administradora de fondos pensiones y cesantias...

Contactos: Javier Oliveros Pineda

[email protected] María Soledad Mosquera [email protected]

Comité Técnico: 19 de diciembre de 2008

Acta No: 138

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

2 de 16

ADMINISTRADORA DE FONDOS PENSIONES Y CESANTIAS PORVENIR S.A.

BRC INVESTOR SERVICES S. A.

Revisión periódica

Calidad en la Administración de Portafolios P AAA (Triple A)

Millones de pesos a 30/10/2007 Activos totales: $406.726; Pasivo: $97.035; Patrimonio: $309.691;

Utilidad Operacional: $111.551; Utilidad Neta: $75.511; Valor Activos Administrados: 17.165.860

Historia de la calificación: Revisión periódica febrero del 2008: P AAA Revisión periódica marzo del 2007: P AAA Calificación inicial marzo del 2006: P AAA

La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2005, 2006 y 2007 y no auditados a noviembre de 2008.

1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN

El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – mantuvo la calificación P AAA (Triple A) en Calidad en la Administración de Portafolios (CAP) a AFP Porvenir en grado de inversión.

Para el mantenimiento de la calificación se ponderó positivamente el robustecimiento de la estructura organizacional de AFP Porvenir, tendiente a una optimización del proceso de inversiones, con el objetivo de realizar una mejor planificación para la toma de decisiones de inversión y así mismo un análisis y seguimiento mas robusto a los activos que conforman los diferentes portafolios de la sociedad. Durante el último año se modifico la estructura del comité financiero y del comité de inversiones como apoyo y complementación a la vicepresidencia de inversiones. Estos comités brindan asesoría y realizan seguimientos a las inversiones y desempeño de los fondos, así como a la implementación de las recomendaciones de la asignación táctica de los activos y el monitoreo de los asset class.

La calificación incorpora los avances en las prácticas de gobierno corporativo, que le han permitido a Porvenir continuar posicionando su nombre y consolidarse como la administradora de pensiones y cesantías líder en el mercado. A lo largo del 2008 se han

realizado revisiones y actualizaciones a los diferentes manuales y códigos que maneja la AFP, acompañados de un proceso de interiorización para fortalecer la cultura corporativa frente a la administración del riesgo. De igual forma, la unidad de cumplimiento ha ejecutado controles y reuniones en donde se han robustecido y diseñado las herramientas para una mejor gestión y administración de conflictos de interés. Por otra parte, dentro del análisis de los emisores se definió una nueva herramienta que incluye la encuesta de Código País, entre otras variables, para verificar las buenas prácticas de gobierno corporativo. Durante el periodo de análisis1, la Administradora continuó destacándose por el buen desempeño financiero: la utilidad neta presentó un incremento del 14,46% al pasar de $65.969 millones a $75.511 millones y se ubica como la más alta del sector. De lo anterior, mantuvo indicadores de rentabilidad superiores a los presentados por el grupo de pares comparables (ver tabla 2). Por su parte, el sector de las AFPs en Colombia generó utilidades por $195.893 millones con un crecimiento marginal del 1,55% durante el periodo de análisis.

1 Comprendido entre junio del 2007 y junio del 2008.

AFP PORVENIR


3 de 16

El nivel de acreditación2 del fondo de pensiones obligatorias ha venido mejorando de forma consistente al pasar de 94,7% en octubre de 2007 a 97,2% en el mismo mes de 2008. Los avances progresivos de los procesos involucrados en la gestión de afiliados ha generado una mejora del sistema de recaudo. Durante el año 2008 (para el mes de octubre) la cartera rezagada presentó una tendencia decreciente. Específicamente, la cartera rezagada de Porvenir represento el 0,028% de los ingresos operacionales, inferior a lo presentado para el mismo mes de 2007 (0.033%). Lo cual incrementa el nivel de confianza de las proyecciones de la generación de ingresos en el futuro aunque aún hay espacio para mejoras.

Durante el tercer trimestre de 2008 el sector de las Administradoras de pensiones y cesantías colombianas registró pérdidas por un valor aproximado de 3 billones de pesos, las cuales estuvieron ligadas principalmente a tres factores: 1) La desvalorización de los títulos de deuda publica TES (en los cuales a octubre de 2008 los portafolios administrados han invertido un porcentaje superior al 40% de sus recursos), propiciada por el aumento en sus tasas de descuento en respuesta a los continuos incrementos de la tasa de intervención del Emisor dado el comportamiento de la inflación. 2) Las continúas desvalorizaciones que ha presentado el mercado accionario colombiano y en este sentido el IGBC, el cual a noviembre del 2008 acumula un descenso de 31,60%. Y 3) La coyuntura económica de los mercados internacionales derivada del la crisis sub prime que propició la quiebra de varios emisores internacionales. Sin embargo, al cierre del mes de septiembre de 2008 los rendimientos acumulados de los fondos fueron de 1,6 billones correspondientes a una rentabilidad de 4,18%, gracias a la recuperación del precio de los TES y a la mayor confianza de los inversionistas.

