Coyuntura Económica
Septiembre 9 de 2019
solidas
Agenda
1.Contexto externo2.Contexto local
Contexto
externo
Informe de nóminas
Salarios
• El 6 de septiembre fue publicado el informemensual de empleo, evidenciando unaretroceso frente a los meses anteriores ydecepcionando al mercado frente a 160kesperado Vs. 130k creados.
• La tasa de desempleo se mantuvo en 3.7%,en línea con lo esperado, con un incrementoen la Tasa Global de Participación (TGP),desde 63% a 63,2%
• La inflación salarial cayó levemente de 3.3%a 3.2%.
Tasa de desempleo y TGP
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Creación
130
156173
ene-17 nov-17 sep-18 jul-19
Cambio en nóminas no agrícolasMovil 3mMóvil 12m
3,7
4,30
63,2
62,8
63,2
623,5
5,5
ene-17 nov-17 sep-18 jul-19
Tasa de DesempleoDesempleo LPTGP (Eje derecho)
3,2
2,0
1,8
1,58
ene 17 ene 18 ene 19
Salarios Inflación total
PCE Core
Indicadores de actividad US
• El ISM manufacturero se contrajo por primera vez en tres años durante el mes de agosto.• Dada su alta correlación en el PIB total, aumenta el nerviosismo por una posible recesión
ante el escalamiento de la guerra comercial entre Estados Unidos y China.• Aunque el presidente Trump ha mencionado que las conversaciones están próximas a
reanudarse, el domingo 1 de septiembre se impusieron nuevos aranceles, lo queobstaculiza el flujo de nuevas negociaciones.
ISM
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
2,0
30,7 29,4
39,240,8
34,5
60,8
49,1
-10
20
25
50
75
ene-68 ene-78 ene-88 ene-98 ene-08 ene-18
PIB ISM Manufacturero
-8,4
5,5
2,0
34,549,1
-930
55
Zoom
Indicadores de actividad US
GDP now
• El ISM de nuevas ordenes también sesituó en terreno de contracción y pordebajo de lo esperado por el consenso.
• Otros indicadores regionales tambiénmuestran un deterioro.
• El GDP now de la FED de Atlantamuestra un deterioro para el PIB 3Qque se expandiría sólo 1.5%.
Indicadores regionales
47,2
ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
ISM precios ISM new orders
4,8
16,8
ene-08 ene-13 ene-18
Richmond NY Filadelfia
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
ISM desagregado
5,4
2,3
1,5
ene 16 ene 17 ene 18 ene 19
Confianza del consumidor
Michigan desagregado
• Aunque la confianza del ConferenceBoard registra un buen comportamiento,impulsado por el componente desituación actual, el componente deexpectativas se viene deteriorando.
• En cuando a la confianza de Michigan,este viene deteriorándoseconjuntamente, tanto en la perspectivade situación actual como deexpectativas.
Conference Board desagregado
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Confianza
7489,8
27
135,1
ene-08 ene-12 ene-16
Confianza U. MichiganConfianza Conference Board
114
177
79
112
ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
Situación Expectativas
94
121
105
48
80
ene 08 ene 11 ene 14 ene 17
Actuales
Expectativas
Sorpresa macro
Comparación Europa
• Aunque las sorpresas macroeconómicascontinúan en niveles bajos (negativo la debloomberg), exhiben una leve recuperaciónfrente a los mínimos de julio, tanto en losdatos robustos (hard data), como los datosde encuestas y de expectativas (soft data).
• Las sorpresas económicas en Europatambién muestran una modestarecuperación aunque continúan en terrenonegativo.
Bloomberg desagregado
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Bloomberg y citi
-65,4
7,7
-0,06
-1,25
0,75
-100
0
100
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
Citi Bloomberg (Eje Der)
-0,06
1,59
-0,10
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
Robustos*Encuestas y confianza
27
-68
7,7
-100-88
1
-34,3
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
US EUR
Activos refugio
Stock tasas negativas • La mejoría en el tono de las negociacionescomerciales, que se retomarían hacia finalesde octubre según lo manifestó el presidenteTrump, contribuyen durante la última semanaal descenso en la aversión al riesgo mientrasque las acciones continúan recuperándose.
