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GUÍA DE APOYO DOCENTE PARA LA ASIGNATURA FORMULACIÓN Y
EVALUACIÓN DE PROYECTOS. EJE TEMÁTICO EVALUACIÓN FINANCIERA Y
SOCIAL DE PROYECTOS AMBIENTALES.
AUTORES:
MARIA PAULA DIAZ SEGURA
20112185016
SEBASTIAN ANDRES RUIZ SUAREZ
20112185030
DIRECTOR:
CARLOS DIAZ RODRIGUEZ
Ingeniero Electricista
M.Sc Ciencias Económicas
Doctorado en Bioética
UNIVERSIDAD DISTRITAL FRANCISCO JOSE DE CALDAS
FACULTAD DE MEDIO AMBIENTE Y RECURSOS NATURALES
ADMINISTRACIÓN AMBIENTAL
BOGOTA D.C. ABRIL 2017
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GUÍA DE APOYO DOCENTE PARA LA ASIGNATURA FORMULACIÓN Y
EVALUACIÓN DE PROYECTOS. EJE TEMÁTICO EVALUACIÓN FINANCIERA Y
SOCIAL DE PROYECTOS AMBIENTALES.
AUTORES:
MARIA PAULA DIAZ SEGURA
20112185016
SEBASTIAN ANDRES RUIZ SUAREZ
20112185030
TRABAJO DE GRADO PARA OPTAR AL TÍTULO DE ADMINISTRADOR
AMBIENTAL
DIRECTOR:
CARLOS DIAZ RODRIGUEZ
Ingeniero Electricista
M.Sc Ciencias Económicas
Doctorado en Bioética
UNIVERSIDAD DISTRITAL FRANCISCO JOSE DE CALDAS
FACULTAD DE MEDIO AMBIENTE Y RECURSOS NATURALES
ADMINISTRACIÓN AMBIENTAL
BOGOTA D.C. ABRIL 2017
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DEDICATORIA
Primeramente dedicamos este proyecto a nuestros padres que han sido los gestores y formadores
iniciales de nuestro proyecto de vida que han apoyado de manera continua e incondicional nuestro
proceso educativo tanto personal como académico.
A nuestras familias y todas aquellas personas que han aportado valiosas enseñanzas para definir
nuestras actuaciones hasta el día de hoy y que de una u otra manera han influido en nuestra
formación académica, profesional y humana.
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AGRADECIMIENTOS
Agradecemos a nuestros padres por acompañarnos a lo largo de cada una de las etapas de la vida
de forma constante, por ser ejemplo de lucha, trabajo duro y honestidad y por qué esta etapa que
culmina es resultado del esfuerzo que realizan para brindar siempre lo mejor a sus hijos A nuestras
abuelas que comparten sabiduría en cada uno de sus consejos, ellas que brindan cuidado,
comprensión y apoyo constante a lo largo de sus vidas para apoyar el proceso de crianza.
Al universo por permitirnos encontrar el compañero idóneo para la realización no solo de este
trabajo, sino ser compañía leal y sincera a lo largo de estos años de formación profesional, por ser
apoyo constante en los momentos de dificultad y aportar infinidad de momentos de felicidad
construyendo vínculos no solo en esta etapa que culmina sino lazos para la vida.
A nuestros amigos y profesores que apoyaron este proceso formativo de manera positiva o negativa
permitiendo que cada una de las situaciones sea una experiencia de vida que nos ayude a tomar las
mejores decisiones tanto en el ámbito profesional como en el desarrollo de la vida siempre con
integridad, humildad y honestidad en nuestras acciones.
A nuestro director Carlos Díaz, por siempre compartir su conocimiento tanto académico como de
vida, por ser un ejemplo claro de integridad y amor por la labor que desempeña y por atender
siempre de manera amable y respetuosa a cada uno de sus estudiantes, motivándonos a ser mejores
y recordándonos que siempre se puede realizar lo que se desea.
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TABLA DE CONTENIDO
1.CAPITULO I. GENERALIDADES ......................................................................................... 6
INTRODUCCIÓN ........................................................................................................................... 6
JUSTIFICACIÓN .......................................................................................................................... 7
1.1 OBJETIVOS .......................................................................................................................... 8
1.1.1 GENERAL .................................................................................................................. 8
1.1.1 ESPECIFICOS ............................................................................................................ 8
1.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA ............................................................................ 10
1.3 MARCO TEORICO- CONCEPTUAL ................................................................................ 11
1.4 METODOLOGIA .................................................................................................................. 21
2. CAPITULO II - DESARROLLO TEMATICO. ................................................................. 22
2.1 Evaluación financiera .............................................................................................................. 26
2.2 Flujo de fondos ........................................................................................................................ 27
2.3 Costos y beneficios privados. .................................................................................................. 32
2.3.1 Ejemplo de aplicación 1 ................................................................................................... 34
2.4 Evaluación social. .................................................................................................................... 36
2.5 Costos y beneficios sociales. ................................................................................................... 37
2.5.1. Ejemplo de aplicación 2 ................................................................................................. 39
2.6 Indicadores de decisión ............................................................................................................ 41
2.6.1. Análisis de riesgos .......................................................................................................... 43
2.7 Casos ilustrativos ...................................................................................................................... 45
2.7.1. Caso aplicación 1 .............................................................................................................. 45
2.7.2. Caso aplicación 2 .............................................................................................................. 53
3. CONCLUSIONES ................................................................................................................... 61
4. RECOMENDACIONES .......................................................................................................... 63
5. BIBLIOGRAFIA ...................................................................................................................... 64
6. ANEXOS .................................................................................................................................. 66
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Lista de Ilustraciones
Ilustración 1. Conceptos generales. ............................................................................................ 25
Ilustración 2. Conceptos generales de evaluación financiera .................................................. 26
Ilustración 3. Generalidades flujo de fondos…………………………………………………..27
Ilustración 4. Estructura flujo de caja puro. ............................................................................. 31
Ilustración 5. Estructura flujo con financiación ...................................................................... 31
Ilustración 6. Costos y beneficios privados. ............................................................................... 33
Ilustración 7. Generalidades de la evaluación social ................................................................. 36
Ilustración 8. Costos y beneficios sociales .................................................................................. 37
Ilustración 9. Análisis de indicadores. ........................................................................................ 45
Lista de tablas
Tabla 1. Tipos de proyectos ......................................................................................................... 24
Tabla 2. Términos básicos flujo de fondos ................................................................................. 29
Tabla 3. Indicadores de decisión ............................................................................................... 42
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CAPITULO I – GENERALIDADES.
INTRODUCCION
Un proyecto se emprende con la finalidad de generar bienes y servicios para satisfacer una
demanda y obtener beneficios de algún tipo por el desarrollo del proyecto, el papel del profesional
ambiental ha sido garantizar que los proyectos se lleven a cabo dentro de los parámetros socio
ambientales mínimos legales requeridos para prevenir y mitigar los posibles daños o impactos
negativos sobre el medio que será intervenido.
Sin embargo, el papel de los Administradores Ambientales debe trascender a la interrelación de
dimensiones primordiales como son la sociedad, la economía y el ambiente esto en respuesta a los
retos que enfrenta el hombre actual debido al detrimento ambiental que ha generado el uso
indiscriminado de recurso natural, esto hace que surja un nuevo tipo de proyecto de carácter
ambiental el cual se define como “conjunto de acciones establecidas por una institución, empresa,
comunidad, ente estatal o varios de estos actores a la vez que tienen como finalidad desarrollar
conocimientos, valores, actitudes y prácticas que permitan a sus miembros establecer una relación
armónica con el ambiente. Esta relación ha de experimentarse en el contexto de una mejor calidad
de vida y bienestar para los actores, pero también como objetivo general se asocia la conservación,
preservación o restauración del medio o un recurso natural” (MinAm Peru, 2013).
Debido a lo anterior, el objeto de análisis de este trabajo es agrupar en una guía concreta y clara
los diferentes elementos que permitan evaluar un proyecto en sus diferentes etapas contemplando
la evaluación financiera y social asociada a los proyectos ambientales. La guía será una herramienta
que ayudara a la toma de decisiones estratégicas debido a que en la de evaluación se establece la
aceptación o rechazo del proyecto.
El procedimiento a seguir para el desarrollo de esta propuesta de grado consta de: i) En primera
instancia analizar los componentes necesarios para la elaboración de una guía de apoyo docente,
ii) Una vez realizado esto se procede a la recopilación de información relacionada con fundamentos
para la construcción de un flujo de fondos, iii) los beneficios y costos asociados a estos con sus
respectivos indicadores, iv)para así culminar presentando casos ilustrativos de evaluación
financiera y social.
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JUSTIFICACIÓN
La formulación y evaluación de proyectos ambientales debe ser una habilidad bien desarrollada en
los Administradores Ambientales ya que puede ser una oportunidad crucial en la vida laboral de
los futuros profesionales. Sin embargo depende de la claridad y el entendimiento de la temática y
el conocimiento que es transmitido en la asignatura formulación y evaluación de proyectos
ambientales la cual tiene por objetivo “Permitir a los futuros profesionales de administración
ambiental comprender y participar en los conceptos de viabilidad social y financiera en el
desarrollo de proyectos estatales, organizaciones intermedias o privados. Por lo tanto, es esencial
tener los elementos teórico-prácticos que le permita al estudiante realizar la evaluación financiera
y social de proyectos, bajo condiciones de certeza y riesgo” (Diaz, 2016)
El Administrador Ambiental debe fortalecer sus capacidades en el proceso de análisis y acción en
la formulación de los proyectos ambientales es por esto que se realiza una guía de apoyo docente
que concrete y ejemplifique por medio de estudios de caso la aplicabilidad de la evaluación
financiera y social de proyectos ambientales. La guía permitirá consultar de manera rápida y clara
los contenidos específicos de la asignatura y su aplicabilidad en las diversas fases de un proyecto
debido a que se hace uso de un lenguaje claro, directo y con contenido práctico.
El administrador ambiental desarrollará la habilidad de formular y llevar a cabo proyectos
ambientales bajo una metodología de evaluación completa “que no subestime en absoluto las
ventajas de la identificación y estimación de los efectos ambientales de un proyecto y que tenga
como principal objetivo una evaluación ambiental y social estratégica en pro de la mejora de la
calidad ambiental global del proyecto durante el proceso de elaboración y ejecución, esto de
manera alterna con el desarrollo adecuado y exitoso de los procedimientos administrativos y
financieros”. (Herrara & Madriñan, 2008)
Esto entendiendo que la viabilidad del proyecto ambiental depende de la integralidad con que se
evalúen los factores ambientales, sociales y económicos que se ven involucrados de manera directa
o indirecta en el proyecto y la capacidad del profesional ambiental de incluirse con influencia total,
dinámica y particular en cada proyecto. Esta guía de apoyo será diseñada para favorecer la
asimilación de los conceptos relacionados con la Formulación y Evaluación de proyectos
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ambientales, lo cual beneficiara a docentes y estudiantes.
1.1 OBJETIVOS
1.1.1 GENERAL:
.
Elaborar una guía de apoyo docente para la asignatura Formulación y Evaluación de Proyectos
ambientales: Eje temático Evaluación financiera y Social de proyectos.
1.1.2 ESPECÍFICOS:
Describir los fundamentos teóricos y metodológicos para la construcción del flujo de
fondos de un Proyecto Ambiental.
Analizar los principales indicadores de decisión incluyendo los análisis de riesgo dentro
de un proyecto.
Desarrollar casos ilustrativos de la Evaluación financiera y social de proyectos
ambientales.
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1.2 PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA
A lo largo de la carrera de pregrado de Administración Ambiental, la formulación y evaluación
de proyectos ambientales es una temática recurrente en la mayoría de asignaturas, esto debido
a que es una herramienta fundamental para la vida laboral de los egresados.
Los proyectos de inversión ambiental deben tener un énfasis detallado de la evaluación
financiera y social del proyecto debido a que son temáticas inherentes a la dinámica ambiental,
es por esto que la labor de la evaluación de los proyectos de inversión hoy en día, es más
compleja pero a su vez mas estructurada, ya que debe contemplar las diferentes dimensiones
que se involucren en el proyecto y no solo la rentabilidad del mismo, este ha sido un cambio
positivo que se ha dado a través de los años producto de la creciente preocupación ambiental.
Aspectos como el riesgo y la incertidumbre, la sostenibilidad financiera, los impactos sobre el
medio ambiente y los efectos distributivos cobran cada vez mayor importancia en la evaluación.
Una apropiada evaluación financiera, económica, social y ambiental de los proyectos de
inversión garantiza un sistema nacional de inversión pública y privada eficaz y eficiente.
(Rosales Álvarez, Ramón Antonio; Malebranch Eraso Dorado, Armando; Martínez Aldana,
Clemencia;, 2007)
Por estas razones surgen interrogantes dentro del proceso de enseñanza aprendizaje, cuál debe
ser la dinámica y los contenidos precisos para abordar la evaluación financiera y social de
proyectos ambientales. Para responder a esta necesidad se busca elaborar un instrumento que
permita consolidar y proporcionar información sucinta, útil y suficiente para que sean claros
los objetivos de la asignatura y cómo se debe trabajar para alcanzarlos a fin de que el
conocimiento llegue de manera clara y efectiva a los estudiantes, por consiguiente surge la
siguiente pregunta de investigación:
¿Cuáles son los aspectos teóricos, metodológicos y aplicados de la guía de apoyo docente para
la asignatura Formulación y Evaluación de Proyecto: Eje temático Evaluación financiera y
Social de proyectos Ambientales?
