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Estrategias de liquidez en el mercado interbancariointerbancario
Jorge Herencia Rojas – Manuel Ruiz Crosby 1/
XXIX Encuentro de Economistas – BCRP13 de Octubre de 2011
1/ Los autores son economistas de la Subgerencia de Operaciones de Política Monetaria
1
Agenda
1. Operaciones Monetarias
2. Encaje y liquidez
3. Operaciones de Política Monetaria
4. Estrategias de liquidez
5. Volatilidad de la liquidez y la tasa interbancaria
1. Operaciones Monetarias1.1 Esquema de instrumentos monetarios (esterilización e inyección)( y )
Meta OperativaTasa Interbancaria en el nivel de referencia
PROCEDIMIENTOS OPERATIVOS DEL BANCO CENTRAL
Regulación de liquidez Intervención cambiariaReducir volatilidad cambiaria
Tasa Interbancaria en el nivel de referencia
CD CDV DP BCRP
Operaciones mercado abierto (OMA)
Depósitos O/Ny a plazos
Facilidad de ventanilla
Requerimiento de encaje
REPOS endólares
Otras formas de inyección de liquidez
Compras US$
Ventas US$
CDR BCRP
SWAPmonedas
REPOS
SWAP directo monedas
REPOS
Recompra deCD BCRP
Compras de BTP
CDR BCRP
CDLD BCRP
REPOS REPOS directo
Créditos deRegulación Monetaria
Compras de BTP
1. Operaciones Monetarias1.2 Tasa de referencia e interbancaria: Corredor de tasas1.2 Tasa de referencia e interbancaria: Corredor de tasas
Las operaciones monetarias del BCRP permiten ubicar la tasa interbancaria paraque converja a niveles de la tasa de referencia.
6,30
7,30
Tasa Interbancaria Tasa de Depósito O/N
Tasa de Ventanilla Tasa de Referencia
3,30
4,30
5,30 5,05
4,25
3,45
porc
enta
je
1,30
2,30
Enp
0,30
2. Encaje y Liquidez2 1 Fondos de encaje = Caja + Cuenta Corriente BCRP2.1 Fondos de encaje = Caja + Cuenta Corriente BCRP
A inicios de mes, los bancos demandan mayores fondos en cuentacorriente para encaje, la que disminuye conforme van completando susrequerimientos de encaje.
12000
Comportamiento Diario de la Liquidez del Sistema Bancario
8000
10000
es d
e S/
.
2000
4000
6000
Enm
illon
0
2000
2. Encaje y Liquidez2 1 Evolución del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE)2.1 Evolución del Total de Obligaciones Sujetas a Encaje (TOSE)
El TOSE se ha venido incrementando en los últimos años dado el crecimientoexperimentando por la economía y, con ello, la mayor demanda de liquidez parafondos para encaje.
63 000,0
65 000,0 TOSE en Moneda Nacional
55 000 0
57 000,0
59 000,0
61 000,0
nes d
e S/.
49 000,0
51 000,0
53 000,0
55 000,0
En m
illon
45 000,0
47 000,0
2. Encaje y Liquidez2.2 Evolución del Superávit de Encajep j
En promedio, la banca cubre el 50% de sus requerimientos de encaje alrededor del día 10de cada mes, al cierre de la tercera semana, la cobertura alcanza el 90% y en la última
l t i i t d j
Mayor e
Superávit promedio diario mensual de encaje M/N 2011
semana, completan sus requerimientos de encaje.
yconcentración de la
liquidez
40
60
80
100 e
n po
rcen
taje
02040
1 3 5 7 9 11 13 15 17rávi
t de
enca
je
Presión al alza de la tasa interbancaria
15 17 19 21 23 25 27 29 31Supe
r
Nota: El superávit corresponde a los meses 9 primeros meses del año
2. Encaje y Liquidez
2.3 Estimación de la liquidez en cuenta corriente BCRP
Información de la variables monetarias que componen la liquidez.
Encuesta a la entidades del sistema financiero.
• Flujos de Operaciones• Vencimiento de depósitos con sus principales clientes corporativos• Demanda de instrumentos de política monetariap• Saldo esperado de cierre de cuenta corriente (encaje)
El Comité de Operaciones Monetarias y Cambiarias acuerda la operacionesp y pdel día con el dato de liquidez e información de la encuesta.
