empresas municipales de cartago e.s.p
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ENTIDADES
DESCENTRALIZADAS
1
Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
EMPRESAS MUNICIPALES DE CARTAGO E.S.P.
REVISIÓN ANUAL
Acta Comité Técnico No. 193
Fecha: 25 de Septiembre de 2013
Fuentes:
EMCARTAGO E.S.P.
Comisión de Regulación de Energía
y Gas (CREG).
Superintendencia de Servicios
Públicos Domiciliarios.
Unidad de Planeación Minero
Energética.
Asociación Nacional de Empresas de
Servicios Públicos Domiciliarios y
Actividades Complementarias e
Inherentes (ANDESCO).
Información Financiera
jun-12 jun-13
Activos 272.852.682 263.645.539
Pasivos 45.315.885 37.858.581
Patrimonio 227.536.797 225.786.958
Utilidad Neta 2.102.087 21.654
ROE 1,85% 0,02%
ROA 1,54% 0,02%
Cifras en miles de pesos
Miembros Comité Técnico:
Santiago Rodríguez Raga
Javier Pinto Tabini
Luis Delfín Borrero
Contactos:
Wilson Steven Bohórquez Orjuela
Raúl Fernando Rodríguez Londoño
Luis Fernando Guevara Otálora
Tel: (571) 526 5977
Bogotá-Colombia
CAPACIDAD DE PAGO A LARGO PLAZO B MÁS (B+)
El comité técnico de calificación de Value and Risk Rating S.A., Sociedad Calificadora de Valores, en sesión del 25 de septiembre de 2013, según consta en el Acta No. 193 de la misma fecha, decidió asignar la calificación inicial B Más (B+) a la capacidad de pago a largo plazo de Empresas Municipales de Cartago E.S.P. – EMCARTAGO. Las emisiones o entidades calificadas en categoría B indican un nivel más alto de incertidumbre, y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento respecto a entidades o emisiones con mayor calificación; la capacidad de pago es mínima. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Es importante mencionar que para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and Risk utiliza los signos (+) o (-) para otorgar una mayor graduación del riesgo. NOTA: La presente calificación se otorga dando cumplimiento a los
requisitos establecidos en el Decreto 610 de 5 de abril de 2002, emitido
por el Ministerio de Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la
obligación de las empresas descentralizadas de tener vigente -en todo
momento- una calificación de su capacidad de pago para gestionar
endeudamiento externo u operaciones de crédito público interno o externo,
con plazo superior a un (1) año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
Entre los aspectos que sustentan la calificación de la capacidad de
pago de las Empresas Municipales de Cartago E.S.P. se cuentan:
Plan estratégico y posicionamiento. EMCARTAGO E.S.P. es
una sociedad pública y anónima de carácter oficial,
descentralizada por servicios y del orden nacional. Cuenta con
autonomía administrativa, patrimonial y presupuestal. En el año
1962 se constituyó como una entidad autónoma en la prestación
de los servicios de acueducto, alcantarillado, comercialización y
distribución de energía eléctrica y servicios complementarios. La
Empresa goza de una posición monopólica y tiene presencia en
los municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto Caldas y
algunas zonas rurales. Actualmente se encuentra bajo un plan de
saneamiento fiscal, financiero y administrativo, por lo cual ha
buscado disminuir el valor de los gastos de manera drástica
durante el presente año. Lo anterior implica que no se van a
implementar medidas preventivas en la estructura o activos fijos
con el fin de evitar potenciales riesgos por falla de
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Capacidad De Pago A Largo Plazo
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los sistemas. La Calificadora considera que el ajuste en el nivel
de gastos es positivo, de acuerdo con las metas trazadas en el
Plan Estratégico 2012-2016; sin embargo, genera mayor
incertidumbre el restringido flujo de caja que se tendrá para
imprevistos y provisiones en el mediano plazo.
Prestación de servicios. De los servicios que presta la Empresa,
los que presentan mayores debilidades son el de acueducto y
energía eléctrica. Las pérdidas que se han tenido en ambos
campos superan los límites normativos, toda vez que en relación
con el primero, el límite regulatorio establecido por la Comisión
de Agua Potable y Saneamiento Básico (CRA) es de 30,5%,
mientras que en materia de energía, la Comisión de Regulación
de Energía y Gas (CREG) estableció un límite máximo de
pérdida por comercialización de energía eléctrica de 12,75%.
Actualmente la Empresa registra niveles de 39,33% y 24,08%
respectivamente, lo que significa que debe mejorar en este
aspecto. Otra variable que imprime mayor nivel de complejidad a
la situación es la falta de una planta de tratamiento de aguas
residuales (PTAR), es decir que los vertimientos de aguas negras
los realiza directamente sobre el río La Vieja. Esta situación,
además de provocar un alto impacto ambiental, también puede
generarle sanciones, ya que no está cumpliendo con lo estipulado
por la CRA. La Calificadora considera que se le debe dar
prontitud a la implementación de la PTAR, debido a los impactos
anteriormente descritos. Adicionalmente, las posibles
repercusiones a que está sujeta la Empresa por la falta de la
planta de tratamiento pueden terminar en sanciones, o inclusive
demandas.
Evolución de los ingresos. Los ingresos operacionales han tenido
una evolución positiva durante los últimos cinco (5) años,
mostrando un crecimiento del 4,05% entre junio del presente año
y el 2012. La mayor fuente de ingresos operacionales está
representada en la prestación del servicio de energía, con una
participación del 60%, seguido del servicio de acueducto con un
aporte del 23,73%, y por último el servicio de alcantarillado con
un 16,25%. Actualmente la Empresa registra niveles de cobertura
muy cercanos al 100% en la prestación del servicio, lo que
muestra una clara atención a la comunidad; sin embargo, en
materia de ingresos, éstos se verán limitados debido a la falta de
nuevos clientes que permitan una expansión. A pesar de esto, se
tiene programada la instalación de cerca de 11.000 micro-
medidores, con lo que se mejorará el recaudo y se podrán
alcanzar mayores ingresos que los registrados el año pasado
($54.400 millones). En opinión de la Calificadora, el nivel de
ingresos es estable, por lo que las metas que se tienen fijadas en
esta materia en el Plan Estratégico tienen una alta probabilidad de
cumplirse.
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Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
Evolución de los costos. A junio del presente año, el nivel de
costos operacionales resulta superior (22,82%) en comparación
con el registrado el mismo mes del año pasado. Esto obedece a
una situación particular: el cambio en la estructura de compras de
energía que se tuvo para la vigencia 2013. Anteriormente, el 80%
de la energía era adquirida por medio de contratos post-pago con
la empresa generadora de energía EMGESA, y el restante 20%
era comprado en la bolsa de energía1. Para el presente año se
decidió comprar el 100% por medio de contrato bajo modalidad
pre-pago con las Empresas Públicas de Medellín (E.P.M.); este
cambio comprometió un flujo de caja más elevado de lo
esperado, pues para inicios del año se realizaron los pagos post
correspondientes al generador EMGESA y los pagos pre de las
E.P.M. Value and Risk espera que al finalizar el año, y durante
los próximos años, estos costos sean inferiores a los observados
en los últimos tres (3) años2 debido al plan de austeridad que
tiene implementado y a la eliminación del riesgo de mercado en
la adquisición de energía eléctrica. Aun así, los posibles
incrementos en el nivel de gastos que se puedan ocasionar por
fallas en la estructura productiva, imprime mayor nivel de
incertidumbre y podría comprometer aún más la capacidad de
pago de la Entidad.
