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Número 487 - 18 de Mayo de 2015

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Draghi y falta de datos contundentes alargan el impasse en el ciclo alcista de la Fed

Contenido

Tema de la Semana 1 Tasas, Bonos y Revisables 4 Tipos de Cambio 6 Internacional 7 Escenarios Weekly 10 Encuestas 11 Afores 13 Sociedades de Inversión 15 Deuda Privada 20 Noticias Relevantes 21 Encuesta Inflación 23 Agenda Económica 24 Mercado en Cifras 27

Lo nuevo en el escenario para la toma de decisiones en el

mercado de bonos es que ya no depende sólo del mood

“data dependent” de la economía estadounidense, ahora

tiene una enorme influencia también el rumbo de la

política monetaria del Banco Central de Europa (BCE).

Los buenos datos de la economía de la zona del euro

alimentaron un rally alcista de las tasas de los bonos

europeos, sobre todo alemanes, que hicieron pensar en

que estaría cerca un tapering del BCE (ver sección

Internacional), propiciando que los treasuries subieran

también.

Por ahora las promesas de Draghi de que cumplirá

cabalmente con el Quantitative Easing (QE) aminoraron las

presiones, aunque creemos que esto es temporal.

Igualmente los datos duros de abril de la economía

estadounidense están saliendo ligeramente debajo de las

expectativas del mercado, lo que se ha traducido en la idea

de que la debilidad económica aún no se acaba.

El daño ya se ha traducido a una baja en las expectativas del

crecimiento para el segundo trimestre en EE.UU. (ver

gráfico).

Los datos de abril son débiles, casi en su mayoría, por el

alargamiento de los efectos del desplome de la inversión y

el empleo en el sector de energía, producto a su vez de la

caída de los precios del crudo en el segundo semestre de

2014.

Esta particularidad ya la habíamos comentado para el dato

de la Nómina no Agrícola del mes de abril (ver sección

Principal del Weekly 486, del 11 de mayo de 2015).

Igual sucede con la Producción Industrial del mes de abril,

que cayó 0.3% frente a un esperado de 0.0% (ver gráfico).

La producción industrial del mes de

abril sumó cinco meses a la baja

El informe JOLTS (Encuesta de ofertas de trabajo y rotación laboral) es un seguimiento de la población estadounidense

que cada mes renunció a un empleo, son despedidos o inician en un nuevo trabajo

Lo importante en este punto es que las ofertas de trabajo no

sólo han recuperado su nivel precrisis, también han logrado

repuntar un 18.0% extra en los últimos meses:

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Cierto que la producción industrial acumula cinco meses a

la baja, pero también lo es que ha estado influida por

factores de coyuntura como el clima, el sector energía y la

fortaleza del dólar.

La cifra de abril es muy clara en que la actividad de sector de

energía y particularmente la extracción del petróleo

vulneraron el crecimiento (ver gráficos).

Al interior del indicador se nota que la minería y el

sector relacionado a ella son los más golpeados

El fondo de los datos sigue señalando que la debilidad

puede durar poco.

Incluso en las semanas recientes el dólar se ha devaluado

con las monedas duras (ver gráfico), lo que recupera un

motor de crecimiento que le quitó un punto del PIB en el

reporte del primer trimestre.

El dólar se ha debilitado por mejora del perfil de

crecimiento de alguna zonas como Europa

De hecho, las exportaciones de nuestros vecinos del norte,

lejos de debilitarse por el dólar fuerte, son más vulnerables

a la falta de crecimiento del resto del mundo.

La recuperación de Europa (ver sección Internacional)

puede ayudar a la economía norteamericana.

Sobre todo el bajo crecimiento mundial, más que un dólar

fuerte, vulnera las exportaciones de Estados Unidos






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Creo que una lectura cuidadosa de los datos de abril, “el diablo esta en los detalles”, debe llevarnos a la idea de que sólo hay un

impasse en el ciclo alcista de tasas por parte de la Fed.

