gloria analisis de clasificacion

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Informe de Clasificacin Contacto:

Mara Luisa Tejada [email protected] Hernn Regis [email protected] 511- 616-0400

La nomenclatura .pe refleja riesgos solo comparables en el Per

GLORIA S.A. Lima, Per 14 de noviembre de 2014

Clasificacin Categora Definicin de Categora

Segundo Programa de Bonos Corporativos e

Instrumentos de Corto Plazo

(nueva) AAA.pe

Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.

Primer Programa de Bonos Corporativos

(nueva) AAA.pe

Refleja la capacidad ms alta de pagar el capital e intereses en los trminos y condiciones pactados.

La clasificacin que se otorga a los presentes valores no implica recomendacin para comprar, vender o mantenerlos en cartera

----------------------- en Millones de Nuevos Soles ---------------------- Dic.13 Jun.14 Dic.13 Jun.14 Activos: 2,560.7 2,553.1 Patrimonio: 1,450.5 1,413.2 Pasivos: 1,110.3 1,139.9 ROAE*: 17.61% 18.36% Utilidad Neta: 251.0 114.2 ROAA*: 10.04% 9.89%

*Indicadores anualizados al 30 de junio de 2014.

Historia de Clasificacin: Primer Programa de Bonos Corporativos AAA.pe (13.11.14). Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo AAA.pe (13.11.14).

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Gloria S.A. al 31 de diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, as como Estados Financieros No Auditados al 30 de junio de 2013 y 2014. Asimismo, se ha incluido informacin adicional proporcionada por la Empresa.

Fundamento: Como resultado del anlisis y la evaluacin realizada, el Comit de Clasificacin de Equilibrium deci-di asignar la clasificacin AAA.pe al Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, as como al Primer Programa de Bonos Corporativos de Glo-ria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa). Sustenta la clasificacin el slido desempeo financiero que mantiene la Empresa, el mismo que se encuentra plasmado en los adecuados niveles de generacin y renta-bilidad alcanzados, as como en las holgadas coberturas que estos brindan al servicio de deuda. Asimismo, resaltan los indicadores de solvencia y apalancamiento presentados a lo largo de los ltimos ejercicios, acompaado de correc-tos indicadores de liquidez. Adicionalmente, la clasificacin incorpora la posicin de liderazgo que ostenta Gloria en el sector lcteo y que ha logrado mantener en los ltimos 50 aos. Dicha posicin se deriva de la integracin de la cadena de valor de la Empresa, as como de las sinergias que ha logrado alcanzar gracias al resto de las empresas del Grupo. Gloria se constituy en el departamento de Arequipa el 05 de febrero de 1941 bajo la denominacin de Leche Gloria S.A., con aportes mayoritarios de General Milk Company Inc. Posteriormente y tras una poca marcada por las fu-siones y adquisiciones, Jos Rodrguez Banda se hizo de la mayora del accionariado, siendo controlada por dicho Grupo desde el ao 1985. A la fecha del presente informe, Gloria Foods JORBSA es acreedora del 75.55% de las acciones de la Empresa a travs de la cual consolida en el Holding Alimentario del Per S.A. El objeto social de Gloria es dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, impor-tar, exportar y comercializar toda clase de productos ali-menticios compuestos por frutas, elaboracin y conserva-cin de pescado y productos de pescado as como toda

clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en gene-ral. A la fecha de corte, la Empresa exhibe slidos indicadores financieros debido a su importante generacin. En tal sentido, Gloria present un EBITDA de S/.216.3 millones al cierre de junio de 2014 derivando en un margen de 13.64%. Si bien el EBITDA es 6.68% menor al registrado en similar periodo del ejercicio previo (S/.231.8 millones), este le permite registrar holgadas coberturas a los gastos financieros y al servicio de deuda (13.93 y 2.56 veces, respectivamente). Cabe sealar que, a la fecha de anlisis, el EBITDA disminuye producto del mayor incremento presentado en los costos de ventas que en los ingresos por ventas de la Empresa, lo que a su vez se explica por la dependencia de los costos a commodities tales como la leche en polvo y la hojalata, los mismos que presentaron incrementos en precios en los ltimos doce meses. Por este mismo motivo, la utilidad neta de la Empresa se mantuvo en similares niveles a los presentados en el primer semes-tre del ejercicio previo, totalizando S/.114.2 millones con un margen neto de 7.20% (S/.114.8 millones y 8.15% a junio de 2013, respectivamente). A pesar de lo detallado, la utilidad neta permiti a la Em-presa presentar rendimientos promedios anualizados sobre el activo y el patrimonio de 9.89% y 18.36%, respectiva-mente. Por otro lado, cabe resaltar el bajo nivel de endeudamiento que mantiene la Empresa, financiando el mismo el 19.20% del activo total. En ese sentido, las obligaciones financie-ras de Gloria son principalmente pagars de corto y me-diano plazo tomados para capital de trabajo asociado prin-cipalmente a proyectos de mejora. Adems, la Empresa mantiene, a junio de 2014, S/.95.0 millones en bonos cor-porativos (S/.87.2 millones a setiembre de 2014) colocados a travs del Segundo Programa de Bonos Corporativos e

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Instrumentos de Corto Plazo. Por otro lado, el 15 de se-tiembre de 2014 la Empresa coloc S/.150.0 millones en bonos corporativos a travs del Primer Programa de Bonos Corporativos, el cual no presenta garantas ni resguardos especficos. Los contenidos niveles de endeudamiento permiten a Glo-ria presentar adecuados niveles de apalancamiento. En tal sentido, la palanca contable de la Empresa se mantiene holgada a pesar de haberse incrementado de 0.77 a 0.81 veces en el ltimo semestre, aunque la misma se mantiene por debajo de la registrada en junio de 2013 (0.91 veces). Asimismo, la palanca financiera -medida como deuda financiera/EBITDA- presenta un ligero incremento al pasar de 0.86 a 1.05 veces en los ltimos seis meses (1.09 veces al primer semestre de 2013). En cuanto a los indicadores de liquidez, se observa una ligera disminucin en los mismos. Tal es as que la razn corriente pas de 1.71 a 1.68 veces entre semestres mien-tras que la prueba cida lo hizo de 0.82 a 0.76 veces para el mismo periodo de anlisis. Asimismo, Gloria mantiene un supervit de capital de trabajo toda vez que a junio de 2014 present un nivel de S/.482.0 millones. Como parte del anlisis de clasificacin, se consider el liderazgo presentado por Gloria no solo en el sector lcteo sino en el sector alimentos. Del mismo modo, la clasifica-cin recoge la diversificacin alcanzada por la Empresa en trminos de productos, lo que a su vez se plasma en la reduccin de la dependencia de ingresos de la leche evapo-rada. Asimismo, la estrategia de producto llevada a cabo por Gloria le permite llegar a diversos niveles socioe-conmicos pudiendo manejar adecuadamente sus precios y, por ende, sus mrgenes.

