alternativas de inversión-economía

ALTERNATIVAS DE INVERSIN

El presupuesto de capital surge de la necesidad de tener un instrumento para describir la planeacin a largo plazo necesario para realizar y financiar las inversiones.A menudo los administradores deben de tomar decisiones sumamente estratgicas, ya que estos tienen efectos financieros significativos ms all de un ao en curso, este enfoque se le conoce como decisiones relativas al Presupuesto de Capital.

EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Las decisiones de inversin de capital estudian el proceso de planear, fijar metas y prioridades, arreglar formas de financiamiento y aplicar ciertos criterios para seleccionar los activos a largo plazo. Las decisiones de inversin de capital ponen en riesgo fuertes cantidades de recursos durante periodos prolongados y afectan de manera simultnea el desarrollo futuro de una empresa.

El proceso que se sigue al tomar decisiones de inversin de capital recibe con frecuencia el nombre de Presupuesto de capital.

Se considerar dos tipos de proyectos de inversin de capital:

Los proyectos Independientes Los proyectos mutuamente excluyentes

1.-Sustitucin o reemplazo: 2.-Reduccin de costos3.-Expansin pdtos. o mercados actuales4.-Expansin pdtos. o mcdos. Nuevos.5.-Proyectos de seguridad y/o ambient.6.- Investigacin y desarrollo.

La mayora de grandes Empresas utilizan mas de un Modelo de Presupuesto de Capital, Por qu? Por que cada modelo resume informacin de diferente manera y revela varias perspectivas tiles sobre las inversiones. Dentro de los Modelos de Presupuesto de Capital tenemos tres tipos Generales:

1. Los Modelos de Flujo de Efectivo Descontado.2. Los Modelos de Reembolso.3. Los Modelos de Tasa de Rendimiento.

MODELOS DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

PERIODO DE RECUPERACION ( PR )En el caso de una Anualidad; se calcula dividiendo la inversin inicial entre la entrada de efectivo anual.Para una corriente mixta; las entradas de efectivo anuales necesitan acumularse hasta recuperar la inversin inicial.Se considera una tcnica sencilla de preparacin de presupuestos de capital, porque no maneja explcitamente el valor del dinero en el tiempo.Criterio de DecisinSi el PR es menor que el PR max. Aceptable. Aceptar el Proyecto.Si el PR es mayor que el PR max. Aceptable. Rechazar el Proyecto.

Ejemplo :Suponemos Proyectos con : Igual Riesgo e Igual Vida Util.P.R. Proyecto A : $ 42 000/ $ 14 000 = 3 aos. P.R. Proyecto B : 2 aos + 50% del Tercer ao = 2.5 Aos

Hoja1

Datos sobre los gastos de capital de laDatos sobre los gastos de capital de Blano Company

Empresa " XYZ "Proyecto AProyecto BAcumulando

Proyecto AProyecto BInversin Inicial$ 42 000$ 45 000Efectivo del

Inversin Inicial$ 42 000$ 45 000AoEntradas de Efectivo OperativasProyecto B

AoEntradas de Efectivo Operativas1$ 14 000$ 28 000$ 28 000

1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000

Promedio$ 14 000$ 14 000Per. Recup.3 aos2.5 aos

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

El periodo de Recuperacin Mximo aceptable es determinado en forma subjetiva.No considera el valor del dinero en el tiempo.No reconoce los flujos de efectivos generados despus del periodo de recuperacin.Desventajas del Periodo de RecuperacinEjemplo :

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000


Calculo del Periodo de RecuperacinProyectosPRPR MAXIMODECISINPR MAXIMODECISINClasificacin

de dos alternativas de inversinProyecto A3 aos2.7 aosSe Rechaza2.2 aosSe Rechazano se prefiere

Proyecto XProyecto YProyecto B2.5 aos2.7 aosSe Acepta2.2 aosSe Rechazase prefiere