• Después del alcanzar un máximo de USD17trillones, el stock de tasas negativas vienecayendo a USD15.6 en línea con la menoraversión al riesgo y leve desvalorización(aumento en tasa) de la renta fijadesarrollada.
Tesoros y dólar
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
VIX y S&P
3736
12
25
16
2925
2351
3026
2977
23005ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
VIX SPX Index
3,23
1,57
89
96
98
871,25ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
UST10Y DXY Index
12,2
5,9
17,0
15,6
jul 14 jul 16 jul 18
Probabilidad de recesión
PIB y Brecha PIB
• La probabilidad de recesión que calcula laFED de New York con base en elempinamiento de la curva de rendimientosde los tesoros aumenta hasta 38% enagosto de 2020.
• Efectivamente, los diferentes spreads deempinamiento entre el corto y largo plazollevan varios meses en terreno negativo.
Empinamiento tesoros
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
New York
-68
-38
3-10
ene 19 abr 19 jul 19
0Y - 10Y 3m-10Y
2Y - 10Y 2Y - 5Y
46% 42%38%
ene 00 ene 05 ene 10 ene 15 ene 20
-8,4
5,5
2,0
-5,81
0,75
-9
-6
-3
0
3
6
ene 08 ene 13 ene 18
PIB Brecha
Expectativas tasa FED
Recorte reunión septiembre
• El mercado de futuros está descontandocon una probabilidad de 100% un recortede 25pbs en la reunión de septiembre.
• Para el 2019, el mercado espera con unaprobabilidad de 85% 2 recortesadicionales, es decir, que la tasa termineen el rango 1.50% - 1.75%.
• En 12 meses, el mercado considera que latasa se situaría en 1.0% - 1.25%.
Recortes adicionales 2019
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Implícitas OIS
1,88%1,65% 1,49%
1,40%
2,37% 2,44% 2,48% 2,46%
1,64%1,45%
1,31% 1,23%
3M 6M 9M 12M
jun-19 dic-18 9-sep-19
100%
85%
42%
0%
9/9/20195/15/2019
1 Recorte 2 Recortes
3 Recortes
100%
63%
0%
37%
0%
9/9/20195/15/2019
1 Recorte Estabilidad
Contexto local
InflaciónInflación total vs. Sin alimentos
(variación % anual; agosto 2019)
3,10%
3,75%
3,79%
3,29%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2014 2015 2016 2017 2018 2019
• El Dane reportó una inflación anual del3,75% para agosto de 2019 (vs. 3,10% deagosto 2018).
• En contraposición, la inflación sin alimentosregistró una variación anual del 3,29%, loque representa una mejora frente al 3,79%registrado en el mismo período de 2018.
• Con esto, la inflación cerraría en un 3,75%en diciembre de 2019.
4,09%
3,18%
3,75%
3,56%
ene 17 ene 18 ene 19 ene 20
Fan Chart: Trayectoria al cierre de 2020
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
TotalSin alimentos
Inflación
Fuente: Dane. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
• La inflación mensual en agosto de2019 fue del 0,09% (vs. 0,12%en julio de 2019).
• Los rubros que mascontribuyeron a estadesaceleración fueron: i)alimentos (-0,13%); ii)recreación (-0,26%); y iii)comunicaciones (-0,18%).
• Por otra parte, los que máscontribuyeron al crecimiento enlos precios fueron; i) vivienda(+0,16%); ii) restaurantes(+0,32%); iii) transporte(+0,1%).
-0,26%-0,18%
-0,13%-0,08%
0,04%0,09%0,10%0,11%
0,16%0,16%
0,22%0,30%0,32%
-0,6% -0,4% -0,2% 0,0% 0,2% 0,4%
RecreaciónComunicaciones
AlimentosBebidas Alcoh
MueblesTotal mensual
TransporteEducación
ViviendaDiversos
VestuarioSalud
Restaurantes
-2-1-1
000
1111
35
9
-5 0 5 10
AlimentosRecreación
ComunicacionesBebidas Alcoh
MueblesEducación
DiversosVestuario
SaludTransporte
RestaurantesVivienda
Total mensual
Inflación mensual por divisiones(variación%)
Contribución mensual por divisiones(variación%)
Expectativas BR
BR y TES
• El dato de PIB en línea con lo esperado,evidenciando la fortaleza de la demandainterna y la inflación esperada parafinalizar el año, superior a la descontadahace unos meses, llevaron al mercado aajustar al alza sus expectativas de tasarepo.
