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CALIFICACIÓN TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL

TELCONET S.A. Corporativos

31 de julio de 2020

www.globalratings.com.ec julio 2020 1

DEFINICIÓN DE CATEGORÍA:

Corresponde a los valores cuyos emisores y

garantes tienen excelente capacidad de pago del

capital e intereses, en los términos y plazos

pactados, la cual se estima no se vería afectada

ante posibles cambios en el emisor y su garante, en

el sector al que pertenece y a la economía en

general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá

subir hacia su inmediato superior, mientras que el

signo menos (-) advertirá descenso en la categoría

inmediata inferior.

Las categorías de calificación para los valores

representativos de deuda están definidas de

acuerdo con lo establecido en la normativa

ecuatoriana.

Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título

XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, la calificación de un

instrumento o de un emisor no implica

recomendación para comprar, vender o mantener

un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la

estabilidad de su precio sino una evaluación sobre

el riesgo involucrado en éste. Es por lo tanto

evidente que la calificación de riesgos es una

opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir

oportunamente con el pago de capital, de

intereses y demás compromisos adquiridos por la

empresa de acuerdo con los términos y

condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la

respectiva Escritura Pública de Emisión y de más

documentos habilitantes.

GLOBALRATINGS CALIFICADORA DE RIESGOS S.A. otorgó la calificación de AAA para el Tercer

Programa de Papel Comercial de TELCONET S.A. en comité No. 235-2020, llevado a cabo en la

ciudad de Quito D.M., el día 31 de julio de 2020; con base en los estados financieros auditados

de los periodos 2017, 2018 y 2019, estados financieros internos, proyecciones financieras,

estructuración de la emisión y otra información relevante con fecha mayo de 2020. (Aprobado

por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros mediante Resolución Nº SCVS-INMV-

DNAR-2020-00002979 del 21 de abril de 2020 por un monto de hasta USD 5.000.000,00).

FUNDAMENTOS DE CALIFICACIÓN

▪ El sector de telecomunicaciones, fuertemente regulado, constituye uno de los pilares

fundamentales para el desarrollo del país, aún más durante la actual crisis sanitaria en la cual se ha

visto la necesidad de mantenerse interconectado debido a la implementación del teletrabajo, una

nueva modalidad laboral, y la educación online, ha hecho que el consumo por este tipo de servicios

aumente y sea fundamental para el desarrollo de las actividades profesionales y educativas.

▪ La compañía mantiene una posición relevante en el sector, atado a que fue la primera compañía

que implementó la construcción del cable submarino para interconectar al país con servicios de

internet por medio de fibra óptica, obteniendo una mejor calidad en el servicio de internet y una

conexión más estable, adicional la implementación exitosa de la estrategia comercial orientada al

incremento en los contratos por servicios de internet y datos home dio como resultados una

compañía con muy buenos resultados, los cuales deben mantenerse o mejorar en el futuro.

▪ TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de Gobierno Corporativo, pero si tiene un

Directorio estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para tomar las decisiones

estratégicas y el proceso operativo de la compañía. De igual manera, la compañía opera en función

de su administración manteniendo reuniones frecuentes donde se analiza la situación de la

empresa en cuanto a presupuestos, productividad, demás indicadores de relevancia del negocio y

control de las estrategias. La empresa proporciona a sus grupos de interés un flujo continuo de

información. Tiene además una unidad de control interno que hace un seguimiento al

cumplimiento de las políticas y procedimientos.

▪ TELCONET S.A. pertenece a un Holding de empresas que están interrelacionadas en toda la cadena

de servicios de telecomunicaciones, desde la fabricación de cables (fibra óptica) hasta la

comercialización de los servicio al consumidor final, con altos estándares de calidad y crecimiento

sostenido. Con una cobertura a nivel internacional en países como Colombia, Guatemala y Panamá.

▪ En el contexto de la emergencia actual, TELCONET S.A. se benefició por la creciente demanda de

conexiones de internet y datos home, incremento en su infraestructura de fibra óptica con el

objetivo de cubrir la demanda creciente obteniendo resultados positivos y posicionando su

participación en el mercado local.

▪ Las garantías que respaldan la emisión se han cumplido cabalmente, generando una cobertura

adecuada sobre límites preestablecidos. La compañía ha cumplido con las obligaciones

puntualmente sin presentar retrasos en los pagos.

DESEMPEÑO HISTÓRICO

TELCONET S.A es una compañía con una trayectoria de más de 22 años en el mercado local y del

exterior, brindando soluciones de conectividad, internet, centro de datos y servicios gerenciados. con

una sólida plataforma de infraestructura de fibra óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha

permitido desarrollar negocios junto con el resto de sus filiales que pertenecen al grupo empresarial,

así como con sus asociados de negocios. El óptimo desempeño de la compañía se reflejó un crecimiento

sostenido, con ingresos crecientes y por ende resultados netos positivos. La estrategia de inversión y

expansión de la compañía, que se encuentra trabajando en el incremento de la infraestructura de fibra

óptica para aumentar las operaciones del negocio.

CALIFICACIÓN:

Tercer Programa Papel Comercial

AAA

Tendencia

Acción de calificación

Revisión

Metodología Calificación de

Obligaciones

Fecha última calificación

febrero 2020

HISTORIAL DE CALIFICACIÓN FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA

Febrero 2020 AAA (-) GLOBAL

Mariana Ávila Gerente de Análisis [email protected]

Hernán López Gerente General [email protected]

CONTACTO

mailto:[email protected]

mailto:[email protected]



31 de julio de 2020


Se evidenció una optimización del costo de ventas durante 2019 en función de una mejora en las condiciones

de negociación con proveedores, lo cual permitió mejorar el margen operativo a pesar del incremento en la

estructura de gastos de operación por efecto del crecimiento del negocio. Los gastos financieros en el

comparativo anual presentaron una tendencia decreciente en función de la amortización de las obligaciones

bancarias e instrumentos con el Mercado de Valores durante el periodo, asociados a la estrategia de inversión

en activos fijos y al financiamiento de capital de trabajo relacionado con el crédito concedido a los clientes y

los descuentos por pronto pago en las compras a proveedores. No obstante, entre 2017 y 2019 la compañía

mantuvo resultados consistentemente positivos, generando retornos favorables sobre el activo y el

patrimonio. Para mayo de 2020 mantiene el comportamiento evidenciado al 2019, con un crecimiento mayor

en los ingresos, optimización del costo de ventas y un óptimo control de los gastos de operación, ocasionaron

una alza del 31,83% en los resultados netos.

La evolución de los activos de la compañía se basa en el crédito concedido en la venta a los clientes

relacionados y no relacionados, con una cartera que se concentra en plazos vencidos de hasta 90 días, la

adquisición de inventarios para el aprovisionamiento de insumos y materiales, con un incremento para mayo

de 2020, y la inversión en propiedades, planta y equipo para acceder a un mayor número de clientes. La

estrategia de inversión en activos fijo para el aumento de infraestructura de fibra óptica generó una mayor

necesidad de financiamiento, que fue sustentada principalmente mediante recursos propios sin tener la

necesidad de incurrir en financiamiento con terceros, disminuyendo la deuda neta durante el periodo. Para

mayo de 2020, la deuda financiera se concentró en el corto plazo, generando una presión sobre los flujos,

sin embargo, la compañía cuenta con una solidad liquidez lo que le permitió cumplir con sus obligaciones sin

retrasos.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l

Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 196.653 202.552 206.603 210.735 214.950 236.445 68.261 75.459

Utilidad operativa 19.414 19.230 28.767 20.268 16.213 12.741 8.666 3.907 4.221 10.869 13.373

Utilidad neta 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988

EBITDA 38.829 40.826 51.716 37.964 35.328 33.425 31.083 28.239 29.185 19.542 22.200

Deuda Neta 39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 - - 11.600 -

Flujo Libre de Efectivo (FLE) 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -

Necesidad Operativa de Fondos 2.880 12.784 6.042 14.743 20.365 20.293 22.228 22.673 24.940 1.066 10.608

Servicio de Deuda (SD) 35.078 28.044 20.478 4.387 9.802 9.431 - - - 841 -

Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 1,11 1,46 2,53 8,65 3,60 3,54 - - - 23,23 -

Capital de Trabajo 4.652 15.339 46.233 54.209 58.035 68.117 76.729 88.137 104.648 (3.119) 34.777

ROE 7,90% 9,57% 17,24% 12,50% 8,56% 6,31% 4,27% 1,86% 2,15% 25,91% 30,79%

Apalancamiento 1,79 1,54 1,39 1,20 0,95 0,76 0,64 0,57 0,54 1,28 1,19

Z de Altman Comercio y Servicios 1,960 2,385 3,608 3,792 4,306 5,062 5,685 6,302 6,993 1,765 2,937

RESULTADOS E INDICADORES

Tabla 1: Resultados e indicadores.

Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

EXPECTATIVAS PARA PERIODOS FUTUROS

Las proyecciones de ingresos, atadas a las estimaciones de la compañía, prevén una incremento de 4% en las

ventas de la compañía durante 2020, a pesar de las condiciones de mercado que contraen la actividad

económica y la capacidad adquisitiva de la población, y restringen el acceso a los clientes. Los servicios

ofertados por la compañía se han vuelto de una necesidad importante hoy en día por lo que la demanda es

creciente. Las actividades de teletrabajo y educación virtual pueden generar una mayor demanda de servicios

de conexión a internet y datos. Se prevé que a partir de 2021 el crecimiento en los ingresos sea menor. La

estructura operativa incrementará en términos relativos al cierre de 2020, y los gastos financieros se

proyectan al alza en función de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer Programa de

Papel Comercial. Producto de lo anterior, se estima que los resultados de la compañía se mantengan positivos

al término de 2020 y hasta el 2025.

Debido a las condiciones económicas actuales, se prevé un incremento en la morosidad de la cartera para

2020. Las proyecciones del Estado de Situación Financiera realizadas para el periodo de vigencia de la Emisión

suponen que la compañía realizará más inversiones en propiedad, planta y equipo durante 2020 y años

posteriores con el fin de incrementar las capacidades de la compañía.

La disminución del endeudamiento durante los últimos años y para mayo de 2020, concentrado

principalmente en el corto plazo, ha liberado la presión sobre los flujos de la compañía y por ende en la

proyección de resultados, por lo que la compañía no ve la necesidad de recurrir a mayor financiamiento



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durante 2020 para fondear sus actividades, sin embargo, se estima terminar la colocación de dos nuevos

instrumentos de deuda de corto y largo plazo en el 2020, recursos destinados para la estrategia de expansión

y coberturas a nivel nacional. En este sentido, se prevé un incremento en la deuda neta al término de 2020

en comparación con 2019, y tenderá a la baja para los siguientes años en función de la amortización de las

obligaciones con el Mercado de Valores principalmente. Se mantendrá la estructura del pasivo durante el

periodo de vigencia de la Emisión, con una concentración en el corto plazo. Se estima que el pasivo financie

cerca del 55% de los activos de la compañía en 2020, porcentaje que disminuirá para periodos posteriores, y

que el patrimonio se verá fortalecido por el aumento en los resultados netos durante el periodo.

FACTORES ADICIONALES

La emergencia sanitaria que atraviesa el mundo ha hecho que el corto plazo sea altamente incierto dado que

aún no se vislumbra un final y que las consecuencias económicas sean difíciles de proyectar. Pensar en el

largo plazo es más complejo aun dado que el escenario económico post pandemia es casi imposible de

predecir. En este contexto la compañía ha demostrado fortalezas en lo que respecta a la calidad de sus activos

y de su administración, con estrategias claras y definidas, que le permitirán hacer frente esta situación y con

resultados positivos.

FACTORES DE RIESGO

Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de

Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en el

futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios económicos y legales desfavorables, los siguientes:

▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el entorno, y que se puede materializar

cuando, sea cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el incumplimiento de las

obligaciones por parte de una entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan

cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que puede terminar colapsando todo el

funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos por parte cualquiera

de las empresas se verían afectados los flujos de la compañía. Actualmente, el riesgo de una

cadena de impago es más elevado fruto de la paralización económica y su efecto sobre la liquidez

del sector real. No obstante, el Gobierno ha implementado una política tendiente a aminorar el

efecto de la situación sanitaria actual en las empresas en la medida de lo posible, a través de

facilidades crediticias emergentes, lo cual reduce el riesgo en el entorno. Adicionalmente la

compañía tiene una estrategia de cobro definida y un análisis detallado del portafolio de clientes.

▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos de aranceles, restricciones de

importaciones u otras políticas gubernamentales que son una constante permanente que genera

incertidumbre para el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan los precios de

los bienes importados. La compañía mantiene variedad de líneas de negocio y de proveedores,

diversificados entre nacionales y extranjeros, un stock de productos de alta rotación, un

monitoreo permanente del mercado, y un ajuste programado de precios, que permite mitigar

este riesgo.

▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se desenvuelve la empresa son inherentes

a las operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la compañía, lo

anterior representa un riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las condiciones

operativas. Sin embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de

sus contratos suscritos con compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios en las

condiciones previamente pactadas.

▪ En el año 2017 la Fiscalía General del Estado inició una investigación que relaciona a TELCONET

S.A. al caso Odebrecht. Las acciones que la empresa tomó fueron enfrentar el caso y proporcionar

toda la información que tenían a la Fiscalía General del Estado, además, en diciembre de 2017

TELCONET S.A. ingresó a la Intendencia de Mercado de Valores un informe debidamente validado

por el Doctor Jorge Zavala Egas señalando que los señores Topic fueron absueltos en el caso de

asociación ilícita con respecto al caso Odebrecht en Ecuador, tanto que fueron testigos del Fiscal

de Distrito en contra de los acusados. Además, de acuerdo con la página del Consejo de la



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Judicatura, con fecha 20 de noviembre de 2017 constan procesos de lavado de activos a título

personal de Jan Tomislav Topic Feraud y Marion Tomislav Topic Granados. En relación con esto,

hasta el 12 de enero de 2018, se detalló lo siguiente: “…se desprende que por el momento la

Fiscalía considera que existen hechos que deben ser investigados por lo que oportunamente

solicitará nuevamente señale día y hora para formular cargos, hecho que está ocasión no lo

hará...” Cabe mencionar que las operaciones de la compañía continúan con normalidad hasta la

fecha del presente informe.

▪ Producto de lo señalado en el párrafo anterior existe un riesgo reputacional que podría complicar

a algunos clientes en el sentido de hacer negocios con TELCONET S.A. El riesgo se mitiga debido

a que la empresa brinda servicios de excelencia y tiene una posición dominante en el mercado lo

que hace difícil que sus clientes se cambien de proveedor.

▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse en riesgo efecto de la pérdida de la

información. La compañía mitiga este riesgo a través de políticas y procedimientos para la

administración de respaldos de bases de datos, cuyo objetivo es generar back up por medios

magnéticos externos para proteger las bases de datos y aplicaciones de software contra fallas

que puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la perdida de la

información. La compañía renovó su sistema ERP para ser más eficiente en los procesos y manejo

de la información.

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar son escenarios

económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a quienes se ha facturado.

La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes que mantiene.

Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de

Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación

Monetaria y Financiera, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los

activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los siguientes:

Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son principalmente: inventarios, cuentas por cobrar

y propiedad planta y equipo. Los activos que respaldan la presente Emisión pueden ser liquidados por su

naturaleza y de acuerdo con las condiciones del mercado. Al respecto:

▪ Afectaciones causadas por factores como catástrofes naturales, robos e incendios en los cuales

los activos fijos e inventarios se pueden ver afectados, total o parcialmente, lo que generaría

pérdidas económicas a la compañía. El riesgo se mitiga con una póliza de seguros que mantienen

sobre los activos.

▪ Al ser el 13,50% de los activos correspondiente a inventarios, existe el riesgo de que estos sufran

daños, por mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de un

permanente control de inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños.

▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas por cobrar que respaldan la

Emisión son escenarios económicos adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a

quienes se ha facturado. La empresa mitiga este riesgo mediante la diversificación de clientes

que mantiene.

▪ La propiedad, planta y equipo que resguardan la emisión pueden verse afectados por catástrofes

naturales, robos, incendios, entre otros. Esto generaría pérdidas económicas a la compañía, para

mitigar este riesgo la compañía cuenta con pólizas de seguro.

Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título

XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la

Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de riesgo cuando

los activos que respaldan la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas vinculadas:

Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que mantiene TELCONET S.A., se registran cuentas por

cobrar compañías relacionadas por USD 30.453.895 por lo que los riesgos asociados podrían ser:

▪ Las cuentas por cobrar compañías relacionadas corresponden al 23% del total de los activos que

respaldan la Emisión y el 14% de los activos totales, por lo que su efecto sobre el respaldo de la



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Emisión de Obligaciones es medianamente representativo. Si alguna de las compañías

relacionadas llegara a incumplir con sus obligaciones ya sea por motivos internos de las empresas

o por motivos exógenos atribuibles a escenarios económicos adversos, esto podría tener un

efecto negativo en los flujos de la empresa, que no afectaría de manera significativas los flujos y

la liquidez. La compañía mantiene adecuadamente documentadas estas obligaciones y un

estrecho seguimiento sobre los flujos de las empresas relacionadas.

INSTRUMENTO

TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL

Características CLASES MONTO PLAZO

TASA FIJA ANUAL

PAGO DE CAPITAL

PAGO DE INTERESES

B 5.000.000 720 días Cero cupón Al vencimiento Trimestral

Garantía Garantía General de acuerdo con el Art.162 Ley de Mercado de Valores.

