manual de servicios al pÚblicosegobver.gob.mx/secretaria/sispdf/manuales/... · ·...
TRANSCRIPT
MANUAL DE SERVICIOSAL PÚBLICO
MANUAL DE SERVICIOSAL PÚBLICO
SECRETARÍA DEGOBIERNO
SECRETARÍA DEGOBIERNO
AGOSTO 2010
"’%+’,#+h# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
?A5B5=C139d=nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$45B3A9?39d= 45 3b4D;1B 45 B5AE939>Bnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
BD2B53A5C1Ac1 45 7>295A=>
49A5339d= 75=5A1; 45 7>25A=139d=BD249A5339d= 45 ;571;9H139d= G ?5A<9B>B
;MOISQ‘IKQjU LM KMY[QNQKILVZ MZKVSIYMZnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$1WVZ[QSSITQMU[V LM LVK\TMU[VZ M^WMLQLVZ WVY MS ?VLMY 5RMK\[Q]V# ;MOQZSI[Q]V# :\LQKQIS _ dYOIUVZ1\[jUVTVZ LMS 5Z[ILV LM EMYIKY\‘nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn;MOISQ‘IKQjU LM LVK\TMU[VZ ]IYQVZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn;MOISQ‘IKQjU LM M^PVY[V KQ]QSnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn;MOISQ‘IKQjU LM M^PVY[V WMUISnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn1U\MUKQIZ WIYI M^WSVZQ]VZ ![YIUZWVY[M# \ZV _ ISTIKMUITQMU[V"nnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
49A5339d= 75=5A1; 45; A579BCA> ?e2;93> 45 ;1 ?A>?95414 G 45 9=B?5339d= G 1A389E>75=5A1; 45 =>C1Ac1B
AMOQZ[YV LM I]QZVZ [MZ[ITMU[IYQVZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$AMULQKQjU LM QUNVYTMZ ZVJYM [MZ[ILVYMZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn5^WMLQKQjU LM WI[MU[M LM UV[IYQV WkJSQKV [Q[\SIYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$5^WMLQKQjU LM UVTJYITQMU[V LM UV[IYQV ILZKYQ[Vnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$5^WMLQKQjU LM [MZ[QTVUQVZ LM SVZ WYV[VKVSVZ LMWVZQ[ILVZnnnnnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$5^WMLQKQjU LM KVWQIZ KMY[QNQKILIZ LM LVK\TMU[VZ LM SVZ WYV[VKVSVZ LMWVZQ[ILVZnnnnnnnnnnnn5^WMLQKQjU LM KVWQIZ NV[VZ[f[QKIZ KMY[QNQKILIZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$5^WMLQKQjU LM KMY[QNQKILVZ LMS AMOQZ[YV ?kJSQKV LM SI ?YVWQMLILnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$9UZKYQWKQjU LM SVZ LQ]MYZVZ IK[VZ _ PMKPVZ R\YhLQKVZ LM SI WYVWQMLILnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$
49A5339d= 75=5A1; 45; A579BCA> 39E9;
5^WMLQKQjU LM KVWQIZ KMY[QNQKILIZ MU SVZ ZQZ[MTIZ SVKIS _ NVYfUMV LM IK[IZ LM0 =IKQTQMU[V#AMKVUVKQTQMU[VZ LM PQRVZ# 1LVWKQjU# <I[YQTVUQV# 4Q]VYKQV# 4MN\UKQjU# 9UZKYQWKQjU LMZMU[MUKQIZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$5^WMLQKQjU LM KVWQIZ KMY[QNQKILIZ LM QUZKYQWKQjU LM UIKQTQMU[V# TI[YQTVUQV V LMN\UKQjUnnnnnnn5^WMLQKQjU LM KVUZ[IUKQIZ LM QUM^QZ[MUKQI LM ISO\UV LM SVZ ZQM[M IK[VZ YMOQZ[YISMZ LM SVZ ZQZ[MTIZSVKIS _ NVYfUMVnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$2kZX\MLI LM IK[IZ LM ISO\UV LM SVZ ZQM[M IK[VZ YMOQZ[YISMZ MU SVZ ZQZ[MTIZ SVKIS _ NVYfUMVn$$$$$$$$$$$$$BVSQKQ[\L LM KV[MRV LM KVU[MUQLV LM ISO\UV LM SVZ ZQM[M IK[VZ YMOQZ[YISMZ MU SVZ ZQZ[MTIZ SVKIS _NVYfUMVnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$BVSQKQ[\L LM KV[MRV LM ZMSSV _ NQYTI LM ISO\UV LM SVZ ZQM[M IK[VZ YMOQZ[YISMZ MU SVZ ZQZ[MTIZ SVKIS _NVYfUMVnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$5^WMLQKQjU LM KVWQIZ KMY[QNQKILIZ I [YI]gZ LMS ZQZ[MTI UIKQVUIS WIYI SI ZVSQKQ[\L# [YITQ[M _VJ[MUKQjU LM IK[IZ _%V KVUZ[IUKQIZ LMS YMOQZ[YV KQ]QSnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn2kZX\MLI LM IK[IZ LMS YMOQZ[YV KQ]QS I [YI]gZ LMS ZQZ[MTI UIKQVUIS WIYI SI ZVSQKQ[\L# [YITQ[M _VJ[MUKQjU LM IK[IZ _%V KVUZ[IUKQIZ LMS YMOQZ[YV KQ]QSnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnBVSQKQ[\L ]hI QU[MYUM[ WIYI SI M^WMLQKQjU LM KVWQIZ KMY[QNQKILIZ LM IK[IZ V KVUZ[IUKQIZ LMS YMOQZ[YVKQ]QSnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$AMK[QNQKIKQjU ILTQUQZ[YI[Q]I LM SIZ IK[IZ LMS MZ[ILV KQ]QS LM SIZ WMYZVUIZnnnnnnnnnnnnnnnn$$
999
’
( ) * + ,
- . /’’’(’*’,’-’.
’/(’
((()
(*
(+
(,
(-
(.(/
"’%+’,#+h# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
549C>A1 45 7>295A=>
EMU[I LM SQJYVZ MU SI LMWMULMUKQI I WIY[QK\SIYMZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnBVSQKQ[\L LM W\JSQKIKQjU LM LVK\TMU[VZ MU SI OIKM[I VNQKQISnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$EMU[I LM SI OIKM[I VNQKQISnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn5^WMLQKQjU LM KVWQI KMY[QNQKILI LM SI OIKM[I VNQKQISnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$B\ZKYQWKQjU I SI OIKM[I VNQKQISnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$
49A5339d= 75=5A1; 45; B9BC5<1 5BC1C1; 45 2531B
AMKMWKQjU _ ZMO\QTQMU[V LM ZVSQKQ[\LMZ LM YMUV]IKQjU _ U\M]V QUOYMZV I JMKIZnnnnnnnnnnnn
3>>A49=139d= 5BC1C1; 45 :D=C1B 45 <5:>A1B
BVSQKQ[\L LM IWV_V WIYI LQZMiV _ MTQZQjU LM KIY[MSMZ WIYI WYVTVKQVUIY KVZ[\TJYMZ _ NQMZ[IZ[YILQKQVUISMZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$BVSQKQ[\L LM ]QZQ[I O\QILI l4MZK\JYQMULV EMYIKY\‘ W\MY[Vm _ l4MZK\JYQMULV FISIWImnnnnnnnnn$
49A5339d= 75=5A1; 45 CAa=B9C> G CA1=B?>AC5
AMIZQOUIKQjU LM WSIKIZ WVY0 3ITJQV LM \UQLIL# 5^[YI]hV V YVJV LM \UQLILnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$$1\[VYQ‘IKQjU LM [YIUZNMYMUKQInnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnCYIUZNMYMUKQI WVY KMZQjU LM LMYMKPVZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$CYIUZNMYMUKQI WVY PMYMUKQI ![MZ[ITMU[IYQI V QU[MZ[ITMU[IYQI"nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$?MYTQZV LM Z\Z[Q[\KQjU [MTWVYIS LM \UQLIL WVY YMWIYIKQjUnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$AMMTWSIKITQMU[Vnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$5^WMLQKQjU LM SQKMUKQIZ U\M]IZ WIYI0 3VUL\KQY# 5^[YIURMYVZ nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn3IURMZ LM SQKMUKQIZ WIYI KVUL\KQYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn3IURMZ LM SQKMUKQIZ I M^[YIURMYVZ WIYI KVUL\KQYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$5^WMLQKQjU LM L\WSQKILVZ LM SQKMUKQIZ WIYI KVUL\KQYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$5^WMLQKQjU LM WMYTQZVZ WIYI KVUL\KQY WIYI TI_VYMZ LM ’, _ TMUVYMZ LM ’. IiVZnnnnnnnnnn5^WMLQKQjU LM WMYTQZVZ I M^[YIURMYVZ WIYI KVUL\KQYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$?MYTQZVZ LM KQYK\SIKQjU WIYI ]MPhK\SVZ U\M]VZ LM \ZV WIY[QK\SIYnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$?MYTQZVZ M^KS\ZQ]VZ WIYI [YIUZWVY[M WYQ]ILV LM KIYOInnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn?MYTQZVZ WIYI IWMY[\YIY0 5ZK\MSIZ LM TIUMRV# 5Z[IKQVUITQMU[VZ WkJSQKVZ nnnnnnnnnnnnnnn1\[VYQ‘IKQjU WIYI WYMZ[IY MS ZMY]QKQV LM LMWjZQ[V _ K\Z[VLQI LM ]MPhK\SVZnnnnnnnnn$$$$$$$$$$$$$$$$$$$
49A5339d= 75=5A1; 45 5:53D39d= 45 <54941B B1=39>=14>A1B
EQZQ[I NITQSQIY I QU[MYUVZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$
49A5339d= 75=5A1; 45 ?A5E5=39d= G A5141?C139d= B>391;
BVSQKQ[\L LM QUNVYTIKQjU LM ZQ[\IKQjU R\YhLQKI LM QU[MYUVZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$5^WMLQKQjU LM KVUZ[IUKQIZ LM IU[MKMLMU[MZ _ UV IU[MKMLMU[MZ WMUISMZnnnnnnnnnnnnnnnnn$
3>=B5:> 5BC1C1; 45 ?>2;139d=
BVSQKQ[\L LM QUNVYTIKQjU MU TI[MYQI ZVKQV LMTVOYfNQKInnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn3VUZ\S[I LM TI[MYQIS JQJSQVOYfNQKV _ ]QLMVOYfNQKVnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
)&)’)()))*
)+
),)-
).*&*’*(*)*+*,*.*/+&+’+(+)+*+,+.
+/
,&,’
,(,)
"’%+’,#+h# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
1A389E> 75=5A1; 45; 5BC14>
3VUZ\S[I _ YMWYVL\KKQjU LM LVK\TMU[IKQjU PQZ[jYQKI# JQJSQVOYfNQKI# PMTMYVOYfNQKI# OYfNQKI _ LMM^WMLQMU[MZ IOYIYQVZ LMS NVULV LM SI 3VTQZQjU 1OYIYQI <Q^[Innnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
49A5339d= 75=5A1; 45 1C5=39d= 1 <97A1=C5B
7MZ[QjU WIYI [YITQ[IY SI KMY[QNQKIKQjU LM IK[IZ LM AMOQZ[YV 3Q]QSnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$;VKISQ‘IKQjU LM WMYZVUIZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn9UNVYTIKQjU ZVJYM NMUjTMUV TQOYI[VYQV# ZMY]QKQVZ KVUZ\SIYMZ# SMOISMZ _ ZVKQISMZ WIYI SVZTQOYIU[MZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$9UNVYTIKQjU ZVJYM LM[MUQLVZ MU MS M^[YIURMYV M QU[MYQVY LMS WIhZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$7MZ[QjU WIYI SI YMWI[YQIKQjU _%V [YIZSILV LM0 TMUVYMZ LM MLIL M QUKIWIKMZ UI[\YISMZ _ SMOISMZ#MUNMYTVZ _ KILf]MYMZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$7MZ[QjU LM ]QZI P\TIUQ[IYQInnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$2YQULIY QUNVYTIKQjU ZVJYM YQMZOVZ IS KY\KM LM SI NYVU[MYInnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$1ZMZVYhI R\YhLQKI I TQOYIU[MZ _ NITQSQIYMZnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
D293139d= 45 ;1B aA51B @D5 2A9=41= 5; B5AE939>nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$$
49A53C>A9>nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn$
69A<1B 45 1DC>A9H139d=nnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnnn
,*
,+,,
,-,.
,/-’-(-)
999
9E
E
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
PRESENTACIÓN
La sociedad presta cada día mayor atención a los asuntos públicos y se torna más crítica de las acciones delgobierno, en la actualidad, se escucha el reclamo de la ciudadanía que exige a las instituciones públicas brindarun mejor servicio, que evite trámites, ahorren tiempo y gastos e inhiban discrecionalidad y corrupción.
La Secretaría de Gobierno, mediante la Unidad Administrativa se ha dado a la tarea de elaborar el presenteManual de Servicios al Público como una línea de acción en colaboración al Plan Veracruzano de Desarrollo2005-2010 y Programa Veracruzano de Gobierno y Democracia 2005-2010, con respecto a la simplificaciónadministrativa como una estrategia de Modernización Administrativa. Asimismo cumplir con lo establecido en laLey Orgánica para el Estado de Veracruz-Llave y el Código Financiero para el Estado de Veracruz Llave.
El objetivo del presente documento es brindar a la ciudadanía en general información referente a los serviciospúblicos que brinda la Secretaría de Gobierno, simplificar el desarrollo de los trámites y facilitar al usuario larealización de los mismos.
El presente manual se publica en internet dándole a conocer al usuario, de una manera sencilla, todos losrequerimientos y el tiempo de respuesta de cada servicio público.
Otro de los objetivos de este manual es el de servir como guía para el personal que brinda el servicio al público,con la finalidad de que se comprometa en la ejecución de la prestación del servicio y cumplir con los tiempos derespuesta señalados.
Este documento cuenta con:
Descripción de Cédulas de Servicios: Señala el nombre de los trámites de competencia de cada uno y los concep-tos de éstos, los requisitos, el fundamento jurídico y el tiempo de respuesta.
Ubicación de las áreas de brinda el servicio: Directorio que señala la ubicación de cada uno de los centros detrabajo que brinda servicio al público.
Firmas de Autorización: Se registran la firma autógrafa de autorización del Secretario de Gobierno, del Jefe de laUnidad Administrativa quien elabora y del titular del área quien valida la información de los procedimientos.
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
II. DESCRIPCIÓN DE LAS CÉDULASDE SERVICIOS
1
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
C<>8C@Q8:@FE ;< :<IK@=@:8;FJ <J:FC8I<J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;8I M8C@;<Q 8 E@M<C <JK8K8C P E8:@FE8C 8 CFJ ;F:LD<EKFJ <OG<;@;FJ GFI C8 J<:’ LE@M<IJ@;8;M<I8:ILQ8E8’ :F98<M P K<>EFCF>@:FJ -/ ?FI8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" .,.)++0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J D8J <C ,0#
;< @DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@FE%
:<IK@=@:8;F <J:FC8I C<>8C@Q8;F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· ;F:LD<EKFJ ;< <JKL;@FJ FI@>@E8C<J <OG<;@;FJ GFI C8 J<:’ LE@M<IJ@;8; M<I8:ILQ8E8’ :F98<M F K<:EFCF>@:FJ)· 9FC<K8 ;< G8>F :FII<JGFE;@<EK< 8C KIpD@K< :FE <C J<CCF ;< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
· =FKF:FG@8 ;< 8C>LE8 @;<EK@=@:8:@FE M@><EK< :FE =FKF>I8=@8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
,) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;<CM<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
-) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE @’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<P FI>8E@:8 ;<CGF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
.) 8IK@:LCF ,’ 0 =I8::@FE O@O’ ,4 =I8::@FE OM@@@ P -+ =I8::@FE<J @@ P @@@ ;<C I<>C8D<EKF@EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8
CC8M<)/) 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @ @E:@JF :% ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;<
M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
2
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
8GFJK@CC8D@<EKF ;< ;F:LD<EKFJ <OG<;@;FJ GFI <C GF;<I <A<:LK@MF’ C<>@JC8K@MF’ AL;@:@8C P wI>8EFJ8LKwEFDFJ ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;8I M8C@;<Q 8 CFJ ;F:LD<EKFJ <OG<;@;FJ GFI =LE:@FE8I@FJ GL9C@:FJ <JK8K8C<J F :<IK@=@:8:@FE<JEFK8I@8C<J HL< JLIK@I8E <=<:KFJ <E G8@J<J 8;?<I@;FJ 8C :FEM<E@F ;< C8 ?8P8) -/ ?FI8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" 01/)++$4 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J D8J <C ,0#
;< @DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@FE%
K@D9I< ;< C8 8GFJK@CC8 @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· ;F:LD<EKFJ FI@>@E8C<J 8 8GFJK@CC8I)· <E <C :8JF ;< :<IK@=@:8:@FE<J EFK8I@8C<J’ F=@:@F HL< I<D@K< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C ;< EFK8I@8J)· 9FC<K8 ;< G8>F :FII<JGFE;@<EK< 8C KI8D@K< :FE J<CCF ;< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F
· =FKF:FG@8 ;< 8C>LE8 @;<EK@=@:8:@FE M@><EK< :FE =FKF>I8=@8
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
0) 8IK@:LCF 2 ;<C :FEM<E@F ;< C8 ?8P8 $GFI C8 HL< J< JLGI@D< <C I<HL@J@KF ;<C<>8C@Q8:@FE ;< CFJ ;F:LD<EKFJ GL9C@:FJ <OKI8EA<IFJ%)
1) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
2) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE ,’ ,- =I8::@FE M’ @O’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<PFI>8E@:8 ;<C GF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
3) 8IK@:LCF 0 =I8::@FE OM@@@’ O@O’ OOO@@’ 3’ ,4 =I8::@FE’ OM@@’ OM@@@’ -+ =I8::@FE @@’ @@@’ M@ ;<CI<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<)4) 8IK@:LCF ,/,’ =I8::@FE M@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
3
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
C<>8C@Q8:@wE ;< ;F:LD<EKFJ M8I@FJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;8I M8C@;<Q 8 CFJ ;F:LD<EKFJ HL< J<I8E GI<J<EK8;FJ <E FKIFJ <JK8;FJ F G8@J<J HL< EF <JK8E;<EKIF ;<C :FEM<E@F ;< C8 ?8P8) -/ ?FI8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" .,.)++$0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J D8J <C ,0#
;< @DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@FE%
;F:LD<EKFJ C<>8C@Q8;F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· ;F:LD<EKFJ FI@>@E8C<J 8 C<>8C@Q8I)· <E <C :8JF ;< :<IK@=@:8:@FE<J EFK8I@8C<J’ F=@:@F HL< I<D@K< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C ;< EFK8I@8J)· 9FC<K8 ;< G8>F :FII<JGFE;@<EK< 8C KIpD@K< :FE <C J<CCF ;< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
· =FKF:FG@8 ;< LE8 @;<EK@=@:8:@FE M@><EK< :FE =FKF>I8=@8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
,+) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
,,) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE @’ ,- =I8::@FE M’ @O’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<PFI>8E@:8 ;<C GF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
,-) 8IK@:LCF 0 =I8::@FE OM@@@’ O@O’ OOO@@’ 3’ ,4 =I8::@FE’ OM@@’ OM@@@’ -+ =I8::@FE @@’ @@@’ M@ ;<CI<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<),.) 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @ @E:@JF :% ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<
@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
4
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
C<>8C@Q8:@wE ;< <O?FIKF :@M@C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;8I M8C@;<Q 8 CFJ ;F:LD<EKFJ HL< JLIK@I8E <=<:KFJ <E FKIFJ <JK8;FJ F <E <C <OKI8A<IF)-/ ?FI8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" /.3)++$2 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J D8J <C ,0#
;< @DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@FE%
<O?FIKF C<>8C@Q8;F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· <O?FIKF ;<9@;8D<EK< :<IK@=@:8;F GFI <C GI<J@;<EK< P J<:I<K8I@F ><E<I8C ;< 8:L<I;FJ ;<C ?) KI@9LE8C JLG<I@FI ;<ALJK@:@8 ;<C <JK8;F’ 8J@ :FDF F=@:@F HL< I<D@K< C8 J<:I<K8I@8 ;< 8:L<I;FJ)
· 9FC<K8 ;< G8>F :FII<JGFE;@<EK< 8C KI8D@K< :FE J<CCF ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F P =FKF:FG@8 ;< 8C>LE8@;<EK@=@:8:@FE M@><EK< :FE =FKF>I8=@8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
,/) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
,0) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE @’ ,- =I8::@FE M’ @O’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<PFI>8E@:8 ;<C GF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
,1) 8IK@:LCF 0 =I8::@FE OM@@@’ O@O’ OOO@@’ 3’ ,4 =I8::@FE’ OM@@’ OM@@@’ -+ =I8::@FE @@’ @@@’ M@ ;<CI<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<),2) 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
5
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
C<>8C@Q8:@wE ;< <O?FIKF G<E8C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;8I M8C@;<Q 8 CFJ ;F:LD<EKFJ HL< JLIK@I8E <=<:KFJ <E FKIFJ <JK8;FJ F <E <C <OKI8A<IF)-/ ?FI8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF <O?FIKF C<>8C@Q8;F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· <O?FIKF FI@>@E8C 8 C<>8C@Q8I· F=@:@F HL< I<D@K< C8 J<:I<K8I@8 ><E<I8C ;< 8:L<I;FJ ;<C ?) KI@9LE8C JLG<I@FI ;< ALJK@:@8 ;<C <JK8;F HL< :FEK@<E<
ELD<IF ;< <O?FIKF P ;< AL@:@F 8J@ :FDF <C CL>8I <E <C :L8C J< CC<M8I8 8 :89F C8 ;@C@><E:@8:@FE)· <C <O?FIKF ;<9<I8 :FEK<E<I CFJ J<CCFJ 8C :8C:< ;< C8 :<IK@=@:8:@FE ;< C8J =@ID8J ;<C AL<Q P J<:I<K8I@F ;< ALQ>8;F
P HL< <=<:KL8E K8EKF C8 J<:I<K8I@8 ><E<I8C ;< 8:L<I;FJ :FDF <C GI<J@;<EK< ;<C ?) KI@9LE8C JLG<I@FI ;< ALJK@:@8;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
,3) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
,4) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE @’ ,- =I8::@FE M’ @O’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<PFI>8E@:8 ;<C GF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
-+) 8IK@:LCF 0 =I8::@FE OM@@@’ O@O’ OOO@@’ 3’ ,4 =I8::@FE’ OM@@’ OM@@@’ -+ =I8::@FE @@’ @@@’ M@ ;<CI<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F
;< C8 CC8M<)-,) 8IK@:LCF ,/, G8II8=F LCK@DF ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<
@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
6
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
8EL<E:@8J G8I8 <OGCFJ@MFJ $KI8EJGFIK<’ LJF P 8CD8:<E8D@<EKF% O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E<I G<ID@JF G8I8 <C D8E<AF’ KI8EJGFIK<’ 8CD8:<E8D@<EKF P LJF ;< D8K<I@8C<J <OGCFJ@MFJ’ 8J@:FDF G8I8 <C <JK89C<:@D@<EKF ;< :CL9<J ;< :8Q8’ K@IF P FKIFJ ;< E8KLI8C<Q8 J@D@C8I)
8 :I@K<I@F
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" 0’1.3)++$4+ J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J D8J <C ,0#
;< @DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@FE%
8EL<E:@8 FKFI>8;8 GFI <C :) >F9<IE8;FI;<C <JK8;F
;<K<ID@E8;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J
;< 45++ 8 ,05++ ?FI8JP ;< ,15++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;< >F9<IE8:@FE JL9;@I<::@FE ;< C<>8C@Q8:@FE P G<ID@JFJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ ELD) /.’ GC8Q8 DFI<CFJ’ F=@:@E8 0(: P 1(:’ QFE8 :<EKIF) :G) 4,+++’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3,-,-34
I<HL@J@KFJ
· GI<J<EK8I JFC@:@KL; ;< 8EL<E:@8 GFI <J:I@KF 8C :) >F9<IE8;FI ;<C <JK8;F)· G<ID@JFJ :FII<JGFE;@<EK<J FKFI>8;FJ GFI C8J ;<G<E;<E:@8J @EMFCL:I8;8J)
· 9FC<K8 ;< G8>F :FII<JGFE;@<EK< 8C KIpD@K< :FE <C J<CCF ;< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
--) 8IK@:LCF 0+ ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
-.) 8IK@:LCFJ .’ /’ .2’ .3’ .4’ /,’ /-’ //’ 1+ P 10 ;< C8 C<P =<;<I8C ;< 8ID8J ;< =L<>F P<OGCFJ@MFJ)
-/) 8IK@:LCFJ’ ./’ .0’ .3’ //’ /0’ /1’ 0,’ 00’ 12’ 13 P 2, ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P =<;<I8C ;<8ID8J ;< =L<>F P <OGCFJ@MFJ)
-0) 8IK@:LCF 3 =I8::@FE O@@@’ 4 =I8::@FE @’ ,-’ ,2 P ,3 =I8::@FE OO ;< C8 C<P FI>8E@:8 ;<CGF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
-1) 8IK@:LCFJ 0 =I8::@FE OM@@@’ ,4 =I8::@FE OM@@’ -+ =I8::@FE M@ ;<C I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;<C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
-2) 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE M @E:@JF 9% ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) :C8I8 =<IEpE;<Q 98II8;8J
