Sábado 31 de mayo de 2014Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

CincoDias.com

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J. V. Bilbao

En Ingeteam valoran muy po-sitivamente su entrada haceun año en el mercado suda-fricano de la energía. En tan

corto periodo de tiempo, el grupovasco, que emplea a 3.000 trabajado-res, ha instalado en el país plantas fo-tovoltaicas con una capacidad totalde 159 Megavatios (MW). El Gobier-no de Sudáfrica apuesta por esta víarenovable y ha sacado a subasta ex-plotaciones que pueden aportar hasta1.450 MW a su red eléctrica. Inge-team ha conseguido ya un 38% deesta tarta.

Desde su filial sudafricana, la em-presa de Zamudio también sondea lasposibilidades en eólica del país, sin per-der de vista los posibles negocios enotros sectores, como los de tracción fe-rroviaria y los de automatización de lasinfraestructuras energéticas. Su par-ticipada africana tiene la sede en Mi-drand, en las inmediaciones de la ca-pital Johannesburgo, en unas instala-ciones de 540 metros cuadrados queincluyen oficinas y zonas de exposiciónde productos y de bancos de pruebas.

Sudáfrica despertó la atención de In-geteam porque quiere conseguir 3,7 Gi-gavatios (GW) de capacidad exclusi-vamente por vías renovables. JacobDupper, gerente de la filial sudafrica-na de Ingeteam, ha comentado que estemercado ofrece “grandes oportunida-des para el sector energético e indus-trial. Ahora mismo hay muchas em-presas con un gran interés en intro-

ducir sus productos en este mercadoemergente, por lo que se impone la ne-cesidad de ofertas de calidad a un pre-cio competitivo”.

Uno de los proyectos que ha conse-guido Ingeteam es el de la puesta enmarcha de una planta fotovoltaica, de-nominada Sishen Solar Facility, en elmunicipio de Dibengen la provincia deNorthern Cape Province, al suroeste delpaís. Tendrá una capacidad de 74 MWy estará equipada con 78 sistemas dela empresa vasca, que aportará ademáslos equipos de control, que garantiza-rán el cumplimiento de los requeri-mientos exigidos por el operador de lared y por la normativa del país.

La instalación contará con 320.000

módulos policristalinos y ocupará250 hectáreas. Esta previsto que laplanta pueda inyectar energía a la reda finales del próximo julio. Será la ter-cera instalación en la que participaráIngeteam en su primer año en el país.

Otro de los proyectos de referenciaen este mercado es el de Jasper PV, uncomplejo propiedad de Iberdrola y dela constructora local Group Five. Ten-drá una potencia instalada de 96 MWp.Sus 325.000 módulos solares ocuparánuna superficie de 180 hectáreas y pro-ducirán energía suficiente como paraabastecer a 30.000hogares. Ingeteamsuministrará susequipos en el in-terior de 39 case-tas.

También im-plantará un siste-ma fotovoltaicoen el Aeropuertode Upington, en laprovincia de No-thern Cape, quetendrá una capa-cidad de 18,4 GWh. Evitará la emisiónde 9.910 toneladas de CO2 al año. Elaeropuerto tiene la pista de mayor lon-gitud de África (4.900 metros).

Fuera del ámbito fotovoltaico, In-geteam también trabaja en Sudáfricaen el segmento del vehículo eléctrico.Ha instalado dos estaciones de recar-ga en la sede de su filial. Esos sistemashan operado antes en diversos paísesde Europa. Pueden alimentar las ba-terías en menos de dos horas.

Ingeteamentraconfuerzaenrenovables

enSudáfrica

Sede de laempresaen el paísafricano.

El grupo vasco ha instalado 159 Megawatiosen el país en fotovoltaica en sólo un año

Sudáfrica ha sacado a subasta plantasfotovoltaicas por 1.450 MW.

Entre susproyectos, elsuministrode equipos almayoraeropuertode África

cincodias.comFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 Año XXXVII Número 10.401

EdiciónEspecial

DEIA

Mercedes optimizael parque internode proveedoresAntolín, Faurecia, HBPO y SAS siguen comosuministradores del Ipark de VitoriaPÁGINAS 4 Y 5

SUMARIO

EMPRESAS

Alierta prevéque el parobaje al 14% encuatro años sihay reformasPÁGINA 3

Simeone,el gestor detalentos másadmiradoPÁGINAS 17 Y 18

5D

Depósitosy seguroslibran la batalladel ahorroPÁGINAS 14 Y 15

DIRECTIVOSDIRECTIVOS

19 ALFREDO BARRAL:“Quise que mi ACEITE fueracomo un FERRARI”

22 LORO PIANA, el reinode los trajes de VICUÑA

23 Un MENÚverde y

negro enel hotel

VILLA MAGNA

La Bolsasube y subeLa Bolsasube y subeEl IBEX recupera máximos de 2011y se anota en mayo un ALZAdel 3,24%, en su sextomes consecutivo de REPUNTEPÁGINA 16

THINKSTOCK

Sábado 31 de mayo de 2014 23Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 Directivos

PAZ ÁLVAREZ Madrid

El Hotel Villa Magna organiza portercer año consecutivo el FestivalGastronómico Mexicano. Para esta

ocasión, el chef titular, Rodrigo de la Calle,compartirá fogones y carta con el reco-nocido cocinero mexicano Daniel Ovadía,al frente de restaurantes en Ciudad deMéxico como Paxia, Xanto y Morablan-ca, conocido además como el mago de lacocina irreverente. Un juego a cuatromanos. Y dos colores: el verde de la co-cina fresca de De la Calle, y el negro delos moles y chocolates de Ovadía.

En esta edición, ofrecerán una carta di-vida en dos menús –uno largo y otrocorto–, que combinarán platos de ambos,de manera que en un mismo menú se po-drán disfrutar las especialidades de unoy otro lado del charco. Mientras que elmenú largo (85 euros, IVA incluido y be-bidas aparte) se compone de ocho pla-tos además de dos entradas y dos pos-tres, el corto (65 euros) se conforma

de seis platos principales más dos en-tradas y dos postres.

Entre las propuestas de Daniel Ovadíaque figuran en el menú destacan los tacosde suadero de bonito en salsa de chile cas-cabel y semilla de cilantro; el tuétano ve-getal con sal de colima, ceniza de torti-lla de aguacate, corazón de alcachofa yreducción de cebolla quemada, y las que-sadillas Oaxaca rellenas de pollo y cu-biertas de azúcar y mole negro con cho-colate amargo, entre otros.

Rodrigo de la Calle incluye recetascomo el risotto de guisantes en flor, lostournedós ibéricos, el mollete de toma-te verde con tapenade y albahaca, asícomo un cremoso de flores y raíces o lalubina con ajo negro. Estas recetas ilus-

CON SENTIDOSELEGANTE CORIMBO

Llega la nueva añada deCorimbo 2011, con uvatinta del país, fruto deuna viticultura sosteni-ble con viñedos en vasodel entorno de La Horray Roa (Burgos) y conuna crianza de 12 mesesen barricas de roblefrancés y americano. Ennariz es un vino debuena intensidad, confrutas rojas y negras,principalmente cerezasy moras. La madera estámuy bien integrada, respetando la fruta yaportando una nota cremosa muy agrada-ble. Precio: 20 euros.

BREGUET CLASSIQUE RÉSERVEDE MARCHE 5277

Breguet ha investigado la manerade aumentar la reserva de marcha delos movimientos. Por eso ahora lamarca presenta la referencia 5277, unreloj de 38 milímetros de diámetrocuyo calibre 515DR integra una inno-vación diseñada conjuntamente por

la firma y su empresahermana, Nivarox.

Cuenta con cajade oro rosa de18 quilates ycorrea en piel.

Precio reco-mendado:

16.300euros.

‘EL BANQUETE’,EN EL CÍRCULO DE BELLAS ARTES

Partiendo de la obra de Platón com-puesta hacia el 380 a. C., cinco jóvenesdramaturgos proponen su revisión con-temporánea.Desde el 11 dejunio se repre-senta en el Cír-culo de BellasArtes. Concreta-mente en un es-pacio muy parti-cular, La Pecera,la emblemáticacafetería del centro, convertida para laocasión “en mesa-cama-ring, desdedonde reflexionar sobre la cocina y elamor”, aseguran los autores.

MANOLETINOS,LA VERSIÓN PARA HOMBRES

Manoletinos esuna marca demoda españolabasada en la ex-periencia de másde 40 años en elsector del calza-do a través de lafirma Martinelli.Presentan la versión masculina de lasconocidas malonetinas, que del toreopasaron a la moda femenina. En laimagen, mocasín azul marino de pielvuelta de vacuno de la primera colec-ción artesanal, con borlas rojas en piely suelas de cuero. Precio: 109 euros.Venta en www.manoletinos.com.

Rodrigo de la Calle recibe al mexicano Daniel Ovadía hasta el día 7

Cinco Sentidos

Un menú verde y negroen el hotel Villa Magna

tran la gran diversidad de la cocina me-xicana, que se acerca, un año más, a Ma-drid. Un gran abanico de sabores y aro-mas que el chef mexicano recoge del re-cetario prehispánico y mezcla con téc-nicas vanguardistas. Por su parte, De laCalle sigue fiel a sus conceptos gastro-botánicos, con los que triunfa en Madrid.

Los menús se pueden armonizar por20 euros más con cervezas mexicanas.Este festival se celebrará hasta el 7 dejunio, tanto en horario de almuerzoscomo de cenas.

Hotel Villa Magna: paseo de la Castellana, 22.Madrid. Tel. 915 871 234. www.villamagna.es.

AUTOR: Miguel CasasEDITORIAL: Ediciones del AzarPRECIO: 12 €

C. MONFORTE Madrid

La Guía Miguelín “de la buenamesa española”, como alguien la de-finió en sus inicios, fue bautizadaasí por los amigos del autor, MiguelCasas. Obligado por su trabajo en

Hidroeléctrica Española (despuésIberdrola) a comer fuera de casacon clientes, fabricantes e instala-dores, fue recopilando datos de losrestaurantes en los que comía y quebuscaba con curiosidad. Eso sí,siempre excluyendo los locales delujo que se publican en las guíasespecializadas.

Casas siempre recuerda que laguía debió su nacimiento, en

Miguel Casas pone al día sus consejos

2004, a dos amigos, Mateo Fer-nández y José Cava, quienes le pi-dieron, antes de su jubilación, laagenda de tantos años. Así surgió

una primera Guía Miguelín, queahora se publica centrada en Ma-drid y con la que su autor ha que-rido poner al día los restaurantesde la Comunidad “que han sobre-vivido a la crisis” e incorporar nue-vos lugares, de donde se sale “conganas de volver”.

Una guía muy personal que man-tiene el mismo criterio de selecciónde siempre: la buena cocina, lalimpieza, la cordialidad y simpa-tía de sus propietarios y, sobretodo, la relación calidad-precio. Locual, recuerda el autor, no signi-fica que sean baratos, pues esto esalgo que depende de una serie defactores, como los vinos o las copasde la sobremesa. En este caso, ade-más, Miguelín se ha interesado porel lado humano y la historia del es-tablecimiento.

Guía Miguelín de Madrid.

Restaurantedel hotel VillaMagna deMadrid.

Tuétano ve-getal con sal de

colima.

Lubina con ajo negro.

Mollete de tomateverde.

El restaurante ofrecedos menús con platillosmexicanosy gastrobotánicos

Tacos de suadero.

La nueva ‘GuíaMiguelín’ de Madrid

Cinco DíasSábado 31 de mayo de 20142 Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

LA CITY

Un hotel conmucha historia

Una placa conmemorativa coronaya el acceso principal del hoteldecano de Castellón, el Voramar

de Benicàssim, reconvertido en hospi-tal militar durante la Guerra Civil y conhuéspedes ilustres como Miguel Her-nández y Ernest Hemingway. La ini-ciativa ha surgido del Consejo Valen-ciano de Cultura, que quiere destacar asíla relevancia histórica del emblemáticoedificio y el hecho de que este, con casi85 años de historia a sus espaldas, hos-pedara durante la contienda españolaa muchas personalidades políticas, mi-litares y literarias. Los escritores y pe-riodistas estadounidenses Ernest He-mingway y John Dos Passos, el novelistafrancés André Malraux y militares y po-líticos como Josif Broz (el futuro ma-riscal Tito), Clement Attlee o el doctorJuan Negrín, entre otros.

EL TIEMPO

LAS IMÁGENES

Blanca Montero, subdirectora general de BancoSabadell, presentó el viernes la segunda rondade recepción de proyectos para BStartup10,la iniciativa de apoyo a los emprendedores tec-nológicos que organiza esta entidad. Banco Sa-badell elige cada año diez start-ups con alto

potencial de crecimiento para invertir, en cadauna de ellas, 100.000 euros con el objetivo depotenciar su internacionalización. Ya hay cincoempresas beneficiándose del programa. En lafoto, Montero, durante su discurso en el actode presentación.

Banco Sabadell invierte un millón de euros en diez ‘start-ups’

Las agencias de colocación deberían tener unmayor protagonismo para resolver uno de losprincipales problemas que afronta España decara a la recuperación económica: la forma-ción de los desempleados. Así lo señalaron re-conocidos expertos en el ámbito de la forma-ción y la empresa, convocados por Grupo Nortey Madrid Excelente dentro del foro Potenciando

habilidades empresariales, que reunió el vier-nes a más de 150 directivos. En la imagen, deizquierda a derecha: la directora de Madrid Ex-celente, Alejandra Polacci; el consejero de Eco-nomía y Hacienda, Enrique Ossorio; el secre-tario de Estado de Seguridad Social, Tomás Bur-gos, y el presidente de Grupo Norte, José Ro-lando Álvarez.

Losexpertospidenreforzarelpapeldelasagenciasdeempleo

E N C U E S T AConfías en que la Bolsamantendrá su avance

hasta final de año

LA ENCUESTA DE AYER

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HASTA EL 20 DE JUNIO

RENTA Y SOCIEDADESRetenciones e ingresos a cuenta de ren-dimientos del trabajo, actividades eco-nómicas, premios y determinadas ga-nancias patrimoniales e imputacionesde renta, ganancias derivadas de ac-ciones y participaciones de las institu-ciones de inversión colectiva, rentas dearrendamiento de inmuebles urbanos,capital mobiliario, personas autorizadasy saldos en cuentas.● Mayo 2014. Grandes empresas.Modelos 111, 115, 117, 123, 124, 126, 128, 230.

IVA● Mayo 2014. Autoliquidación. Modelo303● Mayo 2014. Grupo de entidades, mo-delo individual. Modelo 322● Mayo 2014. Declaración de operacio-nes incluidas en los libros registrodel IVA e IGIC y otras operaciones.Modelo 340● Mayo 2014. Declaración recapitulati-va de operaciones intracomunitarias.Modelo 349● Mayo 2014. Grupo de entidades, mo-delo agregado. Modelo 353● Mayo 2014. Operaciones asimiladasa las importaciones. Modelo 380

IMPUESTO SOBRE LAS PRIMAS DE SE-GUROS● Mayo 2014. Modelo 430

IMPUESTOS ESPECIALES DE FABRICA-CIÓN● Marzo 2014. Grandes empresas (*). Mo-delos 553, 554, 555, 556, 557, 558● Marzo 2014. Grandes empresas. Mo-delos 561, 562, 563● Mayo 2014. Grandes empresas. Modelos560● Mayo 2014. Modelos 566, 581● Mayo 2014 (*). Modelos 570, 580(*) Los destinatarios registrados, regis-trados ocasionales, representantes fis-cales y receptores autorizados (grandesempresas), utilizarán para todos los im-puestos el Modelo 510

Sábado 31 de mayo de 201422 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014Directivos

CINCO DÍAS Madrid

El mejor diseño español pretendellegar a uno de los centros neu-rálgicos de la industria. Desde el

19 de junio al 30 de septiembre, el Ins-tituto Cervantes en Londres acoge la ex-posición ¿Cazadores de tendencias? Losnombres esenciales de la moda espa-ñola. La muestra propone un recorri-do fotográfico y audiovisual por loscreadores más destacados de las últi-mas cuatro décadas.

67 fotografías de gran tamaño, conlos diseños más emblemáticos y el co-mentario de los creadores selecciona-dos, conforman esta exhibición que, enpalabras de su comisario, Pedro Man-silla, ofrece “una mirada íntima” sobreun siglo de diseño: “Sobre todo porqueha sido consensuada, pactada con todosy cada uno de los protagonistas elegi-dos. Cada palabra, cada fotografía, cadapie de foto, ha sido cuidadosamentebuscada, conseguida, documentada. Aeso me refiero cuando subrayo que laexposición es también un retrato ínti-mo de la moda española”.