Destino de los recursos

Los recursos captados servirán en un 100% financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos para el giro propio de la empresa.

Estructurador financiero

Intervalores Casa de Valores S.A.

Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.

Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.

Representantes de obligacionistas

Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Resguardos

▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

Política de endeudamiento

▪ La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.

Tabla 2: Resumen instrumento. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

El resumen precedente es un extracto del informe de la revisión de la Calificación de Riesgos del Tercer

Programa de Papel Comercial TELCONET S.A., realizado con base en la información entregada por la empresa

y a partir de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General



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ENTORNO MACROECONÓMICO

EXPECTATIVAS DE RECESIÓN

La economía mundial se contraerá significativamente durante 2020 como consecuencia directa de la

emergencia sanitaria, así como de las medidas de contención adoptadas para detener la propagación del

virus. El impacto económico de la pandemia a nivel mundial fue peor al anticipado durante el primer semestre

de 2020, y se espera una recuperación más lenta de la prevista inicialmente debido a las medidas persistentes

de distanciamiento social, a cuarentenas más prolongadas en ciertas economías, y al fuerte golpe a la

actividad productiva. Consecuentemente, el Fondo Monetario Internacional redujo su proyección de

crecimiento de la economía mundial en 1,9 puntos porcentuales1 con respecto a las previsiones presentadas

en abril2. Se espera, con un elevado grado de incertidumbre, una recuperación a partir de 2021.

CRECIMIENTO FUENTE 2017 2018 2019 2020 2021

Real Proyectado

Economía mundial FMI 3,87% 3,60% 2,90% -4,90% 5,40%

Economías avanzadas FMI 2,51% 2,20% 1,70% -8,00% 4,80%

Economías emergentes FMI 4,83% 4,50% 3,70% -3,00% 5,90%

América Latina FMI 1,30% 1,10% 0,10% -9,40% 3,70%

Banco Mundial 1,90% 1,70% 0,80% -7,20% 2,80%

Ecuador FMI 2,37% 1,29% 0,05% -6,27% 3,86%

Banco Mundial 2,40% 1,30% 0,10% -7,40% 4,10% Banco Central del Ecuador 2,37% 1,29% 0,05% -8,14%*

Ecuador PIB Nominal (millones USD) Banco Central del Ecuador 104.296 107.562 107.436 96.512

Ecuador PIB Real (millones USD) Banco Central del Ecuador 70.956 71.871 71.909 66.057

*Las estimaciones del Banco Central del Ecuador contemplan tres posibles escenarios de decrecimiento en un rango de -7,29% a -9,59%. La estimación de -8,14% resulta de un escenario medio/moderado.

Tabla 3: Evolución y proyecciones de crecimiento. Fuente: Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial, Banco Central del Ecuador. Elaboración: GlobalRatings

La región de América Latina y el Caribe será de las más afectadas durante 20201, alcanzando probablemente

la peor recesión económica de las últimas décadas. Según la Comisión Económica para América Latina y El

Caribe, la región afronta la pandemia desde una posición más débil que el resto del mundo3. Durante los

últimos cinco años el desempeño económico de la región fue pobre, y se verá golpeado por el impacto

significativo del virus sobre los sistemas de salud de la región, la disminución en la actividad de sus socios

comerciales, la caída en los precios de los productos primarios, la interrupción en las cadenas de suministro,

la menor demanda de turismo y el empeoramiento de las condiciones financieras globales.

La economía ecuatoriana creció aceleradamente entre 2010 y 2014, impulsada por el auge en el precio de

los commodities4. Esta tendencia se revirtió a partir de 2015, por la caída en los precios del petróleo, la

reducción del margen fiscal, la apreciación del dólar y la contracción de los niveles de inversión, y se acentuó

para 2016 producto del terremoto en la Costa que contrajo la actividad productiva5. La economía ecuatoriana

se recuperó a partir de 2017, y para 2018 creció en 1,29%. En 2019 la economía se vio afectada por la

consolidación fiscal y el compromiso de ajuste ante el FMI, así como por los disturbios sociales, que le

costaron al país 0,1 puntos porcentuales en el crecimiento6. Los datos del primer trimestre de 2020 reflejan

una caída -2,4% en el PIB nacional, señal de que la economía presentaba problemas relacionados con el

deterioro en los niveles de inversión, incluso antes de la llegada de la pandemia4.

Actualmente, las previsiones de crecimiento de organismos multilaterales, así como del Banco Central del

Ecuador, se han revisado significativamente a la baja, en función del fuerte brote de la pandemia a inicios de

la emergencia, la caída en el precio del crudo, la complicada situación fiscal y las medidas de confinamiento

1 Fondo Monetario Internacional. (2020, junio). World Economic Outlook Update: A Crisis Like No Other, An Uncertain Recovery. Washington D.C. 2 Fondo Monetario Internacional. (2020, abril). World Economic Outlook, Chapter 1: The Great Lockdown. Washington D.C. 3 Comisión Económica Para América Latina y El Caribe. (2020, marzo). Informe Especial Covid-19, América Latina y El Caribe Ante la Pandemia del Covid-19: Efectos económicos y sociales. 4 Banco Central del Ecuador. (2020, junio). Boletín de Cuentas Nacionales Trimestrales del Ecuador No. 111. 5 Comisión Económica para América Latina y El Caribe. (2016). Estudio Económico de América Latina y el Caribe: Ecuador. 6 El Comercio. (2020, febrero). Ecuador buscará retirada ‘gradual’ de subsidios, reitera Richard Martínez. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-retirada-gradual-subsidios-combustibles.html

PERFIL EXTERNO



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adoptadas. Ecuador será la tercera economía con peor desempeño en el continente americano, precedida

por Venezuela (-15,0%) y México (-10,5%)1.

PERSPECTIVAS DEL MERCADO DE PETRÓLEO

La paralización económica a nivel mundial, el exceso de oferta en el mercado y la dificultad para almacenar

los altos excedentes generaron un desplome de los precios internacionales del crudo durante los primeros

meses del año, llegando incluso a cotizarse en valores negativos durante el mes de abril7. La reactivación de

ciertas economías a nivel mundial y los recortes en la producción que redujeron los niveles internacionales

de existencias impulsaron una recuperación en los precios del crudo a partir de mayo de 2020. A la fecha del

presente informe, el precio del petróleo WTI asciende a USD 40 por barril.

Gráfico 1: Evolución precios promedio del crudo ecuatoriano (USD).

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings

Para abril de 2020 el precio promedio de la canasta de crudo ecuatoriano se redujo en 36,42% con respecto

al mes de marzo8. El diferencial entre el precio promedio del petróleo WTI y el de la canasta de crudo

ecuatoriano mantuvo una tendencia creciente a partir de agosto de 2019, pero se redujo para abril de 2020

en función de la caída drástica del precio en mercados internacionales8. La recuperación de los precios es

fundamental para la venta local, considerando que el costo promedio de producción es de USD 23 por barril9.

Las exportaciones petroleras entre enero y abril de 2020 cayeron en 44,7% frente al mismo periodo de 2019,

producto del deterioro de los precios. Adicionalmente, en abril de 2020 las tuberías del Sistema de Oleoducto

Transecuatoriano (SOTE) y del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) se rompieron, lo cual afectó la producción

nacional10, obligó al país a aplicar la cláusula de fuerza mayor en sus contratos, y a postergar exportaciones.

Las operaciones del SOTE y del OCP se reanudaron durante la primera semana de mayo, pero se suspendieron

nuevamente a mediados de junio por medidas preventivas. Considerando que la proforma presupuestaria

para 2020 se elaboró con un precio de USD 51,30 por barril, la caída en el valor de las exportaciones

petroleras generará pérdidas por ingresos en 2020 que podrían ascender a USD 2.700 millones11.

CRISIS FISCAL Y DEUDA PÚBLICA

El Estado ecuatoriano registró déficits fiscales durante los últimos 11 años, en respuesta a una agresiva

política de inversión pública sumada a un mayor gasto corriente12, que se mantuvo para años posteriores a

pesar de la caída en los ingresos petroleros. Para 2018, el déficit fiscal registró el menor monto desde 2013,

pero en 2019, una sobreestimación del nivel de ingresos tributarios (USD 724 millones por encima de la

recaudación real13) y de monetización de activos, junto con un mayor gasto por el pago de intereses y por el

aporte estatal a la Seguridad Social, incrementó el monto del déficit fiscal.

7 BBC. (2020, abril). Caída del precio del petróleo: el crudo estadounidense WTI se desploma y se cotiza por debajo de cero por primera vez en la historia. https://www.bbc.com/mundo/noticias-52362339 8 Banco Central del Ecuador. (2020, mayo). Información Estadística Mensual No. 2019– Mayo 2020. 9 El universo. (2020, marzo). Precio del petróleo ecuatoriano está por debajo del costo de producción. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/03/19/nota/7787340/petroleo-crudo-ecuador-precio-produccion-crisis-economica 10 El Comercio. (2020, abril). Ecuador bajó la producción petrolera por rotura de oleoductos. https://www.elcomercio.com/actualidad/ecuador-produccion-petrolera-reduccion-oleoductos.html 11 Primicias. (2020, abril). El impacto del Covid-19 en la economía tiene tres escenarios. https://www.primicias.ec/noticias/economia/impacto-covid-19-economia-escenarios/ 12 El Universo. (2019, enero). Ecuador cumplió diez años con déficit en presupuestos del Estado. https://www.eluniverso.com/noticias/2019/01/15/nota/7139165/decada-deficit-presupuestos-estado 13 Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Estadísticas de Recaudación del Periodo Diciembre 2019.

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Diferencial Crudo Oriente Crudo Napo WTI



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Si bien la recaudación tributaria alcanzó un máximo al cierre de 2019, para los meses de enero a mayo de

2020 se contrajo debido al deterioro en los niveles de ventas, y al diferimiento en los pagos del impuesto a

la renta. La paralización económica repercutirá en una menor recaudación en 2020, definida por la duración

de las medidas restrictivas y su efecto sobre la capacidad productiva en el periodo de reactivación. El

Ministerio de Finanzas estima una caída de USD 1.862 millones en los ingresos tributarios para 2020 que,

junto con la caída en ingresos petroleros y de monetización de activos, le representarán al fisco una baja de

USD 7.036 millones en los ingresos14. Se estima realizar un recorte en el presupuesto estatal para 2020 por

USD 5.000 millones. No obstante, se prevé un déficit de más de USD 13.000 millones al término de este año15.

El gasto público elevado y el creciente déficit fiscal generaron una mayor necesidad de financiamiento, que

impulsó al alza la deuda pública en los últimos años, superando el límite máximo permitido por ley. En 2019

la deuda pública creció en función de la emisión de bonos en mercados internacionales y del financiamiento

con multilaterales, del cual el país se ha vuelto altamente dependiente durante la emergencia actual. Para

mayo de 2020, la deuda pública incrementó en USD 1.237 millones, y se concentró en acreedores externos.

En 2019, se firmó un acuerdo con el FMI por USD 4.200 millones, para apoyar los objetivos del Plan de

Prosperidad (2018-2021). A cambio, el Estado se comprometió a reducir la necesidad de financiamiento y la

relación entre la deuda y el PIB. Debido a los niveles de gasto público excesivos, la dificultad para hacer

recortes sustanciales, y la caída en los ingresos prevista, la capacidad del Gobierno de implementar estímulos

fiscales para compensar el deterioro en la oferta y demanda agregada depende de financiamiento externo.

Con fecha 29 de abril de 2020, se canceló el acuerdo de Servicio Ampliado de Fondos (Extended Fund Facility)

con el FMI, y se solicitaron recursos bajo la modalidad de Instrumento de Financiamiento Rápido (Rapid

Financing Instrument). Actualmente, el país está negociando un nuevo programa de financiamiento con el

FMI con base en un plan económico. Durante la última semana de marzo, el Ministerio de Finanzas pagó USD

326 millones de deuda externa con el fin de conseguir acuerdos con acreedores internacionales para aplazar

el pago de USD 811 millones de intereses hasta agosto de 202016. En julio de 2020 se llegó a un acuerdo con

los tenedores de bonos, con el que se logró reducir el stock de deuda en USD 1.500 millones, incrementar en

10 años el plazo con 5 años de gracia para el pago de capital, y disminuir la tasa de 9,3% a 5,2%. Asimismo,

se gestionaron recursos de organismos multilaterales para afrontar la emergencia, que hasta junio de 2020

totalizaron cerca de USD 1.805 millones. Con el objetivo de recortar el gasto, en mayo de 2020 se reemplazó

el subsidio a los combustibles por un mecanismo de banda de precios, atada al comportamiento de los

precios internacionales.

INDICADORES FISCALES PERIODO DE INFORMACIÓN INDICADOR VARIACIÓN INTERANUAL

Déficit fiscal (millones USD) 2019 -4.043,00 21,31% Déficit fiscal (% PIB) 2019 -3,80% -0,70%

Recaudación tributaria (millones USD) 2019 14.268,53 2,81% Recaudación tributaria (millones USD) enero - mayo 2020 5.561,87 -15,95%

Deuda pública (millones USD) mayo 2020 58.418,30 4,85% Deuda pública (% PIB) mayo 2020 60,53% 9,48% Deuda interna (millones USD) mayo 2020 16.853,38 1,30% Deuda externa (millones USD) mayo 2020 41.564,92 6,36%

Tabla 4: Evolución de Resultados del Presupuesto General del Estado. Fuente: Ministerio de Finanzas; Elaboración: GlobalRatings

PERCEPCIONES DE RIESGO SE DISPARAN

A partir de enero de 2020, el riesgo país de Ecuador presentó un comportamiento creciente, y se disparó tras

el desplome en el precio del petróleo y el pedido de la Asamblea Nacional al ejecutivo de no pagar la deuda

externa para destinar esos recursos a la emergencia sanitaria17. A la fecha del presente informe, el riesgo país

cerró en 3.279 puntos, cifra que representa un incremento de 2.452 puntos en el transcurso de 2020.

14 El Universo. (2020, abril). Ministro Richard Martínez explica que Ecuador tendrá caída de $7000 millones de ingresos. https://www.eluniverso.com/noticias/2020/04/15/nota/7814325/ministro-martinez-explica-que-ecuador-tendra-caida-7000-millones 15 El Tiempo. (2020, mayo). Ecuador arrastra déficit fiscal desde el año 2009. https://www.eltiempo.com.ec/noticias/actualidad/10/ecuador-arrastra-deficit-fiscal-desde-el-ano-2009 16 El Comercio. (2020, abril). Ministro de Finanzas aclaró que Ecuador no fue el único país en pagar la deuda externa en medio de la pandemia. https://www.elcomercio.com/actualidad/ministro-finanzas-ecuador-pago-deuda.html#cxrecs_s 17 El Comercio. (2020, marzo): Riesgo país de Ecuador subió más de 2000 puntos en un día tras pedido de Asamblea de no pago de la deuda. https://www.elcomercio.com/actualidad/riesgo-pais-ecuador-subio-emergencia.html



31 de julio de 2020


Ecuador mantiene el segundo índice más alto de América Latina, antecedido únicamente por Venezuela, cuyo

riesgo país bordea los 29.000 puntos.

Moody’s bajó la calificación crediticia del Ecuador de B3 a CAA1, y a CAA3 con perspectiva negativa en abril

de 2020, mientras que Fitch redujo la calificación del país cuatro veces durante el último mes, de CCC el 20

de marzo, a CC el 24 de marzo, a C el 09 de abril y a RD el 20 de abril, tras la solicitud y aprobación del

diferimiento del pago de intereses, que constituye un mecanismo de intercambio de deuda insolvente18.

Gráfico 2: Evolución Riesgo País (EMBI).

Fuente: JPMorgan – BCRD; Elaboración: GlobalRatings

La inversión extranjera en Ecuador ha sido históricamente débil, ubicándose por debajo de otros países de la

región. Durante 2019, esta se contrajo en 34% y para el primer trimestre de 2020 se mantuvo estable con

respecto al primer trimestre de 2019, con una disminución marginal de 3,39%. El 42,1% de la inversión

extranjera directa se concentró en la explotación de minas y canteras (27% para el primer trimestre de 2020),

mientras que los sectores de manufactura, agricultura, transporte y servicios concentraron el 11,4%, 10,4%,

10,5% y 9,8% de la inversión, respectivamente. Durante 2019, la inversión proveniente de la Comunidad

Andina se contrajo en 68% con respecto a 2018 y totalizó USD 31,11 millones, la inversión de Estados Unidos

se redujo en USD 19,34 millones (-20%) y los capitales europeos que ingresaron al país durante 2019 sumaron

USD 369 millones, con una disminución de 23% con respecto a 201819.

INVERSIÓN EXTRANJERA DIRECTA 2016 2017 2018 2019 2020.I

Monto (millones USD) 756,14 624,56 1.455,97 937,62 202,50 % del PIB 1% 1% 1% 1% 1%

Tabla 5: Evolución Inversión Extranjera Directa (millones USD). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings

Bajo las condiciones actuales, con un riesgo país por encima de los niveles de la región, el país tiene gran

dificultad para acceder a los mercados internacionales y atraer inversión, por el alto costo que representaría.