Inversin Inicial$ 10 000$ 10 000

AoEntradas de Efectivo Operativas

1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000

P. Recuperacin2 aos3 aos

ClasificacinSe prefiereNo se prefiere

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000


Calculo del Periodo de RecuperacinProyectosPRClasificacinPR MAXIMODECISINPR MAXIMODECISIN

de dos alternativas de inversinProyecto A3 aosno se prefiere2.7 aosSe Rechaza2.2 aosSe Rechaza

Proyecto XProyecto YProyecto B2.5 aosse prefiere2.7 aosSe Acepta2.2 aosSe Rechaza



1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000



vpn =A ( p/a, 10%, % ) - II

El calculo del VPN de las alternativas de gasto de Capital de Blano Company

Proyecto A

Entrada anual de efectivo$ 14 000

( X ) Factor de Interes del Valor presente de la anualidad FIVPA3,791

Valor Presente de las Entradas de Efectivo$ 53 074

( - ) Inversin Inicial$ 42 000

Valor Presente Neto ( VPN )$ 11 074

Proyecto B

Entradas deFactor de Interes delValor

AoEfectivoValor Presente FIVPPresente

1$ 28 0000.909$ 25 452

2$ 12 0000.826$ 9 912

3$ 10 0000.751$ 7 510

4$ 10 0000.683$ 6 830

5$ 10 0000.621$ 6 210




Tabla IV. Factor de Valor Presente de una Anualidad.

PeriodoTasa de Interes ( i )

( n )... 16%17%18% ...

............

42.7982.7432.69

53.2743.1993.127

............

Datos sobre los gastos de capital de la

Empresa " XYZ "

Proyecto AProyecto B

Inversin Inicial$ 42 000Inversin Inicial$ 45 000

AoAo

1$ 14 0001$ 28 000

2$ 14 0002$ 12 000

3$ 14 0003$ 10 000

4$ 14 0004$ 10 000

5$ 14 0005$ 10 000

Promedio$ 14 000Paso 1.

Sumatoria$ 70 000

Promedio$ 14 000

Paso 2.

PROYECTOSVNPTIRHallar Periodo Recuperacin Promedio

A11 07420%I. Inicial / Prom3,214 aos

B10 91422%

SE ELEGIRIAAB

Coordenadas Correspondientes a la tasa de

descuento y al VPN de los Proyectos A y B

Tasa deValor Presente Neto

DescuentoProyecto AProyecto B

0%$ 28 000$ 25 000

10%$ 11 074$ 10 914

20%$ 0

22%$ 0

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

MODELO DE LA TASA CONTABLE DE RENDIMIENTO(TCR)Tambin se le conoce como:

Modelo de la tasa de rendimiento bajo la contabilidad por acumulaciones(una descripcin mas precisa).Modelo de la tasa no ajustada de rendimiento.Modelo de valor en libros.

Aumento en las utilidades de operacin anuales promedio esperadasTasa contable de rendimiento = -------------------------------------------------requerida Incremento inicial en la inversin

O - D TCR = --------- I

TCR : Tasa anual promedio contable de rendimiento sobre la inversin inicial adicional.O : Flujo promedio anual incrementado y de operacin efectivo.D : Depreciacin promedio incrementada anual.I : Cantidad inicial incrementada invertidaSus clculos se acercan a los modelos contables convencionales para calcular las utilidades y muestra el efecto de una inversin sobre los estados financieros de una organizacin.

Suposicin:Inversin : 6,075.00Vida til : 4 aosFlujo anual de operacinde efectivo esperado : 2,000.00Depreciacin anual 1,519.00 6,075 / 4 = 1,518.75

O - D 2,000 - 1,519 TCR = --------- = ------------------------ = 7.9 % I 6,075 Algunos compaas utilizan la inversin promedio (que a menudo se supone para el equipo como el promedio de valor en libros a los largo de su vida til)en lugar de la inversin original en el denominador. As: 6,075 / 2 = 3,037.5 y la tasa se duplica.

ILUSTRACIN COMPARATIVA DE LA TCR Y TIRConsideremos a una compaa petrolera que tiene proyectos potenciales para escoger: La expansin de una gasolinera existente, la inversin en un pozo petrolero, y la adquisicin de una gasolinera nueva. Solo para simplificar los clculos se considera una vida de tres aos para cada proyecto.