La iniciativa nace con carácter iti-nerante, así que estará en más ciuda-des europeas. Entre los elegidos estánlos diseños de Adolfo Domínguez, Al-

varno, Amaya Arzuaga, Andrés Sardá,Ángel Schlesser, Antonio Miró, Anto-nio Pernas, Armand Basi, Ana Locking,Carlos Díez Díez, Custo Barcelona, De-vota & Lomba, Dolores Cortés, DavidDelfín, Duyos, Elio Berhanyer y Victo-rio & Lucchino. También tiene pre-sencia un histórico diseñador español,Balenciaga, referencia de la alta costuraen París entre las décadas de los añoscuarenta y sesenta.

Cada uno de ellos aparece represen-tado mediante una fotografía de un di-seño, considerada la más emblemáti-ca de cada autor por el comisario.

El recorrido se complementa con laproyección de la película Moda confirma, dirigida por Mansilla, donde seofrece un panorama de la actualidaddel sector de la moda en España.

Los nombresesenciales de lamoda española,en Londres

Cinco Sentidos

EXPOSICIÓN

DAVID F. GUERRERO Roccapietra (Italia)

Entre las montañas de Roccapietra(norte de Milán, al pie de los Alpesitalianos) se esconde una de las fá-

bricas de Loro Piana. Una catedral de laindustria textil en la que las hebras pasanpor un control de calidad desde que en-tran en los almacenes de la compañíahasta que los hilos están preparados parael telar. Tejidos suaves al tacto hechos delana de merino y cachemira. Entre las ma-terias primas empleadas destaca la vi-cuña, la fibra que ellos denominan de losdioses, por sus características.

El pelaje de este pariente de la llama,que habita en la cordillera de los Andes,a su paso por Perú y Argentina, produ-ce un hilo extremadamente fino, que mideentre 12 y 13 micrómetros –la milésimaparte de un milímetro– de grosor. Lamejor cachemira alcanza entre 14 y 15 mi-crómetros. Se trata de un vellón de granligereza y suavidad.

Pese a sus excelentes propiedades, lacitada fibra pasa por un exhaustivo con-trol de calidad antes de entrar en las má-quinas de hiladura. Esta fun-ción corresponde al laborato-rio. Allí los trabajadores rea-lizan una primera inspecciónvisual para eliminar impure-zas, como fibras con un colorno correspondería al del pelaje,cuya tonalidad ha de ser co-briza y dorada.

Tras el hilado, la materiaprima pasa a la planta que laempresa posee en Quarona(norte de Italia), donde 600empleados fabrican el tejidoque servirá para coser trajes,jerseys, mantas... La tela queurden las máquinas es ásperay rugosa al tacto. Por este mo-tivo se somete a varios proce-sos de limpieza. En uno deellos, los operarios lo revisande forma manual que no con-tenga aún impurezas, comohilos que no se correspondancon la forma que ha de tenerel tejido.

Los empleados usan unas agujas pararasgar el paño en la parte donde se en-cuentra la tara. Una vez finalizada latarea, remiendan el agujero. Pueden de-dicar de dos a ocho horas a revisar unapieza de tela. El producto final solo puedecontener 1,5 defectos por cada metro dematerial. El resultado es un tejido de vicu-ña cálido al tiempo que ligero. Uniformeal tacto y agradable de seguir con la yemade los dedos. Una fibra de dioses.

La multinacional de la moda tiene 146tiendas y 2.500 empleados en países comoEstados Unidos, Japón, China y Catar, quees el primer comprador de esta precio-sa hebra. Pietro Loro Piana, bisabuelo desu actual vicepresidente, fundó la em-presa en 1924 en Quarona, sede de la so-ciedad. Casi un siglo después, esta em-presa familiar pertenece al grupo fran-cés LVMH Louis Vuitton. Su presidentees Antoine Arnault, hijo del propietario.

Loro Piana, el reinode los trajes de vicuñaLa exclusiva firma de moda italiana es sinónimo de excelencia

Varias razones hacen queLoro Piana sea sinónimo deexclusividad. La empresatarda, de media, seis sema-nas en confeccionar trajeshechos a mano, cuyo preciopuede superar los 20.000euros. En su afán por inno-var, busca materias primasexclusivas como la flor deloto, que la empresa des-cubrió en Myanmar en 2010.Los artesanos de este paísdel sudeste asiático usan lostallos de la planta para pre-parar un hilo suave, resis-tente a las arrugas y transpi-rable. Este ingrediente seutiliza en trajes de primave-ra y verano. La compañía

solo puede fabricar 15 cha-quetas al mes con esta fibradebido a su escasez.

De su laboratorio, ade-más, ha salido otro descu-brimiento. Loro Piana ha

patentado el sistema de im-permeabilización storm sys-tem, que combina los tejidosde tal manera que rechazanlos líquidos al tiempo quepermiten a la piel transpirar.

Seis semanas de espera y 20.000 euros

Chaqueta de cachemira y seda, y detalle de los botones.

Arriba, pelaje de vicuña y tela confeccio-nada con esta fibra; debajo, hiloalmacenado y preparado para suuso en la fábrica de lacompañía en Quarona (norte de Italia).

Sábado 31 de mayo de 2014Cinco Días 3Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

EmpresasYoigo tiralos precioshasta un 25%para volveral crecimientoS. M. Madrid

Yoigo anunció este viernesuna nueva batería de tarifasmóviles, que incluyen des-cuentos de hasta el 25%. Así,a partir del 4 de junio, la ope-radora va a lanzar la Infinita2 GB, que ofrece a los clien-tes dos GB de navegación con4G y llamadas ilimitadas afijos y móviles nacionales por32 euros al mes. En un co-municado, Yoigo señaló queesta cifra supone un des-cuento de casi un 25% fren-te a los 42,35 euros anterio-res que se pagaban con la an-terior tarifa Infinita 35.

La empresa indicó quepara los clientes que quieranmayor capacidad de navega-ción, ofrecerá La Infinita 4GB, con cuatro GB de datosy llamadas ilimitadas a fijosy móviles nacionales por untotal de 39 euros al mes. Estastarifas están disponibles para

nuevos clientes, mientras quea los antiguos con Infinita 39o Infinita 35 pasarán a lanueva tarifa 4 GB automáti-camente. “Los primeros seahorraran tres euros y los se-gundos ocho euros disfru-tando del doble de velocidad”,dijo la teleco.

La compañía explicó quetodos los clientes de sus ta-rifas Infinitas, así como las lí-neas adicionales que tengancontratadas, podrán accedera llamadas de voz y videolla-madas VoIP en datos de su ta-rifa de forma gratuita.

Este movimiento comercialviene tras el retroceso sufri-do en el primer trimestre.Entre enero y marzo, Yoigo re-gistró una caída de ingresosdel 16,9% (un 13,4% en coro-nas suecas) hasta 218 millo-nes de euros. La empresa re-gistró un ebitda negativo de84 millones de coronas sue-cas (unos 9,2 millones deeuros), con un margen deebitda negativo del 4,3%.

● Yoigo reconoció que larentabilidad en el primertrimestre se vio impactadapor el coste de captaciónde clientes. A su vez, los in-gresos se vieron afectadospor el descenso en la ventade terminales así como porla reducción de las tarifasde interconexión.

MENOR RENTABILIDAD

César Alierta, presidente de Tele-fónica, dijo ayer que la tasa deparo en España bajará del 26% al14% en cuatro años, si “se hacentodas las cosas que tienen quehacerse”. El directivo volvió a cri-ticar a los gigantes de internet ydefendió que se impulse la armo-nización de la normativa europeasobre los mercados digitales.

SANTIAGO MILLÁN Madrid

El presidente de Telefónica, CésarAlierta, dijo ayer en la junta deaccionistas de la operadora que

la tasa de paro en España bajará del 26%al 14% en cuatro años si se cumplentodas las reformas y “se hacen todas lascosas que tienen que hacerse”.

El directivo, que también preside elConsejo Empresarial para la Competi-tividad, recordó que el paro juvenil esuno de problemas más preocupantes,si bien recordó que 560.000 de los800.000 parados jóvenes apenas tienenla educación primaria. “España necesitaimpulsar la formación profesional”, dijoAlierta en el turno de respuestas de lajunta. Alierta destacó que el PIB espa-ñol va a crecer un 1,3% en 2014 y un 2%en 2015, e indicó que el consumo estáavanzando al igual que las exportacio-nes, que han crecido a un ritmo del 60%desde el comienzo de la crisis. “Eso sig-nifica que la economía española es muycompetitiva”, dijo el ejecutivo, quienañadió que el segundo trimestre serámejor que el primero.

De igual forma, en el informe entre-gado a los accionistas, el directivo ex-plicó que las reformas económicas rea-lizadas tanto en España como en la UEson claves para el crecimiento futuro enel Viejo Continente “y muy especial-mente” en España. Alierta defendió quela agenda reformista y el progreso ins-titucional en la integración europea“han sido y serán claves para marcar elcrecimiento” en los próximos años. “Lamejora económica vendrá acompaña-da de una reducción de la prima de ries-

El presidente de Telefónica vuelve a criticar a Facebook y Google

Alierta afirma que el paro bajará al14% si se hacen todas las reformas

Isidro Fainé y César Alierta, ayer, en la junta de accionistas de Telefónica. MANUEL CASAMAYÓN

go española”, señaló. El ejecutivo alu-dió a las elecciones europeas del pasa-do fin de semana, afirmando que los“votos populistas” se deben a la crisis.Alierta calificó de “esperanzadoras” lasconclusiones de los líderes europeos queafirman que esos votos se “quitan concrecimiento”.

Críticas a los gigantes de internetAdemás, defendió el papel de las ope-radoras europeas en el conjunto de laeconomía de la Unión Europea. Dehecho, recordó que las telecos invirtie-ron en 2013 un total de 60.000 millo-nes de euros además de mantener unasplantillas superiores a 1,5 millones deempleados. Alierta destacó también queTelefónica paga en impuestos 26 eurospor cada 100 euros que ingresa.

El directivo volvió a cargar contra losgigantes de internet, criticando que ape-nas invierten 30 millones de euros alaño en Europa con la creación de entre

10.000 y 20.000 empleados. “El capexconjunto de Google y Facebook es in-ferior al de Telefónica”, dijo.

Alierta pidió que, ante los anunciosde operaciones corporativas, se avanceen una armonización de la normativaeuropea de mercados digitales y que seestablezcan las “mismas reglas” para lasempresas de internet. El ejecutivo de-nunció que existe una “asimétrica re-gulación” en materia de protección delos datos personales y de la informaciónque circula por la red, cuando los usua-rios son los que deben tener el controlsobre su identidad y anonimato.

Para Alierta esta es una situación “to-talmente inverosímil” que va a acabar“en un año” porque la mayoría de loscandidatos a presidir la Comisión Eu-ropea y los distintos Gobiernos han ex-presado su respaldo a que se cree laagenda digital de la UE. “La agenda di-gital la tenemos que hacer los europeosy no los estadounidenses”, afirmó.

César Alierta destacó la re-ducción de deuda neta de5.878 millones de euros re-gistrada en 2013, para al-canzar el objetivo de situarel endeudamiento por de-bajo de 47.000 millones. Eldirectivo señaló que, decontabilizarse las operacio-nes de venta de activos noincluidas al cierre de 2013,la compañía habría reduci-

do su deuda en 16.000 mi-llones desde junio de 2012.

El ejecutivo señaló quedurante 2014 se va a mante-ner la tendencia de recortedel endeudamiento. Dehecho, recordó que duranteel primer trimestre la deudase redujo en 2.657 millonesde euros. Alierta defendiótambién la estabilización delos márgenes lograda en

2013. Así, recordó que Tele-fónica registró en 2013 unbeneficio operativo antes dedepreciaciones y amortiza-ciones (oibda) de 19.077 mi-llones de euros, estable entérminos orgánicos en rela-ción al año anterior. En estesentido, recordó que en elcuarto trimestre del pasadoaño aumentó un 1%. Deigual forma, indicó que el

margen de oibda se situó enel 33,4%, “prácticamente es-table en relación a 2012, entérminos orgánicos”.

Alierta señaló que la com-pañía se ha marcado comoprioridad ofrecer una atrac-tiva política de remunera-ción al accionista. En estesentido, la junta aprobó undividendo de 0,75 euros poracción, de los cuales 0,35

euros se abonarán en elcuarto trimestre de este añobajo la modalidad de scripdividend. El resto se abona-rá en efectivo en el segundotrimestre de 2015.

Los accionistas tambiénaprobaron un plan de in-centivos a largo plazo paradirectivos del grupo, consis-tente en la entrega de ac-ciones de la propia teleco.

La ‘teleco’ seguirá con los planes de reducir deuda

CANAL+

● César Alierta dijo en lajunta de accionistas quela próxima semana se fir-mará el contrato para lacompra del 56% de Digi-tal Plus, propiedad delGrupo PRISA.● En sus respuestas a losinversores, el presidentede Telefónica destacóque Eva Castillo y Santia-go Fernández Valbuenaocupan puestos clavespara la compañía.● En el turno de respues-tas también participóJosé María Álvarez-Palle-te, consejero delegado,quien detalló la evoluciónde las cuentas de 2013.

Sábado 31 de mayo de 2014 21Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014Sábado 31 de mayo de 2014Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 20144 Cinco DíasEmpresas

País Vasco

JAVIER VADILLO Vitoria-Gasteiz

Algunos suministradoresde componentes de la fá-brica de vehículos deMercedes-Benz en Vitoriatrabajan en las propiasinstalaciones de la marca

de la estrella. Entregan sus piezas di-rectamente en el montaje final a los ope-rarios del grupo alemán, que luego lasensamblan en el monovolumen de lujoClase V, en su predecesor Viano y en lafurgoneta Vito.

Estos tres modelos conviven ahora enla línea de producción de Vitoria. LaClase V concentra la mitad de la acti-vidad de ensamblaje, y el otro 50% co-rresponde a los dos vehículos, que hansido los protagonistas de la planta ala-vesa durante el periodo 2003-2014. Elpróximo septiembre comenzará la pro-ducción en serie de la nueva Vito, conlo que la nueva generación de mono-volumenes y furgonetas coparán al 80%

la actividad de la factoría de Vitoria,hasta la desaparición de los anterioresmodelos de las líneas de montaje (unfin previsto para finales de 2015).

Para que este calendario industrialsea una realidad, la filial de Daimlercuenta con un parque interno de pro-veedores, Ipark, cuya logística gestionaDHL desde hace diez años (en 2015 salea concurso esta labor). En esta nuevaetapa, que arrancó en marzo pasadocuando Vitoria ensambló el primerClase V, Ipark sigue pivotando en tornoa cuatro proveedores que trabajan desde2003 para las unidades Viano y Vito.

Son Antolín (asientos), Faurecia (re-vestimientos), SAS (salpicaderos) yHBPO (frontales). El traslado de estoscomponentes causa un importantetráfico de carretillas entre las diferen-tes secciones del montaje final de laplanta. Las entregas a tiempo son fun-damentales para que no se detenga elritmo de producción.

Mercedes-Benz tarda nueve horas en

Antolín, Faurecia, HBPO y SAS siguencomo suministradores del Ipark deVitoria con los nuevos vehículos

interna como la modernización y rees-tructuración de las líneas de producción,para su adaptación a los nuevos ClaseV y Vito, han supuesto unas inversio-nes de 190 millones.

Todo el proceso ha sido analizado aldetalle. En el montaje final, a los mo-delos, ya pintados, les quitan las puer-tas para que los operarios puedan equi-par su interior con facilidad. Una puer-ta abierta les restaría un espacio demetro y medio, por los giros necesariospara evitarla. Todo se supervisa desdeel punto de reunión, donde coinciden,con corbata, los responsables de las di-ferentes líneas (hay diez). En la últimade ellas es cuando arrancan por primeravez el vehículo, hacia la citada zona depruebas.

Para evitar el tedio en el montaje, lostrabajadores paran durante tres oca-siones en cada turno. Organizados enequipos de diez profesionales, por elmismo motivo rotan de una línea a otra,rompiendo así una dinámica de repe-tición que aumenta la fatiga. Además,cuentan dentro de las instalaciones conel área Ergomix, donde realizan ejerci-cios voluntarios, de unos diez minutosde duración, para reforzar los múscu-los de la espalda y evitar lesiones. El cen-tro alavés tiene un porcentaje de ab-

Mercedesoptimizael parqueinternodeproveedores

El modelo ‘Clase V’pertenece a lanueva generaciónde monovolumenesde alto ‘standing’.

construir un vehículo en tres fases.Desde el ensamblaje en bruto, pasan-do por la pintura y hasta el montajefinal. Después, los vehículos van a unbanco de pruebas y luego se aparcan enel exterior, “en La Campa”, dicen los tra-bajadores de Mercedes-Benz. Ya sóloqueda el viaje al concesionario, por treno camión. Los modelos que naveganhacia la exportación embarcan enpuertos cercanos, como el de Bilbao oel de Pasaia.

