Situación México

Cuarto Trimestre de 2013

México DF, 20 de noviembre de 2013

2

Mensajes principales

La economía global mejora ligeramente al reducirse las tensiones financieras y aumentar los indicadores de confianza manufacturera, lo que ha frenando las salidas de capitales y contribuido a la mejora de las expectativas de actividad económica.

En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado con lo que lo peor de la desaceleración quedó atrás. Así se estima un crecimiento de 1.2% para 2013 y 3.1% para 2014. El bajo crecimiento de los últimos años muestra la necesidad de abordar los importantes retos que tiene la economía mexicana para lograr un crecimiento económico sostenido.

A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control. En particular los cambios fiscales solo tendrán un efecto moderado y transitorio en la inflación de 2014.

Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad global generado por la comunicación de la Reserva Federal y las negociaciones fiscales en EE.UU.

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Sección 1

Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2

En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado Sección 3

A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4

Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad

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Ciclo global: fortalecimiento en economías avanzadas y freno del deterioro en emergentes.

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Global Economías avanzadas BBVA Eagles

Mejoran las expectativas de ciclo en economías avanzadas, pendiente aún la mejora de datos de crecimiento.

Global: PMIs manufacturas Fuente: BBVA Research basado en Markit Economics

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En emergentes las tensiones financieras caen con el retraso en la salida de la Fed…

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Tipos de la Fed a 12 meses vista

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Economías Emergentes (eje Izqda.)

Economías Desarrolladas (eje Dcha.)

EE.UU.: Tasas de la Fed a 12 meses vista Fuente: Bloomberg

Índice de Tensiones Financieras BBVA: mercados emergentes y avanzados Fuente: BBVA Research

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frenando las salidas de capitales y contribuyendo a la mejora de las expectativas cíclicas …

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Actual (desde may-2013) Lehman Brothers (desde ago-2008)

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BBVA EAGLES ciclo, PMI. Por encima de 50: expansión. Eje Izqda.

Mercados emergentes, BBVA Research Índice Tensiones Financieras. EjeDcha.. invertido

Mejora tensiones financieras

Sentimiento ciclo mejora

Entradas de capitales a mercados emergentes (% del total de activos) Fuente: BBVA Research y EPFR

Economías emergentes: ciclo económico y tensiones financieras Fuente: BBVA Research

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aunque las monedas han reflejado la vulnerabilidad relativa del financiamiento externo.

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Tipo de cambio respecto al dólar de EE.UU., variación desde mayo(positiva: depreciación)

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Tipo de cambio y financiamiento externo sin IED Fuente: BBVA Research , Haver y FMI

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EE.UU.: leve revisión a la baja en 2013, moderada recuperación en 2014.

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2012 2013 2014

Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013

Incertidumbre sobre el tapering de la Fed y una cuestionable gestión fiscal frenan a corto plazo la recuperación

Positiva tendencia de fondo, aunque la política fiscal no ayuda: el ajuste del déficit en 2013habrá reducido el crecimiento en 1.3 pp.

Una consecuencia será el retraso del tapering.

EE.UU.: Crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research, BEA

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Área del euro, repunte en línea con lo previsto: una débil recuperación en marcha.

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2012 2013 2014

Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013

La actividad rebota a mitad de año por demanda doméstica, tensiones financieras atenuadas y un ajuste fiscal más leve (tolerado por la UE).

La restricción financiera seguirá lastrando la recuperación en 2014, en parte por el ejercicio de transparencia con la supervisión del BCE

El BCE está listo para ser más agresivo al evitar tensiones de liquidez

Zona euro: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research

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China: leve mejora en el corto plazo, las mismas perspectivas e incertidumbres desde 2014.

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2012 2013 2014

Escenario base oct-2013 Escenario base jul-2013

Repunte de la actividad a mediados de 2013 por las medidas de estímulo a pequeña escala y el apoyo de la demanda externa

Las perspectivas para 2014 y más allá están sujetas a incertidumbres: aumento de fragilidad financiera y tolerancia de las autoridades a menor crecimiento

Los riesgos son manejables, pero deben enfrentarse: rápido crecimiento del crédito y exceso de capacidad, desarrollos inmobiliarios y deuda pública local

China: crecimiento del PIB (%, a/a) Fuente: BBVA Research

11

Riesgos bajistas derivados de la definición e implementación de políticas.

Salida desordenada del QE / falta de acuerdo

fiscal en EE.UU. Tasas más altas y aversión al riesgo

Ajuste en China y otras EM

Intensa desaceleración como efecto colateral de los dilemas de políticas

económica en emergentes

Crisis del euro Falta de avances decisivos

para fortalecer la unión bancaria y/o riesgos de implementación de los

programas de rescate en proceso

=

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Recuperación con riesgos a la baja.

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Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES

Escenario Base Escenario Base Julio-13

Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras demasiado tensas

Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes a un entorno global de menor liquidez

Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver

13

Sección 1

Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja

Sección 2

En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado

Sección 3

A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4

Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad

14

La economía mexicana experimentó una desaceleración en el primer semestre de 2013. Lo peor quedó atrás y comenzó un lento proceso de recuperación a partir del 3T13.

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IGAE Total IGAE Servicios IGAE Industria

PIB de México, var. % a/a y t/t Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

Indicador Global de Actividad Económica (IGAE) y sus componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI. Estimaciones para septiembre.

15

Entre los determinantes destacan: 1) A inicios del año, una muy débil demanda externa en manufacturas y petróleo…

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Precio Barriles Valor

Descomposición de las exportaciones petroleras, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

Producción manufacturera de México y EE.UU., var. % a/a, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

16

proveniente de EE.UU., pero también de Europa y Sudamérica. Ahora hay una mejora en las manufacturas relacionadas con la demanda externa.

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Más relacionadas

con la demanda externa

Más relacionadas

con la demanda interna

Producción manufacturera de septiembre, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del NEGI.

Exportaciones manufactureras por destino, var. % a/a y contribución al crecimiento Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

17

2) No sólo el sector externo tuvo un desempeño negativo… El mercado doméstico y el gasto público retrocedieron.

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Consumo privado InversiónExportaciones Consumo público

Demanda agregada, componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

PIB y gasto presupuestal, var. % t/t Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

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Gasto presupuestal del gobierno federal

PIB (Eje derecho)

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2) El sector de la construcción ha contribuido a la baja en la producción industrial…

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Total Pública Privada

Producción industrial, componentes, var. % t/t, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

Inversión en el sector de la construcción, var. % a/a Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

19

3) El efecto negativo de los desastres naturales sobre la economía…

Los huracanes "Ingrid" y "Manuel" afectaron a casi dos terceras partes del territorio nacional.

Estimamos que los daños y las pérdidas serán equivalentes a 0.2% del PIB. Y dados los esfuerzos de reconstrucción, el efecto sobre el crecimiento

económico para 2013 están un poco por debajo de 0.1 puntos porcentuales del PIB real.

Las actividades de reconstrucción tendrán un efecto positivo mayor en 2014.

20

Ante ello, el mercado laboral ha padecido una situación difícil a lo largo del año, con cierta recuperación en el periodo reciente…

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Empleo en el sector formal privado, var. % a/a y creación anual Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

Trabajadores asegurados en el IMSS (miles) Fuente: BBVA Research , con datos de la STPS.

21

Para finales de 2013 y en 2014 habrá un impulso debido al crecimiento económico de los EE.UU. y por un mayor gasto público en México…

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Observado Presupuesto

+8.5% sobre prespuesto para cumplir el del año y considerando

el déficit de 0.4% de PIB aprobado

2.0% por encima de presupuesto

4.8% debajo de presupuesto

pronóstico

PIB de los Estados Unidos, var. % a/a real Fuente: BBVA Research, con datos de BEA. *Estimado.

Gasto público observado y presupuestado en México, millones de pesos Fuente: BBVA Research, con datos de la SHCP.

22

El incremento del déficit público podría conducir a un desplazamiento del financiamiento al sector privado.