Estado de la Cartera. A junio del presente año, el sector que
tiene mayor participación en la cartera es el de energía con un
61,31%, seguido del servicio de acueducto con un 20,77% y el
restante 17,92% correspondiente al servicio de acueducto; el total
de la cartera está valorado en $5.000 millones, mostrando un
decrecimiento de 8,38% respecto a junio de 2012. Dentro de los
mayores deudores de los tres (3) tipos de servicio, se encuentran
las entidades del sector oficial, que generalmente toman gran
cantidad de tiempo en los pagos, impactando el flujo de caja de la
compañía. Lo anterior aún sin considerar que en algunos casos la
compañía debe prestar el servicio, por exigencia del Estado,
como es el caso del Hospital Departamental de Cartago.
Respecto a la edad de la cartera, se encuentra altamente
concentrada en vencimientos mayores a 120 días (67,9%) lo cual,
en opinión de la Calificadora, aumenta la incertidumbre en las
metas para su recuperación proyectados en el Plan Estratégico
2012-2016. Adicional a lo anterior, es de resaltar que las
reconexiones ilegales que han hecho algunos usuarios tras el
corte del servicio, le han significado pérdidas por cerca de $360
millones en el último año. Respecto a esto ya se están generando
1 Espacio en el que generadores y comercializadores se reúnen para comprar o
vender energía eléctrica según el precio al que se liquide el kilovatio-hora (KWh), en un periodo de tiempo específico. 2 A partir del año 2009, los costos operacionales han mostrado un comportamiento
estable en los rangos de $36.000 millones y $38.5000 millones, por lo que registrar un nivel por debajo del límite inferior del rango sería una clara evidencia de los resultados del plan de austeridad que se está ejecutando.
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Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
las respectivas denuncias ante la Fiscalía; sin embargo no parece
haber una solución inmediata frente a este problema.
Endeudamiento. El nivel de endeudamiento es relativamente
bajo, ubicándose en un 14,36%. El año pasado la Entidad estaba
buscando un endeudamiento adicional por cerca de $11.000
millones; sin embargo, éste no fue suscrito, por lo cual ha tenido
que recurrir a recursos propios para el desarrollo de su actividad
económica.
Actualmente la Compañía presenta un saldo de la deuda cercano
a los $7.700 millones, de los cuales el 11,39% corresponde a
deuda de corto plazo y el restante 88,61% a deuda de largo plazo.
Se espera pagar durante el presente año cerca de $6.300 millones
entre intereses y capital, lo que implicará importantes esfuerzos
en su flujo de caja. Dentro de las medidas tomadas para
incrementar el flujo de caja se destacan las siguientes: plan de
saneamiento fiscal, administrativo y financiero (2012-2016),
reducción de plazo para el pago de facturas, recuperación de
cartera, renovación de micro-medidores de acueducto y
legalización de usuarios de alcantarillado.
Flujo de caja. Como resultado del aumento en los costos de
operación, debido a los cambios en la forma de adquisición de
energía eléctrica mencionados anteriormente, el EBITDA, a junio
de 2013, se ubicó en $814 millones, muy por debajo del
registrado para el mismo mes del año pasado ($4.300 millones).
Sin embargo, gracias a las estrategias implementadas la empresa
ha logrado disminuir los niveles de cartera, lo que en conjunto
con las mayores financiaciones a través de proveedores entre
Diciembre de 2012 y junio de 2013 ha permitido obtener recursos
para atender sus necesidades de capital de trabajo, favoreciendo
el flujo de caja operativo. A pesar de lo anterior, en opinión de la
Calificadora, el mismo no es suficiente para cubrir de manera
robusta el servicio de la deuda, acorde con la calificación
asignada. Es de anotar que la intención de EMCARTAGO E.S.P.
de llevar a cabo prepagos al servicio de la deuda podría limitar
los niveles de caja para hacer frente a sus necesidades de capital
de trabajo.
Rentabilidad. Los gastos operacionales han tenido un
crecimiento pronunciado del 22,82% entre junio de 2013 y 2012,
lo cual ha dejado un margen bruto de 22,52%; esto representa un
cambio del -34,46% con respecto a junio del año pasado. Una de
las explicaciones de la caída significativa de este indicador radica
en el mayor costo que tuvo que asumir la Empresa a principios de
año, debido al cambio de generador de energía que realizó. El
ROA se ubica en 0,016% y el ROE en 0,019% a junio de 2013,
niveles que resultan bajos de acuerdo con su posición
monopólica. La Calificadora considera que los niveles de
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Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
rentabilidad que se esperan en el mediano plazo pueden mostrar
valores muy similares a los expuestos a junio del presente año,
puesto que bajo el plan de saneamiento fiscal, financiero y
administrativo sólo se implementarán medidas correctivas, mas
no preventivas, con lo cual se puede incurrir en costos adicionales
debido a la falta de capital para realizar mantenimientos o
posibles inversiones a las que haya lugar.
Escenarios de estrés. Para determinar la capacidad de pago de
EMCARTAGO E.S.P., Value and Risk llevó a cabo escenarios de
estrés en el que se tensionaron algunas variables como el
crecimiento de las ventas, el aumento de los costos de
producción, los niveles de generación de EBITDA, así como
restricciones en las fuentes de financiación. Al respecto, la
calificación asignada es consistente con los niveles de cobertura
de servicio de la deuda observados.
Es de anotar que en la pasada revisión anual de calificación, las
proyecciones incluían un endeudamiento adicional por cerca de
$11.000 millones; para la presente vigencia, el plan consiste en
financiar el ejercicio de su actividad con recursos propios, a la
vez que hace un aporte significativo a las obligaciones contraídas.
En opinión de la Calificadora resulta poco probable que la
empresa logre realizar prepagos de su deuda financiera; sin
embargo, se resaltan las estrategias tendientes a incrementar el
nivel de ingresos, según consta en el Plan Estratégico 2012-2016,
el cual comprende puntos como: recuperación de cartera,
acortamiento del período de cobro, reemplazo de micro-
medidores obsoletos, entre otros, que podrían potencializar su
flujo de caja.
Contingencias. Actualmente la Empresa tiene demandas por un
monto de aproximado de $3.500 millones3, de los cuales no
existen provisiones debido a las dificultades financieras, que de
momento exigen un presupuesto de gastos ajustado.
La demanda que más podría impactar el flujo de caja de manera
negativa, debido a la falta de provisiones, es la interpuesta por la
CVC4, cuyas pretensiones ascienden a los $5.000 millones. Este
proceso ya lleva más de dos años en curso y aún se está a la
espera del respectivo fallo.
El pasivo pensional de la entidad asciende a $17.000 millones,
sin embargo ya se firmó un convenio interadministrativo con el
Fondo para la Consolidación del Patrimonio Autónomo de
Cartago por valor de $4.800 millones para su respectiva
administración.
