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MADUREZ DEL VENTURE CAPITAL EN ESPANtildeA
Casos de Eacutexito en la Transformacioacuten de Startup a
Empresa Consolidada
Colabora
2017
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada Marzo 2017 Versioacuten10 Webcaprisk Servicios SL es la empresa propietaria de wwwwebcapitalriesgocom
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Iacutendice
Introduccioacuten
Resumen Ejecutivo
Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
Se para la muacutesica etapa de transicioacuten (2001-2005)
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del
Capital Riesgo Informal El Private Equity y grandes grupos industriales entran en escena Casos de Eacutexito
Privalia
eDreams
Idealista
Softonic
Ticketbis
MaacutesMoacutevil
Social Point
Oryzon Genomics
Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
Conclusiones
Entrevistas
Ysios Capital Julia Salaverriacutea Socia Fundadora
Inveready Roger Piqueacute Director de Inversiones y socio co-fundador
Carlos Conti Director Fondos Venture Debt y socio
Enisa Bruno Fernaacutendez Scrimieri Consejero Delegado
AdampLaw Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal Socio
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Introduccioacuten
El Venture Capital ha experimentado un gran cambio en los uacuteltimos antildeos en Espantildea Maacutes allaacute de
la extraordinaria cifra invertida en 20151 en los uacuteltimos ejercicios se ha producido un salto cuali-
tativo que ha elevado notablemente el grado de madurez de esta actividad financiera
El principal cambio que ha experimentado ha sido la entrada masiva de inversores internaciona-
les cuya cifra se quintuplicoacute en los uacuteltimos 5 antildeos Ademaacutes de los nuevos fondos inyectados al
tejido empresarial Espantildea se ha postulado definitivamente como un paiacutes en el que se pueden
cerrar operaciones muy rentables
Ademaacutes de repasar las diferentes etapas por las que ha pasado el VC en nuestro paiacutes con hechos
relevantes y el detalle de maacutes de 60 operaciones destacadas en el informe se profundiza en los
casos de eacutexito de eDreams Privalia Social Point Idealistacom Softonic Ticketbits MaacutesMoacutevil y
Oryzon Genomics que recibieron financiacioacuten de business angels fondos de capital semilla de
Venture Capital y de Private Equity y preacutestamos de organismos puacuteblicos como Enisa o CDTI Tam-
bieacuten se presenta a 11 startups que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
El ciacuterculo del Venture Capital en Espantildea se ha cerrado alcanzando una dimensioacuten suficiente para
llamar la atencioacuten de fondos de Private Equity grandes grupos industriales y mejorar las probabi-
lidades para una eventual salida a Bolsa
Queremos agradecer a ENISA su colaboracioacuten en el informe a Kibo Ventures y AdampLaw como pa-
trocinadores del mismo asiacute como el apoyo de Bridgepoint y Portobello para el sostenimiento de
Webcapitalriesgocom
Marcos Salas de la Hera Socio de Webcapitalriesgocom
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
1 Seguacuten las cifras oficiales de ASCRI Asociacioacuten del sector que lleva 30 antildeos dando soporte al sector euro613 millones Acceso al informe ASCRI 2016
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Resumen ejecutivo
El Venture Capital ha cambiado enormemente en Espantildea especialmente en los uacuteltimos cinco antildeos La
llegada masiva de fondos internacionales la nueva generacioacuten de fondos nacionales la irrupcioacuten de las
aceleradoras y plataformas de crowdfunding la mayor organizacioacuten de business angels el tamantildeo alcan-
zado por algunas startups o la contribucioacuten de agentes puacuteblicos como Enisa o FondICO Global son algu-
nos factores que atestiguan el cambio Todo esto atrajo el intereacutes tanto de fondos de Private Equity y gru-
pos industriales dando lugar a numerosas rondas de financiacioacuten compra ventas de gran tamantildeo o algu-
na esporaacutedica salida a Bolsa poniendo de manifiesto el grado de madurez que estaacute alcanzando este seg-
mento
La aparicioacuten de las Sociedades puacuteblicas de Desarrollo Industrial regionales (SODIS) en los antildeos setenta y
ochenta fue la antesala del arranque de la actividad de Venture Capital en Espantildea en los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 Aquella primera etapa fue bastante plana con voluacutemenes de inversioacuten mayorita-
riamente puacuteblica en el entorno de los euro25 millones y sin apenas presencia de fondos internacionales A
partir de 1997 el inversor privado fue ganando peso y ya se atisbaba el potencial de internet de la mano
de Grupo Intercom Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron Thyssen Quavitae Chupa Chups o Softonic
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000) En este trienio se empezaron a ver algunas de las primeras
operaciones que marcaron una eacutepoca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para
bien y para mal Fueron antildeos en los que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital (pico en el
antildeo 2000 con euro288M de inversioacuten) y se prodigaron las inversiones en empresas tecnoloacutegicas en etapas
iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la burbuja y desplome del
NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segurasrdquo en empresas
consolidadas de sectores tradicionales Algunas operaciones destacadas en estos antildeos fueron Jazztel eDreams PharmaMar Myalertcom Submarinocom Mercadolibrecom Vitaminic Patagoncom Lane-trocom o Xfera
Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005) Tras el pinchazo de la burbuja de internet todaviacutea
se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para comenzar una larga
sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 En este periodo se invirtieron en promedio euro183 millones invertidos
y 119 operaciones por antildeo y el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute hasta 71 (+17) Destaca-
ron las operaciones llevadas a cabo en Wisdom Vueling Airlines Fractus o Netspira Networks En este
periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo que atrajo cerca de
euro100 millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas y se disolvioacute a los cinco antildeos
de constituirse antes de haber invertido todo lo previsto
Internet tira del carro primeros grandes exits (2006-2010) La inversioacuten siguioacute aumentando entre 2006 y
2010 alcanzando un promedio de euro243 millones (+33) y 328 operaciones al antildeo (+66) Destacoacute el
sector Informaacutetica que acumuloacute el 30 del volumen y del nuacutemero de operaciones y en menor medida el
segmento de Energiacuteas renovables y la Biotecnologiacutea En este periodo el nuacutemero de inversores nacionales
privados activos crecioacute un 34 hasta 95 En 2006 llegaron los primeros grandes fondos de Venture Capi-tal internacionales a Espantildea con la inversioacuten de Sequoia e Index Ventures en FON
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Iacutendice
Introduccioacuten
Resumen Ejecutivo
Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
Se para la muacutesica etapa de transicioacuten (2001-2005)
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del
Capital Riesgo Informal El Private Equity y grandes grupos industriales entran en escena Casos de Eacutexito
Privalia
eDreams
Idealista
Softonic
Ticketbis
MaacutesMoacutevil
Social Point
Oryzon Genomics
Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
Conclusiones
Entrevistas
Ysios Capital Julia Salaverriacutea Socia Fundadora
Inveready Roger Piqueacute Director de Inversiones y socio co-fundador
Carlos Conti Director Fondos Venture Debt y socio
Enisa Bruno Fernaacutendez Scrimieri Consejero Delegado
AdampLaw Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal Socio
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Introduccioacuten
El Venture Capital ha experimentado un gran cambio en los uacuteltimos antildeos en Espantildea Maacutes allaacute de
la extraordinaria cifra invertida en 20151 en los uacuteltimos ejercicios se ha producido un salto cuali-
tativo que ha elevado notablemente el grado de madurez de esta actividad financiera
El principal cambio que ha experimentado ha sido la entrada masiva de inversores internaciona-
les cuya cifra se quintuplicoacute en los uacuteltimos 5 antildeos Ademaacutes de los nuevos fondos inyectados al
tejido empresarial Espantildea se ha postulado definitivamente como un paiacutes en el que se pueden
cerrar operaciones muy rentables
Ademaacutes de repasar las diferentes etapas por las que ha pasado el VC en nuestro paiacutes con hechos
relevantes y el detalle de maacutes de 60 operaciones destacadas en el informe se profundiza en los
casos de eacutexito de eDreams Privalia Social Point Idealistacom Softonic Ticketbits MaacutesMoacutevil y
Oryzon Genomics que recibieron financiacioacuten de business angels fondos de capital semilla de
Venture Capital y de Private Equity y preacutestamos de organismos puacuteblicos como Enisa o CDTI Tam-
bieacuten se presenta a 11 startups que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
El ciacuterculo del Venture Capital en Espantildea se ha cerrado alcanzando una dimensioacuten suficiente para
llamar la atencioacuten de fondos de Private Equity grandes grupos industriales y mejorar las probabi-
lidades para una eventual salida a Bolsa
Queremos agradecer a ENISA su colaboracioacuten en el informe a Kibo Ventures y AdampLaw como pa-
trocinadores del mismo asiacute como el apoyo de Bridgepoint y Portobello para el sostenimiento de
Webcapitalriesgocom
Marcos Salas de la Hera Socio de Webcapitalriesgocom
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
1 Seguacuten las cifras oficiales de ASCRI Asociacioacuten del sector que lleva 30 antildeos dando soporte al sector euro613 millones Acceso al informe ASCRI 2016
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Resumen ejecutivo
El Venture Capital ha cambiado enormemente en Espantildea especialmente en los uacuteltimos cinco antildeos La
llegada masiva de fondos internacionales la nueva generacioacuten de fondos nacionales la irrupcioacuten de las
aceleradoras y plataformas de crowdfunding la mayor organizacioacuten de business angels el tamantildeo alcan-
zado por algunas startups o la contribucioacuten de agentes puacuteblicos como Enisa o FondICO Global son algu-
nos factores que atestiguan el cambio Todo esto atrajo el intereacutes tanto de fondos de Private Equity y gru-
pos industriales dando lugar a numerosas rondas de financiacioacuten compra ventas de gran tamantildeo o algu-
na esporaacutedica salida a Bolsa poniendo de manifiesto el grado de madurez que estaacute alcanzando este seg-
mento
La aparicioacuten de las Sociedades puacuteblicas de Desarrollo Industrial regionales (SODIS) en los antildeos setenta y
ochenta fue la antesala del arranque de la actividad de Venture Capital en Espantildea en los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 Aquella primera etapa fue bastante plana con voluacutemenes de inversioacuten mayorita-
riamente puacuteblica en el entorno de los euro25 millones y sin apenas presencia de fondos internacionales A
partir de 1997 el inversor privado fue ganando peso y ya se atisbaba el potencial de internet de la mano
de Grupo Intercom Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron Thyssen Quavitae Chupa Chups o Softonic
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000) En este trienio se empezaron a ver algunas de las primeras
operaciones que marcaron una eacutepoca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para
bien y para mal Fueron antildeos en los que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital (pico en el
antildeo 2000 con euro288M de inversioacuten) y se prodigaron las inversiones en empresas tecnoloacutegicas en etapas
iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la burbuja y desplome del
NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segurasrdquo en empresas
consolidadas de sectores tradicionales Algunas operaciones destacadas en estos antildeos fueron Jazztel eDreams PharmaMar Myalertcom Submarinocom Mercadolibrecom Vitaminic Patagoncom Lane-trocom o Xfera
Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005) Tras el pinchazo de la burbuja de internet todaviacutea
se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para comenzar una larga
sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 En este periodo se invirtieron en promedio euro183 millones invertidos
y 119 operaciones por antildeo y el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute hasta 71 (+17) Destaca-
ron las operaciones llevadas a cabo en Wisdom Vueling Airlines Fractus o Netspira Networks En este
periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo que atrajo cerca de
euro100 millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas y se disolvioacute a los cinco antildeos
de constituirse antes de haber invertido todo lo previsto
Internet tira del carro primeros grandes exits (2006-2010) La inversioacuten siguioacute aumentando entre 2006 y
2010 alcanzando un promedio de euro243 millones (+33) y 328 operaciones al antildeo (+66) Destacoacute el
sector Informaacutetica que acumuloacute el 30 del volumen y del nuacutemero de operaciones y en menor medida el
segmento de Energiacuteas renovables y la Biotecnologiacutea En este periodo el nuacutemero de inversores nacionales
privados activos crecioacute un 34 hasta 95 En 2006 llegaron los primeros grandes fondos de Venture Capi-tal internacionales a Espantildea con la inversioacuten de Sequoia e Index Ventures en FON
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
- 36 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
- 37 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
- 38 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
- 39 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
- 40 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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WEBCAPITALRIESGO
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Proveedores oficiales de datos de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten (ASCRI)
desde 1988
Elaboracioacuten de series de datos yo informes de valor antildeadido sobre financiacioacuten de startups
emprendedores y empresas consolidadas en Espantildea
Impacto de las Inversiones Preacutestamos Participativos Grupos de Business Angels Aceleradoras-Incubadoras plataformas de equity crowdfunding (desde 2005)
Ampliacutea informacioacuten o colabora en el sostenimiento de nuestra plataforma en
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Iacutendice
Introduccioacuten
Resumen Ejecutivo
Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
Se para la muacutesica etapa de transicioacuten (2001-2005)
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del
Capital Riesgo Informal El Private Equity y grandes grupos industriales entran en escena Casos de Eacutexito
Privalia
eDreams
Idealista
Softonic
Ticketbis
MaacutesMoacutevil
Social Point
Oryzon Genomics
Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
Conclusiones
Entrevistas
Ysios Capital Julia Salaverriacutea Socia Fundadora
Inveready Roger Piqueacute Director de Inversiones y socio co-fundador
Carlos Conti Director Fondos Venture Debt y socio
Enisa Bruno Fernaacutendez Scrimieri Consejero Delegado
AdampLaw Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal Socio
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Introduccioacuten
El Venture Capital ha experimentado un gran cambio en los uacuteltimos antildeos en Espantildea Maacutes allaacute de
la extraordinaria cifra invertida en 20151 en los uacuteltimos ejercicios se ha producido un salto cuali-
tativo que ha elevado notablemente el grado de madurez de esta actividad financiera
El principal cambio que ha experimentado ha sido la entrada masiva de inversores internaciona-
les cuya cifra se quintuplicoacute en los uacuteltimos 5 antildeos Ademaacutes de los nuevos fondos inyectados al
tejido empresarial Espantildea se ha postulado definitivamente como un paiacutes en el que se pueden
cerrar operaciones muy rentables
Ademaacutes de repasar las diferentes etapas por las que ha pasado el VC en nuestro paiacutes con hechos
relevantes y el detalle de maacutes de 60 operaciones destacadas en el informe se profundiza en los
casos de eacutexito de eDreams Privalia Social Point Idealistacom Softonic Ticketbits MaacutesMoacutevil y
Oryzon Genomics que recibieron financiacioacuten de business angels fondos de capital semilla de
Venture Capital y de Private Equity y preacutestamos de organismos puacuteblicos como Enisa o CDTI Tam-
bieacuten se presenta a 11 startups que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
El ciacuterculo del Venture Capital en Espantildea se ha cerrado alcanzando una dimensioacuten suficiente para
llamar la atencioacuten de fondos de Private Equity grandes grupos industriales y mejorar las probabi-
lidades para una eventual salida a Bolsa
Queremos agradecer a ENISA su colaboracioacuten en el informe a Kibo Ventures y AdampLaw como pa-
trocinadores del mismo asiacute como el apoyo de Bridgepoint y Portobello para el sostenimiento de
Webcapitalriesgocom
Marcos Salas de la Hera Socio de Webcapitalriesgocom
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
1 Seguacuten las cifras oficiales de ASCRI Asociacioacuten del sector que lleva 30 antildeos dando soporte al sector euro613 millones Acceso al informe ASCRI 2016
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Resumen ejecutivo
El Venture Capital ha cambiado enormemente en Espantildea especialmente en los uacuteltimos cinco antildeos La
llegada masiva de fondos internacionales la nueva generacioacuten de fondos nacionales la irrupcioacuten de las
aceleradoras y plataformas de crowdfunding la mayor organizacioacuten de business angels el tamantildeo alcan-
zado por algunas startups o la contribucioacuten de agentes puacuteblicos como Enisa o FondICO Global son algu-
nos factores que atestiguan el cambio Todo esto atrajo el intereacutes tanto de fondos de Private Equity y gru-
pos industriales dando lugar a numerosas rondas de financiacioacuten compra ventas de gran tamantildeo o algu-
na esporaacutedica salida a Bolsa poniendo de manifiesto el grado de madurez que estaacute alcanzando este seg-
mento
La aparicioacuten de las Sociedades puacuteblicas de Desarrollo Industrial regionales (SODIS) en los antildeos setenta y
ochenta fue la antesala del arranque de la actividad de Venture Capital en Espantildea en los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 Aquella primera etapa fue bastante plana con voluacutemenes de inversioacuten mayorita-
riamente puacuteblica en el entorno de los euro25 millones y sin apenas presencia de fondos internacionales A
partir de 1997 el inversor privado fue ganando peso y ya se atisbaba el potencial de internet de la mano
de Grupo Intercom Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron Thyssen Quavitae Chupa Chups o Softonic
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000) En este trienio se empezaron a ver algunas de las primeras
operaciones que marcaron una eacutepoca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para
bien y para mal Fueron antildeos en los que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital (pico en el
antildeo 2000 con euro288M de inversioacuten) y se prodigaron las inversiones en empresas tecnoloacutegicas en etapas
iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la burbuja y desplome del
NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segurasrdquo en empresas
consolidadas de sectores tradicionales Algunas operaciones destacadas en estos antildeos fueron Jazztel eDreams PharmaMar Myalertcom Submarinocom Mercadolibrecom Vitaminic Patagoncom Lane-trocom o Xfera
Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005) Tras el pinchazo de la burbuja de internet todaviacutea
se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para comenzar una larga
sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 En este periodo se invirtieron en promedio euro183 millones invertidos
y 119 operaciones por antildeo y el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute hasta 71 (+17) Destaca-
ron las operaciones llevadas a cabo en Wisdom Vueling Airlines Fractus o Netspira Networks En este
periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo que atrajo cerca de
euro100 millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas y se disolvioacute a los cinco antildeos
de constituirse antes de haber invertido todo lo previsto
Internet tira del carro primeros grandes exits (2006-2010) La inversioacuten siguioacute aumentando entre 2006 y
2010 alcanzando un promedio de euro243 millones (+33) y 328 operaciones al antildeo (+66) Destacoacute el
sector Informaacutetica que acumuloacute el 30 del volumen y del nuacutemero de operaciones y en menor medida el
segmento de Energiacuteas renovables y la Biotecnologiacutea En este periodo el nuacutemero de inversores nacionales
privados activos crecioacute un 34 hasta 95 En 2006 llegaron los primeros grandes fondos de Venture Capi-tal internacionales a Espantildea con la inversioacuten de Sequoia e Index Ventures en FON
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
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videos perform 3ndash5x better than those of
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technological and content distribution barriers
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taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 33 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
- 34 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
- 35 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
- 36 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
- 38 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Introduccioacuten
El Venture Capital ha experimentado un gran cambio en los uacuteltimos antildeos en Espantildea Maacutes allaacute de
la extraordinaria cifra invertida en 20151 en los uacuteltimos ejercicios se ha producido un salto cuali-
tativo que ha elevado notablemente el grado de madurez de esta actividad financiera
El principal cambio que ha experimentado ha sido la entrada masiva de inversores internaciona-
les cuya cifra se quintuplicoacute en los uacuteltimos 5 antildeos Ademaacutes de los nuevos fondos inyectados al
tejido empresarial Espantildea se ha postulado definitivamente como un paiacutes en el que se pueden
cerrar operaciones muy rentables
Ademaacutes de repasar las diferentes etapas por las que ha pasado el VC en nuestro paiacutes con hechos
relevantes y el detalle de maacutes de 60 operaciones destacadas en el informe se profundiza en los
casos de eacutexito de eDreams Privalia Social Point Idealistacom Softonic Ticketbits MaacutesMoacutevil y
Oryzon Genomics que recibieron financiacioacuten de business angels fondos de capital semilla de
Venture Capital y de Private Equity y preacutestamos de organismos puacuteblicos como Enisa o CDTI Tam-
bieacuten se presenta a 11 startups que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten
El ciacuterculo del Venture Capital en Espantildea se ha cerrado alcanzando una dimensioacuten suficiente para
llamar la atencioacuten de fondos de Private Equity grandes grupos industriales y mejorar las probabi-
lidades para una eventual salida a Bolsa
Queremos agradecer a ENISA su colaboracioacuten en el informe a Kibo Ventures y AdampLaw como pa-
trocinadores del mismo asiacute como el apoyo de Bridgepoint y Portobello para el sostenimiento de
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Marcos Salas de la Hera Socio de Webcapitalriesgocom
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
1 Seguacuten las cifras oficiales de ASCRI Asociacioacuten del sector que lleva 30 antildeos dando soporte al sector euro613 millones Acceso al informe ASCRI 2016
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Resumen ejecutivo
El Venture Capital ha cambiado enormemente en Espantildea especialmente en los uacuteltimos cinco antildeos La
llegada masiva de fondos internacionales la nueva generacioacuten de fondos nacionales la irrupcioacuten de las
aceleradoras y plataformas de crowdfunding la mayor organizacioacuten de business angels el tamantildeo alcan-
zado por algunas startups o la contribucioacuten de agentes puacuteblicos como Enisa o FondICO Global son algu-
nos factores que atestiguan el cambio Todo esto atrajo el intereacutes tanto de fondos de Private Equity y gru-
pos industriales dando lugar a numerosas rondas de financiacioacuten compra ventas de gran tamantildeo o algu-
na esporaacutedica salida a Bolsa poniendo de manifiesto el grado de madurez que estaacute alcanzando este seg-
mento
La aparicioacuten de las Sociedades puacuteblicas de Desarrollo Industrial regionales (SODIS) en los antildeos setenta y
ochenta fue la antesala del arranque de la actividad de Venture Capital en Espantildea en los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 Aquella primera etapa fue bastante plana con voluacutemenes de inversioacuten mayorita-
riamente puacuteblica en el entorno de los euro25 millones y sin apenas presencia de fondos internacionales A
partir de 1997 el inversor privado fue ganando peso y ya se atisbaba el potencial de internet de la mano
de Grupo Intercom Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron Thyssen Quavitae Chupa Chups o Softonic
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000) En este trienio se empezaron a ver algunas de las primeras
operaciones que marcaron una eacutepoca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para
bien y para mal Fueron antildeos en los que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital (pico en el
antildeo 2000 con euro288M de inversioacuten) y se prodigaron las inversiones en empresas tecnoloacutegicas en etapas
iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la burbuja y desplome del
NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segurasrdquo en empresas
consolidadas de sectores tradicionales Algunas operaciones destacadas en estos antildeos fueron Jazztel eDreams PharmaMar Myalertcom Submarinocom Mercadolibrecom Vitaminic Patagoncom Lane-trocom o Xfera
Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005) Tras el pinchazo de la burbuja de internet todaviacutea
se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para comenzar una larga
sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 En este periodo se invirtieron en promedio euro183 millones invertidos
y 119 operaciones por antildeo y el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute hasta 71 (+17) Destaca-
ron las operaciones llevadas a cabo en Wisdom Vueling Airlines Fractus o Netspira Networks En este
periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo que atrajo cerca de
euro100 millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas y se disolvioacute a los cinco antildeos
de constituirse antes de haber invertido todo lo previsto
Internet tira del carro primeros grandes exits (2006-2010) La inversioacuten siguioacute aumentando entre 2006 y
2010 alcanzando un promedio de euro243 millones (+33) y 328 operaciones al antildeo (+66) Destacoacute el
sector Informaacutetica que acumuloacute el 30 del volumen y del nuacutemero de operaciones y en menor medida el
segmento de Energiacuteas renovables y la Biotecnologiacutea En este periodo el nuacutemero de inversores nacionales
privados activos crecioacute un 34 hasta 95 En 2006 llegaron los primeros grandes fondos de Venture Capi-tal internacionales a Espantildea con la inversioacuten de Sequoia e Index Ventures en FON
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
- 41 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
- 42 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Resumen ejecutivo
El Venture Capital ha cambiado enormemente en Espantildea especialmente en los uacuteltimos cinco antildeos La
llegada masiva de fondos internacionales la nueva generacioacuten de fondos nacionales la irrupcioacuten de las
aceleradoras y plataformas de crowdfunding la mayor organizacioacuten de business angels el tamantildeo alcan-
zado por algunas startups o la contribucioacuten de agentes puacuteblicos como Enisa o FondICO Global son algu-
nos factores que atestiguan el cambio Todo esto atrajo el intereacutes tanto de fondos de Private Equity y gru-
pos industriales dando lugar a numerosas rondas de financiacioacuten compra ventas de gran tamantildeo o algu-
na esporaacutedica salida a Bolsa poniendo de manifiesto el grado de madurez que estaacute alcanzando este seg-
mento
La aparicioacuten de las Sociedades puacuteblicas de Desarrollo Industrial regionales (SODIS) en los antildeos setenta y
ochenta fue la antesala del arranque de la actividad de Venture Capital en Espantildea en los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 Aquella primera etapa fue bastante plana con voluacutemenes de inversioacuten mayorita-
riamente puacuteblica en el entorno de los euro25 millones y sin apenas presencia de fondos internacionales A
partir de 1997 el inversor privado fue ganando peso y ya se atisbaba el potencial de internet de la mano
de Grupo Intercom Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron Thyssen Quavitae Chupa Chups o Softonic
Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000) En este trienio se empezaron a ver algunas de las primeras
operaciones que marcaron una eacutepoca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para
bien y para mal Fueron antildeos en los que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital (pico en el
antildeo 2000 con euro288M de inversioacuten) y se prodigaron las inversiones en empresas tecnoloacutegicas en etapas
iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la burbuja y desplome del
NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segurasrdquo en empresas
consolidadas de sectores tradicionales Algunas operaciones destacadas en estos antildeos fueron Jazztel eDreams PharmaMar Myalertcom Submarinocom Mercadolibrecom Vitaminic Patagoncom Lane-trocom o Xfera
Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005) Tras el pinchazo de la burbuja de internet todaviacutea
se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para comenzar una larga
sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 En este periodo se invirtieron en promedio euro183 millones invertidos
y 119 operaciones por antildeo y el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute hasta 71 (+17) Destaca-
ron las operaciones llevadas a cabo en Wisdom Vueling Airlines Fractus o Netspira Networks En este
periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo que atrajo cerca de
euro100 millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas y se disolvioacute a los cinco antildeos
de constituirse antes de haber invertido todo lo previsto
Internet tira del carro primeros grandes exits (2006-2010) La inversioacuten siguioacute aumentando entre 2006 y
2010 alcanzando un promedio de euro243 millones (+33) y 328 operaciones al antildeo (+66) Destacoacute el
sector Informaacutetica que acumuloacute el 30 del volumen y del nuacutemero de operaciones y en menor medida el
segmento de Energiacuteas renovables y la Biotecnologiacutea En este periodo el nuacutemero de inversores nacionales
privados activos crecioacute un 34 hasta 95 En 2006 llegaron los primeros grandes fondos de Venture Capi-tal internacionales a Espantildea con la inversioacuten de Sequoia e Index Ventures en FON
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
- 32 -
El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 33 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
- 34 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
- 35 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
- 37 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Las ventas sucesivas de BuyVip a Amazon por unos euro70 millones y de Tuenti a Telefoacutenica por un importe
similar generaron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En am-
bos casos se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en
Espantildea Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes
antildeos Tambieacuten en este periodo arrancoacute Privalia y recibioacute un considerable impulso Idealistacom aunque
su desarrollo y venta se prolongoacute durante una deacutecada o maacutes respectivamente Otra operacioacuten destacada
y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Entre los antildeos 2011 y 2016 el Venture Capital en Espantildea ha vivido su etapa de mayor crecimiento y trans-
formacioacuten Tambieacuten lo fue para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y plataformas
de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor internacional
realizando operaciones de compra-venta de muy diverso volumen y cubriendo el gap en las rondas de fi-
nanciacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron un papel
determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales 103 fondos internacionales de
17 paiacuteses invirtieron en startups espantildeolas en este periodo frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicie-
ron en el periodo anterior Estados Unidos es el paiacutes maacutes representado con 54 inversores seguido del
Reino Unido (13) y Francia (8)
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior Este con-
siderable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 20152 (euro613 millones
invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tamantildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl Social Point o Stat Diagnoacutestica En 20163 la
inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016 publicadas
por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas rondas de
gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Algunas de las startups que consiguieron financiacioacuten y fueron vendidas a grupos industriales en este pe-
riodo4 fueron Trovit vendida a la japonesa Next Co Ltd por euro80 millones La Nevera Roja adquirida por
Food Panda por otros euro80 millones Akamon vendida a la canadiense Imperus Technologies por $27 mi-
llones Olapic adquirida por la estadounidense Monotype por $130 millones y Habitissimo vendida a la
britaacutenica HomeServe por maacutes de euro20 millones Tambieacuten destacaron las ventas de BlablaCar a Index Ven-
tures en una ronda de $100 millones y la de Kiwoko (Masquepet) al fondo de PE estadounidense TA Asso-
ciates
Pero seguramente los casos de eacutexito maacutes relevantes de empresas que lograron financiacioacuten de business angels yo fondos de Venture Capital y fueron vendidas a grandes grupos industriales a alguacuten fondo de
Private Equity internacional o salieron a Bolsa fueron Privalia eDreams Social Point Softonic Idealis-
tacom Oryzon Genomics Ticketbis y MaacutesMoacutevil
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
2 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
3 Datos estimados para 2016
4 Extendido hasta el primer trimestre de 2017
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 26 -
A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 27 -
La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
- 32 -
El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 33 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
- 34 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
- 35 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
- 36 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
- 42 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
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desde 1988
Elaboracioacuten de series de datos yo informes de valor antildeadido sobre financiacioacuten de startups
emprendedores y empresas consolidadas en Espantildea
Impacto de las Inversiones Preacutestamos Participativos Grupos de Business Angels Aceleradoras-Incubadoras plataformas de equity crowdfunding (desde 2005)
Ampliacutea informacioacuten o colabora en el sostenimiento de nuestra plataforma en
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Privalia club privado de ventas exclusivas fundado por Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villa-
nueva y Bruno Coffre arrancoacute con escasos recursos aportados por business angels el
apoyo de Enisa y de varias entidades de VC En sucesivas rondas atrajo maacutes de euro170 millones de finan-
ciacioacuten de Cabiedes Caixa CR Nauta Insight Highland Index General Atlantic y Enisa entre 2006 y
2011 Con una facturacioacuten superior a los euro500 millones y maacutes de 1000 empleados la compantildeiacutea con
base en Barcelona fue vendida a la francesa Vente Priveacutee por euro500 millones en abril de 2016
El portal de viajes por Internet eDreams fue fundado en Barcelona por Javier Peacuterez-
Tenessa James Hare y Mauricio Prieto en 1999 Desde entonces atrajo euro383 millones de
Apax SCH Desarrollo (CR Internet) 3i TA Associates y Permira entre otros Tras un proceso de fusiones y
adquisiciones en abril de 2014 eDreams Odigeo debuta en Bolsa La compantildeiacutea emplea unos 1700 tra-
bajadores con una facturacioacuten por encima de los euro460 millones
En 1997 Tomaacutes Diago creoacute el portal de descargas de software Softonic desde la incuba-
dora de negocios digitales Grupo Intercom La startup radicada en Barcelona cimentoacute su
crecimiento en Espantildea y en el exterior con el apoyo de Corsabe Inveready Bonsai y Enisa En 2011 el fon-
do nacional de Private Equity Espiga tomoacute una pequentildea participacioacuten y a comienzos de 2013 el fondo
suizo Partners Group adquiere el 30 de Softonic por euro825 millones La compantildeiacutea atraviesa actualmen-
te un periodo de reestructuracioacuten
El portal inmobiliario Idealista fue fundado por Jesuacutes Encinar junto a su hermano Fernan-
do Encinar y Ceacutesar Oteiza en 2000 tras el estallido de la burbuja tecnoloacutegica Con un cre-
cimiento orgaacutenico y progresivo en 2007 y 2008 da entrada a Tiger Global y Bonsai respectivamente para
que a finales de 2015 Apax Partners adquiriera una participacioacuten mayoritaria en la empresa madrilentildea
por unos euro150 millones
Ticketbis plataforma de compra-venta de entradas para eventos nace de la mano de
Ander Michelena y Jon Uriarte en 2009 Con apenas euro13 millones de financiacioacuten de
business angels los fondos puacuteblicos Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes Vasco y
Active Venture Partners la startup bilbaiacutena logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones y presencia en 47
paiacuteses En mayo de 2016 la empresa americana StubHub propiedad de Ebay adquirioacute Ticketbis por unos
euro150 millones
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en febrero de 2006
por Meinrad Spenger y Christian Nyborg En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea recibioacute
el apoyo de varios business angels Northzone Ventures y Enisa Posteriormente se incorporaron Inve-
ready Fides Capital y la filial de Private Equity de Caser Seguros En marzo de 2014 se produjo la fusioacuten
de MaacutesMoacutevil con la empresa Ibercom que cotizaba en el MAB A mediados de 2016 MaacutesMoacutevil adquirioacute
Yoigo por euro612M dando entrada a la firma britaacutenica de PE Providence En primavera de 2017 la compa-
ntildeiacutea ya consolidada como cuarto operador nacional tiene previsto dar el salto al mercado continuo ha-
biendo superado su capitalizacioacuten los euro630 millones
Social Point desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles fue fundada a
finales de 2008 por Andreacutes Bou Horacio Martos y Marc Canaleta Con el apoyo de Nauta
Capital Enisa y los fondos internacionales Idinvest Greylock y Highland y algo maacutes de euro30 millones de
financiacioacuten la compantildeiacutea con sede en Barcelona logroacute una facturacioacuten de euro84 millones con una desta-
cada presencia en Asia Europa y EEUU El pasado 1 de febrero se anuncioacute su venta a la estadounidense
Take Two por $250 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
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Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
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service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
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Plus two additional investments in a SaaS
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pany that will soon be released
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Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 33 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
- 34 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
- 35 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
- 36 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
- 37 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
- 38 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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desde 1988
Elaboracioacuten de series de datos yo informes de valor antildeadido sobre financiacioacuten de startups
emprendedores y empresas consolidadas en Espantildea
Impacto de las Inversiones Preacutestamos Participativos Grupos de Business Angels Aceleradoras-Incubadoras plataformas de equity crowdfunding (desde 2005)
Ampliacutea informacioacuten o colabora en el sostenimiento de nuestra plataforma en
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Oryzon Genomics nacioacute en Cornellaacute de Llobregat (Barcelona) en el antildeo 2000 fundada por los
cientiacuteficos Carlos Buesa y Tamara Maes Con el apoyo de Najeti y Enisa ICF Corsabe Invertec
y Laboratorios Ordesa y unos euro11 millones de financiacioacuten la biofarmaceacuteutica consiguioacute que la multina-
cional suiza Roche licenciara su principal programa oncoloacutegico en 2014 Su medicamento contra la leu-
cemia podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
Otras empresas de estas caracteriacutesticas y que podriacutean ser objeto de una proacutexima gran desinversioacuten son
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat Diagnoacutestica o
Wallapop Todas ellas cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten y tienen una
propuesta claramente internacional desde su origen En total acumulan una inversioacuten superior a euro730
millones de 22 fondos nacionales 42 fondos internacionales 11 grupos de business angels asiacute como
varios preacutestamos participativos
La historia reciente de la financiacioacuten de startups en Espantildea no podriacutea entenderse sin valorar la contribu-
cioacuten de los organismos puacuteblicos Enisa con euro790 millones invertidos entre 2005 y 2016 y que reciente-
mente ha firmado su preacutestamo 5000 CDTI con sus inversiones directas y a traveacutes de su fondo de fon-
dos INNVIERTE y otras entidades de aacutembito regional como el ICF o IVACE Tampoco se entenderiacutea sin la
contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de su fondo de fondos FOND-ICO Global que ha actuado de
catalizador para que decenas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse
y levantar sus nuevos fondos para que la rueda siga girando No menos importante estaacute siendo la evolu-
cioacuten del Capital Riesgo Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas
de crowdfunding y otras entidades segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
Tambieacuten debe ser destacada la labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e Inversioacuten
(ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del nacimiento y
desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private Equity) en Espantildea
El momento que vive actualmente el ecosistema de startups en Espantildea es muy bueno y el futuro promete-
dor Sin embargo no debe olvidarse que esto no es maacutes que el comienzo de un largo camino que apenas
tiene dos deacutecadas de historia
Este informe5 no hubiera sido posible sin el apoyo y colaboracioacuten de la Empresa Nacional de Innovacioacuten (Enisa) Kibo Ventures AdampLaw Ysios Capital e Inveready
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
5 Entre las empresas que se mencionan en el informe Enisa concedioacute preacutestamos participativos a AlienVault Cabify Cornerjob Habitissimo Jobandtalent
Social Point Scytl Stat Diagnoacutestica Wallapop entre otras Kibo Ventures participa en Carto Peer Transfer y Jobandtalent e Ysios Capital en Stat Diagnoacutestica
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
- 36 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
- 37 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
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Haacuteblenos de Ysios Capital iquestCuaacutendo y por queacute se funda la compantildeiacutea Ysios nace en 2007 de la mano de Joeumll Jean-Mairet Julia Salaverriacutea Josep Ll Sanfeliu y Cristina Garmendia En un momento en el que el sector biotec-noloacutegico estaba empezando a despuntar vimos la necesidad de crear un fondo especializado capaz de entender las necesidades del sector Las em-presas que se desarrollan en el campo de la biotecnologiacutea son muy distintas a las de otras aacutereas y su anaacutelisis requiere equipos especializados que entiendan bien las tecnologiacuteas o productos en desarrollo los mercados a los que se dirigen los modelos de negocio y de desarrollo corporativo las necesidades de gestioacuten y una vez realizada la inversioacuten como hacer el seguimiento crean-do valor desde el consejo de administracioacuten y como llevar a cabo la desinver-sioacuten Para ello en Ysios contamos con un equipo humano soacutelido especializado con amplia experiencia inversora y con habilidades complementarias para comprender las necesidades especiacuteficas de las compantildeiacuteas asiacute como para analizar y elegir los proyectos maacutes adecuados para los fondos que gestiona-mos iquestCuaacuteles han sido los mayores logros desde entonces A nivel de operativa nuestro primer fondo Ysios BioFund I estaacute cumpliendo su business plan hemos hecho lo que en 20072008 deciacuteamos a nuestros inversores que iacutebamos a hacer y hemos obtenido unos resultados estupen-dos hasta la fecha En septiembre de 2016 cerramos nuestro segundo fondo Ysios BioFund II Innvierte el mayor fondo especializado en ciencias de la vida de Espantildea con un importe total de 126M EUR Hemos invertido ya en 21 compantildeiacuteas a traveacutes de nuestros dos fondos tras haber analizado cerca de 2000 lo cual supone una actividad constante de acceso a oportunida-des de inversioacuten Para ello contamos con la colaboracioacuten de muacuteltiples asesores y liacutederes de opinioacuten en el aacutembito cientiacutefico y cliacutenico a los que tenemos acceso gracias a nuestra extensa red de contactos Ademaacutes hemos coinvertido con 40 fondos especializados internacionales y con 15 fondos corporativos de multinacionales del sector lo cual valida el reconoci-miento y el posicionamiento internacional que hemos alcanzado en los nueve antildeos que han transcurrido desde que lanzamos el primer fondo Ysios ha tenido un papel muy significativo en la atraccioacuten de capital internacio-nal a las empresas espantildeolas en las que ha invertido asiacute como en la creacioacuten de empleo Nuestras participadas espantildeolas han recibido 114M euro de inverso-res internacionales en coinversioacuten con Ysios y han generado alrededor de 100 puestos de trabajo directo la mayoriacutea de ellos de personal cualificado iquestSi tuvieras que definir Ysios en pocas palabras como lo hariacuteas Profesionalidad experiencia contrastada liderazgo nacional e internacional deal flow de calidad y con buenos resultados para sus inversores Desde 2008 Ysios Capital ha consolidado su papel como inversor de refe-rencia internacional cuenta con un equipo humano de primer nivel tiene acceso a un extenso deal flow de calidad tanto en Espantildea como fuera de Espantildea y ha demostrado capacidad de crear y liderar sindicatos de inverso-res internacionales Ademaacutes ha completado el ciclo de un buen inversor de capital riesgo al haber desinvertido con eacutexito en tres ocasiones por el mo-mento En el informe se habla del caso de eacutexito de Oryzon Genomics y del potencial de una de vuestras participadas Stat Diagnoacutestica iquestQueacute otra-as empresas destacan en vuestra cartera Todas Nuestro foco estaacute en invertir en empresas con productos innovadores dirigidos a enfermedades de alta prevalencia o enfermedades nicho que
supongan una mejora sustancial del pronoacutestico yo tratamiento de los pacien-tes Las empresas en las que invertimos desarrollan productos terapeacuteuticos nuevas tecnologiacuteas meacutedicas yo nuevos productos de diagnoacutestico dirigidos a necesidades meacutedicas no cubiertas o insuficientemente tratadas Centraacutendonos en nuestras inversiones es Espantildea es muy significativo que praacutecticamente todas hayan recibido capital internacional y que esteacuten en posi-cioacuten de negociar acuerdos con la industria a nivel global Actualmente tenemos 7 compantildeiacuteas espantildeolas en cartera todas ellas bien financiadas y con proyectos muy prometedores Stat-Diagnostica Inbiomo-tion Medlumics Dermalumics Sanifit Minoryx Therapeutics y Aelix Therapeu-tics iquestCoacutemo has visto evolucionar el sector bio en Espantildea desde vuestro inicio Ysios lleva casi 10 antildeos evaluando inversiones en Espantildea y tras unos antildeos de euforia y posterior ajuste ahora se percibe una mayor solidez en el plan-teamiento que hacen muchas empresas frente a la comunidad inversora Tambieacuten en los uacuteltimos antildeos hemos visto un claro cambio y un aumento del intereacutes en el sector por parte de inversores internacionales iquestCoacutemo veis el futuro de Ysios en este contexto El eacutexito del fundraising de Ysios BioFund II Innvierte confirma la acertada estra-tegia de Ysios en su posicionamiento como firma de capital riesgo especiali-zada en inversiones biomeacutedicas y liacuteder en el mercado espantildeol pero tambieacuten
refleja la madurez del sector como destino de inversioacuten La calidad de las oportunidades que Ysios recibe de forma constante proveniente del mercado nacional e internacional la experiencia ya probada y acumulada en el anaacutelisis de dichas oportunidades y la gestioacuten activa de las inversiones con muy buenos resultados nos permite afrontar el futuro con optimismo de cara al lanzamiento de nuevos fondos en el medio plazo
En definitiva vemos con mucho optimismo el futuro de Ysios del sector bio-meacutedico y de las compantildeiacuteas que lo conforman Y todo ello redundaraacute en una mejora de la salud humana que se veraacute beneficiada de la llegada al mercado de nuevos productos ya sean de diagnoacutestico o de tratamiento de las enfer-medades Los inversores de Ysios obtendraacuten buenos resultados de sus inversiones en nuestros fondos pero tambieacuten estaremos contribuyendo a hacer frente al actual reto social que supone el envejecimiento de la poblacioacuten en un contexto de fuerte control del gasto de los sistemas sanitarios Invertir con eacutexito y hacer posible que productos sanitarios innovadores lleguen a las personas del siglo XXI es muy motivador
JULIA SALAVERRIacuteA
Julia Salaverriacutea es socia fundadora de Ysios Capital Tiene
maacutes de 25 antildeos de experiencia en puestos directivos en el
sector financiero Desde el antildeo 2000 trabaja en el sector
de capital privado y en particular en ldquoventure capitalrdquo Tras
su paso por Talde Gestioacuten en 2007 funda Ysios Capital junto con otros
tres socios Ademaacutes de ser miembro del consejo de administracioacuten y del comiteacute de inversiones estaacute muy involucrada en las relaciones con los
inversores y el lanzamiento de nuevos fondos entre otras responsabilida-
des Ha sido consejera de Sabir Medical y de Stat Diagnoacutestica
Entrevista a Julia Salaverriacutea
Socia fundadora de Ysios Capital
ldquoNuestras participadas espantildeolas han recibido 114Meuro
de inversores internacionales en
coinversioacuten con Ysiosrdquo
ldquoYsios Capital es la mayor gestora espantildeola especializada en ciencias de la vida con cerca de 200M EUR en activos bajo gestioacutenrdquo
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
- 32 -
El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
- 33 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
- 34 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
- 35 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
- 37 -
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Antecedentes del Venture Capital en Espantildea
Arranque de la actividad primeros antildeos de la deacutecada de los 90 En los primeros antildeos de la deacutecada de los 90 el Venture Capital en Espantildea vivioacute una etapa bastante plana
con unos voluacutemenes de inversioacuten anual en el entorno de los euro25 millones y algo maacutes de 100 operaciones6
al antildeo Fueron antildeos en los que los fondos internacionales tuvieron una aparicioacuten testimonial el primero
