abril 2015 reseña anual de clasificación · abril 2015 cuota del fondo de inversión series a, f,...

Reseña Anual de Clasificación

Abril 2015

Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia Anterior

Cuotas de Fondo de Inversión Series: I (Continuadora de serie única).

Primera Clase Nivel 2 Estable Primera Clase Nivel 2

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 2, con “ ”, la clasificación asignada a las cuotas serie I (continuadora de serie única), del Fondo de Inversión LarraínVial Deuda Latam High Yield.

La ratificación del Fondo de Inversión LarraínVial Deuda Latam High Yield (El Fondo) en Categoría Primera Clase Nivel 2, se fundamenta que a través de la inversión en el Fondo extranjero “L V A t m g m t SICAV – Latin American H g Y d B d u d” (SICAV), posee una alta diversificación por emisores (129 a diciembre de 2014), manteniendo una amplia holgura entre la concentración máxima por emisor y los límites establecidos en las políticas de inversión del Reglamento Interno.

Asimismo, el Fondo SICAV posee una cartera la cual se ha concentrado preferentemente en bonos emitidos por empresas extranjeras (68,51% de la cartera al 31 de diciembre de 2014), acorde a los objetivos descritos en el reglamento interno del Fondo. El 76,14% del portafolio de SICAV, posee una calificación igual o inf “BB+” en escala internacional, por lo que el portafolio exhibe un nivel medio de riesgo crediticio.

Por otra parte, el Fondo SICAV transa en Estados Unidos y mantiene una alta diversificación en términos geográficos concentrándose en alrededor de 19 países (origen de la inversión), preferentemente en México, Brasil e Islas Caimán con un 21,26%, 15,93% y 11,65% respectivamente. Cabe destacar, que SICAV, al estar orientado a una amplia zona geográfica, disminuye el riesgo de tipo de cambio y de concentración regional.

Por otro lado, al comparar (desde diciembre de 2010 d m t m d d u b m k “JPMorgan High Yield Bond Index Latin America”, se puede apreciar que el Fondo ha exhibido una rentabilidad nominal acumulada de un 17,19% siendo superior al 13,29% obtenido por el benchmark. Asimismo, el Fondo presentaba una volatilidad de un 1,35% (medido como desviación estándar de los retornos nominales mensuales obtenidos durante los últimos 12 meses), siendo inferior al índice que obtuvo un 1,63%. A su vez, existía una alta correlación entre los retornos nominales acumulados del Fondo y su benchmark de 0,9609.

A diciembre de 2014, el Fondo presentaba un duration de 4,44 años, lo cual se ha mantenido estable durante los últimos 24 meses, alcanzando un promedio de 4,12 años. Lo anterior, da cuenta de una moderada sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado (tasas de interés).

Cabe señalar que el objetivo del Fondo, las políticas específicas de inversión, los sistemas de control y demás disposiciones contenidas en el Reglamento Interno, se encuentran bien definidos y son coherentes entre sí y con la normativa vigente, Ley N° 20.712 respecto a la administración de fondos de terceros y carteras individuales.

Finalmente, la Administradora pertenece a un grupo financiero de elevada trayectoria en el mercado nacional, que posee una amplia experiencia en la administración de fondos de terceros, ejecutivos con experiencia idónea para el desempeño de sus funciones, como también el respaldo que otorga la Administradora al pertenecer a un grupo líder en el sector financiero nacional.

E d t p b t t m u 7 % d u t u t d d xt d m d “L V Asset management SICAV – Latin American Hig Y d B d u d” A t t m t y qu d SICAV inscriba en el Registro de Valores Extranjeros de la SVS o dicha inscripción sea cancelada por la Administradora, el Fondo deberá mantener al menos un 70% de su activo invertidos en instrumentos de deuda corporativa denominados en dólares de EE.UU. y emitidos por entidades de países latinoamericanos.

