venezuela: la transición posible

Venezuela:

La transición posible

Miguel Ángel Santoswww.miguelangelsantos.blogspot.com

@miguelsantos12

• ¿Cuánto capital político tenemos para reformar?

• Gradualismo vs. Shock

• La prioridad: Recursos para la transición

• ¿Cuál es el principal tema económico a atender?

• Otras políticas: El ahora, el mientras y el objetivo


- Transición del socialismo/comunismo en Europa del Este

Todas las transiciones post-comunistas en Europa del Este se iniciaron con amplias mayorías

Fuente: Political Transformation and the Electoral Process in Post-Communist Europe – University of Essex

• La economía nunca colapsó, colapsó fue el sistema político (la economía se deterioró más gradualmente, y puede haber alcanzado a tipping point…)

• “It was about freedom, not about the economy”

• “It was about democracy, not capitalism”

• Colapso del régimen autoritario: Elecciones levantan gobiernos con amplia mayoría: Amplio capital político para acometer reformas

Algunas transiciones desde el socialismo…

Ese colapso político o “political meltdown” del régimen no se avizora en Venezuela ….


- Transición del socialismo/comunismo en Europa del Este

- Antecedentes de procesos de reforma en América Latina

Bolivia - Paz Estenssoro (1985-1989): Tras hiperinflación 2.177% (1984) y 6.187% (1985)

Contexto

- Reservas Internacionales mínimas

- Crédito externo congelado

- Sistema fiscal erosionado

Reformas

- Régimen de cambio único y flexible, administrado por el BCB dentro de lo que se denomina una flotación "sucia"

- Autorizó al sistema bancario a operar con moneda extranjera

- Se liberaron los intereses.

- Abolieron restricciones al comercio exterior: arancel único 20%

- Se eliminó la inamovilidad laboral

- En el sector público se congelaron los salarios y los cargos hasta diciembre de 1985, se unificaron bonos compensatorios

- Se elevaron los precios de los derivados del petróleo: El precio de la gasolina pasó de 4 a 30 centavos de dólar por litro.

“El punto crucial llegó cuando el equipo tuvo que decidir si se adoptaría una estrategia gradualista o una de shock. Las discusiones fueron largas, hasta que en un momento determinado primó el criterio político de uno de los integrantes del grupo: el doctor Bedregal, quien convenció a los miembros que favorecían las medidas gradualistas, que el tratamiento shock era la única salida real, creíble y definitiva para eliminar las expectativas de hiperinflación. A partir de ese momento las cosas avanzaron casi milagrosamente".

[Cariaga, Juan L., Estabilización y Desarrollo. Importantes Lecciones

del Programa del Programa Económico de Bolivia, Ed. FCE/Los

Amigos del Libro, La Paz, 1996, pág. 29.]

Peru – Alan García (1985-1989):Hiperinflación 1989: 3.300 – 1990: 7.750%!

En los últimos meses de la Presidencia de Alan García (I) se utilizaron las reservas internacionales en un esfuerzo desesperado por reactivar la economía en vista de las próximas elecciones: En Marzo de 1990, las

reservas internacionales del Perú sumaban 190 millones de dólares.(La economía cayó 10% en 1988 y 13% en 1989)

Peru - Fujimori (1990-1994)

Reformas

- “Super-ajuste de precios relativos”: Liberación de controles de precios y ajuste de precios relativos

- Balance fiscal

- Privatización de activos del Estado y concesiones de servicios

- Liberalización comercial y del sistema financiero (liberar controles a las tasas de interés)

- Régimen de tipo de cambio flexible, administrado por el BCP, con tendencia a la fuerte apreciación de la moneda

- Se eliminó la inamovilidad laboral

- Se elevaron los precios de los derivados del petróleo: El precio de la gasolina subió un múltiplo de 32 veces

“En la decisión del presidente Fujimori de optar entre

un ajuste gradual o de choque, los organismos multilaterales fueron determinantes. La primera reunión entre Fujimori y los representantes del BID, el Banco Mundial y el FMI fue propiciada por el Secretario General de las Naciones Unidas, Javier Pérez de Cuellar. A dicha reunión Fujimori habría llevado un documento de trabajo preparado por Carlos Rodríguez Pastor, ex ministro de Economía de Fernando Belaúnde. Posteriormente, Fujimori viaja a Japón y a su regreso a Lima ya habría optado por implementar un ajuste de electro shock".

