memoria y balance general - fiel | fundación de ... · de acuerdo con lo dispuesto en el artículo...

Memoria y Balance General

1 D E E N ER O – 3 1 D E D I C I E M B R E D E 2 0 1 3

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INDICE

CONVOCATORIA .......................................................................................................................................... 3

CONSEJO DIRECTIVO ................................................................................................................................. 4

STAFF ............................................................................................................................................................ 5

RESEÑA GENERAL ...................................................................................................................................... 6

BALANCE GENERAL ..................................................................................................................................13

NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES ....................................................................................................20

INFORME DEL AUDITOR ............................................................................................................................23

EMPRESAS PATROCINANTES ..................................................................................................................25

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CONVOCATORIA

De acuerdo con lo dispuesto en el Artículo 13 del Estatuto, convócase al Consejo Directivo de la Fundación de Investigaciones Económicas Latinoamericanas -FIEL- a una Asamblea General Extraordinaria, a realizarse el día 28 de abril de 2014, a las 18.00 horas, en la sede de la Entidad sita en la Avenida Córdoba 637 Piso 6º de esta Capital, para tratar el siguiente: ORDEN DEL DIA 1) Consideración de la Memoria, Balance General y Cuentas de Inventario y Cuentas de Gastos y

Recursos correspondientes al ejercicio cerrado al 31 de Diciembre de 2013. 2) Cesación de autoridades con vencimiento de mandato. Elección de Consejeros y de Autoridades por

el nuevo ejercicio. Autorización para realizar todos los trámites necesarios para la inscripción en la Inspección General de Justicia con las más amplias facultades.

3) Análisis de la coyuntura económica a cargo de los economistas jefes: Juan Luis Bour, Daniel Artana,

Fernando Navajas y Santiago Urbiztondo. 4) Elección de dos consejeros para firmar el acta.

Buenos Aires, Marzo de 2014

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FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATINOAMERICANAS F I E L

CONSEJO DIRECTIVO

(Período 1º de enero al 31 de diciembre de 2013)

Presidente: Dr. Juan P. Munro

Vicepresidentes: Ing. Víctor L. Savanti

Ing. Juan C. Masjoan

Ing. Manuel R. Sacerdote

Secretario: Ing. Franco Livini

Prosecretario: Sr. Alberto L. Grimoldi

Tesorero: Dr. Mario E. Vázquez

Protesorero: Dr. Alberto Schuster

Vocales: Dr. Guillermo E. Alchourón

Ing. Juan Aranguren

Dr. Gerardo Beramendi

Dr. Matías M. Brea

Dr. Gustavo Canzani

Dr. José M. Dagnino Pastore

Dr. Carlos R. de la Vega

Dr. Luis Miguel Etchevehere

Dr. Horacio P. Fargosi

Lic. Jorge Ferioli

Ing. Carlos Franck

Ing. Enrique Humanes

Lic. Hugo D. Krajnc

Dr. Alberto J. Martínez

Ing. Daniel Pelegrina

Dr. Luis M. Ribaya

Lic. Rodolfo Roggio

Dr. Luis Sas

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FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATINOAMERICANAS

F I E L

STAFF

CONSEJO CONSULTIVO

Luis Blasco Bosqued, Enrique Cristofani, Carlos Alberto de la Vega, Martín del Nido, Daniel Di Salvo,

François Eyraud, Jorge Goulu, Jorge A. Irigoin, Ricardo D. Marra, Eduardo Mignaquy, Juan Luis Mingo,

Guillermo Oliva, Javier Ortiz, Juan Manuel Rubio, Osvaldo J. Schütz, Mariana Shoua, Matías Szapiro,

Juan Pedro Thibaud, Horacio Turri, Amadeo Vázquez, José María Vázquez, Gonzalo Verdomar Weiss,

Antonio Zanella.

CONSEJO ACADEMICO Miguel Kiguel, Manuel Solanet, Mario Teijeiro CUERPO TÉCNICO Economistas Jefe: Daniel Artana, Juan Luis Bour (Director), Fernando Navajas, Santiago Urbiztondo

Economista Asociado: Walter Cont.

Economistas Senior: Marcela Cristini, Cynthia Moskovits, Mónica Panadeiros

Economistas: Guillermo Bermudez, Nuria Susmel, Ivana Templado.

Investigadores Visitantes: Enrique Bour, Marcelo Catena, Alfonso Martínez, Oscar Natale.

Asistentes de Estadísticas: Cristian Chagalj, Juan Christensen, Gastón López, Leandro Martos, Eugenia

Raposo, Federico Velisone.

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RESEÑA GENERAL

AÑO 2013 La Fundación desarrolló una activa labor en materia de conferencias, seminarios, publicaciones, realización de cursos, y recibió la visita de diversos investigadores y organizaciones del resto del mundo. Entre las principales actividades se destacan las siguientes.

Conferencias en el exterior Conferencia “The false dilemma between austerity and growth”. Daniel Artana dictó una conferencia sobre “The false dilemma between austerity and growth” en la XX reunión anual de la Alamos Alliance que tuvo lugar en Alamos, Sonora. Mexico el 15 de febrero de 2013. Presentación en Reunión de Gobernadores del BID. Fernando Navajas participó como expositor invitado en la XXVII Reunión de Gobernadores de Centroamérica del Banco Interamericano de Desarrollo que tuvo lugar en Antigua, Guatemala el 21 y 22 de Febrero. Allí expuso los resultados de un estudio de FIEL sobre la eficiencia del gasto público y los subsidios en energía, transporte y asistencia social en la región centroamericana. Presentación en el 4to Encuentro Latinoamericano de Economía de la Energía, Montevideo, Uruguay. Fernando Navajas hizo una presentación sobre “The social efficiency of energy access” en una sesión plenaria del 4to Encuentro Latinoamericano de Economía de la Energía organizado por la rama latinoamericana de la International Association of Energy Economics http://aladee.org/program.html y que tuvo lugar en Montevideo entre el 7 y 9 de Abril. Conferencias “Descentralización Fiscal”, Chile. El 9 de mayo Daniel Artana dictó una conferencia en Concepción, Chile sobre Descentralización Fiscal en el Seminario organizado por Libertad y Desarrollo, SOFOFA y la Cámara del Comercio y la Industria de Concepción. Exposiciones de economistas de FIEL por invitación del Council of Americas y de la US Chamber of Commerce de los EEUU. Durante la segunda semana de mayo se realizó el programa anual de cooperación entre FIEL y el Council of Americas (COAS) que incluye presentaciones privadas y una presentación pública en la ciudad de Nueva York. En la misma semana se realizó una presentación ante la US Chamber of Commerce de Washington, con el auspicio conjunto de la US Chamber y el CIPE (Center for International Private Enterprise). El grupo de economistas de FIEL también participó de seminarios internos en el BID (Washington) con el análisis de la economía argentina. Seminario sobre Energía, Economía y Políticas en CEPAL, Chile. Fernando Navajas viajó a Santiago de Chile para asistir el 25 y 26 de Junio a un seminario organizado por la División de Recursos Naturales, Energía e Infraestructura de la CEPAL y auspiciado por GDF-Suez y la embajada de Francia en Chile. El seminario contó con destacados economistas de la energía de la región y se realizó en ocasión de la presentación de la versión en español del libro de los profesores Jean-Pierre Hansen y Jacques Percebois “Energía, Economía y Políticas”, traducido por Gerardo Rabinobich. El libro fue premiado en 2011 por la Asociación Francesa de Economistas (http://www.afse.fr/gene/main.php?base=500013 ) y cuenta con un prefacio e introducción de dos destacados economistas franceses, Marcel Boiteux y Jean Tirole. El libro estará próximamente disponible en la Argentina. Conferencia sobre energía en Perú. Fernando Navajas viajó a Lima invitado por el Organismo Supervisor de la Inversión en Energía y Minería del Perú para dictar dos conferencias y tener una reunión de trabajo con la Oficina de Estudios Económicos. El Jueves 25 de Julio realizó una presentación sobre “Diseño de Tarifas de Gas Natural: Aspectos Conceptuales y Prácticos” mientras que el Viernes 26 habló sobre “La Experiencia de Masificación del Gas Natural en Latinoamérica”.