que lo hizo fue Schroeder con su inversioacuten en una empresa de Logiacutestica en 1992
Algunas operaciones destacables en esta primera etapa fueron las llevadas a cabo en la empresa de golo-
sinas Chupa Chups (1996 COFIDES) en Meacutexico en el grupo de ascensores-elevadores Thyssen (1990
SODECO) o en el grupo de residencias para la tercera edad Quavitae (1991 SPPE)
Hasta 1997 inclusive casi dos tercios del volumen invertido y del nuacutemero de operaciones tuvieron proce-
dencia puacuteblica pero a partir de ese antildeo el peso recayoacute en mayor medida en el inversor privado Tambieacuten el
nuacutemero de inversores puacuteblicos y privados estuvo equilibrado en esos primeros antildeos con 18 y 20 respec-
tivamente Entre los inversores puacuteblicos siguieron teniendo influencia las Sociedades de Desarrollo Indus-
trial regionales las llamadas SODIS originadas en los antildeos setenta y ochenta como SODIGA en Galicia
(hoy XesGalicia) SODICAMAN (C La Mancha) ADE SODICAL (C Leoacuten) SODIAR (Aragoacuten) SODIAN
(Andaluciacutea) SODIEX y SFIEX (Extremadura) o SODECAN (Canarias) ademaacutes de otras sociedades regiona-
les como SRP (Asturias) GCRPV (Paiacutes Vasco) SODENA (Navarra) o la estatal AXIS entre otras
Entre los inversores privados debe destacarse la labor desarrollada por el Grupo Intercom Fundado por
Antonio Gonzaacutelez-Barros en 1995 ha impulsado maacutes de 50 negocios de Internet en nuestro paiacutes princi-
palmente en el segmento de clasificados Entre sus 18 desinversiones destacan Infojobs (vendida en
2004) Softonic (ver caso de eacutexito) o Bodasnet (vendida en 2015) Su futuro estaraacute relacionado con la
inversioacuten en startups especializadas en big data Internet de las Cosas roboacutetica e impresioacuten 3D entre
otras tecnologiacuteas a traveacutes de un nuevo fondo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
6 Unificando varias rondas que un inversor pudiera hacer en una misma empresa en el antildeo o con varios fondos en la misma empresa Fuente ASCRI
Webcapitalriesgocom
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Burbuja de internet en Espantildea (1998-2000)
La expectativa creada por la llamada Nueva Economiacutea fue el factor que maacutes incidencia tuvo en el especta-
cular crecimiento experimentado en la captacioacuten de nuevos fondos como en las inversiones a finales del
siglo XX
En el trienio 1998-2000 se empezaron a ver algunas de las primeras operaciones que marcaron una eacutepo-
ca en el mundo de Internet y las Telecomunicaciones en Espantildea para bien y para mal Fueron antildeos en los
que aparecieron nuevos inversores entroacute mucho capital y se prodigaron las inversiones en empresas tec-
noloacutegicas en etapas iniciales Algunos inversores desaparecieron para siempre tras el pinchazo de la bur-
buja y desplome del NASDAQ en abril de 2000 producieacutendose una vuelta atraacutes a operaciones ldquomaacutes segu-
rasrdquo en empresas consolidadas de sectores tradicionales Entre las operaciones maacutes destacadas de este
segmento en 1999 y 2000 hay que mencionar sin duda al portal de viajes eDreams (primera etapa
1999-2000 Apax Partners CR Internet MCH 3i) cuyo caso se detalla en detalle en el siguiente aparta-
do
A finales del antildeo 2000 invirtieron 57 Entidades de Capital Riesgo de las que 37 eran privadas 17 puacutebli-
cas y 3 fondos internacionales Las primeras casi duplicaron su nuacutemero con respecto a las que lo hicieron
en 1991
Otra operacioacuten sobresaliente fue la llevada a cabo en la startup de servicios de Internet Myalertcom
(1999 Cabiedes CR Internet 3i y MCH) Fundada en 1999 por los hermanos Rauacutel y Jorge Mata recibioacute
un primer impulso de la familia Cabiedes que por entonces operaban todaviacutea como business angels
Tambieacuten se unieron los fondos de private Equity 3i y MCH y CR Internet En poco maacutes de un antildeo la empre-
sa de alertas juegos descarga de tonos noticias etc para teleacutefonos moacuteviles consiguioacute el liderazgo en el
mercado espantildeol abrioacute diferentes sedes en Europa y EEUU empleando a maacutes de 130 trabajadores En
agosto de 2011 se produjo la fusioacuten de MyAlert y la empresa italiana Buongiorno dando lugar a una em-
presa con maacutes de 22 millones de usuarios y una facturacioacuten por encima de los euro15 millones En ese antildeo
Rauacutel y Jorge Mata decidieron dejar la empresa En 2012 la compantildeiacutea comenzoacute a cotizar en la Bolsa de
Milaacuten dejando importantes plusvaliacuteas a los inversores
CR Internet el vehiacuteculo de inversiones en internet del entonces Banco Santander Central Hispano (BSCH)
invirtioacute en el antildeo 2000 en otras tres compantildeiacuteas de internet que consiguieron salir a Bolsa las tiendas on-
line brasilentildeas Submarinocom la latinoamericana Mercadolibrecom y el portal italiano de descargas
musicales Vitaminic Una operacioacuten muy sonada en aquellos antildeos y que quizaacute refleje los excesos de las
valoraciones que tuvieron muchas compantildeiacuteas de internet fue Patagoncom (1999) tambieacuten participada
por CR Internet Un antildeo despueacutes de su entrada el argentino Wenceslao Casares vendioacute el 75 del portal
de finanzas personales a BSCH por $528 millones Al mes de la venta se produjo el crash del NASDAQ y
Patagon comenzoacute una caiacuteda de la que no logroacute recuperarse La marca dejoacute de funcionar en Europa en
2006 y en Latinoameacuterica unos antildeos antes Casares reconocioacute su soberbia e incapacidad para cumplir las
expectativas de la entidad presidida por Emilio Botiacuten y haber dilapidado una inversioacuten de $270 millones
LanetrocomWisdomZed (2000-2004 primera etapa Business Angels iNova Capital Apax Partners)
La transformacioacuten de la guiacutea de ocio en internet Lanetrocom al grupo de entretenimiento interactivo
Wisdom (y en una siguiente etapa en Zed) fue muy intensa La startup cofundada en 1996 por Javier Peacute-
rez Dolset y el emprendedor y business angel Joseacute Miguel Herrero se nutrioacute inicialmente de recursos pro-
pios y de Friends Family and Fools hasta que dio entrada a iNova en el antildeo 2000 En 2003 amplioacute su par-
ticipacioacuten para financiar el crecimiento y fortalecer el balance de la compantildeiacutea lo que finalmente se tradu-
jo en la consecucioacuten de euro17 millones de beneficio neto ese antildeo
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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En 2004 entroacute en el capital la firma britaacutenica de Private Equity Apax Partners apoyada por iNova con el
objetivo de fortalecer el desarrollo de contenidos multimedia para terminales moacuteviles que incorporaban la
tecnologiacutea UMTS En septiembre de ese antildeo se produce una ampliacioacuten de euro30 millones con la que ad-
quirioacute a TeliaSonera el 100 de Zed uno de los principales distribuidores internacionales de productos y
servicios para moacuteviles La facturacioacuten conjunta de LaNetro Zed fue de euro140 millones en 2004 A finales
de 2006 Apax desinvierte su participacioacuten en Lanetro Zed dando entrada a la firma de private equity na-
cional Torreal y al Grupo Planeta
Tambieacuten en el antildeo 2000 destacoacute la inversioacuten en empresas de Telecomunicaciones en fases iniciales con
la inversioacuten en Xfera (2000 Mercapital ndash Ahorro Corporacioacuten Desarrollo) como maacuteximo exponente La
empresa que hoy en diacutea es Yoigo tuvo unos oriacutegenes muy convulsos y acaparoacute los titulares de la prensa
econoacutemica en aquellos antildeos Tras su constitucioacuten surgieron muacuteltiples problemas tecnoloacutegicos relaciona-
dos con el lanzamiento de la tecnologiacutea UMTS ademaacutes de administrativos y de implantacioacuten en el merca-
do Esto propicioacute que la compantildeiacutea estuviera sin actividad comercial durante varios antildeos soportando
cuantiosos costes y sufriendo el abandono de Vivendi su socio industrial en 2003 La situacioacuten tampoco
se enderezoacute con una ampliacioacuten de capital por importe de euro135 millones a finales de ese antildeo y las nego-
ciaciones frustradas para salir con Vodafone y Amena Ante las amenazas del Gobierno de retirarle la li-
cencia en junio de 2006 Xfera comenzoacute a ver la luz con la entrada en el accionariado de TeliaSonera que
supuso la desinversioacuten de las entidades de Private Equity
Pero la operacioacuten maacutes relevante de Venture Capital en Telecomunicaciones en aquellos antildeos fue Jazztel
(1998 Apax Partnersndash Advent) que en apenas dos antildeos desde su constitucioacuten consiguioacute salir a bolsa en
el Nasdaq y en su homoacutelogo europeo el Easdaq en diciembre de 1999 En septiembre del antildeo 2000 la
filial de internet de Jazztel Yacom fue adquirida por T-Online (Deutsche Telekom) por euro553 millones en
lo que fue una de las operaciones miacuteticas de internet en Europa Yacom habiacutea sido creada en junio de
1999 por el emprendedor argentino Martiacuten Varsavsky y un grupo de ex-empleados de Terra Posteriormen-
te en diciembre de 2000 Jazztel comenzoacute a cotizar en el nuevo mercado bursaacutetil espantildeol en lo que supu-
so la salida definitiva del accionariado de Apax y Advent
Otro caso de eacutexito muy relevante fue PharmaMar empresa biofarmaceacuteutica creada en 1986 en el seno
del Grupo Zeltia y que fue pionera mundial en el descubrimiento desarrollo produccioacuten y comercializa-
cioacuten de medicinas de origen marino La compantildeiacutea fundada por Joseacute Mariacutea Fernaacutendez Sousa-Faro busca-
ba un camino radicalmente distinto al que seguiacutean los grandes grupos farmaceacuteuticos Con maacutes de euro500
millones invertidos en I+D+i y 1800 patentes la compantildeiacutea ha descubierto maacutes de 700 entidades quiacutemi-
cas y ha identificado 30 familias de compuestos Fruto de este esfuerzo logroacute que la Comunidad Europea
autorizase en 2007 su medicamento estrella Yondelis un tratamiento eficaz para el sarcoma de tejidos
blandos y el caacutencer de ovario En 2015 Yondelis logroacute su aprobacioacuten en EEUU y en Japoacuten PharmaMar
alcanzoacute una facturacioacuten de euro194 millones en 2015 impulsada por las ventas de Yondelis (euro884 millo-
nes) En sus primeros antildeos de vida PharmaMar fue apoyada por las Entidades de Capital Riesgo Euroven-
tures e Incris que fue adquirida por ADE Sodical en 1997 y tambieacuten por Axis Estas dos uacuteltimas entidades
desinvirtieron su participacioacuten con importantes plusvaliacuteas a traveacutes del canje de acciones de PharmaMar y
Zeltia en el momento de la salida a Bolsa de la biofarmaceacuteutica madrilentildea en el antildeo 2000
En teacuterminos agregados en 1999 el VC superoacute por primera vez la barrera de los euro100 millones invertidos y
fue el antildeo del empujoacuten a las inversiones en startups de Internet ya que antes la inversioacuten en empresas de
este tipo habiacutea sido praacutecticamente nula La explosioacuten llegoacute en el antildeo 2000 con euro288 millones de inver-
sioacuten en total de los que una quinta parte se destinoacute a proyectos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Se para la muacutesicahellip etapa de transicioacuten (2001-2005)
Tras la borrachera de inversioacuten del antildeo 2000 en el periodo 2001-2005 se elevoacute el listoacuten registraacutendose
un promedio de euro183 millones invertidos y 119 operaciones por antildeo Tras el pinchazo de la burbuja de
internet todaviacutea se mantuvo cierta inercia inversora en este tipo de empresas en el antildeo 2001 para co-
menzar una larga sequiacutea que duroacute hasta el antildeo 2006 con la excepcioacuten del antildeo 2004 en el que la inver-
sioacuten en Wisdom desvirtuoacute las cifras En este periodo el nuacutemero de inversores privados activos aumentoacute
hasta 71 (+17) mientras que sus homoacutelogos puacuteblicos e internacionales se redujo hasta 22 y 2 respecti-
vamente (-2 en cada grupo)
Ademaacutes de la mencionada inversioacuten en Wisdom7 (Apax iNova) hubo alguna otra inversioacuten sobresaliente
en este periodo como Vueling Airlines La compantildeiacutea aeacuterea creada por Carlos Muntildeoz y Laacutezaro Ros arrancoacute
en el antildeo 2002 con sus propios recursos y los de varios inversores particulares entre los que se encontra-
ban David Barger (fundador de Jetblue Airways) y Tom Kartsotis (Fossil Watches) Muntildeoz y Ros consiguie-
ron crear un equipo directivo fuerte formado por profesionales procedentes de otras compantildeiacuteas aeacutereas
como Iberia Air Europa easyJet o Viva Air A comienzos de 2004 se produce la entrada de Apax Partners e
Inversiones Hemisferio (Grupo Planeta) y comienza a vender sus primeros billetes en mayo en una exitosa
campantildea de vuelos a euro10 en la que vendieron maacutes de 50000 billetes en 15 diacuteas A sus rutas iniciales
desde su sede en Barcelona hacia Pariacutes Bruselas Palma de Mallorca e Ibiza pronto se suma su operativa
desde Madrid y nuevos destinos como Amsterdam Granada Maacutelaga Venecia Menorca Roma Valencia
Bilbao Lisboa Milaacuten Santiago Bruselas o Sevilla El 1 de diciembre de 2006 Vueling se estrena en Bol-
sa con una revalorizacioacuten del 10 y una capitalizacioacuten bursaacutetil de casi euro500 millones Se trataba de una
operacioacuten poco habitual en Espantildea de una empresa que innovoacute y consiguioacute hacerse un hueco en un mer-
cado maduro en el que el low cost ganaba terreno a pasos agigantados
Fractus empresa especializada en el disentildeo y fabricacioacuten de antenas en dispositivos de pequentildeo tamantildeo
o espacio reducido y antenas multibanda es una spin off de la Universitat Politeacutecnica de Catalunya (UPC)
creada por Rubeacuten Bonet y Carles Puente en 1999 En sus oriacutegenes la tecnologiacutea de Fractus permitioacute in-
cluir nuevas funcionalidades a la industria de la telefoniacutea moacutevil como el WiFi Bluetooth GPS o el acceso
directo a Internet asiacute como reducir el tamantildeo de los dispositivos 3i adquiere una participacioacuten minorita-
ria en Fractus en mayo de 2001 y a finales de 2002 se suma la tambieacuten britaacutenica Apax en una ronda en la
que ambos inversores aportaron euro8 millones Con estos recursos la tecnoloacutegica catalana desarrolloacute un
completo cataacutelogo de productos para terminales moacuteviles estaciones base automocioacuten aplicaciones mi-
litares y semiconductores entre otras aplicaciones Fractus contaba con maacutes de 50 invenciones protegi-
das por maacutes de 500 patentes y solicitudes de patente en todo el mundo Tambieacuten participaron en la com-
pantildeiacutea Barcelona Empregraven Nauta Capital y Enisa mediante la concesioacuten de un preacutestamo participativo
Otra operacioacuten relevante que se fraguoacute en estos antildeos fue Netspira Networks compantildeiacutea desarrolladora de
herramientas de software y aplicaciones para las redes de datos de operadores de telefoniacutea moacutevil Partici-
pada por la firma de VC Bullnet Capital desde el antildeo 2002 la startup dirigida por Joseacute Loacutepez (CEO) es ad-
quirida por la multinacional sueca Ericsson en junio de 2005 La tecnologiacutea de NetSpira fue utilizada por
Ericsson para ampliar su oferta de soluciones moacuteviles de comunicacioacuten de datos y facilitar a las operado-
ras el sistema de facturacioacuten por descargas de contenidos Java acceso a Internet y MMS En el momento
de la adquisicioacuten NetSpira serviacutea a 25 clientes en todo el mundo como Eurotel Praha (Repuacuteblica Checa)
Pannon (Hungriacutea) Virgin Mobile (Estados Unidos) Vodafone Espantildea MobilOne (Singapur) Telefoacutenica Moacute-
viles Espantildea Optimus (Portugal) y otros operadores presentes en Ameacuterica Latina y Asia-Paciacutefico
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
7 Operacioacuten mencionada en el apartado anterior
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En este periodo tambieacuten fue llamativa la aparicioacuten y caiacuteda del fondo tecnoloacutegico Marco Polo constituido
en el antildeo 2000 por las entidades financieras GBS Finanzas y Fincorp Marco Polo atrajo cerca de euro100
millones de importantes entidades financieras y empresas espantildeolas como Caja Madrid Caixa Catalun-
ya Unioacuten Fenosa Amper El Corte Ingleacutes Nutrexpa o Vips entre otras El fondo tecnoloacutegico que no llegoacute a
invertir todos sus recursos tomoacute participaciones en empresas como Antfactory Smartmission
(plataforma online para hospitales) TecneT-Sports BMB Gestioacuten Documental (servicios de asesoriacutea a
empresas y entidades financieras por Internet) Accesogroup Arenas y Localia (empresas de medios) Infi-
nity (informaacutetica) EMBL Intersuero y Febit (biotecnologiacutea) En menos de cinco antildeos desde su lanzamiento
el fondo se disolvioacute
Internet tira del carro primeros grandes exits BuyVip y Tuenti (2006-2010)
La inversioacuten siguioacute aumentando entre los antildeos 2006 y 2010 alcanzando un promedio de euro243 millones y
328 operaciones al antildeo lo que supone un incremento del 33 y del 66 con respecto al periodo 2001-
2005 Ademaacutes del sector Informaacutetica que acumuloacute aproximadamente un 30 del volumen y del nuacutemero
de operaciones en todo el periodo destacoacute la inversioacuten en empresas de energiacuteas renovables y compantildeiacuteas
biotecnoloacutegicas
Casi con toda probabilidad la llegada de los primeros grandes fondos de Venture Capital internacionales
a Espantildea puede fijarse a comienzos de 2006 con la inversioacuten de Sequoia Index Ventures ademaacutes de
Google Ebay o Skype en la operadora de telecomunicaciones FON Sin duda el eacutexito en proyectos prece-
dentes y los contactos de su fundador Martin Varsavsky (Yacom Jazztel) fueron determinantes para
atraer euro18 millones en la empresa constituida pocos meses antes
Posteriormente llegaron otros fondos de primer nivel como Tiger Global (Atrapalo Idealista 2007) Ken-
net (Telemedicine 2007) Atlas Ventures y Elaia (NTR Global 2008) Bertelsman (BuyVip 2008) o High-
land e Insight (Privalia 2009) entre otros En total invirtieron 18 fondos internacionales frente a los dos
que lo hicieron en el periodo anterior
El nuacutemero de inversores nacionales privados activos crecioacute un 34 en este periodo hasta 95 pudiendo
mencionarse a Active VP Adara Axon BanestoSepi Bullnet Cabiedes Caixa CR CRB Inverbiacuteo FJME-
FIDES Inveready Nauta Ona Repsol EV Reus Uninvest o Ysios entre muchos otros
Las ventas sucesivas de dos empresas digitales como BuyVip y Tuenti a grandes grupos industriales ge-
neraron una gran repercusioacuten mediaacutetica y levantaron muchas expectativas en el sector En ambos casos
se produjo un arranque aceleracioacuten y venta exitosa en apenas tres antildeos algo poco comuacuten en Espantildea
Desgraciadamente estas operaciones no tuvieron demasiada continuidad en los siguientes antildeos Tam-
bieacuten en este periodo arrancoacute el club privado de ventas online Privalia y recibioacute un considerable impulso el
portal de clasificados inmobiliarios Idealistacom8 aunque su desarrollo y venta se prolongoacute durante una
deacutecada o maacutes respectivamente
BuyVip fundada por Gustavo Garciacutea Brusilovsky y Gerald Heydenreich y la incubadora
Digital Assets Deployment (DaD) en 2006 acaparoacute muy pronto el intereacutes de business angels fondos de venture capital y de private equity que en esos antildeos invirtieron mucho dinero en proyec-
tos de Internet
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
8 Los casos de Privalia e Idealistacom se explican en detalle en el apartado casos de eacutexito
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Inveready es una de las firmas liacutederes de VC en Espantildea iquestCoacutemo habeacuteis evo-lucionado desde vuestro arranque en 2008 Inveready ha pasado de 15 mm euro a 100 mm euro bajo gestioacuten desde que en 2009 iniciamos las primeras inversiones Este antildeo queremos alcanzar los 140 mm euro gestionados Hemos invertido en maacutes de 80 compantildeiacuteas sin perder el foco desde el primer diacutea en nuestro target empresas tecnoloacutegicas e innova-doras y en sus primeras etapas de vida A pesar del aumento de los fondos gestionados la filosofiacutea continuacutea siendo la que nos ha proporcionado eacutexitos importante diversificacioacuten en cada fondo aportacioacuten de valor a las participa-das y especializacioacuten en la estrategia de financiacioacuten buscando modelos capital eficientes La tasa de repeticioacuten de los LPs en los nuevos fondos lanzados es superior al 70 por lo que estamos muy satisfechos Sois de las pocas firmas de VC que gestionaacuteis fondos de muy diverso perfil TIC Biotech iquestCoacutemo lo gestionaacuteis internamente El primer fondo que lanzamos era generalista Dentro de su cartera hay compantildeiacuteas tan diversas como Password Bank Iahorro o Ability A pesar de que el experimento fue exitoso sobretodo porque la diversificacioacuten se elevoacute a su mayor expresioacuten y las necesidades de apoyo en las compantildeiacuteas en fase inicial son maacutes parecidas de lo que pueda imaginarse los ciclos de vida de las compantildeiacuteas son diferentes para cada sector y el apetito de los inversores puede variar Nuestra estrategia de crecimiento se basoacute por lo tanto en fondos maacutes especializados sectorialmente aunque compartiendo la misma filosofiacutea entender bien coacutemo funciona el ciclo de vida del capital cuan-do entras en el capital de las empresas en fases iniciales Es importante des-tacar que los fondos son maacutes especialistas de lo que puede parecer a prime-ra vista maacutes allaacute de su definicioacuten sectorial En los fondos TIC las inversiones estaacuten centradas en sectores que priorizamos y donde el peso diferencial de la tecnologiacutea es relevante En la mayoriacutea de los casos son operaciones B2B En los fondos Health nos centramos en desarrollos eficientes que puedan alcan-zar hitos cliacutenicos con inversiones alrededor de los 3 ndash 5 millones de euros Los fondos de deuda responden a una necesidad del mercado pero tambieacuten son vehiacuteculos con una rotacioacuten maacutes alta y que permiten a los inversores con menor perfil de riesgo involucrarse en el sector del venture capital tecnoloacutegico A nivel interno existe un responsable para cada liacutenea TIC BIO y Deuda asiacute como recursos conjuntos asociados sobre todo a la estructuracioacuten de opera-ciones y al seguimiento de participadas iquestRecientemente anunciasteis el primer cierre de vuestro segundo fondo de deuda Inveready Venture Finance II iquestHay hueco en Espantildea para el venture debt El primer fondo de deuda ha tenido una demanda creciente que ha permitido ademaacutes de cumplir con el calendario de inversiones preparar las bases para un segundo fondo de la misma tipologiacutea con un soacutelido deal flow desde el inicio Es cierto que la novedad del producto exigioacute un trabajo relevante de sensibilizacioacuten del mercado en Espantildea Recientemente AFME ha publicado un estudio donde insiste en la importancia de desarrollar un mercado de venture debt como uno de los mecanismos indispensables para dimensionar a las empresas participadas por el venture capital En este mismo estudio se indica que solo el 5 de las compantildeiacuteas europeas participadas por VC han recibido financiacioacuten tipo Venture Debt comparaacutendolo con un 15 a 20 de las estadounidenses Este es justamente nuestro target El Venture Debt es un instrumento idoacuteneo para dar continuidad a las empresas apoyadas por capital riesgo generando poca dilucioacuten y funcionando muchas veces como puente entre una ronda de capital y otra En este sentido el mercado estaacute
evolucionando y hoy los principales fondos de Venture espantildeoles son nues-tros clientes El segundo fondo duplica el tamantildeo del primero y nace con unos compromisos de inversioacuten cercanos al 30 del capital gestionado En el informe se habla del caso de eacutexito de MaacutesMoacutevil iquestQueacute destacariacuteas de esta empresa y en queacute le ha ayudado Inveready Inveready invirtioacute en MaacutesMoacutevil en 2010 en una fase de vida inicial Tras la salida al MAB Inveready colaboroacute en el disentildeo de la estrategia de crecimien-to el disentildeo de la poliacutetica de adquisiciones y tambieacuten en su ejecucioacuten El equipo gestor de Inveready ha dedicado mucho tiempo a esta participada Tras las grandes compras de Yoigo y PepePhone que fueron precedidas por numerosas compras de menor tamantildeo que permitieron abarcar las operacio-nes posteriores y la ampliacioacuten de capital protagonizada por Providence uno de los mayores especialistas de private equity en Telco Inveready continuacutea ocupando un puesto en el Consejo de Administracioacuten es presidente del Comiteacute de Auditoriacutea y representa al sindicato formado por un 31 del capital
Esto creemos que es la mejor imagen del peso que ha tenido y continuacutea teniendo Inveready en esta empresa Por supuesto para Inveready MaacutesMoacutevil es una compantildeiacutea muy importante vivimos el inicio de la empresa como cualquier otra start up y se ha convertido en una partici-
pada que factura maacutes de 1000 mm euro estaacute valorada en maacutes de euro1000 mm ndash siendo uno de los pocos unicornios nacionales - y es el cuarto operador espantildeol Ademaacutes es una compantildeiacutea en la que hemos desinvertido parcial-mente y que ha generado importantes plusvaliacuteas a nuestros accionistas Tambieacuten hemos aprendido de esta experiencia ahora tenemos tres participa-das adicionales en el MAB en etapas maacutes iniciales pero con unas perspecti-vas muy atractivas Todo lo bueno que hemos aprendido en este y otros casos intentamos replicarlo ayudando al resto de nuestra cartera iquestComentar otra-s desinversioacuten-es destacada vuestra y alguna empresa de gran potencial de la cartera Cada antildeo realizamos una media de 3-4 desinversiones totales Esta es una prioridad entendiendo que nuestro negocio es sobre todo desinvertir y a poder ser con importantes plusvaliacuteas Hemos tenido la fortuna de realizar ventas a compradores como Symantec Intel o Red Hat y hemos conseguido liquidez con varias salidas a bolsa Tenemos actualmente empresas muy maduras que apuntan al fin de ciclo de nuestra inversioacuten Es difiacutecil destacar el perfil de alguna compantildeiacutea ya que nuestra cartera es amplia pero para cambiar de sector ya que antes hemos hablado de Maacutes Moacutevil podriacuteamos destacar nuestro alto potencial en el sector Biotech Las tres uacuteltimas grandes licencias en Espantildea de compantildeiacuteas de drug Discovery han sido protagonizadas por empresas de nuestro portfolio Palo Biofarma por ejemplo realizoacute una de las mayores licencias a nivel mundial a finales de 2015 con la farmaceacuteutica No-vartis de la cual ya se han materializado varios milestones que esperemos que continuacuteen en un aacuterea de gran potencial como es el caacutencer de pulmoacuten