Control social, neoliberalismo y derecho penal / Silva Sernaqué,

Santos Alfonso; Control Social, Neoliberalismo y Derecho Pensar en

un País del Tercer Mundo: Perú

Venezuela: un colapso económico de esa magnitud no está a la vista… ni en términos de producción…

Producto Interno Bruto(Var % Anual)

0,3%

-3,8%

2,3%

-0,9%

-14,2%

-1,9%

13,7%

-1,5%-2,0%

-4,2%

2,5%

-7,2%-6,9%

4,2% 4,0%

-6,0%

-7,4%

16,1%

12,2%10,9%

9,6%

5,1%

-2,0%-1,5%

0,2%

-0,1%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

PIB Petrolero PIB No Petrolero PIB TotalFuente: BCV

Venezuela: un colapso económico de esa magnitud no está a la vista… ni en términos de producción…

Producto Interno Bruto per Capita (Miles de bolívares 1997, 1998-2010)

1.533.471

1.385.946

1.609.146

1.916.825

1.973.6301.809.900

1.661.5421.689.168

1.712.555

1.740.817

1.892.8131.877.691

2.078.963

-

500.000

1.000.000

1.500.000

2.000.000

2.500.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Venezuela: un colapso económico de esa magnitud no está a la vista… ni en términos de inflación…

Inflación por Estrato Anualizada (Ene-03 Mar-11)

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

En

e-03

May

-03

Sep

-03

En

e-04

May

-04

Sep

-04

En

e-05

May

-05

Sep

-05

En

e-06

May

-06

Sep

-06

En

e-07

May

-07

Sep

-07

En

e-08

May

-08

Sep

-08

En

e-09

May

-09

Sep

-09

En

e-10

May

-10

Sep

-10

En

e-11

Estrato I Estrato II Estrato III Estrato IVFuente: BCV

Menos aún de consumo: Aunque cayó en 2009-10; es 78% mayor que en 1998, 42% por habitante

Consumo Total(Miles de Bolívares 1997, 1998-2010)

-

10.000.000

20.000.000

30.000.000

40.000.000

50.000.000

60.000.000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

En resumen, si hay transición en 2012 será en un contexto donde …

• No se prevé un colapso político del gobierno

• Muchos pasivos contingentes, pero improbable que se registre de aquí allá un caos similar al que facilitó otras transiciones en América Latina…

• El país será recibido “en pinzas” y en pinzas tendrá que ser tratado

Nosotros tenemos nuestra propia experiencia:¿Por qué la terapia de shock fue necesaria en 1989?

Variación PIB (%)

-10,0%

-8,0%

-6,0%

-4,0%

-2,0%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

10,0%

12,0%

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992Fuente: IMF - International Financial Statistics

Nosotros tenemos nuestra propia experiencia:¿Por qué la terapia de shock fue necesaria en 1989?

Inflación

11,6% 11,4% 11,5%

28,1% 29,5%

84,5%

40,7%

34,2%31,4%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

70,0%

80,0%

90,0%

1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992Fuente: IMF - International Financial Statistics

Porque los niveles de reservas al final de Lusinchi eran similares a compromisos deuda 1989

Reservas Internacionales 1979-1992

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

ene-

79jul

-79

ene-

80jul

-80

ene-

81jul

-81

ene-

82jul

-82

ene-

83jul

-83

ene-

84jul

-84

ene-

85jul

-85

ene-

86jul

-86

ene-

87jul

-87

ene-

88jul

-88

ene-

89jul

-89

ene-

90jul

-90

ene-

91jul

-91

ene-

92jul

-92

Viernes Negro

Fin GobiernoLusinchi

¿Había alternativas al paquete de 1989?