PARALIZACIÓN PRODUCTIVA: EMPLEO E INFLACIÓN

La Organización Mundial del Trabajo prevé una pérdida de 195 millones de empleos a nivel mundial a causa

de las medidas de confinamiento que deterioran el capital empresarial. La informalidad en América Latina y

el Caribe es alarmante: cerca del 53% de trabajadores se emplean en el sector informal. Los sectores de

servicios, basados en las relaciones interpersonales, representan el 64% del empleo en la región y el 47% de

la fuerza laboral se emplea en micro, pequeñas y medianas empresas, por lo que se estima un deterioro en

el empleo en la región y un incremento en el nivel de pobreza3.

INDICADORES LABORALES 2015 2016 2017 2018 2019 Desempleo 4,77% 5,21% 4,62% 3,69% 3,84%

Empleo adecuado 46,50% 41,19% 42,26% 40,64% 38,85%

Subempleo 14,01% 19,87% 19,82% 16,49% 17,79% Empleo no remunerado 7,66% 8,39% 9,00% 9,95% 10,92% Otro empleo no pleno 26,42% 25,12% 24,13% 28,82% 28,00%

Tabla 6: Indicadores laborales Ecuador. Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC); Elaboración: GlobalRatings

18 Fitch Ratings. (2020, abril). Fitch Downgrades Ecuador to ‘RD’. https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-downgrades-ecuador-to-rd-20-04-2020 19 Banco Central del Ecuador. (junio 2020). Inversión Extranjera Directa, Boletín No. 71.

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Global Latino Ecuador Precio WTI



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Los indicadores laborales en el país presentaron un deterioro al cierre de 2019, con un incremento en el nivel

de desempleo, una disminución en la tasa de empleo adecuado, un mayor porcentaje de subempleo y

empleo no remunerado, y una tasa estable de empleo no pleno20. Estos últimos grupos corresponden a los

trabajadores informales, por lo cual es previsible un deterioro en la calidad de vida de la población. Entre

enero y mayo de 2020, las solicitudes del beneficio de desempleo al Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social

incrementaron en 18,3% frente al mismo periodo de 2019 y hasta junio de 2020 más de 245.000 personas

fueron desvinculadas de la seguridad social21. Según cálculos oficiales, aproximadamente 508.000 personas

podrían entrar en el desempleo durante 2020 y otras 233.000 entrarán en la informalidad.

Se estima que las condiciones económicas actuales ejercerán una presión a la baja sobre los niveles de

inflación, debido a la caída en la demanda agregada y en los precios del petróleo1. Las perspectivas de

inflación en América Latina se encuentran por encima del promedio mundial, en 6,20% para 2020 y en 5,90%

para 20212, impulsadas por el incremento en precios registrado en Venezuela y Argentina.

INFLACIÓN 2017 2018 2019 MAYO 2019 MAYO 2020

Inflación mensual 0,18% 0,10% -0,01% 0,00% -0,26% Inflación anual -0,20% 0,27% -0,07% 0,37% 0,75% Inflación acumulada -0,20% 0,27% -0,07% 0,19% 1,01%

Tabla 7: Evolución de tasas de inflación en Ecuador. Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings

El incremento en la la tasa de inflación anual en Ecuador al cierre de 2019 refleja el deterioro en el empleo

adecuado, que resulta en una menor demanda de bienes y servicios. La interrupción en la cadena de

suministros impulsó al alza los niveles de precios en los primeros meses de la cuarentena, principalmente de

los alimentos y bebidas no alcohólicas y los servicios de salud22. La reactivación económica gradual en ciertos

lugares del país impulsó a la baja los niveles de inflación para el mes de mayo. El FMI prevé una inflación de

0,13% para el Ecuador en 2020, que incrementará a 2,26% en 20212. Por su parte, el Banco Mundial

pronostica una inflación de 0% en 2020 y de 0,6% en 202123.

LIQUIDEZ Y MERCADOS FINANCIEROS

La creciente aversión al riesgo y la demanda de activos líquidos durante los primeros meses de 2020,

desplomaron los principales índices bursátiles a niveles similares a los de la crisis financiera de 2009 y

causaron una salida masiva de capitales en la región de América Latina23. Las perspectivas favorables en

cuanto a la evolución del coronavirus en ciertos países desarrollados y las políticas de reactivación económica

impulsaron la mejora en los índices accionarios a partir del mes de abril, alcanzando en el segundo trimestre

del año el mejor desempeño desde 1998. Los efectos de la crisis y de las políticas monetarias expansivas

también se evidencian en la volatilidad de las monedas, con una depreciación de aquellas pertenecientes a

economías emergentes, y una apreciación real del dólar estadounidense, el yen y el euro23.

MERCADOS FINANCIEROS PERIODO DE

INFORMACIÓN MONTO (MILLONES

USD) VARIACIÓN MENSUAL

VARIACIÓN INTERANUAL

Oferta Monetaria (M1) abril 2020 26.667 1,32% 7,17% Especies monetarias en circulación abril 2020 17.800 3,87% 12,69% Depósitos a la vista abril 2020 8.787 -3,48% -2,45% Liquidez total (M2) abril 2020 58.415 0,90% 8,15%

Captaciones a plazo del sistema financiero abril 2020 31.749 0,54% 9,00% Colocaciones del sistema financiero abril 2020 44.365 -0,85% 7,95%

Reservas internacionales mayo 2020 3.402 18,93% -16,69% Reservas bancarias mayo 2020 5.634 4,77% 20,98%

TASAS REFERENCIALES PERIODO DE

INFORMACIÓN TASA (%)

VARIACIÓN MENSUAL

VARIACIÓN INTERANUAL

Tasa activa referencial julio 2020 9,12% 0,02% 0,86% Tasa pasiva referencial julio 2020 6,24% 0,26% 0,31% Diferencial de tasas de interés julio 2020 2,88% -0,24% 0,55%

Tabla 8: Evolución de indicadores financieros en Ecuador (última fecha de información disponible). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings

20 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2019, diciembre). Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo. 21 Primicias. (2020, junio). Crece la presión: IESS busca fondos para pagar el seguro de desempleo. https://www.primicias.ec/noticias/economia/iess-posible-presion-financiera-seguro-desempleo/ 22 Instituto Nacional de Estadística y Censos. (2020, mayo). Índice de Precios al Consumidor, Mayo 2020. 23 Banco Mundial. (2020, junio). Global Economic Prospects. Washington D.C.



31 de julio de 2020


En el Ecuador, la posición de liquidez en la economía se mantiene sólida a pesar de la paralización económica

a raíz de la crisis sanitaria. Si bien en el mes de marzo se evidenció una contracción asociada a la disminución

de los ingresos fiscales, la disrupción en la cadena de pagos, y la crisis de liquidez del sector privado, para

abril se evidenció una recuperación en los niveles de liquidez y un cambio en la estructura que demuestra

una mayor preferencia hacia la liquidez inmediata.

Las captaciones a plazo del sistema financiero nacional incrementaron sostenidamente durante el último

año, lo que permitió a las entidades financieras hacer frente al shock económico relacionado con la

paralización de actividades. Si bien las captaciones se redujeron en el mes de marzo, en función de la mayor

necesidad de liquidez de los agentes económicos, a partir de abril se evidenció una recuperación, lo que

resalta la confianza de los depositantes en el sistema financiero nacional. Los depósitos a plazo fijo

disminuyeron en 1,51% entre los meses de marzo y abril, mientras que los depósitos de ahorro

incrementaron en 4,12%, evidenciando una mayor preferencia por liquidez, lo que impulsó al alza la tasa

pasiva referencial a partir del mes de abril, con el objetivo de atraer un mayor monto de depósitos. A pesar

de los diversos programas de crédito destinados a la reactivación económica impulsados por el Gobierno, las

colocaciones del sistema financiero nacional se redujeron a partir del mes de marzo. El 23 de marzo de 2020

la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera resolvió que las entidades financieras del sector

público y privado podrán cambiar las condiciones originalmente pactadas de las operaciones de crédito de

los diferentes segmentos, sin generar costos adicionales para los clientes y sin afectar su calificación

crediticia. Asimismo, el 03 de abril de 2020 la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera permitió

diferir pagos a tenedores de instrumentos de renta fija con vencimientos en los próximos 120 días.

En el marco del acuerdo con el FMI, Ecuador se comprometió a incrementar el monto de Reservas

Internacionales, para respaldar la totalidad de los depósitos bancarios en el Banco Central y la moneda

fraccionaria en circulación. En marzo, las reservas internacionales cayeron producto de la emergencia

sanitaria y la falta de recursos del Gobierno, pero a partir de abril incrementaron debido al financiamiento

externo recibido, principalmente de organismos multilaterales. El monto de reservas internacionales en

mayo de 2020 cubrió en 59,54% a los pasivos monetarios de la entidad y en 60,38% a las reservas bancarias,

situación que representa un alto riesgo de liquidez ante la falta de respaldo en el Banco Central8.

SECTOR EXTERNO

La balanza comercial de Ecuador en 2019 registró un superávit en función de un incremento en las

exportaciones no petroleras, que representaron el 61% de las exportaciones totales, asociadas a productos

tradicionales, fundamentalmente camarón, así como de menores importaciones, principalmente no

petroleras, señal de una mejora productiva a nivel nacional. Los primeros meses de 2020 se caracterizaron

por una importante demanda de productos ecuatorianos en mercados internacionales, principalmente

asiáticos, lo que impulsó al alza las exportaciones no petroleras. No obstante, la crisis asociada al coronavirus

deterioró el comercio internacional y generó problemas en la capacidad operativa de las industrias,

afectando directamente al sector exportador. Solamente en el mes de abril, las exportaciones no petroleras,

que representaron cerca del 75% del total, se redujeron en 9% con respecto a abril de 2019, con menores

envíos de camarón, banano, cacao y atún, entre otros productos. Las interrupciones en las cadenas de

suministro internacionales también disminuyeron el nivel de importaciones durante el periodo de

confinamiento, por lo cual se registró un superávit comercial hasta abril de 2020.

BALANZA COMERCIAL 2017 2018 2019 ENE-ABR 2019 ENE-ABR 2020

Exportaciones 19.092 21.628 22.329 7.234 6.423 Exportaciones petroleras 6.920 8.802 8.680 2.872 1.587 Exportaciones no petroleras 12.173 12.826 13.650 4.362 4.835

Importaciones 19.033 22.106 21.509 7.191 5.820 Importaciones petroleras 3.201 4.343 4.159 1.426 1.099 Importaciones no petroleras 15.832 17.763 17.350 5.765 4.721

Balanza comercial 59 -478 820 43 603 Balanza petrolera 3.719 4.459 4.521 1.446 488 Balanza no petrolera -3.660 -4.937 -3.701 -1.403 115

Tabla 9: Evolución de balanza comercial Ecuador (millones USD). Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings



31 de julio de 2020


Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo

II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de GlobalRatings

Calificadora de Riesgos S.A., que el entorno mundial, regional y del Ecuador presenta tendencias de

crecimiento conservadoras de acuerdo a las estimaciones realizadas y publicadas por el Fondo Monetario

Internacional, Banco Mundial, CEPAL y Banco Central del Ecuador.

SECTOR TELECOMUNICACIONES

El sector de las telecomunicaciones es una de las industrias con mayor desarrollo y dinamismo durante los

últimos años. La progresiva innovación tecnológica y las crecientes necesidades de comunicación impulsaron

la demanda de las distintas formas de telecomunicaciones, incluyendo la comunicación telefónica, móvil,

inalámbrica, mediante ondas de radio, entre otras. Específicamente en el Ecuador, el sector de las

telecomunicaciones goza de un mercado altamente demandante, y la infraestructura necesaria para la

provisión de servicios básicos de telecomunicaciones incrementó significativamente durante los últimos años24,

garantizando mayor acceso y conectividad para la población.

Las telecomunicaciones se encuentran dentro del sector agregado “Correo y Comunicaciones”, del cual

aproximadamente el 96% se relaciona con actividades de comunicaciones e información. Tras mantener un

crecimiento sostenido entre 2001 y 2014, para 2015 el sector se contrajo en 1,08%; la maduración paulatina

del mercado y el menor crecimiento económico del país desaceleraron las ventas desde el año 2013. La

contracción del sector se extendió hasta 2016, año en que se evidenció una caída de 0,77% en el PIB del

sectorial. A partir de 2017 el sector presentó crecimientos anuales en función de la dinamización de la

economía y de la recuperación del consumo privado. Al cierre de 2019, el PIB del sector correo y

comunicaciones alcanzó los USD 2.012 millones (USD 2.612 millones en términos constantes), monto que

supone un crecimiento anual de 1,62%, con lo cual superó al crecimiento de la economía nacional. De esta

manera, el sector de correo y comunicaciones pasó a representar el 3,63% del PIB nacional. Para el primer

trimestre de 2020 el PIB del sector alcanzó los USD 649,93 millones, monto que implica una variación trimestral

negativa de 1,83% y una tasa de crecimiento interanual positiva del 2,05%, en función de la dependencia de

las interacciones sociales en medios de comunicación digitales. De esta manera, durante el primer trimestre

de 2020 el sector aportó con 3,60% del PIB nacional. De acuerdo con el Ministerio de Telecomunicaciones y de

la Sociedad de la Información, al contabilizar solamente el PIB del sector de telecomunicaciones y tecnologías

de la información, sin considerar las actividades de correos, se observa que este contribuye con cerca del 2,0%

del PIB Nacional25.

Gráfico 3: Evolución PIB – Correo y comunicaciones (millones USD)

Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: GlobalRatings

Además, para evidenciar la actividad del sector, se analizan ciertas métricas utilizadas por el INEC para

monitorear el comportamiento de un determinado sector productivo, como el Índice de Nivel de Actividad

Registrada, que indica el desempeño económico‐fiscal mensual de los sectores y actividades productivas de la

economía nacional, a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento en el tiempo de las ventas

24 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021. 25 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021.

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PIB Correo y comunicaciones Variación anual (%)



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corrientes para un mes calendario comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año

2002=100)26. Para mayo de 2020 el INAR de las actividades de telecomunicaciones se ubicó en 78,90 puntos

con una variación de 1,78% respecto al mes de abril de 2020 y una caída de -21,53% comparado con mayo del

año pasado; lo cual señala ralentización anual de las ventas del sector.

Gráfico 4: INA-R – Telecomunicaciones.

Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings

Con respecto al mercado laboral, cerca del 1% de la población empleada en el país se desempeña en actividades

de correo y comunicaciones. El Índice de Puestos de Trabajo (IPT), que mide el número de personal ocupado,

empleados y obreros en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 96,48 puntos en el mes de mayo de

2020, monto que implica una caída de 0,47% con respecto al mes de abril de 2020, y que de la misma manera

supone un decrecimiento de 3,28% con respecto a mayo de 2019, es decir que el sector disminuyó el nivel de

empleo durante el último año. Si bien el índice mantuvo una tendencia creciente en el periodo comprendido

entre diciembre de 2019 y marzo de 2020, desde abril de 2020 se registró una disminución, acorde a la

condición económica del país. Por su parte, el Índice de Horas Trabajadas (IH) que mide el número de horas,

tanto normales como extras, utilizadas por el personal en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 83,23

puntos en mayo de 2020, con un decremento anual de 8,90% y una caída mensual de 7,23%. Finalmente, el

Índice de Remuneraciones (IR), que mide la evolución de las remuneraciones por hora trabajada percibidas por

el personal ocupado en el sector de las telecomunicaciones, alcanzó los 142,07 puntos en mayo de 2020, cifra

que representa una contracción anual de 9,72% y una caída mensual de 11,38%.

Gráfico 5: Índice de Puestos de Trabajo, Índice de Horas Trabajadas e Índice de Remuneraciones – Telecomunicaciones. Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings

En cuanto al sistema financiero, durante el último año se incrementó la colocación de créditos destinados a las

actividades de telecomunicaciones. Para 2019 se colocó un total de USD 325,22 millones, destinados

principalmente a actividades de operación, mantenimiento o facilitación del acceso a servicios de transmisión

de voz, datos, texto, sonido y vídeo utilizando una infraestructura de telecomunicaciones alámbricas o

26 Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de: http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

0

50

100

150

200

INAR (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)

0

50

100

150

200

IPT IR IH



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inalámbricas, entre otras. Para el año 2020, en el periodo comprendido entre el mes de enero al mes de abril,

se otorgó un monto de crédito total de USD 44,63 millones a las actividades del sector.

Gráfico 6: Volumen de crédito otorgado (millones USD).

Fuente: INEC; Elaboración: GlobalRatings

Así como el desarrollo de infraestructura ha impulsado la industria a nivel nacional, este factor también representa uno de los obstáculos que delimitan la entrada de nuevas empresas al mercado. Las barreras de entrada para el sector de telecomunicaciones en general son bastante elevadas, principalmente por el alto monto de inversión inicial requerida para la infraestructura utilizada en los servicios de telecomunicaciones y tecnologías de la información. Durante los últimos años, Ecuador desarrolló la infraestructura troncal y aumentó la penetración de los servicios básicos de telecomunicaciones. Entre estos, se destaca la expansión de la Fibra Óptica en el país, en el año 2006 se contaba con 3.000 kilómetros y en el 2014 esta cifra llegó a los 46.000 kilómetros. En el 2016 ya el país tenía 66.000 kilómetros, es decir, un aumento de más del 43% en estos últimos dos años, lo cual aportó en el crecimiento de casi 7 veces en las suscripciones de banda ancha fija en el período 2006 – 201627. Para 2017 se registraron más de 71.000 kilómetros de fibra óptica. La mayor extensión en la fibra óptica en el país debido a las implementaciones de cable submarino adicionales, permitieron incrementar la velocidad de navegación web de 240 a más 325 gigabytes por segundo, debido a que este tipo de red no se ve afectada por interferencias electromagnéticas, ubicando al Ecuador entre los principales países de la región con mayor velocidad de internet28.

