Listado de conceptos segunda parte

Tasas de Interés

Tasa de Interés: es un porcentaje que debe agregarse a una cantidad que se toma prestada, para retribuir a quien

proveyó el crédito.

Tasas Largas: son las tasas de interés de largo Plazo, son para operaciones que duran muchos años, como por ejemplo la

inversión residencial (viviendas). Es el promedio (geométrico) entre la tasa corta efectivamente vigente en el mercado en

el momento bajo análisis (r0) y todas las tasas cortas esperadas.

Tasas cortas: son tasas de corto plazo, es decir a un año o menos.

Tasas a mediano plazo: es una tasa entre un año y dos, es decir ni corta ni larga.

Tasa de interés interbancaria: es la tasa a la que el banco central le presta a los bancos comerciales de muy cortísimo

plazo, por un día, “overnight”.

Anualizar: Todas las tasas, largas y cortas, de pueden anualizar, es decir, se puede calcular a qué tasa de interés anual

equivalen.

Bono: es una promesa de pago, es un pasivo para quien lo emite y un activo para quien lo adquiere.

Bono cupón cero: Promete pagar una determinada cifra dentro de “n” años sin pagar nada en el intertanto, es un bono

donde la suma de los intereses y el pago de préstamo se paga al final del periodo.

Bonos con cupones: son bonos que pagan una cantidad fija o cupón durante cada periodo a lo largo de su vigencia

(madurez) cupón que incluye intereses y devolución de una parte del monto prestado (principal). El precio del bono con

cupones es el valor presente de los cupones.

Bono con Perpetuidad: es cuando un bono tiene madurez infinita y nunca se devuelve el préstamo. Es una renta fija

perpetua.

Madurez con cupón cero: El periodo de vigencia del bono, hasta que se page el principal y los intereses.

Madurez con cupones: cada cupón puede considerarse como un cupón cero con su propia maduración.

Principal: es el monto original del préstamo. (Sin intereses)

Duración: es la madurez del cupón cero, en consecuencia la duración de un bono con cupones es el promedio de las

duraciones de los cupones cero que lo componen.

Colocación inicial: venta inicial del activo financiero, luego de su emisión, en el periodo cero.

Tasa de interés nominal (i): es el porcentaje de recargo, sobre el monto prestado que debe pagarse por un préstamo.

Tasa de interés real (r): es el tipo de interés nominal (i) menos la inflación esperada, es decir, descontada de aquella

parte del recargo que se limita mantener el poder adquisitivo del principal. Ejemplo es la unidad de fomento (UF)

Estructura de la tasa de interés: La relación entre las magnitudes de las distintas tasas, cortas, medianas y largas; en

inglés “term structure”.

Tasa de interés de paridad: (en una economía abierta). La tasa de interés nominal interna (i) tiende a ser igual a la tasa

de interés externa relevante para el país (i*), más la depreciación nominal esperada, (que si uno se endeuda afuera es un

costo adicional, o si uno deposita afuera es una ganancia adicional) y más otros costos involucrados en traer capitales

desde afuera.

Costos de encaje a los movimientos de capital: medida para disuadir los movimientos de capitales golondrina. Consiste

en acordar que una parte de los recursos que ingresan debe quedar depositada en el banco central por un año,

prácticamente sin rendimiento alguno.

Primas de riesgo o “spreads”: recargos aplicados a los créditos externos en el caso de cada país.

Riesgo país o riesgo soberano: es el spread o margen de recargo que se le aplica a los préstamos que se le hacen a un

país determinado. Bono soberano de un país cualquiera con respecto a la tasa de interés de los bonos emitidos por el

tesoro norteamericano.

Bono soberano: una promesa de pago emitida por el gobierno (estado-nación) de un país cualquiera.

Arbitraje: es la actividad que realizan los agentes económicos cuando observan la posibilidad de hacer ganancias

comprando un bien en un mercado y vendiéndolo en otro, aprovechando las diferencias de precios. (Endeudarse en un

mercado para adquirir activos financieros en otro)

Perfecta movilidad internacional de capitales: se da cuando el riesgo país es bajo y estable. Ecuación de Fisher que es válida cuando los cambios son pequeños. ( x ( 1+ i ) = x (1+ Pº+r+ Pº r ). Por cierto, usualmente lo es cuando la inflación y la tasa de interés real son bajas (digamos, del orden de un 3% o menos), porque el producto de las dos tasas será menor que un uno por mil (un décimo de un uno por ciento).

El consumo y la restricción presupuestaria intertemporal

Ahorro: es decir, su ingreso disponible (una vez pagados los impuestos y recibidos los subsidios estatales que le

correspondan) menos su consumo.

Desahorro: cuando consumen más de lo que poseen como ingreso, o sea, cuando su ingreso disponible (una vez pagados

los impuestos y recibidos los subsidios estatales que le correspondan) menos su consumo negativo.

Teorías del ciclo de vida: implican que las edades extremas (jóvenes y adultos mayores) desahorran y las edades

intermedias, que cubren la mayor parte de la población (los que trabajan) ahorran.

