reporte de inflación · 2020-06-20 · en el 2020 se registraría la caída del pbi más grande de...
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Reporte de InflaciónPanorama actual y proyecciones macroeconómicas
2020 - 2021
Banco Central de Reserva del Perú
Junio de 2020
Contenido
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
Contenido
En el 2020 se registraría la caída del PBI
más grande de los últimos 100 años en
el Perú.
-10,2 -10,4
-12,3 -12,5-15,0
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2020
PBI, 1928-2020Var. % anual
3
La rápida expansión del virus y las medidas de contención han ocasionado
una contracción severa y abrupta de la actividad económica global en
2020. El 95 por ciento de países registrarían una contracción del PBI per
cápita (FMI) y 99 países han solicitado líneas del FMI.4
2019 2020* 2021*
Estados Unidos 2,3 -7,3 4,1
Eurozona 1,2 -9,1 6,5
Japón 0,7 -6,0 2,1
Reino Unido 1,4 -11,5 9,0
Canadá 1,6 -8,0 3,9
China 6,1 -2,6 6,8
India 4,2 -3,7 7,9
Chile 1,0 -5,6 3,4
Colombia 3,3 -6,1 4,3
México -0,1 -7,5 3,0
Economía Mundial 2,9 -6,0 5,2
Fuente: OCDE
*Proyección
RI Jun 2020 -5,5 5,5
Crecimiento mundial: OCDE(Variaciones porcentuales anuales)
PPP 2019
RI Dic RI Jun RI Dic RI Jun
Economías desarrolladas 40,3 1,7 1,5 -7,9 1,6 4,7
De las cuales
1. Estados Unidos 15,1 2,3 1,9 -6,5 1,8 4,0
2. Eurozona 11,2 1,2 1,0 -9,1 1,4 6,2
3. Japón 4,1 0,7 0,4 -6,1 0,5 2,4
4. Reino Unido 2,2 1,4 1,2 -10,4 1,4 6,2
5. Canadá 1,3 1,6 1,7 -8,1 1,8 3,9
6. Otros 6,4 1,7 2,0 -8,8 2,5 5,1
Economías en desarrollo 59,7 3,7 4,5 -3,8 4,7 5,9
De las cuales
1. China 19,3 6,1 5,9 1,0 5,9 8,1
2. India 8,0 4,2 7,0 -3,7 7,0 7,3
3. Rusia 3,1 1,3 1,5 -6,0 2,0 3,4
4 América Latina y el Caribe 7,3 0,1 1,3 -7,7 2,5 3,6
5.Otros 18,2 3,1 4,5 -7,9 4,6 5,7
Economía Mundial 100,0 2,9 3,2 -5,5 3,4 5,5
*Proyección
Fuente: FMI, Consensus Forecast.
Crecimiento mundial
(Variaciones porcentuales anuales)
2021*2020*
La rápida expansión del virus y las medidas de contención han ocasionado
una contracción severa y abrupta de la actividad económica global en 2020.
5
Con la reapertura de las economías y el impacto de los estímulos
monetarios y fiscales, se espera una recuperación del crecimiento mundial
de 5,5 por ciento en 2021.
-0,1
5,4
4,33,5 3,5 3,6 3,5 3,4
3,9 3,62,9
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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Mundo Economías Desarrolladas Economías Emergentes
PBI Mundial(variación porcentual)
*Proyección.
Fuente: Consensus Forecast y bancos de inversión.
2020* 2021*
3,2 3,4
Crecimiento mundial, RI Dic 19
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2020 A
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EUA: tasa de desempleo a diciembre: 1930-2020(en porcentaje)
Fuente: Bureau of Labour Statistics.
2020 A
br
2020 M
ay
En Estados Unidos a la caída del producto se sumó el aumento récord del
desempleo, 14,7 por ciento en abril, aunque en mayo se moderó a 13,3 por
ciento. Las pérdidas de empleo de 21 millones de abril, tres veces mayor que
las de la Gran Crisis Financiera Internacional (2008-2009), fueron seguidas por
una ligera recuperación de 2,5 millones de empleos en mayo. 7
Los índices globales de producción manufacturera y de servicios han tenido una
contracción severa en abril. Hacia mayo destacan las señales de recuperación.
Fuente: JPMorgan.
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PMI Servicios
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PMI Global Manufactura y Servicios
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PMI Servicios
China
Estados Unidos
Eurozona
Japón
India
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La crisis ha implicado salida de capitales de los mercados emergentes,
especialmente de renta variable. En marzo se alcanzó un récord de salidas
de capitales que superan los niveles observados durante la Gran Crisis
Financiera Internacional de 2008-2009. Desde entonces se ve un menor
ritmo de salidas.
Flujos de capitales a los fondos especializados en mercados emergentes
(acciones y bonos)
US$ miles
de millones
Acciones Bonos Total
9
La volatilidad de los mercados alcanzó pico a fines de marzo y desde
entonces se ha venido reduciendo, con el relajamiento de las restricciones,
el reinicio de actividades a nivel mundial y los anuncios de los estímulos
fiscales y monetarios a nivel mundial.10
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VIX (S&P 500)
Las condiciones financieras internacionales muestran una mejora respecto a
marzo, con una reducción de las tasas de interés y un rebote en el valor de
mercado de los activos financieros.11
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Condiciones financieras globales(base: 31-12-2019)
Estados Unidos Eurozona China Reino Unido
Aju
sta
da
s
El índice de condiciones financieras mide el estrés en los mercados de dinero,
bonos y acciones, para evaluar el acceso y el costo del financiamiento.
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Brasil
Colombia
Perú
México
Chile
El aumento de la aversión al riesgo y la expansión del Covid-19 en marzo
causaron que los bonos de países emergentes se desvaloricen
considerablemente. En abril y mayo, la inyección de liquidez de los bancos
centrales han contribuido a una reducción significativa en las tasas de interés.
