trabajo fin de grado - ujaen.estauja.ujaen.es/bitstream/10953.1/7081/1/tfg - lillo leon,...
TRANSCRIPT
ín
Facu
ltad
de C
ien
cia
s S
ocia
les y
Ju
ríd
ica
s
UNIVERSIDAD DE JAÉN
Facultad de Ciencias Sociales y Jurídicas
Trabajo Fin de Grado
ÍNDICES BURSÁTILES:
EL IBEX 35
Alumna: Marta Lillo León
Mayo, 2016
Índices bursátiles: El IBEX 35
1
Índices bursátiles: El IBEX 35
2
Índice
Resumen y abstract: ................................................................................................................... 4
INTRODUCCIÓN ..................................................................................................................... 6
1. ÍNDICES BURSÁTILES ....................................................................................................... 8
1.1. Definición ........................................................................................................................ 8
1.2. Cálculo de índices bursátiles ........................................................................................... 9
2. TIPOS DE ÍNDICES BURSÁTILES .................................................................................. 10
3. PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES DEL MUNDO .................................................. 13
4. El IBEX 35 ........................................................................................................................... 15
4.1. Reseña histórica ............................................................................................................. 15
4.2. Definición y base del índice .......................................................................................... 15
4.3. Órganos responsables de su gestión .............................................................................. 18
4.4. Cómo se calcula ............................................................................................................. 19
4.5. Actualización del IBEX 35 ............................................................................................ 20
4.6. Criterios de selección ..................................................................................................... 20
4.7. Empresas que lo integran actualmente .......................................................................... 21
4.8. Precio ............................................................................................................................. 26
4.9. Número de acciones ....................................................................................................... 26
4.10. Evolución técnica ....................................................................................................... 27
4.10.1. Selección de valores .............................................................................................. 27
4.10.2. Tipología de operaciones ...................................................................................... 27
4.10.3. Replicabilidad del índice ....................................................................................... 28
4.11. Evolución reciente del valor del índice ....................................................................... 29
4.12. Índices sectoriales ........................................................................................................ 33
5. INFORMACIÓN SOBRE EL GOBIERNO CORPORATIVO DE LAS EMPRESAS DEL
IBEX 35 ................................................................................................................................... 34
5.1. Consejo de administración y comisiones delegadas ...................................................... 34
5.2. Aplicación del Código Unificado .................................................................................. 36
5.3. Estructura de la propiedad ............................................................................................. 37
5.4. Auditoría de cuentas y control de riesgos ...................................................................... 39
Índices bursátiles: El IBEX 35
3
5.5. Junta General de Accionistas ......................................................................................... 39
5.6. Diversidad de género ..................................................................................................... 40
5.7. Remuneración ................................................................................................................ 41
6. CONCLUSIONES ............................................................................................................... 44
BIBLIOGRAFÍA ...................................................................................................................... 46
Índices bursátiles: El IBEX 35
4
Resumen:
El presente trabajo se inicia introduciendo el concepto general de índices bursátiles, su
fórmula de cálculo y su tipología, para posteriormente hacer referencia a los principales
índices bursátiles del mundo.
En un epígrafe posterior profundizamos en el IBEX 35, comenzando con una breve reseña
histórica y posteriormente nos centramos en determinados aspectos de interés del mismo así
como su evolución reciente.
Por último, analizamos las principales características de las estructuras de gobierno
corporativo de las compañías que componen el IBEX 35, a partir de la información contenida
en los informes anuales de gobierno corporativo que publican dichas sociedades.
Abstract:
In this paper we explain the general concept of stock market index, its calculation formula and
different types of stock indexes. After that, we speak about the main world stock indexes.
In another chapter we study the IBEX 35 index, starting with a brief history and then we focus
on the main aspects of this index besides of his recent evolution.
Finally, we analyze the main features of the corporate governance structures of the companies
that comprise IBEX 35 with the information contained in the “Annual corporate governance
reports” published by such listed companies.
Índices bursátiles: El IBEX 35
5
Índices bursátiles: El IBEX 35
6
INTRODUCCIÓN
Como introducción a este trabajo, los índices bursátiles se definen como herramientas
estadísticas gracias a las cuales podemos obtener información sobre la evolución de un
determinado valor, de un conjunto de valores o de un mercado. Es decir, representan de
manera agregada la evolución de un mercado bursátil o de un determinado conjunto de
compañías. Son además, instrumentos utilizados para reducir el riesgo de la inversión en renta
variable mediante la diversificación que proporcionan. Esta característica hace de éstos una
herramienta importante ya que son también subyacentes de productos derivados, opciones y
futuros.
El IBEX 35 es el índice bursátil oficial del Mercado Continuo de la Bolsa española. Se
caracteriza por estar ponderado por capitalización y componerse por las 35 compañías más
líquidas entre las que cotizan en el Mercado Continuo de las cuatro bolsas españolas
mencionadas anteriormente. La justificación de este trabajo es profundizar en el conocimiento
del IBEX 35.
El objetivo fundamental, como hemos aclarado anteriormente, es conocer mejor el
índice bursátil español por excelencia: el IBEX 35. Para ello, una vez planteado el concepto
general de índice bursátil se detallarán las características del que es objeto este estudio así
como su evolución reciente.
En cuanto a la metodología, para la elaboración de este trabajo se ha llevado a cabo una
revisión de la bibliografía existente sobre el tema. Cabe señalar las dificultades que hemos
encontrado para acceder a trabajos académicos con un nivel en consonancia con el que
necesitábamos para la realización en este trabajo. Finalmente hemos seleccionado los más
acordes, así como información aportada por distintos organismos a través de sus páginas webs
y diarios de información especializados en contenidos económicos.
En el presente Trabajo Fin de Grado comenzamos introduciendo el concepto general de
índices bursátiles, su fórmula de cálculo y los diferentes tipos de índices y, posteriormente, en
el epígrafe 3 hacemos referencia a los principales índices bursátiles del mundo.
Índices bursátiles: El IBEX 35
7
En el epígrafe 4 profundizamos en el IBEX 35, que es el índice bursátil oficial del
mercado continuo de la Bolsa española. Este apartado se inicia con una breve reseña histórica
y continua con su definición, órganos responsables de su gestión, cómo se calcula, cada
cuánto se mide, criterios de selección, valores que lo integran actualmente, precio, número de
acciones y evolución reciente de este índice bursátil, analizando la referida a los últimos cinco
años y al último año.
En el epígrafe 5, dado que las sociedades cotizadas deben de publicar anualmente un
Informe de Gobierno Corporativo y detallar el grado de seguimiento de las recomendaciones
establecidas en el Código Unificado, nos centramos en analizar las principales características
de las estructuras de gobierno corporativo de las compañías que componen el IBEX 35, a
partir de la información contenida en los informes anuales de gobierno corporativo publicados
por dichas sociedades cotizadas y, en concreto, en el Informe anual de Gobierno Corporativo
de las compañías del IBEX 35 (2013).
El trabajo se cierra con un epígrafe dedicado a las conclusiones y otro donde se recogen
los referentes bibliográficos consultados.
Índices bursátiles: El IBEX 35
8
1. ÍNDICES BURSÁTILES
1.1. Definición
Afirma Suárez (2005) que podemos obtener información sobre la evolución de un
determinado valor, de un conjunto de valores o de un mercado gracias a los índices bursátiles,
pudiendo estar esta información referida al volumen de contratación, al precio de cotización,
etc.
Los índices bursátiles son herramientas estadísticas que representan de manera agregada
la evolución de un mercado bursátil o de un determinado conjunto de compañías, es decir, son
comparaciones de una magnitud o magnitudes en dos situaciones diferentes, temporales o
espaciales, donde una de ellas se considera referencia. Los índices son representativos del
mercado o del conjunto de compañías cuya evolución tratan de medir.
De acuerdo con Adamina, Alonso-Majagranzas, García y Garrido (2007) los índices
bursátiles en general, son replicables, es decir, puede construirse una cartera de valores cuya
composición «replique» exactamente la composición del índice y su evolución sea
exactamente igual a la de ese índice. Es por este motivo por el que los índices bursátiles son,
además, instrumentos utilizados para reducir el riesgo de la inversión en renta variable
mediante la diversificación que proporcionan. Esta característica hace que, desde hace ya
varias décadas, estos índices sean también subyacentes de productos derivados, opciones y
futuros, que permiten gestionar y graduar el nivel de riesgo asumido por un gestor de carteras
de renta variable. La creciente dimensión y eficiencia de los mercados bursátiles hace que,
cada vez con más intensidad, la inversión en acciones cotizadas se haga a través de la réplica
de índices en un fenómeno conocido como «indexación» de carteras.
Por lo tanto, un índice bursátil trata de mostrar la evolución de los precios de los valores
cotizados en un mercado, buscando dar una cifra promedio. Con ello se busca algo tan simple
como proporcionar una medida de la tendencia general de los precios.
“La histórica y ya superada fragmentación del mercado bursátil español en cuatro
bolsas (Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia) tuvo su reflejo en los índices bursátiles, de tal
manera que cada bolsa ha venido construyendo su propio índice, tratando de buscar la
máxima representatividad del mismo con respecto a los valores negociados en la respectiva
bolsa” según afirman Manzano y Valero (2000). De las cuatro anteriores es el Índice General
de la Bolsa de Madrid (IGMB) el que tradicionalmente ha tenido mayor difusión y utilización
Índices bursátiles: El IBEX 35
9
y ha sido el más representativo. El método de funcionamiento del IGMB toma como valor
base 100 a 31 de diciembre de 1985, actualizándose diariamente desde entonces mediante el
método Laspeyres.