Entrevista a
Roger Piqueacute Carlos Conti
ldquoEste antildeo queremos alcanzar los
140 mm euro gestionadosrdquo
Roger Piqueacute
Director de Inversiones y Socio
co-fundador del Grupo Inveready
Carlos Conti
Director de los Fondos Venture
Debt y Socio del Grupo Inveready
ldquoVivimos el inicio de MaacutesMoacutevil como cualquier otra start up y ahora factura maacutes de euro1000M y estaacute valorada en maacutes de euro1000Mrdquo
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En marzo de 2007 la startup con sede en Madrid cerroacute una ronda de maacutes de euro2 millones con el apoyo de
business angels de relevancia como Michael Kleindl o el European Founder Fund Grupo Intercom y Active
Venture Partners (a traveacutes de su fondo Molins Capital Inversioacuten SCR) que tomoacute una participacioacuten del
175 ademaacutes de otros inversores En julio de ese antildeo se incorporoacute al accionariado la firma de private
equity 3i aportando credibilidad y cerca de euro6 millones para seguir atrayendo maacutes marcas Los nuevos
recursos sirvieron para impulsar la comunidad virtual de compras exclusivas en Alemania e Italia ademaacutes
de en Espantildea Por aquel entonces BuyVip contaba con maacutes de 500000 miembros registrados y realizaba
maacutes de 40 campantildeas de marcas como Apple Puma o Nike entre otras
En julio de 2008 se incorporoacute como inversor estrateacutegico Bertelsmann Digital Media Investments (BDMI)
liderando una ronda de euro10 millones BuyVip alcanzoacute unas ventas de euro12 millones y el punto de equilibrio
en el primer semestre de 2008 Ademaacutes superoacute los 2 millones de socios en Espantildea y las 300 marcas tan-
to nacionales como internacionales En aquel antildeo Enisa tambieacuten concedioacute un preacutestamo participativo En
abril de 2009 se incorporoacute otro inversor internacional de prestigo Kennet Partners liderando una nueva
ronda de euro15 millones La comunidad siguioacute creciendo situaacutendose en los 35 millones de usuarios en
Espantildea Italia Alemania y Austria y alcanzando una facturacioacuten de euro28 millones en 2008 A finales de
2009 se incorporoacute un uacuteltimo inversor el fondo nacional Debaeque Venture Capital que tomoacute una partici-
pacioacuten minoritaria dando salida a varios de los business angels que apoyaron el desarrollo inicial del ne-
gocio
En noviembre de 2010 se produjo la venta de BuyVip al gigante americano del comercio electroacutenico Ama-
zon por un importe de entre euro70 y euro80 millones Con la adquisicioacuten Amazon desplegoacute sus redes en Espa-
ntildea ademaacutes de en otros paiacuteses como Alemania Austria Holanda Italia Polonia y Portugal Todos los in-
versores desinvirtieron su participacioacuten logrando importantes plusvaliacuteas Desde la entrada de Active Ven-
ture Partners el primer inversor profesional hasta la desinversioacuten BuyVIP consiguioacute multiplicar por 160
su facturacioacuten (unos euro115 millones) y su plantilla pasoacute de 8 a 300 empleados
A finales de 2006 nacioacute oficialmente Tuenti fundada por un extraordinario equipo hu-
mano formado por Zaryn Dentzel Feacutelix Ruiz Joaquiacuten Ayuso Kenny Bentley y Adeyemi
Ajao que tras su paso por la red social muchos de ellos han seguido creando startups de eacutexito como Jo-
bandtalent Identified o Kuapay o apoyando como business angels a muchas otras como Cabify o Pixa-
ble
En esos primeros antildeos Tuenti recibioacute financiacioacuten de varios business angels como Bernardo Hernaacutendez
(Idealistacom Google) la incubadora de proyectos de internet Digital Assets Deployment (DAD) Bonsai
Venture Capital o Altex Parners La empresa conocida como el Facebook espantildeol llegoacute a ser la red social
maacutes popular en Espantildea varios antildeos contando con maacutes de 15 millones de usuarios o a acumular en 2011
el 15 del traacutefico de internet en Espantildea superando al de Google y Facebook juntos Tuenti llegoacute a contar
con maacutes de 250 empleados de 21 nacionalidades y extender su presencia a varios paiacuteses latinoamerica-
nos
En septiembre de 2008 se produjo la entrada de la firma espantildeola de private equity Qualitas algo llama-
tivo y poco usual en aquellos tiempos De hecho puede considerarse como un primer antecedente de la
transicioacuten de operaciones del VC al PE En marzo de 2010 con la compantildeiacutea cerca del break even Quali-
tas redobloacute su apuesta y elevoacute su participacioacuten hasta el 30 Con los nuevos recursos captados se pre-
tendiacutea apoyar a la compantildeiacutea a consolidarse e iniciar el proceso de internacionalizacioacuten Apenas cinco me-
ses despueacutes se anuncioacute la compra del 90 de Tuenti por parte de Telefoacutenica por unos euro70 millones pro-
piciando la desinversioacuten de todos los inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tras la adquisicioacuten de Telefoacutenica Tuenti cambioacute su modelo de negocio para transformarse en una Opera-
dora Moacutevil Virtual (OMV) abandonando poco a poco su actividad como red social El nuacutemero de clientes
de la OMV no crecioacute a la velocidad esperada a la vez que los usuarios de la red social veiacutean como las pres-
taciones y el soporte iban deterioraacutendose En sus 10 antildeos de vida Tuenti llegoacute a acumular 100 millones de
peacuterdidas certificando su cierre en febrero de 2016
Otra operacioacuten destacada y atiacutepica en este periodo fue el arranque de la cadena de televisioacuten La Sexta
apoyado por la firma de private equity Gala Capital a comienzos de 2006 y en cuyo accionariado tambieacuten
estaba el grupo audiovisual Imagina a su vez participado por la firma de private equity Torreal A finales
de 2011 se produjo un hito importante con la fusioacuten de Antena 3 y la Sexta con la consiguiente reestruc-
turacioacuten accionarial A raiacutez de la fusioacuten la Sexta pasoacute a estar controlada al 90 por Imagina BBK y las
productoras Bainet y El Terrat Con el paso de los antildeos Imagina fue creciendo en tamantildeo convirtieacutendose
en la mayor productora espantildeola de televisioacuten A finales de 2016 se especulaba con la desinversioacuten de un
paquete importante de acciones de Imagina a fondos de private equity o grandes grupos de comunica-
cioacuten a una valoracioacuten de la productora por importe de euro2500 millones
El inversor internacional toma posicioneshellip 2015 antildeo record (2011-2016)
Sin duda el periodo 2011-2015 ha sido el de mayor crecimiento transformacioacuten y maduracioacuten del Ven-ture Capital en Espantildea y tambieacuten para el segmento de Aceleradoras-Incubadoras business angels y pla-
taformas de Crowdfunding Estos antildeos han sido los de la ruptura de complejos por parte del inversor inter-
nacional realizando operaciones de compra-venta de muy diverso tamantildeo y cubriendo el gap en las ron-
das de financiacioacuten de mayor tamantildeo En estas rondas los business angels y fondos nacionales jugaron
un papel determinante validando el potencial de la startup en sus etapas iniciales
Como puede apreciarse en el cuadro 1 en el periodo 2011-20169 invirtieron un total de 103 fondos
internacionales de 17 paiacuteses frente a los 18 de cuatro paiacuteses que lo hicieron en el periodo anterior Esta-
dos Unidos es el paiacutes con mayor representatividad con 54 inversores entre los que se encuentran Accel
Bain CCMP General Atlantic Greylock Highland Insight Kleiner Perkins Trident o Sequoia Le siguioacute el
Reino Unido con 13 inversores como Atomico Balderton Index Ventures o Eightroad y Francia con 8
como Demeter Idinvest o Elaia entre otros
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
9 Incluyendo los datos estimados para 2016
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Cuadro 1
Nuacutemero de inversores internacionales de Venture Capital por paiacutes que invirtieron en Espantildea
Fuente ASCRIWebcapitalriesgocom
Entre los antildeos 2011 y 2015 la inversioacuten de Venture Capital se incrementoacute un 45 hasta euro352 millones
en promedio y un 23 en nuacutemero de operaciones hasta 405 con respecto al periodo anterior (2006-
2010) Este considerable aumento estuvo asociado principalmente con la explosioacuten vivida en 201510
(euro613 millones invertidos) y la coincidencia en el mismo antildeo de dos operaciones de extraordinario tama-
ntildeo Wallapop y Letgo Otras operaciones que tambieacuten atrajeron mucho capital en este periodo fueron
AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Peer Transfer Scytl y Stat Diagnoacutestica Todas
ellas seraacuten analizadas en el apartado de empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinver-
sioacuten
En 2016 la inversioacuten ascendioacute a euro385 millones en 436 inversiones seguacuten las cifras preliminares de 2016
publicadas por ASCRI A pesar de la caiacuteda experimentada principalmente por no haberse cerrado tantas
rondas de gran tamantildeo como en 2015 la dinaacutemica siguioacute siendo muy positiva
Pero sin duda hay que destacar por su tamantildeo y repercusioacuten las operaciones llevadas a cabo en Blabla-
car Trovit La Nevera Roja Akamon Olapic Kiwoko y Habitissimo que ademaacutes de recibir financiacioacuten
consiguieron venderse a fondos internacionales de Venture Capital y Private Equity y a grandes grupos
industriales
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
10 Como detalla ASCRI en su informe de actividad 2016
Nordm Inversores por Paiacuteses 2006-2010 2011-2016 Total Total
EEUU 8 54 62 51
UK 5 13 18 15
Francia 4 8 12 10
Alemania 0 6 6 5
Holanda 0 5 5 4
Luxemburgo 1 2 3 2
Dinamarca 0 2 2 2
Italia 0 2 2 2
Japoacuten 0 2 2 2
Suiza 0 2 2 2
Chile 0 1 1 1
Finlandia 0 1 1 1
Polonia 0 1 1 1
Portugal 0 1 1 1
Rusia 0 1 1 1
Sudaacutefrica 0 1 1 1
Suecia 0 1 1 1
Total 18 103 121 100
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BlaBlaCar es uno de principales exits del venture capital en Espantildea La plataforma
que permite compartir coche entre sus usuarios comenzoacute su operativa en Francia a
comienzos de 2009 fundada por Freacutedeacuteric Mazzella junto con Nicolaacutes Brusson y Francis Nappez La entra-
da de Cabiedes en BlaBlaCar se produjo a primeros de 2010 en una operacioacuten en la que Comutoes par-
ticipada por Cabiedes cambia su nombre para integrarse en la red internacional BlaBlaCar que estaba
presente en Francia Reino Unido y Espantildea La cuacutepula de BlaBlaCar se puso en contacto con Cabiedes y lo
que maacutes les gustoacute de la compantildeiacutea ademaacutes de su ambicioacuten fue el intereacutes por operar en Espantildea con un
equipo propio liderado por Vincent Rosso
Despueacutes de ese impulso inicial y otra pequentildea ronda posterior se produjo la entrada de Accel Partners e
ISAI a finales de 2011 en una ronda de euro75 millones en la que tambieacuten participoacute Cabiedes amp Partners
Con los nuevos recursos la empresa comenzoacute a acelerar su crecimiento en Europa de manera orgaacutenica y
viacutea adquisiciones En ese momento BlablaCar superaba los 17 millones de usuarios 400000 conducto-
res y 40 millones de paacuteginas visitadas al mes Desde el antildeo 2012 se materializaron las compras de la ita-
liana PostoinAuto Superdojazd la rusa Podorozhniki o la alemana Carpoolingcom
En julio de 2014 BlablaCar cerroacute una ronda de $100 millones liderada por Index Ventures y en la que Ca-
biedes vendioacute la mayoriacutea de su participacioacuten en la compantildeiacutea consiguiendo su desinversioacuten maacutes exitosa
superando los retornos obtenidos en sus participaciones en Privalia Trovit Oleacute o Myalert y recuperando
toda la inversioacuten realizada a traveacutes del fondo Cabiedes amp Partners II Blablacar contaba con maacutes de 8 mi-
llones de usuarios en 12 paiacuteses y maacutes de 1 milloacuten de usuarios organizaban sus trayectos a traveacutes de su
web El 3 de febrero de 2017 la compantildeiacutea salvoacute un importante escollo en Espantildea El juez desestimoacute la
demanda interpuesta por Confebuacutes patronal de los transportistas por autobuacutes contra BlablaCar al en-
tender que no existe competencia desleal Anteriormente en septiembre de 2015 BlablaCar cerroacute una
ronda de $200 millones liderada por Insight Venture Partners para continuar con su crecimiento
Trovit nacioacute en octubre de 2006 impulsada por Intildeaki Ecenarro (CEO) Rauacutel Puente y Daniel
Gimeacutenez (CTO) Tambieacuten contoacute en sus oriacutegenes con el apoyo de Jesuacutes Monleoacuten que fue
durante dos antildeos su director de desarrollo de negocio El buscador de anuncios clasificados de casas
coches empleo productos y vacaciones consiguioacute en su primer antildeo de vida y con un equipo muy reducido
lograr una presencia muy destacada en Espantildea Reino Unido Francia Italia Alemania Portugal y Meacutexico
En diciembre de 2007 cerroacute su primera y uacutenica ronda de financiacioacuten por un importe de euro600000 que
fueron aportados por el fondo de capital semilla de Caixa Capital Risc y por los business angels Luis Mar-
tiacuten Cabiedes e Ignacio Gonzaacutelez-Barros (fundador de Infojobs Neurona Salircom) y tambieacuten por un preacutes-
tamo de un organismo puacuteblico Con los recursos atraiacutedos la compantildeiacutea mejoroacute su producto y tecnologiacutea y
reforzoacute su presencia internacional en paiacuteses como Holanda Polonia Brasil y Argentina Entonces Trovit
contaba con 25 millones de visitantes uacutenicos y se convirtioacute en el buscador de clasificados con maacutes traacutefico
de Europa seguacuten Google Analytics
Sin hacer ruido la startup radicada en Barcelona siguioacute creciendo hasta que en octubre de 2014 se anun-
cioacute su venta a la compantildeiacutea cotizada japonesa Next Co Ltd que adquirioacute el 100 de Trovit por euro80 millo-
nes pasando a ser la plataforma de informacioacuten inmobiliaria y estilo de vida de la multinacional En el
momento de la venta Trovit teniacutea 47 millones de visitantes al mes repartidos en maacutes de 40 paiacuteses de Euro-
pa Latinoameacuterica Aacutefrica y Asia facturaba euro175 millones y generaba un beneficio de euro42 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Trovit es un caso atiacutepico de eficiencia en el uso del capital para hacer crecer una empresa desde cero sin
apenas obtener financiacioacuten de inversores privados (business angels venture capital) lo que permitioacute a
los fundadores mantener el 90 de la compantildeiacutea desde su creacioacuten hasta su venta (8 antildeos) Para Intildeaki
Ecenarro ldquoes importante que las empresas que se prestan a recibir inversioacuten o a ser compradas examinen
muy bien queacute tipo de inversor o compra quieren y queacute objetivos tienen con la compantildeiacutea Lo maacutes importan-
te no es si tu empresa encaja con lo que buscan los interesados sino si realmente la empresa quiere y
tiene las mismas expectativas que eacutestos tienenrdquo Para Luis Martiacuten Cabiedes Trovit es un caso extraordina-
rio y un ejemplo a seguir por los emprendedores
La Nevera Roja es otra de las grandes operaciones de internet realizadas en Espantildea en los
uacuteltimos antildeos La plataforma para pedir comida a domicilio fue fundada por Joseacute del Barrio
e Iacutentildeigo Juantegui ambos ex consultores de PwC a mediados de 2011 A los recursos pro-
pios de los fundadores se antildeadieron los de los business angels Pablo Juantegui Fernando
del Barrio y varios inversores de Accenture
En enero de 2012 la startup recibioacute euro600000 que fueron aportados por los accionistas originales a los
que se antildeadioacute un preacutestamo concedido por el fondo de venture capital Caixa Capital Risc Con los fondos
captados se inicioacute la expansioacuten de la startup a 20 ciudades espantildeolas con la vista puesta en Latinoameacuteri-
ca
Fue a finales de 2013 cuando La Nevera Roja cierra una ronda de euro2 millones dando entrada en su ac-
cionariado al empresario Nicolaacutes Luca de Tena (fundador de Multiasistencia) a traveacutes de su vehiacuteculo in-
versor Next Chance Previamente la compantildeiacutea habiacutea adquirido el portal Entuboca En ese antildeo tambieacuten
recibioacute un preacutestamo participativo de Enisa para apoyar el crecimiento de su actividad En julio de 2014 se
produjo la mayor y uacuteltima ronda de financiacioacuten de la compantildeiacutea por importe de euro6 millones que incor-
pora al accionariado a Ad4ventures filial de media for equity del grupo Mediaset Tambieacuten participa Next
Chance que se convierte en el mayor accionista de la compantildeiacutea a una valoracioacuten de unos euro15 millones
Apenas siete meses despueacutes se produce la venta de La Nevera Roja a Food Panda gigante alemaacuten de
reparto de comida a domicilio por unos euro80 millones propiciando la salida de Ad4venture Next Chance y
el resto de inversores Maacutes que una venta claacutesica lo que se produjo fue una puja entre tres de los princi-
pales competidores a nivel mundial Just Eat Delivery Hero y Rocket Internet a la que perteneciacutea Food
Panda El proceso de venta fue organizado por Axon Partners que habiacutea vendido su participacioacuten en Just
Eat India a Food Panda a comienzos de 2015 y conociacutea perfectamente el potencial del mercado
El sistema se retroalimenta y prueba de ello es que con parte de las plusvaliacuteas generadas en La Nevera
Roja ha surgido un nuevo fondo de Venture Capital Samaipata Ventures liderado por Joseacute del Barrio Lu-
ca de Tena afirma que multiplicoacute por 5 o 6 veces su inversioacuten aunque tambieacuten reconoce que antes de in-
vertir en la Nevera Roja declinoacute la oferta hasta en tres ocasiones porque ldquono veiacutea claro el proyectoldquo
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Akamon Entertainment compantildeiacutea de juegos sociales multiplataforma nacioacute en Barcelona
en 2011 fundada por Carlos Blanco (emprendedor y business angel) Jaume Ferre Jose Vi-
cente Pons Daniel G Blazquez Carles Pons Axel Serena y Vicenccedil Martiacute (CEO) Pero real-
mente el germen de Akamon se gestoacute en 2004 cuando Carlos Blanco desde Grupo ITnet y la firma valen-
ciana Exelweiss crearon Mundijuegoscom adaptando juegos populares como el parchiacutes el bingo el bla-ckjack el ajedrez o el chinchoacuten para portales moacutevil y redes sociales llegando a acumular maacutes de 40 jue-
gos El modelo de negocio de la compantildeiacutea se basaba en los ingresos por publicidad y la suscripcioacuten de
pago de jugadores
En mayo de 2013 se produce la entrada de los fondos de venture capital Axon Partners Group y Bonsai VC
en una ronda por importe de euro28 millones Los fondos sirvieron para reforzar el equipo teacutecnico y de nego-
cio desarrollo de nuevos juegos entrar en nuevos mercados internacionales y adquisicioacuten de clientes Un
antildeo despueacutes Axon redobla su apuesta acompantildeado por Bonsai ademaacutes de un preacutestamo participativo de
Enisa La expansioacuten internacional vive su punto aacutelgido especialmente en Latinoameacuterica de donde provie-
nen maacutes de 40 de los ingresos de la compantildeiacutea Tambieacuten realiza la compra de un estudio de desarrollo
de videojuegos en Tel Aviv (Israel) Akamon se convierte en liacuteder en el sur de Europa y Latinoameacuterica con
20 millones de usuarios y un promedio de 25 millones usuarios activos mensuales
En noviembre de 2015 se produce la venta de Akamon a la compantildeiacutea canadiense Imperus Technologies
Corp por un importe de $27 millones dando salida a los socios fundadores y las firmas de venture capital La compantildeiacutea cerroacute el antildeo 2015 con una facturacioacuten de maacutes de $16 millones un Ebitda de $47 millones y
una plantilla de 65 trabajadores Tras la venta solo Vicenccedil Martiacute y su equipo se mantuvieron en la compa-
ntildeiacutea
Para Francisco Velaacutezquez CEO y Managing Partner de Axon en Akamon se realizoacute un excelente trabajo de
transformacioacuten de la empresa y aunque hubo eacutepocas complicadas y de tensioacuten se superaron y el resulta-
do fue muy bueno para los accionistas Ademaacutes la empresa crecioacute mucho en empleo en internacionaliza-
cioacuten en presencia y en resultados obteniendo un beneficio bruto muy alto en muy poco tiempo La TIR de
la operacioacuten entre la entrada y la salida fue de un 55 con un muacuteltiplo de 31x El total de la operacioacuten
ascendioacute aproximadamente a euro28 millones
Por otra parte Carlos Blanco expresidente de Akamon comentoacute muchos detalles de la operacioacuten en su
blog como la relacioacuten con los fondos de VC el papel de los asesores las tensiones con el management los incentivos los gastos asociados de la operacioacuten o el reparto accionarial
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The past few months have been intense thrilling non-stop and challenging
We announced a euro71M first close of our Fund II in September rsquo16 We are very fortunate to be backed by both existing and new investors
Have grown the team by adding 3 new great Kibomates Sonia Fernandez as Investment partner Valeria Loewe as COO and Jordi Vidal as investment Manager
We moved to our new offices in the heart of Madrid with a great roof-top terrace that will use to promote meetups of the Spanish startup ecosystem and hold workshops
Have already invested 20 of Fund II in 9 companies across Spain Germany Portugal the US and Latam
Plus lots of activity in existing portfolio including acquisition of Trip4Real by Airbnb several growth rounds cooking and very good news business wise in many of them
Stoyomedia (based in Germany) is one of
the worldrsquos leading social video platforms
which creates data-driven engaging social
videos for publishers and brands
worldwide (ie National Geographic Time
Inc Condeacute Nasthellip) They have achieved
exponential growth in video views in Face-
book getting close to 1 billion video views
and ranking 24 amongst all social media
properties worldwide On average their
videos perform 3ndash5x better than those of
the same channel
Logtrust is a real-time big data-in-motion as-a-
service firm for Fast Data Big Data analytics
Logtrustrsquos platform is currently used by top
companies in the financial services telecom-
munications cyber security services and other
industries where its clients quickly reap in-
sight that would otherwise take months and
millions of dollars to achieve with open source
tools (PRNewswire)
Odilo is a Digital Content as a Service (DCaaS)
platform that allows organizations to create digi-
tal content solutions for their users by removing
technological and content distribution barriers
and providing access to global content agree-
ments Odilo is the clear market leader in Spain
and Latin America and has secured global digital
content rights from all Big 5 publishers It is also
making inroads in the US having won major
contracts in competitive bidding processes
Back in September Airbnb announced the acquisition of Trip4Real a Barcelona-based portfolio company It has been an awesome journey
Apartum is a comparison meta search
engine for short-term apartment rentals
The Company has developed a proprietary
technology to identify the same apart-
ments and homes in different web sites in
order to compare prices
Hole19 is a company based in Lisbon (Portugal)
with a very international team which has an
app actively used by ca 1M golfers It offers a
full range of products and tools for golfers
aiming to be part of their full journey before
(discover organize amp book) during (plan amp
track) and after (review share amp rebook) the
golf round
Plus two additional investments in a SaaS
platform for SMBs and a semiconductor com-
pany that will soon be released
Iguama (with operations in NY Miami
Guatemala and China) has developed a
tech cross-border e-commerce platform
serving Latin America The Company is
currently present in 6 countries Iguama
provides consumers in Latin America ac-
cess to top US retail brands typically not
available for purchase in local malls
handling fulfillment and all local customs
taxes and shipping (PRNewswire)
Gamelearn is a platform offering corporate
training through serious games It currently has
4 high-quality games each one focusing on
different skills such as negotiation customer
support leadership and time management that
acieve completion rates gt90 (vs average
25 for online training) License-based busi-
ness model for large corporates has over
1000 customers in 5 continents
Vilynx is at a very attractive intersection of video
artificial intelligence and machine learning
Vilynx is an Artificial Intelligence (AI) company
that develops machine learning technology to
facilitate video search and discovery across
multiple sectors (media e-learning drones
smart citieshellip) It has a differentiated market
technology Vilynx is headquartered in Silicon
Valley with its core development team based in
Barcelona
Fund II Recent Investments
With this acquisition Airbnb has expanded their service and launched Airbnb Trips amp Experiences a range of highly curated activities
developed by local freelance hosts (Vanity Fair)
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El caso de Olapic tambieacuten resulta muy interesante para explicar un fenoacutemeno que comienza a
verse con mayor frecuencia y es el de equipos de emprendedores espantildeoles que deciden
arrancar su empresa desde otro paiacutes Uno de los fundadores de la compantildeiacutea Luis Sanz en-
cuentra notables diferencias entre los ecosistemas de EEUU y Espantildea destacando del primero
su entorno maacutes propicio para acceder a inversores y clientes maacutes acostumbrados a trabajar con startups
asiacute como el tamantildeo del mercado Quizaacute por estos motivos Olapic no hubiera podido crecer tan raacutepido si
hubiera arrancado desde Espantildea
Olapic nacioacute en Nueva York en 2009 cofundada por Luis Sanz Joseacute de Cabo y Pau con el objetivo de orga-
