Perspectivas en la construcción

"La construcción ante la inflación y la desaceleración en Argentina"

Dr. José María Dagnino Pastore

Buenos Aires, Argentina, 10 de junio de 2008

2

"La construcción ante la inflación y la desaceleración en Argentina"

• Parte I. Un contexto internacional incierto • Parte II. Argentina y un modelo de

crecimiento muy basado en los precios internacionales

• Parte III. La actualidad del sector de la construcción

• Parte IV. Desafíos y perspectivas de la construcción: del boom a nuevas tendencias y escenarios sostenibles

3

Parte I. Contexto internacionalUn contexto internacional incierto, con agflation y

posible recesión en EE.UU.

• EE.UU en recesión o desaceleración? Crisis financiera global impulsada por la burbuja inmobiliaria desde 2007.

• Elecciones presidenciales de noviembre en EE.UU.: ¿hacia dónde?

• Nuevo rol de China y nuevo orden económico internacional: ¿es viable “el desacople”? Si la crisis es larga, depende de la magnitud de la demanda china y de la sostenibilidad de su mercado interno.

• También de la recuperación de la economía norteamericana, y la apreciación del dólar

• Eventual impacto estructural sobre el precio de los commodities, con reciente (leve) corrección.

4

Alertas internacionales: de la crisis de las hipotecas subprime a la burbuja de

los commodities... Fed Funds Rate, Precio de la soja y Home Price Index

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Fuente: elab propia en base a MECON

%

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Fed Funds Rate Precio Soja FOB Home Price Index USA

Burbuja inmobiliaria

Burbuja de commodities

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Cambio estructural: a nivel países, China ya es la tercer economía del mundo.

China es el 28% de la economía de EE.UU., crece 4 veces más rápido, y su contribución al PIB global fue apenas inferior a la de EE.UU.

PIB en dólares, a precios corrientes en billones

2004 2008 est var % 2008 a pppEU (25) 14.400 18.500 28,5 14.430EE.UU. 11.670 14.200 21,7 14.200Japón 4.600 4.900 6,5 4.400China 1.900 3.900 105,3 7.800Alemania 2.750 3.650 32,7 2.900Brasil 664 1.600 141,0 1.900India 666 1.200 80,1 3.300Argentina 150 300 100,0 570Fuente: elab propia en base a FMI y Eurostat, 2008

6

El boom de comercio global

El Comercio Mundial, bienes y servicios (2006)en billones de USD

Exportaciones Importaciones Total Mundial 14.800,0 15.000,0

EE.UU. 9,61 14,78Alemania 8,63 7,49China 7,15 5,92Japón 5,21 4,80India 1,31 1,58Brasil 1,05 0,81Argentina 0,37 0,29Fuente: elab propia en base a WTO, 2007.

Market Share, %

Entre 2000 y 2006 el comercio mundial creció al 11% promedio anual. Am. Latina creció 14%, Am. del Norte 5% y Asia 12%

7

De la agflation a la inflación global

• El mundo asiste a una nueva etapa inflacionaria. • La inflación ha vuelto al mundo, por un problema de

exceso de demanda global y rigideces de la oferta.

• Con la baja de tasas en EE.UU., se trató de combatir la crisis de las hipotecas. Luego, se devalúa la moneda norteamericana, y los mercados financieros se desprenden de dólares y van a comprar otros activos financieros. ¿Cuáles? Materias primas y futuros, con lo cual se realimenta la agflation.

• ¿Qué puede pasar? Si EE.UU. se recupera o comienza a subir la tasa, se fortalece el dólar, y las materias primas pueden ver caer sus precios…

8

Parte II: Argentina, con un modelo de crecimiento muy basado en los precios

internacionales, y con inflación

• Fundamentals: contexto global, consumo y superávit comercial. Superávit financiero, más acotado.

• Ahorro nacional, con superávit financiero bajo. • Sustentabilidad social, decreciente en 2008.• Con riesgos reales de mayor desaceleración de

la actividad en lo inmediato. • El modelo se exogeniza y depende cada vez

más de los precios internacionales de las commodities.