En el año 2016, se inauguró en Ecuador la primera planta de producción de Fibra Óptica, a cargo de Holding Telconet y su socio estratégico Fiberhome Technlogies, que convirtió al país en el pionero en la región en elaborar y exportar fibra óptica. La capacidad de producción proyectada fue de aproximadamente 1 millón de kilómetros de cable de fibra óptica, lo que representa una reducción estimada de USD 15 millones anuales en importaciones equivalente al 40% de las importaciones de fibra óptica, reemplazada por USD 20 millones en exportaciones al año29. Durante su primer año de funcionamiento, la planta produjo más de un millón de kilómetros de cable.

Al cierre del año 2019 se evidenció el impulso que ha tomado el servicio de internet fijo a través de conexiones de fibra óptica a nivel nacional. El 37,03% del total de conexiones fijas fueron implementadas con fibra óptica, el 33,65% fueron conexiones a través de cobre, el 21,89% utilizaron cable coaxial y únicamente el 7,43% de las conexiones utilizaron el medio inalámbrico

Gracias al incremento y desarrollo de la infraestructura de internet fijo, el desarrollo de nuevas aplicaciones, el uso masivo de redes sociales y la cantidad de contenido compartido y generado a través de la red, el número de cuentas y usuarios del servicio de acceso a internet ha crecido sostenidamente durante los últimos años. El porcentaje de población que mantiene contratada una cuenta de internet fijo incrementó de 3,35% en diciembre de 2010 a 12,25% en marzo de 2020. Las provincias que comprenden el mayor número de cuentas activas son Pichincha con un total de 639.466 cuentas, seguido por Guayas con 587.001 y Azuay con 133.65930.

Otra de las barreras de entrada al sector de telecomunicaciones es la fuerte regulación normativa por la que se rige para la operación en el territorio nacional. La entidad reguladora y controladora de este sector es la Agencia de Regulación y Control de las Telecomunicaciones (ARCOTEL), adscrita al Ministerio de

27 Ministerio de Telecomunicaciones y de la Sociedad de la Información. Plan Nacional de Telecomunicaciones y Tecnologías de la Información del Ecuador 2016 – 2021. 28 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/sector-de-las-telecomunicaciones-continuan-creciendo-en-el-pais/

29 Ministerio de Telecomunicaciones. https://www.telecomunicaciones.gob.ec/ecuador-es-pionero-en-la-fabricacion-de-fibra-optica-de-la-region/ 30 Arcotel. (2020). Boletín Estadístico Dic – 2019. https://www.arcotel.gob.ec/wp-content/uploads/2015/01/boletin-febrero-2020-.pdf

295

219

338 325

0

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100

150

200

250

300

350

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2016 2017 2018 2019



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Telecomunicaciones (MINTEL) y encargada de la administración, regulación, control de las telecomunicaciones, del espectro radioeléctrico y su gestión, así como de los aspectos técnicos de la gestión de medios de comunicación social que usen frecuencias del espectro radioeléctrico o que instalen y operen redes31. Asimismo, las empresas que operan en el sector se encuentran sujetas al control de la Superintendencia de Compañías, el SRI, el IESS, Ministerio de Trabajo.

El mercado de servicio de internet está liderado por el operador público CNT EP que para marzo de 2020 registró una participación del 41,26%. El segundo actor con mayor impacto dentro del mercado de servicios de acceso a internet fijo es Megadatos, también conocido comercialmente como Netlife, que al cierre del primer trimestre de 2020 alcanzó una participación del 17,48%. Tercero se encuentra Setel S.A., que opera bajo el nombre de TV Cable y mantiene el 11,25% del mercado. Desde 2015, las porciones de contribución al ingreso total de la industria han presentado variaciones importantes. Dentro de los agentes con mayor variación del porcentaje de participación en los últimos cinco años están Megadatos y Conecel. El primero pasó de ser el cuarto más grande con una participación de 5,60% en 2015 a ser el segundo más importante en 2020. Por otro lado, Conecel subió del séptimo puesto en 2015 con un aporte del 0,07%, a ser el cuarto más grande32. CNT EP sigue manteniendo la delantera, no obstantes se ha reducido en tamaño ya que actualmente no posee más de la mitad del mercado como lo solía hacer.

Gráfico 7: Participación en el mercado del servicio de acceso a internet fijo (líneas activas por operadora)

Fuente: ARCOTEL; Elaboración: GlobalRatings

A raíz de la crisis sanitaria el uso de internet en la región de América Latina presentó incrementos

exponenciales en el tráfico total de internet. Para marzo de 2020 el tráfico de línea fija marcó 2,8 millones

de Terabytes (TB), lo cual implica un aumento de 40% comparado con el mismo periodo del año 2019.

Asimismo, el tráfico de internet móvil aumentó en 40,7%, alcanzando los 648 mil TB33. No obstante, esto no

ha generado un mayor valor de facturación sino todo lo contrario. Esto se debe a que el gobierno prohibió el

corte de servicios esenciales por impago lo cual acostumbró a los clientes a no cancelar los valores a pagar.

Consecuentemente, los índices de morosidad se elevaron hasta por encima del 50% y la sostenibilidad del

sector se ha puesto a prueba porque a medida que transcurre el tiempo el monto no recaudado se infla.

Como solución Asiet sugiere la exoneración del pago del IVA e ICE de las facturas impagadas y los ingresos no

recaudados34.

31 http://www.arcotel.gob.ec/la-arcotel/ 32 UIDE (2015). Estudio para mejorar el acceso a internet. https://repositorio.uide.edu.ec/bitstream/37000/789/1/T-UIDE-706.pdf

33 Subsecretaría de Telecomunicaciones (2020, marzo). Tráfico total de internet fija y móvil crece 40% a marzo de 2020 impulsado por la pandemia de COVID-19.

https://www.subtel.gob.cl/trafico-total-de-internet-fija-y-movil-crece-40-a-marzo-de-2020-impulsado-por-la-pandemia-de-covid-19/

34 El Universo (2020). Con más del 50% de morosidad la sostenibilidad de las operadoras de telecomunicaciones se ve afectada.

https://www.eluniverso.com/noticias/2020/07/28/nota/7921986/morosidad-50-servicio-telecomunicaciones-pandemia-covid-19-asiet

Corporación Nacional de

Telecomunicaciones CNT EP 41,36%

Megadatos S.A.17,48%

Servicios de Telecomunicaciones

Setel S.A.11,25%

Consorcio Ecuatoriano de

Telecomunicaciones S.A. CONECEL

11,22%

Punto Net S.A.4,03%

Etapa EP.3,65% Otros

11,01%

https://repositorio.uide.edu.ec/bitstream/37000/789/1/T-UIDE-706.pdf

https://www.subtel.gob.cl/trafico-total-de-internet-fija-y-movil-crece-40-a-marzo-de-2020-impulsado-por-la-pandemia-de-covid-19/

https://www.eluniverso.com/noticias/2020/07/28/nota/7921986/morosidad-50-servicio-telecomunicaciones-pandemia-covid-19-asiet



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Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el Numeral 1, Artículo 11, Sección II, Capítulo

II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros

Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings

Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena participación de mercado y un nivel de

ingresos por ventas adecuado dentro del sector en el que opera.

GOBIERNO Y ADMINISTRACIÓN

El objetivo del presente informe es entregar la calificación del Tercer Programa de Papel Comercial TELCONET

S.A. como empresa dedicada a Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos y Servicios

Gerenciados, a través de un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la solvencia, procesos y

calidad de cada uno de los elementos que forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del

instrumento analizado.

Gráfico 8: Historia de la compañía


TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador con una trayectoria de más de 22 años en

soluciones de conectividad, internet, centro de datos y servicios gerenciados. Con una sólida plataforma de

infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha permitido desarrollar negocios

junto con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo Empresarial, así como con sus asociados de

Negocios.

La esencia del negocio de la compañía se encuentra en el entendimiento profundo de las necesidades de los

clientes. Son una empresa comprometida con el servicio otorgando valor a cada solución ofrecida. Es por

este motivo que nuestro portafolio de servicios ofrecido a través de la red NGN (Redes de Próxima

Generación) está orientado a cubrir esas necesidades, brindando calidad en cada uno de los procesos que se

siguen, desde el contacto inicial con el cliente hasta el día a día del servicio entregado.

Entre 1995 y 2017 mantuvieron más de 2.300 colaboradores directos trabajando proactivamente a nivel

nacional en Guayaquil, Quito, Cuenca, Manta, Machala, Loja, Quevedo y Salinas. Para el 2018 se renovaron

para ofrecer la mejor tecnología de telecomunicaciones de la región.

PERFIL INTERNO



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La misión de la compañía es: “Buscar la excelencia en la provisión de la comunicación de datos, a través del

uso de la mejor tecnología disponible y la preparación continua de sus recursos humanos, en beneficio de la

comunidad, cliente y empresa”. Su visión es: “Ser la mejor alternativa e integrar al Ecuador a través de la

provisión de servicios de comunicación de video, voz y datos; siguiendo estándares internacionales de calidad

y usando la mejor y más moderna tecnología en telecomunicaciones”

A la fecha del presente informe, TELCONET S.A. cuenta con un capital social de USD 1.020.400. El compromiso

de los socios con la empresa se evidencia en su participación en la gestión y administración.

TELCONET S.A. NACIONALIDAD CAPITAL

(USD) PARTICIPACIÓN

Topic Feraud Jan Tomislav Ecuador 35.430.661 82% Topic Granados Marion Tomislav Ecuador 7.827.701 18%

Total 43.258.362 100% Tabla 10: Estructura societaria hasta la persona natural.

Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings

En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo establecido en el Numeral 3, Artículo 2, Sección

I, Capítulo I, Título XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras de Valores y

Seguros expedidas por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que

presentan vinculación representativa en otras compañías, ya sea por accionariado o por administración.

La compañía presenta vinculación por presentar participación en el capital social de otras compañías.

COMPAÑÍA CAPITAL PARTICIPACIÓN ESTADO USD PORCENTAJE ACTUAL

Data Center Guayaquil S.A. 2.000 100% Disolución/Liquidación Transtelco S.A. 10.000 68% Disolución/Liquidación Smartcities S.A. 10.000 60% Activa Cerinsa S.A. 1.000 75% Activa Ecoluz S.A. 3.003.101 0% Activa Retratorec S.A. 981.000 3% Activa Econocompu S.A. 5.000 93% Activa Soluciones Informáticas para Firma Electrónica GEEFTECH S.A. 20.000 40% Activa Netspeed S.A. 1.000 50% Activa Linkotel S.A. 3.661.400 99% Activa Cable Andino S.A. CORPANDINO 1.105.000 100% Activa Latamfiberhome Cable Cía. Ltda. 7.500.000 49% Activa Secutity Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. 10.000 40% Activa Telsoterra S.A. 800 83% Activa Inmobiliaria Leonortres S.A. 800 100% Activa Data Center Quito S.A. DCUIO 2.000 100% Disolución/Liquidación

Tabla 11: Compañías relacionadas por aporte de capital Fuente: SCVS; Elaboración: GlobalRatings

Las personas naturales que en definitiva conforman la compañía se muestran con amplia trayectoria

empresarial, evidenciada a través de las numerosas compañías que administran y/o son dueñas.

COMPAÑÍAS RELACIONADAS

VINCULADO TIPO DE VINCULACIÓN SITUACIÓN

LEGAL

Inmobiliaria Leonortres S.A. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa

Cajamarca Protective Services C. Ltda. Cajaprotserv

Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración

Activa

Transcorpecuador S.A. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa

Academseg Cía. Ltda. Topic Feraud Jan Tomislav Accionariado y Administración Activa

Servicios Telcodata S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa

Cerinsa S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa

Telsoterra S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa

Techmoden C.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Activa

Telcoserviceguay S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución

Telcollege S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución

Procomputer S.A. Topic Granados Marion Tomislav Accionariado y Administración Disolución Tabla 12: Compañías relacionadas por administración y/o accionariado


La sociedad se gobierna por medio de la Junta General de Accionistas y es administrada por el Presidente y

Gerente General. La Junta General formada por los accionistas legalmente convocados y reunidos, es el



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órgano supremo de la sociedad. El Presidente y el Gerente General serán designados por la Junta General,

por un periodo de cinco años, pudiendo ser indefinidamente reelegidos.

TELCONET S.A. no tiene implementadas prácticas de buen Gobierno Corporativo, pero si tiene un Directorio

estructurado, el mismo que se reúne mensualmente para tomar las decisiones estratégicas y el proceso

operativo de la compañía. La compañía mantiene información oportuna, veraz y transparente para todos los

grupos de interés. La administración de la compañía se ejecuta a través del, Gerente General, Gerente

Regional y Gerente Financiero.

Existen 3 departamentos que realizan control interno:

▪ Auditoría Interna: Controla el aspecto financiero de la empresa

▪ Calidad: Controla el cumplimiento de las normativas internacionales y el desempeño de los

procesos

▪ Procesos: Controla el uso de recursos de los procesos.

La compañía trabaja bajo valores de proactividad, pasión, velocidad y rapidez, conocimiento y autonomía, así

como bajo principios de integridad, no discriminación y observancia a las leyes y su cumplimiento.

TELCONET S.A. mantiene un Código de Ética bajo el firme compromiso de cumplir con las disposiciones de la

ley. Para la empresa la integridad es actuar de manera adecuada, aunque nadie esté viendo; esto es lo

principal para el Grupo Telconet.

Este Código de Conducta explica las reglas básicas que se aplican para todos los empleados de las empresas

del Grupo Telconet. Explica también acerca de la responsabilidad personal que tiene de informar cuando de

buena fe considera que algo no es correcto. El cumplimiento de estas normas éticas es obligatorio para todos

los funcionarios; el incumplimiento de éstas puede generar graves daños a la compañía y a los empleados.

De igual manera aquellos que contraten a terceros deben procurar que ellos actúen de acuerdo con sus

principios. Si existe conocimiento de que algún contratista u otra persona que trabaja temporalmente para

TELCONET S.A., tiene un comportamiento incompatible con estos principios debe ser inmediatamente

reportado al departamento de Auditoría Interna.

El personal de la empresa se encuentra altamente capacitado, tiene una amplia experiencia, cuenta con las

competencias necesarias para ejecutar las funciones y desempeñarse en sus cargos respectivos, y sigue los

principios y lineamientos corporativos. A la fecha del presente informe, la empresa cuenta con 2.863

empleados, ubicados en áreas administrativas, de ventas y almacenes. A la fecha de corte de la información,

95 de los empleados tuvieron capacidades limitadas.

Gráfico 9: Organigrama




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La compañía ha desarrollado un Plan Estratégico Comercial para los próximos años, en base a un diagnóstico

realizado a las ventas durante el periodo histórico, en el que identificaron las oportunidades y cuantificaron

el impacto potencial que éstas pueden tener sobre los resultados operativos y comerciales.

En el contexto económico actual, en donde las telecomunicaciones juegan un papel fundamental para

mantener la interconexión, se benefició, la compañía en particular se elevó el nivel de contratación de

internet home, por ende, incrementó los ingresos al cierre del mayo de 2020. Se estima que hasta el cierre

del 2020 mantenga esta tendencia creciente producto de loa antes explicado.

Con la finalidad de mantener un adecuado manejo de sus procesos operativos y es una de las principales

fortalezas de la compañía es la administración de sistemas en diferentes ámbitos; actualmente la compañía

trabaja con los siguientes sistemas:

SISTEMA DESCRIPCIÓN

Telcos Sistema transaccional de la empresa que aporta a las gestiones comerciales, facturaciones, cobranzas, instalaciones y soportes técnicos entre actividades.

NAF Sistema contable en el cual se gestiona los registros contables, inventarios, cuentas por cobrar y por pagar, movimientos bancarios, entre otros.

SARH Sistema de Recursos Humanos en el cual se gestiona la información del personal de la empresa, la nómina de la empresa, préstamos, etc.

ISOTools Aplicativo web mediante el cual se gestionan las actividades necesarias relacionadas a los Sistemas de Gestión de la empresa basada en las normas internacionales ISO. Módulos de auditoría interna, acciones correctivas, gestor documental, revisión por la dirección, etc.

TelcoDrive Aplicativo desarrollado como repositorio documental de la empresa.

Orpheus Sistema de gestión relacionado a la Seguridad Industrial y Salud Ocupacional de la empresa. Tabla 13: Sistemas Operativos

Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: Global Ratings

Con todo lo expuesto anteriormente, GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. sustenta que se da

cumplimiento a la norma estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 10 y en los Numerales 3 y 4,

Artículo 11, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera

respecto del comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de GlobalRatings Calificadora de

Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial, que se desarrolla

a través de adecuados sistemas de administración y planificación que se han afirmado en el tiempo.

TELCONET S.A. participa en procesos de emisión de obligaciones y papel comercial, por lo cual dentro de la

Oferta Pública de cada proceso declara que no realizará distribución de dividendos entre los accionistas,

como parte de la garantía general que aplica a estos procesos. El monto de los dividendos podría ser utilizado

para reinvertirlo dentro de TELCONET S.A.

