tig finanzas final

7/24/2019 TIG Finanzas Final

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Universidad Nacional Andrs Bello Facultad de Economa y Negocios

Escuela de Ingeniera Comercial

Trabajo de investigacin grual

Integrantes! "imberlynBustamante

Isadora#underman

Francisca $u%o& "arla #odoy

'ro(esor! )odrigo Blanc*Carri&o

Fec*a! +,-./-+.01


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2ndiceIntroduccin__________________________________________________________4

Visin, Misin y Objetivos___________________________________________5

Visin______________________________________________________________________5

Misin______________________________________________________________________5

Objetivos___________________________________________________________________5 3rientacin al cliente 4nal55555555555555555555555555555555555555555555555555551 Innovacin ara la creacin de valor5555555555555555555555555555555555555555551

Directorio, Ejecutivos principales, Tipo de sociedad, Propiedad yontrol de la !ociedad, "iliales y oli#adas________________________$

Directorio__________________________________________________________________6

Principales Ejecutivos_____________________________________________________6

Tipo de sociedad__________________________________________________________7

Propiedad y control de la sociedad______________________________________7

Filiales_____________________________________________________________________7

oli!adas__________________________________________________________________"

%ese&a 'istrica______________________________________________________(

aracter)sticas del Mercado y !ector Industrial al *uepertenece, +ctividades operacionales, Productos o servicios *uebrinda, opetencia directa e indirecta__________________________-.

#ector $ndustrial_________________________________________________________%&'a industria (orestal_____________________________________________________%&

Principales Productos___________________________________________________%%

)nidad de *e!ocios Forestal____________________________________________%%

Marco le#al y re#ulatorio___________________________________________-/

+n0lisis de la situacin 1nanciera /.-.2/.-4____________________-3

a+ ,n-lisis del estado de situacin .nanciera y Estado de /esultados____________________________________________________________________________%0

i6 An7lisis 8ertical $asisa 9en miles de dlares:555555555555555555555555555555555550;ii6 An7lisis ?uide& corriente5555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555+,)a&n 7cida5555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555+1Endeudamiento555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555555+1

c+ ,n-lisis_________________________________________________________________16

+


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"actores de %ies#o__________________________________________________/

/ies!o .nanciero y de tipo de ca3bio__________________________________17

/ies!o de tasas de inter4s______________________________________________17

/ies!o de eposicin a los 3ercados___________________________________1"

/ies!o operacional_______________________________________________________1"

Miti!acin y !estin de ries!os_________________________________________1

onclusiones________________________________________________________3.

+neos_______________________________________________________________3/

aso acusacin 3asisa__________________________________________________2%

Introduccin

;


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En el siguiente trabajo de investigacin se recoilan datos imortantes@ comoindicadores 4nancieros@ ratios@ balances@ estados 4nancieros@ ?ue en suconjunto nos indicar7n y lograremos conocer a ro(undidad la emresadeterminada de estudio $asisa 6A6

Conoceremos en comaracin con la cometencia directa@ sus indicadores

rinciales tanto como el desarrollo a artir del +.0. al +.01 de sus balances yestados resultados6

e 4nali&a con las conclusiones ?ue reejan lo ?ue ocurre con la emresa enestos a%os@ y la royeccin ara el resente a%o@ tambin dejando notar siconvendra o no invertir en una emresa como eta en la bolsa6

8isin@ $isin y 3bjetivos

8isin

,


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>levar dise%o@ deseme%o y sustentabilidad ara la creacin de cada mueble yesacio interior en >atinoamrica6

$isinCon?uistar la re(erencia de los clientes siendo la marca m7s innovadora@

sustentable y con4able de la industria de tableros de artculas y de 4bra demadera@ maimi&ando la creacin de valor econmico@ social y ambiental6

3bjetivos

3rientacin al cliente 4nalEstar en contacto ermanente con los clientes ?ue rocesan tableros araentender sus comortamientos y tendencias ?ue deber7n guiar nuestrarouesta y desarrollo de nuevos roductos y servicios@ de manera de lograr sure(erencia ara un crecimiento sostenido en el largo la&o6 Al mismo tiemo?ue llegamos con una marca renovada@ (uerte y en constante renovacin6

$AIA tiene una estrategia de comerciali&acin multicanal@ con(ormadarincialmente or cadenas de retail! red 'lacacentro $AIA@ distribuidores ygrandes suer4cies@ adem7s de mayoristas e industriales del mueble6 A travsdel canal retail@ $AIA llega rincialmente al mueblista6 >os clientes 4nalesde nuestros roductos son carinteros@ (abricantes de muebles e industriales?ue comran tableros y otros roductos de madera ara trans(ormarlos enmuebles y-o ambientes6

Innovacin ara la creacin de valorBuscamos ser reconocidos como la emresa m7s innovadora de nuestraindustria@ a travs dela generacin de nuevos negocios y roductos de valoragregado ?ue se anticien a las necesidades de nuestros clientes ycontribuyan al crecimiento de resultados6'ara $AIA@ la innovacin es una actitud de lidera&go ara sorrender anuestros clientes con nuevos roductos y servicios@ ?ue surgen gracias a lacreatividad y el emrendimiento de nuestros colaboradores y aliados eternos6

Directorio@ Ejecutivos rinciales@ Tio de sociedad@'roiedad y Control de la ociedad@ Filiales y Coligadas

1


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DirectorioEl Directorio actual (ue elegido el 0 de abril de +.0; or un erodo de ; a%os6Es el rgano de m7s alto nivel ?ue administra la Coma%a y reresenta losintereses de todos los accionistas@ indeendientemente de ?uin *aya elegidoa sus miembros6

El Directorio es un cuero colegiado@ integrado or = miembros elegidos or launta 3rdinaria de Accionistas@ de los cuales / Directores@ incluido el 'residentey el 8iceresidente@ (ueron elegidos con los votos del accionista controlador#ruo Nueva@ mientras ?ue el stimo Director 9r6 alvador Correa )eymond:(ue elegido con los votos de los accionistas minoritarios@ con(ormadosrincialmente or las Administradoras de Fondos de 'ensiones c*ilenas6 EsteGltimo osee adem7s el car7cter de director indeendiente de con(ormidad a lodisuesto or la ley NH 06.,/ de sociedades annimas vigente6El Directorio es el rgano rincial de administracin de $AIA@ cuya misines roteger y valori&ar el atrimonio de la Coma%a6

orge Carey Tagle@ residente

)osangela $ac Cord de Fara@ viceresidenta $iguel arran "imber @ director Enri?ue eguel $orel@ director alvador Correa )eymond@ director

'rinciales Ejecutivos )oberto alas #u&m7n@ #erente #eneral Cororativo $arcos C6 Bicudo@ #erente de Desarrollo del Negocio Eugenio Arteaga In(ante@ #erente de Administracin y Finan&as Iv7n )ubio uciano Tibur&i Kauris@ #erente #eneral Argentina $arise )6 Barroso@ #erente #eneral Brasil+ >eonardo c*lesinger #randi@ #erente #eneral $ico; Arturo os Ari&aleta 'ae&@ #erente #eneral 8ene&uela Ignacio #on&7le& #u&m7n@ #erente de $arLeting Andina y