• La inflación afecta crecientemente, no sólo a la inversión, sino al consumo

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Fundamentals: superávit comercial, una fortaleza más exógena que endógena, pues queda determinado por el contexto internacional

Superávit comercial 2002-2008

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8

Fuente: UCA-PAC en base a INDEC

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U$S

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U$S

Exportaciones Importaciones Resultado Comercial

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Equilibrio financiero con incremento nominal del stock de deuda

Superávit Financiero y Deuda del Sector Público Nacional en U$S y como % PIB

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2002 2003 2004 2005 2006 2007

Fuente: UCA-PAC en base a MECON

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Superavit Financiero M $ Deuda Pública MM U$S

151%

138%125%

70% 64%56%

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Ahorro nacional que financia la inversión, con salida de capitales

Ahorro nacional e Inversión (2002-2007)

101214

1618202224

262830

2002

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2003

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2005

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2006

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2007

-I III

Fuente: elab propia en basea Mecon

% P

IB c

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IBIF Ahorro nacional

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La productividad del trabajo crece pero con caída en la creación de empleo

desde III-2007Productividad del trabajo y Tasa de empleo

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5 III

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7 III

Fuente: UCA-PAC en base a MECON, INDEC

Ind

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%

Productividad del trabajo Tasa de empleo

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Retenciones y superávit: escenarios 2008

Derechos de exportación y finanzas públicas nacionales en millones de pesos

Derechos de exportación

Sup prim .Sup.

Prim., % PIB

Sup. Financ

DEX/Sup. Financ, %

2004 10.270 17.300 3,9 11.600 88,12005 12.300 19.700 3,8 9.400 130,82006 14.700 23.100 3,5 11.600 126,62007 20.450 25.700 3,2 9.300 220,0

2007 20.450 18.200 2,3 1.800 1.138,62008 c/Ret Móviles 31.700 29.500 4,5 9.600 330,32008 s/RetMóviles 24.500 22.300 2,3 2.400 1.025,22008 c/Ret Móviles y precios de 2005 15.700 13.500 1,4 4.500 343,7

Fuente: UCA-PAC en base a INDEC

Nota: los precios de 2005 eran 31% más bajos que los precios vigentes en los primeros cinco meses de 2008

sin considerar traspasos

AFJP

-

14

… ya existen riesgos reales de mayor desaceleración de la actividad …

Coyunturales:

• Impacto de la crisis del campo en el consumo en marzo-junio. Incertidumbre acerca del fin de la protesta (menores exportaciones, más acopio, mayores precios, impacto en la cadena de valor, impacto sobre otros sectores)

• Déficit de generación de energía y gas, e impacto sobre la industria y comercio en otoño-invierno.

• Caída en la creación de empleo (desde EPH IV-07).

Y estructurales….

15

… estructurales:

• Impacto de la inflación (25% - 30% anual), sobre el consumo de clase media y baja.

• Deterioro del tipo de cambio real (por la inflación observada).• Puja distributiva, con sindicatos que piden aumentos del 25 ó

30%, por encima de la pauta de 19.5%. • Uso de capacidad instalada, muy estable. • Desaceleración de actividades por efecto de las políticas

públicas: producción láctea, cárnica, siembra de trigo 2008, turismo receptivo y nacional (por la política aérea).

Resultado: Consumo y Exportación afectadas por el nuevo contexto; la inversión ya se desaceleró en 2007.

16

Parte III: La actualidad del sector de la construcción ante la suba del precio de

los insumos y la desaceleración económica

• El sector ha sido motor del crecimiento desde 2003 hasta 2006.

• Desde 2007 se vislumbró una desaceleración y una menor contribución al crecimiento del PIB.