1.2. Cálculo de índices bursátiles
Atendiendo a Martín (1994) “los índices bursátiles sobre precios de acciones suelen
formarse en base a medias aritméticas o geométricas de las cotizaciones, siendo las más
frecuentes las primeras que, a su vez, pueden ser simples o ponderadas. Si existe ponderación
el factor suele ser el número de títulos negociados en el mercado para cada valor en
particular”.
Los índices bursátiles presentan una amplia tipología y la forma de calcularlos suele ser
muy variada en la práctica. Todos estos métodos de cálculo corresponden a la idea general de
lo que, en estadística, se denominan números índices, es decir, comparaciones de una
magnitud o magnitudes en dos situaciones diferentes, temporales o espaciales, una de las
cuales se considera base o referencia.
La literatura americana tiende a denominar “capitalization weighted indexes” a aquellos
índices ponderados por el número de títulos y “price weighted indexes” a aquellos cuya
ponderación es simple, según Martín (1994).
Para llevar a cabo el cálculo del índice, es decir, la comparación entre el momento
actual y el considerado como base, lo más frecuente es la utilización de la fórmula de
Laspeyres:
I =∑ 𝑃𝑖𝑡
𝑛𝑖=1 ∗ 𝑄𝑖𝑜
∑ 𝑃𝑖𝑜𝑛𝑖=1 ∗ 𝑄𝑖𝑜
donde:
I = índice a calcular
Pit = precios en el momento t
Pio = precios en el momento base 0
Índices bursátiles: El IBEX 35
10
Qio = factores de ponderación en el momento base 0 (por ejemplo, número de títulos)
i = 1…t, valores considerados
Los índices formados en base a medias aritméticas simples de precios tienen la ventaja
de su simplicidad de cálculo y suelen ser indicadores clásicos creados en épocas en la que la
informática no existía.
El inconveniente de dicho tipo de índices radica en que pondera igual el precio de una
gran compañía de elevada capitalización bursátil en el mercado, que el de una sociedad de
menor capitalización. Es por este motivo por el cual estos índices deberían construirse sobre
valores pertenecientes a empresas relativamente homogéneas, siguiendo criterios como el
número de títulos negociables de un determinado mercado bursátil, según afirma Martín
(1994).
2. TIPOS DE ÍNDICES BURSÁTILES
Hay muchas clases de índices bursátiles atendiendo, entre otros, a criterios que tienen
que ver con la forma de cálculo, la ponderación de sus componentes, los ajustes que se
realicen o la muestra de valores seleccionada. “La gran mayoría de índices bursátiles son
ponderados y de base fija. Índices de acciones como el Dow Jones neoyorquino o el Nikkei de
Tokyo, que son medias simples de unos pocos valores, siguen sirviendo como referentes
históricos o del día a día, pero la realidad de la gestión de carteras ha impuesto índices más
sofisticados y adaptados a los requerimientos de una demanda cada vez más selectiva”
(Adamina et al. 2007).
En la Tabla 1 se recoge un resumen de las distintas clasificaciones que se pueden hacer
de los índices bursátiles.
Índices bursátiles: El IBEX 35
11
Tabla 1: Tipología de índices bursátiles
Criterio Clasificación
Forma de cálculo - Laspeyres
- Otras formas
Ponderación de los
componentes
- Valor de mercado
- Volumen de contratación
- Beneficio
- Importe de dividendos
- Otras formas
Ajustes - Índices de precios
- Índices de rendimiento
Amplitud
- Globales
- Nacionales
- Sectoriales
- Locales
- Transnacionales
- Sostenibilidad
- Éticos Fuente: Elaboración propia con datos de Adamina et al. (2007)
a) Según la fórmula de cálculo, los índices bursátiles más relevantes suelen calcularse
con la fórmula de Laspeyres.
b) Según las ponderaciones de los componentes, suelen establecerse en función del
valor de mercado de las compañías. No obstante, existen índices ponderados por
volumen de contratación, beneficios, importe de dividendos pagados, etc. según el
objetivo de la representatividad que persigan.
c) Según los ajustes realizados, hay índices que recogen simples variaciones de precios
con ligeros ajustes y otros que recogen no sólo las oscilaciones de las cotizaciones
sino todas las rentas que generan los títulos valores que lo componen, ya sean
dividendos u otras fórmulas de retribución al accionista. Los primeros son conocidos
genéricamente como índices de precios, como es el IGBM, y los segundos como
índices de rendimiento, tal como es el IGMB total.
d) Según la amplitud de la muestra, “en función de la muestra de valores
seleccionados, los índices bursátiles más conocidos y utilizados son aquellos que
representan la evolución de un mercado en su conjunto. Este es el caso del IBEX 35
en España, indicador que, a través de la selección de los 35 valores más líquidos
Índices bursátiles: El IBEX 35
12
cotizados en la Bolsa española, representa la evolución de la misma y es a la vez
subyacente de productos derivados, opciones y futuros sobre el Ibex, negociados en
el Mercado Español de Futuros Financieros (MEFF)” (Adamina et al. 2007).
Pero el potencial de los índices bursátiles no se agota con aquellos que representan la
evolución agregada de un determinado mercado bursátil. En los últimos años han proliferado
indicadores que representan la evolución de un conjunto de compañías que comparten una o
varias características comunes. Si bien dentro de este grupo los más conocidos son los índices
sectoriales, que agrupan a las compañías de un mismo sector económico, comienzan a gozar
de un creciente protagonismo los que agrupan a compañías en función de otro tipo de
características. En este último grupo se enmarcan los índices cuyos componentes son valores
de un área geográfica y económica diferente al concepto país (índices paneuropeos,
globales… conocidos como índices regionales). “También han proliferado índices locales y
transnacionales de compañías de mediana y pequeña capitalización bursátil cuya pretensión
es mejorar la liquidez, la visibilidad y el seguimiento de las compañías de mediana y pequeña
capitalización dentro de los principales mercados bursátiles del mundo. Otra suerte de
índices novedosos son aquellos que agrupan sólo compañías que cumplen con determinados
criterios de transparencia, gobierno corporativo y/o prácticas relacionales con los inversores
y el medio ambiente acordes a criterios éticos exigentes. Estos índices suelen ser conocidos
como índices de sostenibilidad o índices éticos” (Adamina et al., 2007).
Como puede observarse la variedad de índices en la actualidad es enorme y a ello ha
contribuido de forma decisiva el desarrollo tecnológico que, desde hace algunos años, ha
posibilitado procesar, casi instantáneamente, miles de precios y transformarlos en un número
índice que, además, alcanza difusión internacional en segundos. Este factor ha posibilitado la
aparición de gamas de índices bursátiles con ticks (un tick es la fluctuación más pequeña que
puede experimentar el precio de un valor, de modo que hay valores que aumentan o
disminuyen su precio en ticks de 0,25 en 0,25 y otros en ticks de 0,5 en 0,5) y donde el
número de integrantes importa poco si la representatividad perseguida es la correcta y la
versatilidad y flexibilidad del indicador es coherente con el objetivo para el que fue diseñado.
Índices bursátiles: El IBEX 35
13
3. PRINCIPALES ÍNDICES BURSÁTILES DEL MUNDO
Los índices bursátiles más importantes a nivel internacional se pueden situar en cuatro
grandes áreas económicas: Europa, Estados Unidos, Japón y China.
Estos índices podríamos considerarlos como termómetros de las bolsas de cada país ya
que representan a las empresas de mayor capitalización y volumen de sus respectivos
mercados. Resta (2015), resume los principales mercados e índices bursátiles mundiales en
los siguientes:
Europa:
La Frankfurt Stock Exchange representa la bolsa más importante de las ocho que se
encuentran en el país germano y el DAX 30 es el índice más importante compuesto por las
treinta empresas de mayor capitalización alemana.
El DJ EURO STOXX 50 está compuesto por los cincuenta valores más importantes de
la zona euro.
La Bolsa de Londres (London Stock Exchange) es un mercado donde cotizan más de
dos mil empresas y el índice bursátil más representativo es el FTSE 100 que engloba los cien
valores más representativos.
El CAC 40 es el índice más importante de la bolsa de París y representa los cuarenta
valores de mayor capitalización en Francia.
Aunque en el epígrafe siguiente realizamos un análisis en mayor profundidad, el IBEX
35 es considerado el índice de referencia de la Bolsa de Madrid.
El índice más representativo de la Bolsa de Milán es el MIB 30 y está compuesto por
los treinta principales valores italianos.
El AEX es el índice más importante de la Bolsa de Ámsterdam y engloba los
veinticinco valores más negociados de Holanda.
Estados Unidos:
El famoso índice DOW JONES representa a las treinta mayores empresas americanas
que cotizan tanto en la New York Stock Exchange (donde cotizan más de 2.900 empresas)
Índices bursátiles: El IBEX 35
14
como en NASDAQ (que representa el mayor mercado mundial para compañías de alto
crecimiento y donde cotizan más de cinco mil empresas).
El S&P 500 representa a las quinientas empresas más importantes de los mercados
americanos y está considerado como el índice de referencia por su elevado volumen de
capitalización.
Y el NASDAQ 100 engloba a las cien empresas más importantes del NASDAQ.
Japón:
El NIKKEI 225 es el más importante y engloba doscientos veinticinco valores de un
total de cuatrocientos cincuenta que cotizan en la Bolsa de Tokyo. El segundo índice más
importante de la Bolsa de Tokio es el TOPIX y representa a mil setecientas trece empresas.
China:
El índice más importante de la Bolsa de Hong Kong es el HangSeng y está formado por
los valores de las treinta y tres compañías más relevantes.