En cuanto a la cadena de valor de la Empresa, esta ha logrado crear barreras de entrada para sus competidores al desarrollar relaciones estrechas con los ganaderos, a quie-nes apoyan con tecnologa para el incremento de producti-vidad y calidad as como con materiales de construccin para mejoras y talleres de capacitacin, lo que ha conlle-vado a que constituya la red ms grande de acopio de leche en el pas. Del mismo modo, Gloria ha desarrollado una red de distribucin propia que alcanza a ms del 99% de los puntos de venta del pas, llegando a las pequeas bode-gas en provincias y municipios alejados de la ciudad. Por su parte, pertenecer al Grupo Gloria permite a la Em-presa alcanzar sinergias y reducir costos al utilizar servi-cios compartidos con las diversas unidades de negocio (alimentos, azcar y alcohol, cemento y nitrato y papeles y empaques) manteniendo a la fecha relaciones con empre-sas del Grupo por compra y venta de bienes y servicios. Finalmente, Equilibrium considera importante que la Em-presa contine incrementando su diversificacin en ventas a travs de las diversas lneas de negocio en forma tal que su generacin no dependa mayoritariamente de un produc-to en particular. De este modo, Gloria podr sostener sus adecuados indicadores de endeudamiento y solvencia, los mismos que podran deteriorarse de necesitar financia-miento para capital de trabajo. Por este motivo, Equili-brium continuar con el monitoreo del desarrollo de las operaciones de la Empresa, la gestin del capital de traba-jo, el nivel de endeudamiento y su generacin con el fin de que no se deterioren los niveles de cobertura del servicio de deuda.

Fortalezas 1. Liderazgo y posicionamiento en el rubro de lcteos. 2. Integracin de la cadena de valor. 3. Sinergias con diversas empresas del Grupo Gloria. 4. Slido desempeo financiero. Debilidades 1. Dependencia en los insumos importados, as como volatilidad en los precios de los mismos. 2. Elasticidad en la demanda de la leche evaporada. 3. No existen contratos para la compra de leche fresca en lnea con las prcticas del sector. 4. Concentracin de sus ingresos en leche evaporada, ya sea entera o de valor agregado. Oportunidades 1. Bajos niveles de consumo per cpita respecto de otros pases de la regin. 2. Expansin a categoras next to core para diversificar los ingresos. 3. Mejoras en los niveles de gobierno corporativo. Amenazas 1. Sector altamente correlacionado a las oscilaciones del ciclo econmico. 2. Ingreso de competidores extranjeros. 3. Factores climticos que afecten el abastecimiento de leche fresca.

3

ANLISIS DE LA ECONOMA Y DEL SECTOR

Expectativas de Recuperacin del Crecimiento Mun-dial Al trmino del segundo trimestre de 2014 continan las expectativas relacionadas a la recuperacin gradual de las economas desarrolladas, luego de que los resultados del primer trimestre conllevaran a que se corrijan los pronsti-cos de crecimiento del PBI mundial de 3.4% a 3.1%. Si bien en EEUU los indicadores laborales han mejorado ms de lo esperado segn la FED, todava no sera el momento de elevar la tasa de referencia, la misma que desde el 2008 se encuentra entre 0% y 0.25%. Asimismo, el 30 de julio de 2014 la FOMC1 determin que el estmulo econmico brindado por la FED se reduzca en US$10,000 millones mensuales, ascendiendo dicho estmulo a un monto de US$25,000 millones, disminucin que representa un sexto del estmulo en el 2014 y que recoge un crecimiento inter-anual del PBI de 4.0% en el segundo trimestre del ao, nivel superior a lo esperado por los analistas. Menos alen-tadores fueron los resultados de la Zona Euro, en donde el crecimiento fue nulo en el segundo trimestre producto del deterioro de Alemania e Italia y el freno en el crecimiento de Francia. Desaceleracin en el PBI asociado al Menor Dinamis-mo de la Demanda Interna A nivel local los resultados fueron menores a lo esperado. Es as que el PBI creci apenas 0.3% en junio, la inversin privada retrocedi en 3.9% durante el segundo trimestre, mientras que la demanda interna registr una expansin de 2.2%, menor a la registrada en el mismo perodo de 2013 (7.1%). Estos resultados conllevaron a que el BCRP revise su estimado de crecimiento para el 2014, el mismo que estara cercano al 4.0%. Cabe sealar igualmente que, en el mes de julio, el BCRP redujo la tasa de inters de referen-cia de 4.0% a 3.75%, mientras que la cotizacin del Nuevo Sol se ubic en S/.2.796 al 30 de junio de 2014, aunque con tendencia al alza a raz del anuncio del ltimo recorte del estmulo brindado por la FED. En junio, el promedio del riesgo pas -medido por el spread del EMBIG Per- baj de 149 en mayo a 145 puntos bsicos. En ese mes, el spread de la regin disminuy 22 pbs, a 343 puntos bsi-cos por el renovado optimismo en la recuperacin de la economa de EEUU.

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Evolucin de Inflacin y Tasa de Referencia

Inflacin Tasa de referencia Rango Meta

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

1 Federal Open Market Comitee

Tipo de Cambio Durante el ejercicio 2013 el Nuevo Sol se depreci respec-to a la divisa norteamericana en 9.15%, cerrando en un tipo de cambio de S/.2.80, el mismo que estuvo supeditado a las expectativas del retiro del estmulo monetario por parte de la FED el mismo que no solo impact a la moneda local, sino a las dems monedas de las economas emer-gentes. Si bien esta tendencia continu durante el primer trimestre de 2014, fue parcialmente revertida en el segun-do trimestre en lnea con la evolucin de los mercados internacionales que enfrentaron una menor aversin al riesgo en las economas emergentes. No obstante, a partir del mes de agosto producto de los resultados alentadores de EEUU el tipo de cambio empez a depreciarse fuer-temente, con intervenciones del BCRP para tratar de frenar parcialmente dicho comportamiento.

2.40

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Tipo de Cambio e Intervencin Cambiaria

Compras Netas BCRP Tipo de cambio

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

Sector agropecuario Al cierre del primer semestre de 2014 la produccin agro-pecuaria nacional present una contraccin del orden de 5.60% respecto a similar periodo del ejercicio previo, mostrando una desaceleracin en relacin al crecimiento observado en periodos anteriores. La reduccin menciona-da fue consecuencia del retroceso registrado en el subsec-tor agrcola (-8.85%), mientras que el subsector pecuario logr mitigar dicha reduccin parcialmente al incrementar-se en 2.41%, dejando en evidencia que la desaceleracin en la produccin agropecuaria se apoya en mayor medida en el detrimento de la produccin agrcola.