Tanto la optimización de la logística

Sábado 31 de mayo de 201420 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014Directivos

Secretos de despacho

MANUEL G. PASCUAL Madrid

Basta con asomar la cabeza por susluminosas oficinas, ubicadas en lamadrileña calle de Orense, para

darse cuenta de a qué se dedican ahídentro. Un enorme y elaborado cuadroconstruido con piezas de Lego da la bien-venida a los recién llegados. Pocos me-tros después saluda una sonriente figurade la estatura de un niño de 12 años,también levantada a base de ladrillos decolores. Los juguetes salpican aquí y allíel blanco predominante en la sede es-pañola de la compañía danesa. El localestá organizado siguiendo las últimastendencias: un gran espacio diáfano solointerrumpido por el despacho del di-rector general y por dos salas de reu-niones, a su vez plagadas de las últimasnovedades de la mítica marca de las son-rientes figuritas de cara amarilla.

Algunas de las lámparas también sonestructuras construidas con coloridaspiezas de plástico. Sus modelos más fa-mosos, como las naves de la saga StarWars o la enésima versión del barco pi-rata, decoran las estanterías. Y en los es-pacios en que confluye la gente, comola cocina y las salas de reuniones, haygrandes fuentes transparentes repletasde ladrillos de Lego. “Se sorprendería delas construcciones tan elaboradas queson capaces de hacer algunos duranteuna reunión. Alguna vez he llegado a

César Ridruejo gestiona la firma danesa con criterios flexiblespensar que quizá no me estaban ha-ciendo caso”, comenta entre risas CésarRidruejo (León, 1964), responsable dela compañía para España y Portugal.

Su propio despacho está lleno de ju-guetes. Entre los que más le gustan, unmodelo que simula un podio de los Jue-gos Olímpicos (el deporte es una de susmayores aficiones fuera del trabajo)y dos cajas de serie superlimitada quesolo poseen algunas decenas de em-pleados de todo el mundo. Uno deellos es una reproducción de la casa-museo de Lego, en Billund (Dina-marca), donde Ole Kirk Christian-sen fundó en 1930 la empresa ydonde se conserva una extensa co-lección de referencias de todas lasépocas. No está abierta al público:solo pueden entrar empleados dela firma y algunos invitados. El otromodelo que encierra más valor paraRidruejo es un homenaje al primerjuguete de la compañía, un pato rojoy negro de madera, hecho con losactuales bricks de plástico.

El colorido de los juguetes es el únicoelemento que destaca en el austero des-pacho de Ridruejo, que siempre tienesu puerta de cristal abierta (el día de laentrevista demuestra que, efectivamen-te, la falta de práctica le impide dejar-la cerrada del todo). La proverbial cul-tura del trabajo danesa ha impregnadolos hábitos de la sede ibérica de Lego.

“Los horarios de entrada y salida sonmuy flexibles. Aquí trabajamos por ob-jetivos”, explica el leonés. “Siempreanimo a la gente a quedarse en casa pararealizar determinadas tareas. Yo soy elprimero que, si quiero prepararme unapresentación importante, prefiero estaren un lugar en el que nadie me moles-te”, ilustra. Todavía no han llegado alnivel de los daneses (“allí se trabaja almenos un día a la semana en casa”), perotodo se andará.

Otra norma: las reuniones semanalesque mantiene con su equipo deben durar70 minutos exactos. “Yo controlo quenadie se pase de tiempo”, subraya. Losencuentros, siempre de día, jamás sedeben dejar para la tarde. “Eso me pa-rece una animalada. La gente tiene vida”.Y, en su caso, puede que sea de los pocoscountry managers españoles que no tra-bajan los fines de semana. “Solo en oca-siones puntuales tengo que atenderasuntos, pero por norma general de vier-nes a lunes no hago nada”, reconoce.

El feliz entorno laboral de Lego, ase-gura, llega a niveles extremos en la sedecentral, en Copenhague. “Allí, a partir delas 15.30 horas ya no ves a casi nadie, aun-que también es verdad que empiezanmuy pronto. Lo que más me sorprendiófue ver a niños [los empleados puedenllevar a sus hijos y mascotas al trabajo]jugando al fútbol por los pasillos. Aquíaún no hemos llegado a eso”.

Ridruejo iba para jugadorde baloncesto, su deportepreferido. “Jugaba en elBaloncesto León. Lo dejéjusto cuando empezamosa ganar y ascendimos asegunda división”, comen-ta con nostalgia. Decidióestudiar Derecho en laUniversidad de León y,tras licenciarse, se fue aMadrid a cursar un MBAen la Escuela de Organi-zación Industrial (EOI).

Con todo, su pasiónpor el deporte no hamuerto. Hoy se consuelajugando con amigos ypracticando otras disci-plinas, como el tenis, elpádel o saliendo a correr.Aunque todavía no haconseguido probar lascanchas de pádel que hayen el patio contiguo a laoficina y cuya visiónturba a los amantes delejercicio.

Ridruejo ha dedicadocasi toda su vida laborala Lego. Entró en la com-pañía en 1992, tras haberacumulado apenas dosaños de experiencia en elmundo de la empresa. Seestrenó en el departa-mento financiero. Luegopasó a operaciones, pararecalar a continuación enel área comercial y, mástarde, en marketing. Paradesempeñar esta últimatarea se tuvo que mudar

a Milán, donde nacieronsus dos hijos, que hoy es-tudian en el Liceo Italia-no de Madrid.

Fue en 2006, en unmomento de crisis de re-sultados en España,cuando ocupó su actualcargo. Tras ajustar costesy volver a centrar el nego-cio en las líneas clásicas(como Lego City), la em-presa volvió a ganar dine-ro en 2008, senda que noha abandonado a pesarde la crisis. “Desde eseaño hemos tenido un cre-cimiento medio del 13%pese a que el mercado hacaído un 4%”, apunta.

Del básqueta los ladrillos

Las juntas duran70 minutos. “Yocontrolo que nadiese pase de tiempo”

“Se sorprendería delas construccionesque llegan a haceralgunos durante unencuentro de trabajo”

JUAN LÁZARO

Juguetes para amenizarlas reuniones en Lego

Sábado 31 de mayo de 2014Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 5Cinco Días Empresas

J. V. Vitoria-Gasteiz

Sesenta años de trayectoriaindustrial contabiliza elcentro de Mercedes-Benz enVitoria, como destacó Die-ter Zetsche este mes, duran-te la presentación oficial delas inversiones en los nue-vos modelos. Tres genera-ciones de trabajadores hanpasado ya por sus instala-ciones.

El presidente de la JuntaDirectiva de Daimler, confe-só que la multinacional ale-mana está “muy orgullosa

de esta planta”, porque tiene“un nivel de competitividaddifícil de encontrar en otroslugares”. Atrás quedaron lostiempos en los que la corpo-ración de Stuttgart analiza-ba cuál era la planta idóneapara captar la inversión de190 millones (se planteó laposibilidad de trasladarla auna fábrica de Alemania).

Pero Clase V (que en la ca-rrocería lleva la firma VS20)y la nueva Vito ya están enVitoria, y para asegurar suactividad durante una déca-da. Zetsche también habló

de “la excelente red de pro-veedores” con los que cuen-tan las instalaciones alave-sas. Esas empresas han in-vertido 300 millones en estaetapa para seguir ligados ala marca de la estrella.

Este año, de laplanta saldrán53.383 unidades deVito y otras 21.715de Viano y ClaseV. El nuevo volu-men comenzará avenderse en Eu-ropa a partir delmes próximo.

País Vasco

SEADiálogo mañana entre treslíderes empresarialesLa patronal SEA organiza-rá mañana en el ParqueTecnológico de Álava unajornada abierta al públicoque consistirá en un diálo-go entre tres líderes em-presariales del territorio.Participarán Álvaro Vide-gain, presidente de Tuba-cex, Juan Luis Arregui, delgrupo Ence y fundador deGamesa, y Emilio Titos,director general de loscentros industriales deMercedes-Benz. Los tresdebatirán los retos y opor-tunidades del actual mo-mento económico.

BIZKAIREDEntrega de premios el 19 dejunio a empresas y directivosLa Asociación para la Pro-moción de Empresas deBizkaia en Red (Bizkaired)entregará el próximo 19 dejunio los premios que dis-tinguen a compañías y di-rectivos con trayectoriadestacada. Entre los dis-tinguidos, Jorge Sendagor-ta, presidente de Sener,por su trayectoria empre-sarial. También será galar-donado Juan Ignacio Vi-darte, director del MuseoGuggenheim Bilbao. Asícomo Fundación LandArt,por su desempeño ligado ala competitividad, y elMuseo de Bellas Artes porsu buena gestión acredita-da.

MÚSICAConcierto de la FundaciónBBVA para el mes próximoLa Fundación BBVAanuncia un nuevoconcierto, dentro del cicloque organiza sobre músicacontemporánea, en susede de la Plaza SanNicolás de Bilbao. En estaocasión, la cita será elpróximo 10 de junio. Coninterpretaciones delCuarteto Distima.

GASTRONOMÍANuevo encuentro en octubresobre cocina internacionalDonostia-San Sebastiánacogerá en octubrepróximo, los días 5 al 8,una nueva edición deGastronomika, elcertamen sobre lascocinas del mundo. Lacita de este año, lanúmero 16, estarádedicada a los creadoresde Italia. Del paístransalpino llegaránCarlos Cracco,Massimiliano Alajmo,Gennaro Expósito y Davidde Scabin, entre otroscocineros.

sentismo del 3% (la media dentro delgrupo alemán alcanza el 7%)

En Vitoria trabajan a dos turnos paraproducir entre 75.000 y 80.000 unida-des al año (el volumen estimado para2014). Si el mercado se anima, la plan-ta vasca, tras las inversiones comenta-das, puede llegar a las 125.000 ( a par-tir de las 100.000 tendría que implan-tar el tercer turno). La marca de la es-trella estima que puede alcanzar esetecho en 2016, de acuerdo con las ex-pectativas de recuperación económica.

Ahora salen 340 vehículos acabados aldía (pudieran ser 490 por jornada cuan-do acabe la crisis).

Dentro de la estructura mundial deDaimler, Vitoria es la segunda mayorfábrica de furgonetas de la multina-cional de Stuttgart. Volker Mor-nhinweg, vicepresidente de Merce-des-Benz Vans, ha especificado que unode cada cinco profesionales de esta di-visión trabaja en el Estado.

El centro alavés, que exportará su pro-ducción a todo el mundo, tiene 3.500

Con la planta aplena capacidad, lamarca contratará amás personas

Empleados en la línea demontaje final, que ocupa a lamitad de la plantilla, integra-da por 3.500 trabajadores.

Operarios de la planta ala-vesa repasan al tacto losvehículos recien pintados,en busca de imperfeccio-nes. Una técnica que hasido alabada por VolkerMornhinweg, vicepresi-dente de Mercedes-BenzVans.

Interiores de lujo para lanueva ‘Clase V’.

trabajadores, la mitad de ellos dedica-dos al montaje final (las fases de en-samblaje inicial y pintura está muy au-tomatizadas, con más de 600 robots).Las inversiones han creado 400 em-pleos. Cuando la planta funcione a plenacapacidad serán necesarios más profe-sionales. Como ha manifestado DieterZetsche, presidente de la junta directi-va de Daimler, las instalaciones de Vi-toria tienen un “futuro venturoso”.

La factoría alavesa de Mercedes-Benzes clave para la economía de Euskadi.Genera el 2,4% del PIB vasco y con-centra hasta el 7,4% de las exportacio-nes de la comunidad autónoma. Su ac-tividad propicia 13.000 empleos indi-rectos. No sólo entre los proveedoresque llevan sus componentes a la plan-ta (entran hasta 200 camiones al día),sino entre las empresas de servicios queatienden a una de las fábricas más gran-des de Euskadi (ocupa una superficiede 600.000 metros cuadrados, la mitadde ella con uso industrial).

La berlina Clase V puede transportarhasta ocho pasajeros en tres filas deasientos. La de en medio pueden girarsu sentido para mirar de frente a partede los ocupantes. Es un monovolumende lujo que competirá con los modelosde BMW y Audi.

● El centro de Vitoria tiene un bajonivel de absentismo, del 3%, cuandola media en los negocios mundialesde la multinacional Daimler se sitúaen el 7%. Los trabajadores de la plan-ta vasca paran durante tres ocasio-nes en cada turno para evitar el tedioy la fatiga psicológica. Por el mismomotivan rotan entra las diez líneas dela zona del ensamblaje final, así noestán condenados a una actividad re-petitiva, que siempre cansa más. Ade-más, junto a las líneas de produccióntienen un área para hacer ejerciciosde espalda, que evitan las lesiones.

BAJO ABSENTISMO

Tercerageneracióndetrabajadoresenlos60añosdelcentro

Dieter ZetschePRESIDENTE DE DAIMLER

Sábado 31 de mayo de 2014 19Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 Directivos

PAZ ÁLVAREZ Madrid

Trabajó en el sector de la banca, enCaja Laboral, perteneciente al gru-po Mondragón, donde comenzó de

empleado en una sucursal y acabó for-mando parte del consejo de adminis-tración. Alfredo Barral (Tudela, Navarra,63 años) hizo sus pinitos como empre-sario dentro del sector del mármol y enuna inmobiliaria, pero coincidió con unmomento de cambio personal al rom-perse su matrimonio. Fue en ese instantecuando decidió darle una vuelta a suvida. “Cada diez años es bueno cambiarde vida”.

PREGUNTA. ¿Qué le hizo iniciarse enel mundo del aceite en el valle delQueiles?

RESPUESTA. Me enamoré de un olivo.Yo quería vivir en el campo, pero no que-ría un chalé con piscina. Quería comprardos hectáreas y una casa de labranza enun lugar cerca del Ebro. Dio la casuali-dad de que un conocido me ofreció en1993 comprar una finca de 40 hectáreas.Me dijo el precio, 24 millones de pese-tas [144.000 euros], y sin verla la com-pré. No sabía lo que iba a hacer.

P. ¿Inició un negocio sin saber muybien qué hacer?

R. Pensé en vender la finca porque eramuy grande, y empecé a darle vueltas aqué tipo de cultivo sembrar. Unos ami-gos me llevaron a ver unos olivos anti-guos entre Aragón y Castellón y aquellome cambió la vida. Decidí plantar olivos,a pesar de que la agricultura no era unnegocio rentable. También tuve claro quequería hacer una almazara. Comencépoco a poco a aprender los secretos dela agricultura, preguntando a otros agri-cultores. Además, me di cuenta de queel negocio del aceite era un caos.

P. ¿Por qué?R. Se hacían en el siglo XX las mismas

prácticas que en el siglo I. En 2.000 añosno había habido ninguna evolución. En-contré investigaciones amplísimas he-chas por españoles, investigadores de launiversidad, científicos del Centro Su-perior de Investigaciones Científicas(CSIC), y fui a buscarlos. Había un mag-nifico trabajo teórico pero no se habíaaplicado. Nadie se había acercado a ellospara poner en valor las investigacionesrealizadas. España era un inmenso marde aceite, pero malo. Se hacía aceite entrevulgar y malo, con alguna excepción decalidad. Y es ahí, en ese hueco, donde de-cido entrar.

P. ¿Qué aportó usted a este sector?R. Me lancé con criterios nuevos. El

mundo del vino, por ejemplo, va 40 añospor delante del mundo del aceite. Mirabamás el trabajo de los enólogos que a lascooperativas de aceite. Empecé estu-diando los suelos, los tipos de olivos.

Nadie había hecho como en el vino, teneruna almazara moderna y desarrollar es-trategias de marketing para venderlo.La tendencia era producir en grandescantidades sin mirar la calidad.

P. Y decidió cambiar la tendencia.R. Hice lo contrario. Como mi finca

era pequeña y no iba a poder competircon los grandes, desarrollé un pro-yecto de excelencia basado en un granproducto. Quería ser un referente, quefuera un producto gourmet, con am-bición, sin límite. Quería que mi acei-te fuera como un Ferrari, jugar en la ligade los grandes, de Vega Sicilia, de Her-mès... No era sencillo.

P. ¿Qué inconveniente había?R. No era cuestión de dinero,

sino de tiempo. La excelenciano la consigues poniendoanuncios, sino revali-dando todas las partesde un proceso. Parahacer un bolso,Hermès ha buscado lamejor piel, la ha cur-tido, la ha teñidocon sus colores, leha puesto herrajespropios, de ma-nera que no esun productocualquiera, esexcelente,que luego sevende enuna tiendapreciosa yquien te lovende conoceal detalle todoel proceso.Cuando te vasde la tienda, lohaces orgullosode la compra rea-lizada.

