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ECONOMIC VALUE ADDED
EVA ®
Taller de Prácticas Integrales
Facilitador: Ruben Tirado, Msc.
Enero, 2006
Expositor:
José Chacón
AGENDA
1. Introducción
2. ¿Qué es el Valor Económico Agregado?
3. Componentes del Valor Económico Agregado
4. Los Impulsores del Valor Económico Agregado
5. Implantación del Valor Económico Agregado
6. Algunas compañías que han implementado el EVA
7. Objeciones al EVA.
8. Conclusiones
® Marca Registrada por Stern & Stewart & Co.
ECONOMIC VALUE ADDED
EVA®
• El trabajo más importante de la alta dirección es la deincrementar al máximo el valor actual del mercado de suempresa, ya que esto recompensa a los accionistas,propietarios de la empresa.
• El concepto de Maximizar el Valor de los Accionistas,cada vez más, se convierte en el objetivo rector de lasempresas.
• La relación accionista – empresa ha evolucionadohasta conformar un marco de actuación complejo porambas partes. Por lo que es necesario utilizar nuevasherramientas corporativas capaces de satisfacer lasexpectativas de los accionistas y enmarcar la actuaciónde los principales directivos de las empresas a lograrlo.
1.- INTRODUCCIÓN
• Los accionistas esperanque el valor de su capital seincremente gracias a lasdecisiones que toma la altagerencia.
Valor de
Mercado
de la
Empresa
Decisiones
Administrativas
Capital
Invertido
Decisiones
AdministrativasActivos
del
Negocio
1.- INTRODUCCIÓN
El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión
que supere el costo de la misma.
La creación de valor es el objetivo de toda buena
gerencia. Sí antes el objetivo era la maximización de la
utilidad contable, ahora según el EVA este objetivo debe
ser suplantado por la creación de valor. En
consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la
rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de
los accionistas.
1.- INTRODUCCIÓN
Según la contabilidad
convencional, muchas
compañías parecen rentables,
pero en realidad, la mayoría,
no lo son.
1.- INTRODUCCIÓN
• Tradicionalmente, las empresas utilizan la utilidad poracción (UPA) como el indicador financiero másimportante para medir el éxito o fracaso.
• Sin embargo, la utilidad por acción debe de establecerel punto de intersección entre las expectativas de losaccionistas y la rentabilidad de la empresa para afirmarque la empresa está maximizando el valor de losaccionistas.
• El problema es que la UPA no considera el costo decapital de los accionistas para su cálculo.
Fórmula para calcular la UPA:
UPA = Utilidad Neta / Número de acciones
1.- INTRODUCCIÓN
• Las empresas que cubren su costo de capital, por logeneral, logran un valor de mercado superior a su valor enlibros.
UTILIDAD
OPERATIVA
Valor
Agregado
de
Mercado
Costo de
Capital
Bs
1.- INTRODUCCIÓN
• Está demostrado que las empresas que adoptan unaAdministración Basada en el Valor, maximizan el valor delos accionistas ya que cumplen con las expectativas de losmismos, es decir, generan un retorno de la inversión de losaccionistas superior al costo de capital de los mismos.
• El costo de capital es la tasa de retorno que esperan losaccionistas recibir por su inversión.
• Los componentes del costo de capital son:
1. La tasa real de retorno que el inversionista espera recibir para que otra persona maneje su dinero.
2.- La inflación esperada.- Es la depreciación esperada del poder adquisitivo.
3.- Riesgo.- Es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre
cuanto va a recibir.
1.- INTRODUCCIÓN
2. ¿Qué es el Valor
Económico Agregado EVA ®?
• Es una medida de desempeño financiero y la más utilizada en elmundo corporativo en los últimos años.
•El Valor Económico Agregado EVA® consiste en determinar larentabilidad obtenida por la empresa, deduciendo de la utilidadoperativa neta de impuestos, el costo de capital de los recursospropios y externos que utiliza.
•El Valor Económico Agregado EVA® es una herramienta quepermite evaluar la generación de valor del negocio.