TASA DE RENDIMIENTO DE BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS
(En porcentaje)
Dic. 19 Feb. 20 Jun. 20
Perú 4,2 4,0 3.9
Colombia 6,3 5,8 6.1
México 7,0 7,0 6.0
Brasil 6,8 6,7 7.1
Chile 3,1 3,6 2.3
Al 18 de junio.
Saldo de bonos soberanos en
manos de no residentes 2020*
(% del total) 50,2
(% PBI) 8,5
* A mayo.
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Perú Chile México Colombia Brasil
Al 18 de junio y respecto cierre de 2019.
LATAM: Tipo de CambioUnidad monetaria por dólar
(Índice con base 100 en 31 Dic. 2008)
Fuente: Reuters.
Brasil
Colombia
México
Chile
Perú
Monedas de la región presentan depreciaciones considerables desde marzo.
Perú destaca con el mejor desempeño y menor volatilidad, y registra a partir
de abril una mayor corrección respecto a otras monedas.
13
Var.
Acumulada
2020.* (%)
Perú (PEN) 6,52
Chile (CLP) 8,38
México (MXN) 20,03
Colombia (COP) 14,18
Brasil (BRL) 32,98
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-250 -250-200 -200
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Rusia
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Variación de las tasas de interés de política: Junio 2020- Diciembre 2019
(En puntos básicos)
Para revertir los efectos de la crisis del COVID-19, los bancos centrales han
reducido sus tasas de interés de política monetaria…
Fuente: Bancos centrales, Reuters, otros.
14
… y los bancos centrales de las economías desarrolladas han retomado
compras de activos (bonos del tesoro y otros) en mayor escala y variedad
que durante la Gran Crisis Financiera como medidas orientadas a otorgar
liquidez a través de facilidades crediticias a familias y empresas.
FED; 32%
BCE; 46%
BoJ; 110%
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Bancos Centrales: Activos totales (porcentaje PBI)
Fuente: Bancos centrales, Reuters, otros.
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Luego de las reducciones significativas de los precios de los commodities en abril,
se observa una recuperación progresiva.
Fuente: Reuters.
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Var. % en lo que va de 2020: -5,2
Petróleo(US$/bl.)
Cobre(US$/lb.)
Promedio
2010-2019 3,07
Promedio
2010-2019 72
Var. % en lo que va de 2020: -34,2
La contracción de la actividad global y la mayor aversión al riesgo han
afectado los precios de los commodities. Se espera un incremento en los
términos de intercambio en 2020 y se mantendrían estables en 2021.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
17
-0,4
-1,8
2,2
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2018 2019 2020* 2021*
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO
(Variación promedio anual)
PRECIO DE LAS EXPORTACIONES
(Variación promedio anual)
PRECIO DE LAS IMPORTACIONES
(Variación promedio anual)
6,3
-3,4 -4,0
2,1
2018 2019 2020* 2021*
6,7
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-6,0
2,0
2018 2019 2020* 2021*
En 2020 la reducción de las exportaciones refleja principalmente la
contracción generalizada de la actividad económica global. En 2021 la
recuperación de las exportaciones se debería a la mayor demanda
mundial. Las importaciones seguirán la evolución de la demanda interna y
de los precios del petróleo.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
18
2019 2020* 2021*
EXPORTACIONES 47 688 39 051 44 793
Productos tradicionales 33 751 28 064 31 885
Productos no tradicionales 13 783 10 871 12 812
IMPORTACIONES 41 074 33 512 36 365
Bienes de consumo 9 576 8 375 9 302
Insumos 19 101 15 276 16 529
Bienes de capital 12 295 9 774 10 461
BALANZA COMERCIAL 6 614 5 540 8 428
BALANZA COMERCIAL
(Millones de US dólares)
6 393
504
-1 509
-2 916
1 953
6 7007 197
6 614
5 540
8 428
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Luego de la reducción del superávit de la balanza comercial en 2020, ante el
menor valor de las exportaciones, en 2021 se elevará por los mayores
volúmenes exportados..
*Proyección.
Fuente: BCRP.
Balanza comercial(Millones de US$)
2020* 2021*
7 040 7 086
RI Dic 19
19
El déficit de la cuenta corriente de balanza de pagos se mantendría en niveles
históricamente bajos y sostenibles.
*Proyección.1/ Incluye inversión directa extranjera neta, inversión de cartera y desembolsos netos de largo plazo.
Fuente: BCRP.
-3,2
-5,1-4,5 -5,0
-2,6-1,3 -1,7 -1,5 -1,4 -1,4
8,47,1
3,64,6
1,10,4 0,4
2,4
0,4 0,2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Cuenta corriente y financiamiento externo de largo plazodel sector privado1/
(% PBI)
Cuenta corriente Financiamiento externo de largo plazo del sector privado
2020* 2021*
-1,6 -1,6
RI Dic 19
20
64,0 65,7 62,3 61,5 61,7 63,6
60,1
68,3 73,7
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020*
Reservas internacionales(Miles de millones de US$)
Al alto nivel de RIN se suma la línea de Crédito Flexible (LCF) por US$ 11
mil millones otorgada por el FMI, línea no condicional que refuerza
nuestra sólida posición financiera internacional. A la fecha ambos
recursos suman US$ 85 mil millones o 42 por ciento del PBI.
*Al 15 de junio.
Fuente: BCRP.
2018 2019 2020*
RIN como porcentaje de:
a) PBI 26,7 29,6 32,2
b) Deuda externa de corto plazo 1/ 466 579 578
c) Deuda externa de corto plazo +
déficit en cuenta corriente 360 446 468
Indicadores de cobertura internacional
1/ Incluye el saldo de deuda de corto plazo más las amortizaciones a un año del sector privado y público.
21
El Perú cuenta con un bajo requerimiento de financiamiento externo, así
como con un alto nivel de reservas internacionales, lo cual le permite
enfrentar episodios de volatilidad en los mercados financieros globales.22
Ratio de adecuación de reservas y
requerimientos de financiamiento externo
Altas necesidades de
financiamiento externo
Rango adecuado
de reservas
Fuente: FMI.Nota: El ratio de adeucación de reservas está medido siguiendo la métrica estándar del FMI, la cual no está ajustada por controles de capitales. Las etiquetas de las observaciones son los códigos ISO de cada país. E = estimado.
