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Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombia

Presentación MHCP_Reforma Financiera p

“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”Reforma Financiera

Mayo 7 de 2008

Ministerio de Hacienda y Crédito PublicoRepública de Colombia

Ministerio de Hacienda y Crédito PúblicoRepública de Colombiap

“HACIA UN MINISTERIO AGIL, ACERTADO Y CONFIABLE”

ProfundizarObjetivos

Profundizar.• Liberalización financiera de sectores tradicionales:

Establecimientos de crédito y seguros.

• El proceso de fusión y fortalecimiento de la Superfinanciera y la consolidación de los instrumentos de coordinación con otras agencias del Estado.

Unificar y complementar.

Régimen de Protección al Consumidor Financiero.

Modificaciones al Sistema de Fondos de Pensiones y Cesantías



Reformas anterioresLey 35 de 1993Ley Marco. Contempló los objetivos y criterios a los cuales debe sujetarse el GobiernoNacional para regular las actividades financiera, bursátil y aseguradora.

Ley 510 de 1999Norma en entorno de crisis Régimen de los institutos de salvamento y el régimen deNorma en entorno de crisis. Régimen de los institutos de salvamento y el régimen deliquidación de entidades financieras. Detección temprana de dificultades en las entidades.

Ley 795 de 2003yNorma de ajustes puntuales. Complementó los institutos de salvamento (con la exclusión deactivos y pasivos), estableció un régimen sancionatorio especial aplicable al sistemafinanciero. Fortaleció el régimen de protección al consumidor y las reglas de información al ilos usuarios.

Ley 964 de 2005

Act ali ar la normati idad la estr ct ra instit cional para apo ar el crecimiento delActualizar la normatividad y la estructura institucional para apoyar el crecimiento del mercado de valores en condiciones de seguridad y transparencia.



Contenido del Proyecto

1 Fortalecimiento del Régimen de Protección al Consumidor

Contenido del Proyecto

1. Fortalecimiento del Régimen de Protección al Consumidor.

2. Adopción de un régimen de Multifondos en Pensiones Obligatorias(Régimen de Ahorro Individual) y de 2 portafolios en cesantías(Régimen de Ahorro Individual) y de 2 portafolios en cesantías.

3. Ajustes puntuales a las actividades de algunas entidades delsistema para promover eficiencias y competencia.

4. Fortalecimiento Institucional de Fogafin y de la Superintendencia4. Fortalecimiento Institucional de Fogafin y de la SuperintendenciaFinanciera.

5 Liberalización Comercial en Servicios Financieros5. Liberalización Comercial en Servicios Financieros



1 Protección al Consumidor

• Se adopta un régimen integral y comprensible que desarrolla en

1. Protección al Consumidor

Se adop a u ég e eg a y co p e s b e que desa o a edetalle los derechos de los consumidores y los deberes de lasinstituciones financieras.

• Precisa los conceptos de “información” y “debida prestación delservicio” como pilares de la relación con el consumidor.

• Contempla como deber legal el emplear estándares adecuados enla prestación del servicio, especialmente en relación con canalesp , ptecnológicos.

• Obliga a las entidades a adoptar internamente un Sistema de• Obliga a las entidades a adoptar internamente un Sistema deAtención al Consumidor Financiero (SAC).




• Prohíbe la inclusión de ciertas cláusulas en los contratos


Prohíbe la inclusión de ciertas cláusulas en los contratos.

• Precisa las características de la información que se debe entregara los consumidoresa los consumidores.

• Caracteriza también algunas responsabilidades de losconsumidores.

• Contempla como causal de agravación en las sancionesContempla como causal de agravación en las sancionesadministrativas el infringir el régimen de Protección al Consumidor.

• Consolida la Defensoría del Cliente Financiero• Consolida la Defensoría del Cliente Financiero



1 Protección al Consumidor1. Protección al Consumidor

DEFENSOR DEL CLIENTE

• Será designado por la Superintendencia Financiera (profundizaindependencia).

• Sólo podrá ser removido por la SFC. Puede ser suspendidopreventivamente por el incumplimiento de sus funciones.

• Deberá ser abogado y tendrá funciones de conciliador.



Capital de la cuenta individualCapital de la cuenta individual

AportesAportes Perfil InversiónPerfil Inversión CostosCostos

¿Perfil acorde con¿Perfil acorde conMercado LaboralMercado Laboral ¿Perfil acorde con¿Perfil acorde conla aversión al la aversión al

riesgo delriesgo del¿La gestión es ¿La gestión es

eficiente?eficiente?¿Cuál es un nivel ¿Cuál es un nivel

de costosde costosbl ?bl ?

ggafiliado?afiliado? razonable?razonable?