Comunicaciones Francisca Tondreau oruco@ #erente de )esonsabilidad ocial

Emresarial


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'roiedad y control de la sociedad>as acciones de masisa se transan en la Bolsa de Comercio de antiago deC*ile@ la Bolsa de 8alores de 8alaraso de C*ile y la Bolsa electrnica de C*ile6Al ;0 de diciembre de +.0, el caital social de $AIA 6A6 estaba dividido en

=6;60.16+0 acciones suscritas y agadas6 >os rinciales accionistas son el*olding de Inversiones #ruo Nueva@ Administradoras de Fondos de 'ensiones9AF':@ inversionistas etranjeros va Catulo OI8 9inversin etranjera directaen el mercado local: y (ondos de inversin6El accionista controlador de $AIA ejerce el control en esta Gltima@directamente a travs de las sociedades c*ilenas #N Inversiones >imitada eInversiones Forestales >os Andes >imitada@ due%as en conjunto del /[email protected] delcaital accionario de $AIA06El rincial activo de #N Inversiones >imitada e Inversiones Forestales >osAndes >imitada es su articiacin mayoritaria en $AIA@ emresa a travsde la cual ejerce su rol de inversionista eseciali&ado en el sector (orestal6

No eisten accionistas con un 0.P o m7s del caital o del caital con derec*oa voto ?ue sean distintos de los controladores6'os principales %1 accionistas del capital suscrito y pa!ado condereco a voto al 0% de dicie3bre del 1&%28 son los si!uientes9

Filiales06 Inversiones Internacionales Terranova 6A6+6 $asisa Forestal 6A6;6 $asisa Ecoenerga 6A6

,6 Forestal Tornagaleones 6A616 $asisa UA@ Inc6/6 $asisa 3verseas >imited=6 $asisa 'artes y 'ie&as >tda66 'lacacentros $asisa C*ile >imitada6 $asisa Comonentes A60.6 'lacacentros $asisa Concecin 6A6006 $asisa ervicios 'lacacentro >imitada

=


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0+6 Terranova de 8ene&uela 6A60;6 Andinos C6A60,6 Fibranova C6A6016 3inova C6A60/6 Consorcio Forestal 8ene&olano 6A60=6 Cororacin Forestal #uayamure C6A606 Cororacin Forestal Imataca C6A606 $asisa do Brasil >tda6+.6 $asisa $adeiras >tda6+06 $asisa Brasil Emreendimentos Florestais >tda6++6 'lacacentros $asisa Brasil >tda6+;6 $aderas y intticos de $ico 6A6 de C686+,6 $aderas y intticos ervicios 6A6 de C686+16 Forestal Terranova $ico 6A6 de C686+/6 $asnova de $ico 6A6 de C686+=6 $asnova Jumica 6A6 de C686+6 $asisa $anu(actura@ 6A6 de C686

+6 'lacacentro $asisa $ico 6A6 de C686;.6 $asisa Argentina 6A6;06 Forestal Argentina 6A6;+6 'lacacentros $asisa Argentina 6A6;;6 $asisa Colombia 6A6;,6 'lacacentros $asisa 6A66;16 Terranova 'anam7 6A6;/6 $aderas y intticos del 'erG 6A6C6;=6 'lacacentros $asisa 'erG 6A6C6;6 $asisa Ecuador 6A6;6 )etail Tableros 6A6

Coligadas06


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En 0=. se abre a la bolsa@ transando sus acciones en la Bolsa de Comercio deantiago de C*ile@ y 0; comien&a a transarse en la Bolsa de Nueva KorL9NKE:@ mediante su rograma de AD)6

$asisa 6A6@ 9tambin re(erida como la QociedadR@ la QComa%aR@ laQEmresaR@ el QEmisorR o Q$asisaR:@ se *a osicionado como el lder enAmrica >atina en la roduccin y comerciali&acin de tableros de madera aramuebles y ar?uitectura de interiores6

En octubre de +../@ $asisa revis su estrategia cororativa@ de4niendo comonegocio rincial la roduccin y comerciali&acin de tableros de madera aramuebles y ar?uitectura de interiores 9$DF y 'B: en Amrica >atina6 En lneacon esta de4nicin@ se estableci un lan 4nanciero y de inversiones adecuadoa los objetivos y lanes de $asisa ara mantener el lidera&go en el mercadolatinoamericano de tableros de madera6

>a Coma%a cuenta con otras tres unidades de negocios comlementarias ?ue

(uncionan de manera sinrgica a la Unidad de Negocios Tableros! Forestal@ ?ueadministra ;= mil *ect7reas de terrenos (orestales@ de las cuales +,+ mil*ect7reas corresonden a lantaciones y bos?ues mayoritariamente de inos yeucalitosS $adera lida@ ?ue rocesa arte de los recursos (orestales aragenerar roductos con valor agregado@ generando subroductos como astillas yaserrn ?ue sirven como materia rima ara la (abricacin de tablerosS y orGltimo )etail@ ?ue busca otenciar la comerciali&acin de tableros y roductosorientados al mueblista a travs de la red de distribucin (ran?uiciada'lacacentro@ cadena de retail resente en 0. ases de la regin6

$asisa cuenta con oeraciones roductivas en Argentina@ Brasil@ C*ile@ $ico

y 8ene&uela y vende sus roductos en m7s de 1. ases6

Caractersticas del $ercado y ector Industrial al ?ueertenece@ Actividades oeracionales@ 'roductos oservicios ?ue brinda@ Cometencia directa e indirecta


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ector Industrial$AIA es una emresa integrada cuya actividad rincial es la roduccin detableros de madera y otros roductos de madera ara uso en las industrias demuebles y ar?uitectura de interiores en >atinoamrica6

Tambin cultivamos recursos (orestales en nuestras lantaciones ubicadas en

C*ile@ Brasil@ Argentina y 8ene&uela@ con ++/6,;; *ect7reas de bos?ueslantados y 0/061 *ect7reas de otras tierras al ;0 de diciembre de +.0;6

Adem7s@ vendemos m7s de ;.P de nuestros roductos a travs de'lacacentro@ la mayor red de distribucin de roductos ara la (abricacin demuebles en Amrica >atina@ en trminos de nGmero de tiendas y coberturageogr74ca@ con ;10 tiendas en 00 ases de Amrica >atina@ al ;0 de diciembrede +.0;6

Esta estructura integrada desde la lantacin *asta la roduccin y distribucinde tableros y otros roductos de madera@ combinada con nuestra osicin delidera&go y amlia resencia@ nos ermite tomar ventaja de las economas de

escala y diversi4cacin geogr74ca6 Adem7s@ tenemos una cultura ?ue (omentala innovacin en todas las etaas de nuestros rocesos de roduccin@ decomerciali&acin y distribucin@ centr7ndose en aumentar la rentabilidad en unmarco de sostenibilidad ambiental y la resonsabilidad comunitaria6

>a industria (orestalEisten tres grandes gruos emresariales ?ue dominan el sector (orestalc*ileno! A)AUC3@ C$'C y $AIA 9UC3 +..:6