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1.3 MARCO TEORICO- CONCEPTUAL
Las consideraciones teórico-conceptuales que aportan y se involucran en la elaboración de esta
guía se relacionan a continuación:
Material de apoyo docente: Son definidos como los instrumentos de apoyo, herramientas y
ayudas didácticas (guías, libros, materiales impresos y no impresos, esquemas, videos, diapositivas,
imágenes, etc.) que se construyen o seleccionan con el fin de acercar a los estudiantes al
conocimiento y a la construcción de los conceptos para facilitar de esta manera el aprendizaje
(Ospina, 2002) .
También se definen como los elementos con los que se materializa el proceso educativo y permite
a su vez la evaluación del aprendizaje de los estudiantes, estos elementos son claves para establecer
la planeación y metodología de trabajo, esto permite la construcción de instrumentos que permitan
recopilar la información necesaria y suficiente para sustentar el proceso de aprendizaje (Leyva,
2010).
En el libro Materiales educativos: Conceptos en construcción (2001) se logran concluir los
siguientes puntos clave sobre los materiales educativos:
- Los materiales educativos son mediadores entre el objeto de conoci2miento y las
estrategias de aprendizaje que se utilizan.
- Deben ser instrumentos que incentiven la creatividad, capacidad de observación y
reflexión de los involucrados.
- Deben desencadenar procesos básicos de aprendizaje como la memoria, la evocación e
identificación.
- Los materiales deben sintetizar información clave y contundente sobre el tema a tratar.
- Los materiales educativos no deben remplazar en ningún momento la labor y el
conocimiento que debe poseer el docente solo deben ser instrumentos de apoyo en el
proceso de aprendizaje.
- La eficacia de los materiales está condicionada a la capacidad del educador de usarlos
e incorporarlos.
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- Deben ser facilitadores en la compresión de conceptos complejos.
- Los materiales deben adaptarse y estar caracterizados acorde al tipo de estudiantes que
sea receptor de la información es decir cultura.
“El concepto de material educativo puede ser tan ambiguo como su clasificación, ya que los
aspectos a considerar para su tipificación precisa como pueden ser la caracterización, la intención,
la utilidad, la oferta y el destino del mismo, no son pocos ni triviales. Se tomará en cuenta la
definición de Material Educativo como aquél objeto, instrumento o medio dispuesto en diferentes
soportes físicos, elaborado o adaptado para apoyar la planeación, ejecución y evaluación de
procesos didácticos para la enseñanza y el aprendizaje” (Ite, 2006). Los materiales son de diferente
tipo y estos están dirigidos a la estimulación de los diferentes sentidos y capacidades de percepción
de los estudiantes , estos materiales deben ser validados no solo por el docente sino recibir la
aceptación por parte de los receptores, esto permite realizar correcciones, modificaciones, cambios
o ajustes a los materiales.
Los materiales educativos tradicionales que eran escritos, audiovisuales, gráficos se han visto
fuertemente modificados por la entrada en furor de las TIC’s la difusión masiva y global de estas
tecnologías ha impactado todo los sectores de las sociedades y han modificado de manera directa
el acceso al conocimiento y ha permitido diversificar los tipos de materiales educativos y su
difusión, esto hace necesario que el docente actualice sus herramientas de aprendizaje. Algunas
características de los materiales educativos son (Almeida & Ospina, 2008):
-Adaptable: Al tipo de población, a la dinámica cambiante del entorno educativo.
-Atractivo: Llamar la atención del receptor de manera rápida.
-Gráfico: Disminuir la cantidad de texto y potencializar el uso de imágenes que puedan ser claves
y refuercen los significados y conceptos de aprendizaje.
- Versátiles: Aprovechar los procesos multimedia y dar el mejor uso a las herramientas que estén
al alcance en el proceso de aprendizaje.
-Directo: Lenguaje claro y contundente.
- Lúdico: Didáctico y creativo.
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-Evaluativo: Que permita evaluar alcance de resultado según objetivos propuestos.
-Completo: Que la información no genere confusión y abarque todos los aspectos pertinentes.
Para la elaboración de esta guía se deben tener en cuenta también los criterios de aprendizaje que
son claves en el proceso educativo; “los criterios permiten evaluar el rendimiento y establecer los
objetivos de enseñanza estos deben ser compartidos con los estudiantes para asegurar una adecuada
comprensión de los mismos, este proceso de socialización puede llevar incluso a que surjan
criterios emergentes” (Klenowski, 2005)
Es importante tener en cuenta los criterios de aprendizaje en el proceso educativo, en primera
medida un criterio se define como “Elementos a partir de los cuales se establece una comparación
respecto del objeto de evaluación o estudio, se realiza un proceso evaluativo de la materia para
definir estos criterios y fortalecer el proceso pedagógico” (Unidad de Currículum y Evaluación,
2006).
El Ministerio de educación de Chile (2008) define los siguientes criterios para la buena enseñanza
por parte de los docentes:
-Preparación de la enseñanza: Los criterios de este dominio se refieren a la disciplina del docente,
los principios, competencias, habilidades, actitudes y valores pedagógicos en el proceso de
enseñanza, los criterios específicos son:
1. Dominar los contenidos de la disciplina que enseña.
2. Conocer las características y conocimiento de sus estudiantes.
3. Organizar contenidos y objetivos de manera coherente con el contexto particular en
el que se desarrolla la asignatura.
4. Genera estrategias de valuación coherentes con el aprendizaje.
-Creación de un ambiente propicio de aprendizaje: Incluye los criterios asociados al entorno de
aprendizaje, esto es relevante en la medida que el aprendizaje está directamente relacionado con el
componente social, afectivo y los materiales de aprendizaje. Se tienen en cuenta las interacciones
en el espacio de aprendizaje con el docente y entre estudiantes, lo ideal es generar un clima de
confianza, tolerancia y respeto. Los criterios específicos son:
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1. Establecer un clima de buenas relaciones.
2. Manifestar y materializar altas expectativas sobre las posibilidades de aprendizaje.
3. Establecer y mantener normas de convivencia.
4. Establecer un ambiente organizado de trabajo, generar los espacios y los materiales necesarios
para el aprendizaje.
-Enseñanza para el aprendizaje de todos: Comprende los criterios que permitan crear espacios
para el aprendizaje y el desarrollo de todos los estudiantes, evalúa la capacidad de generar espacios
productivos e interesantes, incluye también la capacidad de retroalimentar los modelos de
enseñanza dentro de la asignatura, los criterios son:
1. Comunicar de forma clara y precisa los contenidos de aprendizaje.
2. Generar estrategias de aprendizaje coherentes y significativas para los estudiantes.
3. Usar material educativo comprensible y adecuado.
4. Optimizar el tiempo disponible para la enseñanza.
5. Promueve el desarrollo del pensamiento.
6. Evaluación y monitoreo de la comprensión y apropiación del conocimiento.
-Responsabilidades Profesionales: La responsabilidad innegable del docente pero también de los
estudiantes de estar dispuestos a aprender, incluye el compromiso y participación activa para
generar un buen proyecto de aprendizaje. Los criterios son:
1. Reflexionar acerca de los procesos realizados.
2. Construir relaciones profesionales que aporten a la asignatura.
3. Orientar a los estudiantes.
4. Generar relaciones de cooperación y respeto.
5. Manejar información actualizada sobre su área de enseñanza.
Los criterios de aprendizaje deben realizarse teniendo en cuenta las siguientes características:
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-Analizar la situación y conocimiento previo de los estudiantes
-Ser lógicos con los contenidos de la asignatura
-Ser coherentes y que generen continuidad en la enseñanza
-Interrelacionarse con otras áreas de interés.
Estos criterios de aprendizaje son evaluados a lo largo de los procesos de enseñanza por medio de
los siguientes elementos:
-Conocimiento y comprensión: Incluye uso y aplicabilidad del conocimiento en la toma de
decisiones.
-Aplicación y razonamiento: Seleccionar adecuadamente el uso del conocimiento y destrezas
apropiados en cada situación, concluir y generar hallazgos significativos fortalecidos en la creación
de argumentos claros lógicos y defendibles
-Comunicación: Usar de manera adecuada los canales de comunicación, ser creativo en los
procesos comunicativos y brindar claridad en el momento de transmitir y recibir el conocimiento.
-Reflexión y evaluación: Generar pensamiento crítico argumentado.
La utilización adecuada de estos materiales educativos y materiales de apoyo docente serán la base
con la cual aplicar en la realidad el eje temático a trabajar en este trabajo de grado, de los cuales
contamos con:
Evaluación financiera de proyectos ambientales.
La tarea fundamental de la evaluación de un proyecto es ser la metodología que permite la adecuada
asignación de los recursos, usándolos de manera racional y eficiente. La cual nos ayuda a
determinar las ventajas y desventajas que se pueden esperar de asignar o no recursos hacia objetivos
determinados; y toma como punto de partida la organización, estudio y análisis de los diferentes
factores de orden económico, técnico, financiero, administrativo, e institucional considerados en la
formulación del proyecto. (Miranda J. J., 2013)
De la formulación de un proyecto se generan ciertas características que deben ser evaluadas con el
fin de recoger información objetiva para ser convertida en cifras financieras con el fin de obtener
indicadores útiles para medir si estas características con beneficiosas o perjudiciales. La
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metodología para realizar la evaluación es la valoración que consiste en asignar precios económicos
a los bienes y servicios que participan en el proyecto a manera de insumo o producto, es decir hacer
que el proyecto ingrese a un modelo de “precios de mercado”. (Miranda J. J., 2013)
La evaluación financiera del proyecto durante el análisis de prefactibilidad y factibilidad es un
requerimiento fundamental, particularmente cuando el proyecto requiere asistencia bancaria y
compromisos financieros. Al respecto de la financiación de un proyecto ambiental, existen cuatro
características claves que ayudan a definir la visión y los objetivos del proyecto (Gene Owens,
alternative energy development, 2013):
Existen técnicas tradicionales para la evaluar el impacto financiero de una inversión. Estas técnicas,
tales como el valor presente neto (VPN) o cálculos del payback, son ampliamente usados a pesar
de sus insuficiencias, que terminan siendo relevantes cuando se tiene en cuenta el aspecto
medioambiental dentro del análisis financiero, esto implica la inversión de un flujo de dinero el
cual debe justificar el sacrificio de dicha inversión, donde al confrontar las erogaciones con los
ingresos, se pueda determinar la rentabilidad de la inversión.
Las técnicas tradicionales no permiten fácilmente la inclusión del factor riesgo en el análisis. En
donde los modelos existentes no incorporan todos los factores relevantes necesarios para
influenciar el resultado financiero de la inversión bajo estudio. “Así como tampoco ayudan a
abordar el riesgo y la incertidumbre de manera estructurada” (Tuula Moilanen, 1996).
- Escala: Capacidad del proyecto determinara el nivel de financiamiento necesario.
- Consumidores: Estos determinaran el riesgo y las dificultades asociadas con
garantizar la viabilidad del proyecto.
- Estado de la tecnología: Los proyectos ambientales basados en tecnologías
comercialmente aprobadas son más sencillos de financiar que aquellos que utilizan
tecnologías experimentales.
- Clima: Los proyectos ambientales están relacionados con las condiciones climáticas
(luz solar, viento y precipitaciones). Sin garantía de la estabilidad del clima, la
recompensa del proyecto es incierta. Durante la evaluación del proyecto es crítico
tener en cuenta los respectivos riesgos y la resultante variación de los resultados.
Obtenido de: (Gene Owens, alternative energy development, 2013)
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Inversiones relacionadas con el aspecto medioambiental sufren excesivamente si son calculadas
con métodos tradicionales; esto es porque las inusuales pero necesarias consideraciones de futuras
obligaciones y la materialización de los impactos ambientales en el largo plazo no son propiamente
incorporadas en el análisis tradicional.
Flujo de fondos
El primer paso es identificar los ingresos y egresos en el momento que ocurren. El “flujo neto de
caja” es un esquema que presenta en forma orgánica y sistemática cada una de las erogaciones e
ingresos líquidos registrados periodo por periodo. (Miranda J. J., 2013) Los flujos de caja se ven
afectados por las razones precio cuenta (RPC) que son los precios de referencia que tendría un bien
en condiciones de competencia perfecta, incluyendo los costos sociales además de los privados,
representan un costo de oportunidad para producir o consumir un bien o servicio (GEO Tutoriales,
2011), estos son utilizados para convertir el flujo de caja a precios económicos y sociales, es decir,
toma el flujo de caja a precios de mercado y extrae los efectos de distorsiones y externalidades, con
el fin de reflejar fielmente el valor social, medido en términos de bienestar. (Direccion de
Inversiones y Finanzas Públicas, 2013)
Relación Costo-Beneficio
Par determinar los costos del proyecto es necesario tener en cuenta que adquirir insumos para la
realización del proyecto ocasionara un impacto en términos de “valor de consumo” es decir algunos
consumidores ya no cuentan con ese insumo debido al proyecto, los beneficios son las
contribuciones positivas de un proyecto que se encaminan a satisfacer la necesidades de la
comunidad (Miranda J. J., 2013) con esto se busca valorar correctamente los elementos
económicos de los beneficios y relacionarlos con los costos, lo que genera una función de demanda
donde se indica la cantidad del bien que será consumida a un determinado precio. Con lo anterior
podemos afirmar que los “costos” del proyecto constituyen el valor de los recursos utilizados en la
producción del bien o prestación del servicio, mientras que los beneficios son el valor de los bienes
y servicios generados por el proyecto (Miranda J. J., 2013).
El análisis costo beneficio entonces es una técnica de evaluación que nos ayuda a determinar la
conveniencia y oportunidad de realizar un proyecto, comparando el valor de ambos aspectos.
