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Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Cuotas de Fondo Mutuo BBVA Money Market Series A,B,E,GLOBA, V

AA fm/M1 Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA fm para riesgo de crédito y en categoría M1, para riesgo de mercado, las cuotas del fondo mutuo BBVA Money Market. El Fondo Mutuo BBVA Money Market es un fondo tipo I, es decir, un fondo mutuo de inversión en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, respetando siempre la duración máxima de 90 días, de manera de poder así lograr obtener un portafolio diversificado y un adecuado nivel de liquidez. El fondo es administrado por BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A., propiedad en un 99,9% del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile), y el 0,1% restante pertenece a BBVA Asesorías Financieras S.A. Al 29 de febrero de 2016, la administradora general de fondos manejaba 37 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo de $1.031.315 millones distribuido entre 96.735 partícipes, lo que representa el 3,51% y 4,62% de la industria de FFMM respectivamente. A la misma fecha alcanzó el décimo lugar de industria en términos de patrimonio administrado. La clasificación de riesgo de crédito se fundamenta en que el fondo administra una cartera de inversiones conservadora, que cumple a cabalidad con las disposiciones establecidas en su reglamento interno, manteniendo una composición estable en el tiempo y respetando los límites de diversificación, en términos de instrumento y clasificación de riesgo. Asimismo, la clasificación considera la vasta experiencia de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos y los profesionales que la integran, en la administración de recursos de terceros, con políticas y procedimientos internos bien definidos, un adecuado manejo de conflictos de interés y elevados estándares de gestión de carteras y asignación de activos.

Adicionalmente, la clasificación toma en cuenta el respaldo otorgado a la administradora por su controlador, Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile). En Chile, el grupo BBVA también está presente a través de Forum Servicios Financieros y BBVA Seguros de Vida. La clasificación en categoría M1 para riesgo de mercado se sustenta en la baja duración de la cartera de inversiones, que promedia 68,32 días para los últimos 24 meses, lo que refleja la baja exposición de la cartera a cambios en las condiciones de mercado. Además, la cartera es altamente líquida, conformada mayoritariamente por depósitos a corto plazo promediando el 97,27% de la cartera en el último año. A febrero de 2016, el fondo disminuyó su patrimonio en un 48,47% respecto de febrero del año anterior, alcanzando $ 49.796,88 millones. Por su parte, los partícipes presentan una tendencia al alza, con un aumento anual de 71,77% totalizando 10.775 aportantes, después de haber alcanzado su máximo histórico el mes anterior.

Estados Financieros: 29 de febrero de 2016.

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DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA AA Cuotas con muy alta protección ante pérdidas asociadas a riesgo crediticio.

CATEGORÍA M1 Corresponde a aquellas cuotas con la más baja sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado.

METODOLOGÍA: Metodología de Fondos Mutuos

EVOLUCIÓN DE LA CLASIFICACIÓN:

Cuotas del FF.MM. Series (A, B, E, GLOBA y V)

Agosto 2012 Abril 2013 Abril 2014 Abril 2015 Marzo 2016

Clasificación AAfm/M1 AAfm/M1 AAfm/M1 AAfm/M1 AAfm/M1

Acción de Clasificación Cambio Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación

Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable

Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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BBVA Money Market Fecha informe: Marzo.2016 FONDOS MUTUOS

PROPIEDAD BBVA Asset Management Administradora General de Fondos S.A. pertenece en un 99,9% al Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile (BBVA Chile), y en un 0,1% a BBVA Asesorías Financieras S.A. BBVA Chile se ha posicionado en el sistema financiero nacional como un Banco de demostrada capacidad, de crecimiento sostenido y rentable, altamente capitalizado, innovador, tecnológico y con una completa oferta de servicios y soluciones financieras especializadas. El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Chile cuenta con seis empresas filiales:

BBVA Sociedad de Leasing Inmobiliario S.A.

BBVA Asesorías Financieras S.A.

BBVA Corredores de Bolsa S.A.

BBVA Corredora Técnica de Seguros Limitada.

BBVA Factoring Limitada.