JL9;@I<:KFI8 ;< C<>8C@Q8:@wE P G<ID@JFJC@:) pE><C 8ID8E;F CwG<Q :FEKI<I8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;< >F9<IE8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
7
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
I<>@JKIF ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
I<>@JKI8I <E <C J@8K $J@JK<D8 ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJ% CFJ 8M@JFJ ;< K<JK8D<EKFJ FKFI>8;FJ8EK< EFK8I@FJ P D8EK<E<I 8:KL8C@Q8;FJ CFJ I<>@JKIFJ HL< J<8E E<:<J8I@FJ
0 ;@8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
. J8C8I@FJ D@E@DFJ J<CCF ;< ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C P =@ID8;<C K@KLC8I <E C8 :FG@8 ;<C 8M@JF
@E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
EFK8I@FJ Gy9C@:FJ ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8It8J F=@:@E8 ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9<E@KF AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)
$ --3%3,2 -1 123 ,3 3- .33 ,3 3. -23 ,- -4 3,
+, 3++ 2,2 ,+ 21
I<HL@J@KFJ
<C @EK<I<J8;F ;<9<Ip GI<J<EK8I <C =FID8KF ;< 8M@JF ;< K<JK8D<EKF =@ID8;F P J<CC8;F GFI <C EFK8I@F Gy9C@:F’ <E FI@>@E8C P:FG@8 =FKFJKpK@:8)
(<C @EK<I<J8;F ;<9<I8 8E<O8I :FG@8 =FKFJKpK@:8 ;<C G8>F ;< ;<I<:?FJ ;< @EJ:I@G:@wE’ I<8C@Q8;F 8EK< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IKt:LCF ,.0 GI@D<I GpII8=F ;< C8 C<P ;<C EFK8I@8;F’ 8IKt:LCF ,/+ ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF P8IKt:LCFJ ,/// P ,--3 ;<C :w;@>F :@M@C
=FID8KF ;< 8M@JFJK<JK8D<EK8I@FJ
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+ C)@) 8I@8;E8 89LIKF JpE:?<QA<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJ
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
8
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
I<E;@:@wE ;< @E=FID<J JF9I< K<JK8;FI<J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
=8:@C@K8I @E=FID8:@wE I<8C P =@;<;@>E8 JF9I< C8J G<IJFE8J HL< FKFI>8IFE ;@JGFJ@:@wEK<JK8D<EK8I@8
,+ ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF F=@:@F ;< :FEK<JK8:@wE :FE J<CCF ;< C8;@I<::wE ><E<I8C P =@ID8 ;<C K@KLC8I
@E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
(8LKFI@;8;<J AL;@:@8C<J(EFK8I@FJ Gy9C@:FJ
;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8It8J F=@:@E8 ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJ
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9<E@KF AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)
$ --3% 3,2 -1 12’3 ,3 3- .3’3 ,3 3. -2’3,- -4 3,’
+, 3++ 2,2 ,+ 21
I<HL@J@KFJ
(I<JG<:KF 8 C8 JFC@:@KL; ?<:?8 GFI ALQ>8;F’ ;<9<Ip GI<J<EK8I F=@:@F HL< ;<9< :FEK<E<I ELD<IF ;< F=@:@F’ EFD9I< ;< C8G<IJFE8 =8CC<:@;8’ EyD<IF ;< <OG<;@<EK< J<CCF ;<C ALQ>8;F P =@ID8 ;<C AL<Q)
(<E :L8EKF 8 C8 JFC@:@KL; ?<:?8 GFI LE EFK8I@F’ ;<9< :FEK<E<I EFD9I< ;< C8 G<IJFE8 =8CC<:@;8’ =@ID8 P J<CCF ;<C EFK8I@F)(G8I8 I<:F><I C8 :FEK<JK8:@wE’ 8D98J JFC@:@KL;<J ;<9<IpE GI<J<EK8I C8 :FG@8 HL< J< C<J ?8P8 J<CC8;F ;< I<:@9@;F’ P :FG@8
=FKFJKpK@:8 ;< 8C>LE8 @;<EK@=@:8:@FE F=@:@8C ;< C8 G<IJFE8 HL< I<:@9< ;@:?F @E=FID<)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IKt:LCF ,.0 J<>LE;F GpII8=F ;< C8 C<P ;<C EFK8I@8;FE@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C)@) 8I@8;E8 89LIKF J8E:?<Q
A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< 8M@JFJ K<JK8D<EK8I@FJC@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q
;@I<:KFI8 ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
9
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< G8K<EK< ;< EFK8I@F Gy9C@:F K@KLC8I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 CFJ EFK8I@FJ GL9C@:FJ K@KLC8I<J <C ;F:LD<EKF F=@:@8C HL< CFJ 8:I<;@K8 :FDFEFK8I@FJ GL9C@:FJ K@KLC8I<J’ <OG<;@;F GFI <C <A<:LK@MF ;<C <JK8;F D<;@8EK< G8K<EK< P 8KI8M<J ;<
C8 :L8C J< C<J ;<C<>8 =< GL9C@:8
.+ ;s8J ?p9@C<J8IK) 0. C<P ;<C EFK8I@8;F
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
0+ J8C8I@FJ D@E@DFJ G8K<EK< ;< EFK8I@F K@KLC8I @E;<=@E@;FJ8CMF K<ID@E8:@wE ;< C8 =LE:@wE
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G<IJFE8J =tJ@:8J ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8Is8JF=@:@E8 ;< @EJG<::@wE ;< EFK8It8J P KIpD@K<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9) AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)--3 3,2 -1 12’
3 ,3 3- .3’ 3 ,3 3. -2’,- -4 3,’ +, 3++ 2, 2, +21
I<HL@J@KFJ
· <C @EK<I<J8;F GI<M@8D<EK< ;<9< :LDGC@I :FE CFJ I<HL@J@KFJ <JK89C<:@;FJ <E CFJ 8IKt:LCFJ ,2’ ,3 P .1 ;< C8 C<P ;<CEFK8I@8;F <E M@>FI G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<6 P
· 8GIF98I <C <O8D<E ;< FGFJ@:@wE :FII<JGFE;@<EK<)
· GI<J<EK8I F=@:@F ;< JFC@:@KL; ;< <OG<;@:@wE ;< G8K<EK< ;< EFK8I@F Gy9C@:F K@KLC8I)
· - =FKF>I8=@8J K8D8uF :I<;<E:@8C FM8C8;8’ 9C8E:F P E<>IF)
· G8>F ;< ;<I<:?FJ :FII<JGFE;@<EK< ;< 8:L<I;F :FE <C 8IK@:LCF ,/+ 8G8IK8;F 9 =I8::@wE M ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C<JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
· <C G8>F ;<9< <=<:KL8IJ< 8EK< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F :FII<JGFE;@<EK<)
=FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
$C<P ;<C EFK8I@8;F 8IKt:LCF ,2%<^ W\WUgf[ha baVd{ WibWV[d bSfW‘fWe VW 8eb[dS‘fWe S^ <\WdU[U[a VW^ EafSd[SVa) GSdS fS^ WXWUfa’ ^ae[‘fWdWeSVae bdWeW‘fSd{‘ ea^[U[fgV bad WeUd[fa j SUdWV[fSd{‘5
@) JWd _Wi[US‘ae@@) JWd C[UW‘U[SVae W‘ VWdWUZa Ua‘ f}fg^a dWY[efdSVa j U|Vg^S bdaXWe[a‘S^)@@@) Ea bSVWUWd W‘XWd_WVSV Ud¡‘[US cgW SXWUfW ege XSUg^fSVWe [‘fW^WUfgS^We ‘[
[_bWV[_W‘fa X}e[Ua [‘Ua_bSf[T^We Ua‘ ^Se Xg‘U[a‘We VW^ EafSd[a6@M) ?STWd aTeWdhSVa e[W_bdW TgW‘S Ua‘VgUfS6M) JWd hWU[‘ae VW^ <efSVa6M@) Ea ZSTWd e[Va eWbSdSVae VW^ <\WdU[U[a VW^ EafSd[SVa VW‘fda VW ^S IWb¢T^[US’ ‘[
Ua‘VW‘SVae bad VW^[fa Va^aea6M@@) Ea eWd _[‘[efda VW Ug^fa dW^[Y[aea j6M@@@) ?STWd Se[ef[Va j SbdaTSVa W^ :gdea VW <ebWU[S^[kSU[¡‘ EafSd[S^ cgW [_bSdfS W^ [‘ef[fgfa
VW WefgV[ae JgbWd[adWe VW^ :a^WY[a S [‘efS‘U[S VW WefW a cgW W^ _[e_a dWUa‘akUS)$C<P ;<C EFK8I@8;F 8IKt:LCF .1%(Cae [‘fWdWeSVae W‘ aTfW‘Wd bSfW‘fW VW EafSd[a bdWeW‘fSdS‘ ea^[U[fgV bad WeUd[fa S^ <\WUgf[ha jVWTWd{‘ Ug_b^[d’ SVW_{e VW ^ae dWcg[e[fae WefST^WU[Vae W‘ W^ Sdf}Ug^a -+ VW WefS CWj’ ^ae e[Yg[W‘fWe5
@) KW‘Wd bSfW‘fW VW 8eb[dS‘fW S^ <\WdU[U[a VW^ EafSd[SVa6
E@E>LEF$<J LE EFD9I8D@<EKF%
10
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
@@)@@@) Ea ZSTWd VWeW_bW~SVa W‘ W^ <efSVa W‘ ^ae ¢^f[_ae 4+ V}Se S‘fWd[adWe S ^S XWUZS VW^
WiS_W‘ VW abae[U[¡‘’ USdYa VW W^WUU[¡‘ babg^Sd6 VW JWUdWfSd[a’ JgTeWUdWfSd[a a ;[dWUfad>W‘WdS^ W‘ W^ GaVWd <\WUgf[ha a DSY[efdSVa VW^ GaVWd AgV[U[S^6
@M) ?STWd Ug_b^[Va -3 S~ae VW WVSV6M) :a‘fSd UgS‘Va _W‘ae Ua‘ - S~ae VW Gd{Uf[US EafSd[S^ j6M@) GSdf[U[bSd W‘ W^ Ua‘Ugdea VW abae[U[¡‘ S cgW eW dWX[WdW WefS CWj)
<^ Ug_b^[_[W‘fa VW^ dWcg[e[fa VW ^S =dSUU[¡‘ @@ eW SUdWV[fSd{ Ua‘ ^S VWU^SdSU[¡‘ TS\a bdafWefS VW VWU[dhWVSV VW^ [‘fWdWeSVa j W^ VW ^S =dSUU[¡‘ @M _WV[S‘fW ^S Ua‘efS‘U[S cgW S^ WXWUfa Wib[VS W^ K[fg^Sd VW ^SEafSd}S W‘ cgW eW ZSjS dWS^[kSVa ^S bd{Uf[US)
:w;@>F =@E8E:@<IF 8IKt:LCF ,/+ @E:@JF 9 =I8::@vE M(Gad ^S WibWV[U[¡‘ VW Ea_TdS_[W‘fa VW EafSd[a K[fg^Sd ( 0+ JS^Sd[ae D}‘[_ae
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) D8It8 =<IE8E;8 KIFE:FJF :FLK@uF
A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< @EJG<::@wE;< EFK8It8J P KIpD@K<J
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
11
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< EFD9I8D@<EKF ;< EFK8I@F 8;J:I@KF O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 CFJ EFK8I@FJ 8;J:I@KFJ <C ;F:LD<EKF F=@:@8C HL< C<J G<ID@K8 <A<I:<I :FEGC<E@KL; ;< =LE:@FE<J < @>L8C<J F9C@>8:@FE<J ;LI8EK< C8J 8LJ<E:@8J K<DGFI8C<J ;<C EFK8I@F
K@KLC8I)-+ ;t8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,0 J8C8I@FJ D@E@DFJ EFD9I8D@<EKF EFK8I@F 8;J:I@KF@E;<=@E@;F
J8CMF I<ELE:@8 F I<MF:8:@wE ;<CEFD9I8D@<EKF
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G<IJFE8J =sJ@:8J ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8Is8J F=@:@E8 ;< @EJG<::@wE ;< EFK8It8J P KIpD@K<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9) AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)--3 3,2 -1 12’ 3 ,3 3- .3’
3 ,3 3. -2’ 3 ,- -4 3,’+, 3++ 2, 2, +21
I<HL@J@KFJ
(<C @EK<I<J8;F GI<M@8D<EK< ;<9<I8 :FEK8I :FE G8K<EK< ;< 8JG@I8EK< 8C <A<I:@:@F ;<C EFK8I@8;F)
(<C EFK8I@F K@KLC8I @EK<I<J8;F <E ;<J@>E8I 8C EFK8I@F 8;J:I@KF’ GI<J<EK8 <J:I@KF ;< JFC@:@KL; ;< 8LKFI@Q8:@wE ;<;<J@>E8:@FE ;< EFK8I@F 8;J:I@KF 8Jt :FDF :FG@8 ;< C8 G8K<EK< ;< 8JG@I8EK< 8C <A<I:@:@F ;<C EFK8I@8;F ;<C 8;J:I@KF
GIFGL<JKF’ LE8 =FKF>I8=@8 K8D8uF :I<;<E:@8C FM8C8;8 <E 9C8E:F P E<>IF P <C G8>F ;< ;<I<:?FJ :FII<JGFE;@<EK<J)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
$C<P ;<C EFK8I@8;F 8IKs:LCF 00%(EafSd[a 8VeUd[fa We W^ 8eb[dS‘fW S^ <\WdU[U[a VW^ EafSd[SVa cgW VWe[Y‘S W^ <\WUgf[ha S bdabgWefS VW g‘
EafSd[a K[fg^Sd bSdS egef[fg[d^a W‘ ege SgeW‘U[Se fW_badS^We’ Ua‘ b^W‘[fgV VW Xg‘U[a‘We W [YgS^WeaT^[YSU[a‘We’ dWeba‘eST[^[VSVWe W [_bWV[_W‘fae)
$:F;@>F =@E8E:@<IF 8IKs:LCF ,/+ @E:@JF 9 =I8::@vE @M%9) GFI J<IM@:@FJ ;< C8 @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8I@8J5
@M)( bad ^S WibWV[U[¡‘ VW Sgfad[kSU[¡‘ bSdS W\WdUWd Ua_a EafSd[a 8VeUd[fa ( ,0 JS^Sd[ae D}‘[_ae
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) D8It8 =<IE8E;8 KIFE:FJF :FLK@uF
A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< @EJG<::@wE;< EFK8It8J P KIpD@K<J
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
12
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< K<JK@DFE@FJ ;< CFJ GIFKF:FCFJ ;<GFJ@K8;FJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
<OG<;@I K<JK@DFE@F L F=@:@F ;<C <JK8;F HL< >L8I;8E CFJ ;F:LD<EKFJ ;< CFJ GIFKF:FCFJ;<GFJ@K8;FJ <E <C 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8It8J)
0 ;s8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,+ J8C8I@FJ DtE@DFJ DpJ <C ,0# K<JK@DFE@F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G8IK< @EK<I<J8;8 ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8I@8J F=@:@E8 ;< GIFKF:FCF P 8I:?@MF ;< EFK8It8J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9) AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)--3 3,2 -1 12’ 3 ,3 3- .3’
3 ,3 3. -2’ 3 ,- -4 3,’+, 3++ 2, 2, +21
I<HL@J@KFJ
(GI<J<EK8I FI@>@E8C P :FG@8 ;< C8 G<K@:@FE =@ID8;8 GFI <C JFC@:@K8EK<’ HL@<E ;<9<Ip 8:I<;@K8I J<I G8IK< @EK<I<J8;8’J<u8C8E;F ;FD@:@C@F G8I8 ;8I :FEK<JK8:@wE)
(:I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ FI@>@E8C P :FG@8 =FKFJKpK@:8)(<C @EK<I<J8;F ;<9<Ip :L9I@I CFJ ;<I<:?FJ < @DGL<JKFJ ;<G<E;@<E;F ;<C KI8D@K< ;< <J:I@KLI8:@FE P C8J :LFK8J J<IpE C8J
M@><EK<J <E C8 C<>@JC8:@FE 8GC@:89C<)
=FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
$:8GtKLCF @@ 8IKt:LCF ,/+ =I8::@wE 9 @E:@JF M@%
(Gad ^S WibWV[U[¡‘ VW fWef[_a‘[ae VW ^ae bdafaUa^ae VWbae[fSVae ( ,+ JS^Sd[ae D}‘[_ae
$:F;@>F =@E8E:@<IF :8GtKLCF M 8IKt:LCF ,./%
8IK@:LCF ,./) <e aT\Wfa VW WefW [_bgWefa’ ^S dWS^[kSU[¡‘ VW bSYae bad Ua‘UWbfa VW [_bgWefa j VWdWUZa cgWWefST^WUW WefW U¡V[Ya)Ja‘ eg\Wfae VW WefW [_bgWefa’ cg[W‘We dWS^[UW‘ ^ae bSYae S cgW eW dWX[WdW W^ b{ddSXa S‘fWd[ad)<e TSeW VW WefW [_bgWefa W^ [_badfW VW ^ae bSYae bad Ua‘UWbfa VW [_bgWefae j VWdWUZae cgW WefST^WUW WefW:¡V[Ya
C<P ;<C EFK8I@8;F$:8GtKLCF M@@@ ;< CFJ K<JK@DFE@FJ%
8IK@:LCF ,0+) KWef[_a‘[a We W^ VaUg_W‘fa W‘ cgW eW fdS‘eUd[TW g‘S WeUd[fgdS a SUfS ‘afSd[S^ Ua‘ ege S‘WiaecgW aTdW‘ W‘ W^ Sb|‘V[UW’ Ua‘ WiUWbU[¡‘ VW ^a cgW eW ZS^^W‘ [‘eWdfae W‘ W^ [‘efdg_W‘fa) Cae VaUg_W‘fae W‘[V[a_S WifdS‘\Wda cgW Ua‘efW‘ W‘ W^ Sb|‘V[UW’ baVd{‘ eWd a ‘a fdS‘eUd[fae W‘ W^ fWef[_a‘[a6 VW ‘a eWdfdS‘eUd[fae’ eW UWdf[X[USdS‘ ^Se Uab[Se cgW Ua‘UgWdVW‘ Ua‘ ^ae ad[Y[‘S^We bdafaUa^[kSVae)<^ fWef[_a‘[a eWd{ bSdU[S^ UgS‘Va ea^a eW fdS‘eUd[TS bSdfW VW ^S WeUd[fgdS’ VW^ SUfS a VW ^ae VaUg_W‘fae VW^Sb|‘V[UW) <^W ‘afSd[a ‘a WibWV[d{ fWef[_a‘[a bSdU[S^ UgS‘Va bad ^S a_[e[¡‘ VW ^a cgW ‘a eW fdS‘eUd[TW bgV[WdSeWYg[deW bWd\g[U[a S fWdUWda)8IKt:LCF ,0,) 8^ X[‘S^ VW USVS fWef[_a‘[a eW ZSd{ Ua‘efSd eg adVW‘ VW WibWV[U[¡‘ Ua‘ W^ ‘¢_Wda adV[‘S^UaddWeba‘V[W‘fW’ ‘a_TdW VW^ [‘fWdWeSVa’ W^ f}fg^a bad W^ cgW eW Wib[VW’ ‘¢_Wda VW Za\Se VW cgW Ua‘efS jXWUZS VW WibWV[U[¡‘)<‘ W^ bdafaUa^a eW SeW‘fSd{ ‘afS VW ^S WibWV[U[¡‘ VW^ fWef[_a‘[a’ Se} Ua_a ^ae VSfae VW [‘eUd[bU[¡‘ VW^dWY[efda cgW ^W ZgT[WdW UaddWeba‘V[Va W‘ eg USea)
JFC@:@KL; GFI <J:I@KF ;<G8IK< @EK<I<J8;F
13
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
<^ fWef[_a‘[a eW Sgfad[kSd{ bad W^ ‘afSd[a Ua‘ eg X[d_S j eW^^a j ‘a ^^WhSd{ fWefSVgdSe’ W‘fdWddW‘Y^a‘SVgdSe’W‘_W‘VSVgdSe’ ‘[ dSebSVgdSe)8IKt:LCF ,0-) :SVS Za\S VW^ fWef[_a‘[a ^^WhSd{ W^ eW^^a j ^S X[d_S VW^ ‘afSd[a’ ^Se ^}‘WSe VW WeUd[fgdS WefSd{‘S [YgS^ V[efS‘U[S g‘Se VW afdSe j eW gf[^[kSd{‘ bdaUWV[_[W‘fae VW WeUd[fgdS a [_bdWe[¡‘ cgW eWS‘ ^WY[T^We’[‘VW^WT^We j X[d_We)<^ ‘afSd[a SV[U[a‘Sd{ S USVS Za\S W^ ][‘WYdS_S Sgfad[kSVS bad W^ Ua‘eW\a j baVd{ SYdWYSd afdae VSfae a_WV[ae fWU‘a^¡Y[Uae cgW Ua‘e[VWdW [V¡‘Wae bSdS _Sjad eWYgd[VSV)8IKt:LCF ,0.) <^ ‘afSd[a baVd{ WibWV[d S ^Se bSdfWe ^WY[f[_SVSe ^ae fWef[_a‘[ae’ WeUd[fgdSe a SUfSe’ Uab[Se[_bdWeSe j UWdf[X[USU[a‘We cgW ea^[U[fW‘ j S ^ae fWdUWdae ea^a bad _S‘VS_[W‘fa VW Sgfad[VSV Ua_bWfW‘fW)CSe Uab[Se ^[fWdS^We VW ^ae fWef[_a‘[ae cgW eW dWcg[WdS‘ S^ IWY[efda G¢T^[Ua VW ^S Gdab[WVSV a S afdaeIWY[efdae bSdS eg [‘eUd[bU[¡‘’ ^^WhSd{‘ S^ US^UW ^S X[d_S j eW^^a VW^ ‘afSd[a)
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) F:K8M@F <J:F98I IF;I@>L<Q
A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< GIFKF:FCFP 8I:?@MF ;< EFK8It8J
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
14
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J ;< ;F:LD<EKFJ ;< CFJ GIFKF:FCFJ ;<GFJ@K8;FJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
:<IK@=@:8I :FG@8 ;<C ;F:LD<EKF HL< <O@JK< ;<GFJ@K8;F <E <JK8 ;@I<::@FE F <C89FI8I F=@:@F ;<C<JK8;F HL< >L8I;8E CFJ ;F:LD<EKFJ ;< CFJ GIFKF:FCFJ ;<GFJ@K8;FJ <E <C 8I:?@MF ><E<I8C ;<
EFK8It8J). ;s8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
/ J8C8I@FJ DtE@DFJ DpJ <C ,0# :FG@8 :<IK@=@:8;8 @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G8IK< @EK<I<J8;8 ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8D(,05++ GD P ;< ,15++ ( ,35++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< @EJG<::@wE P 8I:?@MF ><E<I8C ;< EFK8I@8J F=@:@E8 ;< GIFKF:FCF P 8I:?@MF ;< EFK8It8J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< 9) AL8I<Q EF) 13 QFE8 :<EKIF O8C8G8’ M<I)--3 3,2 -1 12’ 3 ,3 3- .3’
3 ,3 3. -2’ 3 ,- -4 3,’+, 3++ 2, 2, +21
I<HL@J@KFJ
(GI<J<EK8I FI@>@E8C P :FG@8 ;< C8 G<K@:@FE =@ID8;8 GFI <C JFC@:@K8EK<’ HL<@E ;<9<I8 8:I<;@K8I J<I G8IK< @EK<I<J8;8’J<u8C8E;F ;FD@:@C@F G8I8 ;8I :FEK<JK8:@FE)
(:I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ FI@>@E8C P :FG@8 =FKFJKpK@:8)(<C @EK<I<J8;F ;<9<Ip :L9I@I CFJ ;<I<:?FJ < @DGL<JKFJ P C8J :LFK8J J<I8E C8J M@><EK<J)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
$:F;@>F =@E8E:@<IF 8IK@:LCF ,/+ 8G8IK8;F 9 =I8::@wE M@@%
(Gad ^S WibWV[U[¡‘ VW Uab[Se UWdf[X[USVSe VW VaUg_W‘fae VW ^ae bdafaUa^ae VWbae[fSVae £ / JS^Sd[aeD}‘[_ae)
$:F;@>F =@E8E:@<IF :8GtKLCF M 8IKt:LCF ,./%
8IK@:LCF ,./) <e aT\Wfa VW WefW [_bgWefa’ ^S dWS^[kSU[¡‘ VW bSYae bad Ua‘UWbfa VW [_bgWefa j VWdWUZacgW WefST^WUW WefW U¡V[Ya)Ja‘ eg\Wfae VW WefW [_bgWefa’ cg[W‘We dWS^[UW‘ ^ae bSYae S cgW eW dWX[WdW W^ b{ddSXa S‘fWd[ad)<e TSeW VW WefW [_bgWefa W^ [_badfW VW ^ae bSYae bad Ua‘UWbfa VW [_bgWefae j VWdWUZae cgW WefST^WUW WefW:¡V[Ya)
C<P ;<C EFK8I@8;F$:8G@KLCF M@@ ;< C8J :<IK@=@:8:@FE<J%
8IK@:LCF ,+0 b{ddSXa @@ Cae ‘afSd[ae ‘a bWd_[f[d{‘ cgW eW XafaUab[W‘’ XafaYdSX}W‘’ eW fa_W‘ ‘afSe aWifdSUfae VW^ bdafaUa^a j eg SdUZ[ha a cgW eW Za\WW‘ ^ae _[e_ae’ WiUWbfa cgW _WV[W _S‘VS_[W‘fa VWSgfad[VSV \gV[U[S^ a W‘ W^ USea VW ^S bd{Uf[US VW h[e[fSe VW [‘ebWUU[¡‘ bdWh[efSe W‘ ^S bdWeW‘fW ^Wj)8IKt:LCF ,/0) :Wdf[X[USU[¡‘ We ^S S‘afSU[¡‘ cgW’ Ua‘ eg eW^^a j X[d_S Se[W‘fS W^ ‘afSd[a bSdS ZSUWd Ua‘efSdZWUZae Sf[‘W‘fWe S^ UafW\a VW VaUg_W‘fae)8IKt:LCF ,/1) CS UWdf[X[USU[¡‘ eW ZSd{ W‘ W^ VaUg_W‘fa bdWeW‘fSVa bSdS W^ UafW\a SeW‘f{‘VaeW eg XWUZS’‘a_TdW VW^ ea^[U[fS‘fW’ [VW‘f[VSV j f}fg^a bad W^ cgW eW Wib[VW’ SVZ[d[W‘Va S ^S _[e_S W^ ][‘WYdS_SSgfad[kSVa bad W^ Ua‘eW\a6 e[ W^ WebSU[a V[eba‘[T^W W‘ WefW ‘a XgWdS egX[U[W‘fW bSdS ^S UWdf[X[USU[¡‘ eW ZSd{W‘ Za\S bad eWbSdSVa X[\{‘Va^S S^ VaUg_W‘fa UWdf[X[USVa’ eW^^{‘VaeW j dgTd[U{‘VaeW ^Se g‘[a‘We)8IKt:LCF ,/2) <^ ‘afSd[a ^^WhSd{ g‘ ^[Tda WebWU[S^ VW‘a_[‘SVa IWY[efda VW :Wdf[X[USU[a‘We cgW Ua‘fSd{ VW,++ Xa^[ae W‘UgSVWd‘SVae Ua‘ eg dWebWUf[ha Sb|‘V[UW’ W‘ W^ cgW S‘afSd{ bdaYdWe[hS_W‘fW ^SeUWdf[X[USU[a‘We cgW XgWdW ZSU[W‘Va’ Ua‘ [‘V[USU[¡‘ VW^ ‘¢_Wda cgW ^W UaddWeba‘VS XWUZS W‘ cgW XgWda‘WifW‘V[VSe’ eg _SfWd[S j W^ ‘a_TdW VW^ ea^[U[fS‘fW6 WefS_bS‘Va eg eW^^a j X[d_S) >^aeSd{ W‘ ^WYS\a bad
E@E>LEF
15
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
eWbSdSVa afda fS‘fa a Uab[S VW^ VaUg_W‘fa cgW eW fdSfW bSdS SYdWYSd^ae S^ Sb|‘V[UW6 W‘ ^ae VaUg_W‘fae VWWefW ^WYS\a eW S‘afSd{ W^ ‘¢_Wda VW ^S UWdf[X[USU[¡‘ cgW ^We UaddWeba‘VS j ^^WhSd{‘ [YgS^_W‘fW ^S X[d_S jeW^^a VW^ ‘afSd[a’ Ua_b[^{‘VaeW Uda‘a^¡Y[US_W‘fW eWY¢‘ eg ^[Tda)8IKt:LCF ,/3) J[ ^ae VaUg_W‘fae’ _SfWd[S VW ^S UWdf[X[USU[¡‘’ Ua‘efS‘ W‘ hSd[Se Za\Se eW _W‘U[a‘Sd{ eg‘¢_Wda j W^ ‘afSd[a Xa^[Sd{ dgTd[USd{ j eW^^Sd{ USVS g‘S VW W^^Se ZSU[W‘Va ^a bdab[a Ua‘ ^Se Uab[Se cgW eWY^aeW‘ S^ Sb|‘V[UW)8IKt:LCF ,/4) <^ UafW\a VW Uab[Se VW VaUg_W‘fae’ eW ZSd{ Ua‘efSd ^S ‘SfgdS^WkS VW ^ae cgW eW bdWeW‘fW‘’e[ ea‘ ad[Y[‘S^We a Uab[Se UWdf[X[USVSe j e[ Ua‘UgWdVS‘ W‘fdW W^^ae a ^Se V[XWdW‘U[Se cgW eW ZgT[WdSW‘Ua‘fdSVa) <‘ Xad_S S‘{^aYS eW bdaUWVWd{ UgS‘Va eW Ua_bg^eW‘ UWdf[X[USU[a‘We dWXWdW‘fWe S VSfae cgWaTdW‘ W‘ g‘ SdUZ[ha VWfWd_[‘SVa);Webg|e VW UafW\Sd ^ae VaUg_W‘fae W^ ‘afSd[a ZSd{ ^S S‘afSU[¡‘ cgW UaddWeba‘VS WefS_bS‘Va eg eW^^a jd¢Td[US W‘ faVSe ^Se Za\Se VW^ VaUg_W‘fa’ Ua‘ WiUWbU[¡‘ VW ^S ¢^f[_S b{Y[‘S’ Va‘VW eW SeW‘fSd{ ^SUWdf[X[USU[¡‘ Ua‘ eW^^a j X[d_S VW^ ‘afSd[a)
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) F:K8M@F <J:F98I IF;I@>L<QA<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< GIFKF:FCF
P 8I:?@MF ;< EFK8It8J
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
16
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FG@8J =FKFJKpK@:8J :<IK@=@:8;8J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 CFJ @EK<I<J8;FJ LE8 :FG@8 =@<C ;<C FI@>@E8C ;< LE 8J@<EKF I<>@JKI8C G8I8 CFJ LJFJC<>8C<J HL< GIF:<;8E ,+ ;s8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
:FE=FID< 8C 8IK) ,/+ =I8::@wE OM @E:@JF :;<C :w;@>F =@E8E:@<IF
:FG@8 =FKFJKpK@:8 :<IK@=@:8;8 @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G8IK< @EK<I<J8;8 ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 35++ 8D ( ,05++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; -0 F=@:@E8J I<>@JKI8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:FC<I;F ;< K<A8;8 P 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF :)G) 4-+1+ $G8EL:F% 8M) / GFE@<EK< Ea) /-, 8CKFJ 1 QFE8 :<EKIF :)G) 4/,++ $?L8KLJ:F%=I8E:@J:F G@Q8IIF ! ,12 <J) G8J<F A8:8I8E;8J’ =I8::) M@I>@E@8) $9F:8 ;<C ItF% 8M) , Ea),-/2 <EKI< 8M) ,- P ,/ :FC) :<EKIF :)G) 4/0++ :FI;F98%AFJ< D8It8 DFI<CFJ EF).0 :FC) :<EKIF’ 0 ;< D8PF P GC8Q8 JLpI<Q :)G) 4-,++ $K8EKFPL:8% 8M) :FCFE Ea .-+ $FI@Q898%8M) AL8I<Q @EK<I@FI ,/ :)G) 4-1++ $?L8P8:F:FKC8% 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF $QFE>FC@:8)I<9J8D<E Ea)4 $:?@:FEK<G<:% ;@<>F ;< FI;8Q Ea)2+3 <JH) @J89<C C8 :8KFC@:8 P J8E;FM8C =I8::)I<=FID8 $M<I8:ILQ%>FEQpC<Q FIK<>8 Ea).4 8CKFJ $KLOG8D% IL@Q :FIK@@E<Q <JH) :8II8EQ8 8CKFJ QFE8 :<EKIF :)G) 40/++$:FJ8D8CF8G8E%D8I@8EF 8I@JK8 ! .+4 ,<I G@JF :FC) K8A@E $GFQ8 I@:8% @E;<G<E;<E:@8 ! , :FC) :<EKIF $J8E 8E;I<J KLOKC8%FC@MF Ea)-+- 8CKFJ $G8G8EKC8% 8M) GFI=@I@F ;t8Q <JH) >L<II<IF 8CKFJ :FC) Q8GFK8C :)G) 41+++$8:8PL:8E%;I) :8D@CF >FEQpC<Q Ea),+2 :FC) :<EKIF $D@J8EKC8% D@>L<C 8C<D8E ! -+4 <JH) :L8L?K<DF: :FC) :<EKIF :)G)41/++$:F8KQ8:F8C:FJ%LIJLCF >8CM8E P :FCwE J*E $A8C8:@E>F% ,1 ;< J<GK@<D9I< ! -. :FC) 8D<I@:8E8 $E8I8EAFJ%J8CFE :<EKI8C’ :<EKIF I<:I<8K@MF C@:) I8=8<C DLI@CCF M@;8C 8M) M<ELJK@8EF C<FE8 M@:8I@F Ea), :FC) :<EKIF $KC8:FK8CG8E%:8II8EQ8 Ea).,1 :FC) =<C@G< :8II@CCF GL<IKF’ ALEKF 8C GL<EK< ;<C G8J<F ALpI<Q ! ,+2 :FC) :<EKIF $D@E8K@KC8E%;< CFJ C8>FJ $O8C8G8% D8O@D@EF pM@C8 :8D8:?F <JH) M@:<EK< >L<II<IF Ea).++ 8CKFJ @EK) ,+4:<EKIF $DKQ) ;< C8 KFII<%J<>LE;8 :8CC< ;< ?<IEpE;<Q P ?<IEpE;<Q Ea) -/ :<EKIF $:F8K<G<:%
+,(3++(2,2(,+(21
I<HL@J@KFJ
(GI<J<EK8I =FID8KF yE@:F ;< JFC@:@KL; P <OG<;@:@wE ;< :<IK@=@:8;F <E FI@>@E8C P :FG@8$ <C :L8C ;<9< <JK8I ;<9@;8D<EK<CC<E8;F :FE CFJ ;8KFJ HL< J< I<HL@<I<E <E <C D@JDF’ GL<;< J<I CC<E8;F 8 D8EF w 8 DpHL@E8%
(:FDGIF98EK< ;< G8>F <E FI@>@E8C P :FG@8 =FKFJKpK@:8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
(8IKt:LCF -0 =I8::@wE @ 8C M@@ ;< C8 C<P ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; VW ,424 $JFCF8GC@:89C< <E :L8EKF 8C GIF:<;@D@<EKF I<>@JKI8C%
(:w;@>F =@E8E:@<IF 8IKs:LCF ,/+ =I8::@vE OM@@@ @E:@JF >
=FID8KF LE@:F ;< JFC@:@KL;P <OG<;@:@wE ;< :<IK@=@:8;F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) P<E;@ 8C<A8E;I8 J8DG@<I@ ;< C8 M<HL@8
JL9;@I<:KFI ;< I<>@JKIF GL9C@:F ;< C8GIFG@<;8;