•El EVA, es el único indicador de actuación que se unedirectamente con el valor intrínseco de mercado de la empresa.
•El EVA, es una variación de una medida de desempeño contablellamado Ingreso Residual: Ganancia Operativa menos el cargo decapital.
Sí el EVA es (+ )
Sí el EVA es (-)
Destrucción de valor en el
período referido.
Rentabilidad < Costo de
Capital.
Creación de valor en el
período referido.
Rentabilidad > Costo de
Capital.
3. Componentes del Valor
Económico Agregado EVA®
Utilidad Neta Operativa
Capital ( menos ajustes entre la Contabilidad Contable y
la Económica)
Costo de Capital Promedio Ponderado
Cargo de Capital
Valor Económico Agregado EVA®
Son las utilidades generadas una vez deducidos todos los
costos y gastos de operación, incluyendo depreciación e
impuestos.
La UNO excluye los cargos e intereses financieros.
• Utilidad Neta Operativa (UNO):
Total Activo – Total Pasivo + Cuentas por pagar + Gastos Acumulados
• Capital (Patrimonio):
3. Componentes del Valor
Económico Agregado EVA®
• Cargo por uso de Capital:
• Costo de Capital Promedio Ponderado:
Es el costo promedio (tasa) de los recursos financieros parala empresa, provenientes de accionistas y de pasivos(deuda) con costo.
El Cargo de capital es el cargo por el uso del costo de
oportunidad del capital invertido en el negocio. (Desde el
punto de vista del EVA, este se considera como algo similar a
los sueldos).
3. Componentes del Valor
Económico Agregado EVA®
Estructura General del Valor Económico Agregado EVA®:
UTILIDAD
NETA
OPERATIVA
ESTADO DE
RESULTADOS
BALANCE
GENERAL CAPITAL
COSTO
PASIVOS
FINANCIEROS
COSTO
CAPITAL
ACCIONISTAS
Costo de Capital
Promedio
Ponderado
CAPM
XCARGO POR
USO DE
CAPITAL
Valor
Económico
Agregado
EVA®
-
+
MENOS
CALCULANDO EL VALOR ECONÓMICO AGREGADO
(410) (2000*10%)
(410 ) – ( 200 )
= 210
LA EMPRESA CREÓ UN EVA DE USD 210,00
Cargo por uso del
Capital
Ganancia Operativa
después de impuestos
Capital x Tasa de costo
del CapitalEVA=
4. Los impulsores del Valor Económico Agregado
EVA®
• Una parte importante del Valor Económico Agregado EVA® es
entender con profundidad las variables que influyen en la
generación de valor del negocio.
• Por dos razones:
• La primera es que no se puede actuar directamente en la
generación del valor. Se tiene que actuar sobre las
variables, como satisfacción al cliente, costos, gastos de
capital, que puedan tener una influencia directa en la
generación de valor.
• La segunda es que a través de estos impulsores, la
dirección de la empresa puede establecer estrategias que
afecten de manera directa en la generación de valor
maximizando, con ello, el valor de los accionistas.
Valor
Económico
Agregado
EVA®
UTILIDAD NETA
OPERATIVA
Cargo por
Uso de Capital
Ventas
Costos
Gastos
Capital
Costo de
Capital
3er. Nivel1er. Nivel 2do. Nivel
General Por unidad de negocio
Operación
Ejemplos:
• % de ventas por cliente
• % de ventas por ruta o vendedor
• Beneficio fiscal
• Dividendos
• % de la capacidad instalada utilizada
• Costo por entrega
• Costos de almacén
• Antigüedad de la maquinaria
• Rotación cuentas por cobrar
Ejemplos:
• Base de Clientes
• Productividad de de la fuerza de ventas
• Apalancamiento operativo
• Margen de operación
• Eficiencia
• Rotación de Activos
• Capital de trabajo
• Apalancamiento financiero
• Estructura de capital
• Ejemplo de impulsores del Valor Económico Agregado
EVA®:
5. Implantación del Valor Económico Agregado EVA®
• Proceso General de implantación del Valor Económico
Agregado EVA®:
Operación
• Establecer un
sistema de
información
adecuado
• Planes de
negocio en base
al Valor
Económico
Agregado EVA®
• Implementar un
sistema de
remuneración en
base al Valor
Económico
Agregado EVA®
• La alta
gerencia de la
empresa decide
institucionalizar
el Valor
Económico
Agregado EVA®
• Se efectúa
análisis de
Valor
Económico
Agregado EVA®
en la empresa
• Se diseña el
programa de
trabajo
incluyendo
tiempos,
responsables y
recursos.