Esta visión parece incorporada en el nivel del treasury de 10 años, que no termina por desplomarse a sus mínimos recientes (ver

gráfico).






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TasasBanxico oficializará baja en crecimiento y alza de tasas sólo con la Fed

Esperamos que este martes, en su Informe Trimestral de Inflación, el Banco de México anuncie una baja de su expectativa de crecimiento económico para ponerse a tono con el mercado.

Los últimos tres años así ha sido.

Nuestra expectativa es que corrija medio punto porcentual a la baja el crecimiento del PIB esperado para el 2015, con lo que se acomodaría a lo que el mercado ya descontó (ver gráfico).

Existe una alta probabilidad de que Banxico reduzca por segunda ocasión en el año la expectativa de crecimiento

Con lo que no haría más que ajustarse a las expectativas del mercado

La oficialización de una ralentización de la economía se juntará con el hecho de que el mercado ya “compra” una inflación esperada de 3% para el mediano y largo plazo (ver gráficos). De tal suerte, será un hecho que Banxico sólo incrementará la tasa de referencia hasta que lo haga la Fed.

Tasas, Bonos y Revisables






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BonosEl canal de alza no ha desaparecido

Aunque con una extrema volatilidad, el patrón de las tasas de los bonos “M” sigue siendo el de los treasuries.

Ello valida la tesis de que hay un impasse en espera de ver la fecha de inicio, la velocidad y el tiempo de duración del ciclo alcista de la Fed, que según Banxico será el mismo para nosotros.

La volatilidad de las tasas de los bonos en pesos ha subido, a nuestro juicio, por dos factores:

1.- La incorporación al patrón de comportamiento de la evolución de los bonos europeos, especialmente alemanes.

2.- Los movimientos de cortos en las posiciones de bonos (ver gráficos).

Al final, ambos elementos se moverán por fundamentales y los precios de los “M” terminarán siendo determinados por la inflación esperada y las tasas reales locales.

De hecho la tasa del M24 se ajusta como el treasury de 10 años, pero no regresa a sus mínimos (ver gráfico).






Tipos de Cambio

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La política de subvaluación ya contaminó las expectativas

La permanencia de un dólar caro a lo largo de casi un año ya

ha contaminado las expectativas de cierre de año para la

paridad (ver gráfico).

Cierto que la semana pasada el peso ganó mucho terreno,

pero aún creemos que es temporal, producto básicamente

de la revaluación del euro frente al dólar (ver gráficos).

El peso podría tener un piso en 14.80-14.90 para después regresar

con fuerza a los 15.30-15.50 como en enero y abril

Los datos del PIB del primer trimestre de la Eurozona y la

mejora de las expectativas de crecimiento e inflación para

el 2015 de la Comisión Europea han fortalecido a la moneda

común en las últimas dos semanas.

Este efecto parece agotado.






Internacional

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A pesar de Draghi el repunte de tasas en Europa tiene fundamentales

El reporte del PIB del primer trimestre de la zona del euro

dejó sobre la mesa que la economía está mostrando una

recuperación nada despreciable (ver gráficos).

La Eurozona creció a su mejor nivel en casi dos años en el 1T15

Mientras que las economías con mayor peso en la

región han comenzado a repuntar

El mejor perfil de crecimiento se ha combinado con la idea

de que la inflación ha empezado a repuntar (ver gráfico).

De hecho, la Comisión Europea espera que la

inflación ya comience a repuntar






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Estos son los fundamentales que iniciaron el rally alcista de las tasas de Europa.

Es verdad también que la semana pasada Mario Draghi, Presidente del BCE, hizo declaraciones contundentes que atajaron el

rally de los bonos.

El banquero señaló en su discurso ante el FMI el 12 de mayo que el programa QE durará, al menos, hasta septiembre de 2016. En

concreto dijo:

*“Vamos a implementar nuestro programa de compras completo como se anunció y, en cualquier caso, hasta que veamos un

ajuste sostenido en la trayectoria de la inflación”.