Capitalización individual: quienes están trabajando deben ahorrar obligatoriamente parte de sus ingresos en cuentas

individuales cuyos fondos se colocan en el mercado financiero.

Utilidades no distribuidas: son las utilidades que las empresas no entregan como dividendos y las reinvierten o

capitalizan.

Ingreso personal disponible: es el ingreso que los hogares pueden destinar al consumo o al ahorro y se calcula a partir

del valor agregado de la economía (Y) menos los impuestos (Tax) mas los subsidios o (transferencias del estado) menos la

depreciación (D) y menos las utilidades no distribuidas por las empresas (utnd).

Un aumento en el ingreso en una sola vez es igual a si me aumentaran un poco en el presente y permaneciera en el

futuro. Ejemplo, da lo mismo ganarse 1000 ahora que aumentar mi sueldo permanente en 100.

A una tasa de interés interna más baja, se incentiva el consumo presente.

Restricción presupuestaria: lo máximo que puede consumir en el presente o en el futuro. Que nos indica las

combinaciones de consumo presente y consumo futuro que son factibles. No es otra cosa mas que una línea recta cuya

ecuación es Co=yo + [y1/ (1+r)]-[c1/ (1+r)].

Consumo presente: cuando consume todo su ingreso presente y además se endeuda al máximo de manera que su

ingreso futuro sólo le alcanzará para pagar el préstamo y sus intereses. En este caso el consumo futuro es cero. (Co= yo +

{y1 / (1+r)})

Consumo futuro: cuando ahorra todo su ingreso presente, de manera que no consume nada en el presente y en el futuro

consume su ingreso futuro más el ingreso presente (y el interés de ese consumo). (C1 = yo (1+r)+ y1).

Preferencias intertemporales: curvas de “indiferencia” entre ciertas combinaciones de consumo presente y futuro,

preferencias que reflejan que, a medida que va disminuyendo su consumo presente está dispuesto a sacrificar cada vez

menos de este consumo presente para lograr un poco más de consumo futuro y viceversa.

Restricción presupuestaria intertemporal: que nos indica las combinaciones de consumo presente y consumo futuro que

son factibles.

Ingreso Permanente: plantea que los consumidores no saben si una variación de su ingreso es transitoria o permanente

y por ello pueden suponer que sólo una parte de ella es permanente. Se calcula como promedio entre el nuevo ingreso

presente y el ingreso que siempre pensaron que tendrían.

Ingreso disponible: es el ingreso que queda una vez deducidos los impuestos y agregados los subsidios.

Propensión marginal a consumir: el incremento en el consumo presente resultante de un incremento de una unidad en el

ingreso presente, será menor que uno.

Propensión marginal a ahorrar: parte del incremento en el ingreso se destinará al ahorro, se encuentra entre cero y uno.

Función de consumo keynesiana: en su versión original no se distinguía entre el carácter permanente o transitorio de la

variación del ingreso que afectaba al consumo (y al ahorro). Sin embargo basta suponer que los hogares consideren que

una parte de la variación es permanente y una parte es transitoria, para que la propensión marginal a consumir opere tal

como la plantearon los keynesianos. Propensión marginal a consumir menor que uno.

Consumo autónomo: se define como lo que los hogares tendrían que consumir, de todas maneras, para subsistir,

independientemente de sus ingresos, aunque también puede reflejar, en parte, las expectativas de los consumidores.

Ingresos, gastos, ahorro y endeudamiento público

Activos no financieros: terrenos, instalaciones, equipos, etc.

Resultado operativo Bruto: los ingresos menos los gastos corrientes.

Si las compras netas de activos no financieros son menores que el resultado operativo bruto menos los gastos

corrientes entonces el endeudamiento neto será negativo, es decir, el actor económico bajo análisis no se endeuda sino

que genera un préstamo neto al resto de los actores.

INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO ______-(GASTOS CORRIENTES DEL GOBIERNO)_____ RESULTADO OPERATIVO BRUTO DEL GOBIERNO (AHORRO) COMPRAS GUBERNAMENTALES DE ACTIVOS NO FINANCIEROS (TERRENOS, EDIF, ETC) __-(VENTAS GUBERNAMENTALES DE ACTIVOS NO FINANCIEROS)__ COMPRAS NETAS DE ACTIVOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO (PLATA QUE FALTA) COMPRAS GUBERNAMENTALES NETAS DE ACTIVOS NO FINANCIEROS (PLATA QUE FALTA) -- RESULTADO OPERATIVO BRUTO DEL GOBIERNO___________ (AHORRO) ENDEUDAMIENTO NETO DEL GOBIERNO

