costos y beneficios proyecto de la central hidroeléctrica de inambari

7/31/2019 Costos y Beneficios Proyecto de la Central Hidroelctrica de Inambari

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Costos y benefcios delproyecto hidroelctrico

del ro Inambari

DOCUMENTO

EN DISCUSON

No

2Abril 2012


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Abril 2012

Costos y benefcios del proyectohidroeltrico del ro Inambari

DOCUMENTO DE DISCUSIN

Jos Serra Vega

Alfonso Malky

John Reid

Foto: Sebastian Suito

Las opiniones expresadas en esta publicacin pertenecen exclusivamente a los autores y no

necesariamente relejan las opiniones de Conservacin Estratgica o sus patrocinadores. A menosque se indique lo contrario, los derechos de autor del material presentado en este informe

pertenecan a los autores.

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N o 2


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Contenido Contenido ...........................................................................................................................................2

1. Introduccin............................................................................................................................6

2. readeestudio .......................................................................................................................7

3. Descripcindelproyecto ........................................................................................................8

4. MetodologaparaelAnlisisCostoBeneficioEconmico-FinancierodelProyectode

HidroelctricadelInambari...................................................................................................11

4.1 Anlisisfinanciero .................................................................................................................11

4.1.1 Casosconsiderados. ..........................................................................................................12

4.1.2 Inversionesyvalorresidual...............................................................................................13

4.1.3 Depreciacin .....................................................................................................................15

4.1.4 Financiamiento..................................................................................................................15

4.1.5 Precioseingresosoperativos............................................................................................16

4.1.6 Mercados ..........................................................................................................................18

4.1.7 Costosdeoperacinymantenimiento .............................................................................19

4.1.8 PagosalaDireccinGeneraldeElectricidad,aOSINERGMINyporelCanondelAgua. ..19

4.1.9 Personaldelproyecto .......................................................................................................20

4.1.10 Tasasdedescuento...........................................................................................................20

4.2 Anlisiseconmicoosocial...................................................................................................21

4.3 Anlisisdistributivoparalasociedadperuana......................................................................22

4.4 Externalidades.......................................................................................................................24

4.4.1 Costossocialesydemanejoambiental ............................................................................24

4.4.2 Costosambientales...........................................................................................................26

4.5 Laproduccinalternativaperdida ........................................................................................35

4.6 Anlisisderiesgo...................................................................................................................36

5. Resultados.............................................................................................................................37

5.1 Anlisisfinanciero:Valoractualnetodelproyectodesdeelpuntodevistadelinversionista .

..............................................................................................................................................37

5.3 AnlisisEconmico:VANdelasexternalidadesambientalesysociales ...............................42

5.4 Anlisiseconmico:desdeelpuntodevistadelasociedad.................................................42

5.5 Anlisisdistributivo...............................................................................................................43

5.6 Anlisisderiesgo...................................................................................................................46


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6. Conclusiones .........................................................................................................................47

7. Discusin...............................................................................................................................48

8. Referencias............................................................................................................................48

Anexos

Anexo1-CaractersticastcnicasdelacentraldelInambari...........................................................54

Anexo2-SimulacionesparadeterminarlasolucintcnicamaximizandoelBeneficio/Costodela

CentraldelInambari. ........................................................................................................................55

Anexo3-BeneficiosenergticosdelaCentraldelInambariparalascentralesdelMadeira. .........56

Anexo4-ConclusionesdelAnlisisdelEstudiodeImpactoAmbientaldelaCentraldelInambari.59

Anexo5-MatricesdeelectricidaddePeryBrasil2017-2047........................................................62

Anexo6Resultadosdelanlisisderiesgoprobabilstico ...............................................................64

Listadetablas

Tabla1.Principalesparmetrosdelproyecto...................................................................................11

Tabla2.Casosparaanlisisdesdeelpuntodevistadeldueo........................................................12

Tabla3.Inversintotalydistribucindelainversinentrelaseconomasperuanaybrasilea.....14

Tabla4.Valorresidualdelainversinenlacentralalcabode30aos...........................................15

Tabla5.TasadeinterstotaldelBNDES ..........................................................................................16

Tabla6.Mercadosypreciosparapotenciayenerga.......................................................................16

Tabla7.Grandesmantenimientos....................................................................................................19

Tabla8.Personaldeoperacinymantenimiento ............................................................................20

Tabla9.Tasasdeactualizacinusadasencadacaso.......................................................................20

Tabla10.ValordelosbienesyserviciosimportadosdeBrasil.........................................................23

Tabla11.Poblacinafectadaporlaconstruccineinundacincausadaporlarepresa..................24

Tabla12.Inversinsocio-ambientalpropuestaporEGASUR ...........................................................24

Tabla13.Presupuestosocialyambientalrequerido........................................................................26

Tabla14.Deforestacinqueseracausadaporlaconstruccindelacentral..................................27

Tabla15.Valordelbosquesinconsiderarelalmacenamientodecarbono .....................................30

Tabla16.Balancedecarbonodelembalse.......................................................................................31

Tabla17.Emisionesdedixidodecarbonoequivalente,en30aos,delasmatricesnacionalesde

electricidaddePeryBrasil..............................................................................................................33

Tabla18.Precios-pisoesperadosdelatoneladadedixidodecarbonoequivalente .....................35Tabla19.Variablesyparmetrosconsideradosparaelanlisisderiesgo .......................................37

Tabla20.Valoractualnetofinancierodesdeelpuntodevistadeldueo.......................................37

Tabla21.VANdeEGASURysensibilidadalastarifaselctricasperuanasybrasileas ...................38

Tabla22.Canonhidro-energticoparalasregiones ........................................................................40

Tabla23-Valordelamaderadelaconcesin .................................................................................41

Tabla24-VANdeEGASURparalaconcesinhidroelctricayforestal ...........................................41


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4

Tabla25.VANdelasexternalidadesambientalesysociales ............................................................42

Tabla26.ValoreconmicodelaCentraldelInambariparaBrasilyparaPer ................................43

Tabla27.ComparacinentreelVANdeEGASUR,elgobierno,........................................................44

Tabla28.AportesdelaCHInambarialaseconomasdeBrasilyPer.............................................45

Tabla29.Resultadosdelanlisisderiesgoprobabilstico ................................................................46

ndicedegrficos

Grfico1.LneasdetransmisinposiblesparaconectarlahidroelctricadelInambarialasredes

peruanaybrasilea...........................................................................................................................10

Grfico2-Partedelainversinenlaconstruccincomoinyeccinenlaeconomadecadapas. 14

Grfico3Evolucinprevistadelatarifadegeneracinenelmercadoperuano. .........................17

Grfico4.CrecimientodelademandaelctricaperuanaygeneracindelInambari ......................18

Grfico5-Propuestasdeinversinsocio-ambiental. ......................................................................25

Grfico6.DeforestacinquepodraocasionarlaconstruccindelahidroelctricadelInambari ..28

Grfico7.CaudalescaractersticosdelroInambari.........................................................................32

Grfico8.Emisionespotencialesdecarbonodelahidroelctrica,condescomposicinaerbicadel

bosquetalado. ..................................................................................................................................34

Grfico9-Emisionesnetasdedixidodecarbonoequivalentesiseconstruyelacentral..............35

Grfico10-VANdelahidroelctricadelInambarisegnelporcentajedegeneracinvendidoenel

mercadoperuano. ............................................................................................................................40

Grfico11-GananciasyprdidasdeEGASURydelasociedadperuanaconelproyectoInambari45

ndicedemapas

Mapa1-UbicacindelproyectodehidroelctricadelInambarienelsurdelPer..........................8


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ResumenEjecutivo

ElAcuerdoEnergticofirmadoporlosgobiernosdePeryBrasilenjuniodel2010,peroanno

aprobadoporlosrespectivoscongresosnacionales 1,prevquecompaasbrasileasconstruyan

en ros de la Amazona peruana centrales hidroelctricas para exportar energa al Brasil. El

proyecto de central hidroelctrica en el ro Inambari, con una potencia instalada de 2,200megavatios,fue elprimerode cincoposibles proyectosen contarconun Estudiode Factibilidad

(EF)realizadoporlacompaapromotoraEGASUR.

Elpresentedocumentoanalizalafactibilidadfinancierayeconmicadelproyectohidroelctrico

de Inambari desde los puntos de vista de la compaa promotora, el gobierno peruano, y la

sociedad en su conjunto. Para realizar el anlisis se asumi que la construccin de la represa

comenzaraenel2012ysuoperacinenel2017.

Laconclusindelanlisiscostobeneficiofinancieroesqueelproyectoesmuyrentableparala

compaapromotora,conunvaloractualneto(VAN)positivoqueoscilaentreUSD527y1,245

millones, dependiendo de las tarifas elctricas que sean aplicadas y de la reparticin de la

electricidad entre los mercados de Per y Brasil. Una parte importante de esa rentabilidad

proviene de la venta del servicio de afianzamiento del embalse, en la poca seca, para otras

centralesenconstruccinenelroMadeira,enBrasil.

Elproyectotienecostosambientalesysocialesmuyaltos.Laconstruccindelembalsedesplazara

4,000personasyelproyectocausaraladeforestacinde96,000hectreas,unagranprdidade

biodiversidadycontribuiraalcalentamientoglobalatravsdelaemisin,durantemuchosaos,

deunvolumenimportantedegasesdeefectoinvernadero(GEI).Siseincluyenestoscostosse

obtiene un VAN econmico positivo nicamente en el caso en el que se considere el precio

propuesto por los inversionistas de USD 70/MWh (muy superior a los precios actualmentevigentes en los mercados de Per y Brasil) y simultneamente se perciban los ingresos por el

afianzamiento del Madeira, aspecto sobre el cual no se tiene certidumbre. De otro modo, el

proyectonoserdeseableparalasociedad.

Porotrolado,el anlisisdistributivodel proyecto demuestra quelasganancias delas entidades

peruanas (gobierno, trabajadores y empresas proveedoras de bienes y servicios) seran

ampliamente anuladas por los costos ambientales, los cuales debern ser asumidos por la

sociedad peruana. El mismo anlisis permite evidenciar que las ganancias de las empresas

peruanasrepresentaransolamenteun25%delasgananciasdelasempresasbrasileras.Adems,

si se aplica la tarifa esperada por la empresa promotora del proyecto, la prdida neta de losconsumidores peruanos sera alrededor deUSD 200 millones por el aumento en elprecio de

energaelctrica.

1Marzodel2012.


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Los resultados alcanzados fueron sometidos a un anlisis deriesgo probabilstico en el que se

determin posibles rangos de variacin para algunas variables sobre las que se tiene

incertidumbre.Losresultadosdeeseanlisismuestranquelaprobabilidaddequeelproyectosea

viable financieramente parala empresa promotora, en casode que se de el afianzamiento del

Madeira,esprximaa100%.Siesteafianzamientonoseda,laprobabilidadsereduceal53%.Por

otrolado,debidoaloscostosambientalesysocialesdelproyecto,lapobabilidaddequeelmismoalcancesuviabilidadeconmicayenconsecuenciaseadeseableparatodalasociedadesde55%si

se considera el afianzamiento del Madeira y el precio propuesto por los inversionistas. En

consideracindelospreciosvigenteslaprobabilidaddequeelproyectollegueaserdeseablepara

lasociedadperuanaesmenoral20%.