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Indicadores :
Valor Actual Neto (VAN): Este indicador permite conocer el valor del dinero actual que va a recibir
un proyecto en el futuro, a una tasa de interés y un periodo determinado, a fin de comparar este
valor con la inversión inicial, este valor se calcula usando la siguiente formula:
Tasa Interna de Retorno (TIR): Este indicador es la tasa de actualización más alta exigible en un
proyecto, al ser la más alta indica que el proyecto tiene buenas probabilidades de éxito, a su vez
reduce a cero el Valor Actual Neto (VAN). Su función matemática es la siguiente:
Evaluación Social de proyectos ambientales
La evaluación social de proyectos es definida en el libro Preparación y Evaluación de Proyectos de
Nassir Sapag como el proceso mediante el cual se compara los beneficios y costos que una
inversión puede tener para la comunidad, para este cálculo se usan precios sombra o sociales, los
cuales pretenden medir los efectos del proyecto sobre la comunidad incluyendo en este cálculo los
efectos directos, indirectos y las externalidades (Nassir Sapag Chain, 2008).
Dentro de un plan de inversión pública existe un decisor encargado de velar por que cada inversión
realizada contribuya de manera positiva al bienestar de la sociedad en conjunto, por lo cual es
necesario tener en cuenta todos los beneficios y costos asociados al proyecto para con la sociedad.
Una de las dificultades más evidentes de la evaluación social al ser comparada con la evaluación
privada es que los precios del mercado no reflejan en realidad los valores que la sociedad asume
en cuanto a los factores e insumos que será empleados en el proyecto, es por esto que es necesario
realizar la evaluación en términos de precios sociales.
Obtenido de: Formulación y evaluación de proyectos tecnológicos empresariales aplicados. Pág. 172
Obtenido de: Formulación y evaluación de proyectos tecnológicos empresariales aplicados. Pág. 172
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Por precios sociales se hace referencia a los valores que reflejan el verdadero costo para la sociedad
en cuando a las unidades adicionales de recursos utilizados en la ejecución y operación de un
proyecto de inversión (Villablanca, 2007).
Para determinar este precio se puede utilizar:
- Tasa Social de Descuento:
Corresponde al costo de oportunidad de los recursos invertidos por el gobierno donde se estima en
términos del sacrificio necesario para obtener los fondos adicionales necesarios para el
financiamiento del proyecto. (Aldunate, 2003)
- Valor Social de Trabajo
Debe reflejar el valor para la economía del conjunto de actividades que dejan de realizar las
personas que son contratadas por el proyecto, esta valoración puede realizarse desde el punto de
vista de: Valor de la producción marginal perdida y el precio de oferta de los trabajadores.
(Aldunate, 2003)
- Valor Social de la Divisa
Todo proyecto consume y produce bienes y servicios los cuales pueden ser transables o no
transables donde los productos generados y los insumos utilizados generan y demandan divisas
respectivamente. (Aldunate, 2003)
- Valor Social del Tiempo
Corresponde al costo de oportunidad del tiempo de los involucrados, para su estimación es posible
recurrir a: Estimaciones a partir de los salarios, valoración contingente y métodos matemáticos.
(Aldunate, 2003)
La evaluación proyectos debe tomar en cuenta la interacción de las variables y como estas pueden
aumentar el grado de error o incertidumbre del proyecto por esto es importante realizar Análisis de
Sensibilidad (Nassir Sapag Chain, 2008), este permite medir que tan sensible es las evaluación
del proyecto a las variaciones de uno o varios parámetros decisorios para el proyecto a ejecutar,
también permite identificar que variables tienen mayores efectos en el resultado esperado del
proyecto y de esta manera se puede priorizar medidas al momento de ejecutar. La sensibilización
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se lleva se aplica sobre las variables económico financieras contenidas en el flujo de caja del
proyectos, sin embargo su ámbito de acción abarca cualquier tipo de variable técnica o de mercado.
Dependiendo el número de variables el análisis de sensibilidad (2008) puede ser:
- Modelo unidimensional de sensibilización del VAN: De termina hasta qué punto es posible
modificar el valor de una variables para que el proyecto continúe siendo rentable, esta
modificación puede incluir bajar el precio, disminuir cantidades entre otras acciones que
lleven el proyecto al límite, esto a fin de que ese VAN positivo se haga cero que es el nivel
mínimo de aprobación de un proyecto, es decir el punto de quiebre o variabilidad máxima
que resiste esa variable en el proyecto.
- Modelo multidimensional de sensibilización del VAN: Este modelo a diferencia del
anterior permita incorporar el efecto de dos o más variables, para de esta manera ver la
variación de la VAN frente a la modificaciones de esas variables.
21
1.4 METODOLOGIA
Tipo de investigación: La metodología de investigación para el siguiente trabajo es descriptiva en
el cual se dará una detallada descripción de los rasgos, características y categorías aplicables a la
evaluación financiera y social de proyectos ambientales.
1.4.1 PLAN GENERAL DE LA PROPUESTA
OBJETIVOS INSTRUMENTOS
METODOLOGICOS ACTIVIDADES
Obje
tivos
espec
ífic
os
1- Describir los fundamentos
teóricos y metodológicos para
la construcción del flujo de
fondos de un Proyecto
Ambiental.
Revisión Documental: Libros
relacionados con la Formulación y
Evaluación de Proyectos.
Documentos de Internet.
Publicaciones Científicas.
1-Identificar los beneficios
privados y sociales de la
evaluación de proyectos
ambientales.
2- Identificar los pasos a
seguir para la construcción
de un flujo de fondos.
3- Definir la estructura de
un flujo de fondos. 4-
Construir un flujo de
fondos.
2- Analizar los principales
indicadores de decisión
incluyendo los análisis de
riesgo dentro de un proyecto.
Revisión Documental: Libros
relacionados con la Formulación y
Evaluación de Proyectos.
Documentos de Internet.
Publicaciones Científicas.
1- Identificar los
indicadores de decisión de
un proyecto ambiental.
2- Definir los pasos para
realizar el análisis de
riesgos desde dos puntos de
vista; Análisis de
sensibilidad y Escenarios.
3- Desarrollar casos
ilustrativos de la Evaluación
financiera y social de
proyectos ambientales.
Revisión Documental: Casos
concretos de Evaluación financiera y
social de Proyectos ambientales.
Libros de Formulación y evaluación
de proyectos. Documentos de
Internet.
1- Describir las
características generales de
la Evaluación financiera y
social de proyectos
ambientales
2- Analizar los casos
ilustrativos de evaluación
financiera y social.
Ob
jeti
vo
Gen
eral
Elaborar una guía de apoyo
docente para la asignatura
Formulación y Evaluación de
Proyectos ambientales: Eje
temático Evaluación financiera
y Social de proyectos.
Revisión Documental: Manuales para
la elaboración de material de apoyo
docente, Manuales para la
elaboración de material educativo.
1- Elaborar la guía de
apoyo docente para la
asignatura Formulación y
evaluación de proyectos
ambientales.
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2. CAPITULO II - DESARROLLO TEMATICO.
En primera medida es importante tener claridad acerca del concepto de proyecto, para el Instituto
Latinoamericano de planeación económica y social – ILPES, un proyecto es el conjunto de
actividades de cualquier naturaleza que para llevarse a cabo requieren recursos y tiene como
finalidad transformar una realidad identificada en uno o varios aspectos como el económico, social,
cultural y ambiental (Candamil & Lopez, 2004) ; la realización y puesta en marcha de un proyecto
requiere un estudio preciso y juicioso de todas las variables que se involucran a lo largo de los
cuatro tiempos del proyecto: antes, durante, después y el largo plazo.
La etapa donde se debe realizar la evaluación financiera y social tema central de esta guía, es el
primer tiempo del proyecto es decir en el antes o etapa de evaluación ex-ante; en esta etapa la
evaluación financiera y social ayuda a reconocer las debilidades y potencialidades del proyecto que
se busca emprender, por esto es vital realizar de manera adecuada el proceso de evaluación y
análisis para tomar decisiones acertadas antes de la puesta en marcha del proyecto.
Se pueden diferenciar dos tipos de evaluación que se pueden involucrar en la formulación de un
proyecto:
Evaluación financiera: Es una evaluación con fines de lucro, se le denomina también
evaluación del inversionista su fin es medir la rentabilidad del capital social que se dispone
para financiar el proyecto, también se incluyen actores que proporcionen capital para la
inversión o financiación del proyecto como pueden ser bancos, gobierno o entidades de
financiación.
Evaluación social: Este tipo de evaluación compara los beneficios y costos que una
determinada inversión puede traer a la comunidad, se realiza debido a que no siempre la
evaluación financiera positiva indica un beneficio para la sociedad o viceversa (Sagap,
2008).
Este tipo de evaluación se realiza en términos de eficiencia de los recursos invertidos en el
proyecto algunos ejemplos de criterios sociales para la evaluación social pueden ser:
Disponibilidad de consumos globales, crecimiento económico, calidad de vida,
redistribución del ingreso entre otros. El concepto de beneficio en esta evaluación no se
deriva del beneficio económico o estados financieros, se mide en términos del costo de
oportunidad de los recursos.
Más adelante se amplía la información sobre la evaluación social y financiera y sus respectivas
características. Para determinar el tipo de evaluación a desarrollar se debe tener claridad a cerca
de la tipología de los proyectos ya que esto es lo que determina el objetivo de estudio y la finalidad
de la inversión; según Nassir Sapag la finalidad del estudio permite identificar tres tipos de
proyectos que interactúan de manera directa en la forma en que se obtiene el flujo de caja para el
análisis de resultados, estos proyectos son:
Proyecto privado o para medir la rentabilidad del proyecto.
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Proyectos Sociales que tiene como finalidad medir la eficiencia en términos de beneficios
y costos sociales.
Estos proyectos clasificados según la finalidad evalúan los siguientes aspectos: rentabilidad del
inversionista, rentabilidad del proyecto y capacidad de pago del proyecto.
Por otra parte cuando se clasifican por el objeto de la inversión pueden incluirse los proyectos de
ambientales debido a que buscan cambiar una situación actual a otra deseada.
A continuación se sintetizan las características principales de los tres tipos de proyectos
mencionados anteriormente, también se relacionan las características de evaluación acorde al
proyecto:
24
Tabla 1. Tipos de proyectos.
Proyecto de inversión
(Privado)
Proyecto Social Proyecto ambiental
Obje
tivo
Tienen como objetivo la
obtención de beneficios
económicos futuros.
Tienen como objetivo mejorar la calidad de
vida de una comunidad, en donde se planea
una erogación de recursos que permitirán el
logro de un beneficio futuro común.
Conjunto de acciones que pretender prevenir, mitigar o
reparar impactos negativos que generen la disminución o
perdida de la calidad ambiental de un lugar, población, o
ecosistema específico.
Ca
ract
erís
tica
s
-Inversiones que generan valor
agregado: Son aquellas que
mediante la inyección de
capital se pueden realizar
actividades como fabricación,
comercialización, distribución
de productos o prestar servicios
con el fin de mantener la
supervivencia de la unidad
económica comprometida.
(Sarmiento, 2001)
-Inversiones de carácter
especulativo: Son aquellas que
interactúan en el mercado de
capitales y buscan satisfacer las
necesidades de financiación
existentes en el mercado.
(Sarmiento, 2001)
- Beneficios y costos son del
dueño o inversionistas del
proyecto
- Compara la situación con proyecto
respecto de la situación sin proyecto, en
términos de bienestar social, cuantificando y
agregando las externalidades positivas con
las externalidades negativas, además de
otros factores que pudieran influir en la toma
de decisión. (Sagap, 2008)
- Beneficios y costos para la sociedad.
- Mide el aporte al ingreso nacional y el
ingreso nacional sacrificado.
- Los proyecto sociales suelen estar ligados
de manera estrecha con los proyectos
ambientales ya que una mejora en alguno de
estos dos aspectos sociedad o ambiente
repercute de manera directa en la otra. A su
vez se ha identificado que si no existe
trabajo conjunto con la sociedad por lo
general los proyectos ambientales no
funcionan por esto se encuentran
relacionados de manera.
-Mejora en la calidad de vida de los actores involucrados
y prevención de enfermedades asociadas al ambiente.
-Promoción de conocimiento y aumento de la conciencia
ambiental.
- Beneficios suelen ser para la sociedad.
- Los proyectos ambientales suelen manejar un enfoque
multivariado al momento de abordar las problemáticas
ambientales, los proyectos ambientales se pueden
diferenciar según su campo de acción (2010):
Regeneración: Procesos de reconstrucción de elementos
perdidos o degradados.
Recuperación: Situaciones ambientales que no has sido
afectados o destruidos de manera total.
Conservación: Se desarrolla en relaciones ambientales en
buen estado por lo cual se busca su preservación o mejora
si es posible.
Innovación: Intervenciones novedosas que propenden a la
mejora de los elementos naturales o artificiales y sus
relaciones en el medio que se intervendrá.
Monitoreo: Procesos activos y continuos de control a
resultados y cumplimiento de objetivos.
Manejo sostenido: Ligado al monitoreo busca dar
seguimiento a las interacciones de los componentes
ambientales perturbados por acción humana.
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Una se comprenden las generalidades de los proyectos podemos ahondar en el tema central de la
guía es decir la evaluación financiera y social de proyectos, para abordar el tema de manera clara
se explicaran en primera medida todos los elementos asociados a la evaluación financiera, seguido
a esto se hablara de la evaluación social y sus generalidades y una vez contextualicen estos
aspectos por medio de casos ilustrativos se dará aplicabilidad a los conceptos expuestos a lo largo.
Hay unos conceptos previos que se deben conocer antes de abordar el tema de evaluación de
proyectos por medio de la herramienta de flujo de fondos, estos conceptos son: Contabilidad de
flujo, contabilidad de caja, flujos económicos, stock, salidas y entradas, estos se exponen a
continuación en la Ilustración 1.
Ilustración 1. Conceptos generales.