Estos tres gruos dominan toda la cadena de roduccin y comerciali&acin@desde la actividad silvcola asando or la roduccin industrial y laarticiacin en la roiedad de los uertos de embar?ue 9UC3 +..:6

A)AUC3 y C$'C son los gruos econmicos roietarios de todas las lantasde celulosa en C*ile6 i agregamos a $AIA@ entre los tres concentran el ;/Pde los viveros (orestales@ /,P de las lantaciones (orestales@ +/P de losaserraderos@ ;=P de la roduccin de astillas@ =1P de tableros y 0P deaeles y cartones 9UC3 +..:6 'resenta una gran debilidad! no incorora enlos bene4cios a la e?ue%a roiedad (orestal@ tamoco a los micro@ e?ue%osy medianos emresarios ?ue manu(acturan la madera6

En la industria de la madera el 1,@1P del ingreso se lo lleva el caital@ mientras?ue los trabajadores menos cali4cados se llevan slo el ++@,P6 En la industriade la celulosa el caital se lleva el /@P del ingreso generado or la actividad@destin7ndose slo el 0,@1P a los trabajadores menos cali4cados6

Es la tercera industria m7s desigual del as@ desus de la minera y laindustria ?umica6

'rinciales 'roductos

0.


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)nidad de *e!ocios $ndustrial

Ecolac! es la mejor solucin ara revestimiento de cielos y tabi?ues en&onas secas@ estructurados con madera o er4les met7licos@ mientras?ue en mueblera@ se uede usar como (ondos de cajn@ traseras de

muebles y como base de tai&ado ara aneles divisorios de o4cinas enlantas libres6 $DF! Tablero de 4bras de madera de ino radiata unidas or ad*esivos

urea(ormal de*do6 >as 4bras de madera son obtenidas mediante unroceso termomec7nico y unidas con ad*esivo ?ue olimeri&a mediantealtas resiones y temeraturas6

'B! Tablero de articulas ?ue se caracteri&a or una baja densidad@ un

mayor esesor y su variedad de (ormatos. $olduras reintadas! 'roducto terminado con intura semi brillo color

blanco de acabado suave@ libre de imer(ecciones y de gran duracin6 'B #rueso! Est7 esecialmente dise%ado ara ser alicado como tabi?ue

o elemento de divisin autosoortante ara &onas no euestas a la*umedad6 in lugar a dudas@ la (orma m7s r7ida y econmica aradividir recintos6

$D' )

uer $DF uso eterior! Tablero de uso eterior etremo@ desarrolladoara erdurar en el tiemo bajo las m7s adversas condiciones6 Cuentacon la tecnologa Tricoya@ lder mundial en rocesos de alta duracin

ara madera@ aumentando su durabilidad@ estabilidad dimensional yresistencia a *ongos6

Unidad de Negocios ForestalEl rol estratgico de la Unidad de Negocios Forestal corresonde a la gestin de(ormacin@ mantencin@ conservacin y utili&acin de bos?ues ?ue ermitamaimi&ar el valor de estos activos mediante un manejo de acuerdo arinciios de sostenibilidad econmica@ social y ambiental@ en las di(erentes&onas y ases donde la sociedad est7 resente y en a?uellas donde sedetecten oortunidades ara nuevas y rentables inversiones (orestales6 Elresultado de esta maimi&acin de valor de los activos (orestales asegurarujos de o(erta de 4bra y materias rimas a costo cometitivo al largo la&oara la unidad industrial de la ociedad6 A su ve&@ generara resultadoseconmicos ositivos a travs de la comerciali&acin de roductos (orestales aterceros@ ya sea de tro&os o madera en ie6 >a Unidad de Negocios Forestaladministra un atrimonio de ++1 mil *s6 de lantaciones al ;0 de diciembre de+.0+6

00


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$arco legal y regulatorio$AIA est7 sujeta a las normas legales generales ?ue regulan la actividadeconmica y emresarial en los diversos ases en >atinoamrica en donde

reali&a sus actividades@ en el caso articular de C*ile@ encontramos el CdigoTributario@ Cdigo anitario@ Cdigo del Trabajo@ >ey 06;.. sobre bases del$edio Ambiente@ regulaciones a su car7cter de sociedad annima@ tales comola >ey 06.,/ sobre ociedades Annimas@ >ey 06.,1 sobre $ercado de8alores@ la >ey +.6;; sobre )esonsabilidad 'enal de las 'ersonas urdicas ydiversas normas administrativas dictadas or la uerintendencia de 8alores yeguros@ en esecial la Norma de Car7cter #eneral NV ;. y sus modi4caciones6A nivel >atinoamericano se observan ases ?ue cuentan con regulacioneseseciales@ como or ejemlo Argentina y Brasil ?ue limitan la ad?uisicin detierras or arte de ciudadanos y emresas etranjeras@ o $ico ?ue cuentacon un marco regulatorio de la roiedad rural caracteri&ado or una

multilicidad de e?ue%os roietarios y comunidades ?ue constituyen losdenominados Ejidos@ ?ue indirectamente imosibilitan ?ue las emresasuedan ser roietarias de grandes suer4cies de terreno@ as tambin@ sereconoce@ constitucionalmente@ como rinciio rector de la actividad econmicael desarrollo sustentable@ or lo ?ue en 0 se eidi la >ey #eneral dele?uilibrio Ecolgico y la 'roteccin al medio ambiente@ ?ue establece lasolticas generales de dic*a materia y son la base ara leyes derivadas@ comolas Normas 34ciales todas ellas@ encaminadas al cuidado de 7reas y recursosnaturales@ atms(era@ suelo@ agua@ ecosistemas@ actividades altamenteriesgosas@ energa nuclear@ ruido@ vibraciones@ energa trmica y contaminacinvisual@ entre otras6

En C*ile ara la actividad (orestal eiste la >ey Forestal y D> =.0-0=, regulanla gestin y elotacin de los bos?ues en C*ile imoniendo una serie derestricciones a la gestin y elotacin de los bos?ues6 Adem7s la >ey N H+.6+; de +.. establece una nueva oltica ara el manejo y conservacin delos bos?ues de 7rboles nativos y el desarrollo (orestal6 us objetivos son laroteccin@ recueracin y mejora de los bos?ues nativos con el 4n de asegurartanto la sostenibilidad de los bos?ues y la oltica ambiental6

3tros tetos imortantes en C*ile son el Decreto uremo 1,-0 9$inisteriode alud: sobre Condiciones Ambientales y anitarias B7sicas en >ugares de

Trabajo@ Decreto uremo .-+... 9$inisterio ecretara #eneral de la'residencia: ?ue regula la emisin de residuos l?uidos y el Decreto uremo0,-+..; 9$inisterio de alud: ?ue regula el manejo de residuos slidos6

0+


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An7lisis de la situacin 4nanciera +.0.+.0,a6 An7lisis del estado de situacin 4nanciera y Estado de)esultadosi6 An7lisis 8ertical $asisa 9en miles de dlares:

0;