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13th Oxmetrics User Conference, Aarhus, Dinamarca. Fernando Navajas participó en la 13th Oxmetrics User Conference que tuvo lugar el 5 y 6 de Septiembre en el Centro de Estudios Avanzados de la Universidad de Aarhus, Dinamarca y en donde se expusieron diversos trabajos sobre métodos cuantitativos y econometría tanto teóricos como aplicados a temas diversos que cubren las economías, las finanzas y la energía. Presentación Conferencia Latin America Forecast 2014. El viernes 15 de noviembre se realizó en el Center for Hemispheric Policy de la Universidad de Miami la Conferencia Latin America Economic Forecast 2014. Por la Argentina participó Juan Luis Bour, junto con otros panelistas que incluyen a Albert Fishlow (Columbia University), Armando Castelar (Fundación Getulio Vargas, Brasil) y Alberto Bernal (Bulltick Capital Markets). Más información en www.miami.edu/chp.

Conferencias y Seminarios en la Argentina Trabajo en el 16º Seminario de Federalismo Fiscal, UNLP, La Plata. Walter Cont participó como expositor en el 16º Seminario de Federalismo Fiscal que tuvo lugar el 17 de abril pasado en la Universidad Nacional de La Plata. El trabajo presentado (en colaboración con Pedro Juarros (UNLP/UdeSA) y Alberto Porto (UNLP), fue “Consecuencias de la interacción entre el presupuesto nacional y las transferencias nacionales sobre la redistribución y estabilización regional del ingreso”. Participación sobre política fiscal, Daniel Artana. Daniel Artana participó en un panel sobre política fiscal organizado por la Fundación Pensar en Mendoza Conferencia sobre perspectivas económicas, Daniel Artana. Daniel Artana dictó una conferencia sobre perspectivas económicas a la Asociación Argentina de Estudios Fiscales. Invitación a presentar los resultados del estudio “Eficiencia.gob.ar”. Marcela Cristini fue invitada a presentar los resultados del estudio de “Eficiencia.gob.ar” referidos al área de educación en la Academia Nacional de Educación el lunes 3 de Junio. Seminario sobre Instituciones y Desarrollo Sostenible. El miércoles 12 de Junio FIEL fue sponsor del seminario sobre instituciones y desarrollo sostenible en ocasión de la visita del Prof. Daron Acemoglu (MIT) al IAE de la Universidad Austral y que fuera organizado por el IAE/Austral, la UNSAM y el CIPECC. En el mismo participó como expositor Fernando Navajas quien habló sobre “Instituciones económicas en la Argentina: ¿Y ahora qué?”. “Argentina. Are Vertical Transfers Deteriorating Sub-national Governments Revenue Effort”. Daniel Artana presentó el trabajo “Argentina. Are Vertical Transfers Deteriorating Sub-national Governments Revenue Effort” en las II Jornadas Iberoamericanas de Financiación Local realizadas en la Facultad de Ciencias Económicas de la Universidad Nacional de La Plata el 2 y 3 de julio de 2013. Conferencia en la Universidad Nacional de La Plata. El viernes 23 de agosto Daniel Artana dictó una conferencia en la Universidad Nacional de La Plata sobre "Política Fiscal en recesiones: el caso europeo. Estrategias de salida de la crisis y desafíos hacia el futuro ¿Qué se hizo y qué se puede hacer?" junto con los Dres. Martín Guzmán y Daniel Heymann Visita a UDESA. Fernando Navajas fue invitado por el Departamento de Economía de la Universidad de San Andrés a realizar una visita el martes 17 de septiembre, exponiendo en el seminario de Economía de UDESA y luego participando en reuniones grupales e individuales con profesores. La presentación se tituló “Instituciones Económicas y Populismo Energético” y se basó en trabajos de investigación http://mpra.ub.uni-muenchen.de/35725/ así como en otras conferencias recientes. http://colectivoeconomico.org/2013/06/19/instituciones-economicas-en-la-argentina-y-ahora-que-parte-1-de-2/ http://colectivoeconomico.org/2013/07/17/instituciones-economicas-en-la-argentina-y-ahora-que-parte-2-de-2/

