Cambios recientes en normativa de Fondos de Inversión en

Iberoamérica

Panamá,3 de diciembre de 2015

Víctor Chacón vchacon@fondoscostarica.com

Primero

Contextualicemos los Fondos Colectivos de Inversión

Fondos de Inversión: Casi tres siglos de recorrido

El inventor:Adriaan van Ketwich

(Dutch merchant)

El primer fondo:Eendragt Maakt Magt

(La Unión hace la Fuerza)

Netherlands, 1774

Suiza (1849). Escocia (1880).EUA (1893).

Brasil y México (años 50).

América Central (2000-2015).

LATAM ingresó con retraso…

Producto más democrático de los mercados de valores

En muchos países, el únicoacceso al mercado de

valores, para el pequeño y mediano ahorrante.

Pero el Fondo de Inversión…

No es un producto bancario. No se limitan a un único nivel de riesgo. Flexibilidad para diseñarse.

El Fondo de Inversión requiere…

Amplitud para invertir dentro de su diseño. Agilidad en su funcionamiento. Ser muy transparente.

Ahora si…

Algunos Elementos Recientes en el Marco Jurídico en Iberoamérica

Rigidez de Ley

Chile. Ley Unica de Fondos (LUF). Modernizar la industria. Marco regulatorio simplificado y común para fondos mutuos, fondos de inversión y la administración de carteras de terceros, remitiendo a reglamentario materias que antes eran de ley.

Rigidez de Ley.

LFI EL SALVADOR Art. 34 …..Para cada Fondo que administre, la Gestora deberá publicar en su sitio de internet u otro medio que para tal efecto determinen las normas técnicas, un informe que contenga, entre otros, el valor de la cuota de participación, comisiones que perciba la Gestora, gastos que son cargados al Fondo, rendimiento y hechos o información esencial a que se refieren los dos primeros incisos de este artículo. Esta información será actualizada diariamente. Adicionalmente, cada mes deberá publicarse el valor del patrimonio del Fondo y la estructura agregada de las inversiones del Fondo. Así mismo, deberá mantenerse el reglamento interno del Fondo, un extracto de este, su clasificación de riesgo, sus estados financieros mensuales, el prospecto de colocación de cuotas de participación y un extracto de este. Deberán mantenerse publicados el valor de la cuota, la clasificación de riesgo y los estados financieros, comprendiendo como mínimo los últimos dos años. Adicionalmente, la Gestora deberá enviar mensualmente a cada partícipe un estado de cuenta de las inversiones que muestre su participación individual

Cómo vemos el producto

A disposición del inversor (en vez de “enviar”).

Disponible en forma gratuita (en vez de “publicar”).

Calificación de riesgo de los valores de deuda del portafolio (en vez de calificación de riesgo del fondo).

Unificar Reglamento Interno y Prospecto.

Especialización en gestión de portafolio

Colombia. Decreto 1242.Administradora realizaba todas las actividades: administración, gestión, distribución y custodia. Ahora la gestión y distribución pueden ser delegadas (voluntariamente). La Custodia obligatoriamente independiente.

Distribución especializada. A través de cuentas ómnibus, las cuales podrán ser administradas por parte de una sociedad diferente de administradora.

Cómo visualizamos el producto

Custodia de valores (centrales de valores) y efectivo por partede terceros (bancos), a nombre del fondo.

Libro de partícipes administrado por un tercero (DCV).

Administradora no responsable por comercialización deterceros (KYC, perfilamiento, anti lavado, etc.) sujetos asupervisión.

Cuentas omnibus y arquitectura abierta.

Administradora cada vez más especializada en gestión, y más independiente.

Cuentas globales y arquitectura abierta

España. Introducción de las cuentas globales para la distribución de IIC españolas a nivel nacional (las cuentas globales ya estaban permitidas en la distribución de IIC extranjeras en España y en la distribución de IIC nacionales fuera de España).

México. Disposiciones para incluir Arquitectura Abierta en fondos. Quién conoce al cliente y debe cumplir con disposiciones de KYC y suitability entre el producto y el cliente es la distribuidora. La titularidad del inversionista final no tiene que ser conocido por la Administradora (cuentas globales).