Se pondera positivamente el éxito obtenido por AFP Porvenir en la consolidación de su estrategia comercial, enfocada hacia la consecución de nuevos clientes, la fidelización de los antiguos y la ampliación de la oferta de productos, servicios y beneficios en la búsqueda de mayores niveles de activos administrados y fuentes de ingresos más estables y diversificadas para la compañía. El fondo de Pensiones Obligatorias (FPO) y el Fondo de Cesantías (FC) han incrementado el número de afiliados, 10,56% y 12,46%,

2 La acreditación es el proceso que permite llevar los dineros consignados a cada cuenta individual.

respectivamente entre enero y octubre del 2008, siendo estos los de mayor número de adherentes del sector. En línea con lo anterior BRC pondero positivamente el liderazgo que mantiene Porvenir por volumen de activos administrados del Fondo de Pensiones Obligatorias (27,5%) y de Cesantías (31,5%) a octubre del 2008, los cuales se mantuvieron relativamente estables con respecto al mismo mes del 2007, si bien existen oportunidades de incrementar la participación de mercado del Fondo de Pensiones Voluntarias, FPV, (19,7%)3. Lo anterior cobra relevancia ante la volatilidad en las tasas de interés, menor crecimiento económico e inflación por encima de la meta esperada, que hacen más exigente la habilidad del administrador para generar portafolios eficientes en términos de relación riesgo-retorno.

Dado el actual entorno macroeconómico enmarcado por una desaceleración global de la economía, se espera que para el próximo año las tasas locales de desempleo aumenten y por ende que las vinculaciones a los fondos de pensiones y cesantías disminuyan (y en este sentido se reduzcan las comisiones generadas por la administración de los mismos). Estos aspectos según el administrador serán parcialmente mitigados por el aumento del salario mínimo. No obstante, la anterior situación, junto con una potencial disminución de aportes en el fondo de pensiones voluntarias por la obtención del beneficio tributario4, exigen a Porvenir el desarrollo de portafolios innovadores en el FPV y la consistente generación de retornos competitivos ajustados por riesgos en el FPO y FC para el mantenimiento del actual nivel de recursos administrados. Porvenir cuenta con procedimientos robustos para la evaluación, control y seguimiento de variables de riesgo de crédito y de mercado, comparables con los de otras administradoras con la máxima calificación. En este sentido, la sociedad ha desarrollado metodologías y herramientas basadas en el análisis cuantitativo y cualitativo de variables de mercado, contrapartes y emisores, que permiten

3 Medido como la participación de mercado sobre el total de activosa de los Fondos de Pensiones Voluntarias administrados por AFPs. 4 Cumplimiento del plazo mínimo de permanencia de cinco años en el FPV.

AFP PORVENIR


4 de 16

consolidar políticas y límites de negociación para una mejor administración de los diferentes portafolios de inversión.

Mediante la realización de inversiones estratégicas, AFP Porvenir ha robustecido su infraestructura tecnológica y ha consolidado sus planes de contingencia y continuidad del negocio. En este sentido se han desarrollado e implementado aplicativos y procedimientos para la optimización de procesos y se ha modernizado la red informática y de comunicaciones de la Sociedad. Durante el 2008 Provenir consolido su plan de continuidad del negocio con el propósito de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico. Análogamente, se implementaron los procesos de recaudo normal de pensiones - multifondos y se desarrollo el nuevo sistema de reclamaciones de pensión. Por su parte los canales informáticos de comunicación con el cliente fueron mejorados y complementados mediante la implementación de una página transaccional para empleadores, la mejora de las fichas técnicas para el seguimiento de los portafolios y la utilización de nuevos extractos. A octubre del 2008, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. A la fecha se encuentran en curso dos procesos administrativos por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia.

Es importante mencionar que las erogaciones por $10.000 millones, resultado de una serie de partidas que no tenían relación con el objeto social de Porvenir, fueron efectuadas con cargo a recursos de la sociedad distribuidas en un periodo de cinco años, y en nada se relacionan con los Fondos de pensiones Obligatorias, Voluntarias o de Cesantías administrados y por ende los dineros de los afiliados no resultaron afectados de manera alguna.

2. LA ENTIDAD Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte de las empresas del Grupo Aval5. Esta

5 Junto con el Banco de Bogotá, el Banco de Occidente, Leasing de Occidente, el Banco Popular y el Banco AV Villas.

holding cuenta con 22.000 empleados, un sistema de más de 1.145 cajeros automáticos con 805 oficinas de atención al público y con presencia en más de 155 ciudades. El grupo Aval es uno de los grupos financieros más grandes del país con un total de activos de $62.482.166 millones y un respaldo patrimonial de $8.049.797 millones a octubre del 2008. Adicionalmente, independiente del Grupo Aval, Porvenir cuenta con 33 oficinas propias y con varios puntos de servicio, convirtiéndose en la AFP con la fuerza comercial más amplia y una de las redes de servicio de mayor cobertura en el país. Durante el 2008, la composición accionaria de la AFP se vio modificada, por la distribución de utilidades en acciones. Las participaciones accionarias de todos los accionistas aumentaron menos la de Fiduciaria de Occidente a quien se le entrego el dinero correspondiente a su porcentaje de la utilidad. La nueva composición accionaria de la compañía quedó conformada de la siguiente manera: Tabla 1. Composición accionaria

Fuente: AFP Porvenir S. A.

Estructura organizacional AFP Porvenir mantiene una estructura organizacional adecuadamente segregada con funciones claramente definidas entre el middle, front y back office. Durante el último año AFP Porvenir presentó algunas modificaciones dentro de su estructura organizacional, orientadas a optimizar los procesos de inversión y de control de riesgos.