Requerimiento de financiamiento externo promedio (% del PBI)
Re
serv
as
(co
mo
% d
e la
me
did
a d
e a
de
cu
ac
ión
de
re
serv
as)
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
Contenido23
Las medidas sanitarias tomadas en Perú para contener la expansión del COVID-19
se encuentran entre las más estrictas de la región.
Fuente: Oxford COVID-19 Government Response Tracker, Trading Economics.
9087
787773
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1-E
ne
5-E
ne
9-E
ne
13
-Ene
17
-Ene
21
-Ene
25
-Ene
29
-Ene
2-F
eb
6-F
eb
10
-Fe
b14
-Fe
b18
-Fe
b22
-Fe
b26
-Fe
b1-M
ar
5-M
ar
9-M
ar
13
-Mar
17
-Mar
21
-Mar
25
-Mar
29
-Mar
2-A
br
6-A
br
10
-Abr
14
-Abr
18
-Abr
22
-Abr
26
-Abr
30
-Abr
4-M
ay
8-M
ay
12
-May
16
-May
20
-May
24
-May
28
-May
1-J
un
Índice de Rigurosidad de Respuestas Gubernamentales ante el COVID-19
PerúColombiaChileBrasilMéxico
1,1
0,4
-0,3
-1,4
-3,4
Colombia
Chile
Brasil
México
Perú
Crecimiento 1T-2020(Var. % anual)
24
Por ello, nuestra economía tendría una mayor contracción que los demás
países de la región.
Fuente: Google Mobility Report.
Efecto de las medidas sanitarias sobre la actividad
Índice de movilidad de Google (eje x)
vs
Crecimiento 1T2020 (eje y)
Nota: crecimiento del primer trimestre de 2020 es la variación respecto al nivel del primer trimestre de 2019. Se considera el índice de
movilidad hacia centros laborales.
25
Brasil
Chile
Colombia
España
Francia
Hong Kong
Italia
México
Perú
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
-30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10
Movilidad a centros laborales (eje x) vs crecimiento 1T2020 (eje y)
INDICADOR DE ACTIVIDAD ECONÓMICA MENSUAL: 2020
Var.% anual
ARGENTINA CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ
EMAE IMACEC ISE IGAE IMPN
Ene -1,9 1,3 3,7 -0,7 3,1
Feb -2,4 3,3 4,6 -0,6 3,9
Mar -11,5 -3,1 -4,9 -2,3 -16,3
Abr -14,1 -40,5
Fuente: Bancos Centra les e Insti tutos Nacionales de Estadística .
Se permitió obras de
infraestructura, call
centers y restaurantes
desde un inicio.
Desde junio, centros
comerciales y museos.
Se permitió obras de
infraestructura, la
producción de
cemento y el
transporte aéreo y
terrestre.
Se permitió obras
públicas, restaurantes y
servicios de delivery de
bienes de primera
necesidad. Desde abril,
venta de materiales de
construcción,
Desde un inicio se
permitió la
operación de un
gran número de
actividades.
El Perú ha sido el país más golpeado por la crisis.
26
-20,1
Nota: IMACEC = Índice Mensual de Actividad Económica, ISE = Indicador de Seguimiento a
la Economía.
PBI
27
País Indicador de actividad Cuarentena
Chile
• Del 26 de marzo al 19 de junio (total
de 86 días) en Santiago. En el ínterin
han entrado y salido de cuarentena
diferentes comunas.
• Desde un inicio se permitió la
operación de un gran número de
actividades.
Colombia
• Del 25 de marzo al 30 de junio (total
de 99 días).
• Desde un inicio se permitió obras de
infraestructura, call centers y
restaurantes. Desde junio, centros
comerciales y museos
Perú• Del 16 de marzo al 30 de junio (total
de 107 días).
• Solo se permitió actividades del
sector agropecuario, pesca y
servicios esenciales.
3,7 4,6-4,9
-20,1
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20
1,3 3,3-3,1
-14,1
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20
3,1 3,9-16,3
-40,5
Ene.-20 Feb.-20 Mar.-20 Abr.-20
IMACEC
ISE
PBI
Nota: IMACEC = Índice Mensual de Actividad Económica, ISE = Indicador de Seguimiento a la Economía.
El Perú, luego de tener las mayores tasas de crecimiento en la región ha sido el más
golpeado por la crisis.
27
La mayor contracción de la actividad se habría dado en abril. Las señales de los
indicadores líderes son de una reversión desde mayo, con la flexibilización de las
medidas de confinamiento y la reapertura de actividades.
Fuente: COES, BCRP.
28
FASE 2FASE 1
6,5
-70,6
-70,6-45,6
13,9
-69,0
-74,5
-56,7
-80
-60
-40
-20
0
20
40
01-M
ar.
04-M
ar.
07-M
ar.
10-M
ar.
13-M
ar.
16-M
ar.
19-M
ar.
22-M
ar.
25-M
ar.
28-M
ar.
31-M
ar.
03-A
br.
06-A
br.
09-A
br.
12-A
br.
15-A
br.
18-A
br.
21-A
br.
24-A
br.
27-A
br.
30-A
br.
03-M
ay.
06-M
ay.
09-M
ay.
12-M
ay.
15-M
ay.
18-M
ay.
21-M
ay.
24-M
ay.
27-M
ay.
30-M
ay.
02
-Ju
n.
05
-Ju
n.
08
-Ju
n.
11
-Ju
n.
14
-Ju
n.
Valor Número
FASE 2FASE 14,4
-31,3 -33,8
-18,8-12,8
-40
-30
-20
-10
0
10
03-M
ar.
06-M
ar.
09-M
ar.
12-M
ar.
15-M
ar.
18-M
ar.
21-M
ar.
24-M
ar.
27-M
ar.
30-M
ar.
02-A
br.
05-A
br.
08-A
br.
11-A
br.
14-A
br.
17-A
br.
