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Bloque CelaBoraCión de un flujo
de efeCtivo
análisis y proyeCCión de un flujo de Caja
análisis finanCiero
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El alumno conoce la elaboración de un flujo de efectivo.
El alumno, después de elaborar un flujo de caja, conoce el análisis y la pro-yección de este estado financiero.
Propósitos
Contenido del Bloque C
Análisis financiero
8. Determinantes de un flujo de efectivo
10. Análisis y proyección de un flujo de caja
9. Elaboración de un flujo de efectivo
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Bloque C
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ELABORACIÓN de un flujo de efectivo
El estado de flujo de efectivo muestra de donde se originó el efectivo, así como su aplicación en un periodo determinado.
Este estado les sirve a los administradores para la toma de decisiones en nuevas inversiones, para pagar deudas a corto y largo plazo, entre otros.
El flujo de efectivo tiene como propósito dar a conocer cómo el dinero se gastó o invirtió en la empresa y cómo financió las compras (por deuda o por fondos aportados por los accionistas).
El flujo de efectivo neto es el dinero disponible que produce la empre-sa en un periodo específico a analizar.
El flujo es afectado por varios factores como:
1. Flujo de efectivo: El efectivo que genera la empresa por la operación de la empresa.
2. Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto es la diferen-cia del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Un aumento de acti-vos tiene como consecuencia una disminución en el flujo de efectivo. Una disminución de activo da lugar a un aumento de efectivo. Así pues, un aumento de pasivo es un aumento de flujo de efectivo y la disminu-ción de pasivo es una disminución en el efectivo.
3. Activos fijos: Cuando existe una compra de activos fijos da como resul-tado una disminución en el flujo de efectivo y cuando hay una venta de activo fijo existe un aumento en el efectivo de la empresa.
4. Transacciones en valores: Esto afecta el estado en la emisión de accio-nes, dado a que la venta de éstos aumenta el flujo de efectivo. Cuando hay una recompra de la empresa de acciones, disminuye el flujo de efectivo.
Este flujo tiene tres partes en su contenido:
• Operación: En esta parte se incluye la utilidad neta, la depreciación y el cambio que tuvieron los activos circulantes y los pasivos a corto plazo.
• Inversión: En la parte de inversión se registran las compras como ventas de activo fijo que hubo en la empresa.
• Financiamiento: Es donde se registra las deudas pactadas a mediano y largo plazo, sus pagos y la recompra, los pagos de dividendos y la emi-sión de acciones.
Para la elaboración del flujo de caja se necesita dos balances generales y un estado de resultados.
Concepto 9
Determinantes de un flujo de efectivo
Elaboración del flujo de caja
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La comparación de los balances da como resultado las diferencias que hubo en las cuentas y de esta manera sacar los origenes como aplicaciones de los fondos que hubieron en la empresa en el periodo establecido. Estas diferencias se clasificaran en operación, invesión y financiamiento.
• La operación, como se mencionó anteriormente, son los recursos gene-rados o aplicados de las cuentas de activo circulante y pasivos a corto plazo. También se tomarán las utilidades generadas en el ejercicio y las partidas virtuales que hubo.
• La inversión son las compras de activos fijos como las ventas de esta partida.
• El financiamiento son los cambios en el pasivo a largo plazo y en el capital. Ahí nos muestra los pagos como la obtención de nuevas deudas, los pagos de dividendos, las aportaciones de los socios a la empresa, etc.
Vamos utilizar los estados financieros de la empresa Philippe Corpo-ration, los cuales se presentan a continuación, para poder presentar la ela-boración de este estado financiero.
Philippe CorporationBalance de 2004 y 2005
2004 2005
Activos
Activo circulante
Efectivo 210 215
Cuentas por cobrar 355 310
Inventario 507 328
Total 1072 853
Activos fijos
Planta y equipo netos 6085 6527
Activos totales 7157 7380
Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 207 298
Documentos por pagar 1715 1427
Total 1922 1725
Deuda a LP 1987 2308
Capital de los propietarios
Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000
Utilidades retenidas 2248 2347
Total 3248 3347
Total de pasivos y capital contable 7157 7380
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Se sacan las diferencias de cada una de las cuentas y así podemos determinar los orígenes de efectivo como las aplicaciones.
La diferencia se saca al restar el año más reciente del año más viejo, en este caso al 2005 se le resta el 2004.
