sieafores

Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.

Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx

Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores

Julio 2007

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

2

1. El Sistema de Ahorro para el Retiro

2. Financiamiento a empresas y proyectos: Instrumentos estructurados

3. Conclusiones

Contenido

3

El Sistema de Ahorro para el Retiro administra ahorrospensionarios equivalentes al 13.7% del PIB y con un crecimientoanual estimado por encima del 20%.

Mile

s de

mill

ones

de

peso

s

Ahorro para el Retiro en México(miles de millones de pesos y % del PIB)

244 317395

471579

715 775148

179210

246

285

327354

114107

122

134

150

170150

4.25.1

5.7 6.16.9

7.88.3

8.79.6

10.511.0

12.1

13.213.7

-

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2001 2002 2003 2004 2005 2006 Jun-070

2

4

6

8

10

12

14

Porcen

taje del PIB

RCV + AV Vivienda SAR 92 RCV y AV como % del PIB Ahorro para el Retiro como % del PIB

Invertido por Siefores

4

5.150%

Las aportaciones para el seguro de Retiro, Vejez y Cesantía en edad avanzada (RCV) equivale al 6.5% del salario del trabajador y es de origen tripartita: Trabajador, Patrón y Gobierno.

Aportación

Gobierno

Patrón

Trabajador

Esquema de aportación de un trabajador afiliado al IMSS:

1.125%

0.225%

% del salario

6.500%

• Adicionalmente el Gobierno aporta una Cuota Social que corresponde a un monto fijo de $2.95* por cada día cotizado.

• Considerando la Cuota Social, la contribución al ahorro que se invierte en las Siefores equivale en promedio al 8.5% del salario base de cotización de un trabajador.

• Estas contribuciones suman alrededor de $13,500 millones cada bimestre.

3%3%

17%17%

80%80%

* Esta cifra se actualiza bimestralmente con la inflación

En caso de que un trabajador no hubiera dispuesto de su ahorro para vivienda administrado por el INFONAVIT, se sumarían al ahorro pensionario al retirarse.

5

En los últimos años la inversión de las Siefores a disminuido su concentración en títulos gubernamentales.

Participación de Títulos Gubernamentales en la Cartera de las Siefores

68.73%

60

65

70

75

80

85

90

95

100

ene

-00

jun

-00

dic-

00

jun

-01

dic-

01

jun

-02

dic-

02

jun

-03

dic-

03

jun

-04

dic-

04

jun

-05

dic-

05

jun

-06

dic-

06

jun

-07

Siefores Básicas

6

Los títulos gubernamentales han sido sustituidos por una inversión en instrumentos de renta variable y deuda extranjeraque han incrementado la diversificación de los portafolios.

Inversión en Renta Variable y Deuda Extranjera

Renta Var. Nacional Renta Var. Extranjera Deuda Extranjera

-

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

140,000

Enero

de 20

05May

o de 2

005

Septie

mbre d

e 200

5

Octubr

e de 2

005

Noviem

bre d

e 200

5

Noviem

bre d

e 200

5

Diciem

bre d

e 200

5Ene

ro de

2006

Febr

ero d

e 200

6

Marzo

de 20

06Abr

il de 2

006

Mayo d

e 200

6Ju

nio de

2006

Julio

de 20

06

Agosto

de 20

06

Septie

mbre d

e 200

6

Octubr

e de 2

006

Noviem

bre d

e 200

6

Diciem

bre d

e 200

6Ene

ro de

2007

Febr

ero d

e 200

7Abr

il de 2

007

Mayo d

e 200

7Ju

nio de

2007

mdp

$35,209

$50,150

$37,011

Reino Unido, 3.2%

Francia, 16.2%

Italia, 0.2%

Japón, 5.8%

Australia0.1%

Hong Kong, 1.3%

Alemania, 7.2%

México, 39.0%

USA, 25.6%

España, 0.8%

USD, 34.5%

MXP, 39.0%

EUR, 22.5%

JPY, 0.8%

CAD, 3.2

Inversión de RV por Moneda

Inversión de RV por País

7

Financiamiento del Mercado Mexicano a Empresas

423,418*( 100% )

57,807 (13.65%) Emitidos en 2007125,777 Emitidos en 2006

Financiamiento de las Empresas Públicas y Privadas de las Siefores por Sector

123,664(29.2%)