20-A
br.
23-A
br.
26-A
br.
29-A
br.
02-M
ay.
05-M
ay.
08-M
ay.
11-M
ay.
14-M
ay.
17-M
ay.
20-M
ay.
23-M
ay.
26-M
ay.
29-M
ay.
01-J
un
.
04-J
un
.
07-J
un
.
10-J
un
.
13-J
un
.
16-J
un
.
Fuente: COES, BCRP.
Consumo de electricidad
Var. % respecto al mismo día comparable del año anterior
Valor y número de transacciones con tarjetas
Var. % respecto al mismo día del año anterior, promedio móvil 7 días
La demanda interna del primer semestre de 2020 estaría marcada por la reducción
en los ingresos de los hogares y la pérdida de empleos.
1,70,5 0,6 0,4 0,2 0,8 0,3 0,2 0,2 0,9 0,2 0,6
2,1 2,9
-0,1
-25,0
-47,6
E.19 F M A M J J A S O N D E.20 F M A M
PEA Ocupada de Lima Metropolitana(Variación porcentual anual)
Masa Salarial Nominal de Lima Metropolitana(Variación porcentual anual)
Fuente: INEI.
-0,1
1,6 2,4 3,7 4,7 3,82,0
0,0
2,7 4,1 5,0 5,3
9,6 8,9
-0,5
-28,1
-52,0
E.19 F M A M J J A S O N D E.20 F M A M
29
El panorama incierto en torno a la pandemia y el deterioro del mercado laboral
afectaron la confianza del consumidor. La confianza empresarial registró mínimos
históricos en abril y se recuperó ligeramente en mayo.
0
20
40
60
80
100
E.09 E.10 E.11 E.12 E.13 E.14 E.15 E.16 E.17 E.18 E.19 E.20
Expectativas de los empresarios acerca de la economía en 3 y 12 mesesÍndice de difusión
3 meses 12 meses Tramo optimista
Tramo pesimista
40
45
50
55
60
65
70
E.09 E.10 E.11 E.12 E.13 E.14 E.15 E.16 E.17 E.18 E.19 E.20
Expectativa de situación económica familiar futura, Lima MetropolitanaÍndice de difusión
Tramo optimista
Tramo pesimista
Fuente: Apoyo, BCRP.
30
I Trim. RI Dic.19 RI Jun.20 RI Dic.19 RI Jun.20
PBI primario -1,3 -2,8 4,7 -5,5 3,7 8,0
Agropecuario 3,2 2,9 4,0 1,3 3,6 3,6
Pesca -25,9 -15,3 23,0 9,5 -3,9 8,5
Minería metálica -0,8 -6,3 3,6 -10,2 5,5 10,7
Hidrocarburos 4,6 0,2 0,9 -14,4 0,2 6,9
Manufactura -8,8 -0,8 9,3 2,1 0,9 7,7
PBI no primario 3,2 -3,5 3,6 -14,5 3,8 12,6
Manufactura 1,2 -12,3 2,7 -23,8 3,5 16,9
Electricidad y agua 3,9 -2,1 4,0 -7,9 4,5 12,6
Construcción 1,5 -13,0 5,3 -25,4 5,1 23,2
Comercio 3,0 -6,2 3,5 -23,6 3,7 17,4
Servicios 3,8 -0,5 3,6 -9,9 3,7 10,1
Producto Bruto Interno 2,2 -3,4 3,8 -12,5 3,8 11,5
RI: Reporte de Inflación
*Proyección.
PBI POR SECTORES ECONÓMICOS
(Variaciones porcentuales reales)
2020* 2021*2019
La combinación de una reapertura eficiente de la economía con controles
sanitarios adecuados y medidas de estímulo de la demanda permitirían
comenzar a salir de la profunda recesión, inducida por el aislamiento
social, desde el tercer trimestre.31
32
IV.19 I.20 II III IV I.21 II III IV
Var. % anual 1,8 -3,4 -31,9 -8,8 -5,7 -0,1 42,8 7,2 4,4
-50,0
-30,0
-10,0
10,0
30,0
50,0
PBI total, 2019-2021Var. % anual
La mayor caída del producto se registraría en el segundo trimestre. Bajo un
escenario de reapertura eficiente de la economía con los controles sanitarios
adecuados, se proyecta una progresiva recuperación del PBI desde el
segundo semestre de 2020.
Siguiendo la recuperación, se proyecta que el PBI alcance su nivel previo a
la crisis hacia el primer trimestre del 2022.
33
IV.19 I.20 II III IV I.21 II III IV
Índice desest. 100 94 67 90 94 95 96 97 98
60
65
70
75
80
85
90
95
100
PBI total, 2019-2021Índice desestacionalizado, 4T2019 = 100
I Trim. RI Dic.19 RI Jun.20 RI Dic.19 RI Jun.20
Demanda interna 2,3 -2,0 3,7 -11,9 3,8 9,9
Consumo privado 3,0 -1,7 3,5 -9,4 3,7 9,0
Consumo público 2,1 6,0 2,5 4,3 2,5 2,5
Inversión privada 4,0 -16,9 3,8 -30,0 4,0 20,0
Inversión pública -1,4 15,8 6,0 -8,5 4,0 9,0
Var. de inventarios (contribución) -0,5 1,4 0,0 0,0 0,0 0,0
Exportaciones 0,8 -11,1 4,5 -18,9 4,8 14,1
Importaciones 1,2 -6,5 4,0 -16,9 4,8 7,5
Producto Bruto Interno 2,2 -3,4 3,8 -12,5 3,8 11,5
* Proyección
RI: Reporte de Inflación
DEMANDA INTERNA Y PBI
(Variaciones porcentuales reales)
2020* 2021*2019
Bajo el supuesto de que los estímulos fiscal y monetario logren reactivar la
demanda y evitar los riesgos de un escenario de depresión, el tercer
trimestre marcaría una reversión respecto al previo, promediando una
caída anual del PBI de 12,5 por ciento en 2020. En 2021 la recuperación se
consolidaría al sumarse la restauración de la confianza y las mejores
condiciones del mercado laboral y de la demanda global.