26
2.1 Evaluación financiera
La evaluación financiera es una herramienta que nos permite determinar el comportamiento y
riesgo de un proyecto de inversión. Durante la realización de la evaluación financiera se involucran
diferentes conceptos que resultan claves para el uso de las herramientas de análisis las cuales nos
permiten conocer la viabilidad del proyecto a evaluar, realizar un análisis asertivo de la información
obtenida en el proceso de evaluación financiera y de esta manera tomar decisiones adecuadas.
El objetivo de aprendizaje de esta unidad es la adquisición de información que permita desarrollar
relaciones conceptuales para darles aplicabilidad en el proceso de evaluación financiera, en la
Ilustración 2. Se puede observar el concepto de evaluación financiera, sus características y la
definición de precios corrientes.
Ilustración 2. Conceptos básicos de evaluación financiera.
Fuente: Los Autores.
Ev
alu
aci
ón
Fin
an
cier
a
Definición
La evaluación financiera es un estudio analitico que pone en contraste informacion economico-financiera, se realiza mediante la presentación de los costos y beneficios de un
proyecto y se determinan mediante indicadores, que permiten comparar entre proyectos para tomar una
decisión.
Características:
-Permite medir la rentabilidad de la inversión.
-Permite comparar el proyecto con otras alternativas de inversión.
-Muestra hasta donde los costos se pueden atender oportunamente.
-Se realiza a precios corrientes.
Precios Corrientes:
-Hacen referencia a precios vigentes del año
-Estos son influenciados por la fluctuación de precios a lo largo del tiempo o por la inflación.
-Se usan en la evaluación de proyectos privados.
-Son llamados también precios de mercado.
27
2.2 Flujo de fondos.
Una vez claros los conceptos generales se debe profundizar en la herramienta metodológica de
análisis que usaremos para la evaluación financiera en este caso será el flujo de fondos o flujo de
caja; este nos permitirá juzgar el proyecto desde la visión de rentabilidad financiera y visualizar la
capacidad financiera del proyecto y del capital que se va a invertir.
El flujo de fondo no está limitado a la evaluación financiera también permite consignar en el los
beneficios y costos sociales de manera cuantitativa; en el uso del flujo de fondos es importante
identificar las entradas (ingresos) y salidas (egresos) de manera adecuada y así estructurar de forma
correcta el flujo.
La Ilustración 3. Expone las generalidades del flujo de fondos concepto, características y tipos de
flujo.
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Ilustración 3. Generalidades flujo de fondos
Flu
jo d
e fo
nd
os
Concepto
Esquema que presenta en forma sistemática los costos y beneficios de un proyecto, esta herramienta de análisis ayuda a la toma de decisiones asociadas a la aceptación o rechazo del
proyecto.
Características:
•-Se construye con contabilidad de caja (No de causación).
•-El periodo de tiempo depende de la naturaleza del proyecto (anual, semestral, trimestral, mensual).
•-El período de evaluación, suele referirse a la vida útil.
•-El primer período suele ser T=0 corresponde a la etapa pre operativa.
Tipos de flujo:
•-Sin financiamiento: Flujo de caja puro.
•-Con financiamiento: Flujo del inversionista.
•-Flujo de fondos incremental: Es la diferencia entre el resultado neto del flujo sin proyecto y el flujo con proyecto..
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El flujo de fondos varia en su estructura dependiendo la situación a analizar bien sea que el
proyecto se lleve a cabo con financiación (Flujo de caja del inversionista) o sin financiación (Flujo
de caja puro) y el flujo de caja incremental que es resultado de la diferencia entre el resultado neto
de los dos flujos anteriores.
Antes de profundizar en la estructura del flujo de fondos es necesario definir los siguientes
términos: Ventas, ingreso por venta de activos, costos, EBITDA, depreciación, amortizaciones,
valor de salvamento, impuestos e inversión; estos términos se exponen en la Tabla 2.
Tabla 2. Términos básicos flujo de fondos
Termino Definición
Inversión Egresos iniciales que corresponden al total del dinero inicial requerido para la puesta
en marcha del proyecto. La inversión incluye:
- Activos fijos: Adquisición o construcción de bienes tangibles e intangibles que
se usaran en el desarrollo del proyecto. Los activos fijos son bienes que
pertenecen a la empresa o proyecto, que se utilizan para el servicio de dicha
empresa, no se compran para venderlos, sino para sacarles un rendimiento, y
que tienen un precio inicial (Precio de compra), un precio final (precio de
recuperación) y una vida útil en la que son explotados.
Dentro de la contabilidad, es posible clasificar los activos como
Depreciables: Los activos fijos de la empresa que sufren desgasto o deterioro
por el uso a que son sometidos o por el simple transcurso del tiempo. Ejemplo:
Maquinaria, herramientas, vehículos, muebles, construcciones y edificaciones
etc.
No depreciables: Los activos no depreciables son aquellos que no sufren
desgaste o demérito por el uso a que son sometidos y que por tanto no pierde
un precio, al menos contablemente. Entre los activos no depreciables tenemos
algunos ejemplos como son: Terrenos, maquinaria en montaje, construcción
en curso.
- Activos Intangibles: Comprende gastos de organización, patentes, licencias,
gastos de puesta en marcha, capacitación, bases datos.
Los activos intangibles se clasifican de acuerdo a la vida que se espera tengan
los mismos, estos pueden ser:
Amortizables: Los que tienen vida limitada, como: patentes y licencias.
No amortizables: Los de vida ilimitada como: Fórmulas secretas de
fabricación, marcas etc.
- Reposición: Son aquellas destinadas a mantener la capacidad productiva,
Consiste en que las empresas reponen los bienes de capital ya depreciados. Su
finalidad es reponer los bienes de capital que se desgastan durante el proceso
de producción.
- Capital de trabajo: Constituye el conjunto de recursos necesarios, en la forma
de activos corrientes, para la operación normal del proyecto durante un ciclo
30
productivo, para una capacidad y tamaño determinados. Existen diferentes
métodos para determinar el valor de este capital, estos métodos son: Método
contable, método de periodo de desfase y método del déficit acumulado
máximo. Se debe tener claro que este capital no es recuperable a lo largo del
proyecto.
Para un cálculo sencillo del Capital de Trabajo se recomienda usar el Método De
Período De Desfase, este método consiste en determinar la cuantía de los costos de
operación que debe financiarse desde el momento en que se efectúa el primer pago por
la adquisición de la materia prima hasta el momento en que se recauda el ingreso por la
venta de los productos, que se destinará a financiar el periodo de desfase siguiente.
El cálculo de la inversión en capital de trabajo (ICT) se determina por la expresión:
𝑰𝑪𝑻 =𝑪𝒂
𝟑𝟔𝟓∗ 𝒏𝒅
Donde Ca es el costo anual y no el número de días de desfase o de ciclo productivo.
Este método suele usarse para actividades con periodos de recuperación relativamente
cortos.
Ejemplo Capital de Trabajo: Una planta elaboradora de quesos podría tener un
periodo de recuperación de 120 días, si desde que compra la leche hasta que el queso
está terminado pasan 60 días, si hay 30 días promedio de comercialización y si se vende
con crédito a 30 días. El costo anual puede ser de $1.000.000
𝑰𝑪𝑻 =𝟏. 𝟎𝟎𝟎. 𝟎𝟎𝟎
𝟑𝟔𝟓∗ 𝟏𝟐𝟎
Resultado: $328.767 en inversión de capital de trabajo.
El costo de operación puede ser mensual o anual y dividirlo por el número de días de la
unidad de tiempo seleccionada (30 o 365 días). Así, se obtiene un costo de operación
diario que se multiplica por la duración en días de ciclo de vida.
Para el cálculo del Capital de Trabajo mediante este método solo de consideran los
costos efectivos, se debe excluir la depreciación y la amortización. (Mokate, 2004)
Ventas Son ingresos por la cesión de un bien o servicio a un valor pactado, estas entradas hacen
de la razón social de la organización o la finalidad del proyecto. Se debe incluir en el
precio final de venta, los gastos facturados por empaquetamiento y transporte.
No comprende las rentas financieras ni tampoco otras rentas operativas como,
subsidios, ventas de acciones y de activos fijos, ingresos por intereses, dividendos y
patentes, arrendamientos por propiedades de la empresa y de unidades de producción y
de máquinas. (Belacin, 2008)
Ingreso por
venta de
activos
Hace referencia al ingreso por vender activos antes de que finalice el proyecto, la
posibilidad de la venta de los activos que se reemplazarán deberá considerarse como
un tipo adicional de ingreso. Al generar una utilidad o pérdida contable que podría
tener implicancias tributarias importantes para el resultado del proyecto, esta venta
deberá incluirse en el flujo de caja antes de calcularse el impuesto. (Sapag, 2008)
Costos Es el gasto económico que representa la fabricación de un producto o la prestación de
un servicio. En este se incluye compra de insumos, mano de obra, gastos asociados a la
producción y administrativos entre otras actividades. (Avello, 2015)
- Costos de operación: Los costos de producción (también llamados costos de
operación) son los gastos necesarios para mantener un proyecto, línea de
procesamiento o un equipo en funcionamiento. En una compañía estándar, la
diferencia entre el ingreso (por ventas y otras entradas) y el costo de
producción indica el beneficio bruto. Los costos de producción pueden
31
dividirse en dos grandes categorías: costos directos o variables, que son
proporcionales a la producción, como materia prima, mano de obra .etc., y los
costos indirectos, también llamados fijos que son independientes de la
producción, como los impuestos que paga el edificio. (FAO, 2010)
EBITDA
(Earnings
Before
Interest,
Taxes,
Depreciation
and
Amortización)
Traduce ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización
Es un indicador que mide la capacidad de generar beneficios de una compañía, el cual
se determina por la diferencia entre los ingresos y gastos sin incluir los intereses por
deuda, los impuestos a las utilidades generadas, las depreciaciones de los activos y las
amortizaciones de los intangibles, es decir, es un indicador operacional puro que
elimina los efectos derivados de los impuestos y de la estructura de financiamiento.
(Sapag, 2008)
Benefice
gradable
El beneficio gravable es el que se obtiene antes de hacer deducciones de cualquier tipo.,
es decir el beneficio antes de impuestos
Beneficio Net El Beneficio neto se refiere a la diferencia entre ingresos y gastos de cualquier empresa
en un periodo determinado. El cálculo matemático del beneficio neto se realiza teniendo
en cuenta que existe en primer lugar una cantidad de ingresos a la que se le tendrá que
restar gradualmente diferentes partidas, como el costo de ventas de bienes,
depreciaciones, gastos de carácter operativo o extraordinario, intereses a pagar y las
debidas obligaciones tributarias. (Econopedia, 2010)
Depreciación Disminución o pérdida del valor material o funcional de un activo tangible motivado
por la decadencia física, por el deterioro o merma en la vida de servicios de los bienes,
cuyo desgaste no se ha cubierto con las reparaciones o con los reemplazos adecuados.
(Avello, 2015)
Amortización Distribuir el costo de una inversión como gasto a lo largo de los períodos en que esa
inversión va a permitir obtener ingresos.
Cuando se hace referencia a la amortización, puede tratarse tanto de un activo o de un
pasivo (Ejemplo: un préstamo) para las finanzas. Sea el caso que fuere, en ambas
circunstancias el objetivo es distribuir un valor usualmente grande en una duración de
varios períodos o lapsos de tiempo, porque se contempla la posibilidad de que esto
reparta el valor y la economía no deba resentirse a pesar del alto costo. (Economia,
2007)
Valor de
salvamento
Es la cantidad que la empresa espera obtener de un activo al final de su vida útil.
El valor de salvamento está condicionado a las expectativas y políticas de la empresa,
pues la rentabilidad del equipo puede ser el determinante para que la empresa decida
que el ciclo de vida del equipo ha terminado y decidir su venta. (Constructores y
consultores, 2008)
Impuesto Pagos obligatorios de dinero que exige el Estado a los individuos y empresas que no
están sujetos a una contraprestación directa, con el fin de financiar los gastos propios
de la administración del Estado y la provisión de bienes y servicios de carácter público.
(Direccion de impuestos, 2009)
32
- Impuesto de Renta: Es un impuesto que se declara y se paga cada año y recae
sobre los ingresos de las personas o de las empresas. Para calcularlo se requiere
conocer la renta líquida del contribuyente y para determinar la renta líquida se
debe encontrar primero la renta bruta.
- Renta bruta: Es la cantidad que se obtiene con la sumatoria de todos los
ingresos percibidos en el año, menos los costos necesarios en una empresa o
actividad, o por un contribuyente, siempre y cuando no se trate de ingresos
calificados por la ley como exceptuados del impuesto.
- Renta líquida: Es la cantidad obtenida una vez se le restan a la renta bruta, los
gastos requeridos.
(DIAN, 2015)
Préstamo Es una especie de contrato entre partes en donde se entregan algún elemento de una
parte a otra por cierto tiempo, existen 2 tipos de préstamos; a comodato: en donde las
cosas se usan sin destruirse, y mutuo: en donde las cosas se consumen con el uso.
Para la financiación de proyectos se busca un préstamo en la categoría de Crédito
normal o categoría A, los créditos calificados en esta categoría reflejan una
estructuración y atención apropiadas. Los estados financieros de los deudores y/o los
flujos de fondos del proyecto, así como la demás información crediticia proporcionan
información de capacidad de pago adecuada, términos del monto y origen de los
ingresos con que cuentan los deudores para hacer frente a los pagos requeridos. El
deudor debe cumplir a cabalidad con los términos del crédito.
En el flujo de caja se debe observar los costos financieros generados por obligaciones
financieras, haciendo especial énfasis en el endeudamiento contratado con la entidad
financiera. El flujo de caja debe incluir los pagos a realizar por los intereses y el capital
de las obligaciones contratadas. (Camargo, 2000)
Capital
pagado del
préstamo
Es un término contable, hace parte del capital social que los accionistas se comprometen
a pagar, puede ser a plazos o de contado, pero que ha sido efectivamente cancelada por
los accionistas. Fuente especificada no válida.