59.18% 58.63% 58.81%58.59% 57.93%

40.82% 41.37%41.19% 41.41% 42.07%

-1.00%

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Dic.10 Dic.11 Dic.12 Dic.13 Jun.14*

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Valor de la produccin Agropecuaria

Subsector Agrcola Subsector Pecuario Var. % Agropecuario

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

En tal sentido, las condiciones climticas y la disponibili-dad del recurso hdrico fueron desfavorables para el sector agrcola, factores que resultaron en una menor produccin de arroz cscara (-38.91%), caa de azcar (-5.85%) y maz amarillo duro (-4.60%), entre otros. Adicionalmente, la produccin de caf se mantuvo en terreno negativo (-

4

15.17%) por el bajo rendimiento acaecido por la lenta recuperacin de las plantaciones afectadas por la roya amarilla, contraccin que logr mermar los crecimientos registrados en la produccin de algodn rama (+44.43%), quinua (+135.85%) y aceituna (+345.01%)2. En relacin al subsector pecuario, su crecimiento est asociado principalmente a la mayor produccin de ave, principalmente pollos BB, el cual exhibi una expansin de 4.20% respecto del ao anterior. Por su parte, la pro-duccin de leche fresca de vaca avanz en 1.17% gracias al mayor nmero de vacas en ordeo y a la mejora en el rendimiento promedio de unidad por da mientras que la produccin de porcino y huevos se increment en 2.73% y 1.42%, respectivamente en los ltimos doce meses. Sector lcteo En los ltimos cuatro ejercicios, la produccin de leche fresca de vaca (medida en toneladas mtricas) se ha incre-mentado en 2.34%, presentando en los ltimos doce meses un incremento de 1.27%. Dicho incremento se alcanza gracias a las principales cuencas lecheras del pas como Cajamarca y Arequipa que concentran el 35.10% del total de la produccin, las cuales crecieron en 2.41% y 5.36% en el periodo de anlisis. Por producto, es de destacar el dinamismo presentado por la leche pasteurizada UHT, cuya produccin presenta un crecimiento promedio en los ltimos 10 aos de 9.93%. No obstante, la leche evaporada se mantiene como favorita dentro de las preferencias de los consumidores toda vez que el 78.11% de las TM de leche fresca son utilizadas para la produccin de dicho producto.

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Evolucin Produccin Leche Evaporada vs. UHT

Leche Evaporada Leche UHT

Fuente: Ministerio de Agricultura / Elaboracin: Equilibrium

PERFIL DE LA EMPRESA Gloria S.A. (en adelante Gloria o la Empresa) se consti-tuy el 05 de febrero de 1941 bajo la denominacin de Leche Gloria S.A. en el departamento de Arequipa con aportes de mayoritarios de General Milk Company Inc. En 1966, Carnation Company Inc. adquiri las acciones de dicha empresa, ascendentes al 60.51% del total del accio-nariado, producto de la fusin suscitada entre ambas. Es as que, en los aos setenta, Leche Gloria S.A. se convirti en Gloria S.A. respondiendo a la estrategia de diversifica-cin de Carnation de explorar distintas ramas de productos alimenticios.

2 Informacin obtenida del Informe Tcnico N8 Produccin Nacional a junio de 2014 del INEI

En el ao 1985, Nestl S.A. recibi las acciones de propie-dad de Carnation al adquirir a esta ltima, para un ao despus vender dichas acciones a Jos Rodrguez Banda S.A. (ahora Gloria Foods JORB S.A.) y a Sistema de Transportes S.A. siendo la empresa controlada a partir de ese momento por el Grupo Gloria. El objeto social de la Empresa es, entre otros, dedicarse a la industria de preparar, envasar, manufacturar, comprar, vender, importar, exportar y comercializar toda clase de productos alimenticios compuestos por frutas, elaboracin y conservacin de pescado y productos de pescado; y toda clase de productos alimenticios, jugos y bebidas en gene-ral. Accionistas La estructura accionaria de la Empresa se encuentra deta-llada a continuacin, siendo importante sealar que Gloria es subsidiaria de Gloria Foods JORB S.A., la que a su vez consolida en Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA).

Accionista Participacin (%)

Gloria Foods - JORB S.A. 75.55

Silverston Holding Inc. 11.22

Racionalizacin Empresarial S.A. 8.84

Otros 4.40 Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Grupo Gloria Con presencia en diversos rubros, el Grupo Gloria se posi-ciona como uno de los principales conglomerados indus-triales del Per y de Latinoamrica, toda vez que mantiene operaciones en Argentina, Bolivia, Colombia, Ecuador, Puerto Rico y Uruguay. En el ao 2008, el Grupo decide emprender un proceso de reorganizacin interna cuyo propsito fue agrupar a las distintas empresas afines en diversas unidades de negocio. Luego de la creacin de dichas unidades, el Grupo inici la transformacin de su organizacin corporativa resultando en una estructura detallada con funciones especficas para cada divisin con la finalidad de utilizar las mejores prcticas de la industria y de gobierno corporativo. Las cuatro unidades de negocio del Grupo son:

(a) Alimentos, (b) Cemento y Nitrato, (c) Azcar y Alcohol y, (d) Papeles y Empaques.

GRUPO GLORIAFamilia Rodrguez Rodrguez

HALSA HOLCEM COAZUCAR FODINSA

Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

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Holding Alimentario del Per S.A. (HALSA) Cabeza de operaciones del rubro de alimentos del Grupo, es lder en la produccin de lcteos y derivados en el Per adems de contar con plantas de produccin en otros 6 pases de Amrica Latina. Entre sus principales productos se encuentra la leche eva-porada y UHT, yogurt, queso, mantequilla y jugos, los mismos que se encuentran diversificados de acuerdo al segmento econmico al que se encuentran dirigidos. Holding Cementero del Sur S.A. (HOLCEM) Compaa que agrupa a las empresas del Grupo de los rubros de cemento, nitrato y cal, mantiene el liderazgo de la produccin de cemento y concreto en el sur del Per adems de haber incursionado recientemente en el merca-do boliviano. Su principal empresa es Yura, la misma que gener un EBITDA de S/.206.7 millones al 30 de junio de 2014. Corporacin Azucarera del Per S.A. (COAZUCAR) Rama agroindustrial del Grupo Gloria con ms de 55 mil hectreas cultivadas de caa de azcar, es lder en la pro-duccin de azcar y alcohol en el pas, adems de contar con operaciones en Argentina y Ecuador. COAZUCAR controla a las empresas Casa Grande, Carta-vio, Empresa Agrcola Sintuco, Empresa Agraria Chiqui-toy y Agrolmos en La Libertad y a Agroindustrias San Jacinto en ncash, adems de Ingenio San Isidro en Ar-gentina e Ingenio La Troncal en Ecuador. Fondo de Inversiones Diversificadas S.A. (FODINSA) Holding de las empresas relacionadas a los rubros de pape-les y empaques, es lder en produccin de papel y empa-ques en el Per. Crea sinergias en el Grupo al utilizar el bagazo de la caa de azcar como insumo clave para sus procesos de produccin. Directorio Dada la estructura del Grupo, la misma cuenta con un Directorio Corporativo as como una Plana Gerencial Corporativa. En tal sentido, el 13 de marzo de 2013 se decidi, en Junta General de Accionistas, reelegir a los siguientes miembros para el periodo 2013-2015:

Directorio Cargo

Jorge Rodrguez Rodrguez Presidente

Vito Rodrguez Rodrguez Vice Presidente

Claudio Jos Rodrguez Huaco Director Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

Plana Gerencial Las principales gerencias corporativas as como de la Empresa se encuentran detalladas a continuacin:

Plana Gerencial Cargo

Eduardo Hernndez Pea Vicepresidente Unidad Alimentos

Pablo Trapunsky Vilar Gerente General

Francis Pilkington Ros Director Corporativo de Finanzas

Csar Palacios Reyes Director Corporativo RRHH

Juan Pablo Boza Rizo Patrn Gerente de Finanzas

Csar Abanto Quijano Gerente Planeamiento Financiero

Diego Cobo Salazar Gerente de Operaciones

Juan Bustamante Zegarra Gerente de Logstica

Luis Chinchilla Salazar Gerente Corporativo Contabilidad

Fernando Devoto Ach Director Legal Corporativo/RRII

Jos Zereceda Ortiz de Zevallos Gerente de Seguros

Juan Luis Kruger Carrin Contralor General Corporativo

Paola Medina Chvez Director Fusiones y Adquisiciones

Pilar Vizcarra Albarracn Director Corporativo Desarrollo y proyectos

Fuente: SMV / Elaboracin: Equilibrium

OPERACIONES DE LA EMPRESA

Las operaciones de Gloria se agrupan en cuatro grandes divisiones: leche y derivados, yogurt, jugos y refrescos y otros alimentos. Es de mencionar la posicin de mercado de los productos lcteos, la misma que se mantiene en primer lugar con una cuota de ms del 80%. Leche y derivados La Empresa produce distintas variedades de leche y deri-vados, siendo las ms conocidas la evaporada y la fresca UHT. Adicionalmente, bajo este grupo se encuentra la leche en polvo, leche condensada y la crema de leche.