AFP PORVENIR


5 de 16

Gráfico 1: Organigrama de la entidad Fuente: AFP Porvenir

Dentro de las principales modificaciones se observa la modificación de la estructura del comité de inversiones y comité de financiero, los cuales tienen como objetivo brindar apoyo y complementación a la vicepresidencia de inversiones de la compañía mediante la asesoría y seguimiento de las inversiones y el desempeño de los fondos, así como las recomendaciones de la asignación táctica de los activos y el monitoreo de los asset class. Lo anterior con el objetivo de generar un mayor control, especialización, planeación, ejecución y seguimiento de las inversiones realizadas por Provenir, aspecto que cobra relevancia ante la actual coyuntura de los mercados financieros enmarcada por la volatilidad en el precio de los activos. A nivel directivo Porvenir realizó las contrataciones de un nuevo Presidente el Doctor Miguel Largacha, ejecutivo de amplia trayectoria en el sector financiero, y un vicepresidente administrativo el Doctor Rafael De La Espriella, quien igualmente cuenta con una experiencia destacable en cargos directivos. Gobierno Corporativo

Siguiendo con el proceso de implementación de nuevos estándares y políticas orientadas a robustecer la estructura de gobierno corporativo, se han gestado importantes cambios y mejoras en las prácticas de buen gobierno durante el último año. En este sentido la Junta Directiva ha venido revisando y aprobando actualizaciones y modificaciones periódicas al manual de inversiones y códigos de conducta y ética de la entidad. Estos manuales y códigos son de público conocimiento dentro de la compañía, toda vez que son distribuidos al personal para su interiorización y puesta en práctica. Este hecho cobra relevancia en la medida que contribuye al fortalecimiento de la cultura corporativa en

la administración del riesgo y a la consolidación del buen nombre de la entidad en el mercado, aspectos potencialmente importantes ante las perspectivas de crecimiento de Porvenir. La unidad de cumplimiento del área de inversiones de la compañía ha venido realizando reuniones periódicas6 en donde se han robustecido y diseñado las herramientas para la gestión y administración de conflictos de interés, con el propósito de optimizar el proceso de inversión minimizando la exposición de este a potenciales riesgos. Los procesos de la Sociedad se realizan bajo los estándares de la norma de calidad ISO 9001 - 2000, con el objeto de propender por una mayor estandarización de procesos que permita mitigar efectivamente parte del riesgo operacional al que esta expuesta la compañía dada la naturaleza del negocio. Es importante mencionar que el personal de Porvenir (Directivos, Asesores Comerciales y Traders) se encuentran debidamente certificados por el Autorregulador del Mercado de Valores AMV para ejercer sus funciones. Porvenir cuenta con cuatro órganos que sirven de apoyo para la formulación, medición, implementación y control de las diversas políticas y estrategias de inversión de los fondos. Estos son: 1. Junta directiva: Junto con la alta gerencia de Porvenir, son las encargadas de garantizar la adecuada organización y seguimiento de las actividades de tesorería, aprobar políticas, autorizar la estrategia global del manejo de liquidez, control de riesgos, entre otras. Esta conformado por ocho miembros principales y suplentes entre los que se destacan el representante de los empleadores, el representante de los afiliados de los fondos de pensiones y el representante de los afiliados de los fondos de cesantías. Ningún miembro de la junta directiva de AFP Porvenir es funcionario o empleado de la sociedad, aspectos que brindad objetividad en la toma de decisiones de la compañía y provee una adecuada administración de conflictos de interés. Durante el último año Porvenir presentó un único cambio en la composición de su Junta directiva. Se designo al

6 También se ha hecho un análisis y seguimiento detallado a las operaciones efectuadas por los Traders de la compañía (Movimientos y retiros de los portafolios).

AFP PORVENIR


6 de 16

DR. Mauricio Cárdenas Müller como remplazo de la Dra. Sonia Sarmiento, como segundo renglón principal. 2. Comité Financiero: Esta conformado por un miembro

de la Junta Directiva, el presidente, el vicepresidente de inversiones y un asesor externo. El comité se reúne una vez a la semana y es el órgano consultivo y de seguimiento de los fondos. Su principal función es contribuir en la toma de decisiones en el proceso de inversión de acuerdo a los lineamientos de la Junta Directiva.

3. Comité de Inversiones: Está conformado por el

vicepresidente de inversiones, el gerente de inversiones de deuda pública, el gerente de inversiones de acciones, monedas y bonos, el gerente de investigaciones económicas, el director de riesgo de inversiones, el gerente de riesgo y los analistas de la gerencia de investigaciones económicas. Este comité se reúne semanalmente y es el encargado de realizar el análisis y recomendaciones referentes a la asignación táctica de los activos que componen los portafolios y de la revisión mensual del desempeño de la competencia, entre otras.

4. Comité de Riesgo: Se reúne mensualmente. Es el

órgano consultivo y de seguimiento de riesgos de crédito y mercado derivados de la administración de portafolios. Este comité esta compuesto por el presidente, el vicepresidente jurídico, el vicepresidente de planeación y riesgo, el gerente de riesgo. El vicepresidente de inversiones asiste al comité como invitado permanente.