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
17
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :<IK@=@:8;FJ ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 CFJ @EK<I<J8;FJ LE ;F:LD<EKF Gy9C@:F HL< DL<JKI< C8 J@KL8:@wE HL< >L8I;8E CFJ8J@<EKFJ I<>@JKI8C<J) ,+ ;@8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
M8It8 ;< 8:L<I;F 8C :<IK@=@:8;F :<IK@=@:8:@wE @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
Gy9C@:F <E ><E<I8C ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 35++ 8D ( ,05++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; -0 F=@:@E8J I<>@JKI8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IFK<C<=FE@:F
C<I;F ;< K<A8;8 P 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF :)G) 4-+1+ $G8EL:F% 8M) / GFE@<EK< Ea) /-, 8CKFJ 1 QFE8 :<EKIF :)G) 4/,++ $?L8KLJ:F%=I8E:@J:F G@Q8IIF ! ,12 <J) G8J<F A8:8I8E;8J’ =I8::) M@I>@E@8) $9F:8 ;<C ItF% 8M) , Ea),-/2 <EKI< 8M) ,- P ,/ :FC) :<EKIF :)G) 4/0++ :FI;F98%AFJ< D8It8 DFI<CFJ EF).0 :FC) :<EKIF’ 0 ;< D8PF P GC8Q8 JLpI<Q :)G) 4-,++ $K8EKFPL:8% 8M) :FCFE Ea .-+ $FI@Q898%8M) AL8I<Q @EK<I@FI ,/ :)G) 4-1++ $?L8P8:F:FKC8% 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF $QFE>FC@:8)I<9J8D<E Ea)4 $:?@:FEK<G<:% ;@<>F ;< FI;8Q Ea)2+3 <JH) @J89<C C8 :8KFC@:8 P J8E;FM8C =I8::) I<=FID8 $M<I8:ILQ%>FEQpC<Q FIK<>8 Ea).4 8CKFJ $KLOG8D% IL@Q :FIK@@E<Q <JH) :8II8EQ8 8CKFJ QFE8 :<EKIF :)G) 40/++ $:FJ8D8CF8G8E%D8I@8EF 8I@JK8 ! .+4 ,<I G@JF :FC) K8A@E $GFQ8 I@:8% @E;<G<E;<E:@8 ! , :FC) :<EKIF $J8E 8E;I<J KLOKC8%FC@MF Ea)-+- 8CKFJ $G8G8EKC8% 8M) GFI=@I@F ;t8Q <JH) >L<II<IF 8CKFJ :FC) Q8GFK8C :)G) 41+++ $8:8PL:8E%;I) :8D@CF >FEQpC<Q Ea),+2 :FC) :<EKIF $D@J8EKC8% D@>L<C 8C<D8E ! -+4 <JH) :L8L?K<DF: :FC) :<EKIF :)G)41/++ $:F8KQ8:F8C:FJ%LIJLCF >8CM8E P :FCwE J*E $A8C8:@E>F% ,1 ;< J<GK@<D9I< ! -. :FC) 8D<I@:8E8 $E8I8EAFJ%J8CFE :<EKI8C’ :<EKIF I<:I<8K@MF C@:) I8=8<C DLI@CCF M@;8C 8M) M<ELJK@8EF C<FE8 M@:8I@F Ea), :FC) :<EKIF $KC8:FK8CG8E%:8II8EQ8 Ea).,1 :FC) =<C@G< :8II@CCF GL<IKF’ ALEKF 8C GL<EK< ;<C G8J<F ALpI<Q ! ,+2 :FC) :<EKIF $D@E8K@KC8E%;< CFJ C8>FJ $O8C8G8% D8O@D@EF pM@C8 :8D8:?F <JH) M@:<EK< >L<II<IF Ea).++ 8CKFJ @EK) ,+4 :<EKIF $DKQ) ;< C8KFII<%J<>LE;8 :8CC< ;< ?<IEpE;<Q P ?<IEpE;<Q Ea) -/ :<EKIF $:F8K<G<:%
+,(3++(2,2(,+(21
I<HL@J@KFJ
(GI<J<EK8I =FID8KF yE@:F ;< JFC@:@KL; P <OG<;@:@wE ;< :<IK@=@:8;F <E FI@>@E8C P :FG@8 $ <C :L8C ;<9< <JK8I ;<9@;8D<EK<CC<E8;F :FE CFJ ;8KFJ HL< J< I<HL@<I<E <E <C D@JDF’ GL<;< J<I CC<E8;F 8 D8EF w 8 DpHL@E8%
(:FDGIF98EK< ;< G8>F <E FI@>@E8C P :FG@8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
(8IKt:LCF -0 =I8::@wE @ 8C M@@ ;< C8 C<P ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; ;< ,424(8IKt:LCF ,/+ =I8::@FE OM@@@ @E:@JFJ 8(9(:(;(<(=(?(@ ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF)
=FID8KF yE@:F ;< JFC@:@KL;P <OG<;@:@wE ;<
:<IK@=@:8;FJ$>I8KL@KF%
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) P<E;@ 8C<A8E;I8 J8DG@<I@ ;< C8 M<HL@8
JL9;@I<:KFI8 ;< I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8;C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q
;@I<:KFI8 ><E<I8C
18
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
@EJ:I@G:@wE ;< ;@M<IJFJ 8:KFJ P ?<:?FJ ALIt;@:FJ ;< C8 GIFG@<;8; O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
@EJ:I@9@I CFJ ;@M<IJFJ 8:KFJ P ?<:?FJ ALIt;@:FJ HL< <JK89C<:< C8 C<P ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8GIFG@<;8;’ ;@M@;@;F <E J<@J J<::@FE<J I<JG<:KF ;< 9@<E<J’ ;<I<:?FJ F 8:KFJ)
,+ ;t8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
M8I@89C<5 ;<G<E;@<E;F ;<C 8:KF ALIt;@:F’:FE=FID< 8 C8J K8J8J HL< <JK89C<:< <C
8IKt:LCF ,/+ ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF);F:LD<EKF @EJ:I@KF :FE EyD<IF P =<:?8 @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
G<IJFE8J =tJ@:8J P ;<G<E;<E:@8J ;< >F9@<IEF =<;<I8C’ <JK8K8CP DLE@:@G8C
;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 35++ 8D ( ,05++ GD
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8 GIFG@<;8; -0 F=@:@E8J I<>@JKI8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
C<I;F ;< K<A8;8 P 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF :)G) 4-+1+ $G8EL:F% 8M) / GFE@<EK< Ea) /-, 8CKFJ 1 QFE8 :<EKIF :)G) 4/,++ $?L8KLJ:F%=I8E:@J:F G@Q8IIF ! ,12 <J) G8J<F A8:8I8E;8J’ =I8::) M@I>@E@8) $9F:8 ;<C ItF% 8M) , Ea),-/2 <EKI< 8M) ,- P ,/ :FC) :<EKIF :)G) 4/0++ :FI;F98%AFJ< D8It8 DFI<CFJ EF).0 :FC) :<EKIF’ 0 ;< D8PF P GC8Q8 JLpI<Q :)G) 4-,++ $K8EKFPL:8% 8M) :FCFE Ea .-+ $FI@Q898%8M) AL8I<Q @EK<I@FI ,/ :)G) 4-1++ $?L8P8:F:FKC8% 8C;8D8 J*E QFE8 :<EKIF $QFE>FC@:8)I<9J8D<E Ea)4 $:?@:FEK<G<:% ;@<>F ;< FI;8Q Ea)2+3 <JH) @J89<C C8 :8KFC@:8 P J8E;FM8C =I8::) I<=FID8 $M<I8:ILQ%>FEQpC<Q FIK<>8 Ea).4 8CKFJ $KLOG8D% IL@Q :FIK@@E<Q <JH) :8II8EQ8 8CKFJ QFE8 :<EKIF :)G) 40/++ $:FJ8D8CF8G8E%D8I@8EF 8I@JK8 ! .+4 ,<I G@JF :FC) K8A@E $GFQ8 I@:8% @E;<G<E;<E:@8 ! , :FC) :<EKIF $J8E 8E;I<J KLOKC8%FC@MF Ea)-+- 8CKFJ $G8G8EKC8% 8M) GFI=@I@F ;t8Q <JH) >L<II<IF 8CKFJ :FC) Q8GFK8C :)G) 41+++ $8:8PL:8E%;I) :8D@CF >FEQpC<Q Ea),+2 :FC) :<EKIF $D@J8EKC8% D@>L<C 8C<D8E ! -+4 <JH) :L8L?K<DF: :FC) :<EKIF :)G)41/++ $:F8KQ8:F8C:FJ%LIJLCF >8CM8E P :FCwE J*E $A8C8:@E>F% ,1 ;< J<GK@<D9I< ! -. :FC) 8D<I@:8E8 $E8I8EAFJ%J8CFE :<EKI8C’ :<EKIF I<:I<8K@MF C@:) I8=8<C DLI@CCF M@;8C 8M) M<ELJK@8EF C<FE8 M@:8I@F Ea), :FC) :<EKIF $KC8:FK8CG8E%:8II8EQ8 Ea).,1 :FC) =<C@G< :8II@CCF GL<IKF’ ALEKF 8C GL<EK< ;<C G8J<F ALpI<Q ! ,+2 :FC) :<EKIF $D@E8K@KC8E%;< CFJ C8>FJ $O8C8G8% D8O@D@EF pM@C8 :8D8:?F <JH) M@:<EK< >L<II<IF Ea).++ 8CKFJ @EK) ,+4 :<EKIF $DKQ) ;< C8 KFII<%J<>LE;8 :8CC< ;< ?<IEpE;<Q P ?<IEpE;<Q Ea) -/ :<EKIF $:F8K<G<:%
+,(3++(2,2(,+(21
I<HL@J@KFJ
(FI@>@E8C P - :FG@8J C@K<I8C<J ;<C ;F:LD<EKF 8 @EJ:I@9@I(FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C =FID8KF LE@:F ;< JFC@:@KL; P I<JFCL:@wE ;< @EJ:I@G:@wE ;< ;F:LD<EKFJ(- :FG@8J ;<C G8>F ;< CFJ @DGL<JKFJ P ;<I<:?FJ :FII<JGFE;@<EK<J(FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C GC8EF F :IFHL@J ;<C @EDL<9C<(<E :8JF ;< :FDGI8M<EK8 P :Ir;@KFJ’ FI@>@E8C P / :FG@8J C@K<I8C<J ;<C ;F:LD<EKF 8 @EJ:I@9@I(FI@>@E8C P / :FG@8J ;<C =FID8KF yE@:F ;< JFC@:@KL; P I<JFCL:@wE ;< @EJ:I@G:@wE ;< ;F:LD<EKFJ(/ :FG@8J ;<C G8>F ;< CFJ @DGL<JKFJ P ;<I<:?FJ :FII<JGFE;@<EK<J(FI@>@E8C P :L8KIF :FG@8J ;<C GC8EF F :IFHL@J ;<C @EDL<9C<
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
(8IKt:LCF -0 =I8::@wE @ 8C M@@’ .1’ /+’ /,’ /-’ /.’ P // ;< C8 C<P ;<C I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8GIFG@<;8; ;< ,424
(8IKt:LCF -4.0 P -4/3 ;<C :w;@>F :@M@C(8IKt:LCF ,/+ ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF
=FID8KF yE@:F ;< JFC@:@KL;P I<JFCL:@wE ;< @EJ:IG:@wE
;< ;F:LD<EKFJ
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) P<E;@ 8C<A8E;I8 J8DG@<I@ ;< C8 M<HL@8
JL9;@I<:KFI8 ;< I<>@JKIF Gy9C@:F ;< C8GIFG@<;8;
C@:) :8IC8 IF;I@>L<Q >FEQ8C<Q;@I<:KFI8 ><E<I8C
19
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J <E CFJ J@JK<D8J CF:8C P =FIpE<F ;< 8:K8J ;<58% E8:@D@<EKF9% I<:FEF:@D@<EKFJ ;< ?@AFJ:% 8;FG:@wE;% D8KI@DFE@F<% ;@MFI:@F=% ;<=LE:@wE>% @EJ:I@G:@wE ;< J<EK<E:@8J
O
F9A<K@MFJ ;<C KIpD@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8E@858% =< GC<E8 P :<IK<Q8 ALIt;@:8 ;< JLJ ><E<I8C<J ;<EKIF P =L<I8 ;< AL@:@F GFI D<;@F ;< :FG@8J:<IK@=@:8;8J ;< 8:K8J ;< E8:@D@<EKF I<>@JKI8;8J ;<EKIF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)9% =< GC<E8 P :<IK<Q8 ALIt;@:8 ;< JLJ ><E<I8C<J ;<EKIF P =L<I8 ;< AL@:@F GFI D<;@F ;< :FG@8J:<IK@=@:8;8J ;< 8:K8J ;< I<:FEF:@D@<EKF ;< ?@AFJ):% :<IK@=@:8:@FE<J ;< 8:K8J ;< 8;FG:@wE);% ;8I =< GC<E8 ;< C8 LE@wE ;< C8J G<IJFE8J P GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8Et8 :<IK@=@:8:@FE<J ;< 8:K8J;< D8KI@DFE@F)<% ;8I =< GC<E8 ;< C8 ;@JFCL:@wE ;<C MtE:LCF D8KI@DFE@8C ;< C8J G<IJFE8J P :<IK@=@:8:@FE<J ;< 8:K8J;< ;@MFI:@F)=% :<IK@=@:8:@FE<J ;< CFJ ;@=<I<EK<J ;<:<JFJ F:LII@;FJ <E <C <JK8;F)>% :<IK@=@:8:@FE<J ;< 8:K8J ;< C8J I<JFCL:@FE<J AL;@:@8C<J I<C8K@M8J 8C EFD9I< P <JK8;F :@M@C ;< C8JG<IJFE8J)
0 ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK<J 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
,)0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8
D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8 <;L:8:@wE
:FG@8 :<IK@=@:8;8 ;<58% E8:@D@<EKF
9% I<:FEF:@D@<EKFJ ;< ?@AFJ:% 8;FG:@wE
;% 8:K8 ;< D8KI@DFE@F<% ;@MFI:@F
=% ;<=LE:@wE>% 8:K8 ;< @EJ:I@G:@wE ;<
J<EK<E:@8J
@E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF K<C<=wE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) CpQ8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KIpD@K<)-)( G8>8I ;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8It8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@wE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8)
.)( <EKI<>8I :FG@8 ;<C 8:K8 JFC@:@K8;8 $J@ J< :L<EK8 :FE <CC8% F <E JL :8JF CFJ ;8KFJ <J<E:@8C<J)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8It8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1 £ =I8::@wE M@@@)n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IKt:LCF 1(=I8::@wE @@
n :w;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IKt:LCF ,/, =I8::@wE @@@
=FID8KF ;< JFC@:@KL; ;<<OG<;@:@wE ;< :FG@8J:<IK@=@:8;8J ;<5
8% E8:@D@<EKF $I>(,%9% I<:FEF:@D@<EKFJ
;< ?@AFJ $I>(-%:% 8;FG:@wE $I>(.%;% D8KI@DFE@F $I>(/%<% ;@MFI:@F $I>(0%=% ;<=LE:@wE $I>(1%>% @EJ:I@G:@wE ;<
J<EK<E:@8J $I>(2%
20
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KIpD@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
21
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J ;< @EJ:I@G:@wE ;< E8:@D@<EKF’ D8KI@DFE@F F ;<=LE:@wE O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8E@8 :FG@8 :<IK@=@:8;8 ;< @EJ:I@G:@wE ;< E8:@D@<EKFJ’ D8KI@DFE@F F;<=LE:@wE <E 98J< 8 CFJ D@JDFJ 8:KFJ I<8C@Q8;FJ 8EK< 8LKFI@;8;<J <OKI8EA<I8J P C<>8C@Q8;8J <EEL<JKIF G8@J
0 ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,)0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8 D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8
<;L:8:@FE
:FG@8 :<IK@=@:8;8 ;< @EJ:I@G:@wE ;<)E8:@D@<EKF’ D8KI@DFE@F F ;<=LE:@wE
@E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I ;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@FE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8.)( <EKI<>8I :FG@8 ;<C 8:K8 JFC@:@K8;8 $ J@ J< :L<EK8 :FE <CC8 % F <E JL :8JF CFJ ;8KFJ <J<E:@8C<J
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1) =I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF ;< JFC@:@KL; ;<<OG<;@:@wE ;< :FG@8J
:<IK@=@:8;8J ;< E8:@D@<EKF$I>(, %
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
22
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FEJK8E:@8J ;< @E<O@JK<E:@8 ;< 8C>LEF ;< CFJ J@<K< 8:KFJ I<>@JKI8C<J ;< CFJ J@JK<D8JCF:8C P =FIpE<F
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8E@8 :FEJK8E:@8 GFI <J:I@KF ;< C8 @E<O@JK<E:@8 ;< 8C>LE I<>@JKIF ,+ ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,)0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8 D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8
<;L:8:@FE:FEJK8E:@8 ;< @E<O@JK<E:@8 @E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@FE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @ @n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF ;< JFC@:@KL; ;<:FEJK8E:@8 ;< :L8CHL@<I8
;< CFJ 8:KFJI<>@JKI8C<J$I>(, %
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
23
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
9yJHL<;8 ;< 8:K8J ;< 8C>LEF ;< CFJ J@<K< 8:KFJ I<>@JKI8C<J <E CFJ J@JK<D8J CF:8C P =FIpE<F O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8E@8 LE J<IM@:@F GFI D<;@F ;<C :L8C J< I<8C@Q8I8E 9yJHL<;8J G8I8CF:8C@Q8I ;F:LD<EKFJ I<>@JKI8C<J)
,+ ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,) J8C8I@FJ D@E@DF M@><EK<J<E C8 QFE8
$ GFI G<I@F;F ;< 9yJHL<;8 ;< / 8uFJ %D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8 <;L:8:@FE
G8G<C<K8 ;< 8M@JF ;< @E<O@JK<E:@8 F ;<HL< J< <E:L<EKI8 C8 :FG@8 <E C@9IFJ
EF FG<I8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ ,, -43,/ -- 24
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I ;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@FE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8.)( <C @EK<I<J8;F ;<9<I8 GIFGFI:@FE8I CFJ 8uFJ <E HL< J< I<8C@Q8I8 C8 9yJHL<;8 $ GFI G<I@F;FJ ;< / 8uFJ %
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1) =I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1) =I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF ;< JFC@:@KL; ;<9yJHL<;8 ;< 8:K8 ;<
;@M<IJFJ 8:KFJ I<>@JKI8C<J$I>(, %
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
24
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< :FK<AF ;< :FEK<E@;F ;< 8C>LEF ;< CFJ J@<K< 8:KFJ I<>@JKI8C<J <E CFJ J@JK<D8J CF:8C P=FIpE<F
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8 :@L;8;8E@8 LE J<IM@:@F GFI D<;@F ;<C :L8C GL<;8E M<I@=@:8I ;8KFJ <JG<:@=@:FJ ;<C:FEK<E@;F ;< JLJ 8:K8J P 8J@ ;<K<:K8I <IIFI<J HL< GL<;8E <O@JK@I
,+ 8 -0 D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,) J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8 D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8
<;L:8:@FE
G8G<C<K8 ;< 8M@JF :FE <C I<JLCK8;F ;<C:FK<AF
EF FG<I8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@FE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1) =I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF ;< :FK<AF ;<:FEK<E@;F $I>(- %
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
25
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< :FK<AF ;< J<CCF P =@ID8 ;< 8C>LEF ;< CFJ J@<K< 8:KFJ I<>@JKI8C<J <E CFJ J@JK<D8J CF:8C P=FIpE<F
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I HL< C8 =@ID8 P <C J<CCF HL< 8G8I<:< <E C8J :FG@8J :<IK@=@:8;8J HL< <C @EK<I<J8;FGIFGFI:@FE8 J<8E 8LK<EK@:FJ)
,+ 8 ,0 D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
- J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8 D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8
<;L:8:@FE:<IK@=@:8:@wE ;<C ;F:LD<EKF :FK<A8;F @E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I ;<I<:?FJ <E C8 M<EK8E@CC8 ;< :F9IF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@FE L9@:8;8 <E <JK8 ;<G<E;<E:@8.)( GI<J<EK8I :FG@8 :<IK@=@:8;8 <OG<;@;8 GFI :L8CHL@<I F=@:@8C@8J 8 G8IK@I ;<C -++/
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1) =I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF ;< :FK<AF ;<J<CCF P =@ID8 $I>(. %
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
26
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J 8 KI8M<J ;<C J@JK<D8 E8:@FE8C G8I8 C8 JFC@:@KL;’ KI8D@K< PF9K<E:@wE ;< 8:K8J P*F :FEJK8E:@8J ;<C I<>@JKIF :@M@C
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GI<JK8I 8 C8 :@L;8;8E@8 LE J<IM@:@F 8 KI8M<J ;<C :L8C GL<;8E F9K<E<I C8J :FG@8J :<IK@=@:8;8J P*F:FEJK8E:@8J ;< JLJ 8:KFJ I<>@JKI8C<J HL< =L<IFE C<M8EK8;FJ <E FKIFJ <JK8;FJ’ J@E C8 E<:<J@;8; ;<
HL< J< K<E>8 HL< KI8JC8;8I 8C CL>8I ;< FI@><E,+ 8 ,0 ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
M8I@8 ;<G<E;@<E;F ;<C <JK8;F :FG@8 :<IK@=@:8;8 JFC@:@K8;8 @E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( GI<J<EK8I =FKF:FG@8 ;<C 8:K8 8 JFC@:@K8I.)(G8>F GFI <OG<;@:@wE P <EM@F GFI D<;@F ;< >@IF GFJK8C P*F K<C<>I8=@:F
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF J8:(+,
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
27
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
9yJHL<;8 ;< 8:K8J ;<C I<>@JKIF :@M@C 8 KI8M<J ;<C J@JK<D8 E8:@FE8C G8I8 C8 JFC@:@KL;’ KI8D@K< PF9K<E:@wE ;< 8:K8J P*F :FEJK8E:@8J ;<C I<>@JKIF :@M@C
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GI<JK8I 8 C8 :@L;8;8E@8 :FE I<J@;<E:@8 <E EL<JKIFJ <JK8;F LE J<IM@:@F 8 KI8M<J ;<C :L8C GL<;8ECF:8C@Q8I JLJ ;F:LD<EKFJ I<>@JKI8C<J HL< =L<IFE C<M8EK8;FJ <E FKIFJ <JK8;FJ)
,0 8 .+ ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
M8I@8 ;<G<E;@<E;F ;<C <JK8;F:FG@8 :<IK@=@:8;8 JFC@:@K8;8 F
:FEJK8E:@8 ;< @E<O@JK<E:@8@E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C Gy9C@:F(CFJ -,- I<>@JKIFJ :@M@C<J DLE@:@G8C<J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ ,, -43,/ -- 24
I<HL@J@KFJ
,)( CC<E8I JFC@:@KL; ;< KI8D@K<-)( G8>8I ;<I<:?FJ GFI D<;@F ;< >@IF K<C<>I8=@:F.)( <EKI<>8I :FG@8 ;<C 8:K8 JFC@:@K8;8 $ J@ J< :L<EK8 :FE <CC8 % F <E JL :8JF CFJ ;8KFJ <J<E:@8C<J
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
=FID8KF J8:(+,
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
28
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; M@8 @EK<IE<K G8I8 C8 <OG<;@:@FE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J ;< 8:K8J F :FEJK8E:@8J ;<C I<>@JKIF:@M@C
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
=8:@C@K8I C8 JFC@:@KL; ;<C KIpD@K< 8 C8 :@L;8;8E@8 <E C8 F9K<E:@FE ;< :FG@8J :<IK@=@:8;8J ;< 8:K8JI<>@JKI8;8J ;<EKIF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ G8I8 ;8I :<IK<Q8 ALI@;@:8 P =< GC<E8 ;< JL <JK8;F :@M@C)
,+ ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,)0 J8C8I@FJ D@E@DFJ M@><EK<J<E C8 QFE8 D8J <C ,0# ;< 8GFPF 8 C8
<;L:8:@FE D8J <C @DGFIK< ;< C8D<EJ8A<I@8)
:FG@8 :<IK@=@:8;8 JFC@:@K8;8 F:FEJK8E:@8 ;< @E<O@JK<E:@8
@E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8C HL< I8;@:8 =L<I8 ;<C G8@J P ;<EKIF;<C <JK8;F -/ ?IJ) CFJ .10 ;@8J ;<C 8uF)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C M@IKL8C
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ -3 ,+3,/ ,, -43,/ -- 24
I<HL@J@KFJ
G8I8 GI<JK8I LE8 8K<E:@FE ;< :8C@;8; <J E<:<J8I@F5:LDGC@I :FE KF;FJ CFJ I<HL@J@KFJ HL< <JK89C<:< C8 EFID8K@M@;8; M@><EK< $ @E=FID8:@FE ;@JGFE@9C< <E NNN)M<I8:ILQ)>F9)DO %<E :8JF ;< EF GIFGFI:@FE8I CFJ ;8KFJ <O8:KFJ G8I8 C8 CF:8C@Q8:@FE ;<C 8:K8’ ;<9<J I<8C@Q8I <C G8>F ;< ;<I<:?FJ GFI9LJHL<;8 ;< 8:K8’ 8 G8IK@I ;< C8 =<:?8 HL< EFJ @E;@HL<)I<8C@Q8I CFJ G8>FJ ;< ;<I<:?FJ P ;< D<EJ8A<I@8)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE M@@@n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 1)=I8::@FE @@n :F;@>F =@E8E:@<IF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ’ 8IK@:LCF ,/, =I8::@FE @@@
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+A<JyJ G<u8 I8DtI<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< J<IM@:@F 8C GL9C@:FC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
29
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
I<:K@=@:8:@wE 8;D@E@JKI8K@M8 ;< C8J 8:K8J ;<C <JK8;F :@M@C ;< C8J G<IJFE8J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
I<:K@=@:8I 8;D@E@JKI8K@M8D<EK< C8J 8:K8J ;<C <JK8;F :@M@C ;< C8J G<IJFE8J’ FI@<EK8E;F P 8J<JFI8E;FALIt;@:8D<EK< JF9I< C8 GIF:<;<E:@8 F @DGIF:<;<E:@8 ;< JL JFC@:@KL; -+ ;@8J ?89@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF F=@:@F ;< I<JGL<JK8 G8I8 GIF:<;<I 8I<8C@Q8I C8 8EFK8:@wE D8I>@E8C
@E;<=@E@;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8E@8 <E ><E<I8CCLE<J 8 M@<IE<J45++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< :FFI;@E8:@wE’ :8G8:@K8:@FE P <M8CL8:@wE ;<F=@:@8C@8J P J<IM@:@FJ ;<C I<>@JKIF :@M@C
(;@I<::@FE ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C(C8J -,- F=@:@8C@8J ;<C I<>@JKIF :@M@C
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) <E:8EKF J*E <JH) C8Q8IF :8I;<E8J:FC) <C D@I8;FI’ :) G) 4,,2+
O8C8G8’ M<I)
+, $ --3 % 3,/ ,, ,+3,/ -- 243,/ ,, -4
I<HL@J@KFJ
<C KI8D@K< J< I<8C@Q8 G<IJFE8CD<EK< 8EK< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C F <E C8J -,- F=@:@8C@8J ;<C I<>@JKIF :@M@C ;< CFJ -,- DLE@:@G@FJ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
n :F;@>F :@M@C ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 21+n I<>C8D<EKF ;<C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ’ 8IK@:LCF 0,
JFC@:@KL; ;< I<:K@=@:8:@wE8;D@E@JKI8K@M8
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((
(((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
((((((((((((((((((((((((((((((((((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <I@B8 8C<A8E;I8 G8C8:@FJ I<P<J
A<=< ;< C8 J<::@FE ;< ;@:K8D@E8:@FE P 8:KL8C@Q8:@FEC@:) I8=8<C M8CM<I;< <C@8J
;@I<:KFI ><E<I8C ;<C I<>@JKIF :@M@C
30
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
M<EK8 ;< C@9IFJ <E C8 ;<G<E;<E:@8 8 G8IK@:LC8I<J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;@=LE;@I C8 :FC<::@wE C@K<I8I@8 HL< <JK8 ;<G<E;<E:@8 <;@K8 @ED<;@8K8
:FJKF ;<C J<IM@:@F :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
;<G<E;< ;<C :FJKF ;<C C@9IF HL< <CJFC@:@K8EK< I<HL@<I8
=8:KLI8 @E;<K<ID@E8;8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
;<G<E;<E:@8J P <EK@;8;<J ;< C8 8;D@E@JKI8:@FE GL9C@:8<JK8K8C
G8IK@:LC8I<J P Gy9C@:F <E ><E<I8C<DGI<J8J
;< 45++ ?IJ) 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
<EC8:< 8;D@E@JKI8K@MFDw;LCF ;< >8:<K8 F=@:@8C $O8C8G8%
F=@:@E8 :<EKI8C $D@I8;FI<J%
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< DFI<CFJ EF) /.) GC8Q8 DFI<CFJ CF:8C 9(0) :G) 4,+++) :FCFE@8 :<EKIF O8C8G8’ M<IBD ,1)0 :8II) =<;) O8C8G8(M<I8:ILQ’ :)G)4,1.4’ D@I8;FI<J ;<C D8I’ D:G@F) ;< <D@C@8EF Q8G8K8’ M<I)
Dw;LCF5 +,$--3% 3,23,0/<;@KFI85 +, $-24% 3./-+-+
8C -.
