precios relativos, competitividad y rentabilidad sectorial alfonso capurro y gabriel oddone 16 de...

Precios relativos, Precios relativos, competitividad y competitividad y

rentabilidad rentabilidad sectorialsectorial

Alfonso Capurro y Gabriel Oddone

16 de julio de 16 de julio de 20082008

Contenido

1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real

2. La “competitividad” desde un enfoque de precios relativos

3. La “competitividad” desde una óptica sectorial

Inflación “desalineada”

Presiones de demanda interna, y crecimiento explosivo de los precios de los commodities energéticos y alimenticios comprometen las metas de inflación por segundo año consecutivo.

Inflación y Metas BCU(var. 12 meses)

IPC fuera de las metas

Inflación Tendencial elevada

y firme0

2

4

6

8

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Dic

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-08

Ab

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9A

go

-09

Dic

-09

IPC Global

Inf Tendencial

Dic 08 8,6%

Dic 09 7,2%

Fuente: cinve – CPA/Ferrere

Inflación en dólares(Dic/Dic)

Tipo de cambio nominal

En cualquier caso, “mucha” inflación en dólares

$ 19

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

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-35

18 18 22 24

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1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009



¿Equilibrios en juego?

0

50

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TCR EEUU obs TCR EEUU Proy

Promedio 1986-2007

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2008

IMS Priv Real IMS Priv en USD

Salarios Privados(1998=100)

92

120

TCR bilateral (promedio 86-07=100)

¿Fuera del equilibrio otra vez?

70



Autoridades preocupadas: Intervención en el mercado: USD 600 millones en 2008; USD 1.200 millones en 2007. BCU esteriliza compra de USD asumiendo un costo parafiscal muy alto.

Contenido




Caros respecto a EEUU…

50

75

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Global

TCR Multilateral(promedio 86-07=100)

El TCR bilateral con EEUU deja claro que Uruguay está caro (y encareciéndose) en dólares en comparación con los valores históricos. Sin embargo…

Mayo: 8% por debajo del promedio histórico

Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU

¿“Atraso Cambiario”?

Sin embargo la situación es dispar por mercados

TCR bilaterales(promedio 86-07=100)

25

50

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Global Extrarregional

Argentina Brasil

Inflación en dólaresAc Dic-02

Ac 12 meses a May-08

Uruguay 104% 29%Global 92% 16%Extrarregional 38% 13%Brasil 179% 20%Argentina - Oficial 77% 12%

Argentina - Corregida 113% 26%

Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU

Tipo de cambio real de “equilibrio”

¿El tipo de cambio real promedio histórico es un buen indicador del “EQUILIBRIO” en la situación actual? NO Es útil en casos de grandes desalineamientos (por ej 2002) No considera el concepto de EQUILIBRIOS DINAMICOS Los equilibrios macro son dinámicos, dependen de los FUNDAMENTOS

Fundamentos del TCR Precios de exportación e importación Productividad (sectorial y de la economía) Flujos de capitales internacionales (especulativos y FDI) Nivel de gasto Privado y Público

¿Qué rol juega la Política Monetaria? Sólo puede generar

desvíos transitorios, pero al final mandan los FUNDAMENTOS.

Para afectar los precios relativos se deben atacar los

FUNDAMENTOS

¿Precios relativos fuera de “equilibrio”?

Uruguay está caro en dólares…pero otros mercados también.

¿Está amenazada la “competitividad” de la economía? NO…en promedio Inflación en dólares en otros mercados Shock de precios de exportación Sector externo equilibrado

-4000

-2000

0

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4000

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1990

1992

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2002

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2006

Q1-

08

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%Exportaciones Bs y Scios (izq)

Importaciones Bs y Scios (izq)

SBC (% PIB, der)

10%

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41%

8%

14%

27%

1% 4%

11%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

Ene-Jun 07 Jul-Dic 08 Ene-Abr-08

Precios Corr.

Precios Ctes.

IPE

Comercio Exterior de Bienes y Servicios(millones de USD y % PIB)

Exportaciones de Bienes Sin Botnia ni Pepsi

(tasa de crecimiento interanual)

Fuente: en base a BCU y DEE-CIUFuente: en base a BCU

Shock de precios alivia pérdida competitividad global

Precios de Exportación (2004=100)

80

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Ma

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4

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Ma

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2

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6

Ma

r-0

8

PX - BCU

IPE - CIU

+ 88% vs Dic 02

+ 50% vs 1998

Mayores precios de exportación permiten mantener niveles de “competitividad” global pese a la elevada inflación en dólares.

El equilibrio es “sostenible” siempre que se mantenga el contexto internacional - AMENAZA

Fuente: en base a BCU y DEE-CIU

Precios relativos y rentabilidad sectorial

¿Está en juego la rentabilidad relativa entre sectores? SI

Los sectores reciben distintos shocks externos y tienen diferente estructura de costos.

¿Cuál es el rol y el alcance de las políticas macro? Capacidades limitadas para asegurar la competitividad y rentabilidad de TODOS los sectores de actividad.