http://www.miami.edu/chp

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Proyecciones Económicas para Operaciones Logísticas. El Jueves 19 de Septiembre de 2013 tuvo lugar la Conferencia Anual organizada por FIEL sobre Proyecciones Económicas para Operaciones Logísticas en el Salón de Actos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires de 8:30 a 13.00 Hs. (Sarmiento 299 Piso 1 C.A.B.A) Exposiciones sobre energía y economía. Durante el mes de Octubre Fernando Navajas expuso en tres ocasiones sobre energía y economía. El Martes 8 de Octubre participó en el Seminario 30° Aniversario del Instituto Argentino de la Energía “General Mosconi” en donde expuso sobre “Energía, Distorsiones y Disyuntivas”. El Miércoles 9 de Octubre participó en las mesas de la ECON 2013 de la Facultad de Ciencias Económicas de la UBA referidas a los estudios en curso sobre 100 años de la economía argentina, exponiendo sobre “Economía, Energía y Cambio Estructural 1913-2013”. Finalmente el 9 de Octubre dictó una clase abierta en el Colegio Libre de la Universidad Conferencia “Mujer, poder y liderazgo”. Marcela Cristini, economista senior, fue invitada a participar de la Conferencia “Mujer, poder y liderazgo” organizada por el IWF (International Women´s Forum) de la Argentina el martes 8 de octubre, donde su presentación se dedicó al análisis del rol de las mujeres profesionales y emprendedoras en la economía de nuestro país y sus perspectivas. http://iwforum.org.ar/mujer-poder-y-liderazgo-en-imagenes 6to Coloquio Foro Competencia. Walter Cont participó como miembro del Comité Organizador y comentarista en el 6to Coloquio Foro Competencia, que se realizó el viernes 18 de octubre en Pilar, Buenos Aires. Conferencia Anual de FIEL. Con la presencia de más de 300 empresarios, economistas, analistas y periodistas especializados en economía, entre otros, se llevó a cabo la Conferencia Anual 2013 de FIEL el día martes 12 de noviembre en el Hotel Plaza. El encuentro comenzó con la presentación del Dr. Santiago LEVY (Vicepresidente Sectores y Conocimiento, BID) quien dio su visión sobre la Política Social y el Crecimiento Económico en América Latina. Su presentación fue comentada por el Dr. Federico STURZENEGGER (Presidente del Banco Ciudad). A continuación, durante el primer panel de la jornada moderado por Daniel ARTANA, los Dres. Guillermo MONDINO (Citibank, EM Research) y Alberto RAMOS (Goldman Sachs, LA Research) analizaron la situación latinoamericana. En el final con la participación de Juan Luis BOUR como moderador de la discusión los Dres. Miguel Ángel BRODA (Estudio Broda), Juan Carlos DE PABLO (Depabloconsult), Juan Mario JORRAT (Universidad Nacional de Tucumán), Enrique SZEWACH (Evaluadora Latinoamericana) expusieron en el Panel sobre Coyuntura Económica organizado en homenaje al Economista de FIEL, Abel Viglione. La Conferencia finalizó con un almuerzo durante el cual el Carlos Pagni, repasó los últimos hechos políticos relevantes de nuestro país. XLVIII Jornadas de la Asociación Argentina de Economía Política. Walter Cont y Nuria Susmel, participaron en la XLVIII Reunión Anual de la Asociación Argentina de Economía Política realizada los días 13, 14 y 15 de noviembre en la Facultad de Ciencias Económicas y Estadística de la Universidad Nacional de Rosario. Nuria Susmel participó en su calidad de Secretaria de dicha Asociación y Walter Cont expuso el trabajo “Consecuencias de la interacción entre el presupuesto nacional y las transferencias nacionales sobre la redistribución y estabilización regional del ingreso”, trabajo que está co-autoreado con Alberto Porto y Pedro Juarros. XVIII Jornadas Universidad del CEMA. Nuria Susmel participó como oradora en las XVIII Jornadas de Actualización de RRHH de la Universidad del CEMA que se realizó los días 29 y 30 de octubre último. Ampliando oportunidades para el trigo: el aporte de la cadena de valor. Marcela Cristini presentó el trabajo “Ampliando oportunidades para el trigo: el aporte de la cadena de valor”, en la Jornada de Actualización 2013 de ArgenTrigo, el 5 de noviembre de 2013.

Documentos de Trabajo y otras publicaciones

http://iwforum.org.ar/mujer-poder-y-liderazgo-en-imagenes

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Documento de Trabajo N° 113: “Workable environmentally related energy taxes”, Fernando Navajas, Mónica Panadeiros y Oscar Natale. Documento de Trabajo Nº 114: “La vivienda social: Criterios de eficiencia y decentralization de la política habitacional”, Marcela Cristini, Guillermo Bermúdez y Ramiro Moya. En la última década la situación habitacional de la Argentina ha empeorado a pesar de la puesta en marcha de nuevos Planes Federales de vivienda. Con el objeto de identificar los problemas que impiden la solución del problema habitacional, se elaboró un análisis de eficiencia de las acciones de política de vivienda social al nivel de las provincias argentinas y de sus Institutos Provinciales de Vivienda. Para ello, se construyó una medición de “buenas prácticas” comparadas entre provincias en la política habitacional para el período 1997-2009. La naturaleza de los programas que otorgan crédito público subsidiado, administran la construcción y eligen a los beneficiarios presenta problemas de eficiencia de gestión insalvables si no se modifica su diseño hacia un programa donde la demanda pueda ejercer su poder de compra bajo modalidades alternativas de subsidios combinados con crédito y construcción privados. Documento de Trabajo Nº 115: “Eficiencia del sistema de salud en la Argentina”, Mónica Panadeiros. En la Argentina, el sistema público de salud está orientado a mejorar la equidad, por lo que sus beneficiarios naturales se espera que sean quienes no tienen cobertura de un seguro alternativo. La evidencia presentada en este trabajo parece ser suficientemente concluyente acerca de que parte del gasto se filtra a personas fuera de la población objetivo. A su vez, los diversos indicadores de eficiencia productiva analizados en este estudio, muestran que el desempeño de los establecimientos públicos de salud dista de ser satisfactorio, encontrándose amplias diferencias entre las provincias que son quienes tiene a cargo este gasto y entre los propios efectores oficiales. Para este último caso, aquí se elabora un análisis DEA (análisis de envolvente de datos), con información obtenida de “productos” del sistema (pacientes-día y consultas externas) e insumos involucrados (camas disponibles y personal en número de cargos) para un conjunto de 144 establecimientos hospitalarios públicos repartidos entre las distintas jurisdicciones. Las filtraciones del gasto y las ineficiencias productivas no son ajenas al diseño institucional vigente; se propone, como mejor opción para corregir tales desvíos, un arreglo basado en brindar cobertura médica a la población vulnerable a través de un sistema de seguro de salud financiado con recursos fiscales. Documento de Trabajo N° 116: “La calidad educativa en la Argentina”, Sebastián Auguste. Históricamente, la Argentina era reconocida como un país de alto nivel de enseñanza. Hoy, nuestro país obtiene pobres resultados en las pruebas estandarizadas. En el PISA (2009) la Argentina terminó entre los peores países del mundo. Ésta, junto con otras piezas de información, sugiere que el país tiene un problema creciente de calidad educativa. El análisis por comparación realizado en este trabajo muestra que la Argentina tiene varias diferencias, tanto comparando con los países a los que les va bien (top performers) como con los países que son similares al nuestro en términos de desarrollo económico. Un resultado importante es que los recursos públicos aplicados a la educación, que han estado creciendo (6% del PBI) no explican los distintos resultados, lo que sugiere que la Argentina enfrenta problemas de eficiencia en su inversión en educación. Hay diferencias importantes en cómo se asignan los recursos, en el tiempo de instrucción y en cómo se apoya a los estudiantes que tienen bajo rendimiento. Una dimensión preocupante es que ha aumentado fuertemente la heterogeneidad entre escuelas. La medición de esta dimensión se efectuó utilizando estimaciones econométricas que descomponen las diferencias en los resultados entre escuelas por componentes. El objetivo es ver cuánto de la varianza que se observa entre las escuelas se debe exclusivamente a las diferencias de recursos, usando el PISA 2009. Los resultados de este trabajo permiten concluir que la mera política de incrementar el gasto no es suficiente. Nuestro país requiere repensar tanto la manera en la cual está formando a sus educadores, como la forma en que estos educadores van a dedicar el tiempo en la escuela. Documento de Trabajo Nº 117: “Productividad del sistema financiero Argentino: ¿Son los bancos públicos diferentes?” Ramiro Moya. En la última década, el sector bancario de la Argentina ha adoptado una nueva configuración que ha tendido a beneficiar a los bancos propiedad del Sector Público dado que son los principales receptores de los depósitos gubernamentales a un costo inferior al de mercado. ¿Cómo han impactado estos cambios en la productividad y eficiencia del sistema financiero?