3. LÍNEAS DE NEGOCIO De acuerdo con su razón social, AFP Porvenir se dedica a la administración de un Fondo de Pensiones Voluntarias7, un Fondo de Pensiones Obligatorias y un Fondo de Cesantías, así como Patrimonios Autónomos. A octubre del 2008 AFP Porvenir se mantiene como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país por número de afiliados y por volumen de activos administrados8, con una participación de mercado de 26,54%. Lo anterior como resultado de su liderazgo en el desarrollo de nuevos productos y de la rápida adaptabilidad de los mismos al

7 Mediante diversos portafolios de inversión en Colombia y en el extranjero de acuerdo con diferentes perfiles de inversión. 8 Fondo de pensiones obligatorias, pensiones de cesantías y pensiones voluntarias.

entorno macroeconómico, la inversión en tecnología con el fin de contar con un sistema redundante y flexible capaz de incorporar nuevos productos, la implementación de planes de contingencia y continuidad del negocio para soportar el crecimiento esperado del administrador y en mayor medida por la habilidad de sus áreas de soporte por capturar de manera ex ante cambios en el mercado que pueden generar algún tipo de riesgo u oportunidad para Porvenir. Gráfico 1. Participación de mercado por activos administrados

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

PORVENIR PROTECCION HORIZONTE CITI COLFONDOS ING SKANDIA

oct-05 oct-06 oct-07 oct-08

PORVENIR Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia: cálculos BRC. Se destaca positivamente el fortalecimiento de las políticas comerciales y la automatización de los mecanismos de promoción innovadores9 frente a las demás AFP. Ante las actuales condiciones de incertidumbre en los mercados financieros el Fondo de Pensiones Obligatorias y el Fondo de Cesantías han incrementado el número de afiliados, 10,56% y 12,46% respectivamente entre enero y octubre del 200810, siendo estos los fondos con mayor número de adherentes del sector. En opinión de la calificadora constituye un reto para el calificado el robustecer las estrategias de comercialización con el objeto de aumentar la base de clientes e incrementar el nivel de activos del Fondo de Pensiones Voluntarias.

En Colombia existe un potencial de crecimiento de recursos administrados similar al presentado durante años anteriores de 1.5 millones de afiliados en los fondos de pensiones obligatorias. Según cifras del DANE11 en los próximos tres años los grupos de edad por ingresar al mercado laboral se incrementarán en

9 Personal Digital Assistant, PDA 10 El agregado de la AFPs en Colombia presentó un crecimiento del 7,59% y del 11,39% en el número de afiliados del fondo de pensiones obligatorias y del fondo de cesantías respectivamente. 11 Departamento Administrativo Nacional de Estadística.

AFP PORVENIR


7 de 16

aproximadamente 1.5 millones (ver gráfico 2), por lo cual constituye un reto para AFP Porvenir el conservar su reconocimiento de marca en el país y mitigar las contingencias que puedan generar un impacto negativo derivando el retiro de sus afiliados y una disminución de los recursos administrados.

Gráfico 2. Estructura poblacional proyectada a 2011

Fuente: Censo Dane 2005.

De acuerdo con lo anterior, constituye un reto para el agregado del sector el conformar portafolios habitarios que garanticen una constante tasa de crecimiento de los activos administrados con el fin de mitigar los impactos de futuros ciclos económicos recesivos que comprometan el capital de los futuros pensionados.

Si bien Porvenir es un administrador de fondos de pensiones líder en el mercado, lo anterior cobra relevancia ante la entrada de portafolios de inversión con múltiples perfiles de riesgo y productos ofrecidos por establecimientos bancarios con menor exposición a riesgos de mercado y sistemas transaccionales virtuales y tecnológicos ofrecidos a los inversionistas, que se constituyen como una competencia directa especialmente para el Fondo de Pensiones Voluntarias.

Por otra parte, en opinión de la calificadora de aprobarse la reforma financiera y con esta el sistema Multifondos para las pensiones obligatorias y de cesantías constituye un reto el lograr capturar el perfil de riesgo adecuado de los adherentes de sus fondos, puesto que tienden a modificar su perfil de inversión conforme con los ciclos económicos y no con el ciclo de vida12. Constituirá entonces una ventaja competitiva el lograr fondos diferenciadores en el mercado que no converjan a estructuras similares entre sí (efecto

12http://www.asofondos.org.co/VBeContent/library/documents/DocNewsNo64DocumentNo77.ppt#398,30,Muchas, 10 de diciembre del 2008.

manada) para obtener la rentabilidad mínima exigida por la Ley. BRC pondera positivamente la especialización que surge por parte de los administradores de portafolios y activos y traders de AFP Porvenir. Lo anterior permite generar resultados comparativamente favorables en términos de rentabilidades ajustadas por nivel de riesgos que resultan competitivos y apoyan la labor comercial de la entidad.

A octubre del 2008 el portafolio propio de la AFP Porvenir ascendió a $253.910 millones13, compuesto en un 76,98% por títulos negociables disponibles para la venta. Las inversiones en TIPS constituyeron el 18,84% del portafolio como inversiones disponibles para la venta que generan una causación estable y un beneficio tributario para el administrador. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas

Mayor fuerza de ventas del mercado. Respaldo del Grupo Aval. Cuenta con la red de distribución más grande a

nivel nacional en comparación con las otras AFP del sector.

