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COLEGIO MAYOR DE NUESTRA SEÑORA DEL ROSARIO COLEGIO MAYOR DE NUESTRA SEÑORA DEL ROSARIO FACULTAD DE JURISPRUDENCIAFACULTAD DE JURISPRUDENCIA

ESPECIALIZACIÓN EN CONTRATACIÓN ESTATAL Y SU GESTIÓNESPECIALIZACIÓN EN CONTRATACIÓN ESTATAL Y SU GESTIÓN

DOCENTE DOCENTE DIANA MARROQUIN ARAGONDIANA MARROQUIN ARAGON

ASIGNATURAASIGNATURALOS RIESGOS EN LA CONTRATACIÓN ESTATALLOS RIESGOS EN LA CONTRATACIÓN ESTATAL

RIESGOS Y SU ENFOQUE FINANCIERORIESGOS Y SU ENFOQUE FINANCIERO

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Es la forma de financiar una unidad económica y jurídica independiente, de tal manera que los prestamistas tomen como base para su financiación, los flujos de caja futuros del proyecto, como fuente de pago, y que usen sus activos como garantía principal del préstamo (“Non recourse”)o con garantías limitadas de los promotores (“Limited Recourse”).

El objetivo principal de un “Project Finance” es segregar el riesgo crediticio del proyecto de forma tal que dicho riesgo pueda ser evaluado y analizado de acuerdo con sus propios méritos.

DEFINICIÓN

ACTIVOS ACTIVOS

DEL DEL

PROYECTOPROYECTOProducto

Contratos de Compra

CompradoresCompradoresProveedoresProveedores

Materia Prima

Contratos de

Suministro

PrestamistasPrestamistas

Fondos Pago Deuda

Equity

Inv. CapitalInv. Capital

Retorno

ESTRUCTURA GENERAL DEL PROYECTO

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CRITERIOS DE EVALUACIÓN CRITERIOS DE EVALUACIÓN FINANCIERAFINANCIERA

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Generará el proyecto suficiente caja para cubrir los costos de diseño y construcción; gastos operacionales; capital de trabajo operativo; servicios de la deuda y costos relacionados con la financiación del proyecto; impuestos; regalías; honorarios profesionales y otros costos asociados al proyecto (con margen para contingencias e imprevistos) de tal manera que produzca suficiente flujo de caja para sus accionistas y puedan estos obtener el retorno a su inversión, teniendo en cuenta el riesgo asumido?

VIABILIDAD FINANCIERA

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• Supuestos Macroeconómicos

• Supuestos Técnicos

• Supuestos Operacionales

• Proyección Ingresos Operacionales

• Proyección del Costo de Ventas del Producto o Servicio

• Proyección Gastos de Venta y Administración

• Proyección del Capital de Trabajo Operativo

• Determinación Estructura de Capital del SPV

• Proyección de la Deuda del Proyecto y su Capitalización

• Proyección de Flujos de Caja de Tesorería y Libre

• Tasa de Descuento

PROYECCIONES FINANCIERAS

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Costo Promedio Ponderado de Capital

Costo de Deuda Costo del Patrimonio

Tasa de Interés sin

Riesgo

Spread Crediticio

Prima por Riesgo

País/Político

Tasa de Interés sin

Riesgo

Beta del Patrimonio

Prima por Riesgo

País/Político

Prima por Riesgo de Mercado

Riesgo Financiero

Riesgo del Negocio

COMPONENTES DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL

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Tasa Libre de Riesgo Beta del Patrimonio

Debido a que una inversión en acciones es a largo plazo, es apropiado utilizar una tasa sin riesgo con un horizonte amplio. Por consiguiente utilizamos un Bono del Tesoro Americano a 30 años.

El Beta es un índice de riesgo que representa el riesgo no diversificable asociado con una inversión en acciones. Este riesgo se determina con respecto a todo el mercado de acciones. El Beta consta de riesgo del negocio y riesgo financiero. Para determinar el beta del activo para una industria, calculamos los betas del patrimonio de un grupo de compañías y le removemos la porción de riesgo financiero. Luego se toma el beta del activo medio de ese grupo de compañías y se apalanca con base en la proporción deuda/capital a largo plazo esperada para la empresa.

Prima de Riesgo del Mercado de Acciones Prima de Riesgo Político

La prima de riesgo del mercado de acciones es el retorno adicional que debe proveer el mercado de acciones con respecto al mercado de bonos. El promedio de esta prima ha sido del 7.4% durante la historia del mercado de acciones de los Estados Unidos. Usar períodos más cortos o métodos alternativos de pronósticos genera resultados distintos. No obstante, en general se usa un valor para la prima de 5.0% al 7.5%. Los bonos de deuda soberana colombiana a largo plazo se están transando en los mercados de capitales internacionales a 6.4% sobre el tesoro de los Estados Unidos comparable.