I<HL@J@KFJ
C8 :FDGI8 <J <E <=<:K@MF’ ;<J:L<EKFJ 8 D8<JKIFJ P <JKL;@8EK<J LE@:8D<EK< GI<J<EK8E;F :I<;<E:@8C M@><EK<)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) ,3(K<I’ J<::@wE ;<:@DF:L8IK8 ;<C I<>C8D<EKF @EK<IEF ;< C8 J<:I<K8It8 ;< >F9@<IEF)8IK) -.+’ =I8::@wE :% ;<C : :w;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
:@I:LC8I EF) J=G*:><*.,2*-++0’ ;< =<:?8 1 ;< 89I@C ;<C -++0’ KLIE8;8 GFI C8 :FEKI8CFIt8><E<I8C P C8 J<:I<K8It8 ;< =@E8EQ8J P GC8E<8:@wE ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(( (( (( (( (( (( ((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(( (( (( (( (( (( ((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
:)G) @J89<C I@M<I8 >L<M8I8<EC8:< 8;D@E@JKI8K@MF
:) CL@J8 M<C8J:F J8E:?<Q<E:8I>8;8 ;<C Dw;LCF ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
;I) =rC@O 98<Q AFI><;@I<:KFI ><E<I8C ;< C8 <;@KFI8 ;<
>F9@<IEF
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
31
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< GL9C@:8:@wE ;< ;F:LD<EKFJ <E C8 >8:<K8 F=@:@8C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
8J@>E8I =<:?8 ;< GL9C@:8:@FE <E C8 >8:<K8 F=@:@8C G8I8 HL< <C ;F:LD<EKF K<E>8 :8Ip:K<I C<>8C) @ED<;@8KF
:FJKF ;<C J<IM@:@F :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
<;@:KF ;< @EK<I<JG<:LE@8I@F
" -),. $G8C89I8 GFI@EJ<I:@FE%
,)( :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
-)( :FDGIF98EK< ;< KIpD@K< <OG<;@;FGFI <C Dw;LCF ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
M8I@89C<
<;@:KF ;< @EK<I<J JF:@8C" ,)// $G8C89I8 GFI
@EJ<I:@FE%:FIK<J ;<
:8A8*;F:LD<EKFJ ;<=FID8:@FE <JG<:@8C
" /-2)3. $g‘S b^S‘SfS_S~a >SUWfS FX[U[S^%
J<EK<E:@8J’ C@:@K8:@FE<J’;<JC@E;<J
" ,.,)00 $g‘S b^S‘SfS_S~a >SUWfS FX[U[S^%
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
;<G<E;<E:@8J P <EK@;8;<J ;< C8 8;D@E@JKI8:@FE GL9C@:8<JK8K8C
G8IK@:LC8I<J P Gy9C@:F <E ><E<I8C<DGI<J8J
,% ;< 45++ 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
-% ;< 35++ ?IJ) 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C,% ;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $D@I8;FI<J%
-% Dw;LCF ;< 8K<E:@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $O8C8G8%
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
,% BD) ,1)0 :8II<K<I8 =<;<I8C O8C8G8(M<I8:ILQ DG@F) <D@C@8EF Q8G8K8-% :8CC< DFI<CFJ EF) /.) GC8Q8 DFI<CFJ CF:8C 9(0) :G) 4,+++) :FCFE@8 :<EKIF O8C8G8’ M<I
,% +, $-24% 3./(-+(-+ 8C -.-% +, $--3% 3,23,0/
I<HL@J@KFJ
GI<J<EK8I FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F) GI<J<EK8I <C ;F:LD<EKF 8GL9C@:8I <E FI@>@E8C P - :FG@8J’ C<>@9C<’ J<CC8;F P =@ID8;F) GI<J<EK8I C8 @E=FID8:@FE ;<C ;F:LD<EKF <E 8I:?@MF <C<:KIFE@:F$FG:@FE8C%) =@ID8 ;< 8LKFI@Q8:@wE ;< =<:?8 ;< GL9C@:8:@wE) F=@:@F ;@I@>@;F 8 C8 ;@I<::@FE ><E<I8C F ;@I<::@FE ;< >8:<K8F=@:@8C JFC@:@K8E;F C8 GL9C@:8:@FE $<E <C :8JF ;< C@:@K8:@FE<J%)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) - P 2 ;< C8 C<P -/4 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ;<C >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;<C8 CC8M<’ I<=FID8;8 D<;@8EK< ;<:I<KF EF) -1.)8IK) ,/+’ 8G8IK8;F :’ =I8::@wE @’ @E:@JFJ 8%’ 9%’ :% P ;% ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(( (( (( (( (( (( ((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(( (( (( (( (( (( ((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) @I<E< 8C98 KFII<J;@I<:KFI8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
:) CL@J8 M<C8J:F J8E:?<Q<E:8I>8;8 ;<C DF;LCF ;< 8K<E:@FE
;I) =rC@O 98<Q AFI><;@I<:KFI ><E<I8C ;< C8 <;@KFI8 ;<
>F9@<IEF
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
32
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
M<EK8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C>8:<K8 F=@:@8C ;< , 8 -/ GC8E8J>8:<K8 =F:@8C ;< -0 8 2- GC8E8J
>8:<K8 F=@:@8C ;< 2. 8 -,1 GC8E8J>8:<K8 F=@:@8C EyD<IF <OKI8FI;@E8I@F
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E<I <A<DGC8I @DGI<JF P =FC@8;F ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ,+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C J<IM@:@F :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>8:<K8 F=@:@8C ;< , 8 -/GC8E8J5
" ,-0)-3
:FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI?8:@<E;8 ;<C <JK8;F
@E;<K<ID@E8;8>8:<K8 F=@:@8C ;< -0 8 2-
GC8E8J5" .,.)-+
>8:<K8 F=@:@8C ;< 2. 8 -,1GC8E8J
" .20)3/>8:<K8 F=@:@8C EyD<IF
<OKI8FI;@E8I@F" -0+)01
GFI LE <A<DGC8I EFID8C8KI8J8;F
" 4.)41
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
;<G<E;<E:@8J P <EK@;8;<J ;< C8 8;D@E@JKI8:@FE GL9C@:8<JK8K8C
G8IK@:LC8I<J P Gy9C@:F <E ><E<I8C<DGI<J8J
,% ;< 45++ 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
-% ;< 35++ ?IJ) 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ,% ;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $D@I8;FI<J%-% Dw;LCF ;< 8K<E:@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $O8C8G8%
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
,% BD) ,1)0 :8II<K<I8 =<;<I8C O8C8G8(M<I8:ILQ DG@F) <D@C@8EF Q8G8K8-% :8CC< DFI<CFJ EF) /.) GC8Q8 DFI<CFJ CF:8C 9(0) :G) 4,+++) :FCFE@8 :<EKIF O8C8G8’ M<I
,% +, $-24% 3./-+-+ 8C -.-% +, $--3% 3,23,0/
I<HL@J@KFJ
GI<J<EK8I FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) /’ ,4 P -, =I8::@wE M@@ ;< C8 C<P -/4 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ;<C >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<’ I<=FID8;8 D<;@8EK< ;<:I<KF EF) -1.)8IK) ,/+’ 8G8IK8;F :’ =I8::@wE @@’ @E:@JFJ 8%’ 9%’ :%’ ;% P A% ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(( (( (( (( (( (( ((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(( (( (( (( (( (( ((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) @I<E< 8C98 KFII<J;@I<:KFI8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
:) CL@J8 M<C8J:F J8E:?<Q<E:8I>8;8 ;<C DF;LCF ;< >8:<K8 F=@:@8C
;I) =rC@O 98<Q AFI><;@I<:KFI ><E<I8C ;< C8 <;@KFI8 ;<
>F9@<IEF
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
33
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@FE ;< :FG@8 :<IK@=@:8;8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
:<IK@=@:8I :FG@8J ;< ;F:LD<EKFJ <O@JK<EK<J <E <C 8I:?@MF ;< C8 >8:<K8 F=@:@8CDF;LCF O8C8G8 , ;@8
@ED<;@8K8 <E <;@KFI8 ;<>F9@<IEF
:FJKF ;<C J<IM@:@F :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
" .0)2, GFI ?FA8 :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI?8:@<E;8 ;<C <JK8;F
M8I@89C<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
;<G<E;<E:@8J P <EK@;8;<J ;< C8 8;D@E@JKI8:@FE GL9C@:8<JK8K8C
G8IK@:LC8I<J P Gy9C@:F <E ><E<I8C<DGI<J8J
,% ;< 45++ 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
-% ;< 35++ ?IJ) 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C,% ;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $D@I8;FI<J%
-% Dw;LCF ;< 8K<E:@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $O8C8G8%
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
,% BD) ,1)0 :8II<K<I8 =<;<I8C O8C8G8(M<I8:ILQ DG@F) <D@C@8EF Q8G8K8-% :8CC< DFI<CFJ EF) /.) GC8Q8 DFI<CFJ F:8C 9(0) :G) 4,+++) :FCFE@8 :<EKIF O8C8G8’ M<I
,% +, $-24% 3./-+-+ 8C -.-% +,$--3% 3,23,0/
I<HL@J@KFJ
GI<J<EK8I FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) -,’ =I8::@wE @O ;< C8 C<P -/4 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ;<C >F9@<IEF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<’ I<=FID8;8 D<;@8EK< ;<:I<KF EF) -1.)
8IK) ,/+’ 8G8IK8;F :’ =I8::@wE @@’ @E:@JF <%’ ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(( (( (( (( (( (( ((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(( (( (( (( (( (( ((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) @I<E< 8C98 KFII<J;@I<:KFI8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
:) CL@J8 M<C8J:F J8E:?<Q<E:8I>8;8 ;<C DF;LCF ;< >8:<K8 F=@:@8C
;I) =rC@O 98<Q AFI><;@I<:KFI ><E<I8C ;< C8 <;@KFI8 ;<
>F9@<IEF
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
34
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JLJ:I@G:@wE 8 C8 >8:<K8 F=@:@8C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
HL< CFJ @EK<I<J8;FJ J< @EJ:I@98E 8C G8;IFE ;< JLJ:I@GKFI<J ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ;<C <JK8;F G8I8HL< F9K<E>8E ;< D8E<I8 G<I@F;@:8 <C wI>8EF F=@:@8C
,0 D@E)
:FJKF ;<C J<IM@:@F :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
GFI LE 8uF ;< JLJ:I@G:@FECF:8C G8J8E;F 8 I<:F><I <C<A<DGC8I
" 4.4)1,
:FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI?8:@<E;8 ;<C <JK8;F
M8I@89C<
GFI LE 8uF ;< JLJ:I@G:@FE=FI8E<8 " ,’-0-)3,
GFI LE J<D<JKI< ;<JLJ:I@G:@FE CF:8C G8J8E;F 8I<:F><I <C <A<DGC8I
" 0+,),-
GFI LE J<D<JKI< ;<JLJ:I@G:@FE =FI8E<8 " 134)+0
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
;<G<E;<E:@8J P <EK@;8;<J ;< C8 8;D@E@JKI8:@FE GL9C@:8<JK8K8C
G8IK@:LC8I<J P Gy9C@:F <E ><E<I8C<DGI<J8J
,% ;< 45++ 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
-% ;< 35++ ?IJ) 8 ,25++ ?IJ);< CLE<J 8 M@<IE<J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C ,% ;@I<::@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $D@I8;FI<J%-% Dw;LCF ;< 8K<E:@wE ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C $O8C8G8%
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
,% BD) ,1)0 :8II<K<I8 =<;<I8C O8C8G8(M<I8:ILQ DG@F) <D@C@8EF Q8G8K8-% :8CC< DFI<CFJ EF) /.) GC8Q8 DFI<CFJ CF:8C 9(0) :G) 4,+++) :FCFE@8 :<EKIF O8C8G8’ M<I
,% +, $-24% 3./-+-+ 8C -.-% +, $--3% 3,23,0/
I<HL@J@KFJ
GI<J<EK8I FI@>@E8C P - :FG@8J ;<C :FDGIF98EK< ;< G8>F <OG<;@;F GFI ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) ,/+’ 8G8IK8;F :’ =I8::@wE @@’ @E:@JFJ =%’ >%’ ?%’ @% ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
(( (( (( (( (( (( ((
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
(( (( (( (( (( (( ((
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) @I<E< 8C98 KFII<J;@I<:KFI8 ;< C8 >8:<K8 F=@:@8C
:) CL@J8 M<C8J:F J8E:?<Q<E:8I>8;8 ;<C DF;LCF ;< >8:<K8 F=@:@8C
;I) =rC@O 98<Q AFI><;@I<:KFI ><E<I8C ;< C8 <;@KFI8 ;<
>F9@<IEF
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
35
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
I<:<G:@wE P J<>L@D@<EKF ;< JFC@:@KL;<J ;< I<EFM8:@wE P EL<MF @E>I<JF 8 9<:8J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E<I LE8 9<:8 M8I@89C<
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF :?<HL<GI@D8I@8 P J<:LE;8I@8 , 8uF
98:?@CC<I8KF’ GIF=<J@FE8C P GFJ>I8;F ,J<D<JKI<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
<JKL;@8EK<J ;< E@M<C GI@D8I@8’ J<:LE;8I@8’ 98:?@CC<I8KF’GIF=<J@FE8C P GFJ>I8;F) ><JKFI<J ;< FI>8E@Q8:@FE<J’
J@E;@:8KFJ P DLE@:@G@FJ) GL9C@:F <E ><E<I8C)
;< CLE<J 8 M@<IE<J ;<45++ 8 ,05++ P ,15++ 8 ,35++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@FE ><E<I8C ;<C J@JK<D8 <JK8K8C ;< 9<:8J,) F=@:@E8 ;< 9<:8J 8 C8 <O:<C<E:@8
-) F=@:@E8 ;< 9<:8J <:FEFD@:8J P 8:8;<D@:8J
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
,) 8M) I8=8<C DLI@CCF M@;8C ELD) --3’ <EKI< I@F E8LKC8 P I@F K<:FCLKC8’ :FC) :L8L?K<DF:’:)G) 4,+14
-) 8M) 8M@C8 :8D8:?F ELD) -31’ :FC) :<EKIF’ :)G) 4,+++
,) --3 3,3 1. +3*=8O 3,2,,/--)( --3 3/..40- 8C 00 <OK) ,,3
I<HL@J@KFJ
GI@D8I@8 8 GIF=<J@FE8C5· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< 9FC<K8 ;< :8C@=@:8:@FE<J :FE GIFD<;@F D@E@DF ;< 4)+· =FKF:FG@8 ;<C :FDGIF98EK< ;< @EJ:I@G:@FE F :FEJK8E:@8 ;< <JKL;@FJ)· =FKF:FG@8 ;< 8:K8 ;< E8:@D@<EKF)· CC<E8I =FID8KF ;< JFC@:@KL;)
GFJ>I8;F5· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< 9FC<K8 ;< :8C@=@:8:@FE<J :FE GIFD<;@F D@E@DF ;< 4)+· =FKF:FG@8 ;<C :FDGIF98EK< ;< @EJ:I@G:@FE F :FEJK8E:@8 ;< <JKL;@FJ)· =FKF:FG@8 ;< 8:K8 ;< E8:@D@<EKF)· :LII@:LCLD M@K8<· GIF>I8D8 ;< <JKL;@FJ· <J:I@KF ;@I@>@EF 8C JI) >F9<IE8;FI <E 8K<E:@FE 8 C8 ;@I<:KFI8 ><E<I8C ;<C J@JK<D8 <JK8K8C ;< 9<:8J’ JFC@:@K8E;F J<I @E:FIGFI8;F
8C GIF>I8D8)
· CC<E8I =FID8KF ;< JFC@:@KL;)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
I<>C8D<EKF @EK<IEF ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF 8IK) ,1 G8II) ,GC8E M<I8:ILQ8EF ;< ;<J8IIFCCF -++0(-+,+ :8G) M@@ -).GIF>I8D8 M<I8:ILQ8EF ;< >F9@<IEF P ;<DF:I8:@8 :8G) @M)-C<P FI>8E@:8 ;<C GF;<I <A<:LK@MF ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
=FID8KF ;< JFC@:@KL; ;< 9<:8
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) AFJ< C@E;<C Q8G8K8 KFII<JA<=< ;< F=@:@E8 ;< 9<:8J 8 C8 <O:<C<E:@8
:)G) D8I9<CC8 <E@; DFK8 CL>FA<=< ;< F=@:@E8 ;< 9<:8J <:FEFD@:8J P 8:8;<D@:8J
C@:) :C8L;@8 I8DFE G<I<8;@I<:KFI8 ><E<I8C ;<C J@JK<D8
<JK8K8C ;< 9<:8J
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
36
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< 8GFPF G8I8 ;@J<uF P <D@J@wE ;< :8IK<C<J G8I8 GIFDF:@FE8I :FJKLD9I<J P =@<JK8JKI8;@:@FE8C<J
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFDFM<I P ;@=LE;@I5 =<:?8J ?@JKvI@:8J P :tM@:8J ;<C :8C<E;8I@F F=@:@8C6 =@<JK8J’ KI8;@:@FE<J P:FJKLD9I<J GIFG@8J ;< C8 :FDLE@;8; G8I8 8II8@>8I <C J<EK@D@<EKF ;< G<IK<E<E:@8)
M8I@89C<
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF :8IK<C<J G<I@w;@:8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
ALEK8J ;< D<AFI8J’ G8KIFE8KFJ F :FD@KrJ ;< G8IK@:@G8:@wE:@L;8;8E8 CLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8 ,05++ P ,15++ 8 ,35++
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
:FFI;@E8:@wE <JK8K8C ;< ALEK8J ;< D<AFI8J JL9:FFI;@E8:@wE ;< ;<J8IIFCCF :LCKLI8C
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
KLOG8E Ea) ,4’ =I8::@FE8D@<EKF M<I8:ILQ’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3(/.(/0(-3*-4*.+
I<HL@J@KFJ
F=@:@F ;< JFC@:@KL; ;@I@>@;F 8C :) C@: =@;<C ?<II<I8 9<CKIpE’ >F9<IE8;FI :FEJK@KL:@FE8C ;<C <JK8;F’ :FE 8K<E:@wE 8C:FFI;@E8;FI <JK8K8C ;< ALEK8J ;< D<AFI8J’ C@:) Mt:KFI ?L>F 8C8I:wE C@DwE’ 8;ALEK8E;F <C GIF>I8D8 P D8K<I@8C =FKF>Ip=@:F
8CLJ@MF 8C <M<EKF’ GFI CF D<EFJ :FE .+ ;t8J ;< 8EK@:@G8:@wE 8 C8 I<8C@Q8:@wE ;<C D@JDF)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) 3 @E:@JF 8 =I8::@wE M P M@ P 8IK) ,4 @E:@JFJ 9 P > ;< C8C<P ;< ALEK8J ;< D<AFI8J ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) AFI>< 8C<A8E;IF 9I8E;@ ?<II<I8
JL9:FFI;@E8;FI ;< ;<J8IIFCCF :LCKLI8C
C@:) Mt:KFI ?L>F 8C8I:wE C@DwE:FFI;@E8;FI <JK8K8C ;< ALEK8J ;<
D<AFI8J
& <iU^ge[ha fd{_[fWe VW Ag‘fSe VW DW\adSe’ GSfda‘Sfae a :a_[f|e VW bSdf[U[bSU[¡‘ U[gVSVS‘S)
37
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< M@J@K8 >L@8;8 ⁄;<J:L9I@<E;F M<I8:ILQ GL<IKF¥ P ⁄;<J:L9I@<E;F O8C8G8¥ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
I<:FEF:<I P <JK@DLC8I <C <J=L<IQF 8:8;rD@:F ;< CFJ E@uFJ P AwM<E<J 9<E<=@:@8;FJ’ ><E<I8E;F LE@EK<I:8D9@F ;< M@M<E:@8J P <OG<I@<E:@8J HL< DFK@M<E D<AFI<J I<C8:@wE<J JF:@8C<J P LE
:FEF:@D@<EKF DpJ 8DGC@F ;< EL<JKIF <JK8;F’ M@J@K8E;F CFJ J@K@FJ ;< @EK<IrJ ?@JKwI@:F P :LCKLI8C<E C8J :@L;8;<J ;< O8C8G8 P M<I8:ILQ GL<IKF)
M8I@89C<
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KFI<:FEF:@D@<EKF ;<C :) >F9<IE8;FI 8AwM<E<J ;<JK8:8;FJ’ 8Jt :FDF 8 JLJ
G8;I<J ;< =8D@C@8G<I@w;@:8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
8CLDEFJ ;< 8CKF I<E;@D@<EKF <J:FC8I ;< /l 8 1l >I8;F ;<<;L:8:@wE GI@D8I@8 P ;< ,l 8 .l ;< J<:LEK8I@8’ <JG<:@8CD<EK<
CFJ HL< M@M<E <E QFE8J D8I>@E8;8J ;<C <JK8;FCLE<J 8 M@<IE<J ;< 45++ 8 ,05++ P ,15++ 8 ,35++
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
:FFI;@E8:@wE <JK8K8C ;< ALEK8J ;< D<AFI8J JL9:FFI;@E8:@wE ;< ;<J8IIFCCF :tM@:F
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
KLOG8E Ea) ,4’ =I8::@FE8D@<EKF M<I8:ILQ’ O8C8G8’ M<I) $--3% 3(/.(/0(-3*-4*.+
I<HL@J@KFJ
C8 M@J@K8 >L@8;8 ;<9<I8 J<I JFC@:@K8;8 GFI <C GI<J@;<EK< DLE@:@G8C D<;@8EK< F=@:@F ;@I@>@;F 8C :) C@: =@;<C ?<II<I8 9<CKIpE’>F9<IE8;FI :FEJK@KL:@FE8C ;<C <JK8;F’ :FE 8K<E:@wE 8C :FFI;@E8;FI <JK8K8C ;< ALEK8J ;< D<AFI8J’ C@:) Mt:KFI ?L>F
8C8I:wE C@DwE) GF;IpE G8IK@:@G8I 8CLDEFJ :FE 8CKF I<E;@D@<EKF 8:8;rD@:F’ <C 8PLEK8D@<EKF <J I<JGFEJ89C< ;< @EM@K8I 8C8J <J:L<C8J ;< JL ALI@J;@::@wE 8 G8IK@:@G8I ;<C GIF>I8D8’ :L9I@I CFJ 8C@D<EKFJ ;LI8EK< <C M@8A<’ CC<E8I <C =FID8KF ;<JM<I
, P <EM@8ICF ALEKF :FE <C =FID8KF ;<JM<I - ;<9@;8D<EK< J<CC8;F P =@ID8;F GFI CFJ G8;I<J ;< =8D@C@8’ C8J 8LKFI@;8;<J<J:FC8I<J P DLE@:@G8C<J) CFJ ;@I<:KFI<J ;< C8J <J:L<C8J @EM@K8;8J ;<9<IpE CC<E8I <C =FID8KF ;<JM<I - ;FE;< CFJ G8;I<J ;<
=8D@C@8 P 8LKFI@;8;<J 8GIL<98E C8 J8C@;8 ;< CFJ D<EFI<J)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) 3 @E:@JF 8 =I8::@FE<J5 @M ’ M@’ M@@’ M@@@ P 8IK) ,4 @E:@JFJ 8’ 9) P < ;< C8C<P ;< ALEK8J ;< D<AFI8J ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<
;<JM<I ,;<JM<I -
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+D)M)Q) CL@J D8IKtE M@M<IFJ 9C8E:F
JL9:FFI;@E8;FI ;< ;<J8IIFCCF :tM@:F
C@:) Mt:KFI ?L>F 8C8I:wE C@DwE:FFI;@E8;FI <JK8K8C ;< ALEK8J ;<
D<AFI8J
& <iU^ge[ha fd{_[fWe VW Ag‘fSe VW DW\adSe’ GSfda‘Sfae a :a_[f|e VW bSdf[U[bSU[¡‘ U[gVSVS‘S)
38
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
I<8J@>E8:@wE ;< GC8:8J GFI58% :8D9@F ;< LE@;8;
9% <OKI8MtF F IF9F ;< LE@;8;O
F9A<K@MFJ ;<C KIpD@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
C8 <C89FI8:@wE ;< F=@:@FJ ;< I<JGL<JK8 8C KIpD@K< ;< I<8J@>E8:@wE ;< GC8:8J GFI :8D9@F ;< LE@;8;FGFI <OKI8MtF’ JFC@:@K8;FJ GFI CFJ :FE:<J@FE8I@FJ ;<C KI8EJGFIK< GL9C@:F’ G8I8 HL< <JKFJ 8 JL M<Q
GL<;8E <DGC8:8I C8J LE@;8;<J ;< DF;<CFJ D8J I<:@<EK<J :FE =@E ;< DF;<IE@Q8I <C G8IHL<M<?@:LC8I F I<>LC8I@Q8I C8J LE@;8;<J ;<C KI8EJGFIK< Gy9C@:F)
,0 ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
8% GFI :8D9@F ;< LE@;8;5
4 J8C8I@FJ GI<M@F G8>F ;< @DGL<JKFJF9I< K<E<E:@8J
9% GFI <OKI8MtF F IF9F ;<LE@;8;5
:%- J8C8I@FJ D@E@DFJ GFI <OKI8M@F ;< LE8GC8:8)/ J8C8I@FJ D@E@DFJ GFI <OKI8M@F ;< C8J;FJ GC8:8J1 J8C8I@FJ D@E@DFJ GFI <OKI8M@F ;< C8J;FJ GC8:8J P K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE
D8J <C ,0# ;< @DGL<JKF 8;@:@FE8C G8I8<C =FD<EKF 8 C8 <;L:8:@wE <E:L8CHL@<I8 ;< CFJ KI<J :8JFJ)
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
8% F=@:@F ;< I<8J@>E8:@wE ;< GC8:8J GFI:8D9@F ;< LE@;8; P I<<DGC8:8D@<EKF)
9% F=@:@F ;< I<8J@>E8:@wE ;< GC8:8J GFI<OKI8M@F
8% /0 ;@8J
9% /0 ;@8J 8 G8IK@I ;< JL <OG<;@:@vE
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F ;< CLE<J 8 M@<IE<J 35++ 8)D) 8 .5++ G)D)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:FM<EK8E@CC8 LE@:8 <E O8C8G8 ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C)
M<EK8E@CC8 LE@:8 <E M<I8:ILQ)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E :FI;F98
;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F <E GFQ8 I@:8’KLOG8E’ D@E8K@KC8E’ :F8KQ8:F8C:FJ P J8E 8E;I<J KLOKC8)
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF K<C<=wE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J !,4,0 <EKI< :8CC< M<I8:ILQ P :8CC< JFEFI8KLOG8E5 M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIFD@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8:F8KQ8:F8C:FJ5 8M) AL8E <J:LK@8 !,-+ :FC) G8CD8 JFC8J8E 8E;I<J KLOKC8 9<C@J8I@F ;FD@E>L<Q -21
+,(3++( +, -1210--4 , 23 // 0- P , 23 //
0.-2, 2 ,/ -, 4,
23- 3- - +. 3123. 3. / .0 044-- -- . 4, ,+4-, -, / /- .3-4/ 4/ - +. +,
39
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
I<HL@J@KFJ
8% GFI :8D9@F ;< LE@;8;5· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F $>I8KL@KF%· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 =8:KLI8 ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8’ 8 EFD9I< F <E;FJ8;8 8C :FE:<J@FE8I@F) GI<J<EK8I