Lascifrasobtenidasenelpresenteestudiosonelementosparaayudarareflexionaralasinstancias

dedecisindelgobiernoperuanosobresiestahidroelctricadeberaonoserunaprioridadpara

elPer.Losdatosexpuestostambin brindanelementos queconfirmanla necesidadde evaluar

las sumas que proyectos de esta magnitud asignan a actividades de prevencin, mitigacin y

compensacinambientalysocial.

1. IntroduccinEn junio de 2010 los gobiernos del Per y Brasil firmaron un acuerdo para que compaas

brasileas construyan centrales hidroelctricas en ros de la Amazona peruana. Estas podran

sumarhasta7,200megawatts(MW)instalados,deloscualeslamayorparteseexportaraalBrasil.

Cincolugaresfueronescogidosparacomenzaraconstruirdichascentralesyelgobiernobrasileo

los asign a consorcios de compaas de electricidad y de ingeniera de su pas. La compaa

EGASUR, formada por las compaas OAS, Eletrobrs y Furnas fue la primera en solicitar una

ConcesinTemporalalMinisteriodeEnergayMinasyhacerEstudiosdeFactibilidadydeImpacto

AmbientalenunagargantadelroInambari,unafluentedelroMadredeDios,aunos300kmen

lnearectadelafronterabrasilea.

ElpresenteestudioserefierealproyectodelaCentralHidroelctricaenelroInambariytienelos

siguientesobjetivos:

- Evaluarlafactibilidadfinancieradelproyectodesdeelpuntodevistadelosinversionistas.

- Evaluar la factibilidad econmica del proyecto, considerando sus aportes a las sociedades

peruanaybrasileaensuconjunto.

- Realizar un anlisis distributivo que permita visualizar la magnitud de beneficios y costospercibidospordistintossectoresdelasociedadperuana.

- Orientarsobrelosmontosmnimosquedeberanserdestinadosapolticasdemitigaciny

compensacindeimpactosencasodequeseimplementeelproyecto.

Este anlisisusadatosobtenidosdelEstudiodeFactibilidady delEstudiode ImpactoAmbiental

realizados por EGASUR, as como de la literatura cientfica y econmica relacionada con la


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Amazona, sobrelos valoreseconmicos,positivosy negativos, delosbienesyserviciosque son

provistosporlosbosquestropicales,ladeforestacinyelcalentamientoglobal.

2. readeestudioLarepresaproyectadasesituaraaguasabajodelaconfluenciadelosrosInambariyAraza,enlas

ltimasestribacionesdelosAndesyantesdequeesosrosentrenalallanuraamaznica.Lacresta

de la represa estara a 525 metros sobre el nivel del mar. Las zonas de vida del entorno son

bosquespluvialesysubtropicales.LazonaesadyacentealParqueNacionalBahuaja-Sonene,uno

delospuntoscalientesdebiodiversidadmsimportantesdelmundo.

Unas 4,000 personas viven en la zona de influencia del proyecto, en su gran mayora colonos

andinos provenientes de Cusco y Puno. Cultivan maz, frutas y coca y buscan oro aluvial.

Prcticamentenohaypoblacionesnativasamaznicasenlazona.LaconstruccindelaCarretera

Interocenica, que pasaal lado del proyecto hidroelctrico y que une la costa del Pacfico con

Porto Velho y So Paulo en Brasil, ha acelerado el proceso migratorio hacia la zona y la

deforestacin,sobretodoacausadelaminerainformaldeloro.


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Mapa1-UbicacindelproyectodehidroelctricadelInambarienelsurdelPer.

3. DescripcindelproyectoLacentralhidroelctricadelroInambari(CHI)tendra2,200MWdepotenciainstaladayuncosto

de USD 4,312millones dedlares,a los cuales habra que agregarle USD 882millones para la

construccindeunalneadetransmisinde810kmdelargoparaexportarlaenergayconectar

conlashidroelctricasactualmenteen construccin enel roMadeira,cercade Porto Velho,en

Brasil.Estossonpreciosdel2009.Nosehadecididoandndeseconectaraalsistemaelctrico

peruano, pero EGASUR ha propuesto que sea a travs de una lnea que se conecte con la

proyectadacentralhidroelctricadePaquitzapango,tambinpartedelAcuerdoEnergticoPer-

Brasil,yde ahala centraldelMantaro(verGrfico1).Estalneadetransmisinuniralascinco

centralespropuestasenrosamaznicosperuanos.Loscostosdeambaslneasdetransmisinno

estnconsideradosenesteestudio.


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LosprincipalesbeneficiosdelaconstruccindelaCHIparaelPer,seranladisponibilidaddeuna

cantidad importante de energa, la inyeccin de unos USD 1,700 millones de dlares en la

economadurantelaconstruccinquedurara5aos.Aellossesumaran,cuandocomiencea

operarlacentral,el18%delImpuestoGeneralalasVentas(IGV),el30%delimpuestoalarentay

laentregadelasinstalacionesalgobiernoperuanoalcabode30aosdeconcesin.

Estos beneficios deben ser contrastados con costos ambientales y sociales tales como la

evacuacindeunas4,000personasacausadelainundacinde378km2;ladeforestacindeunas

96,000hectreasenunperodode16aos,sobretodoacausadelamigracindepoblacinhacia

lazona;laemisindeunacantidadconsiderabledegasesdeefectoinvernadero,laprdidadela

biodiversidadylaseveraalteracindelossistemasacuticos.


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CH

CH Tambo

CH Tambo

CH

CH A Porto Velho,

SE

SE

SE San

500 kV1,157

500 kV900

Lneas de transmisinRed peruana

Al BrasilPosibles para conexina red peruanaHidroelctricas paraexportar a BrasilSub estaciones

!

!

Grico 1. Lneas de transmisin posibles para conectar la hidroelctrica del Inambari a las redes peruana y brasilea.

10.


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ElAcuerdoEnergticoprevquelacantidaddeelectricidadquepodrserexportadaalBrasilser

fijadaantesdeliniciodelaconstruccindelacentralyquenopodrcambiardurante30aos.As

mismo,laempresaconcesionariadeberprimeramentebuscarclientesenlosmercadosregulado

ylibreperuanos,ylosexcedentespodrnserexportadosalBrasil.Losprincipalesparmetrosdel

proyectosonlossiguientes:

Tabla1.Principalesparmetrosdelproyecto.

Potenciainstalada 2,200 MW

Potenciaefectiva 1,452 MW

Factordecarga 0.719

readelembalse 37,800 hectreas

Generacinpromedioterica(aonormal)* 12,719,500 MWh

DuracindelaConcesin 30 aos

Inicioasumidodelaconstruccin** 02/02/2012

Inversintotal,incluyendolneadetransmisinalBrasil*** USD5,194 millones

Inversinsinlneadetransmisin USD4,312 millones

*Incluyeaossecosyhmedos,grandesmantenimientosyotrosperodosdeindisponibilidad.**Estosuponequeantesdeesafechalaempresahabrobtenido:

i) LaaprobacindelEstudiodeImpactoAmbiental.ii) LaConcesinDefinitivadelgobiernoperuano.iii) ContratosdecompradeenergaenlosmercadosreguladoylibredelPer.iv) Financiamientobancario

***LalneadetransmisinalSistemaElctricoInterconectadoNacionalesresponsabilidaddelgobiernoperuanoynoestenelpresupuestodeEGASUR.

4.Metodologa para el Anlisis Costo Beneficio Econmico-FinancierodelProyectodeHidroelctricadelInambari

4.1 AnlisisfinancieroSehizoelanlisisfinancierodesdeelpuntodevistadelinversionista ,construyendoelflujode

cajayestimandoelValorActualNeto(VAN)paracuatroposiblescasos,definidoscomoA,B,Cy

D. En todos los casos, el anlisis financiero incluye el impuesto a la renta y los costos del

financiamiento y considera precios de mercado. Los parmetros del flujo de caja financiero

tambin se utilizaron para calcular los ingresos para el gobierno peruano y otras entidades

peruanas:lostrabajadoresdelaempresaylascompaasdeservicios.

AlVANdelahidroelctricaseleagregelVANdelamaderaarecuperarseenelbosquequecubre

actualmente la concesin hidroelctrica. Segn la ley peruana2 al obtener esa concesin, el

2SegnlaabogadaRosarioLinares,laleyperuanaestablecequeobtenerunaConcesineselequivalentede

obtenerunapropiedadduranteunperododetiempolimitado.PorlotantoelConcesionariotienederechoal uso, usufructo y libre disposicin de todos sus recursos naturales superficiales, y el principio queprevaleceeseldeloquenoestexpresamenteprohibido,estpermitido.


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concesionarioautomticamenteobtienelaconcesindetodoslosbienesnaturalesqueocupanla

superficie,noaslosdelsubsuelocomoeloro,elpetrleoyelgas.Respectoaloroaluvial,trado

porlasaguasenpocade lluvias,yqueseacumularenla represa,los especialistasen derecho

consultadosnohanpodidopronunciarse.

4.1.1Casosconsiderados.Loscuatrocasosconsideradossediferenciansegn lashiptesisde reparticindela generacinentrelosmercadosdeelectricidadperuanoybrasileo,lospreciosdelaenergaylapotenciapara

cadamercadoylastasasdeactualizacinparaelclculodelValorActualNeto(VAN).Paralos

cuatro casos se consider un 20% de capital proveniente de los inversionistas y 80% de

financiamiento bancario. Este financiamiento fue distribuido porcentualmente entre el Banco

NacionaldeDesarrollo(BNDES)deBrasilybancosprivados(30%y70%respectivamente).Enlos

casosA,ByCseconsideruningresoadicionalalasventasdeenergaypotencia,provenientedel

afianzamiento de las hidroelctricas del ro Madeira (ver el Anexo 3). La tabla 2 resume la

descripcindecadaunodeloscasos.

Tabla2.Casosparaanlisisdesdeelpuntodevistadeldueo.

MercadoPartedelageneracin

paracadapasPrecio FinanciamientoCaso

$/MWh Bancolder Intersprstamo

A PE+BR Indiferenciado 70.00 BNDESyprivados 8%y11%

B PE 24% 56.00 BNDESyprivados 8%y11%

BR 76% 51.96

C PE 48% 56.00 BNDESyprivados 8%y11%

BR 52% 51.96

D* PE+BR Indiferenciado 70.00 Nodefinido 11%

*CasoEngevix.NoincluyeafianzamientodecentralesdelMadeira

ElprecioporMWhincluyeenergaypotencia. PE:PerBR:Brasil

EnloscasosAyDseconsiderquetodalaenergaservendidaenlabarradesalidadelacentralaunpreciode70.00USD/MWh.EnloscasosByCseconsiderquelaenergaseravendidaenel

Peranivelgeneracina56.00USD/MWh.Eseeselpreciomonmicopromedio2005-2010 3 e

incluye los precios en el mercado regulado, enel mercado libre y en el mercado instantneo,

tambinllamado spot,deenergaydepotencia.ElprecioanivelgeneracinparaelBrasilesel

3DeLaCruzR.Macroconsult(2012).