*“…las medidas han demostrado hasta ahora ser potentes, más de lo que muchos observadores habían previsto”.

*“Aunque ya hemos visto un efecto sustancial de nuestras medidas sobre precios de los activos y la confianza económica, lo que

en definitiva importa es que veamos un efecto equivalente en la inversión, el consumo y la inflación”.

*“Después de casi siete años de una secuencia debilitante de crisis, las empresas y los hogares se han hecho muy reacios a

asumir un riesgo económico. Por esta razón se necesita bastante tiempo antes de que podamos declararnos satisfechos, por lo

que nuestro estímulo monetario se mantendrá en su lugar el tiempo necesario para su objetivo” (subrayado nuestro).

El impacto de las declaraciones sobre los bonos fue inmediato (ver gráficos).






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Obviamente la caída de las tasas de los bonos alemanes contaminó a los treasuries (ver gráfico).

Aun y con esto debemos tener en la cabeza que los fundamentales de Europa vienen mejorando.

Por: Joel Martínez






Escenarios Weekly

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Expectativas de Inflación en México

Encuestas

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Expectativas de Inflación en México

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Afores

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Sociedades de Inversión

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Deuda Privada

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Noticias Relevantes

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AMERICA MOVILLuego de que AT&T revelara su intención de acaparar el mercado de telecomunicaciones en México en una década, Carlos Slim Domit, Presidente de América Móvil, indicó al final del Foro Económico Mundial para América Latina que la compañía aplaude la competencia en busca de la preferencia de los clientes.ANHEUSER-BUSCH INBEVLa sociedad controladora global de Grupo Modelo solicitará la inscripción de las acciones representativas de su capital social en el Registro Nacional de Valores (RNV) y el correspondiente listado en la BMV. En consecuencia, Grupo Modelo convocó a una Asamblea para el próximo 28 de mayo a fin de discutir su cancelación en el RNV.AEROMEXICO Presentó en conjunto con Delta Air Lines una solicitud ante la Comisión Federal de Competencia Económica para un nuevo acuerdo de colaboración conjunta en vuelos entre México y EE.UU.ALTOS HORNOS DE MEXICOAnunció que el proyecto de construcción de la Planta de Fuerza 8 con un costo de alrededor de 700 mdp avanza conforme al programa planificado. ASOCIACION NACIONAL DE TIENDAS DE AUTOSERVICIO Y DEPARTAMENTALESReportó un incremento de 4.9% en su indicador de Ventas Mismas Tiendas y de 8.7% en el de Ventas Tiendas Totales en el comparativo del mes de abril de 2015 frente al mismo periodo de 2014.AEROPUERTOS Y SERVICIOS AUXILIARES La Secretaría de Comunicaciones y Transportes informó que analiza privatizar algunos aeropuertos para hacer frente al recorte presupuestal de este año, así como trasladar a Aeropuertos y Servicios Auxiliares (ASA) la administración de terminales que tienen operaciones deficitarias. COMISION FEDERAL DE ELECTRICIDADFormó con Empresas Ica (ICA) un equipo técnico para la construcción de plantas hidroeléctricas para aumentar la dotación de energía eléctrica bajo un método limpio y seguro con el argumento de que el modelo de Asociaciones Público-Privadas (APP) es importante para las inversiones de generación con tecnologías limpias.COMISION NACIONAL DE HIDROCARBUROSIndicó que la tercera fase de la Ronda Uno incluirá 26 áreas petroleras donde se dará un contrato de licencia a cada una. La cifra resultó ser menor a la originalmente anunciada por la Secretaría de Energía el 5 de mayo, cuando calculó que en total serían 29.COMERCIAL MEXICANALa Controladora aprobó en la Asamblea General celebrada en 28 de abril de 2015 la fusión por absorción vertical ascendente con Inmobiliaria del Hueso, Arrendadora El Dorado, Arrendadora Comerci y Arrendarest, de manera que dejarán de existir.FIBRA DANHOS Realizará una distribución de efectivo por la cantidad de 438 millones 639 mil 089.76 pesos, equivalente a 0.48 pesos por Certificado Bursátil Fiduciario Inmobiliario (CBFI) a partir del 13 de mayo.FIBRAS Los Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces podrían tener interés por el proyecto de la minuciudad que se creará como parte del proyecto del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México llamado “Aerotrópolis”.GRUPO AEROPORTUARIO DEL CENTRO NORTEEl próximo 29 de mayo de 2015 hará un reembolso de capital a sus accionistas por un monto de mil 200 mdp, ello sin disminuir o cancelar el número de acciones.GRUPO ELEKTRAInició el proceso de retiro de operaciones de sus subsidiarias en la República Federativa de Brasil ante la complicada perspectiva que se tiene del crecimiento de la economía carioca en el futuro.GRUPO FINANCIERO INBURSALa Secretaría de Hacienda y Crédito Público aprobó la fusión de Banco Inbursa, en su calidad de entidad fusionante, con Inmobiliaria Inbursa en su calidad de fusionada, ambos parte de Grupo Financiero Inbursa. GRUPO LALAEl 7 de mayo inauguró la primera fase de la planta de lácteos en San Benito, municipio de Tipitapa, Nicaragua, en la cual realizó una inversión de más de 50 mdd. GRUPO MEXICOEl Gobierno de la Comunidad Autónoma de Andalucía, Sur de España, suspendió la adjudicación de la explotación de la mina de Aznalcóllar, que había sido otorgada en marzo pasado a la española Magtel y a su socio Grupo México.






