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UNIDAD IV
MACROECONOMIA Y TURISMO
La macroeconomia nacio con John Maynard Keynes, en los años
30 del siglo XX, tras la gran depresión de 1929. Hasta entonces
los economistas clasicos y neoclasicos consideraban que el Estado
no debia intervenir en el sistema economico, ya que, los propios
mercados se autorregulaban ante la existenia de desequilibrios.
Keynes por su parte defendio la parte activa del gobierno para
solucionar esos desequilibrios, abriendo la puerta para la politica
economica.
La macroeconomia es el estudio del comportamiento agregado de
una economia, mediante la observación de las tendencias globales
de la economia, mas que las tendencias que fectan a determinadas
empresas comerciales, trabajadores o regiones de la economia, se
encarga del estudio de la produccion nacional, las politicas de
gobierno y en particular las politicas monetarias y fiscales.
1. Medicion de la actividad Economica
Producto Interno Bruto (PIB): es el valor total de la producción
corriente de bienes y servicios finales dentro del territorio
nacional, durante un cierto periodo de tiempo, que por lo comun
es un trimestre o un año. La cifra del PIB engloba la producción
corriente de bienes y servicios finales, valorada a precios de
mercado, cuando se habla de producción corriente, significa que
no se cuenta la reventa de articulos que se produjeron en el año
anterior. Por ejemplo la venta de una casa existente por un
inversionista a otro no contribuye al PIB porque es una
transferencia de activos, no una forma de produccion corriente.
Bienes finales, significa que no se cuentan el valor de materias
primas y los bienes intermedios que se utilizan como insumos
para la producción de otros bienes. Por ejemplo cuando los
propietarios de un restaurante compran todos los insumos para la
comida (carne, verduras etc.) esos no se contabilizan en el PIB, lo
que se contabiliza es el precio del platillo de comida, porque este
es el producto final. Generalmete se consideran tres enfoques para
calcular el PIB, que utilizando cualquiera de las tres formas el
resultado del calculo tiene que ser el mismo.
Por el origen de la roducción: en este enfoque se calcula el PIB
como la suma del valor agregado por las distintas empreas en las
diferentes fases de los procesos de producción. En la tabla
siguiente se presenta un caso hipotetico de una economia que solo
produce muebles de madera.
Etapa de producción Valor de venta Valor agregado
En una finca se producen árboles
maderables, los cuales una vez talados
tienen un valor de Q50.000
Q50.00 Q50.00
Un transportista lleva los trosos de madera
un aserradero donde las vende a Q60.000Q60.00 Q10.00
En el aserradero son convertidas en tablas y
son vendidas a una ebanistería por Q100.000Q100.00 Q40.00
La ebanistería las transforma en muebles
que son vendidos por Q200.000Q200.00 Q100.00
Un comerciante vende los muebles al
consumidor final por un monto total de
Q250.000
Q250.00 Q50.00
Q250.00Valor agregado total
Como se puede observar en la ultima columna de la tabla se anota
el valor agregado que en cada proceso se va agregando, la
sumatoria de todos los valores agregados da un total de Q250.00
esto es el PIB desde este enfoque.
Por el destino de la producción: de acuerdo a este enfoque de
cálculo del PIB, este se desglosa según el comprador en cuatro
categorías:
PIB = C + I + G + (X - M)
Gastos de consumo privado (consumo C), que son los
gastos en bienes y servicios realizados por las familias para
satisfacer sus necesidades.
Inversión realizada por las empresas (Inversión I), es
compuesta por las compras de bienes finales que adquieren
las empresas para realizar la producción (bienes de capital)
y las variaciones en las existencias de mercadería.
Compras del Gobierno (Gasto publico G), se refiere a las
compras de bienes y servicios que el gobierno realiza para
producir bienes públicos.
Exportaciones netas (Exportaciones menos importaciones
X-M), parte de la producción nacional es vendida a
personas o empresas de otros países (exportaciones), y
también parte de las necesidades de los residentes del país
son satisfechas con productos elaborados en otros países
(importaciones). A la diferencia entre las exportaciones e
importaciones se le llama exportaciones netas (saldo de la
balanza comercial)
Enfoque del ingreso: Con este método el PIB se calcula sumando
los ingresos de todos los factores de de producción (trabajo y
capital). El Ingreso seria el dinero o las ganancias que se reciben a
través del salario, los arrendamientos, los intereses etc.
PIB nominal y PIB real
El cálculo del PIB a precios corrientes vigentes en el mercado,
como se hizo anteriormente se denomina PIB nominal o llamado
también PIB a precios corrientes, el crecimiento del PIB se mide
comparado con los años anteriores. Sin embargo, la inflación
(aumento generalizado de los precios) puede distorsionar las
conclusiones a partir del análisis del PIB nominal, por lo tanto, es
necesario calcular el PIB real eliminando el efecto del incremento
de los precios, permitiendo así conocer apropiadamente cómo
evoluciona la producción y el ingreso de la economía.
Por ejemplo, en un caso hipotético donde en el país se dan los
niveles de producción a los precios establecidos en la tabla
siguiente:
Año Cantidad producida PrecioValor de la
producciónVariación %
2015 1000 Q150.00 Q150,000 -
2016 900 Q200.00 Q180,000 7%
Como podemos observar en la tabla del 2015 al 2016 en el país
hubo un crecimiento del PIB nominal, a precios corrientes del 7%,
sin embargo, la cantidad producida disminuyo de 1000 unidades a
900, el crecimiento nominal del PIB se da por el incremento en los
precios que pasaron de Q150.00 a Q200.00. lo cual nos indica que
hay un crecimiento en términos monetarios, es decir tenemos más
dinero por concepto de producción, pero en términos reales
tenemos menos bienes y servicios en el mercado. En realidad, lo
que trae beneficios a los ciudadanos es el incremento en la
producción de bienes y servicios.
Siguiendo el ejemplo anterior ahora hay que calcular el PIB real,
para esto hay que tomar un año base, que en este caso es el 2015,
sobre la base de los precios del año base se calcula el PIB real.
Para esto primero se debe calcular el deflactor del PIB y este se
obtiene tomando el precio del año que se esa calculado y
dividiéndolo en el precio del año base, en este caso es
Q200.00/Q150.00 = 1.33.
PIB real = PIB nominal / deflactor del PIB
PIB real = Q180,000.00/1.33
Año Cantidad producida Precio
Valoración a
precios
constantes (año
base = 2015)
Variación %
2015 1000 Q150.00 Q150,000.00 -
2016 900 Q200.00 Q135,000.00 -10%
Si analizamos el cuadro anterior nos damos cuenta que lo que
significaba un crecimiento del PIB nominal de 7% en términos
reales la economía no creció, si no por el contrario se contrajo en
un -10%.
Otro concepto de medición dentro de la producción nacional es el
PIB per cápita cuyo cálculo es PIBPC = PIB/P, donde P es el
número de población en el país. En realidad, el PIB per cápita es
un promedio de la producción, que en realidad no refleja la
realidad socioeconómica de una sociedad, puesto que los ingresos
en todos los miembros de la sociedad no son de manera
igualitaria. Sin embargo, es una de las mediciones internacionales
para me medir la capacidad productiva de una sociedad.
Si bien es cierto el PIB es la forma más utilizada para medir la
producción nacional, debido complejidad de la dinámica
económica tiene algunas limitaciones que lo hacen no ser una
medida exacta, por ejemplo:
El PIB no logra contabilizar la totalidad de los bienes y
servicios producidos en la economía, debido a muchas
actividades informales de la economía
El PIB tampoco refleja la totalidad de los beneficios y
costos sociales como consecuencia de la actividad
económica, por ejemplo, la contaminación ambiental.
El crecimiento del PIB no necesariamente implica mejoras
en la calidad de vida de toda la población, pues no
considera el tipo de bienes que se producen, pueden ser
alimentos, libros, armas, venenos o cualquier otra cosa.
El producto Nacional Bruto (PNB)
Es el valor de la producción de la totalidad de los servicios
producidos por factores de producción de propiedad de
nacionales, independientemente de su ubicación territorial a la
hora de realizar la producción en un periodo determinado de
tiempo.
PNB = PIB - RFE + RFN
Al PIB se le restan las rentas de factores extranjeros que se
generan en el país, pero se transfieren a extranjeros (RFE) y se
suman las rentas de los factores nacionales que se producen en el
exterior (RFN). Por ejemplo, la producción de una fábrica en
Guatemala propiedad de un extranjero se contabiliza en el PIB,
pero no en el PNB, las remesas familiares que ingresan al país
producto de los guatemaltecos en Estados Unidos se contabilizan
en el PNB, pero non en el PIB.
Producto Interno Neto (PIN):
El PIN es el indicador que mide el valor de los bienes y servicios
finales generados en un pais, durante un periodo de tiempo
determinado, una vez han sido descontadas las depreciaciones del
stock de capital. De la misma forma como un vehiculo no vale lo
mismo cuando es nuevo que despues de haber sido utilizado
durante varios años, lo mismo ocurre con el capital productivo
(maquinaria o edificios por ejemplo) ya que sufren un desgaste en
la medida que se van usando en el proceso de producción.
De tal manera que el PIN toma en cuenta la depreciacion y se
calcula deduciendo del PIB una estimación de la misma que se
conoce como amortizacion del periodo
PIN: PIB – Amortizaciones del año1
1 Esta forma de medir la producción nacional es una forma más
ajustada de la actividad económica, sin embargo, es un indicador
poco utilizado por los agentes económicos, debido a la dificultad
de estimar cual es el valor exacto de la depreciación.
2.1. La cuenta satelite (CST)
La actividad turistica son todas las actividades que realizan las
personas durante los viajes y estancias en lugares distintos a su
entorno habitual. Estas actividades han crecido sustancialmente
como un fenomeno economico y social y la información
estadistica sobre la naturaleza, desarrollo y consecuencias del
turismo está basada fundamentalmente en las estadísticas de
entrada de viajeros y pernoctaciones, así como en la información
de la balanza de pagos, que no abarca en su conjunto el fenómeno
económico del turismo. En consecuencia, los Gobiernos,
empresarios y ciudadanos, pueden no disponer de la información
necesaria precisa para la efectividad de las políticas públicas y el
desarrollo de negocios eficientes.
Si en el pasado, la descripción del turismo se centraba en las
características de los visitantes, en las condiciones en que llevaban
a cabo sus viajes y estancias, el motivo de su visita, etc., existe, en
nuestros días, una creciente conciencia sobre el papel que el
turismo desempeña y puede desempeñar tanto de forma directa
como indirecta o inducida, sobre una economía en términos de
creación de valor añadido, empleo, renta personal, ingresos de las
administraciones públicas, etc.
Esta creciente conciencia de los impactos económicos del turismo
ha sido admitida durante una serie de años y algunos países y
organizaciones internacionales se han dedicado al desarrollo de
técnicas relevantes para la evaluación de la incidencia del impacto
económico del turismo. En particular, el tipo de datos que se
requiere del turismo, tanto por el sector público como por el
privado, ha cambiado de naturaleza. Además de información
cuantitativa sobre el flujo de visitantes, tales como el número de
llegadas y pernoctaciones, y de información descriptiva sobre las
condiciones en las que son recibidos y atendidos, los países
actualmente necesitan información consistente e indicadores que
garanticen la credibilidad de las mediciones relativas a la
importancia económica del turismo. Estas deberían reunir las
características siguientes:
• deberían ser de carácter estadístico y ser generadas de
forma regular, esto es, no solamente como
estimaciones puntuales, sino como procesos
estadísticos continuos, combinando el cálculo de
estimaciones que sirvan de referencia con el empleo
más flexible de indicadores que refuercen la utilidad
de los resultados;
• las estimaciones deberían estar basadas en fuentes
estadísticas fiables, donde se analicen tanto a los
visitantes como a los productores de bienes y
servicios, si es posible a través de procedimientos
independientes;
• los datos deberían ser comparables en el tiempo
dentro del mismo país, comparables entre países, y
comparables con otros campos de actividades
económicas;
los datos deberían ser consistentes internamente y
presentados dentro de los marcos
macroeconómicos admitidos a nivel internacional.