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promedioparahidroelctricasdelasubastadeenergaA-34queserealizel17deagostodel

2011.SeconsiderenelcasoBque24%delaenergageneradairaalmercadoperuanoapartir

deunasuposicindelPlanReferencialdeElectricidaddelPer2008-2017.EnelcasoCseduplico

elporcentajedeenergadestinadaalmercadoperuano.

LaalternativaDesladesarrolladaporEngevix,laconsultoraquehizoelestudiodefactibilidad.Eseestudionoindicaculseralarentabilidaddelproyecto.

4.1.2InversionesyvalorresidualLos dos rubros principales de inversin son la construccin de la hidroelctrica y la lnea de

transmisin al Brasil. En este caso analizaremos slo la rentabilidad de la hidroelctrica por s

misma,sinconsiderarlaslneasdetransmisinhacialosmercadosbrasileoyperuano.Lalneaa

PortoVelho,Brasil,serunainversinaparteconsuspropiosingresos,quenoprovendrnslodel

transporte dela energa del Inambari sino tambin, en algn momento, delas otras centrales

planeadasenlaAmazonaperuana,ydelaenergadeCachuelaEsperanzaenBolivia.

La lnea detransmisin para elPerser responsabilidad del gobierno peruano.An nose hadefinido por donde pasara esta lnea y los costos de inversin pueden variar bastante

dependiendodeladistancia,sulugarenlamallaelctricayeltipodecorrienteutilizada(continua

oalterna),porlotantosuinclusinenesteanlisisnofueposible.

Seconsiderenesteejercicioquelaconstruccincomenzaraenfebrerodel2012.Enlarealidad

el promotor slo podr obtener la concesin definitiva del gobierno peruano una vez que su

estudiodeimpactoambientalseaaprobadoyqueambostenganlaseguridaddequelosposibles

conflictossocialesde lazonase hansolucionado.Luegodebeobtenerloscontratosde ventade

energaquelepermitannegociarloscrditosdelosbancos.Obviamentetodoestopuedetomar

muchos meses y la fecha real de construccin, en caso de realizarse, ser posterior a laconsideradaenesteestudio.Estosatrasosimplicanincrementosenloscostosdeinversin.

4Sellamaasporquelosganadoressecomprometenacomenzarasuministrarenergaenlostresaosque

siguenlafechadelasubasta.


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Tabla3.Inversintotalydistribucindelainversinentrelaseconomasperuanaybrasilea

Total AlPer AlBrasilDescripcindelasInversionesContratoEPC 106USD

Serviciospreliminaresyauxiliares 183.7 128.6 55.1

Desvodelro 240.1 120.1 120.1

Presadeenrocamiento 709.9 425.9 284.0Vertederoconcompuertas 316.8 126.7 190.1

Circuitodegeneracin 190.6 76.2 114.4

Casademquinasycanaldefuga 197.7 118.6 79.1

Tnelcaudalecolgico 22.6 15.8 6.8

Otroscostos 200.8 140.6 60.2

Equiposelectromecnicos 1,023.1 102.3 920.8

Ingeniera 127.3 12.7 114.5

ContingenciasdelcontratoEPC 206.5 103.2 103.2

Programassocio-ambientales 253.5 228.2 25.4

Estudiodefactibilidad 15.8 1.6 14.2

Reubicacindecarreterasylneasdetransmisin 408.8 204.4 204.4

Administracindelpropietario 144.2 28.8 115.3

Contingenciadelpropietario 70.4 14.1 56.3

Inversintotalhidroelctrica 4,311.7 1,847.9 2,463.8Fuente:SerraVega(2010)

Enelsiguientegrficopuedeapreciarseladistribucindelainversinentreambospasesypara

cadaunode losaosconsideradosenelperodode inversin.Seestimaquedelmontototalde

inversinprevisto,sloel42%(USD1,848millones)ingresaranalaeconomaperuana.

Grfico2-Partedelainversinenlaconstruccincomoinyeccinenlaeconomadecadapas.

Elclculodelvalorresidualdelainfraestructuraqueseraentregadaalgobiernoperuanoalfinal

delaconcesin,alcabode30aos,estdescritoenlatablasiguiente:

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

millones$

AlBrasil

AlPer


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Tabla4.Valorresidualdelainversinenlacentralalcabode30aos

DescripcinValor

(USDmillones)Tiempodevida(aos)

Valorresidual

ObrasCiviles 2,062 80 1,289

ContingenciasdelcontratoEPC 206 80 129

Equiposelectromecnicos* 1,023 30 0Ingeniera 127 30 0

Total 3,419 1,418

*Conmantenimientoadecuado

4.1.3DepreciacinSehadepreciadolainversinen5aosacogindosealDecretoLey1058del28dejunio20085,

paraincentivarlashidroelctricas.Eldecretoindicaqueunatasaanualdedepreciacinnomayor

de20%seraplicadaalasmaquinarias,equiposyobrascivilesnecesariasparalainstalaciny

operacindecentralesabasederecursoshdricosyotrosrenovables.Porotrolado,seasumielmtododedepreciacinenlnearectaysedepreciaronlosactivosdesdeelaodeentradaen

funcionamiento de la central. Esta es la depreciacin contable, utilizada para el clculo del

impuestoalarenta,ydiferentedeladepreciacinintrnseca,utilizadaparaelclculodelvalor

residual.

4.1.4FinanciamientoSehasupuestounfinanciamientocon20%provenientedelosaccionistasy80%definanciamiento

bancario.El30%delfinanciamientobancarioprovendradelBNDESy70%delabancaprivada6.

Paraese30%,enloscasosA,ByCseconsideraronlascondicionespreferencialesparagrandes

hidroelctricasdelBNDES7,esdecirunatasadeintersdel8%,unplazodereembolsode25aos,

unperododegraciadehasta6mesesdespusdelafechaprevistaparalaoperacincomercialde

cadaturbinayunsistemadeamortizacinconstante8.Parael70%financiadoporbancosprivados

seconsiderunatasadeintersdel11%.ParaelcasoDseconsiderunfinanciamientoconun

intersde11%engeneralysindiferenciarfuentesdefinanciemiento.

LatasadeinterscobradaporelBNDESsedescomponecomosigue:

5

http://www.minem.gob.pe/archivos/legislacion-0zm251zz4z-D_LEG_1058.pdf6MencionadosenMurakawa,F.OposioIndgenabarrausinasbrasileirasnoPeru.ValorEconmico,So

Paulo,29/11/11.7Enagostodel2011.

8http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Institucional/Apoio_Financeiro/Custos_Financeiros/

Taxa_de_Juros_de_Longo_Prazo_TJLP/index.html

http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Areas_de_Atuacao/Infraestrutura/Energia_Eletrica/b

elo_monte.html


17/68

16

Tabla5.TasadeinterstotaldelBNDES

Intersalargoplazo 6%RemuneracinbsicadelBNDES 0.50%Interesesderiesgodecrdito 1.50%Interstotal 8%Losinteresesserncapitalizadosduranteelperododegracia

Alatasadeintersdescritasesumanlacomisindecompromiso(commitmentfee)de0.25%y,la

Comisindecontrato(arrangementfee)de1%.

4.1.5PrecioseingresosoperativosElEstudiodeFactibilidadsealaquelaenergapromediogeneradadurantelavidadelaconcesin

serade12,719,500MWhanual.Elpresenteestudiosuponequeesacantidadincluyeunpromedio

deaos secos y hmedos y los efectos del cambio climtico. Hay all un importante factor de

incertidumbre porque, si de un lado, los aos secos en la Amazona se estn volviendo ms

frecuentes, del otro, las estadsticas muestran que en los ltimos 20 aos la pluviometra

promedio ha estado aumentando en la cuenca del Inambari. Tambin se supone que estn

incluidos en la estimacin de generacin de energa la realizacin de grandes mantenimientos

(cambios de rodete), que paralizarn cada unidad durante 2 das, al cabo de 40,000 horas de

funcionamientoyotrosperodosdeindisponibilidad.

Para los casos A y D, los ingresos operativos estn compuestos por la venta de energa a los

mercadosperuanoybrasileoaunpreciopromediodeUSD70.00parapotenciamsenerga,que

eselquehasidoutilizadoenelEstudiodeFactibilidad.Loestamosconsiderandosuponiendoque

EGASURhahecholosestudiosnecesariosparaaceptarqueeseserelprecio(enUSDdel2009)en

2017,cuandolacentraldeberaentrarenfuncionamiento.

ElpreciodesloenergaconsignadoenelEstudiodeFactibilidadesdeUSD64.90porMWh,muy

superioralospreciosactualespercibidosenelPerporlasempresasgeneradoras.Enoctubredel

2011,elpreciopromediodepotenciamsenergaparaelmercadoregulado,enlabarradeLima,

erade49.33USD/MWhyparaelmercadolibrefueUSD47.18en2010.Comoyasemencion

anteriormente, el presente estudio considera un precio monmico de USD 56.00 que integra

tambinlospreciosdeventadeenergaenelmercadoinstantneo.

Tabla6.Mercadosypreciosparapotenciayenerga

Casos Mercadoselctricos USD/MWh

AyD PreciodeventaconsideradoenelEstudiodefactibilidad 70.00ByC PreciomonmicoPer 56.00ByC PrecioactualmercadoBrasil 51.96


18/68

El precio del mercado regulado es fijado cada 6 meses por OSINERGMIN, la autoridad regulatoria,

y reajustado mensualmente con la variacin de los precios de los combusbles fsiles y del po de

cambio. El precio del mercado libre es el promedio de todas las transacciones en ese mercado,

entre generadoras y grandes clientes (cementeras, refineras de metales, fbricas metal

mecnicas, etc.). Ese promedio es calculado por OSINERGMIN. El precio usado para Brasil, USD 63.01,

representa el precio medio contratado de la subasta A-3 del 17 de agosto del 2011 (102.00 reales por

MWh), lo que es equivalente a USD 52.00 en dlares del 2009.

Las proyecciones de precios en el mercado peruano muestran que stos estn aumentando. As,

en la lma licitacin de PreInversin, del 24/3/2011 para promover la inversin privada en

hidroelctricas, que sum 967 MW, se otorgaron concesiones a proyectos que demandaban

precios variando entre USD 45.15 y 59.72 por MWh de energa ponderada (precio de horas de

punta y precio de horas fuera de punta) . Las implicaciones son que los precios a nivel generacin,

en el Per, podran acercarse a mediano plazo al precio de 70.00 USD/MWh implcitamente

solicitado por EGASUR.

Grfico 3 Evolucin prevista de la tarifa de generacin en el mercado peruano.

hp://proinversion.gob.pe/0/0/modulos/JER/PlanllaFichaHijoOpcion.aspx?ARE=0&PFL=0&JER=5453

17


19/68

18

4.1.6MercadosLacentraldelInambaricontribuiradeunamaneraimportante,porlomenosenlosprximos20

aos, a satisfacer la demanda elctrica peruana en constante crecimiento. El grfico siguiente

muestrados hiptesis decrecimiento10delademandaparalosprximos30aosconsiderando

tasasdecrecimeintode6%y9%anual.

SehanescogidoestosporcentajesporqueelPlanReferencialdeEnergadelPer(MEM,2008)

hacetresescenariosdecrecimientodelademanda:Conservador=4%,Medio=6%yOptimista=8%,

peroenlosltimosaoselcrecimientohasidodelordende9%anual.Sicontinaesteritmode

crecimiento,conlosproyectosdegeneracinqueestnsiendoimplementadosactualmente 11,la

demandaporenergasuperaralaofertaenelao2016.