Philippe CorporationEstado financiero del 2005
Ventas 4053
Costo de los bienes vendidos 2780
Depreciación 550
Utilidad antes de intereses e impuestos 723
Intereses pagados 502
Utilidad gravable 221
Impuestos 34% 75
Utilidad neta 146
Philippe CorporationBalance de 2004 y 2005
2004 2005 Diferencia
Activos
Activo circulante
Efectivo 210 215 5
Cuentas por cobrar 355 310 -45
Inventario 507 328 -179
Total 1072 853
Activos fijos
Planta y equipo netos 6085 6527 442
Activos totales 7157 7380
Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 207 298 91
Documentos por pagar 1715 1427 -288
Total 1922 1725
Deuda a LP 1987 2308 321
Capital de los propietarios
Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0
Utilidades retenidas 2248 2347 99
Total 3248 3347
Total de pasivos y capital contable 7157 7380
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Después de haber sacado las diferencias se clasifican en: operación, inversión y financiamiento.
Se debe tener presente que cuando los activos disminuyen, aumenta el flujo de efectivo. Por ejemplo, si el inventario disminuye, que es cuenta del activo circulante, quiere decir que se vendió, por lo tanto, hubo ingresos de efectivo por el intercambio que hubo con el cliente.
En cambio, cuando el activo aumenta el efectivo disminuye, por ejem-plo, cuando se compra una camioneta de reparto se tuvo que pagar, enton-ces sale efectivo por la transacción que hubo.
Cuando aumenta el pasivo y del capital, aumenta el flujo de efectivo, por ejemplo, cuando se consigue un nuevo préstamo bancario a largo pla-zo, el dinero aumenta, dado que hay efectivo depositado por el banco por el concepto del prestamo.
Cuando disminuyen estas dos cuentas, tiene como resultado una dis-minución en el efectivo. Por ejemplo, cuando se pagan los dividendos hay una aplicación de efectivo por el pago que se realizó.
Philippe CorporationBalance de 2004 y 2005
2004 2005 Diferencia Clasificar
Activos
Activo circulante
Efectivo 210 215 5
Cuentas por cobrar 355 310 -45 O
Inventario 507 328 -179 O
Total 1072 853
Activos fijos
Planta y equipo netos 6085 6527 442 I
Activos totales 7157 7380
Pasivo y capital contable
Pasivo circulante
Cuentas por pagar 207 298 91 O
Documentos por pagar 1715 1427 -288 O
Total 1922 1725
Deuda a LP 1987 2308 321 F
Capital de los propietarios
Acciones comunes y superavit pagado 1000 1000 0
Utilidades retenidas 2248 2347 99
Total 3248 3347
Total de pasivos y capital contable 7157 7380
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Ya clasificadas cada una de las diferencias que hubo se empieza a realizar el flujo de caja.
Se comienza con la parte de operación, se registra la utilidad y a esta se le suman las partidas virtuales.
Estas partidas virtuales se pueden definir como los gastos que se regis-tran, pero en las cuales no hubo salida ni entrada de efectivo. Estas cuentas son las depreciaciones y amortizaciones.
El dato de la depreciación se toma del estado de resultados como la utilidad del ejercicio.
Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Después se toman las cuentas ya clasificadas en el balance general de la operación. En este caso son las cuenta por cobrar y pagar, inventarios y documentos por pagar.
Enseguida está el financiamiento, que se toman de las partidas ya cla-sificadas en el balance general, respetando los signos en este caso.
Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Cuentas por cobrar 45
Inventario 179
Cuentas por pagar 91
Documentos por pagar -288 27
Recursos generados por la operación 723
Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Cuentas por cobrar 45
Inventario 179
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Se repartieron dividendos por 47 dlls a los socios y se saco un présta-mo a largo plazo.
Continuamos con la parte de inversión, que también hubo movimiento en el transcurso del año. Estas se registran en el flujo de efectivo.
Cuentas por pagar 91
Documentos por pagar -288 27
Recursos generados por la operación 723
Financiamiento
Deuda a LP 321
Pago de dividendos -47 274
Recursos generados por el financiamiento
274
Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Cuentas por cobrar 45
Inventario 179
Cuentas por pagar 91
Documentos por pagar -288 27
Recursos generados por la operación 723
Financiamiento
Deuda a LP 321
Pago de dividendos -47 274
Recursos generados por el financiamiento
274
Inversión
Planta y equipo netos -992 -992
Recursos generados por la inversión -992
Se suma respetando los signos de los tres resultados: la operación, el financiamiento y la inversión. Si el resultado es el mismo de la diferencia que hubo en efectivo, bancos e inversiones temporales esta correcto el cálculo, si la cantidad es diferente hay un error en el flujo de efectivo.
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Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Cuentas por cobrar 45
Inventario 179
Cuentas por pagar 91
Documentos por pagar -288 27
Recursos generados por la operación 723
Financiamiento
Deuda a LP 321
Pago de dividendos -47 274
Recursos generados por el financiamiento
274.14
Inversión
Planta y equipo netos -992
Recursos generados por la inversión -992
Aumento de efectivo 5
A esta cantidad la llamamos aumento cuando es positiva o disminu-ción cuando es negativa.
En seguida se le suma el saldo inicial de efectivo, en éste la cantidad que muestra el balance en efectivo del año 2004, da como resultado el saldo final, que es el monto del año 2005.