FI@>@E8C G8I8 :FK<AF J@ <J I<=8:KLI8 8E<O8I =8:KLI8 ;< FI@><E)· :8C:8J ;< ELD<IFJ ;< DFKFI P J<I@< ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8’ G<>8;8J <E C8 :FG@8 ;< C8 =8:KLI8)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 M<I@=@:8:@wE M<?@:LC8I M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8 $8IK) 0,%· :FEJK8E:@8 ;< I<M@J@wE ;< 9L<E8J :FE;@:@FE<J ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8 <OG<;@;8 GFI <C ;<C<>8;F ;< KIpEJ@KF P
M@8C@;8; HL< :FII<JGFE;8)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8J GC8:8J 8LKFI@Q8;8J <E C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE)· :FG@8 ;< GFC@Q8 ;< I<JGFEJ89@C@;8; :@M@C M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8 GI<J<EK8I FI@>@E8C G8I8 :FK<AF $8IK
/1%)
9% GFI <OKI8MtF F IF9F ;< LE@;8;5· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F $>I8KL@KF%· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 =8:KLI8’ P <E :8JF ;< GI<J<EK8I :8IK8 =8:KLI8 8E<O8I :FG@8 J@E M8CFI ;< C8 =8:KLI8
<D@K@;8 GFI C8 8><E:@8 ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8)· 8:K8 C<M8EK8;8 8EK< D@E@JK<I@F Gy9C@:F ?8:@<E;F :FEJK8I <C <OKI8M@F ;< LE8 F ;< 8D98J GC8:8J F IF9F ;< C8
LE@;8;)· :FEJK8E:@8 ;< EF @E=I8::@wE =<;<I8C’ <JK8K8C P DLE@:@G8C <JK8 LCK@D8’ JFCF G8I8 CFJ DLE@:@G@FJ <E ;FE;< <O@JK8
;@I<::@FE ;< KIpEJ@KF DLE@:@G8C)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8% GFI :8D9@F ;< LE@;8;5(8IK@:LCF 03 P 04 ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ)(8IK@:LCF ,/.’ 8G8IK8;F ;’ =I8::@wE @’ @M’ M@ P M@@ :8G@KLCF K<I:<IF ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C<JK8;F ;< M<I8:ILQ)
9% GFI <OKI8MtF F IF9F ;< LE@;8;5(8IK@:LCF 1- ;<C I<>C8D<EKF ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)(8IK@:LCF ,/.’ 8G8I8K8;F ;’ =I8::@wE @M’ :8G@KLCF K<I:<IF ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F;< M<I8:ILQ)
=FID8KF yE@:F ;<KI8EJGFIK< GL9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KIpD@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FEEFD9I< P :8I>F ;<C
I<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wEMa) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+:) @J89<C IFD8EF :FG8;F
A<=< ;< F=@:@E8 M<EK8E@CC8 LE@:8>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C
;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
40
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
8LKFI@Q8:@wE ;< KI8EJ=<I<E:@8 O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
8E8C@Q8I C8 8:I<;@K8:@FE ;< CFJ I<HL@J@KFJ <O@>@;FJ G8I8 KI8EJ=<I@I CFJ ;<I<:?FJ ;<:FE:<J@wE)
,0 ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KFF=@:@F ;< 8LKFI@Q8:@wE ;<
KI8EJ=<I<E:@8@E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 .5FF G)D)
)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:FM<EK8E@CC8 LE@:8 <E O8C8G8 ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C)
M<EK8E@CC8 LE@:8 <E M<I8:ILQ)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E :FI;F98
;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F <E GFQ8 I@:8’KLOG8E’ D@E8K@KC8E’ :F8KQ8:F8C:FJ P J8E 8E;I<J KLOKC8)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J !,4,0 <EKI< :8CC< M<I8:ILQ P :8CC< JFEFI8KLOG8E5 M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIFD@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8:F8KQ8:F8C:FJ5 8M) AL8E <J:LK@8 !,-+ :FC) G8CD8 JFC8J8E 8E;I<J KLOKC8 9<C@J8I@F ;FD@E>L<Q -21
+,(3++( +, -1210--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
-2, 2 ,/ -, 4,23- 3- - +. 3123. 3. / .0 044-- -- . 4, ,+4-, -, / /- .3-4/ 4/ - +. +,
I<HL@J@KFJ
· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F $>I8KL@KF%· :FG@8 :<IK@=@:8;8 ;<C 8:L<I;F F I<=I<E;F ;< C8 :FE:<J@wE) $:<IK@=@:8:@wE 8EK< EFK8I@F GL9C@:F FI@>@E8C%· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;<C G8>F ;< CFJ ;<I<:?FJ ;< :FE:<J@wE)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 GC8:8 8LKFI@Q8;8 <E C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK<)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI ;< C8 G<IJFE8 8 C8 HL< J< C< GI<K<E;< KI8EJ=<I@I CFJ ;<I<:?FJ
;< :FE:<J@wE F ;<C 8:K8 :FEJK@KLK@M8 ;< C8 G<IJFE8 DFI8C)· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF ;< C8 G<IJFE8 8 C8 HL< J< GI<K<E;< KI8EJ=<I@I CFJ ;<I<:?FJ ;<
:FE:<J@wE $JFCF G<IJFE8J =tJ@:8J%· :FG@8 :<IK@=@:8;8 8EK< EFK8I@F GL9C@:F ;< C8 I<GI<J<EK8:@wE C<>8C ;< C8 G<IJFE8 DFI8C)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF ,-2 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F;< C8 CC8M<)
=FID8KF yE@:F ;<KI8EJGFIK< GL9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+ :) @J89<C IFD8EF :FG8;FA<=< ;< F=@:@E8 M<EK8E@CC8 LE@:8
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
41
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
KI8EJ=<I<E:@8 GFI :<J@FE ;< ;<I<:?FJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
G<ID@K@I 8 CFJ :FE:<J@FE8I@FJ ;<C J<IM@:@F Gy9C@:F ;< KI8EJGFIK<’ KI8EJ=<I@I CFJ ;<I<:?FJ GFIEF <JK8I <E :FE;@:@FE<J ;< :FEK@EL8I GI<JK8E;F <C J<IM@:@F)
,0 ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
-++ J8C8I@FJ D@E@DFJ D8J <C ,0# ;<@DGL<JKF 8;@:@FE8C G8I8 <C =FD<EKF 8
C8 <;L:8:@wE)
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
F=@:@F ;< KI8EJ=<I<E:@8 GFI :<J@FE ;<;<I<:?FJ)
/0 ;@8J 8 G8IK@I ;< JL <OG<;@:@vE
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 .5FF G)D)
)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F
M<EK8E@CC8 LE@:8 <E O8C8G8 ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E M<I8:ILQ)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E :FI;F98
;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F <E GFQ8 I@:8’KLOG8E’ D@E8K@KC8E’ :F8KQ8:F8C:FJ P J8E 8E;I<J KLOKC8)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J !,4,0 <EKI< :8CC< M<I8:ILQ P :8CC< JFEFI8KLOG8E5 M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIFD@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8:F8KQ8:F8C:FJ5 8M) AL8E <J:LK@8 !,-+ :FC) G8CD8 JFC8J8E 8E;I<J KLOKC8 9<C@J8I@F ;FD@E>L<Q -21
+,(3++( +, -1210--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
-2, 2 ,/ -, 4,23- 3- - +. 3123. 3. / .0 044-- -- . 4, ,+4-, -, / /- .3-4/ 4/ - +. +,
I<HL@J@KFJ
· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F $>I8KL@KF%· F=@:@F FI@>@E8C ;< 8LKFI@Q8:@wE ;< KI8EJ=<I<E:@8)· :FG@8 :<IK@=@:8;8 FI@>@E8C ;< C8 :<J@FE ;< ;<I<:?FJ :<C<9I8;8 8EK< EFK8I@F Gx9C@:F· FI@>@EC8 F :FG@8 :<IK@=@:8;8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF ;< C8 G<IJFE8 =tJ@:8 8 HL@<E J< KI8EJ=@<I<E CFJ ;<I<:?FJ ;< :FE:<J@wE)· :FG@8 :<IK@=@:8;8 8EK< EFK8I@F GL9C@:F ;< C8 =8:KLI8 ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8 F ;< C8 HL< J< GI<K<E;< ;8I ;< 8CK8 8 EFD9I<
F <E;FJ8;8 8 =8MFI ;< HL@<E GI<K<E;< 8;HL@I@I CFJ ;<I<:?FJ ;< :FE:<J@wE)· :8C:8J ;< CFJ EyD<IFJ ;< DFKFI P J<I@< G<>8;8J <E C8 =8:KLI8 F :8IK8(=8:KLI8)· :FG@8 =FKFJKpK@:8 ;< C8 M<I@=@:8:@wE M<?@:LC8I <JK8K8C M@><EK< ;< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 F 8 ;8I ;< 8CK8)· :FEJK8E:@8 ;< I<M@J@wE ;< 9L<E8J :FE;@:@FE<J ;<C J@JK<D8 <C<:KIFD<:pE@:F ;< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 F 8 ;8I ;< 8CK8 <OG<;@;8
GFI <C ;<C<>8;F ;< KIpEJ@KF P M@8C@;8; F :FFI;@E8;FI ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F HL< C< :FII<JGFE;8 $8GC@:8 G8I8 DF;<CFJ8EK<I@FI<J 8C 8uF <E :LIJF%)
· :FG@8 ;< C8 GvC@Q8 ;< I<JGFEJ89@C@;8; :@M@C M@><EK<) $8IK) /1%
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF ,-2 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)
8IK@:LCF ,/-’ :8G@KLCF K<I:<IF’ =I8::@wE O@@@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ)
8IK@:LCF ,10 P ,11 I<>C8D<EKF ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
=FID8KF LE@:F ;<KI8EJGFIK< Gy9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+:) @J89<C IFD8EF :FG8;F
A<=< ;< F=@:@E8 M<EK8E@CC8 LE@:8
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C
;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
42
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
KI8EJ=<I<E:@8 GFI ?<I<E:@8 $K<JK8D<EK8I@8 F @EK<JK8D<EK8I@8% O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
I<>LC8I@Q8I 8 EFD9I< ;<C ?<I<;<IF CFJ ;<I<:?FJ ;< C8 :FE:<J@wE 8;AL;@:8;FJ) ,0 ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
0+ J8C8I@FJ D@E@DFJ D8J <C ,0# ;<@DGL<JKF 8;@:@FE8C G8I8 <C =FD<EKF 8
C8 <;L:8:@wE)J8C8I@F D@E@DF M@><EK<
QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
F=@:@F ;< 8;HL@J@:@wE ;< LE8 :FE:<J@wEGFI ?<I<E:@8 K<JK8D<EK8I@8 F
@EK<JK8D<EK8I@8)/0 ;@8J 8 G8IK@I ;< JL <OG<;@:@vE
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 .5FF G)D)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F
M<EK8E@CC8 LE@:8 <E O8C8G8 ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E M<I8:ILQ)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E :FI;F98;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F <E GFQ8 I@:8’KLOG8E’ D@E8K@KC8E’ :F8KQ8:F8C:FJ P J8E 8E;I<J KLOKC8)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J !,4,0 <EKI< :8CC< M<I8:ILQ P :8CC< JFEFI8KLOG8E5 M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIFD@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8:F8KQ8:F8C:FJ5 8M) AL8E <J:LK@8 !,-+ :FC) G8CD8 JFC8J8E 8E;I<J KLOKC8 9<C@J8I@F ;FD@E>L<Q -21
+,(3++( +, -1210--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
-2, 2 ,/ -, 4,23- 3- - +. 3123. 3. / .0 044-- -- . 4, ,+4-, -, / /- .3-4/ 4/ - +. +,
I<HL@J@KFJ
· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F $>I8KL@KF%· :FG@8 :<IK@=@:8;8 GFI <C AL<Q F 8EK< EFK8I@F GL9C@:F ;< C8 I<JFCL:@wE ;FE;< J< 8;AL;@:8 8 C8 G<IJFE8 C8
:FE:<J@FE)· FI@>@E8C F :FG@8 :<IK@=@:8;8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF ;< C8 G<IJFE8 =tJ@:8 8 HL@<E J< KI8EJ=@<I<E CFJ
;<I<:?FJ ;< :FE:<J@wE)· :FG@8 :<IK@=@:8;8 8EK< EFK8I@F GL9C@:F ;< C8 =8:KLI8 ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8 F ;< C8 HL< J< GI<K<E;<
;8I ;< 8CK8’ 8 EFD9I< F <E;FJ8;8 8 =8MFI ;< HL@<E J< 8;AL;@:8E CFJ ;<I<:?FJ ;< :FE:<J@wE)· :8C:8J ;< CFJ EyD<IFJ ;< DFKFI P J<I@< G<>8;8J <E C8 =8:KLI8 F :8IK8(=8:KLI8)· :FG@8 =FKFJKpK@:8 ;< C8 GC8:8 8LKFI@Q8;8 <E C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK<)· :FG@8 =FKFJKpK@:8 ;< C8 M<I@=@:8:@wE M<?@:LC8I <JK8K8C M@><EK<’ ;< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 F 8 ;8I ;< 8CK8)
$8IK) 0,%· :FEJK8E:@8 ;< I<M@J@wE ;< 9L<E8J :FE;@:@FE<J ;<C J@JK<D8 <C<:KIFD<:pE@:F ;< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 F 8
;8I ;< 8CK8’ <OG<;@;8 GFI <C ;<C<>8;F ;< KIpEJ@KF P M@8C@;8; F :FFI;@E8;FI ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F HL< C<:FII<JGFE;8) $8GC@:8 G8I8 DF;<CFJ 8EK<I@FI<J 8C 8uF <E :LIJF%
· :FG@8 ;< C8 GFC@Q8 ;< I<JGFEJ89@C@;8; :@M@C M@><EK< $8IK /1%
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF /1’ /2’ /3 ’ 0, P ,.. =I::@FE M@ ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C<JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)
8IK@:LCF ,12 ;<C I<>C8D<EKF ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)8IK@:LCF ,/-’ =I8::@FE O@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
=FID8KF yE@:F ;<KI8EJGFIK< Gy9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+:) @J89<C IFD8EF :FG8;F
A<=< ;< F=@:@E8 M<EK8E@CC8 LE@:8>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C
;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
43
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
G<ID@JF ;< JLJK@KL:@wE K<DGFI8C ;< LE@;8; GFI I<G8I8:@wE O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
G<ID@K@I C8 I<G8I8:@wE ;< LE@;8;<J I<>@JKI8;8J :FDF J<IM@:@F GL9C@:F ;< KI8EJGFIK<) .+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
- J8C8I@FJ D@E@DFJ D8J <C ,0# ;<@DGL<JKF 8;@:@FE8C G8I8 <C =FD<EKF 8 C8
<;L:8:@FEJ8C8I@F D@E@DF M@><EK<
QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
G<ID@JF ;< JLJK@KL:@wE K<DGFI8C ;<LE@;8; GFI I<G8I8:@wE)
-+ ;@8J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F ;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 -5FF G)D)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@FE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F
;<G8IK8D<EKF ;< KI8EJGFIK< Gx9C@:F :FII<JGFE;@<EK< 8 JLDF;8C@;8; $K8O@J’ G8J8A< P :8I>8 P ILI8C D@OKF% <E C8
;@I<::@vE ><E<I8C)<E C8J 2, ;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK<)
<E . ;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
;@I<::@FE ><E<I8C IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CC :F;@>F GFJK8C 4,+0+ O8C8G8’8:8PL:8E :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*E)8:KFG8E AFJ< D8I@8 DFI<CFJ Ea , :<EKIF8>L8 ;LC:< 8M) =I8E:@J:F @ D8;<IF Ea ,./08C8DF :8CC< 8PLEK8D@<EKF J*E :<EKIF8CKFKFE>8 :8CC< D8I@8EF 898JFCF Ea 1+8CKF CL:<IF :FE>I<JF Ea /48CM8I8;F 0 ;< D8PF J*E8E><C I) :898;8 :8CC< =I8E:@J:F DFI<EF Ea ,-0 <JH) LIJLCF >8CMoE98E;<I@CC8 :8CC< 9<E@KF AL8I<Q Ea 1,:8I;<C :8CC< D8IK@I<J ;<C 2 ;< <E<IF <EKI< <D@C@8EF Q8G8K8 P I<MFCL:@vE:8ICFJ 8) :8II@CCF 9FLC<M8I; D@>L<C 8C<D8E Ea ,3 :FC) C8J P8:8J:8K<D8:F :8CC< M<ELJK@8EF :8II8EQ8 :FC K@F K@E):<IIF 8QLC I8DFE A8LI<>L@ <JH) 0 ;< D8PF <E C8 GI<J@;<E:@8 DLE@:@G8C:;) :L8L?K<DF: :8CC< G89CF 8) >LK@<II<Q Ea ,. 8CKFJ CF:8C ,:;) @JC8 8M) - ;< 89I@C J*E):;) D<E;FQ8 :8CC< =:F) =<II<I)>L8I;@8 J*E :FC) F9I<I8:F8K<G<: >FEQ8CF ;LI8E <JH) 8;FC=F CvG<Q D8K<FJ =I8::) GFIM<E@I:F8KQ8:F8C:FJ AL8E <J:LK@8 En) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8:FI;F98 ;<C) I<>) :8CC< , En) .,+ :FC) :<EKIF:FJ8D8CF8G8E 9CM;) D@>L<C 8C<DoE J*E <EKI< 8HLsC<J J<I;oE P IL@Q :FIKsE<Q:FJ:FD8K<G<: 8M) E@:FCoJ 9I8MF /0 QFE8 :<EKIF:FJFC<8:8HL< I<P<J ?<IFC<J J*E):?@:FEK<G<: C@:) 8;FC=F CvG<Q D8K<FJ J*E)<C <JG@E8C :8II<K<I8 G8G8EKC8(<C <JG@E8C<C ?@>F :8CC< I@M<I8 <JH) :8II<K<I8 <C ?@>F=FIK@E :8II<K<I8 =FIK@E(?L8KLJ:F J*E>LK@<II<Q Q8DFI8 :8CC< GFI=@I@F ;s8Q <JH) 8M);< C8 I@M@<I8?L8KLJ:F 8M) GFE@<EK< - Ea) ,+.+?L8P8:F:FKC8 :8CC< >LK@qII<Q EoA<I8 Ea) - :<EKIF@OK8:QFHL@KCoE GFE@<EK< / P 8M) ILsQ >8C@E;FAoCK@G8E @>E8:@F ;< C8 CC8M< .+3 :FC) :<EKIFAL8E ;s8Q :FM8IIL9@8J @E;<G<E;<E:@8 <JH) :8II<K<I8 :FJK<I8AL8E IF;Is>L<Q :C8I8 9CM;) 9<E@KF ALoI<Q Ea) -,- 8 :FC) 9<E@KF ALoI<QC8J :?F8G8J 8M) ?@;8C>F <JH) GC8Q8 ALoI<QC<I;F ;< K<A8;8 AL8E ;< C8 CLQ <EIsHL<Q Ea) .+/ QFE8 :<EKIFD8I@8EF <J:F9<;F 8M) M<ELJK@8EF :8II8EQ8 J*E :FC) LE@vE P GIF>) @O?L8KC8E:@CCF’M<I)D8IKsE<Q ;< C8 KFII< @>E8:@F 8CC<E;< <JH) D8C<:vE <EKI< 898JFCF < ?@;8C>F :<EKIF)D<;<CCsE ;< 9I8MF 8M) @E;<G<E;<E:@8 <JH) E@:FCoJ 9I8MF J*E <C K<A8I M<I)D@E8K@KCoE ?<Iv@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8D@J8EKC8 :8CC< DFI<CFJ Ea),+/ QFE8 :<EKIFE8E:?@K8C ;FD) :FEF:@;F G8C8:@F DLE@:@G8C
+,(3++( +,-12104-/ -/ 0 +3 2,-24 3- - 0. ,04-. -. . +. /3210 3 / / 4- 4+--1 . ,1 ,, -,
-24 3- 2 +- -4-42 42 . +1 -/-3/ 4/ 1 ,, 43
-41 41 - /. 21-33 33 - ,, +0-4/ 4/ . +3 -4230 3 0- +0 2.3.. -2 3 +- 0.-3. 32 / ,/ +--2- 2- 2 ,1 ,---3 3 ,1 +- ,4
4-, -, / -4 ,+ -, 0,, 0+-2, 2 ,/ -, 4,
-33 3 3- .- .--2. 2. 2 ,- .44-- -- , -1 232/1 34 - +1 4,
/34 .2 0 ,- 3+-2, 2, . -1 -1
211 3/ 0 +0 /4-2. 2. / +- +/-2- 2- , -4 0/4-- -1 / -- ,1-4/ 4/ 0 +4 .3-3. 32 2 +2 0.4-. -. 2 +2 .,
-2- 2- , 42 0/-.- .- / +. /,--4 ,0 / 22 +44-- -- . 4, ,+-.0 .- . ,/ .44-, -, 1 ,, 4+
44
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
E8FC@E:F E@uFJ ?qIF<J Ea)- QFE8 :<EKIFE8I8EAFJ :8CC< - ;< <E<IF <JH) ALJKF J@<II8 :FC) 8D<I@:8E8EF>8C<J :8CC< DFI<CFJ J*EFI@Q898 8M) GFE@<EK< Ea) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3GoEL:F 8M) J8CM8;FI ;s8Q D@IvE J*EG8G8EKC8 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 Ea),+, QFE8 :<EKIFG8JF ;<C D8:?F C@9I8D@<EKF G8JF ;<C D8:?F(:FI;F98 CFK< .G8JF ;< FM<A8J :8CC< 0 ;< D8PF Ea),3 :FC) :<EKIFG<IFK< 8M) D@>L<C ?@;8C>F P :FJK@CC8 <JH) G8J@CCF ?@;8C>F Ea) ,G@<;I8J E<>I8J :8CQ8;8 9<EA8DsE ?@;8C>F J*E :FC) xIJLCF >8CMoEGC8P8 M@:<EK< :8CC< @E;<G<E;<E:@8 <JH) AFJ<=8 FIKsQ ;< ;>L<Q)J*E :FC) =CFI@;8GFQ8 I@:8 9CM;) 8;FC=F ILsQ :FIKsE<Q ,4,0 QFE8 :<EKIFI@F 9C8E:F 8M) M<I8:IxQ FI@<EK< , J*EJ8E 8E;IqJ KxOKC8 :8CC< 9<C@Q8I@F ;FDsE>L<Q Ea) -21 QFE8 :<EKIFJ8EK@8>F KxOKC8 :8CC< 8CM8IF F9I<>vE Ea) ,-4 :FC) :<EKIFJ8E I8=8<C :8II<K<I8 E8LKC8(D8IKsE<Q ;< C8 KFII< BD) ,-4JFC<;8; ;< ;F9C8;F :8CC< D@>LqC ?@;8C>F Ea) -+1 QFE8 :<EKIFK8D@8?L8 :8CC< ALoI<Q J*EK8EKFPL:8 IvDLCF <J:F98I J*E <JH) :8II) E8C)K<:FCLKC8 :8CC< 8C;8D8 Ea) 3K<DGF8C :8CC< J8EKFJ ;< >FCC8;F Ea) ,. QFE8 :<EKIFK<QFE8G8 9CM;) <D@C@8EF Q8G8K8 Ea), QFE8 :<EKIFK@<II8 9C8E:8 :8CC< =I8E:@J:F @ D8;<IF Ea) 2+1 QFE8 :<EKIFK@?L8KCoE :8CC< 0 ;< D8PF <JH) 9L<EFJ 8@I<J J*E :FC) 8QK<:8)KC8:FKoCG8E :8CC< AL8E ;< C8 CLQ <HL<Q) Ea) 14 QFE8 :<EKIFKC8G8:FP8E :8CC< 9<E@KF ALoI<Q Ea) -+1 QFE8 :<EKIFKI<J M8CC<J 9<E@KF ALoI<Q <JH) 8CM8IF F9I<>vE J*E QFE8 :<EKIFKLOG8E ;<C) I<>) M@:<EK< >L<II<IF Ea) 01 QFE8 :<EKIFM<>8 ;< 8C8KFII< :8II<K<I8 =<;) :8I;<C(E8LKC8 J*E :FC :<EKIFM<I8:ILQ ;<C) I<>) :8CC< DFEK<J@EFJ Ea) .-+ <EKI< =:F) @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIFM@CC8 8QL<K8 8M) I<MFCL:@vE J*E QFE8 :<EKIFP8E>8 :8CC< 1 Ea) ,+2 8M) , P . :<EKIFQFE>FC@:8 AFJq D8EL<C 8CK8D@I8EF J*E
-24 3- , 00 3,213 30 0 -0 0,-2- 2- 2 0, 0,-2- 2- 0 +, ..3/1 -1 1 -- 1123/ 3 /- ++ .4-2. 2 .3 +0 ,1-30 42 - ./ 1--3- 3- 0 -2 22-30 41 2 0, .+
-3. 32 , ,+ -323- 3 -- ++ 44 3 -/ 2- 30
-2- 2- 2 -+ 2/-4/ 4/ - +. +,-4/ 4/ 2 ,1 +2-.- .- 0 +/ 22-30 42 - +. 0-
234 34 . ,+ ,+-4/ 4/ 0 +4 .3234 34 / +, ,3-23 2. 1 ,/ 3/-2/ 2 /. +2 +,2/1 3/ . +- -3-33 33 / .+ 1,--0 ., 0 +. 2.-33 33 0 +- 1+23. 3. / .0 04-.0 .- 2 +, 04
--4 , 23 // 0- 2 , 23 // 0.-3. 32 . +2 0/-23 2. 3 3+ 22-23 2. - 10 ,-
I<HL@J@KFJ
· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F)· FI@>@E8C ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK<’ ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8 HL< <JK8 <E I<G8I8:@wE)· FI@>@E8C ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE P GC8:8J’ G<ID@JF P*F 98A8 ;< C8 LE@;8; G8IK@:LC8I HL< JLJK@KLP<’ D@JD8J
HL< HL<;8I8E <E I<J>L8I;F ?8JK8 <C K<ID@EF ;<C G<ID@JF)· <C M<?t:LCF HL< J< M8 8 JLJK@KL@I ;<9<I8 J<I ;< :FCFI 9C8E:F G8I8 K8O@J’ E8I8EA8 G8I8 <J:FC8I’ 8QLC G8I8 :8I>8’
<E C8 DF;8C@;8; ;< G8J8A<IFJ :FE ILK8 =@A8 ;<9<I8 GFIK8I CFJ :FCFI<J ;@JK@EK@MFJ P I8QFE JF:@8C ;< C8 <DGI<J8)· :FEJK8E:@8 FI@>@E8C ;<C K8CC<I <E ;FE;< J< ;<:C8I< HL< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 <JK8 <E I<G8I8:@wE)· :FG@8 =FKFJKpK@:8 J@DGC< ;< C8 M<I@=@:8:@wE M<?@:LC8I M@><EK< ;<C M<?t:LCF HL< JLJK@KLP<)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF ,2/ ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ)
8IK@:LCF ,/-’ =I8::@wE M@@@’ @E:@JF ;’ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)8IK@:LCF ,./’ :8G@KLCF 0’ =I8::@wE M ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
=FID8KF yE@:F ;<KI8EJGFIK< Gy9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FEEFD9I< P :8I>F ;<C
I<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) ALC@F :<J8I :<I<;F 8>L@C8I
JL9;@I<:KFI ;< KI8EJGFIK< Gx9C@:F
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P
KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
45
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
I<<DGC8:8D@<EKF O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
C8 <C89FI8:@FE ;< F=@:@FJ ;< I<JGL<JK8 8C KI8D@K< ;< I<<DGC8:8D@<EKF’ JFC@:@K8;FJ GFI CFJ:FE:<J@FE8I@FJ ;<C KI8EJGFIK< Gy9C@:F’ G8I8 HL< <JKFJ 8 JL M<Q GL<;8E I<>LC8I@Q8I C8J LE@;8;<J