BBVA Administradora General de Fondos S.A. En Chile, el grupo BBVA también está presente a través de Forum Servicios Financieros y BBVA Seguros de Vida, mientras que a nivel global, mantiene actividades en más de 31 países, conformando una cartera 50 millones de clientes, 109.000 empleados y 900.000 accionistas. Durante el año 2015, BBVA Chile alcanzó utilidades por más de $89.126 millones, administrando activos por un total de $ 13.228.602 millones, de acuerdo a sus estados de situación financiera consolidados.

ADMINISTRACIÓN DEL FONDO

Al 29 de febrero de 2016, la administradora manejaba 37 fondos mutuos, alcanzando un patrimonio efectivo1 de $ 1.031.315 millones distribuido entre 96.735 participes, lo que representa el 3,51% y 4,62% de la industria de FFMM respectivamente. A la misma fecha alcanzó el décimo lugar de industria en términos de patrimonio administrado.

DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN

1 Patrimonio efectivo, se define como (Cuotas en Circulación + Cuotas Rescatadas) * Valor Cuota. Fuente Asociación de FF.MM.

BANCHILE 20,97%

SANTANDER ASSET

MANAGEMENT 16,00%

BCI 13,65%

BANCOESTADO6,54%

LARRAIN VIAL 6,44%

SECURITY 6,32%

BICE 5,51%

ITAU 4,11%

SCOTIA 3,89%

BBVA 3,51%

OTROS13,07%

Patrimonio por A.G.F. (%)

Grafico 1: Patrimonio por AGF Fuente: Asociación de Fondos Mutuos (AAFM)

Grafico 2: Partícipes por AGF Fuente: Asociación de Fondos Mutuos (AAFM)

BANCHILE 22,05%

BANCOESTADO 15,25%

SANTANDER ASSET

MANAGEMENT 11,05%

BCI 9,90%

LARRAIN VIAL 8,99%

PRINCIPAL 6,46%

BBVA 4,62%

SCOTIA 4,49%

SECURITY 3,55%

SURA 2,99%

Otros10,66%

Participes por A.G.F. (%)

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El directorio y la plana ejecutiva de la Administradora General de Fondos BBVA, están conformados por profesionales de vasta trayectoria y experiencia en el mercado financiero, por lo que conforman un sólido equipo profesional en la industria de inversiones. Cabe destacar que con fecha 28 de agosto, asume como director el Sr. Álvaro Ibarra Leiva en reemplazo del Sr. Luis Blas Agüeros, por lo que el directorio de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos y sus principales ejecutivos queda de la siguiente manera:

Nombre Cargo

Mauricio Fuenzalida Espinoza Presidente Aldo Zegers Undurraga Director Álvaro Ibarra Leiva Director Rodrigo Petric Araos Director Alfonso Lecaros Eyzaguirre Director Francisco Bustamante Del Rio Gerente General

Rodrigo Videla Campos Gerente de Operaciones

Álvaro Ramírez Figueroa Gerente de Inversiones Juan Carlos Lobos Miranda Gerente de Ventas Empresas Norma Peña y Lillo Gallardo Gerente de Marketing y Producto Felipe Macuer González Gerente de Riesgos Financieros Juan Valdés Luengo Gerente de Riesgos Financieros

Tabla 1: Directorio y principales ejecutivos de la administradora Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que tanto los directores, como los principales ejecutivos, de BBVA Asset Management Administradora General de Fondos, cuentan con excelente preparación y una dilatada trayectoria en el sector financiero en la administración de activos de terceros, permitiendo la integridad y eficiencia en las operaciones de la Administradora, y de sus profesionales en sus respectivas actividades. Además, la sociedad cuenta con el fuerte apoyo de un sólido grupo, con un importante posicionamiento en mercado, una extensa experiencia en la industria y una fuerte imagen corporativa.

SISTEMAS DE CONTROL

La unidad de control interno, depende estructuralmente de la unidad de riesgos y sigue los lineamientos de control interno y riesgo operacional de BBVA Chile. Actividades de Control y Supervisión

Revisión del grado de implantación de procedimientos previamente definidos.

Controles periódicos sobre la adecuación de los procesos y funciones de las diferentes áreas.

Identificación de debilidades en implantación y seguimiento de planes de acción y corrección.

Seguimiento de los Planes de acción y corrección definidos, con vigilancia de las propuestas de mitigación.