Comopuedeapreciarseenelgrficosiguienteyconsiderandolashiptesisdecontribucindel

Inambariparaelmercadoperuanode24%,48%y100%desugeneracin,enelao2023,conuna

hiptesis de 6% anual de crecimiento de la demanda, el Per sera capaz de utilizar toda la

generacindelInambari.TasasdecrecimientosuperioresoexportacindelaenergadelInambari

alBrasilimplicarnunademandasuperioralaoferta.Esto,sinoseconstruyeningunaotracentral

apartirdelao2016.

Grfico4.CrecimientodelademandaelctricaperuanaygeneracindelInambari

(incluyeprevisionesdecrecimientodelaofertahasta2016).

10

MinisteriodeEnergayMinas,2008.PlanReferencialdeElectricidad2008-2017.Lima11

DeclaracionesdelministrodeEnergayMinasPedroSnchez.RevistaCaretas,suplementoEnergayMinas.21/7/2011.

0"

50,000"

100,000"

150,000"

200,000"

250,000"

2011"

2013"

2018"

2019"

2020"

2021"

2022"

2023"

2024"

2025"

2026"

2027"

2028"

2029"

2030"

2031"

2032"

2033"

GW

h/ao

Crecimiento"anual"demanda"6%"

Crecimiento"anual"demanda"9%"

Generacin"total"con"Inambari"Toda"para"el"Per"

Generacin"total"con"Inambari"

(24%"para"el"Per)"

Generacin"total"con"Inambari"

(48%"para"el"Per)"


20/68

19

Lahiptesisdereservarunbloquede24%delageneracindelInambariparaelPer,provienedel

PlanReferencialdeElectricidad2008-201712,enelqueseproponereservar350MWdelInambari

paraelmercadonacional.SeutilizestahiptesisparaelcasoByparaelAnlisisEconmico,para

elCaso C seduplicese bloque a 48%, para poderidentificar los efectos econmicos para los

diferentesactores.EndebatesrealizadosenelColegiodeIngenierosdelPer 13,enelquehan

participado varios ex ministros de Energa y Minas, se ha insistido en que, si se construye elInambari,unporcentajeimportantedelaenerga(noespecificado)debeserparaelPer.Sepudo

apreciar por ejemplo que, si se duplica el bloque de electricidad para el Per, el VAN para el

promotoraumentaen16%,mientrasqueparalasentidadesperuanaselVANaumentaen26%.

Estosedebebsicamentealaincidenciadelarecaudacinadicionaldelimpuestogeneralalas

ventas(IGV).

A las ventas deenerga selesha agregadoel ingresopor el afianzamiento delascentralesdel

Madeira(verelAnexo3),calculadoenUSD212millonesanuales.Eseingresoadicionalnoseha

incluido en el Caso D, porque la consultora Engevix, autora del estudio de factibilidad, no lo

consider.

4.1.7CostosdeoperacinymantenimientoLos costos de administracin, operacin y mantenimiento fueron considerados a USD2.78 por

MWh,queeselcostopromedioutilizadoporEngevixenelestudiodefactibilidad.Aellossesuma

elcostodelosgrandesmantenimientoscuyaestimacinsedescribeenlasiguientetabla.

Tabla7.Grandesmantenimientos

Mantenimiento cadathoras 40,000 80,000 120,000 160,000 200,000

Horas 43,800 87,600 131,400 175,200 219,000

Aosdefuncionamiento 5 10 15 20 25

Granmantenimienton 1 2 3 4 5

%delcostoequipos 3.3% 3.6% 4.1% 4.7% 5.8%

Costodeinversindelasturbinas,generadoresyequiposauxiliares(106USD) 1,023

Costosdegranmantenimiento(106USD)

Unaturbina 256 9 9 10 12 15

Tresturbinas 767 26 28 31 36 44

Fuente:Elaboracinpropia

4.1.8PagosalaDireccinGeneraldeElectricidad,aOSINERGMINyporelCanondelAgua.Losegresosparaalempresapromotoraincluyenunpagode1%anualsobrelasventastotales

paralaDireccinGeneraldeElectricidadyparaOSINERGMINy,unpagode1%sobrelasventasde

energacomocanondelagua.

12

http://www.minem.gob.pe/minem/archivos/file/Electricidad/pre%20publicaciones/PRE-2008-V4.pdf13

Marzodel2012


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20

4.1.9PersonaldelproyectoSegnelestudiodefactibilidad,100personassernnecesariasparamanejarlahidroelctrica:10

dealtadireccin,60especialistasy30personasdemenorcalificacin.Lamasasalarialanualse

calculenUSD5.2millones.Ellaincluyeseguridadsocial,jubilacinyotroscostossociales,

ademsde14remuneracionesanuales,comoesnormaenPer.

Tabla8.Personaldeoperacinymantenimiento

Personaldeoperacinymantenimiento

n

personas

Sueldopromediomes(USD)

Mesesaocon

bonificacion

Remuneracinanualpromedio

(USD/aoporpersona)

Totalsalarios

(USD/ao)

Costoaltadireccin 10 12,000 14 168,000 1,680,000Costosdepersonalcalificado 60 4,000 14 56,000 3,360,000Costospersonalnocalificado 30 307 14 4,297 128,914TOTAL 5,168,914

Se ha considerado para el presente estudio que habr 8 especialistas brasileos en la alta

direcciny15enelpersonalcalificado.Tambinseconsiderquelostrabajadoresrecibiranuna

participacinequivalentea 5%de lasutilidades netas,hastaelequivalentede unmximode18

mensualidades.LadiferenciavaaunfondomanejadoporelMinisteriodeTrabajo.

4.1.10 TasasdedescuentoSe calcularon los VAN para los casos considerados usando las siguientes tasas de descuento o

actualizacin:

Tabla9.Tasasdeactualizacinusadasencadacaso

Mercado Partedelageneracin TasadeactualizacinCaso

paracadapas 11.00% 12.00% 17.50%

A PE+BR Indiferenciado X X

PE 24% B

BR 76% X X

PE 48% C

BR 52% X X

D PE+BR Indiferenciado X X X

Latasadeactualizacinde12%correspondealretornosobreinversingarantizadoporlaLeyde

Concesiones Elctricas del Per. La tasa de 17.5% corresponde al retorno deseado por los

inversionistasenhidroelctricasenelPer,entre15y20%segnelBancoMundial14.Finalmente,

latasade11%eslautilizadaporlaconsultoraEngevixenelEF.

14BancoMundial.ElDesarrolloElctricoenelPer.2010.


22/68

21

4.2 AnlisiseconmicoosocialEl anlisis econmico o social adoptado en este estudio evala los costos y beneficios que el

proyectogeneraalassociedadesperuanaybrasileaensuconjunto.Esteanlisis,buscaasignar

valoraloscostossocialesyambientalesnocontabilizadosenelanlisisfinancieroconelfinde

internalizar estos costos en la evaluacin del proyecto o estimar los costos que debern serasumidosporlasociedad.

El flujo de caja utilizado es similar al del anlisis financiero pero considera precios-sombra,

internaliza externalidades sociales y ambientales y no asume como costos los impuestos, esto

ltimo, enconsideracin a que setrata detransaccionesque sedan al interior deuna misma

economa.Lospagosdeinteresesbancariostampocosonconsideradoscuandoocurrenalinterior

deambaseconomas.

Los costos sociales y ambientales fueron estimados slo parcialmente considerando que las

externalidadesnegativasdelproyectodelaCHInoselimitanalasquefueroncuantificadasenel

presenteestudio.Lasexternalidadesnegativasconsideradasson:

- Los costos de relocalizacin y compensacin de la poblacin que sera directa e

indirectamenteafectadaporelembalse.

- Loscostosparala sociedadinducidosporladeforestacin,asumiendountaladode30%

delfondodelreservorioprevioalaconstruccin.

- Loscostosinducidosporlaemisindegasesdeefectoinvernadero.

- Elvalordelaprdidadebiodiversidadyotrosvaloresdelbosque.

Para el Anlisis Econmico se us como tasa social de descuento la utilizada por el Sistema

Nacional de Inversin Pblica del Ministerio de Economa y Finanzas del Per, 11%, con laexcepcindelatasade1%queseusparaelvalordelbosquedestruidoydelabiodiversidad,

recomendadaenJansson(1993),pg.162.

Encuantoalaestimacindelospreciossombra,tambinsesiguilametodologadeestimacin

sugeridaporelMinisteriodeEconomayFinanzas15,considerndoselossiguientesaspectos:

- LaCHIseconstruirparasatisfacerunademandaadicionaldeenerga,tantoenelPercomo

enelBrasil,porlotantoelpreciodelaelectricidadgenerada,paraquepuedaserconsiderado

equivalenteaunprecio-sombradebeestarenunpuntodeequilibrioenlacurvadedemanda.

En el Per OSINERGMIN, la autoridad regulatoria, determina bianualmente el precio de laelectricidadsiguiendounmtodoque,tericamente,leaseguraunpreciodemercado.

- ElinsumoprincipaldelaCHIeslaenergahidrulica,laquevendrdeunronoexplotado

an para energa. Por lo tanto el precio de ese insumo, para que sea un precio sombra

15

AnexoSNIP09:ParmetrosdeEvaluacin:http://www.mef.gob.pe/inv_publica/docs/anexos/AnexoSNIP09v10.pdf


23/68

22

debera estaren unpunto deequilibrio dela curvade oferta deenerga hidrulica con la

curvadelademanda.EnelPerelpreciodelaguaparageneracin,llamadocanonhidrulico,

es fijado por el gobierno a 1% del valor de la energa generada, la que est a precio de

mercado.Porlotantoconsideramoselcanonhidrulicocomoelpreciosombradelagua.

- En el Per las inversiones en hidroelctricas estn liberadas de aranceles y el impuesto

generalalasventas(IGV)quedebenpagaresinmediatamentereembolsado,inclusiveantesde que el proyecto empiece a operar. Para el clculo del precio social de los bienes no

transablesseexcluyelImpuestoGeneralalasVentas.Nosehizomayoresajustesporqueen

elPernoexisteningnsubsidioparalosbienesyserviciosconsiderados.

- Paralosbienesdeexportacin,enestecasolaelectricidad:dadoqueenelcasoestudiado

estamos considerando la venta de la energa en los bornes de salida de la central, no se

considerningnpeajedetransmisin.

- Respectoalcostodelosserviciosnecesariosparaoperacinymantenimiento.Seconsider

loscostoscomodemercadoyaquelatalladelaempresahidroelctricalepermitiranegociar

losmejoresprecios.

- Elfactor deajuste consideradopara elprecio social dela mano deobrano calificada,en

consideracin de la regin donde se desarrollara el proyecto, fue de 0.63 de acuerdo al

manualdelMinisteriodeEconomayFinanzas.

- Asimismo, para el clculo del precio social de los combustibles se aplic un factor de

correccinde0.66alpreciodemercado,incluyendoimpuestos.Seestimademsquelos

vehculosdelahidroelctricaconsumiranunosUSD9,000decombustiblealao(unosUSD

5,700aprecios-sombra).Estacantidadestincluidaenloscostosdeadministracin.