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¿Cómo se ha visto afectada la productividad relativa de ambos sectores, privado y público? En este capítulo se analiza la evolución de las Productividad Total de los Factores (PTF) de las entidades del sistema financiero, distinguiendo en particular el comportamiento de las de propiedad pública con respecto a las del sector privado. Para la estimación de la PTF se ha utilizado la metodología de Levinson y Petrin para estimar una función de producción de las entidades del sistema financiero. Después de la recuperación económica iniciada en el 2003, se observa un estancamiento del producto medio bancario desde el año 2007 probablemente como consecuencia de la crisis internacional y el conflicto doméstico por las retenciones agropecuarias. Este mismo comportamiento se verifica cuando se estima la productividad total de los factores. La evidencia empírica de este estudio se suma a la revisada en otros trabajos y confirma, en general, el inferior desempeño de las entidades financieras de propiedad del Estado. El escaso control (relacionado con la existencia de una restricción financiera débil) es la hipótesis más difundida para explicar por qué los bancos públicos contribuyen con una menor productividad al desarrollo del sistema financiero y de la economía. Documento de Trabajo Nº 118: “La infraestructura vial en Argentina”, Guillermo Bermúdez. La Argentina ha transitado en los 2000 una reversión del marco para la prestación de servicios de infraestructura vial. La inversión vial ha aumentado sin que se resuelvan los problemas de deterioro del núcleo de los corredores viales. En este trabajo se reúne la evidencia empírica y se analiza un estudio de caso que permite sustentar el diagnóstico. Se concluye que, la falta adecuación de las tarifas de peaje y los problemas de financiamiento de las nuevas obras, han sido el obstáculo principal para el funcionamiento de cualquier concesión en el actual marco de gestión. Los requerimientos de subsidios para equilibrar la ecuación financiera de los potenciales concesionarios, introducen un componente de mayor riesgo tornándolo endógeno, y con ello, volviendo inviable el esquema de concesiones con peaje en un contexto inflacionario. Documento de Trabajo Nº 119: “Eficiencia del gasto público en las provincias Argentinas. Explorando sus determinantes”, Cynthia Moskovits y Javier Cao Documento de Trabajo Nº 120: “Consumo residencial de electricidad y eficiencia energética: un enfoque de regresión cuantílica”, Pedro Hancevic y Fernando Navajas. Cuando los hogares podrían estar consumiendo menos energía para satisfacer las mismas necesidades o acceder al mismo nivel de bienestar derivado del consumo de energía se dice que están en una situación de ineficiencia energética. Es decir que el consumo del hogar es demasiado alto respecto de una situación eficiente. Ahora bien, consumo “alto” es condición necesaria pero no suficiente para diagnosticar ineficiencia energética. Es que la definición de alto o bajo en economía (sea para cantidades o para precios) requiere hacerse respecto de algún benchmark que debe estar correctamente definido. Por ejemplo, si el benchmark es un nivel de consumo en donde los hogares utilizan correctamente toda la información y responden bien a las señales que reciben para decidir de modo eficiente su equipamiento y su consumo de energía, el consumo alto puede en algunos casos ser una respuesta perfectamente racional y bien informada al contexto que estos se enfrentan. Y entonces el problema que lleva al consumo alto puede ser otro diferente de la ineficiencia energética: puede que se deba a precios de la energía muy (excesivamente) bajos o a la presencia de externalidades, por ejemplo ambientales, que los hogares no tienen incentivos para incorporar a sus decisiones. En estos dos casos, la solución debería privilegiar corregir los precios (eliminar subsidios) o corregir las externalidades (incorporar impuestos) al tiempo que introducir programas de eficiencia energética. Documento de Trabajo Nº 121, “La Competencia en el Segmento Upstream de la Industria Farmacéutica Argentina”, Santiago Urbiztondo, Walter Cont y Mónica Panadeiros, octubre 2013. En este documento se evalúa la existencia de acuerdos colusivos al nivel de la industria farmacéutica en la Argentina en base a datos del mercado en el período 2001-2011. Los resultados obtenidos no sostienen la hipótesis de cartelización al nivel de laboratorios farmacéuticos y, por el contrario, son consistentes con una hipótesis competitiva en la cual existe una fuerte competencia multi-dimensional entre ellos, observándose importantes variaciones en las participaciones de mercado de los distintos laboratorios en las clases terapéuticas más importantes, al mismo tiempo que también se verifican