Seguimiento y centralización de las recomendaciones auditoría interna y externa así como de cualquier otra observación o requerimiento.

Evaluación de Riesgos Operacionales

Confección de mapa de riesgos operacionales de la administradora mediante herramienta corporativa de riesgo operacional (EvRO).

Seguimiento, centralización, análisis y actualización de indicadores de riesgo operacional mediante herramientas corporativas (TRANSVAR).

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Centralización y análisis de la información de quebrantos por riesgo operacional (SIRO).

Comité de Riesgo Operacional

Según lo indicado en el manual corporativo de riesgo operacional, se requiere que cada área de negocio/apoyo, con Ev-Ros concluidos, constituyan un comité de RO para dirigir, coordinar, aprobar y controlar el desarrollo de los planes y acciones necesarios, para lograr la mitigación de los factores de riesgo operacional no deseados.

Se deberá confeccionar un acta de comité con reflejo de los asuntos tratados, que firman los participantes, para posteriormente enviar una copia al área de riesgo operacional.

CONFLICTOS DE INTERÉS

La administradora cuenta con un manual de gestión de conflictos de interés. Este manual determina la identificación, y gestión, de los conflictos de interés, buscando garantizar la equidad en el tratamiento de los clientes, a través de una supervisión activa, delegación de responsabilidades, y establecimiento de órganos competentes para su solución. Los posibles conflictos y procedimientos especificados en el manual son:

Sobre los empleados de la firma, evitando que mantengan incentivos contrarios a los intereses de los inversionistas.

Sobre las entidades del grupo, donde se establece la política de relación con entidades pertenecientes al grupo financiero, denominadas como vinculadas.

Relación entre la administradora y los fondos, la sociedad, personas relacionadas, accionistas, y los trabajadores, no podrán poseer más de un 40% de las cuotas de los fondos administrados. Además, restringiendo aún más la legislación, la administradora no podrá adquirir ni enajenar ningún tipo de activos administrados por ella.

Relación con corredoras, especialmente diligente cuando dicha corredora pertenezca al grupo financiero. En relación a las comisiones, todas son canceladas por parte de la administradora, y no por los fondos, evitando posibles conflictos.

Relación con otros clientes, siendo especialmente riguroso en no generar inequidades ante los diferentes clientes, fondos y carteras. Esto conlleva:

I. Sistemas de valoración consistente con la metodología.

II. Impedimento para que clientes puedan invertir (o rescatar) participaciones conociendo el precio de realización.

III. Métodos para desincentivar el trading excesivo de participaciones del vehículo de inversión. IV. Procedimiento auditable de asignación de operaciones. V. Impedimento de operaciones de compraventa entre carteras (o fondos) gestionados por la misma entidad.

Relación con entidades objeto de inversión, la compañía debe explicitar su política de uso de sus derechos como inversionista:

I. Explicitando la política de voto en las compañías de las que las carteras posean acciones y en casos que la participación sea relevante (superior al 10% de la propiedad), adoptar una política de voto en las juntas de accionistas, siempre velando por los intereses del partícipe. Esta política debe ser conocida por los clientes y no debe estar supeditada a la política de entidades pertenecientes al grupo o la administradora.

II. Periódicamente se informará a los clientes y a los órganos de dirección de la entidad de las actuaciones en este aspecto.

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El alcance de las disposiciones estipuladas en el manual es para todos los miembros de la administradora, ya sea empleados o directores, quienes deben cumplirlas a cabalidad.

ICR Clasificadora de Riesgo estima que Administradora General de Fondos BBVA Asset Management, por cuenta del fondo, estipula adecuadamente las políticas y procedimientos para evitar, detectar y solucionar eventuales conflictos de interés.

CARACTERÍSTICAS DEL FONDO

OBJETIVO El objetivo del Fondo Mutuo BBVA Money Market es invertir en instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo, respetando la duración máxima de 90 días correspondiente a los fondos mutuos tipo 1, con el fin de obtener un portafolio diversificado y un adecuado nivel de liquidez. El fondo mantendrá dentro de su cartera de inversiones al menos un 70% del fondo, en instrumentos de deuda tanto nacionales como extranjeros. ICR Clasificadora de Riesgo opina que el Fondo Mutuo BBVA Money Market tiene un objetivo claro y preciso, permitiendo a sus potenciales partícipes conocer las características y políticas del mismo, destacando principalmente los ámbitos como inversión, diversificación, riesgo y retorno, entre otros.

