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La deuda externa de Amrica Latina y el Caribe en los ltimos 20 aos:
factores y perspectivas
Juan Alberto Fuentes K. Director
Divisin de Desarrollo Econmico CEPAL, Naciones Unidas
Conferencia CEPAL, CAF, GIZ y SEGIB, La crisis de la deuda 30 aos despus Ciudad de Mxico, 18 y 19 de Febrero, 2013
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Ha prevalecido la reduccin de la deuda externa, especialmente despus de 2003
Deuda externa como porcentaje del PIB
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CENTROAMRICA+REP. DOMINICANA
EL CARIBE
RESTO AM.SUR
ARGENTINA
BRASILMXICO
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Principales factores tras la evolucin del peso de la deuda externa
I. Reestructuraciones, turbulencia financiera y planes especiales
II. Aumento del precio de materias primas o commodities a partir del 2002
-Mejora de las cuentas fiscales y de la deuda
III. Cambios en las tendencias de financiamiento externo
-Ms inversin extranjera y ms ahorro interno
IV. Reorientacin de las estrategias de deuda pblica
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I. Reestructuraciones, defaults y planes especiales
Plan Brady Mxico (1989):
Primero en adoptar el Plan Brady Modelo para el resto de los pases.
Entre 1989 y 1996, varios pases de ALC lo adoptaron Hubo mejoras en:
calidad de las garantas para los acreedores, plazos y costos,
Pero: en mayora de los casos insuficiente para asegurar una reduccin sostenida deuda/PIB.
Nuevos defaults y restructuraciones hacia fines de los 90 Iniciativa HIPC (2000)
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La deuda no necesariamente se redujo con el Plan Brady Evolucin de deuda externa como porcentaje del PIB en pases Brady
Solo en los casos de Panam, la Repblica Dominicana y de Uruguay se aprecia una reduccin sostenida en el peso de la deuda. En los otros casos el efecto no parece haber sido duradero. Algunos de ellos posteriormente volvieron a reestructurar su deuda externa
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001
Argentina 47,9 35,2 29,9 30,6 34,0 39,3 42,0 44,4 49,4 53,8 54,5 61,8Bolivia 77,6 67,9 67,1 69,8 74,9 71,3 62,8 57,2 54,8 84,3 80,3 84,3Brasil 28,9 33,1 37,9 36,2 25,8 20,7 21,4 23,0 26,5 38,4 33,6 37,9Costa Rica 54,1 55,7 47,3 41,6 39,1 35,9 27,8 24,1 24,1 23,0 33,3 32,1Ecuador 90,0 78,2 68,7 67,4 63,3 69,6 94,1 81,2 67,6Mxico 33,9 29,2 29,5 30,3 52,8 43,1 33,9 34,7 31,6 23,3 21,2Rep. Dominicana 49,6 47,4 39,1 35,6 28,4 25,8 22,4 18,6 17,4 17,1 15,6 17,0Panam 92,3 87,0 65,4 63,5 62,2 65,1 54,4 50,1 48,9 48,6 48,2 53,0Per 78,1 73,7 73,8 78,8 67,4 62,2 60,5 48,8 53,1 55,4 52,5 50,4Uruguay 40,4 30,6 26,8 24,1 24,3 23,0 22,3 21,8 23,4 37,8 42,4 46,1Venezuela 75,5 69,6 65,8 70,3 71,7 50,1 50,0 43,4 38,4 37,8 31,1 28,8
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Post-Brady(1995-2002): turbulencias en Amrica Latina y en la economa global continuaron
Agudas crisis en algunos pases de la regin y en la economa global: Mxico 1994/1995 (crisis cambiaria y rescate) Crisis asitica 1997 Moratoria de la deuda en Rusia y crisis en Turqua
1998 Brasil 1998/1999 (crisis cambiaria y rescate) Ecuador 1998 (default) Argentina 2001/2002 (default)
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Alza del peso de intereses contribuy a varios default/restructuraciones post-Brady
Intereses pagados al resto del mundo como porcentaje del PIB
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Ecuador Argentina Uruguay Dominica
Paraguay Repblica Dominicana Grenada Belice
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Post 1995: deuda como porcentaje del PIB volvi a subir: en varios casos desemboc en nuevas reestructuraciones