• Los niveles de reservas internacionales apenas alcanzaban para cumplir los compromisos de deuda de 1989…

• Se debió acudir al FMI

• No se puede culpar a la condicionalidad del FMI: Equipo de ministros alineado con la idea

• Se sobre-estimó la capacidad política de CAP

• Se sobre-estimó a las élites venezolanas

• Sigue habiendo mucho náufrago por ahí …

Al 09 de Mayo las reservas internacionales eran US$26.875 millones (9 meses de importaciones)

Reserva Internacionales (BCV + FEM)

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

En

e-98

Sep

-98

May-

99

En

e-00

Sep

-00

May-

01

En

e-02

Sep

-02

May-

03

En

e-04

Sep

-04

May-

05

En

e-06

Sep

-06

May-

07

En

e-08

Sep

-08

May-

09

En

e-10

Sep

-10

(MM

US

D)

Lusinchi cerró 1989 con 11 meses de importaciones en reservas… Pero la principal restricciones entonces eran los compromisos de deuda…

En términos de deuda externa consolidada: Ha crecido 200% en dólares en 5 años *

Deuda Pública Externa(USD Millones)

28.70528.45529.06726.10425.942

27.70228.853 28.13830.534

26.598

38.942

46.652

61.626

77.171

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: BCV

* No incluye compromisos derivados del Fondo Chino

El cronograma de amortizaciones del gobierno central no luce muy comprometido…

Perfil Amortización Deuda Pública Externa(Millones de dólares)

2.261

7402.205 2.047 1.718 1.886

292

2.365 2.750

20.770

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020-2045

Fuente: Ministerio de Finanzas

Incluyendo PDVSA: Cronograma amortización no luce muy comprometido hasta 2017

Deuda Pública: Gobierno Central y PDVSA

2.450

619

3.013

1.413

435

9.968

650

3.075 3.0001.487

1.500

1.500

2.053

1.500

3.000

2.0002.496

1.600

4.000

2.000

358

1.434

- - - -

2.000

7.000

1.600

2.4962.000

6.075

1.500

2.703

1.935

2.847

4.513

2.106

2.808

9.968

(1.000)

1.000

3.000

5.000

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

US

D M

illo

nes

PDVSA Globales en USD Globales en EUR

Fuente: Bloomberg

Escenario petrolero luce favorable, con los promedio de los analistas estable en 100$ hasta 2012

Aún con problemas de producción, ingreso petrolero por habitante se mantendrá relativamente alto…

Exportaciones Petroleras(en dólares de 2010)

94.556

1.970

1.259

3.248

4.001

3.394

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

90.000

100.000

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Exp

orta

cion

es P

etro

lera

s (m

illon

es d

e dó

lare

s de

20

09)

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

4.500

5.000

Exportaciones P

etroleras per Cápita (dólares de 200

9)

Export. Petroleras (Base 2009) Export. Petroleras per Cápita

Embargo petrolerode países a EEU -

Guerra de Yom Kippur

Salida del Sha de Irán - Inicio de la

Revoluciónde Khomeini

Comienza GuerraIrán-Iraq

Invasión Iraq a Kuwait Guerra del Golfo

2008 2009 2010

Exportaciones petroleras

(millones de dólares, BCV)

89.128 54.201 61.412

Precio promedio de la cesta de petróleo venezolana (dólares por barril, MENPET)

86,5 57,0 72,2

Volumen implícito (MB Día) 2,82 2,61 2,33

Consumo doméstico (MBD) 0,7 0,7 0,7

Total producción implícita MBD (Venezuela)

3,52 3,31 3,03 ?

Hay que tomar con cuidado la “acumulación de activos públicos en el exterior” …-Por supuesto, hay pasivos “contingentes”….