El rol de la política macro no es asegurar rentabilidad sectorial

¿Qué puede hacer la política macroeconómica? Atacar FUNDAMENTOS Política fiscal contracíclica en gasto corriente - Ayuda, pero es poco

eficiente: Gasto Pco Corriente 13% del total Inversión pública en infraestructura (más productividad) Restricciones al consumo privado (¿subir impuestos?) Controlar flujo de capitales Restricciones al crédito bancarios (mover encajes)

Contenido




Industria crece, pero menos de lo que parece

tendencia-ciclo tendencia-ciclo% variación % var. % var. anualinteranual mensual subyacente

Abr-08 Abr-08 Abr-08

IVF Industria 34.2

Industria sin refinería 24.1 0.8 9.2

Industria sin refinería, sin r1549, sin r2101 (*) 19.4 0.0 3.9

Bajo comercio 14.8 -0.2 3.1

Comercio intraindustrial 29.2 1.6 19.4

Comercio intraindustrial sin r1549, sin r2101 (*) 5.4 0.2 1.7

Exportadoras 18.3 0.3 -0.2

Sustitutivas de importaciones 33.0 1.4 15.0

IHT Industria 15.3 0.3 5.8

IPO Industria 4.9 -0.1 3.9

Fuente: elaborado por cinve en base a INE

Indicadores IndustrialesIndice de Volumen Físico, Indice de Horas Trabajadas,

(*) La rama 1549 corresponde a Elaboración de Productos Alimenticios Diversos y la rama 2101 a Fabricación de pulpa demadera, papel y cartón, de acuerdo a la CIIU Rev.3

Indice de Personal Ocupado, base año 2002=100.

Precios de exportación: realidad varía por sectores

60

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200

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.03

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.03

2003

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2004

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2006

.03

2006

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.09

2008

.05(

*)

IPE CIU Alim y Beb

Tex, Vest y Cue Mad, Pap e Imp

Quim y Plas Met y MinMaq y Eq

Precios de Exportación de la Industria (2004=100)

Var Ac 2000 -

May 08

Var Ac Dic 02 - May 08

Alim y Beb 109% 166%

Met Bas y Min 47% 40%Tex, Vest y Cue 51% 17%Quim y Plas 31% 54%Mad, Pap e Imp 11% 34%Maq y Eq -24% -4%

IPE TOTAL 66% 92%

Precios de Exportación de la Industria en USD

Fuente: DEE-CIU

Industria sin refinería

Productividad aumenta, costos laborales también

40.0

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0

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7

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-08

Costo laboral/precios

Productividad aparente del trabajo

Costos laborales aumentan más que precios pero están en menor nivel que diez años atrás

Ramas intensivas en combustibles más afectadas

Costos Laborales

Insumos nacionales

Insumos importados

Combustible

2002 -27.12 -4.59 23.37 4.342003 -22.60 -1.14 -19.19 11.832004 -1.71 0.79 -4.29 16.822005 17.70 -0.20 3.44 24.082006 6.20 -1.94 -14.30 6.932007 6.93 -0.10 2.88 -10.092008 3.15 -4.99 -18.53 13.96

Variación de los principales costos relativos de la Industria sin refinería*

Costos/Precios de Venta

Insumos importados “ayudan” por caída del dólar

30.0

40.0

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110.0M

ar-0

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-07

Costo Laboral / VBP – Industria s/refinería

Peso relativo de la mano de obra cayó

Mayor peso de bienes de capital e insumos intermedio

0

20

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0

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6

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Sep-0

7

BC X CI M

Costo Laboral / VBP – Por Grupos

Productividad y precios relativos

Industria seguirá creciendo

Industria sin ref

Industria sin ref, sin 1549,

sin 2101

Bajo Comercio

Comercio Intraindustrial

Comercio Intraindustrial sin

1549, sin 2101Exportadoras

Sustitutivas de importaciones

2002 -14.2 -8.8 -29.1 -11.1 7.0 -2.9 -36.62003 7.9 9.1 -5.6 10.8 22.2 6.8 15.62004 23.0 21.1 13.0 26.6 18.9 16.3 33.32005 17.2 10.5 9.5 31.5 5.8 6.2 12.42006 13.4 11.7 8.8 18.8 17.2 3.4 14.82007 9.6 6.7 7.8 20.9 10.6 -1.6 10.72008 11.4 5.4 4.5 29.4 2.8 1.7 14.72009 5.0 4.2 - - - - -

Cuadro 5.1. Indice de Volumen Fisico de la Industria Manufacturera (% variación anual)

Exportadoras amenazadas y sustitutivas de importaciones favorecidas

Precios relativos, Precios relativos, competitividad y competitividad y

rentabilidad rentabilidad sectorialsectorial

Alfonso Capurro y Gabriel Oddone

16 de julio de 16 de julio de 20082008

precios relativos, competitividad y rentabilidad sectorial alfonso capurro y gabriel oddone 16 de...

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