P. ¿Eso mar-ca la diferen-cia?

R. Sinduda. En elmundo dela excelen-cia esdonde

menos engaño hay. Si Ferrari comete unerror o hace un coche malo, su presti-gio se viene abajo. Pero hay poca genteque quiera hacer Ferraris o Dom Périg-non porque se requiere tiempo para ello.Además, la excelencia es finita, escomo un producto fresco, no puede sermasivo. Yo produzco 50.000 litros, y esoen el mundo del aceite es una cantidadridícula.

P. Pero se ha convertido en una au-toridad dentro del sector.

R. Creo que sí, aunque hay gente quecreo que tiene más autoridad. Yo tengopasión desmedida por lo que hago, lovivo. Y es muy difícil vivirlo de esta ma-nera si eres el máximo accionista de ungran grupo empresarial donde lo másimportante es la cuenta de resultados.Yo pasé mucho tiempo trabajando coneste grupo de investigadores.

P. ¿Qué pusieron en práctica?R. La olivicultura. El olivarero siem-

pre ha tenido la preocupación por pro-ducir más, la calidad pasaba a un se-gundo término. Hace unos días vinieron

a verme 30 productores de mayor ta-maño que mi empresa y reco-

nocieron que no sabíancómo se realizaba la

poda, pisabanpoco el campo. A

mí me enseñóel marqués deGriñón la im-portancia delcontrol delvino, pues lomismo suce-de con elaceite, paraque sea decalidad hayque cuidar elcampo. Elvino es un 75%de viña y elresto, de bode-

ga. Los produc-tores de aceite

pasan poco tiem-po en el campoporque no se le hadado importan-cia. Yo quería unaceite diferente,con una extrac-ción diferente,con una madu-ración tempra-na, no de acei-tuna madura.Nadie habíahecho un aceiteasí. El primeraño no saliócomo yo quería ylo vendí por ga-rrafas.

Entrevista

Alfredo Barral Lideró hace más de 15 años la profesionalización de laproducción del aceite. Su almazara y su virgen extra Abbae

de Queiles han recibido numerosos premios internacionales.Forma parte del selecto club Grandes Pagos de OlivarFundador y director de Hacienda Queiles

“Quise que mi aceitefuera como un Ferrari”

P¿Cómo fue aceptado suaceite en el mercado

dentro de este sector?

REmpecé a vender conuna botella diferente,

oscura, con la misma tona-lidad que la del vino y ade-más con un aceite caro. Alprincipio dijeron que notenía ni idea. Y decidícomenzar a venderlo fuera.Me fui a Nueva York, algoque era inusual. Alquilé unestand en una feria y mefui con el aceite en lamaleta. Miré tiendas gour-met y vi que todo el aceiteque allí se vendía era ita-liano. En Dean & Delucaen 1997 había 25 marcasitalianas y dos españolasde calidad buena, sin más.Me sorprendió que el pre-cio del aceite español erala mitad que el italiano.Entonces le puse a mi acei-te el mismo precio que elmás caro de los italianos.

P¿Tuvo éxito en EstadosUnidos?

RCuando me entrevistécon los distribuidores

me decían que el aceite eraexcelente pero que eracaro para ser español. Fuicinco veces a Nueva York ya la quinta vez conseguívenderlo al precio que yoquería. Ahora vendemos el60% de nuestra produc-ción fuera y el 40% en elmercado nacional. Quererser el dios del aceiterequiere tiempo y pacien-cia, hasta que ves que enuna tienda de la PlazaRoja de Moscú hay unescaparate entero con miaceite y con el jamón deJoselito. En 2008 los anda-luces me dieron el premioa la mejor almazara deEspaña.

P¿Es rentable el negociodel aceite?

REl mío no, todavía no.Esperaba que el año

pasado lo fuera, pero porpoco no lo conseguí. Elaño que viene conseguirétener la cuenta de resul-tados en positivo. Es difícilamortizar las inversionesde tres millones de eurosque se hicieron. El caminoes muy lento y no puedescorrer. Además, vasaprendiendo cuando teequivocas.

“Empezaréa serrentableen 2015”

“La excelencia de un produc-to no es cuestión de dinero,sino que se necesita tiem-po. Hay que cuidar todoslos detalles del proceso”

ISABEL ETXAMENDI

Sábado 31 de mayo de 20146 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014Empresas

El Consejo de Ministros aprobó elviernes el anteproyecto de Leydel Código Mercantil que sustitu-ye al Código de Comercio, vigentedesde el año 1885. El texto con-templa la posibilidad de que elGobierno se oponga a operacio-nes de fusión promovidas porgrupos de fuera de la UE.

ALBERTO ORTÍN Madrid

Las Cortes españolas aprobaron en1885 un nuevo Código de Comer-cio porque el anterior, de 1829, no

contemplaba nuevas realidades de fi-nales del siglo XIX, como la actividadbursátil y financiera. Ahora, el Gobier-no español perfila la modificación deaquel Código de Comercio que eviden-temente no recoge realidades del sigloXXI como operaciones en internet, laexistencia de tarjetas de crédito y nue-vas y complejas actividades financierasy empresariales.

El Consejo de Ministros, a propues-ta del ministro de Justicia, Alberto Ruiz-Gallardón, y el de Economía, Luis deGuindos, aprobó el viernes el antepro-yecto de Ley del Código Mercantil, enel que lleva trabajando una comisión deexpertos desde el año 2006. El nuevotexto, informó el Ministerio de Justicia,se considera “esencial para hacer efec-tiva la unidad de mercado en el ámbi-to jurídico-privado mediante la legis-lación mercantil que la Constituciónatribuye al Estado”.

El nuevo Código se divide en siete li-bros organizados en títulos y capítulosde manera que cada título “tiene unanumeración independiente, lo que per-mite, esa es la gran ventaja de ese sis-tema, añadir o modificar artículos sinnecesidad de alterar más que la nu-meración del capítulo correspondien-te”, indica la exposición de motivos quepresenta el anteproyecto.

Fuentes del Ministerio de Justicia quehan participado en la elaboración delnuevo código contactados por este dia-rio destacaron el viernes que la nuevanorma aumenta la seguridad jurídicaal delimitar la legislación mercantil quees competencia exclusiva del Estado.“Existe una tendencia seguida por lasComunidades Autónomas que aprove-chaban competencias para regular ma-terias mercantiles que excedían las pro-pias”, explicaron, en referencia, porejemplo, al Código Civil que existe en

El nuevo texto sustituye al anterior Código de Comercio de 1885

El Código Mercantil permite al Gobiernooponerse a fusiones transfronterizas

Soraya Sáenz de Santamaría, vicepresidenta del Gobierno, y Alberto Ruiz-Gallardón, ministro de Justicia. EFE

Cataluña. “Ahora un empresario deHuelva puede estar seguro de que lasnormas mercantiles que le afectan ensu provincia son las mismas que le afec-tarían en Galicia o en Cataluña o encualquier otra región española”, aña-dieron. Del mismo modo, señalaron, elnuevo Código regula también la acti-vidad mercantil de profesionales libe-rales que no eran antes consideradoscomo operadores de mercado.

El Capítulo VI del Código Mercantilpresentado el viernes tiene como títu-lo Oposición del Gobierno a operacio-nes transfronterizas. Elartículo 266-1 dice en supunto uno: “Las normaslegales que permitan alGobierno español o aotras autoridades ad-ministrativas compe-tentes oponerse o im-poner condiciones porrazones de interés público a una fusióninterna, serán también de aplicación alas fusiones transfronterizas en las que,al menos, una de las sociedades que sefusionan esté sujeta a la ley española yla nueva sociedad vaya a tener o la so-ciedad absorbente tenga su domicilioen otro Estado que no sea miembro dela Unión Europea”. Y el punto dos aña-

de: “El Gobierno podrá oponerse o con-dicionar el traslado del domicilio de unasociedad española fuera del territoriode la Unión Europea cuando concurranlos mismos supuestos en los que las nor-mas legales permitan oponerse o im-poner condiciones a las fusiones trans-fronterizas”.

“No es una ‘acción de oro”Las fuentes oficiales consultadas poreste diario advirtieron que “no se tratade una acción de oro, no es el caso deAlstom en Francia [el intento de com-

pra por parte de Gene-ral Electric de Alstomha llevado al Gobiernofrancés a anunciar cam-bios legislativos paraimpedir operacionescomo esa]”. Las mismasfuentes añadieron quese trata de una trans-

posición de normativa europea y que yaexistía con anterioridad.

El nuevo Código establece que el ca-pital social mínimo para constituir unasociedad anónima se elevará desde los60.000 euros actuales a los 120.000 euros.

El texto mantiene en 3.000 euros lacifra de capital social mínimo para laconstitución de una sociedad limitada.

El anteproyecto de Ley delCódigo Mercantil dedica elTítulo VIII a las sociedadescotizadas. El artículo 282-2establece el derecho a cono-cer la identidad de los ac-cionistas. En su punto dos,el artículo establece que lasasociaciones de accionistasque se hubiesen constituidoen la sociedad emisora yque representen al menosel 1% del capital social, así

como los accionistas quetengan el 3%, tendrán dere-cho “a obtener en cualquiermomento de las entidadesque lleven los registros delos valores los datos corres-pondientes a los accionis-tas, incluidos las direccio-nes y los medios de contac-to de que dispongan”.

La sección dos de estemismo Título establece ensu artículo 282-3 que cuan-

do “el privilegio conferidopor acciones emitidas porsociedades cotizadas consis-ta en el derecho a obtenerun dividendo preferente, lasociedad estará obligada aacordar el reparto del divi-dendo si existieran benefi-cios distribuibles, sin quelos estatutos puedan dispo-ner otra cosa”.

El nuevo Código se refie-re, por vez primera, a las

tarjetas de crédito. En el ca-pítulo III del Libro VI, sedice que el emisor de la tar-jeta deberá incorporar “me-didas de seguridad razona-ble” para impedir su uso in-debido. Entre otras obliga-ciones el emisor tendrá queremitir “un resumen deta-llado de las operaciones rea-lizadas con la tarjeta, men-sualmente o con la periodi-cidad menor que se hubiera

pactado, al domicilio o a ladirección electrónica indica-dos por el contratante (...)”.El emisor “no está obligadoa aceptar pagos con la tarje-ta que superen el límite dedisposición pactado”. Si latarjeta fuera de crédito, elemisor “no podrá aplicar alas cantidades excedidas au-torizadas un interés supe-rior en más de dos puntosal interés legal del dinero”.

Derechos de accionistas y tarjetas de crédito

Constituir unasociedad anónimarequerirá 120.000euros de capital

Un grupode fondosde EstadosUnidos compraun 10% de CLHE P Madrid

La firma GIP II Plama Lux-co II, que aglutina a variosfondos estadounidenses, hacerrado la compra de un 10%de la Compañía Logística deHidrocarburos (CLH) a dosde los accionistas de la com-pañía española. En concreto,la firma ha adquirido sendospaquetes de 3,5 millones deacciones de tipo C a las so-ciedades Global Noray y Glo-bal Salamina, así como otrossiete millones de acciones declase D a Global Salamina, in-dicó CLH en una nota remi-tida a la Comisión Nacionaldel Mercado de Valores(CNMV).

El último cambio acciona-rial en la compañía presidi-da por José Luis López de Si-lanes se produjo en junio delaño pasado y consistió en laventa por parte de Galp de un5% a un fondo canadiense.Esta participación se valoróen ese momento en 111 mi-llones de euros. Pero loscambios accionariales se hanvenido sucediendo, hasta 15entre el año 2002 y 2013.

Fuentes del sector indica-ron que esta operación es una

muestra de la confianza de losinversores en el plan estraté-gico de la compañía y en suequipo gestor.

La operación se produce enun momento en el que lacompañía prevé elevar un30% sus inversiones en 2014con el objeto de mejorar lasinstalaciones existentes yavanzar en sus proyectos enOmán junto a Orpic, la filialde Omán Oil, con la que cons-truirá una CLH en el paísárabe. Con esta compra, elgestor de fondos estadouni-dense se sitúa entre los prin-cipales accionistas de CLH. Lafirma Ardian, con un 15%, esen la actualidad el principalsocio, por delante de Repsol(10%), Omán Oil (10%), AMPCapital Investors (10%) yCepsa (9,15%).

Además, hay también ungrupo de varios accionistascon participaciones del 5%cada uno de ellos, entre losque se encuentran BP, bcIMCCLH Investment Partnership,NCG, Deutsche Bank y Kutxa-bank.

● En la reciente rueda deprensa previa a la junta deCLH, su presidente, JoséLuis López de Silanes,aludió a la posibilidad deque “en el futuro se pro-duzcan variaciones” en elaccionariado de la compa-ñía porque “hay apetitocomprador”.

APETITO COMPRADOR

Tras ocho años de trabajoen la elaboración del Có-digo Mercantil, al texto to-davía le queda recorridohasta su entrada en vigor.El anteproyecto será remi-tido a organismos como laCNMV que emitirán infor-mes a mediados de sep-tiembre. Después el textodeberá ser de nuevo apro-bado por Consejo de Mi-nistros, previsiblementeantes de fin de año. Du-rante el año 2015 se reco-gerán alegaciones y debe-rá ser aprobado en el Con-greso, posiblemente a me-diados del próximo año.Los expertos consideranque entrará en vigor entrefinales de 2015 y 2016.

Entradaen vigorentre 2015y 2016

Sábado 31 de mayo de 201418 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014Directivos

VIENE DE LA PÁGINA ANTERIORCholo Simeone se ha convertido en pocoespacio de tiempo en un ejemplo a seguiren el mundo empresarial. “Da protago-nismo a todo el equipo, incluso en las fo-tografías se le puede ver felicitando a losjugadores por su trabajo, dándoles pro-tagonismo”, destaca Enrique Sánchez deLeón. Un detalle que tampoco ha pasa-do inadvertido para el director generalde la APD es que en sus ruedas de pren-sa nunca aparece solo, siempre va acom-pañado de alguno de sus jugadores.

“No quiere todo el protagonismo, hablay, sobre todo, como hemos podido ver enel campo de juego, escucha a sus juga-dores”, añade. Pero también es un mo-delo en la gestión del talento, premia losresultados y le gusta trabajar con juga-dores desconocidos, a los que reta paraque den lo mejor de sí mismos, señalóeste ejecutivo durante la presentación delprimer Congreso Nacional de RecursosHumanos, celebrado esta semana en Va-lencia y que congregó a más de un mi-llar de directivos. Es importante que eldirectivo diga una cosa y la haga, que seadigno. Cumplir con la palabra es otra má-xima del entrenador argentino.

Porque para poder ser productivos, yaquí el Atlético de Madrid vuelve a ser-vir de modelo, hay que saber gestionarel talento. “Es lo que va a incrementarla productividad de España”, apuntó eneste mismo foro Eduardo Serra, exmi-nistro de Defensa y presidente de la Fun-dación Transforma España, quien des-tacó la necesidad de aumentar nuestraconfianza y conocimiento sobre nosotrosmismos.

Cultivar el talentoSerra puso como ejemplo una encuestarealizada en siete países por la institu-ción que dirige y que preguntaba sobrecuál era el país que tenía obras en elCanal de Panamá, en el tren de alta ve-locidad entre Medina y La Meca (ArabiaSaudí), 6.000 tiendas repartidas por todoel mundo, con la compañía que realizamás vuelos en Europa y con la mejor or-ganización de trasplantes y donación deórganos. La mayoría pensó que ese paísera Alemania. El 10% creía que era Es-paña, pero lo sorprendente es que soloel 3% de los encuestados en España dijoque era su país. “Existe un gran desco-nocimiento de lo que somos y de lo quehacemos”, aseguró Serra, y destacó la ne-cesidad, al igual que lo ha hecho con su

Directivos

paña, José Abargues, quien suele exigira los profesionales que trabajan en estamultinacional, además de capacidadesy de actitud, sobre todo que se rían enel trabajo.

La actitud es clave y la felicidad de lostrabajadores también. Así lo ilustró Su-sana Hidalgo, directora corporativa decapital humano del grupo de softwarepara empresas Sage. “Las empresas noson ONG, pero la felicidad de los tra-bajadores repercute en la cuenta de re-sultados de las empresas”. Además, el ta-lento sin actitud no es nada, es lo quemultiplica. “Tenemos que tener con-fianza interna, es la única manera detransmitir confianza a nuestros clientes”,afirmó.

