informe sobre la inflación · 6 tasa de desempleo % de la pea; a.e. en la zona del euro, el...
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Informe sobre la Inflación
Mayo 8, 2013
Enero–Marzo 2013
2
Índice
Condiciones Externas 1
Evolución de la Economía Mexicana 2
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación
3
Previsiones y Balance de Riesgos 4
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
3
Condiciones Externas
EEUUA: mejoría mayor a la prevista, si bien recientemente algunos indicadores apuntan a un debilitamiento.
Zona del euro: se mantuvo en recesión.
Economías emergentes: el crecimiento se ha moderado.
Continuó siendo expansiva en la gran mayoría de los países. En varios casos se tornó aún más laxa.
Precios de materias primas con tendencia a la baja.
Niveles de inflación moderados en las principales economías avanzadas y emergentes.
Política Monetaria Global
Crecimiento Inflación
Situación Global en el 1T de 2013
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Crecimiento global estable pero débil.
4
Economía Global: Crecimiento del PIB y Expectativa de Crecimiento para 2013
%
La actividad mundial sigue mostrando señales de debilidad, con diferencias importantes entre regiones y dependiente de los significativos estímulos monetarios y fiscales en las economías avanzadas.
3.4
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1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013
Promedio 1980-2012= 4.22%
Fuente: Estimaciones de Banco de México con información del FMI y Consensus Forecasts.
Crecimiento del PIB
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Producción Industrial y Manufacturera Índice I 2010=100; a.e.
En Estados Unidos, diversos indicadores mostraron una mejoría mayor a la prevista. No obstante, recientemente algunos de ellos apuntan a un debilitamiento del ritmo de la recuperación económica.
Producción Industrial
Producción Manufacturera
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Reserva Federal.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo
Miles de Empleos y % de la PEA; a.e.
PEA/ Población económicamente activa. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Nómina No Agrícola
Tasa de Desempleo
6
Tasa de Desempleo % de la PEA; a.e.
En la zona del euro, el necesario esfuerzo de consolidación fiscal, la fragilidad del sistema bancario y el proceso de desendeudamiento en curso, particularmente de las economías de la periferia, han mantenido a la región en recesión.
PEA/ Población económicamente activa. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Zona del Euro
Portugal
España
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Alemania
Francia
Italia
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Producción Industrial Índice ene-2007=100; a.e.
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Eurostat.
Zona del Euro
Alemania
Italia
España
Grecia
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Los mercados financieros internacionales registraron una mejoría durante los primeros meses del año, si bien con cierta volatilidad.
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2010 2011 2012 2013
Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito Soberano 1/
Puntos Base
1/ Se refiere al Credit Default Swap para bonos soberanos a 5 años. Fuente: Bloomberg.
Alemania
España
Portugal
Francia
Italia
México
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Se espera que la política monetaria continúe siendo acomodaticia en las principales economías avanzadas, y en algunos casos, podrían tener lugar relajamientos adicionales.
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I 2008 IV 2008 III 2009 II 2010 I 2011 IV 2011 III 2012 II 2013 I 2014 IV 2014
Balances de Bancos Centrales % del PIB
Fuente: Bancos centrales y Haver Analytics.
Pronóstico
Banco Central Europeo
Banco de Inglaterra
Banco de Japón
Reserva Federal
9
Producción Industrial Variación % Anual del Promedio Móvil
de 3 Meses
Exportaciones Variación % Anual del Promedio Móvil
de 3 Meses
En las economías emergentes, el crecimiento de la actividad se ha moderado, aunque persisten importantes diferencias a nivel regional.
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-15
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
India
China
Brasil
México
Corea
Brasil
China
Corea
México India
Fuente: INEGI y Haver Analytics. Fuente: INEGI y Haver Analytics.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Flujos de Capital Acumulado 1/
Miles de Millones de Dólares Tipo de Cambio
Índice 01-ene-2008=100
Los flujos de capital hacia las economías emergentes, si bien con cierta volatilidad, se incrementaron a un ritmo mayor que en años pasados y las monedas de algunas de estas economías se apreciaron, incluyendo México.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Brasil
Chile
Corea
México
Colombia
Fuente: Bloomberg.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Depreciación
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1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
2011
2012
2010
2013 2009
2008
Semanas 1/ Incluye deuda y acciones. Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Precios de Materias Primas Índice 03-ene-2006 = 100
Los precios internacionales de los productos primarios continuaron en general con una tendencia a la baja en los primeros meses del año.