Se introduce este concepto en el flujo con financiación, a fin de visualizar a lo largo del
proyecto el valor pagado del préstamo y cuando se culmina con la deuda adquirida.
Una vez se conocen los términos básicos que conforman el flujo de fondos, se exponen a
continuación en la Ilustración 4 y 5 las estructuras de los flujos de fondos:
33
Ilustración 4. Estructura flujo de caja puro.
Ilustración 5. Estructura de flujo de caja con financiación.
El flujo de fondos incremental como ya se mencionó es la resta entre los flujos netos con
financiación y sin financiación, por lo tanto el resultado de este flujo nos muestra la situación en
FLUJO DE CAJA PURO 0 1 2 ...n
(+) Ventas
(+) Ingreso por venta de activos
(-) Costos de operación
(=) EBITDA
(-) Depreciación
(-) Valor en libros del activo
(=) Beneficio gravable
(-) Impuesto de renta
(=) Beneficio neto
(+) Depreciación
(+) Valor en libros del activo
(=) Flujo de caja operativo
(-) Inversión
(=) Flujo de caja neto sin financiación
FLUJO DE CAJA CON
FINANCIACION
0 1 2 ...n
(+) Ventas
(+) Ingresos por venta de activos
(-) Costos de operación
(=) EBITDA
(-) Depreciación y Amortizaciones
(-) Valor en libros de activos vendidos
(=) Utilidad operacional
(-) Intereses de operación
(=) Utilidad antes de impuestos
(-) Impuesto de renta y ocasionales
(=) Utilidad neta
(+) Depreciación y Amortizaciones
(+) Valor en libros de activos vendidos
(=) Recursos Propios (GIF)
(-) Costos de inversión
(+) Préstamo
(-) Capital pagado del préstamo
(=)
Flujo de caja neto
con financiación-Flujo de caja del
inversionista
La variación en la estructura
de estos flujos es la
inclusión del préstamo en el
flujo con financiación y la
estimación del capital
pagado.
34
dos escenarios diferentes con y sin proyecto arrojando una primera idea de que tan rentable resulta
llevar a cabo el proyecto a evaluar.
Tabla 3. Flujo de fondos incremental
2.3 Costos y beneficios privados.
Los componentes primordiales del flujo de fondos son los costos y los beneficios, de la adecuada
identificación de estos dependen la veracidad de la evaluación financiera y lo acertado de los
resultados que arroje el flujo.
Es importante recordar que estos costos y beneficios al ser privados tienen las siguientes
características:
Se analizan en términos de rentabilidad de capital social.
Se manejan a precios corrientes o también llamados precios de mercado.
Tanto los ingresos (beneficios) como costos varían de acuerdo a variables como la inflación
cada periodo.
La Ilustración 6. nos muestra de manera específica los costos y beneficios que se involucran en la
evaluación y en la construcción del flujo de fondos para la evaluación privada
Flujo de caja incremental
(= Flujo de caja neto sin proyecto) – (=Flujo de caja neto con proyecto) = Flujo de caja incremental
Ejemplo: Suponga la siguiente situación, se busca analizar la implementación de un proyecto para la
puesta en marcha de una tecnología limpia de iluminación, que remplazaría la situación actual en donde
se usa para iluminar bombillas tradicionales incandescentes.
Halle el flujo incremental.
0 1 2
Flujo neto Con
proyecto
-700 500 600
Flujo neto sin
proyecto
-300 200 300
Diferencia (Flujo
incremental)
-400 300 300
Interpretación: Se puede observar que para llevar a cabo el proyecto se debe realizar una inversión
adicional de $ 400, sin embargo, al proyectar hasta el año 2 las situaciones posibles (con y sin proyecto)
se puede determinar que llevar a cabo el proyecto genera un beneficio adicional por año de $300 en
comparación con la situación actual (sin proyecto).
35
Ilustración 6. Costos y beneficios privados.
36
A continuación se presenta un ejemplo básico de aplicación a las temáticas que se han expuesto
hasta este punto.
2.3.1 Ejemplo de aplicación 1.
Construya el flujo de fondos con y sin proyecto para la siguiente situación:
- Situación actual: Un agricultor actualmente tiene dos cultivos principales: naranja y
guayaba para poner en marcha el cultivo invierte $300, los costos para el cultivo de naranja
son $150 anuales y costos del cultivo de guayaba $100, las ventas de naranja equivalen a
$800 y las de guayaba $600; la depreciación es de $50, el impuesto de renta es de 15%, la
inflación será de un 12% y la vida útil del proyecto es de 5 años.
Análisis: Este flujo nos ofrece la información actual del agricultor, es decir cuáles son los
movimientos contables anuales y las ventas que realiza de cada fruta, se puede observar que una
inversión de $300, puede generar los ingresos necesarios para mantener la operación del negocio
tanto para el sostenimiento del cultivo de naranja como para producir las guayabas que serán
procesadas como jalea y a su vez genera rentabilidad que tiende al aumento año tras año.
Flujo de caja sin proyecto 0 1 2 3 4 5
+ Ingresos por venta de naranja 800 896 1.004 1.124 1.259
+
Ingresos por venta de
guayaba 600 672 753 843 944
+
Ingresos por venta de activos
(valor salvamento) 0
- Costo cultivo naranja 150 168 188 211 236
- Costos cultivo guayaba 100 112 125 140 157
= EBITDA 700 784 878 983 1.101
-
Depreciación y
Amortizaciones 50 50 50 50 50
-
Valor en libros de activos
vendidos 0
= Utilidad operacional 650 734 828 933 1.051
- Impuesto de renta 98 110 124 140 158
= Utilidad neta 553 624 704 793 894
+
Depreciación y
Amortizaciones 50 50 50 50 50
+
Valor en libros de activos
vendidos 0
= Recursos Propios (GIF) 603 674 754 843 944
- Costos de inversión 300
= FLUJO DE CAJA NETO
SP -300 603 674 754 843 944
Para tener en cuenta:
En la evaluación financiera de
proyectos privados se debe:
-Aplicar la variación o aumento
anual de los ingresos y costos
para el caso es el porcentaje de
inflación.
-Aplicar a la utilidad los
impuestos que se requieran.
-Realizar contrapartida de
depreciaciones y
amortizaciones si aplican.
37
- Situación con proyecto: Se le propone al agricultor un proyecto para que pueda procesar
la guayaba y vender jalea, para esto la inversión es de $500, procesar la guayaba tendría
un costo de $450 año y las ventas de jalea se proyectan en $1000 anuales, para realizar el
proyecto se debe incurrir en un préstamo de $200 a una tasa del 2%, se mantiene impuestos
e inflación.
Flujo de caja con proyecto 0 1 2 3 4 5
+ Ingresos por venta de naranja 500 560 627 702 787
+ Ingresos por venta de jalea guayaba 1.000 1.120 1.254 1.405 1.574
- Costos de cultivo naranja 150 168 188 211 236
- Costos de cultivo guayaba 100 112 125 140 157
- Costo procesar la jalea 450 504 564 632 708
= EBITDA 800 896 1.004 1.124 1.260
- Depreciación y Amortizaciones 50 50 50 50 50
- Valor en libros de activos vendidos 0
= Utilidad operacional 750 846 954 1.074 1.210
= Utilidad antes de impuestos 750 846 954 1.074 1.209
- Impuesto de renta y ocasionales 113 127 143 161 181
= Utilidad neta 637 719 811 913 1028
+ Depreciación y Amortizaciones 50 50 50 50 50
+ Valor en libros de activos vendidos 0
= Recursos Propios (GIF) 687 769 861 963 1078
- Costos de inversión 500
+ Préstamo 200
- Capital pagado del préstamo 38 39 40 41 42
= FLUJO DE CAJA CP -300 649 730 821 922 1036
Análisis: Este flujo evidencia la situación con proyecto, para la puesta en marcha del proyecto se
requiere solicitar un préstamo ($200) para cubrir parte de la inversión, se observa que la inclusión
de los costos para procesar la jalea no impacta negativamente el flujo a pesar de ser mayores que
los costos de operación sin proyecto, debido a que las utilidades generadas por la venta de la jalea
son suficientes para generar beneficios, cubrir año a año las obligaciones financieras adquiridas
por concepto del préstamo y a su vez genera un flujo financiero más rentable en términos
monetarios y aumento de beneficios, acorde al flujo se puede sugerir al agricultor implementar el
proyecto ya que puede resultar viable desde el punto de vista de la evaluación financiera.
38
Para realizar una comparación más evidente de las situaciones posibles para el agricultor se realiza
el flujo de caja incremental que compara los dos flujos netos.
Análisis: Una vez se realiza el flujo de a caja incremental que realiza la diferencia entre los dos
flujos netos, muestra que la situación con proyecto puede generar mayores ingresos o un beneficio
adicional al agricultor.
Flujo de caja con proyecto -300 649 730 821 922 1.036
Flujo de caja neto sin proyecto -300 603 674 754 843 944
FLUJO DE CAJA
INCREMENTAL 0 47 56 67 79 92
39
2.4 Evaluación social.
La evaluación social pretende determinar los costos y beneficios pertinentes del proyecto para la
comunidad por medio del impacto que puede generar en el bienestar social, la evaluación social de
proyectos se realiza en precios sociales esto quiere decir que a los precios privados se le efectúan
ajustes que para nuestro caso será la aplicación de los valores Razón Precio Cuenta – RPC, además
de incluir los precios sociales se incluyen externalidades, costos y beneficios muchas veces
intangibles que deben ser monetizados para incluirlos en el flujo de fondos social.
Ilustración 7. Generalidades de la evaluación social
2.5 Costos y beneficios sociales.
Los beneficios sociales muestra el valor que tiene para la sociedad el aumento de disponibilidad de
un bien o servicio, generalmente estos beneficios se traducen en ahorros monetarios o de consumo
de factores productivos obsoletos o en el caso ambiental contaminantes.
Por su parte el costo social permite ver el valor para la comunidad por proveer mayor cantidad de
un bien o servicio.
Evaluación
Social
La evaluación social de proyectos es desde el punto colectivo donde se busca ver el costo que asume la sociedad y los beneficios que
deja de percibir la misma
Características:
- Criterio de toma de decisión es el beneficio neto social y el VPN social .
-Incluye externalidades .
-Beneficios y costos para la sociedad
-Usa precios sociales o constantes
-Mide el aporte al ingreso nacional .
Precios Constantes
-Se refiere la poder de compra hoy
-Incluye precios de eficiencia o sociales.
-No se ven afectados por variables como la inflación, impuestos, aranceles etc.
40
La externalidades se entiende como los efectos indirectos que el proyecto pueda generar con su
implementación, estas externalidades pueden ser positivas o negativas.
A continuación se exponen los principales costos y beneficios involucrados en la evaluación social.
41
Ilustración 8. Costos y beneficios sociales.
42
2.5.1 Ejemplo de aplicación 2.
Una población carece de suministro de energía eléctrica se plante a la posibilidad de un proyecto
de generación de energía por medio de un parque eólico debido al potencial climático de la zona
para este tipo de fuente energética, actualmente la población abastece su demanda energética por
medio de velas, baterías y parafina. A fin de dar solución a esta falta de acceso a servicios básicos
se evalúan los beneficios y costos del proyecto socialmente:
Situación actual sin proyecto Situación con proyecto
N° Hogares: 4000
Consumo promedio: 30 KW/mes
Costo velas, baterías y parafina: 30.000
$/mes
N° Hogaress: 4000
Consumo estimado: 60KW/mes
Precio: 15.000 $/mes
RPC : Costos AOM= 0,5; Inversión= 0,9
Beneficios Privados Beneficios Sociales
Ventas:
250 $/kW *240.000 kW/mes =60.000.000 $/mes
Total beneficios privados anuales
60.000.000 $/mes*12=$ 720.000.000 año
Ahorro por factores de producción:
1000 $/Kw *120.000kW/mes=120.000.000 $/mes
Ahorro por aumento de consumo:
A :250*120.000=$30.000.000 mes
A : (750*120.000) / 2 = $ 45.000.000 mes
Total ahorro beneficios por consumo: $75.000.000 mes.
Total beneficios sociales anuales:
($120.000.000+$75.000.000)*12=$ 2’340.000.000 año
43
Flujo de caja social 0 1 2 3
(+) Ahorro de factores productivos 120.000.000 120.000.000 120.000.000
(+) Aumento del consumo 75.000.000 75.000.000 75.000.000
(+) Valor de Salvamento 100.000.000
(=) Beneficio social total 195.000.000 295.000.000 195.000.000
(-) Costos sociales AOM 48.000.000 48.000.000 48.000.000
(-) Costos sociales de inversión 450.000.000
(=) Costos Sociales totales 450.000.000 48.000.000 48.000.000 48.000.000
= Flujo neto de fondos social - 450.000.000 147.000.000 247.000.000 147.000.000
La aplicación de los RPC se da de la siguiente manera:
- Costos de inversión: 500.000.000 * 0,9 (RPC)= $ 450.000.000.
- Costos AOM: 50.000.000*0,5 (RPC)= $48.000.000
Esta es la estructura simple de un flujo de fondos social es primordial realizar el grafico que permite
el cálculo adecuado de los beneficios sociales, para el ejemplo se toman valores mensuales a fin de
hacerlo más sencillo, como podemos ver los valores se mantienen constantes debido a que no se
ven afectados por factores como inflación, impuestos, aranceles u otros factores.
Análisis: El resultado que arroja el flujo es positivo para la comunidad en cuanto significa un ahorro
de factores y aumento en el consumo por menor precio, los beneficios sociales superan los costos
de implementación del proyecto en cuanto benefician a una sociedad en su conjunto.