POLÍTICA DE INVERSIÓN

El fondo dirigirá sus inversiones al mercado de instrumentos de deuda de corto, mediano y largo plazo del mercado nacional e internacional. En todo caso la duración máxima de la cartera de inversiones del fondo será de 90 días. El fondo está dirigido a personas naturales y personas jurídicas que necesiten liquidez, que tengan un perfil de bajo riesgo y un horizonte de inversión de corto plazo, y a inversionistas que deseen optimizar el manejo de su disponibilidad de caja. Los instrumentos de emisores nacionales, los valores emitidos por entidades bancarias extranjeras y los títulos de deuda de oferta pública en los que invierta el fondo deberán contar con una clasificación de riesgo B, N-4 o superiores a éstas. Por su parte, la clasificación de riesgo de la deuda soberana del país de origen de la emisión de valores deberá ser a lo menos equivalente a B. De acuerdo al reglamento interno, se definen los siguientes límites mínimos y máximos de inversión de los activos del fondo, los que se disponen de la siguiente forma:

Tipo de Instrumento % Mínimo % Máximo

1- Instrumentos de deuda emitidos por emisores nacionales. 70 100 1.1- Instrumentos emitidos o garantizados por el Estado 0 100 1.2- Instrumentos emitidos o garantizados por el Banco Central de Chile. 0 100 1.3- Instrumentos emitidos o garantizados por bancos y sociedades financieras nacionales.

0 100

1.4- Instrumentos inscritos en el Registro de Valores, emitidos por Corfo y sus filiales, empresas fiscales, semifiscales, sociedades anónimas y otras entidades pertenecientes al mismo registro

0 100

1.5- Otros valores de oferta publica, de deuda, que autorice la SVS. 0 100 Tabla 2: Limites de Inversión por instrumento

Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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Por otro lado, se establecen los límites máximos de inversión por emisores:

Por emisor y grupo empresarial % Máximo

1- Límite máximo de inversión por emisor. 20%

2- Límite máximo de inversión en grupo empresarial. 30% 3- Límite máximo de inversión por entidades relacionadas. 30% 4- Límite máximo de inversión del capital suscrito y pagado o del activo de un emisor 25% 5- Límite máximo de la deuda del Estado de Chile 25%

Tabla 3: Limites de Inversión por emisor Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

La administradora, por cuenta del fondo, podrá celebrar contratos de derivados, sujetándose en todo momento a las condiciones, características y requisitos establecidos para ello por la Superintendencia de Valores y Seguros. Lo anterior, con la finalidad de cobertura de los riesgos asociados a sus inversiones de contado y como inversión sobre activos como moneda, tasas de interés e instrumentos de renta fija. Para tales efectos, el Fondo operará como comprador y vendedor por medio de contratos forward, que podrán realizarse en el extranjero siempre que tengan como contraparte a bancos que exhiban una clasificación de riesgo internacional equivalente a las categorías Nivel 1 y Nivel 2 para su deuda de corto plazo y AAA, AA, A para su deuda de largo plazo (en mercados “over the counter”). La administradora podrá realizar operaciones de compra con retroventa de instrumentos de deuda emitidos por emisores nacionales con entidades financieras nacionales que tengan una categoría de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos correspondiente a BBB y N-2 respectivamente (Artículo 88, ley 18.045). En tanto, Las operaciones de compra con retroventa sobre instrumentos de deuda emitidos por emisores extranjeros, solo podrían efectuarse con bancos nacionales o extranjeros que tengan una clasificación de riesgo de sus títulos de deuda de largo y corto plazo, a lo menos equivalente a las categorías nacionales BBB y N-2 respectivamente, de acuerdo a la definición señalada en el artículo 88 de la Ley de Mercado de Valores. El fondo podrá mantener hasta los 20% de su activo total, adquiridos con retroventa y no podrá mantener más de un 10% de ese activo en instrumentos sujetos a dicho compromiso con una misma persona o con personas o entidades de un mismo grupo empresarial. Los instrumentos de oferta pública que podrán ser adquiridos con retroventa, serán los siguientes:

Títulos emitidos o garantizados por el Estado y el Banco Central de Chile.