¿El afiliado entiende los riesgos asociados?¿El afiliado entiende los riesgos asociados?



Perfil InversiónPerfil Inversión CostosCostos

¿¿Perfil acorde con la aversión Perfil acorde con la aversión al riesgo del afiliado?al riesgo del afiliado?

¿La gestión es ¿La gestión es eficiente?eficiente?

¿¿El sistema es El sistema es costoso?costoso?

MultifondosMultifondos Alineación de incentivosAlineación de incentivos Revisión periódica de Revisión periódica de l hl h

¿

MultifondosMultifondos Alineación de incentivosAlineación de incentivos los techoslos techos

¿El afiliado entiende los riesgos asociados?

Educacicación Financiera

9

Educacicación Financiera



Contenido de la reforma:Contenido de la reforma:Ley

A t i ió l l d• Autorización general al esquema demultifondos en pensiones y de fondos de corto

l l tíy largo plazo en cesantías.• Comisiones por desempeño.p p• Revisión periódica de costos.• Facultad de reglamentación de la contratación• Facultad de reglamentación de la contratación

del seguro previsional.Ed ió fi i• Educación financiera.



I Alternativas de inversión:I. Alternativas de inversión: Multifondos

• Las administradoras ofrecerán “…fondos queconsideren las edades y los perfiles de riesgo de losconsideren las edades y los perfiles de riesgo de losafiliados, con el objetivo de procurar la mejorrentabilidad ajustada por riesgo para brindar lase tab dad ajustada po esgo pa a b da asprestaciones previstas en la ley a favor de losafiliados.”

• Implementación esperada 2010p p



Multifondos: objetivosMultifondos: objetivos

• Segmentar a los afiliados en distintos perfiles de riesgo-• Segmentar a los afiliados en distintos perfiles de riesgo-retorno.

– Protege el valor del beneficio para afiliados próximos a recibirlo.

– Aumenta rentabilidad esperada para los afiliados menosaversos al riesgoaversos al riesgo.

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¿Cuántos?¿Cuántos?• 3 Fondos: Agresivo, moderado y conservador.3 Fondos: Agresivo, moderado y conservador.

– Diferenciación clara de las opciones de inversión.– Facilita el proceso de educación financiera.

No Multifondos Tamaño de Mercado

Colombia 3 23.3Perú 3 19.9México 5 73.4Chile 5 102.1Cif USD$ il d ill

– Definición de acuerdo a los niveles de riesgo asociados.

Cifras en USD$ miles de millones.

13

g



CaracterísticasCaracterísticas• El riesgo tolerable para cada tipo de portafolio esta

asociado a un nivel de pérdida aceptable para unasociado a un nivel de pérdida aceptable para unhorizonte de un año. (99% de confianza)

Frontera Eficiente por Tipo de Fondo

8%

10%

12%

14%

Espe

rado

2%

4%

6%

Ren

dim

ient

o

0%0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Desviación Estándar

Conservador Moderado Sin Restricciones Agresivo

Conservador Moderado AgresivoPérdida Máxima 10% 20% 30%



• Riesgo tolerado se acota con límites de inversión en activos riesgosos. – Renta variableRenta variable– Activos denominados en moneda ext.

Participación máxima renta variable

60%

80%

100%

0%

20%

40%

60%

0%Conservador* Moderado Agresivo*

*Para Chile y México se presentan los fondos extremos.

Colombia Perú Chile México

y



Límites de inversión por clase de activo• Se reserva un espacio en el portafolio paraSe reserva un espacio en el portafolio para

inversiones alternativas que es creciente en elnivel de riesgo del fondo.

Participación máxima en activos alternativos

15%

20%

Participación máxima activos denominados en Moneda Extranjera

50%

60%

5%

10%

10%

20%

30%

40%

0%Conservador Moderado Agresivo

0%

10%

Conservador Moderado Agresivo



Lí i d i ió

S ti l lí it

Límites de inversión

• Se mantienen los límites para:

– Inversión en instrumentos de deuda pública (globales)

– Concentración por emisor.

– Concentración por vinculados.

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S l ió d l P t f liSelección del Portafolio• Posibilidad de escoger hasta 2 fondos• Posibilidad de escoger hasta 2 fondos.

– Mejor ajuste a perfiles de riesgo individuales– Permite movimiento progresivo de recursos– Permite movimiento progresivo de recursos.