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Crédito bancario al sector privado

Financiamiento al sector público

En un escenario de reducción global de liquidez, un déficit de 1.5% del PIB para 2014 podría

asociarse con un desplazamiento del financiamiento al sector

privado de 0.9% del PIB

Crédito al sector privado y financiamiento gubernamental % del PIB Fuente: BBVA Research con datos de Banxico

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23

En suma, dado el débil desempeño del 1S13 y la lenta recuperación, el pronóstico de crecimiento económico para

2013 se ajustó a 1.2%, con un repute para 2014 a 3.1%.

Recuperación resultado de: 1) Un arrastre de la economía de los EE.UU., en particular de la producción industrial en

2S13 y 2014; 2) Un incremento en el gasto público y por las labores de reconstrucción por efecto de los

desastres

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México EE.UU.

PIB de México y los Estados Unidos, var% a/a, AE Fuente: BBVA Research, con datos del INEGI.

Escenario de crecimiento del PIB en México, var% a/a Fuente: BBVA Research

24

Sección 1

Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja Sección 2

En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado

Sección 3

A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control Sección 4

Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad

25

Favorable comportamiento de la inflación en 2013 a pesar de los choques de oferta; tendencia decreciente de la subyacente a lo largo del año…

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01

F J

ul

10

1F S

ep 1

01

F N

ov 1

01

F J

an 1

11

F M

ar 1

11

F M

ay 1

11

F J

ul

11

1F S

ep 1

11

F N

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11

F J

an 1

21

F M

ar 1

21

F M

ay 1

21

F J

ul

12

1F S

ep 1

21

F N

ov 1

21

F J

an 1

31

F M

ar 1

31

F M

ay 1

31

F J

ul

13

1F S

ep 1

3

General Subyacente No subyacente

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

1Q

Ene 1

2

1Q

Feb 1

2

1Q

Mar

12

1Q

Abr

12

1Q

May

12

1Q

Jun 1

2

1Q

Jul 1

2

1Q

Ago 1

2

1Q

Sep 1

2

1Q

Oct

12

1Q

Nov 1

2

1Q

Dic

12

1Q

Ene 1

3

1Q

Feb 1

3

1Q

Mar

13

1Q

Abr

13

1Q

May

13

1Q

Jun 1

3

1q ju

l 1

3

1q a

go 1

3

1q s

ep 1

3

1q o

ct 1

3

Subyacente Mercancías Servicios

Inflación y componentes Var. % anual, serie quincenal Fuente: BBVA Research, INEGI

Inflación subyacente y componentes Var. % anual, serie quincenal Fuente: BBVA Research, INEGI

26

favorecida por la debilidad del ciclo económico y la consecuente holgura que se ha traducido en ausencia de presiones de demanda sobre los precios.

-2.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

ene-1

0m

ar-1

0m

ay-1

0ju

l-10

sep-1

0nov-1

0ene-1

1m

ar-1

1m

ay-1

1ju

l-11

sep-1

1nov-1

1ene-1

2m

ar-1

2m

ay-1

2ju

l-12

sep-1

2nov-1

2ene-1

3m

ar-1

3m

ay-1

3ju

l-13

sep-1

3

Subyacente mercancías sin alimentos Ventas ANTAD

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

ene-1

0m

ar-1

0m

ay-1

0ju

l-10

sep-1

0nov-1

0ene-1

1m

ar-1

1m

ay-1

1ju

l-11

sep-1

1nov-1

1ene-1

2m

ar-1

2m

ay-1

2ju

l-12

sep-1

2nov-1

2ene-1

3m

ar-1

3m

ay-1

3ju

l-13

sep-1

3

Subyacente servicios sin educación ni vivienda IGAE servicios, der

Ofertas telefonía móvil

Inflación subyacente mercancías sin alimentos y ventas ANTAD Var. % anual; Ventas ANTAD es pm4m Fuente: BBVA Research, INEGI

Inflación subyacente servicios sin educación ni vivienda e IGAE servicios Var. % annual; IGAE servicios es pm3m Fuente: BBVA Research, INEGI

27

La inflación repuntará transitoriamente en enero por el choque fiscal, pero promediará 3.6% en 2014 (vs. 3.8% en 2013).