GRUMAInvertirá aproximadamente 300 mdd durante el 2015 para incrementar la capacidad de producción y hacer mejoras en manufactura y tecnología.IENOVAUn Tribunal Colegiado le resolvió favorablemente y dio por concluido un juicio de nulidad contra la concesión portuaria otorgada a Energía Costa Azul, subsidiaria de IENOVA, al negar un amparo interpuesto por Vista Golf. INSTITUTO FEDERAL DE TELECOMUNICACIONESAcordó arrancar el proceso para establecer el probable poder sustancial en el mercado de redes de telecomunicaciones a nivel nacional, estatal, regional o local que presten servicios de voz, datos o video. MEXICHEMInauguró a través de Dura-Line una nueva planta de manufactura en Hyderabad, India. En dicha instalación se producirán ductos y tuberías de alta precisión para los mercados de agua, telecomunicación de voz, datos y gas. La adquirida es la cuarta unidad que la emisora tiene en India, junto con otras dos ubicadas en Goa y en Neemrana, cerca de Delhi.OHLMEXDe comprobarse fraude en la concesión de Viaducto Bicentenario las autoridades del Estado de México podrían revocarla. Tras escándalo, la matriz española OHL contrató una consultora para el análisis de la actuación de su filial mexicana por el supuesto fraude en el desarrollo de contratos. Además, la emisora aceptó la renuncia voluntaria de Pablo Wallentin al cargo directivo que ocupaba en OHLMEX. Por último, Moodys Investors Service puso en revisión la nota "B1" de la empresa española OHL. PEMEXFirmó un memorándum de entendimiento con Global Water Development Partners para invertir en infraestructura de agua y tratamiento de aguas residuales. Así mismo, PMX Cogeneración (filial de Pemex) firmó un memorándum con el consorcio Enel-Abengoa para constituir una sociedad que surta energía eléctrica y térmica a la refinería Antonio Dovalí Jaime de Salina Cruz, Oaxaca. Finalmente, pidió al Gobierno Federal una indemnización por los activos perdidos en sus diferentes áreas al implementarse la Reforma Energética. PACIFIC RUBIALESUn grupo de inversionistas venezolanos conocidos como los "bolichicos" se sumó a la jugada por la adquisición de las acciones de Pacific Rubiales Energy al incrementar su participación a 19.03% de las acciones ordinarias emitidas y en circulación. Con este movimiento los venezolanos se convierten en accionistas mayoritarios, pues Grupo Alfa ostenta 18.95%. RADIOSHACKStandard General resultó ganador en la subasta del nombre de la minorista declarada en bancarrota RadioShack por un total de 26.2 mdd. La firma ya había adquirido mil 700 tiendas de la cadena en marzo pasado. RASSINIRecibió el certificado del listado correspondiente a la Oferta Pública Secundaria de venta de acciones representativas del capital social. En la oferta se recolectaron mil 305 mdp, compuesta por 18 millones 150 mil títulos serie “A” que se vendieron en 30.0 pesos y por 12 millones 675 mil CPOs cuyo precio de colocación fue de 60 pesos.SECRETARIA DE COMUNICACIONES Y TRANSPORTESFirmó con la Cámara Mexicana de la Industria de la Construcción (CMIC) el Protocolo de Transparencia para dar mayor claridad a proyectos públicos. Como resultado, se especificó que cualquier reunión que se realice entre implicados para una licitación pública deberá ser videograbada y contará con los elementos que garanticen la transparencia de los concursos por la dependencia. SECRETARIA DE ENERGIAContempla una inversión de 620 mdd en la tercera fase de la Ronda Uno, misma que permitirá una generación de más de seis mil nuevos empleos en los próximos cinco años, más de mil 600 directos y cuatro mil 500 indirectos. El Secretario de Energía, Pedro Joaquín Coldwell, indicó en el marco del Foro Económico Mundial que no espera una recuperación del precio del petróleo a los niveles de años recientes, por lo que prevé inestabilidad petrolera al menos por otros dos años. SORIANAInvirtió 400 mdp en la construcción de su Centro de Distribución Frescos en Salinas Victoria, Nuevo León, para abastecer a más de 300 tiendas en 11 diferentes estados del país.TELECOMUNICACIONESDentro de 30 días se implementará el programa para el acopio y manejo de las televisiones analógicas en el país, tras un año de la publicación del programa de trabajo de la Transición Digital Terrestre, acuerdo pactado entre las secretarías de Comunicaciones y Transportes y de Medio Ambiente y Recursos Naturales.VITROVendió a Owens-Illinois su negocio de Envases de Alimentos y Bebidas en dos mil 150 mdd, libres de caja y deuda. La operación incluye las cinco plantas de alimentos y bebidas en México, además de la operación en Bolivia.