34
12,4
22,8 23,6
-22,8
19,7
-1,1
2,3 1,2
-31,3
20,1
0,24,5 4,0
-30,0
20,0
2017 2018 2019 2020* 2021*
Inversión Privada(Var. % real)
Sector minero Otros sectores Inversión privada total
Se espera que la inversión privada caiga en 2020 por el cese temporal de
actividades y la incertidumbre en torno a la pandemia. Se espera una
recuperación en 2021 en línea con la mejora de la confianza y siempre que
las medidas fiscales, monetarias y regulatorias logren sostener la cadena de
pagos y una correcta provisión de liquidez.
*Proyección
Fuente: MINEM y BCRP.
Inversión Privada
(como % del PBI real)
2018 2019 2020* 2021*
Inversión privada 18,2 18,5 14,8 15,9
Sectores mineros 2,3 2,7 2,4 2,6
Otros sectores 15,9 15,7 12,4 13,3
35
19,5
11,1
-2,7
-6,9
0,3
-1,8
5,6
-1,4
-8,5
9,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
La inversión pública caería en 2020 por la interrupción de actividades, que
incluyó a la construcción, y se proyecta una recuperación de 9,0 por ciento
para 2021.
Inversión Pública
(Var. % real)
*Proyección.
Fuente: BCRP.
36
Inversión Pública
(Variación porcentual real)
2018 20192020*
2021*I Sem. II Sem. Año
Total 5,6 -1,4 -33,8 6,9 -8,5 9,0
Del cual:
Gobierno Nacional 7,9 1,5 -33,4 10,4 -5,7 13,4
Gobiernos Regionales 3,3 -2,2 -30,4 4,4 -6,9 16,1
Gobiernos Locales 6,9 -10,2 -43,1 10,2 -10,5 10,3
Contenido
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
37
R.I. Dic.19 R.I. Jun.20 R.I. Dic.19 R.I. Jun.20
1. Ingresos corrientes del gobierno general 19,7 20,0 17,5 19,9 19,5
Variación % real 4,3% 5,3% -21,9% 3,4% 24,0%
2. Gastos no financieros del gobierno general 20,1 20,3 25,2 20,3 22,3
Variación % real 1,3% 4,8% 10,6% 3,8% -1,8%
Del cual:
Gasto corriente 15,5 15,5 20,3 15,5 17,4
Variación % real 3,3% 4,4% 15,1% 3,2% -4,3%
Formación bruta de capital 4,0 4,2 4,2 4,3 4,2
Variación % real -4,7% 5,9% -7,8% 6,4% 12,6%
3. Otros 0,1 -0,1 -0,3 0,2 0,2
4. Resultado primario (1-2+3) -0,2 -0,3 -8,0 -0,2 -2,5
5. Intereses 1,4 1,4 1,7 1,5 1,6
6. Resultado económico -1,6 -1,7 -9,7 -1,6 -4,2
Financiamiento externo 0,6 0,8 3,2 0,2 0,7
Financiamiento interno 1,0 0,9 6,5 1,4 3,5
* Proyección
Nota: La suma de los parciales podría no cuadrar exactamente con los totales debido al redondeo.
R.I.: Reporte de Inflación
2020*
SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO(Porcentaje del PBI)
20192021*
38
Para 2020 se eleva la proyección del déficit fiscal a 9,7 por ciento del PBI,
debido al mayor gasto corriente no financiero y a los menores ingresos. Para
2021, se estima que el déficit se reduzca a 4,2 por ciento del PBI, una vez
controlada la pandemia y con la recuperación esperada de la actividad y de
los precios de los commodities.
RESULTADO ECONÓMICO DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2012 - 2021
(Porcentaje del PBI)
2,3
0,9
-0,2
-1,9-2,3
3,0
-2,3-1,6
-9,7
-4,2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Para 2020 se eleva la proyección del déficit fiscal a 9,7 por ciento del PBI,
debido al mayor gasto corriente no financiero y a los menores ingresos. Para
2021, se estima que el déficit se reduzca a 4,2 por ciento del PBI, una vez
controlada la pandemia y con la recuperación esperada de la actividad y
de los precios de los commodities.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
2020* 2021*
-1,7 -1,6
RI Dic 19
39
-0,8
0,3
0,60,8
-0,7-0,5
-0,1
0,3
-0,7
1,8
-1,7
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
Expansivo
Contractivo
En 2020 el impulso fiscal sería expansivo en 1,8 por ciento del PBI
potencial, lo que contribuiría, junto con una posición expansiva de la
política monetaria, a atenuar el choque negativo del Covid-19. En 2021 la
posición fiscal sería contractiva en 1,7 por ciento del PBI potencial en un
contexto de recuperación económica e inicio de la consolidación fiscal.
IMPULSO FISCAL PONDERADO 1/
(Porcentaje del PBI potencial)
1/ El impulso fiscal ponderado toma en cuenta el efecto multiplicador diferenciado de los cambios en los ingresos, gastos corrientes e inversión pública.
*Proyección.
Fuente: BCRP.
2020* 2021*
0,3 0,0
RI Dic 19
40
Así, el incremento de la deuda bruta sería menor por el uso de depósitos del sector
público acumulados en el periodo de boom de commodities.
9,88,8
8,811,2 10,4
8,8 8,8 8,5
13,0 12,2
10,110,4 11,2
12,2 13,5 16,2 16,9 18,3
20,920,9
4,0
2,8 3,0
5,46,9
9,511,3
13,0
23,625,3
19,9 19,2 19,9
23,3 23,924,9 25,8
26,8
33,9 33,1
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
DEUDA DEL SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO: 2012 - 2021(Porcentaje del PBI)
Deuda Bruta Moneda Extranjera Deuda Bruta Moneda Nacional Deuda Neta
*Proyección.
Fuente: BCRP.