Y aquí vuelve a salir Simeone, que hasabido contagiar la seguridad que éltenía en sí mismo y en el equipo a la afi-ción atlética. “Los empleados quieren co-nocer el objetivo, la estrategia y el futu-ro. Por ello, el plan de acción impres-cindible es saber comunicar y, como elAtlético de Madrid, saber celebrar, re-conocer, premiar”, aseguró Hidalgo.

Compañías ‘objeto de deseo’Otro de los objetivos es convertir a lasorganizaciones en objeto de deseo. Así,por ejemplo, Fernando Gil, director de

recursos humanos de Faurecia, una em-presa de origen valenciano de fabrica-ción de piezas de automóviles, presen-te en 34 países, consideró que lo fun-damental para el departamento de per-sonal es intentar tener el suficiente ta-lento para ayudar al crecimiento de lacompañía. También es importantepagar bien, así como pertenecer a equi-pos con futuro, con entidades de creci-miento. “Hay que buscar la capacitaciónde la gente y retenerla. Los directoresde recursos humanos están más cercade la planificación que de la gestión”, in-dicó Gil.

La presidenta de Microsoft España,María Garaña, aseguró que dedica lamitad de su tiempo profesional a la ges-tión de recursos humanos. “La gente eslo que marca la diferencia. Nos quedamucho por creernos y por darnos elpapel que nos corresponde”, apuntó laresponsable de la multinacional esta-dounidense, y sostuvo que “el principaldirectivo de compañía, a la vez que estaren contacto con el negocio, ha de sabercuál es la función de recursos humanos”.

Microsoft siempre aparece en todaslas encuestas entre las empresas más de-seadadas. El secreto: “Se trabaja mucho,pero le damos a los mejores lo mejor”,aclaró Garaña.

EN MI OPINIÓN...

ENRIQUE SÁNCHEZ DE LEÓNAPD

“Simeone no quieretodo el protagonismo,sabe escuchary comunicarsecon sus jugadores”

EDUARDO SERRAFUNDACIÓN TRANSFORMA

“Hemos vistoque saber gestionarel talento es lo queincrementa laproductividad”

JOSÉ ABARGUESFord España

“Es importante quelos trabajadores se ríanmás en las empresas,que estamos ansiosasde ideas”

SUSANA HIDALGOSage

“Tenemos que seguirel ejemplo del Atléticode Madrid y sabercelebrar, reconocery premiar”

MARÍA GARAÑAMicrosoft

“El 50% de mi tiempolo dedico a la gestiónde recursos humanos.La gente es lo quemarca la diferencia”

FERNANDO GILFaurecia

“Hay que buscarla capacitacióny retenerla.Debemos estar cercade la planificación”

““

Luchar por el talento es unode los objetivos de los de-partamentos de recursos hu-manos. Además, las empre-sas exigen un determinadogestor para cada momento.“Tenemos que tener a losejecutivos que gestionen lasturbulencias del mercado,que apliquen una gestión in-dividualizada”, explica Mi-guel Ángel Zuil, socio direc-tor de la empresa de bús-queda de directivos Boyden.No es buena señal tratar a

todos los jugadores porigual. Si se quiere obtener elmáximo rendimiento, hayque entender el concepto demulticulturalidad.

“Deben ser capaces dereaccionar a cada cambio, lagestión se debe realizar encélulas más reducidas”. Ytiene que anticiparse al mer-cado, saber qué va a ocurrirmañana con su negocio. Elmarketing es fundamental.Y de eso también sabe CholoSimeone.

Gestionar a cada jugadorAlgunos de los ponentes del primer Congreso Nacional de Recursos Humanos de la APD.

equipo Simeone, de cultivar nuestro ta-lento. “No hay un talento, sino muchos,todo el mundo tiene talento, y consisteen la capacidad de hacer bien una cosa;eso se genera en el sistema educativo yse pone en valor en el sistema laboral.La primera función de una empresa esconocer y detectar el talento”, señaló.

“Las empresas estamos ansiosas deideas para mejorar la productividad”, ad-virtió el director de personal de Ford Es-

La actitudes clavey la felicidadde losempleados,también

Sábado 31 de mayo de 2014 7Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

Ha sabido comunicar al equipo rojiblanco sus metas,ha dado ejemplo, premiado a los suyos y ha ido

partido a partido. Hoy, los ejecutivos se miran en él

EFE

Alfredo Barral:“Quise que mi aceitefuera como un Ferrari”

Cinco Días. Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

Moda. Loro Piana, el reinode los trajes de vicuña.Gastronomía. Un menú verdey negro en el hotel Villa Magna

DIRECTIVOS

ElCholo,elmejordirectorderecursoshumanos

TEXTO PAZ ÁLVAREZ

Comunicar, comunicar y co-municar. Es una de las cuali-dades que destacan de la granrevelación del año, al menosen la gestión de equipos de fút-

bol. Se trata de Diego Pablo Simeone, másconocido como Cholo Simeone, el entre-nador que, con muchos menos recursosde los que manejan otros equipos de pri-

mera división, ha conseguido llevar al Atlé-tico de Madrid a lo más alto: a ganar laLiga y a la final de la Champions Leagueen Lisboa, pero que, sobre todo, ha cau-tivado a España entera.

“Es un ejemplo de directivo que sabe mo-tivar, que tiene un proyecto ilusionante, queva poco a poco, partido a partido, y quecuenta con el equipo”. Así resume el directorde la Asociación para el Progreso de la Di-rección (APD), Enrique Sánchez de León,

las cualidades que ha de tener un directi-vo para ilusionar a sus profesionales. Noes tarea fácil. La crisis económica ha le-sionado las plantillas y estas deben volvera recomponerse para seguir jugando par-tidos.

Y nada mejor que coger el ejemplo delequipo rojiblanco y trasladarlo al mundode la empresa. “Necesitamos un proyectoilusionante y para ello basta con solo unasideas, como comunicar y mucha transpa-

rencia”, afirma este ejecutivo, quien tam-bién destaca del entrenador argentino laética y los valores. “Ha predicado con elejemplo, ha sido humilde, ha ido partidoa partido y ha hecho partícipes a todos delas metas que deseaba alcanzar. Un direc-tivo ha de presentar retos alcanzables, sabercomunicarlos y compartirlos con el restode empleados”, señala Sánchez de León. ElAtlético está haciendo historia también porello. CONTINÚA EN LA SIGUIENTE PÁGINA

“Es un modelo de directivo que sabemotivar y que cuenta con el equipo”

Cinco DíasSábado 31 de mayo de 20148 Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

Economía&ProfesionalesInformación las 24 horas en CincoDias.com

El déficitcorriente subeun 90% por elempuje de lasimportacionesCINCO DÍAS Madrid

La balanza por cuenta co-rriente, que mide las tran-sacciones monetarias pro-ducidas entre España y elresto del mundo, registróhasta marzo un déficit de8.200 millones de euros, loque supone un incrementodel 90,7% respecto a los4.300 millones del mismo pe-riodo de un año antes.

El Banco de España acha-ca este aumento al deteriorodel déficit comercial, que seincrementó un 82% en ese pe-riodo por el empuje de las im-portaciones. En ese periodo,las compras al exterior au-mentaron un 8,5%, mientrasque las ventas subieron sen-siblemente menos (4,9%). Enla desaceleración de las ex-portaciones jugaron un papelimportante el enfriamientode algunos mercados emer-gentes fuera de la zona euroy la apreciación del euro fren-te al dólar, lo que castigó alsector exportador, encare-ciendo sus productos.

Lo que no cambió fue laaportación positiva que rea-lizó el sector de turismo y via-jes, con un superávit de 5.700millones en el primer tri-mestre, un 3,6% más que unaño antes, mientras que el su-perávit conjunto de los ser-vicios creció el 10,3%, hastalos 7.500 millones.

El indicador adelantado del IPCdifundido por el INE, y cuyo datodeberá confirmarse el 13 de junio,señala que la inflación interanualvolvió a una senda descendentedespués de que en abril repunta-ra hasta el 0,4% y se recuperarade la tasa del -0,1% que registróen marzo. En mayo bajó dos déci-mas y se situó en el 0,2%, debidoa la caída de precios de los ali-mentos y bebidas no alcohólicas.

CINCO DÍAS Madrid

El descenso de mayo refleja que elIPC interanual suma ya nuevemeses de tasas por debajo del 1%

y la estadística recuerda que la inflacióninteranual finalizó 2013 en el 0,2%, elnivel más bajo de toda la serie históri-ca desde 1961. En términos mensuales,los precios este mes se mostraron en unterreno plano, al marcar una tasa del0% respecto a abril.

¿Vuelve el temor a una deflación? Losexpertos consultados por Efe lo des-cartan. La analista de la Fundación delas Cajas de Ahorro (Funcas) MaríaJesús Fernández asegura que la infla-ción se mueve en la dirección proyec-tada y augura unos registros bajos enlos próximos meses, incluso llegando enalgunos casos a tasas negativas. No obs-tante, descarta la deflación y añade quea final de año la tasa interanual au-mentará algunas décimas y cerrará 2014en torno al 0,3%.

La experta de Funcas incide en queel descenso de las dos décimas en mayoprocede de la bajada de la inflación sub-yacente, derivada de la caída de los pre-cios de los alimentos, que fue más acu-sada que la subida protagonizada porlos productos energéticos.

Asimismo, recuerda que la economíaespañola está en un proceso de ajuste de

El dato adelantado del IPC muestra una moderación del 0,4% al 0,2%

Los precios bajan, pero los expertosdescartan el riesgo de deflación

Pescadería de un supermercado. PABLO MONGE

costes laborales y de ganancia de com-petitividad, por lo que ve positivo que lainflación crezca menos que lo que au-menta la de la zona del euro. Para 2015prevé una inflación que “lentamente”evolucionará al alza, “pero siempre pordebajo del 1%”.

Por su parte, el experto de AnalistasFinancieros Internacionales (AFI) Ma-tías Lamas señala que la incipiente re-cuperación de la demanda y el consu-mo aún no es suficiente para generarpresiones en los precios y puntualizaque la baja inflación también está in-fluida por la menor contribución quehace unos meses del componente ener-gético y del cambio euro-dólar. “Si esverdad que es un escenario de preciosbajos al que hay que acostumbrarse, aligual que también están bajos los pre-

cios de la zona del euro”, advierte trasaugurar un repunte de precios cuandola economía se recupere con más fuer-za. El analista de Cortal Consors TomásGarcía-Purriños cree que aunque lastasas seguirán siendo bajas este año, losprecios podrían repuntar en el segun-do semestre y rozar el registro del 1%.Su entidad no prevé una futura situa-ción de deflación porque los indicado-res de confianza del consumidor siguenen terreno positivo, aunque reconoceque sí existe un riesgo de que estas tasasbajas provoquen un retraso en las de-cisiones de consumo.

Desde la organización de autónomosUPTA, alertan que el riesgo de infla-ción negativa en parte de este añopuede seguir presente en los próximosmeses.

DATOS

● Caídas: la senda elabo-rada por los expertos deFuncas prevé que hayatasas negativas en julio(-0,5%) y en septiembre(del -0,2%). El mayor cre-cimiento se dará en octu-bre, con un avance decuatro décimas.● Subyacente: este índice,que excluye energía y ali-mentos frescos (los másvolátiles), se comportarámejor e incluso llegaría acrecer ocho décimas enoctubre.

J. VIÑAS Sitges

“Ni antes estábamos tan mal,ni ahora estamos tan biencomo dicen los mercados”. Elpresidente de la patronal,Juan Rosell, destacó el viernesen la trigésima reunión anualque el Círculo de Economía ce-lebra en Sitges los avances dela recuperación económica,pero reclamó poner en marchauna reforma administrativaque reduzca trabas burocráti-

cas a las empresas. Además,defendió la importancia de lafigura del contrato temporal.El presidente de CEOE seña-ló que países como Holanda oAlemania presentan una bajatasa de paro juvenil y man-tienen una elevada tempora-lidad. “Hay que llegar a unpacto social entre temporalese indefinidos”, apuntó Rosell.

Si bien criticó el aumento delos costes salariales en los pri-meros compases de la crisis,

Rosell aventuró que los sec-tores con beneficios podríanempezar a elevar los sueldos.“Ojalá que podamos decirque vamos a intentar subir lossalarios que hagan falta en lossectores donde hay actividady beneficios. Al final, incre-mentar salarios es lo que atodos nos gusta”, declaró.

Sobre el proceso soberanis-ta abierto en Cataluña, Rosellaseguró que debe intentarse“llegar a una solución en la que

no haya vencedores ni venci-dos”. El representante patro-nal se acercó a la tesis del Cír-culo de Economía, que el jue-ves reclamó al presidente dela Generalitat, Artur Mas, quedé “una segunda oportunidadal diálogo”. Rosell no descar-tó la posibilidad de llegar auna consulta pactada entre laGeneralitat y el Estado.

En el mismo acto, tambiénintervino el jefe de la oposi-ción, Alfredo Pérez Rubal-

caba. El presidente del Cír-culo de Economía, AntónCostas, alabó el rol jugadopor Rubalcaba desde la opo-sición. “¿Qué podemos hacerpara que continúes?”, le dijo.

Unas palabras que fueronacompañadas por el aplausocerrado de un auditorio for-mado por empresarios cata-lanes. El líder socialista agra-deció el “homenaje” y tiró deironía: “Los españoles somosgente que enterramos bien”.

Rosell cree que se pueden subir salarios en algunos sectoresApoya la tesis del Círculo de Economía y reclama diálogo entre el Gobierno de Mas y Rajoy

José Marínse incorporaa la AutoridadFiscalCINCO DÍAS Madrid

El Consejo de Ministros apro-bó el viernes el nombra-miento de José Marín comonuevo director de la Divisiónde Análisis Económico de laAIReF (Autoridad Indepen-diente de ResponsabilidadFiscal), con lo que ya ha que-dado constituido el comité dedirección y la entidad puedeiniciar su actividad.

El nombramiento de Marínse suma a los de Cristina He-rrero como responsable de laDivisión de Análisis Presu-puestario y al de José LuisMartínez-Almeida, al frentede la División Jurídico Insti-tucional.

Sábado 31 de mayo de 201416 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 20145d

TEXTO ALBERTO ROA

Seis meses consecutivos de su-bidas. El Ibex cierra mayo, sumejor mes desde octubre, conun ascenso del 3,24% que ledeja en los 10.798,7 puntos.

Buena parte de esta cosecha la ha con-seguido en la última semana, con un alzadel 2,27% en estas cinco sesiones. Unareunión mensual en la que el BCE nocambió su política pero anticipó que mo-vería ficha en junio, los nuevos máximoshistóricos del S&P y el Dow Jones enEE UU o la satisfacción con la que losmercados recibieron los resultados de laselecciones europeas han sido algunas delas claves de un mes que el Ibex despideen nuevos máximos desde 2011 tras subirun 0,6% en la sesión del viernes.

La Bolsa española empezó mayo du-bitativa, aunque con tendencia alcista. Sinembargo, justo a mitad de mes, el día 15,el Ibex se llevó un buen susto y cayó un2,35% en su peor sesión desde enero.Aquel día, unos débiles datos de creci-miento en la zona euro, una caída en laproducción industrial de EE UU y los ru-

mores, luego desmentidos, de un im-puesto retroactivo a los tenedores dedeuda pública griega llenaron de dudaslas Bolsas europeas. Pero los inversoresfueron reponiéndose del susto, en granmedida gracias a las expectativas de ac-ción del BCE, y las alzas volvieron a losparqués.

Los resultados de las elecciones al Par-lamento Europeo del pasado domingo,que habían generado cierto nerviosismo,fueron bien recibidos por las Bolsas. Apesar de que las fuerzas euroescépticasaumentaron su representación en la Eu-rocámara, los principales partidos del Par-lamento (populares y socialdemócratas)siguen teniendo una mayoría suficientepara garantizar que el proceso de tomade decisiones en la UE se mantenga sinvariaciones. Los mercados respiraron conalivio y tras conocer los resultados de loscomicios dieron rienda suelta a su hastaentonces contenida furia alcista con unregreso a las subidas.

En el caso del Ibex, los mayores as-censos en mayo han sido los de Game-sa, que sube un 20%, Viscofan (+12%) y

Amadeus (+7,59%). Estas tres compañíasmejoraron las expectativas del consensodel mercado en sus resultados del primertrimestre, que ha sido otra de las clavesdel mes. Del lado de las pérdidas desta-can ArcelorMittal (–4,3%), OHL (–4,2%)y Enagás (–2,75%).