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Encuesta Inflación

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Agenda Económica

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Mercado en Cifras

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Nota Legal

El presente reporte ha sido elaborado por analistas miembros de que lo suscribe, con base en información WEEKLYde acceso público no verificada de forma independiente por parte de . En este reporte se incluyen opiniones WEEKLYy/o juicios personales del analista que lo suscribe a la fecha del reporte, los que no necesariamente representan, reflejan, expresan, divulgan o resumen el punto de vista, opinión o postura de respecto de los temas o WEEKLYasuntos tratados o previstos en el presente. Así mismo, la información contenida en este reporte se considera veraz y precisa. No obstante lo anterior, no asume responsabilidad alguna respecto de su veracidad, precisión, WEEKLYexactitud e integridad, ni de las opiniones y/o juicios personales del analista que se incluyen en el presente reporte. Las opiniones y cotizaciones contenidas en el presente reporte corresponden a la fecha de este texto y están sujetas a cambios sin previo aviso como resultado de la volatilidad del mercado o por cualquier otra razón. El presente reporte tiene carácter únicamente informativo y no asume responsabilidad alguna por el contenido del mismo. Las WEEKLY opiniones y cotizaciones de mercado aquí contenidas y los criterios utilizados para la elaboración de este reporte no deben interpretarse como una oferta de venta o compra de valores, asesoría o recomendación, promesa o contrato alguno para realizar operación alguna. El presente reporte se distribuye por exclusivamente en los Estados WEEKLY Unidos Mexicanos. Por ello, está prohibida su distribución o transmisión por cualquier medio a aquellos países y jurisdicciones en los que la difusión del presente reporte se encuentre restringida o prohibida por las leyes aplicables.

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