La Responsabilidad Social Empresarial (RSE) en TELCONET S.A. se define como contribución activa y voluntaria

al mejoramiento social, económico y ambiental por parte de las empresas, generalmente con el objetivo de

mejorar su situación competitiva, valorativa y su valor agregado.

La Responsabilidad Social Empresarial es garantizar la evolución de una empresa dentro del mercado

corporativo integrando consideraciones sociales y ambientales dentro de las actividades de la empresa. Este

crecimiento consiste en satisfacer la demanda de los clientes con todas las Soluciones Gestionadas que

TELCONET S.A. ofrece y al mismo tiempo gestionar y atender las expectativas de los demás stakeholders:

colaboradores, proveedores, la comunidad que pertenece a su entorno y el medio ambiente.

TELCONET S.A. asume un compromiso voluntario que asegura un crecimiento económico, social y

ambientalmente responsable, por lo cual se generan acciones que conllevan al cumplimiento de estos

objetivos, los cuales se encuentran alineados con los intereses de sus colaboradores y sus familias,

accionistas, clientes, proveedores, la comunidad y el medio ambiente.

Son una empresa que contribuye al desarrollo sustentable porque incorpora las mejores prácticas de la

industria en sus operaciones, lo cual permite generar riqueza para el país y satisfacer las necesidades del

presente sin comprometer los recursos de las generaciones futuras.



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El programa de Responsabilidad Social Empresarial se basa en cuatro ejes que servirán de base para la

incorporación de las prácticas de Responsabilidad Social Empresarial, contribuyendo a la planificación de

acciones a ejecutar para cubrir todos los actores sociales que son determinantes en el desarrollo de sus

operaciones:

▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Medio Ambiente.

▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Recurso Humano.

▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Comunidad.

▪ Responsabilidad Social Empresarial TELCONET Voluntariado.

TELCONET S.A. se preocupa por brindar un servicio confiable y de calidad, es por esta razón que ha obtenido

certificaciones tanto a nivel empresarial como a nivel de recursos humanos, manteniendo de esta forma un

compromiso de mejorar día a día para el beneficio de sus clientes

Actualmente, la empresa ha presentado certificados de cumplimiento de obligaciones con el Sistema de

Seguridad Social, con el Servicio de Rentas Internas y un certificado del Buró de Crédito, evidenciando que la

compañía se encuentra al día con las entidades financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no

registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe mencionar que a la fecha la compañía no mantiene juicios

laborales, evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no tiene compromisos pendientes que

podrían afectar los pagos del instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando cumplimiento al Literal c,

Numeral 1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y

Financiera.

NEGOCIO

TELCONET S.A. es una empresa con operaciones en Ecuador, con una trayectoria de más de 22 años en

Soluciones de Conectividad, Internet, Centro de Datos y Servicios Gerenciados. Mantiene una sólida

plataforma de infraestructura de Fibra Óptica de un altísimo nivel de capilaridad que le ha permitido

desarrollar negocios junto con el resto de sus filiales que pertenecen al Grupo Empresarial, así como con sus

asociados de Negocios. Actualmente mantiene más de 35.000 km de fibra óptica desplegada en todo el

Ecuador, además de cobertura en Latinoamérica con: Cloud- Connectivity-Collaboration-Network- Security.

▪ Collaboration: video conference, voice IP, contact center, document management.

▪ Network: cableado estructurado, gestión de redes LAN, monitoreo LAN, equipamiento networking.

▪ Security: Next Generation firewall, CSOC, DDOS protection, e mail protection, equipment,

consulting.

▪ Cloud: Cloud IaaS, Cloud SaaS, Cloud DRaaS, housing

▪ Connectivity: transmisión de datos, internet Wifi, internet dedicado, internet small business,

Software Defined Wan

TELCONET LATAM tiene presencia en Guatemala, Panamá, Colombia y Ecuador con fibra óptica y soluciones

administradas.



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Gráfico 10: Cobertura Latinoamérica


Líder en soluciones de telecomunicaciones en Ecuador, es una empresa privada 100% ecuatoriana con miles

de puntos de presencia tecnológica en todo el país, otorgando calidad y transparencia en todos los servicios

entregados; sus recursos tecnológicos y financieros, la experiencia y el conocimiento del mercado, sumado

a un personal altamente calificado con gran espíritu de servicio, sitúan a la compañía como una empresa de

telecomunicaciones con un alto estándar de competitividad.

Gráfico 11: Cobertura nacional


POLÍTICAS PRINCIPALES

Dentro de sus principales políticas la compañía mantiene términos de crédito con sus clientes entre 30 y 60

días. Por otro lado, el pago a sus proveedores se realiza de acuerdo con los plazos negociados con cada uno

de ellos individualmente, pero oscilan entre 30 y 120 días.



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El financiamiento de las actividades de TELCONET S.A. viene en su mayor parte del aporte de capital de sus

accionistas, la reinversión permanente de las utilidades de la empresa, créditos con el sistema financiero a

través de las líneas tradicionales y el Mercado de Valores Ecuatoriano.

Las políticas de inversiones de TELCONET S.A. se enfocan principalmente a la compra de activos productivos,

en la inversión en capacitación y desarrollo de sus servicios.

Política de Calidad, proveer Servicios de Telecomunicaciones con un Sistema de Gestión de Calidad

transparente, basado en la prevención, comprometidos con el cumplimiento de todos los requisitos

aplicables y el mejoramiento continuo, con el fin de maximizar la satisfacción de cada cliente.

Política de Seguridad de la Información, proveer Servicios de Telecomunicaciones y Centro de Datos con un

Sistema de Gestión de Seguridad de la Información, bajo el compromiso de cumplir los requisitos aplicables

relacionados a la Seguridad de la información, buscando la mejora continua, basado en la gestión de riesgos

y en la prevención de incidentes de seguridad de la información que atenten contra la confidencialidad,

integridad y disponibilidad de los servicios

Política de Continuidad del Negocio, proveer Servicios Tecnológicos apoyados por un Sistema de Gestión de

Continuidad del Negocio enfocado en la reanudación de operaciones y servicios de acuerdo con los niveles y

tiempos establecidos ante la ocurrencia de un incidente perturbador. Nuestro sistema está orientado a la

mejora continua.

CLIENTES

Los principales clientes de la compañía corresponden al canal de distribución y ventas de los servicios

ofertados, tanto a clientes relacionados como no relacionados.

CLIENTES PARTICIPACIÓN

Megadatos S.A. 33,55% Otecel S.A. 8,93% Negocios y Telefonía Nedetel S.A. 4,02% GAD Municipal de Guayaquil 2,30% Latamfiberhome Cable C. Ltda. 1,82% Banco Pichincha C.A. 1,68% Banco Guayaquil S.A. 1,17% Banco del Pacífico S.A. 0,99% Grupo Bravco S.A. 0,96% BT Solutions Limited 0,90% Otros 43,67%

Total 100,00% Tabla 14: Detalle de clientes principales.


CADENA DE SUMINISTROS

Los proveedores de la compañía, tanto de productos como de servicios, otorgan, como mínimo, 30 días de

plazo para el pago respectivo y se extiende hasta por un plazo de 120 días. La compañía presenta una

concentración de aproximadamente 25% con su proveedor principal, porcentaje que se mantuvo durante los

últimos meses. Los proveedores se dividen entre locales y del exterior.

PROVEEDORES PARTICIPACIÓN

Huawei International Co. Limited 25,12% Latamfiberhome Cable C. Ltda 17,39% Wuhan Fiberhome 11,17% Intcomex 9,34% Tensortec S.A. 6,61% Ferreteria Electrosur S.A. 5,82% Lukas International 5,56% Altala 3,96% Adistectech S.A. 3,29% Ecuaintegral Consulting 2,66% Net Commerce S.A. 2,54% Westcon Corporation Ecuador Wce Cia Ltda 2,44% Packetlight Networks LTD. 1,95%



31 de julio de 2020


PROVEEDORES PARTICIPACIÓN Telcodata S.A. 1,47% Nti Nuevas Tecnologias Inalambricas 0,66%

Total 100,00% Tabla 15: Detalle de proveedores principales.


EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y COSTOS

Entre 2017 y 2019 los ingresos de la compañía mantuvieron un comportamiento creciente, en respuesta a

las estrategias de expansión adoptadas por la compañía durante el periodo, y en línea directa con un mayor

requerimiento de conexiones de internet home y servicio de datos. Los ingresos pasaron de USD 152,92

millones en 2017 a USD 189,09 millones en 2019, con un crecimiento total de 23,65% durante el periodo.

Entre 2017 y 2018 las ventas de la compañía incrementaron en 4,00%, promovidas por la recuperación

económica a nivel nacional y la mejora en el poder adquisitivo de la población, lo cual impulsó el consumo

privado, otro de los factores fue el incremento de la demanda de internet home y datos. Para diciembre de

2019, las ventas aumentaron en USD 30,04 millones (+18,89%), efecto de la implementación de varias

estrategias de ventas con el objetivo de llegar a más clientes finales a través de la especialización del equipo

comercial en varios frentes: Farmer (manejo de clientes tradicionales), Hunter (Generar nuevos negocios) y

Pymes cobertura (Generar negocios en PYMES); y por la adjudicación e implementación de varios proyectos

que generaron mayores ingresos para la compañía.

Para mayo de 2020 la declaratoria del estado de emergencia y el confinamiento, fue una gran ventaja para

la compañía, debido a la implementación de teletrabajo de la mayoría de las compañías del país lo que

incremento la demanda de internet home y por ende los ingresos de TELCONET S.A. en el orden del 10,55%

en el comparativo interanual. Este crecimiento se estima que continuará hasta finalizar el año 2020 y un

menor crecimiento para los siguientes años mientras se encuentra vigente la emisión.

La composición de las ventas se concentró en los servicios de internet y datos con el 69% y se estima que

crezca para el cierre del 2020. Las nuevas tendencias de mercado basadas en las interacciones digitales

podrían suponer una oportunidad para la empresa para desarrollar líneas de negocio en el área de

telecomunicaciones, cuya participación en las ventas mantiene una tendencia creciente, junto con el

desarrollo de nuevos e innovadores servicios.

Gráfico 12: Composición de ventas.


En cuanto al costo de ventas, presentó una participación sobre las ventas estable entre el 2017 y 2018 del

65% en promedio, mientras que para el 2019 bajo al 63% debido a eficiencias obtenidas en la compra de

equipos para la venta y en materiales para instalaciones en servicios de conexión para clientes. El control de

costos en el negocio de TELCONET S.A. es un diferenciador fundamental, considerando la estrategia

comercial implementada.

Internet y datos69%

Datacenter19%

Seguridad lógica1%

WIFI1%

Comunicaciones unificadas

1%

Otros9%



31 de julio de 2020


Para mayo de 2020 la participación del costo de ventas mantuvo similar comportamiento evidenciado hasta

el 2019, decreciendo hasta llegar al 59% sobre las ventas, en comparación al 2019, mientras que en su

comparativo interanual creció en el orden del 4,00%. La efecto de la optimización del costo de ventas a través

de negociaciones eficientes con proveedores locales y compra de insumos a un menor costo. En un escenario

estresado se estima que el costo de ventas alcanzará una participación del 66% sobre las ventas al cierre del

2020 y se mantendrá así hasta el 2025.

Gráfico 13: Estado de Resultados.

Fuente: TELCONET S.A..; Elaboración: GlobalRatings

GESTIÓN OPERATIVA: GASTOS Y RESULTADOS

Debido a la tendencia creciente de las ventas y el decrecimiento de la participación del costo de ventas entre

2017 y 2019, el margen bruto presentó un incremento durante dicho periodo, que paso de USD 52,73

millones y una participación sobre las ventas de 34,48% en el 2017 a USD 70,03 millones y una participación

del 37,04% en el 2019. Para mayo de 2020 el margen bruto fue de 41,33%, con un aumento del USD 1,40

millones con respecto a mayo de 2019, producto del incremento en los ingresos. De esta manera, la utilidad

bruta evidenció un alza del 4,72% entre mayo de 2019 y mayo de 2020, dicho comportamiento se mantendrá

al cierre del 2020.

Se registró una tendencia positiva en los gastos operativos entre 2017 y 2019, producto de una mayor

operatividad en instalaciones de servicios de internet y datos por lo que la compañía necesito realizar una

mayor contratación de personal operativo para cumplir con los contratos de instalación e impulsó al alza los

gastos fijos de operación. De igual manera, la compañía enfocó recursos en la renovación de las instalaciones

de los edificios, con el objetivo de estandarizar la imagen corporativa a todo nivel. La compañía concentró

sus gastos operativos en remuneraciones y beneficios a empleados, honorarios profesionales,

mantenimientos y reparaciones y servicio de publicidad.

Los gastos descritos anteriormente corresponden a una estrategia integral de la compañía de crecimiento

externo e interno, con resultados esperados en el mediano plazo. No obstante, la paralización de las

actividades para mayo de 2020 hizo que los gastos decrecieran a pesar de demandar un mayor recurso

humano operativo e incremento de capacidades de interconexión lo que demuestra que la compañía tiene

un óptimo manejo de sus gastos fijos. Consecuentemente, los resultados a nivel operativo se vieron

favorecidos, alcanzando una utilidad operativa de USD 13,37 millones (17,72% de las ventas) en mayo de

2020, es decir el 23,04% superior a la evidenciad a mayo 2019. Se estima que mantenga similar

comportamiento registrando siempre resultados operativos positivos mientras se encuentre vigente la

emisión en análisis.

Por su parte, el EBITDA presentó un comportamiento creciente entre 2017 y 2019, producto de la inversión

constante en propiedad, planta y equipo y su consecuente impacto sobre la depreciación. Al cierre de mayo

de 2020, la utilidad operativa fue positiva y registro un EBITDA mayor al evidenciado para mayo 2019.

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Ingresos de actividades ordinarias Costo de ventas y producción Utilidad operativa Utilidad neta EBITDA



31 de julio de 2020


TELCONET S.A. incluye dentro de sus fuentes de financiamiento a distintas entidades bancarias y al Mercado

de Valores, por lo cual los gastos financieros dependen de los préstamos bancarios adquiridos, así como de

las obligaciones emitidas. Los gastos financieros presentaron una tendencia decreciente entre el 2017 y 2019

producto de la amortización de las obligaciones con entidades financieras y con el Mercado de Valore. Similar

tendencia se mantiene a mayo 2020, registrando gastos financieros por USD 384,30 mil, el 62,19% inferiores

a los generados en mayo de 2019 (USD 1,02 millones). Si bien al cierre del 2020 se proyectan menores gastos

financieros frente al 2019, la compañía estima culminar la colocación del Tercer Programa de Papel Comercial

y la Novena Emisión de Obligaciones destinadas a capital de trabajo, debido a que el Mercado de Valores

brinda mejores tasas de interés a la compañía y no prevé generar financiamiento con entidades financieras

en el corto plazo.

Entre 2017 y 2019 la compañía mantuvo resultados netos positivos y con tendencia creciente, que alcanzaron

los USD 15,22 millones al término de 2019. Para mayo de 2020 los gastos financieros decrecieron, lo que

incrementó los resultados netos, generando una utilidad neta por USD 12,99 millones y se estima que se

mantenga positiva al cierre del 2020.

CALIDAD DE ACTIVOS

Dado el giro de negocio de la compañía y la estrategia de expansión implementada durante los últimos años,

el grueso de los activos se concentra en cuatro cuentas principales: las cuentas por cobrar con partes

relacionadas y no relacionadas generados por ventas a créditos a sus clientes y compañía del Holding

Telconet, los inventarios que la compañía mantiene en stock, equipos e insumos, para las conexiones de

servicios de internet y datos, la propiedad, planta y equipos correspondiente a la infraestructura en

telecomunicaciones que tiene la compañía y en inversiones en subsidiarias correspondiente a participación

en acciones en las distintas compañía del Holding Telconet con las que mantienen las operaciones a nivel

nacional e internacional. Al 31 de mayo de 2020, el 77% del activo total se condensó en estos cuatro rubros.

Entre 2017 y 2019 el activo de la compañía presentó un comportamiento creciente, al pasar de USD 197,41

millones en 2017 a USD 210,97 millones en 2019, con un crecimiento de 6,87% durante el periodo analizado.

Los activos corrientes representaron, en promedio, el 42,29% de los activos totales con una tendencia

creciente, comportamiento que se mantuvo para mayo de 2020, cuando el activo totalizó USD 221,38

millones. Los niveles de rotación del activo aumentaron durante el periodo analizado, al pasar de 0,77 en

2017 a 0,90 en 2019, evidenciando una mayor eficiencia. Se estima que este comportamiento se mantendrá

durante 2020.

Gráfico 14: Evolución del activo.

Fuente: TELCONET S.A. Elaboración: GlobalRatings

Entre 2017 y 2018 los activos totales incrementaron en USD 4,56 millones producto de mayores cuentas por

cobrar con parte relacionadas e inventarios, mientras que existió una disminución en la propiedad planta y

equipos por efecto de la depreciación de ésta. Para 2019, la actividad creciente de la compañía impulsó al

alza los niveles de inventario y de cuentas por cobrar, generando un crecimiento de USD 9,00 millones en el

activo total. Al cierre de 2019 el activo de la compañía se concentró en el corto plazo con el 50,43% del activo

total, mientras que el activo de largo plazo pazo de representar el 58,66% en el 2018 al 49,57% en el 2019.