Hoja1

DESCRIPCIONEXPANSION DE LA GASOLINERA EXISTENTEINVERSION EN UN POZO PETROLEROADQUISICION DE UNA GASOLINERA NUEVA

Inversin inicial90,000.0090,000.0090,000.00

Flujos de ingresos de operaciones de efectivo

Ao 140,000.0080,000.0020,000.00

Ao 240,000.0030,000.0040,000.00

Ao 340,000.0010,000.0060,000.00

Totales120,000.00120,000.00120,000.00

Flujos anual de ingreso promedio de efectivo40,000.0040,000.0040,000.00

Menos : depreciacin promedio anual ( 90,000 / 3 )(30,000.00)(30,000.00)(30,000.00)

Incremento en la utilidad neta anual promedio10,000.0010,000.0010,000.00

Tasa contable de rendimiento sobre la inversin inicial11.11%11.11%11.11%

Tasa interna de rendimiento usando tcnicas de flujo de efectivo descontado16.0%23.3%13.4%

En un proyecto de inversin es el valor presente de los flujos netos de efectivo del proyecto menos el flujo de salida de efectivo de la propuesta. Si el VPN de un proyecto es mayor o igual a cero, el proyecto debe ser aceptado.

VALOR PRESENTE NETO

Valor Presente Neto ( VPN )Es una tcnica compleja de preparacin de presupuestos de capital; se calcula restando la inversin inicial de un proyecto ( II ) del valor presente de sus entradas de efectivo [ flujo de Efectivo ( FEt )] descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa.VPN = Valor Presente de Entradas en Efectivo - Inversin InicialCriterio de DecisinSi el VPN > 0 ; Aceptar el Proyecto.Si el VPN < 0 ; Rechazar el Proyecto.

Ejemplo :El Proyecto A se considera superior al Proyecto B; porque posee un valor presente mas alto.VPN = A( P/A,10%,5) - IIVPN= F1(P/F,10%,1) +F2(P/F,10%,2) + F3(P/F,10%,3) +F4(P/F,10%,4) + F5(P/F,10%,5) - IILa empresa tiene un costo de capital = 10 %

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000







1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000



vpn =A ( p/a, 10%, % ) - II


Proyecto A






Proyecto B



1$ 28 0000.909$ 25 452

2$ 12 0000.826$ 9 912

3$ 10 0000.751$ 7 510

4$ 10 0000.683$ 6 830

5$ 10 0000.621$ 6 210






( n )... 16%17%18% ...

............

42.7982.7432.69

53.2743.1993.127

............


Empresa " XYZ "



AoAo

1$ 14 0001$ 28 000

2$ 14 0002$ 12 000

3$ 14 0003$ 10 000

4$ 14 0004$ 10 000

5$ 14 0005$ 10 000


Sumatoria$ 70 000

Promedio$ 14 000

Paso 2.

PROYECTOSVNPTIRHallar Periodo Recuperacin Promedio

A11 07420%I. Inicial / Prom3,214 aos

B10 91422%

SE ELEGIRIAAB

Coordenadas Correspondientes a la tasa de

descuento y al VPN de los Proyectos A y B

Tasa deValor Presente Neto

DescuentoProyecto AProyecto B

0%$ 28 000$ 25 000

10%$ 11 074$ 10 914

20%$ 0

22%$ 0

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

Tasa Interna de Rendimiento ( TIR )Es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversin inicial de un proyecto, lo que ocasiona que el VPN sea igual a Cero ( $ 0 ).Criterio de DecisinSi LA TIR > COK ; Aceptar el Proyecto.Si LA TIR < COK ; Rechazar el Proyecto.Este criterio garantiza que la empresa gane por la menos su rendimiento requerido.Calculo de la TIRLa TIR se calcula por Ensayo y Error o con la ayuda de una calculadora financiera o una computadora.