Total
Energéticos
Granos Productos Agrícolas
Fuente: Standard & Poor’s.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Índice
Condiciones Externas 1
Evolución de la Economía Mexicana 2
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación
3
Previsiones y Balance de Riesgos 4
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Indicador Global de la Actividad Económica (IGAE)
Índice 2003=100; a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI.
La actividad económica en México continuó presentando moderación en su ritmo de expansión.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Agropecuario
Industrial
Servicios
Total
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI.
Actividad Industrial Índice 2003=100; a.e.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Manufacturas
Minería Petrolera
Construcción
Minería No Petrolera
Electricidad
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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La demanda externa siguió mostrando una pérdida de dinamismo.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Resto
EEUUA
Total
Exportaciones Manufactureras por Destino
Índice 2007=100; a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.
Exportaciones Petroleras y No Petroleras Índice 2007=100; a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México.
40
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Petroleras
Automotrices Resto
No Petroleras
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Ventas al Menudeo en Establecimientos Comerciales
Índice 2003=100; a.e.
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100; a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México.
Por su parte, algunos indicadores oportunos relacionados al consumo presentaron una pérdida de dinamismo.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Total
Construcción
Maquinaria y Equipo
Inversión y sus Componentes Índice 2005=100; a.e.
30
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Pública
Total Privada sin Vivienda
Privada
Privada Vivienda
Valor Real de la Producción en la Construcción
Índice ene-2008=100, a.e.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Elaborado por Banco de México con cifras del INEGI.
a.e./ Cifras con ajuste estacional. Para el caso de la construcción pública y privada (privada vivienda y privada sin vivienda) la desestacionalización fue elaborada por el Banco de México con cifras del INEGI. Fuente: INEGI.
La inversión fija bruta mostró un comportamiento mixto.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Crédito Vigente de la Banca Comercial al Sector Privado No Financiero
Variación Real % Anual
Fuente: Banco de México.
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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
El crédito de la banca comercial continuó apoyando la actividad productiva del país.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Empresas
Vivienda
Total
Consumo
18
Índice
Condiciones Externas 1
Evolución de la Economía Mexicana 2
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación
3
Previsiones y Balance de Riesgos 4
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Avances estructurales en el control de la inflación
Reducción del nivel, volatilidad
y persistencia de la inflación
Disminución del traspaso a los precios al consumidor de ajustes en precios relativos y
de variaciones del tipo de cambio
El anclaje de las expectativas de
inflación
Baja en las primas de riesgo
inflacionario
La adopción desde hace más de una década de una política monetaria enfocada en preservar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda nacional, junto con una política fiscal prudente, ha permitido avanzar sustancialmente en el control de la inflación.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Esta reducción, además de reconocer los logros de mediano plazo en el abatimiento de la inflación:
Es compatible con la convergencia de la inflación a mediano plazo hacia el objetivo permanente de 3 por ciento.
Posteriormente, en el mes de abril, la Junta decidió mantener sin cambio la tasa de interés de referencia en 4.0 por ciento.
En marzo de 2013 la Junta de Gobierno del Banco de México redujo en 50 puntos base el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día a un nivel de 4.0 por ciento.
Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/
%
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2003 2005 2007 2009 2011 2013
1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día.
Fuente: Banco de México.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Inflación General, Subyacente y No Subyacente 1/
%
1/ Datos a la primera quincena de abril de 2013. Fuente: Banco de México e INEGI.
En el 1T 2013, el promedio trimestral de la inflación general y subyacente anual fue menor que en el trimestre previo. No obstante, hacia el final del 1T 2013 e inicio del 2T 2013 se observó un repunte considerable de la inflación general.
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3
5
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2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Inflación General
No Subyacente
Subyacente
22
La inflación subyacente de mercancías disminuyó en un contexto de menores precios internacionales de materias primas y de apreciación de la moneda nacional, en tanto que la de servicios permanece en niveles bajos.
Inflación Subyacente 1/
%
1/ Datos a la primera quincena de abril de 2013. Fuente: Banco de México e INEGI.
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Subyacente
Mercancías
Servicios
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Inflación No Subyacente 1/
% Inflación de Bienes Agropecuarios 2/
%
1/ Datos a la primera quincena de abril de 2013. Fuente: Banco de México e INEGI.
