Diapositiva 1

Lic. Luis Mara Corsiglia 16 de Noviembre de 2005 Unin de AFJP Inversin de los fondos de pensiones y crecimiento econmico Desarrollo de un Mercado de Capitales adecuado para la financiacin de proyectos por parte de los Fondos de Jubilaciones y Pensiones en la Argentina

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CAJA DE VALORES Central Depositaria de Ttulos Valores Estructura del Mercado de Capitales Argentino Bolsa de Comercio Mercado de Valores Ministerio de Economa Comisin Nacional de Valores Organismo de Contralor Depsito Custodia Registro Sistemas Autorizacin para Cotizar Precios Difusin de informacin Agentes y soc. de bolsa Negociacin Liquidacin Banco de Valores Banco Central de la Rep. Argentina CRYL Mercados de Futuros y opciones MATBA-ROFEX Mercado Abierto Electrnico MAE Bolsas y Mercados del interior

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Inversin Infraestructura Capacidad Instalada Economa real Ahorro Voluntario Contractual (AFJPs) Largo plazo VS Corto plazo MERCADO DE CAPITALES: Funciones Fuente de financiamiento de las empresas y el gobierno Orientador del ahorro en actividades productivas Generador de inversiones lquidas Impulsor del desarrollo econmico del pas

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Inversiones a largo plazo Respaldado por: Seguridad jurdica Sistema de Ajuste Por tasa de interes Por variable commodities (Ej. Precio de carne para caminos rurales) Por monedas Por tarifa de servicios (Ej. Gas) Por Indices (Ej. Dow Jones Eurostock 50) Inversor Institucional AFJP

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Seguridad jurdica Qu pas con los inversores de deuda performing y no performing? Algunos casos actuales

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Deuda Corporativa Argentina Performing Curva de rendimientos Noviembre 2005

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Deuda Corporativa Argentina Reestructurada Curva de rendimientos Noviembre 2005

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Deuda corporativa Performing mediano plazo Amortizacin:BulletIntereses:Semestrales Moneda:DlaresTipo:Simple Programa de Obligaciones Negociables Noviembre de 2005

Diapositiva 9

Deuda corporativa Performing mediano y largo plazo Amortizacin:BulletIntereses:Semestrales Moneda:DlaresTipo:Simple Programa de Obligaciones Negociables Noviembre de 2005

Diapositiva 10

Deuda corporativa reestructurada largo plazo Amortizacin:TrimestralIntereses:trimestrales Moneda:DlaresTipo:Simple Tasa:Step Up Transportadora de Gas del Sur SA Noviembre de 2005

Diapositiva 11

APE Telecom Argentina U$S 2.960 millones Deuda en default U$S 2.960 millones Bonos corporativos emitidos en Euros y Dlares Ampliacin oportunidades abanico de inversin Intereses devengados se pagan en efectivo Clausula Cash Sweep en caso de excesos de caja Se reduce la deuda financiera en 36% a U$S 2.2 M Mejores resultados financieros post reestructuracin Instrumento adicional: Emisin deuda en pesos para rescatar deuda en moneda dura Instrumento adicional: Emisin deuda en pesos para rescatar deuda en moneda dura.

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Deuda Corporativa Reestructurada Caso Telecom Argentina Condiciones nuevas ONSerie ASerie B Fecha de Emisin31 de Agosto de 2005 Monto EmisinUSD 97.6 EUR 493 USD 933.3 Vencimiento20142011 Cupn Inters Semestral Step Up U$S 5.53-8% EUR 4.83-6.89% 9-10-11% Amortizacin SemestralDesde Octubre 2004 Calificacin FitchB- Ley AplicableNew York En millones de U$S

Diapositiva 13

Mercado de Futuros Un proyecto an en desarrollo ? FUTUROS Tasas de inters Indices Euro - Real Problemas en implementarlos ? Cmo ven los inversores estos mercados ? Mercado de cereales y productos Mercado a Trmino de Buenos Aires ROFEX -Tucumn futuro de limones- proyecto Divisas a trmino : Dlar Futuro INDOL ROFEX MAE Liquidacin bilateral Liquidacin multilateral Mercado de Energa MEGSA E. Elctrica ? Metales

Diapositiva 14

PUT CALL Venta Compra Venta Compra SI NO Otros productos CEVA Cheques de pago diferido ON Ajustable por CER Plazos Fijos (1 ao o ms) NO Un caso especial: Derecho de suscripcin preferente SAFJP Mercado de Derivados ??? (calificado por riesgo) NO A Reglamentar

Diapositiva 15

Emisiones 2005 Que productos ofrece el Mercado de Capitales al alcance de las AFJP? Algunos casos relevantes

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Estructura de la cartera de inversiones del sistema de AFJP Al 30 de Septiembre de 2005 Letras Hipotecarias FCI Fideicomisos Contratos de Futuros Contratos de Opciones Fuente SAFJP Generacin propia