2008 2009 2010

Total producción implícita MBD (Venezuela)

2,7 2,4 2,2

Barriles de productos asociados

(no incluídos en el reporte OPEP)

0,3 0,3 0,3

Total barriles según OPEP + asociados 3,0 2,7 2,5

Consumo doméstico (MBD) (0,7) (0,7) (0,7)

Exportaciones petroleras (MBD) 2,3 2,0 1,8

Precio promedio de la cesta Venezuela

(dólares por barril, MENPET)

86,5 57,0 72,2

Exportaciones petroleras (MM US$) 72.616 41.610 47.435

Exportaciones petroleras (MM US$, BCV)

89.128 54.201 61.412

Sobreestimación de Exportaciones (MM US$)

(16.512) (12.591) (13.977)

En los fondos parafiscales podría haber menos de lo que parece …

¿En qué magnitud están sobreestimadas las exportaciones petroleras?

En resumen…

• Si la transición fuese hoy y se heredaran esos niveles de reservas en este entorno de reservas, habría cierto margen de maniobra …

• Este escenario podría cambiar de aquí a 2012 (por decir lo menos)

• El Estado venezolano tiene muchos pasivos contingentes:• deudas no documentadas• expropiaciones por pagar• derechos sobre regalías con socios extranjeros

pendientes …• Sobre-estimaciones en la producción petrolera• Otros compromisos adquiridos que se desconocen

¿Qué hacer?

• Preparar un plan de endeudamiento y realizar un road show explicando cuál será la estrategia del nuevo gobierno en los próximos años…

Una estrategia menos caótica de emisión de deuda debe ayudar a reducir la prima por riesgo +/- 2-3%

Desempeño de la Prima por Riesgo de Latinoamerica

0200400600800

1.0001.2001.4001.6001.8002.000

d-09

e-10

f-10

m-1

0

a-10

m-1

0

j-10

j-10

a-10

s-10

o-10

n-10

d-10

e-11

f-11

m-1

1

Puntos Básicos

Argentina Brasil Colombia Venezuela Chile Latam Mexico

¿Qué hacer?

• Preparar un plan de endeudamiento y realizar un roadshow explicando cuál será la estrategia del nuevo gobierno en los próximos años…

• Adelantar un acuerdo con organismos multilaterales e inclusive países vecinos en caso de emergencia (lo más probable)

• Consolidar los fondos para-fiscales del gobierno en las reservas internacionales (en caso de que para ese momento quede alguno)

• Directorio BCV

• Odious debt: “ When lenders give money to a government that is conspicuously kleptomaniacal and corrupt, subsequent governments should not be forced to honor it”

Real GDP- PPP (2005=100)

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

350.000

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

US

D M

illo

nes

Fuente: World Bank

Crecer! Aunque el crecimiento económico 1998-2010 totaliza 30,7% …

Real PerCapitaGDP- PPP (2005=100)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuente: World Bank

En términos de producción por habitante Venezuela ya acumula 30 años de estancamiento

Fuera de picos registrados en los booms petroleros, el ingreso per cápita es similar al de hace 40 años

Evolución PIB per Cápita(1957=100)

60,00

70,00

80,00

90,00

100,00

110,00

120,00

130,00

140,00

150,00

160,00

1957

1958

1959

1960

1961

1962

1963

1964

1965

1966

1967

1968

1969

1970

1971

1972

1973

1974

1975

1976

1977

1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

1988

1989

1990

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

PIB

per

Cap

ita (

1957

=100

)

Fuente: International Financial Statistics (IFS), Banco Central de Venezuela (BCV), cálculos propios

1980

Distribución del Ingreso en Venezuela

-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000-

5.0

00

10.0

00

15.0

00

20.0

00

25.0

00

30.0

00

35.0

00

40.0

00

45.0

00

50.0

00

55.0

00

GDP Percapita PPP (USD 2005=100)