nizar y filtrar millones de fotos de usuarios La idea inicial era ayudar a los medios de comunicacioacuten a in-
teractuar con los lectores a traveacutes de las fotos que ellos mismos publican Empezaron con el New York
Daily News o Mashable pero pronto extendieron su servicio a todo tipo de empresas como Calvin Klein
The North Face o LrsquoOreal
En 2012 el business angel espantildeol Pep Casas decidioacute invertir en la startup tras una presentacioacuten de la
compantildeiacutea en un foro de la red de business angels del IESE Casas destaca por encima de todo el gran
equipo que consiguieron formar y las dificultades que tuvieron en sus oriacutegenes para contratar ingenieros
en EEUU por su elevado coste y el riesgo de que abandonaran prematuramente el proyecto Por ello
decidieron crear un equipo teacutecnico de programadores y desarrolladores en Argentina que crecioacute desde los
5 iniciales a los 100 ingenieros actuales Desgraciadamente ninguacuten fondo de VC nacional fue capaz de
ver el potencial de Olapic o si lo vioacute no se dieron las circunstancias para invertir
En julio de 2013 Olapic cierra una primera ronda de $5 millones suscrita por Fung Longworth Great
Oaks y Scout Dos antildeos maacutes tarde Felix Capital lidera una segunda ronda de $15 millones en la que tam-
bieacuten participan Unilever y anteriores inversores y varios business angels
En julio de 2016 Olapic es adquirida por $130 millones por Monotype empresa cotizada en el Nasdaq y
especializada en disentildeo de tipografiacuteas En ese momento la compantildeiacutea facturaba maacutes de $10 millones con
400 clientes multinacionales y 200 empleados repartidos entre sus oficinas en Londres San Francisco
Coacuterdoba (Argentina) y Nueva York Los tres emprendedores espantildeoles seguiraacuten haciendo crecer a Olapic
con el apoyo de Monotype
Otros casos de empresas que han elegido otros paiacuteses para arrancar su actividad son Ebury SocialBro o
8fit
Ebury Partners compantildeiacutea dedicada al cambio de divisas a pymes se fundoacute en Londres en 2009 por los
emprendedores espantildeoles Juan Fernaacutendez Lobato y Salvador Garciacutea En Espantildea ademaacutes de contar con
una oficina en Madrid tiene su centro de desarrollo tecnoloacutegico en Maacutelaga con 60 trabajadores Ebury
cuenta en la actualidad con maacutes de 10000 clientes de los que 2500 estaacuten en Espantildea y acumula un vo-
lumen de transacciones por importe de euro10000 millones La compantildeiacutea cerroacute en noviembre de 2015 una
ronda de $83 millones suscrita por Vitruvian Partners y 83North
Audiense (antes SocialBro) es una startup britaacutenico-espantildeola con una aplicacioacuten web para la gestioacuten y
anaacutelisis de comunidades de Twitter La empresa fundada y dirigida por Javier Buroacuten fijoacute en Londres su
sede comercial-marketing y de ventas y en Coacuterdoba mantiene el equipo de disentildeo e ingenieriacutea Tras su
paso por la aceleradora paneuropea SeedCamp a finales de 2012 recibioacute euro500000 de business angels
del Reino Unido y Espantildea En junio de 2013 cierra una ronda de euro136 millones de la firma britaacutenica Scot-
tish Equity Partners y antiguos accionistas A comienzos de febrero de 2017 recibioacute pound38M del expresi-
dente de King Digital Mel Morris
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Por uacuteltimo puede citarse el caso de 8fit app de entrenamiento personal para iOS y Android creada a pri-
meros de 2014 por Pablo Villalba (Redbooth) Pedro Solaacute y David Landau que tiene su sede en Berliacuten En
junio de 2014 recibioacute $200000 de VitaminaK y en agosto de 2015 cerroacute una nueva ronda de $25 millo-
nes a la que acudieron varios business angels espantildeoles y extranjeros y VitaminaK
El origen de Kiwoko se remonta al antildeo 2007 cuando Alvaro Gutieacuterrez Javier Osa y Emilio
Goyanes fundaron la cadena de tiendas especializadas en el cuidado de mascotas Mas-
quepet SL con el objetivo de concentrar y liderar la distribucioacuten minorista de animales
de compantildeiacutea incluyendo su alimentacioacuten salud esteacutetica y complementos A mediados de 2008 encon-
traron el apoyo de la Sociedad de Capital Riesgo Prince Capital Partners con cuyos recursos arrancaron el
proyecto
La compantildeiacutea madrilentildea crecioacute a buen ritmo en esos primeros antildeos y en 2010 alcanzoacute unas ventas de
euro115 millones y Ebitda positivo con un total de 31 tiendas situadas en Madrid Galicia Asturias Toledo
y Comunidad Valenciana Tras una pequentildea ampliacioacuten de capital por parte de Prince a mediados de
2011 en marzo de 2012 la firma de private equity Corpfin Capital adquirioacute la mayoriacutea del capital de Kiwo-
ko mediante la compra de un paquete mayoritario de acciones a Prince Con los nuevos recursos se pre-
tendioacute dar un nuevo impulso a la compantildeiacutea y continuar con su plan de crecimiento
Finalmente en junio de 2016 se produjo la entrada de TA Associates que adquiere el 894 de la com-
pantildeiacutea junto al equipo directivo dando salida a Corpfin y a Prince El fondo estadounidense de Private Equity tomoacute el relevo y seguiraacute apostando por el crecimiento orgaacutenico e inorgaacutenico de Kiwoko y el poten-
cial del mercado de tiendas de cuidado de mascotas en Espantildea y Portugal
Durante los nueve antildeos en los que Corpfin y Prince Capital permanecieron en el accionariado de Kiwoko
la compantildeiacutea abrioacute 43 tiendas y 40 cliacutenicas veterinarias en Espantildea y Portugal adquirioacute varias cadenas
competidoras como Mr Guau y Zona Mascota liderando el sector en la peniacutensula e impulsoacute el desarrollo
del negocio online Durante este periodo Kiwoko generoacute unos 700 puestos de trabajo y facilitoacute maacutes de
3000 adopciones de animales
El caso de Habitissimo representa muy bien el despegue de empresas digitales
nacidas con muy pocos recursos y el apoyo de business angels En apenas siete
antildeos desde el lanzamiento de la guiacutea de reformas y servicios profesionales para el hogar fundada por Jor-
di Ber y Martiacuten Caleu ganoacute el tamantildeo y atractivo suficiente para ser adquirida por la multinacional britaacuteni-
ca HomeServe
Habitissimo nacioacute en 2009 en plena crisis inmobiliaria en Espantildea como punto de encuentro entre profe-
sionales de la construccioacuten y usuarios Los primeros ya teniacutean tantos clientes como antes y los segundos
comparaban maacutes los precios Con apenas euro20000 aportados por los fundadores arrancoacute la startup con
sede en Palma de Mallorca Al poco tiempo se unioacute como tercer socio Javier Serer
A finales de 2009 y tras ganar el segundo campus de emprendedores de SeedRocket Luis Martiacuten Cabie-
des a traveacutes de Cabiedes amp Partners y otros mentores de la aceleradora como Juan Margenat o Eneko
Knoumlrr aportaron euro110000 en lo que fue su primera ronda de financiacioacuten
Al antildeo siguiente cerraba su segunda ronda por importe de euro200000 cubierta por los fundadores y ante-
riores accionistas y complementada con un preacutestamo participativo de Enisa El modelo de negocio de Ha-
bitissimo basado en el pago de una cuota anual de los profesionales no acababa de funcionar y tuvieron
que cambiarlo al de generacioacuten de leads en el que el profesional paga una pequentildea cantidad por estar en
la plataforma y otra por recibir propuestas de clientes de proximidad
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A partir de aquiacute la compantildeiacutea no paroacute de crecer En mayo de 2012 Habitissimo cierra su tercera ronda por
importe de euro300000 a la que se incorporaron varios business angels agrupados en Mola Faraday Ventu-
re Partners y PADEInvest Algunos business angels que participaron en la primera ronda vendieron su par-
ticipacioacuten multiplicando su inversioacuten por cuatro Los nuevos recursos sirvieron para acelerar su crecimien-
to en Europa y Ameacuterica Latina
Finalmente a primeros de febrero de 2017 se anuncioacute la venta del 70 de Habitissimo a HomeServe
liacuteder en asistencia en el hogar y en Espantildea matriz de Reparalia por un importe superior a euro20 millones
Habitissimo que emplea a 140 trabajadores estaacute presente en 9 paiacuteses y es actualmente el marketplace
liacuteder en el Sur de Europa y Ameacuterica Latina Cuenta con 22000 clientes gestionando maacutes de 4000000 de
presupuestos
Otras operaciones destacadas del periodo 2011-2015 fueron
Userzoom startup barcelonesa liacuteder en investigacioacuten y prueba de experiencia de usuario que atrajo euro30
millones de los fondos internacionales Sunstone Partners Trident y StepStone La operacioacuten significoacute la
salida de ActiveVP que logroacute multiplicar por x45 su inversioacuten tras permanecer en la compantildeiacutea fundada
por Alfonso de la Nuez Javier Darriba y Xavier Mestres desde el antildeo 2008 (pocos diacuteas despueacutes del inicio
de la crisis de las subprime) Tambieacuten pueden citarse las rondas llevadas a cabo para el arranque y desa-
rrollo de Volotea la aeroliacutenea de bajo coste creada por los fundadores de Vueling Carlos Muntildeoz y Laacutezaro
Ros (2011 CCMP Axis Corpfin)
Ya en 2016 sobresalieron algunas operaciones como la venta de Ingesport participada por Corpfin Capi-
tal a Torreal y Mutua Madrilentildea por euro300 millones la venta de Agnitio participada por Nauta Elaia y
Neotec a la norteamericana Nuance Communications la venta de Restaurantescom participada por
Seaya Ventures y ActiveVP a Grupo Micheliacuten la venta de Oncovisioacuten participada por Bullnet CRB Inver-
biacuteo y Axis a Bruker la compra de Trip4real participada por CaixaCR y Kibo por Airbnb La venta de Nu-
roa participada por Avet Ventures al grupo Mitula o la adquisicioacuten de Enalquilercom participada por
Grupo Intercom por Inmobiliareit
Ademaacutes de las mencionadas ventas de Social Point y Habitissimo en los primeros meses de 2017 se pro-
dujo la venta de ReviewPro participada por ActiveVP a la multinacional china Shiji
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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La labor del ICO ENISA CDTI ASCRI y el crecimiento imparable del Capital Riesgo Informal
Una pata fundamental de la financiacioacuten de startups en Espantildea no puede entenderse sin los recursos
aportados por los organismos puacuteblicos Enisa CDTI y otras entidades de aacutembito regional a miles de em-
presas La historia reciente tampoco se entenderiacutea sin la contribucioacuten del ICO especialmente a traveacutes de
su fondo de fondos de capital riesgo el FOND-ICO Global que ha actuado de catalizador para que dece-
nas de entidades de Venture Capital y Private Equity hayan podido apalancarse y levantar sus nuevos fon-
dos para que la rueda siga girando Por uacuteltimo tambieacuten hay que dar cabida al denominado Capital Riesgo
Informal que engloba a business angels aceleradoras-incubadoras plataformas de crowdfunding y otras
entidades (en adelante BA-Ac) segmento que no ha parado de crecer en los uacuteltimos antildeos en Espantildea
El Instituto de Creacutedito Oficial (ICO) es un banco puacuteblico11 que participa en el accionariado de varias socie-
dades con el objetivo de apoyar la financiacioacuten de las empresas espantildeolas Entre ellas se encuentra la
sociedad gestora de entidades de capital riesgo Axis que inicioacute su actividad en 1986 habiendo invertido
cerca de euro1000 millones en el crecimiento en unas 200 compantildeiacuteas y fondos de capital riesgo Ademaacutes
de Axis el ICO tambieacuten participa en el accionariado de la Compantildeiacutea Espantildeola de Financiacioacuten del Desa-
rrollo (COFIDES) empresa puacuteblica que financia proyectos de inversioacuten en el exterior y cuenta con una ca-
pacidad de movilizacioacuten de recursos de cerca de euro2500 millones del Fondo Europeo de Inversiones
(FEI) que desde hace maacutes de una deacutecada se ha convertido en una fuente de recursos de referencia para
numerosos fondos de venture capital nacionales
Pero sin duda el vehiacuteculo que ha revitalizado al Capital Riesgo en Espantildea en los uacuteltimos antildeos ha sido el
fondo de fondos FOND-ICO Global que gestiona Axis Tras el inicio de la crisis econoacutemica en Espantildea en
2008 el Capital Riesgo vivioacute un antildeo criacutetico en 2009 y unos antildeos siguientes muy complicados en los que
los recursos de las entidades se iban agotando y resultaba praacutecticamente imposible atraer nuevos capita-
les para los nuevos fondos Para desbloquear esta situacioacuten se crea en mayo de 2013 el FOND-ICO Glo-
bal primer fondo de fondos puacuteblico que nace con el objetivo de promover la creacioacuten de fondos de capital
riesgo de gestioacuten privada que realicen inversiones en empresas espantildeolas en todas sus fases de desarro-
llo (etapas iniciales expansioacuten y consolidadas) a traveacutes de tres programas Expansioacuten Venture Capital IncubacioacutenTrasferencia de tecnologiacutea
El vehiacuteculo repartiraacute euro1500 millones entre maacutes de 40 nuevos fondos que sumados a los recursos aporta-
dos por otros inversores privados y alguacuten otro inversor puacuteblico movilizaraacuten unos euro5000 millones Desde
su creacioacuten FOND-ICO Global ha aprobado inversiones por un importe superior a euro1100 millones En su
uacuteltima convocatoria la seacuteptima FOND-ICO repartioacute euro157 millones a 9 fondos
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
11 El ICO es una entidad puacuteblica empresarial adscrita al Ministerio de Economiacutea y Competitividad a traveacutes de la Secretariacutea de Estado de Economiacutea y Apoyo a
la Empresa
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Dentro del ecosistema hay que destacar el papel que lleva desarrollando la Empresa Nacional de Innova-
cioacuten (Enisa) Desde el antildeo 1982 y especialmente desde el antildeo 2005 Enisa ha financiado a cientos de
startups de base tecnoloacutegica y empresas en crecimiento a traveacutes de sus preacutestamos participativos Este
instrumento financiero se ha complementado perfectamente con los fondos privados suministrados por
las firmas de venture capital y business angels
Entre los antildeos 2005 y 2016 Enisa ha concedido maacutes de 5000 preacutestamos por un importe total de euro790
millones lo que supone una media de euro158000 por preacutestamo Maacutes del 40 del total de preacutestamos fue-
ron invertidos entre 2009 y 2013 antildeos en los que la crisis econoacutemica golpeoacute a las empresas con mayor
dureza En 2016 la inversioacuten fue superior a euro71 millones distribuidos en 623 preacutestamos (euro114234 por
preacutestamo) De estas operaciones el 60 corresponde a empresas con menos de dos antildeos de antiguumledad
y en cuanto a sectores las TIC son la destinatarias de la mayor cantidad de fondos (39)
Un reciente estudio de proacutexima publicacioacuten sobre el impacto econoacutemico y social de los preacutestamos otorga-
dos por Enisa a 1665 empresas entre 2005 y 2012 arroja unos resultados globales muy positivos que
pueden resumirse en
Creacioacuten de 6185 empleos netos hasta finales de 2014 un 28 maacutes que antes de recibir el preacutes-
tamo
Incremento de las ventas en euro13558 millones hasta el antildeo 2014 (+43) con una media de euro814
mil por empresa
Incremento del margen bruto en euro6118 millones hasta el antildeo 2014 (+44) a razoacuten de euro367 mil
por empresa
Incremento de los activos totales en euro12717 millones (+29) hasta el antildeo 2014 ) a razoacuten de
euro764 mil por empresa
Incremento de los activos inmateriales en 3355 millones (+57) hasta el antildeo 2014 a razoacuten de
euro201 mil por empresa
Tambieacuten debe reconocerse la gran labor desarrollada por el CDTI (Centro para el Desarrollo Tecnoloacutegico
Industrial) con euro200 millones repartidos en maacutes de 500 startups desde el antildeo 2005 Maacutes importante si
cabe estaacute siendo su contribucioacuten a traveacutes del programa INNVIERTE fondo de fondos que a finales de
2016 habiacutea comprometido inversioacuten por importe de euro280 millones en 14 fondos de capital riesgo 3 de
capital semilla 10 de venture capital 1 de private equity asiacute como 3 acuerdos de coinversioacuten Los recur-
sos de este programa van destinados a empresas de base tecnoloacutegica o innovadoras de sectores como el
digital TIC ciencias de la vida nuevos materiales industrial entre otros
Otros organismos puacuteblicos regionales que han estado muy activos en los uacuteltimos antildeos han sido el Institut
Catalagrave de Finances (ICF) el Instituto Valenciano de Competitividad Empresarial (IVACE) o la Sociedad pa-
ra el Desarrollo Industrial de Aragoacuten SA (SODIAR)
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Tambieacuten merece ser destacada la encomiable labor de la Asociacioacuten Espantildeola de Capital Crecimiento e
Inversioacuten (ASCRI) entidad sin aacutenimo de lucro nacida en 1986 que ha sido testigo de excepcioacuten del naci-
miento y actor fundamental en el desarrollo de la industria del capital privado (Venture Capital amp Private
Equity) en Espantildea Este organismo que el antildeo pasado celebroacute su 30 aniversario representa a las firmas
de VC PE y proveedores de servicios ante las autoridades Gobierno instituciones inversores empresa-
rios y medios de comunicacioacuten Ademaacutes de seguir la evolucioacuten y promover mejoras en el marco fiscal y
legal ASCRI proporciona posiblemente las estadiacutesticas maacutes rigurosas y completas que existen en Euro-
pa
El Capital Riesgo Informal o financiacioacuten de startups por parte de business angels y aceleradoras incu-
badoras plataformas de crowdfunding y otras entidades (en adelante BA-Ac) no ha parado de crecer en
los uacuteltimos antildeos en Espantildea aunque probablemente lo haya hecho maacutes en grado de profesionalizacioacuten
alcanzado cobertura mediaacutetica y nuacutemero de empresas financiadas que en el volumen de recursos movili-
zado
En 2015 el volumen de inversioacuten de BA-Ac aumentoacute un 42 en 2015 hasta euro397 millones mientras que
el nuacutemero de operaciones y de inversores lo hizo un 11 y un 21 hasta 412 y 70 respectivamente se-
guacuten recoge el informe El Capital Riesgo Informal en Espantildea 2016
Graacutefico 1
Volumen de Inversioacuten - Nuacutemero de Operaciones- Nuacutemero de Inversores
Fuente Webcapitalriesgocom
Este tipo de financiacioacuten que mueve incluso maacutes volumen de inversioacuten que el Venture Capital institucio-
nal en EEUU resulta de vital importancia para el impulso inicial de las startups innovadoras algunas tan
conocidas como Apple Facebook o The Body Shop En Espantildea aunque la inversioacuten de business angels se
encuentra en un estado embrionario ya hay un buen nuacutemero de casos de eacutexito que alimentan el ciclo vir-
tuoso En este informe se detallan algunos de ellos como Myalert Privalia Ticketbis Habitissimo Olapic
Trovit Softonic o La Nevera Roja
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Enisa ha concedido hace pocos meses su preacutestamo 5000
iquestCoacutemo se ha transformado la compantildeiacutea desde su nacimiento
A lo largo de su historia Enisa ha ido adaptaacutendose a las necesida-
des del mercado creando nuevos productos financieros siempre
con el foco puesto en las pymes y maacutes recientemente en los em-
prendedores
Si bien en sus inicios Enisa se dedicaba al capital riesgo a media-
dos de los 90 cambia ese enfoque para pasar a financiar directa-
mente a las pymes apostando para ello por la figura del preacutestamo
participativo Desde ese momento esa apuesta no ha dejado de
crecer y en estos momentos representa el 90 de
nuestra actividad siendo la entidad liacuteder en la
financiacioacuten a traveacutes de este producto
Paralelamente en el antildeo 2010 se inicia una liacutenea
de actuacioacuten especiacutefica en el mundo del emprendi-
miento con la creacioacuten de la Liacutenea Joacutevenes Emprendedores com-
plementada cuatro antildeos despueacutes por la Liacutenea Emprendedores
Ambas se han convertido en fuente fundamental de financiacioacuten
para empresas en estados iniciales y su buen comportamiento han
hecho de Enisa la entidad puacuteblica de referencia de apoyo a nuestro
ecosistema emprendedor Dichas liacuteneas acumulan cerca de 2500
preacutestamos por un importe de 148 millones de euros
Es evidente que numerosos fondos de venture capital y business
angels se ldquohan apalancadordquo en los recursos aportados por Enisa
a start-ups Sin embargo sigue habiendo detractores iquestCoacutemo
defenderiacuteas el papel de Enisa
Con caraacutecter general entiendo que la actividad de una entidad
puacuteblica como Enisa debe responder al principio de ldquoadicionalidadrdquo
Principio que tiene una doble aplicacioacuten en primer lugar queremos
ayudar a las empresas a tomar decisiones arriesgadas que sin
nuestro impulso financiero quizaacute no asumiriacutean
contribuyendo asiacute a dinamizar nuestro ecosistema
emprendedor En segundo lugar queremos contri-
buir a diversificar las fuentes de financiacioacuten a
disposicioacuten de las pymes espantildeolas para que pue-
dan acudir a fuentes alternativas a las bancarias
para financiar su crecimiento
Para alcanzar estos objetivos contamos con un producto el preacutesta-
mo participativo que por sus caracteriacutesticas pensamos que es es-
pecialmente adecuado para ello Se trata de un instrumento de
deuda a medio camino entre el preacutestamo tradicional y el capital
riesgo que refuerza considerablemente la estructura financiera de
las empresas sin interferir en su gestioacuten y que no diluye las aporta-
ciones de los socios
No pedimos ademaacutes ninguacuten aval ni garantiacutea para la concesioacuten del
preacutestamo maacutes allaacute de la viabilidad del propio proyecto y del com-
promiso del equipo gestor que hay detraacutes El tipo de intereacutes del
preacutestamo por su parte estaacute ligado a la evolucioacuten de la empresa
adaptaacutendose a su rentabilidad y es un producto perfectamente
compatible con cualquier otra financiacioacuten puacuteblica o privada De
hecho en buena parte ese apalancamiento de los agentes priva-
dos obedece al efecto ldquocertificadorrdquo de nuestro preacutestamo de cara a
terceros posibles inversores
La mayoriacutea de las start-ups que han protagonizado una desinver-
sioacuten exitosa en los uacuteltimos antildeos (venta a un industrial a un fondo
de Private Equity salida a Bolsa) pertenecen al sector TIC iquestQueacute
pasa con otros sectores tan importantes como el industrial o las
Ciencias de la Vida-Biotecnologiacutea
En efecto nuestra cartera cuenta con un mayor nuacutemero de empre-
sas de sectores TIC que supone un 44 de las operaciones des-
embolsadas Este hecho no es sino el reflejo del perfil de modelos
de negocio que estamos financiando sobre todo con las liacuteneas de
apoyo al emprendimiento
No obstante lo anterior hay que recordar que
nuestra financiacioacuten estaacute abierta a cualquier
sector de actividad y de hecho en nuestra cartera
podemos encontrar empresas de otros sectores
con un marcado perfil innovador y entre los que
efectivamente se encuentran el agroalimentario
el industrial o el de la Vida- biotecnologiacutea
Enisa ha financiado a cientos de start-ups algunas muy destaca-
das como Privalia Social Point BuyVip AlienVault Wallapop
Cabify Scytlhellip iquestQueacute destacariacuteas de ellas
Siendo proyectos muy diferentes entre siacute por el modelo de negocio
que plantean es cierto que comparten una serie de rasgos comu-
nes entre los que destacariacutea en primer lugar el contar con un exce-
lente equipo de trabajo detraacutes interdisciplinar y plenamente com-
prometido y alineado con la visioacuten y objetivos de la empresa Tam-
bieacuten destacariacutea su vocacioacuten global desde los inicios y coacutemo han
sabido ir diversificando su pool financiero a medida que han ido
creciendo
Estas empresas junto a otras cientos han sido testigos y a la vez
protagonistas de la trasformacioacuten del ecosistema emprendedor de
nuestro paiacutes en los uacuteltimos diez antildeos Una trans-
formacioacuten que entre otros aspectos ha supuesto
la incorporacioacuten de nuevos inversores tanto na-
cionales como internacionales un creciente inte-
reacutes por parte de las grandes empresas multinacio-
nales espantildeolas por el potencial de las start-ups
espantildeolas como proveedoras de nuevos desarro-
llos y fuentes de innovacioacuten y en definitiva que poco a poco se
haya ido creando un ecosistema dinaacutemico moderno y competitivo
capaz de promover un crecimiento sostenible y duradero de la eco-
nomiacutea espantildeola
Bruno Fernaacutendez Scrimieri
Licenciado en Ciencias Econoacutemicas por la
UCM Cuerpo de Teacutecnicos Comerciales y Eco-
nomistas del Estado Anteriormente entre
otros cargos ha sido director de la Divisioacuten de Moda Haacutebitat e
Industrias Culturales en ICEX Espantildea Exportacioacuten e Inversiones asiacute
como consejero Econoacutemico y Comercial en Oficina Econoacutemica y
Comercial de Espantildea en Casablanca Desde 2014 es consejero
delegado de Enisa
Enisa un referente de financiacioacuten para emprendedores
ldquoQueremos ayudar a las
empresas a tomar
decisiones arriesgadasrdquo
ldquoNuestras empresas desta-
can por su vocacioacuten global
y han sabido diversificar su
financiacioacutenrdquo
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El Private Equity y grandes grupos industriales entran en
escena Casos de eacutexito
En los uacuteltimos antildeos muchas empresas financiadas por business angels por fondos de capital semilla yo
por fondos de Venture Capital han adquirido un tamantildeo suficiente como para llamar la atencioacuten de sus
hermanos mayores los fondos de Private Equity de grandes grupos industriales o maacutes esporaacutedicamen-
te lograr la salida a bolsa En algunos casos los muacuteltiplos alcanzados en la desinversioacuten han sido muy
elevados repartiendo plusvaliacuteas a emprendedores inversores-Limited Partners y retroalimentando el sis-
tema
Esto es una muestra maacutes del nivel de madurez que estaacute alcanzando el Capital Riesgo en Espantildea A conti-
nuacioacuten se describen algunos casos de eacutexito originados en Espantildea en concreto Privalia eDreams Idea-
lista Softonic Ticketbis MaacutesMoacutevil Social Point y Oryzon Genomics
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Privalia nacioacute a comienzos del antildeo 2006 como un club privado de
ventas exclusivas de productos de primeras marcas de moda para