Estados Financieros: Diciembre 2014

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A su vez, se establece que al menos un 75% del activo deberá invertirse en emisores que cuenten con una clasificación de riesgo entre B- y BB mb u u qu t , t g d p St d d d P ’ u t d d riesgo equivalente. Al 31 de diciembre de 2014, un 99,53% del activo del Fondo, se encontraba invertido en cuotas del Fondo extranjero SICAV, acorde a las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, alcanzando un valor de MUS$ 29.342. El portafolio del Fondo SICAV, exhibía una mayor concentración en bonos emitidos por empresas extranjeras por un valor de MUS$ 70.898, equivalente a un 68,51% del portafolio, seguido por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras extranjeras por MUS$ 23.490 correspondientes a un 22,70% del portafolio y, por bonos emitidos por empresas y bancos nacionales en el mercado extranjero por MUS$ 7.703 y MUS$ 1.396 respectivamente. A la misma fecha, el valor cuota alcanzó un precio de US$ 51,4126, experimentando una rentabilidad nominal a 12 meses de un 5,55%. Por otra parte, al comparar el dicho rendimiento con el respectivo benchmark JPMorgan High Yield Bond Index Latin America (1,97%), se puede observar que el Fondo exhibió un rendimiento nominal ampliamente superior a él. En cuanto al patrimonio del Fondo, éste alcanzó a diciembre de 2014 un valor de MUS$ 27.524, registrando una disminución de un 40,98% en relación a diciembre del año 2013. Esto se debe esencialmente a la disminución en un 46,28% de los aportes al Fondo. Al 31 de diciembre de 2014, el Fondo obtuvo ganancias por MUS$ 2.889, mientras que a la misma fecha del año anterior, generó pérdidas por MUS$ 2.363. Dichas ganancias, se explican principalmente a través de las ventas de instrumentos financieros por MUS$ 2.261, seguido por los Intereses y reajustes MUS$ 1.939, contrarrestados por la disminución en los valores razonables de activos financieros y los gastos operacionales, que corresponden a MUS$ -972 y MUS$ -339 respectivamente. El Fondo de Inversión Larraín Vial Deuda Latam High Yield, es administrado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A., sociedad perteneciente al grupo Larraín Vial, el que cuenta con una extensa experiencia en el mercado financiero nacional desde el año 1934. A septiembre de 2014 (según información de mercado disponible), la sociedad administraba cinco fondos de inversión operativos, con un patrimonio de M$ 278.846.497, equivalentes al 5,08% de la industria de fondos de inversión, situando a Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. como la quinta mayor administradora del mercado. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

PRIMERA CLASE NIVEL 2 Cuotas muy buena protección ante pérdidas asociadas y/o muy buena probabilidad de cumplir con los objetivos planteados en su definición. METODOLOGÍA UTILIZADA: Metodología de clasificación de Fondos de Inversión. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN:

Clasificación 1° Clase Nivel 4 1° Clase Nivel 4 1° Clase Nivel 4 1° Clase Nivel 3 1° Clase Nivel 3 1° Clase Nivel 2 1° Clase Nivel 2 1° Clase Nivel 2 1° Clase Nivel 2 1° Clase Nivel 2

Acción de Clasificación Inicial Confirmación Confirmación Modificación Confirmación Modificación Confirmación Confirmación Nuevos Instrumentos Confirmación

Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable Estable

Acción de Tendencia Inicial Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación

Abril 2015Cuota del Fondo de Inversión

Series A, F, O, I, APV, LV y E.Mayo 2010 Mayo 2011 Mayo 2012 Diciembre 2012Mayo 2009 Noviembre 2011 Abril 2013 Abril 2014 Octubre 2014

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

Larraín Vial Deuda Latam High Yield Fecha Informe: Abril.2015 FONDOS DE INVERSIÓN

PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN DEL FONDO Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. pertenece a Larraín Vial S.A., titular del 75% de las acciones de LVCC Asset Management S.A., que a su vez, posee el 99,95% de las acciones de Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. Asimismo, Consorcio Financiero S.A. ostenta el 25% de las acciones de LVCC Asset Management S.A. Larraín Vial S.A. es una sociedad que tiene presencia en el mercado desde 1934. En el transcurso de los años ha ido ampliando su tradicional base de negocios (enfocada en un principio al corretaje bursátil), entregando en la actualidad una amplia gama de servicios, hecho que la convierte en una de las más completas empresas de servicios financieros en Chile. Su estructura corporativa se encuentra dividida en 4 grandes áreas: Intermediación Financiera, Finanzas Corporativas, Administración de Fondos y Red Comercial, de las que se desprenden las distintas áreas de negocios de la compañía. Además, cuenta con un Departamento de Estudios, que nutre transversalmente a todas estas áreas, a través de sus informes periódicos. MANAGEMENT El Fondo es administrado por Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. la cual, se constituyó mediante escritura pública con fecha 21 de febrero de 2001, y tiene como objetivo administrar y ofrecer soluciones de inversión orientados a clientes particulares, empresas e instituciones. A septiembre de 2014 la sociedad administraba cinco fondos de inversión operativos (Beagle, Magallanes II, Deuda Latam High Yield, Deuda Corporativa Chile y Vicam Cordillera), que en conjunto alcanzaban un patrimonio de M$ 278.846.497, equivalentes al 5,08% de la industria de fondos de inversión, situando a Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. como la quinta mayor administradora del mercado.

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

El Directorio y la Administración de la Administradora están conformados por profesionales de alto nivel que cuentan con una gran trayectoria en el mercado financiero nacional. El Directorio de la sociedad, está compuesto por 9 directores quienes aportan con conocimientos y experiencias en las principales decisiones de la sociedad.

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Asimismo, los principales ejecutivos de la Administradora, poseen una elevada experiencia en la industria financiera, lo que permite a la Administradora operar con eficiencia y profesionalismo en la administración de los distintos fondos que maneja. El siguiente cuadro, muestra la composición actual del Directorio y los principales ejecutivos de la sociedad:

Directorio LarrainVial AGF

Nombre Cargo Gonzalo Eguiguren Correa Presidente Fernando Barros Tocornal Director Juan Luis Correa Gandarillas Director Antonio Recabarren Medeiros Director Fernando José Larraín Cruzat Director Santiago Larraín Cruzat Director Eduardo Walker Hitschfeld Director Francisco Javier García Holtz Director Pablo Mario Castillo Prado Director Ladislao Ignacio Larraín Vergara Gerente General Jose Manuel Silva Cerda Gerente de Inversiones Jaime Oliveira Sánchez-Moliní Gerente de Operaciones Tomas Langlois Silva Gerente de Renta Variable

Fuente: Elaboración propia, datos SVS. ICR Clasificadora de Riesgo considera que Larraín Vial Administradora General de Fondos S.A. cuenta con profesionales y administradores que poseen con una amplia experiencia y trayectoria en el sector financiero y en la administración de recursos de terceros, además de poseer una estructura con alta estabilidad en sus funciones que permite operar eficientemente en la gestión de los distintos fondos que maneja.

POLÍTICAS DE INVERSIÓN DE LA ADMINISTRADORA Larraín Vial Administradora General de Fondos cuenta con un equipo de profesionales que se dedica a estudiar mercados e industrias con elevado potencial de crecimiento, con un estilo de inversión bottom up, concentrándose en los fundamentos de las compañías, su administración y perspectivas de crecimiento, estudiando y analizando minuciosamente el desempeño histórico y potencial de éstas. El proceso de inversión se inicia determinando en qué ciclo de inversión se encuentra el mercado, es decir, se debe definir si se encuentra en los ciclos de recuperación, medio ciclo o recesión. Esto es determinante ya que para cada ciclo corresponde una forma de invertir determinada. Una vez, realizado el análisis, se debe proceder a los 3 pilares de inversión de la Administradora:

1.- Top Down: Análisis macroeconómico y fundamental. 2.- Bottom Up: Consiste en que a través de métodos cuantitativos y cualitativos modernos se seleccionen los

mejores instrumentos por los cuales se invierte en el mercado extranjero. 3.- Portfolio: Se define la cartera a través de modelos cuantitativos o numéricos.