En este sentido la cuenta satelite nace como una iniciativa
impulsada por la OMT, para medir el impacto real que tiene el
turismo en la economía de un país, es decir cuantificar el valor de
los bienes y servicios que son generados en las diferentes
actividades economicas para satisfacer la demanda de los
visitantes.
La cuenta satélite completa proporcionará:
• agregados macroeconómicos para describir la
magnitud y la importancia económica del turismo,
tales como el valor añadido turístico y el producto
interno bruto (PIB) turístico, consistentes con los
agregados similares para el total de la economía, y
para otras actividades productivas y áreas de interés
funcional;
• datos detallados sobre el consumo del visitante y
cómo este consumo es satisfecho por la oferta interior
y las importaciones, integrados dentro de las tablas
generales de origen y destino de las cuentas
nacionales, tanto a precios corrientes como
constantes;
• las cuentas de producción detalladas de las industrias
turísticas, que incluyan datos sobre empleo,
correspondencias con otras actividades económicas
productivas y la formación de capital;
• información básica necesaria para el desarrollo de
modelos de impacto económico del turismo (tanto a
nivel nacional como supranacional), para la
preparación del análisis orientado al mercado
turístico, etc.
• una correspondencia entre los datos económicos y otra
información no monetaria sobre el turismo, tales como
número de viajes, duración de la estancia, motivo del
viaje, modos de transporte, etc.
En 1999, se iniciaron en Guatemala las primeras
acciones para construir una cuenta satélite. Primero se
identificaron las instituciones claves para la realización
de la cuenta satélite siendo ellas: El Banco de Guatemala
(BANGUAT), el Instituto Nacional de Estadística (INE),
la Dirección General de Migración (DGM), la Cámara
de Turismo (CAMTUR) y el Instituto Guatemalteco de
Turismo (INGUAT)- en el 2001 estas instituciones
firman un convenio de cooperación técnica entre ellas,
para la implementación de la cuenta satélite de turismo,
estructurando un comité interinstitucional. Este comité
fue el primero a nivel centroamericano que sirvió de
referencia para los demás países, uno de los grandes
obstáculos para la implementación de la cuenta satélite
ha sido la falta de recursos financieros, fue hasta el 2004
que el comité a través de una serie de gestiones obtuvo
del Banco Interamericano de Desarrollo (BID)
€284,000.00 para llevar a cabo la etapa preparatoria de
la cuenta satélite2
Durante el 2009 el Instituto Guatemalteco de Turismo realizo una
revisión de las metodologías para captar la información del flujo
de visitantes por las fronteras terrestres, y se implementaron
nuevas metodologías para los conteos de visitantes residentes y no
residentes villa terrestre, con el apoyo del INE y el BANGUAT
se desarrolló la encuesta de gasto de turismo receptor y emisor y
encuesta de satisfacción, y de septiembre a diciembre del 2012 se
inicia un plan piloto de encuestas de gasto turístico.
2 Datos obtenidos del Instituto Guatemalteco de Turismo
En el 2013 el INGUAT realiza el levantamiento de encuestas de
gasto turístico dirigidas al turismo receptor y emisor vía aérea en
el Aeropuerto Internacional la Aurora y diez fronteras terrestres
limítrofes con el Salvador (Valle Nuevo, Pedro de Alvarado, San
Cristóbal, Nueva Anguiatu) Honduras (Agua Caliente y el
Florido) México (Tecún Umán, El Carmen, La Mesilla y Belice
(Melchor de Mencos). En lo que respecta a la coordinación
interinstitucional se creó la Oficina Coordinadora Sectorial de
Estadísticas de Turismo (OCSET) la cual brinda apoyo técnico a
la plataforma insterinstucional para dar seguimiento a la
producción de estadísticas de turismo, enmarcándose en las
recomendaciones de la OMT.
La situación de la medición actual da los siguientes datos
disponibles:
Llegadas de visitantes no residentes
Ingreso al país de divisas por turismo
Tipología de los visitantes no residentes
Cantidad de cruceristas
Salidas de residentes (turismo emisor)
Egreso de divisas por turismo
Índice de ocupación hotelera
Oferta hotelera
Registro de agencias de viajes
Registros de visitantes nacionales y extranjeros al
Parque Nacional Tikal y Monumentos de La
Antigua Guatemala
La Dirección General de Migración, es la principal fuente de
información de los datos estadisticos para determinar el turismo
receptor y emisor por las tres diferentes vias de entrada al país, sin
embargo con la puesta en marcha de la libre mobilidad en paises
del CA4 (El Salvador, Honduras, Nicaragua y Guatemala) por la
fronteras terrestres que no cuentan con control estricto de la
Direccion General de Migración, el Instituto Guatemalteco de
Turismo implemento la medición de los flujos en fronteras
terrestres, basado en un proyecto homologado de Centroamerica,
avalado por SITCA (Sistema de Integración Centroamericana)
basado en la metodologia de uso de contadores de vehiculos
piezoelectricos con realizacion de aforos muestrales, con el fin de
determinar el flujo de visitantes no residentes y residentes. A
partir del 2012 se inicio una nueva metodologia que inluyo la
medición manual a traves de un cuestionario estructurado con
personal del INGUAT, de tal manera que se puedera establecer el
flujo de turismo recpetor y emisor y sus correspondientes
metodologias.
Tras los esfuerzos realizados para la implementacion de una
cuenta satelite se han tenido avances descontinuos, y que las
mediciones no han sido sistematicas ni consecutivas, por lo que no
se ha manenido la sostenibilidad del sistema, una Cuenta Satelite
se consolidara hasta que se tenga una data minima de tres años
continuos, para contar con un marco historico. Aun hay muchas
deficiencias en la medicion de la generacion de empleo y de
inversion directa e indirecta en turismo como una contribucion a
la economia nacional.
3. El consumo, ingreso y el horro
Los países que ahorran grandes fracciones de su ingreso tienden a
tener un rápido crecimiento del producto nacional, ingreso y
salarios. En contraste, países que consumen la mayor parte de sus
ingresos, como muchos países latinoamericanos, tienen capital
obsoleto, bajos niveles educativos y aplicación de tecnologías
anticuadas, experimentan bajas tasas de crecimiento en
productividad y en salarios reales.
Las familias de menores recursos gastan su ingreso
principalmente en las necesidades básicas (alimentos y vivienda),
conforme el ingreso se eleva el gasto en muchos artículos
alimentarios también sube, pues la gente se alimenta más y mejor.
No obstante, hay límites al dinero adicional que la gente gasta en
alimentos cuando sus ingresos aumentan. En consecuencia, la
proporción del gasto dedicado a alimentos desciende conforme el
ingreso se incrementa.
El ingreso, el consumo y el ahorro, están estrechamente
relacionados, el ahorro personal es la parte del ingreso disponible
que no se consume. De tal manera que el ahorro es igual al
ingreso personal disponible menos el consumo (A=Y-C)
La macroeconomía asigna una gran importancia al análisis de
cómo responde el consumo ante las variaciones en el ingreso de
las personas, a esto se le llama propensión marginal al consumo
(PMC), que se refiere a la cantidad extra que las personas
consumen cuando reciben una unidad monetaria extra de ingreso
disponible. Por ejemplo, si una persona tiene ingresos de Q100.00
y se consume Q60.00, su propensión marginal al consumo es del
60% (Q6.000/Q100.00), esto quiere decir que esta persona por
cada quetzal que recibe se consume Q60.00 y ahorra Q40.00. Por
lo tanto, la proporción marginal al ahorro es del 40%. Cuando el
resultado de la ecuación de PMC es uno quiere decir que las
personas están consumiendo todos sus ingresos, por lo tanto, no
ahorran nada, si es mayor que cero quiere decir que hay una
proporción marginal al ahorro.
Y tal como se planteó anteriormente el ahorro es importante en los
países, puesto que dé él depende la disponibilidad de dinero en los
bancos, mantiene bajas de tasas de interés y por lo tanto mayores
oportunidades de inversión.
5. La inversion Turistica
La inversion es el gasto en bienes y servicios para producir otros
vienes y servicios. Existen dos tipos de inversion: la inversion
privada que es la que realizan los agentes economicos privados y
la inversion publica que es la que realiza el Estado para la
creacion de bienes y servicios publicos.
Ahora bien, ¿de donde se obtienen los recursos para la inversion?
En el caso de la inversion privada se obtienen del ahorro de las
familias, ya sea que estas depositen sus ahorros en un banco para
que alguien adquiera un credito para la inversion o porque las
familias conviertan su ahorro en un negocio propio. Esta inversion
contriubye al crecimiento economico por lo tanto el ahorro es algo
iportante en los paises, en la medida que el ahorro es bajo los
niveles de inversion seran bajos y viceversa.
El en caso de la inversion publica esta obtiene los recursos
economicos de la contribución de los ciudadaanos a traves de los
impuestos que pagan al estado. En la medida que los impuestos
sean altos mayor sera la cantidad de recursos que el estado tendra
para la inversion publica, pero tambien limita la capacidad de
ahorro de las familias puesto que los impuestos se deben debitar
de sus ingresos.
Hoy que estamos ante una economia globalizada donde el ahorro
de las familias de otros paises tambien pueden contribuir a la
inversion en otros paises, se tiene la oportunidad para los paises
subdesarrollados de poder adquirir inversion de personas
extranjeras ante el insuficiente ahorro interno. Convirtiendose esta
en un motor de crecimiento economico, que genera beneficios
sociales. La inversion extranjera puede ser directa e indirecta:
Inversio extanjera directa: es la que realizan las personas
naturales o juridicas no residentes del pais donde se efectua la
inversion, la cual puede hacerse mediante la compra de acciones o
participaciones de una empresa establecida o constituida en el pais
o la creacion de una nueva empresa. Tambien puede darse a traves
de contratos que generen la colaboración, consesion o servicios
entre los inversionistas y la empresa, asi como mediante la
adquisicion de inmuebles en el pais de destino. Para esto los
gobiernos deben generar inversion en servicios e infraestrutura
para generar condiciones favorables para la inversion, siendo las
basicas, seguridad y justicia, infraestructura produtiva y
capacitacion productiva.
Por otro lado esta la inversion extranjera indirecta que esta
constituida por los prestamos que los organismos internacionales
da a los gobiernos o empresas publicas, y de la colocación de
valores bursatiles oficiales del pais receptor del credito en las
bolsas de valores de su propio pais, o del que otorga el credito.
En materia de invesion turistica, es importante que el Estado de
Guatemala genere las condidiones para atraer inversion extranjera
directa, la inversion en infraestructura turistica es alta y los
retornos de inversion no son tan rapidos, por lo tanto se debe
apelar a las grandes inversiones extranjeras, para la creación de
infraestructura de turismo de playa, aeropuertos, terminales de
cruceros etc. Etc.
1. Los ciclos economicos y como afecta al turismo
internacional
La economia en los paises no crece de manera lineal, se
tienen etapas de crecimiento alto y etapas de crecimiento
bajo. Los ciclos economicos constituyen las variaciones en
la producción, el ingreso y el empleo en un pais. Los ciclos
economicos estan divididos en las siguientes etapas:
Recuperación: esta fase del ciclo economico nace de
la inflexion del periodo de recesion a la expansión, a
esta se le denomina face de recuperacion o
reactivacion de la economia. Durate este tiempo hay
expansiones y aumento de las actividades
economicas, la demanda comienza a elevarse, la
producción aumenta y por lo tanto los niveles de
empleo, provoca un aumento de la inversion.