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Titulizacin Composicin Activos Subyacentes en lo que va de 2005

Diapositiva 18

Ranking de fiduciantes Enero a Septiembre 2005

Diapositiva 19

Emisiones ltimos 12 meses Fideicomisos Financieros

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Cuales son los ltimos Fideicomisos Financieros que han salido al mercado? Bebidas Argentinas Financiar a Cervecera Quilmes Cdulas Hipotecarias V Crditos hipotecarios AES Generacin Arg I Provisin de energa ABN Loans 1 - Crditos Galicia - Hipotecas Comerciales Banex Serie X Crditos a jubilados ANSES Confibono XII Crditos de consumo Finansur prendas II Prendas de automotores Consubond XXXVII Crditos personales Agrofederal I Financiar produccin de cereales a Pymes TCC Vendor Leasing I Equipos de Capital

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AES Generacin Argentina I Fiduciario Fiduciantes AES Juramento SA AES Alicura SA Central Trmica San Nicols SA Monto: V$N 45.000.000 Moneda:Pesos Plazo:Diciembre de 2006 (2 aos y medio) Activo subyacente:Crditos para provisin de energa elctrica y reserva de potencia Emisin:Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable Max 15% - Min 9% Tasa de corte:10.25%

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Galicia Hipotecas Comerciales Fiduciario y EmisorFiduciante Monto:V$N 29.050.000 Moneda: Pesos Plazo:29 mesesDuration:14 meses Activos subyacentes:Hipotecas comerciales Riesgos:Calidad de la cartera fideicomitida raAA+ S&P Emisin:Ajustable por CER Tasa de Corte:8%

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Consubond XXXVII Monto: V$N 37.555.000 Moneda: Pesos Plazo:11 meses Cartera A 12 meses Cartera B Activos subyacentes Crditos para consumo otorgados por el Banco Saenz Riesgo principal: Calidad de la cartera fideicomitida - AAA Fitch Argentina Duration:Clase A 4.23 Emisin:- Clase A Renta Fija 9.65% - Clase B Renta Variable [10%;18%] - Certificados de participacin Fiduciario Fiduciante - Emisor Tasa de corte: 8.09% para Clase A

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Agrofederal I Fiduciario AvalaFiduciante Pymes seleccionadas dedicadas al agro Monto:V$N 5.897.500 Moneda:Dlares Plazo:330 das de la fecha de emisin de los Ttulos de Deuda Activo subyacente: Letras de cambio libradas por cada Pyme garantizadas Cobranzas de exportacin Pagars Emisin:Tasa fija del 7% VRD con Amortizacin nica al Vencimiento Tasa de Corte:6.30% Riesgos:Incumplimientos Climticos Mercado raAA Standard & Poors

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TCC Vendor Leasing Clase I Monto: V$N 31.700.000 Moneda: Pesos Activos subyacentes Equipos de capital Riesgo:Calidad de la cartera fideicomitida A+ Fitch ARG Plazo: 18 meses Duration:12 meses Emisin: Valores Representativos de Deuda Certificados de Participacin Intereses:8% en pagos semestrales sobre saldos Fiduciario Fiduciante - Emisor The Capita Corporation Argentina

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Expectativas del Mercado Variacin Interanual 20052006 Inflacin Anual 11.5%10.7% PBI a Precios Constantes 8%5.5% Tasa de Inters LEBAC $ a 360 das 8.95%9% Inversin Interna Bruta Fija 18%11.8% Tasa de Desempleo 10.9%9.8% Relacin Recaudacin-PBI 22.5%22.2% Fuente BCRA Noviembre de 2005

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Recursos Disponibles AFJPs$3000/5000 millones Flujo Futuro Estimado ao 2006$5000 millones (Cedears, plazos fijos, moneda extranjera) Obras de Infraestructura a Financiar Crecimiento PBI 4% - 800MW por ao Centrales Termoelctricas3 aos Centrales Hidroelctricas3/ 4 aos Centrales Nucleares4 aos Gasoductos1 ao Ampliacin de Gasoductos 6/ 9 meses Parques Elicos1 ao Transporte de Energa Elctrica2 aos Exploracin off shore (petrleo y gas)6 aos Plantas de Biodiesel6 meses Plazo de duracin

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Fuente de Fondos $ Flujo de Repago $ (tarifas) Sin riesgo de tipo de cambio Variable de ajuste para evitar riesgo de tasa de inters Fuente de Fondos U$S Flujo de Repago $ (tarifas) Con riesgo de tipo de cambio Con riesgo de tasa de inters NECESIDAD de MERCADO De FUTUROS

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Conclusin AFJPs $$$ Obras de Infraestructura Necesidad de Financiamiento Sistema de Ajuste Calificacin de Riesgo Estructura

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Lic. Luis Mara Corsiglia lcorsiglia@cajval.sba.com.ar Director Secretario de Caja de Valores SA Vicepresidente de Enarsa SA Director Banco Central de la Repblica Argentina Muchas Gracias.