VALORACIÓN DE EMPRESAS

MARIA ELENA MEJIA NIÑO

DOCENTE:

GUSTAVO TONCEL

UNIVERSIDAD POPULAR DEL CESAR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, CONTABLES Y ECONOMICAS

FINANZAS II

GRUPO 04

VALLEDUPAR-CESAR

2015

INTRODUCCIÓN

La necesidad de valorar las empresas es cada día más necesaria debido

fundamentalmente al aumento de fusiones y adquisiciones de los últimos años. Se

puede definir la valoración de la empresa como el proceso mediante el cual se

busca la cuantificación de los elementos que constituyen el patrimonio de una

empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma

susceptible de ser valorada. La medición de estos elementos no es sencilla,

implicando numerosas dificultades técnicas.

Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables

dentro del cual estará incluido el valor definitivo. Se trata de determinar el valor

intrínseco de un negocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio. El

valor no es un hecho sino que, debido a su subjetividad, podríamos considerarlo

como una opinión. Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una

posibilidad, mientras que el precio es una realidad.

VALORACIÓN DE EMPRESA

La valoración de empresas es un servicio oportuno para determinar el valor

económico de una empresa partiendo de sus cifras financieras, planes de negocio,

expectativas de crecimiento y otros items generadores de valor.

Cualquier persona natural o jurídica puede solicitar la valoración para diferentes

propósitos, sin importar el tamaño de la compañía. Los aspectos relacionados con

el valor de una entidad sirven de guía para muchas decisiones empresariales y

personales. Los análisis que de allí se derivan deben realizarse con la suficiente

objetividad, habilidad y sofisticación de forma que las decisiones que deban

tomarse como consecuencia del resultado obtenido involucren la mínima

incertidumbre posible. La valoración de una empresa puede hacerse para

proporcionar información interna a los gestores de una empresa o bien para llevar

a cabo procesos legales, sucesiones, estudios de capacidad de deuda o

simplemente para conocer la actual situación financiera de un patrimonio.

Venta de la empresa o de un porcentaje de la misma a in tercero

Proporcionar información a las instituciones de crédito para un préstamo

comercial

Compra de otras empresas

Fusión entre empresas

Recompra de participantes a un socio

Entrada de un nuevo socio

Reducciones o ampliaciones de capital

Interés de la gerencia por conocer el valor actual de la empresa

Quiebra o liquidación de empresas

Herencias

La Valoración de Empresas también sirve para evaluar las decisiones que se han

tomado, las cuales son parte de una estrategia de incrementar el valor del

patrimonio de los inversionistas, lo que también se conoce como gerencia del

valor.

¿PORQUÉ EVALUAR UNA EMPRESA?

Existen otras razones por las que se puede llegar a ser necesario valorar una

empresa. Los motivos pueden ser internos, es decir la valoración está dirigida a

los gestores de la empresa y no para determinar su valor para una posterior venta.

Los objetivos de estas valoraciones pueden ser los siguientes:

Conocer la situación del patrimonio

Verificar la gestión llevada a cabo por los directivos

Establecer las políticas de dividendos

Estudiar la capacidad d deuda

Reestructuración de capital

Herencia, sucesión, etc.

Las razones externas están motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar

el valor de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender

la empresa o parte de ella, realizar operaciones de MBO y LBO, solicitar deuda o

para fusiones y adquisiciones.

Transmisión de propiedad

Puede tratarse de una transmisión de la totalidad de la empresa o de una parte de

la misma Puede dar lugar a dos valores: el teórico por acción, que es el valor de la

empresa dividido por en número de acciones que componen el capital social, y el

práctico, que viene dado por la cuota de poder que otorga el paquete de acciones

comprado.

MBO y LBO

En este caso se trata de la adquisición de la empresa por un grupo de

inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo está compuesto por

el Management, el cual está comprando las acciones, eliminando de esta forma la

división de dueños y decisión de la empresa. En el caso de que la empresa sea

pública, es decir cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y deja de

cotizar en la bolsa. En el caso de LBO la empresa es adquirida por una gran

cantidad de deuda.

Fusiones y adquisiciones

En este caso el valor de la empresa se crea por pronósticos de flujos de caja

futuros. La parte vendedora no puede saber el valor que le genera la adquisición

de la nueva empresa, por lo que pedirá una precio muy por encima del precio

actual.

Solicitud de deuda

Para la solicitud de préstamos se toman dos factores de vital importancia: a) la

estructura de capital y b) los pronósticos de flujos de caja.

METODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

La valoración de una empresa es un ejercicio de sentido común que requiere unos

conocimientos técnicos y mejora con la experiencia. Ambos son necesarios para

no perder de vista: ¿que se está haciendo?, ¿Por qué se está haciendo la

valoración de determinada manera? Y ¿para quién se está haciendo la

valoración?

Los métodos de valoración se clasifican en:

1. Métodos basados en el balance ( valor patrimonial)

Estos métodos tratan de determinar el valor de la empresa a través de la

estimación del valor de su patrimonio. Se trata de métodos tradicionalmente

utilizados que consideran que el valor de una empresa radica

fundamentalmente en su balance o en sus activos. Proporcionan el valor

desde una perspectiva estática que, por tanto, no tiene en cuenta la posible

evolución futura de la empresa, el valor temporal del dinero ni otros factores

que también le afectan como pueden ser: la situación del sector, problemas

de recursos humanos, de organización, contratos, etc. que no se ven

reflejados en los estados contables.

Entre estos métodos podemos mencionar los siguientes:

Valor contable: (también llamado valor en libros, patrimonio neto o fondos

propios de la empresa) es el valor de los recursos propios que figuran en el

balance (capital y reservas). Esta cantidad es también la diferencia entre el

activo total y el pasivo exigible.

Valor contable ajustado o valor del activo neto real: este método trata de

salvar el inconveniente que supone la aplicación de criterios exclusivamente

contables en la valoración, pero solo lo consigue parcialmente. Cuando

todos los valores de los activos pasivos se ajustan a su valor de mercado,

se obtiene el patrimonio neto ajustado.

Valor de liquidación: es el valor de una empresa en el caso de que se

procesa a su liquidación, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen

sus deudas. Este valor se calcula deduciendo del patrimonio neto ajustado

los gastos de liquidación del negocio (indemnizaciones a empleados,

gastos fiscales y otros gastos propios de la liquidación).

Valor sustancial: representa la inversión que debería efectuarse para

construir unas empresas en idénticas condiciones a la que se está

valorando. También puede definirse como la reposición de los activos, bajo

el supuesto de continuidad de las empresas, por oposición al valor de la

liquidación. Normalmente no se incluyen en el valor sustancial aquellos

bienes que nos sirven para la explotación. Se sueles distinguir tres clases

de valor sustancial:

- Valor sustancial bruto: es el valor del activo a precio de mercado

- Valor sustancial neto o activo neto corregido: es el valor sustancial

bruto menos el pasivo exigible.

- Valor sustancial bruto exigido: es el valor sustancial bruto reducido

solo por el valor de la deuda sin costo.

2. Métodos basados en la cuenta de resultados

A diferencia de los anteriores, estos métodos se basan en la cuenta de

resultados de la empresa. Tratan de determinar el valor de la empresa a

través de la magnitud de los beneficios. De las ventas o de otro indicador.

En esta categoría se incluyen los métodos basados en el PER: según este

método, el precio de la acción es un múltiplo del beneficio.

Valor de los beneficios. PER: según este método, el valor de las

acciones se obtiene multiplicando el beneficio neto anual por un

coeficiente denominado PER, es decir:

Valor de las acciones = PER x beneficio

Valor de los dividendos: los dividendos son los pagos periódicos a

los accionistas y constituyen, en la mayoría de los casos, el único

flujo periódico que reciben las acciones. Según este método, el valor

de una acción es el valor actual de los dividendos que esperamos

obtener de ella.

Múltiplos de las ventas: este método de valoración, empleado en

algunos sectores con cierta frecuencia, consiste en calcular el valor

de una empresa multiplicando sus ventas por un número.

Otros múltiplos: además del PER y precio/ventas, algunos de los

múltiplos que se utilizan con frecuencia son:

- Valor de la empresa/beneficio antes de intereses e impuestos (BAIT)

- Valor de la empresa/beneficio antes de amortización, e intereses e

impuestos (EBITDA)

- Valor de la empresa/cash flow operativo

- Valor de las acciones/valor contable

Es evidente que para valorar una empresa utilizando múltiplos, es

preciso utilizar múltiplos de empresas comparables.

3. Métodos mixtos, basados en el fondo de comercio o goodwill

El fondo de comercio es, en general, el valor que tiene la empresa por

encima de su valor contable o por encima del valor contable ajustado. El

fondo de comercio pretende representar el valor de los elementos

inmateriales de la empresa, que muchas veces no aparece reflejado en el

balance pero que, sin embargo, aporta una ventaja respecto a otras

empresas del sector, y es por tanto, un valor a añadir el activo neto si se

quiere realizar la valoración correcta. El problema surge al tratar de

determinar su valor, ya que no existe unanimidad metodológica para su

cálculo.