Expansion: durante esta fase las expectativas de los
consumidores aumentan, la producción industrial esta
en pleno crecimiento, las tasas de interes estan bajas
por eso hay mas inversion
Auge: es el maximo y mejor punto de le economia, la
tasa de desempleo es la mas baja de los ultimos
tiempos, los precios y la industria estan en su
maximo respectivo.
Recesion: implican una caida del consumo y de la
producción de bienes y servicios provocando
aumento del desempleo
Depresion o crisis: Es el punto mas bajo del ciclo
economico, es comun que se presenten bajos niveles
de empleo, los consumidores no tengan muchos
recursos para consumir, y por lo tanto no haya
demanda de bienes y servicios, los precios de los
bienes y servicios bajan o permanecen estables, la
producción representa niveles minimos.
Expansión Auge Recesión Depresión
Los ciclos economicos afectan positiva o negativamete la
demanda turistica dependiendo la fase en la que se encuentre, asi
cuando se esta en el auge del ciclo economico es mas comun que
las personas tiendan a viajar, pero cuando empieza a darse la
recesion y se llega a la depresion los niveles de desempleo no
permiten que las personas tengar recursos para poder viajar, sobre
todo en el turismo internacional donde los costos del viaje son
mas altos.
2. El dinero y el sistema financiero
El sector financiero dentro de la economia es como el
sistema circulatorio que liga los bienes, los servicios y las
finanzas en los mercados nacionales e internacionales.
Todas las activades relacionadas con las finanzas tienen
lugar dentro del sistema financiero. Los mercados
financieros son como cualquier otro mercado con la unica
diferencia que sus productos o servicios son instrumentos
financieros como acciones y bonos, entre los mercados mas
importantes se destacan los mercados de acciones, los
mercados de bonos y los mercados de divisas. A las
instituciones que proveen servicios y productos financieros
se les denomina intermediarios financieros, siendo los mas
importantes los bancos comerciales, que reciben los
depositos de las familias y los prestan a las empresas y a
otros que necesitan esos fondos.
Entre las funciones mas importantes del sistema financiero son:
Transferir recursos entre sectores y regiones, a traves del
sistema finaciero se trasladan los recursos entre ahorrantes
y los que prestan para invertir dentro de un mismo pais,
pero tambien de un pais a otro.
Administra los riesgos dentro de la economia, por ejemplo
el seguro de un vehiculo conlleva un riesgo de perdida a la
hora de un accidente, que es distribuida entre los miles de
accionistas de la asesguradora y demas asegurados.
Agrupar y subividir los fondos de acuerdo a las necesidades
de los ahorrantes y de los inversionistas, esto se realiza a
travez de los fondos mutualistas, que son compañias que
hacen inversiones en otras compañias. Por ejemplo, si ud
quiere invertir Q10,000.00 en una cartera diversificada de
acciones ( no es bueno invertir en una unica clase de activos
se corren muchos riesgos) pero para comprar una cartera de
10 compañias requerira de Q100,000.00. aquí intreviene el
fondo mutualista que con 10 inversionistas el fondo puede
comprar esa cartera con el dinero de todos. Es decir seria
poco probable que una sola persona pudiera hacer toda esa
inversion y si lo hubieran nadie quiciera poner todos los
huevos en la misma canasta. Lo hace a traves de un fondo
mutualista y es participe de los dividendos.
Funciona como camara de compensacion, esto facilita las
transacciones, por ejemplo cuando ud compra un bien o
servicio con un cheque, esta camara cargara el importe a su
banco y luego lo acreditara al banco del que le vendio el
bien o servicio.
Activos financieros: son productos financieros los que el
comprador adquiere, un derecho de cobro de un cantidad de
dinero a un emisor que vende ese producto. Estos activos
pueden ser emitidos por cualquier unidad economica como
empresas, bancos o gobiernos. Gracias a los activos
financieros, la compañias que los emiten pueden financiarse
a traves de la generación de deuda, ademas los
inversionistas buscan una rentabilidad con la inversion en
esa deuda. Algunos ejemplos de activos financieros mas
importantes pueden ser:
Dinero de curso legal, monedas y billettes que tienen el
mayor grado de liquidez y pueden intercambiarse
directamente por otros bienes y servicios (adelante se
explicara el tema del dinero a profundidad)
Depositos bancarios, que pueden ser de ahorros, depositos a
la vista o a plazo
Deuda publica a corto plazo, son los bonos del tesoro que
emite el gobierno central para financiar su presupuesto
Pagares de empresas, son activos emitidos por empresas
privadas a proveedores entre otros.
Las acciones comunes, son derechos de propiedad sobre las
compañias.
Fondos de pensiones, los trabajadores contribuyen a estos
fondos durante sus años de trabajo, luego sirven para
apoyar a las personas en sus años de jubilación.
.
7.1. El dinero
El dinero es cualquier cosa que sirve como medio de intercambio
por vienes y servicios, comunmente aceptado por todos los
individuos dentro de un pais o a nivel internacional. El dinero ha
tenido una larga historia, por lo que es intereantes dar un breve
repaso a la misma.
El trueque: fue la primera forma de intercambio, consistia en
intercambiar produtos por productos, este sistema rudimentario
tenia la complicacion que debian de coincidir las necesidades con
los bienenes que las personas poseian, es decir si alguien tenia
frijol pero necesitaba mais para intercambiarlo necesitaba
encontrar a alguien que tuviera mais y que necesitara frijol para
hacer el intercambio, y se encontraban ademas con otra dificultad
habia cosas que no eran divisibles y no coincidian en valor con
otros bienes, sobre todo con los que tenian vienes no perecederos
y queria intercambiar por bienes perecederos.
Dinero mercancia; el dinero mercancia consistio en adoptar una
mercancia como medio de intercambio por cualquier otra
mercancía. Para que una mercancia fuera aceptada por todos para
intercambio tenia que reunir la caracateristica que fuera una
mercancia escasa, pues eso le daria mas valor y seria apetesible
aceptarla por todos. Ejemplos de bienes utilizados como medios
de intercambio fueron, el oro, la plata, el cobre, la pimienta, la sal,
el cacao etc. Estos bienes se fueron cambiando con el tiempo
hasta que fueron solo los metales los que empezaron funcionar
como dinero de intercambio, por las caracteristicas siguientes: son
perdurables, no se arruinan con el tiempo y por lo tanto pueden ser
acumulables, son divisibles, se fraccionan sin perder el valor,
guarda su valor real, era imposible falsificarlos por su propia
naturaleza, y era aceptado por la sociedad por su propio valor
intrinseco.
Moneda papel: Si bien es cierto que los metales facilitaron
mucho el comercio sobre todo por su aceptacion y
fraccionamiento, conforme los niveles de intercambio se fueron
incrementando, surgio la desventaja de la transferencia y el
transporte del mismo, cargar y llevar metales de un lugar a otro
sobre todo cuando las negociaciones eran grandes trajo problemas
de perdidas por asaltos, robos y cualquier otro ilisito. Esto
provoco que algunas personas sobre todo los orfebres y los
artesanos, dispusieran de recibir en calidad de deposito los
metales y a cambio extendian un certificado de deposito,
inicialmente nominativo y posteriormente al portador. Este
certificado podia ser interncambiado sin necesidad de transportar
el metal. Estos fueron los origenes de la moneda papel, dicho
dinero no presentaba un valor intrinsico como el metal, si no un
valor extrincico de lo que se tenia en resguardo en la casa de los
ofebres y los artesanos. Esto tambien fue el origen de los bancos.
Papel moneta: En la medida que las personas toman confianza y
van aceptando mas los certificados de deposito, nace la siguiente
forma de dinero denominada papel moneda. Se comienza a emitir
papel moneda con respaldo de oro o cualquier otro metal precioso
depositados, del auge del papel moneda nacen los bancos
tormalmente constituidos, quienes ya estandarizan el tamaño,
color y las denominaciones del papel moneda que es lo que hoy
conocemos como billetes. Al principio cualquier banco era emisor
de los billetes
Dinero fiduciario: durante mucho tiempo los billetes tenian el
respaldo de oro en algun banco, es decir el valor de cada billete
tenia un respaldo de un piesa de oro dentro de un banco. conforme
las transacciones comerciales fueron creciendo se dejo de utilizar
el oro como respaldo de los billestes, se centraliza la emision de
billetes en los Bancos Centrales y nace el dinero fiduciario que
son los billetes que utilizamos actualmente. El dinero actual es
aceptado por que el gobierno autoriza el tipo de billete y sus
denominaciones en nuestro caso el Quetzal, y lo unico que
garantiza o respalda el dinero es la cantidad de bienes y servicios
que puede obtener a cambio de el, es decir su poder de compra.
De esa cuenta el dinero actual tiene un valor nominal y un valor
real, el primero es lo que esta expresado en el billete (billete de
cien quetzales) y el segundo el poder de compra o la cantidad de
bienes y servicios que puede tener con ese dinero.
Dinero bancario: el dinero banacario esta consituido por algunos
instrumentos de uso comun como los cheques, las tarjetas de
debito, cheques de caja, tarjetas de credito entre otros que, le
sirben a las personas para realizar pagos o compras.
Cuasi dinero: se le denomina asi por que no son totalmente
liquidos a la vista, dentro de estos se encuentran los depositos de
ahorro a plazo y a la vista, los certificados de depositos a plazo del
gobierno (bonos del tesoro) .
Dinero electronico (Cripto monedas) : debido al auge que han
tomado las transacciones por internet, en el 2009 el Japones
Satoshi Nakamoto y varias personas mas crearon una moneda
electronica que solo serviria para realizar operaciones dentro de
las redes, y a esto se le denomino BITCOIN, esta es una moneda
virtual e intangible pero que puede utilizarse como medio de
pago. Al igual que como ocurre con el dinero en los bancos el
Bitcoin aumenta y disminuye de las cuentas de acuerdo los
ingresos y gastos que se hagan, con la unica diferencia que no se
puede retirar de un banco o de un cajero automatico.
Lo que hace distinto a Bitcoin de las monedas tradicionales es que
esta fuera del control de cualquier gobierno o institucion
financiera, ya sea de institucion estatal o privada (como el quetzal
que esta controlado por el Banco Central de Guatemala) el control
en Bitcoin se realiza de manera directa mediante las transacciones,
los propios usiarios a traves de intercambios P2P3 y esta falta de
control imposibilita que cualquier autoridad manipule su valor o
provoque inflacion produciento mas cantidad. Su producción se
vasa en la oferta y la demanda, y su valor se calcula mediane un
algoritmo que mide la cantidad de movimientos y transacciones en
tiempo real (para el 28 de diciemnre de 2017 el Bitcoin tenia n
valor de $14853.19 dolares estadounidense)
Para operar con Bitinio solo hay que descargar algunas
aplicaciones para ese fin, con ellas crea cada uno su propio
monedero, que consta de una clave privada asociada a una clave
pública con la que se pueda realizar las operaciones, existen tres
formas tradicionales de conseguir o comprar Bitcoin: la primera es
accediendo a algunos de los mercados de bitcoin como MtGox o
Bicoin.com, que permite intercambiar dinero convencional, euros
o dólares por Bitcoin, la segunda es a través del intercambio de
bienes y servicios con otros usuarios, la tercera es a través de
minería, que consiste en minar bloques de problemas
matemáticos, cada block resuelto equivale a 50 Bicoin. La
legalidad el bitcoin se da solo por la sencilla razón de ser aceptado
3 El P2P es acrónimo de Peer to peer, que significa de igual a igual, es un método de intercambio de archivos, aplicaciones, programas, fotos, videos, entre dos o más usuarios, establece una conexión directa entre ordenadores, sin necesidad de un servicio intermedio, utilizando el protocolo de internet.
en las transacciones, existe un vacío legal porque no hay control
por ninguna institución
Funciones del dinero: El dinero tiene las funciones siguientes;
como medio de cambio o de intercambio, como unidad de medida,
como medio de acumulación.