3 Sin incluir la demanda instaurada por la CVC.
4 Corporación Autónoma del Valle del Cauca.
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Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
Las Empresas de Servicios Públicos (E.S.P.) Domiciliarios se encuentran reguladas bajo la Ley 142 de 1994; en ésta se establecen los lineamientos bajo los cuales se deben prestar los servicios de acueducto, alcantarillado, aseo, energía eléctrica, distribución de combustible, telefonía fija pública básica conmutada, telefonía local móvil en el sector rural y servicios complementarios. La Comisión de Agua Potable y Saneamiento
Básico (CRA) es la entidad encargada de regular
las tarifas de acueducto y alcantarillado, así como
la sostenibilidad del sector de agua potable y
saneamiento básico. En relación con la
comercialización y distribución del servicio de
energía eléctrica, la CREG tiene por objetivo
regular que haya altos niveles de cobertura y que
el costo en la prestación del servicio sea bajo, pero
permitiendo a las empresas generar una
remuneración adecuada. Ambas Comisiones
nacieron en 1994, cuando surgió la Ley 142, en la
que estipulaban mecanismos para regular las
actividades de los servicios públicos. Sin
embargo, la entidad gubernamental responsable de
la fiscalización de las E.S.P. es la
Superintendencia de Servicios Públicos
Domiciliarios (SSPP), quien las mantiene bajo
permanente vigilancia. El sector se caracteriza por tener, en su mayoría,
empresas con posiciones monopólicas, lo cual
permite dedicar mayor cantidad de recursos al
desarrollo de proyectos de inversión, en lugar del
posicionamiento de la empresa. Los estados
financieros y, en general, la información contable
y presupuestal de las empresas del sector se
encuentran disponibles para el público en el
Sistema Único de Información de Servicios
Públicos (SUI). Uno de los componentes que más se destaca en este sector es el subsidiario, que surge en la prestación del servicio. Debido a que se trata de servicios que buscan cubrir necesidades básicas, algunos sectores, en especial aquellos de estratos socio-económicos bajos, tienden a estar subsidiados por el Gobierno Nacional en un porcentaje relativamente alto; sin embargo estos
sectores tienden a ser también los que tienen un mayor nivel de participación en el volumen de la cartera vencida de las empresas. La prestación del servicio de acueducto y alcantarillado implica la realización de grandes inversiones debido a las plantas de tratamiento que se tienen que adecuar para el manejo correcto de las fuentes hídricas y las aguas negras. En relación con los sistemas de distribución de energía, las entidades que prestan el servicio de comercialización y distribución, cuentan generalmente con una póliza de seguro que las cubre ante posibles fallas que pueda tener el proveedor de energía. Teniendo esto en cuenta, a continuación se detalla cada sector en particular. Entorno acueducto. Este sector se caracteriza por la necesidad de las plantas de tratamiento de agua potable (PTAP) las cuales buscan, a través de bocatomas, dirigir el recurso hídrico natural hacia canales especializados con el fin de purificar el agua y volverla apta para el consumo humano. El indicador que mide la probabilidad de contraer una enfermedad en relación con la calidad del agua se conoce como IRCA (Índice de Riesgo de Calidad de Agua). El valor que resulta apto para el consumo humano debe ubicarse en 5% o menos, según lo indica la CRA. Entorno alcantarillado. Respecto a las plantas de tratamiento de aguas residuales (PTAR), éstas se constituyen como preservadoras del medio ambiente. La prestación del servicio de alcantarillado genera externalidades negativas debido al vertimiento de aguas negras que se hace en los ríos. Sin embargo, las PTAR buscan realizar un procesamiento previo, con el fin de disminuir el impacto sobre los ecosistemas que habitan en cercanías a los puntos de vertimiento. Adicionalmente, este servicio implica la construcción de canales que permitan mitigar los impactos ocasionados por posibles inundaciones. Entorno energía. Uno de los principales
problemas que sufre la prestación de este servicio
radica en las conexiones ilegales que tienen lugar
en puntos críticos. A esto se suma el nivel de
pérdidas, el cual se encuentra justificado debido a
los bajos niveles de recaudo, producto de la falta
de medición del servicio. Los sistemas de macro y
micro medición resultan muy importantes, tanto
para este servicio como para el de acueducto, pues
CARACTERÍSTICAS DEL SECTOR
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Capacidad De Pago A Largo Plazo EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
los lugares que no cuentan con esta herramienta
deben asignar tarifa fija al consumo de energía, lo
que da pie para que se dé el uso desmedido del
mismo.
EMCARTAGO E.S.P. es una sociedad pública y
anónima de carácter oficial, descentralizada por
servicios y del orden nacional; cuenta con
autonomía administrativa, patrimonial y
presupuestal. En el año 1962 se constituyó como
una entidad autónoma en la prestación de los
servicios de acueducto, alcantarillado,
comercialización y distribución de energía
eléctrica y servicios complementarios en los
municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto
Caldas y algunas zonas rurales.
Su composición accionaria no ha sufrido cambios
en relación con la presentada el año pasado,
manteniendo al Municipio de Cartago con el
94,5% de participación, al IPS municipal y al
Instituto Cartagüeño de Vivienda (INCAVI) con
el 2% cada uno.
Accionistas EMCARTAGO E.S.P. % de Participación
Municipio de Cartago 94,5%
IPS municipal 2,0%
Instituto Cartagüeño de Vivienda (INCAVI) 2,0%
Junta Municipal de Ferias de Cartago 1,5%
Municipio de Alcalá 0,0%
TOTAL 100,0%
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Las Empresas Municipales de Cartago
(EMCARTAGO E.S.P.) se encuentran ubicadas
en el departamento del Valle del Cauca, y además
de estar reguladas por la Ley 142 de 1994, se
encuentran bajo constante supervisión por parte de
la SSPD a fin de mantener la calidad de los
servicios suministrados. La CRA y la CREG
terminan de conformar el marco regulatorio que
rige a la Empresa.
EMCARTAGO E.S.P. ha venido adelantando un
proceso de modernización institucional en el cual
se han ajustado manuales de funciones y
competencias laborales, planta de cargos y escala
salarial. Adicionalmente, la estructura
organizacional tuvo notables ajustes en
comparación con la expuesta el año pasado,
evidenciando una mejora a raíz de la puesta en
marcha del Plan Estratégico 2012-2016, el cual
comprende cuatro (4) dimensiones: 1. Prestación
del servicio de calidad, 2. Administración, 3.
Responsabilidad social-empresarial y 4.
