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Tema 3: (primera parte: ) Equilibrio externo y equilibrio interno KOM (18, 19) : FT (7, 8)


Sistemas de tipo de cambio fijo

•  Sistema de reserva ($ y arbitraje) •  Sistema de reserva (coste , beneficio)

•  Entre finales de la II Guerra Mundial y 1973 el dólar USA fue moneda de reserva.

•  Los bancos centrales tenían grandes sumas de reservas en bonos USA convertibles.



•  El TC entre monedas se fija con arbitraje y se denomina TC cruzados.

•  Asimetría: el país emisor puede utilizar su

PM para estabilizar la economía

•  Asimetría: el resto de países importan la PM del emisor (si emite y baja tipos hay que bajar tipos emitiendo y comprando activos externos)



Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio) (Las “reglas” implican movimiento de metal) Asimetrías: Si alguien usa PM que implica baja de tipos la consecuencia será salida de capitales para unos y entradas para otros. Asimetría: se comparte la carga del ajuste de BP. La “M” mundial sube y los “i” bajan.



Patrón Oro (arbitraje) (coste beneficio) Ventajas: Hay límites para el crecimiento monetario = estabilidad de precios. Desventajas: No se puede combatir la recesión Puede aumentar el precio del oro El sistema de pagos es problemático Países productores de oro tienen ventajas

Patrón Bimetálico y el Patrón de Cambio ORO

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Reservas: hay una gestión precavida más allá del modelo. (coste – beneficio)

Source: Economic Report of the President, 2010.

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Composición de las reservas mundiales


La historia

•  Los países con sus acciones en el tipo de cambio y su gasto SI afectan al resto del mundo y no como se ha supuesto hasta ahora.

•  La interdependencia depende de los sistemas monetarios y del tipo de cambio adoptado.

•  Patrón ORO 1870–1914

•  Periodo de entreguerras 198-1939 •  Bretton Woods : sistema de tipo de cambio fijo1944–1973 •  1973…………………muchos ensayos.


Objetivos de la Política Macroeconómica •  Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y

estabilidad de precios.

•  Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta corriente sin elevados déficit o superávit

No es fácil decir que allí está todo por ejemplo “la distribución del ingreso” puede ser otro objetivo.

La línea divisoria no es clara: fomentar el empleo para industrias de exportación.


Objetivos de la Política Macroeconómica •  Equilibrio Interno que requiere pleno empleo de factores y

estabilidad de precios.

•  En esta caso el objetivo se da tanto con desempleo como con sobreempleo (afecta los precios).

•  Consecuencia de precios inestables es la distribución de rentas vía alterar el valor real de los préstamos

•  Puede haber inestabilidad aún con pleno empleo si hay expectativas de uso de PM expansivas o recesivas.


Objetivos de la Política Macroeconómica •  Equilibrio externo que requiere una balanza por cuenta

corriente sin elevados déficit o superávit no es fácil de definir pórque no hay referencia y depende de: –  Propia economía

–  Economía del resto del mundo

–  Acuerdos institucionales (EJ: tipos de cambio diferentes entre países)

•  Tener una BC = 0 no es por definición deseable, un déficit es bueno si se invierte bien y pago, un superávit es bueno si invierto bien en el extranjero y retorno.

•  Un desequilibrio repentino de la economía puede justificar una BC < 0


Objetivos de la Política Macroeconómica •  Problemas de déficit excesivos pueden generar problemas

de pagos por escasa rentabilidad de los préstamos exteriores lo que puede llevar a un SUDDEN STOP

•  Problemas con superávit de cuenta corriente : es este caso l clave es el ahorro y la escasa inversión nacional lo que lleva a: –  menos recaudación

–  menos empleo

–  menso tecnología (?)

–  posibilidad de recuperar lo prestado

–  medidas discriminatorias


De vuelta al trilema en una economia abierta

•  Los responsables tienen un trilema a la hora de elegir el tipo de cambio y los sistemas monetarios:

Estabilidad de tipo de cambio

Política monetaria orientada a los objetivos nacionales

Libre movilidad internacional de capitales


El trilema y los tipos de cambio fijos (1ra aproximación)

•  Tipo de cambio fijo es un ancla nominal

que genera restricciones en el CP y LP y por lo tanto cambian las variables endógenas y exógenas.

Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-18 Figure 19.13 Solutions to the Trilemma before and after World War I

Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers

Copyright © 2012 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 19-19 Figure 19.14 Solutions to the Trilemma since World War II

Feenstra and Taylor: International Economics, Second Edition Copyright © 2012 by Worth Publishers


Política Macro entre 1870–1914: Patrón ORO

•  El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania también adoptan el patrón ORO.

•  El equilibrio externo consisitía en no ganar ni perder oro demasiado rápido o sea se fijaban objetivos de BP. Y no de BCC (ejemplo de GB superávit de 5,5%)


•  Precio-Flujo especie (Hume describe la deflación y la inflación)

•  El superávit en la BP de GB se financia con entrada de oro aumentando la “M” de GB y disminuyendo la de otros países y eso afecta los precios hasta alcanzar de nuevo el equilibrio.


•  Las Reglas del Juego del patrón oro:

•  La idea es vender activos nacionales cuando hay déficit y comprar con superávit para mitigar la salida de oro a través de ofrecer un interés mayor y mayor rentabilidad.

•  La regla se cumplió más en países con déficit con lo cual se produjo asimetría en mantener el equilibrio de Balanza de Pagos

•  En estos la conclusión es que las reglas como el ajuste no funcionó todo lo bien que se hubiera querido.


Política Macro entre 1870–1914: Patrón ORO

•  El patrón oro comienza en 1819 dando libertad a los movimientos en GB, mas tarde USA, Japón Alemania también adoptan el patrón ORO.

•  El equilibrio interno con el patrón oro no funcionó adecuadamente , los precios se movieron de forma impredecible y el desempleo fue alto en relación al pleno empleo (6,8 en GB).

•  El problema fue la subordinación del equilibrio interno al externo


Los años de entre guerras: 1918–1939 •  Los países abandonaron el patrón oro, financiaron su guerra

emitiendo, se incrementaron los precios en varios países de forma exagerada.

•  En 1919 USA vueve al patrón ORO, en 1922 conferencia de Génova postula patrón de cambio oro (GB (1925), Japón Francia e Italia retornan al Patrón ORO).

•  En 1929 Gran Depresión (crisis bancarias) y GB abandona el patrón ORO en 1931 ante la desconfianza de los tenedores de libras.

•  USA en 1933 y volvió en 1934 devaluando y empobreciendo al vecino

•  La economía mundial se desintegró y el equilibrio internoprimó sobre el externo que se había reducido al mínimo …BRETTON WOODS


Bretton Woods y el FMI (1944)

•  En julio de 1944, 44 países se reunieron en BW y firmaron el convenio del FMI (BM y GATT): la idea era lograr equilibrio interno y externo a través del TC fijo con el dólar y del dólar con el oro (35$).



•  El FMI acordó flexibilidad para el ajuste externo a través de fondos para prestar a los países y la posibilidad de devaluar.(Condicionalidad)

•  El trilema lo resolvió limitando los capitales y permitiendo cierta grado de independencia para las PM nacionales. Poco a poco fue perdiendo eficacia (debido a la vinculación entre los tipos de interés)



•  Si bien se construyó el comercio internacional no se pudieron evitar los ataques especulativos.

•  Las monedas se hicieron convertibles en 1958 y Japón en 1964. USA lo hizo en 1945 lo que implicó que el dólar se conviertiera en la moneda de reserva.



•  La convertibilidad trajo consigo actuaciones activas de bancos centrales para no perder reservas a causa de políticas económicas de países vecinos.

•  Movilidad de capitales , los déficit o superávit de BCC fueron cada vez mas importantes

•  Las crisis de BP se hicieron más frecuentes y más fuertes en los 60 y los 70.

Todo esto hizo primar el equilibrio externo



•  Con TC Fijo no había PM efectiva para balances internos.

•  La principal herramienta del balance interno era la

política fiscal •  La principal herramienta del balance externo eran

los préstamos del FMI, devaluaciones autorizadas y reestricciones a los movimientos de capitales.

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