Para mayo 2020, el activo total mantiene similar comportamiento al alza evidenciado hasta el cierre del 2019,

-

0,50

1,00

1,50

-

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Activo corriente Activo no corriente Rotación de activos



31 de julio de 2020


incrementándose en USD 10,41 millones frente el 2019 y USD 13,44 millones frente mayo 2019, dicho

incremento se concentró en le largo plazo producto del incremento en la propiedad, planta y equipo e

inversiones en subsidiarias; mientras que el activo de corto plazo decreció producto de la recaudación de

cartera con sus partes relacionadas en el orden del 42%. Similar comportamiento se estimas al cierre del

2020 y a partir del 2021 se proyecta una reducción del activo total debido a la disminución en la propiedad,

planta y equipo neto por efecto de la depreciación de cada ciclo contable.

Las cuentas por cobrar totales presentaron una tendencia creciente entre el 2017 y 2019 al pasar del USD

48,96 millones en 2017 a USD 67,98 millones en 2019 producto del incremento en la cartera de clientes no

relacionados. Para mayo 2020 el total de la cartera se redujo en el orden del 22% debido a la diminución de

las cuentas por cobrar con partes relacionadas en un 42%.

Gráfico 15: Evolución de las cuentas por cobrar (miles USD)


Las cuentas por cobrar comerciales, entre el 2017 y mayo 2020 presentaron una tendencia creciente, a pesar

de presentar una disminución en el 2018, en general presentó un crecimiento del 93% en el periodo

analizado, al pasar de los USD 13,15 millones en 2017 a USD 25,35 millones en mayo 2020, dicho incremento

obedece a mayores ventas a crédito y a un diferimiento en los pagos por el servicio brindado en los meses

de marzo, abril y mayo otorgados a los clientes sin cortar los servicios de internet y datos, lo que

evidentemente incrementó la cartera al cierre del mayo de 2020, sin embargo, la recuperación de las cuentas

por cobrar comerciales comenzaron a normalizarse a partir del mes de junio de 2020 cuando la mayoría de

ciudades del país cambiaron de semáforo rojo a semáforo amarillo disminuyendo las restricciones de

movilidad y volviendo a una nueva normalidad laboral.

ANTIGÜEDAD DE CARTERA MAYO 2020

MONTO (USD) PARTICIPACIÓN

Por vencer 7.165.149 28,26%

Vencida 1-30 días 7.821.591 30,85% 31-60 días 2.616.575 10,32% 61-90 días 1.706.656 6,73% Más de 120 días 6.042.434 23,83%

Total 25.352.405 100,00% Tabla 16: Antigüedad de cartera (mayo 2020).


La compañía, para el cálculo de la provisión para cuentas de difícil cobro, ha decido aplicar el enfoque

simplificado a partir del 2018, con el objetivo de determinar las pérdidas crediticias esperadas de la cartera

de cliente. Para medir las pérdidas crediticias esperadas se agrupó la cartera con base en las características

de riesgos y en su historial de vencimiento para los cuales se han determinado ratios de pérdida esperada,

52.208 60.637 70.422 59.722

16.364

11.730 12.262

25.352

32.949

45.793 43.091

30.454

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

2017 2018 2019 MAYO 2020

Cuentas por cobrar totales Cuentas por cobar comercales

Cuentas por cobrar relacionadas Lineal (Cuentas por cobar comercales)

Lineal (Cuentas por cobrar relacionadas)



31 de julio de 2020


basando se en perfiles de pago de las ventas realizadas por la compañía en el periodo de 36 meses anteriores

al cierre del 2019. Al establecer las ratios de pérdida esperada la compañía consideró de manera prospectiva

que se debe identificar variables macroeconómicas que afecten la capacidad de pago de los clientes, es así

como se determinó los ratios de pérdida esperada, presentando un porcentaje de cobertura para cada rango

de cartera.

RATIO MAYO 2020

% MONTO (USD)

Por vencer 3% 18.148 Vencido

1-30 días 6% 31.091 31-90 días 9% 2.213 91-180 días 12% 2.457 181-360 días 35% 28.465 Más de 360 días 100% 1.723.157

Total 1.805.531 Tabla 17: Provisiones de cuentas incobrables (mayo 2020).


Las cuentas por cobrar con parte relacionados, por su parte, presentaron una tendencia decreciente a partir

del 2018 hasta mayo 2020 totalizando los USD 30,45 millones, tanto en el corto como en el largo plazo, la

baja en la cartera con relacionadas obedece a la recaudación efectiva de los valores pendientes y no presentó

vencimiento al cierre de mayo 2020.

COMPAÑÍAS RELACIONADAS MAYO 2020


Megadaros S.A. 9.000.000 29,55% Tomislav Topic Granados 7.915.158 25,99% Transcorpecuador Transire 3.564.177 11,70% Topic Feraud Jan 2.223.645 7,30% Latamfiberhome Cables C. Ltda. 2.077.739 6,82% Cable Andino Inc. 1.931.424 6,34% Cable Andino S.A. Corpandino 1.619.977 5,32% Telsoterra S.A. 1.348.815 4,43% Linkotel S.A. 337.954 1,11% Telconet Panamá 209.408 0,69% Servicios Telcodata S.A. 101.301 0,33% Cajamarca Protective Services Cía. Ltda. 43.355 0,14% Telconet Colombia S.A.S 36.640 0,12% Consorcio Bravco - Telconet 29.242 0,10% Security Data Seguridad en Datos y Firma Digital S.A. 13.412 0,04% Otros menores 1.651 0,01%

Total 30.453.896 100,00% Tabla 18: Cuentas por cobrar con relacionadas (miles USD).


Por otro lado, debido al giro de negocio de TELCONET S.A., los inventarios representaron el 14,59% del activo

total a diciembre de 2019, totalizando los USD 28,60 millones, mientras que para mayo 2020 representaron

en un 12,29% y alcanzaron los USD 27,21 millones.



31 de julio de 2020


Gráfico 16: Evolución de los inventarios y días de inventarios


Los inventarios presentaron una tendencia creciente, coherente con el incremento de la operación de la

compañía en el periodo de análisis, debido al abastecimiento de equipos e insumos para la instalación. Dicho

aumento va enfocado con la implementación de estrategias comerciales con el objetivo de llegar a más

clientes en el mercado local y el desarrollo de nuevos servicios. Consecuentemente los días de inventarios se

incrementaron de 49 días en el 2017 a 83 días en el 2019 y a 92 días en mayo 2020. El emisor cuenta con

inventario suficiente para cubrir la demanda del mercado local por alrededor de tres meses, tiempo

suficiente para el abastecimiento de nuevo inventario.

La compañía implementó una estrategia de inversión en infraestructura durante el periodo analizado, para

alcanzar a un mayor número de clientes. Consecuentemente, entre 2017 y mayo de 2020 se evidencia un

crecimiento sostenido equipos de telecomunicaciones, vehículos, herramientas y maquinarias y

construcciones en curso, asociadas a la construcción y adecuación de las nuevas instalaciones de la compañía.

Al 31 de diciembre de 2019, la compañía totalizó USD 172,44 millones en propiedad planta y equipos,

incluyendo terrenos valorados en USD 6,38 millones, y alcanzó una depreciación acumulada de USD 128,75

millones al cierre del 2019. Para mayo de 2020 la propiedad, planta y equipo, registro similar

comportamiento creciente, alcanzando los USD 189,46 millones y una depreciación acumulada por USD

137,09 millones totalizando una infraestructura neta por USD 52,37 millones. Se estima que mantendrá

similar comportamiento para el cierre del 2020 y para años posteriores mientras se encuentre vigente la

emisión de obligaciones producto de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer

Programa de Papel Comercial para incrementar la cobertura a través de la instalación de nuevos kilómetros

de fibra óptica y el abastecimiento de inventarios para cubrir la demanda creciente del mercado local.

Las inversiones en acciones fue la segunda cuenta representativa del activo no corriente, alcanzando los USD

39,02 millones al cierre del 2018, USD 5,50 millones inferior al 2017 mientras que para el 2019 no presento

variaciones. Para mayo 2020 creció en el orden del 9,24% totalizando USD 42,62 millones. Y se estima que

se mantenga estable durante la vigencia de la emisión en análisis.

ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO

La actividad creciente de la compañía y el nivel de inversión en activos fijos generó una mayor necesidad de

financiamiento durante el periodo, que la compañía suplió principalmente mediante recursos de terceros.

Por ende, la estructura de financiamiento de la compañía se concentró en el pasivo. Históricamente,

TELCONET S.A. ha fondeado sus actividades mediante tres fuentes principales: el crédito de proveedores en

la compra de insumos, las obligaciones bancarias de corto y largo plazo y las obligaciones emitidas en el

Mercado de Valores. De esta manera, al 31 de mayo de 2020 estas tres fuentes de financiamiento

representaron el 64,65% del pasivo total. Durante el periodo analizado el pasivo se concentró en el corto

plazo, con una participación promedio de 52% del pasivo corriente sobre el pasivo total.

49

75 83

92

-

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

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5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

2017 2018 2019 MAYO 2020

Inventarios Mercaderías en tránsito Días de inventarios



31 de julio de 2020


Gráfico 17: Estructura de financiamiento (miles USD).


Entre el 2017 y mayo 2020, los pasivos totales presentaron una tendencia decreciente debido a la

amortización de las obligaciones con el Mercado de Valores y con entidades financieras. La compaña no se

ha visto en necesidad de renovar o emitir nuevas obligaciones bancarias o con el Mercado de Valores. El giro

de negocio de TELCONET S.A. y una menor necesidad de financiamiento con costo, dio como resultado que

el nivel de apalancamiento operativo, en donde, se evidencia en la importancia de las cuentas por pagar

dentro de la estructura del pasivo durante el periodo analizado sea mayor. Estas cuentas presentaron una

tendencia creciente entre 2017 y mayo 2020, al pasar de USD 40,64 millones en 2017 a USD 54,16 millones

en mayo 2020, producto de un mayor abastecimiento de insumos y servicios con sus proveedores

relacionados y no relacionados.

Gráfico 18: Evolución de las cuentas por pagar (miles USD)


Las cuentas por cobrar comerciales presentaron una tendencia creciente a partir del 2018 producto de una

mayor necesidad de suministros y servicios de los proveedores locales y del exterior con el fin de mantener

un adecuado abastecimiento de inventarios por un lado y continuidad en los servicios que necesita la

compañía para mantener la operación. Por otro lado, las cuenta por pagar con sus partes relacionadas

registraron fluctuaciones entre el 2017 y mayo 2020, sin embargo, demostraron una tendencia estables,

siendo Megadatos S.A. la compañía que presentó mayores montos (USD 9,59 millones) al cierre de mayo de

2020 por nuevas operaciones comerciales. El total de las cuenta por pagar se encuentra por vencer.

Los días promedio de pago a proveedores aumentaron de 66 en 2017 a 100 en mayo 2020, lo que supone

una menor presión sobre la liquidez de la compañía. El incremento de las cuentas por pagar a mayo de 2020

y la menor rotación de inventarios elevó los días promedio de pago a proveedores. Los días de pago se

0%

10%

20%

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40%

50%

60%

70%

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50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025

Pasivo corriente Pasivo no corriente Patrimonio neto Pasivo / Activo

40.639 35.868 43.277 54.156

23.825

18.123

33.261

41.958

11.944 13.648

6.156

11.819

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2017 2018 2019 MAYO 2020

Cuentas por pagar totales Cuentas por pagar comercalesCuentas por pagar relacionadas Lineal (Cuentas por pagar comercales)Lineal (Cuentas por pagar relacionadas)



31 de julio de 2020


mantuvieron siempre por encima de los días promedio de cobro, evidenciando un calce de flujos adecuado.

Gráfico 19: Días de cartera vs. días de pago. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

La obligaciones con costo financiero presentaron una tendencia decreciente entre 2017 y mayo 2020 al pasar

de USD 41,52 millones en 2017 a USD 5,23 millones en mayo 2020 producto de la amortización de la deuda

tanto con el Mercado de Valores, como con entidades financieras. Dicho comportamiento se debe a que la

compañía mantiene niveles óptimos de liquidez porque no fue necesario que la compañía presente la

necesidad de incurrir en nuevas operaciones crediticias con entidades bancarias, sin embargo, hasta mayo

2020, la compañía emitió nuevas obligaciones de corto y largo plazo con el Mercado de Valores con el

objetivo de incrementar sus capacidades de interconexión a través del incremento en la infraestructura de

fibra óptica, la Novena Emisión de Obligaciones y el Tercer Programa de Papel Comercial que se encuentra

en proceso de colocación, por un lado incrementarán las obligaciones con costo financiero al cierre del 2020

y por otro será una fuente de fondeo para el capital de trabajo requerido en la implementación de las nuevas

estrategias comerciales.

Gráfico 20: Evolución de las obligaciones con costo financiero (miles USD)


La deuda bancaria de la compañía decreció durante el periodo analizado, al pasar de USD 23,25 millones en

2017 a USD 5,09 millones en 2019 y a USD 3,87 millones en mayo de 2020 producto de los anterior explicado.

A mayo de 2020 registró obligaciones con cuatro entidades financieras.

FUENTES DE FINANCIAMIENTO MAYO 2020


Banco Amazonas S.A. 183.602,00 3,51% Banco Machala S.A. 1.470.464,00 28,14% Banco del Austro S.A. 504.792,00 9,66% Banco del Pacífico S.A. 1.714.787,00 32,81% Octava Emisión de Obligaciones 625.000,00 11,96% Novena Emisión de Obligaciones 101.000,00 1,93% Tercer Programa de Papel Comercial 626.040,00 11,98%

Total 5.225.685,00 100,00% Tabla 19: Detalle de fuentes de financiamiento (31 de mayo de 2020).

Fuente: TELCONET S.A..; Elaboración: GlobalRatings

-

20

40

60

80

100

120

140

2017 2018 2019 MAYO 2019 MAYO 2020

Días de cartera Días de pago

23.349 19.641 5.090 3.874

18.170

11.035

2.485 1.352

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

2017 2018 2019 MAYO 2020

Entidades Financieras Mercado de Valores



31 de julio de 2020


En general, la compañía evidencia una diversificación adecuada de sus fuentes de financiamiento, que le han

permitido disponer de recursos para financiar las actividades de operación y de crecimiento.

Los anticipos de clientes, es una cuenta que representó el 30,55% del pasivo total a mayo de 2020 y registró

una tendencia creciente entre el 2017 y 2019 al pasar de USD 26,95 millones en 2017 a USD 4,53 millones

en 2019. Dicho crecimiento obedece, por un lado, a anticipos entregados por parte de su relacionada para la

compra de equipos y, por otro lado, corresponde a la preventa de servicios de internet y capacidades, con

plazos de 1 a 15 años, de acuerdo con los términos fijados en los contratos con cada cliente, siendo los

principales:

▪ En el años 2012 la compañía firmo un contrato con el Consorcio Ecuatoriano de

Telecomunicaciones CONECEL S.A. para la entrega de derechos irrenunciables de capacidades de

uso (IRU) por un monto de USD 4,27 millones, con una vigencia de 15 años y establece que el

Consorcio Ecuatoriano de Telecomunicaciones CONECEL S.A. deberá cancelar el 3% del valor del

contrato por concepto de mantenimiento anual durante la vigencia del contrato.

▪ En el 2011 la compañía firmó un contrato con Suramericana de Telecomunicaciones SURATEL S.A.

para la entrega de derechos irrevocables de capacidad uso (IRU) por un valor de USD 3.000.000

con una vigencia de 15 años.

▪ En el 2013 se firmó un contrato con Megadatos S.A., en le cual se compromete a prestar servicios

de instalaciones en hogares, edificios, oficinas, urbanizaciones o zonas abiertas, donde mantiene

clientes, incluyendo materiales, suministros, equipos y accesorios necesarios para la activación de

servicios. Dicho contrato tiene una duración de 24 meses renovables automáticamente. En el 2019

se firmó un nuevo contrato con la finalidad de que Megadatos S.A. adquiera una IRU de capacidad

internacional húmeda de 200 Gbps para acceso a internet, desde el sistema de cable submarino de

Telconet S.A., con redundancia, lo cual representa el respaldo que utilizará Megadatos S.A. para

mantener la información de los usuarios en línea.

▪ En el 2017 se inició el plazo del contrato con Cedia S.A. para la provisión de los derechos

irrevocables de uso y gestión por 15 años de una red de transporte a nivel nacional para el

desarrollo de internet avanzado.

▪ En el 2017 se firmó un contrato con Telxius Cable Ecuador S.A. para lograr el funcionamiento

operativo eficiente de la red y su conformidad con la normas de la industria, y realizará todas las

actividades de mantenimiento y todas las actividades para lograr dicho fin sin interrupción o

interferencia en el uso de la fibra óptica.

▪ En el 2018 se firmó un contrato con Nedetel S.A. para darle el derecho irrenunciable para usar y

gozar de los servicios de cable submarino SAM1 y PCCS.

Por otro lado, el patrimonio de la compañía pasó de financiar el 36% de los activos en 2017 a financiar el 42%

de los activos en 2019 y el 46% de los activos en mayo de 2020.

El patrimonio registró una tendencia creciente entre el 2017 y mayo 2020 al pasar de USD 70,84 millones en

2017 a USD 88,27 millones en 2019 y USD 101,25 millones a mayo de 2020. Dicho crecimiento obedece al

incremento progresivo en el capital social del 14% en promedio anual con el objetivo de fortalecer el

patrimonio, el aumento sostenido en los resultados del ejercicio producto del incremento en la capacidad de

operación de la compañía hizo que presente un crecimiento del 67% en promedio anual y por ende un

incremento en los resultados acumulados.