;<C KI8EJGFGIK< Gy9C@:F)-+ ;t8J ?p9@C<J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
,- J8C8I@FJ D@E@DFJ
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
F=@:@F ;< I<<DGC8:8D@<EKF ;< LE8LE@;8;
/0 ;@8J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:FE:<J@FE8I@FJ ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F ;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 .5FF G)D)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F
M<EK8E@CC8 LE@:8 <E O8C8G8 ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E M<I8:ILQ)M<EK8E@CC8 LE@:8 <E :FI;F98;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F <E GFQ8 I@:8’KLOG8E’ D@E8K@KC8E’ :F8KQ8:F8C:FJ P J8E 8E;I<J KLOKC8)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J !,4,0 <EKI< :8CC< M<I8:ILQ P :8CC< JFEFI8KLOG8E5 M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIFD@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8:F8KQ8:F8C:FJ5 8M) AL8E <J:LK@8 !,-+ :FC) G8CD8 JFC8J8E 8E;I<J KLOKC8 9<C@J8I@F ;FD@E>L<Q -21
+,(3++( +, -1210--4 , 23 // 0- P , 23 //
0.-2, 2 ,/ -, 4,
23- 3- - +. 3123. 3. / .0 044-- -- . 4, ,+4-, -, / /- .3-4/ 4/ - +. +,
I<HL@J@KFJ
· =FID8KF yE@:F ;< KI8EJGFIK< Gy9C@:F $>I8KL@KF%· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8LKFI@Q8;8· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 =8:KLI8 ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8’ 8 EFD9I< F <E;FJ8;8 8C :FE:<J@FE8I@F) GI<J<EK8I FI@>@E8C
G8I8 :FK<AF J@ <J I<=8:KLI8 8E<O8I =8:KLI8 ;< FI@><E)· :8C:8J ;< EyD<IFJ ;< DFKFI P J<I@< ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8’ G<>8;8J <E C8 :FG@8 ;< C8 =8:KLI8)· :FG@@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8 M<I@=@:8:@wE M<?@:LC8I M@><EK< ;< C8 LE@;8; 8 ;8I ;< 8CK8 $8IK) 0,%· :FEJK8E:@8 ;< I<M@J@wE ;< 9L<E8J :FE;@:@FE<J ;< C8 LE@;8; I<>@JKI8;8 F 8 ;8I ;< 8CK8’ <OG<;@;8 GFI <C ;<C<>8;F ;<
KI8EJ@KF P M@8C@;8; F :FFI;@E8;FI ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F HL< :FII<JGFE;8 $8GC@:8 G8I8 DF;<CFJ 8EK<I@FI<J 8u 8uF <E:LIJF%)
· :FG@8 =FKFJK8K@:8 ;< C8J GC8:8J 8LKFI@Q8;8J <E C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE)· :FG@8 ;< C8 GwC@Q8 ;< I<JGFEJ89@C@;8; :@M@C M@><EK< $8IK) /1%
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
) 8IKt:LCF ,/.’ 8G8IK8;F ; =I8::@wE @M ;<C :w;@>F =@E8E:@<IF =FID8KF yE@:F ;<KI8EJGFIK< Gy9C@:F
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+:) @J89<C IFD8EF :FG8;F
A<=< ;< F=@:@E8 M<EK8E@CC8 LE@:8>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C
;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
46
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J EL<M8J G8I858% :FE;L:@I
9% <OKI8EA<IFJ
O
F9A<K@MF ;<C KIpD@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
8% G8I8 :FE;L:@I5
K@GF ;< C@:<E:@8QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
⁄8¥ " 422)++ ⁄8¥ " 4/4)++ ⁄8¥ " 4-1)++⁄9¥ 4,4)++ ⁄9¥ 34.)++ ⁄9¥ 32-)++⁄:¥ 3+/)++ ⁄:¥ 23-)++ ⁄:¥ 21.)++⁄;¥ 020)++ ⁄;¥ 003)++ ⁄;¥ 0/0)++
9% G8I8 <OKI8EA<IFJ5:%
QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :⁄:¥ " 3+/)++ ⁄:¥ " 23-)++ ⁄:¥ " 21.)++⁄;¥ 020)++ ⁄;¥ 003)++ ⁄;¥ 0/0)++
C@:<E:@8 G8I8 :FE;L:@I. 8uFJ
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
8% :@L;8;8EFJ HL< JFC@:@K8E <JK< KIpD@K<9% <OKI8EA<IFJ HL< JFC@:@K8E <JK< KIpD@K<
;< CLE<J 8 M@<IE<J 35++ 8)D) 8 ,/5++ G)D)J898;F 45++ 8)D) 8 ,5++ G)D)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<J
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II89C8E:8’ G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’8:8PL:8E’ G8EL:F P DF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@FM<I)
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF K<C<=wE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
+, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
8% G8I8 :FE;L:@I5· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< 8:K8 ;< E8:@D@<EKF F :C8M< yE@:8 ;< I<>@JKIF GF9C8:@FE8C)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< @;<EK@=@:8:@wE M@><EK< :FE =FKF>I8=@85 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ G8J8GFIK< F :8IK@CC8
D@C@K8I)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<Cr=FEF)· J<I D8PFI ;< ,3 8uFJ)· <E :8JF ;< C@:<E:@8 K@GF ⁄8¥ J<I D8PFI ;< -, 8uFJ P ?8:<I LE :LIJF ;< :8G8:@K8:@vE <E <C @EJK@KLKF M<I8:ILQ8EF
;<C KI8EJGFIK<)9% G8I8 <OKI8EA<IFJ5
· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C =FID8KF =D(-· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C G8J8GFIK<· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<Cr=FEF)
47
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0-’ 0.’ 0/’ 00’ 01’ 02 P 03 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KIpD@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
48
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
:8EA<J ;< C@:<E:@8J G8I8 :FE;L:@I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
K@GF ;< C@:<E:@8QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
⁄8¥ " 0,2)++ ⁄8¥ " 0+.)++ ⁄8¥ " /4+)++⁄9¥ /1+)++ ⁄9¥ //2)++ ⁄9¥ /.1)++⁄:¥ /+-)++ ⁄:¥ .4,)++ ⁄:¥ .3,)++
⁄;¥ ./0)++ ⁄;¥ ..0)++ ⁄;¥ .-2)++
C@:<E:@8 G8I8 :FE;L:@I . 8uFJ
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8EFJ HL< JFC@:@K8E <JK< KIpD@K<;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/5FF G)D)J898;F 45FF 8)D) 8 ,5FF G)D) M<I8:ILQ P 9F:8 ;<C I@F LE@:8D<EK<
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<J
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II89C8E:8’ G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’8:8PL:8E’ G8EL:F P DF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@FM<I)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
+, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
· C@:<E:@8 8EK<I@FI)· FI@>@E8C ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=@85 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ G8J8GFIK< F :8IK@CC8 D@C@K8I)· FI@>@E8C ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<C<=FEF· <E :8JF ;< C@:<E:@8 K@GF ⁄8¥ ?8:<I LE :LIJF ;< :8G8:@K8:@vE <E <C @EJK@KLKF M<I8:ILQ8EF ;<C KI8EJGFIK<
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0-’ 0.’ 0/’ 00’ 01’ 02 P 03 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
49
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
:8EA<J ;< C@:<E:@8J 8 <OKI8EA<IFJ G8I8 :FE;L:@I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
K@GF ;< C@:<E:@8QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
⁄:¥ " /+-)++ ⁄:¥ " .4,)++ ⁄:¥ " .3,)++⁄;¥ ./0)++ ⁄;¥ ..0)++ ⁄;¥ .-2)++
C@:<E:@8 G8I8 :FE;L:@I . 8uFJ
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
<OKI8EA<IFJ HL< JFC@:@K8E <JK< KIpD@K<;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/5FF G)D)J898;F 45FF 8)D) 8 ,5FF G)D) M<I8:ILQ P 9F:8 ;<C I@F LE@:8D<EK<
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II8
9C8E:8’ G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’ 8:8PL:8E’G8EL:F P DF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@F M<I)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
+, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
· FI@>@E8C ;<C =FID8KF =D(-· FI@>@E8C ;<C G8J8GFIK<· FI@>@E8C ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<C<=FEF· C@:<E:@8 8EK<I@FI
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0-’ 0.’ 0/’ 00’ 01’ 02 P 03 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
50
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< ;LGC@:8;FJ ;< C@:<E:@8J G8I8 :FE;L:@I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
K@GF ;< C@:<E:@8QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :⁄8¥ " -.+)+ ⁄8¥ " --.)++ ⁄8¥ " -,3)++
⁄9¥ -.+)++ ⁄9¥ --.)++ ⁄9¥ -,3)++⁄:¥ -.+)++ ⁄:¥ --.)++ ⁄:¥ -,3)++⁄;¥ -.+)++ ⁄;¥ --.)++ ⁄;¥ -,3)++
C@:<E:@8 G8I8 :FE;L:@I . 8uFJ
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8EFJ HL< JFC@:@K8E <C KIpD@K<;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 -5FF G)D)J898;F 45FF 8)D) 8 ,5FF G)D) M<I8:ILQ P 9F:8 ;<C I@F LE@:8D<EK<
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II8 9C8E:8’G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’ 8:8PL:8E’ G8EL:F PDF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@F M<I)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
+, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
· :FDGIF98EK< ;< G8>F ;< C8 C@:<E:@8 8EK<I@FI’ :FG@8 =FKFJKpK@:8 ;< C8 C@:<E:@8 F <C EyD<IF ;< <JK8· FI@>@E8C ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=@85 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ G8J8GFIK< F :8IK@CC8 D@C@K8I)· FI@>@E8C ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<C<=FEF)· :FEJK8E:@8 ;< EF @E=I8::@FE <OG<;@;8 GFI C8 GFC@:@8 =<;<I8C ;< :8D@EFJ’ :FII<JGFE;@<EK< 8 C8 QFE8 ;< <D@J@wE ;< C8
C@:<E:@8)· :FEJK8E:@8 ;< EF @E=I8::@wE <OG<;@;8 GFI C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F :FII<JGFE;@<EK< 8 C8 QFE8 ;< <D@J@wE ;< C8
C@:<E:@8)· :FEJK8E:@8 ;< EF @E=I8::@wE <OG<;@;8 GFI <C DLE@:@G@F’ :FII<JGFE;@<EK< 8 C8 QFE8 ;< <D@J@wE ;< C8 C@:<E:@8) $8GC@:8 G8I8
C8J :@L;8;<J ;< :FI;F98’ M<I8:ILQ’ 9F:8 ;<C I@F’ KLOG8E P O8C8G8%)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0-’ 0.’ 0/’ 00’ 01’ 02 P 03 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
51
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I G8I8 D8PFI<J ;< ,1 P D<EFI<J ;< ,3 8uFJ) O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
" /1+)++ " //2)++ " /.1)++G<ID@JF G8I8 :FE;L:@I 1 D<J<J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
G<IJFE8J D8PFI<J ;< ,1 P D<EFI<J ;< ,3 8uFJ HL< J<G8E:FE;L:@I M<?@:LCFJ ;< DFKFI
;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/5FF G)D)J898;F 45FF 8)D) 8 ,5FF G)D M<I8:ILQ P 9F:8 ;<C I@F LE@:8D<EK<
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<)
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II89C8E:8’ G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’ 8:8PL:8E’G8EL:F P DF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@F M<I)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
+, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
· FI@>@E8C ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF F :C8M< LE@:8 ;< I<>@JKIF GF9C8:@FE8C ;<C D<EFI)· FI@>@E8C ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=@8 ;<C G8;I<’ D8;I< F KLKFI5 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’
G8J8GFIK< F :8IK@CC8 D@C@K8I)· FI@>@E8C ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<C<=FEF)· J<I D8PFI ;< ,1 P D<EFI ;< ,3 8uFJ)· FI@>@E8C ;< LE8 @;<EK@=@:8:@wE ;<C @EK<I<J8;F)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0-’ P 11 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M@@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
52
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< G<ID@JFJ 8 <OKI8EA<IFJ G8I8 :FE;L:@I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
M<I@=@:8I P 8LKFI@Q8I C8 <OG<;@:@wE ;< C@:<E:@8J P G<ID@JFJ G8I8 :FE;L:@I M<?t:LCFJ ;< DFKFI -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :
" /1+)++ " //2)++ " /.1)++
G<ID@JF G8I8 :FE;L:@I 1 D<J<J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
<OKI8EA<IFJ HL< EF K@<E<E I<J@;<E:@8 G<ID8E<EK< <E <CG8@J
;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/FF G)D)J898;F 45FF 8)D) 8 ,5FF G)D M<I8:ILQ P 9F:8 ;<C I@F LE@:8D<EK<
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<)
;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF <E C8J :@L;8;<J ;< M<I8:ILQ’ KLOG8E’:FI;F98’ GFQ8 I@:8’ :F8KQ8:F8C:FJ’ FI@Q898’ D@E8K@KC8E’ K@<II89C8E:8’ G8G8EKC8’ D8IK@E<Q ;< C8 KFII<’ J8E 8E;I<J KLOKC8’ 8:8PL:8E’G8EL:F P DF;LCF ;< C@:<E:@8J <E O8C8G8 P 9F:8 ;<C I@F M<I)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G85 IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CCM<I8:ILQ5 :8CC< DFEK<J@EFJ EF) .-+ <EKI< =I8E:@J:F @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIF)KLOG8E M@:<EK< >L<II<IF EF) 01 QFE8 :<EKIF:FI;F98 5 :8CC< , EF) .,+ :FCFE@8 :<EKIFGFQ8 I@:85 9FLC<M8I; 8;FC=F IL@Q :FIK@E<J EF),4,0’ QFE8 :<EKIF:F8KQ8:F8C:FJ5 8 M) AL8E <J:LK@8 EF) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8D@E8K@KC8E5 ?<IF@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8FI@Q8985 8M) GFE@<EK< EF) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3K@<II8 9C8E:85 :8CC< G<;IF >8I:@8 EF) 2+-’ QFE8 :<EKIFG8G8EKC85 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 EF) ,+, QFE8 :<EKIFD8IK@E<Q ;< C8 KFII< D@>L<C 8CC<E;< EF) 44J8E 8E;I<J KLOKC85 :8CC< 9<C@J8I@F ;FDtE>L<Q EF) -218:8PL:8E5 :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*EG8EL:F5 8M) J8CM8;FI ;@8Q D@IFE’ QFE8 :<EKIF9F:8 ;<C I@F 9FLC<M8I 8;FC=F IL@Q :FIK@E<Q D8EQ8E8 ,+3 CFK< , EF) ,--3 ;<C CF:8C ,=I8::@FE8D@<EKF JLKJ<D)
F, 3++ +, - 12 10--4 , 23 // 0- P , 23 // 0.
23. 3. / .0 04-2, 2, / -, 4,
23- 3- - ++ 44 3- / 2- 304-, -, / -4 ,+ -, 0 ,, 0+
4-- -- . ,. ---2- 2- 0 +, ..-2/ 2/ . +2 +,23/ 3 /- ++ .4-.- .- / +. /,-4/ 4/ - +. +,4-/ -/ 0 +3 2,3/1 -1 1 -- 11
I<HL@J@KFJ
· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C =FID8KF =D(.· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C G8J8GFIK<· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F5 I<:@9F ;< 8>L8’ CLQ F K<C<=FEF)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 0- P 11 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;<@>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/- @E:@JF 8’ =I8::@FE M@@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
53
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
G<ID@JFJ ;< :@I:LC8:@wE G8I8 M<?t:LCFJ EL<MFJ ;< LJF G8IK@:LC8I O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
<JK89C<:<I LE :FEKIFC ;< C8J <DGI<J8J 8LKFDFKI@:<J 8 C8J :L8C<J J< C<J FKFI>>8 G<ID@JFJGIFM@J@FE8C<J ;< :@I:LC8:@FE G8I8 M<?@:LCFJ EL<MFJ ;< LJF G8IK@:LC8I P :FEF:<I <C ELD<IF ;<
G<ID@JFJ HL< J< <OG@;<E’ 8Jt :FDF <C @E>I<JF D<EJL8C ><E<I8;F),0 D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
. J8C8I@FJ D@E@DFJ D8J’ <C ,0# ;<@DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8<;L:8:@wE)J8C8I@F D@E@DF M@><EK< " 0/)/2
G<ID@JF ;< :@I:LC8:@wE G8I8 M<?t:LCFJEL<MFJ ;< LJF G8IK@:LC8I
,0 ;t8J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
8><E:@8J 8LKFDFKI@:<J ;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/5FF G)D)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<) ;<G8IK8D<EKF ;< 8LKFI@Q8:@FE<J P G<ID@JFJ)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CC :F;@>F GFJK8C 4,+0+ O8C8G8’ M<I8:ILQ +,(3++( +,- 1210
I<HL@J@KFJ
· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C 8:K8 :FEJK@KLK@M8 ;< C8 8><E:@8 8LKFDFKI@Q)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C GF;<I EFK8I@8C ;<C I<GI<J<EK8EK< C<>8C)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< C8 :8IK8 ;< GI<J<EK8:@wE ;<C ><JKFI’ :FE =FKF>I8=@8 P =@ID8;F GFI <C I<GI<J<EK8EK<
C<>8C’ LE@:8D<EK< <J I<HL<I@;F C8 GI@D<I8 M<Q P :8;8 HL< J< ;< LE :8D9@F ;< ><JKFI· F=@:@F ;< JFC@:@KL; ;< G<ID@JFJ ;@I@>@;F 8C ;@I<:KFI ><E<I8C ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< ;<C <JK8;F :FE 8K<E:@wE 8C
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8LKFI@Q8:@FE<J P G<ID@JFJ)· JFGFIK< ;F:LD<EK8C ;< CFJ G<ID@JFJ <OG<;@;FJ $:FG@8 ;<C G<ID@JF P ;< C8 :8IK8 =8:KLI8%· :; :FE ;@:?F JFGFIK< ;F:LD<EK8C’ <J:8E<8;F <E =FID8KF AG>’ <K@HL<K8;F GFI :8;8 =FC@F ;< G<ID@JF LK@C@Q8;F· I<C8:@FE @DGI<J8 P <E =FID8KF ;@>@K8C $;F:LD<EKF ;< <O:<C%· :FDGIF98EK< ;< G8>F 8EK< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F GFI C8 :8EK@;8; ;< 9CF:B ;< G<ID@JFJ JFC@:@K8;FJ· F=@:@F ALJK@=@:8EK< ;< @E:FEJ@JK<E:@8J <EKI< C8 =<:?8 ;< <C89FI8:@wE ;<C G<ID@JF P C8 =<:?8 ;< C8 =8:KLI8’ <E :8JF
;< ?89<IC8J
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF 11 ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ)8IK@:LCF ,/-’ =I8::@FE M@@ @E:@JF < ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P
KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
54
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
G<ID@JFJ <O:CLJ@MFJ G8I8 KI8EJGFIK< GI@M8;F ;< :8I>8 O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E<I LE8 8LKFI@Q8:@wE G8I8 KI8EJGFIK8I :8I>8 G8IK@:LC8I <E M<?t:LCFJ ;< .)0 KFE<C8;8J -+ D@ELKFJ
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
- J8C8I@FJ D@E@DFJ GFI ;@8’ ,+ J8C8I@FJD@E@DFJ GFI 8uF’ D8J <C ,0# ;< @DGL<JKF
G8I8 <C =FD<EKF 8 C8 <;L:8:@FE
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
G<ID@JF G8I8 KI8EJGFIK< GI@M8;F ;<:8I>8
LE ;@8 F LE 8uF
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8EF HL< JFC@:@K8 <C KIpD@K<;< CLE<J 8 M@<IE<J 35FF 8)D) 8 ,/5FF G)D)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@FE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<J);<G8IK8D<EKF ;< 8LKFI@Q8:@FE<J P G<ID@JFJ <E C8 ;@I<::@vE><E<I8C’ <E C8J 2, ;<C<>8:@FE<J ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< P .;<C<>8:@FE<J I<>@FE8C<J ;< KI8EJGFIK< GL9C@:F)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
;@I<::@FE ><E<I8C IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CC :F;@>F GFJK8C 4,+0+ O8C8G8’8:8PL:8E :8CC< M@:<EK< >L<II<IF J*E)8:KFG8E AFJ< D8I@8 DFI<CFJ Ea , :<EKIF8>L8 ;LC:< 8M) =I8E:@J:F @ D8;<IF Ea ,./08C8DF :8CC< 8PLEK8D@<EKF J*E :<EKIF8CKFKFE>8 :8CC< D8I@8EF 898JFCF Ea 1+8CKF CL:<IF :FE>I<JF Ea /48CM8I8;F 0 ;< D8PF J*E8E><C I) :898;8 :8CC< =I8E:@J:F DFI<EF Ea ,-0 <JH) LIJLCF >8CMoE98E;<I@CC8 :8CC< 9<E@KF AL8I<Q Ea 1,:8I;<C :8CC< D8IK@I<J ;<C 2 ;< <E<IF <EKI< <D@C@8EF Q8G8K8 P I<MFCL:@vE:8ICFJ 8) :8II@CCF 9FLC<M8I; D@>L<C 8C<D8E Ea ,3 :FC) C8J P8:8J:8K<D8:F :8CC< M<ELJK@8EF :8II8EQ8 :FC K@F K@E):<IIF 8QLC I8DFE A8LI<>L@ <JH) 0 ;< D8PF <E C8 GI<J@;<E:@8 DLE@:@G8C:;) :L8L?K<DF: :8CC< G89CF 8) >LK@<II<Q Ea ,. 8CKFJ CF:8C ,:;) @JC8 8M) - ;< 89I@C J*E):;) D<E;FQ8 :8CC< =:F) =<II<I)>L8I;@8 J*E :FC) F9I<I8:F8K<G<: >FEQ8CF ;LI8E <JH) 8;FC=F CvG<Q D8K<FJ =I8::) GFIM<E@I:F8KQ8:F8C:FJ AL8E <J:LK@8 En) ,-+, :FC) G8CD8 JFC8:FI;F98 ;<C) I<>) :8CC< , En) .,+ :FC) :<EKIF:FJ8D8CF8G8E 9CM;) D@>L<C 8C<DoE J*E <EKI< 8HLsC<J J<I;oE P IL@Q :FIKsE<Q:FJ:FD8K<G<: 8M) E@:FCoJ 9I8MF /0 QFE8 :<EKIF:FJFC<8:8HL< I<P<J ?<IFC<J J*E):?@:FEK<G<: C@:) 8;FC=F CvG<Q D8K<FJ J*E)<C <JG@E8C :8II<K<I8 G8G8EKC8(<C <JG@E8C<C ?@>F :8CC< I@M<I8 <JH) :8II<K<I8 <C ?@>F=FIK@E :8II<K<I8 =FIK@E(?L8KLJ:F J*E>LK@<II<Q Q8DFI8 :8CC< GFI=@I@F ;s8Q <JH) 8M);< C8 I@M@<I8?L8KLJ:F 8M) GFE@<EK< - Ea) ,+.+?L8P8:F:FKC8 :8CC< >LK@qII<Q EoA<I8 Ea) - :<EKIF@OK8:QFHL@KCoE GFE@<EK< / P 8M) ILsQ >8C@E;FAoCK@G8E @>E8:@F ;< C8 CC8M< .+3 :FC) :<EKIFAL8E ;s8Q :FM8IIL9@8J @E;<G<E;<E:@8 <JH) :8II<K<I8 :FJK<I8AL8E IF;Is>L<Q :C8I8 9CM;) 9<E@KF ALoI<Q Ea) -,- 8 :FC) 9<E@KF ALoI<QC8J :?F8G8J 8M) ?@;8C>F <JH) GC8Q8 ALoI<QC<I;F ;< K<A8;8 AL8E ;< C8 CLQ <EIsHL<Q Ea) .+/ QFE8 :<EKIFD8I@8EF <J:F9<;F 8M) M<ELJK@8EF :8II8EQ8 J*E :FC) LE@vE P GIF>) @O?L8KC8E:@CCF’M<I)D8IKsE<Q ;< C8 KFII< @>E8:@F 8CC<E;< <JH) D8C<:vE <EKI< 898JFCF < ?@;8C>F :<EKIF)D<;<CCsE ;< 9I8MF 8M) @E;<G<E;<E:@8 <JH) E@:FCoJ 9I8MF J*E <C K<A8I M<I)D@E8K@KCoE ?<Iv@:F :FC<>@F D@C@K8I J*E :FC) G<KIFC<I8D@J8EKC8 :8CC< DFI<CFJ Ea),+/ QFE8 :<EKIFE8E:?@K8C ;FD) :FEF:@;F G8C8:@F DLE@:@G8C
+,(3++( +,-12104-/ -/ 0 +3 2,-24 3- - 0. ,04-. -. . +. /3210 3 / / 4- 4+