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Construcción: un mayor peso en relación al PIB desde 2006

La construcción es el 59% de la IBIF (2007)

Tasa de Inversión y Construcción/PIB (1997-2007)

0,0

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-I IV III II

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-I IV III

Fuente: elab propia en base a Mecon

% d

el P

IB

Tasa de Inversión Construcción /PIB

18

Contribución al PIB: se desacelera el alto aporte de la construcción al

crecimiento de la economíaSector Construcción: Contribución al Crecimiento de la Economía en millones de $ y %

Año

Crecimiento % anual

variacion absoluta del PIB

Crecimiento % anual

variacion absoluta de la construccion

Constribución al crecimiento del

PIB

2003 8,8 20.800,0 35,0 6.400,0 30,72004 9,0 23.100,0 25,8 6.400,0 27,52005 9,2 25.600,0 20,5 6.400,0 24,82006 8,5 25.800,0 18,5 6.900,0 26,82007 8,7 28.600,0 8,2 3.600,0 12,6

Fuente: elab propia en base a Mecon- DNCN * Nota: Construcción de la Inversión de Cuentas Nacionales

Construcción*PIB

19

Dos etapas de la construcción: 2002-2005 y 2006-2008

Desde 2006, la desaceleración ocurre en todos los bloques de la construcción.

La desaceleración del ritmo de la construcción (2006-2007)tasa de crecimiento promedio anual , %

para vivienda otros destinos

2007-2002 13,7 16,2 4,2 11,6 16,22005-2002 19,1 22,0 4,4 19,0 22,32007-2005 5,7 7,5 3,7 0,5 7,1

Fuente: elab propia en base a Mecon- DNCN

Crecimiento Edificios Construcciones

petroleras Obras viales

Obras de infraestructura

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Construcción por tipos: la petrolera es la más rezagada (2002- I 2008)

ISAC por componentes

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2000

I III

2001

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2003

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I III

2008

I

Fuente: UCA-PAC en base a INDEC

1997

=100

Edif icios para viviendas Construcciones petrolerasObras viales Otras obras de infraestructura

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Fuerte rol de la Inversión Pública en el proceso (2000-2007)

Inversión pública/ PIB

1,1 1,1

0,7

1,2

1,7

2,2

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3,6

0

0,5

1

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3

3,5

4

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

Fuente: elaboración propia en base a MECON

%

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La desaceleración de la construcción en relación al PIB es fuerte desde 2007

Elasticidad Construcción/PIB (2003-2007), en descenso: 2,2 en 2006 vs 0,9 en 2007

0,0

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2003 2004 2005 2006 2007

Fuente: elaboración propia en base a Mecon

indi

ce

23

Parte IV. Desafíos y perspectivas de la construcción: del boom a nuevas

tendencias y escenarios sostenibles

….el sector se ha desacelerado en 2007. ¿Pueden cambiar los factores causantes?

24

Precios y costos de la construcción, siguiendo la inflación “observada” (proxy IVA-DGI)

El costo de la construcción supera al IPC oficial, pero sigue a la inflación “observada” (el IVA-DGI neto de consumo varió 22% anual

en 2007 )Inflación (IPC) -Costo de la Construcción (ICC) -

Recaudación de IVA

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200

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Fuente: elab propia en base a MECON

199

9=10

0

IPC ICC Recaudación IVA

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Se confirma desde 2007 un sesgo hacia construcciones de menor calidad

Fuente: elab propia en base a IERIC

Metros autorizados a construir según calida de la Vivienda

23%

25%

12%

40%

21%

23%

11%

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19%

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0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

Sencilla

Confortable

Lujosa

Suntuosa

2.007 2.006 2.005

PARTICIPACIÓN % SOBRE EL TOTAL DE METROS AUTORIZADOS

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El costo salarial se ha recuperado pero es menor que el promedio de la economía

El costo salarial aún no es elevado en relación a otros sectores, pero se ha desacelerado fuertemente la creación de nuevo empleo.

Salario de la construcción y salario promedio economía (2000-2008)

0

500

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7

Ene

-08

Fuente: elab propia en base a Mecon-SIJP

$ co

rrie

ntes

total economía construcción

Brecha 2000 : +54%

Brecha 2008: +20,1%

27

El precio de la vivienda nueva se ha estabilizado, pero es más atractivo que los plazos fijos

La caída en las tasas de interés internacionales y la tasa real negativa en Argentina aún impulsan la construcción residencial de

algunos segmentos

Vivienda nueva: U$S/m2 vs Rendimiento de Plazo Fijo

500

700

900

1100

1300

1500

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En

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5

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5

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5

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6

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6

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6

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7

Ma

r-0

7

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y-0

7

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07

Se

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7

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7

En

e-0

8

Fuente: UCA-PAC

U$

S/m

2

02468101214161820

Córdoba (Máx) Palermo Villa Urquiza Tasa pasiva PF 30 dias

28

El crédito hipotecario se desacelera en los últimos meses…

El financiamiento bancario se ha complicado por la crisis internacional de las hipotecarias y por la inflación local.