C t d d z d t t “C m té d I ”, qu d u t d tintos objetivos, a los cuales se les suma el análisis táctico, el cual es un análisis de corto plazo de mercado y de carteras. A m m , x t á “T d g”, u p up qu x t u t u d m ó p u optimización de los esfuerzos del Portfolio Manager, quien se preocupa de la conformación de los fondos.

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E “T d g” t m m ó d d u d m t d d qu p t d m P t Manager que, como conjunto de activos, tiene elementos de diferente naturaleza, origen y pronóstico de utilidad. Una vez definido esto, el área de Trading realiza los siguientes pasos:

1.- Ejecución: El Portfolio Manager hace una orden, la que es ingresada en una plataforma, que deriva en un trader y finalmente es transferida a un bróker según sea la especialidad de la orden en cuestión.

2.- Asignación: Se refiere a definir si una orden va a ser para uno o más fondos. Luego se informa al Portfolio Manager acerca de lo ocurrido en su intervención. Así, posteriormente, se da origen a la cartera y la caja relacionada con el proceso de inversión.

Finalmente se genera la cartera de inversión de cada uno de los fondos, los cuales son revisados periódicamente mediante distintas medidas y controles de riesgo.

La Administradora cuenta, además, con una unidad de Auditoría Interna, encargada de evaluar en forma independiente la calidad de los procesos internos de Larraín Vial AGF, así como también las distintas políticas y procedimientos de gestión de las inversiones, informando al Directorio de la compañía.

Por otro lado, existe un ejecutivo cuya función es la de monitorear el cumplimiento de las distintas políticas de gestión de riesgo y control interno, en forma permanente, proponiendo modificaciones a las políticas en el caso que sea pertinente. El encargado de cumplimiento y control interno debe rendir cuentas directamente al Directorio y al Gerente General.

CONFLICTOS DE INTERÉS

La Administradora vela, en todo momento, porque las inversiones efectuadas con los recursos del fondo se realicen siempre con estricta sujeción al Reglamento Interno, teniendo como objetivos fundamentales maximizar los recursos del fondo y resguardar los intereses de los aportantes. Para estos efectos, el Directorio y el Comité de Auditoría de la Administradora han establecido las políticas, equipos y estructuras operacionales que permiten una adecuada administración de todos y cada uno de los fondos administrados por ella conforme a sus respectivos reglamentos internos.

La Administradora mantiene un Manual de Tratamiento de Conflictos de Interés. Dicho manual regula, entre otras materias, los mecanismos que la Administradora deberá disponer para resolver los conflictos de interés que se produzcan en la inversión de los recursos de los fondos administrados por ella. El Manual incluye las normas de orden interno de la administradora para la identificación y solución de conflictos de interés producto de operaciones de compraventa de instrumentos y uso de información privilegiada, las que se ajustan a las disposiciones pertinentes del Reglamento Interno y a la regulación vigente, destacando los resguardos que se deben adoptar para proteger a los aportantes de los Fondos y a los clientes de las carteras administradas. El Manual sólo puede ser modificado por aprobación de la mayoría absoluta de los miembros del Directorio de la Administradora. Las principales materias sobre las que trata son:

a. Disposiciones generales sobre la administradora y los conflictos de interés. b. Obligación de Información y de registro de transacciones. c. Normas de auditoría externa. d. Tratamiento de la información privilegiada. e. Actividades prohibidas de la administradora. f. Descripción de quienes participan en el proceso de inversión de los recursos de los fondos de inversión y

control de riesgo. g. Procedimientos para la identificación y solución de conflictos de interés. h. Procedimientos de control de conflictos de interés: Principios generales, Política de asignación y distribución

de inversiones, Sistema de Prelación de Órdenes y Asignación de Activos y algunas situaciones particulares.

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El comité de auditoría es la instancia encargada de velar por el cumplimiento del Manual, y de evitar en todo momento situaciones que a su juicio puedan provocar conflictos de interés. El comité reporta directamente al directorio de la Administradora.