• Libre elección siempre que falten por lo menos 8 años paraacceder a la pensiónacceder a la pensión.– Limitando los traslados (semestral)– Recomposición diferida del perfil del afiliado (2 meses después deRecomposición diferida del perfil del afiliado (2 meses después de

la orden)• En los últimos 8 años, convergencia al fondo conservador., g



Reglas de asignaciónReglas de asignación• Si el afiliado no elige, su cuenta se asigna de acuerdo a su

edad.– Movimiento progresivo para los stocks.– Los flujos van al nuevo portafolio.

Moderado Trans. ConservadorHombres <54 55-59 >= 60

Tiempo para Part. Fondo

Hombres <54 55-59 >= 60Mujeres <49 50-54 >= 55

pensionarse conservador7 20%6 40%5 60%5 60%4 80%3 100%



Participación en renta variable (H)

70%80%

40%50%60%

10%20%30%

0%10%

20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60 62 64 66 68 70

Máximo Default Mínimo



II. Alineación de incentivos

• Incentivos asimétricos, construidos alrededor de un referente(promedio de los pares):(promedio de los pares):

– En el interior de la banda.• Se remunera ganarle al referente. (% del exceso de retorno)• No se penaliza por dar resultados inferiores.

– Afuera de la banda.• La totalidad de la pérdida la asume el administrador. (Rentabilidad Mínima)• Los excesos de retorno son para el afiliado

21

• Los excesos de retorno son para el afiliado.



Esquema de incentivosq• Amplitud de la banda es particular a cada tipo

de portafolio (creciente en el nivel de riesgo del

os

de portafolio (creciente en el nivel de riesgo del fondo).

1 2 3 4

R MiP (%

Act

ivo 1 2 3 4

R. Min.

erac

ión

AFP

adm

.)

0

Rem

une

Exceso de retorno sobre el referente

22



Referente• Promedio de la rentabilidad del sistema.

– Se elimina el portafolio sintético– Se elimina el portafolio sintético.

• Horizonte de mínimo 36 meses. Evita sesgo decorto plazo en inversión.corto plazo en inversión.

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Incentivos para invertir con elIncentivos para invertir con el horizonte de largo plazog p

• Medición de rentabilidad mínima (36 meses)

• Límites a traslados entre fondosLímites a traslados entre fondos.

• Realización diferida de ordenes de traslados.



Referentef• Tipo de referente:

1. Referente absoluto (rentabilidad mínima)D i ti l i t d i– Desincentiva cualquier toma de riesgo.

– Redunda en una reducción de la acumulación decapital en el horizonte relevante.

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2 Referente independiente por cada administrador2. Referente independiente por cada administrador.– ¿Quién lo determina?

• El afiliado no tiene elementos suficientes para fijarlo• El afiliado no tiene elementos suficientes para fijarlo.• En el esquema de comisiones propuesto el administrador no tiene

incentivos para proponer un referente eficiente.• El supervisor tendría que hacerlo (pero los administradores conocen

mejor los mercados)

– Fondos de diferentes administradoras son más difíciles decompararcomparar.

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3 Promedio del sistema3. Promedio del sistema.

– Producto comparable para el afiliado. (mismo nivel deriesgo)g )

Genera “efecto manada”– Genera efecto manada .• Sin embargo, los incentivos a vencer al referente llevan al

grupo a la frontera eficientegrupo a la frontera eficiente• La existencia de multifondos mitiga el efecto (convergencia

a tres puntos distintos)a tres puntos distintos)

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C i l F tConvergencia a la FronteraRetorno

Esperado Frontera

Retorno Esperado Frontera

Benchmark final (eficiente)

Benchmark inicialBenchmark inicialBenchmark inicial(ineficiente)

Desviación

Benchmark inicial(ineficiente)

Desviación

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Desviación estándarDesviación estándar



Alternativas en el mediano plazop• Número de multifondos

• Default más ajustado al ciclo de vida de los • Default más ajustado al ciclo de vida de los afiliados.

• Referente para cada AFP (en un escenario con • Referente para cada AFP (en un escenario con clientela activa)



CostosCostos• Comisiones. Revisión periódica de los techos con base enComisiones. Revisión periódica de los techos con base en

estudios técnicos.

• Racionalización de costos de capital: reserva deestabilización y margen de solvencia.

• Esquema de contratación de seguros previsionalesdefinido por el gobierno nacionaldefinido por el gobierno nacional.



C i iComisiones.

a. Comisión de incentivos para la gestión delportafolioportafolio.

b. Comisión atada a los aportes para financiar elresto de la operación (mayor parte de los costos)resto de la operación (mayor parte de los costos).