Es importante tener en cuenta que no siempre un proyecto que es rentable desde el punto de vista
social será rentable también desde el punto de vista privado y viceversa, por esto los proyectos
sociales suelen estar ligados a acciones del estado el cual subsidia parte de la ejecución de este tipo
de proyectos cuando la evaluación privada del proyecto no arroja resultados satisfactorios en
términos de rentabilidad pero si es beneficioso en la dimensión social.
44
2.6 Indicadores de decisión
Son herramientas que nos permiten determinar la situación actual de un proyecto para la toma de
decisiones acerca de este, de manera precisa permiten determinar si se acepta o se rechaza el
proyecto bien sea en términos de rentabilidad o bienestar social. Permiten optimizar distintas
decisiones relevantes del proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo del proyecto si es para
invertir, mejorar, modificar o abandonar, etc.).
Las variables necesarias para usar los indicadores son: los flujos de caja del proyecto, la tasa de
descuento o costo de oportunidad del capital y el horizonte de evaluación (Vida útil).
Para el cálculo de los indicadores de decisión se debe tener en cuenta la variable de tasa de
descuento o costo de oportunidad, para el presente caso se denominara TIO o Tasa Interna de
retorno o tasa mínima de descuento, esta es una herramienta de análisis que permite determinar el
valor actual neto de los flujos futuros de caja del proyecto, significa de manera puntual la
rentabilidad mínima que se le debe exigir a el proyecto para tomar la decisión de no rechazarlo e
invertir los recursos en un proyecto diferente u otras alternativas de inversión.
La variable Tasa es también interpretada como costo de capital o CK, que se entiende como la tasa
de rendimiento que debe obtener el proyecto sobre sus inversiones para que su valor en el mercado
permanezca inalterado, es decir los costes derivados de la propiedad o los préstamos del capital,
incluidos los pagos de intereses y obligaciones, es por tanto que esta tasa o CK determina el
porcentaje de rentabilidad mínimo que requiere la empresa o proyecto para poder financiarse.
Para el cálculo de la tasa se hace necesario tener en cuenta el porcentaje de rentabilidad que espera
el inversionista o socios involucrados. A continuación, se presenta un ejemplo:
- Halle el CK para un proyecto que requiere una inversión de $50.000.000 el 70% de la
inversión será obtenida por medio de un préstamo y el 30% restante será asumido por
capital del socio, el impuesto de renta es del 15%.
45
Es importante tener en cuenta que la rentabilidad de la tasa de interés del préstamo se calcula antes
de impuestos (15%), mientras que por su parte la rentabilidad del inversionista se calcula después
de impuestos (20%).
Para realizar el análisis del CK es necesario compararlo con la Rentabilidad del activo (Utilidad
operacional después de impuestos/Activos totales). Desde esta perspectiva el costo de capital es el
costo promedio ponderado de las fuentes de financiación y se crea riqueza cuando el CK>RA
(rentabilidad del activo) se mantiene cuando son iguales y se destruye riqueza cuando el RA<CK.
Una vez se determina la tasa, se tiene el flujo de fondos y la vida útil del proyecto, se pueden
calcular los indicadores de decisión. Los principales indicadores son: el VPN o Valor Presente
Neto, TIR O tasa interna de retorno, el Payback y la relación costo-beneficio o RCB, estos se
explican e interpretan, a continuación en la Tabla 2:
Rentabilidad Costo
Tasa de
interés
préstamo ai
15%
8,952
R.
Inversionista
di
20%
6
CK 14,95
Rentabilidad esperada=Socio: 20%,
Tasa interés Préstamo=15%.
-15% Rentabilidad *(1-0,15 impuesto) =
12,75
70%*12,70= 8,952
-30*20% = 6
CK=8,952 + 6= 14,95
46
Tabla 2. Indicadores de decisión
Indicador de decisión Criterio
VPN: Valor presente neto.
La diferencia entre los beneficios y los costos traídos a su valor
equivalente en el año 0 o presente
El VPN me indica si es posible recuperar el capital invertido y
obtener una ganancia.
VPN= BNo+BN1/(1+CK) ¹+BN2/(1+CK) ²+...+BNt/(1+CK) n
-Si VPN > 0, el proyecto es atractivo y debe
ser aceptado
-Si VPN < 0, el proyecto no vale la pena ya
que hay alternativas que arrojan mayor
beneficio
-Si VPN = 0, es indiferente realizar el
proyecto, ya que hay otras alternativas
que arrojan el mismo resultado.
TIR: Tasa interna de retorno.
La TIR mide la rentabilidad del dinero mantenido dentro del
proyecto, asume que la compensación financiera se reinvierte en
el proyecto.
-Si TIR > CK, el proyecto es atractivo y debe
ser aceptado
-Si TIR < CK, el proyecto no vale la pena ya
que hay alternativas que arrojan mayor
rentabilidad
-Si TIR= CK, es indiferente realizar el
proyecto, ya que hay otras alternativas que
arrojan el mismo resultado.
RCB: Relación costo beneficio.
- RCB: VPB/VPC
VPB: Valor presente de los beneficios
VPC: Valor presente de los costos
- Si RBC>1, se acepta el proyecto (VPB >
VPC)
- Si RBC<1, Se rechaza el proyecto (VPB <
VPC)
- Si RBC=1, Es indiferente (los BN = costos)
47
La Ilustración 9, permite evidenciar el comportamiento de los indicadores y ayuda a la
interpretación sencilla del resultado:
Ilustración 9. Análisis de indicadores.
2.6.1 Análisis de riesgos.
Los indicadores de decisión muestran la conveniencia de aceptación o rechazo de un proyecto en
condiciones de certeza, sin embargo los indicadores y el flujo no permiten ver o anticipar las
situaciones inesperadas que van a ocurrir a lo largo del proyecto y que pueden afectar el
funcionamiento ideal o esperado del proyecto; es por esto que se hace necesario hablar de riesgo o
incertidumbre, los cuales se pueden definir de la siguiente manera:
Riesgo: Existe cuando hay una situación en la cual una decisión tiene más de un posible resultado
y la probabilidad de cada resultado específico se conoce o se puede estimar.
Incertidumbre: Existe cuando esas probabilidades no se conocen o no se pueden estimar.
El objetivo de esta unidad de la guía, es analizar el problema de la medición del riesgo en los
proyectos y como su análisis aporta en la evaluación, teniendo en cuenta el método: análisis de
sensibilidad.
48
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los
estimados. Cuanto más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. Así, el riesgo
se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la
proyección de los flujos de caja. Para analizar el riesgo es necesario entregar la mayor cantidad de
elementos que permitan evaluar el proyecto, para esto se puede usar el análisis de sensibilidad.
Análisis de sensibilidad: Este tipo de análisis permite medir cuan sensible es la evaluación cuando
son modificadas las variables decisorias. Este modelo puede ser aplicado a parámetros como el
VPN, TIR Y la utilidad. Este modelo no se aplica solo a variables de tipo económico, se puede usar
en cualquier parámetro del proyecto como tamaño, demanda etc.
Este método permite visualizar que variables tienen mayor efecto frente a los resultados, la
identificación de las variables más sensible permite realizar estudios y tomar acciones frente a estas
variables para mejorar las estimaciones y reducir el grado de riesgo por error.
Dependiendo del número de variables que se sensibilicen simultáneamente, el análisis puede
clasificarse como unidimensional o multidimensional.
- Análisis unidimensional: La sensibilización se aplica a una sola variable.
- Análisis multidimensional: Se examinan los efectos sobre los resultados que se producen
por la incorporación de variables simultáneas en dos o más variables relevantes.
Para la aplicación de esta guía se recomienda el Modelo de sensibilización del VPN:
Modelo de sensibilización de la VAN o VPN: El análisis de sensibilización del VPN determina
hasta dónde puede modificarse el valor de la variable para que el proyecto siga siendo rentable. Si
en la evaluación del proyecto se concluyó que en el escenario proyectado como el más probable el
VPN era positivo, es posible preguntarse hasta dónde puede bajarse el precio o caer la cantidad
demandada o subir un costo, entre otras posibles variaciones, para que ese VPN positivo se haga
cero o sea negativo. Se define el VPN de equilibrio como cero por cuanto es el nivel mínimo de
aprobación de un proyecto.
Es importante tener claro que en el análisis de sensibilidad deberán usarse variables de entrada y
variables de salida, estas se pueden identificar e interactúan de la siguiente manera:
49
- Ejemplo 1: ¿Que sucede si aumentan mis costos de personal, como afecta esto mis
beneficios?
Para este caso se emplea una variable de entrada y una de salida.
El análisis de sensibilidad se puede realizar por Excel mediante la herramienta tablas de datos, que
se encuentra en la pestaña Datos - Análisis de datos - Tabla de datos, como se muestra a
continuación en la Ilustración 10:
Ilustración 10. Construcción de modelo sensibilización
La Tabla de datos nos permite establecer una o dos variables de entrada. Estas pueden encontrarse
forma de fila o columna. Si manejamo únicamente una variable de entrada y ésta se encuentra en
columna, únicamente utilizaremos el argumento "Celda de entrada (columna)".
50
Si manejamos dos variables de entrada, el resultado obtenido será una tabla de doble entrada. En
fila dispondremos de una variable y en columna de la otra, Para que sea herramienta de Excel
funcione las relaciones que existen entre variables de entrada y de salida deben estar vinculadas no
funcionará si en alguno de los pasos hemos introducido datos como valor y no como fórmula
vinculada.
Las tablas de datos pueden ser :
- Tablas tipo I: Las Tablas de tipo I son aquellas en las que únicamente hay una variable de
entrada,pero puede tener una o mas variables de salida. El análisis de sensibilidad nos
permite estudiar el comportamiento de una o varias variables de salida en función del
comportamiento de una variable de entrada.
Ejemplo 2: ¿Si se presenta un alza o baja en e lprecio como afecta eso mi VPN?
- Tablas Tipo II: Las Tablas tipo II son aquellas en las que el modelo cuenta con dos
variables de entrada.En el siguiente ejemplo, se muestra una tabla de doble entrada. La
cabecera de fila es una de las variables de entrada y la cabecera de columna es la otra
variable de entrada. La función tabla tipo II será como la que se observa a continuación:
Ejemplo 3: ¿Si se modifica el precio y consumo, que sucede con el VPN?
51
Para este caso las variables de entrada son Precio m3 y Consumo, se busca saber cómo el aumento
o disminución de estas variables interrelacionadas afecta el VPN de mi proyecto por ende esta sería
la variable de salida.
El paso a paso para realizar una tabla como la del Ejemplo 3, es el siguiente:
Paso 1. Se ubica el VPN en una celda de Excel, preferiblemente al extremo de la tabla, como se
observa en la imagen superior (Tabla 3), que en este caso corresponde a VPN: 729.962.561, se
eligen las variables a sensibilizar, que para el ejemplo son consumo y Precio m3.
Pasó 2. Se realizan el procedimiento de la Ilustración 10, Pestaña DATOS, Análisis de hipótesis y
tablas de datos.
Una vez se tiene el cuadro de dialogo llamado Tabla de Datos, se introducen los datos así, en la
Celda de entrada (Fila): 10 (Consumo), que se haya obtenido previamente en el flujo de caja y en
la Celda de entrada (columna): 650 (Precio), estos valores son los que maneja la evaluación del
proyecto en la situación evaluada en el flujo de fondo. Los valores en color amarillo son las posibles
variaciones de los parámetros precio y consumo, es decir aumentos y disminuciones porcentuales
de estos valores, para ver hasta qué punto puede variar el comportamiento del VPN.
52
Paso 3: Una vez introducidos los datos requeridos, se podrá visualizar la tabla de datos del análisis
de sensibilidad, la cual arroja las variaciones del VPN y hasta donde es posible modificar las
variables ya mencionadas (precio y consumo) sin que se afecte de manera negativa el proyecto.
53
2.7 Casos ilustrativos
A continuación se presentan casos prácticos de todo lo expuesto a lo largo del documento, es decir
se realizara la identificación de análisis y beneficios para proyectos tanto privados como sociales,
se construirá flujo de fondos, se calcularan indicadores de decisión y se realizaran los análisis de
riesgo.
2.7.1 Caso aplicación 1.
Una población de 10.000 hogares en una zona rural no cuenta con servicio de abastecimiento de
agua potable por sistema de acueducto. Actualmente se abastecen por medio de carrotanques, en
promedio cada habitante consume 1,5 m3 al mes. El carrotanque ofrece el agua a 2500 $/m3 ,
adicional a esto si requieren deben caminar un trayecto de 2 km el cual es aproximadamente una
hora, este tiempo utilizado en traer el agua podría ser usado por la población activa (60%) en
realizar otras actividades productivas, esto significa una pérdida aproximada de ingresos
productivos por persona económicamente activa de $100.000. Una empresa propone dotar a la
población de un sistema de acueducto veredal, una vez realizado el proyecto se espera que el
consumo por habitante sea de 2 m3 mes a una tarifa de 1200 $/m3.
Se plantea una vida útil para el proyecto de 10 años.
Situación actual sin proyecto Situación con proyecto
N° hogares: 10.000
Consumo promedio: 1,5 m3/mes
Costo m3: $2.500
N° hogares: 10.000
Consumo estimado: 2 m3/mes
Costo m3: $1.200
Información general del proyecto
- Costos de inversión:$800.000.000 - Costos AOM: $50.000.000 - Inflación AOM: 5%
- Inflación Interna: 6% - Impuesto renta: 30% -TIO: 19%
- Reposición cada 5 años: 10% inversión inicial
54
Con la información dada procedemos a calcular los beneficios tanto privados como sociales del
proyecto:
Beneficios Privados Beneficios Sociales
Ventas:
1200 $/ m3 *20.000m3/mes =$24.000.000 mes
Total beneficios privados anuales:
$24.000.000 mes*12=$ 288.000.000 año
Ahorro por factores de producción:
$2500 $/m3 *15.000 m3/mes=$37.500.000 mes
Ahorro anual: $ 37.500.000 mes*12: $450.000.000 año
Ahorro por aumento de consumo:
A :1200$/m3 *5.000 m3/mes = $6.000.000 mes
A : (1300*5.000) / 2 = $3.250.000 mes
Total ahorro beneficios por consumo: $ 9.250.000mes.