ICR Clasificadora de Riesgo considera que el Manual de Conflictos de Interés de la Administradora señala de forma clara las políticas y procedimientos para evitar y solucionar los posibles conflictos de interés que puedan producirse entre fondos o entre los fondos y la Administradora y sus relacionados, está debidamente difundido. Además, menciona claramente la entidad responsable de su cumplimiento.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO DEL FONDO El Fondo tiene por objetivo invertir al menos un 70% de su activo en cuotas del d xt d m d “L Vial Asset management SICAV – L t Am H g Y d B d u d” A t t m t y qu d SICAV no se inscriba en el Registro de Valores Extranjeros de la SVS o dicha inscripción sea cancelada por la Administradora, el Fondo deberá mantener al menos un 70% de su activo invertidos en instrumentos de deuda corporativa denominados en dólares de EE.UU. y emitidos por entidades de países latinoamericanos. A su vez, se establece que al menos un 75% del activo deberá invertirse en emisores que cuenten con una clasificación de riesgo entre B- y BB+ (ambas inclusive o sus equivalentes), otorgadas p St d d d P ’ u otra clasificadora de riesgo equivalente. ICR Clasificadora de Riesgo estima que el objetivo del Fondo es claro y preciso, en cuanto a la definición de activos objeto de inversión, permitiendo a los potenciales partícipes conocer de manera previa el destino de inversión de sus recursos. POLÍTICAS DE INVERSIÓN DEL FONDO Con el objeto de mantener una adecuada diversificación de las inversiones y cumplir con el objetivo de inversión del Fondo, el Reglamento Interno establece los siguientes límites máximos de inversión según tipo de instrumento, como porcentaje del activo total del Fondo:

Instrumento % Máximo

1 Cuotas de participación emitidas por el Fondo SICAV. 100% 2 Bonos y efectos de comercio emitidos por entidades emisoras extranjeras, cuyas emisiones

hayan sido registradas como valores de oferta pública en el extranjero. 100% (*)

3 Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de entidades emisoras extranjeras, cuya emisión no haya sido registrada como valor de oferta pública en el extranjero, siempre que la entidad emisora cuente con estados financieros dictaminados por auditores externos de reconocido prestigio.

100% (*)

4 Bonos, efectos de comercio u otros títulos de deuda de emisores nacionales cuya emisión no haya sido registrada en la Superintendencia, siempre que la sociedad emisora cuente con estados financieros anuales dictaminados por empresas de auditoría externa que se encuentren inscritas en el Registro de Empresas de Auditoría Externa que lleva la Superintendencia.

100% (*)

5 Bonos, títulos de deuda de corto plazo y títulos de deuda de securitización de emisores nacionales cuya emisión haya sido inscrita en el Registro de Valores de la Superintendencia respectiva.

100% (*)

6 Títulos emitidos por la Tesorería General de la República, por el Banco Central de Chile o que cuenten con garantía estatal por el 100% de su valor hasta su total extinción.

10%

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Instrumento (Continuación) % Máximo

7 Depósitos a plazo y otros títulos representativos de captaciones de instituciones financieras o garantizados por éstos.

10%

8 Letras de crédito emitidas por Bancos e Instituciones Financieras. 10% 9 Cuotas de fondos mutuos tipo 1, de conformidad a las definiciones de tipos de fondos mutuos

contenidas en la Circular N° 1.578 del año 2002 de la Superintendencia o aquella que la modifique o reemplace.

10%

(*) Solamente en el caso que tenga lugar lo dispuesto en el numeral /ii/ descrito en el Objeto del Fondo (ver Reglamento Interno del Fondo).

A su vez, el Reglamento Interno establece los límites máximos de inversión por categoría de emisor, con respecto al activo total del Fondo:

Categoría % Máximo

1 Inversión en instrumentos o valores emitidos o garantizados por un mismo emisor, excluido el Banco Central de Chile, la Tesorería General de la República y el número 3 siguiente.