Popu

lati

on

Fuente: World Bank y Cálculos Propios

1980

1985


-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

-

5.0

00

10.0

00

15.0

00

20.0

00

25.0

00

30.0

00

35.0

00

40.0

00

45.0

00

50.0

00

55.0

00


Popu

lati

on


19801985

1990


-

2.000.000

4.000.000

6.000.000

8.000.000

10.000.000

12.000.000

14.000.000

16.000.000

-

5.0

00

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00

20.0

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00

30.0

00

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00

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50.0

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lati

on


198019851990

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2.000.000

4.000.000

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-

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1980198519901995

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-

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-

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19801985199019952000

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-

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00

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198019851990199520002005

2009


-

2.000.000

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-

5.0

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00

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00

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00

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00

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00

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00

40.0

00

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00

50.0

00

55.0

00


Popu

lati

on


1980198519901995200020052009

¿Cómo se ven las curvas

del alguien que SI crece?

es el principal tema

económico a atender?

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

$50 $500 $5,000 $50,000

China

Total 1970 Urban 1970 Rural 1970 $1/day ($312, $554)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

$50 $500 $5,000 $50,000

China


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

$50 $500 $5,000 $50,000

China

Total 1970 Urban 1970 Rural 1970 Total 1980

Urban 1980 Rural 1980 Total 1990 Urban 1990

Rural 1990 Total 2000 Urban 2000 Rural 2000

Total 2006 Urban 2006 Rural 2006 1$/day

2009 es 317.617 MM de USD, es decir, 82.2% mas que en 1980 o 2.09% de crecimiento interanual

Real PerCapitaGDP- PPP (2005=100)

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuente: World Bank

En términos de producción por habitante Venezuela ya acumula 30 años de estancamiento

2009 es 317.617 MM de USD, es decir, 82.2% mas que en 1980 o 2.09% de crecimiento interanualAmérica Latina aprovechó el boom de commodities a tasas muy aceleradas

Nunca antes se hizo tan poco con tanto

Crecimiento Acumulado PIB por habitante 1998-2010

46,5%

35,6%

25,2%

24,5%

13,7%

11,5%

4,9%

0,0% 5,0% 10,0% 15,0% 20,0% 25,0% 30,0% 35,0% 40,0% 45,0% 50,0%

Peru

Chile

Argentina

Brasil

Colombia

Mexico

Venezuela

Fuente: Penn World Tables

XXXX

Formación Bruta de Capital Fijo(% del PIB, 1958-2010)

8,50%

16,0%

29,5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

1958

1961

1964

1967

1970

1973

1976

1979

1982

1985

1988

1991

1994

1997

2000

2003

2006

2009

Privada Base 1984 Total Base 1984 Total Base 1997

Antes de un extraño cambio en el año base y la metodología, Venezuela estaba en el mínimo histórico de inversión…

XXXX

Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-2010)

9.841

3.783

8.797

11.738

7.364

17.002

21.589

24.415

21.641

6.118

9.403

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: BCV, Cálculos Propios

Mientras América Latina recibe la cifra récord de 220.000 millones de dólares de inversión extranjera…

La salida de capitales durante los últimos doce años totaliza US$145.774 millones (el PIB de Venezuela)

Público 88%, general 77%, privado 73%

Indice de Salarios Reales(1998=100)

0,7

0,8

0,9

1,0

1,1

1,2

1,3

1998-I

1998-I

II

1999-I

1999-I

II

2000-I

2000-I

II

2001-I

2001-I

II

2002-I

2002-I

II

2003-I

2003-I

II

2004-I

2004-I

II

2005-I

2005-I

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2006-I

2006-I

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2007-I

II

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2008-I

II

2009-I

2009-I

II

2010-I

2010-I

II

Indic

e

General Privado Público

Fuente: BVC

El magro crecimiento registrado en el PIB por habitante no ha tenido un espejo en el salario real (23% menor a 1998)

Por el contrario, y como corresponde a una economía de escaso capital, ha sido recogido por los dueños del capital…