39,249 , 9%

137,263 , 33%

87,475 , 21%

41,355 , 10%

22,964 , 5%

22,772 , 5%

47,657 , 11%

24,683 , 6%

35,404, 30%31,154

25%

27,567, 22%

2,870, 2%

7,360, 6%

6,491, 5%

3,071, 2%

9,748, 8%

Cementos

Comunicaciones yTransportes

Construcción

Corporativos

InfraestructuraInstitucionesFinancierasServiciosTransformación

Mercado de DeudaSector Colocaciones

Totales % Siefores % (%) Participación

Cementos 22,964 5.4% 7,360 6.0% 32.1%Comunicaciones y Transportes 41,355 9.8% 2,870 2.3% 6.9%Construcción 87,475 20.7% 27,567 22.3% 31.5%Corporativos 47,657 11.3% 3,071 2.5% 6.4%Infraestructura 137,263 32.4% 31,154 25.2% 22.7%Instituciones Financieras 22,772 5.4% 6,491 5.2% 28.5%Servicios 39,249 9.3% 35,404 28.6% 90.2%Transformación 24,683 5.8% 9,748 7.9% 39.5%TOTAL 423,418 100.0% 123,664 100.0% 29.2%

Los ahorros se han invertido en varios sectores económicos, financiando cerca del 30% del total de la deuda privada emitida en México.

8

Los ahorros pensionarios están financiando inversiones a mayores plazos, de manera congruente con su objeto.

Cifras al 29 de junio de 2007

Evolución del Plazo Promedio Ponderado (PPP)Siefores Básicas - Días

200400600800

1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,4003,6003,800

Ene

00

Jun

00

Nov

00

Abr

01

Sep

01

Feb

02

Jul 0

2

Dic

02

May

03

Oct

03

Mar

04

Ago

04

Ene

05

Jun

05

Nov

05

Abr

06

Sep

06

Feb

07

Jul 0

7

PPP

Deuda Pública del Gobierno FederalSiefores Básicas

3,602 días

1,772días

9

Se han promovido cambios legislativos y normativos para fomentar mayores rendimientos a través de una mayor competencia y permitiendo una mayor diversificación.

Pensión

Comisiones

Aportaciones

Rendimiento

-

+

Cambios Legislativos y Normativos

1. Rendimiento Neto = Variable de Competencia• En los 12 meses siguientes al último

traspaso sólo se permiten traspasos a los fondos que ofrezcan mayor rendimiento neto de comisiones.

2. Nuevos fondos y apertura del Régimen del Inversión

• Familia de 5 fondos que invertirán de acuerdo al horizonte de inversión del trabajador.

• Nuevos instrumentos permitidos para financiar empresas y proyectos, que provean diversificación y rendimientos a los fondos.

Los cambios promoverán una mejor pensión al trabajador a través de un mejor rendimiento neto, bajo esquemas de inversión que brindan seguridad al ahorro del trabajador.

10

Cada tipo de fondo podrá invertir en proporciones diferentes en los distintos tipos de instrumentos permitidos de acuerdo al horizonte de inversión de los trabajadores.

<= 2646 a 55 37 a 45 27 a 36 >= 56 Edad

VaR

Ren

dim

ient

o

10%10%

20%

30%

10%10%

20%

30%

7.5%10%

20%

25%

7.5%10%

20%

25%

5% 5%

20%

20%

5% 5%

20%

20%

1% 5%

20%

15%

1% 5%

20%

15%0%0%20%

0%

0%0%20%

0% Nuevos Fondos

0.6% 1.0% 1.3% 2.0%1.6%

Básica 1

Básica 2

Básica 3

Básica 4

Básica 5

LímitesRenta Fija (100%)

Renta VariableValores Extranjeros FIBRAS

Inst. Estructurados

11

Recientemente se aprobaron cambios al Régimen de Inversión para permitir financiar empresas y proyectos nacionales.

Nuevos InstrumentosAprobados

FIBRAS(Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces)

InstrumentosEstructurados

• Empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales (medianas y pequeñas)

• Proyectos productivos de Largo Plazo

• Infraestructura

• Bienes raíces• Infraestructura

Financiamiento para:

12



3. Conclusiones

Contenido

13

Los instrumentos estructurados recién permitidos están diseñados para financiar proyectos desde la etapa de inversión y su rendimiento está ligado al desempeño del proyecto.

Inversión Inicial Flujos Ciertos Flujos Variables Amortización

Etapa de Inversión Etapa de Generación de Flujos

• Un proyecto de largo plazo es intensivo en capital en sus primeros años. En esa etapa al no existir flujos positivos no es fácil bursatilizarlos.

¿Financia la etapa de

inversión?

tProy

ecto

t

Inst

rum

ento

Estr

uctu

rado

tDeu

da

Trad

icio

nal

¿Comparte el desempeño

del proyecto?