10%

2 Inversión en Inversión en instrumentos emitidos por el Banco Central de Chile y la Tesorería General de la República.

30%

3 Inversión en cuotas de participación emitidas por el Fondo SICAV. (*)

(*) No habrá límite al porcentaje de participación que el Fondo podrá poseer.

A su vez, el límite máximo de inversión en un grupo empresarial y sus personas relacionadas es de un 10% del activo total del Fondo, con excepción de las inversiones del Fondo en el Fondo SICAV, la cual no tendrá límite al porcentaje de participación que el Fondo podrá poseer. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de inversión definen en forma precisa los instrumentos elegibles y los límites de inversión siendo consistentes con el objetivo del Fondo, estableciendo en forma clara los porcentajes máximos de inversión por instrumento y tipo de emisor.

OTRAS DISPOSICIONES

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES Las inversiones del Fondo se valorizarán en conformidad a las disposiciones de la Ley N° 20.712, sobre administración de Fondos de Terceros y Carteras Individuales, su Reglamento Decreto Supremo Nº 129 de 2014, a la Norma de Carácter General N° 365 y las demás disposiciones dictadas por la Superintendencia que sean aplicables al efecto. ICR Clasificadora de Riesgo considera que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente y permiten reflejar correctamente el valor económico adecuado para las inversiones del Fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dado su periodicidad.

DURACIÓN El plazo de duración del Fondo será indefinido, de acuerdo a su reglamento interno y en conformidad a las disposiciones de la Ley N° 20.712.

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POLÍTICA DE LIQUIDEZ El Fondo tendrá como política que, a lo menos un 0,5% de sus activos serán de alta liquidez. Estos serán, además de los que se mantengan en caja y banco, instrumentos de deuda con vencimiento inferior a un año y cuotas de fondos mutuos de tipo I, según la definición en la circular N° 1.578 de la SVS. Con el objeto de mantener un nivel de liquidez adecuado para hacer frente a sus obligaciones. Asimismo, no se contempla una razón entre activos de alta liquidez y pasivos. POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO Como complemento a las disposiciones anteriores, la Administradora podrá contraer créditos bancarios por cuenta del Fondo hasta por un monto equivalente al 10% de su patrimonio. Esto aplica a pasivos de corto, mediano y largo plazo. Sin perjuicio de lo anterior, los pasivos del Fondo más los gravámenes y prohibiciones que mantenga el Fondo, no podrán exceder del 15% del patrimonio del Fondo. Adicionalmente, los gravámenes y prohibiciones mencionados en el reglamento interno del Fondo, no podrán exceder del 10% del activo total del mismo. ICR Clasificadora de Riesgo estima que las políticas de liquidez y endeudamiento del Fondo son claras y establecen de forma precisa los límites a estos. POLÍTICA DE REPARTO DE BENEFICIOS El Fondo distribuirá anualmente como dividendo, a lo menos, un 30% de los beneficios netos percibidos durante cada período, entendiéndose por estos últimos, al resultado de la diferencia entre la suma de las utilidades, intereses, dividendos y ganancias de capital obtenidos durante el ejercicio, y el total de pérdidas y gastos devengados durante el mismo.

ANÁLISIS DEL FONDO

ESTADOS FINANCIEROS A diciembre de 2014, el Fondo administraba un patrimonio de MUS$ 27.524, el cual disminuyó en un 40,98% en relación a diciembre del año 2013. Esto se debe esencialmente a la disminución en un 46,28% de los aportes al Fondo. Por otra parte, un 99,53% del Fondo equivalentes a MUS$ 29.342, correspondían a recursos invertidos en activos financieros a valor razonable, reflejando una disminución de un 35,94% respecto al mismo mes del año 2013. Cabe señalar, que estas inversiones correspondían a cuotas de Fondos Mutuos Extranjeros, invertidos a través del Fondo Larrainvial SICAV Latin America. Al 31 de diciembre de 2014, el Fondo obtuvo ganancias por MUS$ 2.889, mientras que a la misma fecha del año anterior, el generó pérdidas por MUS$ 2.363. Las ganancias obtenidas durante el año 2014, se explican principalmente a través de las ventas de instrumentos financieros por MUS$ 2.261, seguido por ganancias de Intereses y reajustes MUS$ 1.939, contrarrestados por la disminución en los valores razonables de activos financieros y los gastos operacionales que corresponden a MUS$ -972 y MUS$ -339 respectivamente.