Otros índices bursátiles a nivel mundial son PSI 20, SMI, NIFTY, BOVESPA, TSX…
A modo de resumen, la Tabla 2 recoge los principales índices bursátiles que pertenecen
a cada una de las cuatro grandes áreas económicas que hemos explicado anteriormente:
Tabla 2: Áreas económicas y principales mercados e índices bursátiles
Área económica Índices Bolsa
Europa
DAX 30 Frankfurt Stock Exchange
DJ EURO STOXX Zona Euro
FTSE 100 London Stock Exchange
CAC 40 EURONEXT
IBEX 35 Mercado Contínuo de España
MIB 30 Bolsa de Milán
AEX Euronext Amsterdam
Estados Unidos
DOW JONES
New York Stock Exchange y NASDAQ S&P 500
NASDAQ 100
Japón NIKKEI 225
Bolsa de Tokyo TOPIX
China HangSeng Bolsa de Hong Kong
Índices bursátiles: El IBEX 35
15
Fuente: Elaboración propia con datos de Resta (2015), El Economista (“Índices mundiales”) y
Expansión (“Índices mundiales”).
4. El IBEX 35
4.1. Reseña histórica
En el año 1991 las cuatro bolsas españolas se plantearon la necesidad de crear un índice
representativo del Mercado Continuo electrónico gestionado por la Sociedad de Bolsas, S.A.
compañía participada por las cuatro bolsas españolas. “La creciente importancia de la
contratación electrónica respecto al total de la renta variable negociada en España (en esa
fecha ya más del 90%) y lo avanzado del proyecto de creación de un mercado de productos
derivados en España (Mofex, que luego sería Meff Renta Variable) hacía obligatoria la
necesidad de un índice de referencia sobre el que se pudieran negociar productos derivados
en el mercado” (Adamina et al., 2007).
Como consecuencia la Sociedad de Bolsas elaboró un proyecto de índice llamado CATS
28. Dado que en esas fechas ya funcionaban en el mercado los índices FIEX 35 (nació el 31
de diciembre de 1989) y MEFF 30, y que ya se habían emitido warrants referidos al FIEX 35,
la Sociedad de Bolsas decidió adquirir los dos índices existentes y continuar con la serie del
FIEX 35 cambiándole el nombre por el de IBEX 35. El 14 de enero de 1992, fecha de
nacimiento del mercado de opciones y futuros, la Sociedad de Bolsas se hizo cargo del índice,
le cambió el nombre a IBEX 35 y empezó a difundirlo como propio.
4.2. Definición y base del índice
El IBEX 35 es el índice oficial del Mercado Continuo de la Bolsa española. Es un índice
ponderado por capitalización, compuesto por las 35 compañías más líquidas entre las que
cotizan en el Mercado Continuo de las cuatro bolsas españolas (Adamina et al. 2007). Es
decir, siguiendo el criterio de ponderación por su capitalización, serán aquellas compañías
españolas que durante el periodo de mediación cuenten con un mayor volumen de
contratación (Suárez, 2005). La Sociedad de Bolsas, S.A., que está compuesta por un comité
de expertos responsables de su gestión, lo calcula, lo publica y lo difunde en tiempo real.
Índices bursátiles: El IBEX 35
16
Afirman Parga y Warren (2003) que la integración del mercado español en la corriente
de expansión internacional de creación, diseño y uso de los índices en los mercados fue el
motivo por el cual nació en IBEX 35.
El IBEX 35 está diseñado para actuar como activo subyacente en la negociación,
compensación y liquidación de contratos de opciones y fututos en el Mercado Español de
Opciones y Futuros de Renta Variable (MEFF RV) y como índice Oficial del Mercado
Continuo español, utilizado por los analistas tanto nacionales como internacionales para
observar la evolución de la Bolsa española.
De acuerdo con Adamina et al. (2007), al considerar valores de elevada liquidez, lo cual
minimiza el riesgo de manipulación de los mismos, nos encontramos ante un índice seguro y
fiable a pesar de que el número de valores que lo componen es reducido. El objetivo es
simplificar la labor y la aplicación a aquellos profesionales cuando ponen en marcha las
estrategias de cobertura y arbitraje.
A pesar del reducido número de valores que lo componen, el IBEX 35 representa un
amplio porcentaje del volumen total contratado en el Mercado Continuo y de la capitalización
bursátil del total de la Bolsa española. Cerca del 90% del efectivo contratado en el Mercado
Continuo está representado en valores del IBEX 35. De igual forma, alrededor del 80% de la
capitalización bursátil corresponde a los 35 valores del índice de acuerdo con Adamina et al.
(2007).
Debido a que el IBEX 35 concentra a las empresas de mayor tamaño de la economía
española y, además, por su elevadísima correlación (99,50%) con el Índice General de la
Bolsa de Madrid (IGMB), se puede afirmar que es un buen indicador de la tendencia del
mercado español.
En cualquier momento se puede comprobar la ausencia de desviaciones sobre las
normas de cálculo del IBEX 35. Esto es gracias a que el contenido y la formulación del
mismo son transparentes y públicos, ya que su cálculo se puede efectuar y contrastar con el
resultado obtenido por la Sociedad de Bolsas, S.A según Adamina et al. (2007).
Como se puede comprobar en la página web de Bolsas y Mercados Españoles (BME:
“10 preguntas claves sobre IBEX 35”), no necesariamente las acciones que integran el índice
Índices bursátiles: El IBEX 35
17
IBEX 35 son de las 35 empresas con mayor dimensión. La selección de un valor para formar
parte del índice IBEX 35 no depende directamente de la dimensión de las empresas, aun
cuando se requiere un mínimo de capitalización para ser elegible como componente del índice
IBEX 35. Es probable que, muchas grandes empresas que cotizan en bolsa con asiduidad y de
las que se negocian diariamente volúmenes importantes de sus acciones, pertenezcan al índice
IBEX 35, pero no por su tamaño, sino por la liquidez de sus títulos.
El IBEX 35 es un índice que ha alcanzado un alto nivel de tecnificación. Los motivos,
de acuerdo con Valle (2003), son:
a) “Su naturaleza selectiva, que obliga a establecer un criterio razonable de
selección. La diversificación de valores que componen una cartera eleva la ratio
rentabilidad/riesgo. Por razones de economicidad y de facilidad operativa, no se
pueden integrar en un índice con ánimo de construir una referencia para la cartera
de los inversores todos los títulos existentes. Hay que practicar una selección útil.
b) La necesidad, como establecen las normas técnicas que lo regulan, de disponer de
un criterio sobre cómo las decisiones de las empresas emisoras deben dar lugar a
ajustes en el índice o, por el contrario, cuándo hay que dejar al propio mercado la
responsabilidad del ajuste.
c) Existen cuestiones básicas respecto a la dimensión temporal de las decisiones
adoptadas. Elegir el momento en que deban tener efecto los ajustes en el índice
para afectar lo menos posible al mercado requiere una detenida reflexión.
d) Existe la preocupación básica de respetar sobre todo la «replicabilidad» por los
inversores de la cartera que el IBEX representa. Ello obliga a seleccionar, dentro
de ciertos límites derivados de la pertenencia de los valores al mercado continuo y
de unos niveles mínimos de capitalización, en función de su liquidez. No sólo de su
liquidez global, sino también de la calidad de esa liquidez asociada a su
regularidad en el período de referencia, a la mayor o menos importancia del tramo
de flotación libre de los títulos, a su perspectiva de evolución futura y a otros
factores”.
En cuanto a la base del índice, la fecha que se escogió fue el 29 de diciembre de 1989.
En este mismo día quedó establecido el valor de 3.000 puntos al cierre del mercado, según la
Bolsa de Madrid (“IBEX 35”).
Índices bursátiles: El IBEX 35
18
4.3. Órganos responsables de su gestión
De acuerdo con Adamina et al. (2007), la Sociedad de Bolsas, S.A., organismo rector de
Sistema de Interconexión Bursátil, es el Gestor del índice IBEX 35 y, como tal, responsable
de la gestión, cálculo, publicaciones y mantenimiento del mismo. Participada a partes iguales
por las cuatro Bolsas españolas, es una sociedad neutral e independiente frente al mercado,
que garantiza la credibilidad e independencia en el cálculo del índice.
Como podemos apreciar en Adamina et al. (2007), el Consejo de Administración de
Sociedad de Bolsas, S.A. tiene que aprobar cualquier modificación o alteración de las
«Normas de cálculo del índice IBEX 35».
La designación de los miembros del Comité Asesor Técnico y el régimen de
funcionamiento del mismo corresponde al Consejo de Administración de Sociedad de Bolsas,
S.A.
El Comité Asesor Técnico es responsable de la supervisión del índice IBEX 35 en la
aplicación por el Gestor (Sociedad de Bolsas, S.A.) de las normas y procedimientos en el
cálculo del índice.
El Comité Asesor Técnico revisa el índice IBEX 35, con el fin de garantizar que esté
compuesto por los 35 valores más líquidos de Mercado Continuo en cada momento. En cada
revisión se incluyen y excluyen los valores que no cumplan los requisitos de inclusión en el
índice IBEX 35 dictados por el Comité. Estos requisitos son públicos y se recogen en las
«Normas de cálculo del índice IBEX 35».
“El Comité Asesor Técnico responsable del IBEX 35 está compuesto por un mínimo de
5 y un máximo de 9 miembros: personalidades independientes de reconocido prestigio
profesional en el ámbito financiero, lo que garantiza la imparcialidad en sus decisiones de
modificación de la cesta de valores incluidos en el índice” según las Normas técnicas para la
composición y cálculo de los índices de Sociedad de Bolsas S.A. (2015). En el caso de que su
número sea par, el presidente dispondrá de voto dirimente. Sus funciones, de acuerdo con las
Normas técnicas anteriores, son:
“Supervisar que el cálculo de los índices es realizado por el Gestor de acuerdo con
las Normas Técnicas para la Composición y el Cálculo de los Índices de Sociedad de
Bolsas vigentes en cada momento.
Índices bursátiles: El IBEX 35
19
Garantizar, en su caso, el buen funcionamiento de los índices para su utilización
como subyacente en la negociación de productos derivados.