41
50
27
32
37
42
47
52
10 000
30 000
50 000
70 000
90 000
110 000
130 000
En
e-1
7
Fe
b-1
7
Ma
r-1
7
Ab
r-17
Ma
y-1
7
Jun
-17
Jul-
17
Ag
o-1
7
Se
t-17
Oct-
17
Nov-1
7
Dic
-17
En
e-1
8
Fe
b-1
8
Ma
r-1
8
Ab
r-18
Ma
y-1
8
Jun
-18
Jul-
18
Ag
o-1
8
Se
t-18
Oct-
18
Nov-1
8
Dic
-18
En
e-1
9
Fe
b-1
9
Ma
r-1
9
Ab
r-19
Ma
y-1
9
Jun
-19
Jul-
19
Ag
o-1
9
Se
t-19
Oct-
19
Nov-1
9
Dic
-19
En
e-2
0
Fe
b-2
0
Ma
r-2
0
Ab
r-20
Ma
y-2
0
Bonos Soberanos (izq.)
% No Residentes (der.)
Fuente: MEF
La participación de los inversionistas no residentes aumentó de 48 a 50
por ciento entre el cierre de 2019 y mayo del presente año. Con ello, se
superó la reducción temporal de las tenencias de bonos soberanos de
no residentes por la mayor aversión al riesgo que hubo en marzo con la
expansión mundial del Covid-19.
SALDO DE BONOS SOBERANOS Y PARTICIPACIÓN DE INVERSIONISTAS NO RESIDENTES
(Montos en millones de soles y participación en porcentaje)
Saldo de bonos
soberanosMayo 2020
No residentes 61 121
Total 121 786
En millones de soles
42
Contenido
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
43
3,50
4,254,00
3,75
3,50
3,25
3,00
0,25
-1,27
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Ab
r-12
Ju
n-1
2
Ag
o-1
2
Oct-
12
Dic
-12
Feb
-13
Ab
r-13
Ju
n-1
3
Ag
o-1
3
Oct-
13
Dic
-13
Feb
-14
Ab
r-14
Ju
n-1
4
Ag
o-1
4
Oct-
14
Dic
-14
Feb
-15
Ab
r-15
Ju
n-1
5
Ag
o-1
5
Oct-
15
Dic
-15
Feb
-16
Ab
r-16
Ju
n-1
6
Ag
o-1
6
Oct-
16
Dic
-16
Feb
-17
Ab
r-17
Ju
n-1
7
Ag
o-1
7
Oct-
17
Dic
-17
Feb
-18
Ab
r-18
Ju
n-1
8
Ag
o-1
8
Oct-
18
Dic
-18
Feb
-19
Ab
r-19
Ju
n-1
9
Ag
o-1
9
Oct-
19
Dic
-19
Feb
-20
Ab
r-20
Ju
n-2
0
Tasa de Interés de Referencia Nominal y Real*(En porcentaje)
Tasa de Referencia Nominal Tasa de Referencia Real*
* Con expectativas de inflación.
Con el inicio del periodo de aislamiento social, el BCRP decidió, entre el 19
de marzo y el 9 de abril, reducir su tasa de interés de referencia en 200
puntos básicos de 2,25 a 0,25 por ciento, su mínimo histórico.
Fuente: BCRP.
Meses en los que se
modificó
%
Setiembre 3,50
Noviembre 3,25
Enero 2018 3,00
Marzo 2,75
Agosto 2019 2,50
Noviembre 2,25
Marzo 2020 1,25
Abril 0,25
TASA DE INTERÉS DE REFERENCIA NOMINAL Y REAL*(En porcentaje)
Decisión de tasa de referencia
44
Política Monetaria no convencional: se centró en mantener la fluidez de la
cadena de pagos y de créditos, mediante la inyección de liquidez a
plazos con una amplia gama de instrumentos monetarios, entre ellos las
Repos de Cartera con Garantía Estatal asociados al Programa Reactiva
Perú.
45
Instrumento 16.Mar -Jun-20*
1. Inyección Neta del BCRP 11 400
a. Repos No Garantizados 10 522
b. Vencimiento de CDBCRP -1 122
c. Liberación por Encajes 2 000
2. Repos Garantizados 30 000
Total 41 400
Nota: Total en % PBI 5,8
* Al 17 de junio
Flujos
(en millones de
soles)
Operaciones del BCRP
Flujo de Operaciones del Programa Reactiva Perú
BCRP
ENTIDAD
FINANCIERAEMPRESA
COFIDE/
MEF PréstamoGarantía
FondeoOperación de reporte de cartera de créditos con
garantía estatal
(tasa de interés: 0,5 por ciento)
Subasta de fondosSe asignan a los que ofrecen menores tasas a sus
clientes.
Subasta de acuerdo a porcentaje de garantía.
Flujo de fondos del Programa Reactiva Perú
1. El BCRP realiza la subasta de fondos a las instituciones financieras, los cuales sonasignados a las entidades participantes que ofrecen la tasa de interés más baja parasus clientes;2. La institución financiera adjudicataria presenta a COFIDE (la administradora delprograma) la información de las solicitudes del crédito. COFIDE verifica que secumplan las precondiciones, el monto del préstamo y la tasa de interés de la subasta,entre otras condiciones y, de ser este aprobado, entrega la Garantía del GobiernoNacional al préstamo; y3. Al contar con la Garantía del Gobierno Nacional, la institución financiera solicitaposteriormente el fondeo de la operación al BCRP, y con ello efectúa el desembolsodel crédito a la empresa.
46
Alcance del Programa Reactiva-Perú
• Programa amplio y de largo alcance.
Incluye diversos tipos de instituciones financieras: A la
fecha, 23 instituciones financieras fueron
adjudicatarias de estos fondos (nueve bancos, diez cajas municipales, tres empresas financieras y una
caja rural).
Estas representan el 95 por ciento del crédito a
empresas a abril de 2020.
Beneficiarios: Todo tipo de empresas, incluso aquellas
que operan en el marco del RUS (Régimen Único
Simplificado).
47
• De fácil acceso, en especial para empresas sólidas antes de la pandemia.