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El Fondo mantiene adecuados los niveles de liquidez y endeudamiento, conforme a su política.

Estado de Situación Financiera en Miles de Dólares

Cuentas Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14

Efectivo y efectivo equivalente 15 324 151 23 2.786 870 137

Act. Financ. a valor razonable con efecto en Rº 6.111 6.824 13.802 27.728 49.515 45.802 29.342

Total Activos 6.414 7.487 14.227 28.194 52.331 46.682 29.479

Otros documentos y cuentas por pagar 0 0 0 621 210 0 0

Total Pasivos 370 780 17 694 253 49 1.955

Patrimonio Neto 6.044 6.707 14.210 27.500 52.078 46.633 27.524

Aportes 7.152 6.923 13.473 27.031 46.429 43.347 23.288

Resultados Acumulados -820 -1.108 -216 737 469 5.649 3.286

Resultado del ejercicio -288 892 953 -268 5.180 -2.363 2.889

Fuente: Elaboración propia, datos SVS. CARTERA DE INVERSIONES Al 31 de diciembre de 2014, un 99,53% del activo total del Fondo se encontraba invertido en el Fondo extranjero SICAV, principalmente en cuotas de Fondos Mutuos, en línea con las políticas de inversión y a los límites establecidos en el Reglamento Interno, por un valor de MUS$ 29.342. De acuerdo a la información proporcionada por la Administradora, la composición de la cartera por tipo de instrumento (al 31 de diciembre de 2014), en la cual invierte el Fondo SICAV, exhibía una mayor concentración en bonos emitidos por empresas extranjeras por un valor de MUS$ 70.898, equivalente a un 68,51% del portafolio, seguido por bonos emitidos por bancos e instituciones financieras extranjeras por MUS$ 23.490 correspondiente a un 22,70% del portafolio, luego por bonos emitidos de empresas y bancos nacionales en el mercado extranjero MUS$ 7.703 y MUS$ 1.396 respectivamente.

Fuente: Elaboración propia, datos Larrainvial A.G.F.

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En términos dinámicos, al analizar la evolución de la cartera de inversiones del Fondo SICAV desde diciembre de 2010, se puede observar que el Fondo ha tendido a mantener mayoritariamente sus inversiones en bonos emitidos por empresas extranjeras, tal como se aprecia en el siguiente gráfico:


A diciembre de 2014, el Fondo SICAV transa sus inversiones en Estados Unidos y mantiene sus inversiones en alrededor de 19 países, apreciándose una alta diversificación, siendo el principal país de destino de las inversiones México que concentra un 21,26% de la cartera, seguido por Brasil e Islas Caimán con un 15,93% y 11,65% del portafolio respectivamente. Ajustándose a las políticas del reglamento interno.


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A la misma fecha, la cartera del Fondo SICAV se concentraba en un 76,14% en instrumentos que tienen una clasificación de riesgo igual o inf “BB+”, p í m t , 22,04% de la cartera se encontraba invertida en instrumentos co “ t g í B”, u 51,36% m t í t d t um t “ t g í BB”, mientras que el resto de los instrumentos poseían una clasificación de riesgo equivalente a la “ t g í BBB y C”, x b d u alto nivel de riesgo crediticio.


Durante diciembre de 2014, el duration de la cartera de inversiones registró un aumento respecto a diciembre de 2013, pasando de 4,3 a 4,44 años. Por otra parte, el promedio de los últimos 24 meses ascendió a 4,12 años, por lo que al observar el siguiente gráfico, se puede apreciar que el Fondo ha mantenido una estabilidad en el tiempo respecto a su promedio.