14/48

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0..6..P

06..P

+6..P

;6..P,6..P

16..P

/6..P ,6/P16;P

,6+P

160P

+6,P

E(ectivo

E(ectivo

E(ectivo se comone orbanco@ caja@ desitos a la&o@ (ondos mutuos y actos6 En el +.0, disminuyenlos desitos la&o resecto al +.0;6

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0..6..P

+6..P

,6..P

/6..P

6..P

0.6..P

0+6..P0.6,P

60P0.6/.P

6=;P 6;+P

Cuentas or Cobrar

Cuentas or Cobrar

En el +.0, aumentan los deudores nacionales y etranjeros@ ero mantieneuna tendencia romedio resecto del activo total6

0,


15/48

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0..6..P

+6..P

,6..P

/6..P

6..P

0.6..P6//P

6P6;=P

=61=P600P

Inventarios

Inventarios

Aumento a%o a a%o de inventario debido al almacenamiento@ de nuevos

roductos@ mientras ?ue los roductos rinciales 9tableros@ maderas@molduras:@ aumenta levemente con el transcurso del tiemo6

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0.,16..P

,161.P

,/6..P

,/61.P

,=6..P

,=61.P

,6..P

,/6P

,=6=;P

,/6;0P

,=6.P

,/6.P

'roiedades@ 'lantas y E?uio


>as roiedades se mantienen dentro de un romedio de ,/ a ,= P

01


16/48

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0..6..P

+6..P,6..P/6..P6..P

0.6..P0+6..P0,6..P0/6..P06..P+.6..P

06/0P

016,1P 016=,P

0;60P 0;601P

Cuentas or agar

Cuentas oragar

Aumento de las deudas en el transcurso del tiemo resecto al total deasivos de cada a%o6

0/


17/48

+.0, +.0; +.0+ +.00 +.0..6..P

16..P

0.6..P016..P

+.6..P

+16..P06,P

+;6;P+06=1P

+.6;.P +.6=1P

#anancia bruta

#anancia bruta

En el +.0; se resenta el mayor margen bruto resecto de los ingresos@ encambio un cada abruta@ del ,P en el +.0,6

0=


18/48

ii6 An7lisis


19/48

+.0, +.0; +.0+ +.00.P

+.P,.P/.P.P

0..P

0+.P0,.P

/=P

0.+P+P

0;;P

E(ectivo

E(ectivo


20/48

+.0, +.0; +.0+ +.00.P

1P

0.P

01P

+.P

+1P +0P0=P 0=P

1P

Inventario

Inventario

El inventario *a ido en aumento debido al almacenamiento de nuevosroductos y una mayor caacidad de almacenaje6

+.0, +.0; +.0+ +.00.P

+P

,P

/P

P

0.P

0+P

0,P

;P

0.P

0,P 0,P



Notamos una imortantebaja en la ad?uisicin de terrenos (orestales lo ?ue resecta al a%o +.0,

+.


21/48

+.0, +.0; +.0+ +.00.P

0.P+.P

;.P

,.P

1.P

/.P 1+P

;,P ;=P

0;P

Cuentas or 'agar

Cuentas or Cobrar


22/48

+.0, +.0; +.0+ +.00.P

0.P

+.P

;.P

,.P

1.P

/.P,;P

11P

;P

+.P

#anancia Bruta

#anancia Bruta

>a ganancia bruta *a ido en considerable aumento resecto a los ingresos6

++


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iii6 An7lisis Balances y estado resultados+.0.+.00

Al ;0 de diciembre del a%o +.0+ se continGa observando un crecimiento en lademanda en la mayora de los mercados de >atinoamrica@ lo ?ue imuls lasventas totales acumuladas *asta alcan&ar UW 06;,@; millones@ un incremento

de UW @0 millones@ e?uivalente a =@P6 El incremento en las ventas seobserv@ tanto en la (amilia de roductos $D'-'B@ como $DF y otros roductos6En el caso de $D'-'B@ las ventas crecieron UW 0.@; millones 9X+@P:rincialmente debido a un aumento de ventas en 8ene&uela@ en Argentina y'erG6 En tanto@ cayeron en Brasil roducto de la detencin de la lanta de$ontenegro debido a un incendio ocurrido a 4nes de setiembre6 Esta lantavolvi a entrar en roduccin a rinciios de (ebrero de +.0;6

En el caso de $DF@ las ventas en dlares aumentaron UW ;+@, millones9X1@P: debido a mayores ventas en 8ene&uela@ $ico@ C*ile@ Argentina@ 'erGy Estados Unidos6 >o anterior (ue arcialmente comensado or menoresventas en Brasil@ debido al e(ecto de la devaluacin del tio de cambio@ y una

disminucin de ventas desde C*ile a mercados de eortacin (uera de>atinoamrica@ como resultado de la estrategia de (ocali&acin en mercadoslatinoamericanos@ ?ue o(recen mayores rentabilidades6

>as ventas de otros roductos@ ?ue incluyen madera aserrada@ molduras de$DF@ uertas y energa@ crecieron UW 11@, millones@ un al&a de 0/@,Pgenerada en gran medida debido a una mejora de las eortaciones a EstadosUnidos6

>a buena evolucin de las ventas ermiti m7s ?ue comensar al&as de costosesecialmente de resinas y con ello generar mayores m7rgenes y una mayorganancia bruta@ ?ue creci 01@1P@ e?uivalente a UW ;@, millones6

El EBITDA consolidado subi desde UW +.=@; millones a UW ++,@, millones@ lo?ue reresenta un aumento de @;P6 >a Unidad de Negocio Industrial lograumentar su EBITDA en UW +,@, millones [email protected]:@ rincialmente gracias aaumentos de 0,@+P en recios romedio6 En tanto@ el EBITDA de la Unidad deNegocio Forestal disminuy UW =@, millones 9@;P:@ debido rincialmente amayores costos (orestales y a ?ue durante el a%o +.00 se registraron mayoresventas de madera en ie6

+;


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>a utilidad neta desus de inters minoritario alcan& UW ,1@+ millones@ nivelin(erior al resultado obtenido en igual erodo del a%o anterior@ cuando lleg aUW /@ millones6 Esta disminucin de ;,@1P se roduce a esar de unamayor ganancia bruta de UW ;@, millones y se debe a menores 63trosingresos@ or (uncin de UW ,.@, millones@ ?ue incluye@ en rimer lugar@menores resultados or variacin del activo biolgico@ ?ue disminuyeron UW+@ millones roducto de la areciacin del eso c*ileno@ y@ en segundo lugar@a menores otros ingresos de oeracin de UW 0.@= millones@ debido a e(ectosor una ve& registrados en el a%o +.006 Adicionalmente@ se debe a mayores63tros gastos@ or (uncin6 de UW +,@. millones@ rincialmente debido acostos de la reestructuracin oeracional de lantas roductivas en C*ile6