Requisitos simples y de fácil verificación: Haber sido buen contribuyente y buen pagador antes
del COVID-19.
Información de nivel de ventas y de planilla.
Excluye a empresas vinculadas a procesos de
corrupción (Ley N° 30737 o “Ley Odebrecht”).
Los gerentes generales de las empresaspresentan una declaración jurada de no estar
vinculadas a procesos de corrupción.
Las entidades financieras presentan a COFIDE
una declaración jurada de que las empresassolicitantes no estén en el ámbito de la Ley N°
30737.
48
Alcance del Programa Reactiva-Perú
Al 17 de junio, luego de la realización de diecisiete sesiones de subastas
por parte del BCRP, se han adjudicado S/ 30 000 millones en operaciones
Repo de Cartera con Garantía del Gobierno Nacional. Asimismo, la tasa
de interés promedio de estas colocaciones fue de 1,12 por ciento
(mínima de 0,5 por ciento y máxima de 3,60 por ciento).
49
Colocado1/ Liquidado2/ Mínima Máxima Promedio
80 S/ 5 000 001 - S/ 10 000 000 8 718 6 674 0,79 1,49 1,11
90 S/ 300 001 - S/ 5 000 000 14 006 10 772 0,90 2,00 1,08
95 S/ 30 001 - S/ 300 000 6 098,1 3 341 0,54 2,50 1,13
98 Hasta S/ 30 000 973,8 195 0,50 3,50 1,44
98 (especial) Hasta S/ 10 000 204,1 87 2,50 3,60 3,41
Total 30 000 21 070 0,50 3,60 1,121/Al 11 de junio (fecha de última subasta).2/ Información al 17 de junio, preliminar y sujeta a cambios.
Subastas de Operaciones de Reporte con Cartera con Garantía del Gobierno Nacional 1/
Porcentaje de
GarantíaRango de Préstamos Monto garantizado
Tasas de interés de colocación (%)Montos en millones de soles
Las 23 instituciones financieras adjudicatarias de estas operaciones
representan el 95 por ciento del crédito a empresas a abril de 2020 (nueve
bancos, diez cajas municipales, tres empresas financieras y una caja rural).
De otro lado, el monto asignado ha beneficiado a 71 533 empresas, de las
cuales 50 235 son micro y pequeñas empresas (Mypes), es decir 70,2 por
ciento.
Monto
(Millones de S/)
N° de empresas
(Unidades)
Participación del N°
de empresas
(%)
Corporativo y Gran Empresa 12 625 2 457 3,4
Medianas empresas 7 593 18 861 26,4
Pequeñas y micro empresas 4 529 50 235 70,2
Total 24 748 71 553 100,0
Creditos REACTIVA por tamaño de empresa1/
1/ Elaborado con la información de MEF al 29 de mayo de 2020. Para la clasificación del tamaño de empresa se utiliza la definición de la SBS de
acuerdo al Reporte Crediticio Consolidado (RCC). Para la empresas que no figuran en el RCC se utiliza la clasificación en función del monto de la
deuda REACTIVA.
50
La participación por tamaño de empresa en el total de los créditos
otorgados a través de Reactiva Perú es proporcional a su contribución
en las ventas totales.
(millones de S/) Participación (%) (millones de S/) Participación (%)
corporativo y gran empresa 12 625 51,0 20 731 63,8
Mediana empresa 7 593 30,7 7 162 22,0
MYPE 4 529 18,3 4 623 14,2
Total 24 748 100,0 32 516 100,0
Pequeñas empresas: Endeudamiento total entre S/ 20 mil y S/ 300 mil.
Microempresas: Endeudamiento total no mayor a S/ 20 mil.
Grandes empresas: Ventas anuales entre S/ 20 millones y S/ 200 millones; o mantener emisiones en el mercado de capitales el último año.
Medianas empresas: Endeudamiento total superior a S/ 300 mil o ventas anuales no mayores a S/ 20 millones.
Nota: Los criterios para clasificar los créditos a empresas por segmento de crédito de acuerdo a la SBS es la siguiente:
Corporativo: Ventas anuales superiores a S/ 200 millones.
Creditos REACTIVA por tamaño de empresa1/
1/ Elaborado con la información de MEF al 29 de mayo de 2020. Para la clasificación del tamaño de empresa se utiliza la definición de la SBS de acuerdo al
Reporte Crediticio Consolidado (RCC). Para la empresas que no figuran en el RCC se utiliza la clasificación en función del monto de la deuda REACTIVA.
Monto de crédito Venta promedio
51
Corporativo y Gran empresaMediana empresasMYPE
Las 71 553 empresas que recibieron créditos Reactiva a mayo generan 1 881
mil puestos de trabajo antes de la Cuarentena, lo cual representa el 49,5 por
ciento del empleo formal privado.
Empresas en
reactiva%
Puestos
trabajo %
Total 71 553 100 1 881 100
Coorporativo y Gran empresa 2 457 3,4 1 046 55,6
Medianas empresas 18 861 26,4 460 24,5
Pequeñas y micro empresas 50 235 70,2 375 19,9
Fuente: Sunat, SBS y MEF
1/ Con información de la Planilla Electrónica correspondiente a enero 2020. Se clasif ican a las empresas según
la definición de la SBS.
2/ Incluye 16604 empresas sin información en la Planilla Electrónica. Para estas empresas imputado el promedio
de empleo según tamaño de empresa
Empresas en reactiva y empleo 1/
(Número de empresas y miles de puestos de trabajo)
52
Corporativo y Gran empresaMedianas empresasPequeñas y micro empresas
Las tasas de interés se han reducido siguiendo la evolución de la tasa de
referencia y el incremento significativo de la liquidez, ubicándose así por
debajo de su promedio histórico.
Fuente: SBS.