Tasa de rentabilidad previa al pago de impuestos

0%

5%

10%

15%

20%

25%

1950

1952

1954

1956

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1960

1962

1964

1966

1968

1970

1972

1974

1976

1978

1980

1982

1984

1986

1988

1990

1992

1994

1996

1998

2000

2002

2004

2006

2008

Fuentes: Bases Cuantitativas para el Estudio de la Economía Venezolana, Asdrúbal Baptista

En resumen…

• La escasez de capital provocó unas tasas de rentabilidad muy atractivas para el capital y deprimió los salarios

• Existen en el mercado enormes fricciones que impiden que haya una entrada masiva de capital para aprovechar esas oportunidades de inversión (al contrario: se registra una nueva salida de capitales)

• En Venezuela el fracaso se mide no por nuestra caída, sino por lo que hemos dejado de crecer en una época de extraordinaria bonanzas

• Producción por habitante estancada desde hace 40 años

• A fuerza de estancarnos el petróleo ha ganado importancia, pero el petróleo hace rato que se le quedópequeño a Venezuela: 2010=5.8 dólares/persona/día

¿Qué hacer? – Garantizar la propiedad privada

• Analizar estatizaciones/nacionalizaciones caso por caso y optar por modelo de propiedad incluyendo trabajadores

• Se le devuelven a sus propietarios

• Se re-privatizan

• Se cierran

• Deuda pendiente por estatizaciones/nacionalizaciones forma parte de la deuda público, pero no tiene la prioridad ni la preeminencia de la deuda financiera

• Liberar las barreras y la permisología que mantienen ahogada a la inversión privada

• Programa de conversión de deuda en inversión

• Aún así, en las primeras de cambio es poco probable que Venezuela reciba el beneficio de la duda por parte de los inversionistas…


• Gradualismo vs. Shock: ¿Hay reservas?




• Mantener régimen dual con control sobre tasa preferencial (no fija)

• Segunda tasa libre administrada por el BCV

• Unificar 4,30 con SITME

Transición Objetivo

Política cambiaria

• Régimen de cambio flexible administrado por el BCV, con base en meta anual de inflación

Desde aquí a una economía de mercado con un Estado centrado en atender déficit de atención social

Reconocer que no se puede utilizar la tasa de cambio de forma sostenida para combatir la inflación

Inflación vs. Devaluación (Enero 1990 - Marzo 2011)12-Meses Promedio Móvil

-20,00

30,00

80,00

130,00

180,00

230,00

En

e-9

0

Dic

-90

Nov-

91

Oct

-92

Sep

-93

Ago-9

4

Ju

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5

Ju

n-9

6

May-9

7

Ab

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8

Mar

-99

Feb

-00

En

e-0

1

Dic

-01

Nov-

02

Oct

-03

Sep

-04

Ago-0

5

Ju

l-0

6

Ju

n-0

7

May-0

8

Ab

r-0

9

Mar

-10

Feb

-11

Devaluación

1998-2010:Inflación 23%Devaluación- Oficial 19%- Paralelo 26%

XXXX

Tasa de Cambio Real Enero 1990 - Marzo 2011(IPC - Ene 1990 = Jul 1994 = May 1996 =100%)

46,8%

92,9%

30%

50%

70%

90%

110%

130%

150%

En

e-9

0

Dic

-90

No

v-9

1

Oct

-92

Sep

-93

Ago

-94

Ju

l-9

5

Ju

n-9

6

Ma

y-9

7

Ab

r-9

8

Ma

r-9

9

Feb

-00

En

e-0

1

Dic

-01

No

v-0

2

Oct

-03

Sep

-04

Ago

-05

Ju

l-0

6

Ju

n-0

7

Ma

y-0

8

Ab

r-0

9

Ma

r-1

0

Feb

-11

RER Oficial RER 100% RER Paralelo

RER = 100%

Si eso ocurriera hoy en día, la paridad libre se podría establecer alrededor de 7,50 - 8,00 BSF / US$