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reducciones de precios reales y esfuerzos significativos de innovación y comercialización vía lanzamiento de nuevos productos, que a su vez se traducen en una comparación internacional de precios favorable. Trabajo de FIEL en la serie de documentos de investigación del BID. El trabajo “Workable Environmentally Related Energy Taxes” elaborado por Fernando Navajas, Monica Panadeiros y Oscar Natale fue publicado como IDB Working Paper Series No. IDB-WP-351 por el Departamento de Investigaciones del Banco Interamericano de Desarrollo. El trabajo modela un proceso de reforma tributaria desde el status quo observado en Uruguay, Argentina y Bolivia y hacia la introducción de componentes que reflejen costos ambientales. Los detalles y conclusiones pueden consultarse en: http://www.iadb.org/en/research-and-data/publication-details,3169.html?pub_id=IDB-WP-351 “Asset freezing, Corporate Political Resources and the Tullock paradox”. El documento de Santiago Urbiztondo (FIEL, UNLP) y Jean-Philippe Bonardi (University of Lausanne, Suiza) fue aceptado para su publicación en Business and Politics, 2013. ¿Lecciones para desarrollados o para emergentes? Los milagros no existen. Juan Luis Bour publicó un artículo para el Newsletter Latinoamericano de la Fundación Adenauer. Estudio del equipo de FIEL forma parte de informe del BID. EL Banco Interamericano de Desarrollo publicó el informe “Resistiendo el canto de las sirenas financieras en Centroamérica: Una ruta hacia un gasto eficiente con más crecimiento”, coordinado por Alejandro Izquierdo, Rudy Loo-Kung y Fernando Navajas. El extenso estudio de base detrás del informe fue elaborado con la participación de un equipo del Banco y de FIEL y una versión preliminar había sido expuesta como ponencia central en la XXVII Reunión de Gobernadores del BID de Centroamérica en Febrero pasado en Antigua, Guatemala. América Central vive un momento particular de altos déficits fiscales y bajísimos costos de financiamiento externo dada la abundante liquidez internacional. La bonanza financiera ha dado un respiro, pero pocos incentivos a contener el gasto o a construir estrategias de revisión del mismo, con importantes riesgos de financiamiento del fisco si subieran fuertemente las tasas de interés. Este trabajo identifica estos riesgos y construye una estrategia de revisión del gasto con énfasis en su eficiencia, identificando filtraciones (particularmente en las áreas de energía y asistencia social) que de atenderse, mejorarían la posición fiscal en casi 2% del PIB, a la vez que se protege a los sectores más pobres de la población. http://www.iadb.org/es/publicaciones/detalle,7101.html?id=70916&dcLanguage=es&dcType=Monographs&doctype=Monographs&docTypeID=Monographs&searchLang=&keyword=&selectList=All&topicDetail=0&tagDetail=0&jelcodeDetail=0&publicationCover=1 Partes de prensa sobre actividad industrial. Mensuales. Partes de prensa sobre indigencia y pobreza. Mensuales. FIEL news. Informe digital de actividades de la Fundación.

OTROS SERVICIOS Y ACTIVIDADES DE LA FUNDACIÓN Análisis de la coyuntura macroeconómica. Ciclos de análisis de la coyuntura económica argentina y regional, a funcionarios de empresas patrocinantes de FIEL. Se desarrollan reuniones para áreas económico-financieras (mensual), para el área de relaciones institucionales (bimestral), y para los máximos niveles de conducción de las firmas (Consejos Directivo y Consultivo de FIEL, reunión mensual). Ciclo de análisis de la coyuntura en el interior del país, para los patrocinantes de FIEL en la ciudad de Mar del Plata. Servicio de proyecciones macroeconómicas FMF (FIEL Macroeconomic Forecasts). Se trata de un servicio de proyecciones económicas a tres años, para empresas patrocinantes de FIEL que se suscriben a este informe de actualización trimestral. Está disponible en español, inglés (FMF) y francés (PMF). Se realizan dos reuniones anuales de discusión con entrega de proyecciones (abril y septiembre) y se envían

http://www.iadb.org/en/research-and-data/publication-details,3169.html?pub_id=IDB-WP-351

http://www.iadb.org/es/publicaciones/detalle,7101.html?id=70916&dcLanguage=es&dcType=Monographs&doctype=Monographs&docTypeID=Monographs&searchLang=&keyword=&selectList=All&topicDetail=0&tagDetail=0&jelcodeDetail=0&publicationCover=1



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dos actualizaciones de dichas proyecciones (julio y diciembre). Está dirigido a las áreas de planeamiento y financieras de las principales empresas del país, y de grupos empresarios que realizan un seguimiento macroeconómico de la Argentina. Se realizan también estudios especiales de sensibilidad o para un horizonte diferente de pronóstico, a solicitud de las empresas. Encuestas de coyuntura en la industria y en otros sectores de actividad, a cargo del Departamento de Estudios Industriales de FIEL bajo la coordinación de Guillermo Bermúdez. Encuesta de precios (IPC) en la Ciudad de Buenos Aires, a cargo del equipo bajo la dirección de Juan Luis Bour y Nuria Susmel. Informe mensual económico (FIEL macroeconomic report) e Informe trimestral sobre economía de la energía (Informe de Energía y Economía de FIEL), ambos bajo suscripción. Servicios de asesoramiento a diferentes Cámaras e instituciones empresarias. Participación en relevamientos de proyecciones económicas realizados por distintas redes de información mundial. Servicio de banco de datos DATAFIEL. Servicio de bases de datos, especializado en el área de economía y finanzas. Revista mensual. La revista se publica desde el año 1966. Desde 2012 Indicadores de Coyuntura tiene formato digital. Curso de economía para periodistas. Desde el año 1998 se dicta dos veces por año, con el auspicio de ADEPA (Asociación de Entidades Periodísticas de la Argentina) y de un grupo de empresas que lo patrocinan. Ya participaron y se graduaron más de 500 periodistas argentinos. El curso –de carácter estrictamente gratuito para los periodistas y medios que participan- es dictado por economistas de FIEL y economistas invitados. Desde mediados de 2004 se desarrolla en FIEL un Seminario de Análisis Económico, bajo la dirección de Fernando Navajas, que contó a lo largo de 2013 con la participación de Irene Brambilla (UNLP), Laura D’Amato (BCRA), Pedro Dal Bo (Brown University), Andrés Chambouleyron (Universidad Nacional de Córdoba) y Ejan Mackaay (Emeritus Professor of Law, Université de Montréal). Sobre las actividades de FIEL, así como la forma de acceder a los resultados de los trabajos y distintas publicaciones, se puede consultar la página www.fiel.org en Internet.

