proyecciones 2012 2017 (1)
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Impacto de la crisis económica mundial y proyecciones 2012-
2017
PREPARADO POR:JOSE ARBEY MALDONADO LENISNoviembre 2011Fuente: Bancolombia – Banco de la Republica – Portafolio – La Republica
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OBJETIVO GENERAL
• Proporcionar a los participantes un enfoque sobre la economia global y su incidencia en la toma de decisiones en las empresas y a nivel personal basado en las proyecciones economicas para 2012 a 2017 para Colombia
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CONTENIDO• Efectividad de los estímulos fiscales y
monetarios en las economías de EEUU y EUROPA
• Riesgos de la deuda de los hogares, el sistema financiero y el gobierno
• Lecciones aprendidas de las crisis financieras• Principales retos en America Latina• Diferencias entre Colombia y América Latina• Plan nacional de desarrollo• Proyecciones 2011-2017
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Glosario• La política monetaria es una rama de la
política económica que usa la cantidad de dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad económica.
• La política fiscal es una rama de la política económica que configura el presupuesto del Estado, y sus componentes, el gasto público y los impuestos como variables de control para asegurar y mantener la estabilidad económica
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Efectividad de los estímulos fiscales y monetarios en las
economías avanzadas
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Politica monetaria y fiscal• Las crecientes dudas sobre la sostenibilidad fiscal en
algunos países, y la evidente heterogeneidad en la política fiscal de diferentes economías -unas más disciplinadas que otras- son una amenaza para la viabilidad de los sistemas monetarios.
• Una adecuada combinación de política monetaria y fiscal puede generar estabilidad en las monedas y una oportunidad para fortalecer institucionalmente los sistemas monetarios y propender hacia una mayor estabilidad financiera mediante la corrección de los desequilibrios.
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Efecto en EEUU• A raíz de la crisis financiera de 2008 quienes formulan
las políticas de las economías avanzadas se vieron obligados a realizar políticas fiscales y monetarias expansivas para darle un estímulo a la actividad económica.
• En EE.UU el FED bajo su tasa de intervención desde 5.25% hasta 0.25% entre septiembre 2007 y diciembre 2008. Adicionalmente realizó medidas no convencionales como los programas de compra de activos a gran escala.
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Efecto en EEUU• En cuanto al estímulo fiscal, la Administración Obama,
mediante la elaboración e implementación de la Ley de Recuperación y Reinversión Americana (ARRA) buscó proteger y crear los empleos que se habían perdido a raíz de la crisis financiera –entre febrero de 2008 y febrero de 2009 se habían destruido 5,129,000 empleos–.
• Además intentó proveer una ayuda temporal para aquellas personas que habían sido más impactadas por la recesión.
• El tamaño del estímulo fiscal fue de USD787 mil millones, cerca del 5.7% del PIB de EE.UU.
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Efecto en EEUU• El mercado inmobiliario también presentó mejoras con la
implementación del estímulo fiscal y monetario. • Las ventas de vivienda nueva en EE.UU pasaron de
presentar caídas anuales del 46% en enero de 2009 a presentar un incremento de 24.69%.
• En conjunto, el efecto del estímulo monetario y fiscal sobre la actividad económica fue un mayor crecimiento del PIB, al pasar de contraerse a una tasa del 8.9% en el 4T08 a expandirse al 3.1% en el 4T10.
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• Las ventas de vivienda nueva en EE.UU pasaron de presentar caídas anuales del 46% en enero de 2009 a presentar un incremento de 24.69%.
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• En conjunto, el efecto del estímulo monetario y fiscal sobre la actividad económica fue un mayor crecimiento del PIB, al pasar de contraerse a una tasa del 8.9% en el 4T08 a expandirse al 3.1% en el 4T10.
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Efecto en EUROPA• En Europa el estímulo monetario de la zona euro en
promedio representó cerca del 1.1% del PIB. España fue el país de la zona euro que realizó el esfuerzo más grande (2.3% del PIB), seguido por Alemania (1.4% del PIB).