Estudiar y aprobar, cuando lo estime oportuno y en un plazo nunca superior a 3
meses, las redefiniciones de los índices.
Informar cualquier modificación referente a la redefinición de los índices”.
La designación de los miembros del Comité Asesor Técnico y de su Presidente y el
establecimiento de su régimen de funcionamiento corresponde al Consejo de Administración
de Sociedad de Bolsas, S.A.
4.4. Cómo se calcula
De acuerdo con Adamina et al. (2007) “entre las 8:30 y las 9:00 horas, durante la
subasta de apertura del mercado en la que se introducen, modifican y cancelan órdenes pero
no se negocian, se publica el «valor de preapertura del IBEX 35», calculado con el precio de
equilibrio de cada momento para cada uno de los valores que componen el índice”.
Dado que durante la subasta de apertura no se producen negociaciones y que los precios
de los valores son un reflejo de la oferta y de la demanda en cada momento, el valor del índice
durante este período es indicativo y tiene por objetivo servir de referencia para la apertura del
mercado.
A partir de ese momento y una vez que se empiezan a producir negociaciones, se inicia
el cálculo del IBEX 35 según la fórmula siguiente, establecida en las Normas técnicas para la
composición y cálculo de los índices de Sociedad de Bolsas S.A., 2015 (Sociedad de Bolsas,
2015):
𝐼𝐵𝐸𝑋 35(𝑡) = 𝐼𝐵𝐸𝑋 35(𝑡−1) ∙ ∑ 𝐶𝑎𝑝𝑖(𝑡) 35𝑖=1 /( ∑ 𝐶𝑎𝑝𝑖(𝑡−1)
35𝑖=1 ± J)
Índices bursátiles: El IBEX 35
20
t = Momento del cálculo en el índice
i = Compañía incluida en el índice
Capi = Capitalización de la compañía incluida en el índice, es decir, (Si · Pi)
∑ Cap = Suma de la capitalización de todas las compañías incluidas en el índice
J = Cantidad utilizada para ajustar el valor del índice por ampliaciones de capital, etc.
4.5. Actualización del IBEX 35
La revisión de los valores que conforman el índice se realiza semestralmente según
Bolsas y Mercados Españoles (“Diez preguntas clave sobre IBEX 35”). De los 35 valores más
líquidos, no existe un número mínimo ni máximo de cambios a realizar respecto al periodo
anterior, pudiendo no realizarse ningún cambio o realizarse tantos cambios como sea
necesario, según sean los resultados de la medición de liquidez. En la historia del índice, se
han llegado a cambiar hasta 5 valores en una revisión, y en otras ocasiones no se ha realizado
ningún cambio.
4.6. Criterios de selección
Los criterios de selección del conjunto de valores (cesta de valores) incluidos en el
IBEX 35 han sido los siguientes, según Adamina et al. (2007):
“Valores incluidos en el sistema de contratación del Sistema Interconexión Bursátil
Español (SIBE).
Buena representatividad de los valores en términos de capitalización bursátil y
volumen de negociación.
Un número de títulos flotantes lo bastante importante para que la capitalización
bursátil del índice del mercado continuo esté suficientemente difundida y permita las
estrategias de cobertura y arbitraje en el mercado de productos derivados sobre el
IBEX 35”.
Índices bursátiles: El IBEX 35
21
4.7. Empresas que lo integran actualmente
En la Tabla 3 podemos observar los valores que componen el IBEX 35 a 6 de mayo de
2016, tomando como referencia la página web de la Bolsa de Madrid (“Precios sesión”). Los
precios vienen expresados en euros y el efectivo expresado en miles de euros. En relación con
el volumen y efectivo para cada valor, incluye todas las operaciones realizadas hasta el cierre
de la sesión de contratación.
En la Tabla 4 y el Gráfico 1 procedentes del Informe Anual del IBEX 35 (2015),
podemos observar la distribución del porcentaje que representan cada una de los valores del
IBEX 35 sobre el total de capitalización bursátil, considerando aquellos que representan un
porcentaje superior al uno por cien. En el Gráfico 1 se aprecia que los 16 valores con mayor
capitalización representan algo más del 90% del diagrama y un grupo formado por 6 valores
(“Otros”) con un porcentaje inferior al 2% y mayor al 1% representan el 9,5%.
Índices bursátiles: El IBEX 35
22
Tabla 3. Composición del IBEX 35 a 6 de mayo de 2016
IBEX 35®
Nombre Anterior Último % Dif. Máximo Mínimo Fecha
IBEX 35® 8.689,40 8.702,10 0,15 8768,30 8.563,90 06/05/2016
Nombre Últ. % Dif. Máx. Mín. Volumen Efectivo
(miles €)
ABERTIS 14,40 -0,24 14,47 14,29 1.330.458 19.133,07
ACCIONA 69,63 -0,03 70,65 69,15 170.291 11.924,59
ACERINOX 10,34 0,49 10,51 10,11 1.372.454 14.122,69
ACS 27,99 -0,97 28,40 27,82 769.871 21.601,62
AENA 122,65 -0,89 123,95 122,20 203.838 25.042,04
AMADEUS 39,42 -0,45 39,64 39,06 904.883 35.597,37
ARCELORMIT. 4,61 -1,33 4,73 4,45 5.556.448 25.279,48
BA.POPULAR 2,12 1,29 2,16 2,04 19.154.901 40.137,78
BA.SABADELL 1,56 0,39 1,58 1,52 16.766.541 26.036,96
BA.SANTANDER 4,07 0,64 4,12 3,93 191.427.226 771.315,32
BANKIA 0,78 2,10 0,79 0,76 26.140.304 20.171,09
BANKINTER 6,35 0,51 6,41 6,25 1.848.474 11.720,58
BBVA 5,63 1,39 5,72 5,47 41.110.159 230.146,09
CAIXABANK 2,43 1,21 2,47 2,37 15.809.707 38.189,53
DIA 4,79 1,16 4,80 4,69 2.111.667 10.050,52
ENAGAS 26,61 -0,04 26,77 26,48 531.446 14.144,98
ENDESA 18,29 0,33 18,34 18,15 814.141 14.876,31
FCC 7,58 -0,07 7,59 7,57 1.017.376 7.709,26
FERROVIAL 18,17 -0,16 18,24 18,00 2.032.465 36.875,24
GAMESA 17,60 1,53 17,89 16,95 3.084.359 54.098,94
GAS NATURAL 17,67 0,97 17,77 17,41 1.285.922 22.647,46
GRIFOLS CL.A 18,22 -0,95 18,54 18,13 1.019.888 18.692,98
IAG 6,40 -1,28 6,50 6,40 2.839.115 18.283,27
IBERDROLA 6,10 0,08 6,13 6,02 13.693.216 83.282,08
INDITEX 27,53 -0,69 27,74 27,33 29.291.749 805.963,57
INDRA A 10,20 1,44 10,20 9,95 614.645 6.227,11
MAPFRE 2,16 -0,78 2,20 2,12 6.789.718 14.672,70
MEDIASET 11,58 -0,04 11,60 11,44 1.199.387 13.830,62
MERLIN 9,70 -1,43 9,85 9,56 1.547.429 14.995,09
OHL 5,71 -0,80 5,81 5,61 2.204.392 12.580,28
R.E.C. 78,02 -0,37 78,59 77,64 281.841 22.000,62
REPSOL 11,42 0,97 11,48 10,99 7.223.706 81.642,60
SACYR 1,74 -1,36 1,80 1,70 3.802.706 6.657,70
TEC.REUNIDAS 29,00 0,87 29,20 28,34 236.089 6.790,77
TELEFONICA 9,22 0,07 9,29 9,04 123.911.758 1.130.392,71
Fuente: Elaboración propia con información procedente de la Bolsa de Madrid (“Precios Sesión”).
Índices bursátiles: El IBEX 35
23
Tabla 4: Porcentaje que representa cada valor del IBEX 35 en función de
su porcentaje de capitalización
Fuente: Informe Anual IBEX 35 (2015) (Bolsas y Mercados Españoles)
Índices bursátiles: El IBEX 35
24
Gráfico 1: Distribución de la ponderación de los componentes del IBEX 35 con porcentaje ≥ 1% en el
año 2015
Fuente: Informe anual IBEX 35 (2015) (Bolsas y Mercados Españoles)
En el Gráfico 2 aparecen un grupo de trece valores con un porcentaje de capitalización
inferior al 1% (entre 0,93% de GAMESA y el 0,20% de SACYR) que representan menos del
7% de la capitalización total del índice analizado.
Gráfico 2: Distribución de la ponderación de los componentes del IBEX 35 con porcentaje < 1% en el
año 2015
Fuente: Informe anual IBEX 35 (2015) (Bolsas y Mercados Españoles)
Índices bursátiles: El IBEX 35
25
En la Tabla 5 y Gráfico 3 podemos observar los diez valores del IBEX 35 que más
efectivo contrataron a lo largo del año 2015. De mayor a menor importe están representados
por las siguientes compañías: Santander (SAN), Telefónica (TEF), BBVA, Inditex (ITX),
Iberdrola (IBE), Repsol (REP), AENA, Amadeus (AMS), CaixaBank (CABK) y Abertis
(ABE). La suma de estos diez valores representa el 64,5% del efectivo contratado a lo largo
del año 2015, sumando los veinticinco valores restantes del índice, el 35,5% del volumen
total.
