uruguay: respuestas de la política monetaria ante el
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Uruguay:Respuestas de la política monetaria ante el entorno económico actual
Walter CancelaBanco Central del Uruguay
Lima, junio de 2008
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Los desafíos del entorno internacional
• Un entorno internacional de volatilidad de valores e inestabilidad de flujos en un marco nacional de importante endeudamiento público y alta dolarización
• Primer desafío:– Mantener la estabilidad de los pagos internacionales: la gestión
de la deuda pública y las reservas
• Segundo desafío:– Mantener la solvencia y liquidez del sistema financiero: la
regulación prudencial del sistema financiero
• Tercer desafío:– Mantener la estabilidad en el valor de la moneda: la inflación
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Volatilidad Financiera Internacional
INDICADORES BURSATILES USA, EUROPA Y JAPON
(Indice prom2006=100)
22/01/08
19/08/07
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DOW JONES DAX NIKKEI
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Volatilidad en los Precios Internacionalesprecios de commodities
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2005
=100
petroleocarnetrigosojaarrozmaizleche
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Volatilidad de los Tipos de Cambio(y debilidad del dólar)
112.5
70.7
- 37.2%
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Primer Desafío:
• ¿Existe un nivel óptimo absoluto de reservas?
• El financiamiento de las reservas– El superávit fiscal– El endeudamiento– El señoreaje
• Los efectos sobre el tipo de cambio real
Las Reservas Monetarias
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Uruguay: Reservas Internacionales del Banco Central
Mill
ones
de
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-
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Activos Propios Dep.m/e del Sist.Financiero en BCU
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Evolución del Tipo de Cambio Real
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TCR obs TCR fundamentos (desest)
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El sistema financiero
• Fortalecimiento de la solvencia del sistema– Riesgos de concentración de crédito– Riesgo de capacidad de pago– Riesgo de tipo de cambio– Riesgo de tasa de interés
• Requisitos mínimos de liquidez
• Previsiones estadísticas
Segundo Desafío:
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La política monetaria
IPC e inflación subyacente: la comunicaciónLos shocks de precios y el rango objetivoDel manejo de agregados al manejo de la tasa de interésEl manejo de la tasa de interés en una economía parcialmente dolarizadaLos problemas que plantea la contrafase del ciclo con EE. UU.El recurso a instrumentos “heterodoxos”
Tercer Desafío:
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Walter CancelaBanco Central del Uruguay
Lima, junio de 2008
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La Evolución del IPC
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%
Variación anual del IPC Rango objetivo de inflación
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La Evolución del IPCIncidencias en la variación anual del IPC
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Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08
Cereales, carne, lácteos, aceites y grasas Frutas y verduras Administrados Resto IPC
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Inflación Esperada en 18 meses(analistas y bancos)
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MEDIANA rango objetivo mínimo máximo
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Solvencia del Sistema Bancario Uruguayo
Adecuación Patrimonial (nº de veces)
1,2
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