• La diferencia en el estímulo fiscal entre los países se basó principalmente en la capacidad de maniobra de cada uno en el momento.
• Cerca del 50% del estímulo monetario estuvo dirigido a los hogares, el 28% en inversión pública, el 17% en medidas dirigidas a los negocios y el 5% se concentró en el mercado laboral.
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Efecto en EUROPA• Al igual que en EE.UU el consumo personal en la zona
euro mostró un mejor desempeño: entre diciembre de 2008 y marzo de 2010 pasó de contraerse a una tasa de -0.6% a expandirse al 0.4%.
• En el 2T11 el ritmo de expansión se ha moderado y se ubica en 0.2%, lo que sin duda se reflejó en un mejor ritmo de expansión económica, más aun si se tiene en cuenta que en la zona euro el consumo representa cerca del 60% del PIB.
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• En el 2T11 el ritmo de expansión se ha moderado y se ubica en 0.2%, lo que sin duda se reflejó en un mejor ritmo de expansión económica, más aun si se tiene en cuenta que en la zona euro el consumo representa cerca del 60% del PIB.
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Efecto en EUROPA• Como se observa sin duda el estímulo monetario y fiscal
ofrecieron una importante ayuda a la actividad económica en EE.UU y la Zona Euro. Sin embargo, estas ayudas se vieron reflejas en un fuerte deterioro fiscal para cada uno de los diferentes países.
• En la zona euro el déficit fiscal pasó de -3.7% a -6.9%, entre 2008 y 2010, mientras que el nivel de endeudamiento público presentó un fuerte deterioro al aumentar la deuda soberana desde 69% hasta 85%.
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Efecto en EUROPA
• En un contexto económico de menor crecimiento en comparación con otros periodos, en el que el crecimiento es liderado por las economías en desarrollo, mientras las avanzadas se quedan rezagadas en el ritmo de expansión económica, un alto nivel de endeudamiento es poco favorable.
• Adicionalmente diversos autores, en particular Reinhart y Rogoff, han mostrado que altas de endeudamiento –usualmente por encima del 90%– están relacionadas con un bajo crecimiento económico.
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Efecto en EUROPA• Sin embargo, la situación es complicada para la mayoría
de países desarrollados, como los países de la periferia de Europa. Estos países presentan en promedio un endeudamiento del 104.8% de su PIB y se han visto obligados a realizar fuertes recortes fiscales para intentar obtener superávits primarios y de esta manera poder disminuir el nivel de endeudamiento.
• Tal es el caso de Grecia, que en junio de 2011 aprobó un plan de ajuste fiscal por EUR78 mil millones.
• Sin embargo, a pesar de lograr disminuir el déficit primario y así el nivel de endeudamiento, los recortes fiscales tienen un efecto negativo sobre el crecimiento económico.
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Efecto en EUROPA• Prueba de esto es el Reino Unido, que como respuesta
a una política fiscal austera presentó un crecimiento trimestral de -0.5% en el 4T10, y en lo que va de 2011 presenta un crecimiento promedio de 0.35% después de que creciera en promedio al 0.7% en los tres primeros trimestres de 2010.
• Así las cosas, se esperan que en los próximos años las economías avanzadas presenten menores crecimientos por los recortes fiscales que pretenden realizar.
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Riesgos de la deuda de los hogares, el sistema financiero y
el gobierno
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Deuda• Deuda es la capacidad de disfrutar en el presente los
beneficios de ciertos bienes y servicios, respaldada en ingresos futuros.
• Debe resultar claro que la tenencia de deuda no es un hecho malo per se; de hecho, sin la deuda volveríamos a economías de trueque y gran parte del bienestar del que hoy gozamos sería impensable.
• Entonces, ¿cuándo se convierte la deuda en un problema?
• La respuesta es –en palabras de Aristóteles– cuando se sale del “justo medio”.