La oferta del dinero y los bancos
Oferta monetaria: la oferta monetaria no es mas que el medio
circulante o tambien llamado masa monetaria, que es la suma de
todos los billetes, monedas y depositos monetarios:
MC=B+M+DM,
Donde:
MC= a medio circulante,
B=Billetes,
M=monedas y
DM= a depositos monetarios.
Existen dos formas para crear dinero:
1. Creación Primaria: es la que realiza el Banco Central,
unico autorizado legalmente para poder mandar a emitir
mas billetes y monedas, para ponerlas en circulacion de
acuerdo a la demanda de dinero que existe en el mercado, o
al deterioro de los billetes circulantes.
2. Creación secundaria: a traves de los bancos del sistema se
crea dinero secundario, esto se da por medio de la captación
de depositos y la canalizacion de estos depositos a los
agentes economicos a traves de creditos. Los factores que
determinan esta creación secundaria del dinero son los
depositos, el encaje legal y los creditos.
Depositos monerios: son contratos por medio del cual los
usuarios ingresan su dinero a un banco, para que este lo
resguarde lo invierta y le genere alguna utilidad. Existen los
depositos monetarios a la vista que es, cuando el banco le
extiende una chequera, una tarjeta de debito para que pueda
retirar el dinero cuando lo crea conveniente ya sea paracial
o totalmente y los depositos a plazo donde el depositante no
puede retirar el dinero hasta que se cumpla el plazo pactado.
Normalmente lo depositos a la vista no general intereses en
los bancos si lo hacen los depositos a plazo.
El encaje: el encaje se divide en dos el encaje legal y el
encaje tecnico: el encaje legal es un porcentaje de dinero
que los bancos privados deben depositar en el Banco
Central por cada deposito que reciben, ese porcentaje se
define mediane una resolucion de la junta monetaria (entre
el 5% y el 50%) . El encaje legal sirve para respaldo y
sostenimiento del sector bancario, es decir la solvencia de
los bancos, pero tambien es un instrumento monetario para
restringir o expandir el circulante. Si se reduce el porcentaje
del encaje legal la oferta monetaria aumenta, y si se
incrementa la oferta monetaria se reduce. El encaje tecnico
es a cantidad de dinero que cada banco de acuerdo a su
politica interna, decide mantener como liquido en sus
bovedas para cumplir con sus compromisos bancarios de
diario.
El credito: es una cantidad de dinero que los bancos dan en
prestamo a personas individuales o juridicas de manera
temporal, con la obligación de devolverlo en determinado
tiempo, pagando una determinada tasa de interes, los
creditos pueden ser fiduciarios (firma solo el deudor con o
sin codeudor) hipotecarios dejan como garantia algun bien
mueble o inmueble.
Los bancos solo sirven de intermediarios entre los
depositantes y los que obtienen creditos, y por esa
intermediacion adquieren derechos y obligaciones a traves
de las tasas de interes. La tasa de interes activa es la que
cobran por los creditos otorgados y la tasa de interes pasiva
son los intereses que pagan a los que realizan depositos en
el banco. Estas tasas de interes se ven afectadas con el
encaje legal entre mas alto es el encaje legal mas escaso es
el disponible que le queda a los bancos para realizar
creditos lo cual puede hacer que se incremente la tasa de
interesa activa y viceversa.
Como se dijo ateriormente a traves de todas las transacciones en
los bancos se genera el dinero secundario, tal como se ejemplifica
en el cuadro siguiente.
No. Deposito
Encaje legal
25%
Encaje Tecnico
5%
Disponible
para creditos
1 Q100.00 Q25.00 Q5.00 Q70.00
2 Q70.00 Q17.50 Q3.50 Q49.00
3 Q49.00 Q12.25 Q2.45 Q34.30
4 Q34.30 Q8.58 Q1.72 Q24.01
5 Q24.01 Q6.00 Q1.20 Q16.81
6 Q16.81 Q4.20 Q0.84 Q11.76
7 Q11.76 Q2.94 Q0.59 Q8.24
8 Q8.24 Q2.06 Q0.41 Q5.76
9 Q5.76 Q1.44 Q0.29 Q4.04
10 Q4.04 Q1.01 Q0.20 Q2.82
11 Q2.82 Q0.71 Q0.14 Q1.98
12 Q1.98 Q0.49 Q0.10 Q1.38
13 Q1.38 Q0.35 Q0.07 Q0.97
14 Q0.97 Q0.24 Q0.05 Q0.68
15 Q0.68 Q0.17 Q0.03 Q0.47
16 Q0.47 Q0.12 Q0.02 Q0.33
17 Q0.33 Q0.08 Q0.02 Q0.23
18 Q0.23 Q0.06 Q0.01 Q0.16
19 Q0.16 Q0.04 Q0.01 Q0.11
Q332.95 Q66.59 Q16.65 Q249.72
Como se puede ver en el cuadro anterior, con un primer depósito
de Q100.00 después de todas las transacciones que se dieron la
cantidad se expandió hasta Q332.95, existe una formula por medio
de la cual se puede calcular el efecto multiplicador o el número de
veces que crecerá el medio circulante ante una nueva emisión
monetaria, siguiendo los datos del ejemplo de la tabla anterior
podemos establecer que:
TEM = 1/EL X EP
TEM = Tasa de Expansión Monetaria
EL = Encaje legal más encaje técnico
EP = Emisión Primaria
Sustituyamos datos
1/0.30 = 3.33 X 100 = 333.33
Si le restamos a los Q333.33 los Q100.00 del depósito inicial
podemos darnos cuenta que la creación secundaria del dinero fue
de Q233.33. un ejemplo sobre como la circulación del dinero
ayuda a la economía es el siguiente:
El día Lunes un turista reserva una habitación de hotel con
Q100.00 para el día sábado, cuando el hotelero recibe los cien
quetzales se va a pagarle al carnicero los Q100.00 que le debía de
la carne que le había proveído al restaurante del hotel, luego el
carnicero se va al rastro y paga los Q100.00 que le debía por la
carne que le había proveído a la carnicería, el dueño del rastro
toma los Q100.00 y se va apagarle la deuda que le tenía al
ganadero, luego el ganadero llega el día viernes se hospeda en el
hotel y paga los Q100.00 por la habitación. El día sábado regresa
el turista y dice que ya no necesita la habitación y que le
devuelvan sus Q100.00 el hotelero accede y le devuelve el dinero
al turista.
Este ejemplo ilustra como todos salieron de deudas con los
mismos Q100.00 que el turista dejo como reserva y el turista al
final recupera los mismos Q100.00. todas esas transacciones de
pagos de deudas del caso es creación secundaria del dinero.
El Mercado de valores
Las Bolsas de Valores han alcanzado mucha importancia en la
actualidad para el desarrollo económico mundial. Una Bolsa de
valores no es más que una organización privada que ofrece a sus
clientes las facilidades necesarias para que puedan realizar
negociaciones de compra-venta de acciones, bonos públicos,
privados, títulos de participación, certificados y una amplia
variedad de instrumentos de inversión. Así como también se
puede mencionar que son las instituciones más importantes del
mercado de valores, constituyen un local con condiciones e
infraestructura adecuada para que puedan ponerse en contactos
emisores e inversionistas por medio de los Agentes de Bolsa.
El mercado de valores se puede definir como el vehículo a través
del cual se facilita la oferta y la demanda de determinados
instrumentos representativos del capital o de ciertos tipos de
deudas documentadas. En Guatemala el mercado es pequeño, se
carece de un mercado de capitales fuerte donde las empresas
coticen sus acciones, los cuales son una opción para los
inversionistas que buscan seguridad y rentabilidad. En Guatemala
han existido operaciones bursátiles desde el siglo pasado, hasta
llegar a las modernas operaciones que hoy se realizan en la Bolsa.
Como parte de la evolución a través de los años, fue necesario un
mecanismo alternativo al mercado de oferta y demanda de dinero,
por lo que las operaciones del mercado informal suplieron éstas
necesidades. En 1986, se crea en Guatemala la Bolsa de Valores
Nacional, S.A., con el objetivo de crear un mercado de capitales
desarrollado. Vino a suplir la falta de un mercado organizado y
especializado en el que, por medio de intermediarios financieros
se realizaran transacciones de títulos-valor admitidos a
cotizaciones y cuyos precios se terminan por el libre juego de la
oferta y la demanda.
Negociacion en los mercados de valores
Los participantes del mercado de valores son desde pequeños
inversores que adquieren sus valores individuales hasta
operadores de grandes, sus órdenes suelen terminar con un
intermediario profesional de la bolsa de valores, que ejecuta la
orden, siendo ese el sistema de negociación fundamental.
Durante la negociación en los mercados de valores, algunas
transacciones se realizan en lugares físicos donde las
transacciones se llevan a cabo por un método conocido como a
viva voz. Este tipo de subasta se utiliza en las bolsas de valores y
el mercado de factores (materias Primas) donde los comerciantes
pueden dar órdenes verbales de ofertas y demandas de forma
simultánea. El otro tipo de bolsa de valores es virtual, compuesta
por una red de computadoras donde los comercios se hacen
electrónicamente a través de los comerciantes.
Así, el sistema de negociación fundamental de valores se basa en
un modelo de mercado de subastas en el que un comprador
potencial da un precio determinado a una compra potencial y un
vendedor pide un precio específico de por su venta. Cuando los
precios de oferta y demanda coinciden, se lleva a cabo la
transacción.
El propósito de una bolsa de valores es el de facilitar el
intercambio de valores entre compradores y vendedores,
proporcionando así un mercado (virtual o real). Los intercambios
aportan una información real sobre la cotización de valores, que
favorece la fijación de precios.
De vez en cuando, el comercio de acciones (especialmente en
grandes bloques de valores) se hace fuera de mercado. Empresas
de valores, dirigidas por UBS AG, Goldman Sachs Group Inc. o
Credit Suisse Group, realizan transacciones de grandes bloques
de acciones por fuera de las bolsas.
Ahora que las computadoras han eliminado la necesidad de
bolsas físicas, el equilibrio de poder en los mercados de valores
está cambiando. Al traer más pedidos en el local, donde los
clientes pueden mover grandes bloques de acciones de forma
anónima.
Hace algunas décadas, en todo el mundo, los compradores y
vendedores fundamentales eran inversionistas individuales, como
los empresarios ricos, con antecedentes familiares. Con el tiempo,
los mercados se han vuelto más "institucionalizados", y
compradores y vendedores son en gran medida las instituciones
(por ejemplo, los fondos de pensiones, compañías de seguros,
fondos de inversión, fondos de índices, fondos cotizados en bolsa,
fondos de cobertura, grupos de inversores, bancos y otras
instituciones financieras). El aumento de los inversores
institucionales ha traído consigo algunas mejoras en las
operaciones de mercado como la reducción de las comisiones que
cobraban los corredores de bolsa.
Importancia de los mercados de valores
El mercado de valores es una de las fuentes más importantes para
que las empresas puedan recaudar dinero. Esto permite a las
empresas que cotizan en bolsa recaudar capital adicional para la
expansión mediante la venta de nuevas acciones. Además, la
liquidez que proporciona permite a los inversores comprar o
vender las acciones existentes de forma rápida. Esta es una
característica atractiva de la inversión en acciones, en
comparación con otras inversiones, menos líquidas tales como
bienes inmuebles.
