perspectivas económicas de argentina gustavo reyes ieral mendoza – instituto de estudios de la...
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Perspectivas Económicas
de Argentina
Gustavo ReyesIERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Diciembre de 2012
¿Cómo está
el mundo?
Nivel de Actividad
Mercados Financieros
Salvo para USA, 2012 ha sido peor de lo que se pensaba
¿Cómo está el mundo?
- Consolidación fiscal
Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento
económico:
¿Cómo está el mundo?
2012 2013World -2.2 -7.4 -6.0 -4.6 -4.2 -3.5Advanced economies -3.5 -8.9 -7.8 -6.6 -5.9 -4.9United States -6.7 -13.3 -11.2 -10.1 -8.7 -7.3
Euro area -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.3 -2.6France -3.3 -7.6 -7.1 -5.2 -4.7 -3.5Germany -0.1 -3.2 -4.1 -0.8 -0.4 -0.4Greece -9.9 -15.6 -10.5 -9.1 -7.5 -4.7Ireland -7.3 -13.9 -30.9 -12.8 -8.3 -7.5Italy -2.7 -5.4 -4.5 -3.8 -2.7 -1.8Portugal -3.7 -10.2 -9.8 -4.2 -5.0 -4.5Spain -4.2 -11.2 -9.4 -8.9 -7.0 -5.7
Japan -4.1 -10.4 -9.4 -9.8 -10.0 -9.1United Kingdom -5.1 -10.4 -9.9 -8.5 -8.2 -7.3
Emerging markets 0.0 -4.5 -3.2 -1.8 -1.9 -1.8China -0.7 -3.1 -1.5 -1.2 -1.3 -1.0India -8.7 -10.0 -9.4 -9.0 -9.5 -9.1Russian Federation 4.9 -6.3 -3.5 1.6 0.5 0.2Brazil -1.3 -3.0 -2.7 -2.6 -2.1 -1.6Mexico -1.1 -4.7 -4.3 -3.4 -2.4 -2.1Argentina -1.7 -1.6 -1.2 -2.8 -3.9 -4.3
Oil producers 7.4 -2.4 -0.2 3.4 2.9 2.3
ProyeccionesDéficit Fiscal / PBI 2008 2009 2010 2011
. Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar
cuentas fiscales
. USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012 (Ley presupuestaria del 2011)
. Euro: capacidad para controlar la crisis actual
Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento económico:
¿Cómo está el mundo?
- Consolidación fiscal
- Incertidumbre
¿Cómo está el mundo?
¿Cómo está el mundo?
- Bajo Crecimiento
- Alta capacidad ociosa
- Baja Inflación
Resumen del mundo
Combo perfecto para
política monetaria expansiva
Promesa de Tsunami
monetario:
BCE (€), FED (u$s) y Japón
¿Cómo está
el mundo?
Nivel de Actividad
Mercados Financieros
Incertidumbre: - Euro: capacidad para controlar la crisis actual- USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012
- Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar cuentas fiscales
Con este panorama: ¿Las economías del
mundo van a estar mejor o peor en el 2013?
Resumen de las perspectivas
del Mundo 2012 / 13
Si los principales riesgos no se materializan, el mundo en 2013 será mejor que en 2012 (salvo USA q crecería igual y Japón bastante menos)
Principales Riesgos: “Fiscal Cliff” en USA y manejo crisis
Euro
Herramienta de corto plazo: política monetaria (tasas siguen bajas). Riesgo latente de nueva ronda de guerras cambiarias.
Monitorear: Europa, inflación en USA, evolución Brasil y
China.
¿Cuáles son las perspectivas de
Argentina en este contexto?
Argentina: aún habiendo
pasado el pánico a nuevo
default, el riesgo sigue
muy elevado
Emisiones de Deuda
Fecha Monto u$s Mill.
Tasa Plazo
Brasil 9/12 1.350 2.7% 10 a
Bolivia 10/12 500 4.9% 10 a
Chile 10/12 750 3.7% 30 a
Uruguay 11/12 853 4.1% 33 a
¿Cuáles son las perspectivas de
Argentina en este contexto?
Actividad Económica
Tasa de Inflación
Tasa de Interés
Mercado Cambiario
Actividad Económica
- Brasil mejor (2012: 1.75% - 2013: 4%)
Esperanzas para 2013:- Muy buena cosecha de Soja
Tasa de Inflación
¿Alguna vez se aceleró la
inflación en Argentina desde
niveles similares a los actuales?
¿Qué sucedió con la brecha
cambiaria en estos períodos?
¿Qué gatilló la aceleración de
la inflación en estos períodos?
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2009 2010 2011 2012 (e) 2013 (e )
Stock de Base Monetaria(en millones de $)
31%
39%
34%
39%
¿Qué va a suceder en el 2013?
? ?
Tasa de Inflación
- En ascenso, única ancla
sigue siendo la cambiara
pero con cada vez más
restricciones.
- Impulsada por la emisión
monetaria, la inflación
probablemente subirá un
escalón: fines del 2013 rango
27% y 35% anual.
Tasa de Interés
- Déficit Fiscal Provincias:
Emisión Monetaria 2013
Bruta 61%
Neta 40%
Tasas de interés 2013:
en ascenso pero por
debajo de la tasa de
inflación- Inversión Pública (YPF)
Mercado Cambiario
¿Seguirán faltando dólares en 2013?
¿Pueden unificarse los tipos de cambios y liberalizarse
las restricciones cambiarias en 2013?
¿Cuán bajo está el dólar oficial en octubre del 2012?
¿Está alto o bajo el dólar “blue” en octubre del 2012?
