PORFOLIOS DE INVERSIÓN EN EL CONTEXTO INTERNACIONAL

• El mundo como un todo se beneficia de las inversiones internacionales:

• .Mejor distribución del capital financiero

• .Riqueza o corriente de consumo suavizada como resultado de la diversificación internacional.

PORFOLIOS DE INVERSIÓN EN EL CONTEXTO INTERNACIONAL

• La inversión extranjera ofrece al inversionista rendimientos esperados más altos y/o reducción en sus riesgos versus inversiones nacionales.

• Analizaremos la inversión de porfolio en acciones y bonos extranjeros

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

• Diversificación de riesgos: correlación entre los mercados nacionales

• Si existe una correlación imperfecta entre los rendimientos, disminuye el riesgo si se opta por mantener sólo una porción de la riqueza en cualquier activo.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

• Al seleccionar un portfolio de acuerdo con rendimientos esperados y las correlaciones que existen entre los rendimientos, un inversionista puede lograr un nivel mínimo de riesgo para un rendimiento esperado de portfolio, o un rendimiento esperado máximo para un riesgo determinado.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

• Entre más bajas sean las correlaciones entre los rendimientos, mayores serán los beneficios de la diversificación de porfolios.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

Riesgo diversificable

Riesgo sistemáticoRiesgototal

N

Riesgo

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

• Existen diferentes estructuras en cada país y las economías no se conforman exactamente a los mismos ciclos de negocios, por lo que habrá correlaciones más pequeñas entre los rendimientos esperados y las inversiones que se realizan entre diferentes países, respecto de los rendimientos esperados y las inversiones que se realizan dentro de cualquiera país.

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

N

Riesgo Por la inclusión de activos extranjeros

BENEFICIOS DE LOS PORTFOLIOS DE INVERSIÓN INTERNACIONAL

• Volatilidad creciente de los tipos de cambio

• Importancia creciente de las corporaciones multinacionales y de las alianzas transnacionales

Cuando hablamos de diversificación hay que tener presente 2 casos.

1) Retorno:

E(Rp) =

Donde Ri depende de la inversión del periodo

E(Rp) es la sumatoria poderada de los retornos esperados de los activos que lo componen.

En el caso internacional es identico con la única diferencia que E(Ri) se define de otra manera.

Se compone de dos partes:

1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)

= 1 + ri + tci + ritc

i

RiWiE )(

Donde ritc es cero, por ser términos cercanos a cero al multiplicarlos se acerca más a cero.

tci es el retorno del tipo de cambio

Esto es para el inversionista local que invierte internacionalmente.

Por lo tanto:

1 + E(Ri) = (1+ri)(1+tci)

E(Ri) = ri + tci

Caso Extranjero:

E(Rp, ML) =

=

i

RiWiE )(

i

tciriWiE )(

E(Rp, ML) = +

2) Riesgo: variabilidad en el retorno de los activos

VAR (Ri)

En términos individuales los activos son los más riesgosos

VAR (Ri) = VAR (ri +tci)

VAR(Ri, ML) = VAR(ri) + VAR(tci) + 2COV(ri,tci)

Es decir, el riesgo de un activo depende, del riesgo del activo propiamente tal (ri), del riesgo del tipo de cambio y de la covarianza entre el TC y el retorno.

Veamos que pasaría con el riesgo del portafolio de los activos:

i

Wiri i

Witci

i j

rjriwiwjCOVMLRpVAR ),(),(

i j

rjriwiwjCOVMLRpVAR ),(),(

Si la inversión está en diferentes monedas:

i j

MLRjMLRiwiwjCOVMLRpVAR ),;,(),(

i jji

MLRjMLRiwiwjCOVMLRiVARwi ),;,(),(2

ji

MLritciCOVtciVARriVARwi ),(2)()((2

i j

tcjrjtciriwiwjCOV );(

En un portafolio con muchos activos el riesgo de la varianza tiende a desaparecer, el riesgo relevante es el riesgo covarianza.

Ri = ri + tci

i j

tcjtciCOVrjtciCOVritciCOVrirjCOVwiwj )),(),()()((

retorno

Riesgo

N

Riesgo Por la inclusión de activos extranjeros

doméstica

Internacional

Integración versus segmentación:El precio de los activos se determina en función de una serie de varibales entre ellas sobresale el riesgo del activo, el riesgo que no se puede eliminar por medio de la diversificación, es el riesgo sistemático o de mercado.

Riesgo de mercado por instrumento no es diversificable.

Riesgo Sistemático en Mdos. Segmentados Vs. Mdos. De k’s Integrados

En Mdos. De K’s integrados el riesgo sistemático se determina en función del riesgo de mdo. Internacional o integrado. Riesgo sistemático es el riesgo con respecto al Mdo. Internacional.

En los mercados segmentados el riesgo sistemático es con respecto al mercado local.

Retorno de equilibrio Ri = Rf + Bi*(E(Rm) – Rf)

Esto es lo que se conoce como CAPM.

Bi = Cov(Ri,Rm)/var. Mdo.

El Beta del mercado Internaciona y el Besta del mercado segmentado tienden a 1 en promedio, por definición riesgo de mercado.

B mdo. Internacional no necesariamente es menor al B mdo. Local.

Mercado Integrado: No hay ventajas en encontrar sub o sobrevaloración en precio del activo. Los precios se fijan con base en un mercado diversificado.

Si se va a este mercado y no diversifica asume riesgo que no debe asumir por debajo de la SML para cada Bi obtiene un retorno esperado menor.

Mercado Segmentado: Si se rompe la línea de segmentación puede ganarle al mercado, acudiendo al mercado internacional, obteniendo ganancias adicionales porque el riesgo sistemático también se puede diversificar en el mercado internacional.

E(Ri)

Bi

E(Ri)E(Ri) = Rf + Bi[E(Rm) – Rf]

A

M

Frontera eficiente

Varianza

El punto M se obtiene maximizando el