Buenos Aires, 28 de marzo de 2014

http://www.fiel.org/

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BALANCE GENERAL

FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATINOAMERICANAS -FIEL- Av. Córdoba 637, Piso 4°, Capital Federal

Objeto: Investigaciones Económicas Fecha de Inscripción en la Inspección General de Justicia del Estatuto y Reformas: Res. 000082 del 16 de enero de 1964, 000770 del 2 de junio de 1964, 000166 del 20 de febrero de 1967, 2018 del 1° de octubre de 1968, 0493 del 16 de diciembre de 1970, 000360 del 29 de agosto de 1983 y 000710 del 30 de agosto de 1988. Ejercicio económico N° 48 iniciado el 1° de Enero de 2013.

ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013

Comparativo con el ejercicio anterior

Las Notas 1 a 2 y los Anexos I y II que se acompañaron son parte integrante de este estado.

Mario E. Vázquez Tesorero

Mirta Susana Zazzi Contadora Pública Nacional Universidad de Buenos Aires

C.P.C.E. C.A.B.A. Tº LVI Fº 111

Juan P. Munro Presidente

ACTIVO 2013 2012

ACTIVOS CORRIENTES

Caja y Bancos (2.1) 951.463,93 1.049.998,23

Inversiones (2.2) 6.389.133,38 6.116.864,45

Créditos Diversos (2.3) 1.177.159,73 1.201.819,90

Gastos Anticipados (2.4) 0,00 2.837,45

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 8.517.757,04 8.371.520,03

ACTIVOS NO CORRIENTES

Bienes de Uso (1.3) 2.354.282,61 2.030.284,40

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 2.354.282,61 2.030.284,40

TOTAL DEL ACTIVO 10.872.039,65 10.401.804,43

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ESTADO DE SITUACION PATRIMONIAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Comparativo con el ejercicio anterior






PASIVO 2013 2012

PASIVOS CORRIENTES

Proveedores 4.374,41 5.500,29

Deudas Sociales y Fiscales (2.5) 358.971,29 314.310,59

Otros Pasivos (2.6) 611.307,70 817.297,00

TOTAL DEL PASIVO CORRIENTE 974.653,40 1.137.107,88

PATRIMONIO NETO

Según estados correspondientes 9.897.386,25 9.264.696,55

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 10.872.039,65 10.401.804,43

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ESTADO DE RECURSOS Y GASTOS

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Comparativo con el ejercicio anterior






RECURSOS 2013 2012

Relacionados con Actividades Específicas 7.789.382,55 7.199.187,34

Total de Recursos 7.789.382,55 7.199.187,34

GASTOS

Relacionados con Actividades Específicas (Anexo II) 10.554.583,60 9.154.758,45

Amortización de Bienes de Uso (Anexo I) 221.328,79 135.944,13

Total de Gastos -10.775.912,39 -9.290.702,58

Resultados Financieros Netos 3.619.219,54 1.620.560,24

Resultado del Ejercicio 632.689,70 -470.955,00

16

FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATINOAMERICANAS -FIEL-

Av. Córdoba 637, Piso 4°, Capital Federal

ESTADO DE ORIGEN Y APLICACION DE FONDOS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013

COMPARATIVO CON EL EJERCICIO ANTERIOR

Las notas 1 a 2 y los Anexos I y II que se acompañan son parte integrante de este estado.





2013 2012

Total fondos disponibles al inicio del ejercicio

(Caja, bancos e inversiones) 7.166.862,68 8.351.122,79

Origen de los fondos

Ordinarios 7.816.880,17 7.357.605,40

Extraordinarios 3.619.219,54 1.620.560,24

11.436.099,71 8.978.165,64

Aplicación de los fondos

Ordinarios

Extraordinarios 11.262.365,08 10.162.425,75

11.262.365,08 10.162.425,75

Total fondos disponibles al cierre del ejercicio

(Caja, bancos e inversiones) 7.340.597,31 7.166.862,68

17


ESTADO DE EVOLUCIÓN DEL PATRIMONIO NETO

BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Comparativo con el ejercicio anterior

Las Notas 1 a 2 y los Anexos I y II que se acompañan son parte integrante de este estado.





CAPITAL RESULTADOS NO

ASIGNADOS

TOTAL

Saldo al inicio ejercicio anterior 10.568.130,01 -832.478,46 9.735.651,55

Capitalización del superavit -832.478,46 832.478,46 0,00

Deficit del ejercicio -470.955,00 -470.955,00

Saldos al cierre ejercicio anterior 9.735.651,55 -470.955,00 9.264.696,55

Capitalización del superávit/déficit -470.955,00 470.955,00 0,00

Superávit del ejercicio 632.689,70 632.689,70

Saldo al cierre del ejercicio 9.264.696,55 632.689,70 9.897.386,25

18

FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONÓMICAS LATINOAMERICANAS -FIEL-


ANEXO I BIENES DE USO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013





Neto

Cuenta Principal Al inicio ejercicio Altas Bajas Al cierre ejercicio Acumuladas

al Inicio

Bajas Importe Acumuladas al

cierre

Resultante

Inmuebles 2.532.725,13 2.532.725,13 758.382,67 39.911,16 798.293,83 1.734.431,30

Automotores 382.222,16 545.327,00 85.680,00 841.869,16 184.580,73 85.680,00 168.373,80 267.274,53 574.594,63

Centro de Cómp. 738.525,55 738.525,55 692.623,27 11.009,34 703.632,61 34.892,94

Biblioteca 84.828,34 84.828,34 83.455,19 14,49 83.469,68 1.358,66

Instalaciones 96.743,75 96.743,75 94.535,23 440,00 94.975,23 1.768,52

Muebles y Utiles 390.182,07 390.182,07 381.365,51 1.580,00 382.945,51 7.236,56

Totales 4.225.227,00 545.327,00 85.680,00 4.684.874,00 2.194.942,60 85.680,00 221.328,79 2.330.591,39 2.354.282,61

2012 4.199.619,23 115.247,77 89.640,00 4.225.227,00 2.129.398,80 70.400,33 135.944,13 2.194.942,60 2.030.284,40

Valores de Origen Amortizaciones



ANEXO II RECURSOS Y GASTOS CORRESPONDIENTES AL EJERCICIO FINALIZADO

EL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Comparativo con el ejercicio anterior





2013 2012

RECURSOS

Donaciones y Aportes Fundadores 2.488.475,22 2.171.387,00

Trabajos 5.202.176,33 4.970.956,00

Ingresos por Publicaciones 4.802,99 56.844,00

VARIOS 93.928,01

TOTAL DE RECURSOS 7.789.382,55 7.199.187,00

GASTOS

Sueldos 6.271.742,82 5.297.247,00

Cargas Sociales 1.519.731,92 1.318.202,00

Honorarios 843.352,81 760.581,00

Honorarios y gastos judiciales 0,00 115.837,00

Varios de Adm.e Investigación. 1.231.442,79 1.073.220,00

Gastos de Viajes y Movilidad 351.287,97 307.928,00

Gastos de Oficina 337.025,29 281.743,00

TOTAL DE GASTOS 10.554.583,60 9.154.758,00

20



NOTAS A LOS ESTADOS CONTABLES

AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013 Comparativo con el ejercicio anterior

1. Bases de presentación de los Estados Contables

Los estados contables han sido preparados teniendo en cuenta las normas de valuación y exposición dispuestas por las Resoluciones Técnicas vigentes aprobadas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CPCECABA), con las modificaciones incluidas por este organismo. Las cifras se expresan en pesos y en forma comparativa con las del ejercicio anterior, las cuales se encuentran reexpresadas en todas sus líneas conforme lo expuesto en el punto 1.2.