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1. Reserva de Estabilización1. Reserva de Estabilización• Busca garantizar la disponibilidad de recursos en elBusca garantizar la disponibilidad de recursos en el

evento de quebrantar el nivel de rentabilidad mínima.

– En función del nivel de activos del fondo (igual que el valorde la contingencia).

– Perfil de inversión: líquido y conservador.

– No tiene que ser capital de la AFP.• Fondo de estabilización (no necesariamente invertido en el fondo que

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• Fondo de estabilización (no necesariamente invertido en el fondo quese cubre)

• Líneas de crédito contingentes.



2. Margen de Solvencia• Los riesgos de crédito y de mercado están en cabeza de

los afiliados, por ende, la relación de solvencia debe estarenfocada en el cubrimiento del riesgo operacional.

• Esquema de transición para evitar impactos importantes enlos mercados financieros (modificar el factor 48)los mercados financieros. (modificar el factor 48)

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Colombia Perú Chile MéxicoNúmero 3 3 5 5Número 3 3 5 5

Participación de acciones 10%-70% 10%-80% 0%-80% 0%-30%

Rentabilidad Mínima

Promedio de pares

Promedio de pares

Promedio de pares No tiene

Comisión de

*

Comisión de incentivos X No hay No hay No hay

*Hasta que se implemente el esquema con un referente por AFP



I. Alternativas de inversión: Fondos de í

PERMANENCIA DE LOS APORTES A LOS FONDOS DE CESANTÍAS

cesantías.

1.200 1.400 1.600 1.800

s

400 600 800

1.000

Mill

ones

- 200

2002 2003 2004 2005 2006 2007

– Cerca del 85% de los aportes realizados en el mes de Febrero son retirados en los seis meses siguientes

Recaudos Febrero Retiros Feb-Ago

en los seis meses siguientes.– Sin embargo, una parte importante permanece. ($3.8 b)



I. Alternativas de inversión: Fondos I. Alternativas de inversión: Fondos de cesantías.

• Dos fondos que se ajusten a las distintas necesidades deliquidez diferentes de los afiliados.– Fondo a la vista: destinado a los recursos que se retiran en los

primeros meses (menor tolerancia al riesgo)

– Fondo a de largo plazo: Para recursos con horizontes depermanencia superiores.

• Implementación en febrero de 2009

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Lí it d i ió dLímites de inversión y esquema de incentivosincentivos

• A la vista: cartera de mercado monetario.

• Largo plazo: análogo al fondo conservador enltif dmultifondos.

• Referente en el esquema de incentivos:– A la vista: indicador de corto plazo (IBR)

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– Largo plazo: Promedio de los pares (24 meses)



Selección del Fondo• El afiliado puede participar en ambos fondos.

• Reglas de salida:– A la vista: Todos los eventos contemplados en la ley

y traslado al fondo de LP.– Largo Plazo: Todos los eventos contemplados en la

ley, pero no traslado al fondo a la vista.

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3 Ajustes actividades entidades del sistema

BANCOS

3. Ajustes actividades entidades del sistema

BANCOS

• Se les permite desarrollar actividades de leasing.

• Se les permite otorgar financiación para la compra de compañíasdel sector real. Ratifica claridad sobre esta operación.

CASAS DE CAMBIO

• Modificación de su denominación: Sociedades de IntermediaciónCambiaria

• Podrán realizar giros en moneda nacional (en el territorio• Podrán realizar giros en moneda nacional (en el territorionacional).



4 Fortalecimiento Institucional de Autoridades4. Fortalecimiento Institucional de Autoridades

• Fortalecimiento de la coordinación institucional con Fogafin.

• Fogafin: Seguimiento de las liquidaciones de entidades vigiladasFogafin: Seguimiento de las liquidaciones de entidades vigiladaspor la Superintendencia Financiera.

I l ió d l it i i t d l j i i d l• Inclusión de algunos criterios orientadores para el ejercicio de lasupervisión por parte de la SFC.

• Fortalecimiento de la Supervisión Comprensiva y Consolidada.



5. Liberalización Comercial

Implementación de los compromisos del TLC.

5. Liberalización Comercial

• Se adopta una línea de apertura general pero gradual (4 años)para algunos compromisosp g p

• Apertura para el consumo en el exterior de seguros (salvo los de laseguridad social y los obligatorios)seguridad social y los obligatorios).

• Se admitirá el establecimiento mediante sucursales, con losmismos requerimientos y régimen de sociedades establecidas.

• Se preservan facultades de autoridades económicas y dep ysupervisión.

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