Dimensión financiera. A partir del presente año
rige una estructura organizacional más completa,
con la cual se pretende alcanzar los objetivos
misionales de la Entidad. Dentro de los cambios
más relevantes se encuentran las subdivisiones de
la subgerencia administrativa, financiera, técnica y
operativa; las vocales de control y la definición de
procesos para el desarrollo de los servicios
públicos y de la parte administrativa.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
El indicador que mide la calidad del agua para el
consumo humano, IRCA, mostró un
comportamiento sobresaliente a lo largo del año
2012 y lo que va corrido del presente, ubicándose
en 2,65% a junio de 2013. El único registro que
resulta un poco elevado, respecto a lo observado
durante el año pasado, tuvo lugar en junio cuando
una reducción en el caudal del río La Vieja,
originado por las altas temperaturas, no
permitieron el apropiado asentamiento de los
residuos sólidos del río antes de entrar a la planta
de tratamiento de agua potable (PTAP). Esto le
implicó a la Entidad una mayor inversión en
motobombas y químicos con el fin de bombear el
agua hasta la planta y mantener el indicador
dentro del rango definido como apto para el
consumo humano (norma nacional: 5%). El
proceso de muestreo que garantiza la calidad del
agua es realizado por la misma Empresa en sus
laboratorios, los cuales son vigilados
DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA Y SU
ACTIVIDAD ECONÓMICA
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Capacidad De Pago A Largo Plazo EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
mensualmente por la Unidad Ejecutora de
Saneamiento del Valle del Cauca (U.E.S. Valle).
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
La Entidad aún no cuenta con una PTAR, por lo
cual se ve obligada a pagar una prima por
vertimientos de aguas negras al río La Vieja. A
pesar de lo anterior, la Empresa tiene programado
en su Plan Estratégico 2012-2016 el estudio de
caracterización y aforo de aguas residuales, así
como la construcción de canalizaciones y sistemas
de rejillas para mitigar el impacto que se causa a
los recursos hídricos.
Respecto a las pérdidas por agua no contabilizada
(IANC), el indicador se ha mantenido en
promedio en 36,75% desde 2009, mostrando su
valor más bajo durante el presente año. Cerca del
55% de la medición que se lleva a cabo no es
efectiva debido a la existencia de medidores
obsoletos, lectores con medidas estáticas, falta de
medición y facturación. Esto, sumado a las
reconexiones ilegales, no han permitido mejorar el
indicador; actualmente el límite regulatorio es de
30,5%. Para hacer frente a esta situación se piensa
renovar el parque de micro-medidores, así como
reemplazar aquellos que se encuentren en mal
estado, lo que permitirá aumentar el recaudo.
Hasta el año pasado, la Entidad venía realizando
dos (2) tipos de actividades para la compra de
energía eléctrica. En el corto plazo recurría a la
bolsa de energía, la cual, durante el 2012 les
representó un incremento significativo en los
costos de operación debido al aumento en la
volatilidad de los precios de mercado, ocasionados
por los períodos de sequía que dejó como
consecuencia el fenómeno del Niño. La otra
manera de adquirir la energía eléctrica consistía en
realizar contratos post-pago a través de ofertas
públicas; el más reciente de éstos, y cuyo
vencimiento tuvo lugar el pasado 31 de Diciembre
de 2012, era con la generadora de energía eléctrica
EMGESA. Para el presente año hubo cambios en
las dos (2) modalidades de compra de energía.
La Entidad ya no acude a la bolsa de energía; el
alza de los precios observada el año pasado les
implicó un mayor costo de operación, por lo que
decidieron reemplazar esta modalidad por compra
de energía a través de contratos otorgados en
ofertas públicas, con la salvedad de que la
modalidad de pago ahora es pre y no post.
Respecto al contrato que se tenía con EMGESA, a
su vencimiento éste fue reemplazado de igual
manera como ocurrió con la bolsa de energía; es
decir que ahora la Empresa sólo realiza compras
de energía por medio de contratos bajo modalidad
prepago. Este cambio le implicó a la Empresa una
fuerte disminución en el flujo de caja a principios
del presente año, pues en enero y febrero se
pagaron los meses que se le debían a EMGESA
(diciembre y noviembre), y a la vez se hizo el
pago anticipado a las Empresas Públicas de
Medellín E.S.P. (E.P.M.), que son actualmente las
encargadas del suministro de energía a
EMCARTAGO E.S.P. para su respectiva
distribución y comercialización. El nivel de
pérdidas de energía, a junio del presente año, se
encontraba en 24,08%, muy por encima del límite
regulatorio que figura en 12,75% como máximo.
Con el fin de consolidar la información de los
clientes de manera ordenada, y para realizar un
proceso de recaudo adecuado, la Empresa cuenta
con el software SITAC. Este software fue
desarrollado de manera interna, permite almacenar
y gestionar la información de todos los clientes,
contando con módulos de facturación, solicitudes,
punto de pago, laboratorios, entre otros. La parte
financiera se maneja con el software ORIÓN; éste
comprende los módulos de tesorería, presupuesto,
contabilidad, nómina, compras, entre otros. Los
dos sistemas funcionan de manera integrada, lo
que permite disminuir los errores operativos y el
reproceso de información.
El Modelo Estándar de Control Interno (MECI
1000:2005)5 se está implementando actualmente,
5 El Modelo Estándar de Control Interno proporciona una
estructura para el control a la estrategia, gestión y evaluación
de las entidades del Estado, cuyo propósito es orientarlas hacia
DESCENTRALIZADAS
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Capacidad De Pago A Largo Plazo EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
logrando completar un 44% a corte de junio de
2013. En el documento del año pasado se
mencionaba que EMCARTAGO E.S.P. se
encontraba en proceso de certificación del Sistema
de Gestión de Calidad (SGC), para lo cual se
tenían que documentar todos los procedimientos
que se realizan al interior de la empresa, según se
menciona en la norma ISO 9001. De este proceso
se tiene documentado un 80%, faltando solamente
algunos de los procesos de acueducto y
alcantarillado; los correspondientes a la prestación
del servicio de energía eléctrica se encuentran en
un 100%. Este avance le permite acoplarse cada
vez más a lo que figura en la Resolución 0976 de
la CREG.
EMCARTAGO E.S.P. es la única empresa en el sector que presta los servicios de acueducto, alcantarillado y de energía eléctrica en los municipios de Cartago, Zaragoza, Casierra, Puerto Caldas y algunas zonas rurales. La evolución de los clientes ha sido positiva, mostrando un crecimiento de 1,77% entre junio del 2012 y 2013. La mayor cantidad de clientes se encuentra concentrada en el estrato 3, con un 36,87% de participación a junio del presente año, manteniendo una composición muy similar a la registrada al cierre del año pasado.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
el cumplimiento de sus objetivos institucionales y la contribución de éstos a los fines esenciales del Estado. 6 Mediante esta norma se aprueban los principios generales y
la metodología para el establecimiento de los cargos por uso de
los Sistemas de Transmisión Regional y Distribución Local. En general, se establecen los parámetros de calidad para la
distribución de energía.