Ahorro anual: $ 9.250.000 mes.*12:$117.000.000 año.
Total beneficios sociales anuales:
($450.000.000+$117.000.000) =$ 567.000.000 año
55
Construcción del flujo de fondos: Una vez calculados los beneficios y conocidos los costos, se estructuran los flujos de fondos de la
siguiente manera:
Flujo de fondos privado: La evaluación privada de proyectos tiene puntos clave a la hora de construir de manera asertiva el flujo
financiero, tales como:
- Se usan precios corrientes o de mercado
- Se aplican variaciones como la inflación, impuestos, subsidios, depreciación etc.
- Los beneficios están asociados a ingresos monetarios.
A continuación, se presenta el flujo de fondos privado para el ejemplo 1:
56
FLUJO
PRIVADO DE
FONDOS EN
PRECIOS
CORRIENTES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas agua 288.000.000 305.280.000 323.596.800 343.012.608 363.593.364 385.408.966 408.533.504 433.045.515 454.697.790 477.432.680
Ingreso por
venta de activos 533.333.333
Ingresos totales 288.000.000 305.280.000 323.596.800 343.012.608 363.593.364 385.408.966 408.533.504 433.045.515 454.697.790 1.010.766.013
Costos AOM 50.000.000 52.500.000 55.125.000 57.881.250 60.775.313 63.814.078 67.004.782 70.355.021 73.169.222 76.095.991
Depreciación 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667
Valor contable 533.333.333
Utilidad neta 211.333.333 226.113.333 241.805.133 258.464.691 276.151.385 294.928.222 314.862.056 336.023.827 354.861.902 374.670.022
Impuesto de
renta 63.400.000 67.834.000 72.541.540 77.539.407 82.845.416 88.478.466 94.458.617 100.807.148 106.458.571 112.401.007
Utilidad neta 147.933.333 158.279.333 169.263.593 180.925.284 193.305.970 206.449.755 220.403.439 235.216.679 248.403.331 262.269.016
Depreciación 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667 26.666.667
Valor contable 533.333.333
Inversión inicial 800.000.000
Inversión
reposición 80.000.000
Flujo de caja
privado
-
800.000.000 174.600.000 184.946.000 195.930.260 207.591.951 139.972.636 233.116.422 247.070.106 261.883.345 275.069.998 822.269.016
VNA o VPN 177.966.424 VPN > 0, Viable.
TIO 19% ,
RBC 1,22 RBC>1, Aceptable; los beneficios superan a los costos.
VP BENEFICIOS 977.966.424
VP COSTOS 800.000.000
TIR 24,0% TIR > CK, Viable.
En un primer momento se puede deducir que el resultado del flujo es favorable, debido a que los
valores netos son positivos a lo largo de los 10 años de vida útil del proyecto; para analizar de
manera más detallada la viabilidad del proyecto se calculan los indicadores de decisión los cuales
para el presente flujo de fondos financieros indica que debería aceptarse el proyecto.
El proyecto resulta viable y aceptable en términos de la VPN debido a que es mayor a 0 Y la TIR
(24%) ya que supera a la TIO (19%) , por su parte el RCB (1,22) es favorable ya que al ser mayor
que 1, indica que a lo largo del proyecto los beneficios superan y cubren los costos del proyecto.
Flujo de fondos social: Para llevar a cabo la evaluación social es necesario tener en cuenta:
- Se manejan precios constantes, sociales o de eficiencia, para esto se la Razón Precio Cuenta
(RPC). La RPC se aplica a valores como el costo de inversión, costos AOM. La conversión es
sencilla se toma el valor del costo y se multiplica por el valor que indique la RPC.
- No se toma en cuenta ningún tipo de variación como inflación, impuestos, aranceles,
subsidios entre otros, ya que se debe recordar que este tipo de evaluación se realiza a precios
sociales.
- Los beneficios para este tipo de proyecto no son solo económicos, contrario a los beneficios
privados la evaluación social incluye beneficios en términos de ahorro para la sociedad e
incluso el favorecimiento por externalidades positivas.
FLUJO
SOCIAL DE
FONDOS EN
PRECIOS
CONSTANTES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ahorro por
pérdida de
tiempo
(Externalidad) 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820 209.723.820
Ahorro por uso
de factores
productivos 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000 450.000.000
Aumento
consumo de
agua 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000 111.000.000
Beneficios
sociales brutos 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820 770.723.820
Costos sociales 640.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 104.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
Inversión inicial 640.000.000
Inversión
reposición 64.000.000
AOM 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000 40.000.000
Valor de
desecho 192.000.000
Flujo social
neto -640.000.000 730.723.820 730.723.820 730.723.820 730.723.820 666.723.820 730.723.820 730.723.820 730.723.820 730.723.820 922.723.820
Para este flujo incluimos los beneficios sociales asociados al ahorro y aumento de consumo, se omite el ingreso por cobro de tarifa por
ser un beneficio privado, las variaciones en el valor de los costos generales, se presentan por la aplicación de las RPC y debido a la
omisión de variables como la inflación y demás, podemos observar que los beneficios y los costos se mantienen constantes a lo largo del
proyecto a diferencia del flujo privado. A continuación, se calculan los indicadores de decisión de la misma manera que para el flujo de
fondos financiero:
1
La evaluación indica que el proyecto es viable tanto desde el punto de vista social como privado,
sin embargo es evidente que los beneficios sociales son mayores debido a que se presenta una
mejora en la calidad de vida de la población y una disminución en su gasto y un aumento en la
disponibilidad de tiempo para actividades productivas o de libre elección.
Análisis de sensibilidad: Para llevar a cabo este análisis es necesario interactuar con las variables,
el análisis se realiza teniendo como dato clave el valor obtenido en el VNA o VPN. Inicialmente
se realiza el análisis en una tabla Tipo I, se define como variable de entrada el Precio m3 y variable
de salida el comportamiento del VPN, el análisis de sensibilidad obtenido será:
Es posible realizar también el análisis en una Tabla Tipo II, como variables de entrada se toma
consumo (2 m3) y precio ($1200) y variable de salida VPN (177.966.424):
VPN Social 3.514.256.101 VPN > 0, Viable.
TASA DE DESCUENTO 12%
RBC Social 6,49 RBC>1, Aceptable; los beneficios superan a
los costos.
VP BENEFICIOS 4.154.256.101
VP COSTOS 640.000.000
TIR Social 35% TIR > CK, Viable.
177.966.424
PR
EC
IO
400,0 -529.587.705
600,0 -352.699.173
800,0 -175.810.641
1000,0 1.077.892
1.200,000 177.966.424
1400,0 354.854.956
1600,0 531.743.489
1800,0 708.632.021
2000,0 885.520.553
2200,0 1.062.409.085
2400,0 1.239.297.618
Recordemos: En la primera columna ubicamos
el precio de la tarifa ($1200), a su vez ubicamos
valores inferiores y superiores a la tarifa real en
este caso aumentan o disminuyen en $ 200. Una
vez hecho esto en la columna derecha se
presenta las variaciones de VNA frente al nuevo
precio, permitiendo ver el comportamiento del
mismo.
2
En el análisis de sensibilidad se aplica una disminución de $200, se puede determinar que la
variable más sensible es el consumo si este disminuye de 2 m3 a 1 m3, se presenta un
comportamiento negativo en el VPN aun cuando el precio aumente en valores de $1200 a $1800.
El proyecto sería viable aunque con un VPN inferior al propuesto inicialmente en el análisis de
flujos, si el consumo disminuye a 1 m3 pero el precio tendría que duplicarse y oscilar entre $2000
y $2400, un proyecto que aumente el cobro de su tarifa en manera radical perjudicaría a la sociedad
objeto del proyecto y los llevaría a disminuir su consumo de forma drástica.
El proyecto es rentable si el consumo no es inferior a 2 m3 y puede aumentar hasta 5 m3, siempre y
cuando el precio se encuentre entre $1200 y $2400 (Zona verde de la tabla).
Análisis final Proyecto: Se evidencian las diferencias entre las situaciones con proyecto y sin
proyecto y como la implementación del proyecto brinda beneficios privados como sociales. Para
ambos casos la relación costo beneficio es aceptable (1,22 y 6,49 respectivamente), siendo los
beneficios superiores a los costos, sin embargo, el que el flujo social al favorecer a un colectivo o
sociedad resulta más fructífero en sus beneficios, ya que no favorece meramente a un particular,
esto se evidencia de manera clara en el resultado del RCB (6,49) que nos muestra que a lo largo
del proyecto los beneficios son mayores a los costos de manera considerable.
Adicional la información que nos brindan los indicadores de decisión tanto VNA como TIR privada
y social resultan viables, la herramienta de análisis de riesgos (análisis de sensibilidad) demuestra
a partir la variable más sensible del proyecto es el consumo, ya que si se disminuye en 1 m3 el
CONSUMO
VPN 177.966.424 1 2 3 4 5 P
RE
CIO
m3
400,0 -741.752.731 -529.587.705 -352.699.173 -175.810.641 1.077.892
600,0 -619.970.388 -352.699.173 -87.366.374 177.966.424 443.299.222
800,0 -529.587.705 -175.810.641 177.966.424 531.743.489 885.520.553
1000,0 -441.143.439 1.077.892 443.299.222 885.520.553 1.327.741.884
1.200,000 -352.699.173 177.966.424 708.632.021 1.239.297.618 1.769.963.214
1400,0 -264.254.907 354.854.956 973.964.819 1.593.074.682 2.212.184.545
1600,0 -175.810.641 531.743.489 1.239.297.618 1.946.851.747 2.654.405.876
1800,0 -87.366.374 708.632.021 1.504.630.416 2.300.628.811 3.096.627.207
2000,0 1.077.892 885.520.553 1.769.963.214 2.654.405.876 3.538.848.537
2200,0 89.522.158 1.062.409.085 2.035.296.013 3.008.182.940 3.981.069.868
2400,0 177.966.424 1.239.297.618 2.300.628.811 3.361.960.005 4.423.291.199
3
VPN muestra un comportamiento negativo sin importar que se aumente el costo de a tarifa, el
comportamiento con un consumo tan bajo no resulta favorable al proyecto , puede poner en riesgo
la sostenibilidad del proyecto y poner en entre dicho la mejora en la calidad de vida que se busca
en la sociedad objeto al proporcionarle acceso y disponibilidad a un servicio básico.
2.7.2 Caso aplicación 2
Una población rural de 2500 hogares no cuenta con suministro de ningún tipo de combustible para
abastecer sus necesidades de cocción y preparación de alimentos, por esta razón su principal fuente
de energía para este tipo de actividades es la madera, para conseguirla deben comprarla un
proveedor que va al pueblo una vez por mes, este vende los troncos de madera los habitantes
compran un promedio de $12.000 equivalente a 6 m3; la otra fuente de obtención de madera es
caminar largas distancias para talar y obtener la madera, lo que impide que los pobladores realicen
otras actividades productivas lo que equivale a una perdida $150.000 en términos de ingresos.
Una empresa propone la construcción de una red de gas natural veredal que buscaría solucionar
los problemas de disponibilidad y acceso al recurso.
Se
realiza el grafico para evidenciar los beneficios, obsérvese el Grafico 3.
Situación actual sin proyecto Situación con proyecto
N° hogares: 2500
Consumo promedio: 6 m3/mes
Costo de la madera: $2.000
N° hogares: 2500
Consumo estimado: 10 m3/mes
Precio: $650 m3
Información general del proyecto
- % Población económicamente activa: 40 - Consumo estimado: 10 m3/mes - Precio: $650 m3
- Costos de inversión: $180.000.000 - Costos AOM: $9.600.000
- Salario promedio:102.000 - Reposición cada 5 años: 10% inversión inicial
*La disminución en los costos se da porque el flujo social se realiza a precios constantes por esto se
eliminan impuestos, aranceles subsidios, tasas, inflación entre otros, para calcular los nuevos valores se
usan las Razón precio cuenta.
AOM 0,8 12.000.000*0,8=$ 9.600.000
INV 0,9
200.000.000*0,9=
$180.000.000
MNOC 0,6
250.000*0,6= $150.000
Salario hora= 719
Tiempo en acarrear y talar madera (Horas día) 0,75
Costo de oportunidad por pérdida de tiempo ($/Ha) 0,75*719= 539
4
Grafico 3. Análisis de beneficios
A continuación se calculan los beneficios:
Se observan que los beneficios sociales anuales son superiores a los beneficios privados en
$324.000.000 año, aparte de esto se deben contemplar las externalidades positivas que traería no
usar madera ya que se evita la tala indiscriminada del recurso madera y se genera un reducción de
emisiones por la quema de madera beneficiando el medio ambiente y la salud de los habitantes
expuestos al humo de leña por la realización de sus actividades cotidianas, este tema de las
externalidades se realizará más adelante. A continuación, se realizara el flujo de fondos tanto
privado como social para este caso:
Beneficios Privados Beneficios Sociales
Ventas: 650 $/m3 *25.000 m3/mes =$ 16.250.000 mes
Total beneficios privados anuales:
$16.250.000mes*12=$ 195.000.000 año
Ahorro por factores de producción:
$2.000 $/ m3 *15.000 m3/mes=$ 30.000.000 mes
Ahorro anual: $ 30.000.000 mes*12: $360.000.000
año
Ahorro por aumento de consumo:
A :650$/ m3 *10.000 m3/mes = $ 6.500.000 mes
A : (1350*10.000) / 2 = $6.750.000 mes
Total ahorro beneficios por consumo: $ 13.250.000 mes.