Tabla 5: Primeros diez valores del IBEX 35 por efectivo contratado
Fuente: Informe Anual IBEX 35 (2015) (Bolsas y Mercados Españoles)
Gráfico 3: Primeros diez valores del IBEX 35 por efectivo contratado
Fuente: Informe Anual IBEX 35 (2015) (Bolsas y Mercados Españoles)
Índices bursátiles: El IBEX 35
26
4.8. Precio
Según las Normas técnicas para la composición y cálculo de los índices de Sociedad de
Bolsas, S.A. (2015) (Sociedad de Bolsas), con carácter general se toma como precio aquel al
que se ha realizado la última transacción en el Sistema de Interconexión Bursátil. Sin
embargo, a pesar de que: “El precio de cierre de los valores será el que fijen las Normas de
Contratación del Sistema de Interconexión Bursátil, en los casos de suspensión de cotización
de un valor por cualquier motivo (OPA, etc.) se tomará como precio válido para el cálculo
del Índice aquél al que se realizó la última transacción anterior a la suspensión del referido
valor. A partir del cierre del mercado, se pasará a utilizar el precio del cierre calculado de
acuerdo con el párrafo anterior”.
Adicionalmente, si el Gestor lo considera oportuno podrá, en casos excepcionales,
proponer al Comité Asesor Técnico una solución distinta de las anteriormente descritas
atendiendo a las características de cada caso.
4.9. Número de acciones
Con carácter general, el número de acciones de cada compañía tomado para el cálculo
del valor del Índice dependerá de su capital flotante: free float1. Se considera, de acuerdo con
las Normas técnicas para la composición y cálculo de los índices de Sociedad de Bolsas S.A.
(2015), capital flotante el complementario al capital cautivo, que representan participaciones
directas y, por tanto, no disponibles en el mercado.
Dicho número variará cuando se produzcan operaciones financieras sobre los valores
incluidos en el Índice que así lo supongan. Para la realización de dichos ajustes al índice, se
tomará el número de acciones que el Gestor objetivamente considere en cada momento. Dicho
número será siempre público formando parte de los anuncios del Índice.
1 Es la parte del capital de una compañía cotizada que se encuentra en manos de pequeños inversores y que por
lo tanto es objeto de libre negociación en Bolsa, es decir, la parte que no controlan los accionistas de referencia,
el “núcleo duro” de la sociedad). En principio, las empresas con mayor capital flotante ofrecen a los minoritarios
más posibilidades de participar en las decisiones societarias y mayores posibilidades de liquidez.
Índices bursátiles: El IBEX 35
27
4.10. Evolución técnica
De acuerdo con Parga y Warren (2003), desde 1992, fecha de comienzo de uso del
índice IBEX 35 como subyacente del mercado de productos financieros derivados español,
“diversos acontecimientos de orden económico y financiero han puesto de manifiesto una
serie de retos a los que se ha tenido que ir enfrentando este indicador, y que, en las sucesivas
revisiones y modificaciones de las Normas Técnicas de Cálculo y Composición del Índice
IBEX 35, se han desarrollado con el objeto de adecuar éstas a las nuevas necesidades que
requería el mercado” y entre los que vamos a destacar la selección de valores, la tipología de
operaciones y la replicabilidad del índice.
4.10.1. Selección de valores
Inicialmente, la selección de valores en el índice por el Comité Asesor Técnico del
Índice IBEX 35 se hacía atendiendo exclusivamente a criterios de liquidez y contratación de
los valores en el Sistema de Interconexión Bursátil. Este hecho favorecía la inclusión de
valores expuestos durante un período de tiempo a una rotación muy grande de sus títulos por
circunstancias puntuales del mercado, así como por salidas y colocación de acciones en Bolsa,
que, una vez consumados los hechos causantes del exceso de contratación, perdían las
características de contratación que habían provocado su inclusión en el índice.
4.10.2. Tipología de operaciones
La creciente especialización y competitividad de los mercados financieros ha hecho que
aparezcan modalidades de operaciones corporativas cuyo tratamiento, inicialmente, no estaba
contemplado específicamente, o en las que la aplicación estricta de las Normas técnicas en su
redacción original provocaba distorsiones o efectos contrarios a la finalidad con la que el
índice fue diseñado.
En todos aquellos casos en que esto ha sucedido, el Comité ha celebrado una reunión
extraordinaria para tratar cada operación en concreto y ha instrumentado su tratamiento a
Índices bursátiles: El IBEX 35
28
través de avisos, para posteriormente incluir el tratamiento general de la nueva tipología de
operación dentro de las Normas.
“Como representantes de esta categoría de nuevas tipologías podemos incluir las
modificaciones de Normas acometidas por el Comité referente a las segregaciones
patrimoniales y escisiones societarias con retribución a los accionistas, las fusiones y
absorciones transnacionales en las que la empresa resultante cotiza significativamente en
más de un mercado, las integraciones de acciones de pocos títulos como consecuencia de
determinadas operaciones financieras, o las distintas modalidades de retribuciones a los
accionistas a través de cuentas de capital, cuya diferenciación de la retribución a los
accionistas por vía del dividendo es meramente formal” (Parga y Warren, 2003).
4.10.3. Replicabilidad del índice
El diseño de la composición del IBEX 35, así como el de la gran mayoría de índices,
tanto subyacentes de mercados derivados como simples referentes o indicadores de evolución
de mercados, no estaba preparado para incorporar compañías de gran capitalización, es decir,
un gran número de acciones admitidas, pero de las cuales un volumen elevado estaba
inmovilizado en poder de un accionista mayoritario como bloque de control, o se
intercambiaba en otro mercado como consecuencia de su contratación conjunta en distintos
mercados bursátiles.
Tradicionalmente, al incorporar un valor al índice, se tomaba como número de acciones
en él, el número de éstas admitidas a cotización en mercado. El caso concreto de que un valor
tuviera un número escaso de títulos en proporción al número total de acciones admitidas
provocaba que los inversores de gestión pasiva, con necesidad de incorporar dichos títulos a
sus carteras para replicar el comportamiento del índice, no encontraban esos títulos
disponibles en el mercado, tanto en las ocasiones en las que se hacía necesario comprarlo
como cuando se hacía necesario venderlo. “Este hecho provocaba una fuerte volatilidad en el
precio del valor y, como consecuencia de ello, en el índice, así como efectos negativos en los
tenedores de las carteras réplica del índice, que no podían adquirir o vender sus títulos
cuando lo consideraban necesario” (Praga y Warren, 2003).
Índices bursátiles: El IBEX 35
29
Esto se produjo cuando se convirtió en un hecho común que las compañías sacaran a
cotizar en el mercado una parte poco significativa de sus acciones, como fue el caso de Terra,
Telefónica Móviles, Inditex o Red Eléctrica, o como consecuencia de que una parte
significativa de los tenedores de los títulos estuviera contratando en otro mercado. Tal es el
caso de Arcelor, cuya contratación se halla repartida entre las bolsas española y francesa, o
incluso en más mercados, como es el caso de EADS. Éste es un fenómeno que se ha
generalizado a escala mundial y que ha obligado a un replanteamiento internacional de la
metodología de elaboración de índices, en la que se ha adoptado el término de capitalización
invertible como aquella capitalización de las compañías que se halla disponible en el mercado
para ser intercambiada. Esta metodología es la que ha pasado a ser utilizada en la gran
mayoría de los índices como el número de títulos de computo en el índice, haciendo necesaria
una recomposición internacional de carteras, sobre los principales índices a escala mundial,
tales como CAC, DAX, FTSE, etc. En concreto, “en las Normas técnicas para la composición
y cálculo del IBEX 35 se llevó a cabo una modificación en varias fases, estableciendo
distintos tramos de capital flotante, lo que permite que el número de acciones de cada
compañía tomado para el cálculo del valor del índice sea corregido por un coeficiente en
función del tramo al que pertenezca cada valor. Esto ha permitido realizar las modificaciones
en las ponderaciones de forma gradual, manteniendo la estabilidad y transparencia del
índice” (Parga y Warren, 2003).
4.11. Evolución reciente del valor del índice
En cuanto a la evolución del IBEX 35, el Gráfico 4 nos muestra el progreso del índice.
Desde su inicio en 1992, el IBEX ha experimentado ciclos largos (los dos primeros como se
puede observar en el Gráfico 4) y ciclos cortos. Se caracteriza por gozar de tendencias alcistas
exceptuando periodos tales como el comprendido entre los años 2000 y 2003, coincidiendo
con la crisis de la burbuja tecnológica y escándalos empresariales como el WorldCom o
Enron. En este periodo alcanza su valor mínimo desde el año 2.000: 5.431 puntos (el mínimo
histórico se registró el 5 de octubre de 1992 con 1.873,6 puntos, vinculado con el “No danés”
a Maastrich en el Tratado de la Unión Europea). También destaca el periodo a partir de 2008,
el cual se corresponde con el inicio de la crisis en España.
Índices bursátiles: El IBEX 35
30
Es el viernes 10 de octubre de 2008 cuando se produjo la mayor caída diaria del IBEX,
con unas pérdidas de 9.14%. De hecho, la etapa comprendida entre el verano de 2007 hasta
finales de 2008, se caracteriza por ser muy compleja, nociva y trascendente en la historia de
los mercados financieros de todo el mundo.
Justo antes de esta etapa tan nociva, es cuando el IBEX 35 alcanza su máximo histórico
(14.387,6 puntos el día 15 de diciembre de 2006) correspondiéndose con un periodo donde la
Bolsa española cierra el mejor y más brillante ejercicio de su historia convertida en referente
de una economía que en 2007 alcanzó un PIB superior al millón de euros. Efectivamente, en
2006 las compañías cotizadas alcanzaron una tasa del 30% en cuanto a resultados. Desde
entonces, no se ha vuelto a alcanzar esta cifra. En el año 2010 (concretamente el lunes 10 de
mayo) estuvo cerca logrando los 10.351,90 puntos. Fue ésta la más representativa subida
diaria del IBEX en la que aumentó un 14,43% (de 9.065,10 hasta los 10.351,90 puntos). La
justificación fue la aprobación del plan de rescate europeo después de la segunda peor semana
del índice en su historia (la primera fue en octubre de 2008 en la que perdió un 21,20% en
solo cinco días de cotización).