- Finalmente,sesustrajodeloscostosdeoperacinloscostosde oportunidaddelossueldos

delostrabajadoresperuanosparadeterminarelprecio-sombradelossueldos.

4.3 AnlisisdistributivoparalasociedadperuanaElanlisisdistributivoserealizafindecompararlosbeneficiosycostosgeneradosparadistintos

actoresinvolucrados.ElGrupodeReferenciaconsideradoeselconjuntodelapoblacinperuana

(elgobiernoperuano,lostrabajadoresde laCHI,lasempresasperuanasqueledanserviciosyla

poblacin en general), considerandose tambin en este anlisis a EGASUR, los bancos que

financiaranelproyectoylasempresasbrasileasproveedorasdebienesyservicios.

UtilizandolosdatosdelanlisisfinancierosecalculelVANparaentidadesperuanasdeacuerdoa

dosenfoques:primero,sinconsiderarunaumentodelatarifaelctricaactualdeUSD56.00aUSD

70.00 por megavatio-hora (MWh), que es el valor utilizado en el estudio de factibilidad, y,segundo,considerandoeseaumento.

Paraelgobiernoperuanoseconsideraronlossiguientesingresos:

El valor residual de las instalaciones de la hidroelctrica, cedidas sin costo por el

concesionarioalcabode30aos.

ElpagoaOSINERGMINylaDireccinGeneraldeElectricidadqueesiguala1%delasventas.

ElpagodelyamencionadoCanondelAguaqueesiguala1%delageneracin.


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23

ElimpuestogeneralalasventasdeelectricidadenelPer(IGV).LasexportacionesalBrasil

nopaganIGV.

Elimpuestoalarenta,queesde30%delosbeneficiosnetos.

ElaportealMinisteriodeTrabajo,provenientedelaparticipacindelostrabajadoresalas

utilidades.Esaparticipacinesde5%.Lostrabajadoresrecibenelequivalentedehastaun

mximode18mensualidadesyelexcedenteesvertidoaunfondodelMinisterio.

Tambin se calcularon los ingresos para los trabajadores peruanos y las compaas peruanas

prestadorasdeservicios,durantelaconstruccinydurantelaoperacin.

Para los trabajadores peruanos, se consideraron sus sueldos, descontados de los costos de

oportunidad,evaluadosconfactoresdecorreccinde1paralostrabajadorescalificadosyde0.63

paralosnocalificados,talcomolorecomiendaelMinisteriodeEconomayFinanzas.Aellose

agreglayamencionadaparticipacinalosbeneficios.

Para las compaas peruanasse consideraron sus beneficios netos durante la construccin y la

operacin.

Durante la construccin: Para su clculo, primero se evalu la parte de la inversin que

ingresaraalaeconomaperuanaatravsdelaadquisicindebienesyserviciosyluegose

considercomobeneficiosnetosel15%deella.

Durantelaoperacin :Paracalcularlosbeneficiosnetosdelascompaasperuanassecalculel

costodelosserviciosexteriores,equivalentealvalordeloscostosdeoperacin,mantenimientoy

administracinde laplanta, menos loscostos depersonal,ms losgrandes mantenimientos.Se

considerque50%delacompradeserviciosiraacompaasperuanasyquesusbeneficiosnetos

corresponderan al 15% de ese total.Tambin se calcul el perjuicio para losconsumidoresde

electricidadperuanossilastarifasdegeneracinsubendelpromedioactualdeUSD56.00aUSD

70.00porMWh,paracadacaso.ParaloscasosAyDseconsiderque24%delageneraciniraal

mercadoperuano.

Para estimar los beneficios de las empresas brasileas proveedoras de bienes y servicios se

calculelvaloragregadodelosbienesyserviciosimportadosdelBrasilconloscoeficientesdel

cuadrosiguienteyserepartieroneneltiemposegnelcalendariodeconstruccindelacentral:

Tabla10.ValordelosbienesyserviciosimportadosdeBrasil

Inversionesdurantelaconstruccin Total ValoragregadoenBrasil

106USD Fraccin 106USD

BienesprovenientesdeBrasil 1,320 0.6 792

ServiciosprovenientesdeBrasil 1,144 0.8 915

TOTAL 1,707


25/68

24

Se calcularon los beneficios netos de las compaas brasileas durante la operacin y el

mantenimientoasumiendoqueobtendran50%delnegocioyquesusbeneficiosnetosseran15%

desusventas.Finalmente,losinteresesqueganaranlosbancosbrasileosseobtuvierondelplan

definanciamientodelproyecto.

4.4 Externalidades4.4.1CostossocialesydemanejoambientalLa siguiente tabla muestra la poblacin que sera afectada en 2012 por la construccin de la

hidroelctrica:

Tabla11.Poblacinafectadaporlaconstruccineinundacincausadaporlarepresa

Poblacindirectamenteafectada

Afectadaporlaconstruccinylainundacin 3,782

Afectadaaguasabajodelarepresa 300

Sub-Total 4,082Poblacinindirectamenteafectada

ComunidadNativaSanLorenzoII 182

Mazuko 4,733

Sub-Total 4,916

TOTAL 8,997Fuente:SerraVega(2010)yECSAIngenierosyEgasur(2011)

Lapoblacindirectamenteafectadaeslaquedeberserreubicadaacausadelainundacindesus

terrenosyporelcambiodelrgimendelroaguasabajodelarepresa.Laindirectamenteafectada

eslaqueserreubicadaaconsecuenciadelsecadodelrodurantelaconstruccin,ladestruccin

delbosque,eldesvodelacarreteraylosconsecuentesefectosdelruido,elpolvo,etc.

ParahacerfrentealascontingenciasambientalesysocialesEGASURhapropuesto,ensuEstudio

deImpactoAmbiental,elsiguientepresupuesto,enelquelosrecursosdestinadosalapartesocial

asciendenaUSD168millones,mientrasqueaquellosdestinadosalmanejoambiental,alcanzanlos

USD86millones.Entreambos,representanmenosdel6%delainversintotaldelproyecto.

Tabla12.Inversinsocio-ambientalpropuestaporEGASURcomoporcentajedelainversintotal

Inversinsocio-ambientalpropuesta 106USD%delainversin

total

Social 167 3.9

Ambiental 86 2.0

Elresto 4,058 94.1

Inversintotal 4,312 100.0


26/68

25

En consideracin del limitado presupuesto destinado a cubrir los costos sociales y de manejo

ambiental, lo que se hizo en el presente estudio es comparar ese presupuesto con lo que se

denominarenadelantelamejorprctica.Seconsidercomomejorprcticaaquellaaplicada

porelBancoMundialparamitigarlosimpactosambientalesysocialesdurantelaconstruccinyla

operacindelahidroelctricaNamTheun2(NT2)16enLaos.

EnNT2unas6,200personashansidoimpactadasporlaconstruccindelembalseyenelInambari

loseranunas9,000.EnNT2elpresupuestosocio-ambientalrepresentel3.3%delainversin

totalparaelperododeconstruccinms3.3%paraelperododeoperacindurante25aos,es

decir 6.6%. En el Inambaridicho presupuesto es 5.9% durante la construccin y 0% durante la

operacin.

Elactualpresupuestosocio-ambientaldelInambariesdeUSD253.5millones.Extrapolndoloala

mejor prctica, como porcentaje del presupuesto total, se estim el presupuesto socio-

ambientaldeberaserUSD 285millonesy quesedeberaextenderdurante30 aosdespusdel

inicio de operaciones. Por otro lado, debido a que se encontraron serias deficiencias en la

EvaluacindelImpactoAmbiental(EIA)de EGASURy aqueel programasocio-ambientalde NT2

tambintienemuchascrticas17,seestimqueelmontoresultantedelaextrapolacindebera

incrementarseenal menosun 30%(VerobservacionesalEIA enelAnexo4).As,elpresupuesto

final propuestopara cubrirlos costossociales y demanejoambientaldelproyecto ascenderaa

USD371millones.

Grfico5-Propuestasdeinversinsocio-ambiental.

Parahacerunareparticin,aproximativa,entrelospresupuestosparalasetapasdeconstrucciny

de operacin se aument el presupuesto propuesto en el EIA de 10%, para la etapa de

16

WorldBank(2005)17

Lawrence(2008) .

112.5

253.5 285.5371.1

0

50

100

150

200

250

300

350

400

Enestudiodefacbilidad(EGASUR)

Enestudiodeimpacto

ambiental(EGASUR-EIA)

Si"Mejorprcca"segnBancoMundial

ConcorreccindedeficienciasEIA

(propuesto)

millones$


27/68

26

construccin, y la diferencia de USD 371 millones se asign a la etapa de operaciones. As la

inversinsocio-ambientalantesdeliniciodeoperacionesdeberaserdeUSD279millonesyun

mnimodeUSD92millonesdurantelos30aossiguientesdeoperacin.

LadiferenciaentrelainversinmnimamenterequeridayelpresupuestopropuestoporEGASUR

fueconsideradocomouncostosocialquedebeserasumidoporelpas.Losresultadosdelclculoestnresumidosenlasiguientetabla.

Tabla13.Presupuestosocialyambientalrequerido

Descripcin 106USD Fraccin

PresupuestodelproyectohidroelctricoInambari 4,312 1

Presupuestosocio-ambientalinicialInambari 254 0.059

Presupuestosocio-ambientalinicialdeNamTheun2(fraccindeltotal) 0.066

Presupuestosocio-ambientalInambaricorregidopara"mejorprctica" 285

Presupuestosocio-ambientalInambaricorregidopordeficienciasdelEIA 371

4.4.2CostosambientalesMuchos valores ambientales, no considerados en el presupuesto de manejo ambiental, sern

impactadosporlaconstruccindelahidroelctrica.Nosehaconsideradoelvalordelimpacto

sobreelroquesermuyserio.Elpresenteestudioselimitaacuantificarmonetariamentelos

siguientesimpactos:

- Sobreelbosque,queserdeforestado.

- Sobrela atmsfera, a travs dela emisin degases deefecto invernadero: dixido decarbonoy metano.No sehan consideradolosxidosnitrosos,quetambincontribuyen

considerablementealefectoinvernadero.

- Sobrelabiodiversidad,queperdersuhbitatysuscadenastrficas.

4.4.2.1 Ladeforestacin

Sehaestimadoqueunas96,000hectreas(ha)serndeforestadasen16aoscomoconsecuencia

delaconstruccindelacentral,incluyendolasqueserntaladasenBrasilparalaconstruccinde

lalneadetransmisin.Lascausasdeesaprdidadebosquesonlostrabajosdeconstruccindela

represa,eldesplazamientodelapoblacinafectadaylainmigracindepoblacinhacialazonadel

proyectoenbuscadetrabajoytierras.


