la debida sprint diligencia : cómo tomar
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La debida dil igencia :
Cómo tomar una decisión de valor sobre una empresa.
SPRINT
TELECOMMUNICATIONS
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
Objetivo General
Presentar a grandes rasgos el análisis del VALOR de una
empresa para la toma de decisiones sobre invertir o no en la
misma.
Objetivos Específicos
- Demostrar cómo el enfoque estratégico de una empresa
determina su valor en el mercado.
- Demostrar la interacción de las operaciones de una empresa
con los distintos agentes del mercado : Gobierno, Industria,
Compañías del sector.
OBJETIVOS
El objeto de estudio será la empresa SPRINT
TELECOMMUNICATIONS.
El método de estudio utilizado es el TOP -DOWN.
La metodología utilizada para determinar el valor de la
empresa es DCF VALUATION (Discounted Cash Flow).
Se realizará una comparación entre el Valor del Modelo DCF
vs el Valor asignado por el Mercado.
METODOLOGÍA UTILIZADA
Análisis Macroeconómico
PIB
IPC
DEMOGRAFIA
Análisis de la Industria
Composición
Indicadores
Competitividad
Empresa
Posicionamiento Cadena de Valor FODA
MÉTODO TOP-DOWN
Discounted Cash Flow
Es una metodología que
presume que el VALOR de
una empresa es igual al
DESCUENTO de los
FLUJOS FUTUROS de la
misma a una TASA
determinada por las
condiciones de la
ECONOMIA, LA INDUSTRIA
Y LA EMPRESA.
METODOLOGÍA DCF
ANÁLISIS
MACROECONÓMICO Y
DEMOGRÁFICO
ESTADOS UNIDOS
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
ANÁLISIS MACROECONÓMICO Y
DEMOGRÁFICO
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
0
50,000,000
100,000,000
150,000,000
200,000,000
250,000,000
300,000,000
350,000,000
Mobile Industry Penetration U.S.
Mobile-Cellular Telephone Subs
Mobile Subs per 100 habitants
Crecimiento Real Economía
(PIB – INFLACION)
ANÁLISIS INDUSTRIA
TELECOMUNICACIONES
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
Ingresos Totales 2011 :
US $ 466.4 billones
Crecimiento Promedio (2005-
2011):
4%
Cantidad de Suscriptores 2011:
362.5 Millones Crecimiento Promedio (2005-2011) Suscriptores:
8%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
400,000.00
450,000.00
500,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Total Revenues: Industry of
Telecommunications
Industry Revenue Growth YoY
ANÁLISIS INDUSTRIA :
TELECOMUNICACIONES
Industria dominada
en más de un 70%
por los distintos
servicios que
ofrecen las
compañías de
Telecomunicación. 66%
68%
70%
72%
74%
76%
78%
80%
82%
84%
-
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
400,000.00
450,000.00
500,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Revenue Composition of
Telecom Industry 2005-2011
Satellite Revenue
Cable & Business Revenue
Telco Revenue
Telco Revenues as % of Industry Revenues
ANÁLISIS INDUSTRIA :
TELECOMUNICACIONES
Los principales servicios ofer tados por las empresas de Telecomunicación son :
- Líneas de Telefono Inalambricas
- Servicio de Data Inalámbrica
- Líneas de Teléfono Alámbricas
- Servicio de Data Alta Velocidad Alámbrica
- Servicios de Video-Streaming
-
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Revenue Composition of TELCO
Sub-Sector
Wireless Voice Wireless Data Fixed Line Voice Wireline High Speed Data Video
ANÁLISIS INDUSTRIA :
TELECOMUNICACIONES
ANÁLISIS SUB-SECTOR
WIRELESS
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
En los último años
se ha observado una
clara tendencia de
parte de los hogares
Norteamericanos de
sustituir las líneas
Alámbricas por los
Servicios
Inalámbricos. 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
-
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
HouseHold Wireless Subsitution
2005-2011
HouseHold Wireless Substitution
Wireless Substitution YoY (%)
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
Ingresos Totales 2011 :
US $ 210 bi l lones
45 % Industr ia Comunicaciones
66% Ingresos de TELCOS
Crecimiento Promedio (2005 -2011):
8%
Cant idad de Tel .Móbi les 2011:
331 .6 Mi l lones
Crecimiento Promedio (2005 -2011) Suscr iptores:
9%
Pr incipales Empresas Sector :
Ver izon, AT&T, SPRINT, T -Mobi le
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Wireless Service Revenues 2005-2011
Wireless Service Revenues
Wireless Service Growth Yoy (%)
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
INDICADORES OPERATIVOS:
Market Share
Total ARPU
Churn Rate
Net Subs Additions
CPNU (Cost per new User)
INDICADORES FINANCIEROS
EBITDA Margin
CAPEX
FCF
PRINCIPALES INDICADORES PARA MEDIR
EFICIENCIA DENTRO DE LAS INDUSTRIAS
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
-
50,000.00
100,000.00
150,000.00
200,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
400,000.00
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Total Wireless Subscribers
2005-2011
Total Wireless Subscribers Subscribers Growth YoY (%)
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
15.17% 21.60% 19.43%
16.04% 13.93% 13.37% 12.97%
9.25%
9.82% 10.22%
10.85% 10.21% 9.67% 8.83%
23.03%
22.86% 23.40% 25.05%
26.19% 27.63% 27.12%
21.15%
22.19% 23.00% 24.04% 28.07% 28.72% 28.28%
17.83%
12.85% 13.22% 13.20% 11.01% 9.87% 10.93%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Wireless Service Revenues 2005-
2011
Rest
Clearwire
Verizon
Leap Wireless
AT&T
T-Mobile
MetroPCS
Sprint Nextel
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
Aunque el rubro principal de ingresos de las compañías de Telecomunicaciones son los Planes Post-Pagos, últimamente se ha evidenciado una clara tendencia de reversión y cambios de planes para Pre-Pago.