La historia ha demostrado que el precio de las acciones y otros
activos es una parte importante de la dinámica de la actividad
económica, y puede influir o ser un indicador de la situación
económica. Una economía donde el mercado de valores va en
aumento se considera boyante4. De hecho, el mercado de valores
es a menudo considerado el principal indicador de la fortaleza
económica de un país y el desarrollo. El aumento de precios de
las acciones, por ejemplo, tienden a estar asociados con el
aumento de la inversión empresarial, y viceversa. Los precios de
las acciones también afectan a la riqueza de los hogares y su
consumo. Por lo tanto, los bancos centrales tienden vigilar el
control y el comportamiento del mercado de valores y, en
general, el buen funcionamiento del sistema financiero. La
estabilidad financiera es la razón de ser de los bancos centrales.
Los mercados también actúan como centro de información para
cada transacción, lo que significa recoger y entregar las acciones,
y garantizar el pago al vendedor. Esto elimina el riesgo de un
comprador o vendedor individual de que la contraparte pueda no
pagar la transacción.
El buen funcionamiento de todas estas actividades facilita el
crecimiento económico disminuyen los costes y riesgos
promoviendo la producción de bienes y servicios, así como el 4 Que se encuentra en una situación favorable, prospera o de felicidad
empleo. De esta manera el sistema financiero contribuye a una
mayor prosperidad. Un aspecto importante de los mercados
financieros modernos, sin embargo, incluyendo los mercados de
valores, es la absoluta discreción.
Comportamiento de la bolsa de valores
Los inversores pueden hacer que "temporalmente" los precios se
muevan fuera de su base financiera a largo plazo por las
"tendencias". Tendencias (positiva o que se conocen como
mercados alcistas o las tendencias negativas o que conocen como
mercados bajistas). Durante las reacciones pueden producirse un
optimismo excesivo (euforia) que puede elevar los precios
excesivamente o un excesivo pesimismo que puede mantener los
precios indebidamente bajos.
Otras investigaciones han demostrado que los factores
psicológicos pueden dar lugar a movimientos exagerados de los
precios (comportamiento irracional). La investigación psicológica
ha demostrado que las personas están predispuestas a "ver" los
patrones, y a menudo se percibe un patrón en lo que es, de hecho,
sólo ruido. En el contexto actual esto significa que una sucesión
de artículos de buenas noticias sobre una compañía puede hacer
que los inversores reaccionen positivamente (injustificadamente
impulsando el precio hacia arriba). Un período de buen
rendimiento también aumenta la auto-confianza de los inversores,
la reduciendo su umbral de riesgo.
Otro fenómeno, también de la psicología, que trabaja en contra de
una evaluación objetiva es el pensamiento de grupo. Como
animales sociales, no es fácil pegarse a una opinión que difiere
notablemente de la de la mayoría del grupo. Un ejemplo con la
que uno puede ser familiar es la resistencia a entrar en un
restaurante que está vacío, la gente en general, prefiere que su
dictamen esté validado por el grupo.
Según algunos autores, en tiempos normales, el mercado se
comporta como un juego de ruleta, las probabilidades son
conocidas y en gran medida independiente de las decisiones de
inversión de los diferentes actores. En tiempos de tensiones en los
mercados, sin embargo, el juego se vuelve más como el póker.
Los jugadores deben dar peso a la psicología de otros inversores
y cómo puedan reaccionar psicológicamente.
Crashes de los mercados de valores
Una caída de la bolsa es a menudo definida como una caída brusca de los precios de parte de los valores cotizados en las bolsas de valores. En paralelo con diversos factores económicos, la razón de la caída de los mercados de valores también se debe al pánico a invertir o la pérdida de confianza. A menudo, la caída de los mercados de valores son el final de burbujas especulativas. Ha habido caídas famosas del mercado de valores que han terminado en la pérdida de miles de millones de dólares y la destrucción de la riqueza a escala masiva. Un número creciente de personas están involucradas en el mercado de valores, sobre todo porque la seguridad social y planes de pensiones son cada vez más privatizados y vinculados a acciones y bonos y otros elementos del mercado. Famosos son el desplome de Wall Street
de 1929, la caída de la bolsa de 1973-4, el Lunes Negro de 1987, la burbuja de las puntocom de 2000 y la caída de la bolsa de 2008.
El más famoso crash del mercado de valores comenzó el 24 de
octubre 1929 el Jueves Negro. El Industrial Dow Jones perdió el
50% durante este desplome de la bolsa. Fue el comienzo de la
Gran Depresión. Otro famoso accidente tuvo lugar el 19 de
octubre de 1987 - Lunes Negro. El Lunes Negro en sí, el Dow
Jones cayó un 22,6% después de completar un aumento continuo
de 5 años en el precio de las acciones. Este evento no sólo
sacudió los EE.UU., rápidamente se extendió por todo el mundo.
Así, a finales de octubre, las bolsas de valores de Australia había
un 41,8%, en Canadá perdió un 22,5%, en Hong Kong perdió un
45,8%, y en Gran Bretaña perdió el 26,4%. Los nombres de
"Lunes Negro" y "Martes Negro" también se utilizan para octubre
28-29, 1929, que siguieron al Terrible jueves - el día de inicio de
la caída de la bolsa en 1929.
El crash en 1987 planteó algunas incógnitas - Las noticias y
eventos más importantes no predecían la catástrofe y no había
razones visibles para la caída. Este evento plantea muchas
preguntas acerca de los supuestos importantes de la economía
moderna, la teoría de la conducta humana racional, la teoría del
equilibrio del mercado y la hipótesis de la eficiencia del mercado.
Durante algún tiempo después del crash, el comercio en las
bolsas de todo el mundo fue suspendido, ya que los equipos de
cambio no funcionaban bien debido a la enorme cantidad de
órdenes de venta que recibía a la vez.
Apalancamiento en los mercados de valores
Para conseguir apalancamiento en los mercados de valores,
invertir más cantidad de lo que uno tiene realmente se
recurre normalmente a los productos derivados, donde a cambio
de una garantía o prima, el inversor multiplica el principal de su
inversión.
Además, existen otras dos formas fundamentales para apalancarse
en los mercados:
La venta en corto que son acciones que un operador no
tiene realmente, pero que puede vender mediante la venta
en descubierto, y
La compra a margen, o compra de acciones con fondos
tomados en préstamo.
La venta en corto
En la venta al descubierto, el comerciante toma las acciones (por
lo general de su intermediario que posee acciones de sus clientes
o sus propias acciones en cuenta para conceder préstamos a los
vendedores cortos) y luego lo vende en el mercado, con la
esperanza de que el precio caiga. El comerciante finalmente
vuelve a comprar las acciones, ganar dinero, si el precio cayó en
el periodo o perder dinero si subió. La salida de una posición
corta por la recompra de las acciones se denomina "cubriendo
una posición corta". Esta estrategia también puede ser
aprovechada por especuladores sin escrúpulos para bajar
artificialmente el precio de una acción. Por lo tanto, la mayoría de
los mercados o bien impiden la venta en corto o imponen
restricciones sobre cuándo y cómo una venta corta puede ocurrir.
La práctica de vender al descubierto desnuda (sin que alguien te
haya cedido los títulos previamente) es ilegal en la mayoría de los
mercados de valores.
Compra a Margen
En la compra a margen, el comerciante toma dinero prestado (con
intereses) para la compra de acciones con la esperanza de que
suba. La mayoría de los países industrializados tienen
reglamentos que requieren que, si el préstamo se basa en la
garantía de los demás títulos que el inversor tiene en cartera, el
margen sólo pueda concederse por un porcentaje máximo. En los
Estados Unidos, los requisitos de margen han sido del 50%
durante muchos años (es decir, si usted desea hacer una inversión
de $ 1000, usted necesita poner hasta $ 500, y con frecuencia hay
un margen de mantenimiento por debajo de los $ 500). Una
llamada de margen se hace si el valor total de la cuenta del
inversionista no puede soportar la pérdida del comercio. (Después
de una disminución en el valor de los valores de margen fondos
adicionales pueden ser necesarias para mantener la equidad de la
cuenta, y si no se aportan esos fondos adicionales los títulos de
dentro de la cuenta pueden ser vendidos por el agente para
proteger su posición de préstamo.
Relaciones en los mercados de valores
Los sistemas financieros en los países occidentales han
experimentado una notable transformación. Una de las
características de este desarrollo es la desintermediación. Una
parte de los fondos involucrados en el ahorro y el financiamiento
fluye directamente a los mercados financieros en lugar de ser
enviados a través de los préstamos bancarios tradicionales, y las
operaciones de depósito. El creciente interés del público en
general en invertir en el mercado de valores, ya sea directamente
o a través de fondos de inversión, ha sido un componente
importante de este proceso. Las estadísticas muestran que en los
últimos decenios las acciones se han convertido en una
proporción cada vez mayor de los activos financieros de los
hogares en muchos países.
En la década de 1970, en Suecia, las cuentas de depósitos y otros
activos muy líquidos, con poco riesgo constituían casi el 60 por
ciento de la riqueza financiera de las familias, en comparación
con menos del 20 por ciento en la década de 2000.
La mayor parte de este ajuste en las carteras financieras ha ido
directamente a acciones, pero una buena parte lo hace a través de
diversos tipos de inversión institucional para grupos de
individuos, por ejemplo, los fondos de pensiones, fonos de
inversión, fondos de cobertura, la inversión de las primas de
seguros, etc. La tendencia hacia formas de ahorro con un mayor
riesgo se ha acentuado con las nuevas normas para la mayoría de
los fondos y los seguros, que permiten una mayor proporción de
acciones a bonos. Tendencias similares se encuentran en otros
países industrializados. En todos los sistemas económicos
desarrollados, como la Unión Europea, Estados Unidos, Japón y
otros países desarrollados, la tendencia ha sido la misma: el
ahorro se ha alejado de las inversiones tradicionales como los
depósitos bancarios hacia los valores de mayor riesgo de un tipo
u otro.
El asumir más riesgos requiere que un individuo posea la
capacidad para gestionar el aumento de esos riesgos asociados.
Los precios de las acciones fluctúan mucho, en marcado contraste
con la estabilidad de los depósitos bancarios o bonos. Esto es algo
que podría afectar no sólo al inversionista individual o familiar,
sino también a la economía a gran escala.
7.4. Politica Monetaria y economica
La politica monetaria es la disciplina de la politica economica que
controla los factores monetarios, para garantizar la estabilidad de
precios y el crecimiento economico de los paises.
Aglutina todas las acciones que disponen las autoridades monetarias (los bancos centrales) para ajustar el mercado de dinero. Mediante la política monetaria los bancos centrales dirigen la economía para alcanzar unos objetivos macroeconómicos concretos. Para ello utilizan una serie de factores, como la masa monetaria o el coste del dinero (tipos de iteres). Los bancos centrales utilizan la cantidad de dinero como variable para regular la economía.
Mediante el uso de la política monetaria, los países tratan de tener
influencia en sus economías controlando la oferta de dinero y
así cumplir con sus objetivos macroeconómicos, manteniendo la
inflación, el desempleo y el crecimiento económico en valores
estables. Sus principales objetivos son:
Controlar la Inflación: mantener el nivel de precios en un
porcentaje estable y reducido. Si la inflación5 es muy alta se
5 Incremento generalizado de los precios
usarán políticas restrictivas, mientras que, si la inflación es
baja o hay deflación6, se utilizarán políticas monetarias
expansivas.
Reducir el desempleo: procurar que haya el mínimo
número de personas desempleadas, para ello se utilizarán
políticas expansivas que impulsen la inversión y la
contratación.
Conseguir crecimiento económico: asegurar que la
economía del país crezca para poder asegurar empleo y
bienestar. Para ello se utilizarán políticas monetarias
expansivas.
Mejorar el saldo de la balanza de pagos: vigilar que las
importaciones del país no sean mucho más elevadas que las
exportaciones, porque podría provocar un aumento
incontrolado de la deuda y decrecimiento económico.