Es imortante destacar ?ue con (ec*a + de (ebrero de +.0; $asisa ad?uiriactivos de )ecel@ en $ico@ consistentes en dos lneas de tableros deartculas-$D' con una caacidad nominal anual de ,/.@... m;@ lneas demelamina@ lneas de imregnacin e imresin de ael@ una lanta de resinas@lneas de laminados decorativos de alta resin y otros activos@ en un recio

total de UW 1,6+1.6...@ m7s el caital de trabajo eistente a esa (ec*a@ ?uealcan&aba aroimadamente a UW 0+6...6...6 Con esta comra $asisaaumenta su resencia en el mercado meicano@ en el cual se ven atractivasoortunidades6 Asimismo@ la Coma%a esera lograr imortantes sinergias conlas oeraciones ?ue ya tena en $ico6

>a comra de los activos de )ecel se suma a otros royectos de crecimientoen curso or un monto aroimado de UW ,06;..6... ara la comra de unalanta de resinas en $ico y ara aumentar tecnologas y caacidadesroductivas de valor agregado ara el revestimiento de tableros en Brasil yC*ile@ ?ue ermitir7n (ortalecer el lidera&go en innovacin y roductos de valoragregado en ases de alto crecimiento6

Estos royectos de crecimiento ser7n 4nanciados mediante un aumento decaital de $asisa 6A6 or un monto de UW0..6...6....

+.0++.0;

Durante el a%o +.0; se observ un crecimiento de la demanda de tableros enla mayora de los mercados de >atinoamrica y de molduras en Estados Unidosy Canad76 En 8ene&uela se eeriment una disminucin de ventas roductode la signi4cativa devaluacin del bolvar ?ue se registr contablemente cone(ectos en todo el +.0;@ e(ecto ?ue (ue m7s ?ue comensado or elcrecimiento de las ventas a artir de mar&o roducto de la comra de )ecel

en $ico6 Como resultado@ las ventas consolidadas alcan&aron UW 06;/,@=millones@ un incremento de UW 01@, millones 9X0@0P:6

En +.0; se obtuvo mayores m7rgenes y ganancia bruta@ la ?ue aumentoUW;;@+ millones 9X00@;P:6 Esto se elica or una reduccin de costos@rincialmente en energa@ y un cambio de mi de roductos@ aument7ndose laroduccin de tableros recubiertos y molduras $DF6

+,


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El EBITDA consolidado alcan& UW +,.@ millones@ un aumento de UW 0/@,millones@ e?uivalente a =@;P6 El EBITDA del negocio industrial aument UW0,@ millones 9X@=P:@ mientras ?ue el del negocio (orestal resent unamejora de UW0@, millones 9X0@P:6

>a utilidad neta desus de inters minoritario alcan& UW 1.@1 millones@ un

aumento de 00@P@ rincialmente or mayores ventas en $ico y mejoresm7rgenes@ esecialmente en Brasil y $ico

Durante el mes de junio se reali& un aumento de caital@ en cuyo erodo deo(erta re(erente se recaud UW .@+ millones@ lo ?ue reresenta el =@,P deltotal de nuevas acciones emitidas6 Juedan or colocar 0+1660= accionesde este aumento de caital@ e?uivalentes a 0@/P de las acciones totales6

En el a%o +.0; se distribuy dividendos desde Argentina de acuerdo a loslanes de la Emresa mayoritariamente al tio de cambio o4cial6 En el caso de8ene&uela@ no *ubo acceso a Dlares ara distribucin de dividendos6

Durante abril se dio a conocer un lan de inversiones or UW /.. millonesara el eriodo +.0;+.01@ el cual ser 4nanciado mediante generacin de cajaroia del negocio@ el mencionado aumento de caital y una desinversinestructurada de activos (orestales no estratgicos ?ue est7 en roceso6

En julio se anunci la construccin de una lanta $DF en Durango@ $ico@con una caacidad de +.. mil metros cGbicos al a%o@ m7s una lnea demelanina de 0.. mil metros cGbicos al a%o@ y la amliacin de la lanta deresinas6 >a inversin total alcan&ar aroimadamente UW 0;+ millones y seesera comen&ar la construccin durante el a%o +.0,6

Tambin en julio se concret la venta de los activos del negocio de uertasen C*ile or UW 0+@; millones@ gener7ndose una utilidad de aroimadamenteUW +@ millones6 Con esta venta la Coma%a sali del negocio de uertasara (ocali&arse en su negocio central@ la manu(actura y comerciali&acin detableros de 'B-$D' y $DF6

En noviembre $asisa ad?uiri en UW0/@+ millones una lanta decogeneracin de 0. $ ubicada en el comlejo industrial de la emresa@ enCabrero@ C*ile6

En diciembre se acord con los tenedores de bonos de las series E@ @ $ yN y acreedores bancarios de largo la&o modi4caciones a los covenants

4nancieros de los resectivos contratos de (orma de generar *olgura (rente aescenarios (uturos de devaluacin de las monedas en 8ene&uela y Argentina6En el mismo mes se in(orm el reago de los bonos de la serie B@ el cual semateriali& el / de enero de +.0,6 A artir del +; de enero de +.0, se *ananunciado modi4caciones al sistema cambiario de 8ene&uela en el ?ue seestablecen tios de cambio di(erenciados or rubros a travs de ; sistemasdi(erentes6 El mecanismo alicable ara agos de caital@ dividendos yservicios al eterior ser el denominado ICAD 0@ cuyo tio de cambio era

+1


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BW-UW 00@; al cierre de +.0;6 En base a lo anterior@ los estados 4nancieros delejercicio +.0; se resentan alicando este nivel de tio de cambio a lasoeraciones de todo el a%o en 8ene&uela6

+.0,+.01>as comaraciones de esta seccin son entre el cierre de mar&o de +.01 y elcierre de diciembre de +.0,6

>os activos totales de $asisa aumentaron UW +,@, millones [email protected]:@ lo ?ue seelica or las siguientes variaciones6

>os activos corrientes alcan&aron UW =/+@/ millones@ lo ?ue reresenta unaumento de 1@=P6 Esta variacin se elica rincialmente or un aumento enactivos biolgicos corrientes 9UW 01@ millones: rincialmente en C*ile@ unaumento en inventarios 9UW 0;@ millones: rincialmente en 8ene&uela or

los e(ectos de la inacin@ un aumento en e(ectivo y e?uivalentes al e(ectivo9UW=@ millones: rincialmente en 8ene&uela or el aumento de ventasroducto de la inacin y en $ico ara cubrir necesidades de la construccindel royecto $DF y or un aumento en deudores comerciales y otras cuentasor cobrar corrientes 9UW ,@/ millones: rincialmente en 8ene&uela or lose(ectos de la inacin6

>os activos no corrientes alcan&aron a UW 06/=@; millones@ lo ?ue reresentauna disminucin de [email protected] Esta variacin se elica rincialmente ordisminuciones de activos biolgicos no corrientes 9UW 0@+ millones:@rincialmente en C*ile@ y una disminucin en la cuenta roiedades@ lantas ye?uios 9UW 0/@ millones:@ rincialmente en Brasil or los e(ectos de la

devaluacin del tio de cambio@ lo ?ue (ue arcialmente comensado or unaumento en activos or imuestos di(eridos 9UW 0=@1 millones: en Brasil y8ene&uela6