Sólido respaldo patrimonial para el crecimiento de sus fondos y pasivos pensiónales administrados.

Área de investigaciones económicas que soporta las decisiones de inversión y es una herramienta del área comercial para profundizar la relación con los clientes.

Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado, que permiten una toma de decisiones de inversión ex - ante.

Adecuada segregación de funciones entre las áreas de Front, Middle y Back Office.

Oportunidades

La actual regulación que exige a los trabajadores independientes afiliarse al sistema general de pensiones.

Continuo desarrollo y fortalecimiento de las herramientas y procesos tecnológicos para realizar una eficiente administración de riesgos, mitigar

13 En noviembre del 2007 el portafolio propio de Porvenir se constituyó por $191.721 millones.

AFP PORVENIR


8 de 16

contingencias, permitir la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma.

Fomentar la venta cruzada de productos no sólo a nivel interno sino con el grupo financiero, aprovechando el número importante de afiliados actuales y el conocimiento de los mismos.

Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo AVAL.

Desarrollo y consolidación de la estrategia comercial implementada, orientada al fortalecimiento de marca, la consecución de clientes y la oferta de productos y servicios de valor agregado para los clientes.

Debilidades

Bajo nivel de integración de los procesos con el Grupo AVAL.

Alta concentración de deuda pública en los fondos de pensiones y cesantías, generando una mayor exposición al riesgo país.

Amenazas

La caída en las tasas de interés y los efectos de la crisis subprime, retará la capacidad de las AFP´s de generar rentabilidades solidas para que sus afiliados logren acumular ahorro suficiente para generar mesadas pensiónales adecuadas.

Desempeño desfavorable de las tasas de interés. Bajo nivel de crecimiento económico que afecta

negativamente el nivel de empleo formal. Reorientación de la política laboral hacia la

subcontratación y/o prestación de servicios que disminuye los aportes y el número de afiliados a los sistemas seguridad social.

Eventual eliminación de los beneficios fiscales del producto de pensiones voluntarias.

Competencia agresiva por parte de las demás AFP´s. Como efecto de la crisis subprime se acentúa el riesgo

regulatorio pues las autoridades se verán presionadas a acelerar cambios que permitan adaptarse a las nuevas circunstancias de los mercados globales.

Alta disminución en activos susceptibles para inversión especialmente a nivel internacional.

5. GESTIÓN DE AFILIADOS

Los procesos relacionados con la gestión de afiliados están a cargo de la vicepresidencia de operaciones y tecnología, la cual se encarga de procedimientos de afiliación, acreditación, transferencias, recaudo,

cobranza, atención al cliente, pago de pensiones y cesantías y emisión de bonos pensionales.

La entidad cuenta con procesos automatizados de afiliación y retiro, por lo que presenta adecuados niveles de eficiencia y bajos niveles de error en el proceso de captura. Por otra parte, cuenta con códigos de validación de planillas y de información de afiliados que filtran eventos de inconsistencias o faltantes en la información.

El proceso de recaudo está estructurado mediante varias opciones que permiten flexibilidad a las empresas y facilitan el reporte de información y el proceso de acreditación de cuentas. De esta manera, AFP Porvenir cuenta con una red de oficinas que prestan a todos sus afiliados información de tipo comercial, operativa y de asesoría. La compañía envía periódicamente el extracto por correo físico, además de poseer medios de atención telefónica a través del “Asesor en línea” y un sitio Web (www.porvenir.com.co), en el cual, tanto afiliados como empleadores pueden hacer consultas, transacciones y obtener toda la información sobre el estado de sus cuentas.

Como procesos complementarios a la gestión de afiliados se encuentra la nueva estrategia comercial de la sociedad, la cual durante el 2008 fue dirigida al aumento y retención de afiliados e implementó mecanismos de control de calidad mediante el monitoreo del pago de los diversos cotizantes.

El nivel de acreditación14 del fondo de pensiones obligatorias ha venido mejorando de forma consistente al pasar de 94,7% en octubre de 2007 a 97,2% en el mismo mes de 2008.

Los avances progresivos de los procesos involucrados en la gestión de afiliados ha generado una mejora del sistema de recaudo. Durante el año 2008 (para el mes de octubre) la cartera rezagada presentó una tendencia decreciente. Específicamente, la cartera rezagada de Porvenir represento el 0,028% de los ingresos operacionales, inferior a lo presentado para el mismo mes de 2007 (0.033%). Lo cual incrementa el nivel de confianza

14 La acreditación es el proceso que permite llevar los dineros consignados a cada cuenta individual.

AFP PORVENIR


9 de 16

de las proyecciones de la generación de ingresos en el futuro, aunque aún hay espacio para mejoras.

6. DESEMPEÑO FINANCIERO

En contraste con el desempeño macroeconómico mostrado por la economía colombiana durante el 2007, la acentuación de la crisis sub prime, a partir del mes de septiembre del 2008 la volatilidad e incertidumbre en los mercados trajo consigo una corrección a la baja en las proyecciones de crecimiento a nivel local. Sin embargo, los niveles de muchos sectores de la economía son todavía bastante favorables. Durante el periodo de análisis comprendido entre octubre del 2007 y 2008, el sector de las AFPs en Colombia generó utilidades por $195.893 millones con un crecimiento marginal anual del 1,55%, inferior al presentado entre los mismos meses de 2007 y 2006 (3,15%).