2. Encaje y Liquidez2.3.1 Período mensual del pago de impuestos
Las transferencias de fondos de la banca a favor del Banco de la Nación durante el
Recaudación promedio mensual de las contribuciones por RUC
período de la campaña de impuestos es del orden de los S/. 1 500 millones mensuales.
200
250
300 280
180160
220
de S
/.
50
100
150110
130 140160
11090
130
Mill
ones
d
00 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Número de RUC
2. Encaje y Liquidez2.3.2 Ingreso y retiro de billetes de los bancos
El ingreso de billetes a las bóvedas de los bancos ocurre principalmente durante las dos primeras semanas mientras que los retiros los días viernes de cada semana del mes
Ingresos y retiros promedio mensual de billetes
primeras semanas, mientras que los retiros los días viernes de cada semana del mes.
100
150
200
250
S/.
g y p
Ingresos
Egresos
-50
0
50
100
Lune
sM
arte
sér
cole
sJu
eves
Vier
nes
Lune
sM
arte
sér
cole
sJu
eves
Vier
nes
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Lune
sM
arte
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sJu
eves
Vier
nesM
illon
es d
e S
-150
-100 MM
ié V MM
ié V MM
ié V MM
ié V MM
ié V
Día de la semana
2. Encaje y Liquidez2.3.3 Expectativa sobre la tasa de referencia
El mayor o menor avance de numerales de encaje depende igualmente de las expectativas
Peru Central Bank’s Benchmark Lending Rate History (Table)2011 10 06 23:17:27 0 GMT
ayo o e o a a ce de u e a es de e caje depe de gua e te de as e pectat asdel mercado sobre la decisión del BCRP sobre el nivel de la tasa de política monetaria.
2011-10-06 23:17:27.0 GMT=========================================================================== Announce Reference Amount of Direction BN Survey Survey vs Date Rate Change of Change Median Actual =========================================================================== 10/07/2011 4 25% 0 00% M i t i 4 25% E t d
Expectativa de incremento de
l
Mayor demanda de fondos de10/07/2011 4.25% 0.00% Maintain 4.25% Expected
09/09/2011 4.25% 0.00% Maintain 4.25% Expected 08/11/2011 4.25% 0.00% Maintain 4.25% Expected 07/08/2011 4.25% 0.00% Maintain 4.25% Expected 06/09/2011 4.25% 0.00% Maintain 4.50% Unexpected 05/12/2011 4.25% 0.25% Tightening 4.25% Expected
la tasa fondos de encaje → T ↑
Expectativa de Menor demanda de/ / g g p
04/07/2011 4.00% 0.25% Tightening 4.00% Expected 03/10/2011 3.75% 0.25% Tightening 3.75% Expected 02/10/2011 3.50% 0.25% Tightening 3.50% Expected ===========================================================================
disminución de la tasa
demanda de fondos de
encaje → T ↓
3. Operaciones de Política Monetaria
SUBASTAS DEL BCRP
La emisión de títulos es bajo el mecanismo de subasta con precioLa emisión de títulos es bajo el mecanismo de subasta con preciodiscriminado.
Las subastas se realizan en una plataforma electrónica depnegociación.
La variable de asignación es el precio.
Los débitos y abonos se realizan en forma automática en lascuentas corrientes que las entidades mantienen en el BCRP.
12
3. Operaciones de Política Monetaria3.1 Instrumentos para retirar liquidez en moneda nacionalp q
Certificados de Depósito del Banco Central (CD BCRP)
Finalidad: Retirar el exceso de liquidez del mercado.
13
3. Operaciones de Política Monetaria3.1 Instrumentos para retirar liquidez en moneda nacional
Certificados de Depósito del Banco Central (CD BCRP)
Emisión periódica de CD BCRP a los plazos de 3, 6 y 12 meses.
p q
s ó pe ód ca de C C a os p a os de 3, 6 y eses
Curva de referencia para el mercado.
4,74,8 4,9
Evolución tasas CD BCRP a los plazos de 3, 6 y 12 meses
3 Meses
4 24,3 4,4 4,5 4,6 4,7
porc
enta
je 6 Meses
1 Año
3,8 3,9 4,0 4,1 4,2
En
14
jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11
3. Operaciones de Política MonetariaCertificados de Depósito Variable del Banco Central de Reserva del Perú(CDV BCRP)
Título sujeto a un reajuste en función a la tasa de referencia.