Junto al selectivo español, el resto deBolsas del Viejo Continente tambiéncierran mayo en positivo. De hecho, elDax alemán ha alcanzado esta semanaun nuevo máximo histórico. Manteneresos niveles o replegar velas dependerá

en gran medida de lo que haga el BCEla próxima semana. Durante variosmeses, los malos datos macroeconómi-cos en EE UU eran recibidos con alzasen Wall Street porque eso significaba quela Reserva Federal pospondría la retira-da de estímulos. Europa se encuentra enun momento similar. El viernes se pu-blicaron las cifras de inflación del mesde mayo en España (0,2%) e Italia (–0,1%).Estas bajadas en los precios, hasta terrenonegativo en el caso del país transalpino,reavivan el temor a la deflación, algo muy

negativo para la economía. Pero las Bol-sas suben porque interpretan que estacifra presionará al BCE para que adop-te medidas no convencionales en su re-unión del próximo jueves.

Al margen de la reunión del BCE, lapróxima semana también traerá refe-rencias de peso que servirán para medirla solidez de la recuperación en EE UUy Europa. Entre otras cifras se conoceránel dato de paro en España y en la zonaeuro de mayo (el martes), el PIB del pri-mer trimestre en la eurozona (el miér-coles), la reunión del Banco de Inglate-rra (el jueves) y la tasa de paro de mayoen Estados Unidos (el viernes).

Mayo también ha sido positivo para ladeuda española en el mercado secunda-rio. El interés del bono a diez años hacaído a nuevos mínimos históricos ba-jando del 3% por primera vez. Cierra elmes en el 2,85% frente al 3,01% donde loempezó. La prima de riesgo, que a co-mienzos de mes llegó a caer hasta los 143puntos básicos, cierra mayo en los 149,cinco menos que el 30 de abril.

El euro ha caído hasta los 1,36 dólaresdesde el nivel de 1,40 que rozó a iniciosde mes. Las expectativas creadas por elBCE están detrás de este movimiento. Na-talia Aguirre, analista de Renta 4, destacaque el organismo central “trata de ganartiempo para que la economía se recupe-re y si el euro se deprecia esto impulsa-rá los beneficios empresariales”.

El Ibex roza los 10.800 puntostras medio año de escalada

El interés delbono española diez añosha bajadodel 3% enmayo porprimera vez

Mercados

La Bolsa de Madrid, ayer. EFE

El selectivo español sube un 3,24% en mayo hasta nuevos máximos desde 2011

El volumen de activosgestionados por losfondos de inversión hasubido en mayo hastalos 174.232 millones deeuros, un 2,4% másque el mes anterior,según el avance de lapatronal del sector. In-verco también resaltaque el aumento del pa-trimonio gestionadopor los fondos en loque va de año (20.398millones más) es elmayor de enero a mayodesde 1998.

Mayo ha sido el deci-moséptimo mes conse-cutivo en el que losfondos de inversión re-gistran suscripcionesnetas, con un importede 2.655 millones. Elvolumen de entradasnetas en los cinco pri-meros meses del año(16.531 millones) es dosveces y media superioral registrado en elmismo periodo del añoanterior.

Por categorías, losfondos de renta fija

mixta recibieron másde la mitad de las sus-cripciones netas enmayo con un aumentodel 1,7% respecto almes anterior. Un 81%del total de entradasnetas se produjo enfondos de inversióncon alguna exposicióna la Bolsa. Tambiénsubió el número departícipes en los fon-dos de inversión hastalos 5,66 millones.

La rentabilidadmedia del conjunto de

fondos de inversión hasido del 0,41% este mesy la acumulada en loque va de año asciendeal 2,54%. La categoríade renta variable inter-nacional es la que halogrado un interésmayor (2,17% en mayoy 4,47% acumulado).

Santander siguesiendo la primera ges-tora de fondos con unpatrimonio gestionadode 29,6 mil millones,seguido de BBVA (24,7)e InverCaixa (24,2).

Los fondos avanzan un 2,4% en mayo

+2,27%es la subida del Ibex en la semana,donde ha concentrado buena partede la revalorización de todo el mes.

+8,89%es el avance del selectivo español enlo que va del año, el segundo mayorde Europa tras Milán (+14%).

LAS CIFRAS

Sábado 31 de mayo de 2014Cinco Días 9Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014

Opinión

El éxito del Partido Popular enlas elecciones al ParlamentoEuropeo del domingo 25 demayo se basa en que pese a

cosechar cinco millones menos devotos que en las generales de noviem-bre de 2011 y lograr un tercio menosde los escaños que hasta ahora teníaen esa Cámara para bajar de 24 a 16,el desastre del Partido Socialista hasido aún mayor. Además, se ha proba-do la insignificante dispersión de losvotos de la derecha frente a la centri-fugación a favor de nuevos actoresque se ha producido en la izquierda.

De modo que una extrapolación delos resultados llevaría a concluir quela poderosa capacidad de induccióndel Gobierno sobre la oposición quetiene enfrente podría traducirse en lasustitución de un PSOE, anclado encomportamientos institucionales ypropenso a los pactos que el país re-quiriera, por una coalición de la sopade letras con propósitos desconcer-tantes.

Comentaba un taxista, después deconfesar su falta de estudios, que leí-das las propuestas del grupo que hairrumpido con mayor fuerza habíaaveriguado que se adjudicaría un

sueldo por la mera condición de per-sona y que dejaría de ser obligatorioel pago de las hipotecas. Entonces cla-maba perplejo que de dónde saldríanlos fondos para semejante programa yconcluía aduciendo su inmenso errorde levantarse cada día para trabajar alas cinco de la mañana, cuando enadelante le iba a bastar con obtenersu cartilla de racionamiento. Esa de-

mocracia aducida como modelo a imi-tar –las de Venezuela, Ecuador y Boli-via– tienen pocas probabilidades dellegar a implantarse en España a laque dejarían en la playa de la irrele-vancia igualitaria de la pobreza, ex-ceptuados los que formaran parte delas élites extractivas agrupados en lanomenclatura, al modo que vimos enlos países de la órbita soviética.

Mientras, los periodistas, humilla-dos en las conferencias de prensa sin

preguntas, olvidaban la rabia y acerca-ban sus micrófonos y sus cámaras alpresidente del Gobierno, MarianoRajoy, para que se explayara a propó-sito del partido que enfrentaba al RealMadrid y al Atlético de Madrid, en vezde haberle dado su merecido ignorán-dole hasta hubiera respondido a lascuestiones que son de su incumbencia.Pero, como la locuacidad de los políti-cos es directamente proporcional a ladistancia en que se encuentren respec-to a su despacho oficial, hubimos deesperar a la cena del Consejo Europeoen Bruselas para saber por boca delpresidente Rajoy a qué le ha sabido lavictoria y confirmar que tiene descar-tado cualquier cambio en la composi-ción del Gabinete.

La ocasión permitió que comosiempre guardara un vergonzoso si-lencio sobre la corrupción que ese díamostraba la condena de Rafael Blascopor el Tribunal Superior de Justiciade Valencia a propósito de la malver-sación de dos millones de euros asig-nados a la cooperación con Nicaraguaque terminaron en la compra de in-muebles para disfrute de la trama.

Esta es la actualidad, pero estamosadvertidos por el inolvidable Carlos

Luis Álvarez Cándido de que la actua-lidad tergiversa la realidad. Y en eseplano de mucha mayor consistenciase están intentando y produciendocosas muy relevantes. Primero se ad-vierte que los barruntos electoralesen el área municipal y autonómicapodrían inducir una parálisis de lasreformas estructurales pendientes,considerado conveniente por losarriolas al cargo, convencidos de queesa dinámica reformista generaríanmás dificultades en las urnas al Parti-do Popular.

De modo que la reforma de los Co-legios Profesionales reclamada porBruselas quedaría para mejor ocasión,incluida la relativa a los registradoresde la propiedad. Cuestión distinta esque esos privilegiados, que suman ladoble condición de funcionarios yprofesionales liberales con clientelacautiva, sigan maquinando la formade hacerse con nuevos yacimientos aexplotar. De ahí el anteproyecto de re-forma de las leyes Hipotecaria y Ca-tastral y el negocio de las bases gráfi-cas que ha escandalizado incluso a losregistradores asociados en ARBO te-merosos de que la voracidad acaberompiendo el saco. Continuará.

El éxitoy las reformas MIGUEL ÁNGEL AGUILAR

PERIODISTA

““

Director Jorge Rivera

Adjunto al Director José Antonio Vega

Subdirector Juan José Morodo

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Depósito legal: M-7603-1978. Difusión controlada. Edita Estructura, Grupo de Estudios Económicos, S.A. Miguel Yuste, 42. 28037. Madrid. Teléfono 915 386 100.

Se ha probado la insignifi-cante dispersión de los votosde la derecha frente a la cen-trifugación de la izquierda

Se advierteque losbarruntoselectoralesen el áreamunicipaly autonó-mica po-drían in-ducir unaparálisisde lasreformaspen-dientes”

Un mercado financiero en ebu-llición espera con altísimo in-terés a que la próxima semanael hombre que dirige el Banco

Central Europeo (BCE), Mario Draghi,mueva ficha, tal y como anunció en la úl-tima reunión del organismo. El Ibex, quese mantiene exultante tras seis meses con-secutivos de ganancias, cerró la semanacon un ascenso del 3,24%, lo que sitúamayo como el mejor mes del selectivo desde octubre. La Bolsaespañola ha avanzado casi un 9% en lo que va de año, lasegunda mayor subida de Europa, tras la de Milán. El in-terés despertado por la comparecencia de Draghi pasa porla concreción de unas medidas dirigidas a apuntalar la frá-gil recuperación económica europea. En su última reunión,el presidente del BCE dejó claro que haría lo que fuese ne-cesario para luchar contra los vientos deflacionistas que re-corren Europa y para atajar la peligrosa sobreapreciacióndel euro. Así las cosas, todo apunta a que el próximo jue-ves el organismo anuncie una rebaja de las previsiones deinflación, así como una batería de medidas cuyo conteni-do ha centrado los análisis y apuestas de los expertos a lolargo de las últimas semanas.

El escenario que espera las decisiones de Draghi inclu-ye no solo unos mercados al alza, sino también una deudaperiférica con un interés en mínimos históricos y un euroen su nivel más bajo desde febrero. ¿Cuáles serán los mo-vimientos que adoptará el BCE? El margen de maniobradel organismo incluye desde una rebaja de tipos, el cobrode una tasa a los bancos por el dinero que depositan enlas arcas del organismo o más inyecciones de liquidez su-

peditadas a que las entidades proporcionen crédito a laspymes, hasta el anuncio de un programa de compra di-recta de activos, en línea con la política adoptada por laReserva Federal de Estados Unidos (Fed).

Draghi llega a la reunión tras haber subrayado loque, en su opinión, resume el mensaje expresa-do por los votantes europeos en los comicios ce-lebrados la semana pasada: crecimiento econó-

mico y empleo. Un objetivo para cuya consecución Euro-pa debe superar, al menos, tres grandes obstáculos: la fra-gilidad de una recuperación que no termina de consoli-darse, el actual riesgo de deflación y la persistente sequíadel mercado de crédito. Sin duda, los mercados acogeríancon los brazos abiertos que el BCE anunciase un progra-ma de compra directa de activos, pero lo cierto es que elloimplicaría alimentar de forma activa y artificiosa una reac-tivación económica que no marcha por sí sola. Sin descartarque ello pueda acabar siendo necesario –aunque no es pre-visible que en la reunión de esta semana se adopte unadecisión semejante– el BCE tiene otras opciones menos in-vasivas para estimular el crecimiento. Además de una re-

baja de los tipos, cuyo impacto es li-mitado dado el nivel próximo a cero enel que ya están, el organismo moneta-rio tiene la posibilidad de anunciar unaprórroga de las masivas inyecciones li-quidez para las entidades financierasbajo la condición de que abran la puer-ta del crédito a las pequeñas y media-nas empresas europeas. Si el BCE haapuntalado la liquidez y la solvencia de

la banca, ésta debe corresponder con más facilidad parael crédito.

Una decisión como esta resultaría especialmen-te beneficiosa para la cotización en el mercadode la banca, pero además supondría abrir uncanal efectivo que permita irrigar con financia-

ción a un tejido empresarial que no puede desarrollar suactividad sin crédito. Una iniciativa similar ya fue desa-rrollada en 2010 por el Banco de Inglaterra y sus venta-jas han hecho que analistas e inversores las consideren pro-bables para Europa. Hasta ahora los programas masivosde liquidez que ha adoptado el organismo han beneficia-do a las entidades financieras, que han contado con ga-rantías de liquidez en los momentos más duros de la cri-sis y han podido afrontar los procesos de saneamiento desus balances. El objetivo final de ese apoyo era ayudar alsector bancario europeo a recuperar su función natural enla economía: bombear crédito. Una meta que todavía nose ha obtenido y que resulta imprescindible para conso-lidar la recuperación de Europa. La ciudadanía, a juzgarpor los resultados electorales, comienza a preocuparse.

LamunicióndeDraghiparaelcrecimiento

Sábado 31 de mayo de 2014 15Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 5d

dad inicial ofertada, es muy im-portante que tengan muy

presentes las comisio-nes y las posibles pena-

lizaciones en caso derescatar toda o parte de la

inversión realizada.

DEPÓSITOSEntre los depósitos a plazo fijo, que hanperdido brillo ante el recorte generalizadode las rentabilidades en los últimosmeses, las ofertas que rebasan el 2% deinterés empiezan a contarse con los dedosde las manos. Son las entidades de ori-gen extranjero las que cuentan con losdepósitos más atractivos del momento,a cambio, eso sí, de inversiones elevadas.Suele requerirse un importe mínimo de5.000 euros. A partir de esta cantidad,Banco Espírito Santo (BES) paga un2,10% TAE a un plazo de 12 meses, y tam-bién da un 2,10% TAE Banco Finantia

Sofinloc pero a 13 meses. A 18 meses re-munera un 2,15%, un 2,25% a 25 mesesy un 2,35% a 36 meses.

El ecuatoriano Banco Pichincha ofre-ce un 2,20% a 12 y 18 meses, con un de-sembolso de más de 50.000 euros. Paraaportaciones entre 25.000 y 50.000 el tipobaja al 2% a un año. En Banco Medio-lanum, las nuevas aportaciones, a par-tir de 2.000 euros, rentan un 2% TAE a13 meses hasta el 30 de junio. Los de-pósitos del banco chino ICBC generanintereses del 2,25% TAE a 36 meses desde500 euros y a 25 meses desde 100.000euros.

También hay entidades con depósitospara nuevos clientes al 2% TAE. Son acorto plazo, como el Depósito Bienve-nida 2 de Bankoa a cuatro meses con-tratable solo a través de internet desde3.000 euros y hasta 30.000 euros. Lasofertas de ING y Openbank al 2% cum-plían el viernes y están pendientes derevisión.

THINKSTOCK

Fuentes: iAhorro y Global Actuarial CINCO DÍAS

Comparativa entre depósitos y seguros de ahorro

■ Depósitos a 12-13 meses

■ Seguros de ahorro

Depósito a 13 meses

Depósito a 12 meses

Depósito a 12 meses

Depósito Año

Depósito Solvencia

PRODUCTO ENTIDAD RENTABILIDAD % CARACTERÍSTICAS ESPECÍFICAS

Banco Mediolanum

Banco Pichincha

Banco Caixa Geral

Inversis Banco

Barclays

A partir de 2.000 euros

A partir de 25.000 euros

A partir de 1.000 euros

Vía internet. A partir de 1.500 euros

A partir de 3.000 euros

2,00

2,00

1,75

1,75

1,75

Vida Patrimonio Oro Premium

Plan Ahorro Garantía

Cuenta y Aumenta

Fiatc

Caser

PRODUCTO ENTIDAD RENTABILIDAD % CARACTERÍSTICAS ESPECÍFICAS

Catalana Occidente

Mutua Madrileña

Axa

Invercapital

Diferido Oro

Prima mínima 3.000 euros

Penaliz. del 2% al rescate durante dos años

Aportaciones a partir de 3.000 euros

Aportaciones a partir de 3.000 euros

–

2,40

2,37

2,35

2,05

2,01

Mis finanzas

7 claves sobreel ahorrovía seguros1Rentabilidad. Los se-

guros de vida-ahorrotienen un horizonte

temporal superior a losdepósitos. Los expertosrecomiendan hacer apor-taciones que se puedanmantener más allá decinco años. Hoy por hoy,el rendimiento que ofre-cen está entre el 1,5% y el2%. Habitualmente, el in-terés garantizado se revi-sa trimestralmente, aun-que no suele haber gran-des cambios.

2Comisiones. Es unode los principalesfactores a tener en

cuenta. La entidad o elagente comercializadorpuede cobrar y tambiénla aseguradora por lagestión. Si las tarifas soncaras, pueden dejar ennada el tipo de interésofrecido.