Yogurt Es el mercado ms dinmico de los ltimos aos, motivo por el cual Gloria presenta diversas presentaciones, las mismas que pueden encontrarse en botella, cajita, sachet y vaso.

Jugos y Refrescos Cuenta con presentaciones en caja, botella y galonera en distintos tamaos y formatos. Resaltan los jugos de nctar, la chicha morada, los refrescos y el t verde.

Otros Alimentos Destaca el queso en sus diversas presentaciones y tipos. Esta lnea incluye a las mermeladas, conservas de pescado, panetones, manjar blanco y caf. Market share A travs de los aos, Gloria ha logrado posicionarse como la empresa lder en el sector lcteo alcanzando una cuota de mercado de 80.82% al cierre de junio de 2014. Por producto lcteo, la leche evaporada alcanza una participa-cin de 84.50%, la misma que se incrementa respecto a lo registrado al cierre del ejercicio previo (82.11%) logrando contrarrestar la menor cuota en leche fresca (UHT y fresca en bolsa), la cual pasa de 76.78% a 75.97% en el mismo periodo de anlisis. Por otro lado, se destaca el importante crecimiento en la participacin de mercado de los refrescos, manjar blanco y nctares que incrementan su posicin de 25.67%, 19.95%

6

y 16.35% a 30.69%, 25.29% y 20.12%, respectivamente en los ltimos seis meses.

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Leche evaporada

Yogurt

Leche fresca

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Queso

Refrescos

Manjarblanco

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Leche en polvo

Conservas de pescado

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Market Share por Producto

Jun.14 2013


Proceso Productivo La produccin parte de la relacin entre Gloria y los gana-deros de las principales cuencas lecheras del Per, los que acopian la leche fresca en las plantas de recepcin. Poste-riormente, la leche acopiada sale en tanques refrigerados a las plantas de procesamiento en Majes (Arequipa) y Hua-chipa (Lima). Entre las plantas de Lima y Arequipa se cuenta con una capacidad de procesamiento de 2,000 litros/hora de leche fresca, siendo la capacidad instalada de las principales lneas de produccin presentadas a continuacin:

Lneas Capacidad Instalada % Utilizacin

Leche evaporada 27,960,000 Cajas x 48u/ao 39.81%

Leche UHT / Jugos 236,412,000 litros/ao 25.63%

Yogurt / Refrescos 301,089,217 litros/ao 29.96%

Queso fresco 4,020,000 Kg/ao 15.77%

Queso Maduro 3,624,000 Kg/ao 37.91%

Manjar blanco 1,872,000 Kg/ao 49.75% Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Por productos, el yogurt se presenta como el ms dinmi-co, incrementando el volumen producido del mismo en 14.10% entre junio de 2013 y 2014. Del mismo modo, los jugos y refrescos presentan un incremento de 16.95%, tal como se presenta en el siguiente cuadro:

Produccin 2011 2012 2013 Jun.14

Leche evaporada 19.27 20.47 21.47 11.13

Leche fresca UHT 94.57 98.37 94.59 43.47

Yogurt 121.12 133.47 144.23 77.39

Jugos y refrescos 71.98 73.48 64.28 37.25

Quesos 3.86 3.52 3.31 2.03

Mantequilla 1.44 1.30 1.69 0.91

Manjar blanco 1.45 1.55 1.64 0.93

Otros * 2.13 2.00 2.34 6.65

* Incluye leche condensada, base de helado, crema de leche, agua y otros. Fuente: Gloria S.A. / Elaboracin: Equilibrium

Mercado La Empresa ofrece sus productos a travs de diversas marcas, estrategia que responde, principalmente, al seg-mento objetivo al cual se desea penetrar. Asimismo, la segmentacin de los productos se da a partir de los diver-sos aditivos, vitaminas y sabores que se incorporan al producto.

Marca Variedades

Lech

e

Gloria

Evaporada: entera, light, calcio + hierro, sper light, deslactosada y nios con DHA UHT: entera, light, chocolatada, sper light, calcio + hierro, sin lactosa, choco-latada sin lactosa, personalizada, nios con DHA y ActiAvena Leche condensada Crema de leche UHT: entera, light y chocolatada

Pura Vida Evaporada: nutrimax

Bella Holandesa UHT: entera, chocolatada y sin lactosa Leche de vaca instantnea en polvo Evaporada: entera y light

Soy Vida Evaporada y UHT a base de soya

Chicolac UHT: chocolatada

La Mesa Crema de leche Y

ogur

t

Gloria

Bebible entero y light, Acti-Bio, Batti Shake, Bebida de Yogurt, Frutado, Prodefensis, Calcifem, Batti Mix, Pa-sin, Nios, Go, Vitacol y Crunch

Pura Vida Nutribio Bebible Entero y Mix

Soy Vida Yogurt a base de soya

Milkito Yogurt entero

Yo Most Bebible en caja UHT

Jugo

s y

Ref

resc

os

Gloria Nctar de frutas y chicha morada

Pura Vida Nctar de frutas

Aruba Refrescos citrus punch

Tampico Refrescos citrus punch, island punch y tropical punch

Leaf Tea T Verde

Otr

os A

limen

tos

Gloria

Conservas de pescado: slido de atn, filete de atn, filete de caballa, trozos de atn, grat de jurel y grat de caballa Mermelada de fresa Mantequilla Panetn

Bonl

Queso: Edam, Edam light, Danbo, Gouda, Paria, Parmesano, Fundido, Mozarella, Fresco y Fresco light. Manjarblanco

La Mesa Manjarblanco

Mnaco Caf: instantneo, expreso y descafeina-do


La estructura de ventas por producto, mantiene a la leche evaporada como la principal fuente de ingresos, esto de acuerdo al comportamiento presentado en el mercado. Por otro lado, destaca la segunda posicin que mantiene el yogurt, cuya participacin se viene incrementando a lo largo de los ltimos ejercicios alcanzando a junio de 2014, el 17.21% del total de las ventas.