Superávit presupuestario: (déficit, si tiene signo negativo) equivale al “préstamo neto” (“endeudamiento neto” si es déficit) y, suponiendo que todos los ingresos del Gobierno sean de origen tributario (T) en el período 0 sería el siguiente: SUP 0 = T 0 - G 0 (el saldo positivo del presupuesto del gobierno; la recaudación es mayor que el gasto. Otros ingresos corrientes del gobierno: ingresos no tributarios, provenientes de sus empresas a las cuales les aplican políticas de retiros de utilidades que equivalen a impuestos especiales de tasa variable. Mercado de capitales perfecto: se refiere al mercado donde todos pueden prestar y endeudarse a la misma tasa de interés. Equivalencia Ricardiana: supone que las familias actúan como dinastías que viven hasta el infinito, debido al altruismo intergeneracional, que los mercados de capitales son perfectos y que la senda de los gastos del gobierno estás dada. En estas condiciones, si el gobierno financia los gastos mediante emisión de bonos de deuda, las familias dejarán donaciones a sus hijos los suficientemente grandes como para compensar los mayores impuestos que necesitaran para pagar esos bonos. Como resultado de ello, da lo mismo como se financia el gasto público: si no se financia con impuestos, sino con endeudamiento, los hogares provisionarán igual, los impuestos que tienen que pagar en el futuro, de manera que se apretarán el cinturón como si estuvieran pagando impuestos. Inversión pública real: es la inversión del gobierno en activos no financieros, o sea, en infraestructura, instalaciones y

equipos de todo tipo.

Gasto corriente del gobierno: ingresos corrientes del gobierno --- resultado operativo bruto del gobierno. [Gastos en que incurre el Estado para el desenvolvimiento normal o habitual de sus funciones, Comprenden los gastos en servicios personales y no personales, compra de materiales y suministros, aportes corrientes y los pagos de los servicios de las deudas contraídas, esto es intereses y comisiones.]

Inversión de reposición: es parte del gasto del gobierno en reponer el desgaste de los activos no financieros con que

cuenta el país en su conjunto.

Inversión neta: acumulación de capital, es el aumento de los activos no financieros, edif. Equipos. Excluyendo al capital

humano.

Gasto en inversión: adquisición de propiedades.

La inversión privada deseada y efectiva.

Arriendo: precio que paga una empresa o un hogar a otro por arrendar esa instalación, equipo, maquinaria durante un

periodo.

Servicios de capital: instalaciones, equipos o maquinaria.

Costo de oportunidad: cuando las empresas que estas utilizando instalaciones, equipos o maquinarias están dejando de ganar el arriendo que podrían cobrarle a otros en el mercado es decir, no están incurriendo en un costo efectivo, lo que dejan de ganar por utilizarlo ellos mismos. Rendimientos marginales o productividad marginal: son los aumentos en la cantidad de producto (q) que se obtienen por un aumento de una unidad en la cantidad de un factor productivo. A medida que se incrementa la utilización de un factor productivo sin variar el otro este rendimiento sigue siendo positivo pero es cada vez menor. Máximo de una función continua y derivable: la pendiente que era positiva y decreciente, llega a cero, Si nos movemos más allá se torna negativa, de manera que la pendiente va disminuyendo (la segunda derivada es negativa). Mínimo de una función continua y derivable: la pendiente también es cero pero la segunda derivada es positiva, porque pasamos de pendientes negativas a pendientes positivas. Stock de capital deseado: a menor arriendo (o costo de oportunidad) mayor es el stock de capital deseado (stock de maquinaria y equipo que desea tener una empresa en el largo plazo) porque su productividad marginal es decreciente y mientras no se suponga ninguna dificultad que obligue a moverse gradualmente hacia ese stock deseado, él será lo mismo que el stock de capital demandado. Inversión bruta: es la demanda de nuevos bienes de capital que cubre la reposición (depreciación) y el incremento en el stock (inversión neta). Exógena: significa que cambia por razones que no modelamos macroeconómicamente. Acumulación no deseada de inventarios: es el resultado de que no se pudo vender parte de los bienes intermedios y finales (de consumo e inversión) que se produjeron en el periodo. Inversión deseada: es aquella que las empresas planeaban lograr. Inversión efectiva: si la variación de inventarios es distinta (mayor, menor o negativa) la inversión efectiva (ex post) será distinta de la deseada, la economía se encontrará en desequilibrio y aunque eso puede darse en un periodo de tiempo la economía se estará moviendo hacia el nuevo equilibrio que debería alcanzar en algún momento si no vuelven a cambiar condiciones. ¿Mercado laboral o mercado del capital humano? Canastas laborales: son combinaciones de distintos tipos de trabajadores/as y que la remuneración que se determina en tal mercado es la remuneración media de esa canasta. Costo de oportunidad del ocio: es el costo de realizar actividades al ocio, como recrearse, estudiar trabajo en el hogar.

