la debida sprint diligencia : cómo tomar

La debida dil igencia :

Cómo tomar una decisión de valor sobre una empresa.

SPRINT

TELECOMMUNICATIONS

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

Objetivo General

Presentar a grandes rasgos el análisis del VALOR de una

empresa para la toma de decisiones sobre invertir o no en la

misma.

Objetivos Específicos

- Demostrar cómo el enfoque estratégico de una empresa

determina su valor en el mercado.

- Demostrar la interacción de las operaciones de una empresa

con los distintos agentes del mercado : Gobierno, Industria,

Compañías del sector.

OBJETIVOS

El objeto de estudio será la empresa SPRINT

TELECOMMUNICATIONS.

El método de estudio utilizado es el TOP -DOWN.

La metodología utilizada para determinar el valor de la

empresa es DCF VALUATION (Discounted Cash Flow).

Se realizará una comparación entre el Valor del Modelo DCF

vs el Valor asignado por el Mercado.

METODOLOGÍA UTILIZADA

Análisis Macroeconómico

PIB

IPC

DEMOGRAFIA

Análisis de la Industria

Composición

Indicadores

Competitividad

Empresa

Posicionamiento Cadena de Valor FODA

MÉTODO TOP-DOWN

Discounted Cash Flow

Es una metodología que

presume que el VALOR de

una empresa es igual al

DESCUENTO de los

FLUJOS FUTUROS de la

misma a una TASA

determinada por las

condiciones de la

ECONOMIA, LA INDUSTRIA

Y LA EMPRESA.

METODOLOGÍA DCF

ANÁLISIS

MACROECONÓMICO Y

DEMOGRÁFICO

ESTADOS UNIDOS

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

ANÁLISIS MACROECONÓMICO Y

DEMOGRÁFICO

0.00

20.00

40.00

60.00

80.00

100.00

120.00

0

50,000,000

100,000,000

150,000,000

200,000,000

250,000,000

300,000,000

350,000,000

Mobile Industry Penetration U.S.

Mobile-Cellular Telephone Subs

Mobile Subs per 100 habitants

Crecimiento Real Economía

(PIB – INFLACION)

ANÁLISIS INDUSTRIA

TELECOMUNICACIONES

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

Ingresos Totales 2011 :

US $ 466.4 billones

Crecimiento Promedio (2005-

2011):

4%

Cantidad de Suscriptores 2011:

362.5 Millones Crecimiento Promedio (2005-2011) Suscriptores:

8%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

450,000.00

500,000.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Total Revenues: Industry of

Telecommunications

Industry Revenue Growth YoY

ANÁLISIS INDUSTRIA :

TELECOMUNICACIONES

Industria dominada

en más de un 70%

por los distintos

servicios que

ofrecen las

compañías de

Telecomunicación. 66%

68%

70%

72%

74%

76%

78%

80%

82%

84%

-

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

450,000.00

500,000.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Revenue Composition of

Telecom Industry 2005-2011

Satellite Revenue

Cable & Business Revenue

Telco Revenue

Telco Revenues as % of Industry Revenues

ANÁLISIS INDUSTRIA :

TELECOMUNICACIONES

Los principales servicios ofer tados por las empresas de Telecomunicación son :

- Líneas de Telefono Inalambricas

- Servicio de Data Inalámbrica

- Líneas de Teléfono Alámbricas

- Servicio de Data Alta Velocidad Alámbrica

- Servicios de Video-Streaming

-

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Revenue Composition of TELCO

Sub-Sector

Wireless Voice Wireless Data Fixed Line Voice Wireline High Speed Data Video

ANÁLISIS INDUSTRIA :

TELECOMUNICACIONES

ANÁLISIS SUB-SECTOR

WIRELESS

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

En los último años

se ha observado una

clara tendencia de

parte de los hogares

Norteamericanos de

sustituir las líneas

Alámbricas por los

Servicios

Inalámbricos. 0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

30.00

35.00

40.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

HouseHold Wireless Subsitution

2005-2011

HouseHold Wireless Substitution

Wireless Substitution YoY (%)

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

Ingresos Totales 2011 :

US $ 210 bi l lones

45 % Industr ia Comunicaciones

66% Ingresos de TELCOS

Crecimiento Promedio (2005 -2011):

8%

Cant idad de Tel .Móbi les 2011:

331 .6 Mi l lones

Crecimiento Promedio (2005 -2011) Suscr iptores:

9%

Pr incipales Empresas Sector :

Ver izon, AT&T, SPRINT, T -Mobi le

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Wireless Service Revenues 2005-2011

Wireless Service Revenues

Wireless Service Growth Yoy (%)

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

INDICADORES OPERATIVOS:

Market Share

Total ARPU

Churn Rate

Net Subs Additions

CPNU (Cost per new User)

INDICADORES FINANCIEROS

EBITDA Margin

CAPEX

FCF

PRINCIPALES INDICADORES PARA MEDIR

EFICIENCIA DENTRO DE LAS INDUSTRIAS

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

-

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Total Wireless Subscribers

2005-2011

Total Wireless Subscribers Subscribers Growth YoY (%)

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

15.17% 21.60% 19.43%

16.04% 13.93% 13.37% 12.97%

9.25%

9.82% 10.22%

10.85% 10.21% 9.67% 8.83%

23.03%

22.86% 23.40% 25.05%

26.19% 27.63% 27.12%

21.15%

22.19% 23.00% 24.04% 28.07% 28.72% 28.28%

17.83%

12.85% 13.22% 13.20% 11.01% 9.87% 10.93%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Wireless Service Revenues 2005-

2011

Rest

Clearwire

Verizon

Leap Wireless

AT&T

T-Mobile

MetroPCS

Sprint Nextel

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

Aunque el rubro principal de ingresos de las compañías de Telecomunicaciones son los Planes Post-Pagos, últimamente se ha evidenciado una clara tendencia de reversión y cambios de planes para Pre-Pago.

88% 87% 84%

81% 85% 85%

79%

12% 13%

18% 19% 15% 15%

21%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Wireless Subscribers 2005-

2011

Postpaid Subscribers (%) Prepaid Subscribers (%)

ANÁLISIS EMPRESA

SPRINT NEXTEL

COMMUNICATIONS

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

Posee 4 l íneas de negocios principales: Internet para Móviles,

Planes y Equipos, Línea Alámbrica, Servicios a Wholesalers.

Representa el 13% de los ingresos de la industria Wireless.

Posee el 15% de la totalidad de Suscripciones de la industria

Wireless.

TOTAL ARPU : US $ 48.51

STOCK VALUE 24/08/2012 : 4.89

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

Implementación de la red 4G LTE

Acuerdo de Venta con APPLE para Iphone’s durante 3 años.

Inclusión de nuevos aparatos telefónicos a la oferta de

Productos.

PRINCIPALES PROYECTOS

22.81% 23.33% 23.96% 24.76% 30.78% 30.35% 29.98%

24.06% 24.09% 25.55% 26.46%

27.16% 28.35% 28.48%

21.17% 20.97% 19.64% 16.93%

15.36% 14.81% 15.18%

9.64% 9.89% 10.46% 11.26%

10.78% 10.01% 9.15% 0.74% 0.88% 1.04% 1.32%

1.58% 1.64% 1.64%

21.58% 20.84% 19.35% 19.13% 14.15% 14.51% 15.21%

0.00%

10.00%

20.00%

30.00%

40.00%

50.00%

60.00%

70.00%

80.00%

90.00%

100.00%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Wireless Subscribers 2005-2011

Rest of Market

Clearwire

Leap Wireless

T-Mobile

Sprint Nextel

AT&T

Verizon

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

24.73% 26.47% 28.51% 30.16% 29.14%

22.56% 23.96%

25.60% 24.22% 23.85%

18.63%

18.91% 17.66%

15.62% 12.73% 11.61%

11.60%

9.28%

9.59% 10.36%

11.42% 10.03%

9.25%

8.71%

63.59%

21.16% 18.14% 15.21% 19.46%

22.14%

19.34%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Postpaid Wireless Subscribers 2005-2011

Rest of Market

T-Mobile

Sprint Nextel

AT&T

Verizon

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

10.12% 12.54% 9.07%

6.40%

22.94% 23.75% 18.99%

7.25%

9.19%

7.85% 9.54%

14.25% 15.78%

12.00% 12.31%

11.97%

9.45% 10.58%

15.08% 14.24%

10.77%

6.29%

6.97%

5.67%

6.84%

10.63% 10.68%

7.62%

7.55%

6.70%

11.55%

9.72%

2.23% 2.21%

7.56%

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Prepaid Wireless Subscribers 2005-2011

Rest of the Market

Verizon

Leap Wireless

AT&T

T-Mobile

MetroPCS

Sprint Nextel

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T 5,012.00 6,818.00 7,315.00 6,957.00 8,944.00 8,853.00 7,699.00

Sprint 6,759.00 3,016.00 773.00 (4,582.00) (1,132.00) 1,777.00 5,111.00

T-Mobile 4,375.00 3,351.00 3,644.00 4,072.00 1,033.00 (56.00) (549.00)

Verizon 7,521.00 7,715.00 6,655.00 6,349.00 17,116.00 5,517.00 6,288.00

(6,000.00)

(4,000.00)

(2,000.00)

-

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

10,000.00

Net Suscriber Additions

AT&T Sprint T-Mobile Verizon

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T - 3,730. 3,982. 4,634. 4,199. 2,153. 1,429.