Los objetivos de la política monetaria difícilmente podrán lograrse
con el solo uso de una política monetaria en solitaria, para
conseguirlos se necesita, además, poner en marcha políticas
fiscales que se coordinen con la política monetaria.
Según cual sea el objetivo las políticas monetarias se pueden
separar en dos tipos:
Política monetaria expansiva: consiste en aumentar la cantidad
de dinero en el país para estimular la inversión y con ello, reducir
el desempleo y conseguir crecimiento económico. Su uso
suele provocar inflación
6 Baja generalizada de los precios
Política monetaria restrictiva: trata de reducir la cantidad de
dinero del país con el fin de reducir la inflación. Cuando sea
aplican políticas restrictivas se corre el riesgo de ralentizar
el crecimiento económico, aumentar el desempleo y reducir la
inversión.
Existen varios mecanismos de la política monetaria para llevar a
cabo sus políticas expansivas o restrictivas, como variar el encaje
bancario, o las operaciones de mercado abierto. Por ejemplo: si el
Banco Central quiere que los precios fueran menores, no tendrían
que disminuir el dinero del mercado. Imaginemos que en el país
solo se producen y venden aguacates, y la producción es de 100
aguacates que valen Q2.00 cada uno. Si el Banco Central quisiera
que los precios fueran la mitad, retiraría del mercado Q100.00,
como ahora solo hay Q100.00, pero sigue habiendo 100
aguacates, cada uno ahora tendrá un valor de Q1.00.
En la realidad, el problema de esta política monetaria restrictiva
en concreto, es que puede provocar que también disminuya el
volumen de la renta de un país.
Instrumentos de politica monetaria
La política monetaria es una política económica que usa la
cantidad de dinero como variable de control para asegurar y
mantener la estabilidad económica. Para ello, las autoridades
monetarias usan mecanismos como la variación del tipo de
interés, y participan en el mercado de dinero.
Cuando se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le llama
política monetaria expansiva, y cuando se aplica para reducirla,
política monetaria restrictiva.
Variación del encaje bancario: El coeficiente de caja (o encaje
bancario o coeficiente legal de reservas) indica qué porcentaje de
los depósitos bancarios ha de mantenerse en reservas líquidas, o
sea, guardado sin poder usarlo para darlo prestado.
Si el banco central decide reducir este encaje a los bancos
(guardar menos dinero en el banco y prestar más), eso aumenta la
cantidad de dinero en circulación, ya que se pueden conceder aún
más préstamos. Si el coeficiente aumenta, el banco se reserva más
dinero, y no puede conceder tantos préstamos. La cantidad de
dinero baja.
De esta forma, el banco puede aportar o quitar dinero del
mercado. Esto con el fin de mantener el nivel de precios tanto de
los bienes y servicios como del dinero mismo (intereses)
Operaciones de mercado abierto: Con este nombre se conoce
las operaciones que realiza el banco central al vender títulos de
deuda pública en el mercado abierto. La deuda pública son títulos
emitidos por el Estado, y pueden ser letras, bonos y obligaciones.
Si el banco central pone de golpe a la venta muchos títulos de su
cartera y los ciudadanos o los bancos los compran, el banco
central recibe dinero de la gente, y por tanto el público dispone de
menos dinero. De esta forma se reduce la cantidad de dinero en
circulación.
En cambio, si el banco central decide comprar títulos, está
inyectando dinero en el mercado, ya que la gente dispondrá de
dinero que antes no existía.
La Banca Central
Es la autoridad monetaria central de un pais responsable de
promulgar y hacer cumplir la politica monetaria y de supervisar el
sector de la Banca, es en el caso de Guatemala la Junta Monetaria
y en Banco Central.
Los origenes del actual sistema de banca central en Guatemala se
encuentran en el periodo de reforma monetaria y financiera de
1924-1926, Cuando fue creado el Banco Central de Guatemala
como establecimiento de emisión monetaria, giro y descuento, de
carácter privado y con participación del Estado como accionista.
Esta reforma culminó durante el mandato del General José María
Orellana (1921-1926). El origen de esta reforma se vincula a los
graves desequilibrios monetarios y financieros que ocasionó el
régimen monetario anterior, basado en la existencia legal de un
oligopolio de bancos emisores reglamentado por el gobierno de
Manuel Estrada Cabrera, que generó una gigantesca deuda del
gobierno para con esos bancos. En 1919, el propio gobierno de
Estrada Cabrera invitó al profesor Kemmerer para estudiar las
condiciones monetarias del país y hacer las recomendaciones que
el caso ameritara para emprender la reforma. Kemmerer
recomendó, entre otras medidas, el establecimiento de un banco
central que sería el agente fiscal del gobierno y que tendría el
derecho exclusivo de emitir billetes.
Ese intento de reforma se vio frustrado por una serie de eventos
políticos y económicos (como los derrocamientos de los
presidentes Estrada Cabrera y Manuel Herrera). No fue sino hasta
en 1924 cuando el presidente Orellana invitó de nuevo al profesor
Kemmerer a visitar el país y proponer un plan de reforma
financiera. Antes de ello, en 1923, Orellana había promulgado un
decreto que establecía una "Caja Reguladora" para estabilizar los
tipos de cambio, la cual se convertiría en el embrión del Banco
Central de Guatemala. En noviembre de 1924 fue promulgada la
Ley Monetaria de la República de Guatemala, que daba vida a la
nueva unidad monetaria, el Quetzal, bajo el régimen del patrón
oro clásico. En 1925, el gobierno publicó las bases de lo que
debería ser el banco central y solicitó propuestas de redacción de
la ley correspondiente a los diferentes sectores interesados.
Finalmente, mediante Acuerdo Gubernativo del 30 de junio de
1926, se fundó el Banco Central de Guatemala, que coronó la obra
de la reforma económica del Gobierno de Orellana.
Las reformas emprendidas pusieron fin a la emisión monetaria
desordenada, crearon un respaldo real a la moneda nacional,
estabilizaron su paridad e instauraron el orden en los flujos
bancarios y financieros del país.
Reforma monetaria y bancaria de 1946
La Gran Depresión mundial (1929-1933) afectó gravemente a la
economía guatemalteca, y sometió a una difícil prueba al Banco
Central y su política monetaria basada en el patrón oro clásico.
Dado que dicho patrón no daba cabida a una política monetaria
anti cíclica, se hizo necesario impulsar la reforma monetaria y
bancaria de 1944-1946, mediante la cual se creó el Banco de
Guatemala como heredero del antiguo Banco Central de
Guatemala. Esta reforma se culminó durante el gobierno
revolucionario del Doctor Juan José Arévalo.
La reforma, impulsada consistió en otorgarle al Banco de
Guatemala la calidad de banco estatal y la facultad de realizar una
política monetaria, cambiaria y crediticia encaminada a crear las
condiciones propicias para el crecimiento ordenado de la
economía nacional. Para ello se dotó al Banco Central de
instrumentos que le daban un mayor control sobre la oferta de
dinero (manejo de las tasas de interés y descuento, y facultad para
establecer encajes), así como una participación en el crédito de
fomento (designación de cupos de crédito en determinadas
actividades sectoriales), acorde esta última función a la tesis
prevaleciente de basar el desarrollo en el modelo de sustitución de
importaciones. Ley Orgánica del Banco de Guatemala (Decreto
215 del Congreso de la República, del 11 de diciembre de 1945) le
confería a éste la calidad de entidad autónoma dotada de amplias
facultades en el uso de instrumentos de política para contrarrestar
los ciclos de la economía.
Conjuntamente con la Ley Monetaria (Decreto 203) y la Ley de
Bancos (Decreto 315 del Congreso de la República), la Ley
Orgánica del Banco de Guatemala conformaba la legislación
financiera que dotaba al país de un marco legal a la altura de las
que entonces eran las más modernas teorías y técnicas financieras,
tal como fue el caso en muchos países de Latinoamérica que
alrededor de esas épocas adoptaron también regímenes legales
similares al guatemalteco, inspirados en las nuevas tendencias
provenientes de Bretton Woods.
Proceso de modernización del sistema financiero nacional
1989-1999
La estructura básica de la legislación financiera guatemalteca
emitida en 1945 y 1946 permitió el ordenado funcionamiento del
sistema en sus primeros cuarenta años de vigencia, unas veces a
pesar y otras veces en virtud de los cambios legislativos que se les
introdujeron en diversas ocasiones. Sin embargo, al concluir la
década de los años ochenta resultó evidente que tanto las crisis
económicas regionales, como la liberalización de la banca y de los
mercados financieros internacionales, los avances en materia
electrónica, de computación y de las telecomunicaciones, la
internacionalización de los mercados de valores y de capitales, así
como la mayor interdependencia en el mercado internacional,
rebasaron la concepción que de tales mercados tuvieron los
legisladores de los años cuarenta.
Como reacción a ese proceso de obsolescencia de la legislación
financiera, en 1993 la Junta Monetaria aprobó el Programa de
Modernización del Sistema Financiero Nacional. Mediante dicho
programa se propuso actualizar el marco regulatorio vigente,
buscando reformas que favorecieran la estabilidad
macroeconómica y que propiciaran una mayor apertura del
mercado financiero, así como un mayor papel de las señales del
mercado como asignadoras de los flujos financieros; todo ello
mediante el impulso de modificaciones reglamentarias y legales,
las cuales no pretendían la derogación completa de las leyes
vigentes sino, más bien, su adecuación a los nuevos tiempos.
De hecho, el programa había dado inicio en 1989 con la adopción,
por parte de la Junta Monetaria, de la liberalización de las tasas de
interés para los intermediarios financieros regulados y de la
eliminación del tipo de cambio de carácter regulado. Estas
medidas estaban contempladas como una posibilidad dentro de la
Ley Orgánica del Banco de Guatemala, pero lo estaban como
situaciones de carácter excepcional respecto de la regla general.
El Programa de Modernización incluyó una serie de medidas
adoptadas tanto por la Junta Monetaria como por el Congreso de
la República y los Ministerios de Estado. Fueron más de cincuenta
las resoluciones emitidas por la Junta Monetaria en los ámbitos de
la política monetaria, del régimen cambiario, de la política
crediticia, de la liberalización y diversificación de los productos y
servicios bancarios, de la normativa prudencial y del
funcionamiento de la supervisión financiera. Por su parte, las
disposiciones más destacadas en el ámbito legislativo fueron:
el Acuerdo Legislativo No. 18-93, que reforma la
Constitución Política de la República e introduce la
prohibición de que el banco central financie al gobierno;
el Decreto 12-95, que reforma la Ley Orgánica del Banco
de Guatemala para fortalecer la capacidad supervisora de la
Superintendencia de Bancos;
el Decreto 23-95, que reforma la Ley de Bancos;
el Decreto 24-95, que reforma o deroga algunos artículos de
las leyes bancarias concernientes a los requerimientos
mínimos de capital;
el Decreto 29-95, que libera la contratación de las tasas de
interés;
el Decreto 44-95, que reforma la Ley de Bancos de Ahorro
y Préstamo para la Vivienda Familiar;
el Decreto 34-96, que crea la Ley del Mercado de Valores y
Mercancías;
el Decreto 5-99 que crea la Ley para la Protección del
Ahorro; y
el Decreto 26-99, que reforma de nuevo la Ley de Bancos y
la Ley de Sociedades Financieras, fortaleciendo la
normativa prudencial y la capacidad de supervisión de la
autoridad de vigilancia e inspección.
Del proceso de reflexión y análisis generado en torno a la
implementación del Programa de Modernización a lo largo de la
década de los noventa resultó evidente que, para consolidar los
logros obtenidos y profundizar la modernización completa del
marco regulatorio del sistema financiero nacional, era necesaria
una reforma aún más profunda de la legislación vigente, la cual
debería tener un carácter integral. Lo anterior implicaba reformar
todo el conjunto de normas y leyes que regían al sistema de banca
central y a la intermediación financiera.