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Ecuador Argentina Uruguay Dominica Paraguay Granada Repblica Dominicana Belice
Restructuracin Default
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ALC: durante los ltimos 20 aos se han producido casi tantas restructuraciones como en los 40 aos anteriores
Amrica Latina: Nmero de reestructuraciones de deuda externa entre 1950-2010
Pases Total Comercial Club de Paris Total Comercial Club de ParisAMRICA LATINA Y EL CARIBE 89 50 39 80 49 31EL CARIBE 17 10 7 17 11 6AMRICA LATINA 72 40 32 63 38 25 Pases HIPC 7 3 4 23 19 4 Pases no HIPC 65 37 28 40 19 21
Fuente: Trebesch 2011
1950-1989 1990-2010
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Pases HIPC: rebaja tarda pero decisiva de la deuda Deuda externa total como porcentaje del PIB
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En el curso del 2000 comienzan a recibir apoyo de la iniciativa HIPC
Hait lo hace en 2006
NICARAGUA
GUYANA
HONDURAS
BOLIVIA
HAIT
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II. Cambios debido al aumento de los precios
de las materias primas (2002-2008)
En varios pases aumentaron los ingresos pblicos por exportaciones de commodities
Facilit orientar poltica fiscal a lograr equilibrio de las finanzas pblicas
Con supervit fiscal o dficit muy moderado se redujo el nuevo endeudamiento (a diferencia de los 90s)
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Aumentaron los ingresos fiscales obtenidos de recursos naturales en algunos pases
Porcentajes de ingresos del gobierno general provenientes de productos bsicos
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Amrica del Sur: Varios pases exhibieron supervit fiscal Resultado fiscal global como porcentaje del PIB
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BRASIL
EXPORTADORES DE MINERALESE HIDROCARBUROS b/
EXPORTADORES DE ALIMENTOS c/
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Mxico y Centroamrica: mejoraron las cuentas fiscales, pero no en el Caribe
Resultado fiscal global como porcentaje del PIB
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MXICO
AMRICA CENTRAL Y REP. DOMINICANA
CARIBE (sin T&T)
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En algunos casos la mejora de los trminos de intercambio contribuy a reducir la deuda fuertemente
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Deuda /Pib Pib per cpita Trm. Intercambio
PER
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En otros casos el deterioro de los trminos del intercambio hizo ms lenta la reduccin del peso de la deuda
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Deuda /Pib Pib per cpita Trm. Intercambio
REPBLICA DOMINICANA
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III. Cambios en las tendencias de financiamiento externo y menor recurso al
endeudamiento externo (2002-2008/12)
Supervit de la cuenta corriente (aumento del ahorro interno) en varios pases
Aumento generalizado de la IED como % del PIB. Aumento de la Inversin de Cartera (que incluye
acciones y bonos de la deuda) en muchos casos. Continuidad de Otros pasivos netos (incluyen
crditos bancarios, flujos de depsitos transfronterizos, IFIS)
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Aument el ahorro interno entre 2002 y 2008 en varios pases
Hubo crecimiento en numerosos pases de la regin durante varios aos consecutivos, posibilitado por: el dinamismo de las grandes economas de Asia y el crecimiento en pases desarrollados.
El aumento del ingreso disponible debido al crecimiento y mejoramiento de trminos del intercambio (y remesas) se expres en un aumento del ahorro nacional y menor recurso al ahorro externo.
Algunos pases (especialmente de Amrica del Sur) exhibieron supervit en Cuenta Corriente hasta antes de la crisis financiera global de 2008/2009.