7

63.64% 61.06% 60.87% 61.21% 61.50% 61.39%

7.73%8.28% 8.07% 8.32% 7.84% 8.00%

15.03%14.69% 14.83% 15.39% 16.09% 17.21%

4.36%4.70% 3.98% 3.84% 3.14%

3.32%

6.39% 8.53% 9.71% 8.82% 9.17% 7.91%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2009 2010 2011 2012 2013 Jun.14

Mix de Ventas por Producto

Leche evaporada Leche UHT Yogurt Jugos y refrescos Quesos Otros


ANLISIS FINANCIERO Rentabilidad y Generacin Al cierre del primer semestre de 2014, Gloria present un incremento en sus ingresos por venta de 12.62% respecto a similar periodo del ejercicio previo, alcanzando S/.1,586.4 millones. Dicho incremento responde a las mayores ventas de bienes (+12.10%) asociadas principalmente a yogurt, leche pasteurizada UHT y leche evaporada.

22.43%

24.72%

22.43%

24.77%

26.16%

23.33%

20.00%

21.00%

22.00%

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24.00%

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27.00%

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2,500,000

3,000,000

3,500,000

4,000,000

2009 2010 2011 2012 2013 Jun.14

En

mile

s de

Nue

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les

Evolucin de Ventas y Costo de Ventas

Ventas Costo de ventas Margen Bruto


Por volumen vendido, se observa un incremento de 7.54% entre junio de 2013 y 2014, el cual se encuentra asociado a mayores ventas nacionales as como a un mayor volumen de exportacin. En ese sentido, se resalta entre las ventas nacionales el crecimiento observado en el volumen de yogurt, el mismo que se increment en 14.10% en los ltimos doce meses y que deriv en un incremento de los ingresos de 16.95%. Del mismo modo, destaca la leche evaporada al ser esta la de mayor contribucin en las ven-tas y el ingreso derivado de la misma, toda vez que el incremento de 3.48% en el volumen vendido de dicho producto result en un incremento de los ingresos de 7.32%.

881,651973,835

233,535

273,079114,521

126,93384,291

112,208

0

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

Jun.13 Jun.14

Ventas por Producto

Leche en polvo

Conservas de pescado

Quesos

Jugos y refrescos

Otros productos

Leche UHT

Yogurt

Leche evaporada


Respecto a los costos de ventas, estos se incrementan en 18.46% totalizando S/.1,216.4 millones relacionado al incremento en los precios de la materia prima el que a su vez est ntimamente relacionado al mayor volumen de produccin (principalmente de yogurt) as como a los mayores precios internacionales de la leche en polvo. Producto de lo detallado, la utilidad bruta cae en 3.09% interanual conllevando a que el margen bruto caiga de 27.11% a 23.33% para el mismo periodo de anlisis. En cuanto a los gastos operacionales, el gasto de adminis-tracin se contrae en 3.91% como respuesta a un menor gasto en tributos (-30.70%) y un menor gasto en servicios de terceros (-22.63%). De otro lado, el gasto de venta y distribucin no present dicha tendencia toda vez que el mismo se increment en 11.19% ascendiendo a S/.139.8 millones. En tal sentido, el gasto de venta y distribucin recoge un mayor gasto en costo de personal as como mayores cargas diversas de gestin, las cuales se incre-mentan en 8.60% y 15.15%, respectivamente en los lti-mos doce meses. De esta forma, la utilidad operativa de Gloria retrocede en 8.50% alcanzando los S/.183.3 millo-nes mientras que el margen operativo retrocede de 14.22% a 11.55%.

22.43%

24.72%

22.43%

24.77%

27.11%26.16%

23.33%

11.78%13.05%

11.59%12.71%

14.22% 13.80%

11.55%

9.05% 9.87%

7.60%8.61% 8.15% 8.26%

7.20%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2009 2010 2011 2012 Jun.13 2013 Jun.14

Evolucin de Mrgenes

Margen Bruto Margen Operativo Margen Neto


Asimismo, la Empresa resulta afectada por los mayores gastos financieros netos registrados para el periodo en anlisis dado que esta percibe menores ingresos financie-ros (-65.58%) adems de mayores gastos financieros (+9.14%) asociados al mayor nivel de obligaciones (prin-cipalmente pagars). No obstante lo anterior, la utilidad neta de la Empresa se ve beneficiada por la favorable posicin pasiva en moneda extranjera que registra, la mis-ma que si bien no representa mayores ingresos (S/.312 mil), en similar periodo del ejercicio previo represent una prdida cambiaria ascendente a S/.22.8 millones. De esta

8

forma, la utilidad neta ascendi a S/.114.2 millones al primer semestre de 2014, cifra 0.51% inferior a la registra-da en junio de 2013, que deriv en el retroceso del margen neto de 8.15% a 7.20% entre ejercicios. Del mismo modo, la generacin de la Empresa medida a travs del EBITDA3 presenta una disminucin de 6.68% respecto a la registrada en junio del ejercicio previo, el mismo que al ser medido respecto a sus ingresos por ven-tas deriva en un margen de 13.64% (15.88% y 16.46% para diciembre y junio de 2013, respectivamente).

14.60% 14.85%

13.47%

14.85%

16.46%15.88%

13.64%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

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12.0%

14.0%

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18.0%

0

100

200

300

400

500

600

2009 2010 2011 2012 Jun.13 2013 Jun.14

Evolucin de la Generacin

EBITDA* FCO* Margen EBITDA


Por su parte, los rendimientos promedio del activo y el patrimonio anualizados (ROAA y ROAE, respectivamente) alcanzaron un nivel de 9.89% y 18.36%. Si bien ambos indicadores exhibieron una ligera reduccin respecto al 2013 (10.04% y 17.61% respectivamente) se esperara que los mismos retornen a dichos niveles al cierre del ejercicio producto de las mayores ventas que se registran por cam-paa navidea. Cabe resaltar que tanto en trminos de EBITDA como de flujo de caja operativo, la Empresa mantiene adecuadas coberturas de servicio de deuda (medido como la porcin corriente de la deuda a largo plazo ms gastos financieros anualizados). Tal es as que el EBITDA anualizado cubre en 2.56 veces al servicio de deuda mientras que el flujo de caja operativo anualizado lo hace en 1.31 veces (3.63 y 2.26 veces, respectivamente al cierre de 2013).

