Financiación de emprendimientos

Buenos Aires, 19 de septiembre 2009

EMBA IAE 2009

2Objetivos

Conocer las principales fuentes de financiamiento para emprendimientos.

Conocer la cocina de un Fondo de Capital de Riesgo.

Entender cómo los inversores valúan los emprendimientos.

Presentar estrategias recomendables a la hora de negociar con inversores.

Compartir las lecciones aprendidas desde el FIT.

3

Fondo de Innovación Tecnológica– Nace en Enero 2007.– +1.800 propuestas de inversión recibidas.– +150 negocios analizados.– 15 inversiones realizadas.

Empreware– Nace en NAVES 2008.– Software de negocio para emprendedores y

pequeñas empresas.– Validación del modelo de negocio en BA.

4¿Si estoy creciendo … por qué necesito inversores?

Necesidades de fondos:

– Operaciones

– Capital de trabajo

– Activos fijos

Fuentes de financiamiento

– Fondos generados por el negocio.

– Financiamiento de terceros (equity).

– No hay acceso a financiamiento vía

deuda.

5Fuentes de financiamiento para emprendedores

Idea Crecimiento MadurezStart-up

Años

Inv. ángeles

Fondos de Capital de Riesgo

Gobierno

Clubes de Angeles

Potencial a explotar

Bootstrapping

FFF

6Modelo de negocio de los FCR

Compra de equity.

Empresas / proyectos con alto potencial de crecimiento.

Alto nivel de riesgo y altos retornos ESPERADOS.

Construcción de un portfolio.

Tiempo de vida limitado (EXIT).

Especialización en determinadas industrias.

Aportan redes de contactos, control de gestión y advisory.

•Objetivo de rentabilidad del portfolio > 20% anual en USD a +5 años.

7Estructura de un FCR

Actor Responsabilidades Retribución

Inversores Aportar los fondos. > 20% anual en USD a +5 años.

Comité de InversiónRepresentar a los inversores en las decisiones más importantes de las compañías del portfolio.

Honorarios.

Rentabilidad sobre su inversión (son los principales inversores).

Fund ManagerBúsqueda, análisis, negociación, estructuración, gestión y EXIT de inversiones.

Success fee (15% - 30%)

Management fee (1% - 3%)

Portfolio CompaniesCrecimiento del negocio y EXIT para los inversores.

Participación accionaria en una empresa de mayor valor

8Lo que mira un FCR para invertir

Mercado e industria

Propuesta de valor

Equipo

Modelo de negocio

Estrategias de entrada y crecimiento

Riesgos asociados

9La cocina de un FCR

Resultado Distribución EXITExcelentes 10% 15 xMuy buenas 20% 5 xRecupero 20% 1 xPérdida 50% 0 x

Total 2,7 xTIR 22%

Si no tiene el potencial para repagar 15x no conviene

invertir

10Técnicas de valuación de emprendimientos

Técnicas más usadas:– DCF– Comparables– CQGP

CQGP es la técnica por excelencia. Otros la llaman “The Venture Capital Method”

11El proceso de valuación de emprendimientos

Retorno esperado en función de alternativas de

riesgo comparable

Rentabilidad base esperada para cada una de las

inversiones

Retorno esperado de un emprendimiento en particular

Participación requerida por el

inversor

Valuación post-money

Valuación pre-money

Técnicas de valuación

12Relación entre el riesgo y la valuación

Riesgo

% inversores

13Estructurar la inversión en tramos sujetos a milestones

Integración única

Tramo 1 1 2 3 Total

Valor pre money $ 100 $ 100 $ 200 $ 400Inversión $ 150 $ 30 $ 50 $ 70 $ 150Valor post money $ 250 $ 130 $ 250 $ 470

% inversores 60% 23% 38% 48% 48%% emprendedores 40% 77% 62% 52% 52%

Integración en tramos

14Realizar microgestión del riesgo del inversor

Fondos generados por las operaciones

Flujo de fondos de las inversiones

Flujo de fondos del equity

Flujo de fondos libre

Flujo de fondos del negocio

VentasCostos variablesCostos fijosImpuestosFGO

Inversión en activos fijosInversión en capital de trabajoFF Inversiones

Aportes de capitalDividendosEXITFF Equity

Flujo de fondos de la deuda

CapitalAmortizaciónInteresesFF Deuda (CP / LP)

FF FoundersFF AngelsFF Inversor ronda 1FF inversor ronda n

15Menú de variables en la negociación con inversores

Esquemas de valuación contingente:

– SOP.

– Factor de conversión.

Microgestión del riesgo del inversor (acciones

preferidas):

– Aportes sujetos a milestones.

– Dividendos preferidos y hurdle rate.

– Preferencias en liquidación.

– Votos y vetos.

– Otras cláusulas:

Drag along

Tag along

First refusal

16Lecciones aprendidas

Management y ejecución.

Producto ampliado.

Validación del modelo de negocio.

Foco.

Estrategias de entrada y crecimiento.

CFO.

Networking.

17

Así lo ve el emprendedor… y así lo ve el inversor

El desafío es que ambos entiendan los intereses del otro y desde ahí diseñen esquemas que logren

satisfacerlos razonablemente.

19INVERSORES ANGELES

Individuos de alto patrimonio.

Invierten su propio dinero.

Suelen tener experiencia y redes de contacto en las empresas donde invierten.

Inversiones de hasta USD 100K.

Rol activo.

Razones por las que invierte:– Incrementar patrimonio.– Segundo empleo.– Devolver a la comunidad.

20CLUBES DE INVERSORES ANGELES

Reuniones periódicas donde se presentan emprendimientos en búsqueda de fondos a un grupo de inversores ángeles.

Proceso de filtrado de emprendimientos.

Inversiones conjuntas, mayores montos de inversión.

Se potencia el agregado de valor.

Apoyan emprendimientos en las etapas de seed y en las primeras fases de venture capital.

21ETAPAS

1. Preparación

2. Selección de inversores

3. Presentación a inversores

4. Negociación

5. Estructuración

6. El día después

22PREPARACION

Plan de negocio

Equipo

Documentación– Elevator pitch

– Sumario ejecutivo

– Plan de negocio

– Presentación PPT 15’

Oferta a inversores– Inversión requerida.

– Cantidad de acciones a entregar.

– Clase de acciones a entregar.

– Acuerdos para-societarios.

23SELECCIÓN DE INVERSORES

No todos los inversores son iguales.

Criterios:– Monto de inversión.– Industria de experiencia.– Redes de contacto.– Portfolio de inversiones.– Geografía.– vinculación post-inversión.– Recomendaciones.

24PRESENTACION

Redes de contacto:– Filtro previo.– Ayudan a customizar la oferta.– Ayudan a contactar a los inversores.

Enviar sumario ejecutivo.

Tener elevator pitch y plan de negocio a mano.

Si consiguen la reunión:– Presentación de 20 minutos.– Equilibrio entre el corto y largo plazo.– Investigar el perfil del inversor y customizar.– Dejar en claro los próximos pasos.

Facilitarle el trabajo al inversor.

25NEGOCIACION

Lo que importa es el futuro.

–100% * $0 = $0

–30% * $1MM = $300K

Centrarse en los intereses, no en

las posiciones.

Buscar acuerdos de ganar – ganar.

26ESTRUCTURACION

Acuerdo de inversión.

Due diligence (auditoría).

Contratos:

– Emisión de acciones (actas de

asamblea).

– Acuerdo de accionistas.

Inversión y entrega de acciones.

27EL DIA DESPUES

Mantener la confianza.

Equilibrio entre sinceridad y optimismo.

Aprovechar a sus inversores:– Ver el bosque– Areas de experiencia– Redes de contacto

Informes de gestión.