la financiación a largo plazo: diferentes alternativas de...
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SILVIA CENTENO RODRIGUEZ
Profesora del DSE.ETSIM (UPM)
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La Financiación a Largo Plazo:
diferentes alternativas de
financiación. El efecto
apalancamiento
SILVIA CENTENO RODRIGUEZ
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I. LA FINANCIACIÓN A L/P
Alternativas de Financiación: la Estructura de Capital
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I. LA FINANCIACIÓN A L/P
Diferentes Fuentes de Financiación
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I. LA FINANCIACIÓN A L/P
:
Modalidades de leasing. Fuente: Amat (1998).
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
A.-Concepto de Acción y Clases de Acciones.
Una acción es una parte alícuota del capital social de
una empresa que reviste la forma jurídica de sociedad
anónima.
El atractivo de las sociedades por acciones radica en
que limitan la responsabilidad de los socios a su
participación y en que las acciones son fácilmente
negociables en mercados secundarios, lo cual les
confiere un alto grado de liquidez.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
A.-Concepto de Acción y Clases de Acciones.
Una acción es una parte alícuota del capital social de
una empresa que reviste la forma jurídica de sociedad
anónima.
El atractivo de las sociedades por acciones radica en
que limitan la responsabilidad de los socios a su
participación y en que las acciones son fácilmente
negociables en mercados secundarios, lo cual les
confiere un alto grado de liquidez.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Tanto las sociedades anónimas (S.A) como las
sociedades limitadas (S.L) limitan la responsabilidad de
los accionistas y socios a la cifra de capital aportada por
cada uno de ellos a la sociedad.
Diferencias
Sociedad Anónima:
Capital dividido en acciones.
Capital social mínimo: 60100 €.
Totalmente suscrito.
Desembolsado en un 25% del valor
nominal de las acciones: 15.000 €.
Sociedad Limitada:
Capital dividido en participaciones.
Capital mínimo: 3.005 €.
Totalmente desembolsado en el momento
de la constitución.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Valor de las Acciones.
Valor Nominal: es la parte alícuota del capital social. La
suma de los valores nominales de todas las acciones será
igual a la cifra del capital social.
Valor de Emisión: La emisión de las acciones puede ser
a la par, cuando la emisión se coloca por su valor
nominal, o con prima. Está prohibida la emisión de
acciones bajo la par.
Valor Bursátil: Es el precio que alcanzan las acciones
en los mercados secundarios organizados, como las
bolsas de valores, formándose el precio por las
actuaciones de la oferta y la demanda.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Valor de las Acciones.
Valor Teórico de las Acciones: se obtiene del balance
de situación de la empresa, se llama también valor en
los libros. Se calcula el valor del patrimonio neto de la
empresa para a continuación dividirlo por el número
de acciones.
Es por tanto un punto de partida del valor de una
empresa al que habría que añadir otras circunstancias,
tales como la capacidad para generar beneficios, para
producir flujos de caja, expectativas de crecimiento, etc.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
El PER: (price earning ratio) es la relación entre la
cotización o precio de la acción en bolsa y el beneficio
neto por acción.
Indica el número de años que tardará el inversor en
recuperar la inversión inicial. Mide el precio de la
rentabilidad.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
El valor recíproco del PER nos da una medida de la
rentabilidad o rendimiento bursátil de la sociedad.
Capitalización bursátil = nº acciones precio o cotización de la acción.
Rentabilidad bursátil = ilciónBursátCapitaliza
etoBeneficioN
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Las Acciones Preferentes (Preferred Stock)
Dan sus titulares algún privilegio frente a las acciones
ordinarias.
Tienen preferencia para el cobro de dividendos y para
participar en el patrimonio resultante de la liquidación
(pasarían después de los acreedores pero antes de los
accionistas ordinarios).
Constituyen una forma híbrida de financiación entre
las acciones y las obligaciones.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Las Acciones Preferentes (Preferred Stock)
Su principal inconveniente respecto de las obligaciones es
que los dividendos pagados a estas acciones no son
deducibles de la base del impuesto de sociedades.
Pero también tienen ventajas: No tienen vencimiento fijo,
ni tampoco existe obligación legal de pagarles los dividendos
cuando la situación económica de la sociedad no es buena.
Además al emitir acciones privilegiadas aumenta el capital
propio.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión
de Acciones.
El precio de emisión : Cuanto menor sea más fácil serán
de vender las nuevas acciones, pero, menos recursos se
generan.
Debe ser siempre inferior al valor de las acciones en el
mercado (suponiendo que ambas tengan las mismas
características)
Debe fijarse con mucho cuidado y necesita la intervención
de especialistas.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión
de Acciones.
La forma en que estén repartidas en el mercado las
acciones antiguas: si las acciones están concentradas en
pocas manos su cotización será más frágil que si están
distribuidas entre un gran número de accionistas.
El volumen de acciones nuevas emitidas: si la ampliación
es de 1 acción nueva por cada 4 antiguas, será mucho más
fácil de colocar la nueva emisión que si la ampliación es de 1
acción nueva por 1 antigua.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
Factores Determinantes del Éxito de una Nueva Emisión
de Acciones.
La elección del momento: conviene esperar una época
propicia.
La intervención de un buen banco (o grupo de bancos).
Una publicidad adecuada.
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
RECURSOS PROPIOS: Emisión de Acciones Ordinarias
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
RECURSOS PROPIOS: Recta de Financiación
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
RECURSOS PROPIOS: Tipos de Accionistas
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: ámbito de actuación
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: dos tipos
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: varias fases de inversión
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: varios tipos de inversores
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: Estructura del Mercado
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
EL CAPITAL RIESGO: Efectos sobre el Proyecto Empresarial
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
CAPITALES PROPIOS: Operaciones más comunes
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II. LA FINANCIACIÓN PROPIA
CAPITALES PROPIOS: Bonos Convertibles
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III. MERCADOS BANCARIOS
Relación Banco-Empresa
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III. MERCADOS BANCARIOS
PRÉSTAMOS
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III. MERCADOS BANCARIOS
CRÉDITOS
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III. MERCADOS BANCARIOS
OTRAS FUENTES:
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IV. MERCADOS DE CAPITALES
EMISIÓN DE OBLIGACIONES:
Las obligaciones son títulos de renta fija porque lo
normal es asignarle un tipo de interés nominal, por
ejemplo, el 10 por 100, de forma que una participación
de 100€ de valor nominal, percibirá un interés anual
bruto de 10€.
Los títulos-obligaciones convierten al titular en
acreedor de la sociedad emisora.
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IV. MERCADOS DE CAPITALES
EMISIÓN DE OBLIGACIONES:
constitución de un Sindicato de Obligacionistas y, la
designación por la sociedad de un Comisario que
concurra al otorgamiento del contrato de emisión en
nombre de los futuros obligacionistas.
La emisión de obligaciones simples cuenta con las
garantías normales de todo préstamo, es decir, el
patrimonio de la empresa, no obstante, algunas
emisiones de obligaciones pueden garantizarse de forma
especial .
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IV. MERCADOS DE CAPITALES
GARANTÍAS ESPECIALES
Hipoteca a favor de los obligacionistas.
Prendas de valores,
Que se entregan a un banco.
Mediante prenda sin desplazamiento.
Garantía del Estado, Comunidad Autónoma Provincia o
Municipio.
Con aval solidario de un banco o Caja de Ahorros.
Con el aval solidario de una sociedad de garantía recíproca
inscrita en el Registro especial del Ministerio de Economía.
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IV. MERCADOS DE CAPITALES
Con prima
de emisión
o descuento
Sin primas
La emisión se realiza por
debajo del nominal y al
vencimiento se amortizan
por el valor nominal.
La emisión y su reembolso
al vencimiento, se realizan
por el nominal.
Ejemplo: emisión de obligaciones
de 100€ nominales cada una, al
precio de 95€, con amortización a
la par.
Ejemplo: emisión de obligaciones
de 100€ nominales cada una, con
amortización a la par.
Con primas
se
reembolso
La emisión por el nominal y
el reembolso al vencimiento
por un valor superior al
nominal.
Ejemplo: emisión de obligaciones
de 100€ nominales cada una, y la
amortización al 105%, es decir, se
reciben 105€.
Con prima
de emisión
y prima de
reembolso
La emisión se realiza bajo la
par y la amortización o
reembolso de las
obligaciones sobre la par.
Ejemplo: emisión de obligaciones
al 98 por 100.
Amortización, 107 por 100.
Prima de emisión = 2%
Prima de reembolso = 7%
“Clases de Emisiones de Obligaciones”
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IV. MERCADOS DE CAPITALES
Amortización de una Emisión de Obligaciones.
La sociedad puede amortizar o rescatar las obligaciones
emitidas:
Mediante el reembolso o pago de las mismas, bien
dentro de los plazos fijados en la emisión o anticipando
su reembolso de acuerdo con los obligacionistas.
Por su adquisición en Bolsa, con el fin de amortizarlas.
Por conversión de obligaciones en acciones, de
acuerdo con los obligacionistas.
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V.APALANCAMIENTO FINANCIERO
A.-El Efecto Apalancamiento:
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V.APALANCAMIENTO FINANCIERO
ROA = lActivoTota
BAIT x 100
ROE = servasCapital
etoBeneficioN
Re x 100
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V.APALANCAMIENTO FINANCIERO
La Estructura Financiera Óptima
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VI. EL COSTE DE CAPITAL
Determinación del Coste Medio Ponderado de Capital
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VI. EL COSTE DE CAPITAL
¿Como Influye el Coste de Capital en el valor de la Empresa?
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VI. EL COSTE DE CAPITAL
¿Como Influye el Coste de Capital en el valor de la Empresa?
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VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN
INNOVACIÓN FINANCIERA:
UNA MODALIDAD DE FINANCIACIÓN
PARA GRANDES PROYECTOS
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VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN
EL PROJECT FINANCE
¿Qué es y en que se diferencia de fórmulas convencionales
de crédito?
forma diferente de préstamo unida a la suerte de un
proyecto particular, minimiza el riesgo de la empresa
promotora del proyecto frente al prestamista.
requisito básico es que el proyecto esté físicamente
aislado de la empresa promotora
Los prestamistas de fondos garantizan la devolución de
principal más intereses, mediante los flujos de caja
generados por el proyecto
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VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN
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LA TITULIZACIÓN
VII.EL PROJECT FINANCE Y LA TITULIZACIÓN