2.22

3.74

2.26

2.67

3.343.63

2.56

1.88

2.38

1.79

1.30 1.39

2.26

1.31

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

2009 2010 2011 2012 Jun.13 2013 Jun.14

Coberturas del Servicio de Deuda

EBITDA / SD FCO / SD


3 EBITDA: calculado como la Utilidad Operativa + Depreciacin y Amortizacin.

Solvencia y Endeudamiento Al 30 de junio de 2014, los activos totales retroceden en 0.30% respecto a lo registrado al cierre del ejercicio pre-vio, ascendiendo a S/.2,553.1 millones. Dicho retroceso se explica por un menor nivel en el activo corriente (-1.06%) el que a su vez responde, primero, por los menores fondos presentados en la partida de efectivo y equivalentes (-83.42%) y segundo, por el menor nivel de cuentas por cobrar a entidades relacionadas (-50.19%). En tal sentido, es de resaltar que a lo largo de la historia de la Compaa las transacciones con entidades relacionadas han sido recurrentes dado que existe una transferencia de bienes, insumos y servicios, as como un constante flujo de prstamos entre estas asociado a las necesidades de capital de trabajo de cada una de ellas. Por otro lado, es de mencionar que Gloria mantiene como inversiones financieras a sus asociadas y subsidiarias. Como asociada tienen a la empresa Lechera Andina S.A., dedicada a la fabricacin y comercializacin de productos lcteos mientras que entre sus subsidiarias se encuentran la Empresa Oriental de Emprendimientos S.A. EMOEM, radicada en Bolivia, y Agroindustrial del Per S.A.C., empresa especializada en la prestacin de servicios de enfriamiento, conservacin e industrializacin de leche fresca. En cuanto al pasivo de la Empresa, este ascendi a S/.1,139.9 millones al primer semestre de 2014 registrando un incremento de 2.67% respecto al cierre del 2013 deri-vado del incremento en las obligaciones financieras, las cuales se incrementaron en 17.63% debido al otorgamiento de nuevos prstamos para capital de trabajo. Asimismo, el pasivo exhibe un importante crecimiento en las otras cuen-tas por pagar a entidades relacionadas (+S/.36.2 millones) lo que se atribuye a compras realizadas a la matriz Gloria Foods JORBSA. Respecto a las obligaciones financieras, las mismas repre-sentan el 19.20% de la estructura de financiamiento de Gloria, participacin que se incrementa respecto al 2013 aunque mantenindose sobre la media registrada a lo largo de los ltimos ejercicios. No obstante, es de mencionar que la palanca contable de la Empresa se mantiene adecuada a pesar que dicho ratio se incrementa de 0.77 a 0.81 veces en el ltimo semestre, aunque se mantiene por debajo del registrado en junio de 2013 (0.91 veces). Asimismo, la palanca financiera presenta un ligero incremento al pasar de 0.86 a 1.05 veces en los ltimos seis meses (1.09 veces al primer semestre de 2013).

473 407 448 442 417 490

0.66 0.69 0.700.74 0.77

0.81

1.61

1.201.30

1.06

0.86

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0.00

0.20

0.40

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1.20

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0

100

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300

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500

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2009 2010 2011 2012 2013 Jun.14

En

mill

one

s d

e N

uevo

s S

ole

s

Evolucin del Endeudamiento

Deuda Financiera Pasivo / Patrimonio DF / EBITDA


9

En cuanto a la estructura de las obligaciones financieras, el 80.35% se encuentra asociado a pagars de corto y media-no plazo, los mismos que son tomados para capital de trabajo. Respecto a esto ltimo, Gloria no presenta inver-siones ni proyectos de mejora significativos por s solos; sin embargo, en lo que va del 2014 la Empresa ha inverti-do S/.19.1 millones resaltando la inversin realizada para la planta de produccin de panetones (S/.2.7 millones), las mejoras en las lneas de barnizado y de envases (S/.1.7 y S/.2.0 millones, respectivamente) y la ampliacin de la capacidad del establo (S/.1.2 millones). Adicionalmente, Gloria mantiene, a junio de 2014, S/.95.0 millones en bonos corporativos (S/.87.2 millones a setiem-bre de 2014) colocados a travs del Segundo Programa de Bonos Corporativos e Instrumentos de Corto Plazo, el mismo que lo compromete a cumplir con ciertos ratios financieros relacionados al nivel de endeudamiento, cober-tura de deuda e intereses y liquidez, los cuales se vienen cumpliendo de forma adecuada. Por otro lado, el 15 de setiembre de 2014 la Empresa coloc S/.150.0 millones en bonos corporativos a travs del Primer Programa de Bonos Corporativos, el cual no presenta garantas ni resguardos especficos. Gloria mantiene como principal fuente de financiamiento a su patrimonio, el cual se ve fortalecido por los resultados acumulados, los mismos que si bien no cuentan con una poltica explcita para la utilizacin de los mismos, presen-ta histricamente su reutilizacin en capital de trabajo. En tal sentido, el patrimonio neto alcanz los S/.1,413.2 mi-llones, disminuyendo en 2.57% respecto al 2013 y finan-ciando el 55.35% del activo. Cabe mencionar que la dis-minucin del patrimonio resulta de la reparticin de divi-dendos realizada en marzo del presente ejercicio por S/.148.4 millones.

473 407 448 442 508 417 490

342 490 486596

688694 650

1,2251,306 1,336

1,4001,314 1,450 1,413

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2009 2010 2011 2012 Jun.13 2013 Jun.14

En

mill

one

s de

Nue

vos

So

les

Financiamiento del Activo

Obligaciones Financieras Otros Pasivos Patrimonio


Liquidez La parte corriente del activo ascendi a S/.1,186.0 millo-nes, disminuyendo en 1.06% respecto al ejercicio previo por el menor saldo en la cuenta de efectivo y equivalentes, as como por un menor nivel registrado en las otras cuentas por cobrar a entidades relacionadas. En contraparte, el pasivo corriente se increment en 0.66% producto de la toma de deuda para capital de trabajo men-cionada en prrafos precedentes. De lo expuesto, se obser-va una ligera disminucin en los indicadores de liquidez, los mismos que an presentan niveles holgados. Tal es as que la razn corriente pasa de 1.71 a 1.68 veces entre semestres mientras que la prueba cida lo hace de 0.82 a

0.76 veces para el mismo periodo de anlisis. Asimismo, Gloria mantiene una posicin positiva en capital de trabajo toda vez que a junio de 2014 present un supervit de S/.482.0 millones.

646.0 563.4 442.5 419.4 414.8 499.3 482.0

2.85

2.23

1.861.66 1.59 1.71 1.68

2.01

1.31

1.02

0.76 0.75 0.82 0.76

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

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100

200

300

400

500

600

700

2008 2009 2010 Jun.13 2013 Jun.14

En

mile

s de

Nue

vos

So

les

Indicadores de liquidez

Capita l de Trabajo Razn corriente Prueba cida


SEGUNDO PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS E INSTRUMENTOS DE CORTO

PLAZO Caractersticas Fecha de inscripcin: 13 de junio de 2003 Monto del programa: hasta por un monto mximo en cir-culacin de US$200.0 millones Plazo: 6 aos Moneda: en Nuevos Soles o Dlares Emisiones: Una o ms Series: Una o ms Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos ser determinada y comunicada a travs del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario. Sptima emisin Monto colocado: S/.70.0 millones Fecha de colocacin: 17 de abril de 2007 Fecha de redencin: 18 de abril de 2017 Tasa de inters: 5.875% Precio de colocacin: a la par Plazo: 10 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.21.0 millones Octava emisin Monto colocado: S/.100.0 millones Fecha de colocacin: 17 de octubre de 2007 Fecha de redencin: 26 de octubre de 2017 Tasa de inters: 6.78125%

10

Precio de colocacin: a la par Plazo: 10 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: ser realizado en 20 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.35.0 millones Dcima emisin Monto colocado: S/.80.0 millones Fecha de colocacin: 22 de setiembre de 2009 Fecha de redencin: 29 de setiembre de 2016 Tasa de inters: 6.5625% Precio de colocacin: a la par Plazo: 7 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: ser realizado en 10 pagos igua-les a partir del primer semestre del primer ao de vigencia de los bonos. Saldo pendiente: S/.31.2 millones

PRIMER PROGRAMA DE BONOS CORPORATIVOS

Caractersticas Fecha de inscripcin: 22 de julio de 2014 Monto del programa: hasta por un monto mximo en cir-culacin de US$250.0 millones Valor Nominal: Ser establecido e informado a travs del Prospecto Complementario y del Aviso de Oferta respecti-vos. Plazo: 6 aos Moneda: en Nuevos Soles o Dlares Emisiones: Una o ms Series: Una o ms