El reajuste del CDV es calculado en base a la variación de la tasa dejreferencia desde el día de la emisión hasta el día previo al vencimiento.
Reajuste = [(1 + r ) n /360 x (1 + r ) n /360 x x (1 + r ) n /360]Reajuste = [(1 + r1) n1/360 x (1 + r2) n2/360 x….x (1 + ri) ni/360]
Donde:t d f i l i t i t dír1 = tasa de referencia para el primer tramo vigente por n1 días.
r2 = tasa de referencia para el segundo tramo vigente por n2 días.ri = tasa de referencia para el tramo i vigente por ni días.
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3. Operaciones de Política Monetaria
Saldo de instrumentos del BCRP
14 000
16 000
18 000
S/.
Saldo de instrumentos del BCRP
CD BCRP
CDV BCRP
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
En m
illon
es d
e S
DP
0
2 000
4 000
ene-11 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set
E
Meses del 2011Meses del 2011
3. Operaciones de Política Monetaria3 2 Instrumentos de inyección de liquidezCOMPRA CON COMPROMISO DE RECOMPRA DE VALORES (REPOS)
Finalidad: Proveer fondos en moneda nacional al sistema financiero.
3.2 Instrumentos de inyección de liquidez
Finalidad: Proveer fondos en moneda nacional al sistema financiero.
Se aceptan Certificados del BCRP y Bonos del Tesoro Público.
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4. Estrategias de liquidez
4.1 Oportunidades de inversión para las ESF:
Rentabilizar sus excedentes de fondos de encaje.j
Eficiencia en el manejo de las tesorerías.
Hedging de sus operaciones.
Operaciones repos con el BCRP y contrapartes.
Administración de política de encaje (tasa de referencia).p j ( )
4. Estrategias de liquidez
4.2 Elección de instrumentos
Estructura de la Tenencia Promedio de los CD BCRP Estructura de la Tenencia Promedio de los CDV BCRP
BANCOS
FINANCIERAS
FONDOS MUTUOSAFP's
BANCOS
FONDOS MUTUOS
ENTIDADES PÚBLICASCMACS
BANCOS
FINANCIERAS
CMACS
Estructura de la Tenencia Promedio de los Depósitos a Plazo
CMACS
CRACS
4. Estrategias de liquidez
4.3 Manejo de tesorería
“La liquidez se distribuye en forma asimétrica entre las ESF”
Estrategias de las ESF:
Colocar o recibir fondos a la tasa más alta o más baja.j
• Dependiendo de la posición del banco (superavitaria o deficitaria).• Ofrecer cotizaciones en el bid y en el offer.
Esperar un nivel bajo de tasa interbancaria.
• Posición deficitaria.• Tomar fondos excedentes al final de la jornada.j
4. Estrategias de liquidez
Esperar un nivel alto de tasa interbancaria.
• Posición superavitaria.Of f d d i t d d d d b d fi it i• Ofrecer fondos esperando incremento de demanda de bancos deficitarios.
Ofrecer tasas atractivas a clientes corporativos.
• Subastas de fondos de clientes corporativos (AFP).• Obtener margen de ganancia en el mercado interbancario.• Reduce requerimientos de fondos interbancarios.
Obtener ganancias mediante el trading.
• Triangulación de fondos en el mercado interbancario.• Beneficio por restricciones de líneas de crédito de terceros.
4. Estrategias de liquidez4 3 “Arbitrar el mercado”: Triangulación4.3 Arbitrar el mercado : Triangulación
Tasa de Préstamo4,20%
Tasa de Préstamo4,30%
Banco AOferta
Banco B Demanda Préstamo
Sin alcanzar lí it
Banco C Demanda Sin alcanzar
Préstamo Interbancario
Préstamo Interbancario y
Ofrece al Banco C
límite Préstamo Interbancario
límite
El Banco B obtiene una ganancia de 10 pbs
5. Volatilidad de la liquidez y la tasa interbancaria
5.2 Factores que generan volatilidad de la liquidez y la tasainterbancaria
Conclusiones
Estimación fina de la liquidez.
Ejecución de Política Monetaria ante diversosescenariosescenarios.
Estrategias de liquidez de las ESFEstrategias de liquidez de las ESF.
“Convergencia de la tasa interbancaria con la tasa deConvergencia de la tasa interbancaria con la tasa dereferencia”.