La participación por tipo de servicio se mantiene en proporciones muy similares a las observadas en años pasados, mostrando un leve incremento del servicio de acueducto en 1,78%, alcantarillado 1,91% y energía eléctrica 1,64%.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A. A pesar del posible aumento de ingresos operacionales debido al incremento de clientes en el servicio de acueducto, se debe tener en cuenta que el índice de agua no facturada se encuentra en 49,36%, muy distante del regulatorio que es del 30%. Este factor restringe, en gran medida, el ingreso de recursos; sin embargo, en el Plan Estratégico 2012-2016 ya existe un rubro destinado a la recuperación de las pérdidas de acueducto. Parte del plan consiste en reponer o instalar 11.000 medidores en lugares donde se presentan fallas o ausencias en los instrumentos de medición. Por otra parte, las pérdidas relacionadas con el servicio de energía presentan todavía un amplio margen con respecto al límite regulatorio; actualmente este valor es del 24,08%.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
DESCENTRALIZADAS
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10 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
Con el fin de mejorar este indicador, la Empresa se encuentra implementando un plan de racionalización en el consumo, así como reduciendo los tiempos de cobro. En el Plan Estratégico se decidió que se destinarían cerca de $64 millones para gestionar la recuperación de pérdidas, alcanzando un avance de 6% a junio de 2013. El nivel de cobertura en la prestación de los servicios resulta muy cercano al 100% en las zonas urbanas, lo que permite evidenciar un claro esfuerzo de la Compañía por el suministro de los servicios, independiente de las falencias que existen en materia de recaudo.
Fortalezas
Nivel de IRCA adecuado para el consumo humano.
Estructuración del Plan Estratégico con metas en el mediano plazo y cifras específicas.
Fuente de recurso hídrico propio a través del río La Vieja.
Montaje de un sistema de bombeo de agua a gas, con el objetivo de reducir costos en energía.
Implementación del sistema Estándar de Control Interno (MECI) y de la norma ISO 9001 para la certificación de calidad.
Implementación de mejoras en la recuperación de cartera y tiempo de cobro, con el fin de aumentar los niveles de recaudo.
Eliminación del riesgo de mercado para la compra de energía.
Retos
Implementación de PTAR, para mitigar el daño ocasionado al medio ambiente y evitar posibles sanciones.
Mejorar el servicio de la deuda para cumplir con lo estipulado en el Plan Estratégico.
Fortalecer su estructura tecnológica. Lograr niveles de pérdidas de agua y energía
por debajo de los límites establecidos por los organismos de control.
Mejorar la gestión, con el fin de obtener recursos departamentales y nacionales.
Lograr que el plan de ajuste fiscal, financiero y administrativo mejore el perfil de endeudamiento y contribuya con una mayor gestión de los riegos de la Empresa.
Constituir provisiones que permitan hacer frente a las demandas actuales o potenciales, de manera que se reduzca su impacto en el evento de materialización.
Ejecución presupuestal. El presupuesto de
ingresos para junio del presente año se ubicaba en
$67.600 millones y un porcentaje de ejecución del
43.25%, nivel que resulta muy cercano al 50%
esperado a cierre del primer trimestre. El servicio
con mayor presupuesto es el de energía con
$38.500 millones, de los cuales el 44,07% se
encuentra ejecutado. Con un 40,11% de ejecución
se encuentra el servicio de alcantarillado,
mostrando el mayor rezago entre los tres (3) tipos
de servicio. A pesar de no alcanzar el 50%
esperado, los valores registrados se encuentran
cercanos al cumplimiento eficiente.
El nivel de ejecución de los gastos es del 62%,
mostrando una ejecución acelerada,
particularmente en el presupuesto de gastos de
funcionamiento. El gasto más rezagado es el
correspondiente al de inversión. De manera
desagregada, el servicio de acueducto presenta el
menor nivel de ejecución con un 60,41%.
En opinión de la Calificadora, los anteriores
niveles de ejecución presupuestales implican un
potencial riesgo de déficit debido a la diferencia
en casi 17% entre los ingresos y los gastos. Por tal
razón, es importante que la compañía logre
aumentar los ingresos operacionales por medio de
las ventas de servicios, para ajustar la diferencia
de ingresos y gastos registrada.
Ingresos. La mayor fuente de ingresos
operacionales está representada en la prestación
del servicio de energía, con una participación del
60% a junio del presente a año. Seguido se
encuentra el servicio de acueducto con un aporte
del 23,73%, y por último el servicio de
alcantarillado con un 16,25%. Comparando los
meses de junio de 2012 y 2013 se puede ver un
ANALISIS FORTALEZAS Y RETOS
SITUACIÓN FINANCIERA
DESCENTRALIZADAS
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11 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
incremento de los ingresos en cada uno de los
tipos de servicios prestados, así: energía eléctrica
3,56%, acueducto 8,91% y alcantarillado 0,92%.
El incremento en el nivel de ingresos obedece a
las nuevas urbanizaciones que se han ido
estableciendo en los sectores que atiende
EMCARTAGO E.S.P.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
En opinión de Value and Risk, el crecimiento en
los niveles de ingresos se encuentran limitados,
teniendo en cuenta que a la fecha se registran
niveles de cobertura cercanos al 100% para los
tres servicios. Al respecto, como estrategia para
incrementarlos, EMCARTAGO E.S.P., se
encuentra desarrollando estrategias que permitan
mejorar el recaudo y disminuir el indicador de
pérdidas por agua no facturada.
La estimación de los ingresos que se tendrán en el
mediano plazo se encuentra consignada en el Plan
Estratégico establecido para la vigencia de 2012-
2016, donde se incorpora la proyección de
ingresos operacionales y no operacionales.
2012 2013 2014 2015 2016
Operacional 53.870.204.288$ 67.169.204.365$ 62.118.419.221$ 64.461.035.749$ 67.163.446.253$
No Operacional 222.000.000$ 466.200.000$ 536.130.000$ 643.356.000$ 689.421.000$
Total 54.092.204.288$ 67.635.404.365$ 62.654.549.221$ 65.104.391.749$ 67.852.867.253$
Ingresos proyectadosTipo de ingreso
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
De acuerdo con lo proyectado, se espera un
aumento progresivo en los ingresos, lo cual es
acorde con la realidad de la Empresa si se tiene en
cuenta que para diciembre de 2012 alcanzaron los
$54.400 millones, siendo éste el nivel de ingresos
más alto registrado en los últimos cinco (5) años,
y superando lo presupuestado en el Plan
Estratégico.
Se espera que para el 2013 los ingresos
operacionales destinados a cubrir el déficit fiscal
acumulado a diciembre de 2012 (alrededor de -
3.900 millones), se obtenga como resultado de la
implementación de cuatro (4) elementos: 1.
Renovación del parque de medidores de
acueducto, reducción para el pago de facturas,
legalización de usuarios de alcantarillado y
recuperación de cartera morosa (total: $3.200
millones); 2. Ingresos por construcción de obras
de mitigación para inundaciones como resultado
de la firma de un contrato por valor de $563
millones celebrado entre la Empresa y la
Corporación Autónoma del Valle del Cauca
(C.V.C.); 3. Desembolso del Fondo Nacional de
Regalías de $55 millones por concepto de
finalización de obras en urbanización Verdum; 4.
Adición de $150 millones al presupuesto con
motivo del plan de saneamiento fiscal, financiero
y administrativo.