1.1. Normas profesionales Aplicables

La junta de Gobierno de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas aprobó las Resoluciones Técnicas Nros. 16 a 21, que incorporan cambios de valuación y exposición a las normas contables profesionales. Por otra parte, dichas normas fueron aprobadas, con ciertas modificaciones, por el CPCECABA mediante la Resolución cD 87/03 con vigencia obligatoria para los ejercicios iniciados a partir del 1º de enero de 2003.

1.2. Reexpresión a moneda constante Las normas contables profesionales establecen que los estados contables deben expresarse en moneda homogénea. En un contexto de estabilidad monetaria, la moneda nominal es utilizada como moneda homogénea y, en un contexto de inflación ó deflación, los estados contables deben expresarse en moneda de poder adquisitivo de la fecha a la cual corresponden, dando reconocimiento contable a las variaciones en el índice de precios internos al por mayor (IPIM) publicado por el Instituto Nacional de Estadísticas y Censos, de acuerdo con el método de reexpresión establecido en la Resolución Técnica (RT) Nº 6 de la Federación Argentina de Consejos Profesionales de Ciencias Económicas (FACPCE). Los estados contables de la Fundación al 31 de diciembre de 2003 y 2002 reconocen las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta el 28 de febrero de 2003, de acuerdo con lo requerido por el Decreto 664/2003 del Poder Ejecutivo Nacional y por la Resolución General Nº 4/2003 de la IGJ. Las normas contables profesionales establecen que la discontinuación en la aplicación del método de reexpresión establecido en la RT Nº 6 debió efectuarse a partir del 1ª de octubre de 2003. Los efectos de no haber reconocido las variaciones en el poder adquisitivo de la moneda hasta esta última fecha no han sido significativos con relación a los estados contables.

1.3. Criterios de evaluación y expresión

Los principales criterios de valuación y expresión utilizados para la presentación de los estados contables son los siguientes: a) Caja y Bancos, créditos y deudas, excepto previsiones: -En moneda nacional: a su valor nominal. -En moneda extranjera: a su valor nominal en moneda extranjera, convertidos a los tipos de cambio vigentes a dichas fechas para la liquidación de estas operaciones. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio.

21

b) Inversiones:

-Títulos públicos y privados: se valuaron a la cotización vigente a la fecha de cierre de cada ejercicio, netos de los gastos estimados necesarios para su venta, convertidos al tipo de cambio vigente a esas fechas. Las diferencias de cambio fueron imputadas a los resultados de cada ejercicio.

c) Bienes de Uso: a su costo de adquisición reexpresado de acuerdo con lo mencionado en la nota 1.2., menos las correspondientes depreciaciones acumuladas al cierre de cada ejercicio. Las mismas fueron calculadas por el método de línea recta, en función de los años de vida útil estimados para cada categoría de bienes. El valor de los bienes de uso, considerados en su conjunto, no supera su valor recuperable.

d) Cuentas del patrimonio neto: la cuenta “Capital” se ha mantenido por su valor de origen reexpresado de acuerdo con lo indicado en la nota 1.2 contiene las sucesivas capitalizaciones de resultados de ejercicios anteriores reexpresados de acuerdo con lo indicado en la nota mencionada. e) Cuentas del estado de recursos y gastos: se encuentran expresadas de acuerdo con lo indicado en la nota 1.,

2. DETALLE DE LOS PRINCIPALES RUBROS

La composición y evolución de los principales rubros del balance general, al cierre de ejercicio es el siguiente:

22





2.1. Caja 18.851,82 19.872,50

Bancos 932.612,11 951.463,93 1.030.125,73 1.049.998,23

951.463,93 1.049.998,23

2.2. Inversiones:

Bonos 6.389.133,38 6.389.133,38 6.116.864,45 6.116.864,45

6.389.133,38 6.116.864,45

2.3. Créditos Diversos:

.Donaciones a Cobrar 169.981,25 238.273,10

.Fundadores a Cobrar 7.690,00 7.810,00

.Deudores por Trabajos en

General

3.749,00 4.345,00

.Deudores por Proyectos 995.739,48 951.391,80

1.177.159,73 1.201.819,90

1.177.159,73 1.201.819,90

2.4. Gastos Anticipados:

Seguros Adelantados 0,00 0,00 2.837,45 2.837,45

0,00 2.837,45

2.5. Deudas Sociales y Fiscales:

ANSES 269.558,32 214.607,24

FAECYS 0,00 209,84

INACAP 0,00 262,57

OSDE 36.793,76 8.462,60

SEC/UTEDYC 2.234,37 839,36

Retenciones s/ sueldos 50.384,84 83.948,72

Retenciones s/ honorarios 0,00 358.971,29 5.980,26 314.310,59

358.971,29 314.310,59

2.6. Otros Pasivos:

Sueldos a Pagar 0,00 205.723,84

Provisión Gastos 540.000,00 540.000,00

Cuentas a Pagar 71.307,70 611.307,70 71.573,16 817.297,00

611.307,70 817.297,00

2013 2012

23

INFORME DEL AUDITOR

Señores Miembros del

Consejo Directivo de la FUNDACION DE INVESTIGACIONES

ECONOMICAS LATINOAMERICANAS

Domicilio legal: Av. Cordoba 637-Piso 4 Ciudad Autónoma de Buenos Aires

C.U.I.T.: 30-54010330-1

En mi carácter de Contador Público independiente, informo el resultado de la auditoría que he realizado de los

estados contables individualizados en el apartado 1. Los mismos han sido preparados y aprobados por el

Consejo Directivo de la FUNDACION DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATINOAMERICANAS- FIEL., en ejercicio de sus funciones. Mi tarea profesional consiste en emitir una opinión sobre los mismos.