Calculo de la TIR para una Anualidad ( Por Ensayo y Error ) Usando los flujos de efectivo del proyecto A de Blano Company.Paso 1. Calcular el periodo de Recuperacin del proyecto.Paso 2. Determinar de acuerdo a la vida del proyecto ( 5 aos ), el factor de inters del valor presente ms prximo al valor de recuperacin. P.R. Proyecto A : $ 42 000/ $ 14 000 = 3 aos.Redondeando al 1% la TIR = 20 %Usando, calculadora, computadora o interpolando : la TIR = 19.86 %TIR > COK20 % > 10 %

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000







1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000



vpn =A ( p/a, 10%, % ) - II


Proyecto A






Proyecto B



1$ 28 0000.909$ 25 452

2$ 12 0000.826$ 9 912

3$ 10 0000.751$ 7 510

4$ 10 0000.683$ 6 830

5$ 10 0000.621$ 6 210






( n )... 18%19%20% ...

............

42.692.6392.589

53.1273.0582.991

............

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

Calculo de la TIR para una Corriente Mixta ( Ensayo y Error ) Usando los flujos de efectivo del proyecto B de Blano Company.Paso 3.Paso 4.Como las entradas de efectivo reales son mayores en los primeros aos que el promedio, La TIR se Incrementa de manera subjetiva en 2 %. TIR = 19 %TIR = 17 %

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000







1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000



vpn =A ( p/a, 10%, % ) - II


Proyecto A






Proyecto B



1$ 28 0000.909$ 25 452

2$ 12 0000.826$ 9 912

3$ 10 0000.751$ 7 510

4$ 10 0000.683$ 6 830

5$ 10 0000.621$ 6 210






( n )... 16%17%18% ...

............

42.7982.7432.69

53.2743.1993.127

............


Empresa " XYZ "



AoAo

1$ 14 0001$ 28 000

2$ 14 0002$ 12 000

3$ 14 0003$ 10 000

4$ 14 0004$ 10 000

5$ 14 0005$ 10 000


Sumatoria$ 70 000

Promedio$ 14 000

Paso 2.

I. Inicial / Prom3,214 aos

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

Hoja1






1$ 14 000$ 28 0002$ 14 000$ 12 000$ 40 000

2$ 14 000$ 12 0003$ 14 000$ 10 000$ 50 000

3$ 14 000$ 10 0004$ 14 000$ 10 000

4$ 14 000$ 10 0005$ 14 000$ 10 000

5$ 14 000$ 10 000Promedio$ 14 000$ 14 000







1$ 5 000$ 3 000

2$ 5 000$ 4 000

3$ 1 000$ 3 000

4$ 100$ 4 000

5$ 100$ 3 000



vpn =A ( p/a, 10%, % ) - II


Proyecto A






Proyecto B



1$ 28 0000.909$ 25 452

2$ 12 0000.826$ 9 912

3$ 10 0000.751$ 7 510

4$ 10 0000.683$ 6 830

5$ 10 0000.621$ 6 210






( n )... 16%17%18% ...

............

42.7982.7432.69

53.2743.1993.127

............


Empresa " XYZ "



AoAo

1$ 14 0001$ 28 000

2$ 14 0002$ 12 000

3$ 14 0003$ 10 000

4$ 14 0004$ 10 000

5$ 14 0005$ 10 000


Sumatoria$ 70 000

Promedio$ 14 000

Paso 2.

Hallar Periodo Recuperacin Promedio

I. Inicial / Prom3,214 aos

Hoja2

Hoja3

Hoja4

Hoja5

Paso 5.VPN= F1(P/F,19%,1) +F2(P/F,19%,2) + F3(P/F,19%,3) +F4(P/F,19%,4) + F5(P/F,19%,5) - IIVNP = $ 2 102TIR = 19 %Paso 6.VPN= F1(P/F,21%,1) +F2(P/F,21%,2) + F3(P/F,21%,3) +F4(P/F,21%,4) + F5(P/F,21%,5) - IIVNP = $ 494TIR = 21 %Paso 7.VPN= F1(P/F,22%,1) +F2(P/F,22%,2) + F3(P/F,22%,3) +F4(P/F,22%,4) + F5(P/F,22%,5) - IIVNP = - $ 296TIR = 22 %La TIR elegida finalmente es de 22 %.Porque es la Tasa de descuento con la que el VPN se aproxima ms a cero. Usando, calculadora, computadora o interpolando : la TIR = 21.65 %

Es la razn del valor presente de los flujos de efectivo esperados futuros despus de la inversin inicial, dividido entre el monto de la inversin inicial.