Registro/Autorización de fondos

Colombia. Familias de FICs. Mecanismo para que administradores puedan crear nuevos FICs más ágilmente. Se pueden agrupar varios FICs en una familia. El proceso de autorización se limita a la Familia de FICs y el primer fondo que la conforme. Los demás no deberán surtir este trámite. El administrador debe informar a la SFC sobre los nuevos FICs que creó dentro de la familia.

Registro/Autorización de fondos

Fondos cumplen las siguientes condiciones: a. Fondos de Valores inscritos en el RNVE o Mercado Global que no sean de

naturaleza apalancada. b. Fondos bursátiles que repliquen índices que no sean de naturaleza

apalancada. c. Fondos inmobiliarios: SFC definirá destino de los inmuebles en los que

inviertan los fondos de la familia. d. Una familia de fondos no podrá hacer parte de otra familia. e. SFC podrá determinar otros tipos de familia adicionales. Al presentar

nuevos fondos a incluir en una familia ya autorizada, la administradora deberá atender requisitos de idoneidad y profesionalismo que defina la SFC.

Mecanismos para agilizar procesos de autorización

Registro y no autorización.

Prospectos esquemáticos, super resumidos (KII).

Uniformar Reglamento interno y Prospecto

Cero papeles (regulador, regulado, cliente).

Mecanismos para agilizar procesos de autorizaciónPolítica de Inversión de activos financieros

Moneda de los valores en que está invertido el fondo

(Moneda o monedas)

Tipos de valores

Detalle Porcentaje máximo de inversión Efectivo (porcentaje) Valores de deuda (porcentaje) Valores accionarios (porcentaje) Participaciones de fondos de inversión

(porcentaje)

Productos estructurados (porcentaje) Valores de procesos de titularización

(porcentaje)

Países y/o sectores económicos

País y/o sector Porcentaje máximo de inversión

(Indicar el nombre del país. Además, de tenerlo definido indicar los sectores económicos Si no se tienen definidos los países y sectores, se deben revelar los criterios o factores utilizados para seleccionar los países o sectores)

(porcentaje)

(idem) (porcentaje) (idem) (porcentaje)

Concentración máxima en un solo emisor

(Indicar porcentaje)

Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo

(porcentaje) Concentración máxima en valores extranjeros

(porcentaje)

Concentración máxima en una emisión

(porcentaje)

Calificación de riesgo mínima exigida a los valores de deuda

(Indicar la calificación de riesgo mínima )

Otras políticas de inversión (Describir las políticas)

Política para la administración y control de la liquidez

(Describir la política aprobada por el comité de inversiones. Esta descripción debe indicar al menos los procesos estadísticos-

matemáticos y las variables que se utilizarían en su cálculo. En el caso de que la administración de la liquidez se haya definido como

un parámetro fijo, se debe revelar dicha situación. La política que se revele en el prospecto no puede ser imprecisa, por consiguiente no puede indicar que será definida posteriormente o que depende de las decisiones de un funcionario, unidad o comité de la

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Ni tanto que queme al santo, ni tan poco que no lo alumbre

Rep.Dominicana. Elimina literal vi) de art.57 que establecía obligatoriedad de reportar información trimestral que revelara desempeño diario del portafolio de inversión, el valor de la cuota, las tasas de rendimiento a 30, 60, 90, 180 y 360 días y la duración promedio ponderada de los valores representativos de deuda del portafolio de inversión.

Costa Rica: Solo fondos mercado dinero publican rendimiento anualizado del mes. Los restantes tipos de fondos, a partir del último año.

Información eficaz

Información que el cliente entienda.

Información que el regulador realmente utilice.

Rendimiento de largo plazo para fondos de largo plazo.

Casos particulares en Centro América y RD

R.Dominicana: USD$681,818El Salvador: US$500.000Costa Rica: US$250.000. Panamá: US$150.000 Nicaragua: U$ 60,274.78. Si opera fondos inmobiliarios US$150.000. Guatemala: US$75.000Honduras: US$45,667

Requisitos de capital variable sobre activo administrado en Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y Honduras. En Panamá, la obligación es mantener pólizas, fianzas o garantías sobre manejo del dinero y valores de fondos, mínimo 5% de cada millón de dólares bajo administración. El Salvador: tener además garantías por el 1% del monto administrado, pero mínimo de US$500.000.

Capital mínimo exigido a Administradoras

Honduras. Ley de Mercado de Valores Título III, Artículos 82 al 138. Contar con capital mínimo de Un Millón de Lempiras (US$46.000). Dicho capital no podrá ser inferior al 2% del patrimonio administrado en Fondos Mutuos, más 1% del patrimonio global administrado en Fondos de Inversión.