3Disponibilidad. Casitodas las asegura-doras incorporan

en sus contratos de segu-ros de vida-ahorro cláu-sulas para penalizar laretirada de la inversiónfuera de los plazos mar-cados. Esto puede provo-car que una disposicióntemprana del dinero noshaga perder dinero.

4Fiscalidad. De caraa Hacienda, depó-sitos y seguros de

ahorro tributan igualcuando estos últimos serescatan en forma de ca-pital. Están sujetos alIRPF, como rendimientodel capital mobiliario,

con tipos que van del21% (para los 6.000 pri-meros euros de rendi-mientos), hasta el 27%(a partir de 24.000 eurosde ganancias). En cam-bio, sí que hay diferen-cias si el tomador recu-pera el seguro en formade renta vitalicia, ya quepodrá beneficiarse deuna exención fiscal queaumenta cuanto mayores su edad.

5Asesoramiento.Dada la compleji-dad inherente a al-

gunos de los seguros deahorro comercializados,la diversidad en los pla-zos y condiciones y lafalta de un índice derentabilidad común, esconveniente contar conel asesoramiento de unexperto de cara a la con-tratación.

6 Inversión mínima.Prácticamentetodos los seguros

de ahorro que se comer-cializan exigen un de-sembolso mínimo demás de 2.000 euros. Enotros casos, piden uncompromiso de aporta-ciones mensuales o tri-mestrales.

7Garantías. Los segu-ros de ahorro ga-rantizan el 100%

del capital invertido,una vez descontados losgastos. El respaldo pararecuperar esa inversiónestá en solvencia delgrupo asegurador que locomercializa.

Sábado 31 de mayo de 201410 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 20145d

En portada

La reunión del BCE del próximo jueves acaparala atención inversora desde que su presidenteanticipó que actuaría contra la baja inflaciónTEXTO ALBERTO ROA

Como un superhéroe de cómical que se encomienda una ciu-dad (el mercado) para sentirsea salvo. Un personaje capaz deinfundir tranquilidad solo

con palabras aclarando que está listo paraactuar si el malvado de turno (la defla-ción o la recesión) asoma. Pero, como en-señan los tebeos clásicos, un gran poderconlleva siempre una gran responsabili-dad. Mario Draghi, presidente del BancoCentral Europeo (BCE), abrió en abril laspuertas a nuevas actuaciones del orga-nismo en su próxima reunión y los mer-cados esperan con ansia que el italianono les decepcione.

La expectación es máxima antes de lareunión del Consejo de Gobierno delBCE el jueves en la que actualizará susproyecciones de inflación y crecimientoa tres años. Las decisiones que adopte elBCE dependerán en gran medida de esasestimaciones. Se espera que rebaje susprevisiones de inflación y tome medidaspara combatir las presiones deflacionis-tas. La semana pasada se publicó una in-flación del 0,2% en España y del –0,1%en Italia, lo que añade más presión parael BCE, y el martes se conocerá el datode inflación de mayo en la zona euro, otracifra clave.

Las Bolsas aguardan esta decisiva re-unión en zona de máximos,el interés de la deu-da periférica

está en mínimos históricos y el euro ensu nivel más bajo desde febrero. Todo ello,gracias a la expectativa de que el BCEactúe, pese a que el organismo enfrió algolos ánimos al alertar esta semana de unaposible burbuja en el merca-do de deuda soberana.

Entre las medidas que po-dría adoptar están, de menosa más agresivas, una bajada detipos de interés, cobrar a losbancos por el dinero que de-positan en las arcas del orga-nismo central, inyecciones deliquidez condicionadas a laconcesión de préstamos a laspymes o incluso un programade compra directa de activos.

En el fondo de esta disyun-tiva a la que se enfrenta el BCEestá la fragilidad de la recuperación enla zona euro, el fantasma de la deflacióny el hecho de que el crédito sigue sin fluir.Para más inri, la reunión llega tras unaselecciones europeas en las que, como re-conoció Draghi, los votantes reclamaron“crecimiento y empleo”. En un informecon el elocuente título “Cuidado con loque deseas”, Bank of AmericaMerrill Lynch avisa deque el mercado pareceestar anticipando

algo muy malo en especial para la peri-feria, la deflación, con la esperanza de queuna inyección de liquidez del BCE com-pensaría ese escenario negativo. Losmercados celebrarían con júbilo que el

banco central adoptara políti-cas expansivas, pero esto in-dicaría que la recuperación nomarcha y necesita gasolinaextra. “Para combatir el ries-go de desinflación y mandarun mensaje contundentesobre la divisa será preciso unprograma de compra de acti-vos. Quizás tras el verano”, afir-ma José Luis Martínez Cam-puzano, estratega jefe de Citi.

En caso de que el BCE adop-te medidas como la compra dedeuda, algo que no espera

que ocurra en junio, Araceli de Fru-tos, de la EAFI homónima, creeque el sector financiero sería elmás beneficiado en Bolsa yque caerían con fuerza lasprimas de riesgo de lospaíses periféricos.

Losmercados,enmanosdeDraghi

Losinversoresesperanun mensajecontundentedel BCEy medidasconcretas

Sábado 31 de mayo de 201414 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 20145d

TEXTO MIGUEL M. MENDIETAMIRIAM CALAVIA

Con el precio oficial del dine-ro en mínimos históricos y laslimitaciones impuestas por elBanco de España a la renta-bilidad de los depósitos, el

rendimiento que ofrecen estos produc-tos ha caído hasta el nivel más bajo enla última década. Ante esta situación, lasaseguradoras están intentando aprove-char las dificultades de sus competido-res y potenciar la comercialización de se-guros de ahorro, la alternativa más similara las imposiciones bancarias a plazo fijoque existe dentro del ámbito asegurador.

El tirón de esta vertiente financiera delos seguros ha provocado que las póli-zas de vida-ahorro hayan sido una de laspocas líneas de negocio en lasque la industria aseguradoraha logrado fuertes tasas de cre-cimiento en los últimos tri-mestres.

Depósitos y seguros deahorros compiten por captarel dinero de los ahorradorescon una evidente caracterís-tica en común: son un tipo deinversión muy segura, conpocas posibilidades de so-bresaltos. Además, las publi-cidades de las compañías deseguros se parecen cada vezmás a las de los bancos:“CuenTAEgon. Tus ahorroscrecen. Consigue el 4% TAE durante los4 primeros meses”, reza una promociónde la aseguradora holandesa Aegon. Lasrentabilidades que prometen ambas ti-pologías de productos son limitadas,pero dados los actuales niveles de in-flación pueden permitir casi un par depuntos porcentuales de ventaja al en-carecimiento de precios.

De acuerdo con un estudio de mer-cado realizado en enero por la consul-tora Global Actuarial –pidiendo preciosen las oficinas de 13 bancos y 14 asegu-radoras–, el rendimiento promedio queofrecen las entidades bancarias es del1,49% TAE (para una inversión de 30.000euros, a un año). Mientras, las compa-ñías de seguros logran rentar un pocomás: 1,69% TAE de media. Aunque losplazos suelen ser superiores a los de losdepósitos.

SEGUROS RENTABLESEstas últimas cifras reflejan los rendi-mientos medios ofertados por asegura-doras, pero el ahorrador puede encontrarpromociones más atractivas en algunascompañías. Es el caso de PatrimonioOro, un seguro a prima única que co-mercializa Catalana Occidente, y que ofre-

ce una rentabilidad garantizada del 2,4%el primer año. Este producto requiereuna inversión mínima de 3.000 euros.Tras los primeros 12 meses, la tasa derevalorización garantizada se revisa tri-mestralmente. En 2013 la compañía du-plicó las ventas de esta póliza, captan-do 160 millones de euros, según expli-can fuentes de la entidad.

Entre los factores que debe tener encuenta el ahorrador en este, como encualquier producto, es la liquidez delmismo: ¿cuándo y con qué condicionesy penalizaciones puedo rescatar mi in-versión? En el caso de Patrimonio Oro,los fondos están disponibles a partir deltercer mes.

Otra oferta muy atractiva por la ren-tabilidad es el Plan Ahorro Garantíaque comercializa Mutuactivos, la filial

de ahorro e inversión deMutua Madrileña. Este pro-ducto, como la inmensa ma-yoría de seguros ahorro, ga-rantiza el 100% del capital in-vertido y ofrece una rentabi-lidad fija durante toda la vidadel producto, que actual-mente está en el 2,37% anual.

La comisión es del 0,95%anual, una de las más com-petitivas del mercado. En2013, Plan Ahorro Garantíaofreció una rentabilidad finaldel 3,90% neta de comisiones,aunque difícilmente podrá re-petir un rendimiento similar

ante el estrechamiento de los tipos deinterés que ofrece la renta fija españo-la y europea, los activos subyacentes enlos que suelen invertir las asegurado-ras en estas pólizas.

“En estos momentos, en los que lostipos interbancarios están en mínimos,los seguros de ahorro pueden dar unplus de rentabilidad a los inversores, sinasumir riesgos, con la garantía de tenerasegurado el 100% del capital”, explicaRicardo González Arranz, director co-mercial de Mutuactivos.

Otros de los productos que logran unamejor posición en el estudio elaboradopor Global Actuarial son Cuenta y Au-menta, del grupo AXA (que está ofre-ciendo una rentabilidad garantizada del2,3%); Invercapital, de Fiatc (da un2,05%) y Diferido Oro, de Caser (conun 1,01%).

PRECAUCIONESAunque los seguros de ahorro casi siem-pre tienen la apariencia de un depósi-to, su complejidad y heterogeneidad essustancialmente mayor. En primerlugar, un contrato de seguro es diferentea una imposición a plazo fijo. Para quepueda ser considerado como un segu-

ro de vida-ahorro, la póliza debe in-corporar algún tipo de indemnizaciónen caso de fallecimiento. Esta supues-ta ventaja, puede acabar desvir-tuando el producto.

“Hay que tener en cuentaque el gasto que imputará laaseguradora por ofrecer eseseguro de vida riesgo, puedevariar mucho en función dela edad del tomador y del ca-pital asegurado”, explica Car-los Lluch, director técnico dela correduría Lluch & JuelichBrokers.

Este especialista, que reco-mienda contar siempre con elasesoramiento de un corredorde seguros independiente,llama la atención sobre el ries-go de contratar un producto di-ferente a lo que busca el aho-rrador. “Una persona de 70años va a tener que pagar muchopor esa faceta del producto que esuna póliza de vida pura, porque cu-brirle ante la eventualidad de su fa-llecimiento es significativamentemás caro que asegurar a una perso-na de 40 años”.

Además de tener en cuenta quépeso tiene esa prima en caso de muer-te (que debería ser pequeña, si quere-mos simplemente un seguro ahorro),también hay que saber qué comisión vaa cobrar la aseguradora al comerciali-zar y gestionar el producto. “Puedehaber comisiones por los gastos ad-ministrativos, como la compra de ac-tivos subyacentes, y gastos comercia-les que se paga al mediador o a la ofi-cina de banca que nos ha vendido el se-guro..., por lo que si la oferta no es com-petitiva se pueden comer la mayorparte de la rentabilidad”, apunta Lluch.

TAE UNIVERSALPara intentar unificar los criterios delas aseguradoras a la hora de transmitira los clientes el rendimiento esperadoen un seguro de ahorro, la DirecciónGeneral de Seguros y Fondos de Pen-siones (DGS) está impulsando la crea-ción de una fórmula homogénea quepermita comparar la rentabilidad efec-tiva de estos productos.

Las compañías deberán facilitar portanto la rentabilidad esperada de los se-guros de ahorro y jubilación en térmi-nos TAE (tasa anual equivalente), unavez descontados los costes. Esta obli-gación desarrolla una idea que yaquedó apuntada en la Ley 2/2011, de Eco-nomía Sostenible, por la que se esta-blecía que “en los seguros de vida en queel tomador no asuma el riesgo de la in-versión se informará de la rentabilidad

esperada de la operación, considerandotodos los costes”. Hasta ahora, en muchosseguros de ahorro es difícil saber exac-tamente qué cantidad está garantizada.Unas compañías hablan detasas de revaloriza-ción, otras del tipode interés técni-co y otras teTAE, con lo cual lacomparación se hace muy difícil.

Al margen de la rentabilidad, tam-bién es muy importante que el aho-rrador tenga claro qué horizontetemporal tiene. “En los seguros, lavisión cortoplacista no tiene tantosentido”, explica Ramón Calvo,agente de seguros de la compa-ñía Reale. “Lo recomendable esutilizar estos productos comouna hucha para lograr un aho-rro a largo plazo, con aporta-ciones mensuales o trimestrales.Por ello, además de la rentabili-

Las pólizasde vida-ahorro soncomplejas,por lo queel inversordeberíatener unbuen asesor

SegurosydepósitoslibranlabatalladelahorroLa industria aseguradora compite con la banca por atraer los fondos de los clientesmás conservadores, con tipos de interés cercanos al 2% y un nivel de riesgo bajo

Mis finanzasSábado 31 de mayo de 2014 11Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 5d

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Los bancos no reciben ningúninterés actualmente por el di-nero que guardan en los de-pósitos del BCE, pero el or-ganismo central podría dar

otra vuelta de tuerca para incentivar elcrédito y pasaría a cobrar por esas re-servas que las entidades conservan enFráncfort. Poner en negativo la facilidadde depósito es otra de las armas que ma-neja Draghi para ayudar a que la recu-peración en la zona euro tome fuerza ycontribuir a que fluya el crédito. DesdeBarclays creen que el organismo centralbajará hasta –0,1% la tasa de depósitos.

La teoría dice que si el BCE cobra a losbancos por el dinero que estos deposi-tan en sus arcas, las entidades estaríanmás motivadas para conceder créditos.En la práctica, avisan los expertos, po-dría ser distinto. Desde Cortal Consors,dudan del impacto real de esta medidaporque, según explica el asesor financieroTomás García–Purriños, “dado que losbancos pueden depositar las reservas vo-luntarias en la cuenta corriente del BCE,penalizaciones en el tipo de depósito au-mentarían el efectivo consignado en lacuenta corriente”. De hecho, recuerda,cuando el BCE bajó al 0% la tasa de de-pósito en noviembre ya aumentó el di-nero que las entidades conservan en lacuenta corriente del organismo.

Las entidades financieras guardan lasreservas obligatorias, que se calculan cadasemana, en la cuenta corriente del BCEy destina el excedente, las reservas vo-luntarias, a la cuenta de depósitos del or-ganismo presidido por Mario Draghi. Siel BCE cobrará por este exceso de liqui-dez, los bancos podrían decidir conser-varlo en la cuenta corriente del orga-nismo. Penalizar el dinero que se guar-da en ella, afirma García-Purriños, seríamuy complicado y paradójico porque sig-nificaría obligar a ingresar un dinero ydespués forzar a pagar por esa cantidad.

También Jesús de Blas, analista de Cré-dit Agricole, considera que el impacto deesta medida sería limitado. “No va a ser-vir para forzar a ninguna entidad a con-ceder crédito. Antes los bancos destina-rían ese exceso de liquidez, por ejemplo,a comprar deuda soberana a corto plazo”,afirma. Además, el exceso de liquidez esmenor que el de antaño. Desde BNP Pa-ribas analizan la experiencia de otros paí-ses donde su banco central ha estable-cido una tasa de depósitos negativa. EnDinamarca, donde esta medida se adop-tó en 2012, sirvió para mantener baja sudivisa pero no para reactivar el crédito.

Otra medida que podría adoptar elBCE es dejar de esterilizar la compra dedeuda soberana que el organismo man-tiene en su balance. Actualmente, el BCEretira del sistema un importe de dineroequivalente al que inyectó en el mismoal comprar deuda de países en apurospara así drenar la liquidez y evitar quesuba la inflación. Si deja de realizar estasoperaciones de drenaje, subastas en lasque paga un interés a los bancos paraguardar el dinero correspondiente en susarcas, la liquidez aumentaría.

Cobrar alos bancospor eldinero queguardanen el BCEmantendríabajoel europero noreactivaríael crédito

Tasa a los bancosCobrar por losdepósitos en el BCE

El BCE salvó la financiación demuchos bancos cuando en di-ciembre de 2011 y febrero de2012 puso en marcha inyec-ciones masivas de liquidez

(LTRO, por sus siglas en inglés). El or-ganismo daba dinero barato a las enti-dades para que estas garantizaran su li-quidez en plena crisis y, una vez sanea-do su balance, hicieran que el crédito lle-gara a la economía real. A los bancos lesvino muy bien, pero familias y empre-sas no vieron ese dinero. Las entidadesaprovecharon esa liquidez extra que lesofrecía el BCE para comprar deuda so-berana de países como España que

pretan las declaraciones de Draghi estasemana en las que se mostraba decidi-do a combatir un ciclo largo de baja in-flación como una señal de que aproba-rá esta medida no convencional. DesdeBNP Paribas, por contra, creen que elBCE podría posponer la LTRO hasta des-pués del examen a la banca.