28/68

27

Tabla14.Deforestacinqueseracausadaporlaconstruccindelacentral

Causasdeladeforestacin Talatotal(hectreas)

Campamentos 104

Carreterasdeconstruccin 240

Canteras 785Fondodellago 30,424

Reubicacindedesplazados 5,062

Inmigracincausadaporlaconstruccin 17,910

DesvoInterocenica 460

LneasdetransmisinenPer 2,442

LneadetransmisinenBrasil 2,465

Colonizacinalrededordellago 35,797

DEFORESTACINPERYBRASIL 95,688

DEFORESTACINPER 93,223

Se ha considerado un escenario de deforestacin con el talado previo a la construccin de la

represa de 7,430 hectreas, aproximadamente 30% del fondo del reservorio, tal como est

propuestoenelEIA.Asimismo,sehaconsideradounperodode16aos(6deconstruccinms

10deoperacin)comoeltiempoenelquepodraatribuirsealaconstruccindelarepresalos

flujos migratorios hacia la regin. Ms all indudablemente la inmigracin hacia la regin

continuar,peroelatractivodeobtenerunpuestodetrabajoenelproyectohidroelctricoode

haceralgnnegocioconelpersonaldelacompaahabrseguramentedesaparecido.Losnuevos

factores de la inmigracin podran ser el aumento de trfico en la carretera Interocenica, la

intensificacindelcomercioconBrasilyelcrecimientodePuertoMaldonado,porlotantoestnfueradelasperspectivasdeestetrabajo.

Elgrficosiguientedescribelaproyeccindelnmerodehectreasqueserantaladasanualmente

acausadelproyecto.Comopuedeapreciarse,seesperaunpicoinicialdebidoalaconstrucciny

unaumentoconstantedeltaladodebidoalacolonizacin.


29/68

28

Grfico6.DeforestacinquepodraocasionarlaconstruccindelahidroelctricadelInambari

Sin embargo,debidoa que procesosde deforestacin sedarn enla zona an sino sellega a

implementarelproyecto,seproyectladeforestacinencasodequenoseconstruyalarepresa.

Estadeforestacinocurriracomoconsecuenciadelainmigracin,conelavancedelafrontera

agrcolaydelamineradeoro.Paraelmismoperodode16aosseesperaraque3,500hasean

deforestadasporlamineradeloroy9,900porlaagriculturahaciendountotalde13,400ha.A

partirdeambasproyeccionessededujoqueladeforestacinnetaocasionadaporlaconstruccion

delarepresaascenderaa83,333hectreas.

4.4.2.2 Elvalordelbosque

ParadarleunvaloralbosqueelEIAaplicunsistemadeanlisiscomnenlaliteraturaeconmica

ambiental18 y encontr valores por hectrea para los siguientes rubros: plantas medicinales,

erosin y calidad del suelo, calidad del aire, recursos hdricos superficiales, fauna y lea. El

presenteestudioconsideraademsdelosrubrosmencionadoselvalordelamaderaqueyano

podraseraprovechadacomercialmenteyeldelabiodiversidad.Losvaloresconsideradosson:

-Plantasmedicinales:SeadoptelvalorpropuestoporSimpson,SedjoyReid(1996),quienes

estimaronunvalorde2.59USD/haparalosbosquesdelastierrasaltasdelaAmazonaoccidental,

loqueequivaleenUSDdel2009a3.54USD/ha

-Erosindelsuelo:ElEIAutilizunvalordeUSD165.93porha/aocalculadoporelProyecto

ApoyoalaEstrategiaNacionalparaelDesarrolloForestal-FAO-GCP/PER/035NET-INRENA,

2001,equivalentea201USD/ha.

18

Valuingforests.Areviewofmethodsandapplicationsindevelopingcountries.IIED.London,2003

0

2000

4000

6000

8000

1000012000

14000

16000

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

hectreas

6aosdeconstrucciny10decolonizacin

DeforestacincausadaporlacentraldelInambari

Restodelfondodellago

Taladode30%delfondodelreservorio

Restoconstruccindelahidroelctrica

PorlacolonizacincausadaporlahidroelctricaTotal


30/68

29

-Calidaddelsuelo:Lacapacidadproductivadelsuelofuecalculadaporelmtododelcostode

reposicindelosnutrientesparasuelosamaznicosbrasileos(MedeirosJ.S.,1995).Seencontr

quelaprdidapordeforestacineraequivalenteaUSD6.26porha/ao.

- Conservacin de los recursos hdricos superficiales: Los bosques amaznicos juegan un

importanterolderegulacinhdrica.ParacalcularsuvalorelEIAtomlosvalorescalculadosparala cuenca binacional Catamayo-Chira (Per-Ecuador, ao 2005) el que da un promedio de 45

USD/ha/ao.

-Cazaypesca:ElEIAevaluunconsumodecarnedemontede18kg/aoporfamilialoquepara

759 familias en el rea de influencia directa representa un consumo anual de 14 toneladas.

Igualmente calcul un consumo anual de 50 toneladas de pescado. A precios actuales ellos

representanUSD77,400alao.Esdecir3.13USD/ha/ao.

- Lea: Segn el EIA 71% de la poblacin utiliza lea para cocinar. Calculando el costo de

oportunidaddeltiempode recoleccinse obtuvoun valor anual deUSD136,000,equivalente a

5.50USD/ha/ao.

-Calidadambientaly suefectosobrelasalud:SeutilizaronlasherramientaspropuestasporD.

Azqueta(1994)paramedirelefectodelcambioenlasaluddelaspersonasaconsecuenciadel

deterioro ambiental, asumiendo tasas de morbilidad y mortalidad durante el perodo de

construccindelproyecto(5aos),yutilizandolosvaloresdelossegurosdevidaysalud.Para759

familiassehallunvaloranualdeUSD156,000.

-Valordelamadera:SeutilizlainformacindelEIAsobrelostiposdebosquesyespeciesde

rboles de la regin y se concluyo que hay 554 m3 por hectrea de madera en la zona del

Inambari.Considerandoquelamitadpodrasercomercializada,aunpreciodeUSD1.33/m 3para

madera corriente en Puerto Maldonado, el valor de la madera comercializable sera de 736

USD/ha.

-Biodiversidad:Prcticamentenoexistenestudiossobrelabiodiversidaddelreaperoelequipo

queejecutelEIAtomunaseriedemuestrasyrealizunaseriedetransectosqueindicansu

riqueza.Ademsdeestosestudios,laproximidaddelParqueNacionalBahuaja-Sonene,unodelos

puntosdemayorbiodiversidadenelmundohacerquesearazonablesuponerquemuchasdelas

especiesqueallhabitantambinexistenytransitanenlazonadeinfluenciadelproyecto,sobre

todoenlasqueanestnpocointervenidasporelhombre.

Parafinesdelestudio,seconsiderunvalorestimadoporHortonet.al.(2003),paralaAmazona,el cual actualizado a 2009 asciende a USD 1,973/hectrea. El valor estimado por Horton

correspondeaunejerciciodevaloracincontingenteparaestablecerelvalordelaconservacin


31/68

30

delbosqueamaznicobrasileo.Seasumiestevaloren consideracinala proximidaddel rea

delproyectoconelParqueNacionalBahuaja-Sonene19.

Lasiguientetablaresumelosvaloresconsideradosparacalcularelvalordelbosque.Notomaen

cuentaelvalordelcarbonoalmacenado. Tabla15.Valordelbosquesinconsiderarelalmacenamientodecarbono

Valortotaldelbosquequeseradeforestado USD/ha %

Plantasmedicinales 3.5 0.12

Erosindelsuelo 201 6.72

Calidaddelsuelo 6.3 0.21

Recursoshdricossuperficiales 45 1.50

Fauna(Cazaypesca) 3.1 0.10

Madera 736 24.60

Lea 5.5 0.18

Saludcomofuncindelacalidadambiental 18 0.60Biodiversidad 1,973 65.96

Total 2,991 100.0

Porlotanto,sinincluirlabiodiversidad,elvalordelbosqueesde1,018USD/ha.Seapliceste

valoral total de hectareas que seran deforestadas y sehall un valor actual neto de USD 90

millones,conunatasadeactualizacinsocialde1%.ElVANdelabiodiversidad,conlamismatasa

deactualizacin,esde USD175millones.En consecuenciaelvaloractualnetodelbosqueesde

USD265millones.

4.4.2.3 Losgasesdeefectoinvernadero

Losembalsestropicales(y tambinlosqueestnenzonastemperadas)sonemisoresdedixido

de carbono y metano, gases de efecto invernadero. Las altas temperaturas y la abundancia de

materiaorgnicacontribuyenaaumentarelvolumendeesasemisiones.

El clculo de las emisiones para una hidroelctrica que no existe es particularmente difcil y

seguramente inexacto, sea porque los estudios realizados hasta ahora sobre el fenmeno de

emisin de gases son insuficientes o porque las evaluaciones de la biomasa en determinadas

partes de la selva amaznica, como la del Inambari, an no fueron realizadas, obligando a

considerardatosdeparcelasdeselvaamaznicaconcaractersticassimilares.

ElpresenteestudioevalualasfuturasemisionesdelInambariapartirdelasinvestigacionesde:i)

Ivn de Lima, Luis Antonio Bambace y Fernando Manuel Ramos sobre embalses brasileos, ii)

19

Elestudioglobalsobre laeconomadela biodiversidadTheeconomicsofecosystemsandbiodiversity.Ecological and economic foundations (KUMAR P. (Ed.), 2010) analiz 140 estudios y encontr queasignabanalosbosquestropicalesvaloresmonetariosentre99y25,193USD/ha.CitacomoelcasomscompletodeestudiodelvalordeunbosquetropicalaldelParqueNacionaldeGunungLeuserenSumatra,paraelquesehallunvalorde4,139USD/ha.


32/68

31

CorinneGaly-LacauxFrdricGuerinyGwendalAvrilyotros,paralacentraldePetitSaut,enla

Guayana Francesa y Philip Fearnside para las represas de Tucuru, Samuel, Belo Monte y

Babaquara,todasenBrasil.

ParaelcasodeInambarisecalcullaemisindegasesprovenientesde:

- Elbosquetaladodelfondodelembalse:7,430ha.

- La muerte del bosque inundado por el embalse, con descomposicin aerbica de la

vegetacinencimadelasuperficiedelagua.

- La muerte de los rboles de la orla, una banda de 90m alrededor del embalse donde los

rbolesmuerenporsusracesanegadas.

- Elfondodelembalse,condescomposicinanxicadelavegetacinsumergidaydelcarbono

lbildelsuelo.

- Laconstruccindelacentral,incluyendoelacero,cemento,dieselylaelectricidadutilizados.

Elbalanceentrelasexistenciasinicialescarbonoylasemisionesde35aos,condescomposicin

aerbicadelavegetacintaladadelfondodelembalsees:

Tabla16.Balancedecarbonodelembalse

ExistenciasinicialesMillonesdetoneladas

Emisiones en 35aos

Bosquetaladofondoembalse 1.7 1.4

Bosqueinundado* 0.9 0.8

Orladelembalse 0.9 0.9

Fondodelembalse 6.2 2.9

TOTALEMBALSE 9.7 6.0

Construccindelacentral 0.9EMISIONESTOTALES35AOS 6.9

Lasexistenciasdecarbonoinicialesdelcuadronoincluyenlavegetacinquecreceentredosaguas

enlosciclosdellenadoyvaciadodelembalsedurantelaoperacinnilavegetacinflotanteque

creceenelespejodeagua.Ambostiposdevegetacinsestnconsideradosenelbalancede

emisiones,despusdesumuerteysubmersin.

Lascantidadesdecarbonoconsideradasson:

- Paraelsueloseconsider54t C/ha(toneladasdecarbonoporhectrea)deun ultisol20

.Losultisolessonlossuelosmayoritariosdelazonadelembalse21.

