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OJF
ECONOMÍA ARGENTINA
Córdoba, 07 de septiembre de 2012
Orlando J. Ferreres & Asociados
OJF
CONTENIDO
� Argentina: crecimiento económico con impulso externo
� Argentina: productividad
� Argentina: gasto público creciente
� Argentina: inflación y actividad económica
� Argentina: variables a corregir
� La inversión como factor clave del crecimiento
2
OJF 3
ARGENTINA: VIENTO DE COLA
98
100
102
104
106
108
110
75
100
125
150
1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
TI 1993=100PM 28 años
PIB per capita1993=100
PIB
Términos de Intercambio
TÉRMINOS DE INTERCAMBIO Y PIB EN DÓLARES1993=100, US$ - promedio móvil 28 años y PIB per capita en dólares corrientes
Fuente: "Dos Siglos de Economía Argentina", OJF & Asociados e INDEC
OJF
CHINA: CONSUMO DE CARNE POR PERSONA
4
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
1975 1983 1991 1999 2007
Fuente: USDA, UNPop, Earth Policy Institute
Cerdo
Pollo
Vacuno
En Kilos por persona
2012
OJF
CHINA Y EEUU: USO DE CEREALES FORRAJEROS
5
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1960 1971 1982 1993 2004
Fuente: USDA, Earth Policy Institute
Estados Unidos
China
En Millones de toneladas
2011
OJF 6
ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD
6
Argentina: Empleo y Productividad
Fuente: NyS en base a INDEC y Mecon
678910111213141516
105130155180205230255280305330355380405
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Billones $ de 1993 Millones de ocupados
PBI
Empleo
11
17
19
21
23
25
27
66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10
Productividad
Valor agregado por ocupado / añomiles $ 1993
11
OJF
ARGENTINA: PRODUCTIVIDAD COMPARADA
7
Productividad comparada: Argentina y EEUUIndice físico 1970 = 100
Fuente: NyS en base a INDEC, Mecon y Bureau of Labor Statistics (USA)
80
100
120
140
160
180
200
220
70 77 84 91 98 05
Argentina
EEUU
107.975 u$s /trabajador(2011)
30.043 u$s /trabajador(2011)
11
OJF 8
ARGENTINA: PRODUCCIÓN AGRÍCOLA
0
15
30
45
60
75
90
105
120
135
150
1930
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2010
2020
PRODUCCIÓN AGRÍCOLACosecha en miles de toneladas
Fuente: OJF & Asociados en base a MinAgri y CREA
+84%
+59%
+46%
OJF 9
ARGENTINA: GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO
Gasto del Sector Público ConsolidadoIncluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón del PBIEn % del PBI
FUENTE: NyS en base a OJF y Mecon
20
25
30
35
40
45
50
60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10
% del PBI
12
OJF 10
ARGENTINA: GASTO PÚBLICO CONSOLIDADO
Gasto Público ConsolidadoIncluye Nación, Provincias, Municipalidades, Fondos Fiduciarios y pago cupón del PBIMillones de dólares
FUENTE: OJF en base a Mecon y estimaciones propias
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
160.000
180.000
200.000
220.000
240.000
78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12e
Gasto Público Sustentable
Gasto Público Consolidado
u$s Millones
Hiperinflación
DevaluaciónFin "tablita"Abril 1981
DevaluaciónFin "convertibilidad"
Enero 2002
OJF 11
ARGENTINA: TARIFAS SERVICIOS PÚBLICOS
70%
22%
34%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Petróleo y Derivados Gas Natural Energía Eléctrica
COMPARACIÓN TARIFASTarifa argentina en % del precio de referencia regional e internacional - Jul 2012
Fuente: OJF & Asociados en base a Montamat & Asociados
OJF 12
ARGENTINA: SUBSIDIOS CRECIENTES
83% 83% 84% 83%
72%
80%
61% 60%
52% 50%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
85%
90%
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
140.000
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012 e
SUBSIDIOS TOTALES VS. RETENCIONES$ M
Fuente: OJF & Asociados en base a MECON y estimaciones propias
Subsidios Retenciones
OJF
ARGENTINA: EMISIÓN MONETARIA
13
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
CRECIMIENTO AGREGADOS MONETARIOSVar % anual de M2
Fuente: OJF & Asociados en base a BCRA
OJF 14
ARGENTINA: INFLACIÓN
5%
10%
15%
20%
25%
30%IPC-Congreso
Provincias
INDEC
INFLACIÓN: IPC CONGRESO, PROVINCIAS E INDECvar % anual
Fuente: en base a Congreso, INDEC e Institutos Provinciales de Estadistica
OJF 15
ARGENTINA: INFLACIÓN EN DÓLARES
INFLACIÓN ACUMULADA EN DÓLARES 2007-2012:
97,8%
15
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 jul
INFLACIÓN EN DÓLARESTasa de inflación en dólares
Fuente: OJF & Asociados en base a Ambito Financiero, INDEC y estimaciones propias
15,5%12,6%
3,5%
21,5%
14,1%
6% (7 meses)
OJF 16
ARGENTINA: SE APRECIA EL TIPO DE CAMBIO REAL
OJF 17
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
mar-94
ene-95
nov-95
sep-96
jul-97
may-98
mar-99
ene-00
nov-00
sep-01
jul-02
may-03
mar-04
ene-05
nov-05
sep-06
jul-07
may-08
mar-09
ene-10
nov-10
sep-11
jul-12
Fuente: OJF y Asociados
INVERSION REAL: IBIM-OJF% del PIB volumen- desestacionalizado
ARGENTINA: INVERSIÓN
OJF 18
ARGENTINA: ACTIVIDAD ECONÓMICA POR SECTORES
ÍNDICE GENERAL DE ACTIVIDAD
Intermediación Financiera 17,0% 10,1% 13,3%
Transp, almac y comunicaciones 0,3% 3,6% 2,0%
Serv sociales y de salud 1,8% 1,4% 1,6%
Admin pública y defensa 1,7% 1,3% 1,5%
Comercio al por mayor y menor 0,1% 2,2% 1,2%
TOTAL 0,6% 1,2% 0,9%
Construcción 0,8% -0,5% 0,1%
Minas y canteras 1,3% 0,1% 0,7%
Industrias Manufactureras (IPI-OJF) -0,1% 1,0% 0,5%
Act inmob, empresariales y de alquiler 0,2% -0,5% -0,1%
Electricidad, gas y agua -1,6% 1,2% -0,2%
Agricultura, ganadería, caza y silv -10,9% 1,9% -5,9%
Fuente: OJF & Asociados
2012 *I sem 2012
var % anual
II sem 2012 *
var % anual
El arrastre estadístico para el 2013 sería del
2,1%
OJF 19
ARGENTINA: PERSPECTIVAS
19
Ningún
ajuste del
modelo
Rebalanceo con
"síntonía fina" -
Eliminación
subsidios
Correcciones
adicionales -
Aumento
tarifas
Shock
probabilidad 0% 50% 50%
IGA OJF / PIB - var % real 5,9 x 2,0 0,9 ?