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El ahorro nacional se elev y el externo se redujo: reflejo de varios aos de un supervit en Cuenta Corriente
Amrica Latina: Ahorro como porcentaje del PIB a precios corrientes
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Ahorro Nacional Ahorro Externo Formacion Bruta de Capital Fijo
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Los efectos fueron ms notorios en pases de Amrica del Sur exportadores de commodities
Amrica Latina (excl. Brasil): Ahorro y FBKF como porcentaje del PIB a precios corrientes
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Ahorro Nacional Ahorro Externo Formacin Bruta de Capital Fijo
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1991-2011: Aument, con diferencias, el peso de la Inversin Extranjera Directa IED neta como porcentaje del PIB
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EL CARIBE EXCL. T y TABAGO
CENTROAMRICA+REP. DOMINICANA
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La inversin de cartera ha adquirido cierto peso para los pases de Amrica del Sur + Mxico
Inversin de cartera neta como porcentaje del PIB
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EL CARIBE EXCL. T y TABAGOCENTROAMRICA+REP. DOMINICANA
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Los influjos de otros pasivos (endeudamiento bancario y multilateral): ms altos en Centroamrica y el Caribe
Otros pasivos netos como porcentaje del PIB
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EL CARIBE EXCL. T y TABAGO
CENTROAMRICA+REP. DOMINICANA
AMRICA SUR +MXICO
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IV. Reorientacin de las estrategias de endeudamiento pblico: Ms deuda interna
Mxico y Amrica del Sur: Deuda pblica externa como porcentaje de la deuda pblica total, Gobierno Central
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VENEZUELA
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Con menor intensidad, en Centroamrica y Repblica Dominicana tambin se reduce el peso de la deuda pblica externa
Deuda pblica externa como porcentaje de la deuda pblica total, Gobierno Central
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NICARAGUA
HONDURAS
PANAM
GUATEMALAEL SALVADOR
COSTA RICA
REP. DOMINICANA
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Factores que afectarn el endeudamiento externo futuro
de la regin
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4 realidades en materia de acceso al mercado financiero internacional
A. Pases con situaciones fiscales no resueltas: - su acceso principal a recursos se vincula a la cooperacin
bilateral concesional o a organismos multilaterales B. Pases con situaciones financieras no resueltas y/o con alto
riesgo soberano: - sin acceso al financiamiento externo voluntario.
C. Pases con situaciones fiscales precarias (CA-RD): - acceso a recursos financieros externos se da principalmente a
travs de los canales tradicionales de deuda bancaria, organismos multilaterales y cooperacin bilateral,
- acceso reciente a mercados voluntarios o a mercados internos (incipientes) de financiamiento.
D. Pases con situaciones fiscales consolidadas y ms integrados a los mercados financieros internacionales: - acceso voluntario a los mercados de capitales externos, con
cierta apertura a los movimientos de capitales y - cierto grado de desarrollo del mercado financiero domstico.
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Principales fuentes internas de vulnerabilidad
A. Situaciones fiscales sin resolver y altos niveles de endeudamiento pblico en numerosos (no todos) los pases del Caribe (Jamaica, St. Kitts-Nevis)
B. Presiones cambiarias e inflacionarias asociadas al limitado acceso a recursos financieros externos (Argentina y Venezuela)
C. Situaciones fiscales precarias o en vas de resolucin y con deuda pblica moderada o an alta en algunos pases (El Salvador y Nicaragua)
D. Un aumento importante del endeudamiento privado (bancario y corporativo) en el exterior, que podra tornarse en una amenaza si ocurriese un escenario externo negativo.
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El Caribe Pases de mayor tamao relativo: Deuda externa
como porcentaje del PIB
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BARBADOS
RESTO DEL CARIBE
HAIT
BAHAMAS
TRINIDAD Y TABAGO
JAMAICA
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El Caribe Pases de menor tamao relativo: Deuda externa
como porcentaje del PIB
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Antigua y Barbuda Belice DominicaGranada Saint Kitts y Nevis San Vicente y las Granadinas Santa Luca Suriname
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Centroamrica + Repblica Dominicana Deuda externa como porcentaje del PIB
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Costa Rica El Salvador GuatemalaHonduras Panam Repblica Dominicana Nicaragua (eje der.)
NICARAGUA (EJE DERECHO)
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La emisin de bonos privados (bancos y emisores corporativos) en los mercados externos se ha incrementado por sobre las emisiones
soberanas y cuasi soberanas (En millones de US$, promedio mensual en seis meses)
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Soberanos y quasi soberanos Bancos y Corporativos
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Nota final de cautela Mayora de pases exhiben bajo nivel de
endeudamiento externo, en especial si se compara con la situacin de economas hoy afectadas por una crisis financiera,
Pero existen dos fuentes externas de vulnerabilidad: Muy bajo crecimiento de la economa internacional Posible reversin del actual cuadro de elevada liquidez en
los mercados financieros internacionales.
Sin embargo, la regin tambin exhibe fortalezas Aprendizaje ha creado ciertas capacidades contracclicas Ahorros en fondos soberanos Reservas internacionales
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La deuda externa de Amrica Latina y el Caribe en los ltimos 20 aos:
factores y perspectivas
Juan Alberto Fuentes K. Director
Divisin de Desarrollo Econmico CEPAL, Naciones Unidas
Conferencia CEPAL, CAF, GIZ y SEGIB, La crisis de la deuda 30 aos despus Ciudad de Mxico, 18 y 19 de Febrero, 2013
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Un poco de background: Rasgos generales de las restructuraciones de deuda en ALC
(3 slides escondidos, usar solo como referencia) Desde 1950 al 2010 hubo 564 restructuraciones y/o defaults en todo el mundo. De ellas 169 (30%) corresponden a pases de Amrica Latina y el Caribe Durante los ltimos 20 aos, las restructuraciones en la regin casi igualan a las
ocurridas en los 40 aos previos. Ello se relaciona con la mayor presencia de acreedores privados vis a vis acreedores
bilaterales (Club de Pars) , el mayor recurso a instrumentos de deuda (bonos) y menos uso de crdito bancario.
A partir de los noventas, las restructuraciones han incluido crecientemente mecanismos de reduccin del valor de la deuda, ya sea por programas especiales (multilaterales) o bien por negociaciones bajo presin.
En general (con la excepcin de Argentina 2001 y 2005, Grenada 2005) luego de las restructuraciones los pases han recuperado en dos a tres aos el acceso a los mercados voluntarios de deuda.
No obstante, no siempre se ha logrado restablecer la sostenibilidad de la deuda y los defaults han sido recurrentes
En la regin slo 7 pases no han efectuado restructuraciones en los ltimos 60 aos. (Fuente: Trebesh, 2010, IMF).
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Amrica Latina: Nmero de reestructuraciones de deuda externa entre 1950-2010
Pases 1950-1989 1990-2010 Comercial Club de Paris Comercial Club de ParisArgentina 9 6 7 2 2 4Est. Plur. de Bolivia 3 6 2 1 5 1Brasil 9 3 5 4 1 2Chile 10 1 6 4 0 1Colombia 0 0 0 0 0 0Costa Rica 5 3 3 2 2 1Cuba 5 0 3 2 0 0Repblica Dominicana 2 5 1 1 3 2Ecuador 7 7 4 3 4 3El Salvador 0 1 0 0 1 0Guatemala 0 1 0 0 1 0Hait 0 3 0 0 3 0Honduras 1 7 1 0 5 2Mxico 6 2 2 4 1 1Nicaragua 3 7 0 3 6 1Panam 2 3 1 1 1 2Paraguay 0 1 0 0 0 1Per 8 4 5 3 3 1Uruguay 1 2 0 1 0 2Rep. Bol. De Venezuela 1 1 0 1 0 1AMRICA LATINA 72 63 40 32 38 25AMRICA LATINA Y EL CARIBE 89 80 50 39 49 31
1990-20101950-1989Total
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El Caribe: Nmero de reestructuraciones de deuda externa entre 1950-2010
Pases 1950-1989 1990-2010 Comercial Club de Paris Comercial Club de ParisAntigua y Barbuda 0 1 0 0 1 0Bahamas 0 0 0 0 0 0Barbados 0 0 0 0 0 0Belice 0 1 0 0 0 1Dominica 0 1 0 0 0 1Granada 0 2 0 0 1 1Guyana 1 7 1 0 5 2Jamaica 14 4 8 6 3 1Saint Kitts y Nevis 0 0 0 0 0 0San Vicente y las Granadinas 0 0 0 0 0 0Santa Luca 0 0 0 0 0 0Suriname 0 0 0 0 0 0Trinidad y Tabago 2 1 1 1 1 0EL CARIBE 17 17 10 7 11 6AMRICA LATINA Y EL CARIBE 89 80 50 39 49 31
Total 1950-1989 1990-2010