Estos métodos parten de un punto de vista mixto: por un lado, realizan una

valoración estática de los activos de la empresa y, por otro, añaden cierta

dinamicidad a dicha valoración porque tratan de cuantificar el valor que

generara la empresa en el futuro. A grandes rasgos, se trata de métodos

cuyo objetivo es la determinación del valor de la empresa a través de la

estimación del valor conjunto de su patrimonio más un incremento

resultante del valor de sus beneficios futuros: comienzan con la valoración

de los activos de la empresa y luego le suman una cantidad relacionada

con los beneficios futuros.

4. Métodos basados en el descuento de flujos de fondos ( cash flows)

Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los

flujos de dinero (cash flows) que generará en el futuro, para luego

descontarlos a una tasa apropiada según el riesgo de dichos flujos. los

métodos de descuentos de flujos se basan en el pronóstico detallado y

cuidadoso, para cada periodo, de cada una de las partidas financieras

vinculadas a la generación de los cash flows correspondiente a las

operaciones de la empresa.

Determinación del cash flow adecuado para descontar y balance

financiero de la empresa:

FLUJO DE FONDOS TASA DE DESCUENTO APROPIADA

CFac. Flujo de fondo para los

accionistas

Ke. Rentabilidad exigida a las

acciones

CFd. Flujo de fondos para la

deuda

Kd. Rentabilidad exigida a la

deuda

FCF, flujo de fondos libre ( free

cash flow)

WACC. Coste ponderado de los

recursos /deuda y acciones)

CCF. Capital cash flow WACC antes de impuestos

Calculo del valor de la empresa a través del free cash flow:

Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se

realiza el descuento de los free cash flows utilizando el coste

promedio ponderado de deuda y acciones o coste promedio de los

recursos.

Cálculo del valor de la empresa como el valor sin apalancamiento

como el valor de los ahorros fiscales debidos a la deuda:

En este método el cálculo del valor de la empresa se realiza

sumando dos valores: por una parte, el valor de la empresa

suponiendo que la empresa no tiene deuda y , por otra, el valor de

los ahorros fiscales que se obtienen por el hecho de que la empresa

se esté financiando con deuda. El valor de la empresa sin duda se

obtiene mediante el descuento del cash flow libre, utilizando la tasa

de rentabilidad exigida por los accionistas para la empresa bajo el

supuesto de considerarla como si no tuviera deuda. Para los casos

en que no existe deuda. La rentabilidad exigida a las acciones es

equivalente al coste promedio ponderado de los recursos, ya que la

única fuente de financiación que se está utilizando es el capital.

Calculo del valor de las acciones a partir del cash flow disponible

para las acciones:

El valor de mercado de las acciones de la empresa se obtiene

descontando el cash flow disponible para las acciones a la tasa de

rentabilidad exigida por los accionistas a la empresa. Sumando este

valor de las acciones y el valor de marcado de la deuda se determina

el valor de la empresa.

FACTORES QUE INFLUYEN EN LA VALORACIÓN

Se pueden definir cuatro factores a saber:

a) Crecimiento esperado por el negocio: si una compañía es capaz de

incrementar sus ventas con mayor rapidez, o si el mercado bursátil percibe

que el subsector en el que se encuentra una compañía tendrá un fuerte

crecimiento en el futuro, entonces el precio que se pagará por esas

acciones será más alto.

b) Mercado objetivo final de la empresa: lo que aquí se estudia no es la

capacidad de la empresa de multiplicar sus ventas en el siguiente año o

dentro de dos, sino en un horizonte de largo plazo cuales son los mercados

objetivos.

c) Margen del negocio en cuestión: cuando el margen de beneficio sobre

ventas, medido en términos porcentuales es más alto, mayor será su

impacto sobre el valor de la empresa, pues negocios con alto margen

obtendrán un mayor monto de ganancias lo que eleva el patrimonio

empresarial y, en consecuencia las utilidades y dividendos por acción se

incrementan.

d) Beneficios retenidos: no solo es importante el monto de los beneficios

netos, sino cuanto de estos se retienen para financiar el crecimiento futuro

de la empresa e inclusive para financiar capital operativo.

CONCLUSIÓN

Las mayores diferencias entre precio y valor suelen generarse por las relaciones

de mercado entre compradores y vendedores. El precio de una empresa se halla

normalmente muy por encima de su valor si llega a llamar la atención de varios

compradores.

Una valoración es una estimación del valor que nunca llevará a determinar una

cifra exacta y única, sino que ésta dependerá de la situación de la empresa, del

momento de la transacción y del método utilizado.