Títulos emitidos o garantizados por bancos e instituciones financieras nacionales.

Títulos de deuda emitidos o garantizados por el estado o el banco central de un país extranjero.

Títulos de deuda emitidos o garantizados por entidades bancarias extranjeras o internacionales que se transen en los mercados locales o internacionales.

Títulos de deuda inscritos en el Registro de Valores.

Títulos de deuda de oferta pública emitidos por Sociedades o corporaciones extranjeras que se transen en mercados nacionales o extranjeros. Estas operaciones se realizarán en el mercado nacional.

POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO Ocasionalmente la administradora podrá contraer deuda por cuenta del fondo, con el objeto de financiar rescates y realizar las demás operaciones que la Superintendencia de Valores y Seguros expresamente autorice, hasta por una cantidad equivalente al 20% del patrimonio del mismo. Solo se podrá contraer obligaciones con entidades bancarias y cuyo plazo máximo sea igual a 365 días o inferior. Para tales efectos, la administradora, por cuenta del fondo, solamente podrá contraer pasivos de corto plazo (pasivo exigible) consistentes en líneas de créditos bancarios, por un plazo no superior a 365 días. La administradora no contraerá pasivos de mediano ni largo plazo.

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POLÍTICA DE LIQUIDEZ La política de liquidez del fondo, tiene en consideración el manejo de descalces de liquidez, basado en estadísticas del comportamiento histórico y estacional de los rescates, así como en las características de liquidez de los instrumentos y mercados en los cuales invierte el fondo. Para este tipo de fondos se ha definido la política de liquidez en función del grado de liquidez de los instrumentos, para determinar el nivel objetivo de Activos de Alta Liquidez (AAL) a mantener diariamente en el fondo. De esta manera, los AAL, compuestos por: caja o disponible + activos de rating AAA + activos cuyo vencimiento es inferior a 30 días, debe ser > 5% del patrimonio del fondo.

ICR Clasificadora de riesgo debe destacar que el Fondo Mutuo BBVA Money Market especifica el porcentaje mínimo de inversión (como porcentaje de sus activos) en sus instrumentos objetos de inversión, cumpliendo de ésta manera con el artículo N°3 del Acuerdo N°31 -y su posterior modificación con el Acuerdo N°39- de la Comisión Clasificadora de Riesgo. Respecto al mismo acuerdo, el fondo cumple el artículo N°4, al establecer una clara política de endeudamiento en su reglamento interno. Por último, el fondo cumple con el artículo N°5 al contemplar una inversión máxima equivalente al 25% de los activos, en una misma entidad o grupo empresarial. Respecto a las políticas específicas de inversión, ICR Clasificadora de Riesgo estima que éstas son consecuentes con el objetivo del Fondo Mutuo BBVA Money Market, tanto para con el tipo de instrumento como para con los porcentajes de inversión respectivos.

VALORIZACIÓN DE INVERSIONES

Siguiendo el modelo del grupo BBVA, la política definida por la a m z “ú m p p m ” u um S m p m

El resultado de las licitaciones de los diferentes instrumentos que realiza semanalmente el Banco Central de Chile (BCCH).

Las transacciones de los instrumentos realizados en las Bolsas de Comercio de Santiago y Electrónica.

Las tasas de captación y/o colocación de fondos del Sistema Financiero (TIP-TAB) según plazos residuales.

Precios publicados por los terminales Bloomberg para acciones y bonos internacionales.

Informes de precios referenciales de bancos de inversión y custodios.

Si un instrumento no registra transacción durante el plazo requerido, el precio se determinará considerando los siguientes factores:

1. Las transacciones de los instrumentos de similares características y plazos al vencimiento y del mismo emisor, en el día de la valorización o inmediatamente anteriores (emisor, plazo, tasa, etc.).