Desempleo friccional: desempleados cuyo perfil y número corresponde a las vacantes que no han sido llenadas y que coexisten con tales desempleados. Desempleo no friccional: las horas-personas que están ofrecidas en el mercado y no encuentran trabajo y no por razones puramente fricciónales sino que porque el salario real es muy alto. Trabajadores desalentados: personas que ofrecían sus servicios en condiciones de pleno empleo pero que se retiran de la fuerza de trabajo (dedicándose a actividades domesticas o simplemente a esperar) cuando ven pocas posibilidades de encontrar empleo y aunque hayan tratado de proveerse un sustento primero por cuenta propia afectadas por la recesión. NAIRU: Non-accelerating inflation rate of unemployement, es decir, tasa de desempleo hasta la cual no se produce aceleración inflacionaria. A partir de ella, a tasas mas bajas, debido a la cercanía con el pleno empleo, la inflación se aceleraría y por ello es posible que la NAIRU sea más alta que el desempleo friccional, porque las presiones inflacionarias comenzarían antes de alcanzar el pleno empleo. Tasa natural de desempleo: algunos han llamado tasa natural de desempleo a la NAIRU pero otros se refieren con ese nombre a la tasa de desempleo friccional, correspondiente al pleno empleo. Desempleo Estructural: el desempleo puede ser alto no porque el desempleo friccional sea alto, sino porque la presencia de factores “estructurales”, es decir, porque la composición de los trabajadores que andan buscando trabajo no corresponde a las vacantes disponibles, sea ello por diferencias significativas de calificación u otros atributos difíciles de resolver a corto plazo. Desempleo Keynesiano: la tasa de desempleo puede combinar elementos fricciónales y estructurales en una economía, pero en el corto plazo, también puede tener un componente cíclico (el desempleo Keynesiano) generado por la falta de demanda suficiente para alcanzar el pleno empleo. Remuneración: pago por los servicios de un determinado tipo de capital humano, con la particularidad de que los dueños del stock no pueden venderlo, sólo pueden arrendar sus servicios por cierto tiempo. Población económicamente activa o fuerza de trabajo: son los que desean trabajar, parte de los cuales están empleados y parte están desempleados. Cesantes: los que alguna vez tuvieron empleo y ahora no. Desempleados: formados por los cesantes más los que buscan trabajo por primera vez. Población en edad de trabajar: población residente con 15 años o más en edad de trabajar. Se forma por la población económicamente activa más la inactiva. Tasa de participación laboral: porcentaje de la población en edad de trabajar que forma parte económicamente activa, es decir, de la fuerza de trabajo u oferta laboral. El modelo Keynesiano simple Modelo keynesiano simple: dice que el pleno empleo no está asegurado porque los precios (y los salarios) carecen de la flexibilidad requerida para eliminar los excesos de la oferta de mano de obra. El mercado de productos finales tiende, como cualquier mercado, hacia la situación en la que la oferta (Y) es igual a la demanda (C+I+G). (Se refiere al principio del modelo IS-.LM, donde los intereses no están considerados porque solo se fija en las expectativas, por ejemplo que es lo que sucede cuando se está en crisis).

Un derrumbe en la confianza de los inversionistas y/o en la confianza de los consumidores, puede generar una recesión e incluso una depresión, pero esta puede ser contrarrestada con una política fiscal expansiva incluso en el caso en que se decida evitar incurrir en déficits fiscales o incrementarlos, si ya existían. Y= C+I+G I= IE (inversión por expectativas G=GE (gasto publico) C=f(Y-TE)+CE CE= consumo por expectativas (Y-TE)= es el ingreso disponible. Y= PIB (nivel de actividad económica)

Ingreso disponible (Y-TE): valor agregado menos los impuestos netos de transferencias del gobierno a las personas naturales y jurídicas, es decir, subsidios. Animal spirits: se refiere a la predisposición a emprender e invertir, incluso en medio de la incertidumbre. Autarquía: economía cerrada. La economía mundial es cerrada ya que todavía no exportamos a los marcianos. Multiplicador Keynesiano: el aumento en el nivel de actividad económica ΔY dividido por la variación en la variable de política fiscal que generó ese aumento, por ejemplo; un aumento en el gasto público (ΔGE) en cuyo caso, hablamos del multiplicador del gasto público. Multiplicador de gasto público: es un multiplicador, es decir, un número mayor que uno, porque el denominador es menor que uno, ya que uno menos la propensión marginal a consumir o a ahorrar, es claramente menor que uno. Multiplicador de los impuestos (f’): es la propensión marginal a consumir que, sabemos, es mayor que cero pero menor que uno. Multiplicador del presupuesto equilibrado: la actividad económica se expande en el mismo monto en que lo hicieron el gasto público (ΔGE) y los impuestos (ΔTE) Introducción a los modelos macroeconómicos de corto plazo más complejos que el keynesiano simple Economía cerrada: aquellas economías cuyas relaciones con el resto del mundo son insignificantes. Producto potencial: la capacidad productiva de la economía. 1) El caso “clásico” desarrollado posteriormente por los “neoclásicos” y los “nuevos clásicos” en la síntesis neoclásica.

a) Puede aplicarse a mediano plazo, un horizonte intermedio entre las tendencias de largo plazo, que se tratan a través de las teorías del crecimiento y el desarrollo, y el corto plazo en el cual se presenta una serie de rigideces en los precios y los salarios que hacen que los fenómenos monetarios afecten a las variables reales. El nivel de actividad económica (Y) (la oferta de productos finales) se mantiene al nivel de pleno empleo de los recursos disponibles que es el nivel de capacidad productiva existente. Ello significa que el gasto interno o absorción (A), es decir, la demanda, se ajusta a la oferta, es decir al producto de pleno empleo (YE): YE=A

2) En el caso keynesiano, desarrollado posteriormente por los neokeynesianos y postkeynesianos. a) Puede considerarse aplicable al corto plazo o la coyuntura económica, es decir, a un horizonte de unos pocos

semestres (tres o cuatro). En este caso es la demanda de productos la que determina qué tan cerca del pleno empleo de los recursos se ubica la economía: Y=A. en el corto plazo el precio está dado y es rígido.