En línea con lo anterior, durante lo corrido del 2008 se originaron pérdidas en el valor de algunos de los activos que conformaban los portafolios de los fondos administrados por dichas sociedades, resultado principalmente, de la alta volatilidad de las tasas de interés de los títulos de deuda pública y la caída de la Bolsa de Valores de Colombia. Durante el periodo de análisis15, la Administradora cumplió por encima del 100% la ejecución presupuestaria proyectada para este año y continuó destacándose por el buen desempeño financiero mostrado en años anteriores: la utilidad neta de AFP Porvenir presentó un incremento del 14,46% al pasar de $65.969 millones a $75.511 millones y se ubica como la más alta del sector lo cual le permite continuar presentando indicadores de rentabilidad superiores a los presentados por el grupo de pares comparables.

Tabla 2. Indicadores de rentabilidad

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC

15 Comprendido entre junio del 2007 y junio del 2008.

Lo anterior es explicado principalmente por el incremento del 15,5% en los ingresos operacionales que pasaron de $246,700 millones a $284.867 millones16 como consecuencia de las estrategias del área comercial que generaron un incremento en el número de afiliados en el Fondo de Pensiones Obligatorias y en mayor medida por los ingresos generados por la administración de recursos del FONPET, los cuales presentaron un crecimiento del 473%. El incremento de los ingresos de Porvenir fue levemente inferior al presentado por los gastos operacionales (16,4%). No obstante, se destaca como aspecto diferenciador la identificación de riesgos de mercado de manera ex ante que se ve reflejado en los mejores desempeños financieros que el agregado del sector y el peer group.

Además de contar con la mayor participación de mercado por el agregado de comisiones percibidas por Porvenir (29,74%) a octubre del 2008 el crecimiento de estas fueron superiores a las presentadas durante el 2007 aunque inferiores a las del 2006 (Ver tabla 2). Constituye una oportunidad de mejora el retornar a niveles crecientes de las comisiones percibidas por la administración del Fondo de Pensiones Voluntarias acorde con los mostrados entre los periodos del 2005 y 2006. Tabla 3. Crecimiento comisiones

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC Tabla 4. Participación de comisiones

Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia; cálculos BRC

16 El crecimiento de los ingresos por comisiones de Porvenir fue similar al presentado por el sector del 15,28% entre octubre del 2007 y 2008.

AFP PORVENIR


10 de 16

BRC pondera positivamente el indicador de eficiencia operacional17 (58,86%) que continuó ubicándose en niveles inferiores al presentado por sus pares (65,72%). Lo anterior cobra mayor relevancia en la medida en que Porvenir no cuenta con el ahorro proveniente de sinergias por integraciones con el grupo económico al que pertenece, en comparación con aquellas AFP que si lo hacen. Así mismo, refleja que la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado.

Una de las fortalezas de la compañía continua siendo el nivel patrimonial, el cual presentó un incremento del 18,6% entre octubre del 2007 y 2008, manteniéndose en el primer lugar de las sociedades administradoras del sector. Lo anterior como consecuencia del importante aumento de las reservas (27,2%) y del capital social (17,4%), lo cual es ponderado positivamente por BRC pues además de hacer parte de su política de capitalización y expansión proporcionan la flexibilidad suficiente para soportar el crecimiento futuro de sus fondos18.

BRC pondera positivamente la alta capacidad de crecimiento hacia futuro de AFP Porvenir sin necesidades de requerimiento adicionales de capital. Así mismo, en octubre del 2008 la Administradora presentó el nivel más alto de exceso patrimonial al interior de la industria, lo que le significa un margen de crecimiento mayor al obtenido por las demás sociedades administradoras del sector. Por otra parte, el nivel de solvencia de la compañía fue de 37,4 veces19 similar al promedio del sector 37,45 veces e inferior al presentado en octubre del 2007 del 42,93 veces, lo que se traduce en un nivel de apalancamiento moderado.

A octubre del 2008 el portafolio propio de la AFP Porvenir ascendió a $253.910 millones20, compuesto en un 76,98% por títulos negociables disponibles para la venta. Las inversiones en TIPS constituyeron el 18,84% del portafolio como inversiones disponibles para la venta que generan una causación estable y un beneficio tributario para el administrador.

17 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos. 18 Porvenir tiene estipulado que “de las utilidades semestrales se capitalizará el 55% y el 45% restante será repartido en efectivo pagaderos en los 6 meses siguientes”. 19 Medido como el número de veces que representa el valor total de activos administrados netos en relación con el patrimonio técnico. 20 En noviembre del 2007 el portafolio propio de Porvenir se constituyó por $191.721 millones.

En opinión de BRC la exposición a riesgos de crédito es moderada dada la concentración en el Fondo de Pensiones Obligatorias, de Cesantía y de algunos Pasivos pensiónales que en promedio correspondieron al 66,83% y contribuye a que los activos se encuentren concentrados en emisores con la máxima calificación crediticia (99,67%). Por otra parte, aunque algunas entidades internacionales se han visto afectadas por la crisis sub prime, Porvenir mantienen una baja exposición en inversiones en el extranjero (0,14%) en una entidad calificada por Moody’s Investors Service en A2 Perspectiva Positiva, otorgada el 15 de septiembre del presente año.