El proceso de reforma integral no se limitaría a una reforma
puntual de algunos artículos de las leyes existentes. Por el
contrario, comprendería la sustitución completa de las leyes del
Banco Central, monetaria, de bancos y otras. Al contrario del
Programa de Modernización de la década de los noventa, el cual
pretendía una modernización o actualización parcial de la
normativa vigente para hacerla compatible con la evolución de los
mercados financieros, el nuevo proceso de reforma integral habría
de implicar un cambio en la concepción del papel de la banca
central y en la orientación de la regulación financiera.
Los lineamientos de la reforma integral se formalizaron el 1 de
junio de 2000, cuando la Junta Monetaria, en Resolución JM-235-
2000 emitió la Matriz del Programa de Fortalecimiento del
Sistema Financiero Nacional, la cual contenía una serie de
medidas clasificadas en tres grandes áreas de acción:
a) Bases para la reforma integral (programa de corto plazo).
En este componente se consideró la elaboración de un
diagnóstico de la situación del sector financiero que
permitiera preparar las bases para las reformas legales
estructurales.
b) Reforma integral a las leyes financieras.
c) Modificaciones reglamentarias que comprendieran la
normativa que desarrollaría el contenido de la reforma
integral de las leyes financieras.
La primera de esas áreas de acción fue crucial para orientar
apropiadamente el diseño de la reforma legal. Para ello se llevó a
cabo un diagnóstico profundo de la situación del sistema
financiero, en general, y del sistema de banca central, en
particular. Este se formalizó en el marco del Programa de
Evaluación del Sistema Financiero -PESF- ejecutado
conjuntamente por el Banco Mundial y el Fondo Monetario
Internacional en la segunda mitad del año 2000. Uno de los
principales resultados del PESF fue un análisis de las debilidades
y fortalezas de la legislación financiera y la identificación de los
principales aspectos de las mismas que podían ser objeto de
reforma.
Como resultado de los lineamientos planteados por la Junta
Monetaria y del diagnóstico del PESF, la preparación de la
reforma integral de las leyes financieras se centró en la
elaboración de cuatro proyectos de ley fundamentales:
a) Ley Orgánica del Banco de Guatemala. Orientada a
favorecer la estabilidad macroeconómica que permita a los
agentes económicos la correcta toma de decisiones
referentes al consumo, al ahorro y a la inversión productiva.
también al sector financiero, para cumplir con su misión de
asignar eficientemente el crédito, para lo cual debía definir
claramente el objetivo fundamental del Banco Central,
fortalecer su autonomía financiera, y exigirle transparencia
y rendición de cuentas ante la sociedad.
b) Ley Monetaria. Esta debía complementar a la anterior,
estableciendo las responsabilidades de la emisión
monetaria, la definición de reservas internacionales y la
determinación de las especies monetarias.
c) Ley de Bancos y Grupos Financieros. Orientada a propiciar
la estabilidad del sistema financiero, permitir una mayor
eficacia en la canalización del ahorro, fortalecer el sistema
de pagos y aumentar la solidez y solvencia del sistema
financiero. Para el efecto debía establecer un marco general,
ágil y flexible para el funcionamiento de los grupos
financieros, que permitiera la supervisión consolidada,
favoreciendo la administración de riesgos y la salida ágil y
ordenada de bancos con problemas.
d) Ley de Supervisión Financiera. Orientada a favorecer la
solidez y solvencia del sistema financiero, promover el
ahorro al propiciar la confianza del público en el sistema
bancario y viabilizar la estabilidad del sistema financiero.
Para ello se debía fortalecer a la Superintendencia de
Bancos, otorgándole independencia funcional, y dándole
facultades para ejercer, con efectividad, la vigilancia e
inspección de las entidades financieras del sistema.
Las cuatro leyes fundamentales, cuya vigencia inicia el 1 de junio
de 2002, en conjunción con la Ley de Libre Negociación de
Divisas, que cobró vigencia en mayo de 2001, constituyen un
cuerpo integral y consistente de regulación financiera que atiende
la delegación que el Estado, por mandato constitucional, hace al
sistema de banca central de ejercer vigilancia sobre todo lo
relativo a la circulación de la moneda. En efecto, la Constitución
Política de la República establece en su artículo 132 que:
"Es potestad exclusiva del Estado, emitir y regular la moneda, así,
como formular y realizar las políticas que tiendan a crear y
mantener condiciones cambiarias y crediticias favorables al
desarrollo ordenado de la economía nacional. Las actividades
monetarias, bancarias y financieras, estarán organizadas bajo el
sistema de banca central, el cual ejerce vigilancia sobre todo lo
relativo a la circulación de dinero y a la deuda pública. Dirigirá
este sistema la Junta Monetaria de la que depende el Banco de
Guatemala, entidad autónoma con patrimonio propio, que se
regirá por su Ley Orgánica y la Ley Monetaria".
En tal sentido, es fácil inferir que las cuatro leyes financieras
fundamentales se enfocan a regular lo relativo a la circulación del
dinero; es decir, a la creación de dinero primario por parte del
Banco Central, y a la creación de dinero secundario por parte de
los bancos del sistema.
Es de esperar que, con este marco legal, y con su aplicación
conjunta por parte de las autoridades monetarias, sea posible
aplicar una política monetaria de primer orden, acorde con las
mejores prácticas internacionales. Todo ello para:
Facilitar el control de la inflación a fin de que se reduzca a
niveles similares a los de países industrializados.
Crear las condiciones para que las tasas de interés, en un
mercado competitivo y con el apoyo de la política fiscal,
converjan a niveles internacionales favorables al
crecimiento económico.
Fortalecer el sistema bancario en su liquidez, solidez y
solvencia.
Evitar malas prácticas bancarias por parte de personas
carentes de conocimientos bancarios y de solvencia moral.
Fortalecer la supervisión financiera, en congruencia con las
mejores prácticas internacionales, lo cual no sólo permitirá
proteger el ahorro nacional, sino que redundará en la
atracción de flujos financieros hacia el país.
7.6. Mecanismos de Transmision monetaria
Con carácter general, el mecanismo de transmisión de una política
económica se refiere al conjunto de canales a través de los cuales
una determinada medida adoptada por las autoridades genera el
efecto esperado sobre las variables finales. Es decir:
INSTRUMENTO → MECANISMO DE TRANSMISIÓN → OBJETIVOS
Con carácter más específico, el análisis del mecanismo de
transmisión se ha desarrollado principalmente para el caso de la
política monetaria, y recogería todos los efectos que se derivan de
una variación en el tipo de interés (decisión de las autoridades) y
que generan un cambio en la tasa de inflación y de la renta
(variables finales u objetivos del banco central).
CAMBIO TIPO DE INTERÉS → MECANISMO
TRANSMISIÓN → INFLACIÓN Y RENTA
La política monetaria influye en los niveles de actividad (a corto
plazo) y en la tasa de inflación (a corto y a largo plazo) de dos
formas principales:
Si el banco central tiene suficiente credibilidad en sus
objetivos de política monetaria (por ejemplo, como
consecuencia de sus características institucionales de
independencia, claridad en la definición de objetivos,
transparencia y rendición de cuentas, o por su propia
trayectoria pasada) puede influir en las expectativas de
inflación a largo plazo de los agentes. Las expectativas
dependen menos de la inflación pasada o actual y más del
objetivo establecido por el banco central, lo que de hecho
genera una base estable para la propia tasa de inflación.
Los cambios en el tipo de interés de intervención influyen
en la renta (al menos a corto plazo) y en la evolución de la
inflación. El conjunto de efectos que se derivan de una
variación del tipo de intervención de las autoridades y que
acaban influyendo en los objetivos finales de la política
monetaria se llama mecanismo de transmisión.
Mecanismo de transmisión sobre la renta: Suponiendo que la
política que desarrolla el banco central es una subida del tipo de
interés oficial o de intervención (es decir, de las operaciones de
mercado abierto mediante las que provee de liquidez a corto plazo
al sistema bancario), las distintas partes del mecanismo de
transmisión sobre la renta serían las siguientes:
a) Canal del tipo de interés: al subir el coste con que las
entidades de crédito obtienen fondos del banco central, se
eleva el tipo de interés interbancario y estas subidas se
trasladarán a los demandantes finales de crédito: familias y
empresas. Como consecuencia se reduce el atractivo de
endeudarse para invertir y consumir y aumentará el ahorro,
reduciéndose el gasto corriente.
b) Canal del precio de los activos: uno de los determinantes
del gasto privado es la riqueza de las familias. Como la
subida de tipos también puede afectar a las cotizaciones
bursátiles, reduciéndolas, disminuirá la riqueza de los
agentes y se reforzará la reducción inicial del gasto.
c) Canal del crédito (cantidad): tras la subida de tipos se
restringirá la oferta de crédito bancario: no sólo es más
caro, sino también menos accesible. Esto se debe a dos
tipos de razones. Por un lado, la política monetaria
restrictiva reduce la liquidez de la que disponen los bancos,
y eso limita su capacidad para conceder créditos. Pero es
que, además, la subida de tipos aumenta el riesgo de que
algunos prestatarios (altamente endeudados ahora) no
puedan devolver las deudas, con lo que se restringirá su
capacidad para acceder a la financiación de sus planes de
gasto, incluso aunque estén dispuestos a pagar un tipo de
interés mayor. Este efecto se ve reforzado por el hecho de
que la caída en el precio de otros activos, como las
acciones, disminuye también el valor de las posibles
garantías de los créditos. La importancia de este canal
depende de la estructura bancaria del país y de la
importancia que tenga este tipo de financiación para las
empresas (inversión) y las familias (consumo duradero)
d) Canal del tipo de cambio: si el tipo de cambio es flexible
y suponiendo todo lo demás constante, la subida de tipos
aumentará la entrada de capitales y apreciará la moneda
nacional. Pero esto a su vez, limitará la competitividad
internacional de la economía, lo que tiene un efecto
negativo sobre la demanda externa.
2. Canales de transmisión
En cuanto a la influencia sobre la inflación, el mecanismo de
transmisión transcurre a través de los tres canales siguientes:
a) Canal de la demanda: la subida de tipos de interés
reduce la demanda agregada, la renta y el empleo, lo
que hará que disminuya el crecimiento de los salarios
y que las empresas ajusten sus márgenes, con lo que
la tasa de inflación disminuirá. Este efecto depende
del grado de competencia y otras características de
los mercados de trabajo y de bienes.
b) Canal de las expectativas y la negociación
salarial: si los agentes interpretan la subida del tipo
de interés como una señal de que el banco central
actuará para limitar las tasas de inflación, moderarán
sus expectativas futuras de precios y negociarán
menores crecimientos salariales.
c) Canal del tipo de cambio: la inflación relevante
para los consumidores es una media ponderada entre
la inflación de los productos producidos internamente
y la de los productos importados (la importancia de
éstos últimos depende del grado de apertura de la
economía). Al subir el tipo de interés la moneda se
aprecia, por lo que:
Se reduce el precio de los bienes finales
importados, lo que se refleja en la tasa de
inflación total.
Si las importaciones son bienes intermedios, se
reducirán los precios de los demás productos
que los utilizan.
La importancia de este efecto es menor en un área monetaria
grande y relativamente cerrada y mayor en países pequeños y muy
abiertos con un tipo de cambio flexible.
Devaluacion de la moneda
Las monedas y los billetes no tienen valor por si mismos tal como
se ha planteado anteriormente, sino que son una representación de
la riqueza que tiene un pais, son solamente una medida de valor
que que hace posible que el intercambio se de con mayor
facilidad. So muchos los factores que intercienen en la
devaluación de una moneda, dentro de ellos se pueden mecionar
los siguientes:
Aumento de la cantidad de dinero que circula sin que
haya un incremento en la producción del pais.