3) Síntesis neoclásica. a) Aceptamos que al aproximarnos al pleno empleo el nivel de precios deja de ser totalmente rígido y los aumentos

en la demanda agregada de productos no sólo hacen aumentar el nivel de actividad económica Y sino también el nivel de precios P que se mueven en conjunto: Y=A Y=q(P)

b) También podemos considerar que la demanda agregada de productos (representada por la absorción A) depende inversamente del nivel de precios P, de manera que tendremos un modelo de oferta y demanda de cualquier bien especifico (una oferta con pendiente positiva y una demanda con pendiente negativa en un plano Y,P. A=a(P)

Macroeconomía y Ley de Walras Exceso de demanda por activos reales: la demanda de activos reales menos los que ya existen. Riqueza: es el poder adquisitivo, es decir, el poder de obtener un bien a cambio de otro bien del cual se es propietario. Dinero fiduciario: son los billetes emitidos por el banco central. Mercado de productos: el mercado de riqueza real producida a lo largo del tiempo, incluido el periodo actual. Mercado financiero: o mercado de crédito, está compuesto por todos los intermediarios financieros tales como Bancos, Financieras, Bolsas etc., que captan recursos del público y los colocan en ciertos instrumentos financieros tales como depósitos, pagarés, bonos, que constituyen activos (propiedades potencialmente generadoras de valor) para quienes los poseen y pasivos (deudas y otras obligaciones) para quienes los han emitido. Ley de Walras: Si los mercados de productos y de dinero están en equilibrio, el mercado financiero también lo está, el vendedor de algo está demandando otro bien a cambio y la suma de las demandas es igual a la suma de las ofertas, así es que, si todos los mercados menos uno están en equilibrio, el mercado “n”, por definición, estará en equilibrio. DD=OO: toda demanda es una oferta y toda oferta es una demanda Modelos macroeconómicos de pleno empleo: el mercado laboral también alcanza el equilibrio en conjunto con los demás mercados gracias a la flexibilidad de los precios y los salarios, de manera que el sistema Walrasiano se cumple en equilibrio, es decir, se genera un salario real al cual todos los servicios laborales ofrecidos son demandados y, por lo tanto, empleados. Variables “endógenas”: las variables cuyas magnitudes se determinan como resultado de las fuerzas que interactúan en estos modelos, serán las siguientes: la tasa de interés real (r), determinada por el mercado de productos (el equilibrio entre ahorro e inversión), el nivel de precios (P) determinado en el mercado de dinero y el nivel de salarios reales (w/P) determinado por el mercado laboral. Dadas estas dos últimas variables también conocemos el nivel de salarios nominales (w) Modelos macroeconómicos keynesianos: el nivel de actividad económica no corresponde al de pleno empleo, es inferior a él y, por lo tanto, se transforma en una variable “endógena” (Y). En estos modelos el mercado laboral no se trata “a la Walras” (es decir, no estarían los “n” mercados) y el equilibrio macroeconómico sólo incluye a dos mercados (productos y dinero) que determinan las dos variables “endógenas” de los modelos: el nivel de actividad económica (Y) y la tasa de interés real (r). Los salarios nominales (w) se consideran rígidos y están dados (w=wE) y, por lo tanto los salarios reales ( wE /P) sólo pueden variar si varían los precios (P) en sentido contrario, es decir, pueden aumentar (disminuir) si disminuyen (aumentan) los precios. Remuneración en especies: si se pudieran comprar productos pagando con servicios laborales, las personas recibirían una remuneración en productos o especies, por su trabajo, ya no estarían desempleadas.