--1 . ,1 ,, -,-24 3- 2 +- -4-42 42 . +1 -/-3/ 4/ 1 ,, 43--3 3 ,, .- 3/-41 41 - /. 21-33 33 - ,, +0-4/ 4/ . +3 -4230 3 0- +0 2.3.. -2 3 +- 0.-3. 32 / ,/ +--2- 2- 2 ,1 ,---3 3 ,1 +- ,4
4-, -, / -4 ,+ -, 0,, 0+-2, 2 ,/ -, 4,
-33 3 3- .- .--2. 2. 2 ,- .44-- -- , -1 232/1 34 - +1 4,
/34 .2 0 ,- 3+-2, 2, . -1 -1
211 3/ 0 +0 /4-2. 2. / +- +/-2- 2- , -4 0/4-- -1 / -- ,1-4/ 4/ 0 +4 .3-3. 32 2 +2 0.4-. -. 2 +2 .,-2- 2- , 42 0/-.- .- / +. /,--4 ,0 / 22 +44-- -- . 4, ,+-.0 .- . ,/ .44-, -, 1 ,, 4+-24 3- , 00 3,213 30 0 -0 0,
55
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
E8FC@E:F E@uFJ ?qIF<J Ea)- QFE8 :<EKIFE8I8EAFJ :8CC< - ;< <E<IF <JH) ALJKF J@<II8 :FC) 8D<I@:8E8EF>8C<J :8CC< DFI<CFJ J*EFI@Q898 8M) GFE@<EK< Ea) 32- QFE8 :<EKIF <EKI< JLI ,1 P JLI ,3GoEL:F 8M) J8CM8;FI ;s8Q D@IvE J*EG8G8EKC8 :8CC< :FI;F98 <JH) =CFI@;8 Ea),+, QFE8 :<EKIFG8JF ;<C D8:?F C@9I8D@<EKF G8JF ;<C D8:?F(:FI;F98 CFK< .G8JF ;< FM<A8J :8CC< 0 ;< D8PF Ea),3 :FC) :<EKIFG<IFK< 8M) D@>L<C ?@;8C>F P :FJK@CC8 <JH) G8J@CCF ?@;8C>F Ea) ,G@<;I8J E<>I8J :8CQ8;8 9<EA8DsE ?@;8C>F J*E :FC) xIJLCF >8CMoEGC8P8 M@:<EK< :8CC< @E;<G<E;<E:@8 <JH) AFJ<=8 FIKsQ ;< ;>L<Q)J*E :FC) =CFI@;8GFQ8 I@:8 9CM;) 8;FC=F ILsQ :FIKsE<Q ,4,0 QFE8 :<EKIFI@F 9C8E:F 8M) M<I8:IxQ FI@<EK< , J*EJ8E 8E;IqJ KxOKC8 :8CC< 9<C@Q8I@F ;FDsE>L<Q Ea) -21 QFE8 :<EKIFJ8EK@8>F KxOKC8 :8CC< 8CM8IF F9I<>vE Ea) ,-4 :FC) :<EKIFJ8E I8=8<C :8II<K<I8 E8LKC8(D8IKsE<Q ;< C8 KFII< BD) ,-4JFC<;8; ;< ;F9C8;F :8CC< D@>LqC ?@;8C>F Ea) -+1 QFE8 :<EKIFK8D@8?L8 :8CC< ALoI<Q J*EK8EKFPL:8 IvDLCF <J:F98I J*E <JH) :8II) E8C)K<:FCLKC8 :8CC< 8C;8D8 Ea) 3K<DGF8C :8CC< J8EKFJ ;< >FCC8;F Ea) ,. QFE8 :<EKIFK<QFE8G8 9CM;) <D@C@8EF Q8G8K8 Ea), QFE8 :<EKIFK@<II8 9C8E:8 :8CC< =I8E:@J:F @ D8;<IF Ea) 2+1 QFE8 :<EKIFK@?L8KCoE :8CC< 0 ;< D8PF <JH) 9L<EFJ 8@I<J J*E :FC) 8QK<:8)KC8:FKoCG8E :8CC< AL8E ;< C8 CLQ <HL<Q) Ea) 14 QFE8 :<EKIFKC8G8:FP8E :8CC< 9<E@KF ALoI<Q Ea) -+1 QFE8 :<EKIFKI<J M8CC<J 9<E@KF ALoI<Q <JH) 8CM8IF F9I<>vE J*E QFE8 :<EKIFKLOG8E ;<C) I<>) M@:<EK< >L<II<IF Ea) 01 QFE8 :<EKIFM<>8 ;< 8C8KFII< :8II<K<I8 =<;) :8I;<C(E8LKC8 J*E :FC :<EKIFM<I8:ILQ ;<C) I<>) :8CC< DFEK<J@EFJ Ea) .-+ <EKI< =:F) @ D8;<IF P 0 ;< D8PF QFE8 :<EKIFM@CC8 8QL<K8 8M) I<MFCL:@vE J*E QFE8 :<EKIFP8E>8 :8CC< 1 Ea) ,+2 8M) , P . :<EKIFQFE>FC@:8 AFJq D8EL<C 8CK8D@I8EF J*E
-2- 2- 2 0, 0,-2- 2- 0 +, ..3/1 -1 1 -- 11-2- 2-0 +, ..3/1 -11 -- 1123/ 3 /- ++ .4-2. 2 .3 +0 ,1-30 42 - ./ 1--3- 3- 0 -2 22-30 41 2 0, .+-3. 32 , ,+ -3
23- 3 -- ++ 44 3 -/ 2- 30-2- 2- 2 -+ 2/
-4/ 4/ - +. +,-4/ 4/ 2 ,1 +2-.- .- 0 +/ 22-30 42 - +. 0-213 30 2 +- ,.234 34 . /. .-211 3/ 1 ++ --234 34 / +, ,3-23 2 .1 ,/ 3/-2/ 2/. +2 +,2/1 3/. +- -3-33 33/ .+ 1,--0 .,0 +. 2.-33 330 +- 1+23. 3. / .0 04-.0 .- 2 +, 04
--4 , 23 // 0- 2 , 23 // 0.-3. 32 . +2 0/-23 2. 3 3+ 22-23 2. - 10 ,-
I<HL@J@KFJ
· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< C8 JFC@:@KL; ;< G<ID@JF ;@I@>@;F 8C ;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<’ F <E JL:8JF 8C I<JGFEJ89C< ;< :8;8 ;<C<>8:@wE ;< KI8EJ@KF $;<C<>8;FJ P JL9;<C<>8;FJ%)
· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< C8 =8:KLI8 ;<C M<?t:LCF)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< C8 K8IA<K8 ;< :@I:LC8:@wE)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C5 :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ G8J8GFIK<’ :8IK@CC8 D@C@K8I’ <K:)· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<C I<>@JKIF =<;<I8C ;< :FEKI@9LP<EK<J :FE >@IF :FD<I:@8C F 8:K@M@;8; GI<GFE;<I8EK<· :FDGIF98EK< ;< G8>F 8EK< C8 F=@:@E8 ;< ?8:@<E;8 ;<C <JK8;F GFI :FE:<GKF ;<C G<ID@JF JFC@:@K8;F)· <E :8JF ;< JFC@:@K8I C8 I<EFM8:@FE ;<C G<ID@JF’ GI<J<EK8I <C 8EK<I@FI <E FI@>@E8C)
C8J G<IJFE8J DFI8C<J ;<9<I8E GI<J<EK8I CFJ I<HL@J@KFJ J@>L@<EK<J5· 8:K8 :FEJK@KLK@M8· GF;<I EFK8I@8C
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF ,,-’,,. P ,,/ ;< C8 C<P 034 ;< C8 C<P ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,+0 ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< ;<C <JK8;F)8IK@:LCF ,/- =I8::@FE M@@ @E:@JF ;’ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P
KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
56
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
G<ID@JFJ G8I8 8G<IKLI8I58% <J:L<C8J ;< D8E<AF
9% <JK8:@FE8D@<EKFJ Gy9C@:FJO
F9A<K@MF ;<C KIpD@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
JLG<IM@J8I HL< CFJ ;F:LD<EKFJ P 9@<E<J DL<9C<J < @EDL<9C<J G8IK@:LC8I<J ;<JK@E8;FJ 8 C8GI<JK8:@FE ;<C J<IM@:@F ;< <J:L<C8J ;< <EJ<u8EQ8 GI@M8;8 G8I8 <C D8E<AF ;< M<?t:LCFJ P ;<
<JK8:@FE8D@<EKFJ Gy9C@:FJ’ <JK<E 98J8;FJ <E CFJ C@E<8D@<EKFJ GC8JD8;FJ <E C8 C<P P I<>C8D<EKF;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK<’ 8 <=<:KF ;< 9I@E;8I J<>LI@;8; P 9L<E J<IM@:@F 8 CFJ LJL8I@FJ)
,+ ;t8J
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK<J 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
8% <J:L<C8J ;< D8E<AF5
-++ J8C8I@FJ D@E@DFJ’ P GFI I<M8C@;8:@wE8EL8C 0+ J8C8I@FJ D@E@DFJ’ DpJ <C ,0# ;<@DGL<JKF G8I8 <C =FD<EKF 8 C8 <;L:8:@wE
9% <JK8:@FE8D@<EKFJ Gy9C@:FJ5
,++ J8C8I@FJ D@E@DFJ P GFI I<M8C@;8:@wE0+ J8C8I@FJ D@E@DFJ
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
8% G<ID@JF G8I8 @EJK8C8I LE8<J:L<C8 ;< D8E<AF
9% G<ID@JF G8I8 GI<JK8I <CJ<IM@:@F ;< <JK8:@FE8D@<EKF
Gy9C@:F
, 8uF
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
:@L;8;8EFJ HL< JFC@:@K<E <C KIpD@K< ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 35++ 8)D) 8 ,05++ G)D
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<J) ;<G8IK8D<EKF ;< 8LKFI@Q8:@FE<J P G<ID@JFJ)
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF K<C<=wE@:F
IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CC :F;@>F GFJK8C 4,+0+ O8C8G8’ M<I8:ILQ +,(3++( +,- 1210
I<HL@J@KFJ
8% <J:L<C8J ;< D8E<AF5· GI<J<EK8I JFC@:@KL; $=FID8KF G;=% F=@:@F ;< JFC@:@KL;· FI@>@E8C P =FKF:FG@8 ;<5 8:K8 ;< E8:@D@<EKF < @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C $:I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ :8IK@CC8 D@C@K8I’ <K:)%)· 8:I<;@K8I <C CL>8I ;FE;< J< GI<K<E;< <JK89C<:<I C8 <J:L<C8· K<E<I M<?t:LCFJ ;<JK@E8;FJ 8 C8 <EJ<u8EQ8 P HL< :L<EK<E :FE CFJ ;@JGFJ@K@MFJ ;< J<>LI@;8; HL< J<u8C< C8
;@I<::@FE ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< ;<C <JK8;F $KFIK<8 :FCFI 8D98I’ ;F9C< :FEKIFC P IFKLCFJ ;<8LKF<J:L<C8%
· 8J<>LI8I CFJ M<?@:LCFJ ;<JK@E8;FJ 8 C8 <EJ<u8EQ8’ :FE GwC@Q8J HL< :L9I8E ;8uFJ HL< J< F:8J@FE<E 8 K<I:<IFJ)· GI<J<EK8I C@:<E:@8J ;< :?F=<I K@GF ⁄8¥ ;< C8J G<IJFE8J I<JGFEJ89C<J ;< @DG8IK@I C8 <EJ<u8uQ8 ;< D8E<AF HL<
<JKFJ 8GIL<9<E CFJ <OpD<E<J HL< ;<K<ID@E<E C8J 8LKFI@;8;<J ;< KIpEJ@KF)
9% <JK8:@FE8D@<EKFJ Gy9C@:FJ5· GI<J<EK8I JFC@:@KL; $=FID8KF G;=%· :FG@8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF P :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI)· 8LKFI@Q8:@wE ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< :FDLE@:8:@wE P F9I8J Gy9C@:8J’ :L8E;F J< KI8K< ;< <;@=@:@FJ ;< ;FJ F D8J G@JFJ)· GI<J<EK8I C@:<E:@8 ;< :FE;L:@I K@GF ⁄8¥ ;< CFJ <E:8I>8;FJ ;<C DFM@D@<EKF ;< CFJ M<?t:LCFJ)· 8:I<;@K8I C8 GFJ<J@wE ;<C @EDL<9C< ;<JK@E8;F 8 <JK8:@FE8D@<EKF P*+ G<EJ@FE)· D8I:8I CFJ :8AFE<J G8I8 <C <JK8:@FE8D@<EKF ;< :8;8 M<?t:LCF ;< :FE=FID@;8; :FE <C GC8EF HL< 8LKFI@:< C8
;@I<::@FE ><E<I8C ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< ;<C <JK8;F)· ;<JK@E8I ;FJ :8AFE<J :FDF D@E@DF G8I8 G<IJFE8J :FE :8G8:@;8;<J ;@=<I<EK<J)· :IFHL@J ;< C8 L9@:8:@wE ;<C CF:8C’ J<u8C8E;F CFJ J<IM@:@FJ $F=@:@E8’ J8E@K8I@F P <OK@E>L@;FI<J%)· GwC@Q8 ;< J<>LIF)
57
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8% <J:L<C8J ;< D8E<AF58IK@:LCF ,+/’ ,+0’ ,+1’ ,+2’ ,+3 ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ;< @>E8:@F ;< C8 CC8M<)8IK@:LCF ,/-’ =I8::@FE M@@ @E:@JF =’ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)8IK@:LCF ,,2 ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F)
9% <JK8:@FE8D@<EKFJ Gy9C@:FJ58IK@:LCF 4, P 4- ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)8IK@:LCF ,/-’ =I8::@wE M@@ @E:@JF :’ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KIpD@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P
KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
58
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
8LKFI@Q8:@wE G8I8 GI<JK8I <C J<IM@:@F ;< ;<GFJ@KF P :LJKF;@8 ;< M<?t:LCFJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
<D@K@I LE G<ID@JF F=@:@8C G8I8 GI<JK8I LE J<IM@:@F 8C GL9C@:F ;< ;<GFJ@KF P :LJKF;@8 ;< M<?@:LCFJ$:FII8CFE%’ LE8 M<Q HL< J< :LDGC8E :FE CFJ I<HL@J@KFJ <D8E8;FJ ;< C8 C<P P I<>C8D<EKF ;<
KI8EJ@KF P KI8EJGFIK< ;<C <JK8;F),+ ;@8J
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
0++ J8C8I@FJ D@E@DFJ P GFI I<M8C@;8:@wE5 ,0+ J8C8I@FJD@E@DFJ D8J ,0# ;<C =FD<EKF 8 C8 <;L:8:@wE)
J8C8I@F D@E@DF M@><EK<QFE8 8 QFE8 9 QFE8 :" 02)/1 " 00)3/ " 0/)/2
G<ID@JF G8I8 GI<JK8I <CJ<IM@:@F ;< ;<GwJ@KF P :LJKF;@8
;< M<?t:LCFJ, 8uF
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
:@L;8;8EFJ HL< JFC@:@K<E <C KIpD@K< ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< 35FF 8)D) 8 ,05FF G)D
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
JL9;@I<::@wE ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8J P 8LKFI@Q8:@FE<J) ;<G8IK8D<EKF ;< 8LKFI@Q8:@FE<J P G<ID@JFJ)
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
IL9<E 9FL:?<Q J*E :FCFE@8 K8D9FII<CC :F;@>F GFJK8C 4,+0+ O8C8G8’ M<I8:ILQ +,(3++( +,- 1210
I<HL@J@KFJ
· GI<J<EK8I JFC@:@KL; $=FID8KF G;=%· :FG@8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF P :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI· >8I8EK@Q8I 8 J8K@J=8::@wE ;< C8 ;@I<::@FE ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< <C G8>F 8 CFJ LJL8I@FJ’ I<JG<:KF 8
CFJ ;8uFJ F G<I;@;8 KFK8C ;<C M<?t:LCF) $GwC@Q8 ;< J<>LIF%· 8:I<;@K8I C8 GFJ<J@wE ;<C @EDL<9C< ;<JK@E8;F G8I8 <C ;<GwJ@KF P8 J<8 D<;@8EK< <J:I@KLI8 Gy9C@:8 F :FEKI8KF ;<
8II<E;8D@<EKF :<IK@=@:8;F 8EK< EFK8I@F Gy9C@:F)· =FKF>I8=@8J ;<C <OK<I@FI’ @EK<I@FI P J<IM@:@FJ)· :IFHL@J ;< C8 L9@:8:@wE ;<C CF:8C’ J<u8C8E;F CFJ J<IM@:@FJ $F=@:@E8’ J8E@K8I@FJ P <OK@E>L@;FI<J%)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCF ,,.’ ,,/ P ,,0 ;<C I<>C8D<EKF ;< C8 C<P 034 ;< KIpEJ@KF P KI8EJGFIK< G8I8 <C<JK8;F)8IK@:LCF ,/- =I8::@FE O@@ ;<C :F;@>F =@E8E:@<IF G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< FJ<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FEEFD9I< P :8I>F ;<C
I<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FEMa) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8IKLIF M@;8C M@CC8I@EF
JL9;@I<:KFI ;< GC8E<8:@wE’ <JK8;tJK@:8JP 8LKFI@Q8:@FE<J
>I8C) <EI@HL< :8EF :8I;@<C;@I<:KFI ><E<I8C ;< KIpEJ@KF P
KI8EJGFIK<
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
59
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
M@J@K8 =8D@C@8I 8 @EK<IEFJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
HL< <O@JK8 LE8 9L<E8 :FEM@M<E:@8 <EKI< <C 8;FC<J:<EK< @EK<IEF P JL =8D@C@8 @ED<;@8K8
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF E@E>LEF G<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
C8J =8D@C@8J ;< CFJ D<EFI<J @EK<IEFJD@<I:FC<J ;< ,/5++ 8 ,2++ ?IJ)J898;FJ P ;FD@E>FJ ;< ,+5++ 8 ,05++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
:<EKIF ;< @EK<IE8D@<EKF <JG<:@8C G8I8 8;FC<J:<EK<J F=@:@E8 ;< KI898AF JF:@8C ;<C :@<G8
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
8M) C@E;8 M@JK8 J*E :FC) =I8E:@J:F @) D8;<IF G8CD8 JFC8’ M<I) KW^ 5 +, $-41% 42/ ,4 3-
I<HL@J@KFJ
§ :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI§ J<I D8PFI ;< ,3 8uFJ6 P D<EFI<J ;< <;8; J@<DGI< P :L8E;F J<8E ?<ID8EFJ F ?@AFJ ;<C @EK<IEF§ JFCF J< G<ID@K< C8 <EKI8;8 8 =8D@C@8I<J ;@I<:KFJ§ HL<;8 <JKI@:K8D<EK< GIF?@9@;F @EKIF;L:@I’ 8G8I8KFJ <C<:KI@:FJ’ 8G8I8KFJ ;< :FDLE@:8:@wE’ LK<EJ@C@FJ D<K8C@:FJ’
JLJK8E:@8J EF:@M8J G8I8 C8 J8CL;’ 8C@D<EKFJ <C89FI8;FJ :FE 8C:F?FC’ <EM8J<J ;< C8K8 P M@;I@F’ AL<>FJ ;< 8Q8I P<C<:KIFE@:FJ)
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK@:LCFJ 3’ ,.4’ ,/+ =I8::@wE M@’ ,/0 =I8::@FE<J @M P @O’ ,/3’ ,1- =I8::@wE M@@’ ;< C8 C<P ;<I<JGFEJ89@C@;8; ALM<E@C G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
I<J>L8I;F ;< G<IK<E<E:@8 ;< C8M@J@K8 =8D@C@8I
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FEEFD9I< P :8I>F ;<C
I<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FEMa) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) D8I@8 ;<C :8ID<E G<I<Q <JKI8;8JL9;@I<:KFI8 ;< <A<:L:@FE ;< D<;@;8J
J8E:@FE8;FI8J GI@M8K@M8J ;< C8 C@9<IK8;
;I) CL@J ;LIFE M<C8J:F;@I<:KFI ><E<I8C
60
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< @E=FID8:@wE ;< J@KL8:@wE ALIt;@:8 ;< @EK<IEFJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
@E=FID8I C8 J@KL8:@vE ALIs;@:8 ;<C @EK<IEF GIF:<J8;F F J<EK<E:@8;F’ I<:CL@;F <E 8C>yE :<I<JF ;<C8 <EK@;8; @ED<;@8K8
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF EF 8GC@:8 M8I@89C<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
=8D@C@8I<J ;< CFJ @EK<IEFJ’ 89F>8;FJ P ;<G<E;<E:@8J;@M<IJ8J
CLE<J 8 M@<IE<J ;< +45++ 8 ,35++ ?FI8J
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@vE ><E<I8C ;< GI<M<E:@FE P I<8;8GK8:@wE JF:@8C ;<C<>8:@wE ALIt;@:8 P <E CFJ ,2 :<I<JF ;<C <JK8;F
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< E@:FC8J 9I8MF Ea) ./ :FC) :<EKIF) :)G) 4,+++O8C8G8 M<I8:ILQ)
+,(--3(3,-£/+( 23+,(--3(3-+(..(/,+,--3(3,-(.3(44
+,( 3++(0+/(.-(//
I<HL@J@KFJ
JFC@:@KL; ;< 8L;@<E:@8
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) 3n ;< C8 :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;< CFJ <JK8;FJ LE@;FJ D<O@:8EFJ’8IK) 2n :FEJK@KL:@FE GFC@K@:8 ;<C <JK8;F C@9I< P JF9<I8EF ;< M<I8:ILQ(CC8M< P8IK) 0n =I8:: O@’ C<P EyD<IF .0+ ;< <A<:L:@wE ;< J8E:@FE<J M@><EK< G8I8 <C <JK8;F ;< M<I8:ILQ
EF 8GC@:8
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) D@>L<C 8E><C IFA8J >FEQ8C<Q
;<C<>8;F ALIs;@:F
DKIF) <;L8I;F >FEQ8C<Q G<u8;@I<:KFI ><E<I8C ;< GI<M<E:@wE P
I<8;8GK8:@wE JF:@8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
61
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
<OG<;@:@wE ;< :FEJK8E:@8J ;< 8EK<:<;<EK<J P EF 8EK<:<;<EK<J G<E8C<J8% <E F=@:@E8J P :<I<JFJ
9% Mt8 @EK<IE<KO
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
GIFGFI:@FE8I 8 C8J 8LKFI@;8;<J :@M@C<J’ D@C@K8I<J P G8IK@:LC8I<J HL< I<8C@:<E JFC@:@KL; ;< ;8KFJ:FEK<E@;FJ <E CFJ 8I:?@MFJ ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< C8 F=@:@E8 ;< :8J@CC<IF AL;@:@8C
8% -/ ?FI8J9% ;< -/ 8 2- ?IJ)
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF :FEJK8E:@8 EF 8GC@:8
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
Gy9C@:F <E ><E<I8C
8% ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;< +25++ 8 ,3 5++ ?FI8J J898;FJ ;< 45++ 8 ,.5++ ?FI8J $LE@:8D<EK< I<:<G:@FEP <EKI<>8%
9% C8J -/ ?IJ) $I<:<G:@wE ;< ;F:LD<EKFJ JFCF Mt8@EK<IE<K%
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
8% F=@:@E8 ;< :8J@CC<IF AL;@:@8C9% J<::@wE ;< @E=FIDpK@:8 P F=@:@E8 ;< :8J@CC<IF
AL;@:@8C;@I<::@wE ><E<I8C ;< GI<M<E:@wE P I<8;8GK8:@wE JF:@8C
8% F=@:@E8 ;< :8J@CC<IF AL;@:@8C<E CFJ ,1 :<)I<)JF) :FE <O:<G:@wE ;<C :<)I<)JF G8:?F M@<AF
9% F=@:@E8J :<EKI8C<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;<GI<M<E:@wE P I<8;8GK8:@wE JF:@8C
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
:8CC< E@:FC8J 9I8MF Ea) ./ :FC) :<EKIF) :)G) 4,+++O8C8G8 M<I8:ILQ)
8% +,(--3(3,-£/+( 23+,(--3(3-+(..(/,+,--3(3,-(.3(44
+,(3++(0+/(.-(//9%
USe[^^WdaRSbajS7Zaf_S[^)Ua_USe[^^WdaRSbajS7jSZaa)Ua_)
_iUSe[^^WdaSbajS7Y_S[^)Ua_
I<HL@J@KFJ
8%8:K8 ;< E8:@D@<EKF FI@>@E8CFI@>@E8C ;< :I<;<E:@8C ;< <C<:KFI F G8J8GFIK< F :8IK@CC8 D@C@K8I<C KI8D@K< <J G<IJFE8C9%;F:LD<EK8:@wE ;@>@K8C@Q8;8 <EM@8;8 GFI :FII<F8:K8 ;< E8:@D@<EKF <J:8E<8;8 <E FI@>@E8C:I<;<E:@8C ;< <C<:KFI’ G8J8GFIK< F :8IK@CC8 D@C@K8I <J:8E<8;8 <E FI@>@E8C, =FKF>I8=t8 ;< =I<EK< ;@>@K8C@Q8;8, =FKF>I8=t8 ;< G<I=@C ;<I<:?F ;@>@K8C@Q8;8$8D98J =FKF>I8=t8J ;< LE8 JFC8 KFD8%
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
8IK) 23 ;< C8 C<P EyD<IF .0+ ;< <A<:L:@wE ;< J8E:@FE<J M@><EK< G8I8 <C <JK8;F ;<M<I8:ILQ
E*8
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FbWdSU[¡‘ :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) AFJ< 8IEFC; DLCu@Q 8G8I@:@FA<=8 ;<C :8J@CC<IF AL;@:@8C
C@:) ?<:KFI F:K8M@F IL9@F :8D8:?FA<=< ;< C8 J<::@wE ;< @E=FIDpK@:8
DKIF) <;L8I;F >FEQ8C<Q G<u8;@I<:KFI ><E<I8C ;< GI<M<E:@wE P
I<8;8GK8:@wE JF:@8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
62
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
JFC@:@KL; ;< @E=FID8:@wE <E D8K<I@8 JF:@F;<DF>Ip=@:8 O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
8K<E;<I C8J E<:<J@;8;<J ;< @E=FID8:@wE ;<C Gy9C@:F <E ><E<I8C JF9I< CFJ ;@=<I<EK<J=<EwD<EFJ JF:@F;<DF>Ip=@:FJ) M8I@89C<
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF@E=FID8:@FE JFC@:@K8;8 <E =FID8
@DGI<J8 F <E D<;@F Dp>E<K@:F @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
GL9C@:F <E ><E<I8C ;< CLE<J 8 M@<IE<J ;<45++ 8 ,35++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
:FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@wE F=@:@E8 ;< <JKL;@FJ JF:@F;<DF>Io=@:FJ P GC8E<8:@wE
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G<uFJ @CLJKI<J Ea)m. ;<JG) ,,/’ :FC) :<EKIF’ O8C8G8’ M<I)+, --3 3,3 1+ //+,--3 3,2 ,4 1-
K<C=8O +, --3 3,2 2/ 3-
I<HL@J@KFJ
GI<J<EK8IJ< G<IJFE8CD<EK< F <EM@8I LE F=@:@F ;< JFC@:@KL;
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEFI<>C8D<EKF @EK<IEF ;<C :FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@wEC<P ><E<I8C ;< GF9C8:@wEI<>C8D<EKF ;< C8 C<P ><E<I8C ;< GF9C8:@wE
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) pE><C =<IEpE;F 8I>z<CCF FIK@Q
A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< <JKL;@FJJF:@F;<DF>Ip=@:FJ P GC8E<8:@wE
C@:) CLQ 8C@:@8 DFI<EF 9I@QL<C8J<:I<K8I@8 Kr:E@:8 ;<C
:FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
63
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
:FEJLCK8 ;< D8K<I@8C 9@9C@F>Ip=@:F P M@;<F>Ip=@:F O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
8K<E;<I C8J E<:<J@;8;<J ;< @E=FID8:@wE ;<C Gy9C@:F <E ><E<I8C JF9I< CFJ ;@=<I<EK<J =<EwD<EFJJF:@F;<DF>Ip=@:FJ) @ED<;@8K8
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF D8K<I@8C 9@9C@F>Ip=@:F P M@;<F>Ip=@:F /3 ?FI8J
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@FE 8C GL9C@:F
Gx9C@:F <E ><E<I8C;< CLE<J 8 M@<IE<J ;<
45++ 8 ,35++ ?IJ)
8I<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
:FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@vE F=@:@E8 ;< ;@MLC>8:@wE @EK<I@EJK@KL:@FE8C
L9@:8:@FE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=FE@:F
O8C8G<uFJ @CLJKI<J Ea) . ;<JG) ,,/’ :FC) :<EKIF’ O8C8G8’ M<I)+, --3 3,3 1+ //+, --3 3,2 ,4 1-
K<C=8O +, --3 3,2 2/ 3-
I<HL@J@KFJ
@;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK<
=LE;8D<EKF ALI@;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEFI<>C8D<EKF @EK<IEF ;<C :FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@wEC<P ><E<I8C ;< GF9C8:@wEI<>C8D<EKF ;< C8 C<P ><E<I8C ;< GF9C8:@wE
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGFJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@FE :FEJK@KL:@FE :FEJKIL::@FE @EJK8C8:@FE
=<:?8 ;< M8C@;8:@FE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@FE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) 8CD8 @I<E< FIK<>8 ;<C :8DGF