1. ESTADOS CONTABLES AUDITADOS

1.1 Estados de situación patrimonial al 31 de diciembre de 2012 y 2013 1.2 Estados de resultados por los ejercicios terminados el 31 de diciembre de 2012 y2013

1.3 Estado de evolución del patrimonio neto por los ejercicios finalizados el 31 de diciembre de 2012 y 2013

1.4 Estados de flujo de efectivo por los ejercicios concluidos el 31 de diciembre de 2012 y 2013. 1.5 Información complementaria de los ejercicios concluidos el 31 de diciembre de 2012 y 2013

2. ALCANCE DE LA AUDITORIA

Para poder emitir una opinión sobre los estados contables mencionados, he realizado el examen de acuerdo con las normas de auditoría vigentes - incluidas en la Resolución Técnica N° 7 de la Federación Argentina de

Consejos Profesionales de Ciencias Económicas - aprobadas por Res. CD 93/2005 del Consejo Profesional de

Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Estas normas exigen la adecuada planificación y ejecución de la auditoría para poder establecer con un nivel de razonable seguridad, que la información proporcionada por los estados contables considerados en

su conjunto, carece de errores o distorsiones significativos.

Una auditoría comprende básicamente, la aplicación de pruebas selectivas para obtener evidencias

respaldatorias de montos y afirmaciones relevantes; la evaluación de aquellas estimaciones importantes realizadas por la dirección de la sociedad y la revisión del cumplimiento de las normas contables

profesionales de medición y exposición vigentes.

3. DICTAMEN

En mi opinión, los estados contables detallados en el punto 1. presentan razonablemente, en sus

aspectos significativos, la situación patrimonial de FUNDACIÓN DE INVESTIGACIONES ECONOMICAS LATIOAMERICANAS –FIEL al 31 de diciembre de 2012 y 2013, los resultados de sus operaciones, la

evolución del patrimonio neto y del flujo de efectivo, por los ejercicios terminados en esas fechas, de

acuerdo con normas contables profesionales.

24

4. INFORMACION ADICIONAL REQUERIDA POR DISPOSICIONES LEGALES

Con base en mi examen descripto en el punto 2., informo que los estados contables citados

surgen de registros contables llevados en sus aspectos formales de acuerdo con normas legales.

Adicionalmente informo que, según surge de las registraciones contables al 31 de diciembre de 2013 las deudas devengadas a favor del Sistema Único de Seguridad Social, de acuerdo con las liquidaciones

practicadas por la sociedad, ascienden a $ 269.558,32 siendo las mismas no exigibles a esa fecha

He aplicado los procedimientos sobre prevención de lavado de activos y financiación del terrorismo,

previstos en las correspondientes normas profesionales emitidas por el Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad Autónoma de Buenos Aires.

Buenos Aires, 28 de marzo de 2014 Dra. MIRTA S. ZAZZI

Contador Público Nacional. U.B.A. C.P.C.E.C.A.B.A. TºLVI-F° 111

25

EMPRESAS PATROCINANTES

Estas empresas creen en la importancia de la investigación económica privada en la Argentina

AACS - Asociación Argentina de Compañías de Seguros

ABA – Asociación de Bancos de la Argentina

Amarilla Gas S.A.

American Express Argentina S.A.

AMX Argentina S.A.

Apache Energía Argentina S.R.L.

Banco CMF S.A.

Banco COMAFI

Banco Galicia

Banco Santander Río

Bayer

BBVA Banco Francés

Boguer S.A.

Bolsa de Cereales de Buenos Aires

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

Brinks

Bunge Argentina S.A.

Caja de Seguro S.A.

Cámara Argentina de Comercio

Campos y Asociados Comunicación

Cargill S.A.C.I.

Cartellone Enrgía y Concesiones

Cauciones Seguros

Cencosud S.A.

Central Puerto S.A.

Cervecería y Maltería Quilmes

Chep Argentina S.A.

Citibank, N.A.

Coca Cola de Argentina S.A.

Coca Cola FEMSA de Argentina

Corsiglia y Cía. Soc. de Bolsa S.A.

Costa Galana

Distribuidora de Gas del Centro S.A.

Droguería Del Sud

Du Pont Argentina S.A.

Duke Energy

Enap Siepetrol

F.V.S.A.

Falabella S.A.

FASTA

Farmanet S.A.

Firmenich S.A.I.yC.

Ford Argentina S.A.

Fratelli Branca Dest. S.A.

Gas Natural Fenosa

Grupo Carrefour Argentina

Grupo Danone

Grupo Linde Gas. S.A.

Grimoldi S.A.

HLB Pharma Group

Hoteles Sheraton de Argentina

IBM Argentina S.A.

Infupa S.A.

Internet Securities Argentina SRL.

INVECQ Consulting S.A.

Johnson Diversey de Argenitna S.A.

JP Morgan Chase

KPMG

Laboratorios Phoenix

Loimar S.A.

Loma Negra C.I.A.S.A.

Los Gallegos Shopping

L’Oreal Argentina

Louis Dreyfus Commodities

Magic Software Argentina A.A.

Manpower

Marby S.A.

Massalin Particulares S.A.

Mastellone Hnos. S.A.

Medicus

Merck Química Argentina S.A.I.C

Metrogas S.A.

Neumáticos Goodyear SRL.

Nextel Communications Argentina S.A.

Nike Argentina S.A.

Nobleza Piccardo S.A.I.C.F.

Organización Techint

Orlando y Cía. Sociedad de Bolsa

Pan American Energy LLC

Parexklaukol S.A.

Parker Hannifin Argentina S.A.I.C

PBBPolisur S.A.

Pegasus Argentina S.A.

Petrobras Energía S.A.

Pirelli Neumáticos SAIC.

Roggio S.A.

San Jorge Emprendimientos S.A.

Santa Mónica Argentina S.A.

SC Johnson & Son de Arg. S.A.

Sealed Air Argentina S.A.

Securitas Argentina S.A.

Shell C.A.P.S.A.

Siemens S.A.

Smurfit Kappa de Argentina S.A.

Sociedad Comercial del Plata S.A.

Sociedad Rural Argentina

Standard Bank

Standard New York Securities, INC

Strategia Americas S.R.L.

Telecom Argentina

Telecom Italia S.P.A. Sucursal Argentina

Telefónica de Argentina

Televisión Federal Argentina

Terminal Zárate

Total Austral

Unilever de Argentina S.A.

Vidriería Argentina S.A.

Wärtsilä Argentina S.A.

memoria y balance general - fiel | fundación de ... · de acuerdo con lo dispuesto en el artículo...

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