Otra medida que barajan los expertoses que se rebajen los colaterales (las ga-rantías) que exige el BCE para sus ope-raciones de liquidez. Si incluyera entreesas garantías la deuda ligada a las pymesharía que los bancos que prestan dine-ro obtuvieran más liquidez, con lo quepremiaría la concesión de crédito.

ofrecía entonces una rentabilidad de-sorbitada y así hacer un gran negocio fi-nanciero (conocido como carry trade).Por eso, una nueva LTRO, que es otra delas armas del BCE, llegaría ahora con-dicionada a la concesión de créditos.

Esta inyección de liquidez se concre-taría a través de un programa similar alque puso en marcha en 2010 el Bancode Inglaterra, que presta dinero a los ban-cos a cambio de que concedan préstamos.Tendrían una vigencia de tres años o más.

Esta opción ha ido ganando peso. Losexpertos de Nomura creen que hay un60% de posibilidades de que el BCE laadopte en junio y desde Barclays inter-

Bajar tiposDejar el preciodel dinero en el 0,10%

CréditoInyecciones de liquidez condicionadasa la concesión de préstamos a pymes

Una nueva bajada de lostipos de interés, actual-mente en el mínimo histó-rico del 0,25%, es la medi-da que los inversores ma-

nejan como más probable en la reuniónde junio del BCE, aunque también se an-toja como la menos efectiva. El merca-do cree que Draghi situará el precio del

dinero en el 0,15% o el 0,10%. Con estemovimiento buscaría combatir labaja inflación en la zona euro, aun-que al estar ya los tipos próximosa cero los expertos creen que suimpacto será limitado.

Sobre el papel, una caídadel precio del dinero abara-taría la financiación a ban-cos y empresas al tiempoque contribuiría a rebajarel interés de la deuda pe-riférica. Sin embargo, enestos campos el efecto deun recorte de tipos seríaahora escaso, por dos ra-zones: el margen de re-baja ya es limitado alestar los tipos próxi-mos a cero y esta me-dida se da ya por des-contada como seaprecia, por ejemplo,en el bajo interés dela deuda soberanaen el mercado se-cundario.

En teoría, una ba-jada de tipos podríaacarrear una caída

del euríbor, la prin-cipal referencia em-

pleada para calcular elcoste de las hipotecas,

aunque en este caso losexpertos también dudan

de que ocurra así. “La ba-jada de tipos tendría un im-

pacto muy limitado sobre el

euríbor. Son niveles marginales en los quela influencia es muy pequeña, tendentea cero”, explica Jesús de Blas, analista deCrédit Agricole. El euríbor a doce mesesya ha bajado hasta el 0,57%.

Cuando Mario Draghi rebajó los tiposde interés en noviembre se refirió ex-presamente al efecto sobre el crédito queesperaba que tuviera esa medida. Reac-tivar el crédito es uno de los objetivos delorganismo central y una bajada del pre-cio del dinero debería contribuir a al-canzar esa meta. Sin embargo, los ex-pertos dudan de la capacidad real de estamedida para influir en el ciclo del cré-dito porque la base sobre la que se es-

tablece el interés del préstamo (el eurí-bor) ya está bajo. La clave es el diferen-cial entre la base y lo que se pide por con-ceder el crédito, y ahí no existe una co-rrelación directa con los tipos de interés.

Otro de los objetivos indirectos del BCEsería depreciar el euro para favorecer lasexportaciones. Borja Arribas, analista deXTB, piensa que una rebaja de todos lostipos (incluido el de la facilidad de prés-tamos, también en el 0,25%), “afectaráal tipo de cambio bruscamente aunqueno hay un objetivo claro fijado”.

EFECTOS EN LA INVERSIÓN● DepósitosSi el BCE decide bajar el precio del di-nero, el interés que ofrecen los depó-sitos podría menguar todavía más.

● HipotecasEl euríbor ha anticipado en parte lamedida al caer hasta el 0,57%, por loque su efecto en el coste de las hipo-tecas sería limitado.

● EuroUna rebaja de tipos contribuiría a queel euro se depreciara frente al dólar.

EFECTOS EN LA INVERSIÓN● BolsaEn función de su importe y de cómose concrete, esta medida impulsaríaespecialmente a los bancos en Bolsa.

● PréstamosSi la nueva LTRO se condiciona a loscréditos a pymes, la medida facilitaríala financiación de estas empresas.

● Renta fijaEsta medida no convencional vendríabien a la deuda soberana periférica.

EFECTOS EN LA INVERSIÓN● CréditoEl principal objetivo de la medidasería reactivar el crédito a familias yempresas, aunque los expertosdudan de su efectividad real.

● BolsaEl mercado ha descontado la bajadade tipos y una tasa de depósitos nega-tiva, por lo que apenas influiría.

● DivisasDinamarca logró depreciar su divisacuando estableció esta medida.

Sábado 31 de mayo de 2014 13Cinco Días Fin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 2014 5d

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compras que supondría un QE, tambiénsobre la deuda soberana como fórmulacon la que rebajar de riesgo a la bancamás allá de un mercado de deuda cor-porativa de tamaño insuficiente. Pero ladecisión de tomar una medida tan ex-traordinaria supone también asumir unescenario de muy baja inflación y dete-rioro económico de la zona euro que aúnestá por confirmarse –Draghi ha avan-zado que actuará en función de las nue-vas perspectivas de crecimiento y pre-cios– y que, en opinión de algunas fir-mas de análisis, podría abrir un nuevofrente de inquietud: la sostenibilidadde la elevada deuda pública. Bankof America Merrill Lynch apun-ta que el escenario de defla-ción que parece estar an-ticipando el mercado–al confiar en la ac-tivación del QE– es“esencialmente ne-gativo para la pe-riferia”. Y calculaque un horizon-te de baja infla-

ción acarrearía un aumento del ratio dedeuda sobre el PIB español desde el 94%de 2013 al 118% en 2018. Y esto implicamayores dosis de presión sobre los dife-renciales, aunque los activos más per-judicados serían los bonos periféricoshigh yield o de alto rendimiento a pla-zos de 15 y 20 años, añade el banco es-tadounidense.

“Un programa de comprade activos no transmitiría sensa-

ción de inquietud, todo el mundo loentendería”, opina en cambio el respon-sable del área de intermediación finan-ciera de un banco, que añade que el caldode cultivo es ahora mucho más propicio,con señales de recuperación económica,para que el QE reactive el crédito quehace tres años, cuando las líneas masi-vas de liquidez LTRO sirvieron para ali-mentar las compras de deuda pública por

parte de la banca, no la financiación pri-vada.

Para Noelle Cajigas, responsable demercado de capitales de BNP Paribas, “elmercado está muy confiado en que se-guirá contando con el apoyo del BCE. Setrata de que el jueves no haya un cam-bio de expectativas abrupto. Más allá demedidas concretas, los inversores con loque cuentan es con que Draghi man-tendrá un entorno de tipos de interés

bajos”. Y rechaza que haya una bur-buja en los precios de la

deuda sobe-

rana. “Draghi debe anunciarmedidas concretas porque de lo contra-rio, el mercado se puede dar la vuelta. Eljueves veremos, de sus medidas y el tonode su discurso, si quiere que los tipossigan estando donde están”, añade JavierCasal, subdirector de deuda pública deAhorro Corporación. En definitiva, serámomento para saber qué rumbo toma laeconomía y también el mercado.

■ Ratio deuda/PIB en diferentes escenarios para España

90

100

110

120

2013 2014 2015 2016 2017 2018

Escenario base

Ajustado al Pacto deEstabilidad y Crecimiento

Sin ajustes adicionalesdespués de 2015

Escenario de baja inflación

■ ABS de pymes europeas por país

Balance acumulado. Cuarto trimestre de 2013

Miles de millones de euros

Bélgica

Francia

Alemania

Grecia

ItaliaPaíses Bajos

Portugal

ESPAÑA

rch CINCO DÍAS

17,837,7

28,2

7,2

5,9

1,9

8,05,3

maciones de deuda española sobre PIB PRINCIPALES DUDAS

PLa política, y especialmente, losmensajes lanzados por Draghi

desde el verano de 2012 han propi-ciado un verdadero rally en ladeuda. ¿Hay burbuja?

RHa sido el mismo BCE quienadvertía esta semana del

riesgo de que se estuviera crean-do una burbuja en la deudasoberana de la zona euro. “Nopensamos que haya burbujapero sí que el mercado está algosobrecomprado”, señala JavierCasal, de Ahorro Corporación. Eldiferencial de la deuda españolacon la alemana ronda los 150puntos básicos pero, segúnCasal, lo razonable es que esespread se estableciera con unbund en el 1,75% y un bonoespañol en el entorno del 3,25%,frente al 2,85% actual.

P¿Qué efectos puede tener lareunión del próximo jueves

sobre la deuda soberana?

REl mercado está claramenteen modo compra respecto a

la deuda soberana de la periferiaeuropea y, según reconocen losinversores, es difícil ir contraco-rriente. Y es esa búsqueda conti-nua de rentabilidad lo que estáalimentado un posible riesgo deburbuja, tal y como ha advertidoel BCE. De ahí la situación pelia-guda en la que se encuentraMario Draghi que, después dehaber alimentado las expectati-vas con su discurso, ha de enviarun mensaje diáfano a los inver-sores con el que no defraudar nidesencadenar un movimientobrusco del mercado. “Está enuna situación delicada”, recono-cen en Ahorro Corporación,donde calculan que si el BCE nocumple con las expectativas y noresponde a la actitud que de élse espera de incentivar la recu-peración económica y el crédito,el bono español podría trepar denuevo a niveles del 4%. “El men-saje va a ser tan importantecomo las medidas efectivas quese anuncien”, señalan desde unbanco de inversión.

P¿Y qué efecto puede tener lareunión sobre las Bolsas?

RLa deuda ha reaccionado enmayor medida que la Bolsa a

los mensajes del BCE. La renta-bilidad de la deuda soberanaespañola está en mínimos histó-ricos, aunque no así el Ibex 35que ha recuperado niveles dehace tres años pero no el récordde noviembre de 2007. No hayriesgo pues de burbuja en laBolsa, que aún así vive pendien-te de que Draghi tome las medi-das que asienten la recupera-ción, el crédito y los beneficiosempresariales, verdadero motorbursátil.

Pros y contrasde las posiblesaccionesde Draghi

Sábado 31 de mayo de 201412 Cinco DíasFin de semana 31 de mayo y 1 de junio de 20145d

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Compra de activos QE

Una medida llenade obstáculos y deefecto arrollador

La comprade bonos detitulizaciónsería laforma másdirectade rebajarel riesgode la bancay reactivarel crédito

TEXTO NURIA SALOBRAL

La reunión del Banco CentralEuropeo del próximo juevesva a ser sin duda la cita másrelevante para los inversoresde los últimos meses y va a

condicionar de forma inequívoca la mar-cha de los mercados. El propio MarioDraghi es el principal responsable detanta expectación, después de que enabril abriera la puerta al uso de la me-dida más extraordinaria de las plantea-das hasta ahora, un programa de com-pra de activos –al modo del quantitati-ve easing (QE) aplicado por la Fed– sobreel que los inversores no han dejado desdeentonces de hacer cábalas.

Su aplicación supondría la irrupcióndel BCE en el mercado de capitales conadquisiciones masivas de deuda. Nadaque ver con las tímidas compras con lasque se decidió a combatir en mayo de2010 el inicio de la crisis de deuda so-berana de la zona euro ni con el programaOMT – de compra de bonos condicionadaa la petición de un rescate– que avanzóDraghi en septiembre de 2012 y cuya solamención bastó para aplacar el incendioque devastaba a la periferia europea. Peroesta vez se esperan algo más que pala-bras de Mario Draghi y además de me-didas que ya se dan por descontadas,como una bajada de tipos de interés ouna tasa negativa de la facilidad de de-pósito, los inversores han puesto ya elfoco, y sus apuestas de compra, en las fór-mulas con las que el BCE podría lanzarsea la adquisición de activos. Debería serla medida definitiva con la que reactivarpor fin el marchito y desequilibrado mer-cado de crédito de la zona euro, la granasignatura pendiente de la política mo-netaria del BCE, apuntalar una frágil ylenta recuperación económica y erradi-car la amenaza de deflación. Pero su pues-ta en práctica está llena de obstáculos.

DEUDA PRIVADA

Primer dilema:qué activos yde qué paísesEl BCE y el Banco de Inglaterra –que yaactivó su programa de compra de acti-vos y un plan dirigido a dar financiacióna la banca a cambio de crédito a parti-

culares– hicieron público el viernes untexto abierto al debate en el que defien-den la activación de un programa de com-pra de titulizaciones de activos como fór-mula para diversificar fuentes de finan-ciación y permitir a las entidades fi-nancieras repartir el riesgo con otras ins-tituciones. En definitiva, una vía para es-timular el crédito.

Y vistas sus virtudes se plantea la di-ficultad de cómo ponerlo en marcha, par-tiendo de la base de que el mercado detitulizaciones quedó en coma tras el es-tallido de la crisis subprime. Una ad-quisición masiva de bonos de titulizaciónbancaria (ABS), en especial de pymes,sería la vía más rápida de liberar de ries-go a las entidades financieras para queconcedieran así nuevo crédito. ¿Pero quévolumen comprar y de qué países?

“El volumen de bonos corporativos quepodría comprar el BCE es enorme, unosdos billones de euros aproximadamen-te”, señala JP Morgan Asset Management.Para BNP Paribas esas compras se re-ducirían a un volumen mucho más mo-desto de entre 200.000 y 300.000 mi-llones de euros, una cifra que se ajustade hecho a las limitaciones de tamañoque presenta el mercado de titulizacio-nes. “Si el BCE busca una actuación rá-pida y masiva en el mercado de crédito,lo más directo es un QE pero extensiblea la deuda soberana, porque no hay su-ficiente volumen en la deuda corporati-va”, señalan fuentes financieras. Si el QEestadounidense logró influir sobre la eco-nomía real fue porque no solo incluyódeuda soberana sino bancaria, como ladeuda de Fannie Mae y Freddie Mac. Perotrasladar ese modelo a la zona euro plan-tea muchas más dificultades.

El volumen de bonos de titulizaciónvaría mucho de unos países a otros. Y nosiempre coincide que aquellos en que esde mayor cuantía sean los países dondehay mayores problemas de restricción delcrédito. Así, Holanda, ajeno a la crisis dedeuda que ha sufrido la periferia euro-pea, posee el mayor mercado de bonosde titulización, aquellos que podría ad-quirir el BCE, incorporando a su balan-ce un riesgo que ya no tendría la bancapor esa cartera de crédito. Asciende a281.000 millones de euros, seguido porel mercado italiano (185.000 millones) yel español (178.000 millones). Alemaniay Francia suman juntos 107.000 millonesde euros en bonos titulizados. Pero, in-cluso en caso de que el BCE resolvierael dilema de qué activos comprar segúnel país de origen y sus necesidades, apa-

rece el obstáculo de que muchos de estosbonos ni siquiera se negocian en el mer-cado y carecen de rating. ¿Cómo poner-les precio entonces?

Si la adquisición de activos se hicieradando prioridad a la calidad crediticiade esos activos, el primer premio seríapara Alemania, lo que sin duda no con-tribuiría a reducir la brecha en el costede financiación entre las pymes españolaso italianas y las germanas.

COMPLEJIDAD

Para fin de añoy tras el testa la bancaEl sector bancario reconoce que lo idealpara incentivar el crédito sería la com-pra de titulizaciones. “Las titulizacionestienen aún el estigma de la crisis. Cues-

ta convencer a tu departamento de ries-go para comprar titulizaciones”, apuntandesde un banco español.

El QE es una opción firme para elBCE, en opinión de los analistas, aun-que no esperan su activación hasta finde año, cuando se hubiera definido suestructura y se hubiera cerrado el ejer-cicio de valoración de activos bancarios,que bien podrá dar al BCE una idea máscertera del riesgo que entrañan losbonos de titulización.

EFECTO EN MERCADO

Decidir con piesde plomo algoya descontadoDesde que Draghi anunciara en abril laposibilidad de activarlo, el mercado haempezado a descontar la avalancha de

■ Emisiones europeas de ABS Emisiones colocadas y reservas

Miles de millones de euros

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1T 1420132012201120102009200820072006

Fuente: JP Morgan Asset Management y BofA Merrill Lynch Global Resear

Mercado europeo de titulizaciones y estim