La Calificadora considera que existe un claro
esfuerzo por subsanar el déficit que se tiene de
vigencias pasadas, así como de mejorar el flujo de
recursos al interior de la Empresa. Es de esperarse
que en el mediano plazo logre asegurar los niveles
de ingresos proyectados, dado el buen
comportamiento observado en el año 2012 y el
plan de austeridad que se viene desarrollando en
función del plan saneamiento fiscal, financiero y
administrativo. Aun así, estos recursos no son de
libre inversión; como se mencionó anteriormente,
se encuentran ya destinados al cumplimiento de
obligaciones.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
DESCENTRALIZADAS
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EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
Rentabilidad. La evolución que han tenido los
ingresos operacionales entre junio de 2012 y 2013
ha sido positiva, dejando un 4,05% de incremento
como resultado. Sin embargo, los gastos
operacionales han tenido un crecimiento más
pronunciado, del 22,82%, lo cual ha dejado un
margen bruto de 22,52%; esto representa un
cambio del -34,46% con respecto a junio del año
pasado. Una de las explicaciones de la caída
significativa de este indicador radica en el mayor
costo que tuvo que asumir la Empresa a principios
de año, debido al cambio de generador de energía
que realizó. Sin embargo, como en este momento
cuentan con contratos para la compra de energía y
ya no se encuentran sujetos a la variación de los
precios de mercado, se espera que para finales de
la presente vigencia el valor de los costos no
supere, en mayor medida, a los registrados el año
pasado.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
La utilidad neta registrada para el primer semestre
del año es de apenas $21,6 millones, mientras que
para el mismo período del año pasado se ubicaba
en $2.100 millones. Esta drástica baja en el nivel
de utilidades se debe al aumento en los costos de
operación, los cuales incrementaron en cerca de
$4.000 millones entre junio de 2012 y 2013. A
pesar de la particular situación que vive la
empresa este año, debido a los costos asumidos en
enero y febrero, es de resaltar que las utilidades
han venido disminuyendo desde 2008, alcanzando
incluso valores negativos en el 2011 (-$249
millones) y recuperándose para el 2012 ($741
millones).
La anterior situación dejó como resultado un ROA
de 0,016% y un ROE de 0,019% a junio de 2013,
niveles que resultan bajos de acuerdo con su
posición monopólica. Respecto a los últimos cinco
(5) años, estos indicadores se han mantenido en
niveles inferiores al 2%, lo que evidencia los
limitados niveles de rentabilidad. En opinión de
Value and Risk, no es esperable un cambio
significativo en los niveles de rentabilidad,
teniendo en cuenta que si bien la compañía se
encuentra en un plan de saneamiento fiscal,
financiero y administrativo, las medidas que se
implementarán más que ser preventivas son
correctivas.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Calidad de la cartera. A junio del presente año,
el sector que tiene mayor participación en la
cartera es el de energía con un 61,31%, seguido
del servicio de acueducto con un 20,77% y el
restante 17,92% correspondiente al servicio de
acueducto; el total de la cartera está valorado en
$5.000 millones, mostrando un decrecimiento de
8,38% respecto a junio de 2012. Dentro de los
mayores deudores de los tres (3) tipos de servicio,
se encuentran las entidades del sector oficial, que
generalmente toman gran cantidad de tiempo en
los pagos, impactando el flujo de caja de la
compañía. Lo anterior aún sin considerar que en
algunos casos la compañía debe prestar el
servicio, por exigencia del Estado, como es el caso
del Hospital Departamental de Cartago.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
DESCENTRALIZADAS
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13 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
La cartera presenta una composición similar a la
observada en junio del año pasado, mostrando una
mayor participación en vencimientos superiores a
120 días, con su correspondiente efecto en el flujo
de caja.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Con el fin de disminuir los niveles de cartera, se
viene realizando el corte de servicio y
taponamiento (en el caso de acueducto), lo que le
ha permitido incrementar el recaudo por la
prestación del servicio. Asimismo, la estrategia
establecida de reducción en el tiempo de cobro a
los usuarios en mora ha contribuido en la
recuperación. A lo anterior se suman las
reconexiones fraudulentas que se han registrado,
por las que se han dejado de percibir cerca de
$360 millones. Los usuarios que han realizado
estas prácticas ya han sido reportados a la oficina
de Normalización para que se haga la respectiva
denuncia ante la Fiscalía. Sin embargo, la
mencionada oficina no cuenta con el personal
suficiente para realizar una labor de corte de
servicios drástica, lo que pone en duda el
cumplimiento del recaudo por recuperación de
cartera, proyectado en $1.977 millones para la
vigencia 2013.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P. Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Endeudamiento. En el documento de calificación
emitido el año pasado, se mencionaba que la
Entidad estaba interesada en solicitar un crédito
por $11.000 millones para financiar su capital de
trabajo; sin embargo le fue denegado el acceso a
estos recursos, por lo que se vio obligada a
financiarse con recursos propios.
Debido a la anterior situación, la Empresa decidió
iniciar un plan de austeridad permanente, el cual
consiste en realizar una organizada labor de
reestructuración financiera, con el fin de generar
recursos adicionales y reducir el nivel de pérdidas
generado por la prestación de servicios. Dentro de
las medidas tomadas se destacan las siguientes:
plan de saneamiento fiscal, administrativo y
financiero (2012-2016), reducción de plazo para el
pago de facturas, recuperación de cartera,
renovación de micro-medidores de acueducto y
legalización de usuarios de alcantarillado.
Actualmente la Compañía presenta un saldo de la
deuda cercano a los $7.700 millones, de los cuales
el 11,39% corresponde a deuda de corto plazo y el
restante 88,61% a deuda de largo plazo. Se espera
pagar durante el presente año cerca de $6.300
millones entre intereses y capital, lo que implicará
importantes esfuerzos en su flujo de caja.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Flujo de caja. Como resultado del aumento en los
costos de operación, debido a los cambios en la
forma de adquisición de energía eléctrica
mencionados anteriormente, el EBITDA, a junio
de 2013, se ubicó en $814 millones, muy por
debajo del registrado para el mismo mes del año
pasado ($4.300 millones). Sin embargo, gracias a
las estrategias implementadas la empresa ha
logrado disminuir los niveles de cartera, lo que en
conjunto con las mayores financiaciones a través
DESCENTRALIZADAS
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14 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
de proveedores entre Diciembre de 2012 y junio
de 2013 ha permitido obtener recursos para
atender sus necesidades de capital de trabajo,
favoreciendo el flujo de caja operativo. A pesar de
lo anterior, en opinión de la Calificadora, el
mismo no es suficiente para cubrir de manera
robusta el servicio de la deuda, acorde con la
calificación asignada. Es de anotar que la
intención de EMCARTAGO E.S.P. de llevar a
cabo prepagos al servicio de la deuda podría
limitar los niveles de caja para hacer frente a sus
necesidades de capital de trabajo.
Por otra parte, el valor de los activos corrientes
alcanza apenas a cubrir las deudas de corto plazo,
restringiendo su capacidad de inversión y la
liquidez de la Compañía. Se espera que esta
situación se mantenga, pues durante los últimos
cuatro (4) años se ha presentado una situación
similar; además, la exigencia que se tiene con las
obligaciones de corto plazo no permite
incrementar el recurso disponible.
