Universidad Peruana Los Andes Informática Aplicada a Finanzas

CPCC. Jesús Sachahuamán Flores

ANALISIS DE SENSIBILIDAD – PROYECTOS DE INVERSIÓN

Es momento de explicar el Análisis de Sensibilidad por Escenarios (también denominado Análisis Multidimensional). Intuitivamente, podemos entender que, si el análisis de sensibilidad por variable (o unidimensional) centraba su atención en el comportamiento de la rentabilidad del proyecto ante la modificación de una sola variable, el análisis de escenarios, conlleva la modificación de dos o más variables a la vez, cuyo fin es, también, ver cómo se afecta la rentabilidad del proyecto.

Nuevamente, surgen las preguntas, ¿cuántas variables modificar y cómo hacerlo? Antes de contestarlas, debo incidir que la lógica de este análisis, dicta que todas las variables escogidas se muevan a la vez; pero, y esto es lo importante, de manera consistente. Es decir, no las modificamos “a tontas y locas”, sino, sus variaciones, deben obedecer a escenarios que pueden presentarse a lo largo de la vida del proyecto.

Un escenario, por si acaso, se define como un marco de relaciones causales lógicas.

Ahora sí, vamos con la primera pregunta: ¿Cuántas?, otra vez le digo que, en Finanzas, nada está escrito en piedra; por lo que, la elección del número de variables a modificar, dependerá de las características del proyecto y la experiencia del evaluador. Mi consejo: utilice las mismas variables que seleccionó para el análisis por variable. ¿Y en cuanto al número de escenarios?, bueno, sin dejar de mencionar que aunque el cielo es el límite; no olvide que demasiada información es contraproducente; por ello le digo que no más de tres escenarios (a lo sumo cuatro) son los que se necesitan: al primero lo denominaremos escenario base (o normal); al segundo escenario, lo llamaremos pesimista; y, al tercero, optimista. Tomemos este último como ejemplo.

¿Qué cosa es un escenario optimista?, supongamos que su proyecto es implementar una panadería. Ya determinó, anteriormente, que el precio, la cantidad de pan y el precio de la harina de trigo son las variables que más impactan en la rentabilidad del proyecto y las utilizó, una a una, para determinar la matriz del análisis por variables (si no se acuerda por favor revise la entrega anterior). Ahora si quiere hacer un análisis de escenarios, debe modificar todas las variables a la vez. Si es un escenario optimista, por ejemplo, el precio y la cantidad de pan que proyecta vender, deben incrementarse y el precio de la harina de trigo disminuir.

En cuanto al cómo, pues se hace de la misma manera como lo explicamos en el post anterior, sólo que, a diferencia del análisis por variables, ahora se introducen todas las variables modificadas a la vez y se obtiene el VPN por cada uno de los escenarios.

Un ejemplo lo ayudará a entender mejor. Regresemos al ejemplo. El panel de variables de entrada, para la situación inicial, era así:

Llamemos a la situación inicial, escenario base, es decir, la estimación que creemos, se dará con mayor probabilidad a lo largo de la vida del proyecto. Observe que las variables críticas para el proyecto, son las ventas (en unidades), el precio, los costos variables unitarios y los costos fijos (en unidades monetarias). Note que la inversión inicial, la tasa del impuesto a la renta y la tasa de descuento, no han sido consideradas variables críticas en este caso.

Imagine ahora, que usted quiere hacer un análisis por escenarios. Para tal efecto, proyecta el valor de las variables críticas en dos situaciones adicionales. A la primera, la denominaremos escenario optimista y, a la segunda, escenario pesimista. Al final, tendrá tres escenarios, es decir, tres situaciones donde las variables críticas se mueven a la vez; pero de manera lógica. Esto lo puede ver, más gráficamente, en el cuadro siguiente:

Universidad Peruana Los Andes Informática Aplicada a Finanzas

CPCC. Jesús Sachahuamán Flores

Observe que, por ejemplo, para las ventas, el escenario base contemplaba 25,000 unidades, mientras que el escenario optimista (una situación mejor que la del escenario base) proyectaba 27,000 unidades de productos vendidos, mientras que, en el pesimista (una situación peor), la cantidad vendida se reducía a 23,000 unidades. Asimismo, es pertinente resaltar, que todas las variables críticas, se mueven acorde con los escenarios. Un escenario pesimista, significa que, estas se modifican de manera perjudicial para el proyecto.

Una vez que se han planteado los valores del conjunto de variables que representa cada escenario, toca reemplazar los valores en el panel de entrada de datos. Así entonces, para el escenario pesimista, este panel recogería los valores: venta 23,000 unidades, precio $38 por unidad, costos variables $21 y costos fijos $320,000 y, como el modelo de pronóstico, está relacionado a esas celdas, automáticamente arrojará el VPN, en este caso -$123,021.71:

Al final de este análisis obtendremos los VPN para los tres escenarios:

Interpretemos estos resultados:

1ero. El VPN del proyecto, sólo es negativo en el escenario pesimista, y

2do. El valor que toma el VPN en este escenario, presenta una reducción en relación al escenario base proporcionalmente menor en comparación al aumento que experimenta este indicador en el escenario optimista.

En conclusión, podemos opinar que el proyecto es medianamente riesgoso.

Si, por otro lado, en los tres escenarios, el VPN del proyecto es positivo, entonces podemos concluir que este no es riesgoso (y viceversa).

Para los que dominan el Excel, no debe escapárseles que este análisis, se puede hacer en forma más rápida y fácil, utilizando la opción Escenarios.

En la próxima entrega, trataré sobre el análisis de punto de equilibrio.