2. Tasas de transacción equivalentes. Renta fija nacional e intermediación financiera nacional. La sociedad administradora se encuentra adherida al sistema único de precios Risk America (SUP-RA), sistema ratificado por la Superintendencia de Valores y Seguros en oficio circular N° 337 y N° 1.579. Además, estas disposiciones forman parte del manual de políticas y procedimientos, y son obligatorias para todos los empleados de BBVA Asset Management. Criterios de valorización de renta fija internacional. Tanto la valorización de Instrumentos emitidos por emisores extranjeros como las valorización de instrumentos con reajustabilidad en monedas extranjeras (excepto a los instrumentos contenidos en el sistema SUP-RA) se harán conforme lo dispuesto en las Circulares N° 1.218, 1.710 y 1.579 todas dictadas por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS), ajustándose a las siguientes políticas y criterios.

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El siguiente principio de valorización rige para los fondos mutuos de renta fija internacional que deban valorizar a precios de mercado:

a) Si en el día de valorización, el título se hubiera transado en algún mercado respecto de cuyas transacciones se publiquen estadísticas diarias de precios y montos, el valor a utilizar será el resultante de actualizar él o los pagos futuros del título, considerando como tasa de descuento la tasa promedio ponderada de las transacciones informadas en el día de la valorización.

b) Si en el día de valorización no se transara el título, éste se valorizará utilizando como tasa de descuento la última que se hubiere determinado en conformidad a lo indicado en el párrafo anterior.

c) En el caso de tratarse de instrumento únicos, éstos se valorizarán considerando la TIR de adquisición del instrumento o aquella que resulta de ajustar la tasa a la cual se estaba valorizando, en función a la variación de la estructura de las tasas de interés promedio observada.

Para la realización de ajustes y valorización a precios de mercado.

a) Los precios observados en transacciones del mismo instrumento en mercados que no tengan estadística pública diaria, en las que el precio alcanzado no esté influido por circunstancias especiales que pudieran distanciarlo en forma sustancial del que se obtendría a través de su libre negociación en un mercado público.

b) Los precios observados en un mercado que publique estadística diaria para otros instrumentos financieros o combinaciones de ellos, ya sean emitidos por el mismo emisor o no, que presenten condiciones de emisión y plazos similares, así como montos, liquidez y riesgos parecidos. En la evaluación del riesgo se deberá tomar en cuenta el tipo de emisor, su situación financiera y las eventuales garantías de los pagos comprometidos.

c) La información sobre cambios en la situación del emisor del instrumento, que permitan suponer variaciones en el riesgo de no pago, que provoque influencia sustancial en el precio de mercado de los valores emitidos.

Criterios de valorización de renta variable nacional. Para realizar la valorización de la renta variable nacional, se tendrán en consideración los precios de las transacciones realizadas durante el día ponderados por el volumen de cada una de éstas, ejecutadas en las tres principales Bolsas de Valores existentes en nuestro país. Es así como al final de la Bolsa de Comercio de Santiago, la Bolsa Electrónica la Bolsa de Valparaíso, realizan los cálculos correspondientes y envían a cada institución financiera los precios medios de mercados observados por cada una de ellas. El departamento de riesgos de la administradora, recoge estos archivos con las transacciones diarias, y los ingresa al sistema, el cual determina un nuevo promedio ponderado considerando los tres mercados en su totalidad, calculando un precio justo y único para ese día para cada activo mantenido en las carteras den los distintos fondos administrados. Criterios de valorización de renta variable internacional. La valorización de los activos de renta variable internacional, se realizará a través del sistema SUP-RA, el cual entrega el valor justo de los papeles seleccionados por las planillas propias de la administradora, las cuales consideran éstos tipos de activos mantenidos en las carteras de los fondos administrados por la administradora. Criterios de valorización de opciones en fondos garantizados. La valorización de las opciones y warrants que contratan los fondos, se realizará mediante información enviada directamente por el Área de Riesgos de Mercados del Banco BBVA. Ésta área, ajena en estructura a la administradora, rescata a diario los valores que cada una de la contrapartes que publican en los terminales de Bloomberg y Reuters. Según los criterios empleados, agrupan las opciones según el fondo garantizado que las adquiere, las cuales por defecto poseen igual subyacente, y toman en consideración p “B ” z má p up p En caso de no haber precio publicado, se contará con modelos de valorizaciones propias para cada una de las opciones de manera de tener una valorización alternativa.