(Exigencias no basadas en riesgo, sino en monto administrado. No apropiado para figuras que no hacen intermediación financiera, no asumen pasivos o rendimientos fijos).

Capital mínimo exigido a Administradoras

Normas mínimas de inversión

REPUBLICA DOMINICANA. Fondos Abiertos.No más de 30% de una emisión de valores de deuda y que no supere 15% del portafolio del fondo.

No más de 15% del capital suscrito y pagado de valores de capital de una misma sociedad y que no supere 10% del portafolio del fondo.

No más del 25% del activo del fondo en cuotas de un fondo cerrado.

No más del 20% del activo del fondo, en valores vigentes emitidos por una misma entidad, grupo financiero o económico.

No más de 5% del activo del fondo en valores de deuda emitidos por personas vinculadas a la administradora, y que tengan calificación de riesgo igual o superior al grado de inversión.

No invertir en valores representativos de capital de una administradora de fondos.

No invertir en valores representativos de capital emitidos por personas vinculadas a la administradora.

Podrán poseer hasta el 100% del fondos en valores de oferta pública emitidos por gobierno central o Banco Central de República Dominicana.

Fondos cerrados:a) No más del 40% de una emisión de valores de deuda y que no supere 20% del activo del fondo.

b) No más del 20% del capital suscrito y pagado de una sociedad y que no supere 15% del portafolio del fondo.

c) No más del 25% del portafolio de inversión del fondo en cuotas de fondos cerrados.

d) No más del 20% del activo del fondo, en valores emitidos por una misma entidad, grupo financiero o económico.

e) No más de 5% del activo del fondo en valores de deuda emitidos por personas vinculadas a administradora, y además contar con calificación de riesgo igual o superior al grado de inversión.

f) No invertir en valores de capital de una administradora de fondos de inversión.

g) No invertir en valores de capital emitidos por personas vinculadas a la administradora.

h) Podrán poseer hasta 100% del fondo en valores del gobierno central o Banco Central de la República Dominicana.

i) No podrán invertir en cuotas de un fondo abierto.

Normas mínimas de inversión

Permitida sin restricción, en Costa Rica, Guatemala, Nicaragua y Panamá. Con restricciones en Honduras (valores de deuda de Estados o bancos centrales u organismos multilaterales de carácter financiero; Fondos Mutuos extranjeros; otros que establezca el Ente Regulador), El Salvador y República Dominicana. En estos últimos dos, los valores extranjeros deben inscribirse en bolsa local.

Inversión en el exterior

HONDURAS: 1. Valores denominados en monedas oficiales de países cuya clasificación de riesgo de deuda soberana sea la categoría superior de la clasificadora.2. Estados que emitan estos valores contar con clasificación de riesgo de deuda soberana de grado de inversión.3. Organismos Multilaterales que emitan los valores contar con clasificación de riesgo de sus instrumentos de deuda de largo plazo de grado de inversión.

Inversión en el exterior

Autoevaluación

Comisión Europea, en el marco del Plan de Acción de la Unión de Mercado de Capitales (30-09 2015) ha lanzado una consulta pública sobre el marco regulatorio para los servicios financieros. Quiere identificar aquellos aspectos de la regulación financiera europea que limitan las posibilidades de financiación y crecimiento de la economía, implican costes de cumplimiento excesivo,determinan barreras de entrada, presentan lagunas, inconsistencias o solapamientos o dan lugar a consecuencias no pretendidas, como mayor riesgo o prociclicalidad.

Conclusiones

1. Regulador en capacidad de adecuar normas, amparados en leyes marco, no rígidas.

2. Evitar excesiva regulación y costos a una figura que debe ser muy ágil y sencilla.

3. No aplicar a los fondos y sus administradoras criterios sobre reservas y patrimonio como si fuese una entidad bancaria.

4. Enfocarnos hacia una Administradora especializada en gestión, e independiente.

Conclusiones

5. Comercialización bajo arquitectura abierta.

6. Bajar costos de autorización, procesamiento, apertura de cuenta, tramites y comunicación. Pruebas de costo-beneficio.

7. Facilitar la internacionalización de las carteras y los propios fondos.

Gracias

Feliz Navidad y Año Nuevo…