socios copiando el modelo de negocio de firmas como Vente
Priveacutee a la postre su comprador Ofreciacutean productos de moda
deportes electroacutenica joyeriacutea relojes con descuentos de entre el
30 y el 70
En octubre de aquel antildeo el ecommerce fundado por los emprende-
dores catalanes Lucas Carneacute Joseacute Manuel Villanueva y el franceacutes
Bruno Coffre cerroacute su primera ronda de inversioacuten por importe de
euro400000 que fueron aportados por Caixa Capital Risc SCR y la
familia Cabiedes que todaviacutea operaba como business angels12
Previamente los fundadores y allegados (FFF) habiacutean hecho una
aportacioacuten inicial para lanzar la compantildeiacutea Esos primeros recursos
fueron dedicados al desarrollo inicial de la plataforma a completar
el equipo y a inversioacuten en marketing En 2007
Caixa CR y Cabiedes repitieron en la segunda
ronda que se elevoacute hasta euro25 millones y que
contoacute con el acompantildeamiento de un preacutestamo
participativo otorgado por Enisa A finales de ese
antildeo la startup comienza a operar en Milaacuten (Italia)
En julio de 2008 Nauta Capital lideroacute una ronda
de euro4 millones con la que se comenzaba a apuntalar el proceso de
internacionalizacioacuten de Privalia Los nuevos recursos captados
sirvieron tambieacuten para desarrollar la nueva plataforma tecnoloacutegica
y mudarse a las nuevas oficinas centrales en el distrito 22 de
Barcelona En aquel momento la compantildeiacutea contaba con una plan-
tilla de 125 empleados distribuidos principalmente entre Barcelo-
na y Madrid y con un equipo de 20 trabajadores en Milaacuten La com-
pantildeiacutea cerroacute el antildeo con una facturacioacuten de euro22 millones algo maacutes
de cinco veces lo ingresado en 2007 casi 1 milloacuten de suscriptores
en Espantildea y 250000 en Italia En enero de 2009 Privalia entroacute en
Latinoameacuterica con la apertura de una oficina en Sao Paulo
(Brasil)
En mayo de 2009 se produjo un hito muy importante en la compa-
ntildeiacutea la entrada en el accionariado de dos grandes inversores ameri-
canos especializados en e-commerce Highland Capital Partners
que lidera la ronda e Insight Venture Partners De Privalia destaca-
ron ldquola relacioacuten que habiacutea desarrollado con las marcas liacutederes y la
gran capacidad de ejecucioacuten de su equipo gestorrdquo Por otra parte
JM Villanueva valoraba el prestigio mundial de los nuevos socios y
el efecto que esto podriacutea tener en el futuro de la compantildeiacutea En la
ronda cifrada en euro8 millones tambieacuten participoacute Nauta Capital En
este momento se produjo la desinversioacuten de la familia Cabiedes
una de las maacutes rentables de su historia
Privalia logroacute ser liacuteder del mercado espantildeol de los clubes privados
de compras en Internet con un 34 de cuota de mercado con una
facturacioacuten de euro85 millones cinco veces lo ingresado en 2008 y
superando los 15 millones de usuarios y 434 trabajadores Ade-
maacutes desde comienzos de 2009 Privalia ya era rentable en Espantildea
Con los nuevos fondos captados la compantildeiacutea pretendioacute reforzar su
presencia internacional estando ya operativa en Italia y Brasil
En octubre de 2010 Privalia cierra una nueva ronda de euro70 millo-
nes dando entrada a General Atlantic e Index Ventures y en la que
tambieacuten participa Highland El objetivo era conti-
nuar la expansioacuten internacional con la apertura
de nuevos mercados en Europa en paiacuteses como
Francia o Alemania y en Latinoameacuterica en Argen-
tina o Colombia Pocos meses despueacutes Privalia
materializoacute la compra de la tienda online alema-
na de disentildeo de moda Dress-for-less Sin embar-
go esta adquisicioacuten no dio los frutos deseados y
puso a la compantildeiacutea en dificultades A partir de 2011 Privalia hizo
una firme apuesta por el moacutevil lo que se tradujo en maacutes 13 millo-
nes descargas de su app en smartphones y tablets
En mayo de 2013 se produjo la uacuteltima incorporacioacuten en el accio-
nariado de Privalia con la entrada de Sofina el hoacutelding belga de
inversioacuten de la familia Boumlel Con los euro25 millones aportados la
compantildeiacutea siguioacute invirtiendo en crecimiento especialmente en los
mercados latinoamericanos de Meacutexico y Brasil
En 2015 la facturacioacuten de Privalia ascendioacute a euro405 millones de
los que un 70 proveniacutean de dispositivos moacuteviles El resultado
bruto de explotacioacuten (Ebitda) fue de euro25 millones un 64 maacutes
que el antildeo anterior situaacutendose en positivo por tercer antildeo consecu-
tivo y por primera vez en todos sus mercados Tambieacuten en 2015
Privalia vendioacute Dress for Less para centrarse en su negocio princi-
pal en Espantildea Italia Brasil y Meacutexico
ldquoEn 2009 se produce un hito muy importante en Privalia la
entrada de Highland e Insightrdquo
Facturacioacuten euro405 millones (2015)
Empleados 1094
Localizacioacuten Barcelona (sede principal) Milaacuten Sao Paulo Meacutexico DF
Inversores
2006 Luis Martiacuten Cabiedes Caixa Capital Risc
2008 Nauta Capital
2009 Insight Venture Partners y Highland Capital Partners
2010 Index y General Atlantic
2011 Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Hoacutelding Sofina
Inversioacuten acumulada euro1702 millones
12 Con las plusvaliacuteas obtenidas con la desinversioacuten en Privalia y fondos de terceros se originoacute la sociedad de Capital Riesgo Cabiedes amp Partners SCR en 2010
PRIVALIA
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
En abril de 2016 la compantildeiacutea francesa Vente Priveacutee especializa-
da en la venta de stocks por internet anuncioacute la compra del 100
de su competidora Privalia por un importe de euro500 millones La
operacioacuten supuso la salida de General Atlan-
tic Highland Sofina Caixa Capital Risc Nauta Capital Insight
Venture e Index Ventures y sus fundadores Lucas Carneacute y Joseacute
Manuel Villanueva La nueva Vente Priveacutee refuerza su presencia en
Francia y Espantildea con la creacioacuten de un gigante
del comercio electroacutenico de euro2500 millones
El origen de Privalia
Luis Martiacuten Cabiedes probablemente el mejor
business angel de Espantildea tiene un especial cari-
ntildeo de su inversioacuten en Privalia ademaacutes del por el
importante retorno obtenido por el significado de
haber sido el primer inversor en entrar y tambieacuten el primero en
salir ldquoLa esencia del business angelrdquo en palabras de Cabiedes Sin
embargo el inversor reconoce que no fue un amor a primera vista
ya que rechazoacute hasta en dos ocasiones la propuesta de Carneacute y
Villanueva En esa primera etapa en la oficina de Privalia ldquono po-
diacuteas entrar al bantildeordquo porque lo utilizaban como estudio fotograacutefico
Una parte fundamental del eacutexito de Privalia estaacute en su equipo de
los mejores que ha conocido Cabiedes y que califica como ldquouna
pintildeardquo De Carneacute al que considera emprendedor modeacutelico destaca
su visioacuten estrateacutegica y su capacidad de gestioacuten mientras que de
Villanueva destaca su extraordinaria habilidad para trabajar con
las marcas
La desinversioacuten llegoacute de manera natural ce-
diendo el testigo a los primeros fondos interna-
cionales que entraron en Privalia Insight Ven-
ture Partners y Highland La compantildeiacutea estaba
inmersa en una fuerte expansioacuten internacional
en Latinoameacuterica y ya comenzaba a invertir en
marketing de una manera maacutes agresiva
En los tres antildeos en los que estuvo Cabiedes en Privalia la compa-
ntildeiacutea paso de facturar euro400000 a unos euro25 millones
ldquoLMCabiedes Rechaceacute participar en Privalia dos veces porque no creiacutea que pudieran tener eacutexitohellip
hasta que me convencieronrdquo
PRIVALIA (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
eDreams es sin lugar a dudas uno de los mayores casos de eacutexito
de una startup espantildeola Despueacutes de 15 antildeos desde su nacimiento
consiguioacute salir a Bolsa y superar los 1000 millones de capitaliza-
cioacuten El portal de viajes por Internet fue fundado por el espantildeol
Javier Peacuterez-Tenessa (CEO) y los norteamericanos James Hare
(Presidente) y Mauricio Prieto en Silicon Valley en marzo de 1999
Su sede principal se fijoacute en Barcelona
A finales de ese antildeo eDreams cerroacute una primera ronda liderada
por el fondo britaacutenico Apax Partners SCR Desarrollo a traveacutes de su
vehiacuteculo especializado (CR Internet) un fondo privado nacional de
PE (Atlas Venture) Doll Capital Management y Net Partners La
ronda se completoacute en noviembre de 2000 con una ampliacioacuten de
capital por importe de euro16 millones en la que participaron los anti-
guos accionistas y se dio entrada a la firma britaacutenica 3i y al fondo
Latin Rim Un aspecto que debe mencionarse es
que eDreams consiguioacute asegurar este importante
volumen de financiacioacuten antes de que se produje-
se el pinchazo de la burbuja de internet (abril de
2000) eDreams dedicoacute los fondos atraiacutedos a
acelerar su expansioacuten internacional especialmen-
te en Gran Bretantildea y Francia
Tras el primer antildeo desde su lanzamiento en Espantildea e Italia
eDreams ya era considerado como uno de los principales portales
de viajes en Europa con una facturacioacuten de euro15 millones mensua-
les y un crecimiento del 50 trimestral Al antildeo siguiente desarrolloacute
un nuevo buscador de vuelos que tuvo una gran aceptacioacuten e im-
pulsoacute sus ventas hasta los euro18 millones
En marzo de 2003 eDreams adquirioacute la empresa italiana
wwwtravelonlineit la compantildeiacutea liacuteder del sector de agencias de
viaje online en Italia pasando a ser liacuteder en el sur de Europa Ese
antildeo la startup alcanzoacute una facturacioacuten de euro21 millones y llegoacute al
milloacuten de usuarios registrados En el antildeo 2005 la venta de viajes
online crecioacute exponencialmente y eDreams alcanzoacute unos ingresos
de euro170 millones el doble de lo que facturoacute el antildeo anterior Aquel
antildeo vendioacute maacutes de 16 millones de viajes en Espantildea y Europa
En octubre de 2006 se produce la venta de eDreams al fondo de
Private Equity norteamericano TA Associates dando salida a todos
los inversores El equipo directivo liderado por Javier Peacuterez Tenessa
tambieacuten vendioacute el 45 que poseiacutea aunque posteriormente adqui-
rioacute un paquete accionarial de la compantildeiacutea y continuaron al frente
de la gestioacuten Puede decirse que desde ese momento eDreams
pasoacute a ser ya una empresa consolidada con una dimensioacuten y obje-
tivos diferentes La agencia de viajes online finalizoacute ese antildeo con
una facturacioacuten de euro300 millones de los que aproximadamente el
70 provendriacutea de Espantildea y el 30 restante de otros paiacuteses euro-
peos principalmente de Italia En esta nueva etapa se continuoacute
con la expansioacuten internacional reduciendo el peso de Espantildea
siempre apoyada por su innovadora plataforma tecnoloacutegica
A pesar del inicio de la crisis econoacutemica la compantildeiacutea siguioacute cre-
ciendo a tasas superiores a las de la competencia y alcanzoacute unas
ventas de euro608 millones en 2008 y euro650 millones en 2009 mien-
tras que el sector turiacutestico registroacute un descenso
del 18 en Espantildea13 Para Peacuterez Tenessa ldquoen
estos momentos de incertidumbre econoacutemica es
cuando se ven claramente los retornos de la in-
versioacuten de millones de euros en tecnologiacutea Nues-
tro valor diferencial que es garantizar el mejor
precio en todos los productos ofertados es maacutes
apreciado que nunca por los usuariosldquo eDreams
incorpora de media maacutes de 100 mejoras teacutecnicas a la web cada
mes con el fin de garantizar a los usuarios los mejores precios
eDreams experimentoacute una gran transformacioacuten desde su origen
para convertirse en un grupo que opera en un mercado multi-
canal conectando a proveedores de viajes como aeroliacuteneas hote-
les y empresas de alquiler de coches con clientes finales y otros
agentes de viajes
El otro aspecto que permitioacute a eDreams capear mejor la crisis y
crecer a mayor ritmo que la competencia (agencias de calle u onli-
ne) fue la expansioacuten internacional En 2009 logroacute incrementar su
actividad internacional en un 35 liderando el mercado en Espa-
ntildea Italia y Portugal Ademaacutes inicioacute su actividad en ocho nuevos
mercados en Australia Brasil Canadaacute Chile India Peruacute Suiza y
USA que se sumaron a los mercados en los que ya opera-
ba Espantildea Italia Francia Portugal Reino Unido y Alemania
ldquoeDreams Odigeo debutoacute en Bolsa en 2014 a una valoracioacuten
de euro1075 millonesrdquo
Facturacioacuten euro463 millones (2015-2016)
Empleados 1700
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
1999 Apax SCH Desarrollo (CR Internet) Fondo privado nacional de
PE Atlas Venture Doll Capital Management y Net Partners
2000 3i Latin Rim y otros inversores
2006 TA Associates
2010 Permira
Inversioacuten acumulada euro383 millones
EDREAMS
13 Seguacuten datos de IATA BSP
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Este crecimiento a nivel internacional llamoacute la atencioacuten de la firma
britaacutenica de private equity Permira que adquirioacute eDreams en julio
de 2010 dando el relevo a TA Associates Tambieacuten fue muy valora-
do el potencial del sector y la resistencia de su modelo de negocio
ante una coyuntura econoacutemica adversa Para Carlos Mallo director
de Permira Espantildea ldquoeDreams era una excelente plataforma de
cara a la consolidacioacuten de mercado que se preveiacutea en Europardquo Esa
consolidacioacuten comenzoacute a los pocos meses cuando Permira impul-
sa la compra de Opodo junto con Ardian (antes Axa Private Equi-
ty) que teniacutea entre sus participadas a la francesa GoVoyages El
paso definitivo para competir con los grandes grupos norteameri-
canos se dioacute el 1 de noviembre de 2011 fecha en la que anuncia
la fusioacuten de eDreams con Go Voyages Opodo y Travellink dando
lugar al grupo europeo OdigeO El grupo se convierte en el liacuteder
europeo de viajes online de Europa y el quinto del mundo tras los
americanos Expedia Orbitz Travelocity y Priceline Uno de los retos
de OdigeO en los siguientes semestres con Peacuterez Tenessa tam-
bieacuten al frente de la direccioacuten del nuevo grupo era seguir creciendo
a traveacutes de alianzas en mercados como India China o el este de
Europa
El 8 de abril de 2014 eDreams Odigeo da un paso maacutes en su con-
solidacioacuten como grupo empresarial y debuta en la Bolsa espantildeola
a un precio de euro1018 por accioacuten con una valoracioacuten de euro1075
millones La compantildeiacutea colocoacute inicialmente un paquete del 359
propiciando la desinversioacuten parcial de Permira y Ardian en el grupo
de viajes online En ese momento eDreams Odigeo se posicionoacute
como el mayor distribuidor de vuelos online en el mundo y la ma-
yor empresa de comercio electroacutenico europea con maacutes de 14
millones de clientes en 42 paiacuteses en los cinco continentes
(actualmente en 44 paiacuteses) y maacutes de 1700 empleados
En el primer trimestre de 2016 eDreams Odigeo obtuvo unas ga-
nancias netas de euro77 millones con unas previsiones de cerrar el
antildeo con 107 millones de reservas euro463 millones en margen so-
bre ingresos y un Ebitda ajustado de euro105 millones
EDREAMS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Idealistacom es uno de los pocos ejemplos que existen de startup
que tras recibir financiacioacuten de entidades de venture capital fue
adquirida por un gran fondo de private equity El portal inmobiliario
comenzoacute su andadura en octubre de 2000 despueacutes del estallido
de la burbuja tecnoloacutegica La idea de crear un portal de clasifica-
dos surgioacute tratando de resolver el problema de encontrar vivienda
de la manera tradicional a traveacutes de la seccioacuten de
anuncios inmobiliarios de los perioacutedicos Ante la
imposibilidad de obtener financiacioacuten de inverso-
res la compantildeiacutea fundada por Jesuacutes Encinar junto
a su hermano Fernando Encinar y Ceacutesar Oteiza
arrancoacute con sus propios recursos
En 2003 alcanzaron el break even y desde enton-
ces fueron creciendo de manera orgaacutenica tratando siempre de
endeudarse lo menos posible En el camino se sucedieron las ofer-
tas de financiacioacuten de fondos de capital riesgo y alguacuten industrial
que rechazaron hasta el antildeo 2007 A finales de ese antildeo dieron
entrada al fondo estadounidense de Venture Capital Tiger Global
que aportoacute financiacioacuten para apoyar la expansioacuten internacional de
la compantildeiacutea primero en Italia y posteriormente en Portugal
(2013) En ambos casos se buscaban mercados similares al espa-
ntildeol con una importante red de agencias inmobilia-
rias y buena penetracioacuten de Internet en la socie-
dad Este es precisamente otro de los aspectos
clave de Idealista su proceso de mejora continua
para estar lo maacutes cerca del usuario Primero a
traveacutes del PC y luego en los dispositivos moacuteviles y
teniendo una presencia activa en todas las redes
sociales que en muchas ocasiones es alimentada
por el propio equipo directivo
En 2008 Idealista realiza un movimiento estrateacutegico y una apues-
ta por el alquiler vacacional que se traduce en la adquisicioacuten del
45 de Rentalia empresa liacuteder en este segmento en Espantildea Por-
tugal y Andorra En 2012 se completoacute la compra del 55 restante
del portal fundado por Marta Esteve
En julio de 2008 Idealista dio entrada a Bonsai VC fondo de Ven-
ture Capital espantildeol especializado en la inversioacuten en empresas de
internet para consolidar su expansioacuten
A los pocos meses ya en 2009 se agudizoacute la
crisis inmobiliaria en Espantildea y la facturacioacuten de
la compantildeiacutea retrocedioacute con respecto al antildeo ante-
rior aunque endereza el rumbo en 2010 En
aquel momento Idealistacom era el portal inmo-
biliario liacuteder en Espantildea y el tercero de Europa con
120 millones de paacuteginas vistas al mes cuatro
millones de usuarios uacutenicos y 15 millones de usuarios registrados
Contaba con sedes en Madrid Barcelona Maacutelaga y Milaacuten (en 2015
inauguroacute la de Lisboa)
En mayo de 2014 Idealista firmoacute una alianza con juwaicom por-
tal de referencia para la buacutesqueda de propiedades internacionales
en China para comercializar en el paiacutes asiaacutetico sus inmuebles en
Espantildea Italia y Portugal El acuerdo pretendiacutea satisfacer el espec-
tacular crecimiento del intereacutes de los inversores
chinos en adquirir propiedades en estos tres
paiacuteses y facilitar la entrada a Europa a los maacutes
de 643000 millonarios chinos que habiacutea en ese
momento
En julio de 2015 se produjo la venta de Idealis-
ta a la firma britaacutenica de private equity Apax
Partners por unos euro150 millones dando salida a sus accionistas
Tiger Global Bonsai VC y KutxaBank El equipo directivo y los fun-
dadores tambieacuten se desprendieron una parte de su paquete accio-
narial mantenieacutendose junto a Apax accionistas de referencia
ldquoIdealista no consiguioacute financiacioacuten tras el
pinchazo de la burbuja y alcanzoacute el break even en 2003 rdquo
Facturacioacuten
Empleados
Localizacioacuten Madrid
Inversores
2007 Tiger Global
2008 Bonsai VC
2015 Apax Partners
Inversioacuten acumulada Cerca de euro170 millones
IDEALISTA
ldquohellip y posteriormente rechazoacute a varios fondos e inversores
industriales hasta la entrada de Tiger Global en 2007rdquo
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Softonic tambieacuten representa muy bien el caso de una startup que
tocoacute el cielo partiendo baacutesicamente de la idea de su fundador
Tomaacutes Diago En 1997 Diago crea Shareware Intercom el germen
de Softonic desde la incubadora de negocios digitales Grupo Inter-
com en la que haciacutea las praacutecticas de empresa El fichero que pre-
tendiacutea facilitar el trabajo de los trabajadores de Intercom tambieacuten
le sirvioacute como proyecto de fin de carrera Entonces teniacutea 22 antildeos y
seguramente no imaginaba que este servicio de buacutesqueda-
recopilacioacuten-ordenacioacuten-simplificacioacuten de enlaces de programas
cambiariacutea la forma en la que el mundo mira el software y las apps
La mayoriacutea del capital de Softonic perteneciacutea a los socios de Inter-
com repartieacutendose el resto entre empleados y algunos business
angels
En el antildeo 2000 nace oficialmente Softonic y al siguiente antildeo la
startup con base en Barcelona da entrada con
una participacioacuten minoritaria a Corporacioacuten Sant
Bernat (Corsabe) firma local de venture capital
Por aquel entonces Softonic promediaba
100000 descargas diarias y ya estaba considera-
do como el principal portal de descargas de soft-
ware en Espantildea y Latinoameacuterica Los recursos
atraiacutedos sirvieron para seguir mejorando la plata-
forma tecnoloacutegica atraer talento en posiciona-
miento web e iniciar la expansioacuten en otros paiacuteses
Su principal fuente de ingresos era y sigue siendo la publicidad
En siguientes antildeos bajo la direccioacuten de Emilio Moreno (CEO) inicioacute
la escalada internacional en diferentes mercados como el alemaacuten
e italiano (2004) el anglosajoacuten (2005) el franceacutes (2007) el portu-
gueacutes (2008) el chino y el polaco (2009) o el japoneacutes y el holandeacutes
(2010)
En 2007 recibioacute el apoyo de Enisa a traveacutes de un preacutestamo partici-
pativo y consiguioacute alcanzar una facturacioacuten de euro98 millones En
abril de 2008 Softonic es considerado liacuteder mundial en descargas
de programas informaacuteticos por delante de downloadcom La com-
pantildeiacutea logra superar el milloacuten de descargas diarias con 29 millones
de usuarios al mes y presencia en Espantildea Francia Italia Reino
Unido Alemania Austria y Suiza A final de antildeo Softonic alcanzoacute
una cifra de ventas de euro152 millones y un beneficio de euro7 millo-
nes
En 2009 la compantildeiacutea inicioacute la buacutesqueda de un socio industrial con
el objetivo de seguir con la expansioacuten internacional y preparar su
desembarco en Estados Unidos La buacutesqueda fructificoacute en enero de
2010 con la compra del 20 de Softonic por parte de Digital River
compantildeiacutea cotizada estadounidense especializada en la venta de
software por internet por un importe de unos euro20 millones Ade-
maacutes de servir como puerta de entrada en EEUU Digital River ofre-
ceriacutea asesoramiento a Softonic de cara a una eventual salida a
bolsa En ese antildeo la compantildeiacutea alcanzoacute unas ventas por importe de
euro19 millones con 3 millones de descargas diarias maacutes de
130000 tiacutetulos de software y una plantilla cercana a los 200 em-
pleados repartidos entre sus sedes en Barcelona Madrid San
Francisco Shanghai y Tokio
A comienzos de 2011 la firma de private equity espantildeola Espiga
Capital adquirioacute el 5 de Softonic sustituyendo a
varios accionistas del Grupo Intercom La mayoriacutea
del capital sigue en manos de Intercom junto al
equipo directivo liderado por Tomaacutes Diago repar-
tieacutendose el resto entre Digital River (10) y Bon-
sai VC (5) La compantildeiacutea facturoacute euro252 millones
y registroacute un beneficio de euro147 millones en dicho
antildeo frente a los euro50 millones en ventas y euro25
millones de beneficio registrado en 2012 Su
modelo de negocio seguiacutea apoyaacutendose en los
ingresos por publicidad y en el pago por descarga de software se-
guro
En febrero de 2013 el fondo suizo de capital riesgo (private equity)
Partners Group adquiere el 30 de Softonic por un importe de
euro825 millones lo que valora a la empresa catalana en euro275 millo-
nes La operacioacuten supone la salida de Digital River Espiga e Inve-
ready 80 antiguos inversores entre los que se encontraba Bonsai
VC hicieron liacutequida una parte de su participacioacuten obtenido en
conjunto euro3547 millones y habiendo multiplicado por cerca de
100 veces su inversioacuten inicial A medio plazo la compantildeiacutea con una
plantilla de alrededor de 400 trabajadores se planteaba su salida
a Bolsa Precisamente por este motivo Tomaacutes Diago decidioacute no
vender nada de su paquete accionarial que oscilaba entre el 20-
25 Con maacutes de 140 millones de usuarios uacutenicos mensuales la
compantildeiacutea presentoacute ingresos por euro53 millones y un beneficio de
euro23 millones en 2013
ldquoSoftonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo
elegida durante siete antildeos consecutivos la mejor empresa espantildeola para trabajar y una de
las maacutes atractivas en Europardquo
SOFTONIC
Facturacioacuten euro16 millones (2015)
Empleados
Localizacioacuten Barcelona
Inversores
1997 Grupo Intercom
2001 Corsabe Bonsai VC
2007 Enisa (preacutestamo participativo)
2010 Digital River
2011 Espiga Capital
2012 Inveready
2013 Partners Group
Inversioacuten acumulada euro93 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Sin embargo apenas un antildeo despueacutes de la entrada de Partners
Group Softonic comenzoacute un plan de reestructuracioacuten previendo
una draacutestica caiacuteda de su negocio que pretendiacutea prescindir de la
mitad de su plantilla Quizaacute la compantildeiacutea no supo adaptarse al
pujante segmento de dispositivos moacuteviles o abusoacute de incorporar
software publicitario (Adware) en la descarga gratuita de progra-
mas o realmente el algoritmo de Google le penalizoacute en exceso En
2014 la facturacioacuten descendioacute hasta euro374 millones con apenas
euro2 millones de beneficio Para liderar este cambio Softonic contra-
ta a Scott Arpajian sustituyendo en la direccioacuten a Tomaacutes Diago
que continua como presidente del consejo En septiembre de 2015
Softonic lleva a cabo una ampliacioacuten de capital por importe de euro6
millones con el objetivo de potenciar el negocio de las aplicaciones
moacuteviles Tambieacuten se decidioacute mantener las sedes en Barcelona y
San Francisco y cerrar las de Madrid Nueva York Tokio y
Shanghai En 2015 Softonic facturoacute unos euro16 millones entroacute en
nuacutemero rojos y superoacute los 140 millones de usuarios uacutenicos men-
suales
Softonic ha sido considerada una empresa modeacutelica siendo elegi-
da durante siete antildeos consecutivos (2008-2014) la mejor empresa
espantildeola para trabajar y una de las maacutes atractivas en Europa
Tambieacuten su fundador recogioacute numerosos premios como mejor
