globalizaciÓn financiera
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GLOBALIZACIÓN FINANCIERA. Guillermo A. Calvo. Banco Interamericano de Desarrollo Lima, Perú, 11 de octubre de 2001. Características de los Flujos. Hubo un fuerte aumento de los flujos de capitales a los Emergentes a partir de 1989 que se empezó a revertir en 1996 - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
Guillermo A. Calvo
Banco Interamericano de DesarrolloLima, Perú, 11 de octubre de 2001
Características de los FlujosHubo un fuerte aumento de los flujos de
capitales a los Emergentes a partir de 1989
que se empezó a revertir en 1996las caídas fueron bruscas y hoy día los
flujos están a 1/3 de su máximo en 1996Perú no ha sido la excepción.
Flujos de Capitales Privados a Emergentes
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comienza la globalización financiera-->
Fuente: WEO, IMF, Mayo 2001
Tequila-->
FRENAZO (Sudden Stop)
País/ Episodio Reversión deflujos de K (% PBI)
Argentina 1982-83 20Ecuador 1995-96 19México, 1981-83 12Korea 1996-97 11Tailandia 1996-97 26Turquía 1993-94 10
Inversión Externa Directa
Ha reemplazado a todos los otros flujos
Surge luego del TequilaNo es necesariamente estableDado que IED cae con la recesión de
EEUU, ésta podría resultar en una caída aún mayor de los flujos de capitales a la región.
Inversión Directa Externa: la nueva fuente de fondos
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comienza la globalización financiera-->
Fuente: WEO, IMF, Mayo 2001
Tequila-->
IED->
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Flujos de Capital Totales(Ultimos 4 trimestres, millones de dólares y % del PBI)
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Inversión Extranjera Directa(Ultimos 4 trimestres, millones de dólares y % del PBI)
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El Debate a Nivel Mundial
Riesgo Moral (Moral Hazard): Argumento CentralEl paquete de US$ 50.000 millones en el
Tequila logró que los tenedores de bonos mexicanos salieran ilesos.
Esto indujo a los prestamistas a tomar más riesgos soberanos
lo que aumentó la incidencia de crisis crediticias en países soberanos.
Los salvamentos posteriores en el Asia, Brasil, Argentina, etc., confirman esa presunción.
Riesgo Moral: Implicación Central de Política
Es peligroso hacer salvamentos en los que los acreedores salgan ilesos, particularmente cuando han cobrado altas tasas de interés para cubrirse del riesgo.
Por lo tanto, dados los altos niveles de Riesgo País, la ayuda frente a una crisis debe estar acompañada por una pérdida importante por parte de los acreedores (Private Sector Involvement, PSI).
Riesgo Moral: Crítica
Los fondos no aumentaron fuertemente luego del Tequila. Más bien, disminuyeron Aumentó la participación de la IED, la que ha sufrido pérdidas importantes como resultado de las crisis
No hay una evidencia fuerte a favor de la hipótesis de Riesgo Moral:
Riesgo de Globalización: una explicación alternativa
Inicialmente, los flujos aumentan por fenómenos externos: solución al Problema de la Deuda de los 80s.
Bonos Brady caída en las tasas de interés de EEUU cambios de regulación en EEUU.
La expansión ocurre sobre la base de instrumentos de Renta Fija (bonos, préstamos bancarios).
. . .una explicación alternativaLa crisis del Tequila y, luego, la Rusa,
demuestra a los inversores que el asset class es más riesgoso de lo que creían
lo que lleva a que no continúen invirtiendo en los Emergentes y suba el EMBI+.
El cambio de expectativas ha sido abrupto lo que explica lo repentino de las crisis.
Parte de la IED ha venido para sacar provecho de las crisis, pero este tipo de flujo de capitales no es necesariamente durable.
Riesgo de Globalización: Implicaciones y Políticas
El mundo no tiene un Prestamista de Última Instancia, PUI, para resolver problemas de liquidez que ocurren cuando se revierten los flujos crediticios en forma inesperada. Por lo tanto, se debe crear un PUI a nivel mundial.
Políticas para lograrlo: Líneas de Crédito Contingente (CCL en inglés) Fondo de Mercados Emergentes, FME (EMF en
inglés).
. . .Implicaciones y Políticas
La implicación central es que, contrariamente al Riesgo Moral, el Riesgo de Globalización requiere una mayor participación de la comunidad financiera internacional para ayudar a los países durante las crisis.
GLOBALIZACIÓN FINANCIERA
Guillermo A. Calvo
Banco Interamericano de DesarrolloLima, Perú, 11 de octubre de 2001