¿Cuán bajo está el
dólar oficial en
octubre del 2012?
¿Está alto o bajo el
dólar “blue” en
octubre del 2012?
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2009 2010 2011 2012 (e) 2013 (e )
Stock de Base Monetaria(en millones de $)
31%
39%
34%
39%
¿Seguirán faltando dólares en 2013?
17,648
23,215 24,839
17,929
15,929
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2009 2010 2011 2012 2013
Oferta de dólares
Otros Balance Comercial Oferta de u$s
(14,131)(11,410)
(21,504)
(8,929) (8,929)
3,516
11,805
3,335
9,000 7,000
17,929 15,929
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
30,000
2009 2010 2011 2012 2013
Excedente de dólares (en u$s millones)
Flujo Capitales Exc. u$s Oferta de u$s
Si no sobran dólares, difícilmente
se levanten las restricciones cambiarias
Más allá de la escasez de u$s,
¿qué sucedería si liberasen las
restricciones cambiarias en las
actuales condiciones?
¿Cuáles son las actuales condiciones?
Si se liberan las restricciones cambiarias,
el BCRA tiene que decidir entre: Dejar flotar el tipo
de cambio libremente?
Manejar el dólar con devaluaciones como antes de las restricciones?
- TCR inicial muy bajo
Que el mercado decida libremente el TC en un
escenario con:
- Alta inflación
- Clima eleccionario
Altamente riesgoso
- Alta Emisión Monetaria
Si se liberan las restricciones cambiarias,
el BCRA debe decidir: Dejar flotar el tipo de cambio
libremente?
Manejar el dólar con devaluaciones como antes de las restricciones?
1) Deva < Inflación
2) Deva = Inflación
3) Deva > Inflación
- TCR sigue cayendo
- Tarde o temprano no se sostiene
- Gente sale a compra u$s y BCRA
pierde reservas
Altamente riesgoso
Altamente riesgoso
- TCR se mantiene o mejora
- Atesorar u$s permite mantener/subir el poder de compra de activos
- Gente sale a compra u$s y BCRA pierde reservas
Altamente riesgoso
¿Hay alguna solución para liberar los controles?
- No cambian férreos
controles a la compra de u$s,
aunque puede relajarse un
poco controles a Impo.
- Probable desdoblamiento
cambiario (plan Primavera
1988 – ganancia cambiaria): - u$s Agro- u$s Industrial- u$s Financiero/Turístico/Impo
Mercado Cambiario
- Dólar oficial- Fines 2012: cercano a 5 $/u$s - Fines 2013:
- Actual dinámica: 5.9 (17% anual)
- Crawling peg: 6.4 (27% anual)
- u$s blue: seguirá
alimentado por fuerte
emisión de $ (40% anual).
Mostrará una dinámica que
mediante saltos (espasmos)
siga inflación más un
adicional que depende del
riesgo de la economía.
• Debilidad creciente de las cuentas del BCRA.
• Riesgo de caída en la demanda de dinero.
• Gob. puede acelerar demasiado impulsos fiscales y monetario.
• Clima político: provincias, eco regionales, protestas.
Escenario base: sin crisis a CP. Pero los riesgos de que se
gatille una crisis aumentan si el Gobierno no actúa con cautela:
Mejora respecto de 2012 pero lejos de 2007 y 2010. Continúa
volatilidad en el sistema financiero.
• Mundo: Escenario 2013
Repunta consumo, no la inversión. Escalón más alto p/
inflación.
• Argentina:
TC Implícito y u$s del BCRA
Reservas: 45.238 u$s M Base Monetaria: 55.206 u$s
M Encajes en u$s: 8.076 u$s M
Letras ($): 24.725 u$s M
Otros oblig. (u$s): 4.659 u$s M
Tipo de Cambio
Implícito
5.94
8.2711.97
Datos al 30 noviembre del 2012
26% en 8 meses
2012 2013World -2.2 -7.4 -6.0 -4.6 -4.2 -3.5Advanced economies -3.5 -8.9 -7.8 -6.6 -5.9 -4.9United States -6.7 -13.3 -11.2 -10.1 -8.7 -7.3
Euro area -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.3 -2.6France -3.3 -7.6 -7.1 -5.2 -4.7 -3.5Germany -0.1 -3.2 -4.1 -0.8 -0.4 -0.4Greece -9.9 -15.6 -10.5 -9.1 -7.5 -4.7Ireland -7.3 -13.9 -30.9 -12.8 -8.3 -7.5Italy -2.7 -5.4 -4.5 -3.8 -2.7 -1.8Portugal -3.7 -10.2 -9.8 -4.2 -5.0 -4.5Spain -4.2 -11.2 -9.4 -8.9 -7.0 -5.7
Japan -4.1 -10.4 -9.4 -9.8 -10.0 -9.1United Kingdom -5.1 -10.4 -9.9 -8.5 -8.2 -7.3
Emerging markets 0.0 -4.5 -3.2 -1.8 -1.9 -1.8China -0.7 -3.1 -1.5 -1.2 -1.3 -1.0India -8.7 -10.0 -9.4 -9.0 -9.5 -9.1Russian Federation 4.9 -6.3 -3.5 1.6 0.5 0.2Brazil -1.3 -3.0 -2.7 -2.6 -2.1 -1.6Mexico -1.1 -4.7 -4.3 -3.4 -2.4 -2.1Argentina -1.7 -1.6 -1.2 -2.8 -3.9 -4.3
Oil producers 7.4 -2.4 -0.2 3.4 2.9 2.3
ProyeccionesDéficit Fiscal / PBI 2008 2009 2010 2011