La prima de riesgo político representa el retorno adicional que un inversionista requiere para invertir en un proyecto internacional y representa riesgos como el de expropiación

EL COSTO DEL PATRIMONIO

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CRITERIOS DE EVALUACIÓN CRITERIOS DE EVALUACIÓN TÉCNICATÉCNICA

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¿Puede el proyecto ser construido de acuerdo con las consideraciones tenidas en cuenta en los diseños definitivos y a los costos inicialmente presupuestados?

¿Puede el proyecto producir los resultado inicialmente calculados, en términos de capacidad de producción y tiempos de producción?

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VIABILIDAD TÉCNICA

Las fuentes de materia prima y suministro deben ser, en la medida de lo posible, aseguradas para el proyecto y a los costos necesarios para que se adecuen a las proyecciones financieras del proyecto.

CONTRATOS DE SUMINISTRO A LARGO PLAZO

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1. ASEGURAMIENTO MATERIA PRIMA

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2. ASEGURAMIENTO DEL COSTO DE LA ENERGIA

Las fuentes de energía (energía eléctrica, gas, carbón, agua o petróleo) deben ser, en la medida de lo posible, aseguradas para el proyecto y a los costos necesarios para que se adecuen a las proyecciones financieras del proyecto.

CONTRATOS DE SUMINISTRO A LARGO PLAZO O POWER PURCHASE AGREEMENT (PPA)

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3. EXISTENCIA DE UN MERCADO PARA EL PRODUCTO

El éxito para la financiación de un proyecto depende, en gran medida, del mercado para el producto o servicio y del precio al que pueda ser colocado en su mercado natural, de tal manera que se pueda acceder al flujo de fondos proyectado.

ESTUDIOS DE MERCADO

APOYO EN ESTRUCTURAS CONTRACTUALES

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3.1. TAKE-IF-OFFERED

En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a aceptar la entrega del mismo y pagar el valor correspondiente. La obligación de aceptar entrega se refiere a la totalidad del producto o servicio que el proyecto pueda producir.

AUN CUANDO BRINDA CIERTO TIPO DE PROTECCIÓN A LOS ACREEDORES, PRESUPONE QUE EL PROYECTO ES TOTALMENTE OPERACIONAL Y A UN

NIVEL DONDE PUEDE PRODUCIR A PUNTO DE EQUILIBRIO

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3.2. TAKE-OR-PAY

En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a pagar el valor correspondiente, independientemente de si toma o no entrega del producto o servicio. Toma una opción de no recibir entrega a cambio de dinero, aun cuando este se acredita para futuras entregas.

AUN CUANDO BRINDA CIERTO TIPO DE PROTECCIÓN A LOS ACREEDORES, PRESUPONE QUE EL PROYECTO ES TOTALMENTE OPERACIONAL Y A UN

NIVEL DONDE PUEDE PRODUCIR A PUNTO DE EQUILIBRIO

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3.3. HELL-OR-HIGH-WATER

En este tipo de contrato, el comprador del producto o servicio del proyecto se compromete a pagar el valor correspondiente, independientemente de si el proyecto es capaz de producir el producto o servicio o de entregarlo en el sitio pactado.

AUN CUANDO BRINDA UN NIVEL SUPERIOR DE SEGURIDAD PARA LOS PRESTAMISTAS, EL RIESGO CREDITICIO SE TRASLADA AL COMPRADOR DEL

PRODUCTO O SERVICIO

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3.4. THROUGHPUT AGREEMENT

En este tipo de contrato, el comprador del servicio del proyecto se compromete a utilizar dichos servicios en una cuantía que genere los flujos de caja proyectados del proyecto. Es el más utilizado en grandes complejos petroquímicos y en el desarrollo de programas de financiación de oleoductos, gasoductos y poliductos.

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3.5. COST OF SERVICE

En este tipo de contrato, cada parte del proyecto se obliga a contribuir con una parte proporcional de los gastos de inversión y operación del proyecto a cambio de una parte proporcional del producto o servicio del proyecto. Es una versión ampliada de un contrato hell or high water.

EL RIESGO CREDITICIO SE TRASLADA A LOS PROMOTORES DEL PROYECTO QUIENES RESPONDERÁN POR UNA PARTE PROPORCIONAL DE LA DEUDA

DEL PROYECTO Y DE LOS APORTES AL MISMO

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4. TRANSPORTE DEL PRODUCTO A SU MERCADO NATURAL

El método de transporte y su costo deben estar cuidadosamente estudiados y asegurados para la financiación del proyecto. Debe existir un análisis detallado de las facilidades que deberán ser construidas dentro del proyecto. También es importante analizar posiciones monopolísticas en el servicio de transporte escogido y analizar alternativas de transporte.