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ICR Clasificadora de Riesgo estima que los criterios de valorización de inversiones están ajustados a la normativa vigente, y permiten obtener un valor económico adecuado para las inversiones del fondo. El proceso de valorización es legible y permite realizar una estimación certera dada su periodicidad.

ANÁLISIS DEL FONDO

ANÁLISIS CARTERA Al 29 de febrero de 2016, la cartera de inversiones del fondo se encuentra invertida en un 97,27% en depósitos bancarios a corto plazo, mientras que el 2,73% restante correspondía a pagarés del Banco Central. Durante los últimos 4 meses, la cartera mantiene una posición estable en depósitos a plazo llegando a promediar un 98,01% sin alguna variación significativa. Ocasionalmente, con el fin de capturar algún retorno adicional, se toman posiciones en instrumentos de renta fija pertenecientes al Banco Central como pagarés (PDBC), bonos en pesos (BCP) y UF (BCU).

En términos de clasificación de riesgo, esta se mantiene armoniosa ya que los depósitos a corto plazo ostentan una clasificación N-1, lo que corresponde a la más alta solvencia; mientras que los instrumentos correspondientes al Banco Central poseen una categoría AAA, garantizando la mejor capacidad de pago.

70%

75%

80%

85%

90%

95%

100%

Tipo de instrumentos - Historico (%)

DPC BCU BCP PE PDBC BTU

0%

20%

40%

60%

80%

100%

Clasificación de riesgo histórica (%)

N-1+ NA N-1

DPC97,27%

BCU2,73%

Cartera por tipo de instrumentos (%)

Gráfico 3: Cartera de inversiones histórica Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Gráfico 4: Cartera de inversiones a febrero de 2016 Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

Gráfico 5: Clasificación de riesgo histórica Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

N-1+; 97,27%

NA; 2,73%

Clasificación de Riesgo (%)

N-1+ NA

Gráfico 6: Clasificación de riesgo a febrero de 2016 Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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EMISORES El principal emisor es el Banco Estado, que representa el 20,45 % del total de la cartera de inversiones del fondo, seguido de Scotiabank y Banco BCI con una proporción de 18,72% y 17,58% respectivamente, lo que sobrepasa exiguamente las disposiciones reglamentarias por la concentración de activo por emisor (20%), las que tienen su origen por exposiciones que no se alcanzaron a liquidar al cierre de febrero de 2016; dicho exceso de inversión debe ser liquidado en 30 días, a partir de la fecha en el que se produjó. La siguiente tabla muestra los principales emisores registrados durante febrero de 2016, y el respectivo total del portafolio de inversiones como activo del fondo.

Emisores

Febrero 2016

Total M$ % en

cartera % sobre activo

Banco Estado $ 12.568.266 20,45% 20,45%

Scotiabank Chile $ 11.502.537 18,72% 18,71%

Banco Crédito e Inversiones $ 10.805.274 17,58% 17,58%

BBVA $ 8.396.043 13,66% 13,66%

Banco Santander Chile $ 5.006.533 8,15% 8,14%

Banco Itaú $ 3.934.154 6,40% 6,40%

Banco Bice $ 3.151.105 5,13% 5,13%

Banco Security $ 2.058.001 3,35% 3,35%

Banco de Chile $ 1.976.949 3,22% 3,22%

Banco Central de Chile $ 1.677.163 2,73% 2,73%

Banco Internacional $ 374.375 0,61% 0,61%

PATRIMONIO Y PARTÍCIPES A febrero de 2016, el fondo disminuyó su patrimonio en un 48,47% respecto de febrero del año anterior, alcanzando $ 49.796,88 millones, . Por su parte, los partícipes presentan una tendencia al alza, con un aumento anual de 71,77%, totalizando 10.775 aportantes, después de haber alcanzado su máximo histórico el mes anterior. Cabe destacar que la entrada y salida de partícipes institucionales explican las significativas variaciones patrimoniales durante el periodo. En julio de 2015 el fondo alcanzó los $199.382 millones, el mayor nivel patrimonial en la historia del fondo, junto con 115 participes institucionales. Actualmente el fondo posee 81 partícipes institucionales.