88% 87% 84%
81% 85% 85%
79%
12% 13%
18% 19% 15% 15%
21%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Wireless Subscribers 2005-
2011
Postpaid Subscribers (%) Prepaid Subscribers (%)
ANÁLISIS EMPRESA
SPRINT NEXTEL
COMMUNICATIONS
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
Posee 4 l íneas de negocios principales: Internet para Móviles,
Planes y Equipos, Línea Alámbrica, Servicios a Wholesalers.
Representa el 13% de los ingresos de la industria Wireless.
Posee el 15% de la totalidad de Suscripciones de la industria
Wireless.
TOTAL ARPU : US $ 48.51
STOCK VALUE 24/08/2012 : 4.89
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
Implementación de la red 4G LTE
Acuerdo de Venta con APPLE para Iphone’s durante 3 años.
Inclusión de nuevos aparatos telefónicos a la oferta de
Productos.
PRINCIPALES PROYECTOS
22.81% 23.33% 23.96% 24.76% 30.78% 30.35% 29.98%
24.06% 24.09% 25.55% 26.46%
27.16% 28.35% 28.48%
21.17% 20.97% 19.64% 16.93%
15.36% 14.81% 15.18%
9.64% 9.89% 10.46% 11.26%
10.78% 10.01% 9.15% 0.74% 0.88% 1.04% 1.32%
1.58% 1.64% 1.64%
21.58% 20.84% 19.35% 19.13% 14.15% 14.51% 15.21%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
80.00%
90.00%
100.00%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Wireless Subscribers 2005-2011
Rest of Market
Clearwire
Leap Wireless
T-Mobile
Sprint Nextel
AT&T
Verizon
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
24.73% 26.47% 28.51% 30.16% 29.14%
22.56% 23.96%
25.60% 24.22% 23.85%
18.63%
18.91% 17.66%
15.62% 12.73% 11.61%
11.60%
9.28%
9.59% 10.36%
11.42% 10.03%
9.25%
8.71%
63.59%
21.16% 18.14% 15.21% 19.46%
22.14%
19.34%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Postpaid Wireless Subscribers 2005-2011
Rest of Market
T-Mobile
Sprint Nextel
AT&T
Verizon
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
10.12% 12.54% 9.07%
6.40%
22.94% 23.75% 18.99%
7.25%
9.19%
7.85% 9.54%
14.25% 15.78%
12.00% 12.31%
11.97%
9.45% 10.58%
15.08% 14.24%
10.77%
6.29%
6.97%
5.67%
6.84%
10.63% 10.68%
7.62%
7.55%
6.70%
11.55%
9.72%
2.23% 2.21%
7.56%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Prepaid Wireless Subscribers 2005-2011
Rest of the Market
Verizon
Leap Wireless
AT&T
T-Mobile
MetroPCS
Sprint Nextel
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T 5,012.00 6,818.00 7,315.00 6,957.00 8,944.00 8,853.00 7,699.00
Sprint 6,759.00 3,016.00 773.00 (4,582.00) (1,132.00) 1,777.00 5,111.00
T-Mobile 4,375.00 3,351.00 3,644.00 4,072.00 1,033.00 (56.00) (549.00)
Verizon 7,521.00 7,715.00 6,655.00 6,349.00 17,116.00 5,517.00 6,288.00
(6,000.00)
(4,000.00)
(2,000.00)
-
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
Net Suscriber Additions
AT&T Sprint T-Mobile Verizon
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T - 3,730. 3,982. 4,634. 4,199. 2,153. 1,429.