Gráfico 4: Datos mensuales del IBEX 35 (1995-2016)
Fuente: Bolsas y Mercados Españoles (“Estadísticas”).
Índices bursátiles: El IBEX 35
31
En el Gráfico 5 que representa la evolución del IBEX 35 en los últimos 5 años,
podemos apreciar una evolución creciente exceptuando los años 2011 y 2012. Tal motivo se
debe a que la Bolsa española fue un reflejo de estos ejercicios. Se caracterizaron por
numerosas tensiones financieras en Europa y tensiones de deuda soberana. La primera parte
del año 2012 fue muy negativa, y hasta el mes de julio, se registró una caída de hasta el 30%.
El 24 de julio de 2012 alcanzó el mínimo de 5.956,30, a pesar de que los meses cercanos a
enero de 2012 muestran cierta estabilidad. El máximo se alcanzó el 13 de abril de 2015 con
11.866,40 puntos y desde entonces entró en una fase bajista. Hay cierta recuperación
aparentemente, pero estos datos presentan que todavía la economía no es estable.
En cuanto a 2015, aumentó moderadamente la tensión dentro de los mercados
financieros internacionales lo cual ha derivado en un repunte de la volatilidad en la Deuda
Pública y Corporativa y de los precios. El IBEX 35 cerró el año con una caída del (-7,15%)
acompañada de un repunte de la volatilidad, por lo tanto, se encuentra en una fase de recesión.
Factores como la debilidad de ciertas economías y áreas geográficas mundiales, la caída
de los precios de las materias primas, la creciente disparidad de las políticas monetarias de los
principales bancos centrales o los episodios de tensión geopolítica contribuyeron a generar
incertidumbre en el sistema financiero mundial.
Para apreciar la evolución del IBEX 35 en el último año (abril 2015-abril 2016) puede
consultarse el Gráfico 6. Podemos valorar que el punto más bajo se alcanzó el 11 de febrero
de 2016 con 7.746, 30 puntos, alcanzando su nivel más bajo desde junio de 2013 donde se
dejó un 4,88% en su peor sesión desde el anterior mes de agosto. El motivo estuvo
relacionado con el miedo de los inversores a una recesión global unida al recelo sobre la
banca tras los resultados de Société Générale. Por otro lado, el más alto corresponde al 27 de
abril de 2015 con 11.640, 20 puntos, donde los grandes bancos tuvieron comportamientos
positivos y se tradujo en una subida del 1,17%. Había por estas fechas en España dudas
motivadas por la situación turbulenta en Grecia.
Índices bursátiles: El IBEX 35
32
Gráfico 5: Evolución del IBEX 35 en los últimos 5 años
Fuente: Bolsa de Madrid (“Gráfico Índice IBEX”)
Gráfico 6: Evolución del IBEX 35 en el último año (abril 2015-abril 2016)
Fuente: Bolsa de Madrid (“Gráfico Índice IBEX”)
Índices bursátiles: El IBEX 35
33
4.12. Índices sectoriales
Existen tres índices sectoriales del IBEX 35 sobre bancos (IBEX 35 Bancos), energía (IBEX
35 Energía) y construcción (IBEX 35 Construcción). Son calculados y difundidos en tiempo
real por Bolsas y Mercados Españoles (BME) desde el 26 de Noviembre de 2015.
Estos tres índices nacen con el propósito de servir de subyacente de productos financieros y se
calculan a través de precios ponderados por capitalización flotante. A continuación se detallan
sus principales características de acuerdo con la Bolsa de Madrid (“Factsheets”).
Índice IBEX 35 Bancos
Está diseñado para para servir como subyacente de productos de inversión y representar
el comportamiento de los grandes valores pertenecientes al subsector Bancos. Se compone
por aquellos valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema de
Interconexión Bursátil que, siendo componentes del índice IBEX 35, pertenecen al subsector
Bancos de acuerdo con la Clasificación Sectorial Bursátil de las cuatro Bolsas españolas. Las
empresas del IBEX 35 que lo componen son: SANTANDER, BBVA, CAIXABANK,
BANCO SABADELL, BANKIA, BANKINTER y BANCO POPULAR.
Índice IBEX 35 Energía
Está diseñado para representar el comportamiento de los grandes valores pertenecientes
al sector Petróleo y Energía y para servir como subyacente de productos de inversión. Está
compuesto de aquellos valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema
de Interconexión Bursátil que, siendo componentes del índice IBEX 35, pertenecen al sector
Petróleo y Energía de acuerdo con la Clasificación Sectorial Bursátil de las cuatro Bolsas
españolas. Las empresas del IBEX 35 que componen dicho índice son: IBERDROLA,
REPSOL, GAS NATURAL, ENDESA, ENAGAS y R.E.C.
Índice IBEX 35 Construcción
Está diseñado para representar el comportamiento de los grandes valores pertenecientes
al subsector Construcción y para servir como subyacente de productos de inversión. Está
compuesto de aquellos valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema
de Interconexión Bursátil que, siendo componentes del índice IBEX 35, pertenecen al
Índices bursátiles: El IBEX 35
34
subsector Construcción de acuerdo con la Clasificación Sectorial Bursátil de las cuatro Bolsas
españolas. Las empresas del IBEX 35 que componen dicho índice son: FERROVIAL, ACS,
ACCIONA, FCC, SACYR y OHL.
5. INFORMACIÓN SOBRE EL GOBIERNO CORPORATIVO DE LAS EMPRESAS DEL
IBEX 35
La ley 24/1988, de 28 de julio del Mercado de Valores, establece que las sociedades
cotizadas deben hacer público, con carácter anual, un Informe de Gobierno Corporativo y
difundirlo como hecho relevante, detallando el grado de seguimiento de las recomendaciones
del Código Unificado del que hablaremos posteriormente.
Para el desarrollo de este epígrafe nos vamos a basar en el Informe anual de Gobierno
Corporativo de las compañías del IBEX 35, 2013 (CNMV), que es el último publicado de esta
serie referido a las compañías del índice analizado en el este trabajo. En dicho Informe anual
se reflejan las principales características de las estructuras de gobierno corporativo que
componían el IBEX 35 al cierre del ejercicio 2013, extraídas de la información contenida en
los informes anuales de gobierno corporativo publicados por dichas sociedades.
De los aspectos analizados en dicho informe nos vamos a centrar en cuestiones relativas
al consejo de administración y comisiones delegadas, la aplicación del código unificado, la
estructura de la propiedad, auditoría de cuentas y control de riesgos, la junta general de
accionistas, la diversidad de género y las remuneraciones de los miembros de la alta dirección
de dichas sociedades.
5.1. Consejo de administración y comisiones delegadas
En el año 2013 cabe destacar el incremento de los consejeros independientes en los
órganos de administración de las compañías del Ibex 35. “El porcentaje de consejeros con
esta tipología ha pasado del 42% en 2012, al 46,5% en 2013. Este incremento de 4,5 puntos
porcentuales tiene su reflejo en la reducción de la representación de consejeros dominicales2,
que ha pasado a ser del 36,1% en 2012, al 32,3% en el 2013” (CNMV, 2013).
2 Los consejeros dominicales son los que forman parte del consejo de administración por su condición de
accionistas de la sociedad.
Índices bursátiles: El IBEX 35
35
Tabla 6: Evolución en los órganos de administración
Consejeros independientes Consejeros dominicales
2012 2013 2012 2013
42% 46,60% 36,10% 32%
Fuente: Elaboración propia mediante información del Informe anual, 2013.
El tamaño medio de los consejos de administración se situó en 13,7 miembros,
ligeramente inferior al promedio del ejercicio 2012 (14) y por debajo del máximo
recomendado por el Código Unificado (15). No obstante, los consejos de administración de
diez sociedades superaban los quince miembros en 2013.
Gráfico 7: Cumplimiento del Código Unificado en cuanto a la recomendación de poseer un tercio de
consejeros independientes en 2013 (% de sociedades del IBEX 35)
Fuente: Elaboración propia con datos de CNMV (2013).
El 80% de las compañías del IBEX 35 (68,6% en 2012) cuenta, al menos, con el tercio
de consejeros independientes que recomienda el Código Unificado. “Un total de 29 conseje-
ros (misma cifra que en 2012) calificados como independientes en 15 sociedades –42,9 % del
Ibex– permanecen en los respectivos consejos de administración desde hace más de 12 años”
(Informe anual, 2013).
80%
20%
Sí cumplen
No cumplen
Índices bursátiles: El IBEX 35
36
5.2. Aplicación del Código Unificado
Respecto al Código Unificado, hemos de indicar, en primer término, antes de comentar
los resultados del Informe anual, 2013 (CNMV), que el Código Unificado de buen gobierno
de las sociedades cotizadas fue aprobado por Acuerdo del Consejo de la Comisión Nacional
del Mercado de Valores de 22 de mayo de 2006, como documento único, junto con las
recomendaciones de gobierno corporativo, “por el convencimiento generalizado de la
importancia que tiene que las sociedades cotizadas sean gestionadas de manera adecuada y
trasparente como factor esencial para la generación de valor en las empresas, la mejora de
la eficiencia económica y el refuerzo de la confianza de los inversores” (Código de buen
gobierno de las sociedades cotizadas, 2015).
En términos generales se puede afirmar que el grado de seguimiento de las
recomendaciones del Código Unificado se ha incrementado en el 2013 respecto al registrado
en el año anterior (2012).
En promedio, “las sociedades del Ibex 35 declararon seguir el 93,7% (91,6% en 2012)
del Código Unificado y, adicionalmente, de forma parcial otro 3,3% (4,1% en 2012) de las
recomendaciones que les son aplicables. Por tanto a nivel agregado, no seguían, ni siquiera
de forma parcial, el 3% de las recomendaciones (4,3% en 2012)” Informe anual, 2013
(CNMV).