Desempleo keynesiano: refleja la existencia de recursos que nadie desea y que los que los poseen no pueden ni utilizarlos ni guardarlos (parte de los servicios laborales o servicios del capital humano). Se pierden para siempre. Salario real baje: se puede de dos maneras, que el salario nominal baje o los precios suban, pero como en el corto plazo el salario nominal esta fijo, la única manera que haya bajo salario real es que el nivel de precios aumente. Al caer el salario real el nivel de empleo aumenta y si esté aumenta la producción también aumentará. Modelo Macroeconómico de pleno empleo En condiciones de plena flexibilidad de precios y salarios, el mercado laboral está siempre en equilibrio al nivel correspondiente al pleno empleo, en el cual se igualan la oferta de empleo (NOO) y la demanda de empleo (NDD) Equilibrio en el mercado de productos: se equilibra en el punto en que el ahorro deseado es igual a la inversión deseada: YE-f(r, YE-TE)-CE-GE = g(r) +IE + GE. (r, YE-TE): consumo privado, (CE-GE): consumo publico, (YE): PIB pleno empleo, (g(r) +IE + GE): inversión privada y inversión publica, o sea inversión del país; (YE-f(r, YE-TE)-CE-GE): ahorro del país. Incremento tasa de interés real de equilibrio: un aumento en el gasto público corriente (GEc) desplaza la curva de ahorro hacia la izquierda y un aumento en el gasto público en inversión (GEi) desplaza la curva de inversión hacia la derecha. Crowding out: empujar hacia afuera, (el gasto privado) “por aglomeración excesiva” (generada por el gasto público). La suma de la caída en el consumo y la inversión privados debe ser igual al aumento en el gasto público porque la economía, bajo las condiciones que supone este modelo, permanece en pleno empleo y, por lo tanto el PIB (YE), es decir, el nivel de actividad económica de equilibrio, sigue siendo el mismo. Saldos reales: la oferta de dinero medida en términos “reales” es decir, en términos de su poder adquisitivo (ME/P) Neutralidad del dinero: En este modelo, el dinero es un “velo”, sólo determina el nivel de precios (P), pero no afecta a ninguna variable real, ni al nivel de actividad económica (YE) que se mantiene en pleno empleo, ni a la tasa de interés real (r) (que está determinada por el mercado de productos) ni a la oferta de dinero medida en términos “reales. Ello supone que los actores económicos no presentan ilusión monetaria. Ilusión monetaria: perciben exactamente el valor real de las magnitudes nominales. En muchos casos un aumento nominal en los salarios, genera “la ilusión monetaria” de que hay cierto aumento real, aunque no lo haya (por ejemplo porque los precios aumentan en la misma tasa). Lo mismo puede ocurrir con otras magnitudes nominales generando efectos “reales” a partir de fenómenos que podrían haber sido puramente nominales. Teoría cuantitativa del dinero: la tasa de interés no afecta la demanda de dinero, ella sólo es afectada por el nivel de actividad económica y, por lo tanto, una variación en la tasa de interés real producida por cambios en el mercado de productos, no afectará el nivel de precios. Ecuación cuantitativa: ecuación cuantitativa clásica, en la cual se plantea una velocidad de circulación del dinero (V) constante, es la siguiente: MV= PY, M/P = Y/V Dicotomía clásica: idea de que las variables reales se determinan en los mercados reales (laboral y de productos) y las variables nominales se determinan, separadamente, en el mercado monetario. Efecto Pigou o efecto saldos reales: sostiene que habría que dejar que la depresión se corrigiera sola a través de una deflación que aumentaría el poder adquisitivo de los saldos reales y con ello, el consumo. En la realidad, contra la opinión de Pigou, la deflación agrava los problemas de las empresas, profundizando la crisis. Además, si los consumidores esperan que los precios sigan cayendo, postergarán, aún más, su consumo.

El modelo macroeconómico IS-LM con precios dados Modelo IS-LM: A diferencia del modelo keynesiano simple, que representa de manera más estricta al pensamiento keynesiano, el modelo IS-LM implica que el equilibrio macroeconómico se obtiene sobre la base de la interacción de dos mercados, el de productos (IS) y el de dinero (LM). IS: Y = f(r, Y-TE) + CE + g(r) + IE + GE; LM: ME/PE= j(r,Y) + LE IS: mercado de productos, destaca el hecho de que cuando la demanda agregada de productos iguala a la oferta, la inversión o “investment” (I) iguala al ahorro o “savings” (S), ambos en términos “deseados”, porque a nivel de la contabilidad nacional ambos son siempre (idénticamente) iguales, es decir, en las mediciones, esté la economía en equilibrio o en desequilibrio. IS: Y= C+I+ GE, (consumo, inversión y gasto público respectivamente) LM: mercado de dinero, destaca el hecho de que cuando la demanda de dinero o “liquidity preference” (L) iguala a la oferta de dinero, “money” (M), el mercado alcanza su equilibrio. LM: ME/PE = L (dinero dado, precio dado respectiva%) IS-LM, dos mercados simultáneamente, el de productos y de dinero, el mercado financiero alcanza el equilibrio si los otros dos lo hacen, entre ellos tres opera la Ley de Walras. Locus de equilibrio: lugar geométrico de todos los equilibrios posibles. Los locus no indican causalidad; es una curva (línea) que en todos sus puntos hay equilibrio.

En el mercado de productos (IS) un nivel de actividad económica (Y) más alto no será un nivel de equilibrio a menos que la tasa de interés real (r) sea más baja, de manera que se genere demanda adicional ya sea por el lado del consumo privado (C) o la inversión privada (I). El locus de equilibrio de IS tendría pendiente negativa en plano (Y,r). Los puntos del IS tienen esa forma porque si aumenta la oferta en 100 no voy a tener suficiente demanda (porque la propensión marginal a consumir es menor que uno) queda en 80, por lo tanto requiero que la tasa de interés sea menor, o sea disminuya para aumentar la demanda en los 20 puntos que faltan para mantener el equilibrio)

Dada la oferta monetaria real (ME/PE), el equilibrio monetario requiere que la tasa de interés nominal real (r) aumente cuando el nivel de actividad económica (Y) aumenta, dados sus efectos sobre la demanda por dinero (el lado derecho de la ecuación LM), que son en sentido opuesto. El locus de equilibrio de LM tendrá una pendiente positiva en el plano (Y,r).