Sprint 746.00 279.00 (1,224 (4,073 (3,546 (855.0 (98.00

T-Mobile 3,084. 2,787. 2,703. 2,892. (41.00 (390.0 (1,650

Verizon - 6,419. 6,300. 6,063. 3,987. 2,529. 4,252.

(6,000.00)

(4,000.00)

(2,000.00)

-

2,000.00

4,000.00

6,000.00

8,000.00

Post Paid Net Additions

AT&T Sprint T-Mobile Verizon

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T - - - - (801.0 952.00 674.00

Sprint 624.00 1,387. 566.00 (981.0 2,552. 1,638. 2,512.

T-Mobile 1,292. 563.00 942.00 1,181. 1,074. 334.00 1,101.

Verizon - - - - 382.00 (552.0 372.00

(2,000.00)

(1,000.00)

-

1,000.00

2,000.00

3,000.00

4,000.00

Pre-Paid Net Additions

AT&T Sprint T-Mobile Verizon

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T 1.90 1.50 1.30 1.19 1.13 1.09 1.18

Sprint 2.20 2.30 2.23 2.18 2.15 1.95 1.86

T-Mobile 2.30 2.20 1.90 2.10 2.30 2.30 2.60

Verizon 1.10 0.91 0.91 0.96 1.07 1.02 0.95

-

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

Churn Rate Post-Paid

AT&T Sprint T-Mobile Verizon

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Leap Wireless 3.90 3.90 4.30 4.00 4.50 4.70 3.80

Sprint 4.40 6.20 6.84 8.44 6.25 5.39 4.05

MetroPCS 5.10 4.60 4.70 4.70 5.50 3.60 3.80

-

1.00

2.00

3.00

4.00

5.00

6.00

7.00

8.00

9.00

Churn Rate Pre-Paid

Leap Wireless Sprint MetroPCS

ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T - 48.94 54.30 50.33 49.92 49.37 47.16

Sprint - 59.00 56.00 53.00 53.00 48.00 48.51

T-Mobile 53.00 52.00 52.00 51.00 47.00 46.00 46.00

Verizon 50.44 49.80 50.96 51.59 50.53 51.51 52.69

40.00

42.00

44.00

46.00

48.00

50.00

52.00

54.00

56.00

Total Wireless ARPU

AT&T Sprint T-Mobile Verizon

ANALISIS SUB-SECTOR: WIRELESS

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

AT&T 4.32 6.16 8.83 12.00 14.51 16.64 18.27

T-Mobile - 5.80 7.89 8.90 9.90 11.90 13.70

Verizon - 6.76 9.87 12.89 15.11 18.78 21.70

-

5.00

10.00

15.00

20.00

25.00

Data ARPU

AT&T T-Mobile Verizon

ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT

UPSIDE

En los úl t imos años ha logrado disminuir e l Churn Rate .

Ha logrado captar e l mercado Pre -Paid con sus planes “Al l Inclusive”.

Posee un plan de reduci r las Celdas y las Torres , por ende efic iencia en e l CAPEX de a l rededor de US $ 2 Bi l lones en los próximos años.

Ha fi rmado un acuerdo interesante con e l proveedor de SmartPhone con mayor crecimiento en e l Mercado.

DOWNSIDE

El Churn - Rate se encuentra por encima de los estándares de la indust r ia .

El segmento Pre -Paid es e l que menos apor ta Revenues por Usuar io .

El proyecto ha resul tado muy costoso , lo cual ha l levado a Spr int a apalancar se de una manera est repi tosa.

En orden de poder of recer e l equipo a precios asequib les y mantenerse en competenc ia debe asumir una ALTA tasa de SUBSIDIO que sacr i f ica e l Porcentaje de Márgenes de la empresa.

ANALISIS DE PRO’S Y CONTRAS

ANÁLISIS FINANCIERO Y

PROYECCIONES DE FLUJO

SPRINT NEXTEL

COMMUNICATIONS

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez

Luego de realizar el Análisis Cualitativo y Cuantitativo de

Sprint mediante el Método Top-Down y la Metodología del

Discounted Cash Flow, el valor de cada acción de la empresa

SPRINT NEXTEL resultó ser de US $ 5.08.

Entendemos que el desempeño de la misma seguirá

mejorando y ponemos un Target -Price de US $ 5.50

La recomendación del Analista es Mantener en Cartera y

seguir viendo la evolución de la misma.

CONCLUSIÓN

Acciones

Ordinarias

Como consigo la información de la empresa?

Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez