Benites (2009)La lgica del Inversionista y la Filosofa de la inversin

Profesor :Dr. Luis Benites G.

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Benites (2009)Eficiencia de los mercados de capitales e implicaciones para los inversionistas Eficiencia de los mercados: forma dbil, semi-fuerte y fuerte.Si los mercados de capitales son eficientes en la forma dbil, entonces el anlisis tcnico no debera poder ofrecer rendimientos anormales positivos.En el caso de anlisis fundamental, solamente un analista que sea superior (lo cual es una rareza) podra obtener rendimientos anormales positivos en forma consistente a lo largo del tiempo.Debe un portafolio ser gerenciado activa o pasivamente? Para Reilly y Brown, esa decisin depende de si el analista es superior.

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Benites (2009)Un analista superior o un inversionista que considere que dispone del tiempo y de la experticia para ser un inversionista superior puede generar una cartera activamente:

Al intentar adelantarse a cambios en las tendencias de los mercados Al intentar descubrir acciones cuyos precios de mercado se encuentren subvalorados.

El analista superior deber concentrar sus esfuerzos en analizar ciertos segmentos del mercado, tales como, por ejemplo, las acciones de capitalizacin media (mid cap).

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Benites (2009) Las acciones mid- cap cuentan, en muchos casos, con niveles de liquidez adecuados y, dado que no reciben toda la atencin que reciben las acciones de empresas grandes, con frecuencia los mercados las ignoran.Debido a lo anterior, la valoracin de este tipo de acciones no se corresponde con la supuesta cuando los mercados son eficientes puesto que, adems, se esperara que sus precios se ajusten mas lentamente a la llegada de su nueva informacin.Si el analista no dispone del tiempo o de la habilidad requerida para ser un analista superior, entonces debera ms bien suponer que los mercados son eficientes y que los activos se encuentran valorados apropiadamente en base a sus niveles de riesgo.Eficiencia de los mercados de capitales e implicaciones para los inversionistas

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Benites (2009) As, un punto de partida til la mayora de los inversionistas consiste en suponer que los mercados son eficientes en la forma semi-fuerte.Los mercados tienden a la eficiencia, aun cuando existen rezagos en los ajustes de los precios de los activos, algunas anomalas, y pequeos segmentos de ineficiencia.La evidencia emprica indica obtener rendimientos anormales positivos ( rendimientos por encima de los del ndice o benchmarck comparable al de la inversin respectiva) es posible, aunque bastante difcil de lograr.

Eficiencia de los mercados de capitales e implicaciones para los inversionistas

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Benites (2009)Para la mayora de los inversionistas, la proposicin de que el mercado es eficiente debera ser aceptada.Aceptar esa proposicin implica que los inversionistas debera esperar obtener los rendimientos promedio que ofrece el mercados ( los rendimientos de los ndices)Si el inversionista cree en la eficiencia de las mercados, debera minimizar los costos de transaccin, puesto que realizar un mayor nmero de operaciones que ofrecer mayores rendimientos.Eficiencia de los mercados de capitales e implicaciones para los inversionistas

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Benites (2009)El proceso de inversinHoyConocimiento de las caractersticas de los mercados financieros y de la tolerancia al riesgo del inversionistaFormulacin de un plan de ahorro e inversinDiseo de la cartera de inversinEvaluacin del desempeo obtenido por la carteraFinal del horizonte de inversin

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Benites (2009)Mapa estratgico del proceso de inversinCartera de inversin optimaAsesor de inversionesLos avances acadmicosFilosofa de inversinLa naturaleza de los mercadosHorizonte de inversinRiesgoAspectosFiscales y legalesLiquidezRetornos realizablesPoltica de inversinMedicin del desempeoAsignacin de activosSeleccin de activosEjecucin

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Benites (2009)Rendimiento y riesgo de instrumentos transaccionales, de renta fija de renta variablesRenta variableRenta FijaInstrumentos transaccionalesRiesgoRendimiento

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Benites (2009)Las cinco dimensiones de la poltica de inversinHorizonte de inversinRestricciones legales y fiscales y necesidades particularesTolerancia al riesgoRendimientos esperadosLiquidezBalance entre rendimiento y riesgo

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Benites (2009)Consideraciones de la poltica de inversinTolerancia de RiesgoRendimientos esperadosLiquidezConsideraciones fiscales y legales y necesidades particularesHorizonte de inversinRiesgoRendimientoTipo de activoFrecuencia de ajusteRiesgo activos individuales

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Benites (2009)Los asesores de InversinAsesores de inversionesBusque aquellos asesores con los que sienta cmodoPueden brindarle ms beneficios de los que piensaEvale y compare el desempeo de cada uno de ellos a mediano y largo plazoAsesor 3Asesor 1Asesor 2

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Benites (2009)La asignacin de activos: La decisin claveOtros 9%Asignacin de activos 91%Market timing 2%Seleccin de activosOtros 2%Componentes del retorno 1924-2000Fuente: Ibbotson y Kaplan (2000).65

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Benites (2009)Factores clave de la poltica de inversin

RendimientoEs la variable a maximizarRiesgoEs la probabilidad de prdida que puede tolerar y manejar el inversionista tanto durante al final del horizonte de inversinHorizonte de inversinEs el periodo de tiempo desde que se decida a invertir hasta cuando termine su fase de gastosLiquidezEs el diseo del plan de ahorro e inversin. Planifique para:Pagar todas las deudasHonrar todos los compromisos financierosCumplir con sus objetivos de ahorroOtrosConsideraciones legales y fiscales o existencia de preferencias nicas

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AcumulacinConsolidacinGasto y donacionesRendimientonfasis en el crecimiento para obtener el retorno total planeada; proteccin contra la inflacinnfasis en el crecimiento para obtener el retorno total planeado; proteccin contra la inflacinEl ingreso corriente debe ser suficiente para cubrir gastos y obligaciones.Normalmente no existen otras fuentes de ingreso diferentes al rendimiento de las inversiones realizadas durante las otras etapasPoca tolerancia al riesgo:No se puede aceptar la perdida del patrimonioRiesgoTolerancia al riesgo: el inversionista puede aceptar la perdida de parte de su patrimonio porque le quedan muchos aos por delante para poder recuperarseSe mantiene la tolerancia al riesgo (aunque no tanto como en la etapa anterior): el inversionista puede aceptar la prdida parcial de su patrimonioLiquidezDeseable, ya que la mayora de los activos estn invertidos en propiedades que no son lquidas ( vivienda, por ejemplo)No es importante en esta etapaA medida que pasa el tiempo la liquidez se convierte en un factor importante.Horizonte de inversinMuy largoLargoCortoAspectos fiscalesNo son importantes aunque las ganancias de capital son preferibles al ingreso corrienteMuy importantes. En esta etapa usualmente se est en la mayor escala fiscal. Las ganancias de capital son preferibles al ingreso corrienteSu importancia depende de los ingresos, pero por lo general es menos importante que la etapa anteriror.Aspectos legalesGeneralmente no tiene limitacionesGeneralmente no tiene limitacionesGeneralmente no tiene limitaciones

Caractersticas especialesAl principio de la experiencia como inversionista no es comn tener preferencias predeterminadasSe pueden haber formado ciertas preferencias de inversinPreferencias formadas

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Benites (2009)Carteras de inversin tpicas por ciclo de la vida

AcumulacinConsolidacinGasto y donacionesPoltica usualUn cartera de inversin diversificada que contengan la ms variada clase de activosUna cartera de inversin diversificada que contengan la ms variada clase de activos, con nfasis en las ganancias de capital; sin embargo, cuando el inversionista est cerca de la siguiente etapa, debe disminuir el riesgo.Una cartera de inversin diversificada balanceada que proporcione el ingreso corriente necesario, mediante instrumentos de renta fija. La cartera de inversin se debe complementar con clase de activos de muy poco riesgo

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Benites (2009)CONCLUSIONESAquellos inversores que crean que los mercados financieros son eficientes se dedicarn a realizar una gestin pasiva de sus carteras puesto que pensarn que todo anlisis de la informacin pasada y actual es una prdida de tiempo. Sin embargo, hay suficientes anomalas en dichos mercados que justifican la bsqueda de activos financieros infravalorados.

Si bien es cierto, que toda estrategia de inversin que inicialmente comience batiendo al mercado ser rpidamente contrarrestada por el resto de los inversores debido a la fuerte competencia existente en el mercado. Slo la consecucin de una mejor informacin que el resto de los competidores (informacin privilegiada incluida) puede dar una ligera superioridad a la gestin de las carteras realizada por profesionales.

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