Adopción
del Valor
Económico
Agregado EVA®
Divulgación
en todos
los niveles
• Programas de
capacitación.
• Eventos internos
que tengan como
objetivo
familiarizar a la
organización de
los conceptos
claves del Valor
Económico
Agregado EVA®
• Sesiones de
trabajo enfocados
a crear una
cultura de valor.
Elaboración de
la Planeación
Estratégica
• Establecer la
Misión y Visión de
la empresa
• Identificar los
impulsores del
Valor Económico
Agregado VEA®
• Análisis de
fuerzas,
oportunidades,
debilidades y
amenazas
• Establecer
iniciativas
6.- Algunas compañías que han implementado
el EVA
Nombre Fecha Uso del EVA
The Coca-Cola Co. Principios años 80 Enfocó a los ejecutivos a incrementar el valor
del accionista.
AT&T Corp. 1994 Usó el Eva como un indicador líder de un
sistema de medida de desempeño que incluía
Valor añadido de la gente y Valor añadido del
Cliente.
IBM 1999 Condujo un estudio con Stern & Stewart que
indicó que el outsourcing en IT a menudo
conducía a incrementos del EVA a corto plazo.
Herman Miller Inc. Finales años 90 Incluyó el EVA al sistema de bonos y
compensación de los gerentes seniors.
7.- Objeciones al EVA
El EVA es muy complejo para calcular.
El cálculo de EVA es sencillo, sólo es
necesario el balance general y el estado
de ganancias y pérdidas.
7.- Objeciones al EVA
El EVA no explica el retorno de los
inversionistas tan bien como otras medidas
financieras.
El EVA lo explica mejor que la Utilidad por
Acción, ya está medida no considera el
costo del capital.
Cash flow return on investment, como es
evidente está basado en el efectivo y es
difícil de calcular.
El EVA es una medida puramente financiera
que no se relaciona con el negocio, los
clientes o los empleados.
No se puede actuar directamente en la
generación de valor, este depende de los
impulsores del EVA, tales como base de
clientes, productividad de la fuerza de ventas,
satisfacción del cliente, etc.
7.- Objeciones al EVA
8. CONCLUSIONES
Al ser el EVA conceptualmente simple, este se puede
explicar facílmente a los ejecutivos no financieros.
El EVA, termina con la confusión de múltiples metas.
(Ejemplos: crecimiento en ingresos, participación de
mercado, rendimiento sobre activos , margen bruto, valor
presente neto, etc.)
•El Valor Económico Agregado EVA® constituye unaherramienta gerencial clave para:
• La planeación estratégica.
• La toma de decisiones cotidiana.
• La evaluación del desempeño por área de responsabilidad.
• Vinculando el Valor Económico Agregado EVA® a un sistemade incentivos, se logra que los responsables de laadministración adquieran conciencia de las decisiones paracrear y destruir valor, y en consecuencia se adopte la cultura decreación de valor. Cuanto mayor es el incentivo que se pagamejor para los accionistas.
8. CONCLUSIONES
• El Valor Económico Agregado EVA® permite invertir losrecursos financieros de la empresa en aquellas áreas quecontribuyen de manera directa en la generación de valor.
• El concepto del Valor Económico Agregado EVA® permitemejorar la calidad de las decisiones impactando en eldesempeño del negocio debido a que los gerentes tienenconocimientos más profundos sobre el costo de capital.
8. CONCLUSIONES