INTRODUCCIÓN ¿Cómo puede uno titulizar un pool de hipotecas, especialmente las hipotecas? ¿Cuál es el proceso de originación del préstamo o hipoteca para la venta de instrumentos de deuda respaldados por un conjunto de las hipotecas? ¿Qué problemas sigilosamente en este proceso y cuáles son los mecanismos para mitigar esos problemas? Este documento trata de responder a todas estas preguntas. Por el camino, proporcionar una visión global del mercado y algunos de los principales protagonistas, y proporcionan una amplia discusión de la importancia del papel desempeñado por las agencias de calificación crediticia. En la Sección 2, se proporciona una descripción general de los procesos de titularización y prestar especial atención a siete las fricciones que deben resolverse. Varias de estas fricciones suponen riesgo moral, la selección adversa y principal-agente. Nos muestran cómo cada una de estas fricciones se lleva a cabo, aunque, como lo demuestran los recientes problemas del mercado de hipotecas de alto riesgo, algunas de estas soluciones son imperfectos. En la Sección 3, se proporciona una visión general de las hipotecas crédito hipotecario; y nuestra atención se centra en las hipotecas y las hipotecas préstamo. Ofrecemos, como por ejemplo un grupo de las hipotecas Nuevo Siglo hipotecas en junio de 2006. Discutimos cómo los préstamos abusivos y abusivos préstamo (es decir fraude hipotecario) en la imagen. Por otra parte, examinaremos las subprime loan performance dentro de la piscina principal y la industria, especular sobre el impacto del pago cero, y explorar el ABX y el papel que desempeña. En la Sección 4, se examinan las hipotecas los valores hipotecarios, debatir los principales rasgos estructurales de una típica la titularización, y, una vez más demuestran cómo funciona el sistema con referencia a el nuevo siglo la titulización. Terminamos con un examen de la calificación de crédito y calificación proceso de vigilancia en la Sección 5. Por el camino, reflexionar sobre las diferencias entre la empresa y estructurada calificación del crédito, el potencial de pro-cíclicas mejoramiento del crédito para amplificar el ciclo inmobiliario y el documento los resultados de las hipotecas basura. Finalmente, en la Sección 6, la medida en que los inversionistas recurren a las agencias de calificación crediticia, y tomar como un ejemplo típico de un inversionista: el Ohio Policía & Fuego Fondo de Pensiones. Reiteramos que las opiniones expresadas aquí son nuestros propios y no los del Banco de la Reserva Federal de Nueva York o el sistema de la Reserva Federal. Y, mientras que el documento se centra en las hipotecas crédito, tenga en cuenta que hay muy poca diferencia cualitativa entre la securitización y proceso de calificación de Alt-A y préstamos hipotecarios. Claramente, los recientes problemas en los mercados de hipotecas no se limitan a las hipotecas. 2. RESUMEN DE LA TITULARIZACIÓN DE CRÉDITO HIPOTECAS Hasta hace muy poco, la originación de hipotecas y a la emisión de los títulos respaldados por hipotecas (MBS) estaba dominada por los préstamos a los prestatarios conforme a criterios de suscripción establecidos por el Gobierno (GSE). Fuera de préstamos no son agencia clases de activos que incluyen Jumbo, Alt-A, y las hipotecas. Diciéndolo, el Jumbo tipo de activo incluye préstamos a los prestatarios con un original saldo de capital más grande que los límites que se imponen a los organismos por el Congreso;2 el Alt-A clase de activos implica préstamos a prestatarios con buen crédito y son más agresivos aseguramiento de la conformidad o Jumbo clases (es decir, no hay documentación de sus ingresos y de alto apalancamiento); y las hipotecas clases de activos implica préstamos a