Se prevé similar comportamiento en el patrimonio al cierre de 2020 producto del constante incremento en

los resultados acumulados por efecto de la generación de resultados positivos.

PRESENCIA BURSÁTIL

Hasta la fecha del presente informe TELCONET S.A., mantiene vigente la Octava y Novena Emisión de

Obligaciones y Tercer Programa de Papel Comercial, la presencia bursátil que ha mantenido la empresa se

detalla a continuación:



31 de julio de 2020


INSTRUMENTOS EMITIDOS AÑO APROBACIÓN MONTO USD ESTADO

Tercera Emisión de obligaciones 2011 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-11-300 10.000.000 Cancelada Cuarta Emisión de obligaciones 2011 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-11-006734 10.000.000 Cancelada Quinta Emisión de obligaciones 2013 SC.IMV.DJMV.DAYR.G.13.0001648 10.000.000 Cancelada Sexta Emisión de obligaciones 2014 SC-IMV-DJMV-DAYR-G-14-0000485 10.000.000 Cancelada Séptima Emisión de obligaciones 2015 SCVS-INMV-DNAR-15-995 12.000.000 Cancelada Octava Emisión de obligaciones 2016 SCVS.INMV.DNAR.16.0005192 5.000.000 Vigente Novena Emisión de obligaciones 2020 SCVS-INMV-DNAR-2020-2978 22.000.000 Vigente Primer Programa Papel Comercial 2016 SCVS.INMV.DNAR.16.0005193 5.000.000 Cancelada Segundo Programa Papel Comercial 2018 SCVS-INMV-DNAR-2018-00003288 5.000.000 Cancelada Tercer Programa Papel Comercial 2020 SCVS-INMV-DNAR-2020-00002979 Vigente

Tabla 20: Presencia Bursátil


En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que han presentado los instrumentos que ha mantenido

TELCONET S.A., en circulación en el Mercado de Valores.

INSTRUMENTOS EMITIDOS DÍAS BURSÁTILES NÚMERO DE TRANSACCIONES MONTO COLOCADO (USD)

Tercera Emisión de obligaciones 6 18 10.000.000 Cuarta Emisión de obligaciones 134 38 10.000.000 Quinta Emisión de obligaciones 13 27 10.000.000 Sexta Emisión de obligaciones 32 26 10.000.000 Séptima Emisión de obligaciones 264 51 11.213.312,07 Octava Emisión de obligaciones 12 9 5.000.000 Novena Emisión de obligaciones 76 11 4.826.771 Primer Programa Papel Comercial 545 50 10.800.000 Segundo Programa Papel Comercial 216 32 4.610.125 Tercer Programa Papel Comercial 92 26 1.566.021

Tabla 21: Liquidez de presencia bursátil


En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., opina que se observa

consistencia en la presencia bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral 1, Artículo

10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,

Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta

de Política y Regulación Monetaria y Financiera.

INSTRUMENTO

La Junta General Extraordinaria de Accionistas celebrada el 22 de enero de 2020 en la ciudad de Guayaquil

resolvió y aprobó un nuevo programa de papel comercial por un monto de hasta USD 5.000.000,00 divido en

una clase.

Con fecha 21 de abril de 2020 la Superintendencia de Compañías Valores y Seguros resolvió aprobar el Tercer

Programa de Papel Comercial TELCONET S.A. mediante resolución Nº SCVS-INMV-DNAR-2020-00002979 e

inscrito el 23 de abril de 2020 bajo número de inscripción 2020.G.02.002889 en la ciudad de Guayaquil.

Al agente colocador inicio el proceso de colocación de valores el 11 de mayo de 2020, hasta la fecha del

presente informe ha colocado el 31% del total de la emisión y estima terminar la colocación de valores hasta

el cierre del 2020.

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el instrumento presentó aceptabilidad evidenciado

en los tiempos de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo estipulado en el Numeral 5,


Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.



31 de julio de 2020


TERCER PROGRAMA DE PAPEL COMERCIAL

Monto de la emisión USD 5.000.000,00

Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América

Características CLASES MONTO PLAZO

TASA FIJA ANUAL

PAGO DE CAPITAL

PAGO DE INTERESES

B 5.000.000 720 días Cero cupón Al vencimiento Trimestral

Tipo de emisión Títulos desmaterializados.

Garantía Los valores que se emitan contarán con garantía general del Emisor, conforme lo dispone el artículo 162 de la ley de Mercado de Valores y sus normas complementarias.

Destino de los recursos

Los recursos captados servirán en un 100% financiar parte del capital de trabajo de la empresa: adquisición de activos para el giro propio de la empresa.

Valor nominal USD 1.000,00

Base de cálculos de intereses

Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.

Sistema de colocación

Se negociará de manera bursátil

Rescates anticipados

No existen sorteos ni recates anticipados de los cupones de capital ni los cupones de los intereses.

Underwriting No existe contrato de underwritting.

Estructurador financiero

Intervalores Casa de Valores S.A.

Agente colocador Casa de Valores Advfin S.A.

Agente pagador Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.

Representantes de obligacionistas

Estudio Jurídico Pandzic & Asociados S.A.

Resguardos

▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.

▪ Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

Política de endeudamiento

▪ La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.

Tabla 22: Características del instrumento Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

El Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera,

señala que el Emisor deberá establecer, de manera obligatoria, ciertas medidas orientadas a mantener el

valor de la Garantía General, por lo que GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. ha verificado que se

cumplen las garantías y resguardos de Ley.

GARANTÍAS Y RESGUARDOS FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

Los activos reales sobre los pasivos deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno, entendiéndose como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.

Con corte mayo 2020, la empresa mostró un índice dentro del compromiso adquirido, siendo la relación activos reales/ pasivos de 1,60

CUMPLE

No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora

No hay obligaciones en mora, no se han repartido dividendos.

CUMPLE

Mantener durante la vigencia de la emisión la relación de activos depurados sobre obligaciones en circulación, en una razón mayor o igual a 1,25.

Al fecha 31 de mayo de 2020, los activos depurados presentaron una cobertura de 22,58 sobre el monto de las obligaciones en circulación.

CUMPLE

Tabla 23: Cumplimiento de garantías y resguardos Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

POLÍTICA DE ENDEUDAMIENTO FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

La compañía se compromete a mantener durante el periodo de vigencia de esta Emisión un nivel de endeudamiento con costo, equivalente hasta el ochenta por ciento (80%) de los activos de la empresa.

Con corte mayo 2020 la deuda financiera alcanzó el 2,86% sobre el total de activos de la compañía.

CUMPLE

Tabla 24: Cumplimiento política de endeudamiento Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings



31 de julio de 2020


Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes mencionados dará lugar a declarar de plazo

vencido todas las emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de

la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de

Política y Regulación Monetaria y Financiera.

El saldo de capital por pagar al 31 de mayo de 2020 es de USD 626.040,00 compuesto por una clase.

A la fecha del presente informe el agente colocaros reporto las siguientes colocaciones:

COLOCACIONES TERCER PROGRAMA PAPEL COMERCIAL

MONTO PRECIO PLAZO FECHA VENCIMIENTO

11/5/2020 80.000 96 182 8/11/2020 12/5/2020 5.040 92 359 6/5/2021 13/5/2020 15.000 96 180 9/11/2020 13/5/2020 126.000 95 240 8/1/2021 19/5/2020 60.000 96 180 15/11/2020 19/5/2020 100.000 96 180 15/11/2020 22/5/2020 60.000 96 180 18/11/2020 26/5/2020 100.000 96 180 22/11/2020 28/5/2020 80.000 97 120 25/9/2020 3/6/2020 5.000 96 180 30/11/2020 5/6/2020 5.000 96 180 2/12/2020

11/6/2020 3.220 92 358 4/6/2021 11/6/2020 104.575 96 180 8/12/2020 17/6/2020 150.000 96 180 14/12/2020 17/6/2020 100.000 95 210 13/1/2021 25/6/2020 10.000 94 300 21/4/2021 26/6/2020 10.000 96 182 28/12/2020 30/6/2020 127.819 92 359 24/6/2021 20/7/2020 300.000 96 179 15/1/2021 20/7/2020 10.000 96 180 13/1/2021 22/7/2020 60.000 93 330 18/6/2021 27/7/2020 25.000 96 182 25/1/2021 6/8/2020 5.000 92 358 30/7/2021 7/8/2020 10.000 96 180 3/2/2021

11/8/2020 14.367 96 181 8/2/2021

Total 1.591.021

Tabla 25: Colocaciones Tercer Programa de Papel Comercial (USD) Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información entregada por el emisor ha verificado que el

emisor ha venido cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital e intereses del

instrumento, según la tabla de amortización precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se

colocó el 100,00%. Con lo expuesto anteriormente se da cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1,



Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de mayo de 2020, al analizar la posición relativa de la garantía

frente a otras obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos menos deducciones ofrece una

cobertura de 1,08 veces sobre las demás obligaciones del Emisor, dando cumplimiento al Literal c, Numeral

1, Artículo 10, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,


Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones

Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y

Financiera, “El conjunto de los valores en circulación de los procesos de titularización y de emisión de

obligaciones de largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá ser superior al 200% de su

patrimonio; de excederse dicho monto, deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran los

valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto excedido”.

Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo evidenciar que el valor del Tercer Programa

de Papel Comercial de TELCONET S.A., así como de los valores que mantiene en circulación, representa el

2,83% del 200% del patrimonio al 31 de mayo de 2020 y el 5,66% del patrimonio, cumpliendo de esta manera

con lo expuesto anteriormente.



31 de julio de 2020


200% PATRIMONIO MONTO

USD

Patrimonio 101.254.103 200% patrimonio 202.508.206 Saldo Titularización de Flujos en circulación - Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 5.726.000 Nueva Emisión de Obligaciones - Total emisiones 5.726.000

Total emisiones/200% patrimonio 2,83% Tabla 26: 200% patrimonio (USD)


El perfil financiero de la entidad bajo análisis, en este caso TELCONET S.A., corresponde a un estudio de los

estados financieros de la entidad emisora, históricos y proyectados, donde se analizan diferentes aspectos

reflejados en el balance general, el estado de pérdidas y ganancias y los flujos de efectivo históricos y

proyectados.

La metodología de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no considera los índices financieros de forma

aislada para después entrar en algún sistema de ponderación. Por el contrario, supone que la calificación

cuantitativa obtenida por una entidad responde a una acción conjunta de los indicadores que llevan a esa

calificación. En este sentido, el conjunto de índices financieros reseñados y escogidos para ser estudiados,

determinan una puntuación que refleja la posición relativa de la empresa frente a una muestra de entidades

calificadas anteriormente por GlobalRatings lo que permite determinar un puntaje, que va de 1 para la

entidad menos calificada hasta 10 para entidad más calificada. El puntaje obtenido por medio de un sistema

de regresión permite cuantificar, en la medida de lo posible, las características con respecto a la capacidad

del emisor para realizar, dentro de los plazos establecidos y en su totalidad, los pagos correspondientes a

intereses y principal de su deuda. Con esta consideración, el análisis se centra en tres aspectos financieros

principales: liquidez, endeudamiento y solvencia, y rendimiento.

Una vez determinado el puntaje reseñado, el perfil financiero se determina en una segunda fase, que analiza

algunos índices que permiten conocer aspectos trascendentales como la evolución de la deuda neta, la

capacidad de pago de esa deuda con varios parámetros de medición y los márgenes de maniobra que tiene

la empresa para cumplir a cabalidad con el servicio de la deuda sin menoscabar su operatividad.

PREMISAS DE PROYECCIÓN

En consideración a lo anterior, el análisis del perfil financiero contempla de forma primordial las premisas de

la proyección de situación financiera del Emisor durante el periodo de vigencia de la Emisión en análisis, que

se basan en los resultados reales de la compañía y en el comportamiento histórico adoptado durante el

periodo analizado. En el caso puntual de TELCONET S.A. la realidad a la fecha del presente informe está

condicionada por la emergencia sanitaria y la consecuente paralización de actividades económicas. El

incremento en la demanda de servicios de internet y datos elevó la estimación del cierre de los ingresos

proyectados para el 2020 en alrededor del 10%, sin embargo, en un escenario conservador se proyectó un

incremento en los ingresos del 4% pare le 2020, 3% para el 2021 y del 2% para los años 2022 al 2025. La

participación del costo de ventas presentó un comportamiento decreciente para mayo de 2020, en función

de las negociaciones efectivas con proveedores lo que hizo que disminuyera el costo de ventas, sin embargo,

por lo que se estima que la participación del costo de ventas promediará 66% para 2020. Los gastos

operativos fluctuarán de acuerdo con el comportamiento de las ventas, en función de la participación

histórica, mientras que los gastos financieros responderán a la colocación y amortización de instrumentos en

el Mercado de Valores, así como a la adquisición de deuda bancaria de corto y largo plazo.

En cuanto al Estado de Situación Financiera, se estima que la cartera incrementará para 2020 coherente con

el incremento de las ventas, en función de la mayor necesidad de servicios de internet y datos home. Se

estima que el nivel de inventarios incrementará para 2020 producto de lo antes explicado. Se prevé que la

compañía incrementará la inversión en activos fijos con el fin de incrementar la capacidad de interconexión

e infraestructura de fibra óptica para cubrir la demanda creciente.

Se estima que la estructura del pasivo mantendrá un comportamiento decreciente, con una concentración

en el corto plazo. Las proyecciones realizadas contemplan la colocación total de la Novena Emisión de

Obligaciones y del Tercer Programa de Papel Comercial durante el año, y el vencimiento de la Octavo Emisión

PERFIL FINANCIERO



31 de julio de 2020


de Obligaciones en el mes de octubre de 2020. Adicional se estima un apalancamiento operativo similar al

histórico.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado

Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 4% 3% 2% 2% 2% 2%Costo de ventas y producción 66% 65% 63% 66% 66% 66% 66% 66% 66%Gasto de Ventas 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%Cuentas por Cobrar (CP) 9% 6% 6% 8% 8% 8% 8% 8% 8%Cuentas por Cobrar (LP) 2% 2% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1%Provisiones 16% 15% 15% 16% 16% 16% 16% 16% 16%Inventarios 14% 21% 23% 22% 22% 22% 22% 22% 22%Cuentas por Pagar (CP) 18% 15% 18% 17% 17% 17% 17% 17% 17%Cuentas por Pagar (LP) 5% 2% 0% 1% 1% 1% 1% 1% 1%

PREMISAS

Tabla 27: Premisas utilizadas en la proyección de indicadores (% en función de ingresos y costo de venta).


ÍNDICES DE LIQUIDEZ, SOLVENCIA Y RENTABILIDAD

Los índices financieros seleccionados fueron determinados en base al estudio del poder explicativo de cada

uno de manera independiente, y en su conjunto, sobre la capacidad financiera de la empresa en análisis. Los

índices de liquidez, endeudamiento y solvencia y rendimiento se calculan para cada uno de los años que

cubre el estudio, tanto históricos como proyectados.

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado

Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 1,07 1,23 1,77 1,99 2,10 2,40 2,61 2,92 3,27

Pasivos Corrientes / Pasivos Totales 0,51 0,56 0,49 0,46 0,51 0,54 0,60 0,63 0,66

Pasivos Totales / Activos Totales 0,64 0,61 0,58 0,55 0,49 0,43 0,39 0,35 0,34

Deuda Financiera / Pasivos Totales 0,33 0,25 0,06 0,22 0,20 0,12 0,08 0,03 -

Deuda LP / Activos Totales 0,08 0,03 0,01 0,07 0,05 0,03 0,01 - -

EBITDA / Gastos Financieros 7,49 11,70 22,38 30,07 17,58 21,13 40,08 68,02 418,92

Utilidad Operacional / Ventas 0,13 0,12 0,15 0,10 0,08 0,06 0,04 0,02 0,02

Margen Bruto / Ventas 0,34 0,35 0,37 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34

Utilidad Neta / Patrimonio 0,08 0,10 0,17 0,13 0,09 0,06 (0,03) 0,02 0,02

ÍNDICES

Tabla 28: Índices financieros reales y proyectados. Fuente: TELCONET S.A.; Elaboración: GlobalRatings

LIQUIDEZ

TELCONET S.A. mantuvo un índice de liquidez superior a la unidad durante todo el periodo analizado,

impulsado por el volumen elevado de inventarios, y las cuentas por cobrar que le han permitido afrontar las

obligaciones de corto y largo plazo. Al término de 2019 el coeficiente de liquidez presentó un incremento, al

pasar de 1,23 a 1,77, debido, por un lado, a mayores cuentas por cobrar comerciales y con partes

relacionadas y a la amortización de las obligaciones con entidades financieras y con el Mercado de Valores.

Para mayo de 2020 el incremento en la deuda a los proveedores y la reducción de las cuentas por cobrar con

partes relacionadas redujo el índice de liquidez a 1,56. No obstante, se evidencia que la compañía cuenta con

la capacidad de cubrir sus obligaciones financieras y no financieras de corto plazo. Se estima que este

comportamiento mejore para 2020.