XXXX

Fuga de Capitales(Millones de Dólares, 2000-2010)

9.841

3.783

8.797

11.738

7.364

17.002

21.589

24.415

21.641

6.118

9.403

-

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Fuente: BCV, Cálculos Propios

El reto del gobierno es promover el entorno que ponga fin a la salida de capital… que ya de por sí se está dando

• Mantener régimen dual controlado con tasa preferencial (no fija)




Política cambiaria



Política monetaria

• Administrada de forma independiente (pero concertada) por el BCV, con base en meta anual de inflación

• Incorpora programas de conversión de deuda en inversión

XXXX

Liquidez - M2(En Miles de VEF de Diciembre 2009)

0

50

100

150

200

250

300

En

e-02

May-

02

Sep

-02

En

e-03

May-

03

Sep

-03

En

e-04

May-

04

Sep

-04

En

e-05

May-

05

Sep

-05

En

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May-

06

Sep

-06

En

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May-

07

Sep

-07

En

e-08

May-

08

Sep

-08

En

e-09

May-

09

Sep

-09

En

e-10

May-

10

Sep

-10

En

e-11

M2 M2 Real

La falta de crecimiento ha traducido toda la inyección de liquidez en inflación





Política cambiaria



• Liberar tasas de interés para promover el ahorro

• Créditos vigentes en gaveta• Negociar con la banca –Promover consolidación

Tasa de interés

• Tasas de interés reales positivas (por encima de la inflación) para estimular el ahorro

Política monetaria



XXXX

Liquidez (Miles Bs.) y Tasa de Interes (%)(Ene 2001 - Mar 2011)

307,2

17,1%

0

40.000.000

80.000.000

120.000.000

160.000.000

200.000.000

240.000.000

280.000.000

320.000.000

360.000.000E

ne-

01

Ju

l-01

En

e-02

Ju

l-02

En

e-03

Ju

l-03

En

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En

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En

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l-09

En

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Ju

l-10

En

e-11

Miles

BsF

0

10

20

30

40

50

60

(%)

Las tasas negativas se han convertido en un impuesto al ahorro…





Política cambiaria



• Liberar tasas de interés para promover el ahorro

• Créditos vigentes en gaveta• Negociar con la banca –Promover consolidación

Tasa de interés

• Tasas de interés reales positivas (por encima de la inflación) para estimular el ahorro

Política monetaria



• Auditoría + Consolidación• Foco en hacer más eficiencia el gasto social

• Fondo de estabilización

Estabilidad

fiscal

• Déficit fiscal sostenible en ‘términos de Deuda/PIB

• FIEM

En resumen…

• En el período de transición prevalecerá un equilibrio frágil, con muy poco margen de maniobra

• Gradualismo vs. Shock: Dependerá de disponibilidad de reservas, programas adelantados con multilaterales y condiciones en mercado mundial

• La prioridad debe centrarse en promover el crecimiento en un entorno “gobernable”, mientras se liberan las trabas a la inversión privada y se reestablece del sistema de precios

• Se trata de pasar del socialismo/comunistoide a una economía de mercado donde el Estado tiene un rol fundamental centrado en resolver déficit de atención social

• Será un gobierno en donde lo posible debe prevalecer por encima de lo bueno, de lo óptimo o de lo más eficiente

La política económica dentro de la concepción del proceso de desarrollo

cambiosociocultural

(variable resultado)

reformasmicro

(económicas,institucionalesy legales)

desarrollo humano

desarrollo

reformasmacro

(económicas, institucionalesy legales)

programas sociales

(estructurales y complementarios)

estabilidadpolítica yeconómica

demanda

crecimiento sostenido

empleo e inversión (pública yprivada)

acuerdo social

oferta

¿Y el petróleo?

¿Y el petróleo?

Bien, gracias!

Gracias!

venezuela: la transición posible

Economy & Finance