La exposición a riesgos de mercado se ve mitigado por la alta participación de títulos con vencimiento inferior a 30 días (67,04%) e inversiones a la vista (66,97%).

7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL Porvenir cuenta con una adecuada estructura de administración de riesgos acorde a los actuales estándares del mercado y con el tamaño y operaciones particulares de la compañía. No obstante, deberá continuar robusteciendo las herramientas de control para mitigar los riesgos asociados al crecimiento proyectado por la compañía y al desarrollo de los nuevos productos y servicios (portafolios) definidos en su estrategia comercial. El área de riesgos de la compañía realizó minuciosos análisis y seguimientos de sus contrapartes externas, manteniendo una posición proactiva y anticipando el desencadenamiento de la crisis sub-prime. En este sentido, Porvenir liquidó posiciones de forma oportuna hecho que minimizo el impacto en los diferentes portafolios administrados por la Sociedad. Riesgo de crédito Las herramientas para el control de riesgo de crédito se basan en la evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia (modelo CAMEL). Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial,

AFP PORVENIR


11 de 16

análisis de factores de gobierno corporativo y pruebas de stress. Porvenir analiza el riesgo corporativo de aquellas instituciones en las cuales se mantienen posiciones o en las que se pretende invertir haciendo especial énfasis en factores crediticios que dan como resultado un modelo de scoring para el estudio de cupos y de propuestas de inversión del sector financiero local, entidades del sector real, titularizaciones y entes territoriales y emisores internacionales. Para el seguimiento del riesgo de crédito se cuenta con procesos de análisis a emisores y generación de alarmas ante la ocurrencia de sobrepasos y/o deterioro de algún emisor. De encontrarse algún caso de inconsistencia, existen procedimientos definidos para su administración en cabeza de la Junta Directiva y/o el Comité Financiero. Dentro del análisis para la asignación de cupos de contraparte se incluyeron variables de corto plazo, con los cuales se espera determinar de manera oportuna el grado de sensibilidad de la capacidad de pago de cada una de estas compañías a los movimientos del mercado en general. Riesgo de mercado El control de riesgo de mercado de los fondos se basa en la medición del valor en riesgo (VaR) y VaR relativo desarrollado internamente por la sociedad, a través de los cuales se determina la máxima pérdida potencial de cada uno de los portafolios. Porvenir maneja un modelo21 interno, el cual le permite la valoración de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de stress testing y back testing, evaluar los componentes más importantes del VaR, el VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico y determinar el tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición. Con base en la utilización de este modelo, el administrador se encuentra en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables.

21

Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que componen los diferentes portafolios.

Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer caso se calcula el flujo de caja con base en el máximo retiro probable a un 95% de confianza, mientras que en el segundo caso el riesgo de liquidez por activo se cuantifica en relación a una serie de indicadores a los que se les asigna una ponderación específica por tipo de título. Riesgo operacional Porvenir ha venido desarrollando e implementado de manera exitosa el modelo del sistema de administración del riesgo operativo, de acuerdo con lo establecido en la normatividad vigente22, en este sentido se han desarrollado las políticas y objetivos tendientes a la mitigación de este tipo de riesgo. Se ha establecido la estructura de las funciones así como los deberes de los responsables de los procesos, la matriz de riesgos con su respectivo mapa para cada línea de negocio y la estructura de la base de datos entre otros aspectos. Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional vinculado al proceso de inversiones, Porvenir ha venido desarrollando una metodología fundamentada en la cuantificación de este tipo de riesgo de acuerdo con la relación entre probabilidad e impacto y los eventos ya ocurridos. AFP Porvenir cuenta con sistemas de información de alto nivel con una segregación entre las diversas áreas y funcionarios lo cual permite mitigar la generación de riesgos operacionales. Sin embargo, si bien la entidad cuenta con las herramientas adecuadas para el manejo del negocio, una oportunidad de mejora para Porvenir y las demás entidades del sector es el robustecimiento de las políticas de operación de los fondos y de las murallas chinas para aislar posibles conflictos de interés. Todos los procedimientos definidos y avances logrados se encuentran debidamente consignados en el manual de riesgo operativo de la Administradora. De igual manera se ha continuado con la política de capacitación del personal y divulgación de este tema dentro de la firma. El área de riesgo operacional de la compañía no es manejada por la gerencia o departamento de riesgos como ocurre en la mayoría de administradores, esta