>os recursos en caja y e?uivalentes de caja 9suma de las cuentas e(ectivo ye?uivalente al e(ectivo y otros activos 4nancieros corrientes: alcan&aron a UW0++@, millones@ con lo ?ue la deuda 4nanciera neta aument a UW //1@/millones 9UW /1;@0 millones en diciembre del a%o anterior:6

De dic*os recursos@ UW 1@/ millones estaban en bolvares@ en 8ene&uela yUW 0;@= millones estaban en esos@ en Argentina6 Cabe mencionar ?ue en elrimer trimestre de +.01 las 4liales argentinas continuaron agando

dividendos de acuerdo a lo lani4cado6

b6 )atiosComarativo $asisa y Arauco

+/


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>?uide& corriente

)a&n 7cida

+=


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En el caso de la cometencia 9QAraucoR:@ se ve ?ue est7 muy or sobre $asisa@lo ?ue uede a(rontar muc*o mejor sus comromisos 4nancieros a corto la&o6

Endeuda3iento)atio 4nanciero ?ue mide la relacin eistente entre el imorte de los (ondosroios de una emresa con relacin a las deudas ?ue mantiene tanto en el

largo como en el corto la&o6 En este caso Q$asisaR@ muestra ?ue mantienemenos deudas tanto a largo como a corto la&o@ con una variacin ?ue varaentre .6 y 06.16 En el caso de la cometencia de QAraucoR@ se uede ver ?uemantiene m7s deudas@ ya ?ue vara entre los .6 y los 060/@ ?ue no es una granvariacin entre una emresa y otra ero si se *ace la di(erencia6

Factores de )iesgo

)iesgo 4nanciero y de tio de cambio$AIA se ve euesta a volatilidades en los mercados 4nancieros comovariaciones en tios de cambio y tasas de inters6 Estos riesgos uedenroducir tanto ganancias como rdidas al momento de valorar ujos oosiciones de balance6 En estas instancias se de4nen estrategias y acciones deacuerdo a la evolucin de los mercados a nivel global@ y en articular enAmrica >atina6$AIA tiene eosicin@ tanto en sus activos como en sus asivos@ a lasvariaciones de valor de monedas distintas de las monedas (uncionales de cadauna de sus oeraciones6 >a oltica de cobertura de riesgo de tio de cambiobusca lograr una cobertura natural de sus ujos de negocio@ a travs demantener deuda en las monedas (uncionales de cada oeracin y cal&arobligaciones o decisiones de ago signi4cativas en monedas di(erentes deldlar cuando los costos as lo ermiten6 'or este motivo@ en casos donde no es

osible o conveniente lograr la cobertura a travs de los roios ujos delnegocio o de la deuda@ se evalGa la conveniencia de tomar instrumentosderivados de cobertura en el mercado6 Con resecto a las artidas de balance@las rinciales artidas euestas son los bonos locales denominados en UF@los cuales se busca cubrir mediante derivados6 Actualmente@ $AIA mantieneinstrumentos derivados contratados ?ue corresonden a las siguientescategoras!

+


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Y Cross Currency Zas 9CC:!Estos derivados se utili&an como *edge 9cobertura: ara cubrir la deudadenominada en UF 9QUnidad de FomentoR@ moneda de re(erencia de mercadoindeada a la inacin registrada en la economa de C*ile:@ roveniente(undamentalmente de bonos colocados en C*ile6 Estos derivados contrarrestanlos e(ectos de las variaciones del tio de cambio UF-UD6

Y ForZards de moneda!$AIA utili&a (orZards de monedas ara asegurar niveles de tio de cambioante transacciones (uturas rogramadas y signi4cativas@ tales comoinversiones@ trasasos de (ondos@ agos a roveedores y otros ujos de cajarelevantes6 Estos instrumentos buscan eliminar el riesgo cambiario anteuctuaciones del valor relativo de las distintas divisas6

)iesgo de tasas de intersCon el 4n de 4nanciar sus activos@ $AIA mantiene deuda 4nanciera con

bancos y otras instituciones 4nancieras@ as como con el Gblico 9Bonos:6 >osdistintos Bonos tienen una tasa 4ja de inters@ ya sea en UF o en Dlares6 Entanto@ arte de la deuda bancaria est7 sujeta a tasas de inters ?ue tienen uncomonente variable@ generalmente eresado or la tasa >IB3) 9>ondonInterbanL 3[ering )ate:6 Al ;0 de diciembre de +.0,@ la emresa no mantenacobertura sobre tasas variables6

)iesgo de eosicin a los mercados>a osibilidad de nuevos o(erentes o de ?ue se intensi4?ue la cometencia en

los mercados en los cuales articia la Coma%a es un riesgo siemre latente6Es or esto ?ue se *an concentrado los es(uer&os en acciones orientadas a lacalidad y a una o(erta innovadora de roductos@ un mayor reconocimiento de lamarca@ e4ciencia en costos y desarrollo de canales de distribucin y estrategiascomerciales ?ue acer?uen a $AIA a los clientes 4nales6Asimismo@ la Emresa *a establecido una estrategia de eansin de susoeraciones roductivas y comerciales *acia otros ases en la regin@ sobretodo en a?uellos donde se ueden lograr ventajas comarativas o ?ue sonmercados con otencial de desarrollo6 >a Emresa estima ?ue tiene una slidaosicin en los mercados en los ?ue articia6

)iesgo oeracional>a Coma%a uede en(rentar riesgos de abastecimiento de materias rimas@esecialmente resinas ?umicas y madera@ insumos esenciales ara laroduccin de sus roductos6 'ara minimi&ar estos riesgos@ $AIA mantieneacuerdos de largo la&o con roveedores de resinas ?umicas y@ en algunosases como $ico y 8ene&uela@ se *a integrado a la (abricacin de estosroductos6 Desde el unto de vista del suministro de madera@ $AIA oseelantaciones (orestales en C*ile@ Brasil@ Argentina y 8ene&uela6 Adicionalmente@

;.


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mantiene una oltica de diversi4car sus (uentes de abastecimiento de residuosde madera de terceros@ disminuyendo la deendencia de roveedoresindividuales6 Asimismo@ como arte del curso normal de sus negocios@ laComa%a en(renta riesgos de siniestros en sus lantas y bos?ues@ riesgo derdidas en sus bodegas@ da%os a terceros@ contingencias legales@ riesgoscomerciales y otros6 >a Administracin intenta identi4car estos riesgos demanera de revenir en lo osible su ocurrencia@ minimi&ar los otencialese(ectos adversos y cubrir mediante seguros con coma%as de seguro laseventuales rdidas ante osibles siniestros6

$itigacin y gestin de riesgos$AIA cuenta con un roceso (ormal y sistem7tico@ a travs del cual soortala gestin de los riesgos ara sus negocios Industrial y Forestal6 Este roceso

incluye dentro de sus rinciales comonentes!\ Autoevaluacin anual de riesgos estratgicos reali&ada or la Administraciny reortada al Directorio6\ Evaluaciones indeendientes ?ue reali&a la #erencia de Auditora Interna a laestructura de control interno de $AIA6\ Evaluaciones de certi4cacin 9I3@ 3