Empresario Joven Empresario del Futuro Emprendedor Emergen-
te Emprendedor del Antildeo o Liderazgo Joven entre los antildeos 2010 y
2013 El uacuteltimo capiacutetulo de la historia de Softonic todaviacutea no estaacute
escrito esperemos que tenga un final felizhellip
SOFTONIC (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Ticketbis nace en 2009 de la mano de sus dos socios fundadores
Ander Michelena y Jon Uriarte que antes de lanzar la plataforma
de compra-venta de entradas para eventos trabajaban en el banco
de inversioacuten Morgan Stanley Se conocieron casualmente un diacutea en
el aeropuerto presentados por sus padres que entablaron conver-
sacioacuten mientras esperaban para recogerles
Arrancaron la startup con sus propios recursos con los de algunos
familiares y amigos y con los del emprendedor y business angel
Eneko Knoumlrr
En 2009 Jon Uriarte contactoacute a Knoumlrr y le presentoacute un bonito po-
werpoint que no teniacutea ni miacutenimo producto viable ni equipo ni
experiencia emprendedora ni conocimiento de internet-
tecnologiacuteahellip valorando la startup en el ldquoclaacutesico milloacuten de eurosrdquo
Eso siacute hubo muy buen feeling entre ellos Uriarte se llevoacute una ne-
gativa pero a las pocas semanas volvieron a re-
unirse con muchos progresos Teniacutean equipo una
idea muy clara de lo que queriacutean y doacutende estaba
la oportunidad e incluso habiacutean convencido a
varios inversores lo que habiacutea elevado la valora-
cioacuten a euro2 millones Este cambio y el potencial que
mostraba la reventa de entradas convencioacute a
Knoumlrr y les firmoacute uno de sus primeros cheques El modelo de Ti-
cketbis no era novedoso sino una copia del implantado por la
startup estadounidense StubHub
Con los primeros euro400000 consiguieron atraer al equipo montar
la plataforma empezar a vender y a hacer marketing en Espantildea
La empresa cumplioacute sobradamente las expectativas en su primer
antildeo de vida alcanzando el break even en Espantildea A partir de en-
tonces iniciaron la internacionalizacioacuten para lo que se dio entrada
a las ECR puacuteblicas vascas BIZKAIA y GCRPV en una ampliacioacuten de
capital de un milloacuten de euros en 2011 A la misma tambieacuten acu-
dieron Eneko Knoumlrr Nicolaacutes Iglesias Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y
Alec Oxenford Con los recursos atraiacutedos la startup establecida en
Bilbao y sede en Madrid reforzoacute su posicioacuten en Espantildea e incremen-
toacute su presencia en Portugal Italia Reino Unido Brasil y Meacutexico En
2011 pasaron de 1 a 5 millones en ventas con un margen del
25 y con una plantilla por encima de las 20 personas
Al siguiente antildeo consiguioacute atraer otros euro2 millones de sus actuales
inversores que utilizaron principalmente para consolidar su lide-
razgo en los mercados actuales Espantildea Portugal y Latinoameacuterica
y el lanzamiento de operaciones en Alemania y Rusia A finales de
2012 la facturacioacuten alcanzoacute los euro12 millones con 6 millones de
usuarios y en 2013 se elevoacute hasta los euro29 millones de los que el
70 procediacutea del extranjero Ticketbis teniacutea presencia en quince
paiacuteses con una plantilla que superaba los 100 empleados
En octubre de 2014 entra en el capital de Ticketbis el primer fon-
do privado de VC Active VP en una ronda de unos euro6 millones De
los euro60 millones facturados ese antildeo la mitad proveniacutea de Europa
el 40 de Ameacuterica Latina y el 10 de Australia y Asia el uacuteltimo
mercado en el que desembarcoacute la compantildeiacutea Seis meses maacutes
tarde cerroacute una uacuteltima ronda de financiacioacuten por importe de euro4
millones a la que acuden muchos de los actuales socios con la
que continuacutea la expansioacuten internacional A finales de 2015 Ticket-
bis logroacute unos ingresos brutos de euro85 millones presencia en 47
paiacuteses siendo liacuteder en Espantildea Portugal Asia y Sudameacuterica
El proceso de venta a Ebay
La venta de Ticketbis a StubHub (empresa de
venta de entradas de Ebay) no fue sencilla en un
proceso cuyos primeros contactos comenzaron a
finales de 2014 Inicialmente el gigante de las
subastas de productos en Internet se acercoacute a
Michelena e Uriarte invitaacutendoles a eventos como Wimbledon o el
Master Series de Londres Tras ese periodo de cortejo y conoci-
miento mutuo recibieron una oferta de compra que quedoacute muy por
debajo de sus expectativas Sin dudarlo la rechazaron y todo se
enfriacuteo durante seis meses La compantildeiacutea seguiacutea creciendo al 100
anual y veiacutean un enorme potencial en el mercado de reventa online
segura que en Espantildea era todaviacutea muy poco conocido y utilizado
(apenas un 8) En mayo de 2015 estando en California en una
reunioacuten con un fondo de Venture Capital americano para cerrar
una ronda de $50 millones Ebay volvioacute a contactar con Michelena
con una actitud mucho maacutes receptiva y claras intenciones de com-
pra Pocos diacuteas despueacutes comenzoacute el proceso de negociacioacuten y due
diligence que culminoacute en mayo de 2016 con la venta de Ticketbis
por unos euro150 millones
Ander y Jon firmaron un acuerdo de no competencia con Ebay por
3 antildeos periodo en el que les ayudaraacuten a crecer en este mercado
de $100 a $1000 millones en los proacuteximos 4 antildeos
ldquoTicketbis necesitoacute muy poco capital para su lanzamiento y
desarrollo y cuando requirioacute maacutes lo obtuvo faacutecilmenterdquo
TICKETBIS
Facturacioacuten euro85 millones
Empleados Maacutes de 100
Localizacioacuten Bilbao (sede principal)
Inversores
2009 Eneko Knorr
2010 Fabrice Grinda Joseacute Mariacuten y otros inversores
2011
Seed Capital Bizkaia y Gestioacuten de Capital Riesgo del Paiacutes
Vasco
2014 Active Venture Partners
Inversioacuten acumulada euro134 millones
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Michelena comenta que Ebay queriacutea a Ticketbis por varias razones
pero principalmente porque ldquoellos no eran buenos con la interna-
cionalizacioacuten como quedoacute patente en Alemania Tambieacuten de pa-
so se quitaban a un competidor de en mediordquo La sinergia entre
ambas compantildeiacuteas estaacute clara Mientras StubHub domina el merca-
do americano y estaacute en Reino Unido Ticketbis tiene una fuerte
presencia en el resto del mundo (Europa Latinoameacuterica y Asia)
El papel de un business angel en un proyecto como Ticketbis
Eneko Knoumlrr admite con humildad que Ticketbis ha sido su mejor
inversioacuten y que ldquolo maacutes probable es que no vuelva a hacer otra
igualrdquo A medida que la compantildeiacutea creciacutea e iba cerrando rondas su
participacioacuten iba diluyeacutendose a lo que comenta que ldquono podiacutea acu-
dir a rondas de $50 millones de valoracioacuten ni tampoco teniacutea mu-
cho sentidoldquo A pesar de ello Knoumlrr consiguioacute multiplicar por 40 su
inversioacuten Su rol en la compantildeiacutea fue maacutes de prestar apoyo a Miche-
lena y Uriarte y enlazar con otros inversores ya que paralelamente
dirigiacutea su startup de videojuegos Ludei en San Francisco Esa rela-
cioacuten de confianza se transformoacute en una buena amistad
La financiacioacuten de Ticketbis no ha seguido el patroacuten tradicional de
otras empresas de eacutexito de internet en Espantildea Una de las claves
de su eacutexito ha sido que han necesitado muy poco capital para su
lanzamiento y desarrollo y cuando lo requirieron ldquonunca fue un
problema conseguirlordquo declara Ander Michelenardquo Ademaacutes aguan-
taron mucho tiempo sin dar entrada a ninguna firma de VC priva-
da en parte por su trabajo en la sombra y tambieacuten por su eficien-
te uso del capital Como ejemplo quizaacute extremo de esto uacuteltimo
cuenta Eneko Knoumlrr la aneacutecdota de que Jon seguiacutea haciendo sus
viajes a Madrid en autobuacutes ldquoBuen proyecto en un buen mercado
llevado por dos cracks con buena formacioacuten mucha ambicioacuten
capaces de ejecutar raacutepido e impecablementerdquo
TICKETBIS (continuacioacuten)
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
La operadora de telecomunicaciones MaacutesMoacutevil fue fundada en
febrero de 2006 por Meinrad Spenger y Christian Nyborg y en ape-
nas dos antildeos logroacute convertirse en el primer Operador Moacutevil Virtual
(OMV) independiente del mercado espantildeol acompantildeando a los
que ya teniacutean licencia KPN con la marca Symio BT y Euphony
cono Talkout MaacutesMoacutevil que operaba sobre la red de Orange par-
tiacutea con la menor tarifa para usuarios que hicieran recargas auto-
maacuteticas de tarjetas prepago (10 ceacutentimos el minuto y SMS y 15
ceacutentimos el establecimiento de llamada) Ademaacutes ofreciacutea aten-
cioacuten telefoacutenica y un operador virtual en su web llamado Marta
En sus comienzos la compantildeiacutea madrilentildea arrancoacute con los recursos
de sus dos fundadoras asiacute como cerca de euro1 milloacuten aportados por
varios business angels entre los que se encontra-
ban el presidente de Fujitsu en Espantildea o alguacuten ex
socio de McKinsey y recibir un preacutestamo de Enisa
Casi a la par entroacute en el capital la firma sueca de
Venture Capital Northzone Ventures asiacute como la
empresa espantildeola Dehesa de la Plata y el grupo
Schibsted A sus tres antildeos de vida MaacutesMoacutevil ya
teniacutea maacutes de 100000 clientes y cerca de euro10
millones de facturacioacuten
En marzo de 2010 se incorporan al accionariado las firmas de VC
nacionales Inveready y Fides Capital en una ampliacioacuten de capital
de euro2 millones en la que tambieacuten participaron Northzone y otros
inversores Con los nuevos recursos atraiacutedos MaacutesMoacutevil continuoacute su
plan de crecimiento desarrollando nuevas soluciones tecnoloacutegicas
y ampliando su equipo comercial La ronda se completoacute con nue-
vos fondos puacuteblicos aportados por Enisa que sirvieron para poten-
ciar soluciones avanzadas en telefoniacutea moacutevil que consolidaron a la
compantildeiacutea como uno de los operadores maacutes innovadores del mer-
cado Al siguiente antildeo se sumoacute la filial de private equity de Caser
Seguros (Aldebaraacuten SCR) para apoyar el crecimiento de MaacutesMoacutevil
En ese momento la compantildeiacutea seguiacutea incrementando su factura-
cioacuten y a finales del antildeo 2011 superaba los euro17 millones y todaviacutea
no habiacutea alcanzado el punto de equilibrio
Un hito importante en la trayectoria de la empresa se produjo en
marzo de 2014 con la fusioacuten de MaacutesMoacutevil con Ibercom dando
lugar a la MaacutesMoacutevil Ibercom SA La compantildeiacutea resultante MaacutesMoacute-
vil Ibercom SA comenzoacute a cotizar en el Mercado Alternativo Bur-
saacutetil (MAB) (Ibercom14 ya lo haciacutea en solitario desde marzo de
2012) con una capitalizacioacuten conjunta de unos euro140 millones Su
objetivo pasaba por desarrollar productos y servicios orientados al
mercado residencial y empresarial integrando en ambos los servi-
cios fijos y moacuteviles en voz y datos y ganar peso en el mercado de
telecomunicaciones
La operacioacuten se realizoacute mediante una combinacioacuten de efectivo y
canje de acciones que otorgoacute a Joseacute Poza y Luis Villar accionistas
mayoritarios de Ibercom algo maacutes del 32 de la compantildeiacutea resul-
tante a Meinrad Spenger y Christian Nyborg maacutes del 7 del capi-
tal y a fondos asesorados por Inveready una participacioacuten superior
al 11 La direccioacuten de la nueva compantildeiacutea recayoacute en Spenger En
ese momento Aldebaraacuten SCR desinvierte la praacutectica totalidad de
su participacioacuten en la compantildeiacutea
Pero seguramente el punto de inflexioacuten en la
transformacioacuten de la compantildeiacutea tuvo lugar en
agosto de 2015 cuando MaacutesMoacutevil acordoacute con
Orange quedarse con los activos de banda ancha
fija cuya venta impuso Bruselas para autorizar la
compra de Jazztel Esto supuso acceder a
720000 hogares a traveacutes de fibra y a maacutes de
18 millones por ADSL Tres meses antes se pro-
dujo la adquisicioacuten de Neo y el acuerdo de com-
pra de YouMobile que no llegoacute a materializarse
En abril de 2016 MaacutesMoacutevil sacude el mercado de las telecomuni-
caciones anunciando la compra de PepePhone por euro158 millones
Un aperitivo de lo que sucedioacute dos meses despueacutes con el anuncio
de compra de Yoigo por euro612 millones tras imponerse a Zegona
En esta uacuteltima operacioacuten se dio entrada a la firma britaacutenica de
Private Equity Providence que fue uno de los inversores que parti-
cipoacute en ONO vendida a Vodafone en 2014 Para realizar ambas
operaciones la compantildeiacutea logroacute asegurar maacutes de euro800 millones de
financiacioacuten de los que el 60 se corresponde con financiacioacuten de
deuda y el restante 40 a financiacioacuten de equity y equity-like con
Providence como principal accionista
Las adquisiciones de Yoigo y PepePhone han permitido a MaacutesMoacutevil
reforzar y consolidar su posicioacuten como cuarto operador nacional de
telecomunicaciones en Espantildea tras Movistar Orange y Vodafone
con una cifra agregada de 42 millones de clientes de moacutevil y unos
70000 usuarios de banda ancha Los ingresos (proforma) del nue-
vo grupo superaron los euro1000 millones en 2015 con un Ebitda de
euro108 millones MaacutesMoacutevil tiene previsto debutar en el mercado
continuo en el segundo trimestre de 2017 habiendo superado los
euro630 millones de capitalizacioacuten en lo que va de antildeo
ldquoLas adquisiciones de Yoigo y PepePhone permitieron a
MaacutesMoacutevil consolidarse como cuarto operador de
telecomunicaciones en Espantildeardquo
MAacuteSMOacuteVIL
Facturacioacuten euro1075 millones
Empleados
Localizacioacuten Madrid (sede principal)
Inversores
2008 Varios Business Angels y Enisa
2009 Northzone Ventures
2010 Inveready y Fides Capital
2009 Invertec
2011 Aldebaraacuten SCR
2016 Providence
Inversioacuten acumulada euro2466 millones
14 World Wide Web Ibercom SA (Ibercom) nacido en 1996 era un operador integral de telecomunicaciones dirigido al mundo empresarial
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Social Point es el uacuteltimo gran caso de eacutexito de una startup espantildeo-
la La desarrolladora de juegos online para Facebook y moacuteviles
consiguioacute en ocho antildeos ganar el tamantildeo suficiente para atraer la
atencioacuten de uno de los principales grupos mundiales de videojue-
gos y ser adquirida por $250 millones
La startup fue fundada por los ingenieros informaacuteticos Andreacutes Bou
y Horacio Martos en Barcelona a finales de 2008 a los que se unioacute
Marc Canaleta en 2010 En ese antildeo lanzaron su primer juego para
la red social de Mark Zuckerberg Social Empires que consiguioacute
35 millones de jugadores El modelo de negocio de Social Point
combina los ingresos publicitarios de sus juegos gratuitos con los
que obtiene por la venta de bienes virtuales (modelo fremium)
Nauta Capital fue el primer inversor en Social Point con una apor-
tacioacuten de euro24 millones llevada a cabo a media-
dos de 2011 Los recursos fueron utilizados para
aumentar el nuacutemero de usuarios (jugadores) que
por entonces se cifraba en 700000 diarios y a
impulsar su expansioacuten internacional
Al siguiente antildeo recibioacute euro6 millones en una ronda
liderada por la firma francesa Idinvest y en la que
tambieacuten participoacute Nauta y el BBVA Los recursos
se utilizaron para posicionarse con fuerza en los
dispositivos moacuteviles (iPhone iPad y Android) aumentar plantilla
crear nuevos juegos captacioacuten de nuevos usuarios o preparar el
desembarco en Japoacuten Corea y China Social Point teniacutea 25 millo-
nes de jugadores diarios y los 15 millones de usuarios mensuales
a finales de 2012 con presencia en Canadaacute EEUU Australia y Euro-
pa y una facturacioacuten de euro16 millones Tambieacuten en 2012 ENISA
concedioacute un preacutestamo participativo a la compantildeiacutea
A ellos se sumoacute a comienzos de 2013 Greylock Partners invirtien-
do euro29 millones El uacuteltimo inversor en incorporarse al accionariado
de Social Point fue Highland que lideroacute una ronda de euro22 millones
en julio de 2014 en la que Nauta desinvirtioacute parcialmente de la
compantildeiacutea En ese momento Andreacutes Bou valoraba de la ronda el
positivo retorno obtenido por los inversores iniciales y la oportuni-
dad que representaba para preparar a la compantildeiacutea para una bue-
na venta o salida a bolsa ldquoquizaacute dentro de tres antildeosrdquo Los nuevos
recursos obtenidos se dedicaron a seguir creciendo en plantilla (en
ese momento teniacutean 210 empleados) a la creacioacuten de nuevos
juegos y a mejorar el posicionamiento en Asia Con una estrategia
ya focalizada en los juegos moacuteviles la compantildeiacutea alcanzoacute unas
ventas de euro74 millones en 2014 logrando ser rentable por seacutepti-
mo trimestre consecutivo
Dragon City y Monster Legends son los juegos maacutes exitosos de
Social Point y los que generan el 85 de los ingresos World Chef y
Dragon Land son sus nuevas apuestas En total cuentan con una
base de usuarios activos por encima de 50 millones a los que
gestionan directamente la publicidad y ha registrado 180 millones
de descargas de sus juegos El mayor potencial de los juegos onli-
ne se encuentra Japoacuten Corea y China cuyo mercado es maacutes gran-
de que Estados Unidos y Europa juntos
Y la venta se produjo a los tres antildeos como predijo Bou El pasado 1
de febrero la editora de videojuegos estadounidense Take Two
anuncioacute la compra de Social Point por $250 millones (unos euro2315
millones) dando salida a todas las firmas de Venture Capital La
operacioacuten se instrumentoacute en un pago en efectivo de $175 millones
(euro162 millones) y el resto en acciones de la compantildeiacutea ademaacutes de
un compromiso de desembolso adicional de $26
millones en funcioacuten de la rentabilidad futura de la
sociedad Con la compra la empresa con sede en
Nueva York ampliacutea su cartera de propiedad inte-
lectual y potencia su posicioacuten en el espacio de
juegos moacuteviles de libre crecimiento diversifican-
do de su negocio de produccioacuten y distribucioacuten de
juegos de consola y PC como Civilization o Mafia
La facturacioacuten de Social Point superoacute ligeramente
los euro84 millones en 2016 en liacutenea con la que logroacute en 2015 y un
EBITDA de euro184 millones La praacutectica totalidad de los ingresos
provinieron del extranjero y el 50 de EEUU La compantildeiacutea cuenta
con una plantilla de 270 trabajadores
Take Two que cotiza en el Nasdaq alcanzoacute unos ingresos netos de
$1400 millones un EBITDA superior a $64 millones y una valora-
cioacuten de $4600 millones en 2016
ldquoLa facturacioacuten de Social Point
superoacute los euro84M millones en
2016 (EBITDA de euro184M) y la praacutectica totalidad de los ingresos provinieron del
extranjeroldquo
SOCIAL POINT
Facturacioacuten euro84 millones
Empleados 270
Localizacioacuten Barcelona (sede principal)
Inversores
2011 Nauta Capital
2012 Idinvest Partners Enisa (preacutestamo participativo)
2013 Greylock Partners
2014 Highland Capital
Inversioacuten acumulada euro306 millones
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Todos los casos de eacutexito detallados anteriormente y la mayoriacutea de
las operaciones descritas en el informe estaacuten relacionados con
empresas digitales Por desgracia en Espantildea escasean los casos
de eacutexito de startups industriales o biotecnoloacutegicas seguramente
porque requieren de periodos de maduracioacuten maacutes largos y fuertes
inversiones en I+D desde el principio sobre todo en Biotecnolo-
giacuteaIngenieriacutea Geneacutetica Sin duda una de las compantildeiacuteas que pue-
de marcar un antes y un despueacutes en este sector en Espantildea es la
biofarmaceacuteutica Oryzon Genomics
Oryzon Genomics nace en el antildeo 2000 fundada por los cientiacuteficos
del Consejo Superior de Informaciones Cientiacuteficas (CSIC) y de la
Unidad de Barcelona (UB) Carlos Buesa
(Presidente) y Tamara Maes Inicioacute su actividad a
finales de 2001 y tras un breve periodo en el
IBMB-CSIC de Barcelona trasladoacute su laboratorio a
la bioincubadora del Parc Cientific de Barcelona-
CIDEM15
Una de las pocas entidades de Venture Capital
especializadas en Biotecnologiacutea que operaban entonces Najeti
Capital tomoacute una participacioacuten del 28 en Oryzon a comienzos
del antildeo 2003 La startup fue pionera en genoacutemica funcional en
Espantildea identificando dianas geneacuteticas Gene-Discover y prestando
servicios biotecnoloacutegicos de alto valor antildeadido a la industria farma-
ceacuteutica y agroalimentaria Gracias a su tecnologiacutea propia desarro-
lloacute varios proyectos entre los que destacoacute Orygene centrado en
producir cultivos de cereales mejorados especialmente en arroz
con rendimientos cualidades nutritivas y resistencia frente a patoacute-
genos y adversidades climaacuteticas Tambieacuten sobresalioacute Orymold una
novedosa plataforma bioinformaacutetica que permite integrar la enor-
me cantidad de datos bioloacutegicos generados en los procesos de I+D
En sus primeros antildeos Oryzon contaba con un equipo multinacional
de 20 cientiacuteficos Casi en el momento del aterrizaje de Najeti
Oryzon reciboacute un preacutestamo inicial de Enisa por importe de
euro400000 (que amplioacute antildeos maacutes tarde) el primero de Enisa en
una empresa biotecnoloacutegica
En septiembre de 2006 la compantildeiacutea realiza una ampliacioacuten de
capital dando entrada al grupo Ferrer y a varios colaboradores de
Oryzon a una valoracioacuten de maacutes de cinco veces en relacioacuten al mo-
mento de la entrada de Najeti Los recursos atraiacutedos sirvieron para
financiar su nuevo laboratorio de I+D en el Parc Cientific de Barce-
lona duplicando el espacio actual de sus instalaciones y tambieacuten
para acelerar sus programas de I+D de deteccioacuten precoz en los
campos de oncologiacutea enfermedades neurodegenerativas y en
particular su programa de deteccioacuten precoz del Alzheimer Oryzon
alcanzoacute una facturacioacuten cercana a los euro4 millones en ese antildeo el
doble de lo registrado el ejercicio anterior y volvioacute a tener benefi-
cios por tercer antildeo consecutivo La compantildeiacutea contaba con seis
empresas filiales encargadas de desarrollar diferentes proyectos
En marzo de 2008 Oryzon realiza su segunda
ronda de financiacioacuten por importe de euro11 millo-
nes en la que incorpora a su accionariado a la
entidad de capital riesgo (venture capital) Cor-
sabe y a los Laboratorios Ordesa Tambieacuten partici-
pan en la misma Najeti Grupo Ferrer y Joseacute Mariacutea
Echarri La compantildeiacutea destinoacute los nuevos recursos
captados a ampliar su cartera de productos tera-
peacuteuticos en fase cliacutenica y productos diagnoacutesticos en fase de apro-
bacioacuten sellar nuevas alianzas e iniciar la expansioacuten internacional
La compantildeiacutea ya lideraba uno de los mayores programas de investi-
gacioacuten oncoloacutegica de la industria espantildeola para la identificacioacuten de
marcadores tempranos en 4 tipos de caacutencer pulmoacuten ovario mela-
noma y de colon
Un antildeo despueacutes se produce la adquisicioacuten de Crystax por parte de
Oryzon dando lugar a una nueva empresa biotecnoloacutegica de refe-
rencia en Espantildea valorada en euro55 millones y una plantilla de 80
investigadores La operacioacuten se materializa mediante una amplia-
cioacuten de capital de Oryzon suscrita por los socios de Crystax que
tomaron un 57 de la compantildeiacutea Entre ellos se encontraban Naje-
ti Bcn Empregraven e Invertec La fusioacuten de Oryzon y Crystax contoacute con
el apoyo del Institut Catalagrave de Finanzas (ICF) mediante un preacutesta-
mo de euro33 millones que se utilizaron para avanzar en el desarrollo
de faacutermacos en oncologiacutea y enfermedades neurodegenerativas
centraacutendose en el Alzheimer y en los caacutenceres hematoloacutegicos
ldquoEl medicamento contra la leucemia vendido a Roche podriacutea generar unas ventas futuras anuales de maacutes de
euro1800M rdquo
ORYZON GENOMICS
15 Actualmente la sede principal de la empresa se encuentra en Cornellagrave de Llobregat Barcelona
Facturacioacuten euro5 millones (2016)
Empleados 100
Localizacioacuten
Cornellaacute de Llobregat Barcelona (sede principal) Cam-
bridge (Massachusetts)
Inversores
2003 Najeti y Enisa (preacutestamo participativo)
2004 Institut Catalagrave de Finances (ICF)
2008 Corsabe
2009 Invertec
2015 Fondo Capital MAB (gestionado por el ICF)
Inversioacuten acumulada euro11 millones
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
Pero sin duda el hito maacutes importante en la historia de Oryzon se
produjo en abril de 2014 fecha en la que la multinacional suiza
Roche licencia el principal programa oncoloacutegico de la biotecnoloacutegi-
ca catalana en una operacioacuten de colaboracioacuten valorada en maacutes de
$500 millones y por la que recibioacute un pago de $21 millones
En octubre de 2015 Oryzon Genomics cerroacute una ampliacioacuten de
capital por un importe total de euro165 millones en la que participoacute
el Fondo Capital MAB valorando la compantildeiacutea en euro965 millones
Los fondos obtenidos se dedicaron a acelerar y ampliar los progra-
mas cliacutenicos de la compantildeiacutea al desarrollo de los programas precliacute-
nicos en otras dianas epigeneacuteticas asiacute como a profundizar su plan
de internacionalizacioacuten Un mes antes los accionistas de la com-
pantildeiacutea acordaron solicitar la admisioacuten a cotizacioacuten del 100 del
capital de la compantildeiacutea que se materializa el 14 de diciembre con
el debut de Oryzon en Bolsa con un precio de euro449 por accioacuten
Oryzon Genomics continuacutea avanzando en la investigacioacuten y desa-
rrollo de nuevos faacutermacos epigeneacuteticos y entre otros proyectos ha
arrancado la fase precliacutenica de su tercer inhibidor para enfermeda-
des no oncoloacutegicas para lo que cuenta con efectivo e inversiones a
corto plazo por euro32 millones En liacutenea con este enfoque estrateacutegi-
co liberoacute recursos completando la venta de Geadic Biotech junto
con Inveready Technology Investment Group a la farmaceacuteutica
Reig Jofre
La compantildeiacutea sigue dando muestras de su gran potencial tras co-
nocerse recientemente la eficacia en una primera fase del medica-
mento contra la leucemia vendido a Roche que podriacutea generar