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

ene-1

2

mar

-12

may

-12

jul-1

2

sep-1

2

nov-1

2

ene-1

3

mar

-13

may

-13

jul-1

3

sep-1

3

nov-1

3

ene-1

4

mar

-14

may

-14

jul-1

4

sep-1

4

nov-1

4

General General PronósticoSubyacente Subyacente Pronóstico

Inflación Var. % anual Fuente: BBVA Research, INEGI

Efecto de los cambios fiscales sobre la inflación Rango estimado e impacto considerado en nuestras previsiones Fuente: cálculos propios, INEGI (para pesos relativos de los componentes de la inflación), y Congreso de la Unión (para los cambios fiscales aprobados)

en inf. general en inf. subyacente

Nuevos IEPS 0.23 - 0.29 0.08 - 0.14

Modificaciones al IVA 0.15 - 0.27 0.15 - 0.27

Total (suma) 0.38 - 0.56 0.23 - 0.41

Impacto previsto 0.44 0.29

28

Recorte de la tasa de fondeo: La debilidad económica predominó sobre la volatilidad en los mercados.

11.912.012.112.212.312.412.512.612.712.812.913.013.113.213.313.413.5

1-e

ne

22-e

ne

12-f

eb

5-m

ar

26-m

ar

16-a

br

7-m

ay

28-m

ay

18-jun

9-jul

30-jul

20-a

go

10-s

ep

1-o

ct

22-o

ct

Recorte 25pb

Recorte 25pb

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

May 21 Jun 5 Jun 20 Jul 22 Ago 20 Sep 20 Oct 7

Sin cambio Recorte Alza

Tipo de cambio Pesos por dólar Fuente: BBVA con datos Bloomberg

Expectativa del movimiento de la tasa de política monetaria en los próximos 6 meses % analistas Fuente: BBVA con datos de lla Encuesta de Analistas de Mercados Financieros

29

Sección 1

Una lenta recuperación global con riesgos sesgados a la baja

Sección 2

En la segunda mitad del año el crecimiento se ha retomado

Sección 3

A pesar de los choques de oferta, la inflación se mantiene bajo control

Sección 4

Los activos mexicanos resisten en un entorno de volatilidad

30

Creciente importancia de las divisas emergentes en el mercado mundial, en particular del Peso.

40 mmd

50 mmd

135 mmd

0

20

40

60

80

100

120

140

2007 2010 2013

33.4%

11.8%

5.2%

4.6%

2.5%

2.2%

1.6%

1.3%

39.1%

12.9%

6.3%

5.3%

1.3%

0.9%

0.9%

0.7%

0% 10% 20% 30% 40% 50%

EUR

GBP

CHF

CAD

MXN

CNY

RUB

TRY

2013 2010

Volumen de operación diaria del peso mexicano Millones de dólares Fuente: BBVA Research con datos del BIS

Participación en el volumen total de operaciones del mercado cambiario % Fuente: BBVA con datos de BIS

Nota. EUR: Euro; GBP: libra esterlina; CHF:

Franco suizo; CAD: Dólar canadiense; CNY:

Yuan chino; RUB: Rublo ruso; TRY: Lira turca.

31

Expectativas de menor liquidez dominan los movimientos cambiarios.

-2.0%

-1.5%

-1.0%

-0.5%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

84k 29k -11k -23k -32k*

depreciación

apreciación

Apreciación/depreciación cambiaria y sorpresas en la creación de empleo EE.UU. Últimos 5 meses. % y miles de trabajadores Fuente: BBVA con datos de Bloomberg .* tres horas después de que se dio a conocer el dato.

Tipo de cambio ante cambios en la comunicación de la Fed. Pesos por dólar y % Fuente: BBVA con datos de Bloomberg

Sorpresas en la creación de empleo EEUU (miles trabajadores)

11.80

12.00

12.20

12.40

12.60

12.80

13.00

13.20

13.40

13.60

Señal de menor estímulo monetario (May21-Jun20)

FED optimista (Oct30-fecha)

8.4% 2.3%

Nivel

previoNivel previo

32

Pero se mantiene la entrada de flujos y los movimientos ordenados de los mercados.