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Conclusiones

$asisa es una emresa consolidada en constante crecimiento es uno de losrinciales (abricantes y comerciali&adores de tableros de valor en Amrica>atina6Durante este +.01 estuvo marcado or una recueracin de resultados basadaen mejores m7rgenes oeracionales6 Estos son el resultado de iniciativas dereduccin de costos y gastos ?ue m7s ?ue comensaron el imactodes(avorable de la devaluacin de las monedas latinoamericanas6Durante el rimer trimestre los ingresos consolidados alcan&aron a UW ;1;@;millones@ un incremento de UW ,,@ millones 9X0,@/P:@ mientras ?ue losvolGmenes de venta disminuyeron ligeramente 9.@=P:6 El aumento de ingresosor ventas se debe rincialmente mayores ingresos or ventas en los

mercados de 8ene&uela y Estados Unidos6 A mar&o de +.01 se obtuvo mayoresm7rgenes y ganancia bruta@ la ?ue aument UW +0@ millones 9X;/@1P:@rincialmente or aumentos en 8ene&uela y C*ile6 En 8ene&uela la gananciabruta aument UW +;@ millones 9X0/@0P: debido a un mejor mi deroductos con mayor valor agregado logrado gracias al rograma deeortaciones ?ue *a ermitido obtener dlares ara aumentar el nivel deroduccin de melaminas y adicionalmente a ?ue en el rimer trimestre de+.0, *ubo restricciones de roduccin y desac*o roducto de roblemas

;+


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sociales6 En C*ile la ganancia bruta aument UW ;@ millones 9X;.@/P:debido a mayores ventas de molduras $DF y tableros a mercados deeortacin y a*orros de costos6>o anterior (ue arcialmente comensado or una disminucin de UW +@=millones en Brasil 9+=@P: debido a la devaluacin del tio de cambio y a unacada de recios roducto de una alta cometencia en un conteto de recesineconmica y una disminucin de UW +@; millones en Argentina 90@1P:@tambin roducto de la devaluacin del tio de cambio y la recesineconmica6El EBITDA consolidado alcan& a UW 1,@ millones durante el rimer trimestre@un aumento de UW 0@. millones@ e?uivalente a ,@P6 Este aumento se deberincialmente a un aumento de UW 01@ millones en el EBITDA de 8ene&uela@debido a un mejor mi de valor agregado or aumento de ventas de tablerosrecubiertos y a una baja base de comaracin en el rimer trimestre de +.0,6Ecluyendo 8ene&uela@ el EBITDA aument UW +@. millones 9X/@0P:rincialmente or iniciativas de reduccin de costos y gastos6En trminos de ases@ se observ un aumento de UW ,@0 millones 9X+@,P:

en C*ile@ debido a un incremento relevante de ventas de tableros y molduras$DF a mercados de eortacin y a*orros de costos y gastos6 En $ico seobserv un aumento de UW .@1 millones roducto de a*orros de gastos6 Entanto@ en Brasil el EBITDA baj UW +@/ millones debido a la devaluacin deltio de cambio y a una cada de recios de tableros en dlares roducto de altacometencia en un conteto de recesin econmica6 En Argentina disminuyUW 0@+ millones tambin roducto de la devaluacin del tio de cambio y larecesin econmica6)oberto alas@ 'residente de $asisa@ coment ?ue Qesta recueracin seelica en gran arte or?ue la emresa *a comen&ado a caturar losresultados de las iniciativas desarrolladas ara alcan&ar mayores a*orros de

costos y gastos@ lo ?ue indudablemente nos *a ermitido aumentar nuestrosresultados@ incluso en el conteto de desaceleracin actual6 unto a ello@ esimortante mencionar ?ue la estrategia de o(recer un mi de roductos conmayor valor agregado a nuestros clientes@ tambin *a ermitido una mejora denuestra situacin 4nanciera al rimer trimestreR6

>a utilidad neta acumulada a mar&o de +.01 (ue UW 0.@+ millones@ unaumento de UW 01@. millones6 Este aumento se debe rincialmente a unaumento de UW 0.@ millones en C*ile roducto de menores costos y gastos ymayor volumen de venta de molduras $DF y tableros a mercados deeortacin@ y a un aumento de UW /@= millones en 8ene&uela or menores

costos6

$asisa es una emresa ?ue se encuentra constanmente en aumento de susventas a nivel latinoamericano y en nuevos rocesos de trabajo de reduccinde costos ara cubrir sus 7reas de endeudamientos@ lo ?ue recomendamosluego de conocer esec4dicamente las caractersticas@ es ?ue sera ositivoinvertir en estas acciones a esar ?ue durante el +.01 tuvo una baja

;;


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orcentual y recientemente un aumento@ juegos de bolsa ?ue se mantendrandurante el +.016

Aneos

+.0.+.00

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;1


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;=


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+.0++.0;

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)atios

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,0


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,;


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Caso acusacin masisa

C3$UNICAD3 $AIA 6A6 antiago@ mar&o de +.01 IC) Clasi4cadora de)iesgo clasi4ca en Categora BBB@ con Tendencia En 3bservacin@ la solvenciay >neas de Bonos NVs ;1/ 9erie :@ =+,

,,


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9erie $: y =+1 9erie N: de $AIA 6A6 9$asisa@ la Coma%a o la Emresa:6$asisa es una coma%a dedicada a la roduccin y comerciali&acin detableros de madera ara muebles y ar?uitectura de interiores en Amrica>atina6 us rinciales roductos son tableros $DF@ tableros $D'@ tableros deartculas 'B y tableros melamnicos@ comerciali&ando adem7s@ algunosroductos comlementarios como madera aserrada y molduras $DF6 >a

clasi4cacin considera como (actores ositivos la eeriencia de la Coma%aen la elaboracin de roductos de valor agregado derivados de insumos(orestales@ el acotado riesgo de abastecimiento e integracin vertical@ ladiversi4cacin de canales de ventas y la mejora en la estructura de la deuda6Como contraartida@ la clasi4cacin toma en cuenta la sensibilidad de lasventas de $asisa al sector inmobiliario y la elevada eosicin a economas dealto riesgo y a variaciones de tio de cambio y la eosicin de sus activos ariesgos biolgicos y a desastres naturales6 Al resecto! Eeriencia en laelaboracin y valor agregado! >a Coma%a tiene una trayectoria de m7s decuarenta a%os en el mercado de la roduccin de tableros@ donde se *aen(ocado en cubrir las necesidades del cliente 4nal6 >o anterior le *a ermitidoel lidera&go de mercado en cinco ases de >atinoamrica6 Adem7s@ lametodologa de clasi4cacin reconoce como un (actor ositivo la elaboracinde roductos de valor agregado a base de insumos (orestales@ lo ?ue reeja laeseciali&acin de $asisa en la roduccin de diversos tios de tableros ytableros melamini&ados6 Fuentes de abastecimiento e integracin vertical!#ran arte de la demanda or insumos (orestales de la Coma%a se abastececon bos?ues roios@ ubicados en C*ile@ Brasil@ Argentina y 8ene&uela6 >ademanda restante de 4bra@ $asisa la cubre a travs de roveedores dedistintas &onas de la regin6 >o anterior signi4cara un muy bajo riesgo deabastecimiento ara $asisa6 Adem7s@ la Coma%a resenta un modelo deroduccin integrado verticalmente@ desde la gestin de activos (orestales*asta la distribucin de tableros@ lo ?ue ermite generar sinergias entredivisiones y otimi&ar los costos6 Cabe se%alar ?ue en mar&o de +.0,@ laComa%a vendi a aComa%a mantiene una red de distribucin multicanal@ ?ue incluye ;,0tiendas 'lacacentro en 00 ases 9;0 tiendas roias y el resto corresonden aestablecimientos de terceros@ con contratos de comerciali&acin y distribucin@similares a una (ran?uicia:6 >as ventas restantes son a mayoristas@ clientesindustriales@ retail@ eortacin y otros6 Estructura de la deuda! >uego dellevar a cabo la emisin internacional or UW ;.. millones@ en el mercado