El modelo macroeconómico IS-LM En el modelo IS-LM propio de la “síntesis neoclásica”, el empleo (N) depende (inversamente), en el corto plazo, del nivel de salarios reales el cual, dada la rigidez de los salarios nominales (w) depende (inversamente) del nivel de precios. En consecuencia, en el corto plazo, el nivel de empleo (N) que es igual a la demanda laboral (pero inferior a la oferta) se mueve en el mismo sentido que el nivel de precios (P): N=NDD= Φ(w/P) Cuando la IS se desplaza a la izquierda: si se derrumban las expectativas la IS se desplaza hacia la izquierda, si aumentan los impuestos, si disminuye el consumo, la inversión privada o el gasto publico, y en ese momento la política fiscal contra cíclica contrarresta la caída aumentando el gasto público o reduciendo los impuestos o con política monetaria, o sea, aumento la emisión de dinero (aumento la liquidez) dando como resultado la disminución en las tasas de interés. Un nivel de actividad económica (Y) más alto no será un nivel “de equilibrio en el mercado de productos” (IS), a

menos que la tasa de interés real (r) sea más baja, de manera que se genere demanda adicional ya sea por el lado del consumo privado (C) o la inversión privada (I).

Cuando la curva IS se desplaza a la derecha: se desplazara cada vez que (sin variar la tasa de interés, es decir, considerando cualquiera de sus valores como referencia o cada uno de ellos), sea posible lograr el equilibrio en el mercado de bienes a un nivel mayor de actividad económica. Un desplazamiento horizontal a la derecha implica que existe más demanda agregada cualquiera sea la tasa de interés real vigente, lo cual solo puede ser explicado por una disminución en los impuestos, un aumento en el consumo y la inversión privada o un aumento en le gasto publico. a la izquierda de la curva IS el nivel de actividad económica

es menor que el de equilibrio (para la tasa de interés real

que se mire, cualquiera sea) y por lo tanto se presenta un

exceso de demanda de productos que se traducirá en un

movimiento horizontal desde el desequilibrio hasta el

equilibrio.

A la izquierda de la curva IS el nivel de actividad económica

Es mayor que el de equilibrio (cualquiera sea la tasa de

interés real) y por lo tanto se presenta un exceso de oferta

De productos que se traducirta en un movimiento horizontal

Desde el desequilibrio Hacia el equilibrio.

Intereses de captación: relevantes para la demanda de dinero

Intereses de colocación: relevantes para las decisiones de gasto.

Dada la oferta monetaria nominal (ME), el equilibrio monetario requiere que la tasa de interés nominal real (r) aumente

cuando el nivel de actividad económica (Y) aumenta, porque este ultimo se traduce en un incremento de la demanda por

dinero (el lado izquierdo de la ecuación LM) y una reducción en la oferta monetaria (el lado derecho de la LM)

disminución que se deba al incremento en el nivel de precios (P) que acompaña al incremento en el nivel de actividad

económica.

Desplazamiento horizontal hacia la izquierda LM: si la cantidad de dinero disminuye en términos reales (es decir, si ME

disminuye, sin una variación previa en P) o si aumentara el componente exógeno de la demanda de dinero LE, porque es

posible realizar menos transacciones y alcanzar un menor nivel de actividad económica (cualquiera sea la tasa de interés

que miramos)

A la izquierda (por arriba) de la curva LM existe un exceso

De liquidez (oferta de dinero) porque el nivel de actividad

Económica y el nivel de precios, que se mueven juntos, son

Demasiado bajos para la cantidad de dinero disponible ME

A la derecha (por debajo) de la curva LM existe un exceso

de demanda de liquidez (falta liquidez) de manera que hay

fuerzas que tienden a hacer que el tipo de interés suba y

se mueva hacia la curva.

Shocks: cambios en las condiciones económicas.

Políticas contra cíclicas: amortiguan, reducen o incluso, contrarrestan completamente los efectos perturbadores que pueden desatar una fluctuación económica.

Exceso de

demanda

Exceso de oferta

IS

LM

Exceso dda dinero

Exceso oferta dinero

Pocas transacciones, Y es bajo

Conseguir dinero, Y es alta, tasa interés sube

Recalentamiento de la economía: que la economía se aproxime al pleno empleo de manera demasiado vigorosa, cruce

el umbral de la NAIRU y genere un proceso inflacionario. En otras palabras, una vez que el sector privado recupera su

confianza, el gobierno tiene que ser capaz de realizar la política contra cíclica opuesta a la que implemento al comenzar

la recesión.