Garantas: genrica sobre el patrimonio del Emisor Pago del principal y de los intereses: El pago del principal y de ser caso, el servicio de intereses ser pagado confor-me se indique en los respectivos Contratos Complementa-rios y Prospectos Complementarios. Amortizacin: La modalidad de amortizacin de los bonos ser determinada y comunicada a travs del Complemento del Prospecto Marco respectivo. Opcin de rescate: se podr rescatar una o ms de las Emisiones de los Bonos Corporativos que conformen el Programa, posibilidad que, en caso de ser aplicable, ser indicada en el correspondiente Contrato Complementario y Prospecto Complementario. Segunda emisin Monto colocado: S/.150.0 millones Fecha de colocacin: 25 de setiembre de 2014 Fecha de redencin: 26 de diciembre de 2021 Tasa de inters: 6.09375% Precio de colocacin: a la par Plazo: 7 aos Pago de intereses: se devengarn a tasa fija pagaderos al final de cada semestre vencido Amortizacin de capital: se realizar mediante seis amorti-zaciones iguales, las cuales se efectuarn al final de cada semestre a partir del primer semestre del quinto ao siendo el pago semestral del quinto ao por el 10% del principal, en el sexto ao el 15% y en el sptimo ao el 25%. Opcin de rescate: se establece que no existir opcin de rescate salvo los supuestos previstos en la Ley General de Sociedades. El destino de los recursos captados por las emisiones reali-zadas por la Empresa sern utilizadas para el financiamien-to de operaciones (incluyendo la posibilidad de refinanciar pasivos) as como en otros usos generales corporativos.

11

GLORIA S.A.ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA(Miles de Nuevos Soles)

NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Efectivo y equivalentes de efectivo 78,586 3.57% 89,580 3.95% 60,598 2.49% 24,733 0.99% 82,662 3.23% 13,708 0.54% -83.42% -44.58%Cuentas por cobrar comerciales, neto:

Terceros 135,234 6.14% 142,703 6.29% 154,054 6.32% 186,217 7.42% 183,381 7.16% 208,840 8.18% 13.88% 12.15%Entidades relacionadas 246,954 11.21% 187,669 8.27% 194,121 7.97% 229,966 9.16% 244,683 9.56% 253,363 9.92% 3.55% 10.17%

Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 120,446 5.47% 78,056 3.44% 26,285 1.08% 41,488 1.65% 30,921 1.21% 15,402 0.60% -50.19% -62.88%Otras cuentas por cobrar 18,948 0.86% 30,711 1.35% 41,857 1.72% 44,872 1.79% 35,229 1.38% 47,198 1.85% 33.97% 5.18%Existencias, neto 406,575 18.46% 424,347 18.70% 567,477 23.29% 585,972 23.35% 614,559 24.00% 633,050 24.80% 3.01% 8.03%Gastos pagados por anticipado 15,995 0.73% 6,155 0.27% 6,187 0.25% 6,824 0.27% 7,314 0.29% 14,480 0.57% 97.98% 112.19%Total Activo Corriente 1,022,738 46.43% 959,221 42.27% 1,050,579 43.11% 1,120,072 44.63% 1,198,749 46.81% 1,186,041 46.45% -1.06% 5.89%Cuentas por cobrar a entidades relacionadas 120,275 5.46% 107,978 4.76% 96,545 3.96% 82,571 3.29% 0 0.00% 0 0.00% 0.00% N.A.Otras cuentas por cobrar 36,692 1.67% 32,885 1.45% 40,492 1.66% 30,809 1.23% 30,818 1.20% 19,300 0.76% -37.37% -37.36%Inversiones financieras 84,138 3.82% 77,870 3.43% 77,8703.20% 77,870 3.10% 87,870 3.43% 73,068 2.86% -16.85% -6.17%Propiedades, planta y equipo, neto 934,243 42.42% 1,085,832 47.85% 1,165,852 47.84% 1,192,695 47.52% 1,235,631 48.25% 1,266,004 49.59% 2.46% 6.15%Activos intangibles, neto 4,433 0.20% 5,550 0.24% 5,473 0.22% 5,933 0.24% 7,675 0.30% 8,690 0.34% 13.22% 46.47%Activo No Corriente 1,179,781 53.57% 1,310,115 57.73% 1,386,232 56.89% 1,389,878 55.37% 1,361,994 53.19% 1,367,062 53.55% 0.37% -1.64%TOTAL ACTIVOS 2,202,519 100.00% 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,509,950 100.00% 2,560,743 100.00% 2,553,103100.00% -0.30% 1.72%

Obligaciones financieras 64,084 2.91% 126,267 5.56% 130,481 5.35% 112,327 4.48% 100,614 3.93% 148,962 5.83% 48.05% 32.61%Cuentas por pagar comerciales:

Terceros 229,398 10.42% 206,194 9.09% 216,628 8.89% 205,984 8.21% 294,628 11.51% 249,905 9.79% -15.18% 21.32%Entidades relacionadas 47,297 2.15% 37,990 1.67% 43,870 1.80% 56,231 2.24% 98,507 3.85% 63,803 2.50% -35.23% 13.47%

Cuentas por pagar a entidades relacionadas 1,105 0.05% 8,550 0.38% 32,371 1.33% 111,297 4.43% 28,057 1.10% 64,2122.52% 128.86% -42.31%Pasivos por impuesto a las ganancias 24,118 1.10% 5,523 0.24% 20,093 0.82% 0 0.00% 2,728 0.11% 0 0.00% -100.00% N.A.Otras cuentas por pagar 93,314 4.24% 132,174 5.82% 187,694 7.70% 219,396 8.74% 174,896 6.83% 177,198 6.94% 1.32% -19.23%Total Pasivo Corriente 459,316 20.85% 516,698 22.77% 631,137 25.90% 705,235 28.10% 699,430 27.31% 704,080 27.58% 0.66% -0.16%Obligaciones financieras 342,603 15.56% 321,309 14.16% 311,204 12.77% 395,608 15.76% 316,102 12.34% 341,225 13.37% 7.95% -13.75%Pasivo por impuesto a las ganancias diferido 94,539 4.29% 95,355 4.20% 94,954 3.90% 94,780 3.78% 94,730 3.70% 94,618 3.71% -0.12% -0.17%Total Pasivo No Corriente 437,142 19.85% 416,664 18.36% 406,158 16.67% 490,388 19.54% 410,832 16.04% 435,843 17.07% 6.09% -11.12%TOTAL PASIVO 896,458 40.70% 933,362 41.13% 1,037,295 42.57% 1,195,623 47.64% 1,110,262 43.36% 1,139,923 44.65% 2.67% -4.66%Capital social emitido 255,843 11.62% 255,843 11.27% 382,502 15.70% 382,502 15.24% 382,502 14.94% 382,502 14.98% 0.00% 0.00%Acciones de inversin 26,164 1.19% 26,164 1.15% 39,117 1.61% 39,117 1.56% 39,117 1.53% 39,117 1.53% 0.00% 0.00%Reserva legal 51,179 2.32% 51,179 2.26% 75,341 3.09% 75,341 3.00% 75,341 2.94% 76,441 2.99% 1.46% 1.46%Resultados acumulados 746,758 33.90% 807,689 35.59% 660,934 27.12% 702,556 27.99% 702,556 27.44% 800,897 31.37% 14.00% 14.00%Utilidad neta 226,117 10.27% 195,099 8.60% 241,622 9.92% 114,811 4.57% 250,965 9.80% 114,223 4.47% -54.49% -0.51%TOTAL PATRIMONIO 1,306,061 59.30% 1,335,974 58.87% 1,399,516 57.43% 1,314,327 52.36% 1,450,481 56.64% 1,413,180 55.35% -2.57% 7.52%TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 2,202,519 100.00% 2,269,336 100.00% 2,436,811 100.00% 2,509,950 100.00% 2,560,743 100.00% 2,553,103 100.00% -0.30% 1.72%