norteamericano@ la Coma%a logr alivianar su er4l de obligaciones4nancieras *asta el a%o +.0@ or lo ?ue los ujos de caja oeracionalesermitiran cubrir con *olgura el servicio de la deuda *asta dic*o eriodo6 inembargo@ la reestructuracin de la deuda signi4c un mayor costo 4nanciero@debido a ?ue la emisin internacional contemla una tasa anual de @1P@ lo?ue debera a(ectar la cobertura de gastos 4nancieros durante el a%o +.016 Industria ligada al sector inmobiliario! $asisa en(renta una demanda derivadadel sector inmobiliario@ el cual resenta sensibilidad a los ciclos econmicos y alas condiciones del mercado 4nanciero6 Eosicin a economas riesgosas y a

,1


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devaluaciones! Un elemento de gran relevancia en la clasi4cacin es el riesgosoberano de los ases en ?ue oera la Coma%a6 $asisa mantiene resenciaen algunas economas cali4cadas de alto riesgo@ como lo son 8ene&uela 9CCC -CCC a nivel internacional: y Argentina 9De(ault electivo a nivel internacional:@ambas reresentando cerca del 1,P del Ebitda consolidado de la ociedad6Cabe se%alar ?ue *asta el a%o +.0,@ la Coma%a *a sido caa& de reatriar

dividendos desde Argentina@ sin embargo no eiste certe&a de ?ue esto uedareetirse en el tiemo@ o de ?ue se mantengan las condiciones bajo las cualesse reatriaron las remesas6 Es reciso indicar ?ue en los Gltimos doce meses@tanto 8ene&uela como Argentina *an sido objeto de reducciones en susclasi4caciones de riesgo internacionales@ or distintas agencias@ lo ?ue dacuenta de un mayor riesgo as@ reejando una delicada situacin oltica yeconmica ?ue a(ecta a estas dos regiones ?ue en conjunto reresentan m7sde la mitad de los ujos oeracionales de la Emresa6 Asimismo@ si bien Brasil@economa ?ue reresenta oco m7s del 0,P del Ebitda de $asisa@ no *a vistoa(ectada su clasi4cacin de riesgo@ s en(renta una situacin de claradesaceleracin@ lo ?ue *a a(ectado a la baja el deseme%o local de laComa%a6 >o anterior@ junto con la delicada situacin oltica or la ?ue

atraviesa este as en la actualidad@ genera una mayor incertidumbre resectoal deseme%o ?ue $asisa ueda tener en dic*a economa durante el a%o +.016'or otro lado@ las devaluaciones ocurridas durante el a%o +.0, en Argentina@8ene&uela y Brasil@ *an tenido un imacto relevante en el Ebitda de $asisa6Asimismo@ di4cultades oeracionales en el rimer trimestre de +.0, en8ene&uela signi4caron un deterioro en el mi de roductos durante ese erodoy or lo tanto un deterioro en los m7rgenes de oeracin6 >o anterior reejauna alta eosicin a riesgos de tio de cambio y de inacin en las economaslocales@ situacin ?ue es reconocida en la clasi4cacin de riesgo asignada6 Enla actualidad este riesgo se traduce en la restriccin de salidas de divisas@como est7 ocurriendo con 8ene&uela y ?ue odra llegar a ocurrir en Argentina6>a Coma%a mitiga en arte este riesgo a travs de la resencia en otros

ases de la regin y a travs de royectos de inversin en economas demenor riesgo relativo como $ico@ Brasil y C*ile@ or ejemlo6 i bien@ el lande inversiones de la Coma%a se concentra rincialmente en $ico@ con laconstruccin de la nueva lanta de $DF@ se esera ?ue recin el a%o +.0= stase encuentre cien or ciento oerativa@ or lo cual la eosicin de los ujosoeracionales a $ico continuar7 siendo relativamente menor durante losa%os +.01 y +.0/6 >a mayor eosicin a $ico y otras economas de mayorsolvencia@ tendra un e(ecto ositivo en la clasi4cacin de riesgo de la Emresa@en la medida ?ue se redu&ca el eso relativo ?ue Argentina y 8ene&uela tienenen los ujos oerativos de la Coma%a6 Activos euestos a riesgos (sicos ybiolgicos! >a Coma%a se ve euesta a da%os en las lantaciones (orestalesocasionadas or! 9i: riesgos (sicos 9incendios@ viento@ nieve@ inundaciones@ etc6:ara lo cual la Coma%a cuenta con seguros asociados yS 9ii: riesgos biolgicos9lagas@ estes@ en(ermedades@ etc6:@ ante lo cual $asisa cuenta conrogramas de revencin y control de lagas (orestales ?ue ermiten detectarreco&mente cual?uier situacin de este tio6 Adicionalmente@ estos riesgos seven mitigados or la diversi4cacin geogr74ca de sus lantaciones6 Conresecto a la situacin 4nanciera@ durante el a%o +.0, los ingresos de $asisaalcan&aron UW 061,1 millones@ lo ?ue signi4c un incremento 0;@+P encomaracin con el a%o anterior@ lo ?ue se vio inuenciado or la venta de

,/


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activos (orestales a


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Coma%a *a concentrado sus es(uer&os en la reduccin de costos@ y orconsiguiente esto debera tener un imacto (avorable en el Ebitda6 'or otrolado@ continuara la incertidumbre en relacin a la debilidad de las monedaslocales@ debido a la dereciacin generali&ada ?ue *an e*ibido las divisaslatinoamericanas@ or lo cual el riesgo de devaluaciones adicionales seencuentra resente6 Esto ser7 en arte comensado con el aumento de

eortaciones a Norteamrica@ las ?ue se ven (avorecidas or la devaluacinde las monedas >atinoamericanas6 Finalmente@ la Coma%a *a sido estricta enel control de Cae@ or lo cual en la actualidad la inversin de mayorrelevancia es la lanta de $DF en $ico@ eistiendo la osibilidad de recortarel lan de inversiones resuuestado ara +.01 en el caso ?ue se vislumbre unmenor deseme%o en la generacin consolidada de caja6

tig finanzas final

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