Planes de Inversión. Como se mencionó
anteriormente, los proyectos que se pensaban
desarrollar se han visto reducidos debido a la
negación del crédito que solicitó. Aun así, con el
fin de mejorar el nivel de recaudo, se tiene
pensado invertir en la reposición e instalación de
micro-medidores, lo que le permitirá a
EMCARTAGO E.S.P., contar con cifras más
certeras para el cobro de la prestación de sus
servicios.
Adicional a lo anterior, los planes de inversión se
encuentran muy ligados a los expuestos en el
documento del año pasado; es decir, se busca
destinar recursos a la optimización de las plantas
de tratamiento de agua potable, reducir las
pérdidas y normalizar el servicio de acueducto y
energía eléctrica, así como mitigar los impactos
que se puedan ocasionar debido a inundaciones.
Aún no se encuentra, dentro de los planes de
inversión, el desarrollo de una planta de
tratamiento de aguas residuales (PTAR), hecho
que no sólo perjudica el medio ambiente, sino que
puede dar lugar a sanciones por no estar
cumpliendo con lo estipulado en la normativa
emitida por la CRA.
Para determinar la capacidad de pago de
EMCARTAGO E.S.P., Value and Risk llevó a
cabo escenarios de estrés en el que se tensionaron
algunas variables como el crecimiento de las
ventas, el aumento de los costos de producción,
los niveles de generación de EBITDA, así como
restricciones en las fuentes de financiación. Al
respecto, la calificación asignada es consistente
con los niveles de cobertura de servicio de la
deuda observados.
Es de anotar que en la pasada revisión anual de
calificación, las proyecciones incluían un
endeudamiento adicional por cerca de $11.000
millones; para la presente vigencia, el plan
consiste en financiar el ejercicio de su actividad
con recursos propios, a la vez que hace un aporte
significativo a las obligaciones contraídas. En
opinión de la Calificadora resulta poco probable
que la empresa logre realizar prepagos de su
deuda financiera; sin embargo, se resaltan las
estrategias tendientes a incrementar el nivel de
ingresos, según consta en el Plan Estratégico
2012-2016, el cual comprende puntos como:
recuperación de cartera, acortamiento del período
de cobro, reemplazo de micro-medidores
obsoletos, entre otros, que podrían potencializar su
flujo de caja.
Fuente: EMCARTAGO E.S.P.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
CAPACIDAD DE PAGO Y PERSPECTIVAS
DESCENTRALIZADAS
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15 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
Actualmente la Empresa tiene demandas por un
monto aproximado de $3.500 millones7, de los
cuales no existen provisiones debido a las
dificultades financieras, que de momento exigen
un presupuesto de gastos ajustado. Las
pretensiones que más tienen lugar hacen
referencia al ámbito laboral, por motivo de
reajuste pensional.
Uno de los procesos de mayor pretensión, que
terminó con fallo a favor de EMCARTAGO
E.S.P., hace referencia a la demanda instaurada
por valor de $33.000 millones debido a la falta de
una PTAR, y al impacto que esto generaba sobre
los habitantes de la población. Por otro lado, una
segunda demanda, de la cual aún no se tiene
respuesta pero cuyas pretensiones ascienden a los
$5.000 millones, es la interpuesta por la CVC, que
solicita nulidad y restablecimiento del derecho.
Respecto al pasivo pensional, ya se firmó un
convenio interadministrativo por valor de $4.800
millones con el Fondo para la Consolidación del
Patrimonio Autónomo de Cartago, al cual se le
trasladará el pasivo pensional que asciende a
$17.000 millones, para su respectiva
administración.
No obstante lo anterior, en opinión de Value and
Risk la estructura financiera se encuentra
altamente expuesta ante la materialización de una
contingencia, más aun teniendo en cuenta que a la
fecha no cuenta con provisiones para hacerles
frente.
7 Sin incluir la demanda instaurada por la CVC.
CONTINGENCIAS
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
16 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
BALANCE GENERAL EMCARTAGO E.S.P. (Cifras en miles de pesos)
BALANCE GENERAL EMCARTAGO 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 7.966.464 3.436.775 4.383.597 370.026 639.874 1.937.055 1.731.333INVERSIONES TEMPORALES 0 0 0 0 0 0 0CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 1.859.952 3.330.379 5.731.445 6.804.126 8.004.190 8.324.401 7.762.410
PROVISIÓN 1.374.239 421.122 455.761 789.799 789.799 1.152.265 1.152.265CUENTAS POR COBRAR NETAS 485.713 2.909.257 5.275.684 6.014.327 7.214.391 7.172.136 6.610.145INVENTARIOS 559.718 641.857 834.943 1.134.140 1.186.479 1.057.650 884.661OTROS ACTIVOS 1.250.911 1.075.293 1.238.168 1.702.107 1.697.970 1.405.200 1.235.182OTROS DEUDORES 10.271.800 4.664.153 7.039.807 6.340.058 12.535.948 5.105.280 5.665.134
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 20.534.606 12.727.335 18.772.199 15.560.658 23.274.662 16.677.321 16.126.455
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 64.959.927 72.882.280 75.285.582 76.462.216 76.625.193 76.168.624 76.210.656DEPRECIACIÓN ACUMULADA 23.631.601 26.025.281 27.986.753 29.631.141 30.453.336 31.275.540 32.097.735
TOTAL ACTIVO FIJO NETO 41.328.326 46.856.999 47.298.829 46.831.075 46.171.857 44.893.084 44.112.921INVERSIONES LP 6.766 6.766 10.766 10.766 10.766 10.766 10.766DEUDORES
RECURSOS NATURALES NO RENOVABLES 9.491 9.491 9.491 53.485 53.485 53.485 53.485OTROS ACTIVOS 195.829.727 199.991.480 203.368.612 203.368.612 203.341.912 203.341.912 203.341.912
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 237.174.310 246.864.736 250.687.698 250.263.938 249.578.020 248.299.247 247.519.084
TOTAL ACTIVO 257.708.916 259.592.071 269.459.897 265.824.596 272.852.682 264.976.568 263.645.539
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
PROVEEDORES Y CUENTAS POR PAGAR 11.414.979 9.023.878 13.742.267 11.360.545 19.369.506 14.897.316 15.270.494OBLIGACIONES LABORALES 2.968.329 2.255.087 1.779.934 1.799.336 1.458.746 3.690.841 3.645.518PASIVOS ESTIMADOS 400.869 769.067 245.908 395.612 853.533 0 0OTROS PASIVOS OPERACIONALES 1.802.174 1.819.774 1.248.119 2.168.214 2.877.936 2.937.190 3.815.123
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 16.586.351 13.867.806 17.016.228 15.723.707 24.559.721 21.525.347 22.731.135
PASIVO FINANCIERO
OBLIGACIONES FINANCIERAS
CORTO PLAZO 195.097 4.374.757 10.366.935 6.812.344 5.097.720 1.641.501 881.689LARGO PLAZO 1.484.147 14.628 1.500.000 6.291.667 5.481.723 6.990.986 6.856.902
TOTAL PASIVO FINANCIERO 1.679.244 4.389.385 11.866.935 13.104.011 10.579.443 8.632.487 7.738.591
PASIVOS NO CORRIENTES
OTROS PASIVOS NO CORRIENTES 20.887.038 18.016.304 14.412.465 11.562.168 10.176.721 9.053.430 7.388.855TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 20.887.038 18.016.304 14.412.465 11.562.168 10.176.721 9.053.430 7.388.855
TOTAL PASIVO 39.152.633 36.273.495 43.295.628 40.389.886 45.315.885 39.211.264 37.858.581
PATRIMONIO
CAPITAL FISCAL 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846 32.658.846EFECTO SANEAMIENTO CONTABLE -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702 -19.907.702DEPRECIACION, PROVISION Y AMORT.