unas ventas futuras anuales de maacutes de euro1800 millones
ORYZON GENOMICS (continuacioacuten)
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Empresas que podriacutean protagonizar la proacutexima gran
Desinversioacuten
En los uacuteltimos antildeos se han cerrado algunas rondas de financiacioacuten de startups que sin duda han contri-
buido a elevar el grado de conocimiento del venture capital en Espantildea y tambieacuten a situarnos mejor en el
extranjero AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer Scytl Stat
Diagnoacutestica y Wallapop son algunas de las startups maacutes prometedoras en Espantildea y varias de ellas po-
driacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten en los dos proacuteximos antildeos Maacutes allaacute del volumen atraiacutedo
que en varios casos se eleva a registros nunca vistos antes en Espantildea todas ellas tienen en comuacuten que
cuentan con equipos experimentados elevado grado de ambicioacuten tienen una propuesta claramente in-
ternacional desde su origen y tienen en su accionariado a uno o varios inversores nacionales (25 en total)
e internacionales (45) Ademaacutes siete empresas cuentan con preacutestamos participativos de Enisa16 y cuatro
tambieacuten estaacuten apoyadas por 11 grupos de business angels La inversioacuten total acumulada en las 11 em-
presas asciende a euro749 millones hasta 2016
Estas son las caracteriacutesticas principales e hitos conseguidos por estas empresas
AlienVault es una compantildeiacutea especializada en proveer soluciones de gestioacuten unificada de la
seguridad (Unified Security Management o ldquoUSMrdquo) e informacioacuten sobre amenazas mediante
colaboracioacuten masiva Cofundada y liderada por Julio Casal la compantildeiacutea se originoacute en Ma-
drid en 2006 y desde abril de 2010 tiene su sede social en Silicon Valley (California) Sin embargo sigue
manteniendo en Madrid y Granada su equipo de I+D compuesto por 50 empleados (la mayoriacutea ingenie-
ros) de una plantilla total que supera los 200 AlienVault dirigida actualmente por Barmak Meftah (CEO)
cuenta con maacutes de 2000 clientes entre los que se encuentran la Universidad de Columbia Peetacutes Cof-
fee amp Tea o la NASA Algunos de sus principales competidores son Intel-McAfee IBM y HP La compantildeiacutea
aspira y se prepara para salir a Bolsa a medio plazo
16 Enisa concedioacute preacutestamos participativos a las empresas AlienVault Cabify CornerJob Jobandtalent Scytl Social Point Stat Diagnoacutestica y Wallapop
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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El primer inversor que apostoacute por AlienVault fue Adara Ventures acompantildeado por el fondo Neotec La en-
trada de ambos inversores se produjo en 2009 y auacuten permanecen en el accionariado A primeros del antildeo
2012 se produce la entrada del primer inversor internacional de referencia Trident liderando una ronda
de $8 millones a la que inmediatamente se unieron otros dos pesos pesados a escala mundial Kleiner
Perkins y Sigma en otra ronda por importe de $224 millones En septiembre de 2013 se cierra otra ron-
da de gran tamantildeo ($265 millones) liderada por GGV Capital y en la que participan tambieacuten Top Tier Ca-
pital Correlation Ventures y anteriores inversores La uacuteltima y mayor ronda ($52 millones) se cerroacute en
agosto de 2015 fue liderada por Institutional Venture Partners y dio entrada tambieacuten a Jackson Square
Cabify es una empresa de redes de transporte internacional que conecta a usuarios
(particulares y empresas) con vehiacuteculos premium a traveacutes de dispositivos moacuteviles La
compantildeiacutea fundada en Madrid en 2011 por Juan de Antonio (CEO) contoacute inicialmente con el apoyo de
Adeyemi Ajao (ex cofundador de Tuenti) y Brendan Wallace Samuel Lown (CTO) Michael Koper Adriaacuten
Merino y Mario Carranza formaron parte del equipo original
Cabify comenzoacute a operar en Madrid pero al antildeo abrioacute filiales en Meacutexico Chile y Peruacute Actualmente la com-
pantildeiacutea tiene presencia en otras seis ciudades espantildeolas y en Argentina Brasil R Dominicana Colombia
Ecuador Panamaacute Portugal y Uruguay La compantildeiacutea que emplea a 400 trabajadores propios y tiene unos
9500 conductores alcanzoacute una facturacioacuten de euro40 millones y preveacute superar los euro100 millones en 2016
La mayor parte de sus ingresos provienen de Latinoameacuterica
En su primer antildeo y medio de vida Cabify atrajo recursos de varios business angels y firmas de Silicon Va-
lley En el antildeo 2014 cerroacute una ronda de $8 millones liderada por Seaya Ventures y poco despueacutes se incor-
pora Amadeus Ventures En octubre de 2015 se produjo un hito muy importante la entrada de Rakuten
multinacional japonesa de comercio electroacutenico liderando una ronda de $12 millones a la que acudioacute
Seaya Pero el desembarco efectivo de Rakuten tuvo lugar en abril de 2016 en la que es la mayor aporta-
cioacuten de un uacutenico inversor en una startup espantildeola $120 millones (euro1035 millones)
Carto (anteriormente CartoDB) es una compantildeiacutea fundada en 2012 por Sergio Aacutelvarez Leiva
(CPO) y Javier de la Torre (CEO) y que se dedica a la creacioacuten de mapas interactivos a partir
de grandes voluacutemenes de datos (geolocalizacioacuten de datos) La empresa de origen madrile-
ntildeo se trasladoacute la matriz a EEUU en 2015 porque alliacute estaacuten sus clientes el talento los inversores presen-
tes (y futuros) y el mercado bursaacutetil con el que Leiva suentildea que alguacuten diacutea pueda acoger a su empresa
Con su tecnologiacutea opensource se crean maacutes de 100 millones de mapas al mes utilizados por maacutes de
1400 empresas y 200000 usuarios registrados en su plataforma Entre sus clientes se encuentran Goo-
gle Twitter la NASA BBVA ING AXA Mastercard The Wall Street Journal The Guardian o el Ayuntamien-
to de Nueva York Con una facturacioacuten que crece al 300-400 cada antildeo Carto espera duplicar su plan-
tilla hasta los 160 trabajadores a finales de 2016 La ambicioacuten de esta compantildeiacutea se resume en esta frase
de SA Leiva ldquoNuestra oportunidad no es soacutelo liderar el mercado sino crearlo ldquo
Carto recibioacute $8 millones en septiembre de 2009 en una primera ronda liderada por el fondo alemaacuten
Earlybird y los nacionales Kibo Ventures y VitaminaK Al siguiente antildeo cerroacute una nueva ronda por importe
de $23 millones liderada por Accel y a la que acudieron Salesforce y los antiguos inversores
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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CornerJob es una app moacutevil de clasificados dirigida a la buacutesqueda de empleo y localiza-
cioacuten de candidatos creada bajo el paraguas de Antai Venture Builder Cofundada por Mi-
guel Vicente Gerard Oliveacute (Antai-Wallapop) David Rodriguez (CEO) y Mauro Maltagliati (Country Manager
de Italia) la startup con sede principal en Barcelona inicioacute su operativa en Italia a mediados de 2015
continuando meses despueacutes en Francia Ya en 2016 abrioacute en Espantildea y Meacutexico y desde el tercer trimestre
prepara su entrada en nuevos mercados en Europa Ameacuterica y Asia Desde su lanzamiento ha intermedia-
do maacutes de 150000 contratos de trabajo tanto para pymes como para grandes compantildeiacuteas entre las que
se encuentran Leroy Merlin McDonaldacutes Yves Rocher entre otros La compantildeiacutea emplea a maacutes de 70 tra-
bajadores
CornerJob cerroacute formalmente su primera ronda en abril de 2016 por importe de euro123 millones en la que
participaron ademaacutes de Antai Sabadell VC Bonsai Cube Ithaca Samaipata CaixaCR Media Digital y
Ad4Ventures Tres meses despueacutes se anuncioacute la serie B de euro225M liderada por Northzone y que incorpo-
roacute al tambieacuten inversor internacional eVentures
En el mismo segmento que CornerJob se encuentra Jobandtalent plataforma de buacutes-
queda de empleo con tecnologiacutea propia fundada por Felipe Naviacuteo y Juan Urdiales en
2009 En una primera etapa la startup madrilentildea puso el eacutenfasis en empleos de maacutes alta calidad de em-
presas grandes como BBVA Deloitte Indra LOreal LVMH Morgan Stanley o PwC obteniendo ingresos
por publicidad y por la recomendacioacuten de cursos A partir de 2016 la compantildeiacutea madrilentildea cambia hacia
un nuevo modelo de cobro de comisioacuten por el de reclutamiento de personal no cualificado de pymes y ser-
vicios relacionados Fruto de este cambio la compantildeiacutea estaacute inmersa en un proceso de reestructuracioacuten de
su plantilla teacutecnica y comercial que ascendiacutea a 350 trabajadores en sus sedes en Espantildea Colombia
Meacutexico y Reino Unido A mediados de 2015 Jobandtalent teniacutea 5 millones de usuarios registrados y
35000 empresas clientes registrando una facturacioacuten de euro13 millones y unas peacuterdidas de euro31 millo-
nes en 2014
Los primeros recursos atraiacutedos por Jobandtalent llegaron de los organismos puacuteblicos Invercaria
(Andaluciacutea) en 2009 y Enisa en 2010 ademaacutes de la contribucioacuten de varios business angels A finales de
2012 se produce la entrada de Kibo Ventures asiacute como los family offices Next Chance y Pelayo Cortina y
en 2014 la de Qualitas y FJME-Fides en una ronda de $14 millones coincidiendo con la salida de Inverca-
ria A primeros de 2015 se cierra una nueva ronda de euro23 millones liderada por Pelayo Cortina y al antildeo
siguiente se da entrada al primer inversor internacional Atomico en una ronda de euro37 millones
Kantox es una plataforma de servicios de cobertura de cambio de divisas entre grandes y
pequentildeas empresas que fue fundada por Philippe Gelis (CEO) Antoni Rami (COO) y John
Carbajal (CTO) a comienzos de 2011 Con vocacioacuten internacional desde su origen la startup barcelonesa
trasladoacute su sede a Londres centro neuraacutelgico Fintech en Europa en septiembre de 2011 aunque su cen-
tro de operaciones sigue estando en la ciudad condal
Kantox tiene maacutes de 2000 clientes que han cambiado maacutes de $3000 millones de doacutelares en una veinte-
na de paiacuteses Entre ellos puede citarse a Apply Financial RIU Hotels Natura Bisseacute Iberostar Atrapalo o
IESE En el cuarto trimestre de 2016 Kantox decide modificar su modelo de negocio quitando peso a su
papel de broacuteker y potenciando su labor como proveedor de tecnologiacutea a traveacutes de una solucioacuten informaacuteti-
ca propia que permite a las empresas automatizar completamente la gestioacuten de las operaciones multidi-
visa
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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1- Preseacutentanos a ADampLAW (como nacioacute filosofiacutea nuacutemero de so-
cios tipologiacutea de clientes plan de expansioacuten internacional objeti-
vos a medio-largo plazo)
ADampLAW nacioacute en plena crisis dado que los socios percibiacuteamos
que habiacutea una oportunidad en el sector de los servicios a empre-
sas
Existe un salto muy grande en cuanto a la relacioacuten calidad-precio
entre las gestoriacuteas que utilizan habitualmente el 90 de empresas
y las grandes firmas como las Big Four (KPMG Deloitte-S2G EampY
PWC)
Asiacute mismo percibimos que se necesitaba una mayor adaptacioacuten a
las necesidades de los clientes en cada momento a veces necesi-
tan un equipo in-house o reforzar el equipo durante un periodo de
tiempo muy determinado o un cierre mensual semanal e incluso
diario mayor control de caja y proveedores estados financieros
consolidados procesos de due-diligence yo auditoriacuteas etc
Finalmente el enfoque de muchos despachos
no es realmente multidisciplinar y no entien-
den realmente el negocio de los clientes en
sus vertientes financiera fiscal contable labo-
ral y legal ADampLAW puede proveer asesora-
miento especializado en todos estos aspectos
a traveacutes de un equipo altamente especializado
y siempre pro negocio ofreciendo soluciones
complejas a precios muy competitivos
Nuestro objetivo a medio-largo plazo es poder asegurar a nuestros
clientes la misma calidad de servicio que ofrecemos a nivel nacio-
nal en otros paiacuteses y seguir acompantildeaacutendoles en su proceso de
expansioacuten Ya lo hacemos en algunas vertientes (contratos finan-
ciacioacuten fiscalidad) pero estamos formando una alianza de firmas
medianas como la nuestra y con el mismo nivel de compromiso en
paiacuteses clave donde ADampLAW auacuten no estaacute presente
2- iquestQueacute servicios prestaacuteis a Fondos y Startups
Es muy dispar Como he dicho antes nos adaptamos a las necesi-
dades de nuestros clientes
Un fondo grande como Eolia o Sunedison de varios cientos de
millones puede estar interesado en que praacutecticamente actuemos
como su propio departamento de controlling siempre dependien-
do del CFO ADampLAW se encarga de hacer los cierres mensuales
elaborar los impuestos hacer la consolidacioacuten contable etc Pode-
mos encargarnos incluso de los cobros y pagos Tambieacuten suelen
encargarnos las fusiones los traspasos los preacutestamos intercompa-
ntildeiacuteas etc
Un fondo pequentildeo como pueden ser Capitana VP o Athos Capital
requiere normalmente sobre todo asesoramiento para llevar la
gestioacuten del diacutea a diacutea de la sociedad gestora y del fondo o fondos
Del mismo modo suelen contar con nosotros a la hora de llevar el
controlling de sus participadas ya sea como externos o actuando
contratados directamente por la participada
Startups como aBoatTime LLOLLO o Guudjob tienen una realidad
muy cambiante y necesitan que asesores dinaacutemicos que le acom-
pantildeen en todas sus fases de crecimiento Nosotros podemos ase-
sorarles de manera integral o soacutelo en las partes que necesiten
Desde el pacto de socios hasta la arquitectura legal del modelo de
negocio pasando por la captacioacuten de financiacioacuten una correcta
planificacioacuten fiscal un adecuado control contable o un asesora-
miento laboral avanzado entre otros
3- iquestEn queacute momento se encuentra el ecosistema del Venture Capi-
tal en Espantildea iquestCoacutemo ha evolucionado en los uacuteltimos antildeos (punto
de vista de las startups e inversores regulacioacuten profesionalizacioacuten
oportunidadeshellip)
Desde nuestro punto de vista el ecosistema del Venture Capital
estaacute en un momento muy interesante
Por un lado se estaacute haciendo ldquomayorrdquo Los fondos maacutes antiguos y
exitosos como Cabiedes o Kibo Ventures han conseguido hacer
grandes operaciones como Blablacar JobampTalent CartoDBhellip Esto
ha hecho que crezcan de tamantildeo y se puedan
meter cada vez en operaciones maacutes grandes
Del mismo modo cada vez hay maacutes Startups y
todo el ecosistema en general se estaacute profesio-
nalizando
Por otro lado se estaacute internacionalizando Mu-
chos fondos de otros paiacuteses ya estaacuten operando
en Espantildea y muchos otros estaacuten interesados en
entrar Del mismo modo los fondos espantildeoles tambieacuten estaacuten em-
pezando a entrar en otros paiacuteses de nuestro entorno La coinver-
sioacuten uno de los pilares en los que se basa el Venture Capital se
estaacute expandiendo sobremanera
Finalmente destacar el intereacutes creciente de las grandes empresas
en las Startups y en el Venture Capital en general Estaacuten viendo
que el dinamismo empresarial y tecnoloacutegico es maacuteximo Hay Star-
tups que ya estaacuten compitiendo de tuacute a tuacute con las grandes empre-
sas en sus mercados y otras muchas que pasan a costar muchiacutesi-
mo dinero si quieren adquirirlas las grandes empresas Adicional-
mente el mercado de empresas tecnoloacutegicas se estaacute globalizando
como ya hemos comentado Esto ha llevado a muchas grandes
empresas a lanzar sus propias aceleradoras incubadoras e incluso
sus propios fondos de Venture Capital normalmente especializa-
dos en su sector
Todo esto representa grandes retos y oportunidades El emprende-
dor tiene maacutes oportunidades donde elegir pero por otro lado la
decisioacuten es maacutes difiacutecil iquestPrefiere maximizar el valor de la empresa
desde un punto de vista financiero (normalmente entonces es
mejor tener un socio financiero) o prefiere un partner tecnoloacutegico y
comercial (normalmente entonces es mejor un socio industrial)
Es muy complejo compaginar lo mejor de los dos mundos aunque
es posible
Entrevista a Miguel Aacutengel Martiacutenez Bernal
Socio AdampLaw Oficina de Madrid
ldquoHay un intereacutes creciente de las grandes empresas en las Startups y
en el VC en generalrdquo
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En septiembre de 2012 cerroacute una primera ronda de euro1 milloacuten liderada por Cabiedes y en la que partici-
paron Mola Laacutenzame y varios business angels A comienzos de 2014 dio entrada a sus dos inversores
internacionales de referencia Partech e Idinvest en una ronda por importe de euro65 millones En primave-
ra de 2015 Kantox cerroacute una nueva ronda de $11 millones completada por los mismos inversores y un
nuevo business angel
Scytl es la empresa liacuteder mundial en soluciones seguras de voto electroacutenico gestioacuten y mo-
dernizacioacuten electoral Fundada en 2001 por Andreu Riera17 junto con otros emprendedo-
res como spin-off de un destacado grupo de investigacioacuten de la Universidad Autoacutenoma de
Barcelona
En los uacuteltimos 10 antildeos Scytl ha gestionado electroacutenicamente maacutes de 100000 eventos electorales en
maacutes de 20 paiacuteses entre ellos los Estados Unidos Meacutexico Francia Noruega Suiza Austria Bosnia-
Herzegovina e India entre otros La compantildeiacutea que emplea a unos 600 trabajadores a escala mundial
cuenta con maacutes de 40 patentes internacionales en el aacuterea de seguridad de procesos electorales habien-
do obtenido unos ingresos de $63 millones y beneficios de $23 millones en 2013
A finales de 2002 Scytl recibioacute euro1 milloacuten de dos fondos gestionados por Riva y Garciacutea Tras recibir un
preacutestamo de Enisa a finales de 2007 cerroacute una nueva ronda de euro3 millones en la que dio entrada a Nauta
Capital En julio de 2010 se incorporoacute su primer inversor internacional Balderton en una ronda de euro75
millones En los siguientes antildeos Scytl realiza varias adquisiciones corporativas como SOE Software Press
Vote Gov2U o OAK Soluccediloes En Julio de 2014 cerroacute su mayor ronda por un importe total de unos euro80
millones en la que participaron Vulcan Capital SAP Ventures Vy Capital Adams Street e Industry Ventu-
res Por uacuteltimo a comienzos de febrero de 2017 atrajo euro12 millones adicionales de sus accionistas ac-
tuales Con los nuevos recursos Scytl pretende aumentar su presencia en el mercado electoral del sector
privado donde el voto por Internet estaacute creciendo aceleradamente y de momento aparca su idea que co-
tizar en el Nasdaq Con esta ronda la valoracioacuten de la compantildeiacutea se elevoacute un 18 superando los $360
millones
Stat Diagnoacutestica fundada en el 2010 por Jordi Carrera y Rafael Bru estaacute espe-
cializada en el desarrollo de sistemas de diagnoacutestico Near Patient Testing
(proacuteximos al paciente) En 2017 estaacute previsto que la compantildeiacutea radicada en Barcelona genere ingresos
que provendraacuten de hospitales y a medio plazo de cliacutenicas y consultorios meacutedicos Tambieacuten se espera la
aprobacioacuten y lanzamiento de su sistema de diagnoacutestico DiagCORE que tiene la fiabilidad del anaacutelisis de
un laboratorio central pero reduciendo los procesos y la obtencioacuten de resultados entre 30 y 80 minutos
En 2011 Ysios Capital se convirtioacute en el primer inversor en Stat Diagnoacutestica acompantildeado por Axis y Eni-
sa En abril de 2013 cierra una ronda de euro17 millones incorporando a los inversores internacionales de
referencia Kurma Idinvest Boehringer Tambieacuten entroacute Caixa CR e inversores anteriores Tres antildeos des-
pueacutes cierra una nueva ronda de euro25 millones liderada por GildeHC
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
17 Andreu Riera fallecioacute en el antildeo 2006
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peer Transfer es una plataforma de soluciones de pago para la industria de la
educacioacuten fundada en 2009 por Iker Marcaide Originada en la Universidad
Politeacutecnica de Valencia y con sede tambieacuten en Boston peer Transfer ayuda a estudiantes internacionales
a realizar el pago de matriacutecula alojamiento y manutencioacuten de forma simple econoacutemica y segura en maacutes
de 500 escuelas colegios y universidades de los EEUU Reino Unido y Australia La startup que emplea
a maacutes de 50 trabajadores y procesa pagos en 220 paiacuteses teniacutea previsto alcanzar los $1000 millones en
procesamientos de pagos transfronterizos en 2015
A diferencia de lo que suele ser habitual peer Transfer atrajo el intereacutes y el capital (euro52 millones) de des-
tacados inversores internacionales en su primera ronda de financiacioacuten liderada por Spark Capital y en la
que participaron Accel Partners Maveron y Boston Seed Capital A mediados de 2013 se produjo la en-
trada de los nacionales Kibo Ventures y FJME-Fides ademaacutes de QED en una segunda ronda de euro5 millo-
nes Por uacuteltimo a comienzos de 2015 se produjo la incorporacioacuten de Bain Capital que lideroacute una ronda
de $22 millones con la que se pretendiacutea dar un espaldarazo a la expansioacuten internacional de la compantildeiacutea
Letgo fundada en Barcelona en 2015 por Alec Oxenford Jordi Castello y Enrique Linares es un
mercado virtual moacutevil que permite a los usuarios publicar comprar vender y comunicarse entre
ellos de manera instantaacutenea y gratuita En su primer antildeo de vida la startup con sede en Nueva
York y Barcelona superoacute los 30 millones de descargas los 132 millones de usuarios activos
mensuales y superando los $13000 millones en transacciones en EEUU En septiembre de 2015 Letgo
cerroacute una ronda de $100 millones completada por el grupo multinacional sudafricano Naspers
Si Letgo consiguioacute atraer una cantidad astronoacutemica de inversioacuten su competidor Wallapop
la superoacute aunque con el apoyo de maacutes de una decena de inversores Wallapop es una
plataforma moacutevil de compraventa de objetos de segunda mano basada en la geolocalizacioacuten que fue fun-
dada por Gerard Oliveacute Agustiacuten Goacutemez y Miguel Vicente a comienzos de 2013
Desde el inicio de su operativa la startup barcelonesa apostoacute fuerte por el marketing televisivo para lo
que se alioacute con los grupos de comunicacioacuten Atresmedia Zeta y Godoacute utilizando el intercambio de accio-
nes por publicidad Sus anuncios y frases pegadizas calaron en la sociedad y su aplicacioacuten alcanzoacute el mi-
lloacuten de descargas en poco tiempo La usabilidad tambieacuten ha sido determinante para el eacutexito de Wallapop
aunque detraacutes de ella hay un complejo entramado tecnoloacutegico disentildeado y mantenido por un equipo de
casi cincuenta ingenieros Wallapop nacioacute con vocacioacuten internacional desde el diacutea uno probando su mo-
delo en Espantildea y otros paiacuteses europeos pero con el objetivo de ganar cuota de mercado en EEUU la ma-
dre de todas las batallas con competidores del tamantildeo de eBay Craigslist OfferUp o Facebook Para
facilitar su aterrizaje en mayo de 2016 fusionoacute sus operaciones en EEUU con Letgo La monetizacioacuten si-
gue siendo el principal objetivo de Wallapop con diversas alternativas como la publicidad no invasiva por
impresioacuten servicios Premium el modelo de pago moacutevil o una mezcla de varias
Tras unos primeros meses bajo el paraguas de Antai Venture Builder Wallapop cerroacute una primera ronda
de euro16 millones a la que acudieron Caixa CR Bonsai Enisa y el ICF entre otros Al tiempo que la startup
ganaba usuarios y presencia desde finales de 2014 hasta mediados de junio de 2015 se fue gestando
una compleja ronda de maacutes de euro100 millones con desembolsos escalonados que dio entrada a la terna
de inversores internacionales Accel Insight 14W New Enterprise Associates y Digital Sky Technologies
(ronda de $40 millones) En los uacuteltimos meses ha habido rumores de una nueva mega ronda y tambieacuten de
la posibilidad de una venta a terceros a grupos industriales aunque Agustiacuten Goacutemez lo desmiente tajante-
mente
Madurez del Venture Capital en Espantildea Casos de eacutexito en la transformacioacuten de startup a empresa consolidada
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Conclusiones
El ecosistema vive actualmente un momento de gran dinamismo en Espantildea tanto de startups co-
mo de fondos institucionales de VC y capital riesgo informal (business angels aceleradorashellip) e
instituciones puacuteblicas como Enisa Tambieacuten en los dos uacuteltimos antildeos ha cobrado gran protagonismo
el fondo de fondos puacuteblico Fond-ICO Global
El Venture Capital ha alcanzado un grado de madurez suficiente como para originar maacutes operacio-
nes de desinversioacuten en favor de grandes grupos industriales de fondos de Private Equity o una
eventual salida a Bolsa Algunos ejemplos de esto son eDreams Privalia Idealista Softonic Ti-
cketbits Social Point MaacutesMoacutevil u Oryzon Genomics
Los fondos internacionales de VC llegaron masivamente entre 2011 y 2016 En total 103 fondos de
17 paiacuteses de los que maacutes de la mitad tuvieron procedencia en Estados Unidos
Se ha multiplicado por 6 el nuacutemero de startups que recibieron maacutes de euro8 millones de financiacioacuten
desde el antildeo 2000 con casi 4 coinversores por empresa (x2) en promedio
La especializacioacuten del inversor ha ido ganando peso especialmente en el sector Internet y Comuni-
caciones
En Espantildea todaviacutea hay muy pocos inversores de VC que puedan aportar al menos euro5 millones en
una ronda aunque la evolucioacuten es positiva Los inversores internacionales estaacuten cubriendo este
gap
Comienza a verse con mayor frecuencia equipos de emprendedores espantildeoles que deciden arran-
car su empresa desde otro paiacutes como Olapic
Startups como AlienVault Cabify Carto CornerJob Jobandtalent Kantox Letgo Peer Transfer
Scytl Stat Diagnoacutestica o Wallapop podriacutean protagonizar la proacutexima gran desinversioacuten a medio pla-
zo
A pesar del cierto grado de euforia que se respira no hay que olvidar que el sector apenas tiene dos
deacutecadas de historia y queda un largo camino por recorrer
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