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Riesgos• Hogares - Cuando la carga financiera supera el nivel
de ingreso disponible • Bancos - Cuando existe un sobre apalancamiento que
los hace demasiado vulnerables• Gobiernos - Cuando el déficit fiscal se hace
insostenible. • Tal situación no sólo genera inestabilidad, sino que
puede llevar a riesgos sistémicos y colapsos de magnitudes tan grandes como las de la reciente crisis financiera.
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Riesgos• Cuáles son los riesgos asociados a la deuda de cada
tipo de agente económico, teniendo presente que no es posible aislar los riesgos asociados a cada uno de estos.
• Lo que pase con la deuda de los hogares es un problema de los bancos, así mismo, un potencial riesgo de colapso de estos últimos será un asunto para solucionar por parte del gobierno; sin embargo, son los contribuyentes los que responden por los recursos públicos.
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Riesgos• Finalmente, el capital de los bancos está compuesto en
gran parte por bonos soberanos, considerados como activos de la mayor calidad o mínimo riesgo.
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Sistema financiero• El foco de estrés de los mercados financieros ha
migrado desde los complejos instrumentos de inversión y especulación privados (Acciones, Bonos, etc.) , a los bonos soberanos de las economías avanzadas (Títulos de deuda, Tes) .
• A raíz de la crisis financiera, los gobiernos debieron rescatar al sistema bancario, para evitar mayores colapsos, y además debieron disparar el gasto público para dar impulso a la economía en tiempos de crisis.
• Infortunadamente, dicho estímulo llegó cuando los gobiernos ya estaban demasiado endeudados.
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Exceso de deuda• Como consecuencia de lo anterior, el excesivo
endeudamiento de los gobiernos en las economías avanzadas, unido a sus débiles perspectivas de crecimiento, ha generado presión en el costo y disponibilidad del fondeo de los bancos, a través del impacto que esta situación tiene sobre los bonos soberanos.
• Tras los incumplimientos en el pago de créditos, las inversiones relacionadas con las hipotecas de alto riesgo y los complejos instrumentos financieros que se crearon alrededor de estas, colapsaron.
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Hogares• Consecuentemente, el balance de hogares y empresas
se deterioró: los precios de las viviendas se desplomaron, las inversiones en bolsa arrojaron pérdidas de magnitudes asombrosas.
• Hoy los mercados de crédito han vuelto a funcionar, pero el balance de los hogares sigue deprimido.
• En parte, esto explica el porqué, aun después de los esfuerzos en el frente monetario, los hogares están optando por ahorrar en vez de gastar.
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Lecciones aprendidas de las crisis financieras
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Crisis financieras• Un estudio realizado por Reinhart y Rogoff (2009)
plantea que el funcionamiento típico de las crisis financieras comparten tres aspectos:
• Primero – El colapso que sigue a las burbujas en el precio de los activos (bienes raíces, acciones) suele ser profundo y prolongado
• Segundo - Las postrimerías de la crisis están asociadas con un detrimento en el empleo y la actividad económica
• Tercero - El valor de la deuda del gobierno tiende a dispararse, no sólo por los programas de ayuda a los bancos y el estímulo fiscal, sino por el fuerte deterioro en el recaudo.
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Segunda ola• En particular los dos últimos aspectos
han generado amenazas respecto a la probabilidad de que una segunda ola de crisis amenace la escasa recuperación que se venía observando.
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Regulacion• Por lo anterior, la respuesta a la reciente crisis ha
estado encaminada a actualizar las regulaciones para que estas incorporen la dinámica de los mercados financieros globalizados y eviten un comportamiento pro-cíclico de los mismos a futuro.
• Además, se han creado leyes e instituciones para la supervisión y vigilancia de las entidades, para garantizar una mayor transparencia y cumplimiento de las normas tanto a nivel privado como a nivel público.
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Burbuja hipotecaria• Las bajas tasas de interés por periodos
prolongados que se mantuvieron en EEUU y la Eurozona en los años anteriores a la crisis, así como la insuficiente regulación financiera a un mercado con productos financieros nuevos y complejos, generaron las semillas de lo que sería una burbuja hipotecaria.