• Efectivamente, la implícita en el swap deIBR se encuentra en 4.25% después dedescender hasta 3.95% para el plazo 12meses en el mes de junio.
BR, Swap IBR e implícita
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Implícitas OIS
4,34%4,46%
4,68%4,85%
4,15% 4,12% 4,09% 3,95%
4,22%
4,24% 4,20%4,25%
3M 6M 9M 12M
dic-18 jun-199-sep-19
5,68
4,30
4,12
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
12M BR
Fwd 6/12 Fwd 12/12
7,75
4,25
4,81
ene 16 ene 19
BR TES1Y TES2Y
Principales tenedores
Fuente: MHCP Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías,BC: Bancos Comerciales, FP: Fiducia Pública, FCE: Fondos de Capital Extranjero.
Participación % tasa fija
Participación %
Tenedores TES
• En agosto, los FCE vendieron $3,34b, ysu participación dentro de la deudapública total ($323 billones) pasó de25.4% a 24,1% ($81.28 a $77,94billones). Esta fue la caída máspronunciada desde la inclusión deColombia en el GBI.
• Dentro del total de TES TF ($218 billones)su participación pasó de 36.1% a 34,3%($78.1 a $75 billones).
Tenedores TES
Fuente: MHCP Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá. FPC: Fondos de Pensiones y Cesantías, BC: BancosComerciales, FCE: Fondos de Capital Extranjero, CSC: Compañías de Seguros y Capitalización; BR: Banco dela República, CB: Comisionistas de Bolsa, CC y FA: Cartera Colectivas y Fondos Administrados.
Tenedores TES
Principales compras netas año corrido
Movimiento off-shore
• En agosto los BC fueron los tenedores conel mayor incremento neto en su portafolio.Con un aumento de TES TF de $2,8b.
• Los FPC ocupan el primer lugar en el añocon $13.6 billones.
Principales compras-ventas mes
Estudios Económicos y Mercados Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos y Mercados
7420771 Ext. 8273
Suscripciones:
Sitio web:
http://www.fidubogota.com
Condiciones de uso: Este documento fue realizado por laGerencia de Estudios Económicos de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.La información contenida en el mismo está basada en fuentesconsideradas confiables con respecto al comportamiento de laeconomía y de los mercados financieros. Sin embargo, suprecisión no está garantizada y no constituye propuesta orecomendación alguna por parte de FIDUCIARIA BOGOTA S.A.para la negociación de sus productos y servicios. De igualforma, las opiniones expresadas no reflejan la opinión deFIDUCIARIA BOGOTA S.A. por lo cual la entidad no se haceresponsable de interpretaciones o de distorsiones que delpresente informe hagan terceras personas. El uso de lainformación y cifras contenidas es exclusiva responsabilidad decada usuario. La información contenida en el presentedocumento es informativa e ilustrativa y fue preparada sinconsiderar los objetivos de los inversionistas, su situaciónfinanciera ó necesidades individuales, por consiguiente lainformación contenida en este documento no puede serconsiderada como una asesoría, recomendación u opinión acerca de inversiones, la compra ó venta de activos financieros.FIDUBOGOTÁ no asume responsabilidad alguna frente aterceros por los perjuicios originados en la difusión ó el uso dela información contenida en este documento. La informacióncontenida en este informe se encuentra dirigida únicamente aldestinatario de la misma y sólo podrá ser usada por él. Si ellector de este mensaje no es el destinatario del mismo, se lenotifica que cualquier copia ó distribución que se haga de estase encuentra totalmente prohibida. Si usted ha recibido estacomunicación por error, por favor notifique inmediatamente alremitente telefónicamente ó por este medio. Cualquierinquietud ó sugerencia comuníquese al [email protected] o a [email protected]
JUAN DAVID
IDROBO MONCALEANO
Especialista de Estudios Económicos y Mercados
7420771 Ext. 8272
Gracias!
solidas