ACTIVOS

PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.12 %Dic.10 % Dic.11 %

%

Var. (%) Jun.14/Dic.13

Var. (%) Jun.14/Jun.13

Dic.10 %

Dic.13 % Jun.14 %Jun.13 %

Jun.14 %Var. (%)

Jun.14/Dic.13Var. (%)

Jun.14/Jun.13% Dic.13 %Dic.12 % Jun.13Dic.11

12

GLORIA S.A.ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES(Miles de Nuevos Soles) NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

Venta de bienes 2,262,878 98.80% 2,529,996 98.58% 2,777,492 98.96% 1,398,749 99.30% 2,992,738 98.54% 1,567,936 98.84% 12.10% 7.75%Venta de servicios 27,503 1.20% 36,416 1.42% 29,199 1.04% 9,930 0.70% 44,197 1.46% 18,474 1.16% 86.04% 51.36%Total ingresos actividades ordinarias 2,290,381 100.00% 2,566,412 100.00% 2,806,691 100.00% 1,408,679 100.00% 3,036,935 100.00% 1,586,410 100.00% 12.62% 8.20%Costo de ventas de bienes (1,697,555) -74.12% (1,956,187) -76.22% (2,083,266) -74.22% (1,017,470) -72.23% (2,199,501) -72.43% (1,199,129) -75.59% 17.85% 5.58%Costo de ventas de servicios (26,687) -1.17% (34,668) -1.35% (28,272) -1.01% (9,379) -0.67% (42,851) -1.41% (17,236) -1.09% 83.77% 51.57%Total costo de ventas -1,724,242 -75.28% -1,990,855 -77.57% -2,111,538 -75.23% -1,026,849 -72.89% -2,242,352 -73.84% -1,216,365 -76.67% 18.46% 6.20%Utilidad Bruta 566,139 24.72% 575,557 22.43% 695,153 24.77% 381,830 27.11% 794,583 26.16% 370,045 23.33% -3.09% 14.30%Gastos de venta y distribucin (182,411) -7.96% (190,856) -7.44% (237,685) -8.47% (125,707) -8.92% (247,649) -8.15% (139,772) -8.81% 11.19% 4.19%Gastos de administracin (86,352) -3.77% (95,271) -3.71% (120,655) -4.30% (64,628) -4.59% (147,531) -4.86% (62,104) -3.91% -3.91% 22.28%Otros ingresos operativos 6,589 0.29% 8,110 0.32% 19,948 0.71% 8,801 0.62% 19,660 0.65% 15,104 0.95% 71.62% -1.44%Otros gastos operativos (5,091) -0.22% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 0.00% 0.00%Utilidad Operativa 298,874 13.05% 297,540 11.59% 356,761 12.71% 200,296 14.22% 419,063 13.80% 183,273 11.55% -8.50% 17.46%Dividendos recibidos 34,628 1.51% 2 0.00% 3 0.00% - 0.00% 3 0.00% 1 0.00% 0.00% 0.00%Ingresos financieros 8,039 0.35% 7,455 0.29% 6,869 0.24% 2,914 0.21% 5,191 0.17% 1,003 0.06% -65.58% -24.43%Gastos financieros (26,924) -1.18% (26,815) -1.04% (25,648) -0.91% (13,617) -0.97% (32,276) -1.06% (14,862) -0.94% 9.14% 25.84%Diferencia en cambio, neta 245 0.01% 5,482 0.21% 12,276 0.44% (22,776) -1.62% (23,303) -0.77% 312 0.02% -101.37% -289.83%Utilidad antes de impuestos 314,862 13.75% 283,664 11.05% 350,261 12.48% 166,817 11.84% 368,678 12.14% 169,727 10.70% 1.74% 5.26%Gasto por impuesto a las ganancias (88,745) -3.87% (88,565) -3.45% (108,639) -3.87% (52,006) -3.69% (117,713) -3.88% (55,504) -3.50% 6.73% 8.35%Utilidad Neta 226,117 9.87% 195,099 7.60% 241,622 8.61% 114,811 8.15% 250,965 8.26% 114,223 7.20% -0.51% 3.87%

NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF NIIF

INDICADORES FINANCIEROS

SolvenciaActivo Fijo / PatrimonioPasivo / PatrimonioDeuda Financiera / EBITDA*LiquidezLiquidez Corriente (veces)Prueba Acida (veces)Capital de Trabajo (S/. MM)GestinGtos. Ope. / IngresosGtos. Finan. / IngresosRotacin de cobranzasRotacin de cuentas por pagarRotacin de inventariosDas conversin en efectivoRentabilidadResultado Integral / IngresosResultado de Operacin / IngresosResultado Bruto / IngresosROAA*ROAE*GeneracinEBITDA*Margen EBITDAFCO*EBITDA* / Gastos Financieros FCO* / Gastos Financieros EBITDA* / Servicio de DeudaFCO* / Servicio de Deuda* Anualizado

14.85% 13.47% 14.85% 16.46% 13.64%15.88%

1.311.30 1.39 2.263.63 2.56

2.38 1.793.74 2.26 2.67 3.34

14.95 13.938.06 10.24 7.127.93 7.08 9.3112.63 12.89 16.25 17.08

216,924 274,522 238,775203,475 193,799 300,463

340,181 345,570 466,895416,727 467,168 482,391

17.61% 18.36%17.86% 14.77% 17.67% 19.83%10.66% 8.73% 9.89%10.27% 10.70% 10.04%

13.80% 11.55%24.72% 22.43% 23.33%24.77% 27.11% 26.16%13.05% 11.59% 12.71% 14.22%9.87% 7.60% 7.20%8.61% 8.15% 8.26%

98.66 93.6890.27 78.92 99.8999.75 109.84 89.9184.89 76.73 96.75 102.72

43.64 44.9745.10 37.09 38.7535.25 38.26 52.3950.48 39.27 38.24 45.39

13.01% 12.73%1.18% 1.04% 0.94%0.91% 0.97% 1.06%11.73% 11.15% 12.77% 13.51%

499.3 482.0563.4 442.5 419.4 414.8

1.71 1.681.31 1.02 0.760.76 0.75 0.822.23 1.86 1.66 1.59

0.86 1.051.20 1.30 1.06

0.81 0.83 0.910.810.74 0.91 0.77

1.09

0.85 0.900.69 0.700.72

Jun.14Dic.12 Jun.13 Dic.13Dic.10 Dic.11

Var. (%) Dic.13/Dic.12

Dic.13 % Jun.14 %Jun.13 %%Dic.10 % Dic.11 % Dic.12Var. (%)

Jun.14/Jun.13

gloria analisis de clasificacion

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