• Una vez estalló esta burbuja, el sistema bancario sufrió fuertes problemas de liquidez y solvencia, y el sector real sufrió fuertes contracciones.
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Aumento de gasto• Ante lo anterior, los gobiernos debieron intervenir a
través de aumentar el gasto en medio de menor recaudo, lo que desembocó en problemas de excesivo endeudamiento que a su vez han desembocado en la crisis de deuda soberana en países europeos.
• Las lecciones aprendidas de las crisis tienen que con el diseño de mecanismos regulatorios tanto en materia de mercados financieros (sector privado) como en asuntos fiscales (sector público), así como los mecanismos de cumplimiento de estos mismos.
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Politicas economicas• El reto para las economías es diseñar políticas que
estabilicen las finanzas en el corto y mediano plazo sin amenazar de manera dramática el crecimiento económico al hacerlo.
• El riesgo al que se enfrentan es que la alta impopularidad de las medidas en el recorte del gasto ha generado numerosas protestas que podrían intensificarse a futuro, aumentando la incertidumbre y el riesgo social, especialmente cuando lleguen los periodos de elecciones.
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Principales retos en America Latina
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Cambios en America Latina• En las últimas dos décadas, América Latina ha tenido
cambios económicos e institucionales importantes. • Dentro de los cambios emprendidos muchos de estos
países implementaron reformas estructurales como la transición a una banca central independiente, la adopción de un sistema de tipo de cambio flexible y de un esquema inflación objetivo.
• Así mismo, se implementaron mayores controles fiscales, un marco regulatorio más transparente y se buscó disminuir el sobreendeudamiento externo, que fue un factor determinante para detonar la crisis de los años 80.
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Apertura Comercial• Uno de los cambios más importantes en el
modelo económico fue pasar de un esquema de sustitución de importaciones a uno de apertura comercial y financiera, luego del agotamiento del modelo proteccionista.
• Así mismo, el contexto político también ha tenido una transición importante hacia países más democráticos, en los que el fortalecimiento institucional ha sido un paso en la dirección correcta para el proceso de desarrollo regional.
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Crecimiento estable• Con base en las lecciones aprendidas de crisis
anteriores y un manejo económico más responsable y ortodoxo, el balance del crecimiento económico en América Latina fue favorable en la última década, con un crecimiento promedio de 4.0% anual que rompió con el menor crecimiento de las décadas del ochenta y noventa, cuando la región avanzó en promedio anual 1.3% y 3.2%, respectivamente.
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Panorama• Las condiciones actuales de las
economías de América Latina permiten ver un panorama económico favorable para los próximos años.
• Esta es una oportunidad para generar mayor riqueza, tomando en cuentas las duras lecciones de las crisis de los años ochenta y noventa.
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Estabilidad y desarrollo• Los cambios institucionales
implementados han permitido que la mayoría de las economías tengan mayor estabilidad y la capacidad de desarrollo de un mercado interno en el que la clase media es creciente.
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Inversion y crecimiento• También es alentadora la mayor capacidad de
atraer inversión extranjera y el actual boom de materias primas es un elemento clave para el dinamismo del sector exportador, aunque este elemento positivo puede ser más suerte que virtud.
• Estas condiciones señalan que las circunstancias internas y externas permiten que el crecimiento regional durante los próximos años sea potencialmente más favorable que en la década pasada.
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Mirar al pacifico• Sin embargo, un reto importante para incrementar
el crecimiento será el de generar políticas que aumenten la productividad y competitividad en la región frente al resto del mundo.
• La creciente importancia de Asia como aliado comercial ha aumentado el interés de los países de la región en estrechar los vínculos comerciales con esta región. Especialmente se destacan Chile, Costa Rica y Perú como los países que más han desarrollado los vínculos comerciales con Asia.
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Coordinacion Latam• Es por esto que para poder consolidar los
vínculos comerciales con los países asiáticos será necesaria una mayor coordinación entre los países de LATAM para mejorar los esfuerzos de asociación comercial.
