Gesiuris Asset Management, SGIIC, S.A | Rambla Catalunya 38 9ª pl. | 08007 Barcelona | Tel. 902 023 938 | www.catpatrimonis.com | www.gesiuris.com | [email protected]
12 de Octubre de 2018Estimado co inversor,
El trimestre transcurrió tranquilo, con suaves idas y venidas, tal y como había sucedido durante todo el año y tal como habíamos descrito en la carta remitida el pasado trimestre. En las últimas sesiones de septiembre se inició una corrección importante que afectó especialmente a los mercados emergentes y también a los europeos. A cierre del tercer trimestre, el Ibex 35 acumula un -6,52% en el año, el Eurostoxx 50 un -2,99% y el Msci AC World (en euros) un +5,72%, en parte debido a las subidas en Estados Unidos, en parte debido a la recuperación del dólar.Los rendimientos acumulados a finales del tercer trimestre de 2018 han sido +2,80% en Cat Patrimonis SICAV y +0,12% en Urc Patrimonis SICAV.
El precio de cada acción de Cat Patrimonis SICAV, a cierre del tercer trimestre, era 20,80 euros, y el de cada acción de Urc Patrimonis SICAV era 16,66 euros.
El volumen total de los activos de Cat Patrimonis SICAV se situaba en 71.212.169 euros. Al principio del ejercicio era de 63.045.316 euros, por lo que el incremento ha sido el 12,95%.
Recordemos que Urc Patrimonis SICAV es una versión menos arriesgada de Cat Patrimonis SICAV.
Sobre nuestra posición en renta variable en Cat Patrimonis SICAV
Iniciamos el año con una exposición en renta variable del 67,30% del patrimonio; a finales del segundo trimestre era del 49,03% y al cierre del tercer trimestre del 60,16%.
Durante el año hemos ido rotando la cartera, tendiendo a vender los valores que ya habían cumplido nuestras expectativas, y comprando otros en los que la evolución de sus negocios, o simplemente sus retrocesos en precios, aportaban valor a nuestra cartera.
Siempre acompañamos las estrategias de contado con operaciones de derivados financieros. Cuando la volatilidad del mercado aumenta, nuestras estrategias en futuros y opciones también lo hacen.
Las actuales circunstancias del mercado han provocado que procediéramos a una fuerte reducción de posiciones en acciones, ya que muchas de ellas habían alcanzado sus objetivos. Destaca la salida total en Naturgy, Red Eléctrica y Total Fina entre otros, reducciones en bancos, y en acciones farmacéuticas en general. Por otro lado, hemos intensificado nuestra operativa en opciones financieras, con tal de beneficiarnos del aumento de volatilidad y del temor entre los accionistas. Todo ello ha tenido lugar entre la última semana de septiembre y principios de octubre.
Pero de qué sirve describir el pasado si el presente se manifiesta de forma un poco tempestuosa. En la mente de los inversores, el pasado queda rápidamente superado por las expectativas sobre lo que acontecerá, especialmente en momentos de volatilidad. Escribimos estas líneas a 12 de octubre, cuando todos los mercados bursátiles, incluidos los norteamericanos, han retrocedido de forma abrupta. Por tanto, se impone, en las siguientes líneas, exponer como estamos afrontando las actuales turbulencias en nuestras carteras de valores.
A pesar de los cambios descritos, mantenemos un riesgo global en renta variable entre el 50% y el 65%.
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Sobre nuestra posición en renta fija y mercado monetario en Cat Patrimonis, SICAV
Prácticamente la totalidad del patrimonio no invertido en renta variable se mantiene en mercado monetario a corto plazo de emisores solventes. Los activos en los que invertimos, tienen vencimientos a muy corto plazo, o bien, son emisiones flotantes, con lo que la duración es muy corta. No vemos valor en la inversión en bonos a largo plazo. Hemos cerrado ciertas posiciones cortas en bonos a 10 años, tanto en el Bund alemán, como en el Treasury americano: tomamos beneficios y salimos por la posibilidad de que suban, si se perciben como activos refugio.