-10,000

-5,000

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 Jul-13 ago-13 sep-13

Tailandia Brasil México Polonia

0

0.05

0.1

0.15

0.2

0.25

Sep-08

Feb-09

Jul-09

Dec-09

May-10

Oct-10

Mar-11

Aug-11

Jan-12

Jun-12

Nov-12

Apr-13

Sep-13

Crisis europea

Quiebra Lehman Brothers

Cambio acumulado de la tenencia de extranjeros en bonos a tasa fija Millones de dólares Fuente: Bancos centrales de países incluídos

Tipo de cambo. Diferencia entre el precio de compra y el precio de venta Pesos por dólar Fuente: BBVA con datos de lBloomberg

33

Situación México

Documento disponible en

www.bbvaresearch.com

Cuarto Trimestre de 2013

México DF, 20 de noviembre de 2013

34

Escenario base

2012 2013 2014 2012 2013 2014

EEUU 2,8 1,6 2,3 EEUU 0,6 -0,2 0,0

UEM -0,6 -0,4 1,1 UEM -0,1 0,0 0,1

España -1,6 -1,3 0,9 España -0,2 0,1 0,0

LatAm 7 2,7 2,3 3,1 LatAm 7 -0,1 -0,2 -0,2

Argentina 0,8 3,0 2,8 Argentina -1,0 0,0 0,0

Brasil 0,9 2,6 2,8 Brasil 0,0 0,3 -0,1

Chile 5,6 4,2 4,0 Chile 0,0 0,1 -0,8

Colombia 4,2 4,1 4,7 Colombia 0,3 0,0 0,0

México (*) 3,9 1,2 3,1 México 0,0 -0,2 0,0

Perú 6,3 5,3 5,6 Perú 0,0 -0,6 -0,2

Venezuela 5,6 0,3 1,5 Venezuela 0,0 0,7 -0,3

EAGLES 5,0 4,8 5,2 EAGLES 0,0 -0,4 -0,4

Turquía 2,2 3,7 3,6 Turquía -0,1 0,0 -1,2

China 7,7 7,7 7,6 China -0,1 0,1 0,0

Asia emergentes 6,1 5,9 6,1 Asia emergentes 0,0 -0,3 -0,5

(*) revisión a la baja en agosto 2013

2012 2013 2014 2012 2013 2014

EEUU 2,1 1,7 2,2 EEUU 0,0 0,0 0,0

UEM 2,5 1,5 1,4 UEM 0,0 0,0 0,0

España 2,4 1,5 1,1 España 0,0 -0,1 -0,1

LatAm 7 7,5 8,8 9,4 LatAm 7 0,0 0,1 0,8

Argentina 22,5 23,6 26,3 Argentina 0,0 0,0 0,0

Brasil 5,4 6,2 5,9 Brasil 0,0 0,0 0,2

Chile 3,0 1,7 2,5 Chile 0,0 0,0 -0,2

Colombia 3,2 2,2 3,2 Colombia 0,0 0,0 0,0

México 4,1 3,8 3,4 México 0,0 -0,1 0,1

Perú 3,7 2,8 2,7 Perú 0,0 0,3 0,2

Venezuela 21,3 38,8 44,8 Venezuela 0,0 2,1 10,3

EAGLES 4,2 4,2 4,3 EAGLES 0,1 0,1 0,1

Turquía 8,9 7,5 6,4 Turquía 0,4 0,3 0,4

China 2,6 2,8 3,5 China 0,0 0,0 0,0

Asia emergentes 3,8 3,5 3,9 Asia emergentes 0,0 0,0 0,0

InflaciónRevisión sobre el CD de jul-13

CrecimientoCrecimientoOctubre 2013 PIB (escenario base, promedio anual) Revisión sobre el CD de jul-13

InflaciónOctubre 2013 IPC (escenario base, promedio anual)