- Paralavegetacinarbreaencimadelsueloseutiliz108tC/hatomadasdelcensoareo

decarbonohechoporlaCarnegieInstitution22enMadredeDios.Comoelcensoareono

20

Fearnside,200921

EIA,pg.198ysiguientes.22http://geoservidor.minam.gob.pe/geoservidor/Carnegie.aspx


33/68

32

cubreexactamentelamayorpartedelreadelaCHIsetomaronlosdatosparaunrea

aledaayconunaecologasimilar.

- Paralasracesbajoelsueloseconsider34tC/ha.

A partir de los modelos utilizados por Philip Fearnside23 se construyo un nuevo modelo

denominadoMazuko,enbasealcualsecalcularonlasemisionesde:

a. CO2 proveniente de la muerte delbosque inundado:Para ello se utilizaron las tasas de

descomposicindelavegetacineneltiempo,tomadasdelestudioparaBabaquara.Se

considerque30%delfondodelreservorioserataladoprevioasuinundacinyque10%

delamaderataladaserautilizadaparaconstruccinyfabricacindemuebles,yquepor

lotantonoemitiraGEI.

b. Metano:Aplicandounasimulacindelllenadoyvaciadodelembalsesegnunasecuencia

deestacioneshmedasysecas.Paraello,seutilizaronloscaudalescaractersticosdelro

Inambari, maximizando el turbinado del caudal para maximizar la generacin. Se

calcularondurante30aos,mesames,losnivelesdelembalseylabiomasacrecienteen

lazonaubicadaentreespejosdeagua.LasemisionesdemetanoysuequivalenteenCO 2

secalcularonusandounfactorGWP(GlobalWarmingPotential)de3424

Grfico7.CaudalescaractersticosdelroInambari.

Fuente:EstudiodefactibilidadEGASUR.

23

Fearnside(1995)y(2009).24

Shindell et al., 2009. El Grupo Intergubernamental de Cambio Climtico de la ONU consider en suinformedel2007queunatoneladademetano,durante100aosequivalea25tdeCO 2ensucontribucinalcalentamientoglobal.Peroanlisisposterioreshan mostradoque sise incluyen losefectosdel polvo yotrosaerosolesestecoeficientedeberaser34.

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

Enero

Febrero

Marzo

Abril

Mayo

Junio

Julio

Agosto

Sepembre

Octubre

Noviembre

Diciembre

Ca

udalm3/s

Promedio

Mximo

Mnimo


34/68

33

Ademsse calcularonlas emisionesde GEIprovenientesde laconstruccinde lacentral (acero,

cemento,dieselyelectricidad)yseadicionaronalmodelo.

Lasemisionesobtenidassecompararonconlasqueseliberaranalaatmsfera,sinoseconstruye

lacentral,yqueprovendrandeotrascentralesenPeryBrasilquegeneraranlamismacantidad

deMWh.Paraestosetomaronlasmatricesactualesdeambospasesyseextrapolaronalperodo2017-2047.Labrasilea,segnsusplanesdedesarrolloenergticopublicadosporelMinisteriode

Minas y Energa, y la peruana segn una proyeccin que hemos asumido en funcin de los

recursosnaturalesexistentesenelpas.Estoltimo,debidoaqueelplanreferencialdedesarrollo

delageneracindelMinisteriodeEnergayMinasslovahastael201725yademsesobsoleto.

La generacin de emisiones equivalente de las matrices nacionales se calcul para el perodo

2017-2047,con24%delageneracinparaelPery76%paraelBrasil.Losresultadossedescriben

enlasiguientetabla(verdetallesenelAnexo5):

Tabla17.Emisionesdedixidodecarbonoequivalente,en30aos,delasmatricesnacionales

deelectricidaddePeryBrasilPas MillonestoneladasdeCO2

Per 25

Brasil 107

TOTAL 132

PromedioemisionesCO2equivalenteporunidaddeenerga 350g/kWh

SeconsiderquelasemisionesunitariasdeGEIdelashidroelctricasbrasileassernmayores

quelasdelasperuanas(400contra225gdeCO2equivalenteporkWh)debidoaquelascentrales

situadas en los Altos Andes emiten menos metano que las situadas en las tierras bajas de laAmazona,congrandesreservorios.

ElsiguientegrficomuestralaevolucindelasemisionesdelInambari,estimadasdeacuerdoalas

distintas fuentes. Esta estimacin, considera que el bosque talado del fondo del embalse se

descomponeaerbicamente.Sisequemaselavegetacintaladaseliberarainmediatamenteala

atmsfera casi todo el carbono contenido en ella, mientras que la descomposicin aerbica lo

hacelentamentesobreunlargoperodo.

25

http://www.minem.gob.pe/minem/archivos/file/Electricidad/pre%20publicaciones/PRE-2008-V4.pdf


35/68

34

Grfico8.Emisionespotencialesdecarbonodelahidroelctrica,condescomposicinaerbicadelbosquetalado.

LasemisionesnetasdelproyectoestanreferidasaladiferenciaentrelasemisionesdelInambari,

menos las de las matrices nacionales, menos las emisiones emitidas por la deforestacin

proyectadaporagriculturaymineraenelcasoenelquenoseconstruyalahidroelctrica.Esa

deforestacinde13,400haocasionadaporlaagriculturaymineradeloro,paraunperodode16

aos,emitiraalaatmsfera4millonestdeCO2equivalente.

Las emisiones de la represa se calcularon considerando una meteorologa promedio, en

consecuencia,uncambioenlaalternanciadeestacioneshmedasysecascambiarlosresultados.

Alcabode35aos,conelmodelometeorolgicopromediolasemisionesnetasacumuladasde

GEIdelInambariseransuperioresa lassumadelasemisionesde lasmatricesdegeneracinde

reemplazoyalasdeladeforestacinsinosehacelahidroelctrica.Elbalancenegativoesdealgo

msde29mtCO2e.

0"

100,000"

200,000"

300,000"

400,000"

500,000"

600,000"

700,000"

2012"

2013"

2014"

2015"

2016"

2017"

2018"

2019"

2020"

2021"

2022"

2023"

2024"

2025"

2026"

2027"

2028"

2029"

2030"

2031"

2032"

2033"

2034"

2035"

2036"

2037"

2038"

2039"

2040"

2041"

2042"

2043"

2044"

2045"

2046"

2047"

toneladasd

e)c

arbono)

5)aos)de)construccin)y)30)de)operacin)

30%"del"bosque"talado."Descomposicin"aerbica." Descomposicin"aerbica"bosque"inundado"

Descomposicin"aerbica"de"la"orla" Descomposicin"anxica"en"el"embalse"

Provenientes"de"la"construccin" Emisiones"de""carbono.""Total."


36/68

35

Grfico9-Emisionesnetasdedixidodecarbonoequivalentesiseconstruyelacentral.

Enbasealasemisionesnetasestimadas,secalculelVANdelasemisionespotencialesnetasdedixido de carbono equivalente de la CHI en funcin de un escenario de evolucin futura deprecios en el mercado de carbono. Se tom como referencia los precios piso definidos por elComitdelCambioClimticodelReinoUnido 26para2020y2030,ycomoprecioinicial,en2011,los del Rgimen deComercio deDerechos de Emisin dela UninEuropea(EmissionsTradingSystemoETS).Paraextrapolaral2050seutilizelprecioesperadoparaeseaomencionadoenelCarbonValuationinUKPolicyAppraisal(2009)27.

Tabla18.Precios-pisoesperadosdelatoneladadedixidodecarbonoequivalente

2011 2020 2030 2050

USD/tCO2e 13.35 47.62 111.11 281.69

SeobtuvounVANparalasemisionesdeUSD818millonesparaelperodo2012-2047,conuna

tasadedescuentode11%.Elvalorestimadorepresentaelcostodeoportunidaddelproyectoen

consideracinalosmercadosdecarbonoemergentes.

4.5 LaproduccinalternativaperdidaElembalsevaareemplazarlaagriculturaexistenteenlazona,estamisma,conmayorintegracinalosmercadosperuanoybrasileoymejorasenlaproductividad,podracrecer.Sehaproyectado

elcrecimientodeestaactividadconsiderandolossiguientesparmetros:

26

http://hmccc.s3.amazonaws.com/Progress%202011/CCC_Progress%20Report%202011%20Single%20Page%20no%20buttons_1.pdf,pg.18.27

DepartmentofEnergyAndClimateChange,ReinoUnido(2009)

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

16

2012

2015

2018

2021

2024

2027

2030

2033

2036

2039

2042

2045

millonestonela

dasCO2e

EmisionestotalesCO2esiseconstruyelacentral

EmisionespotencialesdeCO2delaagricultura,sinoseconstruyelacentral

Emisionesmatriceselctricasnacionalesdereemplazo

EmisionesnetasdeCO2delahidroelctrica

Iniciodelpagodeladeudaambiental


37/68

36

- Incrementoanualdelaextensincultivada:580ha,queesunaextrapolacindelatendencia

quesevieneobservandodesdeelao2000.

- Incremento de la productividad y aumento de los precios reales de la produccin. Se ha

asumidounatasadeincrementode1.5%anualparaambosfactores,estatasa,respondeal

aumentodelospreciosrealesdelafrutaenelmercadodeLima(enbaseadatosdelInstituto

NacionaldeEstadstica).

Loscampesinosdelazonacultivanactualmente3,700hadecoca,yuca,maz,arrozyfrutas.ElEIA

hizo una estimacin bastante precisa del valor de esos cultivos y, en funcin de esta y de un

aumentodelassuperficiescultivadas,delaproductividadydelospreciosreales,seestimun

VANdeUSD181millonespara35aosdeproduccin.

Porotrolado,dentro delreade laconcesintemporalde EGASUR (actualmenteexpirada)hay

46,813hadeconcesioneslegalesparala extraccindeoro.ElEIAcalculqueUSD43.7millones

serannecesariosparaindemnizaralospropietariosenel2009cuandolaonzaTroyestabaaUSD

974.Secorrigiesevalorconel precioactual28delorode1,706USD/onzayseconsiderqueel

montototalserapagadoenunasolaarmada.Noseconsiderlaposibilidad,existente,deque

EGASURextraigaeloroporsucuenta.Paraqueelloocurra,habraqueesperaraqueelembalse

acumulelossedimentosconelmineralduranteunperodoprolongado.ElVANestimadoesde

USD80millones.

4.6 AnlisisderiesgoEl anlisis de riesgo permite evaluar, a travs de miles de iteraciones, el efecto de las

incertidumbres asociadas con la estimacin de variables de entrada. Su aplicacin es

especialmenteimportanteenproyectosdeinfraestructuras,dadalagranincertidumbrequerodea

ladefinicindelasvariablesdemayorimportanciadelosproyectos.EnelpresenteestudioseaplicunanlisisderiesgosutilizandoelsoftwareCrystalBall,utilizando

8variablesrelevantesenladeterminacindelafactibilidaddelproyectoy10.000iteraciones.La

distribucin asumida para todas las variables es la triangular. En esta distribucin, los valores

fundamentalescorrespondenalosvaloresadoptadosenelflujodecajadelproyecto,mientraslos

losvaloresextremosrepresentanlosvaloresmximoymnimoquepodraalcanzarcadavariable.