Sobre nuestra posición en divisas en Cat Patrimonis, SICAV
VISIÓN DEL MERCADO Y ESTRATEGIA
Estamos inmersos en una crisis financiera de cierta envergadura. Tiene diversos epicentros:
- La guerra comercial mundial es uno de ellos. Está afectando ligeramente al crecimiento mundial, pero sobre todo a los movimientos de capitales, entre los que destaca la caída de las divisas emergentes y también de sus bolsas.
- El Brexit, y su inminente desenlace también están presentes. Constituyen una gran incógnita para el Reino Unido, pero sobre todo para la Europa continental, que pierde uno de los socios que más aporta al presupuesto comunitario, en particular para los países netamente receptores, y para las costosísimas instituciones gubernamentales europeas.
Jordi Viladot Pou Presidente y Gestor de Cat Patrimonis Sicav y de Urc Patrimonis Sicav desde 1998
Prácticamente la totalidad del patrimonio se mantiene en euros. Tenemos una pequeña posición en dólares, aunque nuestras expectativas sobre su evolución futura son neutras.
Las indisciplinas presupuestarias de algunos países europeos también han sorprendido. Italia ha sido el más atrevido. Plantea unos presupuestos deficitarios de un 2,4% sobre el PIB (superando los límites impuestos por la Unión). No olvidemos que su deuda pública excede el 130% del PIB (en España ronda el 100% del PIB). La primera consecuencia ha sido un repunte impresionante en el tipo de interés para los bonos gubernamentales a 10 años, que en algún momento ha alcanzado niveles del 3,75%.
Pero no debemos olvidar que muchas empresas cotizan a niveles muy bajos respecto a sus fundamentales. Si sus precios bajan más, indudablemente estaremos frente a oportunidades que no debemos desaprovechar.
El “cocktail” es complejo. Nuestra forma de afrontar la gestión es multidisciplinar. No profesamos ninguna fe incondicional en las estrategias “value”. Ya vimos en el pasado como a veces “juegan malas pasadas”. Nos interesa crear valor para nuestros inversionistas, y lo hacemos con todas las herramientas que tenemos a nuestra disposición. Compramos y vendemos acciones, derivados, operamos a largo plazo, a veces a corto…
Vamos a mantener una posición neta en renta variable parecida a nuestra media histórica: entre el 50% y el 65%. La gestionaremos a través de acciones infravaloradas, e intensificaremos nuestra operativa de derivados.
Cat Patrimonis SICAV, SA se creó en 1998 por Jordi Viladot y tiene una política de inversión global. Invierte en renta variable, en renta fija y en activos monetarios, aunque la principal fuente de valor es la renta variable. Las inversiones se materializan principalmente en empresas de alta capitalización y de elevada solvencia, mayoritariamente en la zona euro. Las inversiones al contado se complementan con posiciones en derivados. En condiciones normales la exposición a la renta variable se sitúa entre el 40% y el 80% del patrimonio del fondo, y se ajusta en función de la situación del mercado y de las valoraciones de los activos.
28 de Septiembre de 2018POLÍTICA DE INVERSIÓN
IBEX EUROSTOXX Exposición Media en Bolsa
Años de Rentabilidad Positiva
Rentabilidad Simple
1000€17 de 20 años
TAE
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Rentabilidad
TAE
Acumulado 2018 en 1 mes en 6 meses en 1 año en 3 años en 5 años en 10 años desde creación Valor Liquidativo 28 Sep 201820,80 €
RENTABILIDADES ACUMULADAS
RETORNOS DESDE CREACIÓN OCT 98 HASTA SEP 18
Denominación Social: Patrimonio Neto: Cálculo Valor Liquidativo: Divisa de Denominación: Dividendos: Forma Legal:
CAT Patrimonis, SICAV, S.A.71.212.169,07€
DiarioEUR
AcumulaciónSociedad de inversión de capital variable de
derecho español (UCITS IV)
Gestor: Depositario: Auditor: Fecha de Registro: Comisión de Gestión S/Patrimonio:Comisión de Gestión S/Resultados: Comisión Depositaria:
Jordi Viladot PouSantander Securities Services, S.A.