22 Circulares 048 y 049 de 2006.

AFP PORVENIR


12 de 16

dependencia esta a cargo del departamento de planeación en cabeza de la URO (unidad de riesgo operativo), aspecto que le brinda una mayor especialización al análisis y mitigación de este tipo de riesgo. Prevención y Control de Lavado de Activos La compañía cuenta con procesos y procedimientos encaminados a la prevención del lavado de activos y la financiación del terrorismo, los cuales son aplicables al personal vinculado laboralmente así como a los clientes actuales y los potenciales. La compañía ha implementado los mecanismos para la adecuada aplicación de los diferentes procedimientos contemplados en un manual de obligatorio cumplimiento, en el cual se describen las políticas y la operatividad establecida por los accionistas, junta directiva, directivos y por los entes reguladores. Estos aspectos cobran relevancia en la medida que ayudan a identificar y mitigar posibles riesgos reputacionales y contingencias legales derivadas de escándalos públicos o vinculaciones con personas involucradas en actividades ilícitas. Riesgo Cambiario Porvenir realiza operaciones de derivados con el fin de administrar el riesgo cambiario asociado a sus posiciones en moneda extranjera. Para el control del riesgo cambiario se hace un control de las contrapartes, asegurándose que sean entidades de primera línea del mercado financiero local e internacional. Hoy día, los límites existentes al nivel de cobertura mediante estas operaciones son las estipuladas por los entes reguladores; sin embargo para tal efecto se cuenta con productos específicos autorizados por el comité financiero. Control interno, auditoria interna y externa. La función de control interno de la compañía es desempeñada por la gerencia de auditoria la cual depende directamente de la presidencia y se encarga de realizar auditorias en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora.

8. TECNOLOGIA Porvenir ha venido realizando inversiones estratégicas orientadas al robustecimiento de la planta tecnológica de la compañía, que le permitan atender de forma efectiva el nivel de operaciones que maneja actualmente y el que se tiene proyectado en el corto Y mediano plazo. Por su parte durante el 2008 se implementaron los procesos de recaudo normal de pensiones obligatorias – Multifondos y se desarrollo el nuevo sistema de reclamaciones de pensión, dichas implementaciones le brindan al administrador mayor eficiencia (optimización de los tiempos) en el procesamiento de las planillas y formatos de información y adicionalmente propenden a estandarizar los procesos, aspecto que contribuye a la mitigación de los riesgos operacionales inherentes a dichos procesos. A lo largo del 2008 Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica y en la implementación de un plan robusto de continuidad del negocio, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de responder de manera rápida y eficiente a cualquier tipo de contingencia de tipo tecnológico. Durante el 2008 Porvenir puso en marcha su centro de cómputo alterno localizado en las afueras de Bogotá. Este centro alterno sirve de servidor espejo para la sociedad, asegurándole una conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma. Así mismo se pueden observar desarrollos tendientes a mejorar los canales de comunicación con los clientes tales como el nuevo portal transaccional para empleadores, la implementación de fichas técnicas de los portafolios administrados, mejoras en extractos (mas completos y fáciles de entender) entre otros.

La plataforma tecnológica utilizada por la entidad para la administración de los fondos de pensiones obligatorias y cesantías se encuentra conformado por servidores Alpha Server, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de dato Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web.

AFP PORVENIR


13 de 16

Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes, permite exportar la información hacia otros aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios. 9. CONTINGENCIAS A octubre del 2008, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial. A la fecha se encuentran en curso

dos procesos administrativos por parte de la Superintendencia financiera de Colombia

La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado.

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe.

AFP Porvenir

Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores – es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

14 de 16

10. ESTADOS FINANCIEROS

AFP Porvenir


15 de 16

12

Anexo: Escalas de Calificación CALIFICACIÓN DE CALIDAD EN LA ADMINISTRACIÓN DE PORTAFOLIOS (CAP)

Esta calificación es una opinión sobre la habilidad de la sociedad para administrar inversiones y recursos de terceros. Para este propósito, BRC analiza la solidez de la estructura organizacional de la compañía calificada, el proceso de formulación estratégica, y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad calificada para la administración de la información y la seguridad en su manejo.

Cada una de las escalas señaladas puede tener un signo positivo (+) o negativo (-) (excepto la escala AAA) dependiendo de si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente.

Grados de inversión

P AAA La sociedad tiene una habilidad superior para la administración de portafolios. La estructura organizacional y operativa, la gestión de riesgos de la compañía y la calidad de los controles que ejercen los órganos encargados garantizan el mínimo riesgo para los recursos de sus clientes. La compañía ha sido capaz de obtener los retornos ofrecidos a sus clientes en sus portafolios administrados.

P AA La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es muy buena. Cuenta con estructuras organizacionales y operativas que junto con su gestión de riesgos y estructura de controles permiten minimizar el riesgo de gestión en los recursos administrados. Sin embargo, presentan debilidades marginales superiores a las de aquellas calificadas en la máxima categoría.

P A La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es buena. La estructura organizacional, los procedimientos operativos y la gestión de riesgos permiten mitigar de forma adecuada los riesgos inherentes a la actividad. Sin embargo, presentan debilidades que no son mitigadas tan ampliamente con sus fortalezas como en aquellas calificadas en escalas más altas.

P BBB La habilidad de la sociedad en la administración de portafolios es aceptable. Aunque presenta una estructura organizacional, conjunto de procedimientos operativos y estructuras de control de riesgos que permiten mitigar algunos riesgos en la actividad, existen debilidades y amenazas superiores que las que tienen compañías calificadas en escalas más altas.

Grados de no inversión o alto riesgo

P BB La sociedad presenta una estructura y capacidad de administración de portafolios muy baja debido a deficiencias que representan limitantes en el control del riesgo y adecuada gestión de los recursos encomendados a su cuidado.

P B La habilidad de la sociedad se juzga muy baja o insuficiente para la correcta administración de portafolios, exponiendo los recursos de sus clientes a pérdidas.

E No se cuenta con suficiente información para la calificación.

administradora de fondos pensiones y cesantias...

Documents