14

Un instrumento estructurado está compuesto por el proyecto o empresa, el fideicomiso emisor, la BMV y los adquirentes.

a Cesión de flujos y los activos que los generarán (o acciones de la empresa)

Empresa o Proyecto

Activos que

generan los flujos

$40

Bono Guber. o AAA

$60(valor nominal

$100)

Fideicomiso Emisor

Certificado Bursátil$100

Activos$40

a

b

c

d

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija

EstructuradosEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes

Público Inversionista$40

$100

$100

Emisión de Certificados Bursátilesb

Las Siefores y el gran público inversionista adquieren los Certificados Bursátiles.

c

El Fideicomiso Emisor recibe el producto de la colocación y con ello paga a empresa y adquiere un bono gubernamental o AAA para garantizar el capital de los certificados a vencimiento.

d

15

Ejemplo de un Instrumento Estructurado que financia una empresa.

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes

Público Inversionista

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes


Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros ParticipantesSiefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes


20102010

Empresa

a

-- - $10 - - - $10 - - - $10

Activos

b $100$100

Al estructurar:

c

a La Empresa entrega acciones preferentes al Fideicomiso Emisor, así como activos en garantía (v.gr. Una planta en construcción).

El Fideicomiso emite Certificados Bursátiles a través de la Bolsa Mexicana de Valores y obtiene del mercado $100. Con esta liquidez adquiere un bono para garantizar el capital, paga los acciones en $10 y constituye un fondo por $30.

En la medida avance la construcción de la planta y bajo un calendario de liberación de flujos programado, el Fideicomiso entrega a la empresa $10. Una vez que se encuentre en operación, la planta tendrá un mayor valor.

b

c

AccionesPre-

ferente

Garantías $20

Acciones$10

BonoMkt.V.=$60

Nom.V.=$100

Fideicomiso Emisor


Fondo$30

16

…

Amortización:

Una vez con la planta en operación, la empresa podrá generar ingresos.

Los flujos derivados de las ventas se utilizan para enviar flujos al Fideicomiso Emisor a través de dividendos. Esto puede ocurrir de acuerdo a un calendario.

Los dividendos son utilizados para realizar amortizaciones parciales, y al vencimiento del bono, para amortizar por completo los Certificados Bursátiles..

b

c

Garantías $20

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes


Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes


Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros ParticipantesSiefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Siefores

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

FijaEstructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Estructurados

Variable

Extranjeros

Fija


Variable

Extranjeros

Fija

Intermediarios

Otros Participantes


Acciones$50

Empresa

BonoMkt.V.=$100

Fideicomiso Emisor


a

Fondo$0

c

$50

a

AccionesPre-

ferente

$150$150

Mercado

$50

b

1720102010

El esquema tiene la ventaja de financiar las empresas y mantener seguridad en las inversiones.

Requisitos

I. Sobre la empresa o proyectoEmpresa o Proyecto

Activos que

generan los flujos

Empresa o Proyecto

Activos que

generan los flujos

• Los bienes fideicomitidos y el proyecto debe estar en territorio nacional.

• Deben ser Certificado Bursátiles calificados y contar con un prospecto que describa el proyecto.

• Debe ser una empresa mexicana o proyecto en territorio nacional y tener un socio privado mayoritario.

• Deberá transferirse la propiedad de las garantías al fideicomiso

• El fideicomiso liberará recursos al proyecto o empresa promovida de acuerdo a un calendario compatible con las etapas de desarrollo.

II. Sobre la emisión

Bono Guber. o AAA

Fideicomiso Emisor


Activos

Garantías

Bono Guber. o AAA

Fideicomiso Emisor


Activos

Garantías

• Constituirse como SAPIs de acuerdo a la Ley del Mercado de Valores.

• Contar con un consejero independiente.• Contar con estados financieros auditados por un

externo.

18



3. Conclusiones

Contenido

19

Conclusiones - Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores

1. Las Siefores tienen los medios

• Los ahorros representan 8.3 % del PIB.

• Las Siefores ya financian a la iniciativa privada.

• Las Siefores son inversionistas de largo plazo.

2. Las Siefores tienen los incentivos y la infraestructura

3. Existen esquemas para proveer el financiamiento

• Las Siefores buscarán las mejores oportunidades de inversión para proveer de mayores rendimientos a los trabajadores.

• Habrá un mayor número de fondos que podrán invertir en proyectos de distinta maduración, dependiendo horizonte de inversión de los trabajadores.

• Se aprobaron instrumentos para financiar empresas y proyectos bajo esquemas seguros:

• Instrumentos estructurados y

• FIBRAS

Camino a Santa Teresa # 1040 8o. piso, Col. Jardines en la MontañaDelegación Tlalpan, C.P. 14220, México D.F.

Tel. +52 (55) 3000-2608 y 3000-2548 www. consar.gob.mx

Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro

Financiamiento a empresas y proyectos a través de las Siefores

Julio 2007

sieafores

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