* A junio
5,06,2
19,7
5,4 5,9
21,9
3,6 4,0
21,6
4,5 4,9
20,6
3,3 3,8
18,2
0,9
2,6
6,5
Preferencial Corporativa 90 días Corporativos FTAMN
Tasas de interés en Moneda Nacional(En porcentaje, fin de período)
2015 2016 2017 2018 2019 2020*
53
Se prevé que el crédito al sector privado crezca a tasas superiores a las del
PBI nominal, asociado al programa Reactiva Perú, con lo que el ratio respecto
al PBI se incrementaría de 43 por ciento en 2019 a 50 por ciento en 2021.
15,3
12,3
9,6
8,2
5,6
6,6
8,7
6,9
15,0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO(Variación porcentual anual nominal)
* Proyección.
** A mayo.
Fuente: BCRP.
2018 2019 2020**
Consumo 13,1 12,8 4,5
Hipotecario 9,0 9,0 6,1
2018 2019 2020**
Corporativo y
grande9,1 4,4 24,0
Mediana 3,8 0,5 15,7
Pequeña y micro 5,9 7,7 11,4
CRÉDITO A LAS EMPRESAS
(Var. % interanual)
CRÉDITO A LAS FAMILIAS
(Var. % interanual)
Var. %
Total
Var. %
Soles
% del
PBI
2018 8,7 11,6 42
2019 6,9 9,8 43
2020* 15,0 20,2 56
2021* 0,0 0,0 50
0,0
54
78,0
49,444,8
40,7
29,8 28,8 29,7 27,8 25,922,5 22,5
2001 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020* 2021*
La dolarización financiera continuaría reduciéndose, producto de la mayor
preferencia por fondeo local y por tasas de interés en soles que
permanecieron por debajo de sus promedios históricos.
* Proyección.
Fuente: BCRP.
Dolarización
May. 2020
%
Familias 8,3
Consumo 5,5
Hipotecario 12,6
Empresas 33,1
Pequeña y
microempresa5,1
Mediana empresa 32,3
Corporativo y gran
empresa44,2
Total 24,1
Ratio de dolarización del crédito
(Porcentaje)
55
Contenido
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
56
Durante la cuarentena, se elevaron los precios de alimentos (mayores costos
de transporte), mientras que se moderaron los precios de servicios. La inflación
y sus indicadores tendenciales se ubican en el tramo inferior del rango meta.
Inflación(Variación porcentual 12 meses)
Fuente: INEI y BCRP.
1,78
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Feb. 15 Set. 15 Abr. 16 Nov. 16 Jun. 17 Ene. 18 Ago. 18 Mar. 19 Oct. 19 May. 20
Inflación
Alimentos y Energía
Sin Alimentos y Energía
Prom. 01-19 Dic.19 May.20
Inflación total 2,6% 1,90% 1,78%
Sin Alim. y energía 2,2% 2,30% 1,86%
Alimentos y energía 3,1% 1,43% 1,69%
57
1,52
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
Ene.
07
Jun.
07
No
v.
07
Abr.
08
Set. 0
8
Feb
. 09
Jul. 0
9
Dic
. 09
Ma
y.
10
Oct. 1
0
Ma
r. 1
1
Ago.
11
Ene.
12
Jun.
12
No
v.
12
Abr.
13
Set. 1
3
Feb
. 14
Jul. 1
4
Dic
. 14
Ma
y.
15
Oct. 1
5
Ma
r. 1
6
Ago.
16
Ene.
17
Jun.
17
No
v.
17
Abr.
18
Set. 1
8
Feb
. 19
Jul. 1
9
Dic
. 19
Ma
y.
20
Rango
meta de
inflación
Máximo
Mínimo
En línea con las perspectivas de menor crecimiento para 2020, las expectativas de
inflación bajaron a 1,52 por ciento en mayo.
Expectativas de inflación a 12 meses(Puntos porcentuales)
Expectativas %
Dic.17 2,30
Dic.18 2,50
Dic.19 2,23
Feb. 20 2,03
Mar. 20 2,02
Abr. 20 1,51
May.20 1,52
Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas, BCRP.
58
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Rango
meta de
inflación
Máximo
Mínimo
Se espera que en el horizonte de proyección la inflación se ubique transitoriamente
por debajo del 1 por ciento, por menor demanda e inflación importada con
expectativas de inflación dentro del tramo inferior del rango meta.
*Proyección.
* *
Proyección de inflación, 2020 – 2021(Variación porcentual anual)
Pond. 2010-19 2017 2018 2019 2020* 2021*
IPC 100,0 2,86 1,36 2,19 1,90 0,0 0,5
1. IPC sin alimentos y energía 56,4 2,42 2,15 2,21 2,30 0,5 0,5
2. Alimentos y energía 43,6 3,41 0,46 2,17 1,43 -0,5 0,7
59
Contenido
Sector Externo
Actividad Económica Nacional
Finanzas Públicas
Política Monetaria
Proyección de Inflación
Balance de Riesgos
60
La proyección de inflación tiene un sesgo a la baja, por el riesgo de una
recuperación más lenta de la economía.
61
1. Choque de demanda interna: demoras en reinicio de
actividades, en la ejecución del gasto público y en los
desembolsos de crédito en la fase 2 del programa Reactiva.
2. Choque de demanda externa: disrupción de flujos
comerciales por la propagación del COVID-19 y menores
perspectivas de ingresos que contraerían la demanda global.
3. Choque Financiero: correcciones abruptas en el precio de
activos, produciendo un aumento del riesgo financiero global.
RIESGOS
COMENTARIOS FINALES
62
1. El país tiene capacidad para realizar políticas fiscales y
monetarias expansivas debido a sus sólidos
fundamentos macroeconómicos.
2. Se requiere de un equilibrio entre el cumplimiento de los
códigos sanitarios y el reinicio eficiente de operaciones
para lograr una recuperación de la actividad económica.
3. La reversión del ciclo contractivo requiere que se
continúe con políticas fiscal y monetaria expansivas. Es
necesario que la inversión pública se agilice de forma
rápida y efectiva, así como reiniciar las APP.
4. Es necesario mantener un marco económico y jurídico
estable y predecible.
Reporte de InflaciónPanorama actual y proyecciones macroeconómicas
2020 - 2021
Banco Central de Reserva del Perú
Junio de 2020