Deloitte, S.L.27/11/98
1,20%4%
0,065%
Órgano Supervisor:Nº Registro: Sociedad Gestora:TER (año anterior): Código ISIN: Código Bloomberg: Mercado de Cotización:
CNMV321
Gesiuris Asset Managment, S.G.I.I.C., S.A.1,11%
ES0115527030CATP SM EQUITY
Mercado Alternativo Bursátil (MAB)
Ver disclaimer en el dorso
100
oct-98(Creación SICAV)
3.467,19 € 1.180,13 € 1.239,25 €
246,72% 18,01% 23,92%
55,18%
6,42% 0,83% 1,08%
2,80%
-
0,25%
-
2,08%
-
3,02%
3,02%
28,11%
8,60%
49,66%
8,39%
52,21%
4,29%
246,72%
6,42%
IBEX
EUROSTOXXBase
100
INDICADORES DE RIESGO
Rentabilidad Anualizada Activo Libre de Riesgo**
Coef. Correlación
Beta
Alpha de Jensen Anualizada*
Ratio Sharpe Anualizado*
Volatilidad Anualizada
Indicadores de Riesgo 1 Año 3 Años 5 Años 10 Años Inicio de la Gestión
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
** Activo Libre de Riesgo: Euro Cash Indices LIBOR Total Return 6 Month * Anualización = 252 días
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Aviso legal: Este documento, así como los datos, opiniones y estimaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GESIURIS ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante , “GESIURIS”) con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del mismo, obtenida de fuentes consideradas fidedignas por GESIURIS. Debido al contenido meramente informativo de este documento, el mismo no puede tomarse en consideración para la toma de decisiones. Se debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Rogamos no duden en ponerse en contacto con GESIURIS en el supuesto de precisar
cualquier aclaración o información adicional.
Renta Variable
Renta Fija
Inversión Alternativa
Exposición Neta Inversión Directa Inversión IICs Inversión Derivados
EXPOSICIÓN DE RIESGOS SOBRE PATRIMONIO
ANÁLISIS RENTA FIJA
Distribución por Duración
60,16%
34,78%
4,04%
37,74%
34,78%
-
1,20%
-
4,04%
21,22%
-
-
De 3 meses a 1 año 3,31%
De 0 a 3 meses 94,11%
De 1 a 3 años 2,57%
5,23%
87,89%
-0,19%
11,47%
4,99%
0,61
0,40
9,51%
90,98%
-0,15%
16,31%
6,65%
0,92
0,53
10,26%
91,96%
-0,03%
17,60%
6,75%
0,82
0,54
12,62%
88,63%
0,45%
22,96%
3,70%
0,30
0,49
11,74%
85,82%
1,43%
22,82%
5,15%
0,43
0,44
Distribución por Rating
BBB 36,66%
A 12,90%
NR 22,20%
A- 5,48%
BBB+ 20,19%
BB 2,57%
ANÁLISIS RENTA VARIABLE ANÁLISIS DIVISA
Riesgo de Divisa sobre PatrimonioDistribución por Capitalización Bursátil Cinco Mayores Posiciones
AENA S.M.E., SA
BAYER AG
BMW - BAYERISCHE MOTOREN WERKE
CAIXABANK SA
CEMENTOS MOLINS SA
Euro 90,63%Varias 4,25%
Dolar USA 3,85%Won 1,26%
Mega-cap 2,32%Large-cap 84,71%Mid-cap 11,86%Micro-cap 1,10%
Urc Patrimonis SICAV, SA se creó en 2002 por Jordi Viladot y tiene una política de inversión global. Invierte en renta variable, en renta fija y en activos monetarios. Las inversiones se materializan principalmente en empresas de alta capitalización y de elevada solvencia, mayoritariamente en la zona euro. Las inversiones al contado se complementan con posiciones en derivados. En condiciones normales la exposición a la renta variable se sitúa entre el 20% y el 40% del patrimonio del fondo, y se ajusta en función de la situación del mercado y de las valoraciones de los activos.