• Para esto será determinante que en el futuro se logre un acuerdo de mayor integración económica en la región, pero este proceso ha sido lento.
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Diferencias entre Colombia y América Latina
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Grado de inversion• Colombia ha recuperado el grado de inversión
por parte de las tres principales agencias calificadoras, lo que le ha permitido entrar en el radar de los inversionistas internacionales y fondearse a tasas más bajas.
• Lo anterior es reflejo de una política macroeconómica más responsable con unos objetivos fiscales bien definidos.
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Inflacion• La inflación del país en promedio sería 2.7% inferior
comparada con la de LATAM (3.0% vs. 5.7%), muy por debajo del diferencial observado en el periodo 2000-2010.
• Lo anterior muestra que en Colombia hacia su meta de largo plazo de 3.0% se cumpliría ampliamente en el contexto macroeconómico esperado.
• Así mismo, reafirmaría la credibilidad que tienen los agentes económicos sobre el cumplimiento de la meta de inflación de largo plazo establecida por el Banco de la República entre 2.0-4.0%.
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Variables• Entre las muchas variables que son estudiadas
por las agencias calificadoras, el PIB per cápita y la tasa de desempleo son una de las que más relevancia tienen a la hora de otorgar una determinada calificación crediticia a un país.
• En los últimos años, Colombia ha logrado pasar de tener una calificación BB (grado de especulación) a obtener en 2011 el grado de inversión, con una calificación de BBB- para las agencias Standard & Poor’s, Moody’s y Fitch.
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Futuro• Entre los aspectos en los que es evidente que
Colombia debe enfocarse para seguir avanzando están los indicadores de gobernabilidad, tales como la calidad regulatoria, el control a la corrupción, la estabilidad política, la efectividad gubernamental, la rendición de cuentas y el Estado de derecho.
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Nivel educativo• Por otro lado, a pesar de que se han hecho
grandes esfuerzos en materia de educación, todavía falta camino por recorrer para alcanzar los niveles de alfabetización y la media de años de educación de la población adulta de países como Rusia, Bulgaria y Kazakstán, países que cuentan con al menos una calificación superior en la escala de alguna de las principales agencias calificadoras.
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Inversion extranjera
• Una fuente importante del mayor crecimiento económico en el país comparado con el promedio regional proviene del crecimiento de la inversión en los próximos años. En la década anterior la inversión como proporción del PIB en Colombia fue 2.3% inferior comparada con el promedio regional
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Crecimiento
•Proyección de crecimiento económico para todo el año 2011 desde 4.8% hasta 5.5%.
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Balanza comercial• Entre 2011 y 2012 se mantendrá una posición
superavitaria en la balanza comercial• Para 2011 se registraría un superávit de
USD3,000 millones. • En el caso de las ventas externas de carbón,
durante los próximos dos años se observarán precios levemente inferiores, por lo que el volumen de exportación sería similar al de todo 2010 (57 millones de toneladas).
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Petroleo•En el caso del petróleo se incrementaría el volumen de producción exportada desde los 576 mil barriles diarios de 2010 hasta 763 mbd en 2011 y 887 mbd en 2012.
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Importaciones• Las importaciones continuaran siendo
impulsadas por la dinámica de la demanda interna y una tendencia al alza de los términos de intercambio, que ha sido auspiciada por el buen comportamiento de los precios de las exportaciones colombianas y la persistente reducción de los precios de los bienes de consumo en las economías desarrolladas.
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Deficit de cuenta corriente•Para 2011 y 2012 sera del 3.2%
•La inversion extranjera directa sera de USD $10.000 millones
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Devaluacion• Unos de los principales factores de apreciación de
la moneda colombiana en los últimos años han sido los crecientes flujos de inversión extranjera directa (IED) y las monetizaciones del sector oficial.
• Así mismo, lo han sido el buen dinamismo de la economía colombiana, la disminución en los indicadores de riesgo, el diferencial de tasas de interés y un debilitamiento estructural del dólar a nivel global.
• Sin embargo, ahora la pregunta es qué se espera que ocurra en los siguientes años.
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