A<=8 ;< C8 F=@:@E8 ;<;@MLC>8:@wE @EK<I@EJK@KL:@FE8C
C@:) CLQ 8C@:@8 DFI<EF 9I@QL<C8J<:I<K8I@8 Kr:E@:8 ;<C
:FEJ<AF <JK8K8C ;< GF9C8:@wE
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
64
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
:FEJLCK8 P I<GIF;L::@wE ;< ;F:LD<EK8:@FE ?@JKwI@:8’ 9@9C@F>Ip=@:8’ ?<D<IF>Ip=@:8’ >Ip=@:8 P ;<<OG<;@<EK<J 8>I8I@FJ ;<C =FE;F ;< C8 :FD@J@wE 8>I8I@8 D@OK8 O
F9A<K@MF ;<C KIpD@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
I<JGFE;<I 8 C8 ;<D8E;8 ;< @E=FID8:@wE HL< I<HL@<I8E CFJ LJL8I@FJ 8 KI8M<J ;< C8 :FEJLCK8 ;<CFJ 8:<IMFJ ?@JKwI@:FJ’ C@9IFJ’ >8:<K8 F=@:@8C’ ;@8I@F F=@:@8C ;< C8 =<;<I8:@wE’ GI<EJ8
E8:@FE8C P <JK8K8C’ ;< C8J @Dp><E<J HL< @EK<>I8E CFJ =FE;FJ =FKF>Ip=@:FJ’ 8J@ :FDF ;<CFJ <OG<;@<EK<J 8>I8I@FJ)
@ED<;@8KF
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
>I8KL@KF E@E>LEF M8I@89C<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
Gy9C@:F <E ><E<I8C P ;<G<E;<E:@8J ;< C8 8;D@E@JKI8:@wEGy9C@:8
CLE<J 8 M@<IE<J;< 35++ 8 ,05++ ?FI8J
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8J <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ;<C 8I:?@MF ><E<I8C ;<C <JK8;FF=@:@E8 ;< 8I:?@MF ?@JKwI@:FF=@:@E8 ;< 8I:?@MF >Ip=@:F
F=@:@E8 ;< 8I:?@MF 8;D@E@JKI8K@MF
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF K<C<=wE@:F
8M<E@;8 M<ELJK@8EF :8II8EQ8 <JHL@E8 :FE ?<ID<E<>@C;F >8C<8E8 J*E:FCFE@8 =I8E:@J:F @) D8;<IF :)G)4,+2+
O8C8G8’ M<I8:ILQ)+, --3 3,3 14 .1
I<HL@J@KFJ
· GI<J<EK8I :I<;<E:@8C ;< @;<EK@=@:8:@wE M@><EK<’ I<>@JKI8IJ< <E C8 C@9I<K8 ;< 8::<JF’ JFC@:@K8I <C D8K<I@8C)· CFJ 8:<IMFJ JFC@:@K8;FJ J<I8E GI<M@8D<EK< M8CFI8;FJ G8I8 JL :FEJLCK8 P =FKF:FG@8;F)
· G8I8 ;F:LD<EKFJ >Ip=@:FJ5 C8 I<GIF;L::@FE ;< @Dp><E<J J<Ip JFC@:@K8;8 D<;@8EK< F=@:@F ;@I@>@;F 8 C8 ;@I<::@wE HL<:FEK<E;Ip5 ;8KFJ ><E<I8C<J ;<C JFC@:@K8EK<’ Ea) ;< @Dp><E<J’ =FE;F’ IFCCF’ E<>8K@MF P Ea) ;< @EM<EK8I@F’ ALJK@=@:8I <CLJF ;<C D8K<I@8C’ :FDGIFD<K<IJ< 8 FKFI>8I CFJ :Ir;@KFJ 8 C8 @EJK@KL:@wE) GIFGFI:@FE8I CFJ D8K<I@8C<J E<:<J8I@FJ
G8I8 C8 I<GIF;L::@wE)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF) :8G) M J<::@wE , 8IK) -. =I8::@wE M@· C<P EF) 2, ;< ;F:LD<EKFJ 8;D@E@JKI8K@MFJ < ?@JKwI@:FJ) >)F)<) -2*,-*4+) KtKLCF .<IF) :8G) ,
8IK) -,E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KIpD@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I<J P :8I>FJ ;< CFJI<JGFEJ89C<J ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+
C@:) >L8;8CLG< ?<IE8E;<Q ;< C8 G<u8A<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< 8I:?@MF ?@JKwI@:F
C)8)<) AL8E8 ?<II<I8 >FEQ8C<QA<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< 8I:?@MF >Ip=@:F
C@:) 8CD8 ;<C@8 D8IKtE<Q J8EK@8>FA<=< ;< C8 F=@:@E8 ;< 8I:?@MF 8;D@E@JKI8K@MF
DKI8) FC@M@8 ;FDtE>L<Q GrI<Q;@I<:KFI8 ;<C 8I:?@MF ><E<I8C ;<C <JK8;F
65
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
><JK@wE G8I8 KI8D@K8I C8 :<IK@=@:8:@wE ;< 8:K8J ;< I<>@JKIF :@M@C O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
8GFP8I 8 CFJ D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ G8I8 KI8D@K8I 8EK< <C I<>@JKIF :@M@C ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ :FG@8J:<IK@=@:8;8J ;< 8:K8J ;< E8:@D@<EKF ;< CFJ ;@JK@EKFJ DLE@:@G@FJ ;<C <JK8;F ;< M<I8:ILQ)
;< ,0 8 -+ ;t8J ?p9@C<J)
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KFF9K<E:@wE ;< =FKF:FG@8 :<IK@=@:8;8 ;<C
8:K8 ;<C I<>@JKIF :@M@CG<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF K<C<=wE@:F
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF· @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C :FE =FKF>I8=t8 J@ <E JL :8JF CF 8D<I@K8· FI@>@E8C P :FG@8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF G8I8 :FK<AF F ;8KFJ ;< 8:K8 ;< E8:@D@<EKF :FDGIF98EK< ;< ;FD@:@C@F)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
;>8D*;8@*+,
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
66
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
CF:8C@Q8:@wE ;< G<IJFE8J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
CF:8C@Q8I 8 LEF F M8I@FJ D@>I8EK<J’ P8 J<8 <E <C <OKI8EA<IF F <E <C @EK<I@FI ;< C8 I<GL9C@:8D<O@:8E8’ HL< J< <E:L<EKI8E <OKI8M@8;FJ P HL< <O@JK8 LE I<GFIK< ;< <OKI8MtF GFI G8IK< ;< CFJ
=8D@C@8I<J)@E;<=@E@;F
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF @E=FID8:@wE JF9I< G<IJFE8J <OKI8M@8;8J G<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ P JLJ =8D@C@8J C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF F Mt8 K<C<=wE@:8 8EK< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J HL< :FEK<E>8 ;8KFJ><E<I8C<J ;<C :FEE8:@FE8C ;<J8G8I<:@;F’ K8C<J :FDF5 yCK@DF ;FD@:@C@F’ 8D@JK8;<J’ yCK@DF <DGC<F’ ;<J:I@G:@wE ;<:8I8:K<ItJK@:8J =tJ@:8J)
· =FKF>I8=t8 I<:@<EK< ;<C ;<J8G8I<:@;F)· FI@>@E8C P :FG@8 ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C JFC@:@K8EK<)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
67
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
@E=FID8:@wE JF9I< =<EwD<EF D@>I8KFI@F’ J<IM@:@FJ :FEJLC8I<J’ C<>8C<J P JF:@8C<J G8I8 CFJD@>I8EK<J
O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
9I@E;8I @E=FID8:@wE P FI@<EK8:@wE JF9I< CFJ ;<I<:?FJ P F9C@>8:@FE<J ;< CFJ D@>I8EK<J’ JLJ@KL8:@wE D@>I8KFI@8’ J<IM@:@FJ C<>8C<J P JF:@8C<J 8 CFJ HL< JFE 8:I<<;FI<J’ 8Jt :FDF ;< CFJ
J<IM@:@FJ :FEJLC8I<J@ED<;@8KF
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF @E=FID< GFI <J:I@KF G<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ’ JLJ =8D@C@8J P :@L;8;8EFJ <E><E<I8C)
C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF P*F Mt8 K<C<=wE@:8’
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J 8 C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J
=LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J)· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<
KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8
D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
68
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
@E=FID8:@wE JF9I< ;<K<E@;FJ <E <C <OKI8EA<IF < @EK<I@FI ;<C G8tJ O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E<I @E=FID8:@wE 8 KI8MrJ ;< CFJ :FEJLC8;FJ F >F9@<IEFJ ;< C8J <EK@;8;<J =<;<I8K@M8J <EDrO@:F JF9I< G<IJFE8J ;<K<E@;8J <E <C <OKI8EA<IF F <E 8C>yE <JK8;F ;<C @EK<I@FI ;< C8 I<GL9C@:8
D<O@:8E8’ G8I8 9I@E;8IC<J 8J<JFIt8 P FI@<EK8:@wE 8C I<JG<:KF 8C JFC@:@K8EK<)
M8I@89C< <E =LE:@wE ;< C8@EJK8E:@8 <OKI8EA<I8 FE8:@FE8C 8 C8 HL< J< C<JFC@:@K< C8 @E=FID8:@wE)
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF @E=FID< GFI <J:I@KF G<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
=8D@C@8I<J ;@I<:KFJ ;< D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF P*F Mt8 K<C<=wE@:8 8EK< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J HL< :FEK<E>8 ;8KFJ><E<I8C<J ;<C :FEE8:@FE8C ;<K<E@;F $CL>8I P =<:?8 ;< C8 ;<K<E:@wE’ DFK@MF ;< C8 ;<K<E:@wE’ <EKI< FKIFJ)
· FI@>@E8C P :FG@8 ;< C8 @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C JFC@:@K8EK<)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
;>8D*;8@*+.
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
69
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KIpD@K< F J<IM@:@F KIpD@K< J<IM@:@F
><JK@wE G8I8 C8 I<G8KI@8:@wE P*F KI8JC8;F ;<58% D<EFI<J ;< <;8; < @E:8G8:<J E8KLI8C<J P C<>8C<J
9% <E=<IDFJ:% :8;pM<I<J
O
F9A<K@MFJ ;<C KIpD@K< K@<DGFJ ;< I<JGL<JK8
8% @EK<>I8I 8C D<EFI F @E:8G8Q E8KLI8C I<G8KI@8;F P*F KI8JC8;8;F 8 JL Ey:C<F =8D@C@8I9% I<G8KI@8I P*F KI8JC8;8I 8C <E=<IDF G8I8 HL< :FEK@Ey< JL KI8K8D@<EKF <E LE ?FJG@K8C
;< C8 <EK@;8; M<I8:ILQ8E8:% :F8;PLM8I <E <C KI8JC8;F 8C <JK8;F ;< M<I8:ILQ ;< D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ
=8CC<:@;FJ <E <C <OK<I@FI
8% M8I@89C<9% @E;<=@E@;F:% M8I@89C<
;<G<E;< ;< C8J8LKFI@;8;<J <E
<C CL>8I ;<C;<:<JF
:FJKF ;<C KIpD@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KIpD@K<
M8I@89C<HL< G8>8I8E CFJ =8D@C@8I<J P*F 8D@>FJ’:FE <C 8GFPF ;<C :FEJLC8;F D<O@:8EF’
>F9@<IEF ;<C <JK8;F P >F9@<IEFDLE@:@G8C
8% P 9% E@E>LEF
:% :<IK@=@:8;F ;< ;<=LE:@wE P*F I<GFIK<;< @E:@;<E:@8J
8% P :%G<ID8E<EK<
9% @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C Gy9C@:F
8% P 9% D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ P =8D@C@8I<J:% :@L;8;8EFJ M<I8:ILQ8EFJ P =8D@C@8I<J C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KIpD@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 EyD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
8% D<EFI<J ;< <;8; < @E:8G8:<J E8KLI8C<J P C<>8C<J5· G<K@:@wE ;<C :FEJLC8;F D<O@:8EF’ <JK89C<:@D@<EKF ;< 9<E<=@:<E:@8’ ;@= P*F G8;I< F KLKFI’ G8I8 <C KI8JC8;F P
I<:<G:@wE ;<C $8% D<EFI F @E:8G8Q E8KLI8C LE8 M<Q I<@EK<>I8;F 8C Ey:C<F =8D@C@8I)· FI@><E P :FG@8 ;<C 8:K8 ;< E8:@D@<EKF ;<C D<EFI P*F @E:8G8Q E8KLI8C· @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C G8;I< F KLKFI JFC@:@K8EK<)· <JKL;@F JF:@F<:FEwD@:F <OG<;@;F GFI @EJK@KL:@wE ;< 8J@JK<E:@8 JF:@8C)
9% <E=<IDFJ5· 8LKFI@Q8:@wE ;<C KI8JC8;F GFI G8IK< ;<C ?FJG@K8C ;< FI@><E)· G<K@:@wE ;< I<G8KI@8:@wE GFI G8IK< ;<C :FEJLC8;F D<O@:8EF $FG:@FE8C%· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF GFI G8IK< ;<C D@>I8EK< <E=<IDF P*F 8C>yE =8D@C@8I <E <C :L8C J< :FDGIFD<K8 ?8:<IJ<
:8I>F ;<C <E=<IDF)· @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C =8D@C@8I P*F D@>I8EK< <E=<IDF JFC@:@K8EK<)· <OG<;@<EK< D<;@:F ;<C <E=<IDF <OG<;@;F GFI <C ?FJG@K8C KI8K8EK<)· <JKL;@F JF:@F<:FEwD@:F ;<C =8D@C@8I ;@I<:KF F JFC@:@K8EK<)
:% :8;pM<I<J5· 8:K8 ;< E8:@D@<EKF ;<C =@E8;F ;FE;< :FEJK< HL< <J M<I8:ILQ8EF F :FEJK8E:@8 ;< I<J@;<E:@8 <E <C <JK8;F GFI D8J
;< :@E:F 8uFJ)· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF GFI G8IK< ;< LE =8D@C@8I ;@I<:KF P*F :wEPL><’ @E;@:8E;F CFJ ;8KFJ GI<:@JFJ ;<C <OK@EKF· @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C =8D@C@8I ;@I<:KF P*F :wEPL>< HL< ?8:< C8 G<K@:@wE· 8LKFI@Q8:@wE GFI <J:I@KF ;<C =8D@C@8I ;@I<:KF F :wEPL>< G8I8 C8 <EKI<>8 P KI8JC8;F ;<C :L<IGF)· <JKL;@F JF:@F<:FEwD@:F <OG<;@;F GFI 8C>LE8 @EJK@KL:@wE ;< 8J@JK<E:@8 JF:@8C)
70
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
8% :r;LC8 ;< I<>@JKIF9% E@E>LEF:% E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+ C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<QA<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8
D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
71
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
><JK@wE ;< M@J8 ?LD8E@K8I@8 O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
F9K<E:@wE ;<C M@J8;F G8I8 GF;<I @E>I<J8I 8 <JK8;FJ LE@;FJ ;< 8D<I@:8 L FKIFJ G8tJ<J’ GFIDFK@MFJ ;< LI><E:@8 ?LD8E@K8I@8)
M8I@89C<
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
;<K<ID@E8;F GFI <C >F9@<IEF ;<C <JK8;F<D@JFI ;< C8 M@J8
M@J8 ?LD8E@K8I@8 F G<ID@JF ;<@EK<IE8:@wE
;<G<E;<Ip ;< C8 8LKFI@Q8:@wE F G<ID@JF;< @EK<IE8:@wE K<DGFI8C)
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
=8D@C@8I<J ;@I<:KFJ ;< D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ <E J@KL8:@wE;< LI><E:@8 D<;@:8
C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF <OGFE@<E;F CFJ DFK@MFJ ;<C M@8A<)· G8J8GFIK< D<O@:8EF M@><EK< ;<C =8D@C@8I ;@I<:KF HL< ?8:< C8 G<K@:@wE)· :8IK8 ;< C8 @EJK@KL:@wE HL< I<HL@<I< C8 GI<J<E:@8 ;< =8D@C@8I<J ;@I<:KFJ(· G8>F ;< ;<I<:?FJ GFI J<IM@:@FJ :FEJLC8I<J 8EK< C8 @EJK@KL:@wE 98E:8I@8 98E8D<O)· @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C JFC@:@K8EK< $=8D@C@8I ;@I<:KF%· @EK<I<J8;F EF ;<9<Ip K<E<I 8EK<:<;<EK<J G<E8C<J P*F D@>I8KFI@FJ E<>8K@MFJ
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
;>8D*;8@*+2
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
72
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
9I@E;8I @E=FID8:@wE JF9I< I@<J>FJ 8C :IL:< ;< C8 =IFEK<I8 O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
;@=LE;@I CFJ I@<J>FJ HL< :FII<E CFJ D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ 8C KI8K8I ;< :ILQ8I C8 =IFEK<I8:FE <JK8;FJ LE@;FJ) @ED<;@8KF
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF E@E>LEF G<ID8E<EK<
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ’ =8D@C@8I<J P :@L;8;8EFJ <E><E<I8C)
C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
M<I8:ILQ8EFJ HL< J< <E:L<EKI<E @EK<I<J8;FJ <E <C K<D8 GL<;<E 8:L;@I 8EK< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<JJFC@:@K8I C8 @E=FID8:@wE :FII<JGFE;@<EK< F D<;@8EK< Mt8 K<C<=wE@:8 JFC@:@K8I C8 FI@<EK8:@wE)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
E@E>LEF
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
73
"’%+’,#+í# &’ !*$(’+)*
!$+/$* ’( #(-0)&),. $* "1%*)&,
EFD9I< ;<C KI8D@K< F J<IM@:@F KI8D@K< J<IM@:@F
8J<JFIt8 ALIt;@:8 8 D@>I8EK<J P =8D@C@8I<J O
F9A<K@MF ;<C KI8D@K< K@<DGF ;< I<JGL<JK8
9I@E;8I 8J<JFIt8 ALIt;@:8 8 CFJ D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ F 8 JLJ =8D@C@8I<J’ G8I8 HL< GL<;8E?8:<I =I<EK< :FE D8PFI<J I<:LIJFJ P D<AFI GI<G8I8;FJ 8 :L8CHL@<I K@GF ;< GIF9C<D8’ P8 J<8 <E
<OKI8EA<IF F <E <C @EK<I@FI ;<C G8tJ)@ED<;@8KF
:FJKF ;<C KI8D@K< :FDGIF98EK< 8 F9K<E<I M@><E:@8 ;<C KI8D@K<
>I8KL@KF J< 9I@E;8 @E=FID8:@wE D<;@8EK< <J:I@KF @E;<=@E@;F
LJL8I@FJ ?FI8I@F ;< 8K<E:@wE 8C GL9C@:F
D@>I8EK<J M<I8:ILQ8EFJ P =8D@C@8I<J C8J -/ ?FI8J ;<C ;@8)
pI<8 I<JGFEJ89C< F=@:@E8 <E C8 HL< J< I<8C@Q8 <C KI8D@K< F J<IM@:@F
;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8 D@>I8EK<J
L9@:8:@wE ;< C8 F=@:@E8 ELD<IF ;< K<Cr=FEF
8M) DLI@CCF M@;8C ELD<IF --3’ :FCFE@8 :L8L?K<DF:’ :)G) 4,+14 ’ O8C8G8’ M<I8:ILQ
CF:8C<J$--3% 3(,-(-1(+0’ 3(,-(+2(.3
3(-+(..(,4 P 3(-+(..(,.C8;8 J@E :FJKF E8:@FE8C
+, $3++% --,(2,(40+, $3++% 03,(,.(11
C8;8 J@E :FJKF ;<J;< CFJ<)L)8)
, 311 -.4 /+ 31
I<HL@J@KFJ
· JFC@:@KL; GFI <J:I@KF P*F K<C<=wE@:8 8EK< C8 :FFI;@E8:@wE ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J)· ;<J:I@G:@wE P 8EK<:<;<EK<J ;<C GIF9C<D8)· FI@>@E8C P :FG@8 ;< @;<EK@=@:8:@wE F=@:@8C M@><EK< :FE =FKF>I8=t8 ;<C JFC@:@K8EK<)
=LE;8D<EKF ALIt;@:F =FID8KFJ 8 LK@C@Q8I
· ;<:I<KF HL< ;@JGFE< C8 I<FI>8E@Q8:@wE ;< ;@M<IJ8J pI<8J ;< >F9@<IEF <E ;FE;< J<KI8EJ=@<I<E C8J 8KI@9L:@FE<J P GIF>I8D8J ;< C8 J<:I<K8It8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C 8C8 J<:I<K8I@8 ;< >F9@<IEF’ C8J =LE:@FE<J ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8D@>I8EK<J ;< =<:?8 ,0 ;< 8>FJKF ;< -++3)
· I<>C8D<EKF @EK<I@FI ;< C8 J<:I<K8I@8 ;< ;<J8IIFCCF JF:@8C P D<;@F 8D9@<EK< J<::@wEHL@EK8 ;< C8 ;@I<::@wE ><E<I8C ;< 8K<E:@wE 8 D@>I8EK<J 8IKt:LCF ,3’ -/ ;< D8PF ;<-++1)
;>8D*;8@*+3
K8D8uF ;< C8 <DGI<J8& 8:K@M@;8; <DGI<J8I@8C JLA<K8 8 <JK< KI8D@K< F J<IM@:@F&
D@:IF G<HL<u8 D<;@8E8 >I8E;< @E;LJKI@8C :FD<I:@8C J<IM@:@FJ
8GC@:8 8=@ID8K@M8 =@:K8 GIFGwJ@KF& DFD<EKF ;< C8 8G<IKLI8&
J@ EF 8G<IKLI8 FG<I8:@wE :FEJK@KL:@wE :FEJKIL::@wE @EJK8C8:@wE
=<:?8 ;< M8C@;8:@wE EFD9I< P :8I>F ;<CI<JGFEJ89C< ;< C8 @E=FID8:@wE
Ma) 9a)
., ;< 8>FJKF ;< -+,+C@:) <EI@HL< HL@EK<IF ?<IEpE;<Q
A<=< ;<C ;<G8IK8D<EKF ;< 8K<E:@wE < @E=FID8:@wE 8D@>I8EK<J
C@:) D8I@F ;8E@<C 98;@CCF >FEQpC<Q;@I<:KFI ><E<I8C
&<iU^ge[ha Kd{_[fWe <_bdWeSd[S^We
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
III. UBICACIÓN DE LAS ÁREASQUE BRINDAN EL SERVICIO
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
UBICACIÓN
SUBSECRETARÍA DE GOBIERNO
DIRECCIÓN GENERAL DE GOBERNACIÓNSUBDIRECCIÓN DE LEGALIZACIÓN Y PERMISOSCalle Morelos Núm. 43, Plaza Morelos, Oficina 5-C y 6-C, Zona Centro. C.P. 91000, Xalapa, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DEL REGISTRO PÚBLICO DE LA PROPIEDADY DE INSPECCIÓN Y ARCHIVO GENERAL DE NOTARÍASCalle Benito Juárez No. 68 zona Centro Xalapa, Ver.Oficinas Municipales del Registro Público de la Propiedad en el Estado.
DIRECCIÓN GENERAL DEL REGISTRO CIVILAv. Encanto s/n Esq. Lázaro Cárdenas Col. El Mirador, C. P. 91170 Xalapa, ver.
EDITORA DE GOBIERNODirección de la Gaceta Oficial: Km. 16.5 Carretera Federal Xalapa-Veracruz Mpio. Emiliano Zapata.Módulo de Atención de la Gaceta Oficial: Calle Morelos No. 43. Plaza Morelos Local B-5. C.P. 91000. ColoniaCentro Xalapa, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DEL SISTEMA ESTATAL DE BECASOficinas de Becas a la Excelencia: Av. Rafael Murillo Vidal Núm. 228, entre Rio Nautla y Rio Tecolutla, Col.Cuauhtemoc, C.P. 91069.Oficina de Becas Económicas y Académicas: Av. Ávila Camacho Núm. 286, Col. Centro, C.P. 91000.
COORDINACIÓN ESTATAL DE JUNTAS DE MEJORASTuxpan No. 19, Fraccionamiento Veracruz, Xalapa, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DE TRÁNSITO Y TRANSPORTERuben Bouchez s/n Colonia Tamborrell, C.P. 91050 Xalapa, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DE EJECUCIÓN DE MEDIDAS SANCIONADORASAv. Linda Vista s/n Col. Francisco I. Madero Palma Sola, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DE PREVENCIÓN Y READAPTACIÓN SOCIALCalle Nicolás Bravo No. 34, Col. Centro. C.P. 91000 Xalapa, Ver.
CONSEJO ESTATAL DE POBLACIÓNXalapeños Ilustres No. 3 Desp. 114, Col. Centro, Xalapa, Ver.
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
ARCHIVO GENERAL DEL ESTADOAvenida Venustiano Carranza Esquina con Hermenegildo Galeana s/n Colonia Francisco I. Madero C.P.91070Xalapa, Ver.
DIRECCIÓN GENERAL DE ATENCIÓN A MIGRANTESAv. Murillo Vidal NÚmero 228, Colonia Cuauhtemoc, C.P. 91069, Xalapa, Ver.
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
DIRECTORIO
SECRETARÍA DE GOBIERNOLic. Reynaldo G. Escobar GómezSecretario de Gobierno
SUBSECRETARÍA DE GOBIERNOLic. Marlon Eduardo Ramirez MarinSubsecretario de Gobierno
DIRECCIÓN GENERAL DE GOBERNACIÓNLic. Angel Armando López ContrerasDirector General de Gobernación
DIRECCIÓN GENERAL DEL REGISTRO PÚBLICO DE LA PROPIEDAD Y DE INSPECCIÓN Y ARCHIVO GENERALDE NOTARÍASLic. Carla Rodríguez GonzalesDirector General del Registro Público de la Propiedad y de Inspección y Archivo General de Notarías
DIRECCIÓN GENERAL DEL REGISTRO CIVILLic. Rafael Darío Valverde ElíasDirector General del Registro Civil
EDITORA DE GOBIERNOAntrop. Félix Báez JorgeDirector General de la Editora de Gobierno
DIRECCIÓN GENERAL DEL SISTEMA ESTATAL DE BECASLic. Claudia Ramón PereaDirectora General del Sistema Estatal de Becas
COORDINACIÓN ESTATAL DE JUNTAS DE MEJORASLic. Victor Hugo Alarcón LimónCoordinador Estatal de las Juntas de Mejoras
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
DIRECCIÓN GENERAL DE TRÁNSITO Y TRANSPORTEGral. Enrique Cano CardielDirector General de Tránsito y Transporte
DIRECCIÓN GENERAL DE EJECUCIÓN DE MEDIDAS SANCIONADORASDr. Luis Durón VelascoDirector General de Ejecución de Medidas Sancionadoras
DIRECCIÓN GENERAL DE PREVENCIÓN Y READAPTACIÓN SOCIALMtro. Eduardo Gonzalez PeñaDirector General de Prevención y Readaptación Social
CONSEJO ESTATAL DE POBLACIÓNLic. Luz Alicia Moreno BrizuelaSecretaria Técnica del Consejo Estatal de Población
ARCHIVO GENERAL DEL ESTADOMtra. Olivia Domínguez PérezDirectora del Archivo General del Estado
DIRECCIÓN GENERAL DE ATENCIÓN A MIGRANTESLic. Mario Daniel Badillo GónzalesDirector General de Atención a Migrantes
Manual de Servicios al Público
Secretaría de Gobierno
Agosto 2010
FIRMAS DE AUTORIZACIÓN
Revisó
_____________________________________C.P. LUCÍA TERESA SALAZAR LÓPEZJEFA DE LA UNIDAD ADMINISTRATIVA
Autorizó
_____________________________________LIC. REYNALDO G. ESCOBAR PÉREZ
SECRETARIO DE GOBIERNO
Emitió
_____________________________________M.G.P.A. GUILLERMINA SOSA GARCÍA
ENLACE INSTITUCIONAL DEL PROGRAMA MLCC