MATRIZ DE EVALUACIÓN DE MATRIZ DE EVALUACIÓN DE RIESGO Y SU FORMA DE RIESGO Y SU FORMA DE

MITIGARLOSMITIGARLOS

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La metodología empleada normalmente para la valoración de los riesgos corresponde a la expuesta la Ley 448 de 1998 y su Decreto reglamentario 423 de 2001, surgen como respuesta a los “retrasos” por parte del INVIAS en el pago de las garantías de tráfico mínimas de las concesiones de primera generación.

Con el Decreto Reglamentario se establecen las funciones del Fondo de Contingencia (Manejo, aportes, análisis, etc.)

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

IMGIngreso Real

Compensación por parte del INVIAS

La política de riesgo se ha diseñado para proteger los proyectos que se desarrollan en los sectores de transporte, energía, saneamiento básico, agua potable y comunicaciones y es aplicable a las entidades del Gobierno Central y a los entes territoriales.

Los documentos Conpes 3107 y 3133 de 2001, contienen los lineamientos generales de la política de riesgo, los cuales se determinaron con base en la experiencia obtenida en los proyectos que fueron contratados y ejecutados durante las dos primeras generaciones de concesiones.

La metodología empleada normalmente para la valoración de los riesgos corresponde a la expuesta la Ley 448 de 1998, su Decreto reglamentario 423 de 2001, y la metodología desarrollada en el documento “Marco para la valoración de Proyectos de Infraestructura” elaborado por el Grupo de Pasivos contingentes de la Subdirección de Riesgo de la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional del Ministerio de Crédito y Hacienda Público en Octubre de 2004.

En concordancia con lo dispuesto en el Artículo 88 del decreto Reglamentario 2474, en la matriz de riesgo, se presenta la tipificación, estimación y asignación de los riesgos del proyecto (Mapa de Riesgos).

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

Estructuración Técnica

Estructuración Jurídica

Estructuración Financiera

Documentos Licitatorios

Modelo Financiero

Matriz de Riesgos

Subdirección de Riesgos del Ministerio de Hacienda y Crédito

Público

Aportes al Fondo de Contingencia (Cronograma y

Valores)Apertura del Proceso Licitatorio

• Riesgo: Riesgo:

Político- “Riesgo País”Político- “Riesgo País”

– Expropiación • Directa• Progresiva (“Creeping

Expropriation”)– Nacionalización– Guerra - Guerrilla– Terrorismo– Inestabilidad Jurídica

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Seguros – Tratados

• Tratados Bilaterales de Inversión (B.I.T.)

– Instrumentos Contractuales

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

• Riesgo: Riesgo:

Riesgo CambiarioRiesgo Cambiario

– Depreciación– Inconvertibilidad– Intransferibilidad

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Pagos en Dólares – Pagos Denominados en Dólares – Tasa de Cambio

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

• Riesgo:Riesgo: FinanciaciónFinanciación

– Fuentes– Cantidad– Oportunidad

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Promotores, Prestamistas, Fondos Capital de Riesgo

– Proporción Deuda vs. Capital– Compromisos de Aportes de Capital– Cronograma

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

• Riesgo:Riesgo:

ConstrucciónConstrucción

– Terminación– Retrasos– Sobrecostos

• Mecanismos para Mitigar el RiesgoMecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Instrumentos Contractuales• Cronograma• Sanciones• Incentivos - Bonificaciones• Garantías de terminación

IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

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• Riesgo:Riesgo:

Riesgo de OperaciónRiesgo de Operación

– Tecnología– Administración– Operación y Mantenimiento

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Contratos de Servicios Técnicos– Contratos de Asistencia Técnica– Contratos de Operación y

Mantenimiento

IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

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• Riesgo:Riesgo:

Riesgo de OperaciónRiesgo de Operación

(Cont.)– Materia Prima y Suministros

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

(Cont.)– Contratos de Suministro de Materia

Prima a Largo Plazo: • “Supply- or - Pay”• Suministrar de otra fuente• Pagar diferencia

IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

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• Riesgo:Riesgo:

Cambios en la LeyCambios en la Ley

– Ambiental– Tributaria– Regulatorios

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Cláusulas de Cambio en Ley en el Contrato• Restablecimiento Equilibrio

Económico (para ambas partes)• Ajustes en Pagos • Reconocimiento de Mayores

Costos • Traslado Beneficios por Menores

Costos

IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS

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• Riesgo:

Fuerza Mayor

– Guerra– Disturbios Civiles– Terrorismo– Huelgas– Actos de Autoridad– Desastres Naturales

• Mecanismos para Mitigar el Riesgo:Mecanismos para Mitigar el Riesgo:

– Seguros– Cláusulas Contractuales

• Traslado al “Off-Taker” (usualmente entidad estatal): continuidad pagos

• Suspensión• Terminación

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IDENTIFICACIÓN Y ASIGNACIÓN DE RIESGOS