En ausencia de informacin especfica sobre los niveles de incertidumbre asociada con las

variables seleccionadas, los valores mximo y mnimo se definieron en funcin de las opciones

establecidasporlosautores.

Losparmetrosdevariacinparacadaunadeestasvariablesylasvariablesmismassedescriben

enlasiguientetabla.

28

LondonMetalExchange,octubre2011.


38/68

37

Tabla19.Variablesyparmetrosconsideradosparaelanlisisderiesgo

Variabl Valor RangoMximo

RangoMnimo

Variacion%Mxima

Variacin%Mnima

PrecioPer(USD/MWh)* 56 64 56 14.3 0.00

PrecioBrasil(USD/MWh) 51.65 60 51.65 15.5 0.00

Precioeconmico(USD/MWh)* 70 77 52 0.34 0.10

PrecioactualdelCO2(USD/tCO2) 13.35 17.36 9.35 0.30 0.30

Generacin(milesdeMW/h) 12,719 15,263 7,631 0.20 0.40

TasaintersBNDES(%) 8.0 9.6 6.4 0.20 0.20

Tasaintersbancosprivados(%) 11.0 13.2 8.8 0.20 0.20

Inversinproyectada(USDmillones) 4,312 6,036 4,311 0.40 0.00*ParaelanalisisideriesgocorrespondientealaviabilidadeconmicaseconsiderelpreciopropuestoporEGASURparaInambari(70.00USD/MWh),establecindosecomorangomnimoelpreciovigenteenPer.

Notas:i)LosanlisisderiesgoeconmicoconsideranentodosloscasoselafianzamientodelMadeira;ii)Seestableciunacorrelacinde0.65entrelospreciosconsiderados.

5. Resultados5.1 Anlisisfinanciero:Valoractualnetodelproyectodesdeelpuntodevista

delinversionista

Los valores actuales netos (VAN) financieros del proyecto hidroelctrico para EGASUR son los

siguientesparacadaunodeloscasos:

Tabla20.Valoractualnetofinancierodesdeelpuntodevistadeldueo

Mercado Partedela Precio VANenmillonesUSD

generacinporpas TasadeactualizacinCaso

$/MWh 10.48%** 12.00% 17.50%

A PE+BR Indiferenciado 70.00 1,580 1,209 427

B PE 24% 56.00 797 530 0.023

BR 76% 51.96

C PE 48% 56.00 853 578 29

BR 52% 51.96

D* PE+BR Indiferenciado 70.00 582 341 -122

*CasoEngevix.NoincluyeafianzamientodecentralesdelMadeira

**WACC Costoponderadopromediodelcapital(Weightedaveragecostofcapital)

Como se puede apreciar en la tabla anterior el proyecto es altamente rentable para el

inversionista. No obstante, si se considera la tasa de actualizacin que corresponde a la

rentabilidadrequeridaporlosinversionistasde17.5%,elproyectoessloviablefinancieramente


39/68

38

conunatarifa de70.00USD/MWh.Tambienpuedeobservarseenla mismatablala importancia

financieraquetendraparaelproyectolageneracindeingresosapartirdelafianzamientodelas

centrales del Madeira, sin este afianzamiento el VAN financiero para los inversionistas es

significativamentemenor(unadiferenciaentreloscasosAyDdealrededordemilmillonesde

dlares,considerandounatasadeactualizacinde10.48%).

LoscuadrossiguientesmuestranlaimportanciadelafianzamientodelMadeiraenlarentabilidad

delproyecto,enfuncindelastarifasperuanaybrasilea,paradistintosnivelesdedistribucinde

laenergayconsiderandoentodosloscasosunatasadeactualizacinde12%.

Tabla21.VANdeEGASURysensibilidadalastarifaselctricasperuanasybrasileas(en106$us)

ConafianzamientodelMadeiray24%delageneracinparaPer

Tarifabrasilea(USD/MWh)

Tarifaperuana(USD/MWh) 60.00 51.96 50.00 45.00 40.00 35.00

10.00 283 -35

15.00 344 28 -51

30.00 583 216 139 -61

40.00 642 338 262 65 -136

56.00 823 530 456 264 68 -134

70.00 957 695 622 434 242 44

SinafianzamientodelMadeiray24%delaenergaparaPer


Tarifaperuana(USD/MWh) 51.96 55.00 56.00 57.00

65.00 -237 -112 -72 -31

66.00 -224 -100 -59 -19

67.00 -211 -87 -46 -6

68.00 -198 -74 -34 7

69.00 -185 -61 -21 19

70.00 -26 119 167 214

ConafianzamientodelMadeiray48%delaenergaparaPer


Tarifaperuana(USD/MWh) 60.00 51.96 50.00 45.00 40.00 35.00

30.00 159 -60 -115 -255

40.00 404 191 139 2 -136

50.00 642 435 384 252 118 -19

56.00 781 578 528 398 266 132

60.00 861 672 622 494 364 231

70.00 1,048 885 845 729 603 474

La primera partede la tabla21 muestra que, con afianzamiento del Madeira y con 24% de la

energaparaPer,elInambariesrentablesiseconsideraelprecioactualenPeryunatarifa


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brasileade40USD/MWh(latarifaactualbrasileaesde51.96USD/MWh).Amedidaqueambas

tarifas suben, el proyecto se hace ms rentable para los inversionistas.. Por otro lado, en la

segunda parte dela tablase observa que, con afianzamiento y 24% dela energa para Per el

proyectoesrentablesiseconsideraelpreciopropuestoporEGASUR(70USD/MWh),obien,silas

tarifassubena68y57USD/MWhenlosmercadosperuanoybrasileorespectivamente,esdecir,

sise considera entodosloscasosprecios superioresa losactualmentevigentes. Finalmente,laterceraparte dela tablamuestraque,con afianzamiento y 48% dela energa para Per,si se

consideralatarifaactualbrasileira,serequeriraqueelprecioenPercaigaa$us30/MWhpara

queelproyectodejedeserrentable.

Teniendoencuentasualtarentabilidad,cuandoseincluyeelafianzamientodelMadeira,evidente

enla tablaanterior,lospromotoresdelproyectopodranteneruna estrategiamuy competitiva.

PuestoquelatarifaelctricaesmsaltaenelPerqueenelBrasilyqueademstienetendencia

asubir,aEGASURleconvendravenderelmximodeelectricidadposibleenelmercadoperuano.

Sinembargo,teniendoencuentalanecesidaddelBrasildeobtenerunapartedesuenergadelos

pasesvecinosydequeEGASURdebeneficiaradecrditosconmejorescondicionesprovenientes

del BNDES, fuertemente subvencionados por el gobierno brasileo, es posible que la empresa

tengaquereservarobligatoriamenteparteimportantedelaenergadelInambariparaelmercado

brasilero.Porotrolado,silacantidaddeenergaexportadaaBrasilfuesemuypequea,surgenel

cuestionamientosobrecmopodraamortizarseunalneadetransmisinpresupuestadaenUSD

882 millones. Una respuesta podra ser la cuasi obligatoriedad de construir las cuatro otras

centralesqueestaranincluidasenelAcuerdoEnergticoPer-Brasil.

ElgrficosiguientemuestraelincrementodelVANdelproyectoamedidaquesuparticipacinen

el mercado peruano aumenta y el fuerte incentivo que tendra EGASUR en privilegiarlo. Cabe

mencionarquelastarifaselctricasenChilesonmuchomsaltasqueenelPer,porlotanto,sila

empresaconsideraralaposibilidaddeexportarenergaalnortedeChile,posiblementeelVANde

laempresaseramayor.


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Grfico10-VANdelahidroelctricadelInambarisegnelporcentajedegeneracinvendidoenelmercadoperuano.

Respectoalcanonhidro-energtico,estocorrespondeal50%delimpuestoalarentaysedestina

directamentealasregionesymunicipalidadesparaqueloinviertaneninfraestructura.Enelcaso

delInambariesecanondeberserdivididoentrelasregionesdeMadredeDios,PunoyCusco.La

existencia de ese canon es usada actualmente como argumento por algunas autoridades para

justificar laconstruccin delahidroelctrica. Comopuedeapreciarse enlasiguientetabla,elVAN

delos ingresos que recibira cada regin ascendera a USD 3 millones/ao, en elmejor deloscasos.Larazndequeelcanonseatanbajoesquelaempresacomenzaraapagarelimpuestoa

larentamuytarde,debidoaladepreciacinaceleradayalreembolsodesudeuda.

Tabla22.Canonhidro-energticoparalasregiones

Casos A B C D

VANCanonhidro-energtico(106USD) 198 56 60 45

Repartidoentre(aosdevigencia) 22 14 15 12

Promedioanual(106USD) 9 4 4 4

ParteparacadaRegin(106USD/ao) 3.0 1.3 1.3 1.3

0100200300400500600700800

20% 25%30%40%45%48% 50%55%60%65%70% 75%80%85%

Millones$

Generacinalmercadoperuano

ValorActualNetofinancierodelahidroelctricadelInambarisegnlaenergavendidaenelmercado

peruanoConpreciosmonmicos($/MWh):Per=56.00,Brasil=51.96.

AfianzamientodelMadeiraytasadeactualizacin12%


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5.2 VANdelproyectoincluyendoelvalordelamaderadelbosqueintervenido.SegnlaleyperuanaalobtenerlaconcesinhidroelctricaEGASURautomticamenteobtienela

concesin forestal del rea de servidumbre. Por lo tanto puede comercializar la madera all

contenida,pagndoleslounacantidadsimblicaalEstado.Elvalordeesamaderaestcalculado

enelcuadrosiguiente:

Tabla23-Valordelamaderadelaconcesin

reassusceptibleaaprovechamiento %deltotal ha m3readelaconcesin 193,153

Bosques 90% 173,838

BosquesquerealmentepodraexplotarEGASUR 40% 69,535 15,708,581

Valordelamadera

Valorinicialdelamaderadelaconcesin 736 $/ha $51,166,342

Pagoalestado* 2.00 S/./m3 S/.31,417,163 $11,341,936

Valordelamadera $39,824,406

Tasadeactualizacin

10.48% 11% 12.00% 17.50%VANdelamadera(USD)paraelperodo2012-2014

36,166,160 36,008,210 35,709,894 34,187,573

S/.:solesperuanos*ResolucinMinisterialN107-2000-AG(4/3/2000)

La siguiente tabla muestra el VAN total de EGASUR, considerando ser la suma del VAN

hidroelctrico ms el de la concesin forestal para los distintos casos y tasas de actualizacin

consideradas.

Tabla24-VANdeEGASURparalaconcesinhidroelctricayforestal

VANincluyendolaconcesinforestal 106USD

Tasadeactualizacin 10.48% 12% 17.50%

A 1,617 1,245 461

B 833 566 34

C 889 614 63

D 618 527 -87

Cabe destacar que estas estimaciones no consideran los ingresos que EGASUR podra percibir

debidos al oro de aluvin que trae el ro y que se acumular en la represa y al oro de las

concesionesqueestobligadadeadquirirparapoderhacersustrabajos.


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5.3 AnlisisEconmico:VANdelasexternalidadesambientalesysocialesLatablasiguientemuestraelVANdelosimpactosambientalesysocialesdelproyecto.

Tabla25.VANdelasexternalidadesambientalesysociales

Externalidadesconsider

costos y beneficios proyecto de la central hidroeléctrica de inambari

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