En 2007-2008 cae el peso del Crédito Hipotecario en millones de $

Crédito total al Sector Privado

Variación % s/periodo anterior

Hipotecarios Variación %

s/periodo anterior

Participación % Cr. Hipotecario/Cr.

Total 02/01/06 53.835 - 8.877 - 16,5 02/06/06 61.181 13,6 9.188 3,5 15,0 29/12/06 75.072 22,7 10.253 11,6 13,7 01/06/07 84.933 13,1 11.529 12,4 13,6 01/10/07 97.615 14,9 13.366 15,9 13,7 28/12/07 107.361 10,0 14.611 9,3 13,6 04/04/08 112.853 5,1 15.515 6,2 13,7 23/05/08 118.888 5,3 16.143 4,0 13,6

Fuente: elab propia en base a BCRA

29

Demanda de

insumos de la

Construcción

y desacele-

ración actual

• La demanda de insumos de la construcción no presenta mayores problemas por el lado de la oferta de gas.

• Pero los precios de los metales (20% del total de insumos) no dejan de crecer.

• Pero para muchos sectores las compras de la construcción son fundamentales.

Construcción: demanda de insumos

Insumos

Participación % de la

construcción en el total de la

demanda de sus insumos

Participación % de la demanda de

insumos de la construcción en el

total de la producción de cada insumo

Productos laminados, estirados o doblados de hierro o acero

9,1 25,4 Productos refractarios y de arcilla estructurales 8,2 94,2 Cemento, cal y yeso 6,4 82,8 Artículos de hormigón, cemento y yeso 6,2 96,1 Arenas, cantos, grava, betún y asfalto naturales 5,6 92,7 Productos de madera 4,9 44,5 Productos metálicos estructurales y sus partes 4,5 91,1 Servicios profesionales, científicos y técnicos 3,9 7,0 Muebles y asientos para vehículos 3,2 56,2 Bombas, compresores, motores y sus partes y piezas 3,1 42,5 Pinturas y barnices y productos conexos 3,0 35,1 Otros productos plásticos 2,8 31,5 Equipo de elevación y manipulación y sus partes y piezas

2,8 78,8 Hilos y cables aislados; cables de fibras ópticas 2,6 46,5 Servicios de intermediación financiera 2,5 4,5 Servicios de arrendamiento de maquinaria y equipo 2,4 33,0 Madera; lana; harina; madera en astilla o en partículas 2,1 35,0 Acumulado 73,3 -Total Demanda Intermedia de la Construcción 100,0 -Fuente: elab propia en base a MIP 97

30

Escenarios sostenibles para la economía y la construcción

• (1) Es imprescindible detener la inflación y corregir precios relativos.

• (2) Resolver la crisis del campo y evitar una profundización de la desaceleración.

• (3) Si se resuelve favorablemente el estancamiento de la economía de EE.UU., y continúa la demanda china y asiática de alimentos, el contexto global es favorable.

• Si estos dos factores ocurren, el PIB se podía estabilizar en una tasa de crecimiento del 4-5% anual, y la construcción por lo menos crecer a una tasa similar.

• Pero si (1) o (2) no se dan, el escenario más probable es bajo crecimiento con inflación…

31

Perspectivas del sector de la construcción en lo inmediato

• La economía mundial esta dominada por la incertidumbre, que sigue vigente.

• La economía argentina se enfrenta a nuevas expectativas inciertas, y con un modelo muy dependiente del contexto externo.

• La construcción se desenvuelve en un contexto externo e interno poco previsible, y donde se requiere un sinceramiento de variables nominales en la economía y un plan de estabilización que lleve a la inflación doméstica a converger con la internacional.

• El sector, entre tanto, crecerá por obra pública, en forma dependiente, y como refugio de activos, siempre y cuando los costos y la incertidumbre no superen la rentabilidad esperada.