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Finalmente, en relación al perfil de vencimiento de los títulos de la cartera, el Fondo mantenía posición en instrumentos que vencen hasta el año 2049, concentrando los plazos de liquidación entre los años 2019 y 2022.


EMISORES La cartera de inversiones del Fondo SICAV se encuentra bien diversificada, respetando con holgura los límites por emisor establecidos en el Reglamento Interno. Al 31 de diciembre de 2014, el Fondo poseía 129 emisores, destacándose como el principal emisor la compañía “Minerva”, sociedad de Luxemburgo perteneciente al sector de alimentos y bebidas. Los diez principales emisores del Fondo concentraban el 17,19% de la cartera.

EMISOR Total MUS$ % en Cartera

MINERVA 2.972.255 2,87% JAVER 1.936.251 1,87% INRETAIL 1.861.077 1,80% ODEBRECHT 1.804.669 1,74% MAESPERUSA 1.731.770 1,67% CRED REAL 1.630.712 1,58% MARFRIG 1.571.068 1,52% GNB SUDAMERIS 1.459.184 1,41% CEMEX SAB 1.428.989 1,38% BCO CONTINENTAL 1.397.378 1,35%


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VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Al 31 de diciembre de 2014, la cuota de LV Deuda Latam High Yield alcanzó un valor de US$ 51,4126. Obteniendo una rentabilidad nominal de un 5,55%. Asimismo, podemos calcular la rentabilidad nominal acumulada desde diciembre de 2012 alcanzando un 1,62% y 17,19% desde diciembre de 2010. Por otra parte, en agosto de 2014, el valor cuota alcanzó su valor más alto desde que el Fondo comenzó a operar, alcanzando un valor de US$ 53,6294.


BENCHMARK LV Deuda Latam High Yield ut z m b m k í d “JPMorgan High Yield Bond Index Latin America” el cual refleja el comportamiento del mercado de deuda corporativa latinoamericano con clasificación de riesgo menor a BBB-, denominados en dólares de los Estados Unidos de América. Al analizar la rentabilidad nominal acumulada del valor cuota del Fondo con su benchmark, a partir de diciembre de 2010 (año base), se puede apreciar que el Fondo ha exhibido rendimientos nominales levemente superiores respecto al índice desde diciembre 2013, ya que el Fondo, ha obtenido en promedio una rentabilidad nominal acumulada de un 17,19% versus el 13,29% del benchmark. A su vez, el Fondo mostraba levemente un menor nivel de volatilidad que su benchmark (medido como desviación estándar de los retornos mensuales, últimos 12 meses), ya que el Fondo presentaba una volatilidad de un 1,35% durante los últimos 12 meses, en comparación con el 1,63% exhibido por el índice. Asimismo, existía una alta correlación entre los retornos nominales acumulados del Fondo y su benchmark de 0,9609.

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Fuente: Elaboración propia, datos SVS y Larraín Vial A.G.F.

APORTANTES A diciembre de 2014, LV Deuda Latam High Yield contaba con 231 aportantes, los que en su mayoría son representados por Larraín Vial S.A. Corredora de Bolsa, que mantenía en representación de sus aportantes un 96,42% de las cuotas suscritas y pagadas. Cabe señalar, que entre diciembre de 2013 y diciembre de 2014, ha disminuido las cuotas suscritas y pagadas en 384.309 unidades de participación, lo que representa una baja de un 40,14% en los aportes del Fondo.

Aportantes % de Propiedad 1 LARRAIN VIAL S.A. CORREDORA DE BOLSA 96,4167% 2 PENTA VIDA CIA. DE SEGUROS DE VIDA 3,2849% 3 VALORES SECURITY S.A. CORREDORA DE BOLSA 0,2982% 4 BTG PACTUAL CHILE S.A. CORREDORA DE BOLSA 0,0002%


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La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

abril 2015 reseña anual de clasificación · abril 2015 cuota del fondo de inversión series a, f,...

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