Cuando esto sucede, el dinero disinuye su valor.
Por la baja demanda de la moneda local o bien por un
auento en la demanda de la moneda extranjera
Deficil en la balanza comercial, cuando se importa
mas que lo que se exporta
Desconfianza en la economía local, por problemas
internos de carácter politico o social, actos de
terronismo entre otros.
Salida de capital extranjero, como consecuencia
directa de la desconfianza, los inversionistas
prefieren llevar su dinero a paises con economías mas
estables
En algunos casos los mismos Bancos Centrales deciden devaluar
la moneda, esta medida es tomada para disminuir
lasimportaciones e incentivar la producción nacional ya que, si las
importaciones son mas caras la población preferira los productos
nacionales.
Efectos de la devaluacion
Una de las consecuencias de una devaluacion es el encarecimiento
de las importaciones, pues la divisa nacional tiene un menor valor
frente a la divisa extranjera, se requiere mas dinero local para
importar tanto bienes como servicios.
Por extraño que parezca, la devaluacion tambien tiene un efecto
positico para la economica nacional, dado que la moneda nacional
tiene menor valor, las exportaciones se vuelven mas competitivas,
los paises extranjeros tienen a presferir el comercio con paises
cuya moneda este devualuada y si se aprovecha el aumento de las
exportaciones, esto puede ser beneficioso para la economica del
pais. Esto tiene un efecto positivo en el turismo internacional ya
que a los extranjeros les resulta atractivo vacacionar en los paises
donde su dinero tiene mas valor en relacion a la moneda de ese
pais.
La inflacion y la Deflacion
En economía se le denomina inflación al aumento sostenido y
generalizado del nivel de precios de bienes y servicios, medido
frente a un poder adquisitivo. Se define también como la caída en
el valor de mercado o del poder adquisitivo de una moneda en una
economía en particular, lo que se diferencia de la devaluación,
dado que esta última se refiere a la caída en el valor de la moneda
de un país en relación con otra moneda cotizada en los mercados
internacionales, como el dólar estadounidense, el euro o el yen.
Teóricamente la inflación se puede clasificar en:
Inflación moderada: la inflación moderada se refiere al
incremento de forma lenta de los precios. Cuando los
precios son relativamente estables, las personas se confían
de este, colocando su dinero en cuentas de banco. Ya sea en
cuentas corrientes o en depósitos de ahorro de poco
rendimiento porque esto les permitirá que su dinero valga
tanto como en un mes o dentro de un año. En sí está
dispuesto a comprometerse con su dinero en contratos a
largo plazo, porque piensa que el nivel de precios no se
alejará lo suficiente del valor de un bien que pueda vender o
comprar.
Inflación galopante: la inflación galopante es cuando los
precios se incrementan a porcentajes de dos o tres dígitos de
30, 120 o 240% en un plazo promedio de un año. Cuando se
llega a establecer la inflación galopante surgen grandes
cambios económicos, muchas veces en los contratos se
puede relacionar con un índice de precios o puede ser
también a una moneda extranjera, como, por ejemplo: el
dólar. Ya que el dinero pierde su valor de una manera muy
rápida, las personas tratan de no tener más de lo necesario;
es decir, que mantiene la cantidad suficiente para vivir con
lo necesario.
Hiperinflación: es una inflación en exceso que puede
alcanzar hasta el 1000% anual. Este tipo de inflación
anuncia que un país está viviendo una severa crisis
económica pues como el dinero pierde su valor, el poder
adquisitivo (la capacidad de comprar bienes y servicios con
el dinero) baja y la población busca gastar el dinero antes de
que pierda totalmente su valor. Este tipo de inflación suele
estar causada por que los gobiernos financian sus gastos con
emisión de dinero sin ningún tipo de control, o bien porque
no existe un buen sistema que regule los ingresos y egresos
del Estado.
Causas de la Inflación
Existen diferentes explicaciones sobre las causas de la inflación.
De hecho, parece que existen diversos tipos de procesos
económicos diferentes que producen inflación, y esa es una de las
causas por las cuales existen diversas explicaciones: cada
explicación trata de dar cuenta de un proceso generador de
inflación diferente, aunque no existe una teoría unificada que
integre todos los procesos. De hecho, se han señalado que existen
al menos tres tipos de inflación:
Inflación de demanda: es cuando la demanda general de
bienes se incrementa, sin que el sector productivo haya
tenido tiempo de adaptar la cantidad de bienes producidos a
la demanda existente.
Inflación de costos: es cuando el costo de la mano de obra
o las materias primas se encarece, y en un intento de
mantener la tasa de beneficio los productores incrementan
los precios.
Inflación autoconstruida: este tipo de inflación está ligada
al hecho de que los agentes prevén aumentos futuros de
precios y ajustan su conducta actual a esa previsión futura.
Deflación
La deflación es cuando hay una bajada generalizada del nivel de
precios de bienes y servicios en una economía. Es el movimiento
contrario a la inflación. La deflación es mucho más maligna y
temida por los empresarios que la inflación.
La deflación puede desencadenar un círculo vicioso: Los
comerciantes tienen que vender sus productos para cubrir al
menos sus costos fijos (entendiendo que el precio ya no alcanza
para pagar los costes variables), por lo que bajan los precios, pero
esto lo hacen para salir de los saldos de producción luego cierran
las empresas, puesto que ningún empresario invierte para no tener
utilidades. Con los precios bajando de forma generalizada, la
demanda disminuye más, porque los consumidores entienden que
no merece la pena comprar si mañana todo será todavía más
barato, pero además disminuye porque el desempleo generado por
el cierre de fuentes de empleo hace que muchos no tengan dinero
para comprar. En la inflación, sin embargo, ocurre todo lo
contrario, dado que los consumidores prefieren comprar antes los
bienes de larga duración, para anticiparse a subidas de precios.
Dado este círculo vicioso, la deflación se convierte en causa y
efecto de la falta de circulación del dinero en la economía, porque
todos prefieren retenerlo, al final la economía se derrumba, dado
que la industria no encuentra salida a sus productos y sólo
consigue pérdidas.
Una de las políticas monetarias en contra de la deflación es
bajando el precio del dinero, que equivale a poner más dinero en
circulación (los tipos de interés son más baratos, y compensa
endeudarse) y la gente tendería a consumir más. El ahorro
compensa menos con los tipos de interés bajos, porque el banco
da menos intereses por los ahorros. Eso hace que interese invertir
esos ahorros en inversiones variables (empresas) o, simplemente,
gastarlo.
Otra de las medidas ante la deflación es la política fiscal, que
supone un aumento del gasto público, una reducción de los
impuestos y aumento de las transferencias. En el primer caso, se
intenta suplir la ausencia de demanda del sector privado con la del
sector público. En el segundo caso, la reducción de impuestos
supone más dinero para gastar en manos privadas, ambas medidas
tienen el problema de que aumentan el endeudamiento del Estado
Los tipos de cambio y el sistema monetario internacional
Un sistema monetario internacional se empieza a dar cuando las
relaciones economicas pasan de ser bilaterales a multilaterales, en
este sentido las transacciones internacionales se realizan con
diferentes monedas nacionales, que estan ligadas a la realidad
economica de cada pais y a la confianza que genera en los demas
paises, cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio
de cada moneda. Todas las operaciones que se dan entre las
monedas se realizan en el mercado de cambios y dependen de la
oferta y de la demanda de cada moneda, que son reguladas por las
intervenciones de los diversos bancos centrales que adoptan
medidas para controlar las fluctuaciones de la divisa.
La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que
desean usarla para comprar o invertir en la economía donde se
utilice, mientras que la oferta procede de los agentes nacionales
que quieren operar en el exterior. Un descenso del precio de
mercado de una moneda es una depreciación, un aumento una
apreciación.
Desde 1870 a la actualidad se han utilizado diversos sistemas
monetarios internacionales, resaltando básicamente tres: el patrón
oro de 1880 y 1914 y entre 1925 y 1931; el régimen de flotación
dirigida entre 1918 y 1925, y nuevamente desde 1973 hasta la
actualidad; y el sistema Bretton Woods, articulado
institucionalmente en torno al Fondo Monetario Internacional
(FMI) y operativo desde 1946 hasta 1973, aunque sus principales
instituciones, aunque las principales instituciones y algunas
normas aún existen en la actualidad. Dentro de los principales
rasgos que los diferencian están en la mayor o menos flexibilidad
de los tipos de cambio.
Durante el patrón oro de 1870-1914 y 1925-1931 la clave estaba
en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad
de cuenta y depósito de valor. Los bancos centrales nacionales
emitían moneda en función de sus reservas de oro, a un tipo de
cambio fijo, porque expresaban su moneda en una cantidad fija de
oro. Esto estimulaba el desequilibrio entre los países que tenían
oro y los que no lo tenían. La cantidad de dinero en circulación
estaba limitada por la cantidad de oro existente. El sistema
funcionaba de esta forma: la masa monetaria era suficiente para
pagar las transacciones internacionales, pero a medida que el
comercio y las economías nacionales fueron desarrollándose, se
volvió insuficiente para hacer frente a los cobros y pagos.
Si las exportaciones de un país eran superiores a sus
importaciones, recibía oro o divisas convertibles en oro como
pago, y provocaba una expansión de la base monetaria, esa
cantidad de dinero en circulación provocaría el desequilibrio
haciendo crecer la demanda y provocando inflación. Si el
comercio exterior era deficitario, la disminución de oro provocaba
contracción de la masa monetaria, reduciendo la demanda interna
de bienes importados y abaratando los productos nacionales en el
exterior. Pero el sistema tenia los inconvenientes de que, los
países que tenían déficit exterior provocaban contracción de la
masa monetaria y sufrían reducción de la actividad económica
creando desempleo. Los países con superávit podrían prolongar su
privilegiada situación esterilizando el oro, impidiendo que el
aumento en sus reservas provocara inflación. Esto dio lugar a que
los principales países abandonaran el patrón oro durante la
primera guerra mundial, para financiar parte de sus gastos
militares imprimiendo dinero.
El sistema Bretton Woods
En 1944 en Bretton Woods se crea el Fondo Monetario
Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM), el FMI para
coordinar y controlar el sistema monetario internacional y el BM
para facilitar financiamiento para el desarrollo. Se estableció un
patrón de cambio dólar oro, surgiendo así u sistema de tipos de
cambio fijos pero ajustables tomando el dólar como eje central y
con referencia del oro, de tal manera que los países quedaban
obligados a mantener el tipo de cambio, aunque la paridad podía
modificarse hasta un10% sin que el FMI pidiera explicaciones o
pusiera objeciones.
Los Estados Unidos fijaban el precio del oro en dólares y se
comprometían a comprar y vender el oro que se le ofreciese o
demandase a ese precio. Las demás monedas fijaban sus tipos de
cambio con respecto al dólar, además los Bancos Centrales se
comprometían a intervenir en los mercados de divisas para
mantener el tipo de cambio de su moneda. Si las compras de las
mercancías del país eran superiores a las ventas, esa economía
demandaba más divisas que la cantidad nacional demandada por
los extranjeros. Eso provocaba depreciación de la moneda y el
banco central debía intervenir para evitar la fluctuación en los
tipos de cambio, vendiendo divisas de sus reservas a cambio de su
moneda, pero esto solo a corto plazo porque las reservas eran
insuficientes.
Bajo ese sistema el dólar era el mayor instrumento de la liquidez
internacional, pero desde los años cincuenta y en el transcurso de
la década de los sesenta se fueron dando problemas de liquidez
que hicieron necesario crear como nuevo instrumento de reserva, a
partir de 1973 se decidió permitir la libre flotación de las monedas
en los mercados de divisas. La situación no ha cambiado desde