Gráfico 8: Patrimonio y Partícipes

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

MM $ Patrimonio y Partícipes

Patrimonio Partícipes

Gráfico 7: Emisores Fuente: Elaboración propia. Datos SVS.

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DURACIÓN Al 29 de febrero de 2016, la duración de la cartera de inversiones se situó en 69 días, alcanzando un promedio de 68,32 días para los últimos 24 meses. Esta viene precedida por aumentos consecutivos desde diciembre de 2015, lo que refleja exposición a emisiones de mayor plazo, tras dos meses de fuertes caídas, en los que incluso llegó a situarse en mínimos históricos (29 días a diciembre de 2015). Por otra parte, su duración media ha aumentado con respecto a febrero del año anterior (64 días). Ambas cifras reflejan la amplia holgura respecto a su límite superior de 90 días, dando cuenta de un bajo impacto de cambios en el mercado en su variabilidad.

Gráfico 9: Duración de la Cartera

Fuente: Elaboración propia, datos SVS.

El fondo invierte mayoritariamente en instrumentos con vencimiento de 91 a 120 días (20,89% de la cartera), seguido por instrumentos con vencimiento entre 76 y 90 días (18,66% de la cartera), totalizando un 41,11%, lo que explica el aumento de la duración de la cartera durante los últimos meses. No obstante, la exposición a instrumentos de vencimiento menor a 30 días (28,72% de la cartera, en su conjunto) atenúa el efecto anterior, permitiendo mantener la holgura con el límite superior.

Gráfico 9: Duración de la Cartera


VALOR CUOTA Y RENTABILIDAD Desde febrero de 2016 el fondo mantiene un tenue comportamiento alcista en el valor cuota de su serie A alcanzando en consecuencia su mayor valor en febrero de 2016, equivalente a $1.937,39.

69,00

68,32

0

20

40

60

80

100Días

Duration

Duración Promedio

13,96%14,76%

3,56%9,79%

3,49%18,66%

20,89%14,89%

0% 5% 10% 15% 20% 25%

Intervalos de inversiónMás de 120 dias

91 a 120 dias

76 a 90 dias

61 a 75 dias

46 a 60 dias

31 a 45 dias

16 a 30 dias

1 a 15 dias

14


Gráfico 10: Valor Cuota


Durante los últimos 24 meses, la rentabilidad nominal mensual, respecto al valor cuota, mantiene un comportamiento bastante estable, con un promedio de 0,23%; adicionalmente la rentabilidad nominal mensual de febrero de 2015 posee un valor de 0,25%, mostrando una relativa estabilidad.

Gráfico 11: Rentabilidad Mensual


En tanto, la rentabilidad nominal acumulada, respecto al valor cuota de febrero de 2014, acumula un retorno de 5,65% para su Serie A.

Gráfico 12: Rentabilidad acumulada


FONDOS COMPARABLES

El siguiente gráfico detalla el análisis riesgo–retorno, que se basa en una muestra de 5 fondos mutuos, todos ellos pertenecientes al mismo segmento que el fondo evaluado. Los datos fueron obtenidos de la SVS y reflejan el resultado promedio a febrero del presente año. La variable riesgo corresponde a la desviación estándar de los retornos mensuales para los últimos 24 meses, mientras que la variable rentabilidad se calculó como el promedio aritmético de las rentabilidades mensuales, para el mismo período.

1.937,39

1.700

1.800

1.900

2.000$ Valor Cuota Serie A

0,25%

0,0%0,1%0,1%0,2%0,2%0,3%0,3%0,4%

Rentabilidad Mensual

5,65%

0,0%1,0%2,0%3,0%4,0%5,0%6,0%

Rentabilidad Acumulada Serie A

15



Del análisis se desprende que en el segmento comparado, el Fondo BBVA Money Market presenta un retorno y riesgo en línea con el promedio de la muestra.

BBVA Money Market

Fondo I

Fondo II

Fondo III

Fondo IV

Promedio

0,15%

0,17%

0,19%

0,21%

0,23%

0,25%

0,27%

0,29%

0,017% 0,022% 0,027% 0,032% 0,037% 0,042% 0,047%

Retorno

Riesgo

Analisis Riesgo - Retorno

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