Durante el periodo analizado, el pasivo se concentró históricamente en el corto plazo. Para mayo de 2020 el

pasivo corriente alcanzó una participación de 51,56% sobre el pasivo total. Esto podría generar una leve

presión sobre los flujos, sin embargo, las proyecciones estiman que la compañía contará con los flujos

necesarios para cubrir sus obligaciones sin tener la necesidad de requerir de fuentes alternativas de

financiamiento. La compañía cuenta con disponibilidad de fuentes de financiamiento diversificadas en caso

de requerir recursos económicos para continuar con la implementación de la estrategia comercial.

De esta manera, es opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. que TELCONET S.A. mantiene una

adecuada posición de liquidez, que le permite hacer frente a los vencimientos de sus obligaciones.

ENDEUDAMIENTO Y SOLVENCIA

Los índices seleccionados demuestran que la compañía mantiene una estructura altamente apalancada, con

financiamiento mediante recursos de terceros. El pasivo representó aproximadamente el 54% del activo al

31 de mayo de 2020, evidenciando que la compañía opta por financiar sus operaciones principalmente a

través de los proveedores, entidades financieras y Mercado de Valores. El peso del pasivo dentro de la



31 de julio de 2020


estructura de financiamiento presentó una tendencia decreciente durante el periodo en función de la

amortización de la deuda bancaria y obligaciones con el Mercado de Valores.

La deuda financiera, por lo tanto, mantuvo una participación decreciente dentro del pasivo total durante el

periodo analizado, pasando de representar el 33% del pasivo en 2017 a representar el 6% del pasivo en 2019

(4% para mayo de 2020). Este comportamiento respondió directamente con la amortización de los préstamos

bancarios e instrumentos en el Mercado de Valores. La deuda financiera presentará un comportamiento

decreciente durante el periodo de vigencia de la presente Emisión, con una participación estimada de 22%

de las obligaciones con costo financiero sobre el pasivo total al cierre de 2020, basada en la colocación de la

Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer Programa de Papel Comercial.

Durante el periodo histórico analizado, el EBITDA presentó una cobertura óptima sobre los gastos financieros.

La participación decreciente de las obligaciones financieras representa una estructura de financiamiento de

menor costo, generando gastos de financiamiento más bajos durante el periodo, lo que causó la tendencia

positiva en la cobertura del EBITDA. Para mayo de 2020 la utilidad operativa registrada incrementó la

cobertura del EBITDA, situación que se prevé se mantendrá, para el cierre de 2020 hasta el 2025.

RENTABILIDAD

Durante el periodo comprendido entre 2017 y 2019, TELCONET S.A. se caracterizó por presentar resultados

consistentemente positivos. Los niveles de margen bruto de la compañía presentaron una tendencia

creciente al término de 2019 producto de una optimización en los costos. Para mayo de 2020 el margen

bruto continuo creciente, por lo cual se estima que alcanzará niveles del 34% al cierre del año. El margen

bruto podría incrementar en función del desarrollo e implementación de la estrategia comercial e incremento

de las capacidades de la compañía que le permitan incrementar los ingresos.

El margen operacional revela que entre 2017 y 2019 la compañía fue eficiente para generar ganancias a partir

de sus operaciones ordinarias. Al cierre de 2019 el margen operacional fue de 15%, porcentaje que fue

creciente con respecto a los dos años anteriores, a pesar del incremento en la estructura operativa producto

de la estrategia de crecimiento interno y externo, que incluye el incremento de las capacidades de

interconexión y de la infraestructura en fibra óptica. Producto de lo anterior, los gastos operativos se

mantuvieron estables para mayo de 2020, generando una utilidad operativa equivalente al 17,72% de las

ventas. Se prevé que la compañía mantendrá similar comportamiento al cierre del año, y durante el periodo

de vigencia de la emisión.

El rendimiento sobre el patrimonio mantuvo valores positivos entre 2017 y 2019 que se comparan

favorablemente a inversiones alternativas en compañías del sector. Para mayo de 2020 la utilidad antes de

participación a trabajadores e impuesto a la renta generó un retorno positivo para los socios, que se estima

se mantendrá para el cierre del año, y mejorará de acuerdo con el crecimiento del negocio a partir de 2021.

INDICADORES PROYECTADOS

Como se mencionó, el análisis del perfil financiero incluye, además de los índices calculados reseñados en

párrafos anteriores, el estudio de otros parámetros que permiten dar una visión más global de la capacidad

de pago de la empresa.


Obligaciones con entidades financieras CP 13.674 15.262 3.436 827 827 - - - - 4.110 2.134

Obligaciones emitidas CP 11.459 8.588 2.485 9.400 9.400 4.400 4.400 2.200 - 3.508 1.352

Obligaciones con entidades financieras LP 9.675 4.378 1.654 827 - - - - - 3.130 1.740

Obligaciones emitidas LP 6.711 2.447 - 15.400 11.000 6.600 2.200 - - 2.450 -

Efectivo y equivalentes al efectivo 1.607 580 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207 1.598 10.841

Activos financieros disponibles para la venta - - - - - - - - - - -

39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 (8.625) (19.207) 11.600 (5.615)

DEUDA NETA

Tabla 29: Evolución deuda neta (miles USD).


En el cuadro se aprecia que los valores de deuda neta, es decir, los valores de la deuda con costo a los que

se resta el efectivo y equivalentes de efectivo presentaron una tendencia decreciente durante el periodo

analizado, en función de la amortización de préstamos bancarios con diversas entidades financieras de la

capital y con el Mercado de Valores durante todo el periodo. El decremento en la deuda neta permitió

financiar las actividades de expansión de la compañía con fondos propios producto de la operación creciente

de la compañía. La deuda neta para mayo de 2020 fue negativa debido a que la compañía mantiene elevados

valores de efectivo y sus equivalentes con los cuales puede cubrir en sobre medida la deuda neta.



31 de julio de 2020


No obstante, la inversión en activos fijos a partir del segundo trimestre del año generará una mayor necesidad

de endeudamiento lo que incrementará la deuda neta al cierre del año. Se prevé una deuda neta de USD

23,68 millones al término de 2020, considerando la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del

Tercer Programa de Papel Comercial. Se estima que la deuda neta disminuirá para periodos posteriores en

función de la amortización de obligaciones emitidas y la cancelación de préstamos bancarios.


Deuda Neta 39.912 30.096 1.891 23.679 18.836 8.666 697 - - 11.600 -

Flujo Libre de Efectivo (FLE) 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -

Necesidad Operativa de Fondos 2.880 12.784 6.042 14.743 20.365 20.293 22.228 22.673 24.940 1.066 10.608

Años de Pago con EBITDA (APE) 1,0 0,7 0,0 0,6 0,5 0,3 0,0 - - 0,2 - Años de Pago con FLE (APF) 2,7 1,3 0,1 - 1,7 0,5 0,0 - - - - Servicio de Deuda (SD) 35.078 28.044 20.478 4.387 9.802 9.431 - - - 841 -

Razón de Cobertura de Deuda DSCRC 1,11 1,46 2,53 8,65 3,60 3,54 - - - 23,23 -

INDICADORES

Tabla 30:Evolución de indicadores.


La generación de flujo operativo de la compañía evidenció una mejora considerable al cierre de 2019,

producto de una eficiencia en la gestión de inventarios, situación que se mantiene para mayo de 2020

manteniendo estable la capacidad de generación de flujo operativo durante el periodo. Se estima que esta

condición será negativa producto de la colocación de la Novena Emisión de Obligaciones y del Tercer

Programa de Papel Comercial para el cierre del año, pero con una generación de flujo operativo

sustancialmente superior para los siguientes años. Consecuentemente, los años de pago con flujo libre de

efectivo fue menor a un año, situación que se mantiene para los años de proyección. Para el periodo histórico

la evolución del EBITDA evidencia que la compañía está en capacidad de cubrir su deuda neta con la

generación operativa en un periodo acorde a los vencimientos de sus obligaciones y se mantendrá al término

de 2020.

La razón de cobertura de la deuda se define como la utilidad operativa más las depreciaciones y

amortizaciones, dividido por el servicio de la deuda, que consiste en los pagos que deben hacerse en el año

por concepto de amortizaciones de deudas financieras, junto con el gasto financiero asociado. El cuadro

evidencia que la cobertura del servicio de la deuda fue óptima en función del decrecimiento de las

obligaciones financieras y con el Mercado de Valores. Se prevé se mantenga similar tendencia al cierre del

año. Esta situación mejorará durante el periodo de vigencia de la Emisión, de acuerdo con la mejora en los

resultados operativos.



31 de julio de 2020


AAA

Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen excelente capacidad de pago del capital e

intereses, en los términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada ante posibles cambios en

el emisor y su garante, en el sector al que pertenece y a la economía en general.

El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su inmediato superior, mientras que el signo

menos (-) advertirá descenso en la categoría inmediata inferior.

Conforme el Artículo 3, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,

Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la

calificación de un instrumento o de un emisor no implica recomendación para comprar, vender o mantener

un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo

involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de riesgos es una opinión sobre la solvencia

del emisor para cumplir oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos

por la empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto de Oferta Pública, de la respectiva

Escritura Pública de Emisión y de más documentos habilitantes.

El Informe de Calificación de Riesgos del Tercer Programa de Papel Comercial TELCONET S.A., ha sido

realizado con base en la información entregada por la empresa y a partir de la información pública disponible.

Atentamente,

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Gerente General

CATEGORÍA DE CALIFICACIÓN



31 de julio de 2020


2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020 Actua l Actua l Actua l Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanua l Interanua l

ACTIVO 197.415 201.973 210.970 221.780 214.595 206.742 201.344 196.260 196.761 207.941 221.378

ACTIVO CORRIENTE 69.299 83.503 106.384 110.359 113.857 117.439 124.823 133.748 149.993 59.149 96.710

Efectivo y equivalentes al efectivo 1.607 580 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207 1.598 10.841

Documentos y cuentas por cobrar clientes no relacionados CP 13.152 9.207 11.901 16.183 16.668 17.002 17.342 17.688 19.457 12.239 25.352

Documentos y cuentas por cobrar clientes relacionados CP 32.909 43.715 41.013 43.064 45.217 47.478 49.852 52.345 54.962 19.031 23.833

Inventarios 13.553 21.700 27.402 28.239 29.087 29.668 30.262 30.867 33.954 24.333 27.213

ACTIVO NO CORRIENTE 128.116 118.470 104.586 111.421 100.738 89.303 76.520 62.512 46.768 148.792 124.668

Propiedades, planta y equipo 152.315 162.066 166.060 186.042 191.623 197.372 203.293 209.392 215.674 179.286 183.086

Propiedad de inversión 662 624 585 585 585 585 585 585 585 8.084 3.788

Derechos Fiduciarios LP 1.422 1.422 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 1.674 - -

Inversiones en subsidiarias 44.513 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.017 39.123 42.623

PASIVO 126.573 122.336 122.704 120.900 104.269 88.989 78.341 70.929 68.676 116.682 120.124

PASIVO CORRIENTE 64.647 68.164 60.151 56.150 55.822 49.323 48.094 45.611 45.345 62.269 61.933

Cuentas y documentos por pagar no relacionadas CP 18.439 15.778 20.932 21.561 22.208 22.652 23.105 23.567 25.924 32.159 29.628

Obligaciones con entidades financieras CP 13.674 15.262 3.436 827 827 - - - - 4.110 2.134

Obligaciones emitidas CP 11.459 8.588 2.485 9.400 9.400 4.400 4.400 2.200 - 3.508 1.352

Anticipo de clientes CP 1.954 1.872 2.630 2.367 2.130 1.917 1.725 1.553 1.398 12.323 17.427

PASIVO NO CORRIENTE 61.927 54.172 62.553 64.750 48.446 39.666 30.247 25.319 23.332 54.413 58.191

Obligaciones con entidades financieras LP 9.675 4.378 1.654 827 - - - - - 3.130 1.740

Obligaciones emitidas LP 6.711 2.447 - 15.400 11.000 6.600 2.200 - - 2.450 -

Ingresos diferidos 4.183 7.760 5.046 4.794 4.554 4.326 4.110 3.905 3.709 - -

Provisiones por beneficios a empleados LP 5.141 5.909 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 8.243 6.396 8.791

PATRIMONIO NETO 70.841 79.637 88.266 100.880 110.326 117.753 123.003 125.330 128.085 91.259 101.254

Capital suscrito o asignado 30.007 35.043 37.143 43.258 43.258 43.258 43.258 43.258 43.258 35.043 43.258

Aportes para futuras capitalizaciones 1 1 6.116 1 1 1 1 1 1 1 1

Reserva legal 4.663 5.223 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 6.135 5.484 6.397

Ganancias o pérdidas acumuladas 33.743 34.918 32.310 47.527 60.141 69.587 77.014 82.264 84.591 44.081 41.812

Ganancia o pérdida neta del periodo 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO 2019 MAYO 2020Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanual Interanual

Ingresos de actividades ordinarias 152.925 159.047 189.089 196.653 202.552 206.603 210.735 214.950 236.445 68.261 75.459

Costo de ventas y producción 100.190 103.570 119.056 129.754 133.647 136.320 139.046 141.827 156.010 38.480 44.274

Margen bruto 52.735 55.478 70.033 66.899 68.905 70.284 71.689 73.123 80.435 29.781 31.186

(-) Gastos de administración (33.321) (36.248) (41.266) (46.631) (52.693) (57.543) (63.023) (69.217) (76.215) (18.912) (17.813)

Utilidad operativa 19.414 19.230 28.767 20.268 16.213 12.741 8.666 3.907 4.221 10.869 13.373

(-) Gastos financieros (5.187) (3.490) (2.311) (1.241) (1.966) (1.538) (748) (396) (66) (1.016) (384)

Ingresos (gastos) no operacionales neto (3.619) (1.477) 54 - - - - - - - -

Utilidad antes de participación e impuestos 10.609 14.263 26.510 19.027 14.247 11.202 7.918 3.511 4.155 9.852 12.988

(-) Participación trabajadores (1.591) (2.405) (3.976) (2.854) (2.137) (1.680) (1.188) (527) (623) - -

Utilidad antes de impuestos 9.017 11.858 22.533 16.173 12.110 9.522 6.730 2.984 3.531 9.852 12.988

(-) Gasto por impuesto a la renta (3.422) (4.238) (7.317) (3.558) (2.664) (2.095) (1.481) (656) (777) - -

Utilidad neta 5.596 7.620 15.217 12.615 9.446 7.427 5.249 2.327 2.755 9.852 12.988

EBITDA 38.829 40.826 51.716 37.320 34.552 32.497 29.980 26.934 27.649 19.542 22.200

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 MAYO MAYO Actual Actual Actual Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Proyectado Interanual Interanual

Flujo Actividades de Operación 14.809 23.395 36.117 (1.299) 10.880 16.330 14.259 15.754 17.163 - -

Flujo Actividades de Inversión (10.907) (13.579) (6.604) (19.982) (5.581) (5.749) (5.921) (6.099) (6.282) - -

Flujo Actividades de Financiamiento (13.080) (14.376) (20.666) 18.372 (5.683) (10.638) (4.770) (4.733) (2.499) - -

Saldo Inicial de Efectivo 10.526 1.347 (3.213) 5.683 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825

Flujo del período (9.179) (4.560) 8.846 (2.908) (385) (57) 3.569 4.923 8.382

Saldo Final de efectivo 1.347 (3.213) 5.632 2.775 2.391 2.334 5.903 10.825 19.207

ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO

ANEXOS



31 de julio de 2020


GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de calificación que contempla dimensiones

cualitativas y cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro de la calificación. La opinión de GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. al

respecto ha sido fruto de un estudio realizado mediante un set de parámetros que cubren: perfil externo, perfil interno y perfil financiero, generando un análisis

de la capacidad de pago, por lo que no necesariamente reflejan la probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad

o falta de voluntad de un emisor para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago con lo cual los acreedores y/o tenedores se verían forzados a tomar

medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para

darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés. GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A.

guarda estricta reserva de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra parte,

GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace responsable por la veracidad de la información proporcionada por la empresa, se basa en el hecho de que

la información es obtenida de fuentes consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, ni garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad

de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La información que se

suministra está sujeta, como toda obra humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta respecto de la integri dad de la información.

GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa

aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.globalratings.com.ec, donde se pueden consultar documentos como el Código

de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes.

INFORMACIÓN QUE SUSTENTA EL PRESENTE INFORME

INFORMACIÓN MACRO ▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.

▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve el Emisor.

INFORMACIÓN EMISOR ▪ Información cualitativa.

▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de diligencia debida.

▪ Información financiera auditada de los últimos tres años, e interanual con

corte máximo dos meses anteriores al mes de elaboración del informe y los

correspondientes al año anterior al mismo mes que se analiza.

▪ Proyecciones Financieras.

▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el representante legal.

INFORMACIÓN EMISIÓN ▪ Documentos legales de la Emisión.

OTROS ▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes.

De acuerdo con el Artículo 5, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros expedida

por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera, la calificación de riesgos de la Emisión en análisis deberá ser revisada semestralmente hasta la

remisión de los valores emitidos. En casos de excepción, la calificación de riesgo podrá hacerse en períodos menores a seis meses, ante la presencia de hechos

relevantes o cambios significativos que afecten la situación del emisor.

La calificación otorgada por GlobalRatings Calificadora de Riesgos S.A. está realizada en base a la siguiente metodología, aprobada por la Superintendencia

de Compañías, Valores y Seguros:

EMISIÓN DE DEUDA, aprobada en mayo 2020

Para más información con respecto de esta metodología, favor consultar: https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/

https://www.globalratings.com.ec/sitio/metodologias/

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