Todas las sociedades del Ibex 35 seguían más del 75% del Código Unificado y
veintiséis compañías –74,3% del total– superaron el 90%. En nueve sociedades el grado de
seguimiento declarado es del 100%.
El 65,7% de las compañías del IBEX 35 declararon cumplir un porcentaje de recomen-
daciones superior al del ejercicio anterior.
Respecto a la calidad de las explicaciones facilitadas por las sociedades que se apartan
de las recomendaciones del Código Unificado, cabe señalar que en el año 2013 la calidad de
estas explicaciones es similar a la del ejercicio anterior. Sin embargo, se produjo un aumento
en las explicaciones que incorporan un compromiso para adoptar las medidas necesarias con
el objetivo de cumplir las recomendaciones en ejercicios futuros.
Índices bursátiles: El IBEX 35
37
Tabla 7: Seguimiento del Código Unificado por parte de las compañías del IBEX 35
% de seguimiento Nº de compañías
Más del 75% 35
Más del 90% 26
Seguimiento declarado del 100% 9
Fuente: Elaboración propia con datos de CNMV (2013)
5.3. Estructura de la propiedad
Al cierre del ejercicio 2013, el capital social de las empresas del IBEX 35 ascendía a
44.976 millones de euros, un 37,5% superior a la cifra agregada del ejercicio anterior. Esta
variación se explica por los siguientes factores (Informe anual, 2013):
“La modificación en la composición del índice supuso un incremento de 10.359
millones de euros sobre el importe de capital social agregado del ejercicio anterior
(2012), debido a la entrada en dicho índice de una entidad financiera.
A lo largo del año 2013, 13 sociedades del IBEX 35 realizaron ampliaciones de
capital por un importe total de 1.925 millones de euros”.
En la Tabla 8 se muestran las cifras agregadas de capital social y capitalización bursátil
de las compañías del IBEX 35 de los años 2010 a 2013:
Tabla 8: Capital social y capitalización de las compañías del IBEX 35 (en millones de euros y
porcentaje)
Importe Variación (%)
2010 2011 2012 2013 2010 - 2011 2011 - 2012 2012 - 2013
Capital social 30.681 33.323 32.713 44.976 8,61% -1,83% 37,50%
Capitalización 413.015 376.576 373.787 489.954 -8,82% -0,74% 31,08%
Fuente: Elaboración propia con datos de CNMV (2013)
Índices bursátiles: El IBEX 35
38
La capitalización bursátil aumentó en el 2013 un 31,08% con respecto al cierre del
ejercicio 2012, hasta situarse en los 489.954 millones de euros. Este incremento se debe a que
aumentó la capitalización en el 94% de las sociedades. El mayor volumen de capitalización
corresponde al sector bancario y al de la energía y agua que representaban un 36,5% y 16,9%
del total del IBEX 35, respectivamente.
En el Gráfico 8 se puede observar que “la variación más significativa en la distribución
del capital social durante 2013 se produjo en el capital flotante, cuyo promedio aumentó
hasta situarse en el 60,4% (5,3 puntos porcentuales superior al año anterior)” (Informe
anual, 2013).
El promedio de capital en manos de los accionistas significativos (Participaciones)
disminuyó 4,2 puntos porcentuales hasta situarse en el 28,4% del capital. La variación más
importante corresponde a las entidades financieras con un descenso de 2,93 puntos
porcentuales respecto al año 2012. En el 17,1% de las sociedades del IBEX 35 (20% en 2012)
alguna persona física o jurídica poseía la mayoría de los derechos de voto o ejercía o podía
ejercer el control.
Gráfico 8: Distribución de capital de las compañías del IBEX 35
Fuente: CNMV (2013)
Índices bursátiles: El IBEX 35
39
El promedio de la autocartera declarada por las sociedades que componen el índice
descendió hasta el 0,38% (1,32% en 2012), sin que ninguna sociedad haya declarado poseer
una autocartera superior al 5%.
5.4. Auditoría de cuentas y control de riesgos
Todas las sociedades del IBEX 35 han presentado informes de auditoría sin salvedades,
al igual que en el ejercicio 2012. “Además, las cuentas anuales del 74,3% (mismo porcentaje
que en 2012) de las sociedades del IBEX 35 están certificadas por los responsables de su
elaboración, con carácter previo a la formulación o aprobación por el consejo de
administración” (Informe anual, 2013).
Los principales riesgos identificados por las compañías, agrupados por sectores, son los
siguientes: crédito, morosidad y liquidez del sector financiero; riesgo regulatorio, de crédito o
contrapartida y de volatilidad en el precio de las materias primas en el sector energético;
reducción de servicios, retrasos en licitaciones y en el plazo de cobro en el sector de la
construcción.
Además el 91,4% de las sociedades del IBEX 35 identifican al comité de auditoría
como el principal órgano encargado de establecer y supervisar los dispositivos de control de
riesgos.
5.5. Junta General de Accionistas
En el año 2013 el porcentaje medio de participación en las juntas generales de
accionistas se situó en el 66,4% (68,3% en 2012) del capital social. Se produjo un descenso de
participación en 1,9 puntos porcentuales.
El descenso en la participación fue motivado por la modificación en la composición del
IBEX 35 durante el año 2013, dado que entró una sociedad que registraba una baja
participación en la junta y había salido otra con una participación muy alta.
El voto en representación aumentó en el año 2013, el voto a distancia se mantuvo casi
igual que el año anterior y el nivel de presencia física disminuyó en 6 puntos porcentuales.
Índices bursátiles: El IBEX 35
40
De acuerdo con el Informe anual en el año 2013 “se había reducido al 45,7% (48,6% en
2012) el número de sociedades del IBEX 35 que tenían establecidos requisitos sobre el
número mínimo de acciones para poder asistir a las juntas generales” (Informe anual, 2013).
5.6. Diversidad de género
La Tabla 9 muestra la evolución de la presencia de mujeres en los consejos de
administración de las compañías del IBEX 35 durante el periodo 2009-2013, así como el
porcentaje que representan y la tipología a la que pertenecen según el Informe anual de
Gobierno Corporativo de las compañías del IBEX 35, 2013 (CNMV).
Tabla 9: Presencia de mujeres en los consejos de administración
Consejeras Sociedades
Tipología de consejeras (%)
Número % sobre
el total
Nº de
Sociedades % sobre
el total Ejecutiva Dominical Independiente Otras
2013 75 15,6 32 91,4 4,0% 22,70% 72,0% 1,30%
2012 66 13,5 31 88,6 4,5% 25,80% 66,7% 3,00%
2011 61 12,1 32 91,4 3,3% 27,90% 65,6% 3,20%
2010 53 10,6 29 82,9 3,8% 26,40% 67,9% 1,90%
2009 50 10,2 27 79,4 4,0% 32,00% 64,0% 0,00%
Fuente: Elaboración propia con datos de CNMV (2013)
Los principales cambios registrados respecto al año anterior (2012) son los siguientes:
En el ejercicio 2013, los consejos de administración de 32 sociedades (91,4% del
Ibex) contaban con la presencia de alguna mujer, lo que significa un incremento de
2,8 puntos porcentuales sobre el año anterior que se situó en el 88,6%.
El número total de consejeras del IBEX 35 se ha incrementado del 13,5% en el 2012
al 15,6% en el 2013 (75 consejeras en 2013 frente a 66 en 2012). El peso relativo de
las mujeres en los consejos de administración se situó, de promedio, en el 15,6% del
total de sus miembros, frente al 13,5% del año anterior. En todas las sociedades con
presencia de mujeres en el consejo, ésta alcanzó, al menos, el 15%.
Índices bursátiles: El IBEX 35
41
Por tipología, únicamente ha aumentado el peso relativo de las consejeras inde-
pendientes (del 66,7% en 2012 al 72% en el 2013), disminuyendo el porcentaje del
resto de categorías.
A pesar de que desde 2009 se ha producido un incremento de más de 5 puntos
porcentuales en la proporción de mujeres en los consejos del IBEX 35 (al pasar del
10,2% en 2009 al 15,6% en 2013), la presencia de consejeras en cargos ejecutivos se
ha mantenido sin cambios respecto al mencionado ejercicio al mantenerse en torno al
4%.
El 26,5% (35,3% en 2012) de las sociedades en las que la presencia de consejeras es
escasa o nula no han adoptado todas las medidas que recomienda el Código
Unificado para corregir tal situación. Las sociedades declaran contar con procesos de
selección objetivos y que no limitan la presencia femenina, pero no han adoptado
procedimientos de búsqueda deliberada de consejeras.
Se aprecian avances en cuanto a la presencia femenina en la comisión de auditoría.
En la comisión ejecutiva, se mantuvo sin cambios respecto al año anterior, y en la de
nombramientos y retribuciones se produjo una disminución de dos consejeras.
5.7. Remuneración
La Tabla 10 recoge la evolución durante el periodo 2010-2013 de las remuneraciones
devengadas por los miembros de la alta dirección de las empresas del IBEX 35, así como los
datos agregados relativos a las cláusulas de garantía o blindaje comunicadas de acuerdo con el
Informe anual de Gobierno Corporativo de las compañías del IBEX 35, 2013 (CNMV):
En el ejercicio 2013 el número de miembros de la alta dirección de las compañías del
Ibex ascendía a 436 (467 en 2012) y su retribución media anual se situó en 786.000 euros
anuales (776.000 € en 2012).
En la Tabla 10 se observa que en el horizonte temporal analizado la mayoría de
empresas retribuyen a los miembros de la alta dirección en el intervalo 200.000 – 500.000 €,
apareciendo un mínimo de catorce compañías en el 2012 y un máximo de dieciocho empresas
en los años 2010 y 2011.