Sprint 746.00 279.00 (1,224 (4,073 (3,546 (855.0 (98.00
T-Mobile 3,084. 2,787. 2,703. 2,892. (41.00 (390.0 (1,650
Verizon - 6,419. 6,300. 6,063. 3,987. 2,529. 4,252.
(6,000.00)
(4,000.00)
(2,000.00)
-
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
Post Paid Net Additions
AT&T Sprint T-Mobile Verizon
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T - - - - (801.0 952.00 674.00
Sprint 624.00 1,387. 566.00 (981.0 2,552. 1,638. 2,512.
T-Mobile 1,292. 563.00 942.00 1,181. 1,074. 334.00 1,101.
Verizon - - - - 382.00 (552.0 372.00
(2,000.00)
(1,000.00)
-
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
Pre-Paid Net Additions
AT&T Sprint T-Mobile Verizon
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T 1.90 1.50 1.30 1.19 1.13 1.09 1.18
Sprint 2.20 2.30 2.23 2.18 2.15 1.95 1.86
T-Mobile 2.30 2.20 1.90 2.10 2.30 2.30 2.60
Verizon 1.10 0.91 0.91 0.96 1.07 1.02 0.95
-
0.50
1.00
1.50
2.00
2.50
3.00
Churn Rate Post-Paid
AT&T Sprint T-Mobile Verizon
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Leap Wireless 3.90 3.90 4.30 4.00 4.50 4.70 3.80
Sprint 4.40 6.20 6.84 8.44 6.25 5.39 4.05
MetroPCS 5.10 4.60 4.70 4.70 5.50 3.60 3.80
-
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
Churn Rate Pre-Paid
Leap Wireless Sprint MetroPCS
ANÁLISIS DEL SUB-SECTOR: WIRELESS
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T - 48.94 54.30 50.33 49.92 49.37 47.16
Sprint - 59.00 56.00 53.00 53.00 48.00 48.51
T-Mobile 53.00 52.00 52.00 51.00 47.00 46.00 46.00
Verizon 50.44 49.80 50.96 51.59 50.53 51.51 52.69
40.00
42.00
44.00
46.00
48.00
50.00
52.00
54.00
56.00
Total Wireless ARPU
AT&T Sprint T-Mobile Verizon
ANALISIS SUB-SECTOR: WIRELESS
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
AT&T 4.32 6.16 8.83 12.00 14.51 16.64 18.27
T-Mobile - 5.80 7.89 8.90 9.90 11.90 13.70
Verizon - 6.76 9.87 12.89 15.11 18.78 21.70
-
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
Data ARPU
AT&T T-Mobile Verizon
ANÁLISIS EMPRESA: SPRINT
UPSIDE
En los úl t imos años ha logrado disminuir e l Churn Rate .
Ha logrado captar e l mercado Pre -Paid con sus planes “Al l Inclusive”.
Posee un plan de reduci r las Celdas y las Torres , por ende efic iencia en e l CAPEX de a l rededor de US $ 2 Bi l lones en los próximos años.
Ha fi rmado un acuerdo interesante con e l proveedor de SmartPhone con mayor crecimiento en e l Mercado.
DOWNSIDE
El Churn - Rate se encuentra por encima de los estándares de la indust r ia .
El segmento Pre -Paid es e l que menos apor ta Revenues por Usuar io .
El proyecto ha resul tado muy costoso , lo cual ha l levado a Spr int a apalancar se de una manera est repi tosa.
En orden de poder of recer e l equipo a precios asequib les y mantenerse en competenc ia debe asumir una ALTA tasa de SUBSIDIO que sacr i f ica e l Porcentaje de Márgenes de la empresa.
ANALISIS DE PRO’S Y CONTRAS
ANÁLISIS FINANCIERO Y
PROYECCIONES DE FLUJO
SPRINT NEXTEL
COMMUNICATIONS
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez
Luego de realizar el Análisis Cualitativo y Cuantitativo de
Sprint mediante el Método Top-Down y la Metodología del
Discounted Cash Flow, el valor de cada acción de la empresa
SPRINT NEXTEL resultó ser de US $ 5.08.
Entendemos que el desempeño de la misma seguirá
mejorando y ponemos un Target -Price de US $ 5.50
La recomendación del Analista es Mantener en Cartera y
seguir viendo la evolución de la misma.
CONCLUSIÓN
Acciones
Ordinarias
Como consigo la información de la empresa?
Diplomado de corretaje bursátil Módulo 5. Mercados de Renta Variable | Iván A. Carvajal Sánchez