La deuda externa de Amrica Latina y el Caribe en los ltimos 20 aos: factores y perspectivasHa prevalecido la reduccin de la deuda externa, especialmente despus de 2003 Deuda externa como porcentaje del PIBPrincipales factores tras la evolucin del peso de la deuda externaI. Reestructuraciones, defaults y planes especialesLa deuda no necesariamente se redujo con el Plan BradyEvolucin de deuda externa como porcentaje del PIB en pases BradyPost-Brady(1995-2002): turbulencias en Amrica Latina y en la economa global continuaronAlza del peso de intereses contribuy a varios default/restructuraciones post-Brady Intereses pagados al resto del mundo como porcentaje del PIBPost 1995: deuda como porcentaje del PIB volvi a subir: en varios casos desemboc en nuevas reestructuraciones ALC: durante los ltimos 20 aos se han producido casi tantas restructuraciones como en los 40 aos anterioresPases HIPC: rebaja tarda pero decisiva de la deudaDeuda externa total como porcentaje del PIBII. Cambios debido al aumento de los precios de las materias primas (2002-2008) Aumentaron los ingresos fiscales obtenidos de recursos naturales en algunos pasesPorcentajes de ingresos del gobierno general provenientes de productos bsicosAmrica del Sur: Varios pases exhibieron supervit fiscal Resultado fiscal global como porcentaje del PIBMxico y Centroamrica: mejoraron las cuentas fiscales, pero no en el CaribeResultado fiscal global como porcentaje del PIBEn algunos casos la mejora de los trminos de intercambio contribuy a reducir la deuda fuertementeEn otros casos el deterioro de los trminos del intercambio hizo ms lenta la reduccin del peso de la deudaIII. Cambios en las tendencias de financiamiento externo y menor recurso al endeudamiento externo (2002-2008/12)Aument el ahorro interno entre 2002 y 2008 en varios pases El ahorro nacional se elev y el externo se redujo: reflejo de varios aos de un supervit en Cuenta CorrienteAmrica Latina: Ahorro como porcentaje del PIB a precios corrientes Los efectos fueron ms notorios en pases de Amrica del Sur exportadores de commoditiesAmrica Latina (excl. Brasil): Ahorro y FBKF como porcentaje del PIB a precios corrientes1991-2011: Aument, con diferencias, el peso de la Inversin Extranjera DirectaIED neta como porcentaje del PIBLa inversin de cartera ha adquirido cierto peso para los pases de Amrica del Sur + MxicoInversin de cartera neta como porcentaje del PIBLos influjos de otros pasivos (endeudamiento bancario y multilateral): ms altos en Centroamrica y el CaribeOtros pasivos netos como porcentaje del PIBIV. Reorientacin de las estrategias de endeudamiento pblico: Ms deuda internaMxico y Amrica del Sur: Deuda pblica externa como porcentaje de la deuda pblica total, Gobierno CentralCon menor intensidad, en Centroamrica y Repblica Dominicana tambin se reduce el peso de la deuda pblica externa Deuda pblica externa como porcentaje de la deuda pblica total, Gobierno CentralFactores que afectarn el endeudamiento externo futuro de la regin4 realidades en materia de acceso al mercado financiero internacionalPrincipales fuentes internas de vulnerabilidadEl CaribePases de mayor tamao relativo: Deuda externa como porcentaje del PIBEl CaribePases de menor tamao relativo: Deuda externa como porcentaje del PIBCentroamrica + Repblica DominicanaDeuda externa como porcentaje del PIBLa emisin de bonos privados (bancos y emisores corporativos) en los mercados externos se ha incrementado por sobre las emisiones soberanas y cuasi soberanas(En millones de US$, promedio mensual en seis meses)Nota final de cautelaLa deuda externa de Amrica Latina y el Caribe en los ltimos 20 aos: factores y perspectivasUn poco de background: Rasgos generales de las restructuraciones de deuda en ALC (3 slides escondidos, usar solo como referencia)Slide Number 36Slide Number 37