RESULTADOS DEL EJERCICIO 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654UTILIDADES ACUMULADAS 1.446.731 2.879.796 2.830.433 3.557.021 3.307.462 3.307.462 4.049.285RECURSOS DE COFINANCIACION
REVALORIZACION DEL PATRIMONIO 5.770.178 6.034.192 6.034.192 6.034.192 6.034.192 5.622.963 5.622.963PATRIMONIO INSTITUCIONAL INCORPORADO
SUPERAVIT POR VALORIZACIÓN 195.803.027 199.964.780 203.341.912 203.341.912 203.341.912 203.341.912 203.341.912SUPERAVIT POR DONACION
TOTAL PATRIMONIO 218.556.283 223.318.576 226.164.269 225.434.710 227.536.797 225.765.304 225.786.958
PASIVO + PATRIMONIO 257.708.916 259.592.071 269.459.897 265.824.596 272.852.682 264.976.568 263.645.539
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
17 Capacidad De Pago A Largo Plazo
EMCARTAGO E.S.P. Septiembre de 2013
ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS EMCARTAGO E.S.P. (Cifras en miles de pesos)
ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS EMCARTAGO 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13
INGRESOS OPERACIONALES 44.855.408 49.405.828 51.691.900 50.233.508 27.107.283 54.439.226 28.203.827COSTOS OPERATIVOS -30.169.358 -36.532.185 -39.467.109 -38.107.484 -17.791.769 -38.340.465 -21.851.419
UTILIDAD BRUTA 14.686.050 12.873.643 12.224.791 12.126.024 9.315.514 16.098.761 6.352.408
GASTOS OPERACIONALES DE VENTAS
GASTOS ADMINISTRATIVOS -12.291.964 -9.526.162 -9.891.592 -11.855.295 -5.688.503 -13.663.411 -5.538.979PROVISIONES -264.630 -1.411.488 -285.698 -830.665 -725.151 -1.254.895 -105.112DEPRECIACIONES -77.146 -616.916 -640.053 -108.647 -54.323 -108.645 -54.323AMORTIZACIONES -3.782
UTILIDAD OPERACIONAL 2.052.311 1.319.077 1.407.448 -672.365 2.847.537 1.071.810 653.994
INGRESOS FINANCIEROS 62.777 82.689 4.888 3.629 2.556 31.298 36.483GASTOS FINANCIEROS -260.280 -400.922 -64.508 -1.353.946 -815.804 -1.733.370 -672.581OTROS INGRESOS 1.660.535 486.594 621.069 1.892.431 233.745 1.118.034 739.773OTROS GASTOS -1.194.769 -204.792 -863.093 -25 -2.717 -101.584 -736.235AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES 464.629 406.018 100.784 -119.283 -163.230 355.635 220UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654
IMPUESTO SOBRE LA RENTA
UTILIDAD NETA 2.785.203 1.688.664 1.206.588 -249.559 2.102.087 741.823 21.654
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS EMCARTAGO E.S.P.
INDICADORES 2008 2009 2010 2011 Jun-12 2012 Jun-13
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZENDEUDAMIENTO TOTAL 15,19% 13,97% 16,07% 15,20% 16,61% 14,80% 14,36%PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,65% 1,69% 4,40% 4,93% 3,88% 3,26% 2,94%PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 4,29% 12,10% 27,41% 32,44% 23,35% 22,02% 20,44%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO 11,62% 99,67% 87,36% 51,99% 48,19% 19,02% 11,39%
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 7,38% 18,80% 52,00% 59,31% 43,73% 38,50% 34,48%RAZÓN CORRIENTE 1,22 0,70 0,69 0,69 0,78 0,72 0,68EBITDA 2.394.087 5.124.261 4.054.808 1.806.473 4.394.883 2.436.502 814.197% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 114,04% -20,87% -55,45% 143,29% 34,88% -66,58%FLUJO DE CAJA OPERATIVO N.A. 6.718.554 2.263.635 -322.919 5.839.080 8.249.552 2.192.140FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN N.A. -921.997 -381.691 392.853 5.907.131 9.559.594 2.153.646COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN -15,50% -9,13% -0,54% -10,33% -7,71% -20,08% -8,69%
ACTIVIDAD Y EFICIENCIACRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 10,14% 4,63% -2,82% 7,93% 8,37% 3,62%ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 4 21 37 43 48 47 42ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 4,49 4,68 5,81 8,13 7,88 6,99 5,65ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 136,21 88,92 125,4 107,3 196,0 139,9 125,8CICLO DE CAJA (DÍAS) -127,82 -63,05 -82,79 -56,09 -140,18 -85,46 -77,96CAPITAL DE TRABAJO 3.753.158.000 -5.515.228.000 -8.610.964.000 -6.975.393.000 -6.382.779.000 -6.489.527.000 -7.486.369.000CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. -22,50% 3,84% 19,85% -4,03% 15,25% -18,92%ROTACIÓN DE ACTIVOS 17,41% 19,03% 19,18% 18,90% 19,87% 20,54% 21,40%
RENTABILIDAD dic-06 dic-07 dic-08MARGEN BRUTO 32,74% 26,06% 23,65% 24,14% 34,37% 29,57% 22,52%MARGEN OPERACIONAL 4,58% 2,67% 2,72% -1,34% 10,50% 1,97% 2,32%MARGEN NETO 6,21% 3,42% 2,33% -0,50% 7,75% 1,36% 0,08%ROA 1,08% 0,65% 0,45% -0,09% 1,54% 0,28% 0,016%ROE 1,27% 0,76% 0,53% -0,11% 1,85% 0,33% 0,019%EBITDA/INGRESOS 5,34% 10,37% 7,84% 3,60% 16,21% 4,48% 2,89%
COBERTURASUT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 7,89 3,29 21,82 -0,50 3,49 0,62 0,97EBITDA/ GASTO FINANCIERO 9,20 12,78 62,86 1,33 5,39 1,41 1,21EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA 1,43 1,89 1,73 1,64 0,82 0,38 0,40EBTDA/SALDO DE LA DEUDA 1,43 1,17 0,34 0,14 0,42 0,28 0,11FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO N.A. 16,76 35,09 -0,24 7,16 4,76 3,26FCL/GASTOS FINANCIERO N.A. -2,30 -5,92 0,29 7,24 5,52 3,20FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 2,48 0,97 -0,29 1,09 1,29 1,08FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 0,85 0,94 -0,27 35,83 -28,10 52,15PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,70 0,86 2,93 7,25 2,41 3,54 9,50
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