Modelo IS-LM en un caso keynesiano extremo: la política monetaria expansiva no es una alternativa a las políticas

monetarias expansivas, porque las reducciones en la tasa de interés no generan más consumo e inversión privados (La

tasa de interés no juega). En este caso la curva IS puede considerarse vertical y cuando ella se desplaza sólo es efectiva

una política contra cíclica fiscal (aumento gasto publico o disminución de los impuestos).

Modelo de Romer, o IS-MP: en el cual se reconoce que el control de la oferta monetaria es muy difícil en la actualidad (debido a la gran variedad de cuasidineros casi tan líquidos como el dinero y las dificultades en cuanto a definir cual es la oferta monetaria – M1, M2, M3 – que es preciso controlar). El instrumento moderno es la tasa de interés real (r). En el Modelo IS-MP, de Romer, la ecuación y locus IS son los mismos que en el modelo IS-LM. Pero la ecuación o locus LM se substituye por una ecuación (“Monetary Policy”, MP) que representa la existencia de una regla de política monetaria, según la cual, las autoridades monetarias aumentan la tasa de interés (r) cuando el nivel de actividad económica (Y) se va acercando hacia el pleno empleo y la reducen cuando el nivel de actividad se aleja del pleno empleo El modelo IS-MP, de Romer, se comporta igual que el modelo IS-LM en el caso del locus IS. pero la política monetaria contracíclica está limitada, en este modelo, por la regla de política monetaria que se expresa en la curva MP. Esta curva, por definición de una regla de política, no debería desplazarse. En este modelo podemos ver que los desplazamientos de la curva IS son exactamente los mismos que hemos analizado en el caso del modelo IS-LM, las perturbaciones desplazan la curva IS de la misma manera y las políticas fiscales contracíclicas o correctivas, tienen los mismos efectos que se analizaron anteriormente. Una política monetaria más “discrecional” (es decir, no sometida a reglas) podría expresarse como una curva MP horizontal, al nivel de la tasa de interés de política monetaria. Ello implica la posibilidad de que sea más restrictiva (desplazamiento hacia arriba) o permisiva (desplazamiento hacia abajo) sin seguir una regla. Regla de política monetaria: según la cual, las autoridades monetarias aumentan la tasa de interés (r) cuando el nivel de actividad económica (Y) se va acercando hacia el pleno empleo y la reducen cuando el nivel de actividad se aleja del pleno empleo. Discrecional: no sometida a reglas

Modelo de oferta y demanda agregadas en función del nivel de precios en una economía cerrada

Mercado de compradores: es el consumidor quien decide a quien comprar, (precio alto) es un mercado en el que existe exceso de oferta. Mercado de vendedores: es el vendedor quien decide a quien vender, (precio bajo) es un mercado en el que existe un exceso de demanda. Combinando los aspectos reales IS y monetarios LM, obtenemos que a mayor nivel de precios P menor demanda agregada Ydd. La dda tiene pendiente negativa (con salarios rigidos) La curva de ofera agregada tiene pendiente positiva en el plano Y,P (con salarios rigidos) En el análisis, todos los factores macroeconómicos que desplazan la IS o la LM hacia la derecha en nuestro modelo IS-LM, desplazaran la curva de demanda hacia la derecha (porque habrá mas demanda para cualquier nivel de precios que se considere). La producción Y aumenta y los precios P también.

Shocks de oferta: variaciones por el lado de las condiciones productivas. Shock negativo: es el que provocaría un evento natural de gran impacto (terremoto, huracán) o un evento social o político de gran impacto (una revolución) en estos casos la curva de oferta se desplaza hacia la izquierda, la producción cae y los precios suben. Shock positivo: de origen natural, es poco probable en el corto plazo, pero no es improbable que en una economía que este operando en medio de un alto nivel de confrontación, desorden e indisciplina social, en un cierto momento, de esas situaciones y genere un shock positivo de oferta, el que desplazaría esta curva hacia la derecha (probablemente hacia donde se encontraba antes de la crisis), este caso produciría una expansión del nivel de actividad económica, y una disminución en los precios. En un modelo de pleno empleo, con salarios plenamente flexibles, la oferta agregada será vertical al nivel de actividad económica de pleno empleo. Cualquier variación en la dda se traduce en una variación del nivel de precios. En un modelo keynesiano extremo, con salarios y precios rígidos (y sin rendimientos marginales decrecientes) la curva de oferta agregada será horizontal y cualquier variación en la dda agregada se traducirá en una variación en el nivel de actividad económica sin afectar el nivel de precios. Economías abiertas: en la que las relaciones económicas con el exterior son significativas desde el punto de vista de la economía Economía pequeña: es decir para una economía que puede considerar al resto del mundo como “dado”, exógeno, porque la economía en cuestión, no tiene la envergadura para afectar, con su desempeño, lo que ocurre en su entorno mundial Un desplazamiento de la dda agregada hacia la derecha (un aumento en la dda agregada), debido, por ejemplo, a una política fiscal y/o monetaria expansivas, o debido a un mejoramiento en las expectativas de los consumidores y/o inversionistas.