Ahorro anual: $ 13.250.000 mes.*12:$159.000.000
año.
Total beneficios sociales anuales:
($360.000.000+$159.000.000) =$ 519.000.000 año
5
FLUJO
PRIVADO DE
FONDOS EN
PRECIOS
CORRIENTES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ventas gas 195.000.000 204.750.000 214.987.500 225.736.875 237.023.719 248.874.905 261.318.650 274.384.582 288.103.812 302.509.002
Ingreso por
venta de activos 133.333.333
Ingresos totales 195.000.000 204.750.000 214.987.500 225.736.875 237.023.719 248.874.905 261.318.650 274.384.582 288.103.812 435.842.335
Costos AOM 18.000.000 19.080.000 20.224.800 21.438.288 22.724.585 24.088.060 25.533.344 27.065.345 28.689.265 30.410.621
Depreciación 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667
Valor contable 133.333.333
Utilidad neta 170.333.333 179.003.333 188.096.033 197.631.920 207.632.467 218.120.178 229.118.639 240.652.571 252.747.880 265.431.714
Impuesto de
renta 25.550.000 26.850.500 28.214.405 29.644.788 31.144.870 32.718.027 34.367.796 36.097.886 37.912.182 39.814.757
Utilidad neta 144.783.333 152.152.833 159.881.628 167.987.132 176.487.597 185.402.151 194.750.843 204.554.685 214.835.698 225.616.957
Depreciación 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667 6.666.667
Valor contable 133.333.333
Inversión inicial 200.000.000
Inversión
reposición 20.000.000
Flujo de caja
privado
-
200.000.000 151.450.000 158.819.500 166.548.295 174.653.799 163.154.263 192.068.818 201.417.510 211.221.352 221.502.364 365.616.957
VNA
723.414.903
Viable
TIO
15%
RBC
4,62
Viable
VP BENEFICIOS
923.414.903
VP COSTOS 200.000.000
TIR 80,0%
Viable
6
Para realizar el flujo de fondos social en este caso se toman en cuenta la externalidades que acarrea la implementación del proyecto,
para este caso son positivas en términos de ambiente y salud como se muestra a continuación:
Para calcular las externalidades se debe buscar información estadística y teórica que permita trasladar valores clave a la situación del
proyecto, por ejemplo para medio ambiente se realiza la conversión de poder calorífico de la leña hasta a traerlo a su equivalente en gas
y posterior a esto se debe buscar el valor monetario al cual se transa el CO2.
Para la externalidad asociada a salud, se debe buscar información de los gastos médicos asociados a las posibles enfermedades
respiratorias asociadas al uso de leña y se realiza la estimación para la población objeto del proyecto, cabe recordar que estas solo se
incluyen en la evaluación social de proyectos.
Externalidades
Reducción de emisiones CO2
Emisiones generadas leña 2278,04 Kg CO2/GJ
Emisiones generadas gas natural 1142,92 Kg CO2/GJ
Ahorro en emisiones Kg CO2 mes 1135,13
Ahorro emisiones anuales Kg CO2 13621,56 Kg CO2
Ahorro en emisiones anuales Ton CO2 13,62156 Ton CO2
Valor de derecho de Emisiones UE $16.444,69 COP
Ahorro en COP por emisiones de CO2 anuales $ 224.002,33 Total ahorro
de emisiones
Ton CO2
Reducción de gastos médicos por Reducción de emisiones
Población promedio afectada por humo de leña 130
Valor anual tratamiento de Infección aguda de las vías
respiratorias inferiores
$106.174,00
Ahorro anual de gastos médicos $ 13.802.620 año Total ahorro
gastos medico
7
VPN SOCIAL 433.823.849 Viable
Tasa de descuento 12%
RBC 3,41 Viable Vip beneficios 613.823.849 Vip costos 180.000.000
TIR 59% Viable
FLUJO SOCIAL
DE FONDOS EN
PRECIOS
CONSTANTES
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Ahorro por pérdida de tiempo (Externalidad) 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549 7.767.549
Ahorro por generación de emisiones CO2 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002 224.002
Ahorro por gastos en salud 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220 3.155.220
Ahorro por compra de madera 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980 54.649.980
Aumento consumo de gas
55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865 55.970.865
Beneficios sociales brutos 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616 121.767.616
Costos sociales 180.000.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 32.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000
Inversión inicial 180.000.000
Inversión reposición 18.000.000
AOM 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000 14.400.000
Valor de desecho 54.000.000
Flujo social neto -
180.000.000 107.367.616 107.367.616 107.367.616 107.367.616 89.367.616 107.367.616 107.367.616 107.367.616 107.367.616 161.367.616
8
El análisis de sensibilidad para este caso se realiza con la interacción de dos variables de entrada consumo y precio con base en el flujo
privado, como se observa a continuación:
Consumo VPN 729.962.561 8 9 10 11 12
Pre
cio
m
3
156,00 -70.060.686 -46.297.620 -22.534.553 1.228.514 24.991.581
279,50 80.438.736 123.014.231 165.589.726 208.165.220 250.740.715
403,00 230.938.159 292.326.081 353.714.004 415.101.926 476.489.849
526,50 381.437.582 461.637.932 541.838.282 622.038.632 702.238.983
650,000 531.937.004 630.949.783 729.962.561 828.975.339 927.988.117
773,50 682.436.427 800.261.633 918.086.839 1.035.912.045 1.153.737.251
796,97 711.031.317 832.430.885 953.830.452 1.075.230.019 1.196.629.586
801,42 716.464.347 838.543.042 960.621.738 1.082.700.434 1.204.779.130
802,27 717.496.622 839.704.352 961.912.083 1.084.119.813 1.206.327.543
802,43 717.692.754 839.925.001 962.157.248 1.084.389.495 1.206.621.742
802,46 717.730.020 839.966.925 962.203.830 1.084.440.735 1.206.677.640
El análisis de sensibilidad permite observar que el proyecto tiende a ser estable, tendría que generarse una baja significativa en el precio
pasar de $650 a $156 para registrar pérdidas significativas es decir que el VPN no fuera viable, sin embargo, una baja drástica en la tarifa
seria inusual ya que por el contrario las tarifas por servicios tienden a aumentar. El proyecto no presenta alta sensibilidad debido a que
el VPN tiende a comportarse de forma positiva aun en situaciones de disminución de consumo y precio.
Análisis final Proyecto: Se evidencian las diferencias entre las situaciones con proyecto y sin proyecto y como la implementación del
proyecto brinda beneficios privados como sociales. Para ambos casos la relación costo beneficio es aceptable, además la cuantificación
de externalidades positivas por ahorro en COP por emisiones de CO2 anuales y reducción de gastos médicos por reducción de emisiones
revelan en términos monetarios cuantificables lo que implica brindarle mejoras de calidad de vida a la población. Tanto en la evaluación
9
privada como financiera los indicadores arrojan que el proyecto debería ser aceptado, siendo más
favorable la evaluación social en términos de viabilidad.
Adicional a la información que nos brindan los indicadores de decisión, la herramienta de análisis
de riesgos (análisis de sensibilidad), permite ver que el proyecto presenta baja sensibilidad a
variaciones en sus principales variables de entrada; consumo y precio, por lo cual se puede
determinar que el proyecto presentaría estabilidad ante disminuciones adversas en sus variables.
Para una completa comprensión de los
casos de aplicación es importante revisar
y analizar el Excel Anexo 1. Flujos de
fondos.
10
3. CONCLUSIONES.
A través de le elaboración de la Guía de apoyo docente para la asignatura formulación y
evaluación de proyectos. Eje temático evaluación financiera y social de proyectos ambientales se
determina que la realización y construcción de esta herramienta de aprendizaje es necesaria en
respuesta a las dudas que se pueden presentar al momento de abordar el tema de evaluación
financiera y social, el presente documento proporciona información clara, concisa y completa para
el enriquecimiento académico de la asignatura de formulación y evaluación de proyectos.
Se logra identificar que los vacíos presentados por los estudiantes en el tema de evaluación
financiera y social de proyectos tiene su causa principal en el desconocimiento o confusión
de terminología general que resulta primordial para efectuar un buen proceso de evaluación
de proyectos.
Se establece que la evaluación financiera y social de proyectos no es un tema aislado, por
lo cual se requiere integrar conocimiento de diversas asignaturas que permitan entender las
generalidades de un proyecto, el manejo de herramientas de costos y presupuestos,
administración general y asignaturas con enfoque social y organizativo, la relación
armónica de este conocimiento permite dar un uso adecuado a las herramientas de análisis
e indicadores requeridos en la evaluación de proyectos.
El flujo de fondos es una herramienta de análisis que permite proyectar de manera clara y
concisa los costos y beneficios involucrados en un proyecto, sin embargo requiere precisión
en su proceso de construcción debido a que un error en la formulación del flujo
desencadenara que toda la evaluación, indicadores de decisión y análisis de riesgo no sean
acertados debido a la estrecha interrelación de estos elementos de análisis.
Los indicadores de decisión son una técnica de evaluación financiera que permiten
principalmente medir la viabilidad del proyecto, el VPN resulta ser el indicador más
acertado por trasladar el valor de los flujos a tiempo actual, por su parte indicadores como
la TIR y la RCB no contemplan en su cálculo las posibles variaciones o cambios
inesperados que se pueden generar a lo largo del proyecto generando muchas veces
incertidumbre.
La evaluación social es más compleja debido a la necesidad de monetizar o dar valor a
intangibles, esto se evidencia principalmente en el cálculo de externalidades asociadas a
salud o medio ambiente, sin embargo es posible obtener los datos si se encuentra
11
información primaria que permita estimar el valor del costo o beneficio de estas
externalidades.
El análisis de riesgos dentro de un proyecto ayuda a determinar en qué momento el Valor
Presente Neto o VPN puede verse afectado por el cambio en las variables de análisis, estos
cambios revelan el comportamiento positivo y negativo que se genera y cuál de las
variables puede hacer sensible el proyecto, la variable más sensible deberá ser objeto de
análisis a fin de fortalecer las posibles debilidades del proyecto.
La evaluación financiera y social de un proyecto ambiental son dos perspectivas diferentes
de análisis, pero coinciden en la inclusión de aspectos primordiales para el éxito de un
proyecto como lo son sociedad, ambiente y rentabilidad financiera, si bien el tipo de
evaluación depende del enfoque inicial que tenga el proyecto, es de suma importancia
integrar la evaluación social y financiera si se desea obtener resultados completos y
verídicos, de esta manera se disminuye el riesgo de fracaso en los proyectos.
La correcta elaboración de una evaluación de proyectos bien sea financiera o social es una
valiosa herramienta de conocimiento que permite al Administrador Ambiental
desenvolverse en el mundo real laboral, además de esto afianzar la habilidad de llevar a
cabo diversas actividades a lo largo de la vida útil de los proyectos ambientales, el adecuado
entendimiento de la guía permite al profesional ambiental tener la capacidad de evaluar un
tema o proyecto desde diferentes perspectivas.
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5. RECOMENDACIONES
Se recomienda incluir siempre la evaluación social independiente del tipo de
proyecto que se vaya a realizar, la evaluación social permite ampliar el campo de
evaluación y genera la inclusión de la comunidad, que resulta ser el actor más
importante en la puesta en marcha y adecuado funcionamiento de un proyecto, aun
cuando el objetivo del proyecto no sea principalmente una labor social.
Se recomienda que tener en cuenta que la evaluación financiera proporciona
información acerca de la rentabilidad de un proyecto anualmente, pero el panorama
de evaluación debe ampliarse y tomar en cuenta factores externos e internos que
generen riesgo o afecten la sostenibilidad del proyecto ya que un flujo financiero
positivo no garantiza la estabilidad del proyecto a lo largo de su vida útil.
Se recomienda hacer uso de esta guía de apoyo para apropiar los conocimientos
necesarios para realizar una evaluación financiera y social adecuada dado que se
proporcionan los elementos claves para la aplicabilidad en proyectos privados,
ambientales y sociales
Se recomienda realizar un estudio consecuente de la evaluación y formulación de
proyectos para la adecuada interpretación de los resultados, debido a que estos en
un principio son meramente datos, depende de la veracidad y experiencia de los
evaluadores a cargo la autenticidad de los resultados que se entreguen, por esto la
evaluación de proyectos debe involucrar trabajo conjunto con diversas áreas del
conocimiento.
Se recomienda que el Administrador Ambiental use responsablemente la evaluación
bien sea financiera o social, puesto que es su responsabilidad tanto ética como
profesional velar por el adecuado uso de recursos naturales y los posibles impactos
que se generen en el ambiente y los habitantes que se encuentren en área de
influencia del proyecto.
Se recomienda que los cálculos de las externalidades que vayan a incluirse en la
evaluación social sean realizados con información primaria y corroborarle, siempre
en sintonía con la realidad del proyecto y las implicaciones que estas tendrán para
el entorno y sus habitantes.
13
6. BIBLIOGRAFIA
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7. ANEXOS
A continuación se presenta el nombre de los documentos soporte que se encuentran en el
interior del CD, y presentan los procesos y realización de los casos de aplicación del eje
temático de la guía
a. Flujos de fondos: Presenta la realización en formato Excel de los flujos de
fondo social y privado para los casos ilustrativos expuestos a lo largo de la
guía, incluye:
Flujos de fondos privado y social estructurados
Formulación y cálculo de los indicadores de decisión.
Análisis de riesgo: Incluye análisis de sensibilidad.