Consumo - var % real 6,0 x 1,7 0,4 ?
Inflación var. % Dic/Dic 23,1 x 27,3 37,8 ?
Inflación var.% promedio 24,0 x 24,7 28,2 ?
Salarios Nominales var % promedio 27,8 x 24,0 25,0 ?
Tasa de Desempleo, % pea (Fuente UCA) 9,2 x 9,1 10,0 ?
T. Cambio Libre, a dic 4,29 x 4,80 5,55 ?
Resultado Fiscal Nación (% PIB) -1,7 x -2,4 -2,2 ?
Resultado Fiscal Nación (US$ M) -7.421 x -12.853 -11.182 ?
Gasto Público Consolidado, % PIB 45,8 x 44,5 44,3 ?
Balanza Comercial 10.345 x 5.633 7.816 ?
Reservas 46.378 x 41.083 42.358 ?
Fuente: OJF & Asociados
Concepto
2012
0%
2011
4,95
42.156
OJF 20
ARGENTINA: VARIABLES A CORREGIR
� Inflación y tipo de cambio real: desde el 2007 se acumula una inflación en dólares del 97,8%, el tipo de cambio es un 25% inferior a la paridad teórica de equilibrio (multilateral).
� Tarifas de los servicios públicos: la distorsión de precios relativos versus el promedio regional llega al 700% (en el caso del gas natural) y es 300% en promedio (electricidad, gas, subtes, ómnibus, agua, etc).
� Gasto público: representa el 45% del PIB y está muy por encima del nivel de gasto sustentable de largo plazo (en torno al 28% del PIB).
Corregido esto hay que centrar los incentivos en la INVERSIÓN, para que aumente la productividad y el empleo. Los capitales argentinos tienen que tener incentivos a quedarse en el país.
OJF
REGLAS NO ESCRITAS SOBRE HACIA DONDE SE DIRIGE LA INVERSIÓN
� Las inversiones productivas y financieras se orientan en función del nivel potencial de rentabilidad y riesgo de cada país.
� Hacia donde hay respeto seguro a la propiedad privada, donde los contratos se cumplen y hacia donde, en caso de controversia, los tribunales son independientes y se cumplen las sentencias.
� Se dirigen hacia donde la riqueza se distribuye entre las naciones (y, dentro de ellas, entre las personas) según la riqueza que cada una produce.
� Se mueven hacia donde el valor de la moneda es estable a largo plazo, para lo cual se estudia el equilibrio fiscal a lo largo de los años. Si es muy alto el gasto y el déficit, sabe que llegará el ajuste o la devaluación y la inflación.
21
OJF 22
INVERSIÓN: FACTOR DE CRECIMIENTO
PIB = 0,29 Inv - 3,43
R2 = 0,69
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
15 20 25 30 35 40
Relación Inversión / PBI , En % (prom 98-08)
Crecim
iento del P
IB, %
(98-08)
ARGENTINA
China
Corea
EEUUK
Italia
Francia
Alemania Japón
MéxicoBrasil
Chile
Fuente: OJF & Asoc en base a FMI y Bcos Centrales
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OJF 23
CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTO
0
2
4
6
8
10
12
14
16
36
38
40
42
44
46
48
50
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Var % anual PBI
Inversión
CHINA: INVERSIÓN Y CRECIMIENTOInversión agregada como % del PBI y crecimiento económico en var % anual
Fuente: OJF & Asociados en base a FMI
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OJF 24
ARGENTINA: INVERSIÓN
1900 2000
24
OJF 25
ARGENTINA: PARA PENSAR…
PIB per Cápita (PPP)dólares G-K de 1990
Fuente: En base a "Dos Siglos de Economía Argentina 1810-2010", F. Norte y Sur-Orlando Ferreres, en base a "La Economía Mundial, 1820-1992, Angus Maddison
0
2.500
5.000
7.500
10.000
12.500
15.000
17.500
20.000
22.500
25.000
27.500
1920
1930
1940
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2010
Canadá
Argentina
Argentina sin salida de ahorro
2011
25
OJF 26
ANEXO
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