Flujo de efectivo
Operación
Utilidad del ejercicio 146
Depreciación 550
696
Cuentas por cobrar 45
Inventario 179
Cuentas por pagar 91
Documentos por pagar -288 27
Recursos generados por la operación 723
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Financiamiento
Deuda a LP 321
Pago de dividendos -47
Recursos generados por el financiamiento
274.14
Inversión
Planta y equipo netos -992
Recursos generados por la inversión -992
Aumento de efectivo 5
Saldo inicial 210
Saldo final 215
ANÁLISIS
y proyección de un flujo de cajaEl flujo de caja proyectado es el flujo que se espera en un futuro, este
estado es usado en el presupuesto de capital.
Para empezarlo a elaborar se necesitan los estados financieros pro-forma, el cual es la proyección del estado de resultados. De este estado se necesitan varios datos que arroja para poder empezar a pronosticar el flujo de efectivo.
Los datos usados del estado de resultados son la utilidades antes de impuestos (UAII) e intereses, la depreciación y los impuestos.
Con estos montos se empieza a elaborar el flujo de efectivo operativo. La fórmula del FEO es la siguiente:
UAIIMás depreciaciónMenos impuestosFEO
Ya obtenido el flujo de efectivo operativo, continuamos haciendo el cálculo del flujo de efectivo del proyecto. En éste se utiliza el resultado de cada uno de los flujos de efectivos operativos que resultaron de los pronós-ticos realizados.
Otro dato que se necesita son los cambios del capital de trabajo, éste es la resta del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Se les otorga el signo de la siguiente manera:
• Si los activos circulantes son mayores a los pasivos a corto plazo es ne-gativo el total.
• Si los activos circulantes son menores a los pasivos a corto plazo es po-sitivo el total.
Concepto 10
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Haciendo una explicación a las reglas anteriores, si aumenta inven-tario hay una salida de efectivo y si el banco nos otorgó un préstamo, aumenta el efectivo.
Lo que vamos a utilizar son los cambios que habrá en cada uno de los años a analizar. Por ejemplo, el capital de trabajo será el siguiente en un periodo de 5 años:
Año 0 1 2 3 4 5
-10000 -5000 -7000 6000 4000 2000
El cambio del año 0 al 1 son 5000, del año 1 al 2 son -2000, el del año 2 al 3 son 1000, del año 3 al 4 son 2000 y del año 4 al 5 son 2000. Queda la tabla de los cambios de la siguiente manera:
Año 0 1 2 3 4 5
-10000 5000 -2000 1000 2000 2000
En el año 0 son -10000 de inversión inicial, la diferencia del año 0 al 1 son 5000 positivos. Explicación de los signos:
Supongamos que en el año 0 los inversionistas tuvieron que sacar di-nero de su bolsa para la inversión inicial, en el año 1 son -5000, esto quiere decir que de los -10000 de la inversión inicial están recuperando 5000. Es decir, ya no es necesario tener 10000 de capital de trabajo, solamente 5000 y le regresamos el resto, por lo tanto, es positivo el cambio en el capital de trabajo.
El último concepto que se maneja en el cálculo del FEP es el gasto de capital. Éste se puede definir como la inversión inicial del proyecto que se está analizando en el año cero y en último año es la venta al valor de desecho del activo fijo menos los impuesto pagados por la venta del bien.
La fórmula del flujo de efectivo del proyecto es la siguiente:
FEO+/- Cambio en el capital de trabajo+/- Gastos de capital= FEP
El Análisis del flujo de efectivo proyectado es por medio de los métodos:
• Valor presente neto: La cual es la diferencia de la inversión inicial me-nos el valor presente de los flujos del proyecto. Si este es positivo se acepta el proyecto y si no se rechaza.
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• Tasa interna de rendimiento: Es la tasa de rendimiento que el proyecto va a tener. Esta tasa si es mayor a la que ofrece el mercado se acepta, si no se rechaza.
• Periodo de recuperación: Éste se calcula disminuyendo los flujos de efectivo a la inversión inicial y cuando deje de ser negativo (dado a que la inversión inicial es negativa y los flujos de efectivo son positivos) en este momento se recupera la inversión. Se mide en tiempo, esto quiere decir en años, meses, días.
• Índice de rentabilidad: Es la división de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversión inicial. Si es menor a 1 se acepta, si es mayor a uno quiere decir que la inversión se recupera y los decimales es el porcentaje que se tiene de ganancia respecto a la inversión inicial.
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Referencias
Besley, s.; Brigham, e. F.; (2001). Fundamentos de administración financiera. México: McGraw-Hill.
Brigham, e. F.; houston, J. F. (2006). Fundamentos de administración financiera. México: CECSA.
ross, W. J. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. México: McGraw-Hill.
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