IR = Valor Presente de flujos de efectivoInversin Inicial

Los criterios para calificar un proyecto son los siguientes: Aceptar si IR es mayor que 1Rechazar si IR es menor que 1Sin embargo, cuando se trata de proyectos mutuamente excluyentes se puede presentar el problema de la escala al igual que la TIR

INDICE DE RENTABILIDAD

En teora el racionamiento del capital no debe existir; las empresas deben aceptar todos los proyectos con VPN positivo (TIR > el costo de capital). Si no tienen los fondos necesarios para hacerlo as , las empresas deben reunir capital de deuda o contable para financiar todos los proyectos aceptables. Por lo general las empresas tratan de identificar y seleccionar los proyectos mas aceptables, sujetos a un presupuesto de gasto de capital establecido por la gerencia.

El objetivo del racionamiento del capital consiste en seleccionar un grupo de proyectos que proporcione el valor presente neto general mas alto y que no requiera mas dinero que el establecido en el presupuesto.

Como un requisito previo el racionamiento del capital , es necesario elegir y colocar en el grupo de proyectos independientes al mejor de los proyectos mutuamente excluyentes. Se analiza dos procedimientos bsicos para seleccionar proyectos en condiciones de racionamiento del capital

El mtodo de la tasa interna de rendimiento implica realizar una grafica de las TIR de los proyectos en orden descendente en relacin con la inversin total en dlares. Esta grafica se denomina programa de oportunidades de inversin (POI). El problema de esta tcnica es que no garantiza el mximo rendimiento en dlares a la empresa , sino que solo ofrece una solucin satisfactoria a los racionamientos del capital.

Una empresa de plsticos en rpido crecimiento , cuenta con seis proyectos que compiten por su presupuesto establecido de $250000. La inversin inicial y la TIR de cada proyecto son las siguientes :EJEMPLO:

Sheet:

1er trim.

2do trim.

3er trim.

4to trim.

Este

Oeste

Norte

El mtodo del valor presente neto usa los valores presentes para determinar el grupo de proyectos que maximizaran la riqueza de los propietarios. Este mtodo se aplica clasificando los proyectos con base en las TIR y calculando despus el valor presente de los beneficios de cada proyecto para determinar la combinacin de los proyectos que posea el valor presente general mas alto.Esto equivale a maximizar el valor presente neto, porque ya sea que se use todo el presupuesto o no, se considera como la inversin total. La porcin del presupuesto de la empresa que no se utiliza no incrementa el valor de la empresa.

Punto Limite (TIR < 10 %)EJEMPLO:

En el anlisis de la preparacin de presupuesto de capital , el riesgo se refiere a la posibilidad de que un proyecto sea inaceptable ,esto es, VPN < $ 0 o TIR < Costo de capital. De manera mas formal, el riesgo de la preparacin de presupuestos de capital se refiere al grado de variabilidad de los flujos de efectivo Con los conceptos bsicos sobre el riesgo, se presentan algunos mtodos de comportamiento para afrontar el riesgo en la preparacin de presupuesto de capital como :- El anlisis de sensibilidad y de escenarios.- Los rboles de decisin - La simulacin.

El anlisis de sensibilidad es un mtodo de comportamiento que emplea diversos valores posibles para una variable especifica, como las entradas de efectivo, con el fin de evaluar su impacto en el rendimiento de la empresa , medido aqu por el VPN .En la preparacin de presupuestos de capital, uno de los mtodos de sensibilidad mas comunes consiste en calcular los VPN relacionados con los clculos de entradas de efectivo pesimistas (peores), mas probables (esperados) y optimistas (mejores). El margen se determina restando el resultado pesimista del VPN del resultado optimista.

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