2/ Datos a la primera quincena de abril de 2013. Fuente: Banco de México e INEGI.
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2000 2002 2005 2008 2010
No Subyacente
Agropecuarios
Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
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2000 2002 2005 2008 2010
Agropecuarios
Frutas y Verduras
Pecuarios
El incremento en la inflación no subyacente fue consecuencia de las incidencias crecientes de los subíndices de los productos agropecuarios, de los energéticos y del aumento reciente en las tarifas del transporte público en el Distrito Federal.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
2013 2013
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Brecha del Producto 1/2/
% del Producto Potencial; a.e.
a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. 2/ Cifras del PIB al 4T 2012; cifras del IGAE a febrero de 2013. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.
-14
-12
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-2
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Se estima que la brecha del producto continuó situándose alrededor de cero durante el primer trimestre de 2013.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
PIB
IGAE
25
13.4
13.9
14.4
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2007 2009 2011 2013
2
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7
2007 2009 2011 2013
Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/
Millones de Personas
Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA; a.e.
Salario Base de Cotización al IMSS
Variación % Anual
PEA/ Población económicamente activa. a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI.
1/ Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México.
Fuente: Elaboración por Banco de México con información del IMSS.
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2007 2009 2011 2013
En este contexto, el mercado laboral continuó presentando condiciones de holgura.
Original
Desestacionalizada
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
26
Expectativas de Inflación General Anual 1/
%
1/ Se refiere a la mediana de las expectativas de inflación. Fuente: Encuesta de Banco de México.
A pesar del incremento observado recientemente en la inflación, sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo permanecen estables y la compensación por inflación y riesgo inflacionario continuó disminuyendo.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 2/
%
2/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 10 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Valmer.
Compensación Implícita en Bonos a 10 años
Media Móvil 20 Días
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
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4.5
5.0
5.5
6.0
2010 2011 2012 2013
Próximos 4 Años
Próximos 5-8 Años
Cierre 2014
27
Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero Miles de Millones de Pesos
Tipo de Cambio y Expectativas de Tipo de Cambio al Cierre de 2013 y 2014 1/
Pesos por Dólar
10
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
La mejoría en los mercados financieros internacionales junto con la fortaleza del marco macroeconómico en México han dado lugar a un incremento en los flujos de capital al país y a una apreciación del tipo de cambio.
Fuente: Banco de México. 1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. Información al 07 de mayo de 2013. Fuente: Banco de México y Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Banamex.
Observado
Cierre 2013
Cierre 2014
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
0
100
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300
400
500
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2008 2009 2010 2011 2012 2013
Bonos
CETES
28
Tasas de Interés de Valores Gubernamentales 1/
%
Diferencial de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos
Puntos Porcentuales
1
2
3
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8
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2003 2005 2007 2009 2011 2013
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2003 2005 2007 2009 2011 2013
Por su parte, las tasas de interés alcanzaron niveles cercanos a mínimos históricos. Sin embargo, los diferenciales de tasas de interés aún se mantienen por encima de los niveles previos a la crisis.
1 día 6 meses
10 años
1 día
10 años
6 meses
Fuente: Banco de México, Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro.
1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
29
En este contexto y como reflejo del anclaje de las expectativas de inflación, la curva de rendimientos de bonos gubernamentales se ha aplanado.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30
día meses años
Curva de Rendimientos de Bonos Gubernamentales
%
Pendiente de la Curva de Rendimientos 1/
Puntos Porcentuales
1/ La pendiente se define como la diferencia entre la tasa de 10 años y la de 3 meses. Fuente: Proveedor Integral de Precios (PiP)
Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).
15-ene-13
08-mar-13
06-may-13
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2002 2003 2004 2005 2007 2008 2009 2010 2012 2013
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Índice
Condiciones Externas 1
Evolución de la Economía Mexicana 2
Política Monetaria y Determinantes de la Inflación
3
Previsiones y Balance de Riesgos 4
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
31
Crecimiento del PIB:
Entre 3.0 y 4.0 por ciento en 2013.
Entre 3.2 y 4.2 por ciento en 2014.
Incremento trabajadores asegurados en el IMSS:
Entre 550 y 650 mil en 2013.
Entre 700 y 800 mil en 2014.
Cuenta Corriente:
1.3 por ciento del PIB en 2013.
1.4 por ciento del PIB en 2014.
Dadas las previsiones sobre la economía mexicana, no se anticipan presiones inflacionarias derivadas del comportamiento de la demanda agregada y se espera un financiamiento holgado del déficit de la cuenta corriente.
Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto % Anual; a.e.
a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI y Banco de México.
2010 2014 2008 2012
2012 T4
2013 T4
2014 T4
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
-9
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Balance de Riesgos para la Actividad Económica
En contraste, en la medida en que continúe el proceso de reformas estructurales, el escenario para el crecimiento de México podría tornarse más favorable.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Persisten riesgos a la baja para el crecimiento de la economía mexicana
Evolución menos favorable de la
economía estadounidense
Eventos en zona del euro con efectos
desfavorables sobre los mercados financieros
internacionales
La posibilidad de condiciones
desordenadas en los mercados financieros
internacionales
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Previsiones para la Inflación
El pronóstico para la inflación
se sustenta en los siguientes elementos
La postura de política monetaria.
Un entorno mundial de crecimiento débil.
Ausencia de presiones de demanda en la economía nacional.
Mayor intensidad en la competencia de algunos sectores.
Tendencia a la baja en los precios internacionales de las materias primas.
Desvanecimiento del efecto de los choques asociados a las alzas en precios de algunos alimentos sobre la inflación.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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2013 Mantendrá niveles elevados durante abril y mayo. A partir de junio retomaría una trayectoria descendente, para ubicarse en el 3T 2013 y 4T 2013 entre 3 y 4%.
Previsiones para la Inflación
2014 Se situará muy cerca de 3%, ligeramente por debajo de lo previsto en el Informe anterior.
2013-2014 Se mantendrá cerca, e incluso por debajo, de 3%.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
General Subyacente
El pronóstico para la inflación general anual exhibe una trayectoria similar a la del Informe anterior
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Inflación General Anual 1/
Variación % Anual Inflación Subyacente Anual 2/
Variación % Anual
1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México.
2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Fuente: INEGI y Banco de México.
Gráficas de Abanico
2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006
2012 T4
2013 T4
2012 T4
2013 T4
2014 T4
2014 T4
2014 2014
Se anticipa que la inflación general mantendrá niveles elevados durante abril y mayo, retomando a partir de junio una trayectoria descendente, en tanto que la inflación subyacente se mantendrá cerca o incluso por debajo de 3%.
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Inflación Observada
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Inflación Observada
Objetivo de Inflación General
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Balance de Riesgos para la Inflación
Al alza A la baja
Revisiones adicionales a las tarifas del transporte público
Nuevas contingencias sanitarias y/o condiciones
climáticas adversas que afecten los precios de las mercancías agropecuarias
La posibilidad de una mayor competencia en la economía en
general, y en el sector de telecomunicaciones en particular
La posibilidad de que se acentúe la tendencia a la baja en los
precios de las materias primas
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Una mayor apreciación del tipo de cambio
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Tras una disminución de 50 puntos base en la tasa de interés de referencia en el mes de marzo, la Junta de Gobierno decidió mantener sin cambio el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en 4 por ciento en su decisión de política monetaria de abril.
La Junta estima que la postura de política monetaria es congruente con un panorama en el que:
No se anticipan presiones generalizadas sobre la inflación.
Se espera que la dinámica del gasto sea acorde con la convergencia de la inflación hacia el objetivo permanente de 3 por ciento.
Hacia adelante, la Junta se mantendrá vigilante de todos los factores que podrían afectar a la inflación.
En particular, se mantendrá atenta a que los recientes cambios en precios relativos no generen efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios en la economía, así como a la evolución de la postura monetaria relativa de México frente a otras economías.
Lo anterior, con el fin de estar en condiciones de actuar, en su caso, para alcanzar el objetivo de inflación señalado.
Postura de Política Monetaria
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
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Es necesario continuar con el proceso de reformas estructurales que fortalezcan las fuentes internas de crecimiento.
Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2013
Continuar con reformas que:
Incrementen la productividad desde un
punto de vista microeconómico
Complementen la estabilidad
macroeconómica que ha alcanzado nuestro país
Permitan la asignación de recursos hacia sus usos
más productivos y la adopción de mejores
tecnologías
Estas reformas permitirían:
Un crecimiento económico más elevado, al tiempo que fortalecería el ambiente de
inflación baja y estable
Una mayor resistencia de la economía ante diversos choques que la pudieran
afectar
Que nuestra economía sea cada vez más competitiva e inducir una mayor inversión
extranjera directa