28 de Septiembre de 2018POLÍTICA DE INVERSIÓN
Activo Libre de Riesgo EUROSTOXX
Rentabilidad Simple
1000€
TAE
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Rentabilidad
TAE
Acumulado 2018 en 1 mes en 6 meses en 1 año en 3 años en 5 años en 10 años desde creación Valor Liquidativo 28 Sep 2018
16,65€
RENTABILIDADES ACUMULADAS
RETORNOS DESDE CREACIÓN NOV 01 HASTA SEP 18
Denominación Social: Patrimonio Neto: Cálculo Valor Liquidativo: Divisa de Denominación: Dividendos: Forma Legal:
URC Patrimonis, SICAV, S.A.15.097.863,47€
DiarioEUR
AcumulaciónSociedad de inversión de capital variable de
derecho español (UCITS IV)
Gestor: Depositario: Auditor: Fecha de Registro: Comisión de Gestión S/Patrimonio:Comisión de Gestión S/Resultados: Comisión Depositaria:
Jordi Viladot PouSantander Securities Services, S.A.
Deloitte, S.L.12/4/2002
1,25%No tiene0,070%
Órgano Supervisor:Nº Registro: Sociedad Gestora:TER (año anterior): Código ISIN: Código Bloomberg: Mercado de Cotización:
CNMV2274
Gesiuris Asset Managment, S.G.I.I.C., S.A.1,83%
ES0182496036S2927 SM EQUITY
Mercado Alternativo Bursátil (MAB)
Ver disclaimer en el dorso
Activo Libre de Riesgo
EUROSTOXXBase
100
nov-01(Creación SICAV)
100
0,12%
-
0,00%
-
0,46%
-
-0,35%
-0,35%
9,32%
3,01%
19,40%
3,61%
32,97%
2,89%
67,31%
3,10%
1.673,08 € 1.222,99 € 895,53 €
67,31% 22,30% -10,45%
3,10% 1,20% -0,65%
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Renta Variable
Renta Fija
Inversión Alternativa
Exposición Neta
43,29%57,05%
2,84%
Inversión Directa
19,03%
57,05%
-
Inversión IICs
12,41%
-
2,84%
Inversión Derivados
11,85%
-
-
EXPOSICIÓN DE RIESGOS SOBRE PATRIMONIO
ANÁLISIS RENTA FIJA
Distribución por DuraciónDistribución
por Rating
Aviso legal: Este documento, así como los datos, opiniones y estimaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por GESIURIS ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A. (en adelante , “GESIURIS”) con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del mismo, obtenida de fuentes consideradas fidedignas por GESIURIS. Debido al contenido meramente informativo de este documento, el mismo no puede tomarse en consideración para la toma de decisiones. Se debe tener en cuenta que rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Rogamos no duden en ponerse en contacto con GESIURIS en el supuesto de precisar
cualquier aclaración o información adicional.
INDICADORES DE RIESGO
Rentabilidad Anualizada Activo Libre de Riesgo**
Coef. Correlación
Beta
Alpha de Jensen Anualizada*
Ratio Sharpe Anualizado*
Volatilidad Anualizada
Indicadores de Riesgo 1 Año
3,10%
0,90%
-0,19%
11,47%
0,24
NA
88,19%
3 Años
4,35%
2,20%
-0,15%
16,30%
0,24
0,73
91,81%
5 Años
5,43%
2,77%
-0,03%
17,59%
0,28
0,67
90,18%
10 Años
9,12%
2,35%
0,45%
22,97%
0,32
0,27
81,01%
Inicio de la Gestión
8,04%
2,41%
1,20%
22,71%
0,28
0,24
78,24%
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
EUROSTOXX 50
** Activo Libre de Riesgo: Euro Cash Indices LIBOR Total Return 6 Month * Anualización = 252 días
ANÁLISIS RENTA VARIABLE ANÁLISIS DIVISA
Riesgo de Divisa sobre PatrimonioDistribución por Capitalización Bursátil Cinco Mayores Posiciones
AENA S.M.E., SA
BBVA
CEMENTOS MOLINS SA
CAIXABANK SA
BANKIA SA
De 0 a 3 meses
De 3 meses a 1 año
De 1 a 3 años
De 3 a 5 años
BBB+ 28,69%
NR 22,66%
BBB 22,52%
A- 11,98%
A
BB
6,39%
1,23%
BBB-
AA+
BB+
4,19%
0,49%
1,87%
86,00%
4,13%
4,95%
4,93%
Euro 90,07%Varias 1,18%
Dolar USA 8,75%
Large-cap 90,79%Mid-cap 7,66%
Micro-cap 1,56%