Índices bursátiles: El IBEX 35
42
Tabla 10: Remuneración de los miembros de la alta dirección de las empresas del IBEX
2010 2011 2012 2013
Número de altos directivos 14,7 13,8 13,3 12,5
(Promedio por empresa)
Promedio de retribución 754 777 776 786
(en miles de € anuales)
Distribución del promedio Número de empresas
Hasta 200.000 € - - 1 1
Entre 20.000 y 500.000 € 18 18 14 16
Entre 500.001 y 1.000.000 € 11 9 11 8
Más de 1.000.000 € 6 8 9 10
Cláusulas de blindaje (€):
Número de empresas 31 31 31 31
Número de beneficiarios 251 260 237 886
Fuente: Elaboración propia con datos de CNMV (2013)
En el gráfico 9 se muestran las variaciones interanuales de la remuneración media de la
alta dirección entre los años 2012 y 2013, apreciándose que veinte empresas incrementaron
sus remuneraciones: ocho empresas entre el 0% y 10%, cinco empresas entre el 10 y el 20% y
siete compañías más del 20%. Sin embargo quince empresas redujeron el sueldo de la alta
dirección: nueve empresas entre el 0 y el 10%, dos empresas entre el 10 y el 20% y cuatro
empresas más del 20%.
Índices bursátiles: El IBEX 35
43
Gráfico 9: Variaciones interanuales de la remuneración media de la alta dirección de las empresas del
IBEX
Fuente: CNMV (2013)
Índices bursátiles: El IBEX 35
44
6. CONCLUSIONES
Los índices bursátiles son herramientas estadísticas cuya utilidad es muy diversa. Un
ejemplo sería la obtención de información referida a la evoluciones de valores individuales o
en su conjunto y otra, su uso como subyacente en derivados financieros.
La mayoría de ellos son replicables y tratan de mostrar la evolución de los precios de los
valores cotizados en un mercado dando una cifra promedio. En España hay cuatro bolsas:
Bolsa de Madrid, Bolsa de Barcelona, Bolsa de Valencia y Bolsa de Bilbao. Cada una tiene su
índice bursátil y están calculados a partir de la fórmula de Laspeyres (dicha fórmula es la más
popular para calcular índices bursátiles).
En cuanto a los criterios de clasificación, hay una gran multitud aunque la mayoría de
los índices son ponderados y de base fija.
Los índices bursátiles más importantes a nivel internacional se pueden situar en cuatro
grandes áreas económicas: Europa, Estados Unidos, Japón y China.
Respecto al IBEX 35 podemos resaltar que se funda en 1992 y que es el índice oficial
del Mercado Continuo de la Bolsa española. Se caracteriza por estar ponderado por
capitalización y componerse por las 35 compañías más líquidas entre las que cotizan en el
Mercado Continuo de las cuatro bolsas españolas mencionadas anteriormente.
Está diseñado para actuar como activo subyacente en la negociación, compensación y
liquidación de contratos de opciones y fututos en el Mercado Español de Opciones y Futuros
de Renta Variable (MEFF RV) y como índice Oficial del Mercado Continuo español,
utilizado por los analistas tanto nacionales como internacionales. Podemos afirmar que es un
indicador fiable de la tendencia del mercado español ya que concentra a las empresas de
mayor tamaño de la economía española y, además, por su elevadísima correlación con el
Índice General de la Bolsa de Madrid.
Es la Sociedad de Bolsas S.A. es la encargada de su gestión, cálculo, publicación y
mantenimiento. En lo que se refiere a la base del índice, la fecha escogida fue el 29 de
diciembre de 1989. En este mismo día quedó establecido el valor de 3.000 puntos al cierre del
mercado.
Índices bursátiles: El IBEX 35
45
La revisión de los valores que conforman el índice se realiza semestralmente y con
carácter general, el número de acciones de cada compañía tomado para el cálculo del valor del
Índice dependerá de su capital flotante, es decir, de la parte del capital de una compañía
cotizada que se encuentra en manos de pequeños inversores y que por lo tanto es objeto de
libre negociación en Bolsa, es decir, la parte que no controlan los accionistas de referencia, el
“núcleo duro” de la sociedad).
En cuanto a la evolución de este índice, podemos deducir que está muy vinculado a los
ciclos del escenario económico, tanto, que de hecho su evolución gráfica nos muestra estas
fases. Las épocas de expansión y recesión, tanto nacionales como internacionales, afectan a
las empresas y por lo tanto, al IBEX 35. Es justo antes del estallido de la crisis en España
cuando alcanza su valor máximo histórico coincidiendo con un periodo muy boyante de la
economía. Este índice sufre mucha variabilidad ya que el entorno en el que desenvuelve
engloba a un elevadísimo número de factores que lo condiciona. Además, las empresas que lo
componen no son fijas, van alterándose. Esta información se ha detallado con el apartado 4.11
“Evolución reciente del valor del índice”.
En relación con la información sobre el gobierno corporativo de las empresas que
componen el IBEX 35:
- El Código Unificado es muy respetado y hay un cumplimiento muy leal de éste. Todas
lo cumplen en más del 75% y hay 26 de ellas que lo llevan a cabo en más de un 90%.
Son 9 de ellas las que lo siguen al 100%.
- El 91,4% de las sociedades del IBEX 35 identifican al comité de auditoría como el
principal órgano encargado de establecer y supervisar los dispositivos de control de
riesgos.
- Entre 2009 y 2013 la presencia de mujeres en los consejos de administración ha
aumentado, sobre todo en lo referido a consejeras independientes.
Como se ha comentado, el IBEX 35 es utilizado como subyacente de otros productos
financieros derivados. Sería muy interesante, con vistas a futuros trabajos, profundizar en el
fundamento y la negociación de estos activos referenciados al IBEX 35.
Índices bursátiles: El IBEX 35
46
BIBLIOGRAFÍA
Adamina, C., Alonso-Majagranzas, B., García, D.J. y Garrido, J. (2007), “Índices bursátiles
nacionales e índices paneuropeos. El índice general de la Bolsa de Madrid. Los índices
IBEX”, en Sánchez, J.L. (coordinador), Curso de bolsa y mercados financieros, 4ª
edición, Barcelona: Ariel.
Bolsa de Madrid, http://www.bolsamadrid.es
- IBEX 35:
http://www.bolsamadrid.es/docs/SBolsas/InformesSB/FS-Ibex35_ESP.pdf
- Gráfico Índices IBEX:
http://www.bolsamadrid.es/esp/aspx/Comun/Graficos.aspx?tipo=IBEX
- Factsheets:
http://www.bolsamadrid.es/esp/Indices/Ibex/Factsheet_Ibex.aspx
- Precios de sesión
http://www.bolsamadrid.es/esp/aspx/Mercados/Precios.aspx?indice=ESI100000000&p
unto=indice
Bolsas y Mercados Españoles (BME), https://www.bolsasymercados.es/
- Estadísticas:
https://www.bolsasymercados.es/esp/Estudios-Publicaciones/Estadisticas
- Diez preguntas clave sobre el IBEX 35:
http://www.bmerv.es/esp/indices/ibex/PreguntasClaveIbex35.aspx
- Informe Anual del IBEX 35 (2015)
http://www.bolsamadrid.es/docs/SBolsas/InformesSB/anual.pdf
Índices bursátiles: El IBEX 35
47
Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), http://www.cnmv.es/portal/home.aspx
- Código de buen gobierno de las sociedades cotizadas (2015)
http://www.cnmv.es/docportal/publicaciones/codigogov/codigo_buen_gobierno.pdf
- Informe anual de Gobierno Corporativo de las compañías del IBEX 35 (2013)
http://www.cnmv.es/DocPortal/Publicaciones/Informes/IAGC_IBEX35_2013.pdf
El Economista, http://eleconomista.es/#
- Índices mundiales:
http://www.eleconomista.es/indices-mundiales/
- Capital flotante:
http://www.eleconomista.es/diccionario-de-economia/capital-flotante
- Bolsas, mercados y cotizaciones:
http://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/7101424/10/15/BME-
crea-tres-indices-sectoriales-de-banca-energia-y-construccion-del-IBEX.html
Expansión, http://www.expansion.com/
- Índices mundiales:
http://www.expansion.com/mercados/indices.html
López, I. (1993), Opciones y Futuros. Conceptos, Técnicas y Mercados, Madrid: Gráficas
Urpe.
Manzano, D. y Valero, F.J. (2000), Guía del Sistema Financiero Español, en el nuevo
contexto europeo, 3ª edición, Madrid: Escuela de Finanzas Aplicadas.
Martín, J.L. (1994), Mercados derivados sobre índices bursátiles, Madrid: Proagraf S.L.
Índices bursátiles: El IBEX 35
48
Parga, M. y Warren, B. (2003), “El IBEX 35, razón de ser, utilidad y evolución”, Perspectivas
del Sistema Financiero, 79, pp. 1-8
Resta, J. (2015), ¿Cuáles son los principales índices bursátiles del mundo? Instituto Superior
de Empresa y Finanzas, http://isefi.es/cuales-son-los-principales-indices-bursatiles-del-
mundo/
Sociedad de Bolsas (2015)
- Normas técnicas para la composición y cálculo de los índices de Sociedad de Bolsas
S.A. (2015)
http://www.bolsamadrid.es/docs/SBolsas/docsSubidos/NormasIndices/Normas_Indice
s_Ibex_esp.pdf
- Informe Anual (2015):
http://www.bolsamadrid.es/docs/SBolsas/InformesSB/anual.pdf
Suárez, A.S. (2005), Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa, 21ª
edición, Madrid: Pirámide.
Valle, V. (2003), “El IBEX a examen”, Perspectivas del Sistema Financiero, 79, pp. V - VII